第三章財務預測與方案第一節(jié)財務預測

一、財務預測的含義與目的

1.含義：估計企業(yè)未來融資需求

2.目的：

3.融資方案的前提

4.改善投資決策、有于應變助

二、財務預測的根本方法

（一）銷售百分比法

銷售百分比法的根本原理

1.假設前提：P、76

2.企業(yè)的收入、費用、資產、負債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關系

P.76假設：企業(yè)的資產、負債與銷售收入間存在穩(wěn)定的百分比關系

例：A公司2002年銷售收入1000萬，存貨300萬，應收賬款500萬….，應付賬款600萬…，預計2003年銷售收入1200萬。預計的資產、負債為多少。（假設銷售百分比不變）

ABC公司融資需求預測資產上年期末實際占銷售%(上年銷售額3000萬元)本年方案(銷售額4000萬元)流動資產700長期資產1300資產合計2000短期借款60應付票據(jù)5應付款項176預提費用9長期負債810負債合計1060實收資本100資本公積16留存收益824股東權益合計940融資需求

負債和股東權益合計2000備注：銷售凈利率保持上年水平，股利支付率為30%

根本步驟

1.區(qū)分變動性與非變動性工程。本例：

備注：銷售凈利率保持上年水平，股利支付率為30%資產上年期末實際占銷售%（上年銷售額3000萬元）本年方案（銷售額4000萬元）流動資產700長期資產1300資產合計2000短期借款60應付票據(jù)5應付款項176預提費用9長期負債810負債合計1060實收資本100資本公積16留存收益824股東權益合計940融資需求

負債和股東權益合計20002.計算變動性工程的銷售百分比

注意：按基期計算資產上年期末實際占銷售%(上年銷售額3000萬元)本年方案(銷售額4000萬元)流動資產700700/3000=23.33%長期資產13001300/3000=43.33%資產合計2000

短期借款60N應付票據(jù)5N應付款項176176/3000=5.87%預提費用99/3000=0.3%長期負債810N負債合計1060

實收資本100N資本公積16N留存收益824N股東權益合計940

融資需求負債和股東權益合計2000備注：銷售凈利率保持上年水平，股利支付率為30%

3.計算預計銷售額下的資產、負債及所有者權益資產上年期末實際占銷售%(上年銷售額3000萬元)本年方案(銷售額4000萬元)流動資產70023.33%4000×23.33%

=933.33長期資產130043.33%4000×43.33%

=1733.33資產合計20002666.66短期借款60N60應付票據(jù)5N5應付款項1765.87%4000×5.87%=234.8預提費用90.3%4000×0.3%=12長期負債810N810負債合計1060

1121.8實收資本100N100資本公積16N16留存收益824N824+126=950股東權益合計940增加的留存收益=4000×4.5%×(1-30%)=1261066融資需求負債和股東權益合計2000備注：銷售凈利率保持上年水平，股利支付率為30%

4.計算應追加的資金（測算融資需求）

根本公式：

外部融資需求=預計資產-（預計負債+預計所有者權益）資產上年期末實際占銷售%（上年銷售額3000萬元）本年方案（銷售額4000萬元）流動資產70023.33%933.33長期資產130043.33%1733.33資產合計2000

2666.66短期借款60N60應付票據(jù)5N5應付款項1765.87%234.8預提費用90.3%12長期負債810N810負債合計1060

1121.8實收資本100N100資本公積16N16留存收益824N824+126=950股東權益合計940

1066融資需求

2666.66-1121.8-1066=478.86

負債和股東權益合計2000

2666.661.總額法計算總結

根本公式：外部融資需求=預計資產-（預計負債+預計所有者權益）

預計資產：

變動性資產=預計銷售收入×銷售百分比

非變動性資產：不變

預計負債：

變動性負債=預計銷售收入×銷售百分比

非變動性資產：不變

預計所有者權益=基期所有者權益+增加的留存收益

增加的留存收益=預計銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）

2.增加額法

根本公式。P.73

追加的外部融資=增加的資產-增加的負債-增加的留存收益

其中：

增加的資產=增量收入×變動性資產的銷售百分比

增加的負債=增量收入×變動性負債的銷售百分比

增加的留存收益=預計銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）

第二節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關系

1.外部融資額占銷售增長百分比

（1）含義：

（2）計算公式：

公式推導、增加額法的公式

融資需求=新增收入×變動資產的銷售百分比-新增收入×變動負債的銷售百分比-預計銷售收入×銷售凈利率×（1-股利支付率）

兩邊均除以新增收入

（1）含義：

（2）計算公式：

融資需求/新增收入=變動性資產的銷售百分比-變動性負債的銷售百分比-（預計銷售收入/新增收入）×銷售凈利率×（1-股利支付率）

外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產的銷售百分比-變動性負債的銷售百分比-

[（1+銷售增長率）/增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）

（3）外部融資額占銷售增長百分比運用

a.預計融資需求量

b.調整股利政策

C.預計通貨膨脹對融資的影響

2.外部融資需求的敏感性分析

依據(jù)計算公式：

外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產的銷售百分比-變動性負債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）/增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）

根據(jù)基期數(shù)據(jù)計算的

外部融資需求的影響因素：

銷售增長、銷售凈利率、股利支付率

二、內含增長率

公式推導：

外部融資額占銷售增長百分比=變動性資產的銷售百分比-變動性負債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）/增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）0=變動性資產的銷售百分比-變動性負債的銷售百分比-[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×銷售凈利率×（1-股利支付率）

三、可持續(xù)增長率

（1）含義：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

假設條件

1）公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；

2）公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去；

3）不愿意或者不打算出售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源；

4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以含蓋負債的利息；

5）公司的資產周轉率將維持當前的水平。

可持續(xù)增長率的計算公式

可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

因為資產周轉率不變

=總資產增長率

因為資本結構不變

=所有者權益增長率

因為不增發(fā)新股

=留存收益本期增加/期初股東權益

1.根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=股東權益增長率

=留存收益本期增加/期初股東權益

=銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數(shù)

根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率

（收益留存率×銷售凈利率×權益乘數(shù)×總資產周轉率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權益乘數(shù)×總資產周轉率）

=（收益留存率×權益凈利率）/（1-收益留存率×權益凈利率）

ABC公司19×1年有關的財務數(shù)據(jù)如下項目金額占銷售額的百分比流動資產

長期資產

資產合計

短期借款

應付賬款

長期負債

實收資本

留存收益

負債及所有者權益合計1400

2600

4000

600

400

1000

1200

800

400035%

65%

無穩(wěn)定關系

l0%

無穩(wěn)定關系

無穩(wěn)定關系

無穩(wěn)定關系

銷售額4000100%凈利潤2005%現(xiàn)金股利60要求及答案：

假設該公司實收資本一直保持不變，計算問答以下互不關聯(lián)的4個問題

（l）假設19×2年方案銷售收入為5000萬元，需要補充多少外部融資（保持日前的股利支付率、銷售凈利率和資產周轉率不變）?

融資需求

=資產增長-負債自然增長-留存收益增長

=（5000-4000）×（100%-10%）-5000×5%×（1-30%）

=900-175=725（萬元）

（2）假設19×2年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預計其可實現(xiàn)的銷售增長率（保持其他財務比率不變）。

外部融資額等于零：

0=資產銷售百分比-負債銷售百分比-方案銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×（1-股利支付率）

即：資產銷售百分比-負債銷售百分比=方案銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×留存率

100%-10%=5%×[1+1/增長率]×70%

解得：增長率=4.05%

（3）假設公司在今后可以維持19×1年的經營效率和財務政策，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以含蓋不斷增加的利息，19×2年可實現(xiàn)的銷售額是多少？×2年的預期股利發(fā)放額是多少？

可持續(xù)增長率=資產周轉率×銷售利潤率×財務杠桿×收益留存率

=權益報酬率×收益留存率

=200/[1200+（800-200×70%）]×70%

=7.53%

例題2：資料：

E公司的2001年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬元)：收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權益（200萬股，每股面值1元）1000負債及所有者權益總計2000要求及答案：

請分別答復以下互不相關的問題：

（1）計算該公司的可持續(xù)增長率。

公司的可持續(xù)增長率：

可持續(xù)增長率=（收益留存率×銷售凈利率×權益乘數(shù)×資產周轉率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權益乘數(shù)×資產周轉率）

=（0.6×10%×2×0.5）÷（1-0.6×10%×2×0.5）

=0.06

=（0.6×10%×2×0.5）÷（1-0.6×10%×2×0.5）

=0.06÷0.94=6.38%

（2）假設該公司2003年度方案銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產負債率來解決資金缺乏問題。請分別計算銷售凈利率、資產負債率到達多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。

提高銷售凈利率：

需要總資產=銷售收入/資產周轉率=1100/0.5=2200萬元

需要權益資金=總資產/權益乘數(shù)=2200/2=1100萬元

需要留存收益=期末權益期初權益=1100-1000=100萬元

需要凈利潤=留存收益/留存率=100/0.6=166.67萬元

銷售凈利率=凈利/銷售額=166.67/1100=15.15%

提高資產負債率：

凈利潤=銷售額×銷售凈利率=1100×10%=110

收益留存=凈利潤×留存率=110×0.6=66

所有者權益=1000+66=1066萬元

總資產需要=2000×（1+10%）=2200萬元

負債=總資產-所有者權益=2200-1066=1134萬元

資產負債率=負債/總資產=1134/2200=51.55%

（3）如果公司方案2002年銷售增長率為15%，它應當籌集多少股權資本?計算時假設不變的銷售凈利率可以涵蓋負債的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當前的資本結構、收益留存率和經營效率。

銷售增加15%，保持目前經營效率和財務政策，需要籌集股權資本：

資金需要增加=銷售增加÷資產周轉率=1000×15%÷0.5=300萬元

需要權益資金=資金需要/權益乘數(shù)=300/2=150萬元

留存收益提供權益資金=凈利潤×留存率=1150×10%×0.6=69萬元

外部籌集權益資金=150-69=81萬元

第三節(jié)財務預算

一、財務預算的含義

二、財務預算與其他預算間的關系

三、現(xiàn)金預算的編制

1.現(xiàn)金預算的編制基礎：

業(yè)務預算、資本支出預算

2.現(xiàn)金預算的編制原則

收付實現(xiàn)制

3.現(xiàn)金預算的編制方法

表3-4M公司銷售預算表季度1234合計銷售量100150200180630售價200200200200200銷售額20000300004000036000126000現(xiàn)金收入計算表本例假設本季收現(xiàn)60%，下季收現(xiàn)40%上年應收賬款6200

6200第一季（銷貨20000）120008000

20000第二季（銷貨30000）

1800012000

30000第三季（銷貨40000）

240001600040000第四季（銷貨360000）

21600216000現(xiàn)金收入合計18200260003600037600117800表3-5M公司生產預算單位：件季度1234全年預計銷售量100150200180630加：預計期末存貨量1520182020合計115170218200650減：預計期初存貨量1015201810預計生產量105155198182640表3-6M公司直接材料預算季度1234合計生產量（件）105155198182640單位產品原材料需要量1010101010生產需要量10501550198018206400加：期末原材料存貨量310396364400400合計13601946234422206800減：期初原材料存貨量300310396364300原材料采購量10601636194818566500原材料單價55555預計采購金額（元）530097409740928032500預計現(xiàn)金支出計算表單位：元上年應付賬款2350

2350第一季度（采購5300）26502650

5300第二季度采購（8180）

40904090

8180第三季度采購（9740）

487048709740第四季度采購（9280）

46404640合計500067408960951030210本例假設50%在當季付款，50%在下季付款

表3-7直接人工預算季度1234全年生產量（件）105155198182640單位產品直接工時（時/件）1010101010工時總量（時）10501550198018206400單位工時直接人工本錢22222直接人工本錢總額（元）210031003960364012800表3-8制造費用預算單位：元季度1234全年直接人工工時（時）10501550198018206400變動費用率（元、時）0.50.50.50.50.5變動制造費用5257559909103200固定制造費用23752525231023909600制造費用總額290033003300330012800減：折舊10001000100010004000現(xiàn)金支出的費用19002300230023008800表3-9產品本錢預算

單位本錢生產本錢640件期末存貨20件銷貨本錢630件

每千克或每小時投入量本錢直接材料510千克5032000100031500直接人工210小時201280040012600變動制造費用0.510小時532001003150固定制造費用1.510小時1596003009450合計

90576001800056700表3-10銷售與管理費用預算單位：元銷售費用:

銷售人員工資2000廣告費5500包裝運輸費3000保管費2700管理費用:

管理人員薪金4000福利費800保險費600辦公費1400合計20000表3-11現(xiàn)金預算單位：元項目1234全年期初現(xiàn)金余額80008200606062908000加：銷貨現(xiàn)金收入（表3-4）18200260003600037600117800可用使用現(xiàn)金26200

減：各項支出：

直接材料（表3-6）500067408960951030210直接人工（表3-7）210031003960364012800制造費用（表3-8）19002300230023002300銷售和管理費用（表3-10）50005000500050005000所得稅40004000400040004000設備購置費

1000

1000股利支出

80008000

16000支出合計18000391402422032450113810現(xiàn)金余缺（缺乏）8200（4940）178401144011990借款

11000

11000還款

11000

11000借款年利息（10%）

550

550期末現(xiàn)金余額8200606062901144011400

預計財務報表的編制

表3-12預計損益表金額（元）銷售收入（表3-4）126000銷貨本錢（表3-9）56700毛利69300銷售及管理費用(表3-10)20000利息（表3-11）550利潤總額48750所得稅（估計）16000稅后凈收益32750表3-13預計資產負債表單位：元資產權益項目年初年末項目年初年末現(xiàn)金（3-11）800011440應付賬款23504640