環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響——基于中國上市企業(yè)數(shù)據(jù)實證研究摘要：伴隨著我國生態(tài)文明建設的持續(xù)推進，中國環(huán)境規(guī)制強度逐漸加大。本文借助這一背景，采用雙重固定效應，檢驗環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究結(jié)果表明：環(huán)境規(guī)制能顯著提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，對于國有控股企業(yè)和被出具標準審計意見的企業(yè)，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用更為顯著。正式環(huán)境規(guī)制和非正式環(huán)境規(guī)制都能顯著促進企業(yè)ESG表現(xiàn)。與已有文獻相比，本文構(gòu)建綜合環(huán)境規(guī)制指標檢驗對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，為環(huán)境規(guī)制政策制定和中國ESG市場建設提供參考。關(guān)鍵詞：環(huán)境規(guī)制；企業(yè)ESG表現(xiàn)；正式環(huán)境規(guī)制；異質(zhì)性TheImpactofEnvironmentalRegulationsonESGPerformanceofCompanies——EmpiricalresearchbasedondatafromChineselistedcompaniesAbstract:WiththecontinuouspromotionofChina'secologicalcivilizationconstruction,theintensityofenvironmentalregulationsinChinaisgraduallyincreasing.ThisarticleexaminestheimpactofenvironmentalregulationsoncorporateESGperformance.TheresearchresultsindicatethatenvironmentalregulationscansignificantlyimprovetheESGperformanceofenterprises.HeterogeneityanalysisfoundthatenvironmentalregulationshaveamoresignificantpromotingeffectonESGperformanceforenterprisesthatstate-ownedorholdingstandardauditopinions.BothformalandinformalenvironmentalregulationscansignificantlypromotecorporateESGperformance.ThisarticleconstructsacomprehensiveenvironmentalregulationindextoexaminetheimpactontheESGperformance,providingareferencefortheformulationofenvironmentalregulationpoliciesandtheconstructionofChina'sESGmarket.Keywords:environmentalregulation；ESGperformance；formalregulation；heterogeneity1．前言1.1研究背景與意義環(huán)境污染已成為制約中國可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵問題。在中國工業(yè)化進程中，中國將經(jīng)濟效益放至首位，忽視了環(huán)境效益，致使中國環(huán)境污染問題一直未得到有效解決，生態(tài)環(huán)境保護結(jié)構(gòu)性、根源性、趨勢性壓力尚未根本緩解。環(huán)境污染在引發(fā)各種疾病，威脅公眾健康的同時，也給經(jīng)濟發(fā)展造成了約占國民生產(chǎn)總值8%-15%的損失。中國環(huán)境規(guī)制強度不斷加大。2020年9月習近平總書記在聯(lián)合國大會上提出“2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和”這一雙碳目標，表明中國愈發(fā)重視生態(tài)文明建設，把生態(tài)文明建設擺在全局工作的突出位置。建設生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計。為推動生態(tài)環(huán)境質(zhì)量實現(xiàn)從量變到質(zhì)變的改善、形成以實現(xiàn)人與自然和諧共生現(xiàn)代化為導向的美麗中國建設新格局，中國環(huán)境規(guī)制政策不斷出臺，政府對企業(yè)環(huán)境監(jiān)管力度不斷加大。當前我國ESG投資市場建設進程落后于國際。ESG責任投資在企業(yè)和機構(gòu)的投資決策過程中整合了道德、社會及環(huán)境價值標準，其內(nèi)涵比傳統(tǒng)的企業(yè)社會責任（CSR，多指企業(yè)捐贈等責任），被看作是可持續(xù)發(fā)展理念在企業(yè)界的具象投影，是貫徹新發(fā)展理念、實現(xiàn)生態(tài)文明建設整體布局的有力抓手。在國際上，ESG已成為主流的企業(yè)非財務信息披露體系和投資者關(guān)注的重要因素。但中國ESG投資規(guī)模占其資產(chǎn)管理總規(guī)模的比列只有不到2%，遠遠落后于國際進程（歐洲這一比例為45%）GSIA，GlobalSustainableInvestmentRevies2022GSIA，GlobalSustainableInvestmentRevies2022研究環(huán)境規(guī)制與上市企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系意義深遠。中國上市公司協(xié)會會長宋志平在第十一屆公司治理國際研討會中指出：“在國際市場體系中，上市公司的ESG情況將是投資者考慮的首要因素”。從企業(yè)層面上講，增強環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響機制的了解，可以優(yōu)化企業(yè)對環(huán)境規(guī)制的應對策略，提高企業(yè)在資本市場的ESG表現(xiàn)，促進企業(yè)與利益相關(guān)者的有效溝通和良性互動。從政府層面上講，通過研究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響機制，既可提升生態(tài)環(huán)境現(xiàn)代化水平，又可加強中國ESG市場建設與管理，提高對資本市場的治理能力。從生態(tài)文明建設層面上講，ESG是聯(lián)結(jié)我國企業(yè)落地“碳中和”舉措的重要路徑支持,也是“雙碳”目標達成的重要戰(zhàn)略支撐。但在理論研究中，環(huán)境規(guī)制如何影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的問題仍需探討。環(huán)境規(guī)制會深刻改變企業(yè)治理理念和模式。面對政府環(huán)境規(guī)制引致的硬約束，為尋求合法性，作為“理性經(jīng)濟人”的企業(yè)會結(jié)合自身資源稟賦進行相機抉擇，采取增加環(huán)保資金投入、綠色技術(shù)創(chuàng)新、場址搬遷、生產(chǎn)規(guī)?？s減及多元化經(jīng)營等方式應對規(guī)制。環(huán)境規(guī)制會通過外在壓力和內(nèi)部激勵雙重路徑深刻影響企業(yè)的環(huán)境治理和投資行為。且環(huán)境規(guī)制引致的利益相關(guān)者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)注會影響企業(yè)的“資源約束”門檻。企業(yè)積極降低環(huán)境污染，承擔社會責任，尋求環(huán)境“合法性”的行為可以為企業(yè)利益相關(guān)者規(guī)避風險。環(huán)境規(guī)制不斷加強，促使利益相關(guān)者日益增強對企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)注，理論上會影響企業(yè)從利益相關(guān)者手中獲取資源的能力。但目前文獻中對環(huán)境規(guī)制的影響機制的研究存在“遵循成本”和“創(chuàng)新效應”兩種爭論的假說，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系仍需進一步探討。1.2研究內(nèi)容與方法研究以2012-2019年華證ESG評級數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究將環(huán)境規(guī)制細分為各指標，并通過熵值法對環(huán)境規(guī)制各指標加權(quán)得出各省級行政單位各年份環(huán)境規(guī)制強度數(shù)據(jù)，與各上市企業(yè)ESG評級數(shù)據(jù)相對應，并進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、基準回歸分析。研究還將通過更換不同來源的ESG評級數(shù)據(jù)、修改樣本年限兩種手段進行穩(wěn)健性檢驗，并從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、是否獲得標準審計意見、不同環(huán)境規(guī)制類別三方面因素考慮，進行異質(zhì)性檢驗。此外，研究還會通過大股東資金占用這一中介變量進行機制檢驗，研究通過以上方式檢驗各類環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用機理。最后根據(jù)研究結(jié)論，提出相關(guān)政策建議。本文技術(shù)路線圖如圖1所示：圖1技術(shù)路線圖1.3研究創(chuàng)新之處一是論文從新的視角上展開實證研究。論文直接通過微觀視角研究環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響機制，既可以豐富環(huán)境規(guī)制相關(guān)文獻，為政府環(huán)境治理提供新視角；又可拓寬對影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的因素的了解，為中國ESG投資市場建設提供理論支撐。二是論文采取多維指標劃分中國環(huán)境規(guī)制，分為正式環(huán)境規(guī)制（細分為命令控制型環(huán)境規(guī)制和市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制）和非正式環(huán)境規(guī)制。各類環(huán)境規(guī)制又采取不同指標衡量（如命令控制型環(huán)境規(guī)制采取立法數(shù)和處罰數(shù)兩種指標衡量規(guī)制強度；非正式環(huán)境規(guī)制采取承辦政協(xié)提案數(shù)和百度指數(shù)兩種指標衡量規(guī)制強度），克服了單一指標的局限性。三是論文采取較長時間跨度的樣本，通過大樣本數(shù)據(jù)增強文章說服力。且基于中國資本市場現(xiàn)狀考慮，采取華證ESG評級指數(shù)去克服外國評級體系不一定適用于評價中國企業(yè)ESG表現(xiàn)的問題（如國外ESG指標不會考慮中國企業(yè)扶貧和鄉(xiāng)村振興方面表現(xiàn)）。為盡量降低不同評價體系中企業(yè)ESG評級結(jié)果一致性較低這一問題的影響，論文還增加了和訊網(wǎng)ESG評級數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗。2文獻綜述與研究假設2.1概念界定2.1.1環(huán)境規(guī)制譚娟等（2011）[1]認為環(huán)境規(guī)制是政府協(xié)調(diào)經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護的過程，是在政府的引導下，各種利益群體的行為約束下對環(huán)境權(quán)利和義務、責任的參與，談判、協(xié)商以及強制執(zhí)行過程。本文認為環(huán)境規(guī)制是基于生態(tài)效益考慮，以解決各類主體環(huán)境污染行為負外部性為目的，對社會各類主體行為產(chǎn)生影響的有形或無形的力量。環(huán)境規(guī)制細分為正式環(huán)境規(guī)制（包括命令控制型和市場經(jīng)濟型兩類）和非正式環(huán)境規(guī)制（主要涉及公眾參與）。2.1.2ESGESG被普遍譯為環(huán)境、社會和企業(yè)治理。ESG是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業(yè)評價標準。目前國內(nèi)外已存在多家企業(yè)ESG表現(xiàn)評級機構(gòu)，并推出了相應評價體系。目前，ESG并沒有明確的定義。本文衡量企業(yè)ESG績效的側(cè)重點在于企業(yè)在氣候變化、資源利用、環(huán)境友好、人力資本、產(chǎn)品責任、社會貢獻、數(shù)據(jù)安全與隱私、股東權(quán)益、治理結(jié)構(gòu)、信披質(zhì)量、商業(yè)道德、治理風險等方面，并基于中國ESG建設實踐經(jīng)驗考慮，選取華證ESG評級數(shù)據(jù)衡量中國上市企業(yè)ESG績效。2.2文獻綜述2.2.1對環(huán)境規(guī)制的現(xiàn)有研究現(xiàn)有研究對環(huán)境規(guī)制對企業(yè)績效的作用效果還未能達成統(tǒng)一意見。傳統(tǒng)觀點認為環(huán)境規(guī)制是政府施加給企業(yè)的額外成本，包括與污染減排行為有關(guān)的直接成本、環(huán)境規(guī)制引發(fā)的生產(chǎn)要素價格提高所造成的間接成本、其他投資減少引致的機會成本、增加的約束條件使資源配置扭曲造成的成本（原毅軍、劉柳，2013）[2]。而Porter（1991）[3]提出“波特假說”，即環(huán)境規(guī)制的加強能夠促進企業(yè)R&D投入，提高企業(yè)治理污染的能力，創(chuàng)新效應能抵消環(huán)境規(guī)制給企業(yè)帶來的不利影響。但是，余偉等（2017）[4]實證發(fā)現(xiàn)“波特假說”的觀點在我國工業(yè)行業(yè)目前沒有得到支持。在探討環(huán)境政策對技術(shù)創(chuàng)新影響的研究中，Daron等（2012）[5]通過構(gòu)建技術(shù)進步方向模擬系統(tǒng)演繹技術(shù)進步內(nèi)生化過程，發(fā)現(xiàn)政府環(huán)境污染稅收和研發(fā)補貼政策的組合能促進綠色技術(shù)創(chuàng)新。董直慶等（2019）[6]發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)環(huán)境規(guī)制的實施方向和實施強度存在非同步性和非一致性，增加了地區(qū)間環(huán)境規(guī)制激勵綠色技術(shù)創(chuàng)新的難度。張成等（2011）[7]發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制的“創(chuàng)新補償”效應滯后于“遵循成本”產(chǎn)生的負面效應。在短期，特定的環(huán)境規(guī)制強度會降低企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新；在長期，該環(huán)境規(guī)制水平則能提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。此外，其他研究也從不同視角分析了環(huán)境規(guī)制的影響。王云等（2017）[8]認為在直接性環(huán)境規(guī)制較強的情況下，媒體關(guān)注與直接性規(guī)制互相補充，最終促進企業(yè)環(huán)保投資。唐國平等（2022）[9]利用我國碳排放權(quán)交易市場建立的準自然實驗考察了市場激勵型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)投資行為的影響，證實企業(yè)異質(zhì)性會使企業(yè)面對市場激勵型環(huán)境規(guī)制有不同的應對策略傾向。2.2.2對ESG的現(xiàn)有研究Gregory等（2014）[10]實證得出企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)會擁有更好的增長前景和較低的股權(quán)資本成本，會對企業(yè)價值產(chǎn)生正面效應。Zhang等（2020）[11]基于信息披露視角，得出ESG信息披露中只有環(huán)境和社會層面信息對企業(yè)價值有積極影響的結(jié)論。根據(jù)資源依賴理論，朱乃平等（2014）[12]發(fā)現(xiàn)企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)有助于樹立積極的企業(yè)聲譽與形象，降低企業(yè)從不同利益相關(guān)方獲得各類發(fā)展資源的門檻。根據(jù)競爭戰(zhàn)略理論，PorterME等（2006）[13]證明了企業(yè)在提升ESG表現(xiàn)的過程中，能同時提高創(chuàng)新能力、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務流程，獲得可持續(xù)發(fā)展能力。Ortas等（2015）[14]發(fā)現(xiàn)企業(yè)更好的社會責任表現(xiàn)可以幫助企業(yè)獲得資金來提高生產(chǎn)技術(shù)和服務質(zhì)量，從而提高市場競爭力，增加股東財富?，F(xiàn)有文獻發(fā)現(xiàn)有多種因素影響企業(yè)ESG表現(xiàn)，政府補助（夏蕓等，2023）[15]、數(shù)字化轉(zhuǎn)型（郝毓婷等，2022）[16]、企業(yè)內(nèi)部的黨組織治理（柳學信等、2022）[17]、稅制綠色化（王禹等，2022）[18]和家族涉入（李曉靜等，2022）[19]等均能夠提升企業(yè)ESG評級表現(xiàn)。2.2.3同時探討環(huán)境規(guī)制和ESG話題的文獻Chen等（2018）[20]以傳統(tǒng)環(huán)境規(guī)制為研究切入點，考察如何強制約束企業(yè)的污染行為。結(jié)果表明，強制性CSR披露在以股東利益受損的代價下修正了企業(yè)行為并產(chǎn)生正外部性。蔡海靜等（2022）[21]發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易政策能通過政府環(huán)保補助這一中介機制提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。Wang等（2022）[22]通過構(gòu)建雙固定效應模型，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制強度與ESG績效對綠色創(chuàng)新影響存在替代效應，且該效應在不同企業(yè)中呈異質(zhì)性。Yao等（2023）[23]基于中國a股上市企業(yè)面板數(shù)據(jù)，證實了中國碳排放權(quán)交易政策主要通過增加來自政府的監(jiān)管壓力來促進企業(yè)維護其ESG義務及參與清潔創(chuàng)新。2.2.4文獻述評從研究對象上，目前對環(huán)境規(guī)制的研究主要集中于宏觀政策視角（雙碳政策、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、FDI、地方政府競爭、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、出口競爭力等視角）和中觀產(chǎn)業(yè)視角（綠色全要素生產(chǎn)率、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型等視角），較少涉及微觀企業(yè)視角。而在微觀企業(yè)視角中，研究又集中于企業(yè)經(jīng)營績效、環(huán)保投資等影響，較少涉及企業(yè)ESG表現(xiàn)。而對于ESG議題，較國外而言，國內(nèi)相關(guān)研究文獻數(shù)量較少、視角較窄。而雖然國外研究文獻較為豐富，ESG評級機構(gòu)的數(shù)據(jù)和評價指標較為權(quán)威，但卻不一定適應中國特色體制和中國目前ESG資本市場現(xiàn)狀。相關(guān)研究主要涉及ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值、信息披露、綠色金融、碳中和方面的研究。直接探討環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響機制研究還存在不足。從數(shù)據(jù)指標上，現(xiàn)有文獻對環(huán)境規(guī)制強度的度量存在多種指標，對環(huán)境規(guī)制的分類缺乏統(tǒng)一評價標準，數(shù)據(jù)來源和賦權(quán)方法多樣，導致討論環(huán)境規(guī)制效果時，總有研究結(jié)論相沖突。而企業(yè)在ESG信息披露過程中缺乏統(tǒng)一標準，且有上百家組織機構(gòu)在做ESG評級，不同組織對企業(yè)ESG表現(xiàn)有不同評價指標，不同評價體系結(jié)果一致性較低，甚至會出現(xiàn)相反評價。這些客觀原因?qū)е挛墨I結(jié)論不一甚至沖突，減損了其權(quán)威性。2.3研究假說環(huán)境規(guī)制是能夠直接或間接地調(diào)控企業(yè)經(jīng)營活動（蔡海靜等，2022）[21]，從而影響其ESG表現(xiàn)。環(huán)境規(guī)制通過多路徑改變微觀內(nèi)部效率和宏觀配置效率。一方面，政府頒布環(huán)境法律規(guī)章制度，對企業(yè)的經(jīng)營管理行為進行管制，意在發(fā)揮命令控制型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)的約束作用。命令控制型環(huán)境規(guī)制通過設置市場準入，技術(shù)和環(huán)境標準影響經(jīng)濟主體的行動報酬，基于“遵循成本假說”，研究假設命令控制型環(huán)境規(guī)制抑制了企業(yè)ESG表現(xiàn)。另一方面，政府對企業(yè)采取積極的環(huán)境補助和征收排污費等靈活市場手段（徐莉萍等，2022）[24]，意在發(fā)揮市場型環(huán)規(guī)制對企業(yè)的激勵作用。企業(yè)因市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制而增加企業(yè)環(huán)保投資、減少環(huán)境污染物排放、提高資源利用效率，提高企業(yè)ESG環(huán)境層面的表現(xiàn)；企業(yè)通過綠色科技創(chuàng)新，降低企業(yè)行為的負外部性，提高企業(yè)ESG中社會層面表現(xiàn)；企業(yè)較好的ESG表現(xiàn)利于降低企業(yè)從不同利益相關(guān)方獲得各類發(fā)展資源的門檻（朱乃平等，2014）[12]，并顯著降低企業(yè)的融資約束程度和非效率投資（張馨元等，2023）[25]。企業(yè)可能會有更多資源去提高創(chuàng)新能力、優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務流程，利于提高企業(yè)ESG治理層面的表現(xiàn)。因此，研究假設市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。命令控制型環(huán)境規(guī)制短期雖可以促進節(jié)能減排，但容易導致設租和尋租現(xiàn)象，弱化資源的優(yōu)化配置（蔡烏趕、周小亮，2017）[26]，而理論上市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制影響更為廣泛，實施成本更低。伴隨著我國生態(tài)文明建設的持續(xù)推進，環(huán)境規(guī)制工具從命令式向準市場化方向發(fā)展（蔡海靜等，2022）[21]。因此，研究假設市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的提升作用比控制命令型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更為顯著。綜合而言，正式環(huán)境規(guī)制提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。隨著中國生態(tài)文明建設的推進和“碳中和”政策的深化，媒體對環(huán)境議題的關(guān)注顯著提升。根據(jù)王云等（2017）[8]的研究，環(huán)境規(guī)制會提高具有環(huán)境治理作用的媒體關(guān)注度，從而促使企業(yè)增加環(huán)保投資、提高ESG表現(xiàn)。另一方面，ENGO通過教育、經(jīng)濟等手段提高了環(huán)境保護議題的話題度。通過政府宣傳、媒體報道、ENGO環(huán)?；顒拥韧緩?，公眾顯著提高了環(huán)保意識和對企業(yè)ESG表現(xiàn)的期待。此時，如果企業(yè)增加環(huán)保投資和綠色技術(shù)創(chuàng)新，將有助于提升環(huán)保形象、提升顧客忠誠度、建立綠色商譽。企業(yè)環(huán)保形象的提升可以通過增強社會經(jīng)濟效應和社會認同效應兩種方式來提升企業(yè)價值。企業(yè)作為“理性經(jīng)濟人”，基于利己動機，會增加其環(huán)保投資及綠色技術(shù)創(chuàng)新，提升其ESG表現(xiàn)。綜合而言，非正式環(huán)境規(guī)制提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。由以上闡述得出假說一：H1：其他條件不變，環(huán)境規(guī)制提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。面對環(huán)境規(guī)制強度的提升，企業(yè)會有兩種可能的應對策略：一是基于長期視角，企業(yè)主動通過增加環(huán)保投資、創(chuàng)新綠色技術(shù)等手段應對日益增強的環(huán)境規(guī)制；二是基于短視視角，企業(yè)認為迎合規(guī)制需要資源的長期投入，而直接接受環(huán)境規(guī)制帶來的罰款和稅款代價更低。因而，企業(yè)消極應對日益增強的規(guī)制壓力。這兩種可能的反映都會導致企業(yè)自由支配的現(xiàn)金流量減少。根據(jù)“自由現(xiàn)金流理論”，自由現(xiàn)金流量的減少會遏制企業(yè)大股東的掏空行為（JensenM.1999）[27]。即環(huán)境規(guī)制強度的提高會遏制企業(yè)大股東資金占用行為。企業(yè)大股東資金占用是股東掏空行為的重要手段，會侵占企業(yè)的發(fā)展機會，增加企業(yè)經(jīng)營壓力。企業(yè)面對增加的經(jīng)營壓力，會減少對高投入、難見效的環(huán)保投資和綠色技術(shù)創(chuàng)新等ESG活動的投資，從而惡化ESG表現(xiàn)。另一方面，企業(yè)大股東資金占用是企業(yè)治理惡化的直接體現(xiàn)，而企業(yè)治理是衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)的重要維度。即當企業(yè)大股東資金占用增加時，企業(yè)ESG表現(xiàn)也會隨之惡化。由以上闡述得出假說二：H2：其他條件不變，環(huán)境規(guī)制通過遏制大股東資金占用，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。3研究設計與實證分析3.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源論文將環(huán)境規(guī)制分為正式環(huán)境規(guī)制和非正式環(huán)境規(guī)制（如圖2），其中將正式環(huán)境規(guī)制分為命令控制型環(huán)境規(guī)制和市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制；非正式環(huán)境規(guī)制為公眾參與型環(huán)境規(guī)制。圖2環(huán)境規(guī)制分類命令控制型環(huán)境規(guī)制的代理變量為環(huán)境行政監(jiān)管（標準設定）和環(huán)境污染監(jiān)管（過程監(jiān)控），其中：環(huán)境行政監(jiān)管數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境年鑒》中“公報與統(tǒng)計表”部分各地區(qū)（以省級行政區(qū)劃分，共31個）當年有效的地方性法規(guī)和規(guī)章的件數(shù)，數(shù)據(jù)自2011年（環(huán)境規(guī)制滯后一期回歸）開始。環(huán)境污染監(jiān)管數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境年鑒》中“公報與統(tǒng)計表”部分各地區(qū)當年受理的環(huán)境行政處罰案件數(shù)。市場經(jīng)濟型環(huán)境規(guī)制的代理變量用《中國環(huán)境年鑒》中各地區(qū)當年審批和備案的建設項目環(huán)保投資總額與《中國統(tǒng)計年鑒》中各地區(qū)當年GDP的比值衡量。公眾參與型環(huán)境規(guī)制的代理變量為承辦的政協(xié)提案數(shù)和百度指數(shù)，其中：政協(xié)提案數(shù)來源于《中國環(huán)境年鑒》中“公報與統(tǒng)計表”部分各地區(qū)承辦的政協(xié)提案數(shù)。百度指數(shù)為各地區(qū)搜索“環(huán)境污染”詞條的百度指數(shù)加以衡量，“環(huán)境污染”詞條數(shù)來自百度指數(shù)分省份分年度匯總。對缺失的規(guī)制數(shù)據(jù)，研究運用插值法處理。環(huán)境規(guī)制衡量指標如圖3：圖3環(huán)境規(guī)制衡量指標研究以2012-2019年中國滬深A股上市企業(yè)華證指數(shù)ESG評級數(shù)據(jù)為樣本。采取2012-2019年ESG評級數(shù)據(jù)的原因：環(huán)境規(guī)制中百度指數(shù)的最早的數(shù)據(jù)自2011年開始，考慮到環(huán)境規(guī)制影響ESG表現(xiàn)的滯后性，環(huán)境規(guī)制滯后一期回歸，所以ESG評級數(shù)據(jù)最早2012年開始；考慮到2020年新冠疫情爆發(fā)對企業(yè)治理和宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了深刻影響，為避免樣本數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性變動對結(jié)論產(chǎn)生干擾，以2019年數(shù)據(jù)為截止點；采取較長時間序列數(shù)據(jù)可以擴大樣本量，增強研究結(jié)論說服性。采取中國滬深A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)是基于數(shù)據(jù)可得性。采取華證ESG評級數(shù)據(jù)是因為華證數(shù)據(jù)覆蓋范圍最廣、更新頻率最高、數(shù)據(jù)持續(xù)時間長，且國外指標評級體系可能不適中國國情與市場現(xiàn)狀。此外，對上市企業(yè)ESG數(shù)據(jù)作以下處理：①剔除ST以及?ST企業(yè)數(shù)據(jù)以及缺失的數(shù)據(jù)；②剔除金融行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)；③為消除極端值的影響，對除虛擬變量以外的其他數(shù)據(jù)進行首尾1%的縮尾處理。3.2模型設定與變量定義論文構(gòu)建模型如下：ESGi,t=β0+β1ERi,t?1+ΣControls+ΣYear+ΣIndustry+ε（1）其中ESGi，t表示企業(yè)i在第t年的ESG表現(xiàn)，該指標借助目前國內(nèi)評級體系中覆蓋范圍最廣、更新頻率最高、數(shù)據(jù)持續(xù)時間長的華證ESG評分數(shù)據(jù)進行評價，分數(shù)越高代表ESG表現(xiàn)越好。后續(xù)穩(wěn)健性檢驗采用和訊網(wǎng)ESG評級數(shù)據(jù)進行再次檢驗。此外，考慮到時間變化所產(chǎn)生的外部沖擊及行業(yè)差異對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，在模型中控制年份固定效應及行業(yè)固定效應，分別以Year（年份固定效應的虛擬變量）與Industry（行業(yè)個體固定效應的虛擬變量）表示，以增強實證結(jié)果穩(wěn)健性。由于環(huán)境規(guī)制的效果一般不會在當年顯現(xiàn)，將解釋變量環(huán)境規(guī)制（ER）滯后一期置于模型（1）進行回歸。論文采用的主要變量(Controls)如表1：表1主要變量圖符號名稱計算方法被解釋變量解釋變量中介變量控制變量ESGEROccupyLev環(huán)境、社會、企業(yè)治理環(huán)境規(guī)制大股東資金占用資產(chǎn)負債率利用華證ESG評級得分進行評價利用上文衡量指標綜合評價規(guī)制強度其他應收款除以總資產(chǎn)年末負債總額/年末資產(chǎn)總額Turnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額Growth營業(yè)收入增長率本年營業(yè)收入/上一年營業(yè)收入-1Top1股權(quán)集中度第一大股東持股數(shù)量/總股數(shù)Dual董事長與總經(jīng)理兼任情況虛擬變量，若董事長與總經(jīng)理兼任則為1，否則為0ListAge企業(yè)上市年限In(相應年份-企業(yè)上市年份+1)Size企業(yè)規(guī)模企業(yè)年總資產(chǎn)取自然對數(shù)雙固定效應YearIndustry年份固定效應的虛擬變量行業(yè)固定效應的虛擬變量生成（年份數(shù)-1）個虛擬變量，數(shù)據(jù)屬于該年份則取1，否則為0生成（行業(yè)數(shù)-1）個虛擬變量，數(shù)據(jù)屬于該行業(yè)則取1，否則為03.3描述性統(tǒng)計表2為本文主要變量的描述性統(tǒng)計。研究共19319個樣本。被解釋變量方面，華證ESG評分均值為72.957，最小值為57.080，最大值為83.930，說明我國上市企業(yè)ESG評分處于中等水平；解釋變量方面，環(huán)境規(guī)制（ER）均值為0.285，最小值為0.076，最大值為0.531，標準差較小，說明我國環(huán)境規(guī)制強度處于較低水平?？刂谱兞糠矫?，資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率等數(shù)據(jù)處于較合理水平。總體而言，樣本數(shù)據(jù)滿足后續(xù)分析的要求。表2主要變量描述性統(tǒng)計變量觀測值均值標準差最小值最大值ESG1931972.9575.27257.08083.930ER193190.2850.1230.0760.531Lev193190.4250.2050.0550.890Turnover193190.6380.4290.0772.558Growth193190.1700.405-0.5102.592Top1193190.3440.1470.0870.741Dual193190.2700.44401ListAge193192.1690.7630.6933.258Size1931922.2071.26519.92226.1203.4相關(guān)性分析由表3可知（由于篇幅限制，相關(guān)性系數(shù)矩陣未放全表，全表請見附錄一），中國綜合環(huán)境規(guī)制強度（ER）與上市企業(yè)華證ESG評分（ESG）的相關(guān)系數(shù)為0.041，且在1%的水平上顯著為正，說明環(huán)境規(guī)制強度越大，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，這一結(jié)論也初步驗證了本文假說H1。另外，各控制變量與ESG數(shù)據(jù)也有較顯著的相關(guān)關(guān)系。此外，研究利用VIF對其進行共線性診斷?？刂谱兞科骄鵙IF為1.21，最高為控制變量Size的VIF值1.59，說明研究沒有較嚴重的多重共線性問題。表3相關(guān)性系數(shù)矩陣ESGERLevTurnoverER0.041***1Lev-0.052***-0.075***1Turnover0.032***0.024***0.140***1Growth-0.019***0.030***0.024***0.092***Top10.091***-0.048***0.060***0.081***Dual-0.032***0.110***-0.125***-0.030***ListAge-0.070***-0.133***0.367***0.020***Size0.209***-0.024***0.522***0.060***3.5基準回歸分析表4報告了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)ESG表現(xiàn)的檢驗結(jié)果。第1列回歸分析了各控制變量對被解釋變量（ESG）的影響。由表可知，規(guī)模大且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)ESG表現(xiàn)會更好。第2列加入了關(guān)鍵解釋變量（ER）和各控制變量對被解釋變量（ESG）進行回歸。解釋變量ER的系數(shù)為1.393，在1%的水平上顯著為正。結(jié)果表明，在其他條件一定的情況下，環(huán)境規(guī)制強度越大，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，支持H1，這與前人研究保持一致（黃大禹等，2023）[28]。伴隨著我國生態(tài)文明建設的持續(xù)推進，中國環(huán)境規(guī)制強度逐漸增大，企業(yè)為迎合監(jiān)管，樹立良好企業(yè)形象，不僅僅著眼于經(jīng)濟利益，而是以長遠目標為導向，改善企業(yè)ESG的表現(xiàn)，最終實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。表4基準回歸表格(1)(2)ESGESGERlev-5.984***1.393***(4.289)-5.946***(-27.670)(-27.486)Turnover0.671***0.646***(7.231)(6.946)Growth-0.572***-0.573***(-6.522)(-6.535)Top10.3770.401(1.499)(1.598)Dual-0.325***-0.345***(-3.991)(-4.228)ListAge-1.160***-1.131***(-21.153)(-20.467)Size1.657***1.654***(46.227)(46.156)cons41.687***41.358***年份固定效應行業(yè)固定效應觀測值(50.493)控制控制19319(49.902)控制控制19319調(diào)整R20.1630.164F值110.844108.299注：***、**、*分別表示系數(shù)在1%、5%、10%水平上顯著。括號內(nèi)為t值。3.6穩(wěn)健性檢驗如表5所示，為了進一步增強結(jié)論的可靠性，本文亦進行了以下穩(wěn)健性檢驗：第1列借鑒蔡海靜和周臻穎（2022）[21]的研究將華證ESG評分數(shù)據(jù)替換為和訊網(wǎng)評分數(shù)據(jù)；第2列修改了樣本年份。因中國2014年出臺了史上最嚴《環(huán)境保護法》，極大地提升了企業(yè)的環(huán)保成本（柳建華等，2023）[29]，為排除新《環(huán)境保護法》的干擾，本文保留2015年后的數(shù)據(jù)進行再一次回歸。上述穩(wěn)健性結(jié)果表明環(huán)境規(guī)制強度與上市企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著正相關(guān)。表5穩(wěn)健性檢驗(1)(2)ESGESGER2.128**1.555***(2.352)(4.019)Lev-21.326***-6.323***(-35.390)(-22.735)Turnover3.785***0.827***(14.613)(6.789)Growth1.883***-0.612***(7.712)(-5.614)Top14.121***0.650**(5.890)(2.009)Dual-0.188-0.324***(-0.828)(-3.176)ListAge-1.170***-1.204***(-7.601)(-17.352)Size5.029***1.717***(50.369)(37.608)cons年份固定效應行業(yè)固定效應-69.930***(-30.291)控制控制38.302***(35.765)控制控制觀測值調(diào)整R2F值193190.253186.852131550.16279.172注：***、**、*分別表示系數(shù)在1%、5%、10%水平上顯著。括號內(nèi)為t值。3.7異質(zhì)性檢驗3.7.1產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計意見第1列為國有控股企業(yè)樣本組，第2列為非國有控股企業(yè)樣本組。由表得出，無論企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)有何差別，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)ESG表現(xiàn)都顯著正相關(guān)。但是國有控股企業(yè)系數(shù)大于非國有控股企業(yè)，可能是因為國有企業(yè)受政治層面因素約束更深，環(huán)境規(guī)制對其影響更強。第3列為當年的財務報告被出具了標準審計意見的企業(yè)樣本組，第4列為當年的財務報告被出具非標準審計意見的企業(yè)樣本組。由表得出，在擁有標準審計意見的企業(yè)樣本組中，環(huán)境規(guī)制強度對企業(yè)ESG表現(xiàn)存在顯著正相關(guān)關(guān)系。而在未被出具了標準審計意見的企業(yè)樣本組中，環(huán)境規(guī)制強度對企業(yè)ESG表現(xiàn)的負相關(guān)關(guān)系并不顯著?？赡艿脑蚴牵罕怀鼍吡藰藴蕦徲嬕庖姷钠髽I(yè)本身治理能力更高、財務風險更低（陳麗蓉、牛藝琳，2010）[30]，更有可能出于遵守相關(guān)環(huán)境規(guī)定的動機，提高企業(yè)ESG表現(xiàn)，以實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。表6對產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、審計意見的異質(zhì)性檢驗(1)(2)(3)(4)ESGESGESGESGER2.779***1.486***1.656***-1.650(0.545)(0.406)(0.326)(2.143)LevTurnoverGrowthTop1DualListAgeSizeCons年份固定效應行業(yè)固定效應觀測值調(diào)整R2-6.276***(0.337)0.405***(0.139)-0.604***(0.149)-0.618(0.403)-0.467**(0.187)-0.716***(0.111)1.619***(0.051)41.017***(1.188)控制控制67410.240-5.921***(0.281)0.699***(0.124)-0.437***(0.108)-0.633*(0.337)-0.113(0.093)-1.637***(0.072)1.649***(0.051)43.040***(1.216)控制控制125780.140-5.353***(0.223)0.587***(0.094)-0.701***(0.089)0.150(0.251)-0.364***(0.082)-1.058***(0.055)1.570***(0.037)42.934***(0.839)控制控制187440.151-4.093***(1.116)0.017(0.531)0.678(0.424)2.552(1.913)0.377(0.556)-1.846***(0.436)1.763***(0.216)35.117***(5.387)控制控制5750.2043.7.2環(huán)境規(guī)制類型表7第1列為正式環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的檢驗。中國正式環(huán)境規(guī)制強度與上市企業(yè)華證ESG評分（ESG）的相關(guān)系數(shù)為0.858，且在1%的水平上顯著為正，說明正式中國環(huán)境規(guī)制強度越大，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好，這一結(jié)果與假說一相符。雖然面對控制命令型規(guī)制，企業(yè)可能增加了“遵循成本”，但由于“市場經(jīng)濟型”規(guī)制的激勵作用影響更大，企業(yè)傾向提高自身ESG表現(xiàn)。第2列為非正式環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響的檢驗。中國非正式環(huán)境規(guī)制強度與上市企業(yè)華證ESG評分（ESG）的相關(guān)系數(shù)為2.332，且在1%的水平上顯著為正，說明非正式中國環(huán)境規(guī)制強度越大，企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。非正式環(huán)境規(guī)制的系數(shù)大于正式環(huán)境規(guī)制的系數(shù)，說明非正式的環(huán)境規(guī)制則更能夠激發(fā)企業(yè)內(nèi)在動力去進行綠色轉(zhuǎn)型，這一結(jié)果與前人結(jié)論一致（胡潔等，2023）[31]。表7對不同規(guī)制類型影響效果的檢驗(1)(2)ESGESG正式環(huán)境規(guī)制0.858***非正式環(huán)境規(guī)制(3.394)2.332***(5.793)Lev-5.960***-5.920***(-27.554)(-27.363)Turnover0.657***0.622***(7.067)(6.680)Growth-0.573***-0.574***(-6.532)(-6.549)Top10.3880.438*(1.543)(1.746)Dual-0.339***-0.347***(-4.159)(-4.264)ListAge-1.140***-1.118***(-20.678)(-20.233)Size1.655***1.653***(46.170)(46.140)cons41.490***41.119***年份固定效應行業(yè)固定效應觀測值調(diào)整R2F值(50.145)控制控制193190.164108.064(49.499)控制控制193190.165108.817注：***、**、*分別表示系數(shù)在1%、5%、10%水平上顯著。括號內(nèi)為t值。3.8機制檢驗本文以大股東資金占用作為中介變量，借鑒溫忠麟（2004）[32]等采取三步法對大股東資金占用的中介效應進行逐步回歸分析。如表5所示，第1列和第2列報告了“環(huán)境規(guī)制—大股東資金占用—企業(yè)的ESG表現(xiàn)”的檢驗結(jié)果。由第2列可知，環(huán)境規(guī)制與大股東資金占用呈顯著負相關(guān)關(guān)系。而在第3列中，Occupy的系數(shù)為-13.546，在1%的水平上顯著，表明大股東資金占用與企業(yè)ESG表現(xiàn)呈顯著負相關(guān)關(guān)系。綜上得出，當環(huán)境規(guī)制增強，大股東會傾向減少資金占用，從而提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。上述檢驗證實了大股東資金占用是環(huán)境規(guī)制影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的一大途徑，與假說H2保持一致。表8通過大股東資金占用檢驗中介效應(1)(2)(3)ESGOccupyESGER1.393***(0.325)-0.003**(0.002)1.349***(0.324)Occupy-13.546***(1.540)控制變量年份固定效應行業(yè)固定效應cons觀測值調(diào)整R2控制控制控制41.358***(0.830)193190.163控制控制控制0.043***(0.004)193190.108控制控制控制41.943***(0.830)193190.166注：***、**、*分別表示系數(shù)在1%、5%、10%水平上顯著。括號內(nèi)為t值。4研究結(jié)論與政策建議伴隨著我國生態(tài)文明建設的持續(xù)推進，中國環(huán)境規(guī)制強度逐漸加大。本文借助這一背景，采用年份和行業(yè)的雙重固定效應，檢驗環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究結(jié)果表明：環(huán)境規(guī)制能顯著提高企業(yè)ESG表現(xiàn)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，對于國有控股企業(yè)和被出具標準審計意見的企業(yè)，環(huán)境規(guī)制對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用更為顯著。正式環(huán)境規(guī)制和非正式環(huán)境規(guī)制都能顯著促進企業(yè)ESG表現(xiàn)。機制檢驗說明，大股東資金占用是環(huán)境規(guī)制影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的一大途徑。為更好地發(fā)揮環(huán)境規(guī)制工具的效用，本文提出以下幾點建議：第一，政府應加強中國ESG市場建設。政府應該立足實際，積極參與構(gòu)建具有中國特色的ESG信息披露規(guī)則、ESG績效評級和ESG投資指引，為中國ESG發(fā)展貢獻力量。第二，政府可以通過環(huán)保補助等手段促進社會的可持續(xù)發(fā)展。為減少企業(yè)對“遵循環(huán)境規(guī)制”可能損害企業(yè)經(jīng)濟效應的擔憂，提高企業(yè)減少環(huán)境污染、增加環(huán)保投資的積極性，政府應靈活應用環(huán)保補貼等手段。通過這種方式，正式環(huán)境規(guī)制能更加有效地發(fā)揮作用，從而促進企業(yè)提高ESG表現(xiàn)，做到經(jīng)濟效益與社會效益相統(tǒng)一。第三，政府應系統(tǒng)性整合相關(guān)政策和資源，提高環(huán)境規(guī)制的效力。不同地區(qū)的環(huán)境規(guī)制強度、方式差異較大。政府可以通過調(diào)整環(huán)境規(guī)制強度與手段，實現(xiàn)不同地區(qū)、不同類型的規(guī)制相互配合和補充，使環(huán)境規(guī)制達到更好的監(jiān)管期望效果。第四，企業(yè)應基于長遠視角應對環(huán)境規(guī)制。企業(yè)應在環(huán)境規(guī)制的引導下，切實提高綠色創(chuàng)新水平，進一步提高自身可持續(xù)發(fā)展的能力。第五，企業(yè)應推動自身ESG建設。企業(yè)重塑對ESG概念的理解與認知，構(gòu)建綠色發(fā)展文化，提高企業(yè)的社會責任感，將企業(yè)的ESG建設落到實處。參考文獻[1]譚娟,陳曉春.基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)視角的政府環(huán)境規(guī)制對低碳經(jīng)濟影響分析[J].經(jīng)濟學家,2011(10):91-97.[2]原毅軍,劉柳.環(huán)境規(guī)制與經(jīng)濟增長:基于經(jīng)濟型規(guī)制分類的研究[J].經(jīng)濟評論,2013(01):27-33.[3]PorterME.America’sGreenStrategy[J].ScientificAmerican,1991(4):193-246.[4]余偉,陳強,陳華.環(huán)境規(guī)制、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)營績效——基于37個工業(yè)行業(yè)的實證分析[J].科研管理,2017(02):18-25.[5]DaronA,PhilippeA,LeonardoB,etal.TheEnvironmentandDirectedTechnicalChange.[J].TheAmericaneconomicreview,2012(1).131-166.[6]董直慶,王輝.環(huán)境規(guī)制的“本地—鄰地”綠色技術(shù)進步效應[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2019(01):100-118.[7]張成,陸旸,郭路等.環(huán)境規(guī)制強度和生產(chǎn)技術(shù)進步[J].經(jīng)濟研究,2011(02):113-124.[8]王云,李延喜,馬壯等.媒體關(guān)注、環(huán)境規(guī)制與企業(yè)環(huán)保投資[J].南開管理評論,2017(06):83-94.[9]唐國平,孫洪鋒,陳曦.碳排放權(quán)交易制度與企業(yè)投資行為[J].財經(jīng)論叢,2022(04):57-68.[10]GregoryA,TharyanR,WhittakerJ.CorporateSocialResponsibilityandFirmValue:DisaggregatingtheEffectsonCashFlow,RiskandGrowth[J].JournalofBusinessEthics,2014(4):633-657.[11]ZhangF,QinX,LiuL.TheInteractionEffectbetweenESGandGreenInnovationandItsImpactonFirmValuefromthePerspectiveofInformationDisclosure[J].Sustainability,2020(5):18-86.[12]朱乃平,朱麗,孔玉生等.技術(shù)創(chuàng)新投入、社會責任承擔對財務績效的協(xié)同影響研究[J].會計研究,2014(02):57-63+95.[13]PorterME,KramerMR.StrategyandSociety[J].HarvardBusinessReview,2006(12):78-91.[14]OrtasE,álvarezL,GarayarA.TheEnvironmental,Social,Governance,andFinancialPerformanceEffectsonCompaniesthatAdopttheUnitedNationsGlobalCompact[J].Sustainability,2015(2):1932-1956.[15]夏蕓,張茂,林子昂.政府補助能否促進企業(yè)的ESG表現(xiàn)？——融資約束的中介效應與媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)作用[J].管理現(xiàn)代化,2023(01):54-63.[16]郝毓婷,張永紅.“雙碳”目標下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究[J].科技與管理,2022(04):80-91.[17]柳學信,李胡揚,孔曉旭.黨組織治理對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究[J].財經(jīng)論叢,2022(01):100-112.[18]王禹,王浩宇,薛爽.稅制綠色化與企業(yè)ESG表現(xiàn)——基于《環(huán)境保護稅法》的準自然實驗[J].財經(jīng)研究,2022(09):47-62.[19]李曉靜,李可欣.家族涉入能否提升企業(yè)ESG表現(xiàn)——基于社會情感財富理論[J].財會月刊,2022(17):151-160.[20]ChenY,HungM,WangY.TheEffectofManda