文化產(chǎn)業(yè)融資路徑相關(guān)理論基礎(chǔ)與研究文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u5450文化產(chǎn)業(yè)融資路徑相關(guān)理論基礎(chǔ)與研究文獻(xiàn)綜述 123269一、相關(guān)理論基礎(chǔ) 110510二、國(guó)外文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述 58150三、國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述 62144參考文獻(xiàn) 7嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)理論以及相關(guān)研究成果是本論文重要的基石，為了能對(duì)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資路徑進(jìn)行更加深入透徹的研究，提出緩解文化產(chǎn)業(yè)融資約束的相關(guān)建議，本章著重歸納梳理有關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)國(guó)內(nèi)外的文化產(chǎn)業(yè)融資路徑從不同方面進(jìn)行的深入細(xì)致的研究。一、相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）信息不對(duì)稱理論1.信息不對(duì)稱的概念信息不對(duì)稱是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，交易雙方對(duì)有關(guān)信息的掌握存在差異性，從而對(duì)市場(chǎng)交易行為和運(yùn)行效率產(chǎn)生的一系列重要影響。信息不對(duì)稱理論的核心內(nèi)容為：在買(mǎi)賣(mài)交易過(guò)程中掌握信息充分的一方處于優(yōu)勢(shì)地位，而信息貧乏的一方則處于劣勢(shì)地位，信息優(yōu)勢(shì)方可以通過(guò)擁有信息資源這一優(yōu)勢(shì)提高議價(jià)能力[40]（樊霞，2015）。黃小平，劉葉云（2006）認(rèn)為信息不對(duì)稱主要從兩個(gè)角度劃分：一是交易雙方信息占有量的不對(duì)稱；二是交易雙方信息占有時(shí)間的不對(duì)稱性[41]。在存在信息不對(duì)稱的情況下，會(huì)出現(xiàn)所謂“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。所謂逆向選擇是指，交易市場(chǎng)中信息掌握程度不一致的情況下，信息優(yōu)勢(shì)方會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)使自己受益，而信息劣勢(shì)方因?yàn)檎莆招畔⒉怀浞?，認(rèn)為價(jià)格的下降是由于質(zhì)量低下的原因而不去購(gòu)買(mǎi)低價(jià)格的產(chǎn)品，致使信息劣勢(shì)方無(wú)法做出正確選擇，逆向選擇問(wèn)題會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)失靈，交易者之間相互“欺詐”和“尋租”，從而導(dǎo)致資源市場(chǎng)不能有效配置，市場(chǎng)均衡難以達(dá)到帕累托最優(yōu)，嚴(yán)重降低市場(chǎng)運(yùn)行效率。阿克洛夫（Akerlof,1970）在《檸檬市場(chǎng)：質(zhì)量不確定性與市場(chǎng)機(jī)制》一文中以二手車市場(chǎng)為例，信息不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇，二手車中的上等車和次等車退出市場(chǎng)，二手車市場(chǎng)變成了破爛車的展覽館，，繼而導(dǎo)致市場(chǎng)交易萎縮甚至消失的情況[49]，這與貨幣史上“劣幣驅(qū)逐良幣”是同樣的道理。在信貸市場(chǎng)上，逆向選擇問(wèn)題也特別突出。銀行（放款人）的期望收益取決于貸款利率和借款人還款的意愿兩方面的因素，如果銀行（放款人）的收益水平是獨(dú)立于利率水平的，那么銀行（放款人）只需提高利率即可增加收益，但問(wèn)題就在于如果銀行（放款人）不能觀察到借款人的風(fēng)險(xiǎn)，提高利率將會(huì)誘使借款人的逆向選擇行為，那些低風(fēng)險(xiǎn)的借款人會(huì)退出市場(chǎng)。張維迎（1996）指出解決逆向選擇的方法是建立信號(hào)顯示機(jī)制，使信息能夠被充分披露張維迎：《博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海人民出版社2012年版，第339頁(yè)。張維迎：《博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海人民出版社2012年版，第339頁(yè)。所謂道德風(fēng)險(xiǎn)就是在信息不對(duì)稱情形下，具有信息優(yōu)勢(shì)的一方因想獲得更多的利益而改變自己的行為，而這會(huì)有損對(duì)方的利益，與逆向選擇問(wèn)題存在于非對(duì)稱信息發(fā)生在合同之前不同的是，道德風(fēng)險(xiǎn)通常發(fā)生在簽訂合同之后。如同“逆向選擇”一樣，“道德風(fēng)險(xiǎn)”這一術(shù)語(yǔ)最初也是來(lái)自于對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的研究。在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，道德風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自保險(xiǎn)公司不能察覺(jué)出投保人投保后防范措施是否偏離沒(méi)有投保前的行為，比如在未投保前，投保人會(huì)將車停放到安全的地方，而投保后就不再有安全防范措施，這時(shí)就面臨著投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在信貸市場(chǎng)中也同樣存在著借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)，一旦取得資金，由于投資方向或理念發(fā)生變化，時(shí)常會(huì)拿著資金去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，而最后承受損失的是放款人[42]。顧鑫等（2021）認(rèn)為，防控借款人道德風(fēng)險(xiǎn)只要從三方面入手，首先，加強(qiáng)思想道德教育，正如古語(yǔ)云“物必自腐而后蟲(chóng)生”，道德風(fēng)險(xiǎn)源于理想信念的缺失；其次加強(qiáng)信貸管理工作，不斷完善制度流程，明確貸前貸中貸后的管理要求；最后，加強(qiáng)懲罰力度，提高違規(guī)成本，懲罰不是目的，但絕對(duì)能遏制授信領(lǐng)域道德風(fēng)險(xiǎn)的滋生和妄為。2.文化產(chǎn)業(yè)融資中的信息不對(duì)稱問(wèn)題在文化產(chǎn)業(yè)融資中，信息不對(duì)稱問(wèn)題所帶來(lái)的一系列影響成為制約文化產(chǎn)業(yè)融資的重要因素，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：信息不對(duì)稱問(wèn)題使金融市場(chǎng)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)融資缺乏信心、信息不對(duì)稱問(wèn)題使文化企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估難，信息不對(duì)稱問(wèn)題使獲取文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的信息成本提升。一、信息不對(duì)稱問(wèn)題使金融市場(chǎng)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)融資缺乏信心。目前，我國(guó)的文化企業(yè)大致可以分為三類，第一是內(nèi)容類企業(yè)，第二是傳媒和平臺(tái)類企業(yè)，第三是衍生產(chǎn)品和文化制造類企業(yè)。這三類企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)最低的是傳媒和平臺(tái)類企業(yè)，他們?cè)谌谫Y過(guò)程中遭到的阻礙也最小，在多年的分化與合并過(guò)程中，現(xiàn)存市場(chǎng)的格局是頭部幾個(gè)大企業(yè)占據(jù)著市場(chǎng)份額。而內(nèi)容類企業(yè)和衍生產(chǎn)品、文化制造類企業(yè)的融資難度較高，且多為中小企業(yè)，并且衍生產(chǎn)品、文化制造類企業(yè)的發(fā)展是靠?jī)?nèi)容類企業(yè)帶動(dòng)的，所以融資難的癥結(jié)點(diǎn)主要存在于內(nèi)容類企業(yè)。由于信息不對(duì)稱，內(nèi)容類企業(yè)生產(chǎn)的文化產(chǎn)品在真正投放到市場(chǎng)被消費(fèi)之前，要經(jīng)過(guò)創(chuàng)作、加工、發(fā)行、投放等多個(gè)環(huán)節(jié)，等投放到市場(chǎng)消費(fèi)者的接受程度還存在較大不確定性，所以投資人和放款方無(wú)法獲取內(nèi)容類企業(yè)每個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)際情況，也無(wú)法對(duì)其做出一個(gè)合理的預(yù)期，此外內(nèi)容類企業(yè)還會(huì)存在經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)。由于信息的不對(duì)稱性存在的問(wèn)題，使得金融市場(chǎng)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)融資大多時(shí)候都處于一種觀望狀態(tài)。二、信息不對(duì)稱問(wèn)題使文化企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估難。無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資的最重要的環(huán)節(jié)，確定無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，即確定無(wú)形資產(chǎn)的定價(jià)或未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流分析，是融資的基礎(chǔ)無(wú)形資產(chǎn)的可資本性是文化產(chǎn)業(yè)融資的基礎(chǔ)理論。目前所使用的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法大致可以分為三種：成本法，市場(chǎng)法和收益法。其中，市場(chǎng)法和收益法受信息不對(duì)稱問(wèn)題的影響較大。要使無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值使用市場(chǎng)法評(píng)估準(zhǔn)確至少要滿足兩個(gè)條件，一是存在公開(kāi)交易的市場(chǎng)，二是存在同類型的無(wú)形資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上交易，而目前文化產(chǎn)權(quán)交易所和第三方交易流轉(zhuǎn)機(jī)制的缺失使得這一評(píng)估方法很難實(shí)現(xiàn)。收益法估值模型更側(cè)重未來(lái)現(xiàn)金流的來(lái)源與規(guī)模，而文化企業(yè)很難將文化產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為可見(jiàn)的現(xiàn)金流，所以也很難估值。三、信息不對(duì)稱問(wèn)題使獲取文化產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的信息成本提升。文化產(chǎn)業(yè)具有一定的產(chǎn)業(yè)壁壘，不同行業(yè)的人對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的了解程度不同，當(dāng)沒(méi)有一個(gè)完善的信息平臺(tái)，企業(yè)與民間資本，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)與社會(huì)資本信息溝通不暢，由此引發(fā)的信息不對(duì)稱問(wèn)題會(huì)成為文化產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程中的阻力。只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)信息足夠流通時(shí)，才能減少政府、文化企業(yè)、市場(chǎng)投資者消費(fèi)者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低搜集信息的成本，形成完整的文化產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綜上，對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)融資中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，我們可以從以下幾個(gè)方面去緩解。第一，建設(shè)多層次的文化產(chǎn)業(yè)信息平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)信息平臺(tái)的服務(wù)內(nèi)容要更加豐富，特別是要加強(qiáng)文化項(xiàng)目的信息披露、項(xiàng)目跟蹤，做好項(xiàng)目的孵化和推廣。加強(qiáng)數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)數(shù)字資產(chǎn)的管理。第二，完善文化產(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系，既要考慮評(píng)估的對(duì)象、評(píng)估的類型、無(wú)形資產(chǎn)的應(yīng)用情況，并給與指示和標(biāo)準(zhǔn)界定，還要加快建設(shè)滿足評(píng)估方法所需要的基本市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)資料、合理參數(shù)的提供。第三，積極推動(dòng)以文化產(chǎn)權(quán)交易所為主體的文化產(chǎn)業(yè)要素市場(chǎng)建設(shè)，彌補(bǔ)無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)、流轉(zhuǎn)、交易機(jī)制的缺失。第四，在貸款之前，期間和之后制定并采取一系列嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防措施，完善其風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，并通過(guò)廣泛的研究和對(duì)業(yè)務(wù)信息的理解，探索企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛力，在貸中和貸后全面監(jiān)控企業(yè)項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)和管理企業(yè)財(cái)務(wù)，跟蹤公司的業(yè)務(wù)狀況和商業(yè)信用的變化，發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)償還貸款的問(wèn)題，采取措施解決問(wèn)題，確保資金的安全。（二）長(zhǎng)尾理論長(zhǎng)尾理論起源于統(tǒng)計(jì)學(xué)中的長(zhǎng)尾分布族函數(shù)，在數(shù)學(xué)中被稱為冪律曲線，具體表現(xiàn)在值域無(wú)限接近但永遠(yuǎn)不會(huì)下降至零（如圖），因?yàn)槲膊康姆植疾痪哂屑行裕椅膊靠梢詿o(wú)限長(zhǎng)，所以尾部的面積也是不可以被忽略的，甚至可以說(shuō)和主體部分的面積是相當(dāng)?shù)?。長(zhǎng)尾理論最早在2004年由美國(guó)人克里斯·安德森提出，他認(rèn)為大熱門(mén)是供給匱乏的產(chǎn)物，但如果我們有無(wú)限多的貨架，熱門(mén)產(chǎn)品和非熱門(mén)產(chǎn)品同樣可得，而且非熱門(mén)商品遠(yuǎn)比熱門(mén)商品要多，如果將非熱門(mén)聚合成一個(gè)同熱門(mén)市場(chǎng)一樣大的市場(chǎng)，這將會(huì)徹底改變世界上某些龐大的市場(chǎng)。由此，他得出三個(gè)主要結(jié)論：第一，產(chǎn)品種類的長(zhǎng)尾遠(yuǎn)比我們想象的要長(zhǎng)；第二，現(xiàn)在我們可以有效地開(kāi)發(fā)這條長(zhǎng)尾；第三，所有利基產(chǎn)品一旦集合起來(lái)，就可以創(chuàng)造一個(gè)可觀的大市場(chǎng)。安德森的長(zhǎng)尾理論中，短頭就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)尾就是范圍經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)就是品種越少，成本越低；范圍經(jīng)濟(jì)就是品種越多，成本越低。規(guī)模經(jīng)濟(jì)通向單一品種大規(guī)模生產(chǎn)，范圍經(jīng)濟(jì)通向小批量多品種。長(zhǎng)尾理論就是如何從單純依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)，逐步轉(zhuǎn)向依靠范圍經(jīng)濟(jì)。在此之后，國(guó)外也有大量的學(xué)者對(duì)長(zhǎng)尾理論進(jìn)行研究。Rick和Kelly（2006）在研究惠普公司開(kāi)拓市場(chǎng)份額的案例時(shí)，以長(zhǎng)尾理論為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)公司在有效保留老客戶的同時(shí)，還開(kāi)發(fā)了許多新客戶，尤其是長(zhǎng)尾客戶，他們占據(jù)了80％的份額，這些長(zhǎng)尾客戶為顧客帶來(lái)了主要的利潤(rùn)來(lái)源。Lorcan(2006)根據(jù)需求曲線的原理，認(rèn)為長(zhǎng)尾理論和二八定律實(shí)際上是曲線的兩端，長(zhǎng)尾理論是對(duì)二八定律的補(bǔ)充和完善。圖1-1長(zhǎng)尾理論示意圖國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)長(zhǎng)尾理論在金融企業(yè)的應(yīng)用展開(kāi)了大量的研究。劉勇（2016）認(rèn)為金融服務(wù)需求曲線構(gòu)筑了一個(gè)“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”，主要分為信貸類長(zhǎng)尾和非信貸類長(zhǎng)尾[46]。信貸類別的長(zhǎng)尾巴由大量的小型和微型客戶組成，并且被歸類為大眾市場(chǎng)的大量小型和微型客戶可以帶來(lái)等于或大于頭部客戶的利潤(rùn)。非信貸長(zhǎng)尾市場(chǎng)看到居民對(duì)投資理財(cái)?shù)摹八槠焙汀凹?xì)分”需求，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽視的現(xiàn)有客戶的投資和金融需求構(gòu)成了大規(guī)模的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”。劉方（2017）以農(nóng)業(yè)銀行為例，認(rèn)為長(zhǎng)尾理論可以在銀行普惠金融業(yè)務(wù)中應(yīng)用，銀行普惠金融業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象，與銀行存量及潛在客戶群體中“長(zhǎng)尾”客戶群體吻合度較高[47]。李寧，韋顏秋和王夢(mèng)楠（2016）認(rèn)為在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下商業(yè)銀行可以拓展長(zhǎng)尾市場(chǎng)[48]，第一，建立環(huán)境金融平臺(tái)，利用平臺(tái)的聚集效應(yīng)，衍生效應(yīng)和外部特征，將金融服務(wù)的供求雙方結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)造交易。建立具有平臺(tái)思想的開(kāi)放系統(tǒng)是金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展長(zhǎng)尾市場(chǎng)的重要選擇。第二，打造“移動(dòng)+社區(qū)”的金融營(yíng)銷平臺(tái)，從投資，財(cái)富管理，支付，結(jié)算，咨詢等方面分析長(zhǎng)尾客戶的財(cái)務(wù)需求，建立一個(gè)“社區(qū)”網(wǎng)絡(luò)，將具有相同需求和偏好的客戶聚集在一起，并增加“客戶態(tài)度”。第三，建立多元化的金融服務(wù)場(chǎng)景。通過(guò)將金融服務(wù)有機(jī)地整合到長(zhǎng)尾客戶的日常生活中，這些日常場(chǎng)景可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求。通過(guò)在各種應(yīng)用場(chǎng)景中提供金融產(chǎn)品，客戶可以更方便地訪問(wèn)金融服務(wù)。姜奇平（2012）認(rèn)為中國(guó)是長(zhǎng)尾理論天然實(shí)踐者。長(zhǎng)尾戰(zhàn)略與廣泛流行在江浙一帶的利基、隱形冠軍、范圍經(jīng)濟(jì)、定制、差異化、冷門(mén)、小眾市場(chǎng)和體驗(yàn)等“落地戰(zhàn)略”，你中有我，我中有你。有的是同心圓關(guān)系，有的是交叉關(guān)系，但都具有長(zhǎng)尾戰(zhàn)略共同的內(nèi)核。長(zhǎng)尾理論在中國(guó)具有廣泛的實(shí)踐基礎(chǔ)，這是其在中國(guó)本地化的天然基礎(chǔ)。對(duì)于緩解文化產(chǎn)業(yè)融資難問(wèn)題，這也是一個(gè)很重要的理論。在現(xiàn)有金融市場(chǎng)體系中，銀行信貸基本上對(duì)有政策傾斜或者政府的文化部門(mén)或者有明確的收入流水的給予信貸額度，而不管是債券市場(chǎng)還是股權(quán)市場(chǎng)，資金都愿意投給頭部企業(yè)，資本的頭部效應(yīng)明顯，中小企業(yè)也很難從資本市場(chǎng)中分得一杯羹。所以長(zhǎng)尾理論給緩解文化產(chǎn)業(yè)融資約束方面一定的啟示，第一，積極調(diào)動(dòng)社會(huì)閑置資本，充分利用“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下優(yōu)勢(shì)，搭建平臺(tái)，利用平臺(tái)的聚合效應(yīng)、派生效應(yīng)和外部性特征，把金融業(yè)務(wù)供需雙方匯聚起來(lái)并產(chǎn)生交易。數(shù)量龐大、集結(jié)成總體的小微客戶市場(chǎng)可以組成規(guī)模龐大的“長(zhǎng)尾市場(chǎng)”，通過(guò)拓寬融資渠道和創(chuàng)新融資方式既滿足居民投資理財(cái)“個(gè)性化”和“碎片化”的需要，有紓解文化企業(yè)融資之困。第二，拓寬融資渠道和創(chuàng)新融資方式。除了傳統(tǒng)意義上的信貸模式、股市、債市，還可以充分發(fā)揮長(zhǎng)尾理論中范圍經(jīng)濟(jì)、差異化、定制的特點(diǎn)，比如開(kāi)發(fā)股權(quán)眾籌領(lǐng)域融資；完善產(chǎn)業(yè)基金制度，由專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理和運(yùn)行基金，管理好文化企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，既拓展文化企業(yè)的融資渠道，又有效防范文化產(chǎn)業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)傳遞到產(chǎn)業(yè)基金中；將PPP模式運(yùn)用到文化產(chǎn)業(yè)中，由私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本、政府投資共同合作進(jìn)行文化項(xiàng)目運(yùn)作，文化企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目前期的研發(fā)、立項(xiàng)階段參與更深，政府參與項(xiàng)目中期和后期的運(yùn)行和管理，這樣雙方的信息更加對(duì)稱，投資風(fēng)險(xiǎn)更低。二、國(guó)外文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述（一）美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述在政府資金扶持與政策支持方面，張彬，杜曉燕（2011）認(rèn)為美國(guó)政府的投資方式主要包括直接投資和間接投資。直接投資是指政府將資金直接用于發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，間接投資則是政府通過(guò)一系列財(cái)政稅收等政策措施，比如利用遺產(chǎn)稅讓更多富人的錢(qián)支持文化產(chǎn)業(yè)。[4]但美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資主要還是以市場(chǎng)引導(dǎo)，程立茹，周煊（2013）認(rèn)為美國(guó)政府對(duì)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)度是市場(chǎng)說(shuō)了算，對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的投資上限為20%，如果其余資金不能從市場(chǎng)中獲得，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目本身存在問(wèn)題[5]。在資本市場(chǎng)融資方面，劉曦（2016）認(rèn)為股票和債券是資本市場(chǎng)的兩種主要融資工具[6]。Berger（1998）認(rèn)為可通過(guò)發(fā)展債券市場(chǎng)和引導(dǎo)私人投資方式為中小文化企業(yè)提供快速發(fā)展所需資金。提出文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)可通過(guò)債券融資及私人投資等方式籌集所需要的資金，這與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并無(wú)本質(zhì)區(qū)別[50]。美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資渠道豐富多元化，主要表現(xiàn)在如下幾點(diǎn)。首先，張彬（2011）認(rèn)為慈善機(jī)構(gòu)對(duì)文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的捐贈(zèng)對(duì)雙方是“雙贏”。其次，吸引了大量的風(fēng)險(xiǎn)投資。文化產(chǎn)業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資所投資企業(yè)大部分是高風(fēng)險(xiǎn)、高科技及高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，如果投資成功獲得較高的回報(bào)。第三，除了為美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)提供資金的個(gè)人和基金外，美國(guó)一些強(qiáng)大財(cái)團(tuán)還為文化產(chǎn)業(yè)提供特定的資金。美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資的幾點(diǎn)特色。第一，杜曉燕（2011）認(rèn)為美國(guó)獨(dú)特的遺產(chǎn)稅激發(fā)了社會(huì)的捐贈(zèng)熱情，美國(guó)法律規(guī)定納稅人的慈善捐贈(zèng)可從遺產(chǎn)和贈(zèng)與稅稅基中全額扣除。第二，徐明亮（2012）認(rèn)為外來(lái)投資不斷注入，激活和推進(jìn)了美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。第三，劉曦，楊航（2016）認(rèn)為美國(guó)的私人投資基金業(yè)非常發(fā)達(dá)，將投資組合理論充分運(yùn)用到文化產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域。余曉泓（2008）電影投資籌款通常由私募股權(quán)基金完成，這些私募股權(quán)基金通過(guò)不同類型的金融產(chǎn)品（例如高收益?zhèn)?，低收益?zhèn)蛢?yōu)先股）吸引具有不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。具體的融資方式有4種：股權(quán)融資、夾層融資、優(yōu)先級(jí)債務(wù)貸款、以銷售收入和票房收入為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券化產(chǎn)品[6]。第四，賈顯維(2014)認(rèn)為在美國(guó)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化已用于文化產(chǎn)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，從最開(kāi)始的音樂(lè)版權(quán)證券化，到現(xiàn)在它已擴(kuò)展到包括電影和電視，娛樂(lè)和游樂(lè)園的許多領(lǐng)域。（二）日本文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述日本文化產(chǎn)業(yè)作為政府推動(dòng)發(fā)展的典型代表，構(gòu)筑文化產(chǎn)業(yè)融資體系對(duì)我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)融資體系也具有借鑒意義。楊陽(yáng)騰（2010）認(rèn)為，首先，日本政府高度重視文化產(chǎn)業(yè)，并采取了政府和私營(yíng)部門(mén)共同投資的機(jī)制。其次，采取“產(chǎn)學(xué)研”的協(xié)作體制，既可以節(jié)省研究經(jīng)費(fèi)，又可以加快科技成果的轉(zhuǎn)化。最后，政府通過(guò)信貸、財(cái)政補(bǔ)貼稅收優(yōu)惠等手段促進(jìn)文化企業(yè)的創(chuàng)新活力。[7]日本文化產(chǎn)業(yè)融資方式主要分為四大類。第一種，政府扶持，李彬（2016）認(rèn)為資金來(lái)源于中央政府增加的財(cái)政投入，包括日本文化廳設(shè)立相關(guān)項(xiàng)目，以及通過(guò)稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)私人投資文化產(chǎn)業(yè)，銀行提供長(zhǎng)期的低息融資貸款。第二種，政府與民間資本共同資助。趙政元（2008）日本政府創(chuàng)立了各種基金會(huì)，引導(dǎo)民間資本資助文化產(chǎn)業(yè)。第三種，內(nèi)部融資方式——制作委員會(huì)融資模式[8]，嚴(yán)良富（2012）認(rèn)為，制作委員會(huì)投資模式具有較好的風(fēng)險(xiǎn)分散模式，既確保了作品能成功進(jìn)入市場(chǎng)，還能與此同時(shí)推動(dòng)作品的商品化[9]。WeissA.（1981）認(rèn)為美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家完善的文化產(chǎn)業(yè)擔(dān)保體系、再融資體系為緩解文化產(chǎn)業(yè)融資障礙提供了保障[51]。DuffyB.E.(2016)認(rèn)為文化金融是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，很難分開(kāi)因果關(guān)系，但是，個(gè)人和群體行為背后的潛在驅(qū)動(dòng)因素，驅(qū)動(dòng)因素和風(fēng)險(xiǎn)可以用來(lái)預(yù)測(cè)特定階段文化產(chǎn)業(yè)的狀況[52]。三、國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)融資路徑文獻(xiàn)綜述我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)目前的融資方式主要有：政府投資、銀行貸款、上市融資、債券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等方式。（一）政府投資龐惠文（2015）認(rèn)為近年來(lái)，我國(guó)用于文化產(chǎn)業(yè)的資金更有傾向于建立非營(yíng)利性的文化基礎(chǔ)設(shè)施，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)面臨周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)低的特點(diǎn)，所以社會(huì)資本一般不愿意投資[12]。李海燕,陳夢(mèng)瀅（2015）認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)形成和成長(zhǎng)階段，政府財(cái)政投入是文化傳媒產(chǎn)業(yè)的重要資金來(lái)源，所以政府資金和政策的支持對(duì)文化產(chǎn)業(yè)仍有深遠(yuǎn)而重大的影響[13]。政府財(cái)政已經(jīng)從初期的全面投資逐步轉(zhuǎn)化為關(guān)鍵環(huán)節(jié)投資、債權(quán)投資和引導(dǎo)基金投資。（二）銀行貸款戴建忠,馮雪（2014）認(rèn)為文化創(chuàng)意企業(yè)獲得銀行貸款的主要方式是授信額度貸款，并且銀行貸款具有放貸速度快，但銀行對(duì)文化企業(yè)貸款項(xiàng)目仍很謹(jǐn)慎[14]。付卓（2016）認(rèn)為文化企業(yè)多是無(wú)形資產(chǎn)，缺少固定資產(chǎn)抵押物，多存在難以評(píng)估、缺少擔(dān)保單位等困境[15]。龐惠文（2015）認(rèn)為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)一直缺乏實(shí)質(zhì)性主體，無(wú)形資產(chǎn)的不確定性使得公司與銀行機(jī)構(gòu)之間的融資合作進(jìn)展不大。。（三）債券融資付卓（2016）認(rèn)為中小型文化企業(yè)的發(fā)債成功率是一個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，市場(chǎng)上呈現(xiàn)出大型企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)債分布不均衡的情況。李佩森（2019）認(rèn)為文化產(chǎn)業(yè)債券方興未艾，它不僅是一種基于市場(chǎng)的融資工具，而且還是指導(dǎo)政策和指導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要工具。值得注意的是，文化企業(yè)私募債，作為一種新型債券融資工具，正成為市場(chǎng)熱點(diǎn)[16]。（四）上市融資李海燕,陳夢(mèng)瀅（2015）認(rèn)為上市融資是最有效的融資方式之一，也是發(fā)展許多大型文化媒體公司的目標(biāo)。出版發(fā)行、影視制作、公關(guān)廣告這三類是較容易上市融資的。高云璐（2017）多數(shù)文化企業(yè)處于起步階段，大多數(shù)是中小企業(yè)，在資金、規(guī)模及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入等方面有硬性指標(biāo)規(guī)定，此外證監(jiān)會(huì)對(duì)信息披露的嚴(yán)格要求，使得其在資本市場(chǎng)上融資的難度增加[17]。（五）風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資伍小軍（2012）認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金主要從機(jī)構(gòu)投資者那里募集資金，并投資于特定地區(qū)的特定行業(yè)。私募股權(quán)投資基金按組織形式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種類型[18]。戴建忠（2014）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本仍然是世界文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的首選融資渠道，受到了世界各地文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)精英的認(rèn)可和支持。參考文獻(xiàn)[1]秦璇.文化產(chǎn)業(yè)融資新路徑探析[J].中國(guó)商論,2020(03):237-238.[2]王均文.國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].山東經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究,2006(04):11-13.[3]宗永華.當(dāng)前文化企業(yè)融資問(wèn)題與對(duì)策[J].中國(guó)商論,2019(24):31-32.[4]張彬,杜曉燕.美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投融資模式分析及啟示[J].中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)評(píng)論,2011,13(01):27-40.[5]程立茹,周煊.美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資特點(diǎn)研究[J].人民論壇,2013(32):238-239.[6]劉曦,楊航,黃麗鯡,談笑.金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中美比較研究[J].金融發(fā)展評(píng)論,2016(03):35-45.[7]權(quán)國(guó)強(qiáng).試論知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押在我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資中的應(yīng)用[D].西北大學(xué),2008.[8]楊陽(yáng)騰.美國(guó)英國(guó)日本怎樣構(gòu)筑文化產(chǎn)業(yè)融資體系[J].理論導(dǎo)報(bào),2010(10):62.[9]李彬,于振沖.日本文化產(chǎn)業(yè)投融資模式與市場(chǎng)戰(zhàn)略分析[J].現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì),2013(04):60-68.[10]尹良富.日本動(dòng)畫(huà)產(chǎn)業(yè)的主流投資模式——作品制作委員會(huì)模式及案例分析[J].現(xiàn)代傳播(中國(guó)傳媒大學(xué)學(xué)報(bào)),2012,34(01):87-91+106.[11]黃楚新.漫威模式對(duì)中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的啟示[J].人民論壇,2020(02):130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