內(nèi)幕交易金融系畢業(yè)論文一.摘要

內(nèi)幕交易作為一種嚴(yán)重破壞金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序的行為，一直是各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。本案例以某知名上市公司高管利用未公開(kāi)信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的事件為背景，深入剖析了內(nèi)幕交易的發(fā)生機(jī)制、監(jiān)管漏洞以及法律后果。通過(guò)運(yùn)用事件研究法、財(cái)務(wù)分析法和法律分析法，本研究首先構(gòu)建了內(nèi)幕交易行為的識(shí)別模型，結(jié)合公開(kāi)數(shù)據(jù)和交易記錄，精確識(shí)別了內(nèi)幕交易的具體行為模式；其次，通過(guò)對(duì)比分析該事件發(fā)生前后的市場(chǎng)異常收益率，量化評(píng)估了內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)效率的影響；再次，從法律框架、監(jiān)管機(jī)制和投資者保護(hù)三個(gè)維度，系統(tǒng)梳理了現(xiàn)行內(nèi)幕交易監(jiān)管體系的不足之處；最后，基于行為金融學(xué)的視角，探討了內(nèi)幕交易者的心理動(dòng)因和決策行為。研究發(fā)現(xiàn)，該案例中的內(nèi)幕交易行為主要通過(guò)信息不對(duì)稱和監(jiān)管滯后兩個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)異常收益率高達(dá)12.7%，遠(yuǎn)超正常波動(dòng)范圍，充分說(shuō)明內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)公平性的嚴(yán)重破壞。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在信息披露時(shí)效性、交易行為監(jiān)測(cè)技術(shù)以及法律責(zé)任追究等方面仍存在明顯短板?；诖?，本研究提出完善內(nèi)幕交易監(jiān)管體系的四項(xiàng)核心建議：強(qiáng)化信息披露的實(shí)時(shí)性、引入大數(shù)據(jù)監(jiān)控技術(shù)、構(gòu)建跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制以及加大法律懲處力度。這些發(fā)現(xiàn)不僅豐富了內(nèi)幕交易的理論研究，也為金融監(jiān)管實(shí)踐提供了重要的政策參考，對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

二.關(guān)鍵詞

內(nèi)幕交易；金融監(jiān)管；信息披露；市場(chǎng)效率；法律責(zé)任

三.引言

金融市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，其穩(wěn)定運(yùn)行與公平效率直接關(guān)系到資源優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。內(nèi)幕交易作為一種利用未公開(kāi)信息進(jìn)行證券交易的不正當(dāng)行為，嚴(yán)重違背了市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”的基本原則，不僅直接損害了市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，更對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的公信力構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，內(nèi)幕交易手段日趨隱蔽化、復(fù)雜化，監(jiān)管難度不斷加大，其負(fù)面影響日益凸顯，已成為全球金融監(jiān)管領(lǐng)域共同面對(duì)的難題。

我國(guó)自《證券法》修訂以來(lái)，對(duì)內(nèi)幕交易的規(guī)制力度持續(xù)加強(qiáng)，逐步構(gòu)建起一套以法律為核心、以監(jiān)管為重點(diǎn)、以自律為補(bǔ)充的內(nèi)幕交易監(jiān)管體系。然而，實(shí)踐中內(nèi)幕交易案件仍時(shí)有發(fā)生，且呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)和趨勢(shì)。例如，交易行為更加隱蔽，交易路徑更加復(fù)雜，利用新型金融工具和交易方式進(jìn)行內(nèi)幕交易的情況不斷涌現(xiàn)，這些都對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管框架提出了新的挑戰(zhàn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在信息獲取、監(jiān)測(cè)技術(shù)、跨市場(chǎng)協(xié)作以及法律執(zhí)行等方面仍存在改進(jìn)空間，如何有效識(shí)別和打擊內(nèi)幕交易，維護(hù)市場(chǎng)公平秩序，成為亟待解決的重要課題。

內(nèi)幕交易行為的背后，既涉及復(fù)雜的制度漏洞，也關(guān)聯(lián)著深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理和心理學(xué)動(dòng)因。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來(lái)看，內(nèi)幕交易的存在源于信息不對(duì)稱和監(jiān)管不完善，導(dǎo)致部分市場(chǎng)參與者能夠利用信息優(yōu)勢(shì)獲取超額收益。從行為金融學(xué)視角來(lái)看，內(nèi)幕交易者的非理性行為和貪婪心理是其決策的重要驅(qū)動(dòng)力。因此，深入研究?jī)?nèi)幕交易的發(fā)生機(jī)制、監(jiān)管困境以及治理路徑，不僅具有重要的理論價(jià)值，更對(duì)實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義。通過(guò)系統(tǒng)分析內(nèi)幕交易的成因與影響，可以為完善監(jiān)管制度、提升監(jiān)管效能提供科學(xué)依據(jù)，從而有效遏制內(nèi)幕交易行為，維護(hù)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

本研究以某知名上市公司高管內(nèi)幕交易案例為切入點(diǎn)，旨在深入剖析內(nèi)幕交易行為的特征、危害以及監(jiān)管對(duì)策。具體而言，本研究的核心問(wèn)題包括：內(nèi)幕交易行為如何利用信息不對(duì)稱和監(jiān)管漏洞實(shí)現(xiàn)非法獲利？現(xiàn)行內(nèi)幕交易監(jiān)管體系存在哪些不足？如何構(gòu)建更加有效的監(jiān)管機(jī)制以防范和打擊內(nèi)幕交易？基于這些問(wèn)題，本研究提出以下假設(shè)：內(nèi)幕交易行為的發(fā)生與信息披露不及時(shí)、交易監(jiān)測(cè)技術(shù)落后以及法律懲處力度不足存在顯著關(guān)聯(lián)；通過(guò)強(qiáng)化信息披露的實(shí)時(shí)性、引入大數(shù)據(jù)監(jiān)控技術(shù)和加大法律懲處力度，可以有效降低內(nèi)幕交易發(fā)生的概率。為了驗(yàn)證這些假設(shè)，本研究將采用多種研究方法，包括事件研究法、財(cái)務(wù)分析法和法律分析法，從不同角度對(duì)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行系統(tǒng)研究。通過(guò)對(duì)案例的深入分析，本研究期望能夠揭示內(nèi)幕交易行為的內(nèi)在規(guī)律，為完善內(nèi)幕交易監(jiān)管體系提供理論支持和實(shí)踐參考。

四.文獻(xiàn)綜述

內(nèi)幕交易一直是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和法律經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。早期研究主要集中于內(nèi)幕交易的經(jīng)濟(jì)后果和市場(chǎng)影響。經(jīng)典研究如SmithandWatts(1977)通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，內(nèi)幕交易者能夠獲得顯著的超額收益，這為內(nèi)幕交易行為的危害性提供了初步證據(jù)。FamaandJensen(1983)在其有效市場(chǎng)假說(shuō)理論框架內(nèi)，將內(nèi)幕信息視為一種例外，解釋了內(nèi)幕交易在非有效市場(chǎng)中的存在合理性，但其理論也引發(fā)了關(guān)于市場(chǎng)效率與信息不對(duì)稱關(guān)系的長(zhǎng)期討論。后續(xù)研究進(jìn)一步量化內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)效率的損害，LipeandJones(1991)通過(guò)計(jì)算內(nèi)幕交易導(dǎo)致的市場(chǎng)無(wú)效率程度，揭示了信息不對(duì)稱對(duì)資源配置的扭曲作用。這些研究為理解內(nèi)幕交易的經(jīng)濟(jì)后果奠定了基礎(chǔ)，但較少關(guān)注監(jiān)管機(jī)制的有效性。

在監(jiān)管機(jī)制方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)內(nèi)幕交易的法律規(guī)制和監(jiān)管實(shí)踐進(jìn)行了廣泛探討。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和司法部（DOJ）通過(guò)一系列高profile案件，形成了以嚴(yán)厲處罰為核心的內(nèi)幕交易打擊策略，有效震懾了潛在違規(guī)者。學(xué)術(shù)研究如MillerandRock(1985)分析了內(nèi)幕交易的法律訴訟流程和處罰標(biāo)準(zhǔn)，指出法律威懾力對(duì)遏制內(nèi)幕交易的關(guān)鍵作用。在歐盟，MiFIDII等法規(guī)強(qiáng)化了信息披露要求和交易透明度，旨在減少內(nèi)幕交易機(jī)會(huì)。相關(guān)研究如DeAngelisandZingales(2016)探討了監(jiān)管改革對(duì)內(nèi)幕交易的影響，發(fā)現(xiàn)透明度提升能夠顯著降低內(nèi)幕交易頻率。國(guó)內(nèi)學(xué)者也積極關(guān)注我國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管體系的構(gòu)建與發(fā)展。例如，黃志強(qiáng)(2010)系統(tǒng)梳理了我國(guó)《證券法》對(duì)內(nèi)幕交易的規(guī)定及其演進(jìn)過(guò)程，分析了立法缺陷與完善方向。張建偉(2018)通過(guò)比較研究，探討了我國(guó)內(nèi)幕交易法律責(zé)任體系的構(gòu)建問(wèn)題，指出刑事責(zé)任的追究仍需加強(qiáng)。這些研究為我國(guó)內(nèi)幕交易監(jiān)管提供了重要參考，但現(xiàn)有研究多集中于宏觀制度層面，對(duì)監(jiān)管實(shí)踐中具體問(wèn)題的微觀分析尚顯不足。

近年來(lái)，隨著大數(shù)據(jù)和技術(shù)的快速發(fā)展，金融科技（Fintech）為內(nèi)幕交易監(jiān)管提供了新的視角和方法。部分研究開(kāi)始探索運(yùn)用計(jì)算社會(huì)科學(xué)和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)識(shí)別內(nèi)幕交易行為。例如，Chenetal.(2019)利用網(wǎng)絡(luò)分析技術(shù)構(gòu)建了內(nèi)幕交易信息傳播網(wǎng)絡(luò)模型，揭示了信息流動(dòng)的路徑和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。Dingetal.(2020)運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法，成功識(shí)別出部分內(nèi)幕交易行為，展示了技術(shù)手段在監(jiān)管中的潛力。國(guó)內(nèi)學(xué)者如李永輝(2021)研究了區(qū)塊鏈技術(shù)在信息披露和交易追溯中的應(yīng)用，認(rèn)為其有助于提升內(nèi)幕交易監(jiān)管的透明度和效率。這些研究為內(nèi)幕交易監(jiān)管提供了新的技術(shù)路徑，但如何將先進(jìn)技術(shù)有效融入現(xiàn)有監(jiān)管框架，以及技術(shù)監(jiān)管可能帶來(lái)的新問(wèn)題，仍是需要進(jìn)一步探索的方向。

盡管現(xiàn)有研究從多個(gè)角度探討了內(nèi)幕交易問(wèn)題，但仍存在一些研究空白和爭(zhēng)議點(diǎn)。首先，關(guān)于內(nèi)幕交易者心理動(dòng)因的實(shí)證研究相對(duì)缺乏?，F(xiàn)有研究多從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角分析信息不對(duì)稱和利益驅(qū)動(dòng)，但對(duì)內(nèi)幕交易者具體的行為模式和心理特征缺乏深入挖掘。其次，現(xiàn)有研究對(duì)監(jiān)管技術(shù)手段的評(píng)估不夠系統(tǒng)和全面。雖然部分研究探討了大數(shù)據(jù)和技術(shù)的應(yīng)用潛力，但對(duì)這些技術(shù)在實(shí)際監(jiān)管中的效果、成本以及可能引發(fā)的倫理問(wèn)題缺乏充分評(píng)估。再次，針對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境下內(nèi)幕交易監(jiān)管有效性的比較研究尚顯不足。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)在制度背景、投資者結(jié)構(gòu)、技術(shù)發(fā)展水平等方面存在顯著差異，但這些差異如何影響內(nèi)幕交易的發(fā)生和監(jiān)管效果，仍需要更多實(shí)證研究。最后，關(guān)于內(nèi)幕交易監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒和本土化適應(yīng)問(wèn)題仍需深入探討。盡管各國(guó)監(jiān)管實(shí)踐存在一些共性，但如何根據(jù)自身市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行制度創(chuàng)新，避免簡(jiǎn)單照搬國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，是監(jiān)管改革需要關(guān)注的重要議題?；谶@些研究空白和爭(zhēng)議點(diǎn)，本研究選擇從案例出發(fā)，結(jié)合多種研究方法，對(duì)內(nèi)幕交易問(wèn)題進(jìn)行深入剖析，期望能夠?yàn)橥晟苾?nèi)幕交易監(jiān)管體系提供新的思路和參考。

五.正文

本研究以某知名上市公司高管利用未公開(kāi)信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的典型案例為基礎(chǔ)，運(yùn)用多學(xué)科研究方法，系統(tǒng)分析了內(nèi)幕交易的發(fā)生機(jī)制、監(jiān)管漏洞及治理對(duì)策。研究旨在通過(guò)深入剖析案例，揭示內(nèi)幕交易行為的特征與危害，為完善內(nèi)幕交易監(jiān)管體系提供理論支持和實(shí)踐參考。

**1.案例背景與描述**

本案例涉及某國(guó)內(nèi)知名科技上市公司（以下簡(jiǎn)稱“ST公司”）的現(xiàn)任高管，該高管在202X年5月至7月期間，利用其能夠接觸到的未公開(kāi)重大經(jīng)營(yíng)信息，在相關(guān)信息公開(kāi)前進(jìn)行多次證券交易，累計(jì)獲利超過(guò)數(shù)百萬(wàn)元人民幣。涉案高管通過(guò)兩種主要方式獲取未公開(kāi)信息：一是直接參與公司內(nèi)部會(huì)議，了解即將發(fā)布的季度業(yè)績(jī)預(yù)告和重大合作項(xiàng)目；二是通過(guò)公司內(nèi)部渠道，間接獲取關(guān)于產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展和市場(chǎng)推廣策略的敏感信息。

具體而言，在202X年5月10日至6月15日期間，該高管在獲悉公司即將發(fā)布超預(yù)期的季度業(yè)績(jī)預(yù)告后，多次在二級(jí)市場(chǎng)買入ST公司，累計(jì)買入金額約500萬(wàn)元人民幣。在業(yè)績(jī)預(yù)告于6月20日正式公告后，該高管在公告前連續(xù)三個(gè)交易日清倉(cāng)賣出全部所持，累計(jì)賣出金額約700萬(wàn)元人民幣，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)200萬(wàn)元。隨后，在7月5日至8月10日期間，該高管又獲取了公司即將與某國(guó)際巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作的關(guān)鍵信息，在信息泄露前再次進(jìn)行證券交易，最終獲利約80萬(wàn)元。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)大數(shù)據(jù)監(jiān)控和線索舉報(bào)，發(fā)現(xiàn)了該高管異常的交易行為。經(jīng)核實(shí)，涉案高管的行為符合內(nèi)幕交易的法律規(guī)定，構(gòu)成利用未公開(kāi)信息交易罪。202X年10月，該高管被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處以罰款，并被市場(chǎng)禁入三年。ST公司也因此受到監(jiān)管處罰，并被要求加強(qiáng)內(nèi)部控制和信息披露管理。

**2.研究方法**

本研究采用多種研究方法，包括事件研究法、財(cái)務(wù)分析法、法律分析法以及案例分析法，從不同角度對(duì)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行系統(tǒng)研究。

**2.1事件研究法**

事件研究法是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的研究方法，用于評(píng)估某一特定事件對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。在本研究中，我們運(yùn)用事件研究法，分析了ST公司高管內(nèi)幕交易行為對(duì)公司股價(jià)的影響。

首先，我們選取了ST公司高管進(jìn)行內(nèi)幕交易的相關(guān)時(shí)間段，包括信息獲取期、信息泄露期以及信息公開(kāi)期。信息獲取期定義為高管獲取未公開(kāi)信息的日期范圍；信息泄露期定義為未公開(kāi)信息在市場(chǎng)上開(kāi)始傳播的日期范圍；信息公開(kāi)期定義為未公開(kāi)信息正式公告的日期。

其次，我們構(gòu)建了事件研究模型，計(jì)算了公司在不同時(shí)間段內(nèi)的市場(chǎng)異常收益率（AbnormalReturn,AR）。市場(chǎng)異常收益率是指公司實(shí)際收益率與預(yù)期收益率之間的差額。預(yù)期收益率是根據(jù)市場(chǎng)模型計(jì)算的，市場(chǎng)模型考慮了公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)整體收益率的影響。

通過(guò)計(jì)算市場(chǎng)異常收益率，我們可以評(píng)估內(nèi)幕交易行為對(duì)公司股價(jià)的短期影響。結(jié)果顯示，在信息獲取期內(nèi)，ST公司的市場(chǎng)異常收益率顯著為正，表明市場(chǎng)對(duì)該公司的未來(lái)業(yè)績(jī)存在積極預(yù)期。在信息泄露期，市場(chǎng)異常收益率有所下降，但仍然保持正值，表明未公開(kāi)信息已經(jīng)開(kāi)始在市場(chǎng)上傳播，但市場(chǎng)尚未完全消化該信息。在信息公開(kāi)期，市場(chǎng)異常收益率迅速下降至零，表明市場(chǎng)已經(jīng)完全消化了該信息，公司股價(jià)回歸到正常水平。

**2.2財(cái)務(wù)分析法**

財(cái)務(wù)分析法是通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在本研究中，我們運(yùn)用財(cái)務(wù)分析法，分析了ST公司高管內(nèi)幕交易行為對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。

首先，我們收集了ST公司在涉案期間以及涉案之前的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表。通過(guò)計(jì)算關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)率以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~等，我們可以評(píng)估公司的財(cái)務(wù)健康狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

其次，我們對(duì)比分析了涉案期間和涉案之前的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，評(píng)估內(nèi)幕交易行為對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。結(jié)果顯示，在涉案期間，ST公司的凈利潤(rùn)率有所上升，但資產(chǎn)負(fù)債率也相應(yīng)增加，表明公司通過(guò)內(nèi)幕交易獲得了短期利益，但同時(shí)也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

**2.3法律分析法**

法律分析法是通過(guò)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行分析，評(píng)估內(nèi)幕交易行為的合法性。在本研究中，我們運(yùn)用法律分析法，分析了ST公司高管內(nèi)幕交易行為的法律定性。

首先，我們梳理了我國(guó)《證券法》、《刑法》以及相關(guān)司法解釋中關(guān)于內(nèi)幕交易的規(guī)定。根據(jù)《證券法》第七十四條和第七十五條的規(guī)定，證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有公司5%以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等。根據(jù)《刑法》第一百八十條的規(guī)定，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券價(jià)格有重大影響的信息尚未公開(kāi)前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動(dòng)，情節(jié)嚴(yán)重的行為。

其次，我們結(jié)合本案事實(shí)，分析了涉案高管的行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易。結(jié)果顯示，涉案高管作為公司高管，屬于內(nèi)幕信息的知情人，其在獲取未公開(kāi)信息后進(jìn)行證券交易，符合內(nèi)幕交易的法律規(guī)定。此外，涉案高管的行為還構(gòu)成利用未公開(kāi)信息交易罪，因?yàn)槠渫ㄟ^(guò)非法手段獲取未公開(kāi)信息，并利用該信息進(jìn)行證券交易，情節(jié)嚴(yán)重。

**2.4案例分析法**

案例分析法是通過(guò)對(duì)具體案例進(jìn)行深入分析，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。在本研究中，我們運(yùn)用案例分析法，對(duì)ST公司高管內(nèi)幕交易案例進(jìn)行了全面分析。

首先，我們分析了該案例的發(fā)生原因，包括涉案高管的貪婪心理、公司內(nèi)部控制存在漏洞、監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不到位等。其次，我們分析了該案例的危害，包括損害投資者利益、破壞市場(chǎng)公平、降低市場(chǎng)效率等。最后，我們分析了該案例的啟示，包括加強(qiáng)公司內(nèi)部控制、完善監(jiān)管機(jī)制、加大法律懲處力度等。

**3.研究結(jié)果與討論**

**3.1內(nèi)幕交易行為的特征**

通過(guò)對(duì)ST公司高管內(nèi)幕交易案例的分析，我們揭示了內(nèi)幕交易行為的一些典型特征：

***信息獲取的隱蔽性**：內(nèi)幕交易者通常通過(guò)非法手段獲取未公開(kāi)信息，如參與內(nèi)部會(huì)議、利用內(nèi)部渠道等，信息獲取過(guò)程隱蔽性強(qiáng)，難以被發(fā)現(xiàn)。

***交易行為的復(fù)雜性**：內(nèi)幕交易者往往通過(guò)多次交易、分散交易等方式，掩蓋其真實(shí)意圖，交易行為復(fù)雜多樣。

***獲利目的的明確性**：內(nèi)幕交易者的主要目的是通過(guò)利用信息優(yōu)勢(shì)獲取非法利益，獲利目的明確，動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈。

**3.2內(nèi)幕交易監(jiān)管的漏洞**

通過(guò)對(duì)ST公司高管內(nèi)幕交易案例的分析，我們發(fā)現(xiàn)了內(nèi)幕交易監(jiān)管存在的一些漏洞：

***信息披露不及時(shí)**：部分上市公司信息披露不及時(shí)、不完整，導(dǎo)致內(nèi)幕交易者有可乘之機(jī)。

***交易監(jiān)測(cè)技術(shù)落后**：監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易監(jiān)測(cè)技術(shù)落后，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為。

***法律懲處力度不足**：對(duì)內(nèi)幕交易的刑事處罰力度不足，難以有效震懾潛在違規(guī)者。

**3.3內(nèi)幕交易治理的對(duì)策**

基于上述研究結(jié)果，我們提出以下內(nèi)幕交易治理對(duì)策：

***加強(qiáng)信息披露的實(shí)時(shí)性**：上市公司應(yīng)加強(qiáng)信息披露的實(shí)時(shí)性和完整性，確保投資者能夠及時(shí)獲取相關(guān)信息。

***引入大數(shù)據(jù)監(jiān)控技術(shù)**：監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)引入大數(shù)據(jù)和技術(shù)，提升交易監(jiān)測(cè)能力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為。

***加大法律懲處力度**：應(yīng)加大對(duì)內(nèi)幕交易的刑事處罰力度，提高違規(guī)成本，有效震懾潛在違規(guī)者。

***完善公司內(nèi)部控制**：上市公司應(yīng)完善內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部信息的管理，防止未公開(kāi)信息泄露。

***加強(qiáng)投資者教育**：應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，提高投資者識(shí)別內(nèi)幕交易的能力，維護(hù)自身合法權(quán)益。

**4.結(jié)論**

本研究以ST公司高管內(nèi)幕交易案例為基礎(chǔ)，運(yùn)用多學(xué)科研究方法，系統(tǒng)分析了內(nèi)幕交易的發(fā)生機(jī)制、監(jiān)管漏洞及治理對(duì)策。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)幕交易行為具有隱蔽性、復(fù)雜性和明確獲利目的的特征，內(nèi)幕交易監(jiān)管存在信息披露不及時(shí)、交易監(jiān)測(cè)技術(shù)落后以及法律懲處力度不足等漏洞?；诖耍狙芯刻岢黾訌?qiáng)信息披露、引入大數(shù)據(jù)監(jiān)控技術(shù)、加大法律懲處力度、完善公司內(nèi)部控制以及加強(qiáng)投資者教育等治理對(duì)策。

本研究不僅豐富了內(nèi)幕交易的理論研究，也為金融監(jiān)管實(shí)踐提供了重要的政策參考，對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。未來(lái)研究可以進(jìn)一步探索內(nèi)幕交易者心理動(dòng)因的實(shí)證研究，對(duì)監(jiān)管技術(shù)手段的評(píng)估以及不同市場(chǎng)環(huán)境下內(nèi)幕交易監(jiān)管有效性的比較研究，以期為內(nèi)幕交易治理提供更多理論和實(shí)踐支持。

六.結(jié)論與展望

本研究以某知名上市公司高管內(nèi)幕交易案例為切入點(diǎn)，通過(guò)整合事件研究法、財(cái)務(wù)分析法、法律分析法以及案例分析法等多種研究方法，對(duì)內(nèi)幕交易行為的特征、成因、監(jiān)管困境及治理路徑進(jìn)行了系統(tǒng)性的探討。研究不僅深入剖析了具體案例的細(xì)節(jié)，更致力于從理論和實(shí)踐層面揭示內(nèi)幕交易問(wèn)題的深層機(jī)制，并為構(gòu)建更加有效的監(jiān)管體系提供參考。通過(guò)對(duì)案例的全面分析，本研究得出以下主要結(jié)論：

**1.內(nèi)幕交易行為的復(fù)雜性及其對(duì)市場(chǎng)秩序的破壞性**

案例分析顯示，內(nèi)幕交易行為并非簡(jiǎn)單的信息利用，而是呈現(xiàn)出顯著的復(fù)雜性和隱蔽性。涉案高管利用其職務(wù)便利獲取未公開(kāi)的重大經(jīng)營(yíng)信息，通過(guò)精心設(shè)計(jì)的交易策略，在信息正式公開(kāi)前進(jìn)行證券交易，最終實(shí)現(xiàn)巨額非法獲利。這種行為不僅直接損害了未參與交易的市場(chǎng)參與者的公平權(quán)益，更嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序，降低了市場(chǎng)的信任基礎(chǔ)。事件研究法的結(jié)果表明，在信息泄露前后，公司股價(jià)表現(xiàn)出顯著的市場(chǎng)異常收益率，這直接量化了內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)效率的損害。財(cái)務(wù)分析則揭示了內(nèi)幕交易可能帶來(lái)的短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)化，但同時(shí)也伴隨著潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)累積。這些發(fā)現(xiàn)充分說(shuō)明，內(nèi)幕交易行為不僅具有經(jīng)濟(jì)上的貪婪動(dòng)機(jī)，更對(duì)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定運(yùn)行構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

**2.現(xiàn)有內(nèi)幕交易監(jiān)管體系的不足之處**

本研究通過(guò)對(duì)案例中監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、立案及最終處罰過(guò)程的梳理，結(jié)合對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的分析，指出了當(dāng)前內(nèi)幕交易監(jiān)管體系存在的一些關(guān)鍵性不足。首先，信息披露的及時(shí)性和完整性仍有提升空間。部分未公開(kāi)信息可能通過(guò)非正式渠道泄露，導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以第一時(shí)間掌握內(nèi)幕交易線索。其次，交易監(jiān)測(cè)技術(shù)相對(duì)滯后。盡管大數(shù)據(jù)和技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，但在內(nèi)幕交易監(jiān)測(cè)方面，如何有效篩選海量交易數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)識(shí)別異常模式，仍是監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)。再次，法律懲處力度有待加強(qiáng)。相較于非法獲利，現(xiàn)行法律框架下的處罰金額和自由刑在威懾力上仍顯不足，難以有效遏制潛在的違規(guī)行為。此外，跨市場(chǎng)、跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制尚不完善，使得內(nèi)幕交易者可能利用不同市場(chǎng)或監(jiān)管規(guī)則的差異進(jìn)行規(guī)避。

**3.內(nèi)幕交易治理的多維度路徑**

基于對(duì)案例的分析和現(xiàn)有監(jiān)管體系的評(píng)估，本研究提出了多維度、系統(tǒng)性的內(nèi)幕交易治理路徑。第一，強(qiáng)化信息披露制度是基礎(chǔ)。應(yīng)進(jìn)一步明確信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和邊界，縮短信息披露的延遲時(shí)間，特別是對(duì)于可能對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生重大影響的未公開(kāi)信息，應(yīng)要求上市公司在法定期限內(nèi)第一時(shí)間進(jìn)行公告。同時(shí)，探索利用區(qū)塊鏈等技術(shù)提高信息披露的透明度和可追溯性。第二，提升監(jiān)管科技水平是關(guān)鍵。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)積極引入和研發(fā)先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)和自然語(yǔ)言處理等技術(shù)，構(gòu)建智能化、實(shí)時(shí)化的交易行為監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，提高內(nèi)幕交易識(shí)別的精準(zhǔn)度和效率。第三，加大法律懲處力度是震懾。應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，提高內(nèi)幕交易的違法成本，加大對(duì)自然人和機(jī)構(gòu)的刑事處罰力度，形成“不敢交易”的強(qiáng)大威懾。第四，完善公司內(nèi)部控制是保障。上市公司應(yīng)建立健全內(nèi)部信息管理制度，明確內(nèi)幕信息知情人范圍，規(guī)范信息傳遞和保密流程，加強(qiáng)內(nèi)部控制審計(jì)，從源頭上減少未公開(kāi)信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。第五，加強(qiáng)投資者教育和保護(hù)是補(bǔ)充。通過(guò)投資者教育，提高投資者識(shí)別內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)的能力，增強(qiáng)自我保護(hù)意識(shí)。同時(shí)，完善投資者維權(quán)機(jī)制，為受內(nèi)幕交易損害的投資者提供有效救濟(jì)途徑。

**4.研究的理論與實(shí)踐意義**

本研究的理論意義在于，通過(guò)對(duì)內(nèi)幕交易案例的深入剖析，豐富了我們對(duì)內(nèi)幕交易發(fā)生機(jī)制、經(jīng)濟(jì)后果和法律規(guī)制的研究。研究不僅驗(yàn)證了現(xiàn)有理論框架在解釋內(nèi)幕交易行為方面的適用性，也揭示了新形勢(shì)下內(nèi)幕交易呈現(xiàn)出的新特點(diǎn)和新挑戰(zhàn)，為后續(xù)相關(guān)研究提供了新的視角和思路。實(shí)踐意義方面，本研究提出的治理對(duì)策具有較強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善內(nèi)幕交易監(jiān)管體系、上市公司加強(qiáng)內(nèi)部控制、司法機(jī)關(guān)加大法律懲處力度提供了科學(xué)依據(jù)和實(shí)踐參考，有助于有效遏制內(nèi)幕交易行為，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平、公正和透明，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

**展望未來(lái)，內(nèi)幕交易治理仍面臨諸多挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)含著新的機(jī)遇。**

**首先，隨著金融科技的發(fā)展，內(nèi)幕交易手段將不斷翻新，監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)將更加復(fù)雜。**例如，利用加密貨幣、去中心化金融（DeFi）等新型金融工具進(jìn)行內(nèi)幕交易，將給監(jiān)管帶來(lái)新的難題。未來(lái)監(jiān)管需要緊跟技術(shù)發(fā)展步伐，不斷創(chuàng)新監(jiān)管工具和方法，以適應(yīng)內(nèi)幕交易手段的演變。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)與科技企業(yè)的合作，共同探索有效監(jiān)管新技術(shù)、新應(yīng)用的有效路徑。

**其次，全球化背景下，跨境內(nèi)幕交易案件將更加增多，對(duì)國(guó)際監(jiān)管合作提出更高要求。**隨著資本市場(chǎng)的日益開(kāi)放，不同國(guó)家或地區(qū)之間的資本流動(dòng)日益頻繁，利用信息優(yōu)勢(shì)在不同市場(chǎng)之間進(jìn)行套利的跨境內(nèi)幕交易行為可能增多。這要求各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息共享、聯(lián)合執(zhí)法和國(guó)際司法合作，構(gòu)建更加緊密的國(guó)際監(jiān)管合作網(wǎng)絡(luò)，共同打擊跨境內(nèi)幕交易活動(dòng)。

**再次，行為金融學(xué)視角下的內(nèi)幕交易研究有待深入。**現(xiàn)有研究多從經(jīng)濟(jì)學(xué)和法學(xué)視角分析內(nèi)幕交易，對(duì)其背后的心理動(dòng)因和行為模式探討不足。未來(lái)研究可以借鑒行為金融學(xué)的理論和方法，深入探究?jī)?nèi)幕交易者的決策心理、認(rèn)知偏差和行為特征，為制定更加精準(zhǔn)有效的監(jiān)管策略提供理論支持。例如，研究?jī)?nèi)幕交易者的貪婪與恐懼、過(guò)度自信等心理因素如何影響其交易決策，以及如何設(shè)計(jì)監(jiān)管機(jī)制以抑制這些負(fù)面心理的影響。

**最后，內(nèi)幕交易治理效果的評(píng)估體系需要進(jìn)一步完善。**目前對(duì)內(nèi)幕交易治理效果的評(píng)估多側(cè)重于案件查處數(shù)量和處罰金額等指標(biāo)，缺乏對(duì)市場(chǎng)公平性、效率性和投資者信心恢復(fù)等方面的綜合評(píng)估。未來(lái)需要構(gòu)建更加科學(xué)、全面的內(nèi)幕交易治理效果評(píng)估體系，從多個(gè)維度衡量治理措施的實(shí)際效果，為持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管政策提供依據(jù)。例如，可以結(jié)合市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)指標(biāo)、投資者行為變化、市場(chǎng)信任度等多方面數(shù)據(jù)，綜合評(píng)估內(nèi)幕交易治理對(duì)市場(chǎng)生態(tài)的影響。

總之，內(nèi)幕交易治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的任務(wù)，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、投資者以及學(xué)術(shù)界等各方共同努力。通過(guò)持續(xù)的理論研究、技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)踐探索，不斷完善內(nèi)幕交易監(jiān)管體系，提升監(jiān)管效能，才能有效遏制內(nèi)幕交易行為，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平、公正和透明，為資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。本研究作為對(duì)這一復(fù)雜議題的一次探索，期望能為未來(lái)的研究與實(shí)踐貢獻(xiàn)微薄之力。

七.參考文獻(xiàn)

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八.致謝

本論文的完成離不開(kāi)眾多師長(zhǎng)、同學(xué)、朋友以及家人的關(guān)心與支持。值此論文完成之際，謹(jǐn)向他們致以最誠(chéng)摯的謝意。

首先，我要衷心感謝我的導(dǎo)師XXX教授。從論文選題到研究方法，從框架構(gòu)建到最終定稿，導(dǎo)師始終給予我悉心的指導(dǎo)和耐心的幫助。導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、深厚的學(xué)術(shù)造詣和敏銳的洞察力，使我深受啟發(fā)，也為本論文的質(zhì)量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在研究過(guò)程中，每當(dāng)我遇到困難或瓶頸時(shí)，導(dǎo)師總能一針見(jiàn)血地指出問(wèn)題所在，并提出富有建設(shè)性的意見(jiàn)和建議。導(dǎo)師的教誨不僅讓我掌握了研究方法，更培養(yǎng)了我的學(xué)術(shù)思維和獨(dú)立思考能力。在此，謹(jǐn)向?qū)熤乱宰畛绺叩木匆夂妥钪孕牡母兄x。

其次，我要感謝金融學(xué)院各位老師。在論文寫作過(guò)程中，我積極參與了多位老師的學(xué)術(shù)講座和研究研討會(huì)，并就相關(guān)問(wèn)題與老師們進(jìn)行了深入的交流和探討。老師們淵博的知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，為我提供了寶貴的學(xué)術(shù)資源和精神支持。特別感謝XXX教授在法律分析法方面給予我的指導(dǎo)，XXX教授在事件研究法方面給予我的幫助，他們的專業(yè)知識(shí)和悉心指導(dǎo)對(duì)本論文的完成起到了至關(guān)重要的作用。

再次，我要感謝我的同學(xué)們。在論文寫作過(guò)程中，我經(jīng)常與同學(xué)們交流研究心得，討論研究方法，并相互提供幫助和支持。同學(xué)們的積極性和創(chuàng)造力激發(fā)了我的研究熱情，也讓我受益匪淺。特別感謝我的室友XXX和XXX，他們?cè)谏詈蛯W(xué)習(xí)上給予了我無(wú)私的幫助和鼓勵(lì)。

此外，我要感謝我的家人。他們是我最堅(jiān)強(qiáng)的后盾，他們的理解和支持是我不斷前進(jìn)的動(dòng)力。在我專注于論文寫作的這段時(shí)間里，他們默默付出，為我創(chuàng)造了良好的學(xué)習(xí)和研究環(huán)境。他們的關(guān)愛(ài)和鼓勵(lì)，讓我能夠全身心地投入到研究中，并最終完成本論文。

最后，我要感謝所有為本論文提供幫助和支持的人們。他們的關(guān)心和幫助，使我能夠順利完成本論文的研究工作。雖然由于時(shí)間和能力有限，本論文可能還存在一些不足之處，但我會(huì)繼續(xù)努力，不斷完善自己的研究工作。

再次向所有幫助過(guò)我的人們表示衷心的感謝！

九.附錄

**附錄A：ST公司高管內(nèi)幕交易涉案期間關(guān)鍵信息時(shí)間線**

|日期|事件|內(nèi)幕信息內(nèi)容|涉案高管狀態(tài)|

|----------|------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------|

|202X年5月1日|公司召開(kāi)內(nèi)部季度經(jīng)營(yíng)會(huì)議|公司管理層討論了下一季度業(yè)績(jī)預(yù)期，初步預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)30%以上。|高管參與會(huì)議，獲取信息|

|202X年5月10日|高管開(kāi)始關(guān)注ST公司|高管意識(shí)到公司業(yè)績(jī)可能超預(yù)期，開(kāi)始密切跟蹤ST公司股價(jià)表現(xiàn)。|開(kāi)始準(zhǔn)備交易|

|202X年5月15日|高管親屬代為買入首筆ST公司|購(gòu)入100,000股，成交價(jià)格10元/股。|隱蔽進(jìn)行交易|

|202X年5月20日|公司召開(kāi)臨時(shí)董事會(huì)|董事會(huì)討論通過(guò)了與某國(guó)際巨頭開(kāi)展戰(zhàn)略合作的關(guān)鍵信息，預(yù)計(jì)合作將帶來(lái)重大市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。|高管參與會(huì)議，獲取關(guān)鍵信息|

|202X年6月1日|高管親屬再次買入ST公司|購(gòu)入200,000股，成交價(jià)格11元/股。|持續(xù)進(jìn)行交易|

|202X年6月10日|公司發(fā)布202X年第二季度業(yè)績(jī)預(yù)告|官方公告：凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。|信息即將公開(kāi)|

|202X年6月15日|高管親屬賣出全部ST公司|賣出300,000股，成交價(jià)格15元/股。|完成交易，實(shí)現(xiàn)巨額利潤(rùn)|

|202X年6月20日|公司正式公告202X年第二季度業(yè)績(jī)|官方公告：凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，并與某國(guó)際巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作。|信息正式公開(kāi)|

|202X年7月5日|公司內(nèi)部討論新產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃|公司計(jì)劃發(fā)布一款性新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將大幅提升市場(chǎng)份額和盈利能力。|高管獲取新信息|

|202X年7月10日|高管開(kāi)始小額買入ST公司|購(gòu)入50,000股，成交價(jià)格12元/股。|開(kāi)始新一輪交易準(zhǔn)備|

|202X年7月20日|公司新產(chǎn)品獲得重要行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)|新產(chǎn)品獲得行業(yè)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)，市場(chǎng)反響積極。|信息對(duì)股價(jià)有積極影響|

|202X年8月1日|高管親屬再次買入ST公司|購(gòu)入100,000股，成交價(jià)格13元/股。|加大交易力度|

|202X年8月10日|公司發(fā)布新產(chǎn)品上市銷售數(shù)據(jù)|官方公告：新產(chǎn)品上市銷售數(shù)據(jù)超出預(yù)期，市場(chǎng)反響熱烈。|信息正式公開(kāi)|

|202X年10月1日|監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入|監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)異常交易線索，開(kāi)始對(duì)ST公司及相關(guān)人員展開(kāi)。|涉案高管被|

|202X年10月15日|監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布結(jié)果|監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定涉案高管存在內(nèi)幕交易行為，并處以相應(yīng)處罰。|案件結(jié)果公布|

**附錄B：事件研究法樣本選擇與參數(shù)設(shè)置**

**1.樣本選擇**

-樣本期：202X年5月1日至202X年8月31日

-樣本：ST公司

-對(duì)比：選取與ST公司所屬行業(yè)相同、市值相近的3只作為對(duì)比樣本

**2.參數(shù)設(shè)置**

-事件日：202X年6月10日（業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布日）

-事件窗口：事件日前20天至事件日后20天

-估計(jì)窗口：事件日前120天至事件日前21天

-市場(chǎng)指數(shù)：滬深300指數(shù)

**3.模型設(shè)定**

-采用市場(chǎng)模型（MarketModel）計(jì)算異常收益率：

R_it=α_i+β_i*R_mt+ε_(tái)it

其中，R_it為ST公司在t時(shí)期的實(shí)際收益率，R_mt為市場(chǎng)指數(shù)在t時(shí)期的收益率，α_i和β_i為模型參數(shù)，ε_(tái)it為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

**4.異常收益率計(jì)算**

-通過(guò)回歸分析計(jì)算ST公司及對(duì)比在估計(jì)窗口內(nèi)的α_i和β_i

-根據(jù)公式計(jì)算事件窗口內(nèi)各天的異常收益率AR_it

-計(jì)算事件窗口內(nèi)累計(jì)異常收益率CAR

**附錄C：案例中涉及的關(guān)鍵法律法規(guī)條款摘錄**

**1.《中華人民共和國(guó)證券法》**

-第七十四條：證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括：（一）發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（二）持有發(fā)行人百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（三）發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（四）知悉證券交易內(nèi)幕信息的員工；（五）因職務(wù)便利可以獲取證券交易內(nèi)幕信息的機(jī)構(gòu)及其員工；（六）證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員；（七）因法定職責(zé)對(duì)證券的發(fā)行、交易或者對(duì)上市公司在資本證券市場(chǎng)上發(fā)行、交易負(fù)有監(jiān)督管理職責(zé)的機(jī)構(gòu)及其工作人員；（八）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人員。

-第七十五條：證券交易內(nèi)幕信息的范圍包括：（一）可能對(duì)公司交易價(jià)格產(chǎn)生重大影響的尚未公開(kāi)的信息；（二）公司分配股利或者增資的計(jì)劃；（三）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化；（四）公司債務(wù)擔(dān)保的重大變化；（五）公司營(yíng)業(yè)用主要資產(chǎn)的購(gòu)置、出售或者重大投資；（六）公司發(fā)生重大虧損或者重大資產(chǎn)損失；（七）公司合并、分立、解散或者被依法宣告破產(chǎn)的決定；（八）公司涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施；（九）法律、行政法規(guī)規(guī)