目錄TOC\o"1-2"\h\u640一、緒論 企業(yè)并購財務風險研究——以伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)為例摘要：企業(yè)并購是一種戰(zhàn)略性的舉措，可以幫助企業(yè)實現規(guī)模擴大、市場拓展、資源整合等目標。然而，并購過程中也存在一定的風險和挑戰(zhàn)，需要謹慎評估和精心規(guī)劃。本文以伊利集團并購澳優(yōu)乳業(yè)為例，探討企業(yè)并購中存在的財務風險。首先介紹了企業(yè)并購的概念和意義，分析了企業(yè)并購可能面臨的財務風險，包括定價風險、融資風險、支付風險以及整合風險等。然后以伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)為案例，分析了該并購交易的背景、動機、過程和影響。最后，針對企業(yè)并購中的財務風險提出了相應的對策和建議，以幫助企業(yè)更好地應對并購過程中的各種風險，例如可以進行充分的盡職調查、制定合理的交易結構、確保資金充足、做好風險管理和控制、綜合評估企業(yè)整體價值等措施，實現并購的成功與可持續(xù)發(fā)展。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；風險防范緒論研究背景及意義1.研究背景隨著經濟的迅速發(fā)展和社會的全面進步，各行各業(yè)都得到了快速的發(fā)展，使得行業(yè)競爭日益激烈，商品同質化、價格競爭白熱化的現象頻頻發(fā)生。一旦某個行業(yè)站在風口之上，那競爭對手便會如雨后春筍般不斷涌出，這使得企業(yè)在發(fā)展過程中難免會遇到實力強勁的競爭對手。因此企業(yè)間的并購活動自然也就越來越多了。并購雖然具有擴大市場份額、提升競爭力、節(jié)約成本、提高企業(yè)價值以及拓展產品線等優(yōu)點，但同時也會產生眾多財務風險。因此，企業(yè)在進行并購時，確保能夠實現預期的戰(zhàn)略價值和協(xié)同效應，需要對目標公司的綜合因素進行充分考慮。此外，企業(yè)還需要關注并購后的整合工作，確保各項業(yè)務能夠順利銜接，避免出現沖突和混亂。此外，在學術研究方面，并購活動也得到了廣泛的關注和研究。許多學者對并購活動進行了深入的研究，探討了其理論和實踐方面的諸多問題，這些研究為進一步了解和解決并購活動及其產生的風險提供了重要的理論依據和實踐經驗。為了更好地了解和解決并購活動及其產生的財務風險，本研究旨在研究伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)，以期為相關領域的研究和實踐提供有益的參考。2.研究意義（1）理論意義與學術價值現階段，中外學界展開了深入的分析和探究，探討企業(yè)在并購過程中面臨的風險，但不同企業(yè)表現出顯著的差異，無論是生產、管理還是運營、技術等諸多層面，都有很大的差異。那么學界很難給其他公司提供有益的參考，來分析傳統(tǒng)公司的并購問題。并且互聯(lián)網的發(fā)展速度相當快，對于企業(yè)并購程序中涉及到的財務風險所帶來的幫助，目前學者們對企業(yè)并購案例的研究分析相對滯后。本文意在對企業(yè)并購財務風險的具體成因進行解剖的同時，在此基礎上，通過對伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)案例中涉及的不同階段的財務風險展開全面的個案研究，提出有效的風險防御和應對措施。這為企業(yè)做好財務風險防范工作打下了堅實的理論基礎，制定了行之有效的風險管理計劃。（2）現實意義與應用前景隨著新技術手段的出現和行業(yè)競爭的加劇，許多公司傾向于采用強強聯(lián)合的聯(lián)盟模式，這意味著他們可以與另一家強大的公司實現合作。因此，并購成為這一趨勢中的常態(tài)，間接反映了各行業(yè)對網絡技術和技術創(chuàng)新的需求。雖然并購可以給公司帶來重大利益，但過程中隱藏的風險也會給公司帶來巨大風險。任何事情都具有兩面性，并購既帶來機遇，也帶來風險。大型金融交易中隱藏的金融風險尤為重要。因此，分析企業(yè)并購過程中的財務風險，采取切實可行的風險防范措施，具有十分重要的意義。本文主要以伊利收購澳優(yōu)乳業(yè)為案例，從財務管理的內容入手，調查分析了收購的動機、風險和防范措施。希望能給企業(yè)在執(zhí)行并購程序時提供一些建議，降低財務風險并提前做好財務風險防范的準備。國內外研究綜述1.國內研究現狀（1）企業(yè)并購財務風險原因董學力（2017）提出有些企業(yè)為了維持自己的現有地位，不被其他企業(yè)淘汰，除了通過并購來提高企業(yè)規(guī)模，還通過企業(yè)并購來改變股價、提高經營能力、拓寬業(yè)務領域等，這些都是導致企業(yè)并購的動因REF_Ref22440\r\h[1]。徐石尖(2018)明確表示并購后應做好雙方資源整合，以減少因財務風險而造成的損失，且保持良好的資金流動性也非常重要REF_Ref2104\n\h[2]。胡芝鳳（2023）提出企業(yè)并購中的財務風險往往是由多方面因素引起的，如企業(yè)并購評估、并購融資、并購整合等都可能因操作不當而引發(fā)財務風險，給企業(yè)并購埋下較大隱患REF_Ref2541\n\h[3]。（2）企業(yè)并購財務風險防范措施對于企業(yè)怎樣預防并購中可能會產生的財務風險，施穎霞(2011)認為，導致并購過程產生財務風險的首要原因，在于企業(yè)缺少完整的內部控制章程和流程以及評價系統(tǒng)，解決辦法就是公司應給予足夠的關注，并選擇合適的中介機構來進行監(jiān)督和評價。陳傳興、徐穎(2014)通過從國家和公司的角度提出了預防措施，希望公司能夠加強溝通，合理組織財務結構，謹慎選擇現金支付。羅菊芳（2023）認為企業(yè)應結合實際情況設計恰當的財務風險防范策略，加強定價風險防范、做好融資風險防范、提高支付風險防范、加強整合風險防范，通過多種方法防范財務風險，推動企業(yè)實現持續(xù)健康發(fā)展REF_Ref3609\n\hREF_Ref3632\n\h[4]。針對企業(yè)并購活動中產生的財務風險，國內專家學者以并購過程中不同階段為研究對象提出風險防范措施。隨著中國市場經濟的發(fā)展，國內國外企業(yè)并購活動逐漸增多。當公司在一些領域面臨著發(fā)展瓶頸時，便會試圖躋身于其他的行業(yè)領域來謀求發(fā)展，并購則是一種最優(yōu)的轉型與升級途徑。所以為了有效降低風險，使企業(yè)享受到風險背后帶來的巨大收益，企業(yè)應深入理解和認識并購財務風險，并熟知防范對策來提前預防其帶來的風險，這將有助于企業(yè)大大提升經營效益。2.國外研究現狀（1）企業(yè)并購財務風險原因MonicaYang（2015）對并購發(fā)生的主要原因進行分析得出，企業(yè)為了獲取一些可以在提升企業(yè)效率的同時給其他相關企業(yè)帶來重要影響的資源會導致并購發(fā)生REF_Ref3910\n\h[5]。AnaMariaZaiceanu（2015）認為，公司實施并購過程中所采取的融資行為一方面會對公司的債務償還能力形成影響，另一方面會對公司的正常的運作管理活動形成一定的干擾。倘若公司并未制定切實可行的應對舉措，則很容易出現較大的財務風險REF_Ref22626\r\h[6]。Ninike（2023）指出隨著經濟的發(fā)展，企業(yè)與時俱進，并購無疑是企業(yè)整合自身資源、開拓新市場的重要手段之一。（2）企業(yè)并購財務風險防范措施對于降低企業(yè)并購后的風險方面，Suchismita(2011)指出，并購過程中存在非系統(tǒng)風險，為了降低它可以采取非混合型海外并購。與此同時，也可以采取一些其他方式來盡可能更好的來防范、應對風險，如交割先決條件、交割前承諾和賠償責任等。LiuAng（2019）有獨特的見解，他認為降低企業(yè)并購后的整合風險對于降低企業(yè)并購風險來說是比較重要的事，而其中最有效的措施就是注意整合并購后的業(yè)務流程，組織架構以及橫向資源。并購后協(xié)同效應的創(chuàng)造通常是決定并購成敗的關鍵，而協(xié)同效應的創(chuàng)造不僅可以降低企業(yè)的資金成本，還可以改善企業(yè)的資產結構REF_Ref6653\n\h[7]。XiaolinJin（2021）提出除了關注公司并購的動機和表現外，還需要從金融角度深入分析，調查并購后企業(yè)的金融整合情況REF_Ref6215\n\h[8]。相比之下，西方學術界長期以來在許多研究領域研究企業(yè)并購。從深度和廣度來看，研究成果豐富多樣。國外學者們對企業(yè)并購的風險防范和應對也有著非常獨特的理解和理解。近年來，對企業(yè)并購研究主要集中在并購風險防范措施上。這幾年以來，許多公司利用并購來創(chuàng)建生態(tài)系統(tǒng)并擴大生產。當一家公司在某些領域面臨發(fā)展瓶頸時，它會尋求進入其他行業(yè)進行增長，而并購是轉型和創(chuàng)新的最佳方式。因此，本文以伊利并購澳優(yōu)為例，對這一活動進行針對性研究，分析并購過程中產生的財務風險及應對方法，通過實際產生的風險提出具體的做法或提前做好防范措施，以幫助其他企業(yè)更好地應對并購過程中的各種風險，實現并購的成功和持續(xù)發(fā)展。相關概念與理論基礎相關概念（1）企業(yè)并購企業(yè)并購是指一家公司通過收購或合并另一家公司來擴大規(guī)模、增加市場份額或實現戰(zhàn)略目標的行為。并購通常通過現金支付、股票交換或混合支付來實現。通常是為了實現戰(zhàn)略目標，例如增加市場份額、降低成本、提高競爭力、拓展新市場或技術等。并購可以是友好的，即雙方公司協(xié)商一致達成協(xié)議，也可以是敵意的，即目標公司不愿意被收購，但收購方仍然堅持進行收購。并購通常需要經過監(jiān)管機構的批準，以確保合并不會對市場競爭產生不利影響。并購可以幫助公司實現規(guī)模經濟、降低成本、增加市場份額和擴大產品線等好處，但同時也存在風險，如整合困難、文化沖突和財務風險等REF_Ref22828\r\h[9]。企業(yè)并購是一種常見的企業(yè)戰(zhàn)略，通過并購，公司可以完成擴大市場份額、拓展業(yè)務領域、強化技術實力以及實現規(guī)模效應和戰(zhàn)略轉型等目標，可以為企業(yè)帶來更多的機遇和挑戰(zhàn)，有助于企業(yè)實現長期可持續(xù)發(fā)展。（2）財務風險財務風險是企業(yè)在經營活動中面臨的與財務活動相關的不確定性，可能導致企業(yè)無法按時償付債務、經營虧損、資金鏈斷裂等風險。財務風險包括市場風險、信用風險、流動性風險、匯率風險、利率風險等多種形式。企業(yè)應該通過合理的財務管理和風險管理措施，降低財務風險，確保企業(yè)的穩(wěn)健經營。企業(yè)并購財務風險是指在企業(yè)進行并購過程中，可能面臨的各種與財務相關的風險。這些風險包括但不限于財務狀況不符合預期、資產負債結構不清晰、財務信息真實性存疑、資產評估不準確、財務風險管理不完善等。企業(yè)在進行并購時需要認真評估和管理這些財務風險，以確保并購交易的順利進行和最終成功實施。2.理論基礎（1）協(xié)同效應理論協(xié)同效應理論是指多個因素或個體之間相互作用產生的整體效果大于各個因素或個體單獨作用的總和。在組織管理和團隊合作中，協(xié)同效應理論強調團隊成員之間的合作與協(xié)調，可以產生更好的結果，提高工作效率和質量。協(xié)同效應理論認為，團隊成員之間的合作和協(xié)作可以互補彼此的優(yōu)勢，共同解決問題和實現目標。通過團隊合作，可以充分利用每個成員的專長和技能，提高工作效率和創(chuàng)造力。此外，團隊合作還可以促進信息共享和溝通，減少沖突和誤解，增強團隊凝聚力和歸屬感。在實際工作中，協(xié)同效應可以幫助團隊領導者和成員更好地協(xié)調合作，促進團隊的發(fā)展和成長。通過有效的溝通和協(xié)作，團隊可以更快地達成共識，解決問題，提高工作效率，實現共同目標。因此，協(xié)同效應理論在組織管理和團隊合作中具有重要的意義。（2）信息不對稱理論信息不對稱理論是指在交易或博弈中，一方擁有比另一方更多的信息，從而導致交易過程中的不公平或不完全信息的情況。這種情況可能導致一方獲益而另一方受損，因為信息不對稱使得一方無法做出理性的決策或無法獲得最優(yōu)的結果。信息不對稱理論在經濟學、金融學和博弈論等領域得到廣泛應用。在金融市場中，投資者可能因為缺乏關鍵信息而做出錯誤的投資決策，導致?lián)p失。在博弈理論中，一方可能通過隱藏信息或故意誤導對手來獲取優(yōu)勢。為了解決信息不對稱問題，可以采取一些措施，如透明度提高、信息披露規(guī)定、市場監(jiān)管等。此外，個人也可以通過加強信息獲取和分析能力來減少信息不對稱帶來的風險。在本案例中，如果外部投資者掌握的關于企業(yè)資產價值的信息比企業(yè)管理者掌握的少，那么企業(yè)權益市場價值就可能被錯誤的定價，這樣在進行投資評估過程時，就會面臨多種不確定因素和潛在風險，可能會導致企業(yè)遭受巨大損失。同時因信息不對稱，雙方獲取的信息和資源可能不一致，就會導致無法進行準確價值評估導致的風險。企業(yè)并購案例介紹企業(yè)并購雙方介紹1.內蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司（簡稱“伊利集團”）成立于1993年，總部位于內蒙古自治區(qū)呼和浩特市REF_Ref23214\r\h[10]。作為中國乳業(yè)的龍頭企業(yè)之一，伊利集團是一家以乳制品生產和銷售為主的綜合性食品企業(yè)。在國內外市場上，伊利集團的產品備受消費者青睞，已經成為中國乃至世界范圍內最知名的乳制品品牌之一。在乳制品行業(yè)具有領先地位的企業(yè)，以其優(yōu)質產品和積極的社會責任形象而聞名。但在羊奶粉行業(yè)及健康領域仍存在很大的探索空間。2.澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司（簡稱“澳優(yōu)乳業(yè)”）是一家總部位于新西蘭的乳制品公司，該公司倡導健康、高品質的產品和科學創(chuàng)新，并在全球范圍內獲得了廣泛認可與信賴。它是一家專注于生產和銷售健康乳制品的公司，其產品包括嬰兒奶粉、成人奶粉和其他乳制品，其中羊奶粉產品處于其行業(yè)中領頭地位REF_Ref23312\r\h[11]。企業(yè)并購動因伊利集團是中國最大的乳制品公司之一，擁有豐富的品牌和產品線，以及強大的研發(fā)和生產能力。澳優(yōu)乳業(yè)則是澳大利亞領先的乳制品公司，擁有優(yōu)質的奶源和先進的生產技術。通過這次并購，伊利將能夠借助澳優(yōu)乳業(yè)的資源和技術優(yōu)勢，進一步拓展在澳大利亞和其他國際市場的業(yè)務。此外，伊利還將通過并購獲得更多的市場份額和品牌影響力，進一步提升在全球乳制品市場的競爭力。通過合作和協(xié)同效應，伊利和澳優(yōu)乳業(yè)將能夠共同實現業(yè)務增長和價值創(chuàng)造，為消費者帶來更多優(yōu)質的乳制品產品。1.提升行業(yè)競爭力，全面提升品牌發(fā)展伊利雖作為行業(yè)中的佼佼者，但在一些領域中仍處于學習階段，如奶粉、健康領域等。澳優(yōu)作為知名乳制品品牌，其品牌形象和口碑可以為伊利帶來更多的市場認可和信任，提升品牌價值。并且澳優(yōu)乳業(yè)擁有豐富的產品線，包括嬰幼兒奶粉、成人奶粉、羊奶粉等，并且在健康領域也頗有建樹，可以幫助伊利拓展產品線，以滿足不同消費者群體的需求。澳優(yōu)乳業(yè)還擁有先進的生產技術和質量管理體系，二者珠聯(lián)璧合，實現技術、資源共享，伊利可以借此機會提升自身產品的品質和競爭力。伊利可以借助澳優(yōu)的產品線，進一步完善自己的產品組合，提升產品的多樣性和競爭力。澳優(yōu)乳業(yè)和伊利在羊奶粉行業(yè)中都是知名的品牌，但是兩者在市場地位上有一定差距。澳優(yōu)乳業(yè)是澳大利亞知名的乳制品生產企業(yè)，在羊奶粉領域有著較高的知名度和口碑。其旗下羊奶粉品牌佳貝艾特已成為嬰幼兒配方奶粉領域的標桿性產品。根據數據，自2018年以來，澳優(yōu)配方羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國內嬰幼兒配方羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。澳優(yōu)乳業(yè)的產品質量和安全性備受消費者信賴，銷售量也較大，是羊奶粉市場的領先品牌之一。而伊利是中國知名的乳制品生產企業(yè)，雖也生產羊奶粉產品，但在羊奶粉市場中的地位較低，市場份額較澳優(yōu)乳業(yè)有所差距。通過并購澳優(yōu)乳業(yè)，伊利還可以進一步擴大在國際市場的市場份額，提升品牌知名度和影響力。澳優(yōu)作為知名乳制品品牌，其品牌形象和口碑可以為伊利帶來更多的市場認可和信任，提升品牌價值。通過并購，伊利可以實現規(guī)?；洜I，降低生產成本，提高效益。根據表2、表3分析可以看出伊利22年營收同比增加127億，但剔除澳優(yōu)的60億營收貢獻后，則同比增加67億，同比增長6%，凈利潤同比增長8.34%。整體業(yè)務凈利率有所提升，整體上看產品毛利率上升。在去年需求不足加上通貨膨脹的環(huán)境下，取得這樣的成績可以說是很不錯了。奶粉和奶制品以及冷飲產品的銷量都是同比上升的，且價格變動和結構調整也提升了利潤。這兩部分業(yè)務是伊利目前業(yè)務增長的火車頭，其中奶粉和奶制品營收大增包含了澳優(yōu)的貢獻，體現在產品結構調整帶來的增量中。表1伊利集團2022年營業(yè)收入分析單位：億元伊利股份ROE毛利率凈利率營業(yè)收入單季營業(yè)收入營業(yè)收入同比增長率202125.5930.627.93110514.15%2022一季報7.1234.4411.3531031013.47%2022半年報12.1933.489.7163232212.29%2022三季報16.5632.68.6193530310.42%202219.2332.267.591231.71296.7111.37%數據來源：2022年伊利集團年度報告數據計算整理所得表2伊利集團2022年利潤分析單位：億元伊利股份歸母凈利潤單季歸母凈利潤凈利潤同比增長率扣非凈利潤同比增長率EPSEPS同比增速20218722.98%19.90%1.4322.22%2022一季報35.1935.1924.32%25.18%0.5619.14%2022半年報6125.8115.23%17.51%0.969.09%2022三季報81201.47%0.45%1.26-3.82%202294.3113.318.34%8.08%1.483.50%數據來源：2022年伊利集團年度報告數據計算整理所得2.獲取協(xié)同效應協(xié)同效應是指在多個因素或個體之間相互配合、互相促進，從而產生的整體效果大于各個因素或個體單獨作用的效果。在協(xié)同效應下，各個因素或個體之間的合作與協(xié)調可以實現資源的優(yōu)化利用，提高效率，促進創(chuàng)新，達到更好的績效和效果。協(xié)同效應通?？梢栽趫F隊合作、產業(yè)鏈協(xié)同、組織協(xié)同等多個領域中得到體現。伊利并購澳優(yōu)后，可以在企業(yè)資源整合、技術、規(guī)模等方面獲取協(xié)同效應。在資源整合方面，伊利和澳優(yōu)可以整合各自的資源，實現資源共享，避免資源浪費，提高資源利用率。并且合并后的公司規(guī)模更大，可以實現生產、采購、銷售等方面的規(guī)模效益，降低成本，提高效率。技術方面，合并后的公司可以共享技術和研發(fā)資源，加速技術創(chuàng)新，提高產品競爭力。通過并購，公司可以擴大市場份額，增強市場競爭力，提高市場地位。同時可以整合人才，優(yōu)化組織結構，提高員工效率和滿意度?？偟膩碚f，并購獲得協(xié)同效應可以幫助公司實現更好的經營績效，提高競爭力，創(chuàng)造更大的價值。此次伊利集團收購澳優(yōu)乳業(yè)的股份，以獲取協(xié)同效應。這一并購交易將進一步加強伊利在全球乳制品市場的競爭力，同時也將為澳優(yōu)乳業(yè)帶來更多的市場機會和資源。3.滿足戰(zhàn)略發(fā)展需求伊利作為中國乳制品行業(yè)的領軍企業(yè)，其戰(zhàn)略發(fā)展需求主要包括以下幾個方面：首先，提升品牌知名度和影響力：伊利需要不斷加強品牌建設，提升品牌知名度和美譽度，以進一步擴大市場份額和影響力。其次，持續(xù)創(chuàng)新產品和技術：隨著消費者需求的不斷變化和市場競爭的加劇，伊利需要不斷推出創(chuàng)新產品和技術，以滿足消費者的需求并保持競爭優(yōu)勢。第三，拓展國際市場：伊利已經在國際市場取得了一定的成績，但仍需要加大力度拓展國際市場，提升在全球市場的競爭力。第四，加強渠道建設和營銷推廣：伊利需要加強渠道建設和營銷推廣，提升產品的銷售和推廣效果，以實現銷售目標和市場份額的增長。最后，加強研發(fā)能力和質量管理：伊利需要不斷加強研發(fā)能力和質量管理，確保產品質量和安全，提升消費者信任度和忠誠度。因此伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)，被視為伊利在全球市場擴張和戰(zhàn)略發(fā)展中的重要一步，可以實現戰(zhàn)略布局的延伸和完善，進一步提升公司整體競爭力和市場地位。并購是一種企業(yè)戰(zhàn)略，可以幫助企業(yè)快速擴大規(guī)模、進入新市場、獲得新技術和知識，提升競爭力。通過并購，企業(yè)可以實現戰(zhàn)略發(fā)展需求，加速實現企業(yè)目標和增長計劃。還可以幫助企業(yè)降低成本、提高效率，實現資源整合和優(yōu)化，從而增強企業(yè)的市場地位和盈利能力。因此，并購是一種重要的戰(zhàn)略選擇，可以幫助企業(yè)實現長期可持續(xù)發(fā)展。澳優(yōu)在澳大利亞以及其他國際市場都有一定的市場份額，伊利可以通過并購進一步拓展國際市場，實現全球化發(fā)展。伊利集團表示，他們將繼續(xù)致力于提供高品質、安全的乳制品產品，為消費者提供更好的營養(yǎng)和健康選擇。總的來說，伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)將為雙方帶來更多的機遇和挑戰(zhàn)，有助于實現公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標，同時也將為全球乳制品市場帶來更多的創(chuàng)新和發(fā)展。這一并購交易有望提升公司在全球市場的競爭力和影響力，為公司未來的發(fā)展奠定更加堅實的基礎。也會為雙方帶來長期的合作和共贏，共同開創(chuàng)乳制品行業(yè)的美好未來。企業(yè)并購過程被購買方名稱股權取得時點股權取得成本股權取得比例（%）購買日至期末被購買方的收入購買日至期末被購買方的凈利潤澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司2022年3月31日8,734,816,795.8859.175,961,041,123.48-27,470,025.902022年，澳優(yōu)乳業(yè)與伊利集團子公司香港金港商貿控股有限公司發(fā)布聯(lián)合公告，宣布要約方金港對澳優(yōu)全部已發(fā)行股份全面要約收購成功。公告顯示，截至首個要約截止日期2022年3月3日下午4時，金港共收到的接納股份為332,338,860股，約占澳優(yōu)全部已發(fā)行股本的18.38%。金港另持有澳優(yōu)股份620,824,763股，合計接納股份，金港共持有或控制澳優(yōu)股份達953,163,623股，約占澳優(yōu)已發(fā)行總股份的52.70%。這次收購使得伊利成為澳優(yōu)乳業(yè)的最大股東。通過這一舉措，伊利集團進一步鞏固了在國際市場的地位，加強了與澳優(yōu)乳業(yè)的合作關系，實現了雙方在乳制品領域的資源整合和優(yōu)勢互補，共同開拓國際市場，推動乳制品行業(yè)的發(fā)展REF_Ref23390\r\h[12]。表3伊利集團2022年半年報表單位：元數據來源：2022年伊利集團年度報告數據計算整理所得根據表1伊利2022年半年報，前兩個季度澳優(yōu)收入為59.6億元，由于并表澳優(yōu)的這部分收入也成了伊利的收入，構成了伊利2022年營收不可忽視的增量。2022年伊利營收增長金額為125.76億元，其中近一半來自于澳優(yōu)。如果沒有收購澳優(yōu)，伊利2022年營收增速將下降至個位數水平。企業(yè)并購存在的財務風險企業(yè)并購會產生多種類型的風險，其中財務風險最需關注。財務風險存在于從交易前的規(guī)劃調查階段開始，到交易完成后的整合階段結束，另外市場環(huán)境的變化也可能導致財務風險的產生。通過分析伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)的具體過程，對本次交易過程中可能存在的財務風險分析如下：無法進行準確價值評估導致的風險價值評估風險是指在進行資產或投資評估過程中，可能面臨的各種不確定因素和潛在風險。這些風險可能包括市場波動、政策變化、技術風險、競爭風險、管理風險等，可能會對資產或投資的價值評估結果產生影響。評估風險的含義是要在進行價值評估時，考慮到這些潛在風險因素，對其可能造成的影響進行評估和分析，以便更準確地估計資產或投資的價值。通過評估風險，可以幫助投資者或資產評估人員更全面地了解潛在風險，并在決策過程中做出更明智的選擇REF_Ref23733\r\h[13]。當企業(yè)選擇并購后，就會對目標企業(yè)進行估值和定價，這個過程中就可能會產生風險。對目標企業(yè)的價值評估風險可分為以下幾種：一種是價值評估不準確，如果對目標企業(yè)的價值評估不準確，可能會導致并購方支付過高的價格，從而影響到并購交易的回報率。第二種是財務風險，價值評估不準確可能導致并購方低估了目標企業(yè)的財務風險，如負債水平過高或者未來盈利能力不足，從而增加了并購方的財務風險。第三種是法律風險，價值評估不準確可能導致并購方低估了目標企業(yè)的法律風險，如未披露的訴訟風險或者潛在的合規(guī)問題，從而增加了并購方的法律風險。第四種是經營風險，價值評估不準確可能導致并購方低估了目標企業(yè)的經營風險，如市場競爭激烈或者管理團隊不穩(wěn)定，從而影響到并購后的經營表現。還有一種是市場風險，價值評估不準確可能導致并購方低估了目標企業(yè)所處行業(yè)的市場風險，如市場需求下降或者技術變革帶來的挑戰(zhàn)，從而影響到并購后的市場表現REF_Ref23815\r\h[14]。使用不同支付方式導致的風險并購交易中使用不同的付款方式可能會導致一些風險，如資金風險、法律風險、交易風險以及財務風險。在選擇資金來源時，公司需要綜合考慮各種因素，包括資金成本、風險承受能力、未來發(fā)展需求等，以最大程度地降低并購活動的風險。以下是一些常見的支付方式，以及它們可能對企業(yè)財務風險的影響程度：現金支付是最直接和簡單的支付方式，通?？梢钥焖偻瓿山灰撞⒈苊夤蓛r波動的風險。但是，現金支付可能會增加買方公司的財務負擔，如果并購交易中使用大量現金支付，可能會導致買方資金緊張，尤其是在現金流短缺或債務水平較高的情況下，影響其日常經營和未來發(fā)展。其次，股票支付可以降低現金支付的財務負擔，但也會增加買方公司的股東風險，尤其是在股價波動較大或市場不穩(wěn)定的情況下。如果使用股份支付，可能會導致股價波動，影響交易的價值。此外，股票支付可能會導致對目標公司的控制權轉移，從而增加并購交易的復雜性和風險。混合支付結構通常包括現金和股票支付的組合，可以平衡現金支付和股東風險之間的關系。但是，混合支付也可能增加交易的復雜性，并且需要仔細考慮股價波動和財務風險的影響。不同的付款方式可能涉及不同的法律規(guī)定和合同條款，如果不謹慎處理可能會導致法律風險，如違反反壟斷法、股東權益受損等問題。同時使用不同的付款方式可能會影響交易的完成時間和順利程度，如現金支付可能需要更長時間來籌集資金，而股票支付可能需要通過股東投票批準等程序。不同的付款方式還可能會對買方和賣方的財務狀況產生影響，如現金支付可能會導致買方負債增加，而股票支付可能會稀釋現有股東的權益。因此，在進行并購交易時，需要綜合考慮各種因素，選擇合適的付款方式，并在談判和交易過程中注意風險的控制和管理。無法及時融資導致的風險融資對于并購活動的重要性不言而喻。在進行并購時，需要大量的資金來支付收購目標公司的股權或資產，以及支付相關的交易費用。如果企業(yè)無法及時融資到足夠的資金，可能會導致并購交易無法順利進行，甚至可能導致交易失敗。及時融資到足夠的資金可以確保企業(yè)能夠順利完成并購交易，實現戰(zhàn)略目標。此外，融資還可以幫助企業(yè)降低財務風險，減少資金壓力，提高企業(yè)的競爭力和發(fā)展?jié)摿?。因此，對于企業(yè)而言，及時融資到足夠的資金是進行并購活動的關鍵成功因素之一。企業(yè)應該在進行并購前做好充分的融資準備工作，確保能夠及時融資到所需的資金，從而順利完成并購交易。根據融資來源，融資可分為內部融資風險和外部融資風險，內部融資風險主要表現為公司內部財務管理不善，導致資金使用效率低下，財務成本高，資金鏈斷裂等問題，會給企業(yè)日?；顒訋聿焕绊?，甚至企業(yè)會面臨破產的風險。外部融資風險主要表現為資金來源不穩(wěn)定，融資成本高，融資條件苛刻，融資周期長等問題REF_Ref23815\r\h[15]。伊利在此次收購澳優(yōu)乳業(yè)中選擇了外部籌資中的信貸來籌集并購資金，伊利為其全資子公司金港控股向CoperatieveRabobankU.A.、HongKongBranch、AustraliaandNewZealandBankingGroupLimited及SCB組成的銀團貸款提供連帶責任保證擔保。在伊利對外披露的并購進展公告中，截至2022年1月28日，伊利收到轉讓股份530824763股，同時認購澳優(yōu)乳業(yè)新股90000000股，共支付現金6245497116港元。通過信貸進行融資雖然成本較低，但風險較高，很容易產生財務風險，對企業(yè)發(fā)展產生影響REF_Ref23390\r\h[11]。信貸是一種常見的融資方式，其優(yōu)缺點如下：優(yōu)點：首先，靈活性高。信貸融資可以根據企業(yè)的實際需要進行調整，可以選擇不同的貸款期限和利率，以滿足企業(yè)的資金需求。其次，速度快。相比于其他融資方式，信貸融資的審批和放款速度較快，可以迅速滿足企業(yè)的資金需求。第三，保持所有權。與股權融資相比，信貸融資不會稀釋公司的所有權，企業(yè)可以保持獨立經營的權利。最后，可以建立信用記錄。通過及時還款，企業(yè)可以建立良好的信用記錄，為未來融資提供更多的選擇和更有利的條件。缺點：利息成本高：相比于自有資金或其他融資方式，信貸融資的利息成本通常較高，企業(yè)需要支付一定的利息費用。債務負擔：信貸融資需要企業(yè)承擔債務，如果企業(yè)無法按時還款，可能會導致債務積累和財務風險。信用風險：信貸融資需要企業(yè)有一定的信用記錄和信用評級，如果企業(yè)信用較差，可能會導致融資難度增加和利率上升。資金限制：信貸融資通常有一定的限制，企業(yè)可能無法獲得足夠的資金滿足其需求，或者需要提供擔保或抵押物才能獲得貸款。無法進行有效整合導致的風險財務整合風險是指并購活動完成后，由于資源分配、文化與價值觀、品牌價值等無法進行有效整合從而產生的風險。如果并購后的兩家公司無法進行有效整合，可能會導致重復的資源浪費，例如重復的部門、重復的員工、重復的設備等，這會增加公司的成本，降低整體效率。如果并購后的兩家公司無法有效整合管理層，可能會導致管理層混亂，不清晰的權責劃分和決策機制會影響公司的運營和發(fā)展。如果并購后的兩家公司無法有效整合客戶關系，可能會導致客戶流失，客戶對公司的信任和忠誠度降低，影響公司的市場地位和競爭力。如果并購后的兩家公司無法有效整合品牌價值，可能會導致品牌形象混亂，消費者對公司的認知和信任度下降，影響公司的品牌價值和市場競爭力。伊利位于內地，而澳優(yōu)乳業(yè)位于香港，并購雙方可能會在文化和價值觀上無法有效整合，這可能會導致文化沖突。雙方在文化、管理、產品等方面存在較大差異，導致整合工作進展緩慢，員工之間缺乏合作和溝通，影響公司的團隊合作和績效。如果伊利在并購過程中無法對這些因素進行有效整合，可能會給企業(yè)帶來不利影響，進而導致財務整合風險的出現REF_Ref23886\r\h[16]。防范企業(yè)并購財務風險的建議如果不加以防范和控制并購活動中產生的風險，可能會給企業(yè)帶來嚴重的損失。因此防范企業(yè)并購財務風險對于企業(yè)的長期發(fā)展至關重要，企業(yè)應在并購前、中、后都注意控制和管理財務風險，確保并購活動順利進行并取得預期的效果REF_Ref23955\r\h[17]。綜合評估企業(yè)整體價值在并購過程中，對目標企業(yè)進行評估是非常重要的一步。評估的目的是為了確定目標企業(yè)的價值和潛在風險，從而幫助買方做出是否進行并購的決策。在評估過程中，可以采用定性和定量結合的方法來全面分析目標企業(yè)。由于信息不對稱等原因，在現實工作中，并購方有時并不能完全掌握被并購方的全部信息，這就會極大可能會導致并購方的估值風險。因此，企業(yè)在對目標企業(yè)做評估時，可以綜合考慮企業(yè)的財務狀況、市場地位、競爭優(yōu)勢、管理團隊、創(chuàng)新能力等方面的定量數據和定性分析。定性分析可以通過對企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、品牌形象、企業(yè)文化等方面進行深入了解，從而評估企業(yè)的綜合實力和發(fā)展?jié)摿?。定量分析則可以通過對企業(yè)的財務報表、市場份額、盈利能力等數據進行分析，從數字化的角度評估企業(yè)的經營狀況和風險。通過定性與定量結合法進行評估，可以更全面、客觀地了解目標企業(yè)的情況，為投資、合作、并購等決策提供更可靠的依據。同時，定性與定量結合法也可以幫助企業(yè)發(fā)現問題、改進管理，提升競爭力，實現可持續(xù)發(fā)展。定性評估主要是通過對目標企業(yè)的戰(zhàn)略定位、市場地位、管理團隊、競爭優(yōu)勢等方面進行分析，從宏觀角度了解目標企業(yè)的整體情況。定性評估可以通過對行業(yè)趨勢的分析、競爭對手的比較、管理團隊的背景等方面進行評估，幫助買方了解目標企業(yè)的發(fā)展?jié)摿惋L險。定量評估則是通過對目標企業(yè)的財務數據、業(yè)績指標、估值模型等進行分析，從微觀角度了解目標企業(yè)的財務狀況和價值。定量評估可以通過對目標企業(yè)的財務報表、現金流量表、盈利能力等指標進行分析，幫助買方確定目標企業(yè)的估值和投資回報率。定性和定量評估結合起來可以更全面地評估目標企業(yè)，幫助買方更準確地了解目標企業(yè)的整體情況和價值。通過綜合考慮定性和定量因素，買方可以更好地把握并購機會，降低風險，實現雙方的共贏。應用有效的并購支付方式制訂對企業(yè)財務風險影響最小的支付方式具有重要意義，主要體現在以下幾個方面：通過選擇支付方式，企業(yè)可以更好地管理資金，提高資金的利用效率；可以降低企業(yè)面臨的財務風險；可以幫助企業(yè)優(yōu)化財務管理；合理選擇支付方式可以降低企業(yè)成本，提高效率，企業(yè)可以提升自身的競爭力，從而使企業(yè)在市場競爭中更具優(yōu)勢。因此，制訂對企業(yè)財務風險影響最小的支付方式對于企業(yè)的財務管理和經營發(fā)展具有重要意義，可以幫助企業(yè)降低風險、提高效率，提升競爭力，實現可持續(xù)發(fā)展。伊利選擇通過協(xié)議轉讓和認購新股的方式收購澳優(yōu)乳業(yè)有限公司股權，而不是使用全額現金支付或是股權加現金的并購方式。這種方式的優(yōu)點是：通過協(xié)議轉讓和認購新股的方式收購澳優(yōu)股權可以加快交易進程，節(jié)約時間和成本。伊利可以通過這種方式獲得更多的股權，進一步鞏固其在澳優(yōu)的控制權，有利于未來的業(yè)務整合和發(fā)展。同時這種方式可以避免澳優(yōu)上市公司的復雜審計和監(jiān)管程序，減少了交易的不確定性和風險。缺點為：通過協(xié)議轉讓和認購新股的方式收購澳優(yōu)股權可能會導致澳優(yōu)股東的不滿和抵制，影響交易的順利進行。這種方式可能會導致澳優(yōu)的管理層和員工的變動，影響公司的穩(wěn)定性和運營效率。并且由于未經公開招股，可能會存在信息不對稱和價格不公正的風險，影響交易的公平性和合法性。制訂對企業(yè)財務風險影響最小的支付方式需要考慮以下幾個方面：穩(wěn)定性：選擇穩(wěn)定的支付方式，如銀行轉賬或支票支付，可以減少支付過程中的風險，避免出現資金被盜或丟失的情況?？勺匪菪裕褐Ц斗绞叫枰哂辛己玫目勺匪菪?，能夠清晰記錄每筆支付的信息和流向，以便及時核對和跟蹤。安全性：支付方式需要具有較高的安全性，能夠有效防范網絡攻擊和欺詐行為，保障企業(yè)資金安全。成本效益：選擇成本較低的支付方式，可以減少企業(yè)支出，提高資金利用效率。綜合考慮以上因素，選擇支付方式時應根據買方和目標公司的具體情況進行綜合評估，以最大程度地降低企業(yè)財務風險的影響。在實際操作中，可能需要進行詳細的財務分析和風險評估，以確定最適合的支付方式。合理選擇融資渠道制定合理的融資計劃對企業(yè)并購活動至關重要。一個合理的融資計劃可以幫助企業(yè)有效地籌集資金，提高資金利用效率，降低融資成本，減少財務風險，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。預防融資環(huán)節(jié)產生風險的舉措方法是制定全面的融資計劃并選擇最合適的資金渠道，以幫助企業(yè)更好地實現資金需求和發(fā)展目標。首先，確定并購目標的價值和可持續(xù)性。在制訂融資計劃之前，需要對并購目標進行充分的盡職調查，確定其價值和可持續(xù)性。只有了解目標公司的財務狀況和業(yè)務前景，才能確定合適的融資方式和金額。其次，確定融資需求和來源。根據并購交易的規(guī)模和復雜程度，確定融資需求和融資來源?？梢钥紤]多種融資方式，包括債務融資、股權融資、混合融資等。第三，考慮融資成本和風險。在選擇融資方式和金額時，需要綜合考慮融資成本和風險。不同的融資方式有不同的成本和風險，需要權衡利弊，選擇最適合的融資方式。第四，制定詳細的融資計劃和時間表。制訂詳細的融資計劃和時間表，包括融資金額、融資來源、融資條件、還款期限等。確保融資計劃與并購交易的時間表相匹配，以確保資金的及時到位。最后，與融資方進行充分溝通和協(xié)商。在制定計劃時，需要與潛在的融資方進行充分的溝通和協(xié)商，確保雙方對融資條件和要求達成一致。建立良好的合作關系，有利于順利完成融資?？傊贫ê侠淼娜谫Y計劃對企業(yè)的發(fā)展至關重要，可以幫助企業(yè)有效地籌集資金，提高資金利用效率，降低融資成本，減少財務風險，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。因此，企業(yè)在制訂融資計劃時應充分考慮自身的發(fā)展需求和財務狀況，選擇最適合的融資方式，確保融資計劃的合理性和可行性。制定全面完善的財務整合計劃制定全面完善的財務整合計劃對于并購過程的順利進行至關重要。只有通過合理規(guī)劃和管理，才能最大限度地實現并購的預期收益，并為公司的未來發(fā)展奠定堅實基礎。關于預防整合環(huán)節(jié)產生風險的方法主要是確定整合目標和策略、分析財務狀況、確定整合方案、制定整合預算、設立財務整合團隊、完善財務流程以及監(jiān)督整合效果。具體做法為，首先，明確整合的目標和戰(zhàn)略，包括整合后的財務結構、運營模式和管理體系。對各個合并方的財務狀況進行全面分析，包括資產負債表、利潤表、現金流量表等財務指標。其次，根據財務分析結果，確定合并方的整合方案，包括資產重組、負債重組、股權結構調整等措施。制定整合后的財務預算，包括收入、成本、利潤等方面的預測和控制指標。最后，組建專業(yè)的財務整合團隊，負責具體執(zhí)行整合計劃，監(jiān)督整合進度和效果。優(yōu)化財務流程，建立完善的內部控制制度，確保整合后的財務運作順利。定期對整合效果進行評估和監(jiān)督，及時調整整合計劃，確保整合目標的實現REF_Ref25082\r\h[18]。如果沒有全面完善的財務整合計劃，可能會導致重復投入資金或者不必要的支出，增加并購成本?？赡軙е仑攧诊L險的增加，例如未能及時發(fā)現并解決財務問題，導致財務風險擴大?？赡軙е虏①徍蟮墓竟芾砘靵y，員工不知所措，從而影響公司的經營效率。可能會導致信息不對稱，即并購雙方對于財務狀況、業(yè)務情況等信息不完全了解，增加交易風險?？赡軙е虏①徍蟮墓緲I(yè)績下滑，例如由于未能有效整合財務資源、優(yōu)化資本結構等原因導致業(yè)績不佳。因此，制定全面完善的財務整合計劃對于并購至關重要，可以幫助雙方更好地理解對方的財務狀況、規(guī)劃整合方向、降低風險、提升價值創(chuàng)造能力REF_Ref25131\r\h[19]。為降低并購中的戰(zhàn)略整合風險，公司可以采取以下措施：首先，提前進行充分的盡職調查，了解目標公司的文化、管理層和業(yè)務模式。其次，制定詳細的整合計劃，包括人員整合、業(yè)務整合和文化整合等方面。第三，建立有效的溝通機制，促進員工之間的溝通和合作，消除不和諧因素。第四，設立明確的目標和指標，監(jiān)控整合過程的進展和效果。最后，注重人才培養(yǎng)和激勵，留住關鍵人才，確保公司的長期發(fā)展。通過研究其他企業(yè)并購案例，企業(yè)可以學習成功的并購策略和實踐經驗，從中汲取經驗教訓，避免犯同樣的錯誤，提高并購成功的幾率。還可以為其他企業(yè)提供參考，幫助他們制定并實施自己的并購戰(zhàn)略，提高決策的準確性和效率。同時，可以促進行業(yè)內的企業(yè)之間的合作和交流，推動行業(yè)的發(fā)展和進步。共同探討并購案例，可以促進行業(yè)內知識和經驗的共享，推動整個行業(yè)向前發(fā)展REF_Ref24311\r\h[20]。本文通過分對伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)的并購過程中產生的財務風險及風險防范展開研究，得出以下可以參考的應對方法。企業(yè)在進行收購活動前，應進行充分的盡職調查，了解目標企業(yè)的財務狀況、經營情況、法律風險等情況，確保目標企業(yè)不存在重大財務隱患。其次，企業(yè)在進行并購時應合理評估目標企業(yè)的估值，避免支付過高的價格。也可以尋求專業(yè)的財務顧問的幫助，幫助企業(yè)評估風險、制定并購策略，并提供專業(yè)的意見和建議。同時，企業(yè)還應考慮并購后的整合問題，確保整合后的企業(yè)運營效率和盈利能力得到提升。另外，企業(yè)在進行并購時還應考慮融資方式和資本結構，避免因融資成本過高或者資本結構不合理而增加財務風險。此外，企業(yè)還應建立健全的風險管理體系，及時發(fā)現并應對潛在的財務風險，確保企業(yè)并購的成功實施。在并購完成后，企業(yè)還應該做好后續(xù)管理工作，包括整合目標公司、優(yōu)化資源配置、提高運營效率等，以確保并購的成功實施。參考文獻：董學力.互聯(lián)網企業(yè)跨界并購財務風險分析與整合策略——以阿里集團并購優(yōu)酷土豆為例[J].財會通訊,2017(11):96-100.徐石尖.試探互聯(lián)網企業(yè)并購財務風險控制[J].財會學習,2018(22):66.胡芝鳳.企業(yè)并購財務風險的成因及其防控研究[J].中國管理信息化,2023(16):19-21.羅菊芳.企業(yè)并購中的財務風險防范[J].投資與創(chuàng)業(yè),2023(11):7-9.YangM.Ownershipparticipationofcross-bordermergersandacquisitionsbyemergingmarketfirms[J].ManagementDecision,2015(01):221-246.ZaiceanuMA,HlaciucE,LucanCNA.MethodsforRiskIdentificationandAssessmentinFinancialAuditing[J].ProcediaEconomicsandFinance,2015(12):22-24.KeN.AnalysingtheFinancialSynergyEffectofCorporateMergersandAcquisitions—Yili’sAcquisitionofAusnutria[J].ResearchinEconomicsandManagement,2023(03):123-125.JinX.TheFinancialRiskofInternetEnterpriseonMergersAcquisitions—BasedontheCaseAnalysisofMergerAcquisitionofLionmobibySoonyoTechnologyCo.,Ltd[J].JournalofGlobalEconomy,BusinessandFinance,2021(12):12-14.劉婷麗.企業(yè)并購中的財務風險與管控措施研究[J].企業(yè)改革與管理,2024(02):127-129.何浩文.內蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司財務分析[J].營銷界,2021(38):133-134.曹琢.乳品企業(yè)并購風險與績效分析[J].乳品與人類,2024(01):53-58.向婧婕.企業(yè)并購的動因及績效分析——以伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)為例[J].老字號品牌營銷,2024(01):53-58.陳云欽,.企業(yè)并購重組過程中的財務風險及控制策略探討[J].大眾投資指南,2023(11):125-127.崔芳,常昊,袁善偉,.企業(yè)并購中的財務風險防范研究——以美的集團并購德國庫卡為例[J].全國流通經濟,2023(02):109-112.牛巧民,高明珠,譚宏春,徐德安,.企業(yè)并購的財務風險