證券研究報(bào)告電力設(shè)備2025年02月13日2025年儲(chǔ)能年度策略：全球能源新時(shí)代，儲(chǔ)能各場景需求加速評(píng)級(jí)：推薦(維持)相關(guān)報(bào)告最近一年走勢(shì)《2025年鋰電年度策略：云銷雨霽，迎新階段（推薦）*電力設(shè)備*李航》——2025-01-2438%27%17%7%電力設(shè)備滬深300《2025年電力設(shè)備年度展望：國內(nèi)景氣高確定性，海外提供成長性空間（推薦）*電力設(shè)備*王剛，李航》——2025-01-20《風(fēng)電行業(yè)2025年策略報(bào)告：周期再至，陸海共振（推薦）*風(fēng)電設(shè)備*邱迪，李航》——2025-01-20-3%-14%2024/02/192024/05/192024/08/172024/11/15滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M電力設(shè)備滬深3004.7%2.5%-8.1%-6.1%22.0%16.4%2重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)2025/2/10EPS2024E1.39PE2024E24.87重點(diǎn)公司代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)股價(jià)20232025E20232025E603312.SH西典新能34.461.631.95-17.72未評(píng)級(jí)002150.SZ002335.SZ002518.SZ002837.SZ300693.SZ300763.SZ603063.SH605117.SH688032.SH688348.SH688390.SH300990.SZ300750.SZ300014.SZ688472.SH688717.SH300274.SZ300827.SZ通潤裝備科華數(shù)據(jù)科士達(dá)13.1133.8425.0041.2928.5654.0429.5494.89107.9248.6640.5242.00258.4543.9610.8446.6272.1336.430.181.10.631.170.920.731.372.550.994.713.941.621.031.0611.542.410.762.735.391.521.051.631.290.981.783.491.256.095.872.312.881.6115.923.171.034.496.632.3272.8330.7617.2467.6921.8927.2926.1422.7617.5224.708.2020.7028.9827.2556.6520.9021.1929.9320.1627.3830.1039.3939.4622.4018.2414.2617.0813.3823.9712.4720.7419.4242.2216.0115.4923.6515.5718.3721.1014.0926.1316.2313.8710.5210.3810.8815.70未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)買入1.450.611.301.981.134.176.161.974.941.0811.791.980.858.876.360.81英維克盛弘股份錦浪科技禾望電氣德業(yè)股份禾邁股份昱能科技固德威同飛股份寧德時(shí)代億緯鋰能阿特斯38.8921.9222.2012.755.26買入買入艾羅能源陽光電源上能電氣買入11.3444.98買入增持資料：Wind資訊，國海證券研究所3注：未覆蓋公司信息來自

Wind一致預(yù)期核心提要u行情復(fù)盤?2024全年，儲(chǔ)能指數(shù)收至-6.48%，相對(duì)萬得全A收益率-16.49%，相對(duì)電力設(shè)備

(申萬)收益率-9.56%。1)2024年板塊前期在陽光電源、上能電氣、德業(yè)股份等企業(yè)一季度業(yè)績良好的驅(qū)動(dòng)下有所走高，不過上半年整體呈下行態(tài)勢(shì)，我們判斷主要受到國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)降價(jià)、歐洲戶儲(chǔ)庫存高企等因素影響；2)2024年中以來，新興市場多點(diǎn)開花的戶儲(chǔ)需求逐漸明朗、中東非歐大型光儲(chǔ)需求爆發(fā)、并伴隨訂單的兌現(xiàn)落地，板塊景氣度不斷抬升；3)而后板塊受到美國大選政策風(fēng)險(xiǎn)、歐洲戶儲(chǔ)需求低迷、部分區(qū)域月度增速回落、以及對(duì)長期盈利和競爭加劇的擔(dān)憂等因素影響有所擾動(dòng)。u需求端?大儲(chǔ)：a)中國：量的維度，2024年1-12月國內(nèi)儲(chǔ)能招投標(biāo)規(guī)模為68.6GW/179.0GWh，同比+78%/+59%，同期新增投運(yùn)規(guī)模為55.88GWh，同比+61%；招投標(biāo)及裝機(jī)投運(yùn)端均同比增長60%；政策端儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場按下“加速鍵”；新型儲(chǔ)能項(xiàng)目逐漸從過去強(qiáng)配時(shí)的沉默資產(chǎn)向高頻調(diào)用轉(zhuǎn)變，儲(chǔ)能配置時(shí)長也從2h過渡到4h為主。b)美國：2024年1-11月，美國功率>1MW的大儲(chǔ)裝機(jī)8.3GW，同比+68%。電力系統(tǒng)承壓，儲(chǔ)能對(duì)于提高電網(wǎng)可靠性和靈活性以及定位新能源區(qū)域消納的需求偏剛性，當(dāng)前儲(chǔ)能項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，我們看好FERC并網(wǎng)新規(guī)落地、降息逐步兌現(xiàn)，疊加電池關(guān)稅及大選不確定性政策預(yù)期激發(fā)的搶裝需求釋放。

c)歐洲：能源轉(zhuǎn)型背景下，歐洲負(fù)電價(jià)現(xiàn)象持續(xù)加劇，階段性電力供應(yīng)過剩本質(zhì)上是電網(wǎng)對(duì)新能源的消納能力不足，缺乏調(diào)峰能力和可調(diào)可控負(fù)荷，儲(chǔ)能優(yōu)化負(fù)荷調(diào)節(jié)，有望成為緩解負(fù)電價(jià)問題的關(guān)鍵；以德國為例，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)光儲(chǔ)平價(jià)，歐洲大儲(chǔ)需求拐點(diǎn)已至。

d)其他市場：得益于近年來光伏度電成本的下降和2023年下半年以來儲(chǔ)能系統(tǒng)的不斷降本，除歐洲外，中東、印度、南美、澳大利亞多國也具備大型光儲(chǔ)平價(jià)的良好基礎(chǔ)，能源轉(zhuǎn)型背景下光儲(chǔ)平價(jià)為上述海外大儲(chǔ)爆發(fā)的底層邏輯，我們看好海外大儲(chǔ)接下來“1到10”的需求起量。??戶儲(chǔ)：2024年新興市場多點(diǎn)開花的出口數(shù)據(jù)亮眼所折射出的戶儲(chǔ)需求激增的背后有巴基斯坦缺電&電價(jià)上漲、烏克蘭戰(zhàn)后電力設(shè)備受損等極端突發(fā)性因素。需求的持續(xù)性在一定程度上取決于諸如前期難以預(yù)測(cè)的突發(fā)性事件，但考慮到

1)新興市場人口基數(shù)龐大，2)諸多地區(qū)電網(wǎng)設(shè)施老舊脆弱，無電缺電人口眾多(全球無電人口高達(dá)11.8億人；且有4.47億人雖然實(shí)現(xiàn)電氣化，但仍因頻繁停電、設(shè)備故障以及配電網(wǎng)絡(luò)缺口處在缺電之中)；3)以及光儲(chǔ)的持續(xù)降本有望帶動(dòng)購買力人群觸達(dá)范圍擴(kuò)大；綜合上述三方面，新興市場小儲(chǔ)需求至少具備可持續(xù)的基礎(chǔ)。工商儲(chǔ)：工商儲(chǔ)在解決區(qū)域電力平衡的問題上工商儲(chǔ)為戶儲(chǔ)的重要補(bǔ)充和部分替代，峰谷套利為核心盈利驅(qū)動(dòng)。EESEurope協(xié)會(huì)顯示，歐洲工商儲(chǔ)市場潛力巨大，以德國為例，工商儲(chǔ)占光伏總裝機(jī)容量比例極低

(2024年中30kW-1MW占比僅0.89%)。尤其以歐洲為代表的海外工商業(yè)市場潛力正在不斷釋放。歐洲的電價(jià)政策和補(bǔ)貼政策都鼓勵(lì)用電大戶形成“自備電廠”，采取光+儲(chǔ)自發(fā)自用能夠顯著降低電費(fèi)，在前期市場培育、出海認(rèn)證、疊加變壓器擴(kuò)容排隊(duì)時(shí)間長等多因素多重刺激下，歐洲工商儲(chǔ)發(fā)展有望加速。4核心提要?需求展望：a)成本端與需求側(cè)共振，我們看好2025年需求景氣無虞，預(yù)計(jì)2024/2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到187/250GWh，同比+92%/33%；

b)針對(duì)主要市場，我們預(yù)計(jì)中國110/100GWh，同比+136%/-9%；美國38/52GWh，同比+75%/37%；歐洲15/29GWh，同比-12%/90%；新興市場21/64GWh，同比+124%/+208%。大儲(chǔ)有望延續(xù)裝機(jī)主力，2024年、2025年大儲(chǔ)/戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)有望分別貢獻(xiàn)82%/3%/15%、88%/3%/9%。u供給端?格局：1)儲(chǔ)能電芯：a)出貨格局方面，2024年儲(chǔ)能鋰電池出貨超320GWh，超年初預(yù)測(cè)，增速超55%，其中大儲(chǔ)/戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)280/26/10GWh，同比+65%/+30%/+40%。b)競爭格局方面，全球儲(chǔ)能電芯角逐至此，行業(yè)集中度已處于較高水平，2024年上半年全球CR10/CR5分別超過90%/70%，其中國產(chǎn)廠商話語權(quán)提升，除去排在第八位的韓國三星SDI外，其余9家均來自中國，頭部玩家格局基本穩(wěn)定，強(qiáng)者恒強(qiáng)，后端廠商產(chǎn)能利用率偏低，或處于加速淘汰的邊緣。2)儲(chǔ)能集成：相比門檻較高的歐美市場(CR3在70%左右)，全球集中度不算高(CR5約33%)。隨著價(jià)格內(nèi)卷進(jìn)入底部，競爭逐步由“價(jià)格”邁向“價(jià)值”導(dǎo)向，考慮到

a)當(dāng)前包括中國等市場在框采招標(biāo)環(huán)節(jié)開始出現(xiàn)行業(yè)門檻提高的跡象，b)國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格端出現(xiàn)環(huán)比邊際修正，我們認(rèn)為行業(yè)格局或有望改善?；诖耍覀兛春酶邇r(jià)質(zhì)量、高壁壘的集成環(huán)節(jié)。u新趨勢(shì)?結(jié)構(gòu)升級(jí)：隨著可再生能源占比的大幅提升與高比例電力電子設(shè)備接入，構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能技術(shù)通過超配PCS提高過載能力構(gòu)建起支撐大電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的電壓源，從而增強(qiáng)電力系統(tǒng)穩(wěn)定性。2024年國內(nèi)構(gòu)網(wǎng)型招標(biāo)容量超過13GWh；GWh構(gòu)網(wǎng)型招標(biāo)需求有所興起，如國內(nèi)中廣核2025年度框采項(xiàng)目中構(gòu)網(wǎng)型標(biāo)段高達(dá)4.5GWh，陽光電源在中東的7.8GWh項(xiàng)目、英國的4.4GWh；當(dāng)前中國、澳大利亞、歐洲、美國構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能占比達(dá)到1.5%、23%、8.6%和2.6%，GGII預(yù)計(jì)全球平均滲透率在未來5年有望達(dá)到20%。新場景：1)AI技術(shù)的快速發(fā)展推動(dòng)全球算力，尤其是智算需求大幅提升，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心從傳統(tǒng)模式向

AIDC轉(zhuǎn)型，如數(shù)據(jù)中心的單機(jī)柜功率將從6-8kW增至30-40kW，相應(yīng)帶動(dòng)更高能量密度的UPS和柴發(fā)等備電需求，及更高效的散熱需求提升。2)算力背后則是巨大的電力消耗和碳排放快速提升，提升設(shè)備PUE和采用綠電是實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗和低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措，全球多地區(qū)及頭部企業(yè)均設(shè)立了降耗/減排目標(biāo)。然而算力-綠電的時(shí)空不匹配激發(fā)不同層級(jí)的空間靈活性調(diào)節(jié)需求，其中儲(chǔ)能對(duì)于數(shù)據(jù)中心的應(yīng)急電源與常用電源均能夠起到穩(wěn)定供電的作用，且在此基礎(chǔ)上能助力節(jié)能降碳，通過削峰填谷降低數(shù)據(jù)中心容量費(fèi)用。針對(duì)A/B類數(shù)據(jù)中心不同主備電源配置要求，儲(chǔ)能主要配合新能源接入或用作部分備用電源大概有4類通用模式。值得注意的是，面向數(shù)據(jù)中心的儲(chǔ)能應(yīng)用架構(gòu)應(yīng)為在電力技術(shù)、冷卻技術(shù)、地區(qū)政策以及園區(qū)環(huán)境等多個(gè)外在因素影響下的綜合能源設(shè)計(jì)和靈活考量；比如僅依托原有的UPS/HVDC備電架構(gòu)之上稍作改動(dòng)，疊加微模塊儲(chǔ)能系統(tǒng)架構(gòu)便能實(shí)現(xiàn)從“單純供電”到“備電+儲(chǔ)能”。?5核心提要u

投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示u

行業(yè)評(píng)級(jí)：光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，降本激發(fā)缺電市場剛性需求爆發(fā)，看好全球能源新時(shí)代背景下，儲(chǔ)能各場景需求加速，重點(diǎn)關(guān)注降息背景下大儲(chǔ)傳統(tǒng)市場中美裝機(jī)持續(xù)高增，非美地區(qū)逐步起量，新興市場小儲(chǔ)多點(diǎn)開花的需求景氣延續(xù)以及觸及面的擴(kuò)大。同時(shí)，關(guān)注數(shù)據(jù)中心從向

AIDC轉(zhuǎn)型過程中衍生出的投資機(jī)遇，儲(chǔ)能主要配合新能源接入或用作部分備用電源，有望打開新的成長空間；維持儲(chǔ)能行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。u

重點(diǎn)關(guān)注：寧德時(shí)代、億緯鋰能、上能電氣、陽光電源、阿特斯、西典新能、禾望電氣、德業(yè)股份、錦浪科技、盛弘股份、通潤裝備、艾羅能源、固德威、禾邁股份、昱能科技、科華數(shù)據(jù)、科士達(dá)、同飛股份、英維克。u

風(fēng)險(xiǎn)提示：世界能源格局變化、國際貿(mào)易政策變動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、海外市場拓展不及預(yù)期、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。6目錄一、整體回顧：?

1.1

裝機(jī)：海外大儲(chǔ)和新興市場戶儲(chǔ)需求高景氣?

1.2

區(qū)域：中東、南亞、南美光儲(chǔ)逆變器出口表現(xiàn)亮眼?

1.3

復(fù)盤：2024年儲(chǔ)能指數(shù)及重點(diǎn)個(gè)股走勢(shì)復(fù)盤71.1裝機(jī)：海外大儲(chǔ)和新興市場戶儲(chǔ)需求高景氣p

裝機(jī)層面：海外戶儲(chǔ)新興市場高景氣、傳統(tǒng)市場歐洲需求承壓；海外大儲(chǔ)美國裝機(jī)向好、非美地區(qū)起量；國內(nèi)需求源網(wǎng)側(cè)為核心推動(dòng)力。p

出口維度：儲(chǔ)能出海訂單高景氣。據(jù)CESA儲(chǔ)能分會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年1-10月，中國儲(chǔ)能企業(yè)在海外市場拿下的訂單超過15GW/116GWh。其中儲(chǔ)能電池占比59%/儲(chǔ)能系統(tǒng)38%。圖：全球分地區(qū)儲(chǔ)能新增裝機(jī)情況（GWh）圖：2024/01-2024/10出海儲(chǔ)能訂單分布908070605040302010-中國亞太其他美國北美其他歐洲新興市場2020

2021

2022

2023

2024E8資料：BNEF、數(shù)字儲(chǔ)能網(wǎng)微信公眾號(hào)，國海證券研究所1.2區(qū)域：中東、南亞、南美光儲(chǔ)逆變器出口表現(xiàn)亮眼p

從逆變器出口國別同環(huán)比增速看2024年全球光儲(chǔ)需求區(qū)域結(jié)構(gòu)：??新興市場：需求高景氣，2024年1-12月光儲(chǔ)逆變器累計(jì)出口金額同比TOP5國家依次為巴基斯坦(+233%)、沙特(+147%)、阿聯(lián)酋(+107%)、印度(+94%)、巴西(+38%)，韓國和東南亞亦有15%的同比增長。傳統(tǒng)市場：光儲(chǔ)逆變器美國出口同比+6%、歐洲戶儲(chǔ)因高庫存和弱需求承壓(約-50%)。圖：2024/01-2024/12光儲(chǔ)逆變器出口金額環(huán)比變動(dòng)情況圖：2024/01-2024/12光儲(chǔ)逆變器出口金額同比變動(dòng)情況9資料:北極星儲(chǔ)能網(wǎng)、中華人民共和國海關(guān)總署，國海證券研究所1.3行情復(fù)盤：2024全年儲(chǔ)能指數(shù)跑輸大盤及電力設(shè)備指數(shù)p

2024全年儲(chǔ)能指數(shù)跑輸大盤及電力設(shè)備指數(shù)。2024年初截至2024/12/31，儲(chǔ)能指數(shù)收至-6.48%，萬得全A收至+10.00%，電力設(shè)備(申萬)收至+3.08%，儲(chǔ)能指數(shù)相對(duì)萬得全A收益率-16.49%，相對(duì)電力設(shè)備(申萬)收益率-9.56%。p

“924”行情區(qū)間錄得相對(duì)靠前板塊收益。2024/9/23-2024/10/8收盤，儲(chǔ)能指數(shù)實(shí)現(xiàn)區(qū)間+47.38%的收益，跑贏綜合（申萬）+14.76%。圖：2021/1/1-2024/12/31儲(chǔ)能行業(yè)指數(shù)

VS萬得全A

VS電力設(shè)備（申萬）指數(shù)走勢(shì)圖：924行情期間儲(chǔ)能指數(shù)

VS申萬I級(jí)個(gè)板塊漲跌幅（%）20%605040302010010%0%-10%-20%-30%-40%儲(chǔ)能指數(shù)相對(duì)萬得全A收益儲(chǔ)能指數(shù)相對(duì)電力設(shè)備(申萬)收益電力設(shè)備(申萬)萬得全A儲(chǔ)能指數(shù)2021/1/12024/12/31區(qū)間漲跌幅2024/1/12024/12/31區(qū)間漲跌幅-6.48%2024/9/23美

容計(jì)

護(hù)算非理機(jī)銀儲(chǔ)

金能電融指子電數(shù)力傳

設(shè)媒通備信

醫(yī)

藥食

生品社物飲會(huì)機(jī)料服械商務(wù)設(shè)貿(mào)房備零地建售產(chǎn)筑綜

材合鋼料鐵環(huán)

保建

筑基

裝礎(chǔ)輕飾化工農(nóng)工制林汽造牧車紡漁織家

服用有飾電色石器金油交屬石通銀化運(yùn)行煤輸炭公

用

事

業(yè)代碼指數(shù)2024/10/8區(qū)間漲跌幅47.38%884790.WI801730.SI881001.WI儲(chǔ)能指數(shù)電力設(shè)備(申萬)萬得全A-9.76%-16.11%-7.38%3.08%10.00%45.36%35.33%注：時(shí)間區(qū)間為2024/9/23-2024/10/8收盤。10資料：Wind，國海證券研究所1.3行情復(fù)盤：重點(diǎn)個(gè)股走勢(shì)復(fù)盤p

2024年板塊前期在陽光電源、上能電氣、德業(yè)股份等企業(yè)一季度業(yè)績良好的驅(qū)動(dòng)下有所走高，不過上半年整體呈下行態(tài)勢(shì)，我們判斷主要受到國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)降價(jià)、歐洲戶儲(chǔ)庫存高企等因素影響；p

2024年中以來，隨著新興市場多點(diǎn)開花的戶儲(chǔ)需求逐漸明朗、中東非歐大型光儲(chǔ)需求爆發(fā)、以及訂單的兌現(xiàn)落地，板塊景氣度不斷抬升；p

而后板塊受到美國大選政策風(fēng)險(xiǎn)、歐洲戶儲(chǔ)需求低迷、部分區(qū)域月度增速下滑、以及對(duì)長期盈利和競爭加劇的擔(dān)憂等因素影響有所擾動(dòng)。圖：2024/1/1-2024/12/31儲(chǔ)能行業(yè)重點(diǎn)個(gè)股漲跌走勢(shì)3,00085%亞非拉+東歐新興市場戶儲(chǔ)需求高景氣2,5002,00065%45%年初至9月巴基斯坦、6月開始烏克蘭戶儲(chǔ)需求高景氣巴基斯坦需求修復(fù)中東歐大型光儲(chǔ)需求爆發(fā)，美國需求同比高增25%1,500中東非大型光儲(chǔ)需求爆發(fā)5%1,0005000南非高庫存-15%-35%-55%歐洲戶儲(chǔ)高庫存+需求轉(zhuǎn)弱成交金額(百萬元)(右)德業(yè)股份陽光電源儲(chǔ)能指數(shù)上能電氣固德威11資料：高工產(chǎn)研、SMM儲(chǔ)能、集邦儲(chǔ)能、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、36氪Pro、陽光電源公眾號(hào)、中國能源報(bào)、CESA儲(chǔ)能大會(huì)，國海證券研究所目錄二、需求端：?

2.1

配儲(chǔ)的需求驅(qū)動(dòng)邏輯2.1.1

光儲(chǔ)平價(jià)驅(qū)動(dòng)海外大儲(chǔ)需求多點(diǎn)開花2.1.2

消納和調(diào)控能力的貧弱激發(fā)負(fù)荷調(diào)節(jié)需求2.1.3

缺電備電刺激新興市場分布式儲(chǔ)能需求2.1.4

峰谷套利驅(qū)動(dòng)工商業(yè)配儲(chǔ)需求?

2.2

區(qū)域需求表現(xiàn)及展望122.1.1

需求動(dòng)因1：多國具備大型光儲(chǔ)平價(jià)的良好基礎(chǔ)p

對(duì)于具備能源轉(zhuǎn)型訴求的地區(qū)，儲(chǔ)能需求爆發(fā)節(jié)奏更多由經(jīng)濟(jì)性決定，取決于光儲(chǔ)平價(jià)所處階段。p

德國已實(shí)現(xiàn)光儲(chǔ)平價(jià)。根據(jù)FraunhoferISE，在400-1000歐元/KWh電池系統(tǒng)成本對(duì)應(yīng)下，2024年德國大型光伏配儲(chǔ)LCOE為6.0-22.5歐分/KWh，低于同期煤炭LCOE17.3-29.3歐分/KWh。p

多國具備大型光儲(chǔ)平價(jià)的良好基礎(chǔ)。以德國為基準(zhǔn)，相對(duì)而言，歐洲多國、美國、南美多國、澳大利亞、沙特、印度的光伏發(fā)電LCOE較德國更低，具備光儲(chǔ)平價(jià)的良好基礎(chǔ)。圖：2024年德國主要能源LCOE情況（歐分/KWh）圖：2018-2023年世界主要國家大型光伏LCOE變化（元/KWh）13資料：FraunhoferISE、IRENA，國海證券研究所2.1.1

需求動(dòng)因1：光儲(chǔ)平價(jià)為海外大儲(chǔ)爆發(fā)底層邏輯p

國內(nèi)光儲(chǔ)度電成本模擬：經(jīng)我們測(cè)算，在光伏EPC/儲(chǔ)能EPC成本分別為3元/W，1元/Wh、配儲(chǔ)比例/時(shí)長分別為20%/2h時(shí)，光伏LCOE為0.23元/KWh、儲(chǔ)能LCOS為0.46元/KWh、光儲(chǔ)LCOE為0.25元/KWh，與全國各地0.28-0.45

元/千瓦時(shí)的燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)相比具備經(jīng)濟(jì)性。p

海外光儲(chǔ)度電成本模擬：我們采取IRENA統(tǒng)計(jì)的截至2023年末海外多國的光伏EPC價(jià)格進(jìn)行平均得到6元/Wh，不考慮2024年產(chǎn)業(yè)鏈降本情況下，海外光儲(chǔ)LCOE約為0.52元/kWh；低于IRENA提供的2023年全球化石燃料平均LCOE

USD

0.10/kWh（折合0.70元/kWh），具備經(jīng)濟(jì)性。模擬海外理想情況光儲(chǔ)度電成本，我們預(yù)期在光儲(chǔ)降本+配儲(chǔ)比例提升至40%的情況下，光儲(chǔ)LCOE有望達(dá)到0.39元/KWh。圖：光儲(chǔ)度電成本參數(shù)假設(shè)圖：光儲(chǔ)度電成本敏感性分析圖：國內(nèi)外光儲(chǔ)度電成本場景模擬資料：和毅咨詢、新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號(hào)、能源電力公社公眾號(hào)、北極星工商業(yè)光伏公眾號(hào)、江蘇省儲(chǔ)能行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)、光伏能源圈公眾號(hào)、碳索光伏、14中國儲(chǔ)能網(wǎng)新聞中心、儲(chǔ)能盒子公眾號(hào)、掌上儲(chǔ)能訂閱號(hào)、德業(yè)股份《2022年向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說明書》，國海證券研究所2.1.2

需求動(dòng)因2:消納和調(diào)控能力的貧弱激發(fā)的負(fù)荷調(diào)節(jié)需求p

歐洲負(fù)電價(jià)現(xiàn)象持續(xù)加劇。在2025/01/02GMT+1的0:00-3:00，由于可再生能源發(fā)電量超過40GW，遠(yuǎn)超彼時(shí)需求，德國隔夜市場再次出現(xiàn)了階段性的負(fù)電價(jià)，日內(nèi)連續(xù)均價(jià)最低達(dá)到-3.01EUR/MWh。據(jù)歐洲電力交易所數(shù)據(jù)顯示，歐洲最大的電力市場德國2024年負(fù)電價(jià)時(shí)長達(dá)468小時(shí)，同比增加60%。歐洲電力協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-8月在歐盟“競價(jià)區(qū)域”內(nèi)有18%的時(shí)間出現(xiàn)負(fù)電價(jià)，該比例較2023年提升一倍。歐洲負(fù)電價(jià)問題的根源之一在于消納和調(diào)控能力的貧弱。p

階段性電力供應(yīng)過剩本質(zhì)上是電網(wǎng)對(duì)新能源的消納能力不足，缺乏調(diào)峰能力和可調(diào)可控負(fù)荷。歐洲負(fù)電價(jià)主要在風(fēng)電和光伏發(fā)電高峰期時(shí)出現(xiàn)，出現(xiàn)負(fù)電價(jià)現(xiàn)象的原因涉及三個(gè)關(guān)鍵因素，1）電廠的應(yīng)變能力有限，難以適應(yīng)可再生能源的波動(dòng)性，反映了消納和調(diào)控能力的貧弱；2）為了保持電網(wǎng)穩(wěn)定，調(diào)頻備用電廠不能輕易中止運(yùn)行；3）可再生能源的補(bǔ)貼政策未能精準(zhǔn)契合市場需求。p

儲(chǔ)能優(yōu)化負(fù)荷調(diào)節(jié)，有望成為緩解負(fù)電價(jià)問題的關(guān)鍵。儲(chǔ)能通過在可再生能源發(fā)電過剩時(shí)儲(chǔ)存電力，?并在需求高峰時(shí)釋放，助力平衡電力供需，?減少棄電和負(fù)電價(jià)的出現(xiàn)；同時(shí)利用電力市場的峰谷價(jià)差，?降低用戶成本，?提升經(jīng)濟(jì)效益。圖：2020-2024年歐洲四國負(fù)電價(jià)小時(shí)數(shù)（h）圖：儲(chǔ)能緩解負(fù)電價(jià)的價(jià)值體現(xiàn)價(jià)值說明儲(chǔ)能系統(tǒng)在可再生能源發(fā)電過剩時(shí)儲(chǔ)存電力，并在電力需求高峰時(shí)釋放，有效平衡電力供需，減少負(fù)電價(jià)的出現(xiàn)平衡供需利用電力市場的峰谷價(jià)差，儲(chǔ)能系統(tǒng)在低價(jià)時(shí)段充電、高價(jià)時(shí)段放電，既降低了用戶成本，也提升了運(yùn)營商的經(jīng)濟(jì)效益經(jīng)濟(jì)激勵(lì)減少棄電在負(fù)電價(jià)時(shí)段，儲(chǔ)能系統(tǒng)避免了電力浪費(fèi)，將電力儲(chǔ)存以備后用，提高了發(fā)電企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益儲(chǔ)能系統(tǒng)的快速響應(yīng)和調(diào)節(jié)能力有助于穩(wěn)定電網(wǎng)電壓和頻率，減少因電網(wǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的負(fù)電價(jià)問題，并可作為應(yīng)急備用電源增強(qiáng)電網(wǎng)穩(wěn)定性儲(chǔ)能系統(tǒng)提高了可再生能源的利用率，促進(jìn)了可再生能源的廣泛應(yīng)用，同時(shí)推動(dòng)了儲(chǔ)能技術(shù)的進(jìn)步和成本降低推動(dòng)可再生能源發(fā)展15資料：

EpexSpot、Nordpool、Omie、光儲(chǔ)星球、北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，國海證券研究所2.1.3

需求動(dòng)因3：弱電網(wǎng)高電價(jià)下的缺電、備電需求p

印度、巴基斯坦等電網(wǎng)脆弱地區(qū)等地區(qū)存在電力供應(yīng)缺口，配儲(chǔ)為保障電力剛需的有效降本措施，需求持續(xù)性取決于所處國家缺電狀況以及電價(jià)水平。2024年新興市場光儲(chǔ)逆變器出口數(shù)據(jù)亮眼所展現(xiàn)出的戶用儲(chǔ)能需求激增的背后有巴基斯坦電價(jià)上漲、烏克蘭戰(zhàn)后電力設(shè)備受損等極端突發(fā)性因素；需求的持續(xù)性一定程度上取決于難以預(yù)測(cè)的前期突發(fā)性事件，但考慮到1)新興市場人口基數(shù)龐大，2)諸多地區(qū)電網(wǎng)設(shè)施老舊脆弱；根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，全球無電人口高達(dá)11.8億人，且有4.47億人雖然實(shí)現(xiàn)電氣化，但仍因頻繁停電、設(shè)備故障以及配電網(wǎng)絡(luò)缺口處在缺電之中；3)此外，光儲(chǔ)不斷降本有望帶動(dòng)購買力人群觸達(dá)范圍擴(kuò)大，從以上看需求至少具備可持續(xù)的基礎(chǔ)。p

全球缺電人口對(duì)應(yīng)的分布式儲(chǔ)能空間測(cè)算：以全球缺電的4.47億人作為計(jì)算基數(shù)；假設(shè)5%的分布式儲(chǔ)能滲透率，采用5度帶電量的戶儲(chǔ)產(chǎn)品，全球缺電人口對(duì)應(yīng)的分布式儲(chǔ)能空間為112GWh，再考慮無電人口，對(duì)應(yīng)的分布式儲(chǔ)能空間為407GWh。圖：2017年全球無電人口大致統(tǒng)計(jì)（萬人）圖：全球缺電及無電人口分布式儲(chǔ)能空間測(cè)算16資料：廣州南電科技公眾號(hào),中展眾成公眾號(hào)、中國能源報(bào)、Worldbank、中國軍轉(zhuǎn)民觀察家公眾號(hào)，國海證券研究所2.1.3

需求動(dòng)因4：峰谷套利驅(qū)動(dòng)下的工商業(yè)配儲(chǔ)需求p

峰谷套利驅(qū)動(dòng)工商業(yè)配儲(chǔ)需求。當(dāng)前工商儲(chǔ)的盈利模式有峰谷套利、需量控制、需求側(cè)響應(yīng)、備用電源和現(xiàn)貨交易輔助服務(wù)5種；其中峰谷套利是最常見的商業(yè)模式，用戶可以在用電低谷以較便宜的谷電價(jià)對(duì)儲(chǔ)能進(jìn)行充電；在負(fù)荷高峰時(shí)，由儲(chǔ)能電池向負(fù)荷供電，實(shí)現(xiàn)峰值負(fù)荷的轉(zhuǎn)移，從峰谷電價(jià)中獲取收益。以國內(nèi)為例，工商業(yè)分時(shí)電價(jià)是決定用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目充放電價(jià)差套利收益的關(guān)鍵。以國內(nèi)36個(gè)地區(qū)2023年11月至2024年10月10kV工商業(yè)兩部制電價(jià)體系為基礎(chǔ)，國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)性最好的三個(gè)地區(qū)是浙江、江蘇、廣東；在項(xiàng)目開發(fā)成本為1元/Wh、資本金為30%的條件下，浙江、江蘇、廣東可分別實(shí)現(xiàn)57%、34%和

32%的資本金投資回報(bào)率。p

國內(nèi)：以工商業(yè)用戶直接配儲(chǔ)應(yīng)用場景居多。在國內(nèi)全面落實(shí)工業(yè)及重點(diǎn)行業(yè)碳達(dá)峰方案，同時(shí)避免歐美碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制對(duì)國內(nèi)高載能行業(yè)影響的大背景下，我國第二、第三產(chǎn)業(yè)被需要節(jié)能及綠色用能改造，目前國內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)業(yè)主類型中，工商業(yè)用戶直接配儲(chǔ)應(yīng)用占比超過9成，其中以新能源制造類企業(yè)配儲(chǔ)企業(yè)居多，其次是新型應(yīng)用場景和光儲(chǔ)充場景。圖：工商業(yè)儲(chǔ)能主要盈利模式圖：適合部署工商儲(chǔ)項(xiàng)目的篩選標(biāo)準(zhǔn)（以國內(nèi)為例）圖：項(xiàng)目投資開發(fā)成本對(duì)投資回報(bào)的影響篩選條件說明盈利模式說明峰谷電價(jià)差直接影響儲(chǔ)能系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性，峰谷電價(jià)差超過?0.7?元?/kWh?為項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)良好經(jīng)濟(jì)回報(bào)提供了基本保證電價(jià)谷時(shí)段從電網(wǎng)或售電公司購買低價(jià)電能，電價(jià)峰/尖峰時(shí)供給至負(fù)載使用，降低企業(yè)電費(fèi)支出峰谷電價(jià)差峰谷套利變壓器容量是衡量企業(yè)電力需求的關(guān)鍵指標(biāo)。容量在?400kVA?以上的企業(yè)通?常有足夠的負(fù)荷需求。用戶用電的谷段和平段時(shí)變壓器容量

間，變壓器需要有剩余容量為儲(chǔ)能系統(tǒng)充電。儲(chǔ)?能系統(tǒng)充電時(shí)相當(dāng)于用電負(fù)載，若園區(qū)變壓器負(fù)?載率在谷時(shí)段和平時(shí)段仍然較高，則不具備安裝條件通過配置儲(chǔ)能調(diào)控需量，減少短時(shí)間內(nèi)負(fù)荷高峰峰值，降低需量電費(fèi)，提高用戶收益需量控制需求側(cè)響電力緊張時(shí)，企業(yè)通過削峰等方式主動(dòng)減少用電，企業(yè)的月電費(fèi)和年用電天數(shù)是評(píng)估其用電規(guī)模的參考。月電費(fèi)大于?7?萬元、年用電天數(shù)超過?300?天的企業(yè)通常具備較大的用電需求，安裝儲(chǔ)能可以發(fā)揮更加明顯的電費(fèi)管理作用月均電費(fèi)和年用電天數(shù)應(yīng)響應(yīng)電網(wǎng)供電平衡需求，由此獲得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償突發(fā)停電時(shí)，為園區(qū)關(guān)鍵不斷電負(fù)載提供后備電源保障，保障園區(qū)生產(chǎn)用電，減少限/停電影響備用電源用戶用電負(fù)荷

用戶用電負(fù)荷時(shí)段應(yīng)覆蓋高峰和尖峰時(shí)段，全為晚上用電或全曲線特征

天負(fù)荷較為均勻的企業(yè)不適合建設(shè)工商業(yè)儲(chǔ)能作為獨(dú)立市場主體，通常以“聚合儲(chǔ)能、虛擬電廠”等形式，參與調(diào)峰、調(diào)頻、現(xiàn)貨交易等多種電力市場交易，提升用戶收益現(xiàn)貨交易輔助服務(wù)場地位于室外，地面硬化可承重，遠(yuǎn)離辦公場所和密集人群；20?米內(nèi)無危險(xiǎn)化學(xué)品倉庫；離接入點(diǎn)配電房近且便于線纜排布注：基于0.5MW/1MWh系統(tǒng)連續(xù)充放電進(jìn)行測(cè)算，假設(shè)循環(huán)效率為85%，DOD為95%，不考慮分成比例，資本金占比30%，貸款利率4%，貸款8年，項(xiàng)目運(yùn)行10年，年有效運(yùn)行300天，電價(jià)體系采用三地2023年11月至2024年10月10kV工商業(yè)電價(jià)進(jìn)行模擬，運(yùn)維、保險(xiǎn)、設(shè)備檢修、場站電費(fèi)等因素均已考慮。場地資料：尋熵研究院、欣旺達(dá)儲(chǔ)能、思格新能源、天合光能、沃太能源及17中車株洲所聯(lián)合發(fā)布《中國工商業(yè)儲(chǔ)能發(fā)展報(bào)告2024》，國海證券研究所2.1.4

需求動(dòng)因4：峰谷套利驅(qū)動(dòng)下的工商業(yè)配儲(chǔ)需求p

海外：工商業(yè)應(yīng)用場景不斷多元化。海外工商業(yè)儲(chǔ)能應(yīng)用場景廣闊而分散，工商業(yè)用戶直接配儲(chǔ)、光儲(chǔ)或光儲(chǔ)充一體化、微電網(wǎng)+儲(chǔ)能及新型應(yīng)用場景為四大主要應(yīng)用場景；未來海外工商業(yè)應(yīng)用場景有望不斷多元化，如醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園和冷鏈物流產(chǎn)業(yè)園等剛需備電、節(jié)約能耗零碳園區(qū)、數(shù)據(jù)中心等新型應(yīng)用場景有望打開。例如，據(jù)SEIA統(tǒng)計(jì)，截止2024年，谷歌已經(jīng)成為美國第一大儲(chǔ)能投資企業(yè)，其投資的儲(chǔ)能項(xiàng)目主要用于數(shù)據(jù)中心的儲(chǔ)能電池改造，以及以可再生源為主要電源的數(shù)據(jù)中心電力供應(yīng)配建。p

預(yù)計(jì)2025年全球工商儲(chǔ)新增裝機(jī)規(guī)模有望在2023年基礎(chǔ)上翻倍。隨著后疫情時(shí)代全球各國工商業(yè)的快速恢復(fù)、儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的持續(xù)下降、可再生能源的不斷滲透、電價(jià)上漲、電力供應(yīng)波動(dòng)等多重因素的驅(qū)動(dòng)下，工商業(yè)市場潛力正在不斷釋放，預(yù)計(jì)2025年全球工商業(yè)儲(chǔ)能市場新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到19.9GWh，較2023年8.4GWh的基礎(chǔ)上有所翻倍。p

重視歐洲工商儲(chǔ)發(fā)展加速機(jī)會(huì)。當(dāng)前海外工商儲(chǔ)主要集中在歐洲市場，工商儲(chǔ)在解決區(qū)域電力平衡的問題上工商儲(chǔ)為戶儲(chǔ)的重要補(bǔ)充和部分替代。EESEurope協(xié)會(huì)顯示，歐洲工商儲(chǔ)市場潛力巨大，以德國為例，容量不高于30kW的光伏配儲(chǔ)裝機(jī)占德國光伏總裝機(jī)容量的21%以上，而30kW-1MW的占比極低(僅0.89%)。尤其以歐洲為代表的海外工商業(yè)市場潛力正在不斷釋放。歐洲的電價(jià)政策和補(bǔ)貼政策都鼓勵(lì)用電大戶形成“自備電廠”，采取光+儲(chǔ)自發(fā)自用能夠顯著降低電費(fèi)。在前期戶儲(chǔ)高速發(fā)展的背景下，海外市場經(jīng)過了比較成熟的培育，各類客戶對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)認(rèn)知及接受度大幅提升，市場開拓難度降低。約在2-3年前國內(nèi)廠商開始推出工商業(yè)儲(chǔ)能一體柜，出海需要一定的認(rèn)證周期，從2023H2開始，國內(nèi)廠商陸續(xù)拿齊了歐洲的相關(guān)認(rèn)證。同時(shí)，歐美發(fā)達(dá)國家電氣化發(fā)展較早，電網(wǎng)老化更加嚴(yán)重，隨著大量風(fēng)電、光伏的接入，電網(wǎng)規(guī)模小、設(shè)備老舊、連接不足等問題日益嚴(yán)峻，但電力基礎(chǔ)設(shè)施改造升級(jí)的進(jìn)度仍比較緩慢，變壓器擴(kuò)容排隊(duì)時(shí)間長，工商業(yè)儲(chǔ)能可以及時(shí)解決問題。綜合上述多因素，歐洲工商儲(chǔ)發(fā)展有望加速。圖：工商業(yè)儲(chǔ)能主要應(yīng)用場景圖：2024年美國TOP10已安裝電池儲(chǔ)能的企業(yè)(MW）圖：2019-2025E年全球工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模圖：EESEurope統(tǒng)計(jì)的德國不同細(xì)分功率儲(chǔ)能占光伏裝機(jī)滲透率（數(shù)據(jù)約截至2024年中）應(yīng)用場景說明25250%200%150%100%50%Kohl's?Department…存在一定用電負(fù)荷，涉及行業(yè)眾多，項(xiàng)目需求基本小于5MWh中型工商業(yè)19.930kW-1MW1GW+0.89%Meta?Platforms?Inc.2015105用電負(fù)荷較大，不受終端電價(jià)限制，項(xiàng)目需求體量大Target?CorporationHome?Depot高載能企業(yè)零碳園區(qū)

單一項(xiàng)目大，項(xiàng)目基本為35kV及以上并網(wǎng)12.6Walmart?Inc.5.46%主要解決基礎(chǔ)配電網(wǎng)接入能力不足，通常涉及到電網(wǎng)公司，發(fā)電央企，試點(diǎn)規(guī)模較大臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能Starbucks?CoffeeLineage?LogisticsApple?Inc.8.4400V應(yīng)用的主要場景之一，涉及行業(yè)眾多，收益表現(xiàn)較好儲(chǔ)充/光儲(chǔ)充2.6參與電力市場以獲取收益，是未來用戶側(cè)儲(chǔ)能重點(diǎn)運(yùn)用1.21.3<30kW21%1.0虛擬電廠Kaiser?PermananteGoogle00%分布式光伏

借助現(xiàn)有工商業(yè)光伏項(xiàng)目上量，是未來工商配儲(chǔ)

業(yè)用戶的綜合能源解決方案2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E裝機(jī)規(guī)模(MWh)

同比0%5%10%15%20%25%0200400資料：美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SEIA)、《工商業(yè)儲(chǔ)能解決方案白皮書》陽光電源、?儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟、大秦?cái)?shù)能Dyness、儲(chǔ)能網(wǎng)、18EESEurope，國海證券研究所目錄二、需求端：?

2.1

配儲(chǔ)的需求驅(qū)動(dòng)邏輯?

2.2

區(qū)域需求表現(xiàn)及展望2.2.1

歐洲：戶儲(chǔ)階段性承壓，光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)歐洲能源轉(zhuǎn)型，2025年大儲(chǔ)部署提速2.2.2

美國：關(guān)稅及大選不確定性預(yù)期激發(fā)搶裝需求2.2.3

新興市場：光儲(chǔ)平價(jià)背景下的缺電問題及能源轉(zhuǎn)型促進(jìn)儲(chǔ)能部署2.2.4

國內(nèi)：裝機(jī)側(cè)持續(xù)景氣，價(jià)格端環(huán)比企穩(wěn)2.2.5

需求展望：看好需求景氣無虞，預(yù)計(jì)2024/2025年全球裝機(jī)162/250GWh，同比+66%/54%192.2.1

歐洲：政策端大儲(chǔ)裝機(jī)支持信號(hào)逐步明確p

大儲(chǔ)：裝機(jī)政策支持信號(hào)逐步明確。既2021年以來歐盟出臺(tái)的一系列如“Fit-for-55”、“REPowerEU”等加速清潔能源轉(zhuǎn)型的政策后，2023年7月歐洲議會(huì)正式投票通過了提出更適應(yīng)于可再生能源發(fā)展的電力市場設(shè)計(jì)改革方案，鼓勵(lì)電網(wǎng)引入更多非化石燃料靈活性資源（如儲(chǔ)能、需求側(cè)響應(yīng)），并通過容量市場等方式為其提供合理的投資回報(bào)。除了大儲(chǔ)典型強(qiáng)國英國外，希臘、德國、西班牙等國也相繼出臺(tái)針對(duì)大儲(chǔ)的招標(biāo)及補(bǔ)貼等支持政策，有望推動(dòng)當(dāng)?shù)卮髢?chǔ)裝機(jī)加速。根據(jù)LCPDelta發(fā)布的《歐洲儲(chǔ)能市場監(jiān)測(cè)8.0》，在意大利的容量市場拍賣、西班牙/希臘/匈牙利的拍賣市場、德國的創(chuàng)新招標(biāo)、以及瑞典短期較具吸引力的大儲(chǔ)收益等多因素驅(qū)動(dòng)下，各國裝機(jī)規(guī)劃均有所促進(jìn)。p

戶儲(chǔ)：意大利Superbonus補(bǔ)貼的進(jìn)一步退坡或?qū)?025年邊際影響有限。意大利推出的Superbonus稅收抵免計(jì)劃政策關(guān)于允許家庭用戶扣除包括住宅太陽能發(fā)電設(shè)施和住宅電池儲(chǔ)能系統(tǒng)安裝成本相關(guān)的費(fèi)用補(bǔ)貼從2020年5月的110%下降到2024/2025年的70%/65%，并在2025年底徹底結(jié)束，或?qū)⒗^續(xù)對(duì)需求產(chǎn)生一定的擾動(dòng)。但考慮2025年補(bǔ)貼比例在2024年基礎(chǔ)上降幅不大，政策對(duì)2025年需求產(chǎn)生的邊際影響或有限。圖：歐洲能源轉(zhuǎn)型政策/大儲(chǔ)政策資料：儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟、中國儲(chǔ)能網(wǎng)、InteractAnalysis、朱寰等《英國儲(chǔ)能相關(guān)政策機(jī)制與商業(yè)模式及對(duì)我國的啟示》，20潮電智庫、華儲(chǔ)視界公眾號(hào)、集邦新能源公眾號(hào),國海證券研究所2.2.1

歐洲：戶儲(chǔ)增長承壓，MACSE和創(chuàng)新拍賣推動(dòng)意大利和德國大儲(chǔ)裝機(jī)p

意大利：2024年前三季度新增裝機(jī)1.6GW/4.4GWh，同比圖：意大利季度儲(chǔ)能裝機(jī)容量圖：意大利儲(chǔ)能裝機(jī)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)（MWh)+3%/+52%；Superbonus補(bǔ)貼退坡影響意大利戶用需求，MACSE推動(dòng)大儲(chǔ)起量，配儲(chǔ)時(shí)長提升明顯。??2024Q1-3意大利儲(chǔ)能新增裝機(jī)1.6GW/4.4GWh，同比+3%/+52%；分場景看，2024年Superbonus補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致戶儲(chǔ)貢獻(xiàn)有所下滑，2022年以來的容量市場拍賣機(jī)制帶來2024年意大利大儲(chǔ)項(xiàng)目部署增加；配儲(chǔ)時(shí)長提升明顯，從2023Q4的2.0h提升至2024Q3的3.2h。長期來看，意大利制定了11GW的大儲(chǔ)目標(biāo)；并推出MACSE機(jī)制來解決間歇性可再生能源發(fā)電的問題，該將為南部和島嶼上的項(xiàng)目提供負(fù)荷轉(zhuǎn)移合同,有助于支持這些地區(qū)密集的可再生能源推廣，并幫助向北方的需求中心輸送，MACSE將在2025年啟動(dòng)其第一輪拍賣，大儲(chǔ)需求有望成為意大利儲(chǔ)能市場增長主力。圖：德國月度儲(chǔ)能裝機(jī)容量（MWh)圖：德國儲(chǔ)能裝機(jī)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)（MWh)p

德國：2024年新增裝機(jī)5.5GWh，同比-7%；戶儲(chǔ)下滑約15%，大儲(chǔ)起量。??2024年，德國戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)/大儲(chǔ)分別裝機(jī)4.6/0.2/0.7GWh，分別同比-15%/+11%/+127%。根據(jù)EMMES預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2030年，德國戶儲(chǔ)需求有望維持平穩(wěn)；德國可再生能源裝機(jī)需求將達(dá)到360GW，預(yù)計(jì)創(chuàng)新招標(biāo)拍賣預(yù)計(jì)將繼續(xù)激勵(lì)新的共址獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目。21資料：RwthaachenUniversity&ISEA、ANIE、EMMES_8.0，國海證券研究所2.2.1

歐洲：共址儲(chǔ)能和電價(jià)差提升有望推動(dòng)英國儲(chǔ)能量利提升p

英國：2024年前三季度新增投運(yùn)679MW；共址儲(chǔ)能和電價(jià)差提升有望推動(dòng)英國未來儲(chǔ)能量利提升。?量的維度：并網(wǎng)排隊(duì)問題導(dǎo)致英國2024年前三季度新增投運(yùn)水平同比低于去年同期；預(yù)計(jì)共址儲(chǔ)能有望推動(dòng)2025年新增投運(yùn)量增。2024Q1-3共計(jì)新增投運(yùn)679MW；其中2024Q3電池儲(chǔ)能新增投運(yùn)規(guī)模為2024年以來單季最高(259MW)；截至2024Q3英國共計(jì)4.3GW/5.8GWh的電池儲(chǔ)能投入商業(yè)運(yùn)營，平均配儲(chǔ)時(shí)間為1.33h。業(yè)主和開發(fā)商表示，英國2024年前三季度新增投運(yùn)同比低于2023年同期水平，主要系配電網(wǎng)運(yùn)營商調(diào)度問題以及并網(wǎng)排隊(duì)導(dǎo)致。根據(jù)ModoEnergy預(yù)計(jì)，差價(jià)合約(CfD)計(jì)劃拍賣中的積累共址儲(chǔ)能項(xiàng)目有望在2025年上線并網(wǎng)。?價(jià)格維度：頻率市場的飽和導(dǎo)致2024年英國電池儲(chǔ)能單季收入有所下滑；展望后續(xù)電價(jià)差提升有望使得儲(chǔ)能季度收入提升1倍。由于頻率響應(yīng)市場趨于飽和，2024年英國的電池儲(chǔ)能收入比2022年初的峰值下降約60%，交易策略逐漸轉(zhuǎn)向批發(fā)市場和平衡機(jī)制。根據(jù)ModoEnergy，隨著燃煤發(fā)電廠的退役、天然氣價(jià)格上漲以及對(duì)風(fēng)力發(fā)電的依賴導(dǎo)致的電價(jià)差提高，預(yù)計(jì)英國儲(chǔ)能市場季度收入將提至平均110英鎊/MW/年，接近2022年峰值的50%，但較目前的單季收入高出1倍。圖：英國儲(chǔ)能季度投運(yùn)規(guī)模（MW)圖：共址儲(chǔ)能有望推動(dòng)2025年新增投運(yùn)量增圖：英國儲(chǔ)能季度收入（英鎊/MW/年）22資料：ModoEnergy，國海證券研究所2.2.1

歐洲：光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)歐洲能源轉(zhuǎn)型，2025年大儲(chǔ)部署提速p

光儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)歐洲能源轉(zhuǎn)型。2023年可再生能源已占到歐洲電力供應(yīng)一半以上，高比例的新能源發(fā)電接入激發(fā)大儲(chǔ)對(duì)電力系統(tǒng)的調(diào)節(jié)需求。當(dāng)前歐洲大儲(chǔ)已具備一定經(jīng)濟(jì)性（德國和英國收益率或達(dá)8%-10%)，歐洲電改進(jìn)一步鼓勵(lì)儲(chǔ)能等靈活性資源參與容量市場交易，未來收益模式有望更多地轉(zhuǎn)向電價(jià)套利和容量市場，收益多元化有望促進(jìn)經(jīng)濟(jì)性提升，光儲(chǔ)平價(jià)進(jìn)一步打開長期需求空間。p

2025年大儲(chǔ)部署有望提速。當(dāng)前歐洲多國針對(duì)大儲(chǔ)的支持政策出臺(tái)明顯加速，意大利、西班牙、希臘等容量市場招標(biāo)項(xiàng)目不斷落地，大儲(chǔ)快速起量，2023年歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)3.6GWh，預(yù)計(jì)2024年歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)7.4GWh，約占?xì)W洲總量的5成。根據(jù)SolarPower

Europe及LCP

Delta預(yù)計(jì)，接下來英國將繼續(xù)高增，德國、意大利、西班牙、奧地利等國有望放量，預(yù)計(jì)2025年歐洲大儲(chǔ)部署有望實(shí)現(xiàn)超85%的增長，2024-2028年預(yù)計(jì)累計(jì)新增超百GWh。圖：2000-2035E年歐洲可再生能源發(fā)電占比圖：歐洲14國儲(chǔ)能系統(tǒng)電力市場準(zhǔn)入情況圖：2019-2028E年歐洲儲(chǔ)能分場景裝機(jī)預(yù)測(cè)資料：RystadEnergy、LCPDelta《EuropeanMarketMonitoronEnergyStorage8.0》，華儲(chǔ)視界、23歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)(SolarPowerEurope)《歐洲儲(chǔ)能市場展望2024-2028》、中國電力網(wǎng)，國海證券研究所2.2.2

美國：政策端電池關(guān)稅及大選不確定性預(yù)期激發(fā)搶裝需求p

FERC2023改革簡化并網(wǎng)流程。FERC于2023年7月28日發(fā)布Order2023《發(fā)電互聯(lián)程序和協(xié)議的改進(jìn)》，從多個(gè)方面簡化了并網(wǎng)流程，尤其是新規(guī)將原本的“先到先得”逐一研究模式改為“先準(zhǔn)備、先服務(wù)”的分批次集群研究，減少了排隊(duì)時(shí)間，從而加快了并網(wǎng)節(jié)奏，減少了儲(chǔ)能項(xiàng)目延期或取消的情況。根據(jù)伯克利實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)ERC2023改革后，電池儲(chǔ)能項(xiàng)目在“發(fā)送并網(wǎng)請(qǐng)求（IR）”到“達(dá)成并網(wǎng)協(xié)議（IA）”階段平均耗時(shí)明顯下降。p

電池關(guān)稅及大選政策不確定性預(yù)期激發(fā)搶裝需求。2024年5月，美國發(fā)布對(duì)華加征301關(guān)稅四年期復(fù)審結(jié)果，針對(duì)鋰離子非動(dòng)力電池，將現(xiàn)行7.5%的關(guān)稅提高到25%，擬議實(shí)施時(shí)間為2026年1月1日。在2026年25%儲(chǔ)能電池關(guān)稅預(yù)期和降息逐步落地背景下，儲(chǔ)能項(xiàng)目有望在關(guān)稅提高前加速并網(wǎng)和裝機(jī)。此外，特朗普的再次勝選為美國為未來一段時(shí)間的能源轉(zhuǎn)型埋下了諸多不確定性。根據(jù)SMM對(duì)特朗普上臺(tái)后，IRA法案中ITC政策變動(dòng)的最快時(shí)間線的梳理，預(yù)期最早在2025年7-8月新ITC政策總統(tǒng)簽署生效。從當(dāng)下至少至2025年年中，美國部分儲(chǔ)能項(xiàng)目或存在“搶裝”可能性。從生產(chǎn)周期來看，從正極材料生產(chǎn)，到最終將儲(chǔ)能系統(tǒng)運(yùn)抵美國，約耗時(shí)3.5個(gè)月。因此，推算至最前端的正極材料時(shí)間節(jié)點(diǎn)，此次提前的需求可能會(huì)使得正極材料在2025年4月前完成提前備貨。圖：FERC2023并網(wǎng)規(guī)則簡化圖：電池儲(chǔ)能項(xiàng)目在“發(fā)送并網(wǎng)請(qǐng)求（IR）”到“達(dá)成并網(wǎng)協(xié)議（IA）”階段平均耗時(shí)（月）圖：當(dāng)前的補(bǔ)貼政策及關(guān)稅政策特朗普上臺(tái)后，IRA法案中ITC政策變動(dòng)的最快時(shí)間線特朗普宣誓就職ITC政策更新-提案1.5月左右委員會(huì)審議眾議院投票參議院審議并投票總統(tǒng)簽署生效2025年1月20日0.5月左右1個(gè)月左右1個(gè)月左右2025年7-8月儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)周期流程流程及周期總周期正極材料生產(chǎn)、運(yùn)輸鋰離子電池生產(chǎn)、運(yùn)輸儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)海運(yùn)至美國1周左右1月左右0.5月左右2個(gè)月左右3.5個(gè)月左右資料：LESARMSTRONG等《Canfederalgridreformssolvetheinterconnectionproblem》，24LawrenceBerkeleyNationalLaboratory、SMM儲(chǔ)能、北極星儲(chǔ)能網(wǎng)、中國汽車報(bào)，國海證券研究所2.2.2

美國：逆風(fēng)因素消解，2026年有望迎來搶裝p

美國大儲(chǔ)裝機(jī)高景氣。2024年前三季度，美國大儲(chǔ)/工商儲(chǔ)/戶儲(chǔ)分別裝機(jī)23.1/0.2/1.6GWh，分別同比+89%/-10%/+29%。2024年截至11月，美國功率>1MW的大儲(chǔ)裝機(jī)8.3GW，同比+68%。p

此前逆風(fēng)因素消解，2026年有望迎來搶裝。美國儲(chǔ)能市場壁壘較高，收入機(jī)制多元，盈利性較優(yōu)；當(dāng)前項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，且隨著降息兌現(xiàn)、FERC并網(wǎng)新規(guī)落地，此前逆風(fēng)因素逐步緩解；考慮到美國電力系統(tǒng)承壓及能源轉(zhuǎn)型加速下，儲(chǔ)能對(duì)于美國電網(wǎng)升級(jí)及新能源區(qū)域消納中的需求偏剛性，我們看好設(shè)備價(jià)格下降下的長期需求增長動(dòng)能；疊加2026年儲(chǔ)能電池關(guān)稅提高及大選后政策不確定性預(yù)期或有望在一定程度上刺激明年的搶裝。圖：2023年1月-2024年11月功率>1MW儲(chǔ)能月度裝機(jī)功率（MW)圖：美國儲(chǔ)能市場前三季度裝機(jī)結(jié)構(gòu)（MWh）1800160014001200100080060040020003000%2500%2000%1500%1000%500%250002000015000100005000089%231191224210%29%16200%1257242219-500%202320242023202420232024大儲(chǔ)工商業(yè)Q1

Q2

Q3戶儲(chǔ)新增同比環(huán)比25資料：EIA、WoodMackenzie、SMM儲(chǔ)能、高工鋰電、海外儲(chǔ)能、掌上儲(chǔ)能，國海證券研究所2.2.3

新興市場：政策端源網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)齊發(fā)力p

新興市場多國出臺(tái)源網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)政策刺激光儲(chǔ)部署。??大儲(chǔ)：如智利的《電力儲(chǔ)能與電動(dòng)出行法》(第21.505號(hào)法)和關(guān)于儲(chǔ)能系統(tǒng)和混合電站可獲補(bǔ)貼的修正案DS70法令；印度關(guān)于并網(wǎng)可再生能源發(fā)電配儲(chǔ)項(xiàng)目招標(biāo)流程的修正案草案；沙特的“2030愿景”；土耳其的電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能項(xiàng)目容量規(guī)劃、馬來西亞的并網(wǎng)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)項(xiàng)目招標(biāo)等。戶儲(chǔ)：如烏克蘭的貸款計(jì)劃、歐盟定向援助、外商投資鼓勵(lì)、免稅政策等多重政策；約旦的電力法草案；新加坡的電力系統(tǒng)和電網(wǎng)升級(jí)計(jì)劃；澳大利亞的戶用光伏與電池儲(chǔ)能資金補(bǔ)貼計(jì)劃。圖：全球新興市場地區(qū)大儲(chǔ)政策部分梳理圖：全球新興市場地區(qū)戶儲(chǔ)政策部分梳理26資料：visitukraine.today、歐洲聯(lián)盟理事會(huì)、烏克蘭海關(guān)、華儲(chǔ)世界，國海證券研究所2.2.3

新興市場：光儲(chǔ)平價(jià)背景下的缺電問題及能源轉(zhuǎn)型促進(jìn)儲(chǔ)能部署圖：2000-2023年全球主要地區(qū)光伏發(fā)電比例(%)圖：印度可再生能源配儲(chǔ)預(yù)測(cè)p

澳大利亞、智利、沙特、阿聯(lián)酋、印度的等能源轉(zhuǎn)型促進(jìn)大儲(chǔ)部署。中東、拉美和印度都擁有較為豐富的可再生能源資源，近年來對(duì)清潔能源支持力度增大，國際能源署《世界能源投資報(bào)告》預(yù)計(jì)2024年中東地區(qū)投資將達(dá)270億美元，印度電力部預(yù)測(cè)，2024年印度可再生能源項(xiàng)目投資達(dá)到約165億美元。能源轉(zhuǎn)型規(guī)劃下，源網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能需求涌現(xiàn)，例如阿聯(lián)酋EWEC、沙特SEC、沙特ACWAPower、沙特SPPC等多個(gè)項(xiàng)目已陸續(xù)進(jìn)入到招標(biāo)和裝機(jī)階段。近期，印度新能源和可再生能源部門(MNRE)表示，或?qū)⑨槍?duì)可再生能源項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制配儲(chǔ)，最初或規(guī)定10%的電池儲(chǔ)能比例，根據(jù)電池價(jià)格下降趨勢(shì)，強(qiáng)制配儲(chǔ)比例）或?qū)⑸仙?0-40%。預(yù)計(jì)2025年新興市場中東/智利/非洲等地將陸續(xù)有更多GWh級(jí)別訂單釋放。2025年，繼中美歐后，中東有望成為新增儲(chǔ)能裝機(jī)第四大區(qū)域。圖：部分MENA國家能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)圖：2022年左右部分新興市場缺電人口比例p

光儲(chǔ)平價(jià)背景下缺電問題凸顯，戶儲(chǔ)需求多點(diǎn)開花。2022年左右新興市場部分仍有相當(dāng)部分人口面臨缺電問題，南亞缺電人口占比4%、東盟5%、印太地區(qū)12%、撒哈拉以南非洲52%。經(jīng)濟(jì)加速增長疊加電力缺口導(dǎo)致新興市場電力需求較大，東南亞、南亞、南非、西非、東歐等地缺電問題驅(qū)動(dòng)剛性配儲(chǔ)需求。資料:TEA&FARADAYINSTITUTION、Ember、WBE、BNEF、EWEC、儲(chǔ)能之家、27畢馬威、中國化工報(bào)、維科網(wǎng)儲(chǔ)能、財(cái)聯(lián)社、中國能源信息平臺(tái)，國海證券研究所2.2.4

國內(nèi)：政策端儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場按下“加速鍵”p

國內(nèi)新型儲(chǔ)能政策密集出臺(tái)。2024年1-10月，國內(nèi)合計(jì)發(fā)布新型儲(chǔ)能政策347臺(tái)，其中以發(fā)展規(guī)劃類政策(15%)、補(bǔ)貼政策(16%)、電力市場政策(13%)、新能源配儲(chǔ)政策(10%)居多。p

儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場按下“加速鍵”。儲(chǔ)能參與電力市場獲得收益主要通過電力現(xiàn)貨市場、輔助服務(wù)市場、容量市場等實(shí)現(xiàn)。其中，儲(chǔ)能參與電能量現(xiàn)貨市場交易，本質(zhì)上是通過低價(jià)充電和高價(jià)放電來獲取峰谷分時(shí)價(jià)差的收益。整體來看，國內(nèi)儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場的地方性政策仍較少，電力現(xiàn)貨市場峰谷價(jià)差也有待進(jìn)一步拉大。隨著《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則(試行)》《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場建設(shè)工作的通知》等文件印發(fā)以來，電力現(xiàn)貨市場進(jìn)入轉(zhuǎn)正式階段。山西、廣東、山東、甘肅和省間電力現(xiàn)貨市場陸續(xù)轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，蒙西、湖北、浙江等試點(diǎn)持續(xù)開展連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行，南方區(qū)域電力市場開展多輪結(jié)算試運(yùn)行，電力現(xiàn)貨市場建設(shè)正從試點(diǎn)逐步走向全國。隨著電力現(xiàn)貨市場的建設(shè)按下加速鍵，儲(chǔ)能參與電力現(xiàn)貨市場交易的地方性政策有望加速推出，收益的擴(kuò)充有望推動(dòng)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性提升。圖：2024年1-10月國內(nèi)新型儲(chǔ)能政策分布(項(xiàng)）圖：截至2024年10月國內(nèi)電力現(xiàn)貨市場當(dāng)前建設(shè)進(jìn)展情況

圖：各地碳達(dá)峰方案中2025/2030年新能源及儲(chǔ)能目標(biāo)裝機(jī)梳理資料：CNESA、國家能源局、中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)等《全國統(tǒng)一電力市場發(fā)展規(guī)劃藍(lán)皮書》、28中國儲(chǔ)能網(wǎng)、儲(chǔ)能與電力市場、中國電力知庫，國海證券研究所2.2.4

國內(nèi)：量的維度——招投標(biāo)及裝機(jī)投運(yùn)端均同比增長60%p

招投標(biāo)：2024年1-12月國內(nèi)儲(chǔ)能招投標(biāo)規(guī)模同比增長約60%，EPC類項(xiàng)目占比有所提升。2024年1-12月國內(nèi)儲(chǔ)能招投標(biāo)規(guī)模為68.6GW/179.0GWh，同比+78%/+59%。2024年1-12月國內(nèi)已完成招標(biāo)的項(xiàng)目中，EPC/直流側(cè)/儲(chǔ)能系統(tǒng)/電芯及其他分別占比為47%/4%/45%/5%，分別同比+12.3pct/-5.2pct/-圖：2024年1-12月儲(chǔ)能招投標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模圖：已完成招標(biāo)的儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)分布24.9pct/-5.5pct，EPC類招標(biāo)占比明顯同比提升。內(nèi)/外環(huán)分別為2023年截至11月和/2024年截至12月數(shù)據(jù)p

裝機(jī)投運(yùn)：2024年1-11月國內(nèi)儲(chǔ)能招投標(biāo)規(guī)模同比增長也超過60%，同比增幅與招投標(biāo)節(jié)奏同步。2024年1-11月國內(nèi)儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模為55.88GWh，同比+61%。圖：2024年1-11月國內(nèi)新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能投運(yùn)規(guī)模圖：2024年前三季度電化學(xué)儲(chǔ)能場景分布（功率口徑）p

2024年前三季度國內(nèi)網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能占比約六成，主要以獨(dú)立儲(chǔ)能電站的形式存在。2024年1-9月國內(nèi)已完成招標(biāo)的項(xiàng)目（以功率口徑）中，電源側(cè)/電網(wǎng)側(cè)/用戶側(cè)分別占比為39%/59%/1%。29資料：CNESA、CEC、儲(chǔ)能與電力市場，國海證券研究所2.2.4

國內(nèi)：價(jià)格維度——環(huán)比出現(xiàn)邊際修正p

2024年12月國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)和EPC價(jià)格同比持續(xù)承壓，環(huán)圖：國內(nèi)2h儲(chǔ)能EPC月度中標(biāo)價(jià)格變動(dòng)圖：國內(nèi)2h儲(chǔ)能系統(tǒng)月度中標(biāo)價(jià)格1.61.41.21.00.80.60.40.2-0.3比邊際修正。2.50.30.20.2?

2024年12月，國內(nèi)2h儲(chǔ)能EPC最高/最低/均價(jià)分別為

2.00.8/1.6/1.2元/Wh；其中均價(jià)同比/環(huán)比-13%/-18%；截至

1.52024年12月均價(jià)較2023年12月（1.4元/Wh）降幅為13%。

1.00.10.100-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5?同期國內(nèi)2h儲(chǔ)能系統(tǒng)最高/最低/均價(jià)分別為0.5/1.3/0.7元/Wh；其中均價(jià)同比/環(huán)比+10%/+11%；截至2024年12月均價(jià)較2023年12月（0.8元/Wh）降幅為18%。0.5-儲(chǔ)能EPC2h均價(jià)（元/Wh）儲(chǔ)能系統(tǒng)2h均價(jià)（元/Wh）?同期國內(nèi)280Ah儲(chǔ)能電芯均價(jià)為0.3元/Wh；環(huán)比持平，均價(jià)較2023年末（0.45元/Wh）降幅為33%。圖：2024年1-12月280Ah儲(chǔ)能電芯均價(jià)圖：國內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能日均運(yùn)行效率情況p

新型儲(chǔ)能項(xiàng)目逐漸從過去強(qiáng)配時(shí)的沉默資產(chǎn)向高頻調(diào)用轉(zhuǎn)變，儲(chǔ)能配置時(shí)長也從2h過渡到4h為主。國內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能日均運(yùn)行小時(shí)從2023年的3.12h提高至2024Q3的4.28h；同期平均利用率指數(shù)從27%提高至37%。30資料：CEC、SMM儲(chǔ)能、儲(chǔ)能與電力市場，國海證券研究所2.2.5

需求展望：成本端與需求側(cè)共振，2025年景氣無虞圖：2025年全球各地區(qū)儲(chǔ)能裝機(jī)分布p

成本端與需求側(cè)共振，我們看好2025年需求景氣無虞，預(yù)計(jì)2024/2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到187/250GWh，同比+92%/33%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%?結(jié)合BNEF等機(jī)構(gòu)判斷，針對(duì)主要市場，我們預(yù)計(jì)中國110/100GWh，同比+136%/-9%；美國38/52GWh，同比+75%/37%；歐洲15/29GWh，同比-12%/90%；新興市場21/64GWh，同比+124%/+208%。大儲(chǔ)有望延續(xù)裝機(jī)主力，2024年、2025年大儲(chǔ)/戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)有望分別貢獻(xiàn)82%/3%/15%、88%/3%/9%。中國

亞太其他

美國

北美其他

歐洲

新興市場表：2020-2030E年全球各地區(qū)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)（GWh)圖：2020-2030E年全球各地區(qū)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)（GWh)資料：BNEF、高工產(chǎn)研、WoodMackenzie&ACP、維科網(wǎng)儲(chǔ)能、儲(chǔ)能與電力市場，31《新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)暨CNESADataLink2024年儲(chǔ)能數(shù)據(jù)發(fā)布》中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，國海證券研究所目錄三、供給端：?

3.1

格局：電芯玩家強(qiáng)者恒強(qiáng)，集成門檻有所提高?

3.2

產(chǎn)能：大儲(chǔ)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張323.1競爭格局：電芯玩家強(qiáng)者恒強(qiáng)，集成門檻有所提高p儲(chǔ)能電芯：份額較為集中，頭部玩家格局基本穩(wěn)定，強(qiáng)者恒強(qiáng)，國產(chǎn)廠商話語權(quán)提升。1)出貨格局方面，2024年儲(chǔ)能鋰電池出貨超320GWh，超年初預(yù)測(cè)，增速超55%，其中大儲(chǔ)/戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)280/26/10GWh，同比+65%/+30%/+40%。2)競爭格局方面，全球儲(chǔ)能電芯角逐至此，行業(yè)集中度已處于較高水平，龍一、龍二格局逐步穩(wěn)定，InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2024H1，TOP10儲(chǔ)能電芯廠家的出貨量占據(jù)了全球91%的市場份額；出貨量CR5的企業(yè)CR5合計(jì)市占率即達(dá)到73%，TOP5之后的企業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)僅30-40%；第10名以后的電池企業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)僅10%左右，或處于加速淘汰的邊緣。就地域分布來看，除去排在第八位的韓國三星SDI外，其余9家均來自中國。p儲(chǔ)能集成：行業(yè)門檻提高，格局有望改善。據(jù)InfoLinkConsulting，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量約90GWh；其中交流側(cè)Top5系統(tǒng)集成商出貨合計(jì)超30GWh，集中度不算高(CR5為33%)。而門檻較高的歐美儲(chǔ)能系統(tǒng)市場的集中度較高，CR3接近70%（2023年北美為72%/歐洲CR3為68%）。隨著價(jià)格內(nèi)卷進(jìn)入底部，競爭逐步由“價(jià)格”導(dǎo)向邁向“價(jià)值”導(dǎo)向，隨著行業(yè)門檻的提高，行業(yè)格局或有所改善。?2024年11月13日中國電建發(fā)布2025—2026年度儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備框采招標(biāo)公告明確，電池生產(chǎn)日期不得早于項(xiàng)目實(shí)際供貨日期超過3個(gè)月。投標(biāo)人需承諾近三年供貨的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)產(chǎn)品無火災(zāi)事故發(fā)生，限制了存貨電池市場流通。?2024年11月20日中國華能2025年度儲(chǔ)能系統(tǒng)框采公告對(duì)投標(biāo)人業(yè)績、投標(biāo)采用電芯、資格能力要求等均作出規(guī)定。其中，投標(biāo)人須同時(shí)滿足具有累計(jì)不低于1.5GWh（磷酸鐵鋰電池）國內(nèi)儲(chǔ)能業(yè)績；至少具有1項(xiàng)國內(nèi)單體項(xiàng)目容量不低于100MWh的儲(chǔ)能電站項(xiàng)目儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)績等。圖：全球儲(chǔ)能電芯及系統(tǒng)出貨量排名變化圖：中國儲(chǔ)能PCS提供商2023年國內(nèi)市場儲(chǔ)能PCS出貨量排行（GW口徑）(左）中國儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商2023年國內(nèi)市場儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排行（GWh口徑）(右）全球儲(chǔ)能電芯排名全球大儲(chǔ)儲(chǔ)能電芯排名全球小儲(chǔ)儲(chǔ)能電芯排名全球儲(chǔ)能系統(tǒng)排名2023

2024H1廠商名稱廠商名稱廠商名稱廠商名稱20232024Q1

2024H120232024Q1

2024H120232024Q1

2024H12022寧德時(shí)代億緯鋰能瑞浦蘭鈞134123123寧德時(shí)代億緯鋰能瑞浦蘭鈞135123124億緯鋰能瑞浦蘭鈞比亞迪324123124Telsa31123123陽光電源中國中車寧德時(shí)代/新能安比亞迪245海辰儲(chǔ)能比亞迪4245351453Fluence2454海辰儲(chǔ)能中創(chuàng)新航三星SDI高科51065646鵬輝能源高科5?海博思創(chuàng)?4???????5???78???????????????比亞迪5787????????????????????遠(yuǎn)景能源??5鵬輝能源遠(yuǎn)景動(dòng)力LG99109???????????810????33資料：CNESA、InfoLinkConsulting、WoodMackenzie、GGII、中國儲(chǔ)能網(wǎng)、北極星儲(chǔ)能網(wǎng)、儲(chǔ)能電芯，國海證券研究所3.2產(chǎn)能格局：大儲(chǔ)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張p

逆變器：根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一共有6家逆變器、2家集成廠商涉及規(guī)劃中產(chǎn)能，其中德業(yè)和陽光涉及海外規(guī)劃。p

大儲(chǔ)電芯產(chǎn)能展望：根據(jù)BNEF預(yù)測(cè)，2023-2026年美國、中東非歐、亞太（除中國）大儲(chǔ)電芯新增產(chǎn)能年復(fù)合增速有望達(dá)到26%、42%、34%，預(yù)計(jì)2024-2026年美國/中東非歐/亞太（除中國）新增125GWh/31GWh/26GWh，其中美國將分別新增35/40/50GWh，中東非歐將分別新增5GWh/11GWh/15GWh，亞太（除中國）將分別新增7GWh/10GWh/9GWh。圖：國內(nèi)部分逆變器企業(yè)新建/規(guī)劃產(chǎn)能梳理圖：大儲(chǔ)電池產(chǎn)能預(yù)測(cè)（GWh）34資料：Wind、《3QFY2024EarningsPresentation》Fluence、BNEF，各公司公告，國海證券研究所目錄四、新趨勢(shì)：?

4.1

結(jié)構(gòu)升級(jí)：可再生能源接入比例提高催生長時(shí)儲(chǔ)能需求?

4.2

結(jié)構(gòu)升級(jí)：構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)加速落地?

4.3

下半年314Ah電芯加速滲透，大容量電芯和系統(tǒng)方案箭在弦上?

4.4

數(shù)據(jù)中心打開應(yīng)用新場景，儲(chǔ)能可在穩(wěn)定用電、節(jié)能降耗、獲取額外收益方面提供增益354.1可再生能源接入比例提高催生長時(shí)儲(chǔ)能需求圖：長時(shí)儲(chǔ)能類別及成熟度p

長時(shí)儲(chǔ)能賦予電網(wǎng)更高的可靠性和靈活性來支撐和補(bǔ)充可再生能源大規(guī)模接入，并展現(xiàn)較大降本潛力。隨著可再生能源的滲透率提升，其不穩(wěn)定的天然屬性矛盾日益突出，利用長時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)有助于改善電力系統(tǒng)的靈活性，為電力系統(tǒng)提供長周期調(diào)節(jié)能力（如在不同空間尺度和時(shí)間尺度上支撐電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)跨日、跨周的動(dòng)態(tài)平衡）、且有助于應(yīng)對(duì)極端天氣下的能源需求增強(qiáng)電網(wǎng)安全特性。根據(jù)美國能源部最新報(bào)告，長時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)展現(xiàn)大幅降本潛力。國際長時(shí)儲(chǔ)能理事會(huì)在2021年《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第26次年度峰會(huì)上宣布，當(dāng)可再生能源發(fā)電量占比達(dá)到60%至70%，長時(shí)儲(chǔ)能將成為“成本最低的靈活性解決方案”，并且預(yù)測(cè)到2030年，全球長時(shí)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到150-400GW，到2040年，長時(shí)儲(chǔ)能的累計(jì)裝機(jī)進(jìn)一步提升到1.5-2.5TW。根據(jù)CNESA預(yù)計(jì)，我國在2030年長時(shí)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模約2300萬千瓦，約占同期新型儲(chǔ)能裝機(jī)總規(guī)模的20%；2060年超長時(shí)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模約1.5億千瓦。圖：主要電芯企業(yè)容量迭代情況圖：不同長時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)全球平均成本（USD/kWh）圖：2011-2024年長時(shí)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)情況（GWh）機(jī)構(gòu)定義額定功率持續(xù)運(yùn)行（放電）10小時(shí)以上，使用壽命在15年至20年的儲(chǔ)能系統(tǒng)美國能源部（DOE）美國桑迪亞國家實(shí)驗(yàn)室持續(xù)放電時(shí)間不低于4小時(shí)的儲(chǔ)能技術(shù)美國加利福尼亞能源委員會(huì)（CEC）和美國能源部高級(jí)計(jì)劃研究局10小時(shí)及以上的儲(chǔ)能系統(tǒng)（ARPAE）國際長時(shí)儲(chǔ)能委員會(huì)

包括兩種定義，即8-24小時(shí)的長時(shí)儲(chǔ)能以及24小時(shí)以上的儲(chǔ)（LDESC）能技術(shù)在額定功率下能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)放電4小時(shí)及以上，或者數(shù)天、數(shù)CNESA（中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)

月的大規(guī)模低成本儲(chǔ)能技術(shù)，具體細(xì)分為在額定功率下持續(xù)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟）運(yùn)行（放電）4-10h的中長時(shí)儲(chǔ)能/10小時(shí)到1周的長時(shí)儲(chǔ)能/1周以上的超長時(shí)儲(chǔ)能英國能源安全和凈零部最大功率下能持續(xù)提供至少6小時(shí)電力供應(yīng)的儲(chǔ)能設(shè)施（DESNZ）36資料：《長持續(xù)時(shí)間儲(chǔ)能體系研究現(xiàn)狀及發(fā)展展望》GGII、時(shí)代儲(chǔ)能網(wǎng)、中國儲(chǔ)能網(wǎng)、CNESA、BNEF、IRENA、國海證券研究所4.2構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)加速落地p

構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能保障高比例新能源、高比例電力電子裝備的“雙高”新型電力系統(tǒng)穩(wěn)定。隨著可再生能源占比的大幅提升與高比例電力電子設(shè)備接入，構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能技術(shù)通過超配PCS方式提高過載能力構(gòu)建起支撐大電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的電壓源，可以起到快速調(diào)頻調(diào)壓、增加慣量和短路容量支撐、抑制寬頻振蕩等作用，從而增強(qiáng)電力系統(tǒng)穩(wěn)定性。根據(jù)GGII，中國、澳大利亞、歐洲、美國構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能占比達(dá)到1.5%、23%、8.6%和2.6%，預(yù)計(jì)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能未來5年在全球有望達(dá)到20%的滲透率。p

構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)落地加速，招標(biāo)容量超13GWh。國際上以日立ABB、SMA、特斯拉、西門子旗下Fluence等為代表的國際公司開展了數(shù)個(gè)構(gòu)網(wǎng)型新能源商業(yè)示范項(xiàng)目。我國包括、陽光電源、金風(fēng)科技、南瑞繼保、遠(yuǎn)景儲(chǔ)能、科華數(shù)能、索英電氣、海博思創(chuàng)、中車株洲所、思源清能、特變電工、禾望電氣、智光電氣、盛弘電氣等企業(yè)都紛紛布局構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能。據(jù)CESA儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計(jì)，2024年以來，包括系統(tǒng)、EPC、施工、設(shè)計(jì)等（不含PCS）在內(nèi)的涉及構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能招標(biāo)項(xiàng)目容量達(dá)13.56GWh，區(qū)域分布來看，西北地區(qū)因電網(wǎng)是“條狀分割”、線路較長、在集中并網(wǎng)時(shí)缺乏網(wǎng)間調(diào)節(jié)能力，從而對(duì)構(gòu)網(wǎng)型需求較大，其中西藏因?yàn)椴糠蛛娋W(wǎng)長期孤網(wǎng)運(yùn)行，在全國首提強(qiáng)配構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能。從單個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目容量規(guī)?？?，GWh構(gòu)網(wǎng)型招標(biāo)需求有所興起，2024年全年構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能系統(tǒng)最大規(guī)模的一次招標(biāo)為中廣核新能源2025年度儲(chǔ)能系統(tǒng)框架采購項(xiàng)目，其中構(gòu)網(wǎng)型標(biāo)段達(dá)4.5GWh。圖：國內(nèi)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能相關(guān)政策圖：國內(nèi)部分重點(diǎn)構(gòu)網(wǎng)型項(xiàng)目梳理圖：全球部分地區(qū)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能滲透率25%20%15%10%5%23%20%8.6%2.6%美國1.50%中國0%歐洲澳大利球未來年平均預(yù)計(jì)亞37資料：電氣時(shí)代、GGII、CNE