l光伏行業(yè)是“反內(nèi)卷”的排頭兵，目前行業(yè)已形成“提價”和“限產(chǎn)”兩大基本路線。緩解過度低價競爭是本輪光伏反 率低于70%，低開工率推升多晶硅單位折舊、費用等成本項，因此若多晶硅想要在低開工情況下實現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計價本輪光伏行情在市場分歧中上行，供給側(cè)改革后產(chǎn)業(yè)鏈價格理順的預(yù)期在加強。我們認在于供給側(cè)優(yōu)化的機制以何種形式落地，而在于反內(nèi)卷的決心明伏供給側(cè)改革的落地與見效，從而推動光伏行業(yè)重新回歸健康、良性、有序的行業(yè)格1大全能源、協(xié)鑫科技（海外組覆蓋）、新特能源、信義光能（海外組覆蓋）、旗濱集團（建材組覆蓋頭聚和材料，建議關(guān)注博遷新材、高測股份、美暢股份；主鏈繼續(xù)推薦電池新技術(shù)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注愛旭股份、隆基綠能、晶源，建議關(guān)注海博思創(chuàng)、阿特斯、南都電源；戶儲工商儲廠商推2 01光伏行業(yè)迄今反內(nèi)卷行情復(fù)盤50%2024年11月20日，工信部公告了《光伏制50%9月1日，國內(nèi)頭部多晶硅企業(yè)報價上調(diào)，棒狀硅主流報價上漲至5.5萬元/噸，顆粒9月1日，國內(nèi)頭部多晶硅企業(yè)報價上調(diào)，棒狀硅主流報價上漲至5.5萬元/噸，顆粒硅報價4.9萬元/噸。40%規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品40%規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品30%12月12日，中央經(jīng)濟工作會議指出綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。30%20%清單的通知》。0% 7月24日，光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展(大同)研討會上，多晶0%硅材料制備技術(shù)國家工程實驗室主任嚴(yán)大洲在主旨報告中表示，正在推進修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)。中國光伏行業(yè)協(xié)會于2024年10月14日在上海舉行防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會。硅材料制備技術(shù)國家工程實驗室主任嚴(yán)大洲在主旨報告中表示，正在推進修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)。中國光伏行業(yè)協(xié)會于2024年10月14日在上海舉行防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會。-10%-20%7月9日，硅料報價區(qū)間提升至4.5-5.0萬元/噸，原因系為符合“不低于成本銷售”的價格法規(guī)要求，硅料企業(yè)一次2024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-03維科網(wǎng)光伏公眾號，硅業(yè)分會公眾號，能源一號公眾號，S34 02政策決心明顯增強時間相關(guān)部門文件或會議名稱內(nèi)容摘要2024年10月14日中國光伏行業(yè)協(xié)會防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會為貫徹落實7月30日中央政治局會議精神。會議圍繞強化行業(yè)自律、遏制非理性競爭、推動優(yōu)勝劣汰與產(chǎn)能有序退出展開深入交流，企業(yè)代表就構(gòu)建公平競爭秩序達成共識，形成初步自律行動方向。2025年10月18日中國光伏行業(yè)協(xié)會《光伏組件當(dāng)前成本分析：低于成本投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違協(xié)會明確指出組件低于0.68元/W投標(biāo)中標(biāo)涉嫌違法。2024年11月20日工業(yè)和信息化部《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》及管理辦法工信部發(fā)布新版行業(yè)規(guī)范，從技術(shù)、能耗、質(zhì)量、環(huán)保等方面抬高門檻，推動落后產(chǎn)能退出，引導(dǎo)行業(yè)脫離“內(nèi)卷”。2024年12月5日中國光伏行業(yè)協(xié)會宜賓“促進光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展”專題座談會33家光伏龍頭企業(yè)簽署限產(chǎn)自律公約，承諾階段性控制產(chǎn)能，承諾階段性控制產(chǎn)能、避免盲目擴張。2024年12月12日中共中央、國務(wù)院綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。2025年2月25日國家市場監(jiān)督管理總局企業(yè)公平競爭座談會總局與天合光能、晶澳科技、隆基綠能等企業(yè)圍繞整治“內(nèi)卷式”競爭開展交流，提出加強反壟斷執(zhí)法、公平競爭審查，建立常態(tài)化溝通機制，推動構(gòu)建統(tǒng)一大市場。政策決心明顯增強5相關(guān)部門《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落工信部部署依法依規(guī)綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，推動光伏企業(yè)與專家呼吁遏制非理性低價競爭，強化行業(yè)自律?！?025年度多晶硅行業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察任務(wù)清單的通知》光伏產(chǎn)業(yè)各方要深刻認識規(guī)范競爭秩序?qū)夥a(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)康可持續(xù)發(fā)展。一是加強產(chǎn)業(yè)調(diào)控。二是遏制低價無序競爭。三是規(guī)《關(guān)于進一步加強行業(yè)自律，共同維護公平競爭、優(yōu)勝劣汰的光伏市場秩序的倡議》安全底線。三、企業(yè)根據(jù)市場供需實際情況合理排產(chǎn)。四、法律法規(guī)。五、堅持創(chuàng)新驅(qū)動，從同質(zhì)化低效能競爭轉(zhuǎn)向高依法合規(guī)、互利共贏理念，合理規(guī)劃海外投資與市場布局，堅決維護中國光強化執(zhí)法辦案，以重大典型案件查辦彰顯整治成效；優(yōu)價競爭；加強規(guī)則引領(lǐng)，著力構(gòu)建防范非理性競爭的長效治理機制；堅持在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)光伏等領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展，依法治理光伏地方有序布局光伏、鋰電池產(chǎn)業(yè)，指導(dǎo)地方梳理產(chǎn)能情況?！斗桨浮窂? 02產(chǎn)業(yè)執(zhí)行力強化l本次“反內(nèi)卷”相比上次行業(yè)自律變化之二：產(chǎn)業(yè)執(zhí)行力強化。與上輪行業(yè)自表示將積極響應(yīng)國家政策，嚴(yán)格遵循行業(yè)自律公約及國家行業(yè)自律期間行業(yè)自律期間07 02多晶硅環(huán)節(jié)虧損期拉長產(chǎn)量（噸，左軸）銷量（噸，左軸）08 03硅料企業(yè)：反內(nèi)卷直接受益環(huán)節(jié)現(xiàn)盈虧平衡?？紤]目前行業(yè)整體實際開工率硅料售價(硅料售價(-0.2845789-0.1-0.2-0.2-0.3-0.4-0.5-0.1-0.6-0.2-0.7-0.3-0.8-0.4-0.8-0.5-0.1-0.9-0.5-0.2-1.0-0.6-0.3-1.1-0.7-0.3 -1.2-0.8-0.4-0.10.309 03下游：反內(nèi)卷間接受益“反內(nèi)卷”的核心環(huán)節(jié)多晶硅若能回到供需平衡水平，則有望以點帶面，一方面帶動下游盈利一并修復(fù)，另一方面也可防范下游再度進入公司堅決支持多晶硅行業(yè)盡快走出“內(nèi)卷式”惡性競爭，并積極響應(yīng)中國光伏行業(yè)協(xié)會相關(guān)倡議，推動行業(yè)健康有公序發(fā)展。TCL中環(huán)總體的情況還是需要一定的時間和過程去消化，各環(huán)節(jié)還有一個平衡的過程，但公司認為整體大趨勢不會變，各環(huán)跟隨市場變化及時調(diào)整運營策略，實現(xiàn)極致降本；以客戶為中心提升客節(jié)經(jīng)過一段時間的配合和傳導(dǎo)，價格將逐步恢復(fù)健康。戶粘性和市場占有率，持續(xù)強化相對競爭力，并力爭實現(xiàn)BC電池等關(guān)鍵技術(shù)能力突破，確保財務(wù)健康，實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。從今年7月份開始，反內(nèi)卷政策持續(xù)加碼，國家層面高度重視，行業(yè)協(xié)會及企業(yè)均有效配合，產(chǎn)業(yè)鏈價格已不同程隨著目前反內(nèi)卷政策和行業(yè)自律措施的落地實施，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格將反內(nèi)卷目的在于優(yōu)化市場環(huán)境、保證公平良性競爭、規(guī)范企業(yè)及地方政府行為。國家從價格法、反壟斷法等等多方公司會積極配合相應(yīng)的法律法規(guī)，但整體會需要一定的面出臺相應(yīng)法律法規(guī)，同時結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律讓行業(yè)回核心是要通過行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、提高產(chǎn)品質(zhì)量來促進產(chǎn)業(yè)進步和發(fā)展。從大方向來看，只有這樣才能使光伏行業(yè)繼續(xù)目前保持技術(shù)進步。在行業(yè)產(chǎn)能出清方面，要鼓勵技術(shù)進步，推動落后產(chǎn)品和產(chǎn)能有序退出，這樣既符合市場經(jīng)濟的基企業(yè)經(jīng)營效率的提升和生產(chǎn)成本的降低。從集采與招投標(biāo)情況來看，市場響應(yīng)積極“反內(nèi)卷”倡議，逐步按相對合理價格響應(yīng)投標(biāo)。目前行業(yè)中標(biāo)價格穩(wěn)中有升，市場逐步回歸理性、健康、有序態(tài)勢。原材料漲價與136號文帶來的市要時間，但公司層面已在積極響應(yīng)終端市場順價。在反內(nèi)卷加碼的行業(yè)共識下，預(yù)高功率先進產(chǎn)能持續(xù)導(dǎo)入創(chuàng)新提效技術(shù)工藝，通過現(xiàn)有產(chǎn)能持續(xù)升級助目前光伏上游價格有所上升，并帶動下游價格出現(xiàn)一定程度上漲，但下游價格上漲相對滯后。下游環(huán)節(jié)因參與者較公司主動限產(chǎn)保價，響應(yīng)并執(zhí)行“多，短期漲價面臨一些壓力，隨著部分產(chǎn)能退出以及行業(yè)“反內(nèi)卷”共識增強，預(yù)計行業(yè)情況將有所改善。貨量調(diào)整為5.0-5.3GW，全年組件出貨量預(yù)計達25-27GW，繼續(xù)通過技一是加強產(chǎn)業(yè)調(diào)控。二是遏制低價無序競爭。三是規(guī)范產(chǎn)品質(zhì)量。四是支持行業(yè)自律。光伏行業(yè)協(xié)會也做出了“關(guān)全面向以客戶為中于進一步加強行業(yè)自律，共同維護公平競爭、優(yōu)勝劣汰的光伏市場秩序的倡議”，后續(xù)光伏行業(yè)的價格和盈利有望實現(xiàn)從價格內(nèi)卷到價值創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變，構(gòu)建企業(yè)差異化競爭力。自硅料端開始，通過實施減產(chǎn)、不低于成本銷售、鏈內(nèi)企業(yè)整合等有效手段，近期現(xiàn)貨及遠期報價已迅速反彈，組為應(yīng)對硅料價格反彈情況，公司已做了件環(huán)節(jié)報價亦有所反彈，但目前國內(nèi)終端仍處觀望，價格尚未完全市場化，預(yù)計成交價格將在供需雙方相互妥協(xié)中減少上游漲價與下游價格傳導(dǎo)不一致帶來的影響，下半年組件盈利情況逐步抬升。在此過程中，上游成本上漲快于下游售價調(diào)整，部分企業(yè)或出現(xiàn)階段性盈利承壓情況?，F(xiàn)階段，國內(nèi)對預(yù)計仍有支撐。公司過去幾年對下游價格堅守力度一直較強，尤其對中上調(diào)價格的總體接受度還不太高，需要短期、中期、長期來考量如何互相妥協(xié)。遠期訂單價格風(fēng)險的把控嚴(yán)格。資料來源：大全能源公司公告，TCL中環(huán)公司公告，鈞達股份公司公告，晶澳科技公司公告，隆基綠能公司公告，晶 03板塊估值情況目前合理 源、協(xié)鑫科技（海外組覆蓋）、新特能源、信義光能（海材料，建議關(guān)注博遷新材、高測股份、美暢股份；主鏈繼續(xù)推薦電池新技術(shù)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注愛旭股份、隆基綠能、晶科 l宏觀經(jīng)濟波動：若宏觀經(jīng)濟波動較大，終端需求大幅下滑，將影響下游需求，整體行業(yè)面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。l行業(yè)政策變化：若產(chǎn)業(yè)政策變動較大，政策支持力度減弱，則行業(yè)規(guī)模增速變緩，將直接影響l海外貿(mào)易政策變動：若海外貿(mào)易政策趨緊，則產(chǎn)品出口收益將會降低，將直 分析師聲明不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)類別評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；北交所市場以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評級買入增持中性減持無評級相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，致使我們無法給出明確的投資評級或者其他原因，行業(yè)評級推薦中性回避相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露本公司在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿泝?nèi)幕交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。使用本研究報告的風(fēng)險提示及法律聲明興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。,本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自的投資目的、財務(wù)狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。本公司并不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。免責(zé)聲明免責(zé)聲明本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的回報預(yù)測可能