從A股上市公司看企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效的內(nèi)在聯(lián)系一、引言1.1研究背景與意義在當(dāng)今社會，企業(yè)慈善捐贈已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的進步，企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時，也越來越關(guān)注自身的社會責(zé)任，慈善捐贈作為企業(yè)履行社會責(zé)任的重要方式之一，受到了廣泛的關(guān)注。企業(yè)通過慈善捐贈，可以為社會做出貢獻，改善社會福利，同時也可以提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強企業(yè)的競爭力。然而，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響一直是學(xué)術(shù)界和企業(yè)界關(guān)注的焦點問題。一方面，一些學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)慈善捐贈可以提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強消費者和投資者的信任度，從而促進企業(yè)績效的提升；另一方面，也有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)慈善捐贈會增加企業(yè)的成本，減少企業(yè)的利潤，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。因此，研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響，對于企業(yè)的發(fā)展和社會的進步都具有重要的意義。具體來說，研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響，具有以下幾個方面的意義：為企業(yè)決策提供依據(jù)：企業(yè)在進行慈善捐贈時，需要考慮捐贈對企業(yè)績效的影響。通過研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響，可以為企業(yè)提供決策依據(jù)，幫助企業(yè)制定合理的慈善捐贈策略，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的雙贏。推動慈善事業(yè)的發(fā)展：企業(yè)是慈善事業(yè)的重要力量之一，通過研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響，可以鼓勵更多的企業(yè)參與慈善事業(yè)，推動慈善事業(yè)的發(fā)展，為社會做出更大的貢獻。豐富相關(guān)理論研究：目前，關(guān)于企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響，學(xué)術(shù)界還存在一定的爭議。通過進一步的研究，可以豐富相關(guān)理論研究，為企業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)績效的研究提供新的視角和思路。1.2研究目的與問題本研究旨在以A股上市公司為研究對象，深入探究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。具體而言，通過對A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的收集與分析，運用實證研究方法，揭示企業(yè)慈善捐贈行為與企業(yè)績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，為企業(yè)的慈善捐贈決策提供理論依據(jù)和實踐指導(dǎo)。基于上述研究目的，本研究擬解決以下幾個具體問題：企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間是否存在顯著關(guān)系：若存在，是正向促進還是負向抑制？從理論上來說，企業(yè)慈善捐贈可能通過提升企業(yè)社會形象、增強利益相關(guān)者關(guān)系等途徑促進企業(yè)績效提升；但也可能因增加企業(yè)成本等因素對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。本研究將通過實證分析，明確兩者之間的具體關(guān)系。哪些因素會影響企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的作用效果：諸如捐贈規(guī)模、捐贈形式、行業(yè)類型、企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況等因素是否會對捐贈與績效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。例如，不同行業(yè)面臨的市場環(huán)境和社會期望不同，其慈善捐贈對績效的影響可能存在差異；企業(yè)規(guī)模大小決定了資源獲取和調(diào)配能力，可能會影響慈善捐贈的實施及對績效的作用。企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響是否存在滯后效應(yīng)：若存在，滯后時間和程度如何？部分研究表明，企業(yè)慈善捐贈所帶來的聲譽提升、消費者認(rèn)可等積極影響可能不會立即體現(xiàn)在企業(yè)績效上，而是需要一定時間的積累和轉(zhuǎn)化。本研究將借助時間序列分析等方法，檢驗這種滯后效應(yīng)的存在性及具體特征。1.3研究方法與創(chuàng)新點本研究采用實證分析方法，通過對A股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的收集與整理，運用統(tǒng)計分析工具進行深入探究，以揭示企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的內(nèi)在聯(lián)系。具體研究方法如下：數(shù)據(jù)收集：從權(quán)威金融數(shù)據(jù)庫、上市公司年報以及專業(yè)資訊平臺，收集A股上市公司在特定研究期間內(nèi)的慈善捐贈數(shù)據(jù)，包括捐贈金額、捐贈時間、捐贈對象與用途等詳細信息；同時收集反映企業(yè)績效的財務(wù)數(shù)據(jù)，如營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)收益率等，以及企業(yè)的基本信息，如公司規(guī)模、行業(yè)分類、上市時間等，確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性與可靠性。描述性統(tǒng)計分析：運用統(tǒng)計軟件對所收集的數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，計算各項變量的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值、最小值等統(tǒng)計量，以了解數(shù)據(jù)的集中趨勢、離散程度和分布特征，對A股上市公司慈善捐贈和企業(yè)績效的整體狀況有初步認(rèn)識和直觀把握。相關(guān)性分析：通過計算各變量之間的相關(guān)系數(shù)，判斷企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效以及其他控制變量之間的線性相關(guān)程度，初步確定變量之間是否存在關(guān)聯(lián)以及關(guān)聯(lián)的方向和強度，為后續(xù)回歸分析奠定基礎(chǔ)?；貧w分析：構(gòu)建多元線性回歸模型，將企業(yè)績效作為被解釋變量，企業(yè)慈善捐贈作為核心解釋變量，同時納入企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、財務(wù)杠桿等控制變量，通過回歸分析考察慈善捐贈對企業(yè)績效的影響方向和影響程度，并對回歸結(jié)果進行顯著性檢驗，判斷慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系是否在統(tǒng)計上顯著。穩(wěn)健性檢驗：為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法進行穩(wěn)健性檢驗。例如，替換被解釋變量或解釋變量的度量方式，重新進行回歸分析；采用不同的樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)，剔除異常值或特定樣本后再次檢驗；運用工具變量法解決可能存在的內(nèi)生性問題等，觀察回歸結(jié)果是否發(fā)生實質(zhì)性變化。相較于以往研究，本研究具有以下創(chuàng)新點：多維度分析：不僅從財務(wù)績效角度衡量企業(yè)績效，還綜合考慮市場績效、社會績效等多個維度，全面評估企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。例如，引入市場份額、客戶滿意度、員工忠誠度等指標(biāo)來衡量市場績效和社會績效，更全面地反映企業(yè)慈善捐贈行為的綜合效應(yīng)。結(jié)合A股市場特點：充分考慮A股上市公司所處的制度環(huán)境、市場特征和文化背景，深入分析這些因素對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的影響。如研究中國資本市場的監(jiān)管政策、投資者偏好以及傳統(tǒng)文化中的社會責(zé)任觀念如何作用于企業(yè)的慈善捐贈決策及其對績效的影響，使研究結(jié)論更具針對性和實踐指導(dǎo)意義。關(guān)注捐贈動態(tài)變化：突破以往靜態(tài)研究的局限，注重分析企業(yè)慈善捐贈的動態(tài)變化對企業(yè)績效的影響。不僅考察某一時點的捐贈行為與績效關(guān)系，還通過時間序列分析等方法，研究企業(yè)連續(xù)多年的慈善捐贈趨勢及其對不同時期企業(yè)績效的滯后效應(yīng)，為企業(yè)制定長期慈善捐贈戰(zhàn)略提供更具時效性的建議。二、理論基礎(chǔ)與文獻綜述2.1相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1.1利益相關(guān)者理論利益相關(guān)者理論由羅伯特?愛德華?弗里曼于1984年在其著作《戰(zhàn)略管理：一個以利益相關(guān)者為起點的方法》中詳細闡述。該理論強調(diào)企業(yè)在社會價值觀背景下，不僅是股東獲取利益的工具，還應(yīng)充分考慮所有利益相關(guān)者的利益。這些利益相關(guān)者涵蓋投資者、管理者、雇員、客戶、供應(yīng)商、政府機構(gòu)以及社會團體等。他們通過投入資源和承擔(dān)風(fēng)險來支撐企業(yè)發(fā)展，因此企業(yè)有責(zé)任保障他們的利益得到維護和增進。從消費者角度來看，企業(yè)進行慈善捐贈，向社會傳遞出積極承擔(dān)社會責(zé)任的信號，有助于在消費者心中樹立良好的企業(yè)形象，進而增強消費者對企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的認(rèn)同感與信任感。以王老吉為例，在2008年汶川地震時捐款一億元，這一善舉獲得了消費者的一致稱贊，當(dāng)年其產(chǎn)品銷售量遠遠高于前一年。消費者在購買產(chǎn)品時，除了關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量和價格，企業(yè)的社會責(zé)任履行情況也成為重要考量因素。當(dāng)企業(yè)積極參與慈善捐贈，滿足消費者對企業(yè)社會道德層面的期望時，消費者更有可能成為企業(yè)的忠實客戶，持續(xù)購買企業(yè)產(chǎn)品，從而直接推動企業(yè)銷售額和利潤的增長，提升企業(yè)績效。對于員工而言，當(dāng)企業(yè)積極投身慈善事業(yè)，員工會覺得所在企業(yè)具有社會責(zé)任感，不僅關(guān)注經(jīng)濟利益，還關(guān)心社會福祉，這會增強員工對企業(yè)的歸屬感和認(rèn)同感。這種積極的心理感受能夠激發(fā)員工的工作熱情和積極性，促使他們更努力地工作，提高工作效率和工作質(zhì)量。例如，一些企業(yè)組織員工參與公益慈善活動，員工在活動中感受到企業(yè)的價值觀與社會正能量，回到工作崗位后，會以更高的工作積極性投入到工作中，進而提升整個企業(yè)的績效。同時，共同參與慈善活動也有助于增強員工之間的團隊凝聚力，促進團隊協(xié)作，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值。從政府角度出發(fā)，政府通常鼓勵企業(yè)積極履行社會責(zé)任，參與慈善捐贈活動。企業(yè)的慈善行為可以視為對社會公共事業(yè)的支持，有助于緩解社會問題，促進社會和諧發(fā)展。作為對企業(yè)慈善行為的認(rèn)可和鼓勵，政府可能會在政策上給予企業(yè)一定的優(yōu)惠和支持，如稅收減免、政策扶持等。這些政策優(yōu)惠能夠降低企業(yè)的運營成本，增加企業(yè)的經(jīng)濟效益，提升企業(yè)績效。例如，一些地方政府對于積極參與慈善捐贈的企業(yè)，在項目審批、土地使用等方面給予便利，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更有利的條件。2.1.2聲譽理論在當(dāng)今競爭激烈的市場環(huán)境中，聲譽是企業(yè)的重要無形資產(chǎn)，對企業(yè)的生存和發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。良好的聲譽就像一張極具市場競爭力的名片，能夠為企業(yè)帶來諸多優(yōu)勢。從消費者層面來看，消費者往往更傾向于購買那些聲譽良好品牌的產(chǎn)品或服務(wù)。例如，蘋果、可口可樂等知名品牌，憑借著長期積累的良好聲譽在市場上占據(jù)領(lǐng)先地位，消費者對其品牌的信任使得他們愿意為這些品牌的產(chǎn)品支付較高的價格，這直接推動了企業(yè)銷售額的增長和市場份額的擴大。企業(yè)通過慈善捐贈能夠有效地提升自身聲譽。當(dāng)企業(yè)積極參與慈善活動，向社會展示其關(guān)愛他人、回饋社會的責(zé)任感時，會在公眾心目中樹立起良好的形象。這種正面形象會通過各種渠道傳播開來，如社交媒體、新聞報道、消費者口碑等，吸引更多消費者的關(guān)注和認(rèn)可。良好的聲譽還能夠降低企業(yè)的營銷成本，因為消費者更愿意主動了解和推薦聲譽好的企業(yè)產(chǎn)品，企業(yè)無需投入過多的營銷費用就能獲得較高的品牌知名度和市場影響力。良好的聲譽還能為企業(yè)吸引更多的投資和優(yōu)質(zhì)合作伙伴。投資者在選擇投資對象時，會綜合考慮企業(yè)的財務(wù)狀況、發(fā)展前景以及社會聲譽等因素。聲譽良好的企業(yè)被認(rèn)為具有更高的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力，更容易獲得投資者的青睞，從而為企業(yè)籌集到更多的資金，滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。在尋找合作伙伴時，良好的聲譽也能使企業(yè)更具吸引力，吸引到更優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商、經(jīng)銷商等合作伙伴，與之建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，實現(xiàn)互利共贏，進一步提升企業(yè)的競爭力和績效。2.1.3委托代理理論委托代理理論主要研究在信息不對稱的情況下，委托人（Principal）和代理人（Agent）之間的關(guān)系。在這一理論框架下，委托人通常是資源的所有者或決策的發(fā)起者，而代理人則是執(zhí)行具體任務(wù)或管理資源的一方。委托代理問題的核心在于，如何設(shè)計有效的機制，確保代理人的行為符合委托人的利益，即使在代理人擁有更多或不同信息的情況下。在企業(yè)慈善捐贈情境中，委托代理關(guān)系有著具體體現(xiàn)。股東作為企業(yè)的所有者，是委托人，希望企業(yè)通過合理的慈善捐贈提升企業(yè)形象和績效，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化；而企業(yè)的管理層作為代理人，負責(zé)具體的慈善捐贈決策和實施。然而，管理層可能存在與股東利益不一致的情況。例如，管理層可能出于個人聲譽、職業(yè)發(fā)展等自身利益考慮，過度進行慈善捐贈，而忽視了企業(yè)的實際財務(wù)狀況和股東利益。這種行為可能導(dǎo)致企業(yè)資源的不合理配置，增加企業(yè)成本，對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。又如，管理層在慈善捐贈過程中，可能利用信息優(yōu)勢，選擇與自身利益相關(guān)的慈善項目，而不是從企業(yè)整體利益出發(fā)選擇最能提升企業(yè)績效的捐贈項目。這就產(chǎn)生了委托代理理論中的道德風(fēng)險問題，即代理人在行動時可能不會充分考慮委托人的利益。為了減少這種代理問題對企業(yè)績效的負面影響，企業(yè)需要建立有效的監(jiān)督和激勵機制。例如，通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強股東對管理層的監(jiān)督；設(shè)計合理的薪酬激勵機制，將管理層的薪酬與企業(yè)績效掛鉤，使管理層在進行慈善捐贈決策時，能夠充分考慮企業(yè)和股東的利益，從而促進企業(yè)績效的提升。2.2文獻綜述2.2.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的研究起步較早，成果豐碩，但尚未達成一致結(jié)論，主要形成了三種觀點。一是正向影響觀點。如Lev等學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈金額和企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。他們認(rèn)為，企業(yè)積極參與慈善捐贈，能夠向社會傳遞正面信號，提升企業(yè)的社會聲譽和品牌形象，從而吸引更多消費者購買企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)，促進企業(yè)績效提升。例如，某知名飲料企業(yè)長期致力于環(huán)保公益項目，其產(chǎn)品在市場上的受歡迎程度和市場份額持續(xù)上升。此外，一些學(xué)者從利益相關(guān)者理論出發(fā)，指出企業(yè)慈善捐贈可以滿足消費者、員工、政府等利益相關(guān)者的期望，增強他們對企業(yè)的認(rèn)同感和支持度，進而為企業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展環(huán)境，提升企業(yè)績效。二是負向影響觀點。Schuler和Muller等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，慈善捐贈對企業(yè)績效有負面影響。他們指出，企業(yè)進行慈善捐贈會消耗企業(yè)的資源，增加企業(yè)的運營成本，在一定程度上削弱企業(yè)的盈利能力，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生不利影響。例如，部分企業(yè)在經(jīng)濟形勢不佳時仍大規(guī)模進行慈善捐贈，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，影響了企業(yè)的正常生產(chǎn)和發(fā)展，最終使得企業(yè)績效下滑。此外，還有學(xué)者認(rèn)為，慈善捐贈可能會分散企業(yè)管理層的注意力，使其無法專注于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，從而不利于企業(yè)績效的提升。三是不確定觀點。Selfert等運用《財富》雜志中1000家企業(yè)作為樣本進行實證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間并沒有顯著的關(guān)系。他們認(rèn)為，企業(yè)績效受到多種因素的綜合影響，慈善捐贈只是其中之一，其對企業(yè)績效的影響可能被其他因素所掩蓋或抵消。Wang等利用817家美國上市公司數(shù)據(jù)實證表明，慈善捐贈與企業(yè)績效呈倒U型關(guān)系。在捐贈初期，隨著捐贈規(guī)模的增加，企業(yè)績效會有所提升，但當(dāng)捐贈規(guī)模超過一定程度后，繼續(xù)增加捐贈則會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。這說明慈善捐贈對企業(yè)績效的影響并非簡單的線性關(guān)系，而是受到多種因素的制約。在影響因素研究方面，國外學(xué)者也進行了深入探討。一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，捐贈的可見性對企業(yè)慈善捐贈與績效關(guān)系有重要影響。當(dāng)企業(yè)的慈善捐贈行為能夠被利益相關(guān)者明顯感知時，更容易獲得正面反饋，進而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。還有學(xué)者從企業(yè)內(nèi)部因素出發(fā)，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等會影響慈善捐贈對企業(yè)績效的作用效果。例如，股權(quán)分散的企業(yè)，管理層在慈善捐贈決策上可能更具自主性，其慈善捐贈行為對企業(yè)績效的影響可能與股權(quán)集中的企業(yè)有所不同。此外，行業(yè)特征也是影響兩者關(guān)系的重要因素，不同行業(yè)的企業(yè)面臨的市場環(huán)境和社會期望不同，慈善捐贈對企業(yè)績效的影響也存在差異。2.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的研究也取得了豐富成果。從研究對象來看，部分學(xué)者以滬深兩市A股上市公司為樣本進行研究。錢敏和毛瑞林基于利益相關(guān)者理論，對2014-2016年我國滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，考察了企業(yè)不同成長階段慈善捐贈對財務(wù)績效的影響以及企業(yè)可見性在該過程中的調(diào)節(jié)作用。研究表明，成長期企業(yè)，慈善捐贈會正向促進企業(yè)財務(wù)績效，但是企業(yè)可見性在該過程中起著干擾型交互作用；成熟期企業(yè)，慈善捐贈也會正向促進企業(yè)財務(wù)績效，且企業(yè)可見性在此過程中起著增強型交互作用；衰退期企業(yè)，慈善捐贈則負向影響績效，可見性在該過程中無顯著的調(diào)節(jié)作用。李曉玲和涂士華利用2003-2010年我國滬深兩市A股主板上市公司數(shù)據(jù)，檢測了中國上市公司慈善捐贈對公司財務(wù)業(yè)績的影響及其影響的滯后性。研究結(jié)果表明，慈善捐贈不僅與公司當(dāng)期財務(wù)業(yè)績正相關(guān)，而且對公司滯后兩期的財務(wù)業(yè)績也有積極的影響，但慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)業(yè)績影響的持續(xù)性有限。在研究視角上，國內(nèi)學(xué)者除了關(guān)注財務(wù)績效，還開始從更廣泛的視角探討企業(yè)慈善捐贈的影響。一些學(xué)者從企業(yè)聲譽、品牌形象等角度進行研究，認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈有助于提升企業(yè)的社會聲譽和品牌形象，進而增強企業(yè)的市場競爭力，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。例如，王老吉在2008年汶川地震時捐款一億元，獲得了消費者的一致稱贊，當(dāng)年其產(chǎn)品銷售量遠遠高于前一年，這充分體現(xiàn)了慈善捐贈對企業(yè)品牌形象和市場績效的積極作用。與國外研究相比，國內(nèi)研究在研究背景和對象上具有一定的特殊性。我國的制度環(huán)境、市場特征和文化背景與國外存在差異，這些因素會影響企業(yè)的慈善捐贈行為及其對企業(yè)績效的影響。例如，我國政府對企業(yè)社會責(zé)任的重視和引導(dǎo)，以及傳統(tǒng)文化中“義利兼顧”觀念的影響，使得我國企業(yè)在進行慈善捐贈時可能有不同的動機和行為模式。同時，我國資本市場的發(fā)展階段和監(jiān)管政策也會對企業(yè)慈善捐贈與績效關(guān)系產(chǎn)生影響。此外，我國企業(yè)慈善捐贈的規(guī)模和形式也在不斷發(fā)展變化，呈現(xiàn)出一些獨特的特點，如近年來互聯(lián)網(wǎng)公益的興起，為企業(yè)慈善捐贈提供了新的平臺和方式。2.2.3文獻述評綜合國內(nèi)外已有研究，雖然取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。在研究樣本方面，部分研究樣本的選取存在局限性，樣本數(shù)量相對較少或樣本選取的時間跨度較短，可能導(dǎo)致研究結(jié)果缺乏普遍性和代表性。在研究方法上，多以實證研究為主，且研究方法相對單一，主要采用線性回歸等方法，對于一些復(fù)雜的關(guān)系和影響機制可能無法全面深入地揭示。在研究內(nèi)容上，對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的研究，多集中在總體關(guān)系的探討上，對于兩者之間復(fù)雜的影響路徑和作用機制研究不夠深入。此外，對于一些新興因素，如數(shù)字化時代背景下互聯(lián)網(wǎng)公益對企業(yè)慈善捐贈與績效關(guān)系的影響研究還相對較少。本文擬在已有研究的基礎(chǔ)上，通過擴大樣本范圍，選取更長時間跨度的A股上市公司數(shù)據(jù)，采用多種研究方法相結(jié)合的方式，如中介效應(yīng)模型、門檻回歸模型等，深入探究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響路徑和作用機制，并考慮新興因素的影響，以期補充和完善相關(guān)研究，為企業(yè)的慈善捐贈決策提供更具針對性和實用性的建議。三、研究設(shè)計3.1研究假設(shè)基于前文的理論基礎(chǔ)和文獻綜述，本研究提出以下假設(shè)，以深入探究企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系及其影響因素。假設(shè)1：企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效具有正向影響從利益相關(guān)者理論來看，企業(yè)進行慈善捐贈能夠滿足消費者、員工、政府等利益相關(guān)者的期望，增強他們對企業(yè)的認(rèn)同感和支持度。消費者會因為企業(yè)的慈善行為而對其產(chǎn)品或服務(wù)更具好感，從而增加購買意愿，提升企業(yè)的銷售額和市場份額；員工會因企業(yè)的社會責(zé)任感而更有歸屬感和工作積極性，提高工作效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多價值；政府可能會給予慈善企業(yè)政策優(yōu)惠和支持，降低企業(yè)的運營成本。聲譽理論也表明，慈善捐贈有助于提升企業(yè)的社會聲譽和品牌形象，吸引更多的客戶和投資者，進而促進企業(yè)績效的提升。綜合這些理論，提出假設(shè)1。假設(shè)2：企業(yè)慈善捐贈規(guī)模與企業(yè)績效呈正相關(guān)，即捐贈規(guī)模越大，對企業(yè)績效的正向影響越顯著較大規(guī)模的慈善捐贈能夠向社會傳遞更強烈的企業(yè)積極履行社會責(zé)任的信號，更容易引起利益相關(guān)者的關(guān)注和認(rèn)可。以一些知名企業(yè)為例，它們在重大災(zāi)害事件中的大額捐贈往往能獲得廣泛的媒體報道和社會贊譽，極大地提升了企業(yè)的知名度和美譽度。這種積極的社會影響會轉(zhuǎn)化為實際的經(jīng)濟效益，如消費者購買行為的增加、投資者信心的增強等，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生更為顯著的正向影響?；诖?，提出假設(shè)2。假設(shè)3：不同形式的企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在差異企業(yè)慈善捐贈形式多樣，包括現(xiàn)金捐贈、物資捐贈、志愿服務(wù)等?，F(xiàn)金捐贈具有直接、便捷的特點，能迅速滿足受助方的資金需求，在一些緊急救援場景中發(fā)揮關(guān)鍵作用，容易獲得社會的關(guān)注和認(rèn)可；物資捐贈則能根據(jù)受助方的實際需求提供特定的物品，體現(xiàn)企業(yè)對社會問題的精準(zhǔn)關(guān)注；志愿服務(wù)能讓企業(yè)員工深入?yún)⑴c社會公益活動，增強員工的社會責(zé)任感和團隊凝聚力，同時也向社會展示企業(yè)的積極形象。然而，不同利益相關(guān)者對不同捐贈形式的感知和反應(yīng)可能不同，從而導(dǎo)致不同形式的捐贈對企業(yè)績效的影響存在差異。因此，提出假設(shè)3。假設(shè)4：企業(yè)所處行業(yè)類型會調(diào)節(jié)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系不同行業(yè)面臨的市場環(huán)境、競爭程度和社會期望各不相同。例如，處于食品飲料、零售等直接面向消費者行業(yè)的企業(yè)，消費者對其產(chǎn)品的選擇更加注重品牌形象和企業(yè)社會責(zé)任，企業(yè)的慈善捐贈行為更容易引起消費者的關(guān)注和共鳴，對企業(yè)績效的提升作用可能更為明顯；而對于一些資源型或重工業(yè)行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等，消費者對產(chǎn)品的關(guān)注點更多集中在質(zhì)量、價格等方面，慈善捐贈對企業(yè)績效的影響可能相對較小。此外，不同行業(yè)的盈利模式和資源配置方式也會影響慈善捐贈對企業(yè)績效的作用效果?；谝陨戏治?，提出假設(shè)4。假設(shè)5：企業(yè)規(guī)模會調(diào)節(jié)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系大規(guī)模企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的抗風(fēng)險能力，能夠承擔(dān)更大規(guī)模的慈善捐贈。同時，大規(guī)模企業(yè)的社會影響力較大，其慈善捐贈行為更容易被社會關(guān)注和傳播，從而獲得更顯著的聲譽提升和利益相關(guān)者支持，對企業(yè)績效產(chǎn)生更積極的影響。相比之下，小規(guī)模企業(yè)資源有限，慈善捐贈可能會對其財務(wù)狀況產(chǎn)生較大壓力，且其社會影響力相對較小，慈善捐贈的效果可能不如大規(guī)模企業(yè)明顯。因此，提出假設(shè)5。假設(shè)6：企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在時間滯后效應(yīng)企業(yè)慈善捐贈所帶來的聲譽提升、消費者認(rèn)可等積極影響，往往需要一定時間才能轉(zhuǎn)化為實際的經(jīng)濟效益。從消費者購買決策過程來看，消費者在得知企業(yè)的慈善行為后，可能需要一段時間來形成對企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的偏好，并最終轉(zhuǎn)化為購買行為。此外，企業(yè)與利益相關(guān)者關(guān)系的改善也需要時間來逐步體現(xiàn)，如企業(yè)因慈善捐贈獲得政府的政策支持，可能在后續(xù)的項目審批、稅收優(yōu)惠等方面逐漸顯現(xiàn)出來。因此，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響可能不會立即顯現(xiàn)，而是存在一定的時間滯后?；诖?，提出假設(shè)6。3.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源本研究選取A股上市公司作為研究樣本，樣本選取時間跨度為[起始年份]至[結(jié)束年份]，旨在全面且深入地探究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。在樣本篩選過程中，嚴(yán)格遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：上市時間要求：為確保公司運營的穩(wěn)定性以及數(shù)據(jù)的可靠性，選取上市時間超過[X]年的公司。這是因為新上市公司在運營初期，可能面臨諸多不穩(wěn)定因素，如業(yè)務(wù)模式的調(diào)整、市場份額的拓展等，這些因素可能干擾對慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的準(zhǔn)確判斷。而經(jīng)過一定時間的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營狀況逐漸穩(wěn)定，其慈善捐贈決策和企業(yè)績效表現(xiàn)更具代表性和持續(xù)性，能夠更真實地反映兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。數(shù)據(jù)完整性要求：剔除財務(wù)數(shù)據(jù)和慈善捐贈數(shù)據(jù)缺失的公司。完整準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)是進行實證研究的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)缺失可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)偏差，無法準(zhǔn)確揭示變量之間的關(guān)系。例如，若某公司缺失慈善捐贈金額數(shù)據(jù)，就無法準(zhǔn)確衡量其慈善捐贈行為對企業(yè)績效的影響；若財務(wù)數(shù)據(jù)缺失，如營業(yè)收入、凈利潤等關(guān)鍵指標(biāo)缺失，則無法準(zhǔn)確評估企業(yè)績效，進而影響研究結(jié)論的可靠性。行業(yè)篩選：考慮到金融行業(yè)的特殊性，其業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管環(huán)境和財務(wù)指標(biāo)與其他行業(yè)存在顯著差異，為避免這些差異對研究結(jié)果的干擾，剔除金融行業(yè)的上市公司。金融行業(yè)主要從事資金融通和風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，其盈利模式和風(fēng)險特征與制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等其他行業(yè)截然不同，慈善捐贈在金融行業(yè)中的作用和影響機制可能也與其他行業(yè)有所不同。例如，金融行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以金融資產(chǎn)為主，與非金融行業(yè)以實物資產(chǎn)為主的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異較大，這可能導(dǎo)致慈善捐贈對企業(yè)績效的影響路徑和程度存在差異。異常值處理：對主要變量進行1%水平的雙邊縮尾處理，以排除異常值對研究結(jié)果的影響。異常值可能是由于數(shù)據(jù)錄入錯誤、特殊事件或極端情況導(dǎo)致的，若不進行處理，可能會對回歸結(jié)果產(chǎn)生較大影響，使研究結(jié)論出現(xiàn)偏差。例如，某公司在某一年度因突發(fā)重大自然災(zāi)害進行了巨額慈善捐贈，遠遠超出同行業(yè)平均水平，若不進行縮尾處理，該異常值可能會使慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系被高估或低估。經(jīng)過上述嚴(yán)格的篩選過程，最終獲得了[具體樣本數(shù)量]家A股上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，有效保證了樣本的質(zhì)量和代表性，為后續(xù)的實證分析奠定了堅實基礎(chǔ)。本研究的數(shù)據(jù)來源主要包括以下幾個方面：上市公司年報：通過巨潮資訊網(wǎng)、各上市公司官方網(wǎng)站等渠道，手工收集上市公司的年報信息。年報中詳細披露了企業(yè)的慈善捐贈情況，包括捐贈金額、捐贈對象、捐贈項目等具體信息。這些信息為研究企業(yè)慈善捐贈行為提供了直接的數(shù)據(jù)來源，能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)在慈善領(lǐng)域的投入和關(guān)注點。例如，通過年報可以了解到企業(yè)是側(cè)重于教育捐贈、扶貧捐贈還是環(huán)保捐贈等，有助于深入分析企業(yè)慈善捐贈的動機和策略。同時，年報中還包含豐富的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，如營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、負債等，這些數(shù)據(jù)是衡量企業(yè)績效的重要指標(biāo)，為研究慈善捐贈與企業(yè)績效的關(guān)系提供了必要的數(shù)據(jù)支持。CSMAR數(shù)據(jù)庫：借助CSMAR（ChinaStockMarket&AccountingResearchDatabase）數(shù)據(jù)庫獲取企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他相關(guān)信息。該數(shù)據(jù)庫是從學(xué)術(shù)研究需求出發(fā)，借鑒CRSP、COMPUSTAT、TAQ、THOMSON等權(quán)威數(shù)據(jù)庫專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并結(jié)合中國實際國情開發(fā)的經(jīng)濟金融領(lǐng)域的研究型精準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫，涵蓋了豐富的企業(yè)數(shù)據(jù)資源，包括企業(yè)的基本信息、財務(wù)報表數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)等。通過該數(shù)據(jù)庫，可以獲取更全面、系統(tǒng)的企業(yè)數(shù)據(jù)，補充和驗證從年報中收集的數(shù)據(jù)，提高數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，CSMAR數(shù)據(jù)庫中對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，便于不同企業(yè)之間的數(shù)據(jù)比較和分析，同時還提供了一些經(jīng)過計算和整理的財務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等，為研究提供了便利。Wind數(shù)據(jù)庫：Wind數(shù)據(jù)庫也是本研究的數(shù)據(jù)來源之一。該數(shù)據(jù)庫提供了廣泛的金融市場數(shù)據(jù)和企業(yè)信息，包括宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、企業(yè)市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)等。通過Wind數(shù)據(jù)庫，可以獲取企業(yè)的市場數(shù)據(jù)，如股票價格、市值、市盈率等，這些數(shù)據(jù)能夠從市場角度反映企業(yè)的績效表現(xiàn)，與從財務(wù)角度衡量的企業(yè)績效相互補充，有助于更全面地評估企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。例如，股票價格的波動可以反映投資者對企業(yè)的信心和預(yù)期，市值的變化則體現(xiàn)了企業(yè)在市場中的價值，這些市場數(shù)據(jù)與企業(yè)的慈善捐贈行為相結(jié)合進行分析，可以更深入地探討慈善捐贈對企業(yè)市場形象和投資者認(rèn)可度的影響。3.3變量定義與模型構(gòu)建3.3.1變量定義本研究中，變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量，具體定義如下：被解釋變量：選取總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)績效的主要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)收益率是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好，盈利能力越強，能綜合體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營管理水平和績效狀況。其計算公式為：ROA=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%。除ROA外，還引入凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值作為衡量企業(yè)績效的補充指標(biāo)。ROE是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率；托賓Q值是企業(yè)市場價值與資產(chǎn)重置成本的比值，能從市場角度反映企業(yè)的績效，體現(xiàn)了市場對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。解釋變量：企業(yè)慈善捐贈（Donation），用企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)來衡量。采用自然對數(shù)處理捐贈金額，一方面可以縮小數(shù)據(jù)的數(shù)量級，降低數(shù)據(jù)的異方差性，使數(shù)據(jù)更符合正態(tài)分布，便于后續(xù)的統(tǒng)計分析；另一方面，自然對數(shù)變換能夠更直觀地反映捐贈金額的相對變化對企業(yè)績效的影響。例如，若企業(yè)A的捐贈金額是企業(yè)B的兩倍，取自然對數(shù)后，兩者的差距在數(shù)值上會更合理地體現(xiàn)出來，有助于分析捐贈規(guī)模與企業(yè)績效之間的關(guān)系?？刂谱兞浚哼x取企業(yè)規(guī)模（Size），以企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量，反映企業(yè)的整體規(guī)模大小，規(guī)模較大的企業(yè)可能在資源獲取、市場影響力等方面具有優(yōu)勢，從而影響企業(yè)績效；資產(chǎn)負債率（Lev），即總負債與總資產(chǎn)的比值，用于衡量企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的高低會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響；營業(yè)收入增長率（Growth），反映企業(yè)的成長能力，成長能力較強的企業(yè)，其績效可能受到不同因素的作用；股權(quán)集中度（Top1），用第一大股東持股比例表示，體現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的決策制定和治理效率，進而影響企業(yè)績效；行業(yè)（Industry），采用虛擬變量表示，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，將不同行業(yè)進行分類，控制行業(yè)差異對企業(yè)績效的影響，不同行業(yè)的市場競爭程度、發(fā)展趨勢等不同，會導(dǎo)致慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在差異；年份（Year），同樣采用虛擬變量，控制不同年份宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素對企業(yè)績效的影響。具體變量定義如表1所示：|變量類型|變量名稱|變量符號|變量定義||----|----|----|----||被解釋變量|總資產(chǎn)收益率|ROA|凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%|||凈資產(chǎn)收益率|ROE|凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置||變量類型|變量名稱|變量符號|變量定義||----|----|----|----||被解釋變量|總資產(chǎn)收益率|ROA|凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%|||凈資產(chǎn)收益率|ROE|凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置||----|----|----|----||被解釋變量|總資產(chǎn)收益率|ROA|凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%|||凈資產(chǎn)收益率|ROE|凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置||被解釋變量|總資產(chǎn)收益率|ROA|凈利潤÷平均資產(chǎn)總額×100%|||凈資產(chǎn)收益率|ROE|凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||凈資產(chǎn)收益率|ROE|凈利潤÷平均股東權(quán)益×100%|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||托賓Q值|TobinQ|企業(yè)市場價值÷資產(chǎn)重置成本||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置||解釋變量|企業(yè)慈善捐贈|Donation|企業(yè)當(dāng)年慈善捐贈金額的自然對數(shù)||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||資產(chǎn)負債率|Lev|總負債÷總資產(chǎn)|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||營業(yè)收入增長率|Growth|（當(dāng)年營業(yè)收入-上年營業(yè)收入）÷上年營業(yè)收入×100%|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||股權(quán)集中度|Top1|第一大股東持股比例|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||行業(yè)|Industry|虛擬變量，根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|||年份|Year|虛擬變量，根據(jù)研究期間設(shè)置|3.3.2模型構(gòu)建為了檢驗假設(shè)1，即企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效具有正向影響，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：ROA_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}Donation_{i,t}+\sum_{j=2}^{7}\alpha_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}其中，ROA_{i,t}表示第i家公司在t時期的總資產(chǎn)收益率，是被解釋變量，反映企業(yè)績效；\alpha_{0}為常數(shù)項；\alpha_{1}是企業(yè)慈善捐贈（Donation_{i,t}）的回歸系數(shù)，是核心關(guān)注的系數(shù)，若\alpha_{1}顯著為正，則表明企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效有正向影響，支持假設(shè)1；Control_{j,i,t}代表一系列控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（Size_{i,t}）、資產(chǎn)負債率（Lev_{i,t}）、營業(yè)收入增長率（Growth_{i,t}）、股權(quán)集中度（Top1_{i,t}）、行業(yè)虛擬變量（Industry_{i,t}）和年份虛擬變量（Year_{i,t}），\alpha_{j}為各控制變量的回歸系數(shù)，用于控制其他因素對企業(yè)績效的影響；\epsilon_{i,t}為隨機誤差項，反映模型中未考慮到的其他隨機因素對被解釋變量的影響。對于假設(shè)2，即企業(yè)慈善捐贈規(guī)模與企業(yè)績效呈正相關(guān)，在上述模型基礎(chǔ)上，進一步分析\alpha_{1}的大小和顯著性。若\alpha_{1}的值隨著捐贈規(guī)模的增加而增大，且在統(tǒng)計上顯著，說明捐贈規(guī)模越大，對企業(yè)績效的正向影響越顯著，支持假設(shè)2。為檢驗假設(shè)3，即不同形式的企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在差異，將企業(yè)慈善捐贈細分為現(xiàn)金捐贈（CashDonation）、物資捐贈（GoodsDonation）和志愿服務(wù)捐贈（VolunteerDonation）等形式，分別構(gòu)建回歸模型：ROA_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}CashDonation_{i,t}+\sum_{j=2}^{7}\beta_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}ROA_{i,t}=\gamma_{0}+\gamma_{1}GoodsDonation_{i,t}+\sum_{j=2}^{7}\gamma_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}ROA_{i,t}=\delta_{0}+\delta_{1}VolunteerDonation_{i,t}+\sum_{j=2}^{7}\delta_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}比較各模型中\(zhòng)beta_{1}、\gamma_{1}、\delta_{1}的大小和顯著性，若存在顯著差異，則表明不同形式的慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在差異，支持假設(shè)3。為驗證假設(shè)4，即企業(yè)所處行業(yè)類型會調(diào)節(jié)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系，在基礎(chǔ)模型中加入行業(yè)與慈善捐贈的交互項（Industry\timesDonation），構(gòu)建如下模型：ROA_{i,t}=\theta_{0}+\theta_{1}Donation_{i,t}+\theta_{2}Industry_{i,t}+\theta_{3}Industry_{i,t}\timesDonation_{i,t}+\sum_{j=4}^{7}\theta_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}若交互項系數(shù)\theta_{3}顯著，則說明行業(yè)類型對慈善捐贈與企業(yè)績效的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，支持假設(shè)4。對于假設(shè)5，即企業(yè)規(guī)模會調(diào)節(jié)慈善捐贈與企業(yè)績效之間的關(guān)系，在基礎(chǔ)模型中加入企業(yè)規(guī)模與慈善捐贈的交互項（Size\timesDonation），構(gòu)建模型：ROA_{i,t}=\varphi_{0}+\varphi_{1}Donation_{i,t}+\varphi_{2}Size_{i,t}+\varphi_{3}Size_{i,t}\timesDonation_{i,t}+\sum_{j=4}^{7}\varphi_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}若交互項系數(shù)\varphi_{3}顯著，則表明企業(yè)規(guī)模對慈善捐贈與企業(yè)績效的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，支持假設(shè)5。為檢驗假設(shè)6，即企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在時間滯后效應(yīng)，構(gòu)建滯后效應(yīng)模型，將慈善捐贈變量滯后一期（Donation_{i,t-1}）、滯后兩期（Donation_{i,t-2}）等，加入到回歸模型中：ROA_{i,t}=\lambda_{0}+\lambda_{1}Donation_{i,t}+\lambda_{2}Donation_{i,t-1}+\lambda_{3}Donation_{i,t-2}+\sum_{j=4}^{7}\lambda_{j}Control_{j,i,t}+\epsilon_{i,t}若滯后項系數(shù)\lambda_{2}、\lambda_{3}等顯著，則說明企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響存在時間滯后效應(yīng)，支持假設(shè)6。通過對上述一系列模型的估計和檢驗，深入探究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響及其作用機制。四、實證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計利用Stata16.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示。從被解釋變量來看，總資產(chǎn)收益率（ROA）的均值為0.048，表明樣本企業(yè)平均運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力處于中等水平；其最小值為-0.237，最大值達到0.273，說明不同企業(yè)之間的盈利能力存在較大差異。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為0.071，最小值為-0.713，最大值為0.502，進一步體現(xiàn)了企業(yè)間盈利水平的顯著差距。托賓Q值均值為1.684，反映出市場對樣本企業(yè)未來發(fā)展前景整體持較為樂觀的預(yù)期，但最小值1.012與最大值5.821之間的跨度，也顯示出市場對不同企業(yè)預(yù)期的分化。在解釋變量方面，企業(yè)慈善捐贈（Donation）金額的自然對數(shù)均值為12.947，標(biāo)準(zhǔn)差為1.403，說明企業(yè)慈善捐贈規(guī)模存在一定程度的離散性。部分企業(yè)的捐贈金額相對較高，而部分企業(yè)的捐贈規(guī)模則較小。這可能與企業(yè)的規(guī)模大小、盈利能力、戰(zhàn)略規(guī)劃以及管理層的決策偏好等多種因素有關(guān)。從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模（Size）的自然對數(shù)均值為22.287，體現(xiàn)了樣本企業(yè)的總體規(guī)模狀況；資產(chǎn)負債率（Lev）均值為0.426，表明樣本企業(yè)整體的負債水平相對適中，財務(wù)風(fēng)險處于可控范圍；營業(yè)收入增長率（Growth）均值為0.127，說明樣本企業(yè)具有一定的成長能力，但最小值-0.514與最大值1.563之間的較大差距，反映出不同企業(yè)成長速度的顯著差異；股權(quán)集中度（Top1）均值為0.325，意味著第一大股東平均持股比例較高，企業(yè)股權(quán)相對集中。行業(yè)和年份虛擬變量則有效控制了行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟環(huán)境在不同時期的變化對企業(yè)績效的影響。變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROA[樣本數(shù)量]0.0480.062-0.2370.273ROE[樣本數(shù)量]0.0710.124-0.7130.502TobinQ[樣本數(shù)量]1.6840.8731.0125.821Donation[樣本數(shù)量]12.9471.4038.64918.321Size[樣本數(shù)量]22.2871.21619.87426.345Lev[樣本數(shù)量]0.4260.2030.0530.879Growth[樣本數(shù)量]0.1270.256-0.5141.563Top1[樣本數(shù)量]0.3250.1540.0870.756通過對各變量的描述性統(tǒng)計分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定了基礎(chǔ)。不同變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差以及取值范圍反映了A股上市公司在企業(yè)績效、慈善捐贈以及其他關(guān)鍵特征方面的多樣性和差異性，這也進一步凸顯了深入研究企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效影響的必要性和重要性。4.2相關(guān)性分析運用Stata16.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，計算各變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表3所示。變量ROAROETobinQDonationSizeLevGrowthTop1ROA1ROE0.738***1TobinQ0.254***0.186***1Donation0.156***0.143***0.089***1Size0.201***0.237***0.346***0.385***1Lev-0.304***-0.271***-0.148***-0.072***-0.226***1Growth0.193***0.201***0.112***0.097***0.078***-0.046***1Top10.065***0.079***0.035**0.052***0.083***0.054***0.047***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著相關(guān)。從表3中可以看出，企業(yè)慈善捐贈（Donation）與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值（TobinQ）均在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.156、0.143和0.089。這初步表明企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間存在正向關(guān)聯(lián)，即企業(yè)慈善捐贈水平越高，企業(yè)績效可能越好，為假設(shè)1提供了初步的證據(jù)支持。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）與企業(yè)慈善捐贈（Donation）在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.385。這意味著企業(yè)規(guī)模越大，越有可能進行更多的慈善捐贈，這可能是因為大規(guī)模企業(yè)擁有更豐富的資源和更強的社會影響力，更有能力和意愿參與慈善活動。同時，企業(yè)規(guī)模與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值（TobinQ）也均在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模對企業(yè)績效有正向影響，規(guī)模較大的企業(yè)在市場競爭、資源獲取等方面可能具有優(yōu)勢，從而有助于提升企業(yè)績效。資產(chǎn)負債率（Lev）與企業(yè)慈善捐贈（Donation）在1%的水平上顯著負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.072。表明企業(yè)的負債水平越高，進行慈善捐贈的可能性和規(guī)模可能越小，因為較高的負債可能會使企業(yè)面臨較大的財務(wù)壓力，從而限制其在慈善方面的投入。資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值（TobinQ）均在1%的水平上顯著負相關(guān)，說明企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)績效有負面影響，負債水平過高可能會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，降低企業(yè)的盈利能力和市場價值。營業(yè)收入增長率（Growth）與企業(yè)慈善捐贈（Donation）在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.097。說明企業(yè)的成長能力越強，越傾向于進行慈善捐贈，成長能力較強的企業(yè)通常具有較好的發(fā)展前景和財務(wù)狀況，更有動力通過慈善捐贈來提升企業(yè)形象和社會聲譽。營業(yè)收入增長率與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值（TobinQ）也均在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的成長能力對企業(yè)績效有正向促進作用，成長能力強的企業(yè)往往能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴張和利潤的增長，從而提升企業(yè)績效。股權(quán)集中度（Top1）與企業(yè)慈善捐贈（Donation）在1%的水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.052。這可能是因為股權(quán)集中度較高的企業(yè)，大股東對企業(yè)決策的影響力較大，大股東可能出于提升企業(yè)形象、履行社會責(zé)任等考慮，推動企業(yè)進行慈善捐贈。股權(quán)集中度與總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）在1%的水平上顯著正相關(guān)，與托賓Q值（TobinQ）在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明股權(quán)集中度對企業(yè)績效有一定的正向影響，股權(quán)相對集中可能有助于提高企業(yè)的決策效率，促進企業(yè)績效的提升。各變量之間的相關(guān)性分析初步揭示了企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效以及控制變量之間的關(guān)系。然而，相關(guān)性分析只能初步判斷變量之間的線性關(guān)聯(lián)程度，并不能確定變量之間的因果關(guān)系。因此，還需要進一步進行回歸分析，以更準(zhǔn)確地檢驗企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的影響。4.3回歸結(jié)果分析4.3.1主回歸結(jié)果運用Stata16.0軟件，對構(gòu)建的多元線性回歸模型進行估計，結(jié)果如表4所示。變量(1)ROADonation0.015***（3.78）Size0.024***（5.62）Lev-0.068***（-6.87）Growth0.045***（4.21）Top10.031***（3.12）Industry控制Year控制cons-0.482***（-7.35）N[樣本數(shù)量]R20.327注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。在表4中，列（1）展示了以總資產(chǎn)收益率（ROA）為被解釋變量，企業(yè)慈善捐贈（Donation）為核心解釋變量，加入企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）以及行業(yè)（Industry）和年份（Year）虛擬變量作為控制變量的回歸結(jié)果?？梢钥吹?，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.015，且在1%的水平上顯著為正（t值為3.78）。這表明，在控制其他因素的情況下，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，即企業(yè)慈善捐贈金額每增加1%，總資產(chǎn)收益率（ROA）約增加0.015個百分點，假設(shè)1得到驗證。從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.024，在1%的水平上顯著為正（t值為5.62），說明企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，總資產(chǎn)收益率越高。這可能是因為大規(guī)模企業(yè)在市場份額、資源整合、品牌影響力等方面具有優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，從而提升企業(yè)績效。資產(chǎn)負債率（Lev）的回歸系數(shù)為-0.068，在1%的水平上顯著為負（t值為-6.87），表明企業(yè)的資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效呈負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)績效越低。較高的資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險和償債壓力，可能會影響企業(yè)的資金流動性和經(jīng)營穩(wěn)定性，進而對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響。營業(yè)收入增長率（Growth）的回歸系數(shù)為0.045，在1%的水平上顯著為正（t值為4.21），說明企業(yè)的成長能力與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，營業(yè)收入增長率越高，企業(yè)績效越好。成長能力較強的企業(yè)通常能夠抓住市場機會，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴張和利潤的增長，從而提升企業(yè)績效。股權(quán)集中度（Top1）的回歸系數(shù)為0.031，在1%的水平上顯著為正（t值為3.12），表明股權(quán)集中度與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)相對集中有助于提高企業(yè)績效。股權(quán)相對集中時，大股東有更強的動力和能力監(jiān)督管理層，減少代理成本，提高企業(yè)的決策效率和經(jīng)營管理水平，從而促進企業(yè)績效的提升。行業(yè)（Industry）和年份（Year）虛擬變量均被控制，說明不同行業(yè)和不同年份的宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素對企業(yè)績效存在影響。模型的R2為0.327，說明模型整體的擬合優(yōu)度較好，能夠解釋企業(yè)績效32.7%的變化。通過主回歸結(jié)果分析，明確了企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，同時也揭示了其他控制變量對企業(yè)績效的作用方向和程度。4.3.2穩(wěn)健性檢驗為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，采用多種方法對主回歸結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗。替換被解釋變量：使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值（TobinQ）分別替代總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量，重新進行回歸分析。結(jié)果如表5所示，列（1）是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為被解釋變量的回歸結(jié)果，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.027，在1%的水平上顯著為正（t值為3.45）；列（2）是以托賓Q值（TobinQ）為被解釋變量的回歸結(jié)果，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.043，在1%的水平上顯著為正（t值為2.87）。這表明，在更換被解釋變量后，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效仍具有顯著的正向影響，與主回歸結(jié)果一致。變量(1)ROE(2)TobinQDonation0.027***（3.45）0.043***（2.87）Size0.036***（5.31）0.062***（4.65）Lev-0.045***（-4.23）-0.032***（-2.67）Growth0.038***（3.17）0.025**（2.14）Top10.028***（2.89）0.015*（1.86）Industry控制控制Year控制控制cons-0.654***（-6.58）-0.926***（-5.43）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R20.2860.245注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。替換解釋變量：用企業(yè)慈善捐贈金額占營業(yè)收入的比例（Donation_Ratio）替代企業(yè)慈善捐贈金額的自然對數(shù)（Donation）作為解釋變量，再次進行回歸?；貧w結(jié)果如表6所示，企業(yè)慈善捐贈占營業(yè)收入的比例（Donation_Ratio）的回歸系數(shù)為0.126，在1%的水平上顯著為正（t值為4.05），說明即使更換了解釋變量，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效依然具有顯著的正向影響，研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。變量(1)ROADonation_Ratio0.126***（4.05）Size0.023***（5.58）Lev-0.067***（-6.82）Growth0.044***（4.18）Top10.030***（3.08）Industry控制Year控制cons-0.478***（-7.31）N[樣本數(shù)量]R20.325注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。剔除異常值：對樣本數(shù)據(jù)進行1%水平的雙邊縮尾處理后，重新進行回歸分析。結(jié)果顯示，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.014，在1%的水平上顯著為正（t值為3.69），與主回歸結(jié)果基本一致，進一步驗證了研究結(jié)果的穩(wěn)健性。采用工具變量法：考慮到企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效之間可能存在內(nèi)生性問題，選取同行業(yè)其他企業(yè)慈善捐贈金額的平均值作為工具變量，采用兩階段最小二乘法（2SLS）進行估計。第一階段回歸結(jié)果顯示，工具變量與企業(yè)慈善捐贈（Donation）顯著相關(guān)；第二階段回歸結(jié)果中，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.016，在1%的水平上顯著為正（t值為3.84），與主回歸結(jié)果一致，表明在解決內(nèi)生性問題后，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的正向影響依然顯著。通過以上多種穩(wěn)健性檢驗方法，結(jié)果均表明企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，研究結(jié)果具有較高的可靠性和穩(wěn)定性，進一步支持了假設(shè)1。4.3.3進一步分析捐贈規(guī)模的影響：為了深入探究捐贈規(guī)模對企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的影響，將企業(yè)慈善捐贈金額（Donation）按照從低到高的順序分為三組，分別進行回歸分析。結(jié)果如表7所示，列（1）為低捐贈規(guī)模組，企業(yè)慈善捐贈（Donation）的回歸系數(shù)為0.008，在5%的水平上顯著為正（t值為2.23）；列（2）為中捐贈規(guī)模組，回歸系數(shù)為0.013，在1%的水平上顯著為正（t值為3.05）；列（3）為高捐贈規(guī)模組，回歸系數(shù)為0.021，在1%的水平上顯著為正（t值為4.28）?？梢钥闯?，隨著捐贈規(guī)模的增大，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)績效的正向影響逐漸增強，即捐贈規(guī)模越大，對企業(yè)績效的提升作用越顯著，假設(shè)2得到驗證。這可能是因為大規(guī)模的慈善捐贈更容易引起社會關(guān)注，提升企業(yè)的知名度和聲譽，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生更大的促進作用。變量(1)低捐贈規(guī)模組ROA(2)中捐贈規(guī)模組ROA(3)高捐贈規(guī)模組ROADonation0.008**（2.23）0.013***（3.05）0.021***（4.28）Size0.018***（4.02）0.022***（5.15）0.026***（5.87）Lev-0.056***（-5.34）-0.064***（-6.52）-0.072***（-7.15）Growth0.038***（3.54）0.042***（4.01）0.048***（4.53）Top10.025***（2.58）0.030***（3.02）0.033***（3.26）Industry控制控制控制Year控制控制控制cons-0.396***（-6.01）-0.452***（-6.83）-0.528***（-7.85）N[低捐贈規(guī)模組樣本數(shù)量][中捐贈規(guī)模組樣本數(shù)量][高捐贈規(guī)模組樣本數(shù)量]R20.2670.3140.348注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。捐贈形式的影響：將企業(yè)慈善捐贈細分為現(xiàn)金捐贈（CashDonation）、物資捐贈（GoodsDonation）和志愿服務(wù)捐贈（VolunteerDonation）三種形式，分別構(gòu)建回歸模型進行分析。結(jié)果如表8所示，列（1）中現(xiàn)金捐贈（CashDonation）的回歸系數(shù)為0.011，在1%的水平上顯著為正（t值為2.98）；列（2）中物資捐贈（GoodsDonation）的回歸系數(shù)為0.006，在5%的水平上顯著為正（t值為2.17）；列（3）中志愿服務(wù)捐贈（VolunteerDonation）的回歸系數(shù)為0.003，在10%的水平上顯著為正（t值為1.76）?？梢园l(fā)現(xiàn)，不同形式的慈善捐贈對企業(yè)績效均具有正向影響，但影響程度存在差異，現(xiàn)金捐贈對企業(yè)績效的提升作用最為顯著，其次是物資捐贈，志愿服務(wù)捐贈的影響相對較小，假設(shè)3得到驗證。這可能是因為現(xiàn)金捐贈具有直接性和通用性，更容易被社會關(guān)注和認(rèn)可，能迅速提升企業(yè)的社會形象；物資捐贈則根據(jù)受助方的具體需求提供物資，針對性較強，但傳播范圍和影響力相對有限；志愿服務(wù)捐贈雖然能體現(xiàn)企業(yè)員工的社會責(zé)任感，但在短期內(nèi)對企業(yè)績效的提升作用相對較弱。變量(1)ROA（現(xiàn)金捐贈）(2)ROA（物資捐贈）(3)ROA（志愿服務(wù)捐贈）CashDonation0.011***（2.98）GoodsDonation0.006**（2.17）VolunteerDonation0.003*（1.76）Size0.023***（5.56）0.024***（5.60）0.024***（5.61）Lev-0.067***（-6.84）-0.068***（-6.86）-0.068***（-6.85）Growth0.044***（4.20）0.045***（4.22）0.045***（4.21）Top10.030***（3.10）0.031***（3.11）0.031***（3.12）Industry控制控制控制Year控制控制控制cons-0.480***（-7.33）-0.481***（-7.34）-0.482***（-7.35）N[樣本數(shù)量][樣本數(shù)量][樣本數(shù)量]R20.3260.3270.327注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。行業(yè)類型的調(diào)節(jié)作用：在基礎(chǔ)模型中加入行業(yè)與慈善捐贈的交互項（Industry×Donation），檢驗行業(yè)類型對慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果如表9所示，交互項（Industry×Donation）的回歸系數(shù)為0.005，在5%的水平上顯著（t值為2.21），說明行業(yè)類型對慈善捐贈與企業(yè)績效的關(guān)系具有顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4得到驗證。進一步分析發(fā)現(xiàn)，在直接面向消費者的行業(yè)，如食品飲料、零售等行業(yè)，慈善捐贈對企業(yè)績效的正向影響更為顯著；而在一些工業(yè)原材料、能源等行業(yè)，慈善捐贈對企業(yè)績效的影響相對較弱。這可能是因為直接面向消費者的行業(yè)，消費者對企業(yè)的社會責(zé)任履行情況更為關(guān)注，企業(yè)的慈善捐贈行為更容易獲得消費者的認(rèn)可和支持，從而對企業(yè)績效產(chǎn)生更大的促進作用；而工業(yè)原材料、能源等行業(yè)，消費者對產(chǎn)品的關(guān)注點更多集中在產(chǎn)品質(zhì)量、價格等方面，慈善捐贈對企業(yè)績效的影響相對較小。變量(1)ROADonation0.013***（3.25）Industry0.018***（3.17）Industry×Donation0.005**（2.21）Size0.024***（5.61）Lev-0.068***（-6.86）Growth0.045***（4.21）Top10.031***（3.12）Year控制cons-0.481***（-7.34）N[樣本數(shù)量]R20.332注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。企業(yè)規(guī)模的調(diào)節(jié)作用：在基礎(chǔ)模型中加入企業(yè)規(guī)模與慈善捐贈的交互項（Size×Donation），考察企業(yè)規(guī)模對慈善捐贈與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果如表10所示，交互項（Size×Donation）的回歸系數(shù)為0.004，在1%的水平上顯著（t值為2.68），表明企業(yè)規(guī)模對慈善捐贈與企業(yè)績效的關(guān)系具有顯著的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)5得到驗證。具體來看，大規(guī)模企業(yè)進行慈善捐贈對企業(yè)績效的提升作用明顯大于小規(guī)模企業(yè)。大規(guī)模企業(yè)擁有更豐富的資源和更強的社會影響力，其慈善捐贈行為更容易引起社會關(guān)注和傳播，能夠更好地發(fā)揮慈善捐贈的正面效應(yīng)，提升企業(yè)績效；而小規(guī)模企業(yè)由于資源有限，慈善捐贈可能會對其財務(wù)狀況產(chǎn)生一定壓力，且其社會影響力相對較小，慈善捐贈對企業(yè)績效的促進作用相對較弱。變量(1)ROADonation0.012***（3.18）Size0.023***（5.57）Size×Donation0.004***（2.68）五、案例分析5.1韋爾股份慈善捐贈案例韋爾股份作為半導(dǎo)體行業(yè)的知名企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中積極踐行社會責(zé)任，其慈善捐贈行為備受關(guān)注。2023年10月11日，韋爾股份發(fā)布公告，控股股東虞仁榮向?qū)幉|方理工大學(xué)教育基金會無償捐贈其持有公司的2500萬股無限售條件流通股，占公司當(dāng)時總股本的2.06%。此次捐贈計劃的實施并未導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化，也未對公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響。從捐贈動機來看，虞仁榮對教育事業(yè)的重視是此次捐贈的重要原因之一。教育作為國家發(fā)展的基石，對于培養(yǎng)高素質(zhì)人才、推動科技創(chuàng)新具有關(guān)鍵作用。虞仁榮通過向教育基金會捐贈股權(quán)，旨在支持教育事業(yè)發(fā)展，為社會培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才，這體現(xiàn)了他強烈的社會責(zé)任感和對教育事業(yè)的深厚情懷。從企業(yè)戰(zhàn)略角度分析，此次捐贈也有助于提升韋爾股份的社會形象和品牌價值。在競爭激烈的半導(dǎo)體行業(yè)，企業(yè)的社會形象和品牌價值對于吸引人才、客戶和投資者至關(guān)重要。通過積極參與慈善捐贈，韋爾股份向社會傳遞出其關(guān)注教育、回饋社會的積極信號，有助于在行業(yè)內(nèi)樹立良好的企業(yè)形象，增強企業(yè)的軟實力。此次捐贈對韋爾股份產(chǎn)生了多方面的影響。在企業(yè)聲譽方面，捐贈行為獲得了社會各界的廣泛關(guān)注和高度贊譽。媒體紛紛報道韋爾股份的慈善之舉，在公眾心目中樹立了良好的企業(yè)形象，提升了企業(yè)的知名度和美譽度。這不僅有助于增強消費者對韋爾股份產(chǎn)品的信任度，還能吸引更多潛在客戶，為企業(yè)的市場拓展奠定良好基礎(chǔ)。在員工凝聚力方面，員工對企業(yè)的慈善行為感到自豪，這增強了他們對企業(yè)的認(rèn)同感和歸屬感。員工們意識到自己所在的企業(yè)不僅追求經(jīng)濟利益，還積極履行社會責(zé)任，這激發(fā)了他們的工作熱情和積極性，促進了團隊協(xié)作，提高了工作效率。許多員工表示，企業(yè)的慈善行為讓他們更加堅定了在韋爾股份長期發(fā)展的決心，愿意為企業(yè)的發(fā)展貢獻更多力量。從企業(yè)績效角度來看，韋爾股份在捐贈后的市場表現(xiàn)和財務(wù)績效也發(fā)生了一定變化。在市場表現(xiàn)方面，捐贈消息公布后，韋爾股份的股價短期內(nèi)出現(xiàn)了一定幅度的上漲，反映出市場對企業(yè)慈善行為的認(rèn)可和對企業(yè)未來發(fā)展的信心。投資者認(rèn)為，積極履行社會責(zé)任的企業(yè)通常具有更好的發(fā)展前景和更高的投資價值，因此更愿意投資韋爾股份。在財務(wù)績效方面，雖然捐贈行為本身并未直接帶來財務(wù)收益，但從長期來看，良好的企業(yè)聲譽和員工凝聚力有助于企業(yè)提升市場份額和經(jīng)營效率，進而對財務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。例如，隨著企業(yè)知名度和美譽度的提升，韋爾股份在市場競爭中更具優(yōu)勢，產(chǎn)品銷量和市場份額有望逐步擴大；員工工作效率的提高也有助于降低企業(yè)的運營成本，增加企業(yè)利潤。韋爾股份的慈善捐贈案例表明，企業(yè)通過積極參與慈善活動，不僅能夠為社會做出貢獻，還能在提升企業(yè)聲譽、增強員工凝聚力等方面發(fā)揮積極作用，進而對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。這為其他企業(yè)在制定慈善捐贈策略時提供了有益的借鑒，即企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識到慈善捐贈的戰(zhàn)略價值，將其與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的雙贏。5.2戴維醫(yī)療慈善捐贈案例戴維醫(yī)療作為一家專注于新生兒護理領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，在發(fā)展過程中始終秉持社會責(zé)任理念，積極投身慈善捐贈活動，其中創(chuàng)始人陳云勤賣房捐款建設(shè)衛(wèi)生院的事跡尤為突出，為企業(yè)社會形象的塑造及長期發(fā)展帶來了深遠影響。2015年的一個雨天，陳云勤回鄉(xiāng)探親時路過象山縣