緒論1.1研究背景隨著時代的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成為新的時代風口，在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷革新和發(fā)展下，外賣等生活服務(wù)類軟件以及網(wǎng)絡(luò)金融、網(wǎng)上結(jié)算等金融應(yīng)用都與互聯(lián)網(wǎng)緊密結(jié)合在一起，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在迅速發(fā)展。而對于國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，如果想要有效掌握國內(nèi)外市場資源，完成公司全球化、多樣化發(fā)展的戰(zhàn)略目標，企業(yè)并購就是非常關(guān)鍵并且必要的途徑。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展也日益繁榮。在競爭如此激烈的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，僅阿里巴巴、騰訊以及百度三家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就占有將近70%的市場份額。而其中阿里巴巴則是主攻電子商務(wù)以及線上交易平臺。為了尋求企業(yè)更好地發(fā)展。阿里巴巴的前任董事長馬云提出了“五大未來趨勢”的概念，即新零售、新制造、新技術(shù)、新金融以及新能源，而作為其中之一的“新零售”發(fā)展備受關(guān)注。馬云認為，未來的零售行業(yè)將成為一種線上和線下結(jié)合物流的新型零售行業(yè)，而過去傳統(tǒng)的電商模式將會漸漸地退出歷史舞臺。在阿里巴巴集團的未來規(guī)劃以及戰(zhàn)略布局中，新零售一直是重要的板塊。與此同時，國內(nèi)的即時配送行業(yè)也在蓬勃發(fā)展中。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購浪潮不斷涌現(xiàn)的背景下，本文選擇阿里巴巴并購餓了么這一事件為例，以本次并購發(fā)生的動因開出發(fā)，研究并購的過程，通過企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)及表現(xiàn)分析阿里巴巴的績效變化情況，綜合總結(jié)并購案例的經(jīng)驗及建議。1.2研究意義本文以阿里巴巴并購餓了么為例，分析了其在并購前后的財務(wù)績效變化情況以及相關(guān)資料。同時本文對并購前后的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)加以說明，總結(jié)經(jīng)驗，探索出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購對企業(yè)的績效是否有影響。從理論意義上來看，本文的研究內(nèi)容豐富了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之間并購的案例。關(guān)注了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的影響。分析并購對母公司的績效是否有提升。并分析出此次并購對績效影響的原因。從實踐意義上來看，互聯(lián)網(wǎng)+是指這個時代不僅是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的好時機，更是傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要時期。而阿里巴巴提出的新零售布局，也與我國的發(fā)展重點相呼應(yīng)。在阿里巴巴完成新零售戰(zhàn)略布局的過程中，并購餓了么正是其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本文研究了阿里巴巴并購餓了么這一案例，從并購的動因出發(fā)，根據(jù)企業(yè)并購前后的績效的變化情況，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致并購后績效下降的原因，得到相關(guān)啟示，也可以為其他同類型企業(yè)并購提供參考。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國內(nèi)相關(guān)研究張本照，盛倩文（2016）通過研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的并購行為給資本市場帶來了顯著的正向影響，增加了企業(yè)的市場價值，并且混合并購績效要優(yōu)于橫向并購和縱向并購績效[]張本照,盛倩文.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的并購績效考析[J].財會月刊,2016(29):46-51.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2016.29.009.。阮飛，李明，董紀昌等（2011）認為自21世紀以來，并購已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速擴大資本、搶占市場、控制資源、跨越行業(yè)壁壘，實現(xiàn)企業(yè)自我發(fā)展的重要手段[]阮飛,李明,董紀昌等.我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及策略研究[J].經(jīng)濟問題探索,2011(07):69-72.。郝玉萍（2019）認為并購現(xiàn)在成為企業(yè)尋求資本擴張、進行行業(yè)資源優(yōu)化配置的重要途徑，而財務(wù)協(xié)同效應(yīng)則是衡量企業(yè)并購是否成功的重要指標，對企業(yè)并購財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的評價研究有利于企業(yè)調(diào)整策略，增強核心競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)增長[]郝玉萍.企業(yè)并購財務(wù)協(xié)同效應(yīng)評價研究——以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例[J].財會通訊,2019,(014):57-61.。張洽（2013）認為我國企業(yè)并購績效進一步提高的空間還比較大。并購績效受宏觀經(jīng)濟影響較重，因此如何營造一個良好的宏觀環(huán)境、提高并購績效是政府當局應(yīng)該注意的問題[]張洽.關(guān)于我國企業(yè)并購財務(wù)績效的因子分析[J].財會月刊,2013(14):14-17.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2013.14.004.。張翼，喬元波，何小鋒（2015）使用實證的方法得出結(jié)論，關(guān)聯(lián)方交易使母公司并購后長期績效得以改善，目標公司并購前財務(wù)風險越大對收購公司并購后長期績效有加劇惡化的作用。同時，目標公司并購前的固定資產(chǎn)盈利能力和主營業(yè)務(wù)水平對收購公司并購后績效均有顯著影響[]張翼,喬元波,何小鋒.我國上市公司并購績效的經(jīng)驗與實證分析[J].財經(jīng)問題研究,2015(01):60-66.。李楠（2023）通過研究阿里巴巴并購餓了么的過程及動因，發(fā)現(xiàn)阿里巴巴并購餓了么產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)對并購雙方都有積極影響，以此為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購提供經(jīng)驗與借鑒[]李楠.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因及協(xié)同效應(yīng)分析——以阿里巴巴并購餓了么為例[J].中小企業(yè)管理與科技,2023(11):121-123.。陳林，翟宇佳，周立宏（2019）發(fā)現(xiàn)相較沒有并購的企業(yè)，發(fā)生并購企業(yè)的規(guī)模效率得到了顯著提高。認為企業(yè)并購的動因之一是為了獲取戰(zhàn)略機會，通過并購建立競爭優(yōu)勢，完善企業(yè)內(nèi)部機制。這說明企業(yè)通過并購可能提高行業(yè)內(nèi)的競爭力，也有利于完善企業(yè)內(nèi)部的管理機制[[]陳林,翟宇佳,周立宏等.上市公司并購行為的規(guī)模效率——基于金融體制改革與服務(wù)實體經(jīng)濟效率視角[J].金融經(jīng)濟學(xué)研究,2019,34(05):151-160.]。[]張本照,盛倩文.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的并購績效考析[J].財會月刊,2016(29):46-51.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2016.29.009.[]阮飛,李明,董紀昌等.我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及策略研究[J].經(jīng)濟問題探索,2011(07):69-72.[]郝玉萍.企業(yè)并購財務(wù)協(xié)同效應(yīng)評價研究——以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例[J].財會通訊,2019,(014):57-61.[]張洽.關(guān)于我國企業(yè)并購財務(wù)績效的因子分析[J].財會月刊,2013(14):14-17.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2013.14.004.[]張翼,喬元波,何小鋒.我國上市公司并購績效的經(jīng)驗與實證分析[J].財經(jīng)問題研究,2015(01):60-66.[]李楠.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因及協(xié)同效應(yīng)分析——以阿里巴巴并購餓了么為例[J].中小企業(yè)管理與科技,2023(11):121-123.[]陳林,翟宇佳,周立宏等.上市公司并購行為的規(guī)模效率——基于金融體制改革與服務(wù)實體經(jīng)濟效率視角[J].金融經(jīng)濟學(xué)研究,2019,34(05):151-160.[]劉暢,韓愛華,沈錫茜.基于因子分析法的上市公司并購績效評價[J].統(tǒng)計與決策,2017(10):179-181.DOI:10.13546/ki.tjyjc.2017.010.046.[]宋林,彬彬.我國上市公司跨國并購動因及影響因素研究——基于多項Logit模型的實證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2016,31(05):98-106.[]王馗,高天惠,胡峰.中國企業(yè)海外并購動因和影響分析——與美國企業(yè)海外并購的比較[J].亞太經(jīng)濟,2022(01):93-101.DOI:10.16407/ki.1000-6052.2022.01.0國外相關(guān)研究AdamZaremba;Micha?P?otnicki（2016）認為并購在短期內(nèi)為并購雙方都創(chuàng)造了價值，并且從長遠上來看，并購并不會減少收購方的價值[[]Journal|[J]JournalofBusinessEconomicsandManagement.Volume17,Issue2.2016.PP251-266]。VOJISLAVMAKSIMOVIC;GORDONPHILLIPS;LIUYANG（2013）發(fā)現(xiàn)在并購浪潮中，公有企業(yè)作為資產(chǎn)的買方和賣方比私有企業(yè)參與更多，并且它們的參與受信用利差和總市值的影響更大。公共企業(yè)收購實現(xiàn)了更高的生產(chǎn)率收益，特別是在收購浪潮中，當收購者的股票具有流動性和高價值時[[]Journal|[J]TheJournalofFinance.Volume68,Issue5.2013.PP2177-2217]。Nagihan??mez-Dolgan;Ba?akTanyeri（2015）發(fā)現(xiàn)在并購成功完成后，競標者和目標企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率（相對于其所在行業(yè)的企業(yè)）有所改善。在并購前競標者和目標公司的需求呈負相關(guān)的交易中，周轉(zhuǎn)率的改善尤為明顯[[]Journal|[J]InternationalJournalofProductionEconomics.Volume168,Issue.2015.PP331-339]。DiveshS.Sharma;JonathanHo（2002）發(fā)現(xiàn)澳大利亞的企業(yè)并購對公司的經(jīng)營績效影響不大，澳大利亞的企業(yè)收購可能是出于協(xié)同效應(yīng)之外的原因[[]Journal|[J]JournalofBusinessFinance&Accounting.Volume29,Issue1‐2.2002.PP155-200]。MarinaMartynova;LucRenneboog（2011）通過對中小型企業(yè)對收購績效進行分析，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)并購有望產(chǎn)生收購協(xié)同效應(yīng)[[]Journal|[J]EuropeanFinancialManagement.Volume17,Issue2.2011.PP208-259]。Beneish,M.D.;Harvey,C.R.;Tseng,A.;Vorst,P.（2021）發(fā)現(xiàn)相對于非專利創(chuàng)新，收購方（目標方）獲得了更高（低）的收益，這與公開可得的關(guān)于非專利創(chuàng)新的有限信息降低了目標方的議價能力相一致[[]Journal|[J]ReviewofAccountingStudies.Volume27,Issue2.2021.PP1-39]。YasserAlhenawi;SudhaKrishnaswami（2015）認為相關(guān)并購市場力量增強和資本市場活動缺乏協(xié)同效應(yīng)，相關(guān)并購的動機是促進技術(shù)和創(chuàng)新轉(zhuǎn)移而不是和產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)是一致的[[]Journal|[J]QuarterlyReviewofEconomicsandFinance.Volume58,Issue.2015.PP93-118][]Journal|[J]JournalofBusinessEconomicsandManagement.Volume17,Issue2.2016.PP251-266[]Journal|[J]TheJournalofFinance.Volume68,Issue5.2013.PP2177-2217[]Journal|[J]InternationalJournalofProductionEconomics.Volume168,Issue.2015.PP331-339[]Journal|[J]JournalofBusinessFinance&Accounting.Volume29,Issue1‐2.2002.PP155-200[]Journal|[J]EuropeanFinancialManagement.Volume17,Issue2.2011.PP208-259[]Journal|[J]ReviewofAccountingStudies.Volume27,Issue2.2021.PP1-39[]Journal|[J]QuarterlyReviewofEconomicsandFinance.Volume58,Issue.2015.PP93-118[]Journal|[J]AccountingandFinanceResearch.Volume5,Issue4.2016.PP63[]Journal|[J]KOREANMANAGEMENTSCIENCEREVIEW.Volume32,Issue2.2015.PP91-109[]Journal|[J]TheJournalofTheTextileInstitute.Volume114,Issue9.2023.PP1347-13651.4研究方法本文以探究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購前后對企業(yè)績效的影響為核心的研究問題，以阿里巴巴并購餓了么為例。通過案例分析，文獻綜述方法收集數(shù)據(jù)，對并購前后的財務(wù)績效指標進行分析，探究并購對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效影響。本文主要運用以下三種方法文獻研究法：基于論文的目的和對象，通過梳理相關(guān)文獻，希望能掌握關(guān)于并購動機與并購績效研究的發(fā)展情況，通過閱讀大量文獻，為全面、精準地掌握與收購動機和并購業(yè)績有關(guān)的理論依據(jù)，對文獻信息進行了匯總和對照，為論文的展開提供了有力的依據(jù)。案例研究法：通過對某一案例進行研究，得出相關(guān)結(jié)論并找出解決有關(guān)問題的方法。本文結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購現(xiàn)狀，深入具體研究阿里巴巴進行并購前后的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，探討了阿里巴巴實施并購的動因，分析了并購前后的財務(wù)績效指標的表現(xiàn)，來判斷并購對于企業(yè)績效的影響。對比分析法：本文對阿里巴巴并購前后的關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)與其他財務(wù)指標進行對比，得到科學(xué)的數(shù)據(jù)情況，發(fā)現(xiàn)其在并購中的問題，并提供改進方法與意見2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)是指兩個獨立的企業(yè)在合作中實現(xiàn)超越預(yù)期的效果，最終達到1＋1大于2的效果。在并購這一特殊場景下，協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)主要在于通過整合雙方資源，使得集團的綜合效益遠超過單獨存在時的總和。這種效應(yīng)的核心理念在于優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)整體價值。而具體來說，協(xié)同效應(yīng)可以從經(jīng)營、管理、財務(wù)和生產(chǎn)等多個層面展現(xiàn)出來。在經(jīng)營方面，通過并購后的市場份額提升，可以擴大企業(yè)規(guī)模，從而提高經(jīng)營效率，增加企業(yè)價值。交易成本的降低使得各項費用能夠得到有效控制，同時也為企業(yè)擴大規(guī)模、搶占市場提供了有利條件。管理協(xié)同效應(yīng)則是通過雙方管理經(jīng)驗的互補轉(zhuǎn)移，提高整體管理效率，進一步增加企業(yè)價值。整合后的集團也能夠降低管理支出，實現(xiàn)降本增效。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)則是指并購?fù)瓿珊髢?nèi)部成本下降、新資金來源帶來新發(fā)展機會，增強了公司償債能力和對外投資實力。這種良性循環(huán)有助于并購雙方持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。生產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)則是通過并購使得企業(yè)規(guī)模達到新高度，并最大化資源利用，提高生產(chǎn)能力。2.2多元化理論多元化理論通俗意義上來講，就是拓寬企業(yè)的發(fā)展路線，不止專注于一個方向的發(fā)展。在我國市場經(jīng)濟的不斷蓬勃發(fā)展和行業(yè)更加多元化的今天，如果一家企業(yè)只是在同一行業(yè)內(nèi)發(fā)展，就有很大可能就會隨著該行業(yè)的發(fā)展走下坡路，甚至于被其他企業(yè)所取代，而僅僅依靠企業(yè)在單一市場的發(fā)展并不有利于企業(yè)的長期發(fā)展。因此，企業(yè)的多元化是非常有必要的?；ヂ?lián)網(wǎng)作為一個新興的行業(yè)，短短幾年，就已經(jīng)發(fā)展到規(guī)，互聯(lián)網(wǎng)也融入了千家萬戶的生活里。但是就互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)存市場已經(jīng)被充分地挖掘開發(fā)，很難再去提升市場占有率。因此，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始走向多元化的轉(zhuǎn)型，走擁抱新的行業(yè)，眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為求得更好的發(fā)展，開始走向并購的道路。企業(yè)多元化的發(fā)展有利于尋找新出路，增加抵御風險的能力，提升企業(yè)競爭力。雖然企業(yè)通過跨行業(yè)的并購，可能會存在一定的風險，但是如果企業(yè)能夠取得因此提升績效，持續(xù)發(fā)展。那么企業(yè)不僅可以在一個新的行業(yè)、新的領(lǐng)域立足，同時并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)也可以讓企業(yè)提升行業(yè)競爭力。2.3市場勢力理論市場勢力理論中指出，企業(yè)并購是為了對同類型企業(yè)進行兼并，不僅可以降低行業(yè)內(nèi)的競爭，同時還能夠提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的影響力。企業(yè)通過對同類型企業(yè)進行并購，可以使企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力提高，更進一步，使企業(yè)的利潤增加。同時還可以讓其他企業(yè)想要進入該行業(yè)的壁壘提高。3并購概況3.1阿里巴巴企業(yè)概況阿里巴巴科技有限公司簡稱為阿里巴巴，于1999年在中國杭州成立。2014年阿里巴巴正式在紐約證券交易所掛牌上市，2019年阿里巴巴在香港上市，成為了第一家同時在美股和港股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，據(jù)2024年數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在中國已經(jīng)服務(wù)了超10億的消費者。目前阿里云智能集團是全球第三，亞太第一的云計算企業(yè)，截至2023年3月31日在全球28個區(qū)域開放了86個可用區(qū)，服務(wù)了全球400多萬客戶，其中包括了80%的中國科技創(chuàng)新企業(yè)、60%的國家級專精特新小巨人企業(yè)、55%的中國A股上市公司。此外阿里巴巴在并購餓了么前，投資高德地圖，開拓生活服務(wù)類行業(yè)。在并購餓了么后，先后在2018年五月以及2020年10并購Daraz和高鑫零售。Daraz是南亞的電商平臺覆蓋了近5億人口的消費市場，而高鑫零售是中國最大的綜合商場運營商。這也可以反映出阿里巴巴的戰(zhàn)略布局，是在發(fā)展國內(nèi)市場的同時，開拓國外市場，并且將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與線下零售業(yè)結(jié)合起來，發(fā)展出屬于阿里巴巴獨有的“新零售”方式。主營業(yè)務(wù)如表3-1所示，可以劃分為四類；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，數(shù)字媒體行業(yè)，云計算行業(yè)以及生活服務(wù)類行業(yè)。根據(jù)表3-2可以看出2022年阿里巴巴的營業(yè)收入為8686.87億元，相較于前四年來說，處于持續(xù)上升的狀態(tài)，但凈利潤有所下降，企業(yè)的凈利率也有所下降由表3-2可以計算出在2018年阿里巴巴的凈利率為21.29%，但在2022年僅為7.55%，五年內(nèi)下降率為281.99%。根據(jù)表3-3可以看出阿里巴巴將經(jīng)營區(qū)域劃分為七個板塊：中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體及娛樂以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他分部，可以看出在2023年，中國商業(yè)分部不僅是創(chuàng)下了最高的營收，并且也是阿里巴巴七個分部中唯一沒有虧損的分部，而對于虧損，阿里巴巴仍然對于各個分部都在繼續(xù)地發(fā)展以及開拓。近年來阿里巴巴一直在通過并購等方式將其業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍擴大到商業(yè)、金融、物流、云計算等主要以數(shù)字化為基礎(chǔ)的領(lǐng)域，圍繞著本公司的平臺與業(yè)務(wù)，建成了一個以了消費者、商家、零售商、第三方服務(wù)為主的生態(tài)體系。這不僅體現(xiàn)了阿里巴巴對于企業(yè)競爭力的追求，尋求企業(yè)多元化的發(fā)展，更是展示了企業(yè)的發(fā)展決心。同時也是完成阿里巴巴提出的未來企業(yè)發(fā)展趨勢需求。表3-1阿里巴巴主要業(yè)務(wù)構(gòu)成[[][]數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴企業(yè)年報阿里巴巴主要業(yè)務(wù)范圍互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)字媒體行業(yè)云計算行業(yè)生活服務(wù)類行業(yè)淘寶，天貓，菜鳥，1688等。優(yōu)酷視頻，uc瀏覽器等。阿里云。釘釘，高德地圖，餓了么等。表3-2阿里巴巴財務(wù)指標[[][]數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴企業(yè)年報指標／日期2019.3.312020.3.312021.3.312022.3.312023.3.31基本每股收益52.873.46凈利潤（億）802.341403.501432.84470.79655.73營業(yè)收入（億）3768.445097.117172.898530.628686.87表3-32023年阿里巴巴各分部營收情況[[][]數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴企業(yè)年報指標／分部中國商業(yè)國際商業(yè)本地生活服務(wù)菜鳥云業(yè)務(wù)數(shù)字媒體創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他營業(yè)收入（億元）5827.31692.04501.12556.81772.03314.8222.74經(jīng)營利潤（億元）1721.91-84.29-233.02-36.22-51.51-46.38-94.093.2阿里巴巴并購餓了么的并購動因1.完善企業(yè)“新零售”布局阿里巴巴前任董事長馬云提出了新零售、新制造、新技術(shù)、新金融、新能源五大企業(yè)未來發(fā)展趨勢，阿里巴巴集團將其作為重點戰(zhàn)略布局。根據(jù)阿里巴巴的發(fā)展歷程我們可以知道，為了完成新零售的布局，阿里巴巴在并購餓了么之前已經(jīng)陸續(xù)并購或投資了聯(lián)華超市、高鑫零售等傳統(tǒng)實體零售店，這是阿里巴巴對線下的傳統(tǒng)零售布局。但是為了完善新零售布局，阿里巴巴曾經(jīng)嘗試自己新成立一個外賣配送應(yīng)用程序，同時構(gòu)建同城配送團隊，但由于行業(yè)內(nèi)美團以及餓了么兩個龍頭企業(yè)的市占率過高，阿里巴巴的應(yīng)用軟件以失敗告終。這時阿里巴巴看到了具有即時配送能力的餓了么，并且餓了么已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)有了一定的市占率以及穩(wěn)定的客戶群體。阿里巴巴只要將餓了么并購，這一切問題都將可以迎刃而解。同時如果阿里巴巴并購餓了么，就可以將餓了么納入集團，而阿里巴巴旗下同樣還有很多可以和即時配送結(jié)合的企業(yè)，餓了么也可以為阿里巴巴集團旗下其他企業(yè)提供服務(wù)，比如它的配送功能和應(yīng)用程式都可以被更好地利用。通過并購餓了么，阿里巴巴也徹底將線上零售與線下零售結(jié)合了起來，完善了企業(yè)“新零售”的戰(zhàn)略布局。2.尋求企業(yè)多元化發(fā)展，提升企業(yè)競爭力根據(jù)阿里巴巴的發(fā)展歷程來看，可以看出，阿里巴巴在通過不斷的并購，來進行集團業(yè)務(wù)的擴展，而阿里巴巴輻射的范圍，逐漸擴大到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的各個領(lǐng)域。而對于發(fā)展迅速的“即時配送”行業(yè)，阿里巴巴卻未曾涉獵，而與此同時，在該行業(yè)內(nèi)的餓了么企業(yè)一直以來的發(fā)展勢頭都很好，并且即時配送行業(yè)的企業(yè)進入門檻較高，存在一定的壁壘。在該行業(yè)內(nèi)，美團與餓了么是其中的翹楚，并且美團以及加入了騰訊，作為進入行業(yè)的最快方式，無疑是將餓了么并購。并且即時配送行業(yè)發(fā)展得很快，行業(yè)市場份額不斷提高，物流配送體系完善，行業(yè)服務(wù)質(zhì)量高。通過并購以形成縱向合力，進一步完善企業(yè)建立的生態(tài)系統(tǒng)，尋求企業(yè)多元化發(fā)展的方向，提高企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的競爭力。3.產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)并購行為在一定程度上能使并購雙方產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，能夠讓并購雙方在并購后都能夠產(chǎn)生有利于企業(yè)發(fā)展的正向反應(yīng)。阿里巴巴并購餓了么，對并購雙方的企業(yè)競爭力都能夠提升。阿里巴巴通過餓了么能夠進入到一個新的領(lǐng)域進行發(fā)展，并且能夠加快企業(yè)新零售的戰(zhàn)略布局。餓了么則通過阿里巴巴的企業(yè)資源以及企業(yè)知名度使得餓了么能夠提高企業(yè)市占率。阿里巴巴對餓了么的并購，讓雙方組成強大合力。也能夠使并購雙方都可以提高企業(yè)的競爭力。3.3并購過程阿里巴巴對餓了么的并購并不是一次性完成的，而是不斷地布局和推進來完成的，主要歷經(jīng)了以下的流程。2016年4月，阿里巴巴開始首次對餓了么進行注資，而在此之前，阿里巴巴的并購目標其實是美團，但在騰訊成為美團的第一大股東后，阿里巴巴已經(jīng)無法并購美團，與此同時，阿里巴巴注意到了同樣是外賣行業(yè)龍頭的餓了么，首次出資現(xiàn)金12.5億美元，通過股權(quán)認購的方式認購了餓了么27%的股份。2017年4月，此時阿里巴巴再次向餓了么注資4億美元進行股權(quán)認購。此時的認購比例達到了32.94%。2017年6月，阿里巴巴再次追加了10億美元的投資，至此阿里巴巴共認購了餓了么43.00%的股份，正式成為餓了么的第一大股東。此次的并購不但在一定程度上可以增強餓了么的現(xiàn)金流量以及發(fā)展能力，并且阿里巴巴從股權(quán)結(jié)構(gòu)上取得了對餓了么的管理控制能力。2017年8月，經(jīng)過協(xié)議商定，餓了么原公司股東之間簽署了拖售權(quán)條款，為阿里巴巴后期的全資收購打下了堅實的基礎(chǔ)。在徹底并購前，也在公告中，向其他中小股東透露出阿里巴巴將對餓了么進行并購的情況，也推動了此次并購的最終完成。2018年4月，阿里巴巴與餓了么達成最終協(xié)議，阿里巴巴聯(lián)合旗下的螞蟻金服以95億美元的現(xiàn)金全資收購了餓了么，并在協(xié)議中明確提出，并購后餓了么將繼續(xù)保留并仍然自主經(jīng)營，由董事長張旭豪繼續(xù)擔任公司總裁，但對于餓了么原公司的高層以及管理人員則全部進行了更換。根據(jù)上述并購歷程我們可以看出阿里巴巴先是采用了股權(quán)認購的方法，后是用現(xiàn)金全資并購。雙方在并購后，阿里巴巴將通過餓了么進入即時配送的新市場，加之配合自身旗下的盒馬等零食平臺，填補了其缺乏即時配送服務(wù)的空白。而餓了么也能依靠阿里巴巴在行業(yè)內(nèi)對抗美團等外賣平臺，在即時配送行業(yè)屹立潮頭。至此雙方長達兩年之久的并購最終完成。4并購前財務(wù)績效評價4.1盈利能力評價表4-1并購前里巴巴盈利能力指標數(shù)據(jù)指標2016年2017年2018年（并購當年）銷售毛利率/%[[][]銷售毛利率數(shù)據(jù)來源：附錄366.0362.4257.23凈資產(chǎn)收益率/%[[][]凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來源附錄339.4317.6219.85總資產(chǎn)凈利率/%[[][]總資產(chǎn)凈利率數(shù)據(jù)來源附錄313.3010.069.58本節(jié)將阿里巴巴企業(yè)在并購前的盈利能力指標進行分析，評價其在并購前盈利能力的變化情況，也可以通過與并購后阿里巴巴的盈利能力對比分析阿里巴巴企業(yè)的盈利能力變化，反映企業(yè)最終的績效變化情況。圖4-1并購前阿里巴巴盈利能力數(shù)據(jù)折線圖根據(jù)表4-1可以看出阿里巴巴的銷售毛利率在并購前兩年內(nèi)，銷售毛利率處于持續(xù)下降的情況，這是因為在2016-2018年間，阿里巴巴為了完善企業(yè)的新零售布局，推出盒馬這一新零售商業(yè)超市，而對于阿里巴巴來說，這是一個全新的行業(yè)，而進入行業(yè)需要大量的資本投入，企業(yè)的運營成本大幅度提高，并且由于是發(fā)展初期，對企業(yè)的銷售收入增長不明顯，企業(yè)因此阿里巴巴的銷售毛利率會下降。凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利率也處于持續(xù)下降的情況，這是由于總資產(chǎn)的提升很快，而凈利潤的增長卻相較緩慢，這是由于阿里巴巴在這段時間內(nèi)發(fā)展了對于盒馬的發(fā)展，開設(shè)了大量線下的門店，資產(chǎn)的累計較多，但由于是發(fā)展初期，阿里巴巴的宣傳投入較大，但產(chǎn)生的利潤增長卻不明顯，所以導(dǎo)致了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率持續(xù)下降。4.2營運能力評價表4-3并購前阿里巴巴營運能力指標指標2016年2017年2018年（并購當年）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/次[[][]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄30.360.410.45流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/次[[][]流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄30.7311.14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率/次[[][]應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄330.3835.842.88本節(jié)將阿里巴巴企業(yè)在并購前的盈運能力指標進行分析，評價其在并購前盈運能力的變化情況，也可以通過與并購后阿里巴巴的盈利能力對比分析阿里巴巴企業(yè)的盈運能力變化，反映企業(yè)最終的績效變化情況。圖4-4并購前阿里巴巴盈運能力數(shù)據(jù)圖由表4-3可以看出2016年開始阿里巴巴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.36上升到0.41，再到2018年為0.45，在并購前，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)平上漲的趨勢，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.04[[]數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（）]，阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平相比仍有很大差距；由此可見，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，阿里巴巴對總資產(chǎn)的利用率并不高，應(yīng)該加強全部資產(chǎn)的使用和周轉(zhuǎn)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購前同樣處于持續(xù)上升的情況，與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標準值1相比，在2016年到2017年阿里巴巴的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，但本身還是存在流動資產(chǎn)利用不高的情況，在2018年阿里巴巴的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.14，說明在并購前阿里巴巴的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在逐漸提升的，并且提升到了一個很健康的程度（大于標準值1）。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為23.22[[]數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（）]，根據(jù)表4-3的數(shù)據(jù)可以看出[]數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（）[]數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（）4.3償債能力評價表4-5并購前阿里巴巴償債能力指標指標2016年2017年2018年（并購當年）流動比率[[][]流動比率數(shù)據(jù)來源：附錄32.581.941.89產(chǎn)權(quán)比率[[][]產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)來源：附錄30.530.630.57資產(chǎn)負債率/%[[][]資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)來源：附錄331.4336.0538.72本節(jié)將阿里巴巴企業(yè)在并購前的償債能力指標進行分析，分別對短期償債能力指標以及長期償債能力指標評價，分析其在并購前盈運能力的變化情況，也可以通過與并購后阿里巴巴的償債能力對比分析阿里巴巴企業(yè)的償債能力變化，反映企業(yè)最終的績效變化情況圖4-6并購前阿里巴巴償債能力數(shù)據(jù)圖對于企業(yè)對流動比率對標準值為2，根據(jù)表4-5可知阿里巴巴在2016年的流動比率高于標準值，說明此時企業(yè)短期償債能力較為良好，但在2017和2018年間企業(yè)流動比率均低于標準值，根據(jù)第三章第三小節(jié)并購過程可以知道，此次對餓了么的并購，是從2016年開始的布局，而在這段時間內(nèi)，阿里巴巴的并購方式為使用現(xiàn)金對餓了么股權(quán)認購，在這段時間內(nèi)，阿里巴巴前后使用了26.5億美元認購了餓了么43%的股份，大量的現(xiàn)金進行投資導(dǎo)致了阿里巴巴的流動資產(chǎn)下降較多，進而影響到了阿里巴巴的流動比率，降低了阿里巴巴的短期償債能力。而對于長期償債能力指標來看，對于企業(yè)的資產(chǎn)負債率的健康值在40%-60%，而阿里巴巴三年中的資產(chǎn)負債率均低于40%，這說明阿里巴巴的資產(chǎn)負債率是非常健康的，也說明阿里巴巴借債籌資的資產(chǎn)越少，債權(quán)人的權(quán)益保障程度越高，而這也有利于阿里巴巴之后的籌資，說明這段時間內(nèi)阿里巴巴的償債能力較好。5并購后財務(wù)績效評價5.1盈利能力評價表5-1并購后阿里巴巴盈利能力指標數(shù)據(jù)指標2018年（并購當年）2019年2020年銷售毛利率/%[[][]銷售毛利率數(shù)據(jù)來源：附錄357.2345.0944.60凈資產(chǎn)收益率/%[[][]凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來源：附錄319.8520.4223.93總資產(chǎn)凈利率/%[[][]總資產(chǎn)凈利率數(shù)據(jù)來源：附錄39.5812.399.59圖5-2并購后阿里巴巴盈利能力數(shù)據(jù)折線圖根據(jù)表5-1可知，在并購后阿里巴巴的銷售毛利率在2018-2020年間持續(xù)下降，究其原因是阿里巴巴在2018年并購餓了么后繼續(xù)先后并購了daraz以及高鑫零售，可以看出，在2018年阿里巴巴消耗的九十五億美元進行并購對企業(yè)的影響，同時根據(jù)阿里巴巴劃分的業(yè)務(wù)區(qū)域，餓了么屬于生活服務(wù)部，對于這個分部處于初步探索期間，并且在這段時間內(nèi)，阿里巴巴還進行了其他的并購活動，而這樣的戰(zhàn)略選擇不僅是對銷售毛利率有拖累，對企業(yè)的資源整合能力也帶來了挑戰(zhàn)，而短期之內(nèi)阿里巴巴并沒有完成對資源的高質(zhì)量整合，所以導(dǎo)致了企業(yè)的銷售毛利率下降，進而導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力下降。阿里巴巴的凈資產(chǎn)收益率是處于持續(xù)上升的情況，總資產(chǎn)凈利率相較也有所升高，這說明在這次并購后對阿里巴巴對企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)生凈利潤的能力上升，原因是在這次并購后阿里巴巴能夠使得旗下的零售平臺擁有即時配送的業(yè)務(wù)，開拓了業(yè)務(wù)的范圍和獲得盈利的渠道。餓了么同樣也因為阿里巴巴的企業(yè)影響力提高了自身的競爭力。5.2營運能力評價表5-3并購后阿里巴巴盈運能力指標指標2018年（并購當年）2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/次[[][]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄30.450.450.48流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/次[[][]流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄31.141.431.39應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率/次[[][]應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：附錄342.8856.5688.88圖5-4并購后阿里巴巴盈運能力數(shù)據(jù)折線圖根據(jù)表5-3可以看出，在并購后，2018年到2020年，阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.45增至0.48，整體看呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的趨勢，但相較于行業(yè)平均指標1.04仍有很大差距；這是因為阿里巴巴近年來對全部資產(chǎn)的經(jīng)營效率不高，應(yīng)該加強提高資產(chǎn)投放的效益。但阿里巴巴的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018年至2020年持續(xù)上升，并且均高于標準值1，原因是在這段時間內(nèi)，阿里巴巴不僅完成了對餓了么的并購，同時還并購了其他的零售平臺，企業(yè)的流動資金用于投資創(chuàng)造收益，進而提高資金的利用率以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在2018到2020年間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升幅度巨大，并且遠高于行業(yè)的平均值23.22，究其原因，一是阿里巴巴的行業(yè)特殊性，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，而阿里巴巴主攻的電商平臺以及支付平臺的應(yīng)收賬款本身就少，回款周期快，所以企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高。二是在并購后，餓了么這類平臺同樣具有特殊性，餓了么的主營業(yè)務(wù)是即時配送，即時配送的前提就是即時收款，餓了么本身的應(yīng)收賬款風險就很小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力很強，所以在并購后對阿里巴巴的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有較大的影響。5.3償債能力評價表5-5并購后償債能力指標指標2018年（并購當年）2019年2020年流動比率[[][]流動比率數(shù)據(jù)來源：附錄31.891.31.91產(chǎn)權(quán)比率[[][]產(chǎn)權(quán)比率數(shù)據(jù)來源：附錄30.570.490.56資產(chǎn)負債率/%[[][]資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)來源：附錄338.7236.2333圖5-6并購后償債能力數(shù)據(jù)圖根據(jù)表5-5可以看出，阿里巴巴在2018年至2020年間流動比率均低于2，并在并購后第一年達到最低谷為1.3，說明其資金周轉(zhuǎn)較快，短期償債能力較弱，2020有所上升，并且達到了歷年的最高點，雖然仍然小于流動比率的健康值，但可以看出其短期償債能力表現(xiàn)出積極性。根據(jù)阿里巴巴的2018年第一季度報表可以找出原因，在2018，阿里巴巴采用現(xiàn)金全額并購餓了么，此次并購活動使用了95億美元成交，而阿里巴巴在2018年第一年度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為314.85億美元，此次的并購消耗掉了30.17%，這對企業(yè)的現(xiàn)金流影響較大，進而使企業(yè)的現(xiàn)金比率下降，影響了企業(yè)的短期償債能力。我們通常認為40%-60%的資產(chǎn)負債率為企業(yè)相對健康的值，根據(jù)表5-5可以看出，阿里巴巴的資產(chǎn)負債率整體變動幅度不大，并且都在40%以下，可以看出阿里巴巴的長期償債能力非常穩(wěn)定，風險也較好。而企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率也非常低，遠小于標準比1:1。這說明企業(yè)的長期償債能力較好，股東承擔的風險小，收益高。而在并購后一年里，阿里巴巴的產(chǎn)權(quán)比率有所下降，原因是，此次并購，讓阿里巴巴和餓了么的企業(yè)信用以及影響力有所上升。雖然在2020年上升，但仍然處于非常安全的區(qū)間。6研究結(jié)論本文對阿里巴巴并購餓了么的績效進行了研究，從并購的動因出發(fā)，通過對比阿里巴巴并購前后的盈利能力對并購績效進行了分析，發(fā)現(xiàn)阿里巴巴沒有實現(xiàn)并購的初衷，績效表現(xiàn)沒有達到預(yù)期。并購后，阿里巴巴的企業(yè)毛利率有所下滑，這是由于在2018-2020年間，阿里巴巴進行了多次的并購，對于企業(yè)的資金壓力很大。并且，阿里巴巴正處于生活服務(wù)類行業(yè)的摸索階段，此時阿里巴巴投入了大量的成本，提升了企業(yè)的運營成本，導(dǎo)致企業(yè)的銷售毛利率逐年下降。阿里巴巴的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率在2016到2017年是處于一個下降的狀態(tài)，這是由于阿里巴巴對餓了么的并購時間線拉長，進行投資的回報率不高，資產(chǎn)產(chǎn)生凈利潤的能力不強。但在2018年完成全資并購后阿里巴巴的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率都在逐年逐步上升，這是由于并購餓了么后，不僅拓展了企業(yè)的業(yè)務(wù)，進入了新的行業(yè)。并且，餓了么是阿里巴巴進行新零售戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)，帶動了旗下零售行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的盈利能力有所提升。這說明了阿里巴巴在并購后沒有做好資源整合，兩家企業(yè)沒有根據(jù)自身的優(yōu)勢以及不足，對兩個企業(yè)的資源進行重組，重點是沒有整合兩家企業(yè)的財務(wù)資源，導(dǎo)致了企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風險。母公司應(yīng)該根據(jù)并購雙方的實際情況建立與集團發(fā)展相適應(yīng)的財務(wù)體系。并對兩家企業(yè)的各項資源進行整合重組，建成了一個相互促進和規(guī)范的財務(wù)體系。對企業(yè)的財務(wù)體系進行整體的優(yōu)化。并購后，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體處于平穩(wěn)上升的區(qū)間，但仍然小于行業(yè)的標準值1.04，這說明阿里巴巴對所有資產(chǎn)的利用率不夠，但是數(shù)據(jù)在穩(wěn)步上升，也能看出阿里巴巴的積極性。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由于并購上升幅度巨大，這是因為此次并購使用了大量現(xiàn)金，前期股權(quán)認購?fù)度肓?6.5億美元，后期的全資并購?fù)度肓?5億美元，大量的現(xiàn)金進行投資，對于阿里巴巴的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率因為此次并購上升幅度巨大，這是由于餓了么這類外賣平臺的特殊性，即時配送行業(yè)不僅具有即時完成業(yè)務(wù)的能力，同樣也能做到即時回款，對于企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)壓力較小，有利于企業(yè)的日常經(jīng)營活動以及發(fā)展。這也說明，阿里巴巴選擇的并購支付方式對企業(yè)的績效影響很大但其實并購的方式有很多種，如現(xiàn)金支付，股票支付，混合支付，而每種支付方式都有其利弊，在企業(yè)進行并購時應(yīng)該綜合考慮，選擇一個最優(yōu)的支付方式。并購后，企業(yè)的短期償債能力下降，企業(yè)的流動比率在并購后下降幅度很大，這是因為此次的并購類型為現(xiàn)金并購，而使用的現(xiàn)金占到了當期企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的30.17%，對于企業(yè)的現(xiàn)金流影響很大，而阿里巴巴這次使用的大量現(xiàn)金并購也需要一定的時間緩沖。而企業(yè)的長期償債能力有所上升，這是由于阿里巴巴對餓了么的并購，此次并購雙方在行業(yè)內(nèi)都屬于龍頭企業(yè)，兩個企業(yè)的并購加強了投資者的投資信心，有利于企業(yè)后期的籌資。這也說明企業(yè)的并購應(yīng)該充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。并購?fù)瓿珊?，同樣不能掉以輕心，仍然還要關(guān)注并購后能否取得預(yù)想中的效果。對于企業(yè)的發(fā)展來說，并購帶來的協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)有重要的影響。也可以對其他企業(yè)進行思考，企業(yè)并購可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)促進企業(yè)的發(fā)展。7建議7.1整合企業(yè)管理資源阿里巴巴有著非常多的并購經(jīng)驗，并且是屬于我國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)佼佼者，但由于多次的并購，對于企業(yè)的資源整合能力也是一個巨大的挑戰(zhàn)，而在并購初期兩家企業(yè)沒有做好整合工作。由于阿里巴巴和餓了么兩家企業(yè)的性質(zhì)不同，并且在管理經(jīng)驗以及制度方面也存在著巨大的差異，因此更需要在并購后根據(jù)實際情況建立與集團業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的財務(wù)體系。阿里巴巴也需要根據(jù)兩家企業(yè)之間的差異，結(jié)合自身的管理經(jīng)驗，對并購雙方的管理制度進行整合，更重要的是并購后兩家企業(yè)的財務(wù)管理，構(gòu)建成一個相互促進和規(guī)范的財務(wù)體系。對企業(yè)的財務(wù)體系進行整體的優(yōu)化。7.2優(yōu)化并購支付方式在本文中，阿里巴巴并購餓了么使用了現(xiàn)金并購的方式，對企業(yè)的流動資產(chǎn)沖擊較大，但其實并購的方式有很多種，每種支付方式都有其利弊，在企業(yè)進行并購時則應(yīng)該考慮到企業(yè)自身狀況、股票的變動情況，貨幣轉(zhuǎn)換率等條件來進行綜合考慮，選擇一個適合企業(yè)的支付方式。目前常見的支付方式有以下幾種：1.現(xiàn)金支付，這種方式非常簡潔方便，也是本文案例中使用的并購方式，但這種并購對企業(yè)對流動資產(chǎn)消耗量大，對企業(yè)有一定風險的。2.股票支付，使用母公司股票進行對目標企業(yè)的并購，這種方式雖然不會消耗企業(yè)自身的流動資產(chǎn)，可以降低企業(yè)支出大筆流動資金所引起的財務(wù)風險，但是這樣會稀釋企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能會影響企業(yè)的日常管理。3.混合支付，是指不只單一使用一種支付方式，而是利用多種支付方式進行組合支付的方式，這也是在企業(yè)并購中最常見的一種支付方式，能有效分散支付風險，但并購過程比較復(fù)雜，并購的時候存在的風險點多，但對企業(yè)不會產(chǎn)生較大的風險，對企業(yè)的要求較高。根據(jù)第三小節(jié)中展示的并購流程可以知道，在此次并購過程中，阿里巴巴歷經(jīng)兩年，通過股權(quán)認購以及全資并購的方式，最終阿里巴巴支付95億美元對餓了么進行全資并購。根據(jù)表4-5可知，從并購開始到并購結(jié)束一年后，阿里巴巴的流動比率都處于下降的狀態(tài)，對于企業(yè)的流動資產(chǎn)沖擊較大。7.3充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并購?fù)瓿珊螅瑯硬荒艿粢暂p心，仍然還要關(guān)注并購后能否取得預(yù)想中的效果，比如并購后并購企業(yè)的發(fā)展情況是否達到目標狀態(tài)，企業(yè)的管理能力能否在并購后得到提升，財務(wù)管理以及財務(wù)團隊是否能夠優(yōu)化配置。這一切也都是為了在企業(yè)并購后充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。以發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)為例，阿里巴巴與餓了么均是互聯(lián)網(wǎng)大型企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部管理復(fù)雜，企業(yè)工作人員較多，并購后對企業(yè)的管理能力也進行了很大的挑戰(zhàn)。阿里巴巴的并購是逐漸滲透的，管理同樣也是循序漸進的，阿里巴巴對餓了么是逐漸加大投資，最終全資控股，在這個過程中，阿里巴巴同時也逐步滲入餓了么集團內(nèi)部的，開始對餓了么有了初步的了解，也逐漸了解了餓了么的內(nèi)部管理流程，在這個過程中，通過對于餓了么企業(yè)的了解，可以根據(jù)自身經(jīng)驗以及對餓了么企業(yè)內(nèi)部管理的了解，制定適合餓了么管理方式的制度。阿里巴巴自身也是進行了多次并購的一家企業(yè)，對于企業(yè)的發(fā)展來說，并購帶來的協(xié)同效應(yīng)對企業(yè)有重要的影響。也可以對其他企業(yè)進行思考，企業(yè)并購可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)促進企業(yè)的發(fā)展。參考文獻[1]張本照,盛倩文.互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的并購績效考析[J].財會月刊,2016(29):46-51.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2016.29.009.[2]阮飛,李明,董紀昌等.我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因、效應(yīng)及策略研究[J].經(jīng)濟問題探索,2011(07):69-72.[3]郝玉萍.企業(yè)并購財務(wù)協(xié)同效應(yīng)評價研究——以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例[J].財會通訊,2019,(014):57-61.[4]張洽.關(guān)于我國企業(yè)并購財務(wù)績效的因子分析[J].財會月刊,2013(14):14-17.DOI:10.19641/ki.42-1290/f.2013.14.004.[5]張翼,喬元波,何小鋒.我國上市公司并購績效的經(jīng)驗與實證分析[J].財經(jīng)問題研究,2015(01):60-66.[6]李楠.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的動因及協(xié)同效應(yīng)分析——以阿里巴巴并購餓了么為例[J].中小企業(yè)管理與科技,2023(11):121-123.[7]陳林,翟宇佳,周立宏等.上市公司并購行為的規(guī)模效率——基于金融體制改革與服務(wù)實體經(jīng)濟效率視角[J].金融經(jīng)濟學(xué)研究,2019,34(05):151-160.[8]劉暢,韓愛華,沈錫茜.基于因子分析法的上市公司并購績效評價[J].統(tǒng)計與決策,2017(10):179-181.DOI:10.13546/ki.tjyjc.2017.010.046.[9]宋林,彬彬.我國上市公司跨國并購動因及影響因素研究——基于多項Logit模型的實證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2016,31(05):98-106.[10]王馗,高天惠,胡峰.中國企業(yè)海外并購動因和影響分析——與美國企業(yè)海外并購的比較[J].亞太經(jīng)濟,2022(01):93-101.DOI:10.16407/ki.1000-6052.2022.01.014.[11]Journal|[J]JournalofBusinessEconomicsandManagement.Volume17,Issue2.2016.PP251-266.[12]Journal|[J]TheJournalofFinance.Volume68,Issue5.2013.PP2177-2217.[13]Journal|[J]InternationalJournalofProductionEconomics.Volume168,Issue.2015.PP331-339.[14]Journal|[J]JournalofBusinessFinance&Accounting.Volume29,Issue1‐2.2002.PP155-200.[15]Journal|[J]EuropeanFinancialManagement.Volume17,Issue2.2011.PP208-259.[16]Journal|[J]ReviewofAccountingStudies.Volume27,Issue2.2021.PP1-39.[17]J