我國的創(chuàng)新型貨幣政策工具分析概述目錄TOC\o"1-3"\h\u25969我國的創(chuàng)新型貨幣政策工具分析概述 14256(一)創(chuàng)新型貨幣政策工具的概念 122510(二)創(chuàng)新型貨幣政策工具操作原理 523335(三)創(chuàng)新型貨幣政策工具特點 6(一)創(chuàng)新型貨幣政策工具的概念在中國經(jīng)濟新常態(tài)背景下，經(jīng)濟增速下行壓力愈發(fā)明顯。而傳統(tǒng)貨幣政策的非對稱效應也更加凸顯，無法滿足我國多元化實體經(jīng)濟的資金需求。因此為了為了能夠適應金融市場日益增長的需求，提供流動性的創(chuàng)新型貨幣政策工具應運而生成了最優(yōu)解。在應對動態(tài)市場短缺的實際情況下,應緊急向主要市場主體注入穩(wěn)定流動性,防止市場流動性短缺風險的快速擴散從而導致市場系統(tǒng)性短缺風險。這些創(chuàng)新的貨幣政策工具增強了央行從主動性和靈活性角度分別調節(jié)金融市場流動性的能力,為未來經(jīng)濟增長和結構轉型提供了更加有效的支持。1.短期流動性調節(jié)工具(SLO)SLO(Short-termliquidityadjustmenttool)是一種能夠提供一定程度上超短期市場融資的工具。傳統(tǒng)的公開市場操作一般是以周為單位進行的,SLO就是通過在傳統(tǒng)市場上間歇性操作運用以滿足金融機構一周內的流動性資金需求。中央銀行一般是通過釋放短期流動性資金從而均衡突發(fā)風險引起的市場資金供給鏈波動，從而穩(wěn)定市場利率，降低金融機構的融資成本，刺激資金流動。圖1SLO歷年貨幣投放量2.常備借貸便利(SLF)常備貸款機制于2013年初在部分省市進行試點后,于2013年6月正式成立。常備貸款工具是一種為期1-3個月的貨幣政策工具。具體的解釋,就是金融機構有短期流動性需求的時候,可以以單位形式向所在地的中央銀行中央分支機構申請貸款。而常規(guī)貸款工具與傳統(tǒng)貨幣政策工具差異就在于,傳統(tǒng)貨幣政策重視點對點的流動性支持,例如調整整個銀行體系的存款準備金率,以及對一級交易商的公開市場操作。本質上,它們是不分彼此的。提供資金,但常備貸款機制足夠精確,可以向特定金融機構提供金融支持。SLF的許多過程與重發(fā)非常相似。在中國人民銀行地方中央分支機構的運作過程中,SLF與再貸款經(jīng)常被放在一起,統(tǒng)稱為"再貸款"。抵押品的管理也與轉貸的管理相一致(部分抵押品仍使用擔保和信用轉貸)。圖2SLF歷年貨幣投放量3.中期借貸便利(MLF)中期貸款工具(MLF)是央行設立常備貸款工具后第二年創(chuàng)造的貨幣政策工具。具體而言,一些具有系統(tǒng)重要性的相關機構,則是以金融債券、等利率債券為擔保,對央行申請流動性需求。而中期貸款安排的特點,則是在匯率下降的背景下,MLF好充當外匯貨幣所留下的空隙,保護國內貨幣供應量,第二,中央銀行可以利用MLF投標率、中期政策利率,為了引導市場利率,調整全社會的融資成本,最終成立了多家金融機構對"三農"和中小微企業(yè)的引導因此,MLF貨幣交付具有結構性的特點。圖3MLF歷年貨幣投放量4.抵押補充貸款(PSL)添加一個抵押資金貸款融資工具后即使2014年,人民幣的投資對象的這種局限性三個都是政策性投資銀行,首先指的是"棚改",水利、和其他主要幾個國家和公用事業(yè)建設項目,以保證的抵押資金長期穩(wěn)定和較低成本。其次,就是通過長期資本輸入達到穩(wěn)定中期利率的目的。首先,期限很長。PSL的貸款期限為3-5年。由于很多行業(yè)的建設周期都比較長,比如棚戶區(qū)改造和一些水利建設項目,所以PSL可以在這個時候為這些項目提供長期穩(wěn)定的資本支出而且貸款方的融資成本是穩(wěn)定的。其次,PSL的建立具有政策目的,即為國家產業(yè)規(guī)劃提供支持。第三,較低的3-5年期補充抵押貸款利率也將有助于引導中長期市場利率的形成。圖4PSL歷年貨幣投放量(二)創(chuàng)新型貨幣政策工具操作原理關于新貨幣政策工具的運行原則,我們首先要明確兩個兩點。首先，貨幣政策方向決定一切。它的連續(xù)性和系統(tǒng)性的兩大優(yōu)勢,為行政部門實施相關財政政策提供了很大的優(yōu)勢。其次,它可以提高人們對財政預期的動力。目前金融學中比較流行的兩個貨幣政策規(guī)則是BennettMcCallum提出的McCulumRule和JohnB.Taylor在20世紀80年代提出的TaylorRule。當央行開展SLF、MLF、PSL操作，央行資產端“對其他存款公司債權”增加，負債方儲備貨幣增加，這樣就實現(xiàn)了為市場注入流動性。當政策工具到期時，儲備貨幣和“對其他存款公司債權”兩科目均下降，流動性得以收回。如果到期時以新的借貸便利工具代替舊的借貸便利工具，即可達到持續(xù)投放貨幣的作用。圖5中央銀行有關利率走廊的調控示意圖(三)創(chuàng)新型貨幣政策工具特點1.資金流向具有定向性首先，傳統(tǒng)的貨幣政策調控工具,由于面向的是全部市場，因此難免會對商行的流動性及信貸造成一定程度的影響，即難以準確施策，不能針對性的對不同銀行提供不同的資金供給，造成資金流向的不必要損失。而創(chuàng)新型貨幣政策工具的操作對象和領域都具有一定的差異，因此資金流動具有定向性。其次，資本投資的目標是全面的。在實際經(jīng)濟運行過程中,如果不是系統(tǒng)性流動性沖擊概率小,就沒有很大的必要進行綜合資本投資。除了資源配置不當,綜合融資還有風險帶來大量的資產泡沫。2.融資可用性擴大證券擔保品的使用好處：第一，對于部分金融機構的傳統(tǒng)證券公開市場交易操作,往往都會要求一級證券交易商必須擁有巨額債務,