金融學(xué)期末復(fù)習(xí)題及答案一、概念理解題（每題5分，共25分）1.如何理解“貨幣時間價值”？其核心影響因素包括哪些？貨幣時間價值指貨幣在不同時間點上的價值差異，反映了資金隨著時間推移產(chǎn)生增值的特性。其本質(zhì)是資金的機會成本——當(dāng)前持有資金可用于投資獲取收益，因此未來同等金額的資金價值低于當(dāng)前。核心影響因素包括：①無風(fēng)險利率（如國債收益率），代表資金的基礎(chǔ)增值能力；②通貨膨脹率，影響實際購買力；③投資風(fēng)險，風(fēng)險越高，要求的補償收益（風(fēng)險溢價）越高；④資金使用期限，期限越長，復(fù)利效應(yīng)越顯著。2.解釋“有效市場假說（EMH）”的三種形式，并說明其對投資策略的啟示。有效市場假說將市場效率分為三種形式：①弱式有效：價格已反映所有歷史交易信息（如股價、成交量），技術(shù)分析無效；②半強式有效：價格反映所有公開信息（包括財務(wù)報表、新聞等），基本面分析無法持續(xù)獲得超額收益；③強式有效：價格反映所有公開與未公開信息（包括內(nèi)幕信息），任何投資者都無法通過信息優(yōu)勢獲利。對投資策略的啟示：若市場達(dá)到半強式有效，主動投資（如選股、擇時）難以長期跑贏指數(shù)，應(yīng)選擇被動投資（如指數(shù)基金）；若市場弱式無效（如新興市場），技術(shù)分析可能短期有效。3.什么是“資本結(jié)構(gòu)”？MM定理（無稅版本）的核心結(jié)論是什么？資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)長期資本中債務(wù)與權(quán)益的構(gòu)成比例（如資產(chǎn)負(fù)債率）。MM定理（無稅、無交易成本、信息對稱假設(shè)下）的核心結(jié)論是：企業(yè)價值僅取決于其資產(chǎn)的盈利能力（息稅前利潤），與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。即“餡餅理論”——企業(yè)價值是“餡餅大小”（資產(chǎn)收益），債務(wù)與權(quán)益的分割方式（資本結(jié)構(gòu)）不改變總價值。但現(xiàn)實中，稅盾效應(yīng)（利息抵稅）、財務(wù)困境成本等因素會打破這一結(jié)論。4.簡述“系統(tǒng)性風(fēng)險”與“非系統(tǒng)性風(fēng)險”的區(qū)別，并說明分散化投資的作用。系統(tǒng)性風(fēng)險（市場風(fēng)險）是由宏觀經(jīng)濟因素（如利率變動、經(jīng)濟周期、戰(zhàn)爭）引起的，無法通過分散投資消除的風(fēng)險，影響所有資產(chǎn)（如2008年金融危機）；非系統(tǒng)性風(fēng)險（特有風(fēng)險）是特定企業(yè)或行業(yè)的風(fēng)險（如公司管理層丑聞、行業(yè)政策變化），可通過投資組合分散（如同時持有科技股和消費股）。分散化投資通過組合不同資產(chǎn)，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，但無法消除系統(tǒng)性風(fēng)險（如市場整體下跌時，多數(shù)資產(chǎn)同步下跌）。5.解釋“利率期限結(jié)構(gòu)”的含義，并列舉三種主要理論。利率期限結(jié)構(gòu)指相同風(fēng)險等級的債券（如國債）在不同期限下的收益率差異，通常用收益率曲線表示（橫軸為期限，縱軸為收益率）。主要理論包括：①預(yù)期理論：長期利率是未來短期利率的幾何平均，收益率曲線形狀由市場對未來短期利率的預(yù)期決定（如預(yù)期利率上升則曲線向上傾斜）；②市場分割理論：不同期限債券市場相互獨立，收益率由各自供需決定（如長期資金需求大則長期利率高）；③流動性偏好理論：投資者偏好短期債券（流動性高），要求長期債券提供流動性溢價，因此正常情況下收益率曲線向上傾斜。二、計算題（每題10分，共30分）1.某投資者將10萬元存入銀行，年利率4%，按復(fù)利計息，分別計算3年后的終值（每年復(fù)利一次）和6個月復(fù)利一次的終值（精確到小數(shù)點后2位）。（1）年復(fù)利終值公式：\(FV=PV\times(1+r)^n\)代入數(shù)據(jù)：\(FV=100000\times(1+4\%)^3=100000\times1.124864=112486.40\)元。（2）半年復(fù)利一次，實際年利率\(r'=(1+4\%/2)^2-1=4.04\%\)，但直接計算終值更準(zhǔn)確：每半年利率=4%/2=2%，期數(shù)=3×2=6期，\(FV=100000\times(1+2\%)^6=100000\times1.1261624=112616.24\)元。2.某公司發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率6%（每年付息一次），當(dāng)前市場利率為5%，計算該債券的理論價格（精確到小數(shù)點后2位）。債券價格=各期利息現(xiàn)值+面值現(xiàn)值。每年利息=1000×6%=60元，市場利率r=5%，期限n=5年。利息現(xiàn)值（年金現(xiàn)值）：\(PV_{利息}=60\times\frac{1-(1+5\%)^{-5}}{5\%}=60\times4.329477=259.77\)元。面值現(xiàn)值：\(PV_{面值}=1000\times(1+5\%)^{-5}=1000\times0.783526=783.53\)元。債券價格=259.77+783.53=1043.30元（因票面利率高于市場利率，債券溢價發(fā)行）。3.已知無風(fēng)險利率為3%，市場組合收益率為8%，某股票的β系數(shù)為1.2，預(yù)期下一年股利為2元/股，股利增長率為4%，用CAPM模型計算該股票的必要收益率，并結(jié)合股利貼現(xiàn)模型計算其理論股價（精確到小數(shù)點后2位）。（1）CAPM必要收益率\(r=r_f+β\times(r_m-r_f)=3\%+1.2\times(8\%-3\%)=3\%+6\%=9\%\)。（2）股利貼現(xiàn)模型（固定增長）：\(P=D_1/(r-g)\)，其中\(zhòng)(D_1=2\)元，\(r=9\%\)，\(g=4\%\)，代入得：\(P=2/(9\%-4\%)=2/0.05=40.00\)元。三、簡答題（每題8分，共24分）1.比較直接融資與間接融資的優(yōu)缺點，并舉例說明。直接融資（如股票、債券發(fā)行）的優(yōu)點：①資金供需雙方直接對接，降低中介成本；②投資者可獲得更高收益（繞過銀行利差）；③企業(yè)通過資本市場融資，有助于優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)（如信息披露要求）。缺點：①對融資方要求高（需公開財務(wù)信息、信用評級）；②投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險（無金融機構(gòu)信用背書）；③受市場波動影響大（如股市下跌時IPO難度增加）。間接融資（如銀行貸款）的優(yōu)點：①金融機構(gòu)（如銀行）通過專業(yè)化風(fēng)控降低信息不對稱，保護(hù)小額投資者；②融資門檻較低（中小企業(yè)更易獲得貸款）；③資金穩(wěn)定性高（存款期限錯配能力）。缺點：①融資成本較高（需支付銀行利差）；②企業(yè)受銀行信貸政策限制（如經(jīng)濟下行時銀行惜貸）；③風(fēng)險集中于金融體系（如銀行壞賬可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險）。舉例：某科技公司通過IPO融資（直接融資），吸引風(fēng)險偏好高的投資者；而同行業(yè)中小企業(yè)通過銀行貸款擴大生產(chǎn)（間接融資），依賴銀行對其償債能力的評估。2.分析中央銀行三大貨幣政策工具的作用機制及局限性。（1）法定存款準(zhǔn)備金率：央行調(diào)整商業(yè)銀行需繳存的準(zhǔn)備金比例。提高準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行可貸資金減少→貨幣乘數(shù)下降→市場流動性收縮；反之則擴張。局限性：調(diào)整力度大（“巨斧”工具），易引發(fā)市場劇烈波動，通常作為長期結(jié)構(gòu)性工具而非日常調(diào)節(jié)手段。（2）再貼現(xiàn)政策：央行對商業(yè)銀行持有的未到期票據(jù)貼現(xiàn)的利率。提高再貼現(xiàn)率→商業(yè)銀行向央行融資成本上升→減少貼現(xiàn)規(guī)?！湛s信貸；反之則擴張。局限性：主動權(quán)在商業(yè)銀行（是否申請貼現(xiàn)），政策效果可能滯后；再貼現(xiàn)利率通常跟隨市場利率，引導(dǎo)作用強于實際調(diào)控。（3）公開市場操作：央行在金融市場買賣國債等證券。買入證券→向市場投放基礎(chǔ)貨幣→增加流動性；賣出則回籠資金。作用機制：通過調(diào)節(jié)銀行體系超額準(zhǔn)備金，影響貨幣供應(yīng)量和利率。優(yōu)點：靈活性高（可日常操作）、精準(zhǔn)性強（規(guī)?？晌⒄{(diào)）；局限性：依賴發(fā)達(dá)的金融市場（需有足夠規(guī)模的國債等交易工具），對中小金融機構(gòu)影響間接。3.簡述資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）的假設(shè)條件與核心結(jié)論。假設(shè)條件：①投資者是理性的，追求效用最大化（風(fēng)險厭惡，收益越高越好）；②市場無摩擦（無交易成本、稅收，信息免費且即時可得）；③所有投資者對資產(chǎn)收益、風(fēng)險及協(xié)方差的預(yù)期一致（同質(zhì)預(yù)期）；④投資者可按無風(fēng)險利率無限制借貸；⑤資產(chǎn)無限可分（可購買任意比例）。核心結(jié)論：資產(chǎn)的預(yù)期收益率僅與其系統(tǒng)性風(fēng)險（β系數(shù)）相關(guān)，非系統(tǒng)性風(fēng)險因分散化被消除，因此資產(chǎn)的風(fēng)險溢價等于β系數(shù)乘以市場風(fēng)險溢價（\(E(r_i)-r_f=β_i[E(r_m)-r_f]\)）。該模型將風(fēng)險分解為系統(tǒng)性風(fēng)險（不可分散）和非系統(tǒng)性風(fēng)險（可分散），為資產(chǎn)定價提供了基于市場風(fēng)險的統(tǒng)一框架。四、論述題（21分）結(jié)合中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，分析注冊制改革對資源配置效率的影響。中國資本市場長期以核準(zhǔn)制為主導(dǎo)，企業(yè)上市需通過監(jiān)管機構(gòu)對盈利能力、財務(wù)指標(biāo)等的實質(zhì)性審核，雖在早期起到篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的作用，但逐漸暴露出效率不足的問題：一方面，部分創(chuàng)新型企業(yè)（如未盈利的科技公司）因財務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)被擋在門外，錯失融資機會；另一方面，審核周期長、門檻高導(dǎo)致“殼資源”炒作，扭曲市場定價機制。2019年科創(chuàng)板試點注冊制以來，2023年全面注冊制落地，核心是“以信息披露為中心”，監(jiān)管機構(gòu)不對企業(yè)投資價值作判斷，而是要求企業(yè)充分、真實披露信息，由市場自主定價。注冊制對資源配置效率的影響主要體現(xiàn)在以下方面：第一，擴大市場包容性，支持創(chuàng)新經(jīng)濟。注冊制取消了盈利門檻（如科創(chuàng)板允許未盈利企業(yè)上市），重點關(guān)注企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新性、市場前景等，使半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等前期研發(fā)投入大、盈利周期長的企業(yè)獲得直接融資支持。例如，2022年科創(chuàng)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)占比超90%，研發(fā)投入強度平均達(dá)13%，顯著高于主板，體現(xiàn)了資本向創(chuàng)新領(lǐng)域的傾斜。第二，強化市場定價功能，優(yōu)化資源流向。注冊制下，企業(yè)發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏由市場決定（如通過詢價機制確定發(fā)行價），優(yōu)質(zhì)企業(yè)（如行業(yè)龍頭、高增長企業(yè)）因投資者認(rèn)可可獲得更高估值和更大融資規(guī)模；而缺乏競爭力的企業(yè)可能因認(rèn)購不足導(dǎo)致發(fā)行失敗或估值低迷。數(shù)據(jù)顯示，2023年注冊制新股破發(fā)率約25%（核準(zhǔn)制時期不足5%），但同時頭部企業(yè)（如中芯國際、寧德時代）的市盈率長期高于行業(yè)平均，反映市場通過價格信號實現(xiàn)“優(yōu)企多融資、劣企少融資”的資源分配。第三，推動中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，提升市場質(zhì)量。注冊制要求券商、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)承擔(dān)“看門人”責(zé)任（如對信息披露真實性核查），否則將面臨嚴(yán)厲處罰（如2022年某券商因IPO造假被暫停業(yè)務(wù)資格）。中介機構(gòu)為降低法律風(fēng)險，會更嚴(yán)格篩選項目、核查信息，減少“帶病上市”現(xiàn)象，提高上市公司整體質(zhì)量，進(jìn)而增強投資者信心，形成“優(yōu)質(zhì)企業(yè)-理性投資-資源高效配置”的良性循環(huán)。第四，加速市場出清，完善生態(tài)體系。注冊制配套了更嚴(yán)格的退市制度（如“財務(wù)造假退市”“交易類退市”等），2023年A股退市企業(yè)數(shù)量達(dá)50家（是核準(zhǔn)制時期年均的3倍）。低效企業(yè)被淘汰，釋放出的資金、人才等資源可流向更具活力的領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟