順豐物流財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略匹配度分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u29572順豐物流財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略匹配度分析案例 110292一、盈利能力分析 124348二、償債能力分析 425072三、營(yíng)運(yùn)能力分析 512161四、成本費(fèi)用分析 6一、盈利能力分析企業(yè)發(fā)展是為實(shí)現(xiàn)最大化的利益，也就是企業(yè)的獲利能力。盈利能力是直接反應(yīng)企業(yè)發(fā)展情況的重要指標(biāo)，是投資者判斷是否進(jìn)行投資的主要依據(jù)，也是可以在財(cái)務(wù)報(bào)表中最直觀體現(xiàn)利潤(rùn)水平的指標(biāo)。在對(duì)順豐盈利能力的分析中主要選擇的是成本費(fèi)用率以及凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)。成本費(fèi)用率是利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用之比，數(shù)值越高所反映的就是取得利潤(rùn)所耗費(fèi)的成本越低，成本費(fèi)用越低，則越能實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)水平。股權(quán)激勵(lì)的目的就是緩解代理成本，該指標(biāo)恰好可以直接看出股權(quán)激勵(lì)是否在發(fā)揮作用。凈資產(chǎn)收益率是體現(xiàn)以自有資本來(lái)獲取報(bào)酬的能力，反應(yīng)的是每1元股東資產(chǎn)帶來(lái)的收益，該指標(biāo)也是多數(shù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所選用的衡量指標(biāo)，可以比較充分的體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。由圖4.4可得2016年至2019年?duì)I業(yè)收入從575億元到1122億元，從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，2016年由于發(fā)生重大資產(chǎn)重組，因此數(shù)據(jù)不具有參考性，由2017年的23.65%到2018年的27.98%再到2019年的23.29%，不增返降，對(duì)比同行業(yè)其他企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后增長(zhǎng)率是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的，而順豐控股在激勵(lì)之后呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，因此并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)成本控制的長(zhǎng)效性。2018年物流行業(yè)整體仍保持上升態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成6038.4億元，同比增長(zhǎng)21.8%，同期也進(jìn)行新業(yè)務(wù)模塊拓展的的韻達(dá)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后利潤(rùn)同比上升62.83%，但順豐的利潤(rùn)總額在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的2018年出現(xiàn)下降，是由于順豐擴(kuò)張性政策所導(dǎo)致的，順應(yīng)了順豐多樣化模塊發(fā)展的市場(chǎng)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)各類(lèi)新業(yè)務(wù)板塊的開(kāi)啟，但在具體實(shí)施過(guò)程中新業(yè)務(wù)的開(kāi)展不順利，反而拖累凈利潤(rùn)，說(shuō)明順豐的股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有起到緩解成本作用。所以通過(guò)盈利能力來(lái)看，激勵(lì)的效果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的匹配。圖4.4順豐2016-2019盈利能力變化圖從成本費(fèi)用利潤(rùn)率來(lái)看，見(jiàn)表4.5，以企業(yè)費(fèi)用支出的多少來(lái)比較利潤(rùn)的增長(zhǎng)質(zhì)量。數(shù)值越大則說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。匯總數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)順豐控股的成本費(fèi)用率，2017年與2016年基本持平，但2018年產(chǎn)生了較大程度的下降，下降至6.8%，2019年與2018年基本持平。雖然在2018年隨著競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大物流行業(yè)整體都在購(gòu)置各項(xiàng)廠房、倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備，并進(jìn)行新業(yè)務(wù)的探索，成本均在增加。但是同行業(yè)的韻達(dá)股份在同樣競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)之后對(duì)收派、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)雀鱾€(gè)物流環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)成本的下降，使2018年成本費(fèi)用利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)增加。因此成本費(fèi)用率的變化并不是單純受行業(yè)因素的影響，是可以通過(guò)企業(yè)管理來(lái)進(jìn)行優(yōu)化提升的，而激勵(lì)對(duì)象并沒(méi)有依照激勵(lì)所設(shè)置條件來(lái)進(jìn)行成本的把控，說(shuō)明順豐的成本費(fèi)用沒(méi)有得到有效的控制，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也未提高獲取利潤(rùn)的能力。表4.5順豐2016-2019成本費(fèi)用利潤(rùn)率順豐控股2016201720182019利潤(rùn)總額(億）51655974成本、費(fèi)用總額（億）539.4659.2867.81065.5成本費(fèi)用利潤(rùn)率9.5%9.9%6.8%6.9%據(jù)表4.6可發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，對(duì)比同行業(yè)其他企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)2016-2019年雖然均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是順豐明顯低于其他企業(yè)，收益率效果不佳。下降本身不是由于股權(quán)激勵(lì)引起的，而是在2017及2018年度增發(fā)了非公開(kāi)股票募集資金增加了凈資產(chǎn)。由表4.7可得，且2018年順豐的長(zhǎng)期股權(quán)投資也由突然增加至22億元，而同期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的韻達(dá)長(zhǎng)期股權(quán)投資一直未過(guò)億。同時(shí)為擴(kuò)張國(guó)際業(yè)務(wù)在順豐2018年在美國(guó)物流平臺(tái)Fleport進(jìn)行新一輪的融資，并積極與夏暉集團(tuán)合作布局海運(yùn)、冷鏈等多項(xiàng)業(yè)務(wù)以及以55億元對(duì)DHL進(jìn)行收購(gòu)，這都是適應(yīng)新競(jìng)爭(zhēng)形式下的新選擇，投資的增多，致使順豐的收益有一定的滯后性，但也從一定程度上反應(yīng)出，激勵(lì)方案不具吸引性，導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象未因所設(shè)置條件而進(jìn)行投資的約束。綜上分析，順豐的盈利能力在兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，但這主要是由于順豐開(kāi)展新業(yè)務(wù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)的擴(kuò)張性企業(yè)戰(zhàn)略所引起的成本大幅度增加，而股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有優(yōu)化各個(gè)服務(wù)環(huán)節(jié)以實(shí)現(xiàn)成本降低，因此并沒(méi)有對(duì)盈利能力產(chǎn)生相關(guān)積極作用。表4.6凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率2016-2019情況對(duì)比凈資產(chǎn)收益率2016201720182019順豐控股20.38%14.60%12.46%13.33%韻達(dá)股份31.53%30.50%23.54%19.66%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率2016201720182019順豐控股8499.2014%23.65%26.7%23.43%韻達(dá)股份654.34%35.86%38.76%148.1%表4.7順豐2016-2019長(zhǎng)期股權(quán)投資變化情況順豐控股2016201720182019長(zhǎng)期股權(quán)投資（億元）7.762222.2資產(chǎn)總額（億元）441577716925比重1.7%1.0%3.0%2.4%市場(chǎng)份額（%）8.25%7.62%7.63%7.62%二、償債能力分析償債能力是衡量企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，一個(gè)企業(yè)的發(fā)展資金很重要的一部分來(lái)自于負(fù)債。企業(yè)的債務(wù)資金可以是向其他金融中介貸款所得或者是其他的融資所得，一定情況下可以補(bǔ)上企業(yè)的資金缺口，但也要注意量的把控，負(fù)擔(dān)過(guò)重也會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)作。資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，也是評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力的綜合性指標(biāo)。通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高則負(fù)擔(dān)越重，越低負(fù)擔(dān)越輕經(jīng)營(yíng)也更加保守。由表4.8中數(shù)據(jù)可得，2016-2018三年順豐的資產(chǎn)負(fù)債率集中在40%到55%之間，雖財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金壓力都是在合理范圍之內(nèi)，處于行業(yè)較高位置。與同期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)韻達(dá)相比，資產(chǎn)負(fù)債率較高。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之后，2017年出現(xiàn)下降，反映出受股權(quán)激勵(lì)影響管理層的謹(jǐn)慎。2018年與2019年都有所提升，說(shuō)明企業(yè)開(kāi)展新業(yè)務(wù)的支出較大，管理層提高可接受風(fēng)險(xiǎn)的能力，但未提高長(zhǎng)期負(fù)債的占比。對(duì)于企業(yè)的債權(quán)人是希望降低資產(chǎn)負(fù)債率以保證資金的安全，但是對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，是希望以最少的成本以更多的資金來(lái)獲取更高利益的。順豐2017年的企業(yè)戰(zhàn)略正是大規(guī)模擴(kuò)張、開(kāi)辟新業(yè)務(wù)，但是資產(chǎn)負(fù)債率確出現(xiàn)下降反映的是受股權(quán)激勵(lì)的影響，為實(shí)現(xiàn)考核指標(biāo)而呈現(xiàn)出的投資融資的保守性，股權(quán)激勵(lì)有一定的積極作用。到2018年流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期處于75%以上的位置，2019年非流動(dòng)負(fù)債是有一定程度的增加，但總負(fù)債大都是來(lái)自于流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債可以較好的實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿，無(wú)論企業(yè)盈利增加或者減少，債務(wù)的利息不會(huì)隨之改變，當(dāng)所獲得的利潤(rùn)增多時(shí)候，成本則會(huì)下降。會(huì)計(jì)上計(jì)算長(zhǎng)期負(fù)債的資本成本是允許稅前扣除的，從而使企業(yè)凈利潤(rùn)增加，但明顯順豐管理層并沒(méi)有因?yàn)槭艿焦蓹?quán)激勵(lì)而擴(kuò)大長(zhǎng)期負(fù)債的比率，因此并沒(méi)有解決融資的短視行為。上述指標(biāo)體現(xiàn)的是長(zhǎng)期償債能力在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后實(shí)現(xiàn)了一定程度的提升，且一直處于資金安全的區(qū)域范圍之內(nèi)。資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況以及流動(dòng)資產(chǎn)所占比率的情況反映出的都是管理層的保守心態(tài)，未采用增加債務(wù)的方式來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，未以財(cái)務(wù)杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)更大利潤(rùn)。而順豐現(xiàn)階段的發(fā)展需要大量的資金投入以實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先，以區(qū)別于其他物流企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而過(guò)于安全的負(fù)債區(qū)間，并未于順豐的科技發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。股權(quán)激勵(lì)之后依然未改變企業(yè)投資的短視行為，未以合理負(fù)債實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。順豐控股2016201720182019資產(chǎn)負(fù)債率（%）53.4231%46.2318%48.4547%54.08%韻達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率（%）44.04%44.11%36.17%39.84%流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債（%）77.8%86.3%76.1%61.9%非流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債（%）22.2%13.7%23.9%38.1%表4.8順豐2016-2019負(fù)債能力情況圖三、營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力就是反應(yīng)企業(yè)以各種資產(chǎn)來(lái)獲取利潤(rùn)的能力，用來(lái)衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面的速率。主要選擇其中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)進(jìn)行分析。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售水平之間分配情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可反映出企業(yè)的變現(xiàn)速度，尤其在物流企業(yè)中，由于需搶占市場(chǎng)的特點(diǎn)，應(yīng)收賬款就成為一個(gè)重要的指標(biāo)，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是體現(xiàn)企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬務(wù)管理效率水平的重要指標(biāo)。在兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施期間，由表4.9看出，順豐的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年下降幅度略大，2018與2019年幾乎持平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)將資產(chǎn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了最大化。在順豐決定實(shí)施首次股權(quán)激勵(lì)方案之后，順豐依然采用擴(kuò)張的企業(yè)戰(zhàn)略，對(duì)大型資產(chǎn)進(jìn)行投資建設(shè)、主要運(yùn)輸干線、轉(zhuǎn)運(yùn)中心城市進(jìn)行擴(kuò)容改造、對(duì)信息網(wǎng)進(jìn)行大面積覆蓋等都在需要不斷進(jìn)行投資，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大的情況下，順豐的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但與同期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)相比情況較好。而一般應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降反應(yīng)出客戶(hù)質(zhì)量在下降，收回款項(xiàng)的速度在變慢，物流行業(yè)的整體情況是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，但在2019年均有所上升。但是順豐回款速度在保證持平的基礎(chǔ)上略有上升，原因是在順豐對(duì)企業(yè)的發(fā)展中大客戶(hù)給與付款期延長(zhǎng)的優(yōu)惠，因此客戶(hù)的數(shù)量在不斷地增加，也能降低企業(yè)壞賬率，因此在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上可以看出股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)效激勵(lì)性作用。所以在股權(quán)激勵(lì)期間內(nèi)，管理層是重視企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展的，對(duì)大客戶(hù)的策略以及在優(yōu)于其他企業(yè)的發(fā)展顯示出順豐的營(yíng)運(yùn)能力已經(jīng)是趨于穩(wěn)定的。近些年物流行業(yè)以電商件居多，而順豐并未有捆綁的電商平臺(tái)，因此市場(chǎng)占有率很難提升。而對(duì)于高質(zhì)量大客戶(hù)延緩付款周期也是搶占市場(chǎng)占有率的一種手段，雖然短期來(lái)看降低了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，但是這與順豐調(diào)整戰(zhàn)略以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效性發(fā)展，最大限度獲得市場(chǎng)占有率相匹配。因此股權(quán)激勵(lì)在營(yíng)運(yùn)能力的發(fā)展上是起到積極作用的。表4.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2016-2019情況對(duì)比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2016201720182019順豐控股1.461.351.361.36韻達(dá)股份1.931.241.011.11行業(yè)均值1.701.891.821.80應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2016201720182019順豐控股13.4313.7313.7911.53韻達(dá)股份34.0633.9632.0956.15行業(yè)均值17.0818.6217.9018.11四、成本費(fèi)用分析企業(yè)的股東與管理層因?yàn)樾畔⒉粚?duì)等會(huì)有產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)理念，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)代理成本的增加。管理費(fèi)用率可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，如果該指標(biāo)過(guò)高，則反映出企業(yè)的利潤(rùn)被管理性的費(fèi)用消耗的過(guò)多，企業(yè)對(duì)成本的控制力較差，因此成本消耗比較高。從表4.10中可以看出在兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施期間管理費(fèi)用是是在不斷增加的，主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入也在不斷地增加，但是管理費(fèi)用的增速與收入增速相比是較低的，所以管理費(fèi)用率呈現(xiàn)出來(lái)的是逐年下降的趨勢(shì)。自2016年上市之后順豐的主要成本構(gòu)成是外包、薪酬、運(yùn)輸三大部分，為順應(yīng)新業(yè)務(wù)模塊的開(kāi)展以及非核心業(yè)務(wù)的外包，外包成本在2018年超過(guò)成本的50%，詳見(jiàn)表4.11。順豐的單票成本由2018年的15.89元到2019年的19.15再到2020年的15.8元，而韻達(dá)股份的單票成本由2018年的2.86元到2019年的1.21元再到2020年的0.81元。順豐直營(yíng)模式下的收派點(diǎn)、干支線、航空飛機(jī)、員工薪酬等都耗資巨大，導(dǎo)致與其他物流企業(yè)存在巨大的成本差異。且順豐近些年的管理費(fèi)用率一直居于行業(yè)最高，這也是由于其特有的直營(yíng)模式所造成。對(duì)比順豐與韻達(dá)的管理費(fèi)用率可以明顯發(fā)現(xiàn)兩企業(yè)的戰(zhàn)略區(qū)別，順豐是以中高端的定位優(yōu)勢(shì)來(lái)獲得競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，韻達(dá)的成本一降再降，明顯是中低端市場(chǎng)的以成本控制來(lái)實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。但隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，各企業(yè)的服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，順豐也在2018年建立起順心捷達(dá)，進(jìn)行“下沉模式”的推進(jìn)，以加盟模式主打快運(yùn)的基礎(chǔ)市場(chǎng)，也開(kāi)始注重成本的控制，目的是補(bǔ)齊產(chǎn)品線短板，但是由于裝載率下降、運(yùn)營(yíng)投入較大而使業(yè)務(wù)收入無(wú)法覆蓋運(yùn)輸成本。順豐實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃便有適應(yīng)新業(yè)務(wù)模式，以控制企業(yè)代理成本的目的，但是與同行業(yè)其他企業(yè)對(duì)比的結(jié)果來(lái)看，同樣在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間，同行業(yè)其他企業(yè)以成本優(yōu)勢(shì)放大了規(guī)模效應(yīng)，因此管理費(fèi)用率出現(xiàn)明顯下降表現(xiàn)，基本都是2%左右，而順豐的管理費(fèi)用率沒(méi)有因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施而實(shí)現(xiàn)下降一直維持在10%附近。見(jiàn)圖4.5。通過(guò)分析可以看出，順豐在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，沒(méi)有出現(xiàn)成本費(fèi)用的明顯降低現(xiàn)象，未實(shí)現(xiàn)操作成本與運(yùn)輸成本的降低，效果未與“下沉”戰(zhàn)略，降低成本相匹配，沒(méi)有對(duì)企業(yè)發(fā)展起到起到明顯激勵(lì)作用。表4.10順豐2016-2019管理費(fèi)用率順豐控股2016201720182019管理費(fèi)用（