歐洲貨幣的整合目錄第一節(jié)最適通貨區(qū)的理論與應(yīng)用第二節(jié)歐洲同盟的組織第三節(jié)歐洲貨幣整合的進(jìn)展第四節(jié)歐洲單一貨幣計(jì)劃第五節(jié)歐元區(qū)的挑戰(zhàn)表12-1形成最適通貨區(qū)的建議標(biāo)準(zhǔn)提議人標(biāo)準(zhǔn)說明Mundell(1961)生產(chǎn)因素的移動(dòng)程度生產(chǎn)因素若能自由移動(dòng)，則經(jīng)濟(jì)體系在面對不利的需求面沖擊時(shí)，就能自行調(diào)整，不致引起持續(xù)性的失業(yè)。McKinnon(1963)經(jīng)濟(jì)開放程度開放程度高的國家不可能靠調(diào)整匯率以改善國際收支，匯率變化反而使國內(nèi)物價(jià)波動(dòng)，妨礙經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定及資本累積。Kenen(1969)商品多樣化程度商品多樣化可降低外在沖擊的不利影響，因此無需透過匯率調(diào)整干擾相對價(jià)格。Ingram(1969)金融市場整合程度金融市場整合程度愈高，則不需要在國際間透過匯率調(diào)整去改變相對價(jià)格或成本。表12-1形成最適通貨區(qū)的建議標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)）提議人標(biāo)準(zhǔn)說明Haberler(1970)通貨膨脹的相近程度成員國彼此有相近的通貨膨脹率，以及緊密的政策整合，是形成通貨區(qū)不可或缺的條件。TowerandWillet(1976)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的調(diào)和程度成員國在經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)能充分調(diào)和，較有可能形成通貨區(qū)。Marston(1984)實(shí)質(zhì)工資的僵固性程度實(shí)質(zhì)工資具有相當(dāng)?shù)慕┕绦裕灾掠谠诿鎸?jīng)濟(jì)的干預(yù)時(shí)，調(diào)整名目匯率沒有助益。最適通貨區(qū)的理論與應(yīng)用雖然文獻(xiàn)上所提出的結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)不一而足（見表12-1）。以個(gè)別的標(biāo)準(zhǔn)去說明形成最適通貨區(qū)的條件，都有招致批評之處。古德哈得(C.A.E.Goodhart)因此認(rèn)為，真實(shí)的世界究竟要形成多大規(guī)模的單一通貨區(qū)，端視社會(huì)凝聚力的程度大小，而不是仰賴所謂的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。歐洲同盟的組織歐洲同盟之沿革為了抵御東歐共產(chǎn)勢力的蔓延，1951年由法國、意大利、西德、比利時(shí)、荷蘭及盧森堡等6國，在法國的大力促成下，簽訂巴黎條約(TreatyofParis)，成立歐洲煤鋼共同體(EuropeanCoalandSteelCommunity,ECSC)。其后，英國、愛爾蘭、丹麥于1973年，希臘于1981年，以及葡萄牙、西班牙于1986年的相繼加入，使得歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的會(huì)員國達(dá)到12國。歐洲同盟的組織（續(xù)）1995年1月1日，歐洲共同體復(fù)接納奧地利、芬蘭及瑞典3國成為會(huì)員國，并改稱歐洲同盟(EuropeanUnion,EU)。2004年5月1日，歐洲同盟再次擴(kuò)大，接納了10個(gè)新會(huì)員國（包括前東歐的8個(gè)共產(chǎn)國家及2個(gè)地中海島國），使得會(huì)員國數(shù)目擴(kuò)增為25個(gè)，成為一個(gè)由4億5,500萬人口所組成的全球最大經(jīng)濟(jì)體。關(guān)于歐洲同盟的擴(kuò)大行動(dòng)，詳見表12-2。表12-2歐洲同盟的擴(kuò)大行動(dòng)規(guī)模發(fā)展時(shí)間國家創(chuàng)始1951法國、西德、意大利、荷蘭、比利時(shí)及盧森堡第一次擴(kuò)大1973英國、丹麥、愛爾蘭第二次擴(kuò)大1984希臘第三次擴(kuò)大1986西班牙、葡萄牙第四次擴(kuò)大1995奧地利、瑞典、芬蘭第五次擴(kuò)大2004馬耳他、賽普路斯、匈牙利、捷克、斯洛伐克、波蘭、斯洛維尼亞、立陶宛、愛沙尼亞及拉脫維亞（預(yù)計(jì)）2007保加利亞、羅馬尼亞歐洲同盟的組織（續(xù)1）歐洲同盟的組織架構(gòu)歐洲同盟（以下簡稱歐盟）的組織架構(gòu)與一般政府相仿，系采行政、立法及司法三權(quán)分立的制度。歐盟中較重要的機(jī)構(gòu)及其彼此間的關(guān)系，繪如圖12-1。圖12-1歐盟組織結(jié)構(gòu)執(zhí)行委員會(huì)委員上限為27人（任期5年）職員約1萬3,000人執(zhí)行、監(jiān)督歐盟共同政策經(jīng)濟(jì)暨社會(huì)委員會(huì)歐盟產(chǎn)業(yè)政策與就業(yè)問題等之咨詢集團(tuán)審查、建議執(zhí)委會(huì)的提案歐洲會(huì)議法定席次732人（任期5年）歐洲法院法官13人（任期6年）政策提案法令提案政策決定法令制定部長理事會(huì)由各會(huì)員國的閣員組成輪值主席擔(dān)任國每半年改選一次歐洲高峰會(huì)通常1年二次會(huì)員國政府（目前為25個(gè)）歐洲市民約4億5,500萬人最高決策機(jī)關(guān)與部長理事會(huì)共同承認(rèn)退回提案要求修正直接選舉歐洲貨幣整合的進(jìn)展狄羅報(bào)告1989年4月，此委員會(huì)提出所謂之狄羅報(bào)告(DelorsReport)，建議歐洲共同體分三個(gè)階段達(dá)成歐洲貨幣同盟（見表12-3）。狄羅報(bào)告引起的爭議堅(jiān)挺歐洲通貨單位方案雙檔邁向歐洲貨幣同盟計(jì)劃表12-3狄羅報(bào)告：「歐洲經(jīng)濟(jì)暨貨幣同盟」三階段目標(biāo)經(jīng)濟(jì)層面貨幣層面第一階段（1990年7月起）完成內(nèi)部市場單一化強(qiáng)化競爭政策完成共同體結(jié)構(gòu)基金之改革促進(jìn)會(huì)員國間合作與監(jiān)督制度高赤字會(huì)員國之財(cái)政政策完成資本市場自由化加強(qiáng)貨幣與匯率政策合作允許「歐洲貨幣制度」(EMS)下之「匯率機(jī)制」(ERM)進(jìn)行多邊重整全部會(huì)員國加入窄區(qū)間浮動(dòng)之ERM撤除所有阻礙民間使用「歐洲通貨單位」(ECU)之限制第一階段（1994年1月起）評估、檢討第一階段目標(biāo)執(zhí)行成效檢討各會(huì)員國之總體經(jīng)濟(jì)體質(zhì)組成共同體中央銀行體系縮小ERM下會(huì)員國匯率浮動(dòng)范圍規(guī)定第一階段（1990年代中期后）建立共同體預(yù)算協(xié)調(diào)制度強(qiáng)化共同體區(qū)域與結(jié)構(gòu)政策共同體中央銀行執(zhí)行共同體之貨幣政策執(zhí)行共同體單一貨幣制度（或不可撤銷之固定匯率制度）歐洲貨幣整合的進(jìn)展（續(xù)）馬斯垂克條約歐體各會(huì)員國領(lǐng)袖在1991年12月11日于荷蘭的馬斯垂克簽署劃時(shí)代的「歐洲經(jīng)濟(jì)暨貨幣同盟」協(xié)議，該協(xié)議書中不僅臚列三階段完成EMU的詳細(xì)步驟，并且確定至遲在1998年年底完成歐洲貨幣統(tǒng)合的最高目標(biāo)。一旦各會(huì)員國的通貨膨脹率、利率、預(yù)算赤字占GDP比率、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)比率與匯價(jià)穩(wěn)定性大多達(dá)到歐體設(shè)定的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)（見表12-4），且透過資格多數(shù)決投票同意，便可提前于1997年1月展開第三階段的工作。表12-4馬斯垂克條約的結(jié)合

標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)通貨膨脹任一會(huì)員國的通貨膨脹不得超過前一年通貨膨脹率最低三國平均值的1.5%。預(yù)算赤字占GDP比率任一會(huì)員國的預(yù)算赤字不得超過其GDP的3%。政府債務(wù)負(fù)擔(dān)比率任一會(huì)員國的政府債務(wù)余額不得超過其GDP的60%。長期李率任一會(huì)員國的長期利率不得超過前一年通貨膨脹率最低三國平均值的2個(gè)百分點(diǎn)。匯價(jià)表現(xiàn)任一會(huì)員國的通貨匯價(jià)，在前二年必須維持于ERM的2.25%界限內(nèi)，未出現(xiàn)緊張局面。歐洲貨幣整合的進(jìn)展（續(xù)1）馬斯垂克信心危機(jī)1992月9月，由于法國即將于9月20日就馬斯垂克條約付諸公民投票，使得市場對EMU的前途充滿不確定性，益以德國為抑制國內(nèi)的通貨膨脹壓力，先前復(fù)采行異于其他歐洲國家的高利率政策，以致資金大量流向德國馬克，使得歐洲弱勢通貨險(xiǎn)象環(huán)生。ERM自1992年9月起，諸多歐洲通貨因投資客打壓致被迫進(jìn)行重整，稱之為1990年代歐洲通貨危機(jī)（見圖12-2）。圖12-21990年代歐洲通貨危機(jī)的發(fā)展各國通貨兌馬克的中心匯率比利時(shí)／盧森堡法郎荷蘭基爾德法國法郎丹麥克朗愛爾蘭鎊葡萄牙厄斯科多西班牙比塞塔英鎊意大利里拉浮動(dòng)區(qū)間重整上下限-10%-7%-5%-6%-6%-6.5%-8%-3.5%-7%留在ERM退出ERM12-13Sept.199216-17Sept.199222Nov.199230Jan.199313May.19932Aug.19936Mar.1995歐洲單一貨幣計(jì)劃歐洲單一貨幣計(jì)劃的時(shí)程圖12-3表明了歐洲三階段貨幣整合的時(shí)程規(guī)劃。采行單一貨幣的利弊消除交易成本消除訊息成本和差別取價(jià)動(dòng)態(tài)的效率利得降低官方國際準(zhǔn)備的節(jié)約效果全球效果至于組成貨幣同盟最主要的成本，是它喪失了以匯率作為調(diào)整的工具。圖12-3歐洲單一貨幣計(jì)劃的

時(shí)程1994199519961997199819992000200120022002/03/01TARGET開始測試設(shè)立EMI都柏林政治高峰會(huì)議達(dá)成歐元和ERMⅡ的法規(guī)協(xié)定挑選符合資格的參加國設(shè)立ECBECB建構(gòu)完成采行單一貨幣政策的策略及工具ESCB開始測試各會(huì)員國本國紙幣和硬幣仍具法償資格引進(jìn)歐元紙幣和硬幣最后期限大部分零售活動(dòng)開始轉(zhuǎn)換至以歐元計(jì)價(jià)不強(qiáng)迫／不禁止使用歐元雙法定貨幣時(shí)代馬德里高峰會(huì)議達(dá)成轉(zhuǎn)換至單一貨幣之時(shí)間表EMI公布ESCB的規(guī)章、組織章程與相關(guān)進(jìn)行細(xì)則結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)的評價(jià)年固定參加國間的匯率歐元具備法償資格著手進(jìn)行單一貨幣政策ECB開始運(yùn)作，并且所有發(fā)行的政府債券皆以歐元計(jì)價(jià)批發(fā)的金融活動(dòng)將盡快朝向以歐元計(jì)價(jià)各會(huì)員國本國通貨喪失法償資格的最后期限STAGE3CSTAGE3ASTAGE2STAGE3B預(yù)擬轉(zhuǎn)換時(shí)期歐元區(qū)的挑戰(zhàn)歐元區(qū)形成后的財(cái)政及匯率課題財(cái)政課題歐盟各會(huì)員國簽訂穩(wěn)定暨成長協(xié)定(theStabilityandGrowthPact)，彼此同意若預(yù)算赤字占GDP的比率超過3%，除非該國立即采取矯正行動(dòng)或面臨例外的場合，否則將接受無息存款，甚至于被沒收的懲罰（見表12-9）。不過，法、德兩個(gè)歐元區(qū)大國在歐元實(shí)體貨幣上路還不到兩年內(nèi)，就率先違反預(yù)算赤字占GDP比率不得超過3%的規(guī)定，并獲得多數(shù)歐盟國家財(cái)長背書的事實(shí)，顯然已破壞歐元區(qū)國家應(yīng)遵守維持該區(qū)經(jīng)濟(jì)及共同貨幣穩(wěn)定的「穩(wěn)定暨成長協(xié)定」的紀(jì)律與原則。表12-9歐盟的穩(wěn)定暨成長協(xié)定項(xiàng)目內(nèi)容懲罰性規(guī)定?任一EMU參加國其預(yù)算赤字占GDP的比率若超過

3%，則必須在歐盟繳付占GDP0.2%的無息存款作

為固定的懲罰。

?預(yù)算赤字每超過3%上限一個(gè)百分點(diǎn)，則必須再繳

納0.1%之變動(dòng)的懲罰。

?每年無息存款占GDP的比率，其最高上限為0.5%。第二年該國仍必須繳付變動(dòng)部分的懲罰性無息存款。第三年該國預(yù)算占GDP的比率如果仍然超過3%，則無息存款將變成一項(xiàng)罰款而被沒收，并自動(dòng)成為歐盟財(cái)源；只要第三年該國預(yù)算赤字占GDP的比率低于3%，則無息存款才歸還給該國。表12-9歐盟的穩(wěn)定暨成長協(xié)定（續(xù)）項(xiàng)目內(nèi)容例外規(guī)定唯有發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，即GDP衰退至少達(dá)2%，部長理事會(huì)始可徑自決定排除此一懲罰性條款。施行細(xì)則施行此一懲罰性條款，須經(jīng)部會(huì)理事會(huì)以資格多數(shù)決來決定。歐元區(qū)的挑戰(zhàn)（續(xù)）匯率課題歐元區(qū)形成之后的匯率問題，關(guān)注的焦點(diǎn)有二：其一是歐元對美元、日圓的匯率是否能維持穩(wěn)定？其二是歐元對非歐元區(qū)各會(huì)員國的通貨匯率是否能維持穩(wěn)定？就第一點(diǎn)而言，歐元對主要通貨匯率確實(shí)呈現(xiàn)很大的波動(dòng)（見圖12-5）。再就第二點(diǎn)而言，歐元區(qū)形成之后，原先歐盟的ERM也隨之作廢，因此歐元對非歐元區(qū)各會(huì)員國通貨匯率的穩(wěn)定，必須要建立新的匯率機(jī)制。圖12-5歐元對主要通貨匯率歐元兌美元美元╱歐元1.31.21.11.00.90.8Min＝0.8252(26Oct.2000)－Max＝1.2858(17Feb.2004)Jan-99Apr-99Jul-99Oct-99Jan-00Apr-00Jul-00Oct-00Jan-01Apr-01Jul-01Oct-01Jan-02Apr-02Jul-02Oct-02Jan-03Apr-03Jul-99Oct-03Jan-04Apr-04圖12-5歐元對主要通貨匯率（續(xù)）歐元兌日圓日圓╱歐in＝89.30(26Oct.2000)－Max＝140.31(30May.2003)Jan-99Apr-99Jul-99Oct-99Jan-00Apr-00Jul-00Oct-00Jan-01Apr-01Jul-01Oct-01Jan-02Apr-02Jul-02Oct-02Jan-03Apr-03Jul-99Oct-03Jan-04Apr-0414012010080圖12-5歐元對主要通貨匯率（續(xù)1）歐元兌英鎊英鎊╱歐元0.740.700.660.620.600.58Min＝0.57110(3May.2000)－Max＝0.72350(27May.2