2025投融資試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.某科技企業(yè)計(jì)劃通過(guò)DCF模型估值，預(yù)測(cè)未來(lái)5年自由現(xiàn)金流分別為2000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元，第5年后進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，永續(xù)增長(zhǎng)率3%，加權(quán)平均資本成本（WACC）為10%。則該企業(yè)終值（第5年末）的計(jì)算結(jié)果為：A.114285.71萬(wàn)元B.124571.43萬(wàn)元C.136500.00萬(wàn)元D.142857.14萬(wàn)元2.關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，以下表述錯(cuò)誤的是：A.票面利率通常低于普通債券B.轉(zhuǎn)股后公司總股本增加C.發(fā)行人可通過(guò)設(shè)置回售條款保護(hù)自身利益D.轉(zhuǎn)股價(jià)格一般高于發(fā)行時(shí)公司股價(jià)3.注冊(cè)制全面實(shí)施后，IPO審核的核心轉(zhuǎn)變?yōu)椋篈.重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力B.強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性C.提高對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的硬性要求D.由證監(jiān)會(huì)直接決定企業(yè)是否上市4.某風(fēng)投機(jī)構(gòu)擬對(duì)初創(chuàng)期生物醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行投資，該企業(yè)尚未盈利但擁有專(zhuān)利技術(shù)。最適合采用的估值方法是：A.市盈率（P/E）法B.市銷(xiāo)率（P/S）法C.市凈率（P/B）法D.重置成本法5.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），某股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%，則該股票的預(yù)期收益率為：A.9%B.12%C.13.5%D.15%6.以下哪類(lèi)企業(yè)更適合使用市凈率（P/B）法估值？A.輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司B.重資產(chǎn)的制造業(yè)企業(yè)C.虧損的初創(chuàng)期生物醫(yī)藥公司D.高研發(fā)投入的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)7.企業(yè)并購(gòu)中，若采用股票支付方式，對(duì)并購(gòu)方的主要影響是：A.立即產(chǎn)生較大財(cái)務(wù)壓力B.原有股東股權(quán)被稀釋C.降低并購(gòu)后整合難度D.避免承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)8.綠色債券的核心要求是：A.募集資金必須用于環(huán)保相關(guān)項(xiàng)目B.發(fā)行人需為新能源行業(yè)企業(yè)C.債券利率低于市場(chǎng)平均水平D.無(wú)需披露資金具體用途9.優(yōu)先股與普通股的主要區(qū)別在于：A.優(yōu)先股股東擁有投票權(quán)B.優(yōu)先股股息固定且優(yōu)先于普通股分配C.優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)更高D.優(yōu)先股可參與公司重大決策10.SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）上市模式的特點(diǎn)是：A.上市流程復(fù)雜，耗時(shí)較長(zhǎng)B.由已上市的空殼公司反向收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)C.對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盈利要求極高D.融資能力弱于傳統(tǒng)IPO---二、判斷題（每題1分，共10分。正確填“√”，錯(cuò)誤填“×”）1.優(yōu)先股股東在公司破產(chǎn)清算時(shí)，清償順序優(yōu)先于債權(quán)人。（）2.風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）主要投資于成熟企業(yè)的擴(kuò)張期，而私募股權(quán)（PE）更關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)。（）3.注冊(cè)制下，證券交易所對(duì)IPO申請(qǐng)僅進(jìn)行形式審核，不判斷企業(yè)投資價(jià)值。（）4.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一旦確定，不可調(diào)整。（）5.市銷(xiāo)率（P/S）法適用于收入穩(wěn)定但凈利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)估值。（）6.企業(yè)通過(guò)債權(quán)融資會(huì)增加財(cái)務(wù)杠桿，提高凈資產(chǎn)收益率（ROE），但也會(huì)放大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（）7.并購(gòu)中的協(xié)同效應(yīng)僅包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同，不涉及財(cái)務(wù)協(xié)同或管理協(xié)同。（）8.綠色債券允許募集資金用于償還前期投入的綠色項(xiàng)目貸款。（）9.風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出渠道包括IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)和清算。（）10.CAPM模型中的β系數(shù)越大，說(shuō)明股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越低。（）---三、簡(jiǎn)答題（每題8分，共32分）1.簡(jiǎn)述股權(quán)融資與債權(quán)融資的主要區(qū)別，并分析初創(chuàng)科技企業(yè)為何更傾向于選擇股權(quán)融資。2.注冊(cè)制全面實(shí)施對(duì)企業(yè)IPO融資的影響主要體現(xiàn)在哪些方面？3.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目退出時(shí)，通常會(huì)考慮哪些因素選擇退出渠道（如IPO、并購(gòu)、回購(gòu)等）？4.企業(yè)在進(jìn)行估值方法選擇時(shí)，需結(jié)合哪些關(guān)鍵因素？請(qǐng)舉例說(shuō)明。---四、案例分析題（共38分）背景資料：某新能源科技企業(yè)“綠能科技”成立于2022年，專(zhuān)注于新型儲(chǔ)能電池研發(fā)，目前處于A輪融資階段。企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：2024年?duì)I業(yè)收入5000萬(wàn)元，研發(fā)投入2500萬(wàn)元（占比50%），凈利潤(rùn)-1000萬(wàn)元（主要因研發(fā)費(fèi)用高企）；資產(chǎn)負(fù)債表顯示，流動(dòng)資產(chǎn)3000萬(wàn)元（其中應(yīng)收賬款800萬(wàn)元），固定資產(chǎn)1000萬(wàn)元（主要為研發(fā)設(shè)備），負(fù)債總額2000萬(wàn)元（均為短期借款）。行業(yè)可比公司情況：-同行業(yè)A輪階段企業(yè)的市銷(xiāo)率（P/S）范圍為5-6倍；-采用DCF模型對(duì)綠能科技估值，預(yù)測(cè)未來(lái)3年自由現(xiàn)金流分別為-800萬(wàn)元、1200萬(wàn)元、3000萬(wàn)元，第3年后進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，永續(xù)增長(zhǎng)率4%，WACC為12%。問(wèn)題：1.結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，分析綠能科技更適合使用市銷(xiāo)率法還是DCF法進(jìn)行估值，并計(jì)算兩種方法下的估值區(qū)間（需列出計(jì)算過(guò)程）。（15分）2.綠能科技計(jì)劃通過(guò)股權(quán)融資2000萬(wàn)元，若采用市銷(xiāo)率法估值結(jié)果的中位數(shù)作為投前估值，計(jì)算融資后企業(yè)的投后估值及投資人獲得的股權(quán)比例。（10分）3.從債權(quán)人角度分析，綠能科技當(dāng)前是否適合通過(guò)債權(quán)融資？請(qǐng)說(shuō)明理由。（8分）4.指出綠能科技A輪融資可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并提出應(yīng)對(duì)建議。（5分）---參考答案一、單項(xiàng)選擇題1.A（終值=第5年現(xiàn)金流×(1+g)/(WACC-g)=8000×1.03/(0.1-0.03)=8240/0.07≈117714.29萬(wàn)元？修正：原題計(jì)算應(yīng)為8000×(1+3%)/(10%-3%)=8240/0.07≈117714.29，但選項(xiàng)無(wú)此答案，可能題目數(shù)據(jù)調(diào)整。假設(shè)第5年現(xiàn)金流為8000萬(wàn)元，永續(xù)增長(zhǎng)率3%，WACC10%，則終值=8000×(1+3%)/(10%-3%)=8240/0.07≈117714萬(wàn)元，可能題目選項(xiàng)設(shè)置誤差，正確選項(xiàng)應(yīng)為A或調(diào)整數(shù)據(jù)后選A。）2.C（回售條款是保護(hù)投資者利益，促使發(fā)行人及時(shí)轉(zhuǎn)股或兌付。）3.B（注冊(cè)制核心是信息披露為中心，減少對(duì)企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)判斷。）4.B（未盈利企業(yè)適用市銷(xiāo)率法，關(guān)注收入規(guī)模。）5.C（預(yù)期收益率=3%+1.5×6%=12%？修正：CAPM公式為R=Rf+β×(Rm-Rf)，即3%+1.5×6%=12%，但選項(xiàng)C為13.5%，可能題目數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，正確應(yīng)為12%，選B。）6.B（重資產(chǎn)企業(yè)凈資產(chǎn)相關(guān)性高，適合P/B法。）7.B（股票支付會(huì)增加股本，稀釋原股東股權(quán)。）8.A（綠色債券核心是資金用于綠色項(xiàng)目。）9.B（優(yōu)先股股息固定且優(yōu)先分配，無(wú)投票權(quán)。）10.B（SPAC是已上市空殼公司收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。）二、判斷題1.×（債權(quán)人清償優(yōu)先于優(yōu)先股股東。）2.×（VC更關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)，PE側(cè)重成熟期。）3.√（注冊(cè)制審核以信息披露為核心，不判斷投資價(jià)值。）4.×（轉(zhuǎn)股價(jià)格可根據(jù)股價(jià)波動(dòng)或分紅調(diào)整。）5.√（市銷(xiāo)率不依賴(lài)凈利潤(rùn)，適合虧損但收入穩(wěn)定的企業(yè)。）6.√（債權(quán)融資增加杠桿，ROE可能提高，但償債壓力增大。）7.×（協(xié)同效應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、管理協(xié)同。）8.√（綠色債券允許資金用于償還綠色項(xiàng)目前期貸款。）9.√（風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道包括IPO、并購(gòu)、回購(gòu)、清算等。）10.×（β系數(shù)越大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越高。）三、簡(jiǎn)答題1.區(qū)別：股權(quán)融資無(wú)固定償還義務(wù)，資金使用期限長(zhǎng)，但會(huì)稀釋控制權(quán)；債權(quán)融資需定期付息還本，不稀釋控制權(quán)，但增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。初創(chuàng)科技企業(yè)傾向股權(quán)融資的原因：初創(chuàng)期通常虧損、資產(chǎn)輕，難以滿(mǎn)足銀行貸款的抵押或盈利要求；股權(quán)融資可引入戰(zhàn)略投資者，獲得資源支持；長(zhǎng)期研發(fā)投入需要穩(wěn)定資金，無(wú)短期償債壓力。2.影響：-審核效率提升：取消盈利等硬性門(mén)檻，企業(yè)上市周期縮短；-市場(chǎng)分化加?。簝?yōu)質(zhì)企業(yè)估值溢價(jià)，劣質(zhì)企業(yè)可能破發(fā)；-中介責(zé)任強(qiáng)化：券商、會(huì)計(jì)師需承擔(dān)更嚴(yán)格的核查責(zé)任；-定價(jià)市場(chǎng)化：發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)供需決定，告別“23倍市盈率”限制。3.考慮因素：-企業(yè)發(fā)展階段：成熟期企業(yè)適合IPO，快速成長(zhǎng)期可能選擇并購(gòu)；-市場(chǎng)環(huán)境：IPO窗口期良好時(shí)優(yōu)先IPO，否則選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?退出收益：比較不同渠道的回報(bào)率（如IPO通常溢價(jià)更高）；-企業(yè)意愿：創(chuàng)始人可能反對(duì)被并購(gòu)，傾向獨(dú)立上市；-政策限制：如行業(yè)監(jiān)管對(duì)IPO的限制可能促使選擇回購(gòu)。4.關(guān)鍵因素：-企業(yè)階段：初創(chuàng)期（無(wú)盈利）用市銷(xiāo)率或用戶(hù)價(jià)值法，成熟期用PE或DCF；-行業(yè)特點(diǎn)：重資產(chǎn)行業(yè)（如制造業(yè)）適合P/B，輕資產(chǎn)（如軟件）適合P/S；-財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：凈利潤(rùn)穩(wěn)定用PE，虧損但收入增長(zhǎng)用P/S，現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)用DCF。示例：某互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)（成長(zhǎng)期，收入高增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)波動(dòng)）適合P/S法；某公用事業(yè)企業(yè)（現(xiàn)金流穩(wěn)定）適合DCF法。四、案例分析題1.估值方法選擇：綠能科技處于A輪階段，凈利潤(rùn)為負(fù)（研發(fā)投入高），但營(yíng)業(yè)收入可量化且行業(yè)有可比市銷(xiāo)率數(shù)據(jù)，更適合市銷(xiāo)率法。DCF法需預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流，但企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流為負(fù)（研發(fā)投入大），預(yù)測(cè)不確定性高，適合作為輔助驗(yàn)證。計(jì)算：-市銷(xiāo)率法：估值=營(yíng)業(yè)收入×P/S=5000萬(wàn)元×(5-6倍)=2.5億-3億元。-DCF法：第1年現(xiàn)金流-800萬(wàn)元，第2年1200萬(wàn)元，第3年3000萬(wàn)元；第3年末終值=3000×(1+4%)/(12%-4%)=3000×1.04/0.08=39000萬(wàn)元；現(xiàn)值=(-800)/(1+12%)+1200/(1+12%)2+(3000+39000)/(1+12%)3≈-714.29+956.64+33809.18≈34051.53萬(wàn)元（約3.41億元）。2.股權(quán)比例計(jì)算：市銷(xiāo)率中位數(shù)=（5+6）/2=5.5倍，投前估值=5000×5.5=2.75億元；投后估值=2.75億+0.2億=2.95億元；投資人股權(quán)比例=0.2億/2.95億≈6.78%。3.債權(quán)融資分析：不適合。理由：-企業(yè)凈利潤(rùn)為負(fù)，償債能力弱（EBITDA可能不足以覆蓋利息）；-資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)僅1000萬(wàn)元（主要為研發(fā)設(shè)備，變現(xiàn)能力差），缺乏有效抵押；-負(fù)債總額2000萬(wàn)元（均為短期借款），當(dāng)前流動(dòng)比率=3000/2000=1.5，雖大于1但應(yīng)收賬款占流動(dòng)