III緒論研究背景及意義研究背景進(jìn)入21世紀(jì)初期，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，住房需求與日俱增，房?jī)r(jià)逐年上漲。在許多地區(qū)，房地產(chǎn)都是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。但是，在經(jīng)歷了十多年的高速增長(zhǎng)之后，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)由過(guò)去的繁榮發(fā)展到了高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展階段。尤其是近年來(lái)，我國(guó)出臺(tái)的一系列調(diào)控措施，以遏制過(guò)高的房?jī)r(jià)，再加上世界經(jīng)濟(jì)不確定因素的影響，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展面臨著空前的考驗(yàn)。從1996年成立到現(xiàn)在，恒大集團(tuán)已由一家房地產(chǎn)公司成長(zhǎng)為一家集金融，文化，旅游，健康為一體的綜合性企業(yè)。然而，在房地產(chǎn)行業(yè)步入“新常態(tài)”的背景下，恒大也面臨著諸多挑戰(zhàn)，其中最突出的就是金融風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)恒大集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，提出了一些行之有效的應(yīng)對(duì)措施，對(duì)公司的發(fā)展起到一定作用。研究意義理論意義在研究文獻(xiàn)時(shí)，了解到眾多國(guó)內(nèi)外的學(xué)者已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法、評(píng)估指標(biāo)選擇、評(píng)價(jià)技術(shù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略等方面進(jìn)行了深入探討，并獲得了成果。盡管對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)及其理論基礎(chǔ)已經(jīng)變得較為完善，但仍舊缺少對(duì)具體行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法的專(zhuān)門(mén)研究。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)與控制對(duì)企業(yè)的參考顯得尤為重要。現(xiàn)實(shí)意義在日益復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)不斷遇到挑戰(zhàn)，需要面對(duì)多種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。探討房地產(chǎn)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的現(xiàn)狀，識(shí)別和及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出有效建議，對(duì)于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)的健康成長(zhǎng)至關(guān)重要。本文選取恒大集團(tuán)作為研究對(duì)象，通過(guò)結(jié)合理論與實(shí)際情況，探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用，并對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析。這一研究不僅對(duì)恒大集團(tuán)和房地產(chǎn)行業(yè)有指導(dǎo)意義，也對(duì)其他行業(yè)在強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供了參考價(jià)值。國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下生存了較長(zhǎng)時(shí)間，企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟，企業(yè)發(fā)展中暴露出的問(wèn)題相應(yīng)地較早得到了重視和研究。FengyunL,HonghaoR,ChuanzheL（2022）從地方政府、銀行、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、個(gè)人和國(guó)民四個(gè)角度對(duì)房?jī)r(jià)和金融房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了調(diào)控REF_Ref3335\r\h[13]。JingleiJ（2022）主張房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，以大局為重，設(shè)計(jì)完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制來(lái)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref3420\r\h[14]。國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究王詩(shī)媞（2023）認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的重視，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理，保持較高的資金周轉(zhuǎn)效率REF_Ref3489\r\h[1]。景諾（2022）深入研究了恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，指出要解決發(fā)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題及潛在隱患，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，同時(shí)企業(yè)的負(fù)債程度需要與自身能力相匹配REF_Ref3521\r\h[2]。孫業(yè)慧（2009）對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，豐富了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論研究。建立了房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，引入了計(jì)算機(jī)軟件的應(yīng)用，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的實(shí)用性;朱然（2005）指出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在其財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程中，實(shí)際收益和預(yù)期收益被各種不確定因素所影響;李進(jìn)松（2020）指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在企業(yè)中普遍存在，再加上企業(yè)本身對(duì)其忽視，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益加重，不加以防范很容易引起企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)危機(jī)REF_Ref3642\r\h[9]；劉真真（2021）提出財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)限制了房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展REF_Ref3698\r\h[12]。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)相關(guān)研究洪力學(xué)（2019）根據(jù)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，恒大集團(tuán)面臨較弱的短期償債能力、較低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和權(quán)益凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)困難等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果提出了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制手段REF_Ref3753\r\h[4]。夏智穎（2016）提出企業(yè)應(yīng)建立準(zhǔn)確、敏感的信息檢測(cè)系統(tǒng)，收集各種相關(guān)信息，及時(shí)分析和處理，以確定企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的跡象REF_Ref3845\r\h[10]。姜薇，龔循銘（2022）提出房地產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)資金密集、高杠桿的行業(yè)，其健康、有序發(fā)展離不開(kāi)識(shí)別和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有效控制及化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref3884\r\h[11]；劉真真（2021）認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)受籌資國(guó)家宏觀調(diào)控影響，在發(fā)展過(guò)程中面臨的壓力較大，因此房地產(chǎn)企業(yè)需要在籌資渠道、預(yù)算、盈利模式等方面構(gòu)建出創(chuàng)新型的財(cái)務(wù)管理機(jī)制REF_Ref3698\r\h[12]。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)相關(guān)研究孫樹(shù)壘，王亞?wèn)|，張正勇（2021）運(yùn)用融合Beta系數(shù)的行為T(mén)OPSIS方法計(jì)算七家航空企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，從而推測(cè)出各個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小REF_Ref3956\r\h[5]。彭瑩（2014）揭示了我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系現(xiàn)狀并提出了改善措施REF_Ref3988\r\h[6]。葉華、蔡跟女（2006）研究得出，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的一般方法有多元線性評(píng)價(jià)、綜合評(píng)價(jià)、概率模型等，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的新方法，將多元回歸和相關(guān)性分析結(jié)合從而評(píng)價(jià)了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref4024\r\h[7]。研究方法和研究?jī)?nèi)容研究方法案例分析法：選擇恒大集團(tuán)作為案例對(duì)象，深入分析其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的做法、經(jīng)驗(yàn)和成效，通過(guò)對(duì)其歷史數(shù)據(jù)、風(fēng)險(xiǎn)事件和應(yīng)對(duì)策略的分析，挖掘其獨(dú)特的管理模式和價(jià)值觀。文獻(xiàn)研究法：分析現(xiàn)有文獻(xiàn)、報(bào)告和研究結(jié)果，了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論框架和最佳實(shí)踐方法，為相關(guān)研究提供理論支持和指導(dǎo)。歸納總結(jié)法：通過(guò)收集現(xiàn)有文獻(xiàn)，并對(duì)這些材料進(jìn)行分類(lèi)及整理，經(jīng)過(guò)對(duì)比分析，總結(jié)和提煉出結(jié)論以及規(guī)律性的現(xiàn)象。研究?jī)?nèi)容第一部分緒論。本文首先闡述了本課題的研究背景、意義；其次，對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究進(jìn)行了全面的整理，并依據(jù)這些文獻(xiàn)之間的邏輯聯(lián)系，掌握其發(fā)展動(dòng)向；最后，闡述本文的研究?jī)?nèi)容和研究方法，以及本文的研究思路進(jìn)行了較為系統(tǒng)分析。第二部分，主要介紹了與本文有關(guān)的基本理論。這一部分對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面的相關(guān)理論進(jìn)行了說(shuō)明，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論認(rèn)識(shí)有了較深地理解，為本文的研究打下了良好的基礎(chǔ)。第三部分，對(duì)恒大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了剖析，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了辨識(shí)。首先，本文對(duì)恒大集團(tuán)的基本情況進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，通過(guò)對(duì)過(guò)去六年來(lái)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行了詳細(xì)的分析，從而對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有了一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)。第四部分，通過(guò)Z-score模型來(lái)評(píng)估恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因進(jìn)行了剖析。第五部分提出了恒大企業(yè)如何有效地防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。這一部分主要是根據(jù)恒大集團(tuán)的實(shí)際情況，分析其產(chǎn)生的原因，并提出了一些防范對(duì)策。第六部分是對(duì)全文的總結(jié)。在對(duì)前五部分進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，得出本文的研究結(jié)論。相關(guān)理論概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司在日常生產(chǎn)過(guò)程中面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括資金、利益和財(cái)務(wù)狀況。為了保護(hù)企業(yè)利益和改善財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，應(yīng)采取各種控制措施來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取各種有效的控制措施來(lái)減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有兩層含義：一層是廣義的，另一層是狹義的。從廣義上講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的會(huì)計(jì)核算、預(yù)算控制、稅務(wù)管理、資金流動(dòng)等，其中資金流動(dòng)包括籌資、投資和資金使用。在這種情況下，由于內(nèi)外部環(huán)境以及種種不可預(yù)測(cè)或不可控制的原因，可能會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不良影響，企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)的實(shí)際財(cái)務(wù)收入與期望收入有所差距，因此造成了各種各樣的虧損。從狹義上講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是由于借款而產(chǎn)生的以現(xiàn)金支付到期債務(wù)。沒(méi)有負(fù)債，就沒(méi)有金融風(fēng)險(xiǎn)。在狹義的風(fēng)險(xiǎn)決策論者看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理流程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)條件，通過(guò)識(shí)別不尋常的財(cái)務(wù)指標(biāo)和隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)進(jìn)行識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)施相關(guān)的對(duì)策，能夠反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別首先是制定目標(biāo)和搜集所需數(shù)據(jù)，接著對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行認(rèn)真詳細(xì)地分析，最后識(shí)別和分類(lèi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題并有效地預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)水平和結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是在全面定量分析的基礎(chǔ)上，選擇相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，確定評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的適當(dāng)方法。一般從償債、盈利、營(yíng)運(yùn)、獲現(xiàn)、成長(zhǎng)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面，以相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)為數(shù)據(jù)，剖析企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，從而開(kāi)始確認(rèn)企業(yè)是否有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問(wèn)題。從上述數(shù)據(jù)的計(jì)算結(jié)果中選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)，并應(yīng)用適當(dāng)?shù)亩糠治龇椒ㄩ_(kāi)始對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量評(píng)估。目標(biāo)是評(píng)估企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估可用于向存在財(cái)務(wù)信息的外部使用者提供財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者提出決策過(guò)程的合理建議。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是指企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中，根據(jù)識(shí)別和評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析成果，確認(rèn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，采取特定的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，達(dá)到降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的影響的目標(biāo)的過(guò)程。恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)恒大集團(tuán)概括恒大集團(tuán)成立于1996年，總部位于廣東省廣州市。它涉及財(cái)富、文化旅游、醫(yī)療保健、金融投資、體育產(chǎn)業(yè)和其他領(lǐng)域，在包括在內(nèi)的項(xiàng)目領(lǐng)域都處于領(lǐng)先地位。恒大集團(tuán)是中國(guó)最大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，涉足房地產(chǎn)、商業(yè)、寫(xiě)字樓等多個(gè)行業(yè)，在房地產(chǎn)行業(yè)具有重要地位。在文化旅游方面，企業(yè)先后參與和策劃了一批具有較大規(guī)模的文化旅游工程，如主題公園、度假區(qū)、文化表演等。恒大地產(chǎn)在2021年9月份就已經(jīng)顯現(xiàn)出了金融危機(jī)的征兆，原因是企業(yè)采取了高周轉(zhuǎn)模式，同時(shí)也面臨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體下滑。由于大量的負(fù)債，以及流動(dòng)資金的壓力，企業(yè)不能及時(shí)償還債務(wù)。市場(chǎng)對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)政狀況及將來(lái)的發(fā)展表示了憂(yōu)慮。恒大房產(chǎn)也因此中止了其債券的交易。該企業(yè)無(wú)法按期償付債券本金及利息，觸發(fā)了債務(wù)違約的危險(xiǎn)，并引發(fā)了資金的擠兌。為了減輕財(cái)政壓力，恒大在今年10月4日公布了一項(xiàng)債務(wù)重組交易，把債務(wù)轉(zhuǎn)移到了多個(gè)金融機(jī)構(gòu)。截至目前，恒大集團(tuán)的暴雷事件仍在持續(xù)發(fā)酵中。恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別本論文從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和營(yíng)運(yùn)能力三個(gè)方面，選擇了恒大企業(yè)過(guò)去六年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并對(duì)其進(jìn)行初步的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別?；I資風(fēng)險(xiǎn)籌資活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提基礎(chǔ)，它直接影響到企業(yè)資金規(guī)模和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)發(fā)展速度。由于高資金密度和高企業(yè)資金占用率的特點(diǎn)，房地產(chǎn)公司在資本周轉(zhuǎn)方面具有較強(qiáng)的保障。作為杠桿率最高的行業(yè)，房地產(chǎn)主要資產(chǎn)負(fù)債率通常也較高。表4-1恒大集團(tuán)償債能力指標(biāo)速動(dòng)比率流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率（%）2017年0.521.486.252018年0.421.3683.582019年0.381.3783.752020年0.331.2684.772021年0.190.75122.452022年0.170.71132.59數(shù)據(jù)來(lái)源：恒大集團(tuán)年報(bào)短期償債能力分析圖4-1恒大集團(tuán)償債能力指標(biāo)圖短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，其說(shuō)明了企業(yè)償付日常到期債務(wù)能力的強(qiáng)弱。本文選擇了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債比率對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。由表4-1和圖4-1可知，從2017年至2020年，恒大集團(tuán)的流動(dòng)比率處于比較合理的區(qū)間，在1.2到1.6之間上下浮動(dòng)，具有較好的短期償債能力。從2021年起，流動(dòng)比例一直低于1，這反映了恒大集團(tuán)不合理的資金結(jié)構(gòu)，這和企業(yè)的負(fù)債過(guò)高有著直接的聯(lián)系。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)償債具有緊迫性，如果不能對(duì)財(cái)務(wù)的流動(dòng)性進(jìn)行及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理，就會(huì)引起更大的風(fēng)險(xiǎn)，并最終引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。再進(jìn)一步分析恒大集團(tuán)的速動(dòng)比率，可以看出其速動(dòng)比率在2017年-2022年間大幅下降，速動(dòng)比率一直在0.7到0.1之間上下波動(dòng)，這說(shuō)明恒大集團(tuán)的短期償債能力較差，且呈下降趨勢(shì)。長(zhǎng)期償債能力分析圖3-2恒大集團(tuán)償債能力指標(biāo)圖2021年8月，針對(duì)房地產(chǎn)籌資的控制，國(guó)家發(fā)布了“三道紅線”?？鄢A(yù)收款，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，凈負(fù)債率在1以上，現(xiàn)金和債務(wù)比率在1以下。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量一個(gè)企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)之比的最直接的指標(biāo)，同時(shí)也是“三道紅線”之一，如果這個(gè)比例高于70%，將會(huì)觸發(fā)這條紅線。觀察表4-1的數(shù)據(jù)，綜合分析企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，可以使企業(yè)在長(zhǎng)期發(fā)展中保持穩(wěn)定，也可以更好地討論企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)，確定企業(yè)在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r。恒大集團(tuán)目前的長(zhǎng)期償債能力缺陷明顯。從表4-1的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，從2017年開(kāi)始，恒大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率就已經(jīng)超過(guò)了70%，屬于高負(fù)債水平。從圖表中我們可以看出，恒大的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷上升，導(dǎo)致恒大的長(zhǎng)期償債能力下降，從資產(chǎn)負(fù)債率上可以看出，恒大集團(tuán)面臨著較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)投資回報(bào)的不確定性，在投資過(guò)程中可能導(dǎo)致收益和資金的損失。其中營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等能反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在這一節(jié)中，我們將從凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率兩個(gè)角度來(lái)研究企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。表4-2恒大集團(tuán)收益能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（%）資產(chǎn)凈利率（%）2017年15.3015.302018年21.5621.562019年9.369.362020年8.968.962021年1.45-145.062022年0.21-21.00數(shù)據(jù)來(lái)源：恒大集團(tuán)年報(bào)資本凈利率的高低反映了企業(yè)的資產(chǎn)獲取收益的能力，它的數(shù)值越大，表明企業(yè)的投資取得的收益回報(bào)就越高；凈資產(chǎn)收益率是指企業(yè)利用股東資金效率，它的數(shù)值愈大，表示企業(yè)的投資回報(bào)率愈高。從表4-2中可以看出，從2017年開(kāi)始，恒大集團(tuán)的資產(chǎn)凈利率增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率都逐年下滑，這說(shuō)明恒大集團(tuán)面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高。2021年，總資產(chǎn)凈利率大幅下滑至-145.06%，這意味著恒大集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)獲得收益的能力大幅度降低，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略所涵蓋的各個(gè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)情況非常不穩(wěn)定，這使得企業(yè)的資金非常不安全，同時(shí)也使債權(quán)人的資金變得更加困難，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)也變得更大。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)是一種常見(jiàn)現(xiàn)象，是指公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中因缺乏營(yíng)運(yùn)資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中，由于資金支持不能滿(mǎn)足需要，隨時(shí)可能產(chǎn)生不確定因素，進(jìn)而引起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。營(yíng)運(yùn)資金貫穿公司的所有運(yùn)營(yíng)過(guò)程，公司的正常運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)營(yíng)運(yùn)資金。如果營(yíng)運(yùn)資金不能順利流動(dòng)，公司的現(xiàn)金流就不能順利進(jìn)行，最終會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。如果公司的資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，這將不可避免地導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)恒大企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的分析，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本進(jìn)行了識(shí)別。表4-3恒大集團(tuán)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2017年16.070.250.202018年16.780.290.262019年12.280.280.232020年12.010.280.232021年1.900.190.112022年0.970.150.12數(shù)據(jù)來(lái)源：恒大集團(tuán)年報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量公司資金周轉(zhuǎn)和償債能力的重要指標(biāo)。如表4-3所示，近年來(lái)，恒大集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了明顯的下滑，這表明公司的應(yīng)收款項(xiàng)難以回籠，營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多呆滯在應(yīng)收賬款上。存貨周轉(zhuǎn)率是指在會(huì)計(jì)期間中存貨流動(dòng)的速率。存貨是流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的生存能力，同時(shí)還能夠反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。特別是，如果庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降到0.15，則意味著恒大集團(tuán)的銷(xiāo)售收入很難按時(shí)完成，企業(yè)已完工的項(xiàng)目也無(wú)法快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，相反，還會(huì)導(dǎo)致大量的資金占用和資產(chǎn)減值。較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能較好地反映出企業(yè)的資金利用效率。2021年上半年，盡管企業(yè)總資產(chǎn)凈值和投入資本回報(bào)率出現(xiàn)了反彈，但是依然處在一個(gè)很低的水平，公司的投資風(fēng)險(xiǎn)依然很大。恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)前文對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步的分析，并以此為基礎(chǔ)做出了一個(gè)初步的判斷，這種方法雖然比較直觀，但是卻不能對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出一個(gè)完整的評(píng)估。基于前面對(duì)恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別的基礎(chǔ)上，本節(jié)運(yùn)用Z—score模型，對(duì)恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更深入的分析與評(píng)價(jià)。X1-X5分別代表了以下所述的5個(gè)不同的金融指數(shù)：一般來(lái)說(shuō)，Z值與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)環(huán)境有密切關(guān)聯(lián)，其值愈高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)環(huán)境就愈良好，企業(yè)違約和破產(chǎn)的概率就愈低。表4-4Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)對(duì)應(yīng)表Z≤1.81企業(yè)的違約的破產(chǎn)的可能性相對(duì)較高1.81<Z≤2.67企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不是非常穩(wěn)定，可能會(huì)造成違約和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)Z<2.67經(jīng)營(yíng)狀況健康，財(cái)務(wù)環(huán)境良好，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困難可能性很小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小表4-6恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2017年2019年2020年2021年2022年資產(chǎn)總額17617.5222065.7723011.5921070.9618383.38負(fù)債總額15195.4418480.4019507.2825801.5024374.12營(yíng)運(yùn)資本4380.924967.793976.81-6273.15-6877.34留存收益562.10779.92494.8000息稅前利潤(rùn)864.00929.13807.86-6572.72-652.81股東權(quán)益市價(jià)3530.412842.311972.65209.95217.87營(yíng)業(yè)收入3110.224775.615072.482500.132050.80表4-6Z模型評(píng)價(jià)2017年2018年2019年2020年2021年2022年X30.17-0.30-0.37X20.030.030.040.0200X30.050.070.040.04-0.31-0.04X50.100.010.01X1Z0.820.910.770.64-0.26-0.55數(shù)據(jù)來(lái)源：恒大集團(tuán)年報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)圖4-3恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)X1可以反映企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、規(guī)模以及短期償債能力，當(dāng)X1值越大時(shí)，企業(yè)的償債能力越好，籌資風(fēng)險(xiǎn)低。從表4-6和圖4-3中可以看到，此數(shù)值在6年內(nèi)不斷地下降。這表明恒大集團(tuán)具有相對(duì)較低的流動(dòng)性和不穩(wěn)定的特點(diǎn)，其償債能力較低，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀。恒大集團(tuán)面臨日益惡化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為了提高其償債能力，必須采取適當(dāng)?shù)拇胧?，否則籌資成本可能會(huì)持續(xù)增加。X2是衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的一個(gè)重要指標(biāo)，其數(shù)值的大小能夠表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱。當(dāng)X2值越大，那么預(yù)期收益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小，投資風(fēng)險(xiǎn)越低。由表4-6和圖4-3可以看出，該數(shù)據(jù)在2019年輕微上漲后，開(kāi)始逐年下降，但總體趨于平穩(wěn)，說(shuō)明公司的盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。X3可以對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行反映，其數(shù)值與資產(chǎn)利用效果和運(yùn)營(yíng)水平息息相關(guān)，通常其數(shù)值愈大，表示資產(chǎn)具有愈好的利用效果，以及擁有愈好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征，經(jīng)營(yíng)管理水平愈高，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)愈低。根據(jù)表4-6和圖4-3可知，在最近的幾年里，恒大集團(tuán)該數(shù)值一直在持續(xù)下降，直到2022年才出現(xiàn)了小幅的增長(zhǎng)，這說(shuō)明了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資產(chǎn)利用效果低下，經(jīng)營(yíng)管理水平也相對(duì)較差，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。X4能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征是否穩(wěn)定，當(dāng)其數(shù)值較大時(shí)，表明其具有低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)使用效率較好，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)特征較穩(wěn)定，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也較小。根據(jù)表4-6和圖4-3可知，該數(shù)值在近六年之內(nèi)比較穩(wěn)定，但總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況并不穩(wěn)定，其資本結(jié)構(gòu)也不合理，表明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。X5可以反映公司的資金周轉(zhuǎn)能力，當(dāng)該數(shù)值較高時(shí)，則表示企業(yè)具有較好的營(yíng)運(yùn)效益，較低的預(yù)期收益，以及較小的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。由表4-6和圖4-3可以看出，在2018年，企業(yè)X5比例稍微有所提高，但是在2017年到2022年這段時(shí)間里，該數(shù)值整體呈下滑趨勢(shì)，這說(shuō)明恒大集團(tuán)面臨著較高的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)以及較低的期望回報(bào)。從以上的測(cè)算結(jié)果可以看出，在2018年到2022年期間，恒大集團(tuán)的籌資Z值均在1.23以?xún)?nèi)，均處在破產(chǎn)區(qū)，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從表4-6和圖4-3中的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，隨著恒大集團(tuán)的多元化發(fā)展，其籌資Z值的降低速度也越來(lái)越快，這意味著它的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷地增大。恒大集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施籌資風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化籌資渠道和結(jié)構(gòu)單一渠道的籌資方式不利于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性非常大。對(duì)合適的籌資渠道與籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行綜合研究，以保證企業(yè)所擁有的資源能滿(mǎn)足籌資的基本需求，并保證籌資的可行性與合理性，優(yōu)化企業(yè)的籌資渠道與籌資結(jié)構(gòu)，能夠減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，確保了公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的健康發(fā)展。優(yōu)化長(zhǎng)短期債務(wù)組合通過(guò)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)的資金需求，讓長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)達(dá)到合理的水平。長(zhǎng)期貸款通常利率較低，能夠讓企業(yè)的財(cái)務(wù)成本趨于平穩(wěn)，降低利息費(fèi)用的壓力，合理增加長(zhǎng)期負(fù)債的比重，提高資金的公平性。短期貸款主要用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和應(yīng)急資金周轉(zhuǎn)，企業(yè)必須保持較低的短期負(fù)債比重以及明確短期融資的用途，避免將其用于長(zhǎng)期投資，否則可能導(dǎo)致償債困難，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整籌資方案與預(yù)算管理合理的籌資方案和預(yù)算管理對(duì)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)能達(dá)到有效控制，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)其制定相應(yīng)的合理對(duì)策，主動(dòng)面對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的干擾。為了避免企業(yè)債務(wù)壓力過(guò)大，根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)選擇合適的籌資方式，全面分析企業(yè)的籌資工作，避開(kāi)高風(fēng)險(xiǎn)和高利息的籌資渠道。其次，恒大集團(tuán)需要結(jié)合自身和市場(chǎng)變化，在企業(yè)能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，合理預(yù)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)模，對(duì)預(yù)算機(jī)制精細(xì)優(yōu)化調(diào)整，籌資資金不得超過(guò)預(yù)算額度范圍，降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)控制建立全面的投資預(yù)算體系。房地產(chǎn)投資項(xiàng)目存在重大風(fēng)險(xiǎn)，其具有經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，不確定性大的特點(diǎn)。在前期的投資中，需要大量的資金投入，以及國(guó)家政府的宏觀調(diào)控。所以，要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究和分析，企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，結(jié)合各種成本和費(fèi)用，用于計(jì)算投資收益率，制定詳細(xì)的財(cái)務(wù)預(yù)算、經(jīng)營(yíng)預(yù)算、投資預(yù)算等。在“房住不炒”的政策背景下，應(yīng)根據(jù)居民的實(shí)際收入情況，制訂相應(yīng)的住房?jī)r(jià)格政策，掌握去杠桿和去庫(kù)存之間的平衡點(diǎn)。密切關(guān)注國(guó)家的房地產(chǎn)政策，及時(shí)掌握全國(guó)工業(yè)發(fā)展動(dòng)向，保持與相關(guān)政府部門(mén)的交流和合作，做好對(duì)土地使用情況的預(yù)算分析，為企業(yè)的投資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。實(shí)時(shí)關(guān)注政策導(dǎo)向行業(yè)政策對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展方向有著指導(dǎo)作用，政策一般關(guān)系到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和投資決策，同時(shí)能夠幫助他們?cè)诓粩嘧兓沫h(huán)境中及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把握機(jī)遇。我國(guó)相關(guān)部門(mén)根據(jù)變幻莫測(cè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，制定了相應(yīng)的政策對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，會(huì)對(duì)行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了一定的影響。近年來(lái)，恒大集團(tuán)的發(fā)展遭遇困難，很大程度上就是因?yàn)閲?guó)家相關(guān)部門(mén)頒布的“三條紅線”政策，導(dǎo)致恒大集團(tuán)籌資帶來(lái)壓力，從而無(wú)法支付商票，被降級(jí)等一系列不良后果。這充分顯示了產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要作用。所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)了解政府部門(mén)的政策發(fā)布和調(diào)整，根據(jù)國(guó)家發(fā)展趨勢(shì)，并及時(shí)調(diào)整自身發(fā)展戰(zhàn)略，把握新的發(fā)展機(jī)遇，在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中占據(jù)先機(jī)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)控制培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，重視核心業(yè)務(wù)本文認(rèn)為，恒大集團(tuán)要想度過(guò)危機(jī)，既要還清巨額債務(wù)，又要回歸初心不動(dòng)搖?；叵肫髽I(yè)剛開(kāi)始發(fā)展時(shí)的發(fā)展策略，恒大集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力還在于房地產(chǎn)，雖然房地產(chǎn)行業(yè)政策支持不大，但消費(fèi)者對(duì)房子的要求仍然不斷增加，恒大集團(tuán)要發(fā)展高度安全品質(zhì)的樓盤(pán)。與此同時(shí)，作為目前少數(shù)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的恒大物業(yè)更是要不斷開(kāi)發(fā)、提升為業(yè)主服務(wù)的水平、建設(shè)優(yōu)質(zhì)小區(qū)、重獲消費(fèi)者信賴(lài)。創(chuàng)新市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方式，提升線上營(yíng)銷(xiāo)能力

隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多房地產(chǎn)企業(yè)使用線上銷(xiāo)售的方式，其具有較好的用戶(hù)體驗(yàn)感和較強(qiáng)的可交互性的特點(diǎn)。通過(guò)線下問(wèn)答和線上在線客戶(hù)服務(wù)，關(guān)注客戶(hù)的服務(wù)體驗(yàn)，提高客戶(hù)在營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的信任和信心，為客戶(hù)提供更全面、方便、快捷的服務(wù)，能達(dá)到提高品牌忠誠(chéng)度的效果。所以，恒大集團(tuán)也應(yīng)當(dāng)借助軟件或網(wǎng)站等技術(shù)手段，拓寬銷(xiāo)售渠道，創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)的新模式，以消費(fèi)者為中心，探索客戶(hù)需求并進(jìn)行意向預(yù)測(cè)，調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售對(duì)策，推出更加滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。對(duì)公司的存貨周轉(zhuǎn)及資金回籠效率起到了支撐作用，降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)管理風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷下滑，房地產(chǎn)行業(yè)紛紛采取了多樣化的策略，以期通過(guò)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得可持續(xù)發(fā)展。本文以恒大集團(tuán)為例，運(yùn)用公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)恒大集團(tuán)在籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證研究。其次，利用Z-score方法建立了恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，通過(guò)模型對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證分析，并對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究。綜合分析了恒大集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況之后，認(rèn)為目前恒大集團(tuán)在其自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中仍然存在著比較明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)予以重視，以便采取有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。在預(yù)防籌資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，恒大集團(tuán)應(yīng)當(dāng)對(duì)籌資渠道和結(jié)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)的優(yōu)化，對(duì)籌資規(guī)劃和預(yù)算機(jī)制進(jìn)行增強(qiáng)，并對(duì)長(zhǎng)短期債務(wù)的組合進(jìn)行強(qiáng)化，防止公司長(zhǎng)時(shí)間的高負(fù)債運(yùn)轉(zhuǎn)，從而對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生一定的影響。在預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，恒大集團(tuán)要改進(jìn)對(duì)所有投資項(xiàng)目的分析，以避免盲目投資。在具體投資活動(dòng)中，恒大集團(tuán)還需要制定一套完整的投資預(yù)算制度，時(shí)刻關(guān)注著政策的走向。恒大集團(tuán)在防范