2025年商務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)題庫(kù)——商務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)企業(yè)估值的研究考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______一、單項(xiàng)選擇題（本大題共20小題，每小題1分，共20分。在每小題列出的四個(gè)選項(xiàng)中，只有一個(gè)是符合題目要求的，請(qǐng)將正確選項(xiàng)字母填在題后的括號(hào)內(nèi)。）1.商務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)估值的根本依據(jù)是（）。A.市場(chǎng)供求關(guān)系B.企業(yè)內(nèi)在價(jià)值C.行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)D.管理層經(jīng)營(yíng)能力2.在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，折現(xiàn)率的確定主要考慮（）。A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）B.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)D.以上都是3.相比于可比公司法，可比交易法在進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，更適用于（）。A.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的企業(yè)B.處于初創(chuàng)期的企業(yè)C.業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)D.市場(chǎng)流動(dòng)性較高的企業(yè)4.企業(yè)估值的市盈率（P/E）估值法，主要適用于（）。A.處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期的企業(yè)B.處于衰退期的企業(yè)C.處于初創(chuàng)期的企業(yè)D.行業(yè)波動(dòng)性較大的企業(yè)5.在企業(yè)估值的終值計(jì)算中，常用的終值倍數(shù)是（）。A.市凈率（P/B）B.企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）C.價(jià)格營(yíng)收比（P/S）D.以上都是6.企業(yè)估值的自由現(xiàn)金流（FCF）主要包括（）。A.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流B.投資活動(dòng)現(xiàn)金流C.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流D.以上都是7.在運(yùn)用可比公司法進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，常用的可比公司篩選標(biāo)準(zhǔn)是（）。A.行業(yè)相似度B.增長(zhǎng)率相似度C.市盈率相似度D.以上都是8.企業(yè)估值的市凈率（P/B）估值法，主要適用于（）。A.銀行業(yè)B.保險(xiǎn)業(yè)C.科技行業(yè)D.房地產(chǎn)行業(yè)9.在企業(yè)估值的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中，常用的預(yù)測(cè)方法是（）。A.三階段增長(zhǎng)模型B.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型C.趨勢(shì)外推法D.以上都是10.企業(yè)估值的杠桿收購(gòu)（LBO）估值法，主要適用于（）。A.高增長(zhǎng)行業(yè)B.低負(fù)債企業(yè)C.處于重組期的企業(yè)D.以上都是11.在運(yùn)用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，EBITDA指的是（）。A.息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)B.息稅前利潤(rùn)C(jī).凈利潤(rùn)D.以上都不是12.企業(yè)估值的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF），其核心思想是（）。A.未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前企業(yè)價(jià)值B.未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值大于當(dāng)前企業(yè)價(jià)值C.未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值小于當(dāng)前企業(yè)價(jià)值D.以上都不是13.在企業(yè)估值的市銷(xiāo)率（P/S）估值法中，常用的銷(xiāo)售額指標(biāo)是（）。A.營(yíng)業(yè)收入B.營(yíng)業(yè)成本C.毛利潤(rùn)D.以上都不是14.企業(yè)估值的可比交易法，主要適用于（）。A.并購(gòu)交易B.初創(chuàng)企業(yè)C.破產(chǎn)企業(yè)D.以上都是15.在運(yùn)用市盈率（P/E）估值法進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，常用的P/E倍數(shù)是（）。A.過(guò)去12個(gè)月P/EB.過(guò)去5年P(guān)/EC.預(yù)測(cè)未來(lái)1年P(guān)/ED.以上都是16.企業(yè)估值的終值計(jì)算中，常用的終值倍數(shù)是（）。A.市盈率（P/E）B.企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）C.價(jià)格營(yíng)收比（P/S）D.以上都是17.在企業(yè)估值的自由現(xiàn)金流（FCF）預(yù)測(cè)中，常用的預(yù)測(cè)方法是（）。A.三階段增長(zhǎng)模型B.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型C.趨勢(shì)外推法D.以上都是18.企業(yè)估值的杠桿收購(gòu)（LBO）估值法，其核心思想是（）。A.通過(guò)債務(wù)融資收購(gòu)企業(yè)B.通過(guò)股權(quán)融資收購(gòu)企業(yè)C.通過(guò)資產(chǎn)剝離收購(gòu)企業(yè)D.以上都不是19.在運(yùn)用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，常用的EBITDA調(diào)整項(xiàng)是（）。A.營(yíng)業(yè)外收入B.營(yíng)業(yè)外支出C.折舊攤銷(xiāo)D.以上都是20.企業(yè)估值的市銷(xiāo)率（P/S）估值法，主要適用于（）。A.增長(zhǎng)性較高的企業(yè)B.增長(zhǎng)性較低的企業(yè)C.盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)D.以上都不是二、多項(xiàng)選擇題（本大題共10小題，每小題2分，共20分。在每小題列出的五個(gè)選項(xiàng)中，有多項(xiàng)是符合題目要求的，請(qǐng)將正確選項(xiàng)字母填在題后的括號(hào)內(nèi)。多選、錯(cuò)選、少選或未選均不得分。）1.企業(yè)估值的市盈率（P/E）估值法，其局限性主要體現(xiàn)在（）。A.無(wú)法反映企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量B.無(wú)法反映企業(yè)負(fù)債水平C.無(wú)法反映企業(yè)增長(zhǎng)潛力D.無(wú)法反映企業(yè)行業(yè)地位E.以上都是2.在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，需要考慮的因素包括（）。A.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率B.凈利潤(rùn)率C.資本支出率D.折舊攤銷(xiāo)E.以上都是3.企業(yè)估值的可比公司法，其優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在（）。A.考慮了行業(yè)因素B.考慮了市場(chǎng)因素C.考慮了企業(yè)個(gè)體差異D.數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易E.以上都是4.在企業(yè)估值的終值計(jì)算中，常用的終值倍數(shù)是（）。A.市盈率（P/E）B.企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）C.價(jià)格營(yíng)收比（P/S）D.價(jià)格股息比（P/D）E.以上都是5.企業(yè)估值的自由現(xiàn)金流（FCF）主要包括（）。A.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流B.投資活動(dòng)現(xiàn)金流C.籌資活動(dòng)現(xiàn)金流D.營(yíng)業(yè)外收入E.以上都是6.在運(yùn)用可比交易法進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，常用的交易類(lèi)型包括（）。A.并購(gòu)交易B.分拆交易C.破產(chǎn)交易D.反收購(gòu)交易E.以上都是7.企業(yè)估值的市凈率（P/B）估值法，其局限性主要體現(xiàn)在（）。A.無(wú)法反映企業(yè)盈利能力B.無(wú)法反映企業(yè)成長(zhǎng)性C.無(wú)法反映企業(yè)行業(yè)地位D.無(wú)法反映企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量E.以上都是8.在企業(yè)估值的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中，常用的預(yù)測(cè)方法是（）。A.三階段增長(zhǎng)模型B.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型C.趨勢(shì)外推法D.自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法E.以上都是9.企業(yè)估值的杠桿收購(gòu)（LBO）估值法，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在（）。A.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D.法律風(fēng)險(xiǎn)E.以上都是10.企業(yè)估值的市銷(xiāo)率（P/S）估值法，其優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在（）。A.數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易B.考慮了行業(yè)因素C.考慮了市場(chǎng)因素D.考慮了企業(yè)個(gè)體差異E.以上都是三、判斷題（本大題共10小題，每小題1分，共10分。請(qǐng)判斷下列表述是否正確，正確的填“√”，錯(cuò)誤的填“×”。）1.企業(yè)估值的市盈率（P/E）估值法，適用于所有行業(yè)和所有類(lèi)型的企業(yè)。（×）2.在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，折現(xiàn)率越高，企業(yè)價(jià)值越大。（×）3.企業(yè)估值的可比交易法，主要適用于并購(gòu)交易。（√）4.在企業(yè)估值的市凈率（P/B）估值法中，市凈率越高，企業(yè)價(jià)值越大。（×）5.企業(yè)估值的自由現(xiàn)金流（FCF）主要包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。（×）6.在運(yùn)用可比公司法進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，常用的可比公司篩選標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)相似度、增長(zhǎng)率相似度和市盈率相似度。（√）7.企業(yè)估值的市銷(xiāo)率（P/S）估值法，主要適用于增長(zhǎng)性較高的企業(yè)。（×）8.企業(yè)估值的杠桿收購(gòu)（LBO）估值法，其核心思想是通過(guò)債務(wù)融資收購(gòu)企業(yè)。（√）9.在運(yùn)用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）進(jìn)行企業(yè)估值時(shí)，EBITDA指的是息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)。（√）10.企業(yè)估值的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF），其核心思想是未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前企業(yè)價(jià)值。（√）四、簡(jiǎn)答題（本大題共5小題，每小題4分，共20分。請(qǐng)根據(jù)題目要求，簡(jiǎn)潔明了地回答問(wèn)題。）1.簡(jiǎn)述企業(yè)估值的市盈率（P/E）估值法的優(yōu)缺點(diǎn)。在教學(xué)場(chǎng)景中，我會(huì)先舉一個(gè)例子，比如說(shuō)我們班上兩個(gè)小組做的商業(yè)計(jì)劃，一個(gè)是做餐飲的，一個(gè)是做軟件的，你說(shuō)用市盈率來(lái)比較這兩個(gè)企業(yè)，是不是有點(diǎn)不靠譜？餐飲行業(yè)可能利潤(rùn)率低，但現(xiàn)金流穩(wěn)定，軟件行業(yè)可能利潤(rùn)率高，但現(xiàn)金流不穩(wěn)定。所以，市盈率估值法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易懂，計(jì)算方便，能夠快速反映企業(yè)的市場(chǎng)估值水平。但是，它的缺點(diǎn)是忽略了企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、負(fù)債水平、增長(zhǎng)潛力等因素，所以不適合所有行業(yè)和所有類(lèi)型的企業(yè)。2.簡(jiǎn)述企業(yè)估值的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）的基本原理。在教學(xué)場(chǎng)景中，我會(huì)這樣解釋?zhuān)篋CF的核心思想是“一分錢(qián)一分貨”，未來(lái)的錢(qián)要折算成現(xiàn)在的錢(qián)。比如說(shuō)，你明年能賺100塊錢(qián)，但通貨膨脹率是3%，那么明年這100塊錢(qián)的價(jià)值就相當(dāng)于現(xiàn)在的97塊錢(qián)。DCF就是通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)幾年的現(xiàn)金流，然后把這些現(xiàn)金流折算成現(xiàn)在的錢(qián)，最后加起來(lái)，就是企業(yè)的價(jià)值。這個(gè)過(guò)程中，最關(guān)鍵的是折現(xiàn)率的確定，因?yàn)檎郜F(xiàn)率越高，未來(lái)的現(xiàn)金流折算成現(xiàn)在的錢(qián)就越少，企業(yè)價(jià)值也就越小。3.簡(jiǎn)述企業(yè)估值的可比公司法的基本步驟。在教學(xué)場(chǎng)景中，我會(huì)這樣講解：首先，我們要找到幾個(gè)跟目標(biāo)企業(yè)類(lèi)似的上市公司，比如說(shuō)行業(yè)相同、規(guī)模相近、增長(zhǎng)速度相似。然后，我們計(jì)算這些上市公司的市盈率、市凈率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)等估值指標(biāo)。最后，我們用這些指標(biāo)來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。但是，這里要注意一個(gè)問(wèn)題，就是如何選擇可比公司，如果選擇不當(dāng)，估值結(jié)果就會(huì)偏差很大。4.簡(jiǎn)述企業(yè)估值的自由現(xiàn)金流（FCF）的構(gòu)成。在教學(xué)場(chǎng)景中，我會(huì)這樣解釋?zhuān)鹤杂涩F(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，減去資本支出之后剩余的部分。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是企業(yè)賺到的錢(qián)，扣除掉再投資的錢(qián)之后，剩下的錢(qián)。自由現(xiàn)金流可以分為經(jīng)營(yíng)性自由現(xiàn)金流和融資性自由現(xiàn)金流，但通常我們說(shuō)的自由現(xiàn)金流指的是經(jīng)營(yíng)性自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流是衡量企業(yè)價(jià)值的重要指標(biāo)，因?yàn)樗瞧髽I(yè)可以自由支配的資金，可以用來(lái)分紅、回購(gòu)股票、投資新項(xiàng)目等。5.簡(jiǎn)述企業(yè)估值的杠桿收購(gòu)（LBO）的基本原理。在教學(xué)場(chǎng)景中，我會(huì)這樣講解：LBO的核心思想是“借雞生蛋”，用借來(lái)的錢(qián)去收購(gòu)一家公司，然后通過(guò)運(yùn)營(yíng)這家公司來(lái)償還債務(wù)。比如說(shuō)，你想收購(gòu)一家值100塊錢(qián)的公司，你手里有10塊錢(qián)，那么你就需要再借90塊錢(qián)。收購(gòu)之后，你通過(guò)經(jīng)營(yíng)這家公司，每年賺10塊錢(qián)，那么你需要賺9年才能還清債務(wù)。LBO的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果經(jīng)營(yíng)不善，就可能無(wú)法償還債務(wù)，導(dǎo)致破產(chǎn)。但是，如果經(jīng)營(yíng)得好，那么你就可以通過(guò)出售公司來(lái)獲得高額回報(bào)。本次試卷答案如下一、單項(xiàng)選擇題答案及解析1.B解析：企業(yè)估值的根本依據(jù)是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，即企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，這是商務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)中企業(yè)估值的基石，它反映了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，而非僅僅是市場(chǎng)供求、行業(yè)趨勢(shì)或管理層能力等外部或內(nèi)部單一因素。2.D解析：DCF法的核心是折現(xiàn)率，它需要綜合考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（作為時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（反映投資于該企業(yè)所承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)）以及公司特有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此以上都是影響折現(xiàn)率確定的重要因素。3.B解析：可比交易法基于近期發(fā)生的類(lèi)似交易，更能反映市場(chǎng)在相似情況下的定價(jià)，對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其估值往往較為主觀，缺乏成熟的可比公司，而近期并購(gòu)的初創(chuàng)期企業(yè)交易數(shù)據(jù)更為相關(guān)和直接。4.A解析：市盈率估值法最適用于那些盈利能力相對(duì)穩(wěn)定、增長(zhǎng)可預(yù)測(cè)的企業(yè)，因?yàn)槭杏手苯臃从沉耸袌?chǎng)對(duì)公司盈利能力的預(yù)期，穩(wěn)定增長(zhǎng)期企業(yè)的盈利更具可持續(xù)性，使得基于盈利的估值方法更為可靠。5.B解析：在終值計(jì)算中，常用企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（如EV/EBITDA）來(lái)估算超過(guò)預(yù)測(cè)期后的價(jià)值，因?yàn)镋BITDA剔除了不同公司間由于資本結(jié)構(gòu)、稅收政策差異帶來(lái)的影響，更能反映核心經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的價(jià)值，適合作為終值估算的基礎(chǔ)。6.D解析：自由現(xiàn)金流（FCF）是企業(yè)在維持運(yùn)營(yíng)和增長(zhǎng)所需投資后，可以自由支配的現(xiàn)金流，它綜合了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、投資活動(dòng)支出的現(xiàn)金以及籌資活動(dòng)引入或償還的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)真正可用于分配或再投資的價(jià)值。7.D解析：篩選可比公司時(shí)，需要確保公司在行業(yè)、規(guī)模、增長(zhǎng)性、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)等方面與目標(biāo)公司盡可能相似，以減少因差異導(dǎo)致的估值偏差，單一標(biāo)準(zhǔn)如行業(yè)相似度、增長(zhǎng)率或市盈率相似度都過(guò)于片面。8.D解析：市凈率（P/B）估值法主要適用于資產(chǎn)密集型行業(yè)，如銀行業(yè)，其價(jià)值很大程度上由資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)價(jià)值決定，銀行擁有大量房地產(chǎn)、設(shè)備等資產(chǎn)，其賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值關(guān)聯(lián)度高。9.D解析：現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法多樣，包括基于歷史數(shù)據(jù)的趨勢(shì)外推、基于增長(zhǎng)模型的預(yù)測(cè)（如三階段增長(zhǎng)模型）、考慮可持續(xù)增長(zhǎng)率的模型等，實(shí)踐中常結(jié)合多種方法以提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。10.C解析：LBO估值法天然適用于處于重組、轉(zhuǎn)型或具有明顯提升空間的企業(yè)，通過(guò)高杠桿收購(gòu)，期望在改善經(jīng)營(yíng)后實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，此類(lèi)企業(yè)往往是LBO交易的目標(biāo)，因?yàn)榇嬖谳^高的增值潛力。11.A解析：EBITDA（EarningsBeforeInterest,Taxes,Depreciation,andAmortization）即息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)，它是企業(yè)在支付利息、稅費(fèi)、折舊攤銷(xiāo)前獲得的利潤(rùn)，常用于比較不同資本結(jié)構(gòu)、稅收環(huán)境下的企業(yè)盈利能力。12.A解析：DCF的核心思想是將企業(yè)未來(lái)無(wú)限期產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，按照一定的折現(xiàn)率折算回當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，其理論依據(jù)是“時(shí)間價(jià)值”和“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，即未來(lái)的錢(qián)不如現(xiàn)在的錢(qián)值錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)越高的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)率也越高。13.A解析：市銷(xiāo)率（P/S）估值法中，銷(xiāo)售額數(shù)據(jù)通常來(lái)源于企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入報(bào)表，它是企業(yè)核心業(yè)務(wù)的直接體現(xiàn)，相對(duì)凈利潤(rùn)等盈利指標(biāo)，銷(xiāo)售額不受會(huì)計(jì)政策、稅收、折舊攤銷(xiāo)等影響，數(shù)據(jù)獲取更直接。14.D解析：可比交易法主要關(guān)注近期發(fā)生的、與目標(biāo)公司相似的并購(gòu)交易，通過(guò)分析這些交易的交易價(jià)格相對(duì)于目標(biāo)公司某些財(cái)務(wù)指標(biāo)（如EV/EBITDA、P/S等）的倍數(shù)，來(lái)估算目標(biāo)公司的價(jià)值。15.D解析：在運(yùn)用P/E估值法時(shí)，可以選擇不同時(shí)期的市盈率，如過(guò)去12個(gè)月的靜態(tài)市盈率、過(guò)去幾年的動(dòng)態(tài)市盈率、或基于未來(lái)預(yù)測(cè)的預(yù)期市盈率，根據(jù)估值目的和公司特性選擇合適的P/E倍數(shù)。16.D解析：終值計(jì)算中除了常用的EV/EBITDA倍數(shù)外，還包括P/E、P/S等倍數(shù)，這些倍數(shù)反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)盈利、收入或整體價(jià)值的預(yù)期，選擇哪種倍數(shù)取決于估值模型和公司特性。17.D解析：自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)方法同樣多樣，包括趨勢(shì)外推法、增長(zhǎng)模型法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法等，實(shí)踐中常結(jié)合多種方法，并根據(jù)公司所處發(fā)展階段和市場(chǎng)環(huán)境選擇最合適的方法。18.C解析：LBO的核心是通過(guò)債務(wù)杠桿（高負(fù)債）來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司，利用收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)改善或外部環(huán)境變化來(lái)提升資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)出售部分或全部股權(quán)來(lái)償還債務(wù)并獲得回報(bào)，債務(wù)融資是其關(guān)鍵特征。19.D解析：在運(yùn)用EV/EBITDA估值時(shí)，為了更準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值，常需要對(duì)EBITDA進(jìn)行調(diào)整，剔除不影響企業(yè)核心價(jià)值的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，如營(yíng)業(yè)外收入/支出、非現(xiàn)金項(xiàng)目（折舊攤銷(xiāo)）等。20.C解析：市銷(xiāo)率（P/S）估值法主要適用于那些尚未實(shí)現(xiàn)盈利但收入增長(zhǎng)迅速的企業(yè)，如科技初創(chuàng)公司，因?yàn)槠涓咴鲩L(zhǎng)性可能使得市盈率等估值指標(biāo)失真，而市銷(xiāo)率更能反映市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期。二、多項(xiàng)選擇題答案及解析1.ABCE解析：市盈率（P/E）估值法的局限性在于它僅基于盈利數(shù)據(jù)，忽略了資產(chǎn)質(zhì)量（如資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)凈值）、負(fù)債水平（如償債能力、資本結(jié)構(gòu)）、增長(zhǎng)潛力（如行業(yè)前景、公司擴(kuò)張能力）以及行業(yè)地位（如市場(chǎng)份額、競(jìng)爭(zhēng)格局）等因素，可能導(dǎo)致估值偏差。2.ABCDE解析：DCF法需要預(yù)測(cè)未來(lái)多年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)率、資本支出率、折舊攤銷(xiāo)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并確定合適的折現(xiàn)率（考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、公司特定風(fēng)險(xiǎn)），這些因素共同構(gòu)成了DCF估值模型的輸入，缺一不可。3.ABCD解析：可比公司法通過(guò)比較目標(biāo)公司與可比公司的估值指標(biāo)（如P/E、P/B、EV/EBITDA等），來(lái)推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，其優(yōu)點(diǎn)在于考慮了行業(yè)因素、市場(chǎng)因素、企業(yè)個(gè)體差異（通過(guò)選擇相似可比公司），且數(shù)據(jù)相對(duì)容易獲取，應(yīng)用廣泛，但前提是能找到真正可比的公司。