緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著我國改革開放和市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，社會經(jīng)濟取得了顯著進步。乳制品因其綠色、健康的屬性，逐漸成為人們?nèi)粘Ｉ钪械闹匾M品。乳制品需求的不斷增長，為我國乳制品行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機遇。在這樣的市場環(huán)境下，各種規(guī)模的乳制品企業(yè)需要深刻理解自身的財務(wù)狀況，以便精準識別問題，提出有效的解決方案，從而增強企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)脫穎而出。以光明乳業(yè)為例，在我國乳制品產(chǎn)業(yè)中，它憑借其獨特的品牌魅力和產(chǎn)品創(chuàng)新，成功脫穎而出。公司推出的一系列知名品牌，如莫斯利安和暢優(yōu)，深受消費者喜愛。過去，伊利、蒙牛和光明乳業(yè)共同構(gòu)成了乳制品行業(yè)的三大領(lǐng)軍企業(yè)。但從當前市場數(shù)據(jù)看，伊利和蒙牛的總市值分別躍升至1232億元和925.9億元，相比之下，光明乳業(yè)的總市值則為98.3億元。至2022年光明乳業(yè)營業(yè)收入達282億元但與伊利和蒙牛這年超過900億元的營業(yè)收入相比，顯得較為遜色。本文旨在運用改進的杜邦分析法，對光明乳業(yè)進行深入分析，通過對比分析，揭示公司存在的問題，并據(jù)此提出針對性的建議，以期幫助光明乳業(yè)提升競爭力，實現(xiàn)更大的市場突破。1.1.2研究意義財務(wù)績效反映了企業(yè)戰(zhàn)略及其執(zhí)行過程對于整體經(jīng)營業(yè)績的影響。它不僅綜合體現(xiàn)了企業(yè)在成本控制、資產(chǎn)管理、資金調(diào)配以及股東權(quán)益回報等關(guān)鍵領(lǐng)域的成效，而且通過深入分析和預(yù)測，為企業(yè)管理者提供了寶貴的洞察。這些洞察能夠揭示企業(yè)在運營中的短板和挑戰(zhàn)，從而指導(dǎo)企業(yè)更加精準地配置資源，優(yōu)化經(jīng)營策略，降低成本，最終提升企業(yè)的經(jīng)濟效益和市場競爭力。杜邦分析體系因其對財務(wù)績效的全面評估，受到眾多企業(yè)的青睞。該體系通過銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)等核心指標，有效評價了企業(yè)的盈利能力、營運能力和償債能力。然而，隨著市場競爭的日益激烈和環(huán)境的不斷變化，傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性開始顯現(xiàn)。為了更好地揭示企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境中的真實財務(wù)績效，本文將引入經(jīng)過優(yōu)化的新杜邦分析體系，并增添新的分析指標，以期為企業(yè)提供更加精準、全面的財務(wù)績效評價。財務(wù)績效是對企業(yè)戰(zhàn)略及其實施效果的綜合反映，它涵蓋了成本控制、資產(chǎn)管理、資金調(diào)配及股東權(quán)益回報等多個維度。通過詳盡的分析與預(yù)測，財務(wù)績效為企業(yè)管理者提供了深入洞察，助力他們精準識別企業(yè)運營中的短板，進而優(yōu)化資源配置，降低經(jīng)營成本，并最終提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀財務(wù)績效反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行效果，不僅能用來評價企業(yè)的短期經(jīng)營狀況，還可以判斷企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，是當前企業(yè)進行財務(wù)狀況分析的常用方法，通過分析企業(yè)各方面的能力指標對企業(yè)的收益狀況和經(jīng)營狀態(tài)提供合理的評估。企業(yè)的財務(wù)績效有著悠久的研究歷史，近年來隨著企業(yè)的發(fā)展分析方法也在不斷與時俱進。Nadine（2015）認為利益相關(guān)者和企業(yè)之間有較強的相關(guān)性，因此要想維持穩(wěn)定的財務(wù)經(jīng)營需要維護好企業(yè)自身的商業(yè)信譽，呈現(xiàn)較好的財務(wù)績效給企業(yè)的利益相關(guān)者帶來信心[1]。PravinN與AnilA（2019）通過研究得出杜邦分析法在企業(yè)的財務(wù)績效評價方法中具有很高的實用性，既能反應(yīng)公司的資金收益率，還能評估企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率，是財務(wù)績效評價的一種重要方法[2]。Sunder（2021）根據(jù)研究企業(yè)的經(jīng)營狀況構(gòu)建了適合企業(yè)財務(wù)架構(gòu)的績效評估體系，同時與可比企業(yè)進行了指標分析和對比，使企業(yè)的財務(wù)分析結(jié)果更加全面[3]。Theodore（2022）以郵輪制造業(yè)為研究對象，從企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，債務(wù)清償規(guī)劃和資金結(jié)構(gòu)等維度評估企業(yè)的經(jīng)營狀況，為相關(guān)行業(yè)的財務(wù)績效評估方法做了實證分析[4]。杜邦分析法起源于美國，由于其分析的全面性被廣泛應(yīng)用于企業(yè)的財務(wù)分析中。KevinBernhard（t2018）在杜邦分析指標中加入現(xiàn)金流量指標充分評估了企業(yè)的造現(xiàn)能力和現(xiàn)金流狀況，認為改進后的杜邦分析體系更能全面系統(tǒng)地評價企業(yè)的財務(wù)狀況[5]。McGowanJ（2018）通過研究杜邦分析體系應(yīng)用于上市公司獲利能力地可行性，有效分析了企業(yè)的經(jīng)營狀況，為企業(yè)的長期發(fā)展提供了合理的建議，認為杜邦分析可以通過合理的改進運用于上市企業(yè)地財務(wù)分析[6]。Farooq（2019）通過分析總資產(chǎn)凈利率，權(quán)益凈利率和凈利潤三個因變量與存貨周轉(zhuǎn)率對比，發(fā)現(xiàn)存貨的周轉(zhuǎn)效率對企業(yè)的收入增長率和產(chǎn)業(yè)規(guī)模影響較大，而對總資產(chǎn)凈利率的影響較小[7]。James.C（2019）通過研究發(fā)現(xiàn)通過細分杜邦分析指標可以衡量出企業(yè)各方面的收益率，這樣就能反映出企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力，從而有效的進行財務(wù)績效分析和評價[8]。Rocha（2021）通過分析上市公司股價的趨勢與杜邦分析指標的變動關(guān)系，構(gòu)建財務(wù)模型，研究結(jié)果的相關(guān)性，探索不同財務(wù)比率與企業(yè)價值之間的關(guān)系[9]。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀中國學(xué)者對杜邦分析體系的研究相較于國外存在一定的滯后，主要集中在兩個核心領(lǐng)域。一方面，他們深入研究了傳統(tǒng)杜邦分析體系，揭示了其存在的問題和局限性，進而提出了一系列優(yōu)化建議，旨在增強杜邦分析體系的實際應(yīng)用價值。另一方面，學(xué)者們還將杜邦分析體系作為財務(wù)分析評價工具，廣泛應(yīng)用于上市公司及不同行業(yè)之中。通過上市公司投資價值的評估和行業(yè)商業(yè)模式的剖析，杜邦分析體系的實用性和價值得到了進一步提升。劉肖（2018）認為用杜邦分析體系指標中的營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來分析企業(yè)的盈利能力和營運能力非常有效[10]。劉英達（2019）認為通過杜邦分析法可以及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營過程中存在的問題，通過分析指標變化的差異來找出管理漏洞，來盡快查漏補缺做出修正[11]。陳美蓮（2020）通過說明杜邦分析法和主要相關(guān)比率之間的關(guān)系，結(jié)合利潤表和資產(chǎn)負債表對企業(yè)的財務(wù)績效狀況進行綜合評價[12]。高藝璇（2020）認為傳統(tǒng)的杜邦分析缺乏對現(xiàn)金流量的相關(guān)分析，使得分析體系存在一定程度的局限性[13]。鄧佳（2020）認為有效的財務(wù)績效評價可以促進企業(yè)長遠發(fā)展，其中杜邦分析法對反映企業(yè)的盈利狀況和生產(chǎn)經(jīng)營有著清晰的量化指標，具有廣泛的適應(yīng)性[14]。李瑞鵬（2020）通過研究杜邦分析法在制造業(yè)企業(yè)中的運用發(fā)現(xiàn)了財務(wù)分析的不足，認為傳統(tǒng)的杜邦分析體系還需要對其架構(gòu)進一步改進[15]。王曉丹（2021）等多位學(xué)者提到在傳統(tǒng)杜邦分析體系中，各主要指標的聯(lián)系可用下列公式表示：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)[21]。桑棋（2021）提及采用杜邦分析法反映企業(yè)經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險可以直接通過費用和利潤等會計要素以及成本結(jié)構(gòu)分析的方法[22]。財務(wù)績效評價是根據(jù)公司的實際情況選擇適當?shù)呢攧?wù)指標來評價公司業(yè)績的一種方法，它在公司業(yè)績評價中起著重要作用。對財務(wù)績效的評價有助于管理者、投資者和政府機構(gòu)作出相關(guān)的管理、投資和機構(gòu)決策。非財務(wù)績效評價是指對公司的產(chǎn)出和結(jié)果的定性評價。與非財務(wù)績效的評價相比，財務(wù)績效的評價更客觀、更可量化、更易理解[23]。王清剛（2018）通過對財務(wù)績效分析的案例研究認為績效評價應(yīng)該以企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向為基準服務(wù)于企業(yè)的運營目標，起到激勵作用[16]。馮自欽（2019）等通過選取汽車制造業(yè)上市公司來分析存貨周轉(zhuǎn)率對營業(yè)凈利率的影響，通過構(gòu)建因子分析模型來分析企業(yè)營業(yè)利潤的財務(wù)績效狀況[17]。鄧曦東（2019）通過研究汽車上市公司高管的股權(quán)集中度對企業(yè)財務(wù)績效的影響，認為管理者的決策會影響企業(yè)的財務(wù)狀況[18]。童夢婕（2020）研究了上市公司無形資產(chǎn)的資本化程度和一些非財務(wù)指標對企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，認為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力對企業(yè)的財務(wù)績效狀況之間會呈正相關(guān)，具有一定程度的影響力[19]。1.3研究內(nèi)容與方法1.3.1研究內(nèi)容本論文根據(jù)光明乳業(yè)所處行業(yè)特征，完善了傳統(tǒng)杜邦分析體系框架，開展光明乳業(yè)財務(wù)分析研究。對比一下杜邦分析體系完善前和完善后得出的不同結(jié)論，并對發(fā)現(xiàn)的問題提出了一些建設(shè)性意見。本論文各章節(jié)的研究內(nèi)容如下:第一部分主要是進行相關(guān)的背景介紹和杜邦分析法的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀。第二部分陳述杜邦分析體系以及增加新財務(wù)指標后的理論框架。第三部分將以上方法應(yīng)用于光明乳業(yè)的財務(wù)績效分析中，指出了改進前和改進后方法在實踐中所得結(jié)論存在的差異。第四部分為光明乳業(yè)經(jīng)營管理提供有益的意見。1.3.2研究方法文獻研究法：通過閱讀國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)論文，并結(jié)合自身的研究目標，采用新財務(wù)指標導(dǎo)入杜邦分析體系對財務(wù)績效進行分析。案例分析法：本論文選取光明乳業(yè)為財務(wù)績效分析對象，運用案例分析的方法，從而論證了改進體系的優(yōu)越性。比較分析法：對光明乳業(yè)運用杜邦分析法進行改進前和改進后所得結(jié)論進行比較分析，指出了其中存在的問題，并提出了一些建議。2杜邦分析法概述2.1杜邦分析法相關(guān)概述2.1.1杜邦分析法概念杜邦分析體系主要依賴于幾個關(guān)鍵財務(wù)比率之間的相互關(guān)系，來對企業(yè)的運營狀況進行全方位的評估和分析。這種評估主要集中在企業(yè)的盈利、運營和償還債務(wù)的能力上，由于其分析的全面性和系統(tǒng)性，杜邦的分析方法受到了眾多企業(yè)的歡迎。2.1.2杜邦分析法的作用杜邦分析體系深入拆解了權(quán)益凈利率，實現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的緊密結(jié)合，從而為我們提供了全面且系統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營狀況洞察。通過細致分析各種影響因素的增減變動，我們能夠精準把握核心指標變動的根本原因，及時發(fā)現(xiàn)并解決問題。這不僅有助于增強企業(yè)的核心競爭力，更能推動企業(yè)實現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展；從其他角度看，通過進一步的分析，我們可以為公司的管理層提供更加正確的方向，幫助他們對經(jīng)營策略進行優(yōu)化，并調(diào)整正確的經(jīng)營模式，并增強經(jīng)濟回報和償付能力。因此，這種財務(wù)分析方法在各類企業(yè)的日常運營中得到了廣泛的運用。2.1.3杜邦分析法的基本模型圖2-1杜邦分析體系構(gòu)架圖2.1.4杜邦分析體系參數(shù)解釋如圖2-1所示，權(quán)益凈利率被細分為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個關(guān)鍵部分，每個部分均體現(xiàn)了企業(yè)不同的財務(wù)能力。在這個體系中，權(quán)益凈利率占據(jù)了核心地位，它處于整個框架的頂點，起著至關(guān)重要的作用。而銷售凈利率則是衡量企業(yè)經(jīng)營效果的一個重要指標，它直接反映了企業(yè)銷售的盈利能力。通過對這三個方面的深入分析，我們能夠更加全面、深入地了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；權(quán)益乘數(shù)不僅揭示了公司償還債務(wù)的能力，還是公司財務(wù)杠桿大小的體現(xiàn)。杜邦分析體系雖然能幫助企業(yè)管理者做出短期經(jīng)營決策，但它對企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的評估存在局限，無法準確衡量企業(yè)的長期價值，這可能會對企業(yè)的未來發(fā)展造成潛在影響。投資者的投資被視為企業(yè)資金的關(guān)鍵來源之一，他們在做投資選擇時，最關(guān)心的是如何從企業(yè)中獲得更多的投資回報考慮到投資收益的穩(wěn)定性和數(shù)量，公司的股利分配策略成為了投資者獲取投資收益的關(guān)鍵參考，但杜邦分析法在股利方面存在不足對支付率的深入分析導(dǎo)致投資者在做決策時失去了關(guān)鍵的參考依據(jù)。2.2杜邦分析體系的局限性一、忽視了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力杜邦分析體系為企業(yè)管理者提供了短期經(jīng)營決策的參考，但它在分析企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力方面存在不足，這使得其難以評估企業(yè)的長遠價值，從而對企業(yè)的未來發(fā)展產(chǎn)生影響。二、沒有重視股利支付能力投資者作為企業(yè)資金的重要提供者，其投資決策往往以追求投資收益的數(shù)量和穩(wěn)定性為核心考量。股利分配政策作為決定投資者實際收益的關(guān)鍵因素，顯得尤為重要。但是杜邦分析法在評估企業(yè)綜合財務(wù)狀況時，并未將股利支付率納入考量范圍，這使得投資者在做出投資決策時缺乏這一關(guān)鍵決策依據(jù)。三、忽視了現(xiàn)金流量的重要性杜邦分析體系確實可以評估企業(yè)的盈利比能力，但它忽略了對現(xiàn)金流數(shù)據(jù)的深入研究，因此，利潤的多少并不總是能夠真實地展現(xiàn)企業(yè)的運營狀態(tài)，也不能準確地揭示企業(yè)的盈利水平。例如，某些公司在其年度報告中獲得了豐厚的利潤，但由于頻繁的賒賬交易，資金并未得到及時的回收。這使得杜邦分析法無法真實地展現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和資產(chǎn)的運營效率，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的管理者或投資者忽略潛在的經(jīng)營和投資風(fēng)險，從而做出不明智的選擇。2.3杜邦分析法改進的基本模型及參數(shù)2.3.1改進杜邦分析體系基本模型本文根據(jù)杜邦分析體系的局限性引進了新的杜邦分析體系模型如圖2-2：圖2.2改進杜邦分析法體系框架圖2.3.2引入可持續(xù)增長率企業(yè)的可持續(xù)增長率反映了其基于現(xiàn)有的經(jīng)營效益和財務(wù)策略的內(nèi)部增長潛力。更明確地說，這是指在不增加新股份的情況下，同時維持現(xiàn)有的經(jīng)營效益和財務(wù)策略，該公司有能力實現(xiàn)最高的營業(yè)收入增長率。一個企業(yè)的運營效益主要與其銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有關(guān)，而其財務(wù)策略則更多地集中在股利的分配方法和公司的資本結(jié)構(gòu)上?？沙掷m(xù)增長率的計算公式為：可持續(xù)增長率=(利潤留存比例×凈資產(chǎn)收益率)/(1-利潤留存比例×凈資產(chǎn)收益)或[凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[1-凈資產(chǎn)收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]2.3.3引入現(xiàn)金流量指標分析在對傳統(tǒng)杜邦分析體系進行完善的過程中，核心在于融入了與企業(yè)經(jīng)營活動緊密相關(guān)的現(xiàn)金流量指標。這些經(jīng)營活動直接體現(xiàn)了企業(yè)在賺取利潤的過程中現(xiàn)金流量的動態(tài)變化。經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不僅是保證企業(yè)日常運營順暢進行的關(guān)鍵，而且是評估企業(yè)盈利穩(wěn)健性和財務(wù)安全性的核心指標。因此，在優(yōu)化傳統(tǒng)杜邦分析體系的過程中，必須納入現(xiàn)金流量指標來進行更全面、深入的分析和評價。2.3.4引入每股收益每股收益，作為衡量上市公司盈利能力和股東價值的核心指標，揭示了普通股股東所持有的上市公司股份所能獲得的凈利潤或需承擔(dān)的凈虧損。其計算公式為：公司的凈利率（剔除優(yōu)先股股利后）除以公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)。投資者常常利用每股收益來評估和評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績。此外，它還被視為評估上市公司運營效率、盈利能力以及投資回報的關(guān)鍵參考指標?？傊?，每股收益為投資者提供了全面而深入的公司財務(wù)信息，有助于他們做出更為明智的投資決策。因每股收益指標的通用型，可以用來不同行業(yè)及不同體量的上市公司進行評價，因而成為投資人對上市公司進行財務(wù)績效評價的重要參考指標。3光明乳業(yè)概況3.1行業(yè)背景乳業(yè)作為食品工業(yè)的重要組成部分，其發(fā)展與國民的健康水平和消費習(xí)慣密切相關(guān)。我國乳業(yè)歷史悠久，但真正意義上的現(xiàn)代乳業(yè)發(fā)展始于20世紀末。隨著人們生活水平的提高和健康意識的增強，乳業(yè)行業(yè)逐漸壯大，成為食品工業(yè)中的增長熱點。目前，我國乳業(yè)已形成包括奶源基地、乳品加工、銷售與物流等多個環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。為了促進乳業(yè)健康發(fā)展，我國政府出臺了一系列扶持政策，包括財政補貼、稅收優(yōu)惠、奶源基地建設(shè)等。同時，為了保障乳品質(zhì)量和安全，政府也加強了監(jiān)管力度，制定嚴格的乳品安全標準和檢驗檢測體系，確保消費者能夠喝上放心奶。我國乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括奶源、乳品加工、銷售與物流等環(huán)節(jié)。奶源是乳業(yè)的基礎(chǔ)，我國奶源主要分布在東北、華北和西北等地。乳品加工環(huán)節(jié)包括液態(tài)奶、酸奶、奶粉、奶酪等多種產(chǎn)品的生產(chǎn)。銷售與物流環(huán)節(jié)則覆蓋了從生產(chǎn)廠家到消費者的全過程，包括批發(fā)、零售、電子商務(wù)等多種銷售模式。我國乳業(yè)市場競爭激烈，國內(nèi)企業(yè)與國際巨頭并存。隨著市場規(guī)模的擴大和消費者需求的多樣化，乳品種類日益豐富，品牌數(shù)量不斷增加。國內(nèi)企業(yè)在市場競爭中不斷創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，努力塑造品牌形象。同時，國際乳業(yè)巨頭也積極進入中國市場，加劇了市場競爭的激烈程度。近年來，我國乳業(yè)消費呈現(xiàn)出多元化、健康化、個性化等趨勢。消費者越來越注重乳品的營養(yǎng)價值和口感體驗，對高品質(zhì)、有機、無添加等健康型乳品的需求不斷增加。此外，隨著電商平臺的快速發(fā)展，線上銷售成為乳品銷售的重要渠道之一，為消費者提供了更加便捷的購買方式。為了提升我國乳業(yè)的國際競爭力，我國政府和企業(yè)積極開展國際合作與交流。通過引進國外先進的乳品加工技術(shù)和管理經(jīng)驗，提高我國乳業(yè)的整體水平。同時，我國企業(yè)也積極參與國際乳品市場的競爭與合作，推動中國乳品走向世界?？傮w而言，我國乳業(yè)行業(yè)在政策支持、市場需求等多方面因素推動下保持持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。然而，面對國內(nèi)外市場的競爭與挑戰(zhàn)，乳業(yè)行業(yè)仍需不斷加強技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)和市場開拓能力，以實現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展。同時，政府和社會各界也應(yīng)持續(xù)關(guān)注乳業(yè)行業(yè)的發(fā)展動態(tài)，為其提供更加全面和有效的支持與保障。3.2公司概況光明乳業(yè)股份有限公司，簡稱光明乳業(yè)，是中國乳制品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，成立于1996年，業(yè)務(wù)淵源始于1911年，擁有100多年的歷史。公司總部位于上海，憑借強大的品牌影響力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，光明乳業(yè)已經(jīng)成為中國消費者心中的乳制品首選。光明乳業(yè)的產(chǎn)品線廣泛，涵蓋了新鮮牛奶、酸奶、乳飲料、奶酪、黃油、冰淇淋等多個品類。其中，光明的新鮮牛奶以其優(yōu)質(zhì)的奶源、純正的口感和嚴格的品質(zhì)控制受到了廣大消費者的喜愛。此外，光明乳業(yè)還推出了多款針對不同消費群體的特色產(chǎn)品，如針對兒童的成長牛奶、針對老年人的高鈣牛奶等。光明乳業(yè)在中國乳制品市場占據(jù)重要地位，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國各大城市。近年來，公司還積極拓展海外市場，產(chǎn)品出口至多個國家和地區(qū)。通過線上線下相結(jié)合的銷售模式，光明乳業(yè)實現(xiàn)了對市場的深度覆蓋。光明乳業(yè)一直致力于技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，投入大量資金建立現(xiàn)代化的研發(fā)中心，并與國內(nèi)外多家科研機構(gòu)和高校合作，開展乳制品新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品的研究。通過持續(xù)的創(chuàng)新，光明乳業(yè)不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量，滿足消費者日益多樣化的需求。光明乳業(yè)積極履行社會責(zé)任，關(guān)注環(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展。公司堅持采用環(huán)保的生產(chǎn)工藝，減少廢水排放，同時推動奶源地的生態(tài)文明建設(shè)，提高奶農(nóng)的環(huán)保意識。此外，光明乳業(yè)還積極參與公益事業(yè)，為社會做出貢獻。近年來，光明乳業(yè)的財務(wù)狀況穩(wěn)健，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。公司通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率、加強成本控制等措施，實現(xiàn)了營收和利潤的穩(wěn)定增長。同時，公司在資本市場上的表現(xiàn)也備受關(guān)注，股票市值不斷提升。光明乳業(yè)在品牌知名度、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道等方面具有明顯的競爭優(yōu)勢。然而，隨著市場競爭的加劇和消費者需求的不斷變化，公司也面臨著來自國內(nèi)外同行的挑戰(zhàn)。為了保持競爭優(yōu)勢，光明乳業(yè)需要持續(xù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、加強品牌建設(shè)，并積極拓展新的銷售渠道。展望未來，光明乳業(yè)將繼續(xù)堅持創(chuàng)新驅(qū)動、質(zhì)量為本的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷提升企業(yè)核心競爭力。公司計劃加大在技術(shù)研發(fā)、品牌建設(shè)、市場拓展等方面的投入，進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈整合和國際化布局。同時，公司將積極應(yīng)對市場變化和挑戰(zhàn)，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位而努力奮斗。

4改進前的杜邦分析體系對光明乳業(yè)財務(wù)績效的分析4.1權(quán)益凈利率總體趨勢分析權(quán)益凈利率是整個分析體系的綜合指標，下文根據(jù)光明乳業(yè)2018-2022年的數(shù)據(jù)分析其變動情況并與伊利進行橫向?qū)Ρ取９饷魅闃I(yè)近五年權(quán)益凈利率變動情況如表4-1所示表4-12018年-2022年光明乳業(yè)主要指標2018年2019年2020年2021年2022年權(quán)益凈利率6.28%9.03%10.13%9.35%4.57%銷售凈利率2.51%3.02%3.11%1.94%1.39%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次)1.201.271.341.341.18權(quán)益乘數(shù)2.642.382.262.272.32表4-22018年-2022年伊利主要指標2018年2019年2020年2021年2022年權(quán)益凈利率24.23%26.38%25.18%25.59%19.23%銷售凈利率8.11%7.70%7.33%7.90%7.57%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.641.671.471.281.06權(quán)益乘數(shù)1.702.302.332.092.42表4-32018年-2022年天潤乳業(yè)主要指標2018年2019年2020年2021年2022年權(quán)益凈利率13.03%14.52%9.99%9.02%8.57%銷售凈利率8.07%8.73%8.69%7.63%8.33%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次)0.900.850.770.700.65權(quán)益乘數(shù)1.671.721.501.511.55數(shù)據(jù)來源：各公司各年年報數(shù)據(jù)圖4-1權(quán)益凈利率變化趨勢圖從表4-1和4-2可得出權(quán)益凈利率橫向?qū)Ρ葓D基于圖4-1中的數(shù)據(jù)可知，光明乳業(yè)的權(quán)益凈利率雖然從2018—2020年從6.28%升至10.13%，但是從2021年開始下降到9.35%，并在后續(xù)2022年出現(xiàn)大幅度降低，2022年該比率僅僅只有4.47%，較2020年下降幅度高達220%，甚至低于2018年的比率有一倍多。反觀伊利股份的這一比率同期雖然先降后升再下降的趨勢，但整體保持在25%左右及以上只有2022年下降至20%以下，而且對比兩家公司的權(quán)益凈利率，光明乳業(yè)的這一比率是伊利股份同期數(shù)值的20%～50%，可以看出光明乳業(yè)整體盈利能力不如伊利和天潤但是還是有較大的提升空間。圖4-2銷售凈利率變化趨勢圖表4-42018-2022年光明乳業(yè)的收入及成本費用變動情況2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)收入（億元）209.9225.6252.7292.1282.1營業(yè)成本（億元）139.9155.0196.9238.5229.5期間費用（億元）59.2357.2942.6846.6745.95凈利潤（億元）5.2666.8257.8545.6693.912營業(yè)收入變動率7.52%11.98%15.59%-3.39%營業(yè)成本變動率10.80%27.02%21.08%-3.75%期間費用變動率-3.28%-25.50%-9.34%-1.54%凈利潤變動率29.60%15.08%-27.82%-31.00%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)各年年報數(shù)據(jù)整理從表4-2和表4-3發(fā)現(xiàn)，2018年到2020年，光明乳業(yè)的銷售凈利率從2.51%提升至3.11%，主要是由于光明乳業(yè)拓寬產(chǎn)業(yè)鏈增加產(chǎn)品投入改善了產(chǎn)品口感加上電商行業(yè)的發(fā)展，加速了線上銷售渠道的拓寬從而減少了銷售成本，2016年全面開放二胎政策和國家嚴控食品安全使得國內(nèi)乳制品需求大幅增加，消費者對國內(nèi)乳制品品牌信任度不斷提高，光明乳業(yè)在2019年推出了新款有機奶和低脂奶等創(chuàng)新產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的研發(fā)為公司帶來了新的競爭優(yōu)勢和出色的業(yè)績，使得當年的營業(yè)收入同比提高了7.52%，新產(chǎn)品的發(fā)布依賴于大量的市場推廣活動，如明星代言和廣告推廣等，這導(dǎo)致了這一年銷售成本的急劇上升。盡管光明乳業(yè)的銷售凈利率有所提升，但與伊利相比，仍然明顯落后，這表明光明乳業(yè)的盈利潛力仍需進一步加強。光明乳業(yè)的營業(yè)收入在2018年-2020年持續(xù)增長，增長幅度分別為7.52%、11.98%、15.59%,2018—2020年期間凈利潤也在增長并且漲幅比營業(yè)收入高，分別為29.60%、14.93%，然而，在2021年，光明乳業(yè)的凈利潤減少了27.78%，這導(dǎo)致其銷售凈利率先是上升，隨后又出現(xiàn)下降。從相關(guān)數(shù)據(jù)中，我們可以明顯看到光明乳業(yè)的營業(yè)成本從2021年起有了顯著的增長，甚至比營業(yè)收入增幅趨勢還要大，所以2021年之所以有高收入但凈利潤卻下降是因為對成本控制不到位，造成營業(yè)成本上升。4.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體趨勢分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析用來判斷企業(yè)的營運能力。圖3-6反映了光明乳業(yè)和伊利近五年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動情況：圖4-3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖如圖4-3所示，光明乳業(yè)2018~2021年間總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1.20提升到1.34,呈整體提升態(tài)勢。光明乳業(yè)2018年做到了公司的營業(yè)收入為209.86億元，與去年相比下降了4.71%；母公司的凈利潤達到了3.41億元，相較于2017年減少了43.51%。究其原因，在于受到同類產(chǎn)品競爭沖擊，造成光明乳業(yè)銷售下滑，營業(yè)收入降低，進而造成凈利潤銳減。2018~2021年光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終呈平穩(wěn)增長態(tài)勢，表明光明乳業(yè)對資產(chǎn)進行周轉(zhuǎn)管理已逐步變得良好。根據(jù)圖4-3中的數(shù)據(jù)對比光明乳業(yè)在2018年-2020年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要高于伊利且近五年光明乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于天潤乳業(yè)，說明在這期間光明乳業(yè)的銷售能力要高于伊利和天潤，而在2021年后光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始低于伊利，但總體而言兩家企業(yè)的運營效率大差不差，但是由于兩家企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模的不同，即便總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于同一水平，其所帶來的資產(chǎn)效益也大相徑庭，以2021年兩家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算，伊利以1019.62億元的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次能夠帶來的營業(yè)收入為1105.95億元，這是光明乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次帶來收入的3.78倍。因此可以得出伊利的營運能力所帶來的市場競爭力和影響力要遠遠大于光明乳業(yè)。表4-5固定資產(chǎn)和營業(yè)收入變動情況2018年2019年2020年2021年2022年固定資產(chǎn)（億元）59.3375.9182.0180.6785.98總資產(chǎn)（億元）179.3176.4201.7234.5244.5固定資產(chǎn)占比33.81%44.24%42.25%35.24%36.13%固定資產(chǎn)增長率-3.10%27.96%8.03%-1.64%6.59%總資產(chǎn)增長率8.43%-1.65%15.15%15.46%4.27%營業(yè)收入（億元）209.9225.6252.7292.1282.1營業(yè)收入變動率-4.71%7.52%11.98%15.59%-3.39%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)各年年報數(shù)據(jù)整理從表4-4中，可知2018年企業(yè)固定資產(chǎn)逐年增加雖在2021年稍有下降但在2022年達到峰值，這說明光明乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模正在逐漸擴大，企業(yè)參與對新技術(shù)、新設(shè)備的投資以及對研發(fā)活動的投入，以提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本或開發(fā)新產(chǎn)品。且2016年二胎開發(fā)、2021年三胎政策開放，都大大提升了國民對奶制品的需求，因此企業(yè)擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模迫在眉睫。從光明乳業(yè)的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，除了固定資產(chǎn)外，存貨和應(yīng)收賬款也是其關(guān)鍵組成部分。接下來，我們將通過存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來探討其營運能力中可能存在的問題。光明乳業(yè)、伊利和天潤乳業(yè)在過去五年中的存貨周轉(zhuǎn)率的變化可參見圖4-4圖4-4存貨周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖如圖4-4展示的那樣，這光明乳業(yè)和伊利在過去五年中的存貨周轉(zhuǎn)率的變化模式是相似的，這與乳制品行業(yè)的整體發(fā)展趨勢密切相關(guān),從2019年開始，國家開始采取措施針對食品安全，已經(jīng)出臺了多項相關(guān)的政策措施，包括二胎政策和三胎政策的全面實施，這導(dǎo)致了消費者對國內(nèi)乳制品的需求急劇上升，光明乳業(yè)也在不斷優(yōu)化其生產(chǎn)方法，開發(fā)了更多種類的產(chǎn)品，這也導(dǎo)致了存貨的周轉(zhuǎn)速度逐步上升，但與其行業(yè)內(nèi)的對手相比，而天潤乳業(yè)則是因為原材料的積壓占用了大部分采購資金導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，光明乳業(yè)的表現(xiàn)仍顯不足相較于伊利光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度依然偏低，但與天潤乳業(yè)相比光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率速度偏快，這表明光明乳業(yè)正處于行業(yè)的中游地段，仍需進一步強化其存貨管理體系。除了存貨，應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)的比重也較大，對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響也比較大，光明乳業(yè)2018-2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動情況及與伊利、天潤乳業(yè)的對比如圖：圖4-5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率趨勢對比圖從圖4-5可以清晰地觀察到，光明乳業(yè)在應(yīng)收賬款的回收速度上并不如伊利，天潤乳業(yè)，伊利在過去五年的營業(yè)收入分別為789.8億元、900.1億元、965.2億元、1101億元和1227億元，這些數(shù)字都明顯高于光明乳業(yè)。而在應(yīng)收賬款的回收速度上，伊利的數(shù)據(jù)為11.01億元、16.16億元、16.16億元、19.59億元和30.88億元，這些數(shù)字都低于光明乳業(yè)，天潤乳業(yè)近五年的營業(yè)收入分別為14.62億元、16.27億元、17.68億元、21.06億元、24.10億元，而應(yīng)收賬款分別為0.441億元、0.477億元、0.775億元、0.671億元、0.978億元，這些數(shù)字都低于光明乳業(yè)，但從圖4-5可以看出伊利和天潤乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都高于光明乳業(yè)這表明光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度相對于伊利和天潤乳業(yè)來說是較慢的；從圖4-5中，我們可以觀察到光明乳業(yè)在應(yīng)收賬款管理上的周轉(zhuǎn)速度對比，因此光明乳業(yè)應(yīng)當制定針對性的政策來加速應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)。綜合考慮，從宏觀角度看，盡管光明乳業(yè)的整體運營能力不如伊利，但其發(fā)展勢頭十分強勁。值得強調(diào)的是，光明乳業(yè)必須加強對庫存流轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款的管理，并根據(jù)實際情況采取相應(yīng)措施，以增強其在市場上的競爭力。4.4權(quán)益乘數(shù)總體趨勢分析權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負債率均能有效反映企業(yè)的償債能力。企業(yè)在追求杠桿收益的同時，應(yīng)當審慎考慮債務(wù)規(guī)模，確保在適度的債務(wù)水平下運營，從而既獲取財務(wù)杠桿帶來的利益，又有效避免財務(wù)風(fēng)險過度累積。這樣做有助于企業(yè)在保障穩(wěn)健經(jīng)營的同時，實現(xiàn)長期的可持續(xù)發(fā)展。圖4-6和圖4-7反映了近五年光明乳業(yè)權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負債率的變動情況，以及與伊利的對比情況：圖4-6權(quán)益乘數(shù)變化趨勢圖圖4-7資產(chǎn)負債率變化趨勢圖表4-6光明乳業(yè)總資產(chǎn)和總負債變化情況2018年2019年2020年2021年2022年總負債（億元）111.5102.2112.4131.0139.0負債變動率9.93%-8.33%9.93%16.59%6.15%總資產(chǎn)（億元179.3176.4201.7234.5244.5資產(chǎn)變動率6.04%-1.65%14.35%16.28%4.27%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)各年年報數(shù)據(jù)整理圖4-7顯示，光明乳業(yè)在2018年至2021年期間，資產(chǎn)負債率從62.17%下降至55.86%，然而在2022年又略升至56.86%。盡管資產(chǎn)負債率有所下降，但根據(jù)表4-5的數(shù)據(jù)，光明乳業(yè)在2018年和2022年的負債分別比上年增長了9.93%和6.15%，其增速明顯超過了資產(chǎn)。這一趨勢表明，盡管光明乳業(yè)在努力降低其資產(chǎn)負債率，但由于其負債的快速增長，該比率仍呈上升趨勢。這一增長主要是由于光明乳業(yè)在這幾年內(nèi)開始收購多家子公司，并加強了奶源基地建設(shè)和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，以改善生產(chǎn)工藝和技術(shù)，從而提升市場競爭力。不過，值得注意的是，2019年光明乳業(yè)的負債總額下降了8.33%，這表明該公司在債務(wù)管理方面也采取了一定的策略，試圖在保持業(yè)務(wù)增長的同時，合理控制債務(wù)規(guī)模。從圖4-6和圖4-7中可以看出，三家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率均呈現(xiàn)出一致的變動趨勢。雖然近五年光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但始終高于伊利和天潤乳業(yè)，這表明光明乳業(yè)的長期償債能力相對于這兩家企業(yè)較弱。盡管光明乳業(yè)近五年的最高資產(chǎn)負債率為62.17%，尚未觸及警戒線70%，但通過同行業(yè)比較，我們發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)負債率仍然偏高。過高的資產(chǎn)負債率可能會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，這也是債權(quán)人在決定是否為企業(yè)借債時所參考的重要標準。因此，光明乳業(yè)有必要繼續(xù)考慮適度調(diào)整其負債水平，以降低財務(wù)風(fēng)險并提高其長期償債能力。4.5光明乳業(yè)財務(wù)績效研究發(fā)現(xiàn)的問題1、經(jīng)過對銷售凈利率的深入剖析，并與伊利、天潤乳業(yè)進行對比，我們觀察到光明乳業(yè)的盈利能力雖未達到伊利的規(guī)模，但總體表現(xiàn)尚可接受。不過，為了進一步提升盈利能力，光明乳業(yè)在成本控制方面仍需采取相應(yīng)措施進行優(yōu)化和改進。2、通過對比分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，我們可以發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)在整體營運能力方面表現(xiàn)相對不錯。然而，為了企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，仍需加強對存貨和應(yīng)收賬款的管理。存貨周轉(zhuǎn)速度過慢以及應(yīng)收賬款賒銷過多都可能成為企業(yè)發(fā)展的絆腳石，因此這些方面亟待加強和改進。3、通過對比和分析權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負債率，我們可以清晰地看到光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債率和權(quán)益乘數(shù)基本上都高于伊利，這揭示了光明乳業(yè)在償債能力方面的相對薄弱。盡管其資產(chǎn)負債率正在逐年下降，但光明乳業(yè)仍需根據(jù)自身實際情況制定并執(zhí)行適當?shù)墓緫?zhàn)略，以進一步提升其償債能力并降低財務(wù)風(fēng)險。

5改進后的杜邦分析對光明乳業(yè)財務(wù)績效的分析光明乳業(yè)的改進杜邦分析的新增指標在表5-1中展示：表5-1改進杜邦分析新增指標及相關(guān)數(shù)據(jù)2018年2019年2020年2021年2022年可持續(xù)增長率5.36%6.62%6.84%4.12%2.62%股利支付率36%32%32%33%31%留存收益率64%68%68%67%69%銷售現(xiàn)金比率6.93%10.68%8.56%7.05%2.36%凈利潤（億元）5.2666.8257.8545.6693.912經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）14.5424.1021.8120.586.671經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤2.763.532.753.631.71數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)各年年報數(shù)據(jù)整理5.1可持續(xù)增長率的變化分析傳統(tǒng)的杜邦分析體系主要關(guān)注短期內(nèi)的經(jīng)營成果，其所得出的結(jié)論雖然對經(jīng)營者的短期決策具有指導(dǎo)意義，但卻往往忽略了對企業(yè)長期價值的深入剖析。這種短視的分析方法可能導(dǎo)致企業(yè)在長遠發(fā)展中產(chǎn)生偏差，不利于其持續(xù)健康發(fā)展。針對光明乳業(yè)，下文將全面評估其可持續(xù)發(fā)展能力，從而更全面地理解其在市場競爭中的地位和未來發(fā)展?jié)摿Α？沙掷m(xù)增長率的變動情況及同行業(yè)的對比如圖5-1：圖5-1可持續(xù)增長率變化趨勢圖根據(jù)圖5-1，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長率在2018年-2020年正處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，其權(quán)益凈利率的上升起到了主要作用，根據(jù)表5-1和表4-1可知光明乳業(yè)的權(quán)益凈利率從2018年的6.28%上升到2019年的9.03%，同比增長了43.7%，且股利支付率下降了4%，2020年權(quán)益凈利率可持續(xù)增長率至6.84%，其權(quán)益凈利率同比上升12.2%，且股利支付率基本不變，而從2021年開始光明乳業(yè)可持續(xù)增長率開始下降，2021年可持續(xù)增長率為4.12%，同比下降39.8%，其權(quán)益凈利率同比下降7.7%，而股利支付率僅上升1%，在2022年可持續(xù)增長率為2.62%，同比下降36.4%，權(quán)益凈利率同比下降51.1%，股利支付率也下降了2%，受權(quán)益凈利率影響大于股利支付率。從圖5-1可以看到，與伊利和天潤乳業(yè)相比，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長率的變化趨勢在2020年的時候差距最小，其余年份差距開始拉大，但在2022年3家企業(yè)都呈下降趨勢，說明這一年的行業(yè)發(fā)展都比較困難，與其余兩家相比光明乳業(yè)的可持續(xù)增長率仍有較大的上升空間。5.2股利支付能力分析股利支付率是用來衡量公司股利支付策略的一個指標。依據(jù)表4-5所展示的數(shù)據(jù)，我們將光明乳業(yè)和伊利在過去五年中的股利支付率的變化趨勢以圖表形式呈現(xiàn)：圖5-2股利支付率影響因素變動表表5-22018年-2022年光明乳業(yè)股利支付率及影響因素2018年2019年2020年2021年2022年每股股利（元）0.100.130.160.160.08每股收益（元）0.280.410.500.480.26股利支付率36%32%32%33%31%數(shù)據(jù)來源：光明乳業(yè)各年年報數(shù)據(jù)整理自2019年起，光明乳業(yè)的股利支付率開始逐年減少。到2021年，雖然出現(xiàn)了一些回暖跡象，但在2022年，這一比例又降至近五年的最低31%，這主要是受到股利支付政策的影響。從表6-2可以看出，2018年每股股利開始上漲，而2022年則降至0.08元。股利分配的減少實際上意味著留存收益的增加。在2022年，光明乳業(yè)顯著擴大了上游牧業(yè)的養(yǎng)殖規(guī)模，增強了公司在奶源方面的優(yōu)勢，并在新產(chǎn)品研發(fā)上進行了大量投資。這些舉措無疑需要大量的資金支持。然而，光明乳業(yè)從外部籌集資金的渠道和金額相對有限，這在一定程度上限制了股利的分配。因此，企業(yè)更多地依賴留存收益來支持其運營和擴張，避免了因資金短缺而可能制約公司的發(fā)展速度。這種策略確保了公司在資金有限的情況下，仍能夠穩(wěn)健地推進其長期戰(zhàn)略。從表6-2可以明顯觀察到，在過去兩年中，光明乳業(yè)的每股股利從0.12元/股增加到了0.16元/股，漲幅為33.33%，但仍然小于每股收益增長率47.06%。這導(dǎo)致了股利支付率的持續(xù)下滑，但是變動幅度不大，并已趨于穩(wěn)定。這主要是因為在公司利潤逐年增加的背景下，大幅度減少股利分配可能會影響公司的正面形象。通過對比光明乳業(yè)、伊利和天潤乳業(yè)在過去五年的股利支付率，我們發(fā)現(xiàn)伊利在這五年中的股利支付率始終超過光明乳業(yè)，但與天潤乳業(yè)相比，光明乳業(yè)的股利支付率更高，最高差距為7%。到了2020年，伊利的股利支付率已經(jīng)超過光明乳業(yè)的43%，而天潤乳業(yè)的股利支付率則低于光明乳業(yè)的26%。綜合光明乳業(yè)的股利支付率發(fā)展趨勢和橫向?qū)Ρ冉Y(jié)果，我們可以看出光明乳業(yè)在股利支付方面具有較好的能力，并在同行業(yè)中仍然具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。考慮到這一因素，公司的管理層需要綜合考量企業(yè)的內(nèi)部條件、外部環(huán)境以及實際情況，靈活調(diào)整股利支付政策。這樣做是為了確保投資者和股東對公司的經(jīng)營能力保持信心，避免不必要的疑慮。通過適時調(diào)整股利政策，光明乳業(yè)可以更好地平衡其資金需求與股東回報之間的關(guān)系，為公司的長遠發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，從而維護公司的聲譽。5.3盈利能力和盈利質(zhì)量分析圖5-3光明乳業(yè)銷售凈利率與銷售現(xiàn)金比率趨勢分析圖從圖5-3中可以看到光明乳業(yè)銷售現(xiàn)金比率的變動幅度明顯大于銷售凈利率，這說明銷售現(xiàn)金比率是指企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收之間的比率。如果銷售現(xiàn)金比率比率高于銷售凈利率，這可能意味著光明乳業(yè)具有較強的現(xiàn)金流入能力，即公司銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)后，能夠迅速收到現(xiàn)金。這對于企業(yè)的現(xiàn)金流管理和短期償債能力都是積極的信號。圖4-1反應(yīng)了光明乳業(yè)、伊利和天潤乳業(yè)近五年銷售現(xiàn)金比率的變動情況：圖5-4銷售現(xiàn)金比率對比變化趨勢圖圖5-4展示了光明乳業(yè)、伊利及天潤乳業(yè)在銷售現(xiàn)金比率上的變動趨勢。雖然伊利與光明乳業(yè)的趨勢不同，但天潤乳業(yè)與光明乳業(yè)的變動趨勢較為接近。2019年，伊利的銷售現(xiàn)金比率低于光明乳業(yè)，這主要是由于其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大幅下降。具體而言，伊利當年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比上年減少了1.96%，而光明乳業(yè)則實現(xiàn)了24.10億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，同比上漲了65.77%。然而，到了2020年，伊利的銷售現(xiàn)金比率開始回升并超過了光明乳業(yè)。這一年，光明乳業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量下降到21.81億元，同比下降了9.46%，而伊利的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量則增長了16.51%。這表明光明乳業(yè)在現(xiàn)金管理方面仍有待加強，以提高其盈利質(zhì)量。5.4分析改進杜邦分析法所產(chǎn)生的問題1、經(jīng)過對比分析，我們發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)、伊利、天潤三家公司的可持續(xù)增長率呈現(xiàn)出不同態(tài)勢。光明乳業(yè)在2018年至2020年期間，其可持續(xù)增長率呈現(xiàn)遞增趨勢，但自2021年開始出現(xiàn)下降。與此同時，盡管伊利和天潤的可持續(xù)增長率也有所下降，但它們的數(shù)值仍然高于光明乳業(yè)。這表明在當前階段，相比其他兩家公司，光明乳業(yè)的可持續(xù)增長能力相對較弱。因此，光明乳業(yè)需要采取相應(yīng)的應(yīng)對措施來加強其可持續(xù)增長能力。2、根據(jù)上文分析，光明乳業(yè)在2018年至2022年期間，其股利支付率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。特別是在2022年，由于公司規(guī)模的擴張和新產(chǎn)品的研發(fā)需要大量資金，光明乳業(yè)的每股股利從0.16元降低至0.08元。當我們對比伊利和天潤的股利支付率時，可以發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)的股利支付率雖然高于天潤，但與伊利相比仍有一定差距。這意味著光明乳業(yè)的股利支付能力有待加強，仍有很大的提升空間。為了穩(wěn)定股東和投資者對公司的信心，光明乳業(yè)需要繼續(xù)根據(jù)實際情況靈活調(diào)整其股利支付政策。3、優(yōu)化后的杜邦分析法中，我們特別關(guān)注了盈利質(zhì)量和現(xiàn)金管理能力的評估。通過對光明乳業(yè)2018年至2022年的銷售凈利率與銷售現(xiàn)金比率進行深入對比分析，我們觀察到一個顯著的特點：銷售現(xiàn)金比率的波動幅度相對較大。這一發(fā)現(xiàn)提醒我們，光明乳業(yè)在保持穩(wěn)定的盈利能力的同時，也需要特別關(guān)注其現(xiàn)金管理的效率和穩(wěn)定性。進一步地，當我們將光明乳業(yè)與伊利、天潤乳業(yè)進行橫向?qū)Ρ葧r，從五年的綜合數(shù)據(jù)來看，光明乳業(yè)的銷售現(xiàn)金比率在三者中處于最低水平。這表明盡管光明乳業(yè)的盈利能力尚可，但其盈利質(zhì)量卻相對一般。因此，光明乳業(yè)需要采取有效措施來加強其現(xiàn)金管理，進而提升企業(yè)的整體盈利質(zhì)量。6提高光明乳業(yè)財務(wù)績效的建議6.1加強成本費用控制光明乳業(yè)作為我國知名上市公司，其成本花銷大，公司可以通過數(shù)字化管控，通過智能制造管理生產(chǎn)以及各項經(jīng)營的管理，來避免不必要的支出，可以繼續(xù)擴大奶源基地建設(shè)，提升奶源的自主生產(chǎn)能力，以降低原材料和各項成本增加而帶來的大量支出，同時也可以保障自家奶源的健康，通過建設(shè)綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，來降低生產(chǎn)總成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，也可以通過新媒體平臺對企業(yè)的核心產(chǎn)品進行宣傳，通過富有創(chuàng)意的廣告宣發(fā)，增加產(chǎn)品的知名度，吸引消費者互動，從而減少銷售費用的支出6.2提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率效率乳業(yè)屬于快速消費的行業(yè)，商品流動型強，若不能及時收會賒銷賬款，可能會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險，所以企業(yè)在和經(jīng)銷商合作時應(yīng)對他們的經(jīng)營能力進行分析，對營業(yè)能力弱的經(jīng)銷商且社會信用不高的經(jīng)銷商提供限制性供銷，且對大型經(jīng)銷商也不能過于放松，最好能夠建設(shè)自己的銷售渠道，最后還要加強收款管理，也可制定還款的優(yōu)惠政策，以更加靈活方便的方式收回款項。6.3控制企業(yè)資產(chǎn)負債率光明乳業(yè)在近幾年不斷擴大規(guī)模，加強技術(shù)研發(fā)，通過與伊利的對比可以看出光明乳業(yè)近幾年均高于伊利，光明乳業(yè)的償債能力遠不如伊利，負債過高會給企業(yè)經(jīng)營帶來巨大危害，企業(yè)可以通過把自有資金或外融資用于購買資產(chǎn)，如不動產(chǎn)、證券等，增加企業(yè)的總資產(chǎn)，從而降低資產(chǎn)負債率，也可以通過償還債務(wù)、債務(wù)重組或債務(wù)轉(zhuǎn)換股權(quán)等方式減少負債總額或者企業(yè)可以通過增資擴股、發(fā)行股票、留存收益等方式增加股東權(quán)益，提高權(quán)益比例，從而降低資產(chǎn)負債率。6.4加強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展改進杜邦分析法增加了可持續(xù)增長能力的分析，光明乳業(yè)從2018年-2022年可持續(xù)增長率呈上升趨勢，在2021年之后開始下降，主要是2021年光明乳業(yè)收購上海鼎瀛農(nóng)業(yè)、大豐鼎盛農(nóng)業(yè)100%股權(quán)，且在安徽、寧夏、黑龍江三省開工建設(shè)規(guī)模牧場，推出致優(yōu)A2β-酪蛋白鮮牛奶、0蔗糖如實飲用型系列產(chǎn)品、莫斯利安白桃大福新口味、英雄聯(lián)盟聯(lián)名款宇宙風(fēng)味爆珠酸奶、優(yōu)加3.8蛋白純牛奶等新品，所依賴大量廣告宣傳，造成成本控制不當。首先光明乳業(yè)應(yīng)當重點關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題，目前，光明乳業(yè)已經(jīng)在奶源建設(shè)方面投入了大量精力，通過“千分牧場”和“千分工廠”的評價標準對奶源質(zhì)量和生產(chǎn)流程進行嚴格監(jiān)控。在此基礎(chǔ)上，我建議光明乳業(yè)可以向伊利學(xué)習(xí)，構(gòu)建一個全面而高效的食品安全預(yù)警系統(tǒng)。該系統(tǒng)應(yīng)運用先進的食品安全管控技術(shù)和未知風(fēng)險分析技術(shù)，建立一個涵蓋乳制品從生產(chǎn)到銷售的全面質(zhì)量責(zé)任機制，為企業(yè)提供實時的風(fēng)險預(yù)警。此外，考慮到奶制品保質(zhì)期短和對運輸條件的高要求，光明乳業(yè)還需要進一步深入研究冷鏈保鮮系統(tǒng)，確保乳制品在運輸過程中不會因變質(zhì)而給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失和形象損害。同時，公司應(yīng)加大力度研發(fā)多種口味和功能性的乳制品，以滿足日益多樣化的消費者需求。雖然中高端乳制品市場逐漸擴大，但光明乳業(yè)也不應(yīng)忽視低端奶品的研發(fā)，應(yīng)在市場上全面鋪開，將品牌影響力影響至市場的各個角落。6.5提高企業(yè)股利支付率過高的股利支付率會加大企業(yè)的外部籌資壓力，增加籌資費用，使資產(chǎn)負債率攀升。而股利支付率過低則可能損害企業(yè)在投資者和股東中的信譽，進而對公司的股價產(chǎn)生不利影響。從之前的分析中，我們看到改進后的杜邦分析法加入了對股利支付能力的考量。光明乳業(yè)為了擴大生產(chǎn)規(guī)模、建立優(yōu)質(zhì)奶源基地和推動技術(shù)創(chuàng)新，其股利支付率雖在2019年略有下降，但在2020年后開始回升。雖然近五年光明乳業(yè)的股利支付率均高于天潤，但與伊利相比，其股利支付率不僅較為波動，而且長期低于伊利。這反映出光明乳業(yè)的股利支付能力仍有待提升，但同樣也意味著存在較大的提升空間。因此，公司內(nèi)部應(yīng)根據(jù)實際的股利支付情況制定相應(yīng)計劃，以穩(wěn)定股東和投資者的信心。6.6加強現(xiàn)金管理，提高盈利能力經(jīng)過對比2018年至2020年光明乳業(yè)的企業(yè)銷售凈利率與銷售現(xiàn)金比率，我們觀察到近五年來，該公司的銷售現(xiàn)金比率普遍高于銷售凈利率，且銷售現(xiàn)金比率的變動幅度較大。與此同時，當我們將光明乳業(yè)與伊利進行對比時，發(fā)現(xiàn)僅有2019年光明乳業(yè)的銷售現(xiàn)金比率超過了伊利。與天潤的對比中，總體看來，光明乳業(yè)的銷售現(xiàn)金比率略遜于天潤。這些對比結(jié)果揭示了光明乳業(yè)在現(xiàn)金管理效率和穩(wěn)定性方面仍有待提升，這說明光明乳業(yè)盈利能力良好但盈利的質(zhì)量一般，這需要管理者采取相應(yīng)的措施管理現(xiàn)金，以提高企業(yè)的盈利質(zhì)量

7結(jié)論杜邦分析法因其能夠系統(tǒng)、綜合地對企業(yè)進行財務(wù)分析，而被眾多企業(yè)青睞，而如今社會日益發(fā)展，傳統(tǒng)的杜邦分析法的缺陷逐漸被人們發(fā)現(xiàn)，其缺少了對股利支付率的重視也忽視了現(xiàn)金流量對企業(yè)的重要性，因此本文引入的上述的指標對光明乳業(yè)進行財務(wù)績效研究。光明乳業(yè)作為國內(nèi)乳制品行業(yè)的代表性企業(yè)之一，近年來面臨著社會環(huán)境的快速變革。隨著社會經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展和人們生活水平的提升，國內(nèi)乳制品的需求量呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。然而，這一市場的份額主要集中在幾家大型乳制品品牌手中，導(dǎo)致市場競爭日益加劇。本文選取光明乳業(yè)為研究對象，通過運用改進前后的杜邦分析法進行財務(wù)分析，揭示出以下關(guān)鍵問題：1、企業(yè)成本過高，成本管理能力仍需改善。2、企業(yè)盈利能力良好，但盈利的質(zhì)量較為普通。3、企業(yè)的存貨管理和應(yīng)收賬款管理需要加強。4、企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力近年來一般，需要進一步加強。5、企業(yè)的股利支付率一般，需及時調(diào)整股利支付政策。6、企業(yè)的償債能力較弱，管理者應(yīng)及時調(diào)整負債水平。綜上所述，企業(yè)應(yīng)著重增強可持續(xù)發(fā)展的能力，優(yōu)化現(xiàn)金管理，實現(xiàn)盈利能力和盈利質(zhì)量的平衡發(fā)展。同時，存貨的管理和銷售亦不容忽視，提高存貨流轉(zhuǎn)速度是企業(yè)必須關(guān)注的重要環(huán)節(jié)。通過對杜邦分析法的改進分析，我們發(fā)現(xiàn)改進后的杜邦分析法更加契合現(xiàn)代企業(yè)的實際需求，能更全面地展示企業(yè)的經(jīng)營狀況，為經(jīng)營者提供更加精準的決策支持。參考文獻NadineGatzert,Theimpactofcorporatereputationandreputationdamagingeventsonfinancialperformance:Empiricalevidencef