2025年金融學(xué)理論知識(shí)考核試卷及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.有效市場(chǎng)假說中，“半強(qiáng)式有效市場(chǎng)”的核心特征是（）。A.價(jià)格已反映所有歷史交易信息B.價(jià)格已反映所有公開可得信息C.價(jià)格已反映所有公開與未公開信息D.價(jià)格僅反映內(nèi)幕信息2.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），某股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)組合收益率為8%，則該股票的預(yù)期收益率為（）。A.10.5%B.12%C.7.5%D.15%3.套利定價(jià)理論（APT）與CAPM的關(guān)鍵區(qū)別在于（）。A.APT假設(shè)市場(chǎng)組合是有效的，CAPM不假設(shè)B.APT允許存在多個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，CAPM僅考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C.APT基于投資者效用最大化，CAPM基于無套利原則D.APT適用于單個(gè)資產(chǎn)定價(jià)，CAPM適用于投資組合4.優(yōu)序融資理論（PeckingOrderTheory）認(rèn)為企業(yè)融資的優(yōu)先順序是（）。A.股權(quán)融資→債權(quán)融資→內(nèi)部融資B.內(nèi)部融資→債權(quán)融資→股權(quán)融資C.債權(quán)融資→內(nèi)部融資→股權(quán)融資D.內(nèi)部融資→股權(quán)融資→債權(quán)融資5.利率期限結(jié)構(gòu)的“流動(dòng)性偏好理論”認(rèn)為，長(zhǎng)期利率高于短期利率的主要原因是（）。A.市場(chǎng)對(duì)未來短期利率的預(yù)期上升B.長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性溢價(jià)更高C.長(zhǎng)期債券的違約風(fēng)險(xiǎn)更高D.短期債券的稅收優(yōu)勢(shì)6.根據(jù)布萊克-斯科爾斯（BS）期權(quán)定價(jià)模型，其他條件不變時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率增加會(huì)導(dǎo)致（）。A.看漲期權(quán)價(jià)值上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降B.看漲期權(quán)價(jià)值下降，看跌期權(quán)價(jià)值上升C.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價(jià)值均上升D.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)價(jià)值均下降7.行為金融學(xué)中，“處置效應(yīng)”指的是（）。A.投資者傾向于過早賣出盈利股票，過晚賣出虧損股票B.投資者過度依賴近期信息，忽視長(zhǎng)期趨勢(shì)C.投資者對(duì)損失的敏感度高于同等收益D.投資者因熟悉本地公司而過度投資8.下列哪項(xiàng)不屬于MM定理（無稅版本）的假設(shè)條件？（）A.無交易成本B.個(gè)人與企業(yè)的借貸利率相同C.企業(yè)所得稅存在D.信息完全對(duì)稱9.久期（Duration）是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，下列關(guān)于久期的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.零息債券的久期等于其到期期限B.附息債券的久期小于其到期期限C.其他條件相同，票面利率越高，久期越長(zhǎng)D.其他條件相同，到期期限越長(zhǎng)，久期越長(zhǎng)10.數(shù)字人民幣（e-CNY）的雙層運(yùn)營(yíng)體系中，“雙層”指的是（）。A.央行與商業(yè)銀行共同發(fā)行，商業(yè)銀行與公眾共同使用B.央行負(fù)責(zé)發(fā)行與監(jiān)管，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)兌換與流通C.央行直接對(duì)公眾發(fā)行，商業(yè)銀行提供技術(shù)支持D.中央政府與地方政府共同參與發(fā)行與管理二、判斷題（每題1分，共10分。正確填“√”，錯(cuò)誤填“×”）1.弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析無法獲得超額收益，但基本面分析可能有效。（）2.CAPM中的β系數(shù)衡量的是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，β越大，資產(chǎn)的特有風(fēng)險(xiǎn)越高。（）3.套利定價(jià)理論（APT）認(rèn)為，只要資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)因素的線性關(guān)系被打破，就會(huì)存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。（）4.根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)偏好股權(quán)融資的原因是股權(quán)融資成本低于債權(quán)融資。（）5.利率期限結(jié)構(gòu)的“預(yù)期理論”認(rèn)為，長(zhǎng)期利率是未來短期利率的無偏預(yù)期，因此收益率曲線的形狀僅由市場(chǎng)預(yù)期決定。（）6.BS模型假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從正態(tài)分布，且無風(fēng)險(xiǎn)利率和波動(dòng)率恒定。（）7.行為金融學(xué)中的“錨定效應(yīng)”指投資者因過度自信而高估自身判斷的準(zhǔn)確性。（）8.MM定理（無稅）認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，因?yàn)閭鶛?quán)融資的稅盾效應(yīng)被股權(quán)成本上升抵消。（）9.債券的凸性（Convexity）是對(duì)久期的補(bǔ)充，用于衡量利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格影響的非線性部分。（）10.數(shù)字人民幣的“可控匿名”特性意味著央行可以追蹤所有交易細(xì)節(jié)，但普通商業(yè)銀行無法獲取用戶信息。（）三、簡(jiǎn)答題（每題8分，共32分）1.比較資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）與套利定價(jià)理論（APT）在假設(shè)條件、風(fēng)險(xiǎn)因素和應(yīng)用場(chǎng)景上的差異。2.簡(jiǎn)述優(yōu)序融資理論的核心觀點(diǎn)，并說明其與權(quán)衡理論（Trade-offTheory）的主要區(qū)別。3.解釋利率期限結(jié)構(gòu)的三大理論（預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論、流動(dòng)性偏好理論）如何解釋收益率曲線的不同形態(tài)。4.行為金融學(xué)如何挑戰(zhàn)有效市場(chǎng)假說？請(qǐng)列舉至少兩種市場(chǎng)異象，并說明其與有效市場(chǎng)假說的矛盾。四、計(jì)算題（每題10分，共20分）1.某股票當(dāng)前價(jià)格為50元，預(yù)期下一年股利為2元，股利增長(zhǎng)率為5%，投資者要求的必要收益率為10%。（1）用固定增長(zhǎng)股利貼現(xiàn)模型（Gordon模型）計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。（2）若當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為55元，判斷該股票是否被高估或低估，并說明理由。2.某債券面值1000元，剩余期限5年，票面利率6%（每年付息一次），當(dāng)前市場(chǎng)利率為5%。已知該債券的久期為4.3年，凸性為20。（1）計(jì)算當(dāng)前債券的價(jià)格（保留兩位小數(shù)）。（2）若市場(chǎng)利率上升100個(gè)基點(diǎn)（即1%），用久期-凸性模型估計(jì)債券價(jià)格的變動(dòng)幅度（保留兩位小數(shù)）。五、論述題（共18分）結(jié)合當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，論述數(shù)字人民幣（e-CNY）對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。要求：從貨幣供給、利率傳導(dǎo)、政策工具三個(gè)維度展開分析，并結(jié)合具體案例或理論依據(jù)。2025年金融學(xué)理論知識(shí)考核試卷答案一、單項(xiàng)選擇題1.B2.A（計(jì)算：3%+1.5×(8%-3%)=10.5%）3.B4.B5.B6.C7.A8.C9.C10.B二、判斷題1.√2.×（β衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）3.√4.×（優(yōu)序融資偏好內(nèi)部融資，因信息不對(duì)稱導(dǎo)致股權(quán)融資成本更高）5.√6.√7.×（錨定效應(yīng)指依賴初始信息調(diào)整不足）8.×（無稅MM定理不考慮稅盾效應(yīng)）9.√10.√三、簡(jiǎn)答題1.差異分析：-假設(shè)條件：CAPM依賴投資者均值-方差偏好、市場(chǎng)組合有效等嚴(yán)格假設(shè)；APT僅假設(shè)無套利機(jī)會(huì)，對(duì)投資者偏好無嚴(yán)格限制。-風(fēng)險(xiǎn)因素：CAPM僅考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（單一因素）；APT允許存在多個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素（如利率、通脹、GDP等）。-應(yīng)用場(chǎng)景：CAPM適用于單一資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)估；APT更靈活，適用于多因素驅(qū)動(dòng)的復(fù)雜市場(chǎng)（如大宗商品、新興市場(chǎng)）。2.優(yōu)序融資理論核心觀點(diǎn)：企業(yè)融資偏好遵循“內(nèi)部融資→債權(quán)融資→股權(quán)融資”的順序，源于信息不對(duì)稱下外部融資的高成本（股權(quán)融資傳遞企業(yè)估值過高的信號(hào)，導(dǎo)致投資者要求更高回報(bào)）。與權(quán)衡理論的區(qū)別：權(quán)衡理論關(guān)注債權(quán)融資的稅盾效應(yīng)與財(cái)務(wù)困境成本的權(quán)衡，認(rèn)為存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)序融資理論無明確最優(yōu)結(jié)構(gòu)，融資順序由信息不對(duì)稱程度決定。3.利率期限結(jié)構(gòu)理論：-預(yù)期理論：長(zhǎng)期利率是未來短期利率的幾何平均，若預(yù)期未來短期利率上升，則收益率曲線向上傾斜；反之向下。-市場(chǎng)分割理論：不同期限債券市場(chǎng)相互獨(dú)立，供需差異決定收益率曲線形態(tài)（如長(zhǎng)期資金需求大則長(zhǎng)期利率高）。-流動(dòng)性偏好理論：投資者偏好短期債券（流動(dòng)性高），需對(duì)長(zhǎng)期債券給予流動(dòng)性溢價(jià)，因此長(zhǎng)期利率=預(yù)期未來短期利率+流動(dòng)性溢價(jià)，導(dǎo)致收益率曲線通常向上傾斜。4.行為金融學(xué)對(duì)有效市場(chǎng)的挑戰(zhàn)：有效市場(chǎng)假設(shè)投資者理性、市場(chǎng)無套利；行為金融學(xué)指出投資者存在認(rèn)知偏差（如過度自信、損失厭惡），且套利受限于風(fēng)險(xiǎn)與成本，導(dǎo)致市場(chǎng)異象。市場(chǎng)異象舉例：-動(dòng)量效應(yīng)（MomentumEffect）：過去表現(xiàn)好的股票未來繼續(xù)上漲，與有效市場(chǎng)的“價(jià)格隨機(jī)游走”矛盾。-規(guī)模效應(yīng)（SizeEffect）：小盤股長(zhǎng)期收益高于大盤股，無法用CAPM的β解釋，反映市場(chǎng)非有效。四、計(jì)算題1.（1）內(nèi)在價(jià)值=D1/(r-g)=2/(10%-5%)=40元。（2）當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格55元高于內(nèi)在價(jià)值40元，股票被高估。2.（1）債券價(jià)格=Σ(1000×6%)/(1+5%)^t+1000/(1+5%)^5（t=1~5）計(jì)算得：60×(1-1/1.05^5)/0.05+1000/1.05^5≈60×4.3295+783.53≈259.77+783.53=1043.30元。（2）價(jià)格變動(dòng)≈-久期×Δr+0.5×凸性×(Δr)^2Δr=1%=0.01，代入得：-4.3×0.01+0.5×20×(0.01)^2=-0.043+0.001=-0.042，即價(jià)格下降4.2%。五、論述題數(shù)字人民幣對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響可從以下維度分析：1.貨幣供給維度：數(shù)字人民幣采用“央行-商業(yè)銀行”雙層運(yùn)營(yíng)體系，央行可實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)貨幣流通速度與結(jié)構(gòu)（如M0向M1/M2的轉(zhuǎn)化），提升貨幣供應(yīng)量（M2）統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性。例如，通過追蹤e-CNY的流通路徑，央行能更精準(zhǔn)測(cè)算貨幣乘數(shù)，避免傳統(tǒng)現(xiàn)金漏損導(dǎo)致的統(tǒng)計(jì)誤差，增強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的控制能力。2.利率傳導(dǎo)維度：數(shù)字人民幣的可追蹤性使央行能觀察資金在不同部門（企業(yè)、居民、金融機(jī)構(gòu)）的流動(dòng)效率。例如，通過分析e-CNY在小微企業(yè)賬戶的停留時(shí)間，可評(píng)估LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）向?qū)嶋H貸款利率的傳導(dǎo)效果；若資金滯留金融體系，央行可針對(duì)性調(diào)整結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（如再貸款），縮短利率傳導(dǎo)鏈條。