第12章信息中介引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎獐子島集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：獐子島）成立于1958年，2006年9月28日在深交所上市；2014年10月30日，獐子島發(fā)布公告，稱因?yàn)楸秉S海遭遇異常冷水團(tuán)，公司前三季度業(yè)績(jī)由盈利變?yōu)樘潛p約8.12億元；中科院海洋研究所認(rèn)為獐子島西部底播海域底層水溫在當(dāng)年6至8月份日變化波動(dòng)頻繁且幅度較大，將對(duì)蝦夷扇貝生長(zhǎng)、存活產(chǎn)生較大影響。公司所在的長(zhǎng)海縣政府官網(wǎng)刊文稱，小長(zhǎng)山鄉(xiāng)蝦夷扇貝的養(yǎng)殖進(jìn)入收獲期，而沒(méi)有聽(tīng)到有養(yǎng)殖戶因冷水團(tuán)受災(zāi)的信息。深交所責(zé)令獐子島“進(jìn)行自查”！引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎2014年12月7日，證監(jiān)會(huì)經(jīng)核查發(fā)布公告：未發(fā)現(xiàn)獐子島2011年底播蝦夷扇貝苗種采購(gòu)、底播過(guò)程中存在虛假行為；未發(fā)現(xiàn)大股東長(zhǎng)海縣獐子島投資發(fā)展中心存在占用上市公司資金行為；獐子島存在決策程序、信息披露以及財(cái)務(wù)核算不規(guī)范等問(wèn)題。引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎媒體發(fā)現(xiàn)：2012年有公司內(nèi)部人舉報(bào)公司董事長(zhǎng)的弟弟吳厚計(jì)在扇貝苗種收購(gòu)過(guò)程中收受賄賂；獐子島發(fā)布的《中國(guó)科學(xué)院海洋研究所會(huì)議紀(jì)要》中列示的多名海洋專家和中科院網(wǎng)站的信息嚴(yán)重不符；此外，中國(guó)科學(xué)院海洋研究所與獐子島長(zhǎng)期擁有合作關(guān)系；前海洋研究所副所長(zhǎng)張國(guó)范是時(shí)任獐子島公司常務(wù)副總裁、海洋牧場(chǎng)業(yè)務(wù)群執(zhí)行總裁梁峻的博士生導(dǎo)師；2015年2月，2000名獐子島居民實(shí)名舉報(bào)獐子島。引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎2016年11月，獐子島公司收到深交所問(wèn)詢函，要求說(shuō)明2000人實(shí)名舉報(bào)的相關(guān)情況。公司回復(fù)：經(jīng)自查，公司歷年均按照采捕計(jì)劃在指定的海域組織進(jìn)行播苗和采捕，不存在違規(guī)行為。引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎媒體發(fā)現(xiàn)：2016年1月，無(wú)界新聞的記者對(duì)這份舉報(bào)信進(jìn)行了跟蹤報(bào)道。2019年，澎湃新聞?dòng)浾攉@得了當(dāng)年的舉報(bào)材料，登島采訪島民，發(fā)現(xiàn)了更多的造假以及高管貪污的細(xì)節(jié)。澎湃新聞的報(bào)道引起了巨大的社會(huì)反響，《人民日?qǐng)?bào)》等權(quán)威媒體紛紛轉(zhuǎn)載，造成極大的社會(huì)反響。引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎2018年，證監(jiān)會(huì)組織啊30余人的調(diào)查組，核實(shí)無(wú)果。2020年證監(jiān)會(huì)借助衛(wèi)星定位數(shù)據(jù)，還原了獐子島采捕船只的真實(shí)航行軌跡和實(shí)際采捕面積，并據(jù)此認(rèn)定獐子島公司成本、營(yíng)業(yè)外支出、利潤(rùn)等方面存在虛假。根據(jù)這一證據(jù)，證監(jiān)會(huì)對(duì)獐子島信息披露違法違規(guī)案做出了行政處罰及市場(chǎng)禁入決定。引導(dǎo)案例：獐子島“旅行扇貝”之謎思考：獐子島可以操縱公司的信息披露，可以影響專家的判斷，甚至可以以各種理由應(yīng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核查，為什么會(huì)在新聞媒體的持續(xù)跟蹤和深度挖掘中敗下陣來(lái)？信息中介對(duì)公司治理有何意義？要想發(fā)揮信息中介的公司治理作用又需要何種條件？本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/11學(xué)習(xí)目標(biāo)熟悉主要的信息中介類型；理解信息中介影響公司治理的主要機(jī)制；掌握不同信息中介參與公司治理的主要形式；理解信息中介面臨的主要利益沖突；能夠應(yīng)用本章所學(xué)知識(shí)，分析現(xiàn)實(shí)中信息中介所發(fā)揮的公司治理作用。本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/1112.1信息中介職能信息挖掘：利用信息技術(shù)分析信息資源，從各類信息源中抽取先前未知的、完整的信息以備決策信息鑒證：信息中介對(duì)目標(biāo)公司提供的會(huì)計(jì)信息和其他信息進(jìn)行檢查和驗(yàn)證，確定其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果是否真實(shí)、公允、合法、合規(guī)，并出具書面證明，為決策者提供確切的信息，并取信于社會(huì)公眾。信息解讀：信息中介可以將高度專業(yè)化表述的信息披露內(nèi)容加工成便于普通投資者理解的形式，降低投資者的信息處理難度。信息傳播：信息的傳播者將從信息源接收到的信息通過(guò)傳播渠道，以符號(hào)、文字、圖像、動(dòng)畫等媒介，向接受者傳遞的活動(dòng)。信息中介可以通過(guò)特定渠道，將其關(guān)注對(duì)象的信息及時(shí)傳播給受眾12.1.1信息挖掘信息不對(duì)稱：內(nèi)部人往往掌握了更多信息，而外部人處于信息劣勢(shì)，他們掌握的信息通常是不完全的。信息中介：當(dāng)事人的主動(dòng)聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)未被公眾掌握的信息；實(shí)地接觸目標(biāo)公司，發(fā)現(xiàn)未被公司內(nèi)部人重視或被有意隱瞞的信息；與企業(yè)管理層直接接觸進(jìn)一步發(fā)掘企業(yè)信息；針對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變化、重大投資決策等一系列問(wèn)題進(jìn)行深入調(diào)查。12.1.2信息鑒證信息不對(duì)稱：公司內(nèi)部人出于自利的目的，將對(duì)自己不利的信息美化加工，進(jìn)行扭曲披露，外部人無(wú)法準(zhǔn)確判斷內(nèi)部人提供信息的真?zhèn)巍Ｐ畔⒅薪椋簩徲?jì)機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司年報(bào)進(jìn)行審計(jì)，發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)、出具審計(jì)報(bào)告；公司在發(fā)行債券過(guò)程中需要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告；12.1.3信息解讀信息不對(duì)稱：公司信息披露過(guò)程中按照規(guī)范的程式，以專業(yè)化的語(yǔ)言為載體提供的信息無(wú)法被外部人所理解。信息中介：從公司信息披露中提取關(guān)鍵信息，并將其加工成便于理解的簡(jiǎn)單形式，供外部人決策所用。例：借助證券分析師提供的“強(qiáng)烈買入”、“買入”、“持有”、“賣出”、“強(qiáng)烈賣出”的評(píng)級(jí)，投資者可以迅速形成對(duì)公司價(jià)值的初步判斷。12.1.4信息傳播信息不對(duì)稱：即使內(nèi)部人進(jìn)行了充分的信息披露，外部人也很難及時(shí)關(guān)注，而信息是有時(shí)效性的，過(guò)時(shí)的信息沒(méi)有任何價(jià)值信息中介：通過(guò)特定渠道，將其關(guān)注對(duì)象的信息及時(shí)傳播給受眾例：通過(guò)廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙等媒體，公眾可以及時(shí)了解全球范圍內(nèi)發(fā)生的重大事件本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/1112.2.1審計(jì)機(jī)構(gòu)與審計(jì)師審計(jì)機(jī)構(gòu)：會(huì)計(jì)師事務(wù)所，依法獨(dú)立承擔(dān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師業(yè)務(wù)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)；審計(jì)師：注冊(cè)會(huì)計(jì)師，通過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)資格考試并取得注冊(cè)會(huì)計(jì)師證書，在會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)業(yè)的人員；主持審計(jì)項(xiàng)目、發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)、簽署審計(jì)報(bào)告等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的負(fù)責(zé)人必須是取得執(zhí)業(yè)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師。12.2.1審計(jì)機(jī)構(gòu)與審計(jì)師“四大”：全球知名的四家會(huì)計(jì)師事務(wù)所，包括：普華永道、德勤、安永、畢馬威；國(guó)內(nèi)知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所：立信、天健、信永中和、天職國(guó)際、致同等；知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所的更替：12.2.1審計(jì)機(jī)構(gòu)與審計(jì)師知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所的更替：2001年前后，安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所由于參與安然丑聞，幾乎一夜之間倒閉，“五大”“四大”；瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所因在康得新財(cái)務(wù)造假中未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，曾經(jīng)的內(nèi)資第一大所如今已接不到任何上市公司審計(jì)項(xiàng)目。12.2.2審計(jì)報(bào)告與審計(jì)意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告：審計(jì)服務(wù)的載體，注冊(cè)會(huì)計(jì)師根據(jù)審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，在執(zhí)行審計(jì)工作的基礎(chǔ)上，對(duì)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的書面文件。根據(jù)出具的審計(jì)意見(jiàn)類型，審計(jì)報(bào)告分為標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告和非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告兩類；審計(jì)意見(jiàn)類型：無(wú)保留意見(jiàn)、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段或其他事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)。12.2.2審計(jì)報(bào)告與審計(jì)意見(jiàn)審計(jì)意見(jiàn)的形成標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)類型判斷標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)證據(jù)會(huì)計(jì)錯(cuò)報(bào)充分、適當(dāng)有無(wú)影響重大廣泛存在無(wú)保留意見(jiàn)是無(wú)————保留意見(jiàn)是有是否否未發(fā)現(xiàn)（可能）是否無(wú)法表示意見(jiàn)否未發(fā)現(xiàn)（可能）是（可能）是否定意見(jiàn)是有是是12.2.3審計(jì)師的治理職能信息鑒證是審計(jì)的法定基本職能；上市公司年報(bào)必須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)并出具審計(jì)意見(jiàn)才能正式披露；審計(jì)師通過(guò)履行信息鑒證職能，可以：制約企業(yè)管理層的機(jī)會(huì)主義行為；為投資者提供有關(guān)企業(yè)披露可靠性的第三方確認(rèn)；保證會(huì)計(jì)信息向外部投資者傳遞過(guò)程中的真實(shí)性。12.2.3審計(jì)師的治理職能審計(jì)師獨(dú)立、客觀、公正地發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)審計(jì)職能得以發(fā)揮的前提；法律的強(qiáng)制要求；審計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大的必由之路12.2.3審計(jì)師的治理職能美國(guó)《薩班斯法案》：成立公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的注冊(cè)、檢查、調(diào)查和處罰；禁止從事審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所向其客戶提供與審計(jì)無(wú)關(guān)的專家服務(wù)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所向其客戶提供所有非審計(jì)業(yè)務(wù)收費(fèi)不得超過(guò)審計(jì)費(fèi)用的5%；審計(jì)合伙人和復(fù)審合伙人每五年必須輪換；公司高管一年內(nèi)曾任職的會(huì)計(jì)師事務(wù)所不得向公司提供審計(jì)服務(wù)；會(huì)計(jì)師事務(wù)所在一家公司的審計(jì)任期不得超過(guò)特定年限。12.2.3審計(jì)師的治理職能審計(jì)聲譽(yù)：社會(huì)公眾對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量予以信任和贊美的程度；聲譽(yù)通常需要長(zhǎng)期努力才能建立，但往往因一招不慎而斷崖式下滑；12.2.3審計(jì)師的治理職能審計(jì)師如何應(yīng)對(duì)失真的財(cái)務(wù)報(bào)告：與被審計(jì)公司溝通，希望公司能夠主動(dòng)更正；如果被審計(jì)公司拒絕配合，恪守原則的審計(jì)師則應(yīng)以非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的形式向公眾提示風(fēng)險(xiǎn)；拒絕提供審計(jì)服務(wù)。一個(gè)問(wèn)題：誰(shuí)是甲方？12.2.4審計(jì)師的利益沖突利益沖突：委托人的利益與提供專業(yè)服務(wù)的從業(yè)者本人或者與其所代表的其他利益之間存在某種形式的對(duì)抗，進(jìn)而有可能導(dǎo)致委托人的利益受損，或者有可能帶來(lái)專業(yè)服務(wù)品質(zhì)實(shí)質(zhì)性下降的關(guān)系。12.2.4審計(jì)師的利益沖突審計(jì)師的利益沖突：（1）審計(jì)機(jī)構(gòu)與被審計(jì)公司及第三方公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系或競(jìng)爭(zhēng)審計(jì)機(jī)構(gòu)與客戶存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系或與客戶的主要競(jìng)爭(zhēng)者存在合資關(guān)系同一注冊(cè)會(huì)計(jì)師為兩個(gè)或兩個(gè)以上存在利益沖突的客戶提供服務(wù)。（2）審計(jì)機(jī)構(gòu)與被審計(jì)公司利益訴求不一致“完美”審計(jì)意見(jiàn)與堅(jiān)持審計(jì)原則；審計(jì)機(jī)構(gòu)獲取審計(jì)費(fèi)用與恪守審計(jì)原則。12.2.4審計(jì)師的利益沖突審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買被審計(jì)單位以提高審計(jì)費(fèi)用、提供或威脅取消合作機(jī)會(huì)、提供價(jià)外費(fèi)用或其他利益等方式，誘使注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具不適當(dāng)審計(jì)意見(jiàn)的行為；被審計(jì)單位支付的審計(jì)費(fèi)用是審計(jì)機(jī)構(gòu)收入的主要來(lái)源。12.2.4審計(jì)師的利益沖突審計(jì)獨(dú)立性喪失大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所的業(yè)務(wù)也越來(lái)越多元化，使得審計(jì)機(jī)構(gòu)和被審計(jì)公司的聯(lián)系遠(yuǎn)不止提供審計(jì)服務(wù)；當(dāng)審計(jì)機(jī)構(gòu)同時(shí)為被審計(jì)公司提供審計(jì)和管理咨詢業(yè)務(wù)，且非審計(jì)業(yè)務(wù)收入金額較大時(shí)，審計(jì)機(jī)構(gòu)害怕失去業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；被審計(jì)企業(yè)也可能以此為籌碼，通過(guò)拒絕或追加非審計(jì)服務(wù)合約誘使審計(jì)機(jī)構(gòu)背離審計(jì)獨(dú)立性原則。本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/1112.3.1證券分析師簡(jiǎn)介證券分析師：依法取得《發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)》有效合格成績(jī)，

在證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（下文稱其為券商或券商公司）就業(yè)，

就與證券市場(chǎng)相關(guān)的各種因素進(jìn)行研究和分析，

對(duì)包括證券市場(chǎng)、證券品種的價(jià)值及變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行研究及預(yù)測(cè)，

以書面或者口頭的方式向投資者發(fā)布證券研究報(bào)告、投資價(jià)值報(bào)告的專業(yè)人員。12.3.1證券分析師簡(jiǎn)介證券分析師的兩個(gè)基本業(yè)務(wù)：投資咨詢業(yè)務(wù)：取得監(jiān)管部門頒發(fā)的相關(guān)資格的機(jī)構(gòu)及其咨詢?nèi)藛T，為證券投資者或客戶提供證券投資的相關(guān)信息、分析、預(yù)測(cè)或建議，并直接或間接收取服務(wù)費(fèi)用的活動(dòng)。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)：面向特定主體的特定事件，如為上市公司收購(gòu)等業(yè)務(wù)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。12.3.1證券分析師簡(jiǎn)介證券分析師分類：賣方分析師：面向公眾和簽訂了咨詢服務(wù)合同的特定對(duì)象提供證券投資咨詢業(yè)務(wù)；買方分析師：為本公司投資管理部門、投資銀行部門提供投資咨詢服務(wù)。12.3.1證券分析師簡(jiǎn)介證券分析師分類：宏觀研究員（分析師）：重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)的宏觀環(huán)境和重要的貨幣政策、財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策；固定收益類研究員（分析師）：一般針對(duì)債券和債權(quán)類產(chǎn)品進(jìn)行分析；行業(yè)研究員（分析師）：關(guān)注有限的幾個(gè)行業(yè)或某個(gè)行業(yè)內(nèi)的重點(diǎn)公司。12.3.1證券分析師簡(jiǎn)介證券分析師分類：明星分析師：研究能力得到了市場(chǎng)認(rèn)可，觀點(diǎn)能夠?qū)Y金流向和目標(biāo)公司股票價(jià)格產(chǎn)生更大影響力，個(gè)人薪酬水平更高的分析師；非明星分析師，我國(guó)的證券分析師制度1995年，我國(guó)發(fā)布《證券從業(yè)人員資格管理暫行規(guī)定》，開始推行證券從業(yè)人員資格管理制度；1999年4月，我國(guó)舉辦了首次證券投資咨詢資格考試，證券分析師制度的正式實(shí)施；2000年7月，我國(guó)證券分析師行業(yè)自律組織—中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)（SAAC，現(xiàn)名證券分析師與投資顧問(wèn)委員會(huì)）正式成立，證券分析師制度的進(jìn)一步規(guī)范和成熟；截至2021年9月，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的分析師人數(shù)共有3458人，每年公開發(fā)布研究報(bào)告十余萬(wàn)篇，2018更是達(dá)到了歷史性的18.03萬(wàn)篇。聚焦中國(guó)我國(guó)的證券分析師制度我國(guó)的分析師更加熱衷“賣方分析師——買方分析師——基金經(jīng)理”的發(fā)展軌跡，資深分析師較少；我國(guó)對(duì)證券分析專業(yè)人才的要求更苛刻，一名分析師需要在三到五年內(nèi)產(chǎn)生足夠行業(yè)影響力；我國(guó)證券分析師是一個(gè)高流動(dòng)性職業(yè)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2020年證券公司發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，當(dāng)年累計(jì)有超四分之一的分析師跳槽；我國(guó)最具影響力的明星分析師稱號(hào)是“新財(cái)富最佳分析師”，由新財(cái)富雜志舉辦，自2003年起，每年舉辦一屆，到2021年已經(jīng)舉辦了十九屆

。此外《中國(guó)證券報(bào)》舉辦的“中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)”，《證券市場(chǎng)周刊》舉辦的“賣方分析師水晶球獎(jiǎng)”，在行業(yè)內(nèi)也具有較高影響力。聚焦中國(guó)12.3.2研究報(bào)告與分析師能力證券分析師的研究成果以研究報(bào)告形式呈現(xiàn)；證券分析師在研究報(bào)告中會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)面臨的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等進(jìn)行分析，據(jù)此預(yù)測(cè)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和股價(jià)走勢(shì)，并以評(píng)級(jí)的方式向投資者提供投資建議；兩種典型的評(píng)級(jí)體系按：“強(qiáng)烈買入”、“買入”、“持有”、“賣出”、“強(qiáng)烈賣出”；“買入”、“增持”、“持有”、“減持”、“賣出”。12.3.2研究報(bào)告與分析師能力證券分析師的研究能力：研究報(bào)告的數(shù)量和質(zhì)量；研究報(bào)告的及時(shí)性：分析師針對(duì)一個(gè)重大事件，快速形成自己的研究報(bào)告，最好是搶先發(fā)聲；預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性：分析師能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)和目標(biāo)股價(jià)。12.3.3證券分析師的治理職能信息解讀：證券分析師具備廣泛收集公司信息的時(shí)間和精力，也具備一定的專業(yè)能力，可以將高度專業(yè)化表述的信息披露內(nèi)容加工成便于普通投資者理解的形式，降低投資者的信息處理難度。使得更多的上市公司信息可以更加容易地被投資者理解，公司與外部投資者之間信息不對(duì)稱問(wèn)題得到緩解，經(jīng)理人的失職行為將更容易被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。12.3.3證券分析師的治理職能信息挖掘：對(duì)上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，與公司管理層溝通交流是證券分析師日常工作的重要內(nèi)容。發(fā)現(xiàn)公司之前沒(méi)有被關(guān)注到的信息，發(fā)掘公司新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)；發(fā)現(xiàn)被公司經(jīng)理人有意隱藏的消息，并以研究報(bào)告的方式將其公之于眾；直接和高管進(jìn)行對(duì)話，針對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常變化、重大投資決策等一系列關(guān)于上市公司經(jīng)營(yíng)狀況問(wèn)題進(jìn)行提問(wèn)。公眾可以獲得關(guān)于上市公司更全面的信息，并將其納入決策過(guò)程。12.3.3證券分析師的治理職能信息傳播：賣方分析師的研究報(bào)告，可以通過(guò)公開渠道向社會(huì)公眾進(jìn)行公開展示；分析師還可以借助更加廣泛的傳播媒介直接向公眾表達(dá)自己觀點(diǎn)，特別是對(duì)于知名度較高、行業(yè)影響力較大的明星分析師，他們的觀點(diǎn)容易引起更大范圍的關(guān)注。12.3.4證券分析師的利益沖突迎合目標(biāo)公司需求，研究報(bào)告評(píng)級(jí)結(jié)果普遍樂(lè)觀；追求券商傭金私利，以研究報(bào)告討好機(jī)構(gòu)投資者；違反執(zhí)業(yè)回避制度，研究報(bào)告淪為其他業(yè)務(wù)的謀利工具。本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/1112.4.1信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是由專門的經(jīng)濟(jì)、法律、財(cái)務(wù)專家組成、對(duì)證券發(fā)行人和證券信用，特別是債券信用進(jìn)行等級(jí)評(píng)定的組織；國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（簡(jiǎn)稱標(biāo)普）、穆迪投資服務(wù)公司（簡(jiǎn)稱穆迪）和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司（簡(jiǎn)稱惠譽(yù)）；我國(guó)國(guó)內(nèi)四大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司和鵬元資信評(píng)估有限公司12.4.1信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要分別針對(duì)發(fā)債主體和主體發(fā)行的債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，分別稱為主體信用評(píng)級(jí)和債券信用評(píng)級(jí)。主體信用評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)的對(duì)象是擬發(fā)債企業(yè)，是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于長(zhǎng)期發(fā)展視角，考察影響企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)短期內(nèi)償債能力的各項(xiàng)因素，并對(duì)其償債能力和償債意愿進(jìn)行等級(jí)評(píng)定。債券評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)的對(duì)象是發(fā)債企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行的具體債券產(chǎn)品，是在考察發(fā)債主體信用能力的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體債券的發(fā)行條款及其償付可獲得的外部支持因素，對(duì)債券的綜合償債保障能力做出判斷。12.4.1信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)主體信用評(píng)級(jí)和債券信用：高信用等級(jí)發(fā)債主體發(fā)行的債券信用評(píng)級(jí)通常也會(huì)更好；高等級(jí)主體同時(shí)擁有多項(xiàng)債務(wù)，償付次序靠后的債券將面臨更高的違約風(fēng)險(xiǎn)，其信用等級(jí)有可能被下調(diào)；雖然發(fā)債主體的信用評(píng)級(jí)沒(méi)有達(dá)到最高，但如果發(fā)債企業(yè)為其采取了內(nèi)外部增信措施，如抵押、擔(dān)保等，特定的債券產(chǎn)品也有可能獲得更高評(píng)級(jí)。12.4.1信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)信用等級(jí)：標(biāo)普的信用等級(jí)共分22級(jí)，從高到低依次為：AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)、AA-級(jí)、A+級(jí)、A級(jí)、A-級(jí)、BBB+級(jí)、BBB級(jí)、BBB-級(jí)、BB+級(jí)、BB級(jí)、BB-級(jí)、B+級(jí)、B級(jí)、B-級(jí)、CCC+級(jí)、CCC級(jí)、CCC-級(jí)、CC級(jí)、C級(jí)和D級(jí)。其中BBB-級(jí)及以上為投資級(jí)，以下為投機(jī)級(jí)。穆迪的信用等級(jí)共分21級(jí)，從高到低依次為：Aaa級(jí)、Aa1級(jí)、Aa2級(jí)、Aa3級(jí)、A1級(jí)、A2級(jí)、A3級(jí)、Baa1級(jí)、Baa2級(jí)、Baa3級(jí)、Ba1級(jí)、Ba2級(jí)、Ba3級(jí)、B1級(jí)、B2級(jí)、B3級(jí)、Caa1級(jí)、Caa2級(jí)、Caa3級(jí)、Ca級(jí)和C級(jí)。其中Baa3級(jí)及以上為投資級(jí)，以下為投機(jī)級(jí)?；葑u(yù)的信用等級(jí)共分21級(jí)，從高到低依次為：AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)、AA-級(jí)、A+級(jí)、A級(jí)、A-級(jí)、BBB+級(jí)、BBB級(jí)、BBB-級(jí)、BB+級(jí)、BB級(jí)、BB-級(jí)、B+級(jí)、B級(jí)、B-級(jí)、CCC級(jí)、CC級(jí)、C級(jí)、RD級(jí)和D級(jí)。其中BBB-級(jí)及以上為投資級(jí)，以下為投機(jī)級(jí)。我國(guó)的信用等級(jí)體系A(chǔ)AA級(jí)：償還債務(wù)能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。AA級(jí)：償還債務(wù)能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。A級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。BBB級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。BB級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。B級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。CCC級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。CC級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。我國(guó)法律不允許發(fā)生垃圾債券，只有信用等級(jí)在A級(jí)以上的企業(yè)才能夠發(fā)行債券。聚焦中國(guó)12.4.2信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的治理職能信息鑒證：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)債券發(fā)行人的信用情況、違約風(fēng)險(xiǎn)做出專業(yè)判斷，為債券投資者的投資活動(dòng)提供了重要參考依據(jù)；信息解讀：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況變化，進(jìn)一步發(fā)掘和解讀與企業(yè)有關(guān)信息，動(dòng)態(tài)地調(diào)整企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。12.4.3信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突被評(píng)級(jí)單位付費(fèi)模式帶來(lái)評(píng)級(jí)意見(jiàn)購(gòu)買。20世紀(jì)70年代以前，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要收入來(lái)自于銷售刊登信用評(píng)級(jí)結(jié)果的刊物而產(chǎn)生的訂閱費(fèi)；1975年美國(guó)證監(jiān)會(huì)開始實(shí)施全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)制度，獲得被認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果成為債券發(fā)行的必要條件，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)模式從“投資人付費(fèi)”向“發(fā)行方付費(fèi)”轉(zhuǎn)變；2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)證監(jiān)會(huì)給予部分投資人付費(fèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)證資格；穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)為代表的“發(fā)行人付費(fèi)”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛重拾訂閱形式的投資人付費(fèi)業(yè)務(wù)；我國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)涌現(xiàn)了中債資信、上海資信等采用投資者付費(fèi)模式的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。本章內(nèi)容12.1信息不對(duì)稱與信息中介職能12.2審計(jì)師12.3證券分析師12.4信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)12.5媒體公司治理：基本原理與中國(guó)特色2025/9/1112.5.1媒體與媒體報(bào)道媒體也稱為媒介或中介物，是傳播信息符號(hào)的物質(zhì)實(shí)體；面向大眾傳播信息符號(hào)的物質(zhì)實(shí)體，也被稱之為大眾傳播媒介，包括報(bào)紙、雜志、廣播、電視、電影、書籍等；以傳播新聞信息符號(hào)為