公司金融第一章公司金融導(dǎo)論CorporateFinance學(xué)習(xí)目標(biāo)4.了解公司的組織結(jié)構(gòu)。5.理解公司金融的四大目標(biāo)。6.了解代理問題與公司控制問題。1.理解公司金融的含義，了解公司金融學(xué)的具體內(nèi)容。2.理解企業(yè)的組織形式與特點(diǎn)，了解公司制企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)。3.了解公司金融活動(dòng)的本質(zhì)及其內(nèi)容。7.了解數(shù)字金融基本概念，數(shù)字金融如何與公司治理相結(jié)合。1案例引導(dǎo)2第一節(jié)什么是公司金融3第二節(jié)企業(yè)的組織形式與特征4第三節(jié)公司運(yùn)營(yíng)中的金融活動(dòng)5第四節(jié)公司金融的目標(biāo)

目錄Contents第五節(jié)代理問題與公司控制6第六節(jié)數(shù)字金融與公司治理7案例引導(dǎo)萬(wàn)科成立于1984年，經(jīng)過三十余年的發(fā)展，逐步成國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)頂級(jí)公司，其業(yè)務(wù)遍布65個(gè)城市。1988年進(jìn)行股份制改革時(shí)，原計(jì)劃王石可以獲得4100萬(wàn)股本中的40%，但他最后放棄了，王石解釋過放棄的原因：他自信做一名職業(yè)經(jīng)理人，不通過股權(quán)控制，仍有能力管好萬(wàn)科。這一選擇也成就了萬(wàn)科，在一個(gè)更為分散和均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，職業(yè)經(jīng)理人幫助萬(wàn)科穩(wěn)步發(fā)展。但在1994年，萬(wàn)科被君安證券爭(zhēng)奪過其控制權(quán)，即“君萬(wàn)之爭(zhēng)”。君萬(wàn)之爭(zhēng)雖以管理層勝利告終，但也暴露了萬(wàn)科公司治理上的問題。后來(lái)，萬(wàn)科集團(tuán)作為我國(guó)知名的房地產(chǎn)企業(yè)在業(yè)績(jī)上一直呈良性發(fā)展態(tài)勢(shì)，也是資本市場(chǎng)上令廣大投資者垂涎欲滴的“肥肉”。這次控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，不單單是一次收購(gòu)與反收購(gòu)的博弈，更讓萬(wàn)科背后復(fù)雜的管理層代理問題“浮出水面”。在2020年，萬(wàn)科集團(tuán)創(chuàng)始人王石將2億股（按當(dāng)時(shí)市值，價(jià)值53億元）一次性捐贈(zèng)給清華教育基金會(huì)，然而這筆捐贈(zèng)卻受到質(zhì)疑，萬(wàn)科前員工韓世同舉報(bào)表示，萬(wàn)科捐給清華的53億資產(chǎn)是屬于新老員工集體股，沒有經(jīng)過萬(wàn)科公司員工代表大會(huì)的審批，王石沒有權(quán)利代捐。由此看來(lái)，此次的捐贈(zèng)行為也暴露了萬(wàn)科的所有權(quán)問題與代理問題。當(dāng)管理層偏離股東財(cái)富最大化目標(biāo)則表明管理層與股東利益不一致，即存在代理問題。而解決代理問題可以從激勵(lì)和監(jiān)督兩個(gè)方面入手。對(duì)于萬(wàn)科集團(tuán)來(lái)說(shuō)，由于管理層擁有的控制權(quán)，管理層和股東固有的利益沖突使其偏離股東價(jià)值最大化目標(biāo)，產(chǎn)生了嚴(yán)重的委托代理問題。如何完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，習(xí)近平多次強(qiáng)調(diào)應(yīng)將黨的領(lǐng)導(dǎo)與公司治理相結(jié)合。加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，使之既符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，又體現(xiàn)社會(huì)主義制度的特點(diǎn)，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)代化和高效運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。CorporateFinance基本定義第一節(jié)公司金融概述一、公司金融的定義

公司金融是金融學(xué)的一個(gè)重要分支學(xué)科，又稱公司財(cái)務(wù)管理，公司理財(cái)?shù)?，主要考察公司如何有效地利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來(lái)源，并形成合適的資本結(jié)構(gòu)，以及按照公司金融的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系。CorporateFinance主要研究領(lǐng)域公司金融所要研究的領(lǐng)域大致包括四部分內(nèi)容：公司估值、公司投資、公司融資以及公司治理問題。二、公司金融的主要研究領(lǐng)域CorporateFinanceCorporateFinance三、公司的資產(chǎn)負(fù)債表模式圖1.1公司資產(chǎn)負(fù)債表模式資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)在一定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，因此我們可以借助資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)理解公司金融的基本內(nèi)容。四、公司金融的組織結(jié)構(gòu)股東大會(huì)董事會(huì)董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官副總裁和首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)長(zhǎng)現(xiàn)金經(jīng)理信用經(jīng)理投資預(yù)算經(jīng)理財(cái)務(wù)計(jì)劃經(jīng)理主計(jì)長(zhǎng)稅務(wù)經(jīng)理成本會(huì)計(jì)經(jīng)理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)經(jīng)理信息系統(tǒng)經(jīng)理監(jiān)事會(huì)圖1.2大型公司的組織結(jié)構(gòu)公司的組織結(jié)構(gòu)表明對(duì)于工作任務(wù)如何進(jìn)行分工、分組和協(xié)調(diào)合作。在大型公司內(nèi)部，公司的組織結(jié)構(gòu)包括股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三部分，股東大會(huì)是權(quán)利機(jī)關(guān)，董事會(huì)是決策機(jī)關(guān)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)關(guān)。CorporateFinanceCorporateFinance第二節(jié)企業(yè)的組織形式與特征一、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)基本定義個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)人投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，也稱業(yè)主制企業(yè)。獨(dú)資企業(yè)歸個(gè)人所有和控制，由個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享有全部收益。特征開業(yè)簡(jiǎn)便，解散程序簡(jiǎn)單；投資人對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)管理方式靈活；企業(yè)負(fù)稅較輕，企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只需繳納個(gè)人所得稅；企業(yè)受外部制約因素較小，公司信息情況不用對(duì)外披露，財(cái)務(wù)信息容易保密，自主權(quán)充分；企業(yè)的規(guī)模有限；企業(yè)連續(xù)性差，業(yè)主需承擔(dān)無(wú)限責(zé)任CorporateFinance二、合伙制企業(yè)基本定義合伙制企業(yè)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人按照協(xié)議共同出資創(chuàng)辦的企業(yè)，由全體合伙人共有，共同經(jīng)營(yíng)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。合伙人按出資比例享有收成并對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無(wú)限清償責(zé)任。按照合伙人的責(zé)任不同，合伙企業(yè)可以分為普通合伙和有限合伙。CorporateFinance二、合伙制企業(yè)特征在合伙企業(yè)成立時(shí)，合伙人須簽訂合伙協(xié)議，明確每個(gè)合伙人的責(zé)任與義務(wù)；合伙人對(duì)盈虧負(fù)有完全責(zé)任；合伙企業(yè)可以從眾多的合伙人處籌集資本；合伙企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散在眾多所有者身上，風(fēng)險(xiǎn)較小，資信較好；企業(yè)負(fù)稅較輕，企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只以個(gè)人為基礎(chǔ)征稅；合伙企業(yè)決策時(shí)滯性較高。CorporateFinance三、公司制企業(yè)基本概念

公司一般是指以營(yíng)利為目的，為從事商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或某些目的而設(shè)立的組織。公司是法人實(shí)體，從法律的角度來(lái)看，它是由其股東擁有的法人，公司可以訂立合同，開展業(yè)務(wù)，借入或借出資金，以及起訴及被起訴。CorporateFinance三、公司制企業(yè)有限責(zé)任公司

有限責(zé)任公司也叫有限公司，是指根據(jù)規(guī)定登記注冊(cè)，是由兩個(gè)或兩個(gè)以上、五十個(gè)以下的股東出資設(shè)立，每個(gè)股東以其所認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司法人以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)組織。種類與特征特征股東責(zé)任有限性；股東出資的非股份性；不公開發(fā)行股票；股東人數(shù)的限制性；公司股份不能隨意轉(zhuǎn)讓；公司組織的簡(jiǎn)便性。CorporateFinance三、公司制企業(yè)

股份有限公司又稱股份公司，通過發(fā)行股票籌集資本，即公司資本為股份所組成的公司；股東以其認(rèn)購(gòu)的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。特征設(shè)立和解散有嚴(yán)格的法律程序，手續(xù)復(fù)雜；根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司發(fā)起人數(shù)為兩人以上兩百人以下；通過向社會(huì)公開發(fā)行的辦法籌集資金；可以在資本市場(chǎng)上自由買賣，但不能退股；公司的信息須向社會(huì)披露；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，法人治理結(jié)構(gòu)完善。種類與特征股份有限公司CorporateFinance三、公司制企業(yè)優(yōu)點(diǎn)無(wú)限存續(xù)；有限債務(wù)責(zé)任；所有權(quán)流動(dòng)性強(qiáng)，易于轉(zhuǎn)讓；籌資渠道多元化；融資靈活性強(qiáng)。優(yōu)缺點(diǎn)雙重課稅；存在代理問題。缺陷CorporateFinance三、公司制企業(yè)

公司制合伙制

成立基礎(chǔ)以公司章程為基礎(chǔ)，較多法定特征以合伙協(xié)議為基礎(chǔ)，較多約定性特征所有者責(zé)任承擔(dān)有限責(zé)任承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任

稅收公司和股東要存在雙重征稅企業(yè)不承擔(dān)企業(yè)所得稅，只需繳納個(gè)人所得稅

股權(quán)的交易和轉(zhuǎn)讓股份可以自由交易和轉(zhuǎn)讓，股份公司的股份可以上市合伙的份額不能自由轉(zhuǎn)讓

治理和投票權(quán)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，采取一股一票制度有限合伙人有一些投票權(quán)，一般合伙人絕對(duì)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)利潤(rùn)再投資和分紅公司在股利支付政策上自由度高一般不允許把合伙企業(yè)的利潤(rùn)進(jìn)行再投資，所有現(xiàn)金利潤(rùn)須分給合伙人規(guī)模與存續(xù)期限規(guī)模大、無(wú)限期存續(xù)規(guī)模小、有限生命表1-1公司制與合伙制的比較CorporateFinance公司金融的本質(zhì)主要體現(xiàn)在資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)，資金循環(huán)主要通過資金籌集、資金運(yùn)用、價(jià)值增值、價(jià)值實(shí)現(xiàn)四個(gè)過程實(shí)現(xiàn)。資金是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值表現(xiàn)，資金運(yùn)營(yíng)不僅以資金循環(huán)形式存在，而是伴隨著企業(yè)再生產(chǎn)過程的不斷進(jìn)行，表現(xiàn)為一個(gè)周而復(fù)始的過程。第三節(jié)公司運(yùn)營(yíng)中的金融活動(dòng)一、公司的金融活動(dòng)——資金運(yùn)作CorporateFinance一、公司的金融活動(dòng)——資金運(yùn)作圖1.3資金運(yùn)營(yíng)過程圖CorporateFinance二、公司金融活動(dòng)的內(nèi)容公司投資公司融資營(yíng)運(yùn)資金管理收益分配管理公司投資是為了實(shí)現(xiàn)最大化收益，企業(yè)獲得資金后必須投入使用以獲取收益，才能不斷增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)的投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。融資即是一個(gè)企業(yè)的籌集資金的行為與過程，公司融資是使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的過程，涉及到資本結(jié)構(gòu)問題，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。營(yíng)運(yùn)資金的管理是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)以及流動(dòng)負(fù)債的管理，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表左右的上方，一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有合適的營(yíng)運(yùn)資金。收益是會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益的增加，指企業(yè)收入和利潤(rùn)，收益分配是企業(yè)的資本提供者對(duì)收益總額進(jìn)行分割，為利益相關(guān)者對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的分配。CorporateFinance第四節(jié)公司金融的目標(biāo)一、利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化目標(biāo)，就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。在早期西方資本主義，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是以利潤(rùn)最大化來(lái)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)的。利潤(rùn)最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是，它是一項(xiàng)綜合指標(biāo)。但利潤(rùn)最大化也存在缺點(diǎn)即沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；是一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)，沒有考慮企業(yè)投入與產(chǎn)出的關(guān)系，不同規(guī)模企業(yè)之間的利潤(rùn)不能比較；可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。CorporateFinance二、股東價(jià)值最大化股東價(jià)值最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營(yíng)，使股東的財(cái)富總額達(dá)到最高，英、美學(xué)者普遍接受股東價(jià)值最大化這一觀點(diǎn)。股東價(jià)值最大化一定程度上克服了利潤(rùn)最大化的缺點(diǎn)，但也存在缺陷即只適合上市公司，對(duì)非上市公司很難適用；股價(jià)反映股東財(cái)富要求市場(chǎng)必須是有效的，股價(jià)不一定能真實(shí)反映股東權(quán)益的實(shí)際價(jià)值，可能導(dǎo)致股東與其他利益相關(guān)者的沖突。CorporateFinance三、利益相關(guān)者價(jià)值最大化利益相關(guān)者價(jià)值最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理運(yùn)營(yíng)，運(yùn)用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值中滿足各方利益關(guān)系。特別是當(dāng)前引入ESG考核。利益相關(guān)者價(jià)值最大化強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)，并強(qiáng)調(diào)了企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)了可靠的資金供應(yīng)者，保護(hù)客戶的長(zhǎng)期利益，加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作等。

但利益相關(guān)者價(jià)值最大化最主要的問題在于，由于評(píng)估企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)和方法都存在較大的主觀性，而且難以量化。CorporateFinance四、ESG可持續(xù)發(fā)展新路徑ESG，環(huán)境、社會(huì)和公司治理（Environmental,SocialandGovernance）。在經(jīng)歷了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念、企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念、社會(huì)責(zé)任投資理念等多種方法后，綜合考慮環(huán)境影響、社會(huì)責(zé)任和公司治理水平的ESG理念逐漸被采納。自從2004年聯(lián)合國(guó)發(fā)起倡議報(bào)告提出ESG概念后，ESG評(píng)價(jià)體系已成為被發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)廣泛使用的評(píng)價(jià)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的方法。ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，它從可持續(xù)發(fā)展的角度去審視公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期發(fā)展的能力，是一種新興的企業(yè)評(píng)價(jià)方式于投資者而言，可以通過觀測(cè)企業(yè)ESG績(jī)效，評(píng)估其投資行為和企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn)。于企業(yè)而言，ESG理念也是一種更加先進(jìn)、更加合理、更加具有大局觀和全面性的公司治理思路。CorporateFinance第五節(jié)代理問題與公司控制一、公司治理：委托代理關(guān)系委托代理關(guān)系是指市場(chǎng)交易中，由于信息不對(duì)稱，處于信息劣勢(shì)的委托方與處于信息優(yōu)勢(shì)的代理方，相互博弈達(dá)成的合同法律關(guān)系。形成條件存在兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的行為主體，他們?cè)诩s束條件下各自追求效用最大化。參與者均面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)，且掌握的信息處于非對(duì)稱狀態(tài)。CorporateFinance二、管理層與股東之間的代理管理層成為公司的實(shí)際控制者，雙方在追求各自利益最大化的情況下，產(chǎn)生了管理層作為代理人其利益與股東利益不一致的問題。協(xié)調(diào)途徑股東通過投票決定董事會(huì)成員，股東控制董事會(huì)成員，董事會(huì)成員選擇管理者。設(shè)計(jì)科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案。形成合理有效的管理者競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制CorporateFinance三、股權(quán)人與債權(quán)人的代理公司的部分經(jīng)營(yíng)所得是由股東和債權(quán)人共有的，如果二者都以各自利益為出發(fā)點(diǎn)，就會(huì)為爭(zhēng)奪這部分利益而產(chǎn)生沖突。協(xié)調(diào)途徑債權(quán)人通過貸款的限制性條款保障其利益。完善債權(quán)人參與機(jī)制，對(duì)于高資產(chǎn)負(fù)債率公司(資產(chǎn)負(fù)債率在60％以上的公司)應(yīng)建立股權(quán)與債權(quán)的共同治理的模式。CorporateFinance四、大股東與小股東的代理在股份有限責(zé)任公司的內(nèi)部制衡中，存在大股東和小股東相互制衡的問題。協(xié)調(diào)途徑完善股東大會(huì)決議制度、董事監(jiān)事選舉中引入累積投票制等措施平衡大小股東之間的關(guān)系。小股東也可以訴求《公司法》、《證券法》等法律，或者各類相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也可通過出讓委托權(quán)保護(hù)其自身利益。CorporateFinance第六節(jié)數(shù)字金融與公司治理一、數(shù)字金融概述二十一世紀(jì)，數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展正在重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，尤其是金融行業(yè)。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)科技與金融的深度融合，認(rèn)為這是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。?shù)字金融作為科技與金融結(jié)合的產(chǎn)物，被看作是提升金融服務(wù)效率、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵領(lǐng)域。數(shù)字金融，作為這一趨勢(shì)的核心組成部分，不僅改變了金融服務(wù)的方式，也對(duì)公司的治理模式產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。本章旨在探討數(shù)字金融如何與公司治理相融合，以及這種融合帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。CorporateFinance二、公司治理的主要問題在探究數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下企業(yè)公司治理新路徑之前，應(yīng)該挖掘企業(yè)公司治理的現(xiàn)有問題。下面我們將企業(yè)公司治理的主要問題歸為以下兩類：公司內(nèi)部信息不對(duì)稱問題：是指在一個(gè)組織內(nèi)部，不同的個(gè)體或部門之間存在信息獲取和理解的差異。監(jiān)管有效性不足：內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管CorporateFinance三、大數(shù)據(jù)時(shí)代下公司治理路徑研究1、利用大數(shù)據(jù)打破信息壁壘在數(shù)據(jù)爆炸的信息時(shí)代，各類數(shù)據(jù)搜集工作更加便捷，獲取的數(shù)據(jù)更加精確。企業(yè)內(nèi)部管理者和大股東可以整合各大平臺(tái)數(shù)據(jù)，對(duì)公司發(fā)展前景進(jìn)行有效評(píng)估，為企業(yè)各個(gè)層級(jí)制定合理的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，改善各部門人員工作懈怠情況，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。債權(quán)人和中小股東則可以通過網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)的曝光，