我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀、問題及對策研究[摘要]股利分配政策是股份公司關于是否發(fā)放股利、發(fā)放比例以及發(fā)放時間等問題的確定。股利政策處于企業(yè)財務活動的核心位置，它既可以對投資者給予回報，又對企業(yè)的日常財務活動產(chǎn)生影響,因此選擇合適的、穩(wěn)定的股利政策非常必要。雖然近幾年我國上市公司發(fā)展狀況良好，但在股利分配方面仍然存在很多問題。本文分析上市公司股利分配中存在的問題，從內(nèi)部因素和外部因素兩個方面探討股利分配存在問題的原因,并為股利政策的完善提出建議，以促進上市公司和證券市場的健康發(fā)展。[關鍵詞]股利政策；上市公司；股東權益；股權結(jié)構；ProblemsandcountermeasuresofdividenddistributionoflistedcompaniesinChina[Abstract]Dividenddistributionpolicyistodeterminewhetherajointstockcompanyshouldpaydividends,theproportionofdividendsandthetimingofdividends.Dividendpolicyisatthecoreofcorporatefinancialactivities,whichcannotonlygivereturnstoinvestors,butalsohaveanimpactonthedailyfinancialactivitiesofenterprises.Therefore,itisverynecessarytochooseasuitableandstabledividendpolicy.AlthoughlistedcompaniesinChinahavedevelopedwellinrecentyears,therearestillmanyproblemsindividenddistribution.Thispaperanalyzestheproblemsexistingindividenddistributionoflistedcompanies[U1],discussesthereasonsfortheproblemsindividenddistributionfromtwoaspectsofinternalfactorsandexternalfactors,andputsforwardSuggestionsfortheimprovementofdividendpolicies,soastopromotethehealthydevelopmentoflistedcompaniesandthesecuritiesmarket.[Keywords]dividendpolicy;Listedcompany;Stockholders'equity;Equitystructure.目錄一、引言 一、引言（一）研究背景及意義股利政策處于企業(yè)財務活動的核心位置，它既可以給予投資者相應的回報，又能夠影響企業(yè)的日常財務活動。上市公司選擇得當且穩(wěn)固的股利政策是很須要的，這對于公司的發(fā)展前景有著不容忽視的力量。隨著我國證券市場一步步成長至今，上市公司數(shù)目呈直線增長，但總體的股利支付程度相較于發(fā)達國家的上市公司仍然有極大的差異性。從總體上看，我國上市公司管理水平較低，公司管理階層對股利的分配政策不夠重視,股利分派模式不夠公道，大多取決于大股東的決定，漠視公司中小股東的權益，分紅意愿稀薄，較少應用科學、合理的股利分配理論與方式去指引公司股利政策的擬定與實行，少分紅甚至不分股利現(xiàn)象頻仍發(fā)生。究其原因，一方面是與我國上市公司分配制度不完善、上市公司監(jiān)管機制不健全、以及一些宏觀經(jīng)濟等外部因素相關；另一方面是因為我國上市公司自身股權結(jié)構不合理，內(nèi)部缺乏制衡機制等因素有關。若不得到有效的法律治理，既會損害到投資者的利益問題，又將使公司自身的長遠發(fā)展埋下隱患，這將會阻礙到我國資本市場健康有序地發(fā)展。本文致力于鉆研我國上市公司的股利分配問題的近況，通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，找出上市公司股利分配的問題所在，并從內(nèi)部因素和外部因素兩個方面，剖析我國股利政策的各種影響因素，提出完善我國上市公司股利分配政策的相關對策，為推進上市公司和股票市場的健康發(fā)展做出貢獻。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀從國外的研究情況看：Modigliani&Millers簡稱（MM）（1961）提出的“股利無關論”，認為上市公司的股票價格與其盈利情況有關，且會跟隨盈利情況的變化而有所改變,而不受其股利分配格局的影響,這也體現(xiàn)出不管上市公司能否發(fā)放股利,或以哪一種股利分配形式發(fā)放股利,都不會對公司的股票價格有所影響。MM理論指出，公司的價值只取決于其投資決策，和股利支付率的高低并無關系。Gordan&Linter（1963）提出的“一鳥在手”理論指出，因為股票的價格顛簸較大，在投資者看來，股利的收益要比由自身保存收益所帶來的資本利得更加靠得住，所以對于風險厭惡型的大多數(shù)投資者來說，即便此刻能收取的股利較少，也不樂意等到將來收取的是風險較大但資本利得較高的股利。Farrer&Selwyn(1967)提出的“稅差理論”，將要從資本利得和股利收入的角度來詮釋股利政策與股價行為在不同稅收差別中的關系。該理論認為因為資本收益稅率通常都低于股利收益稅率，而且投資者可以通過持續(xù)持有該股票來延緩資本利得的實現(xiàn)，這既能達到推遲納稅時間，又能享受到遞延納稅的益處。投資者通常會偏好資本利得而反對派發(fā)股利，這一現(xiàn)象意味著公司可以經(jīng)過削減不必要支付的股利來提高公司價值又能滿足投資者的需求，當股利為零時，股票價值最大。從國內(nèi)的研究情況看：李志彤和陳一敏(2004)提出,凈利潤和可供分配利潤是上市公司會選擇現(xiàn)金股利作為支付方式的兩個決定性因素,我國上市公司會通過發(fā)放現(xiàn)金股利的方式去提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，是為了滿足企業(yè)配股融資和提高股本的需求,這才能達到國家配股融資的具體相關規(guī)定。許施智和張崢(2007)整理上海證券交易所1997年到2004年之間全部的A股上市公司作為參考樣本,著力研究我國上市公司的股利分配政策對于信息的傳遞是否能有所效應,得出結(jié)論,我國上市公司的股利分配政策是能夠在信號傳遞中起到重要作用。高克智、王輝和王斌（2010）發(fā)現(xiàn)盈利性越強的公司相應的其派現(xiàn)的意愿也越高，并且預測未來盈利性偏好的公司其當期的現(xiàn)金股利支付率也會越高，認為公司派現(xiàn)行為是向公眾發(fā)出的一種較強的信息交流，所以派現(xiàn)意愿、派現(xiàn)程度可能是公司管理者將公司的盈利能力傳遞到市場的一種信號。國外學者對股利政策的鉆研較為成熟，而我國對股利政策的研究歷程相較于中國證券市場的快速發(fā)展遠遠落后，且學術界對中國現(xiàn)有股利政策的研究不夠深入。本文將深入研究我國股利政策的存在問題，為上市公司完善股利政策提出可行性建議，以推進我國上市公司的健康發(fā)展。（三）研究思路和方法1、研究思路首先，對我國上市公司對股利政策的實行情況進行全面的了解，即我國上市公司股利分配政策的現(xiàn)狀如何。其次，進一步研究上市公司股利分配中存在的各種問題。再次，探究影響我國上市公司股利分配的一般因素，從外部因素和內(nèi)部因素兩個方面分別進行研究分析。最后，根據(jù)我國上市公司股利分配所存在的問題以及影響因素，提出完善股利政策的合理建議。2、研究方法1、文獻研究法：首先對國內(nèi)外相關理論文獻進行廣泛閱讀，了解掌握國內(nèi)外相關理論動態(tài)，打好理論基礎。2、統(tǒng)計分析法：本文通過對所選取的上市公司的各項數(shù)據(jù)進行整理統(tǒng)計分析，找出近幾年上市公司普遍存在的問題，減少因個案特殊分析所造成的差異。二、上市公司股利政策的現(xiàn)狀我國上市公司股利分配政策現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面。（一）以現(xiàn)金股利分配為主的多樣化股利分配方式目前我國上市公司的股利分配形式呈現(xiàn)出多樣化格局，公司在不同的年份中進行不同的股利分配體制。如表2-1所示，該表統(tǒng)計了136家上市公司2013年-2017年的數(shù)據(jù)樣本，反映出上市公司股利分配的方式包括以下四種：只派現(xiàn)、只送股、現(xiàn)金股利分配加送股以及不分配。調(diào)查顯示現(xiàn)金分紅的比例每年都有不同程度的增長，上市公司現(xiàn)金分紅的比例越來越高，形成了以現(xiàn)金股利分配作為主要的分配形式，其他形式的股利分派形式為輔的情況。而在2013年-2017年中，只送股的企業(yè)數(shù)量極少、不分配公司的數(shù)量占比例較大。表2-1我國上市公司股利分配方式統(tǒng)計表年份只派現(xiàn)只送股派現(xiàn)并送股不分配合計2013年480107813635.30%0.00%7.35%57.35%100%2014年451157513632.35%0.74%11.76%55.15%100%2015年491127413636.03%0.74%8.82%54.42%100%2016年570106913642.65%0.00%6.61%50.74%100%續(xù)上表2017年70185713651.47%0.74%5.88%41.92%100%數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)（二）股利支付未達到正常水平如表2-2所示，隨著我國上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高，企業(yè)會有更多的資金剩余進行股利分紅，股利支付率從2013年起都有所上升，直至2017年都有所增長。可是從整體上來看，股利支付率的增長幅度較小，而在發(fā)達國家中，普通公司的股利支付率均達到30%以上，并且大多數(shù)的公司約有50%的資本收益分配給股東，可見我國上市公司的股利支付率仍沒達到國際股利支付標準，仍處在較低下的水平。從表2-2中的每股現(xiàn)金股利的指標可以看出，上市公司每股現(xiàn)金股利是比較低的，2017年才能達到0.1%，近幾年的平均值只有0.0911，可見我國上市公司的股利支付水平上升緩慢，不能滿足股民的需求。表2-2我國上市公司股利支付水平統(tǒng)計表年份平均股利支付率每股現(xiàn)金股利（元/股）2013年20.14%0.07822014年22.18%0.08282015年23.85%0.08972016年25.67%0.09632017年26.72%0.1085數(shù)據(jù)來源：東方財經(jīng)網(wǎng)（三）連續(xù)分配股利的上市公司較少上市公司堅持每年分派股利的政策向外界傳遞著公司穩(wěn)定發(fā)展的信號，說明公司有足夠的盈余資金進行股利外發(fā)。但是從表2-3看，2013-2016年連續(xù)分配股利的上市公司為3.68%，而在2014-2017年這一數(shù)據(jù)達到11.76%，表明每年都能夠進行股利分配的上市公司數(shù)量在不斷增長。當然，從表2-3也可看出，能夠連續(xù)五年分配股利的企業(yè)只有44.12%，不足一半。并且有22.06%的公司連續(xù)五年不分配現(xiàn)金股利，總數(shù)為30家，由此可見仍有大量的公司常年不分配，大多數(shù)我國上市公司仍不能保持每年都分配股利，存在股利分配連續(xù)性較差的情況。表2-3我國上市公司連續(xù)發(fā)放股利統(tǒng)計表連續(xù)5年分配連續(xù)4年分配連續(xù)3年分配5年不分配年份2013年-2017年2013年-2016年2014年-2017年2013年-2015年2014年-2016年2015年-2017年數(shù)量6051652530比例44.12%3.68%11.76%3.68%1.47%3.68%22.06%數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)三、上市公司股利分配存在的問題通過分析我國上市公司股利政策的現(xiàn)狀，得悉固然我國上市公司在實行股利的分配政策，但上市公司在股利分配方面仍然面臨許多嚴峻的問題，這也是導致公司能否更好發(fā)展的絆腳石。（一）分配股利缺乏穩(wěn)定性、連續(xù)性在我國，很多的上市公司的股利政策都存在分配不夠穩(wěn)定且有較強隨意性的現(xiàn)象。而在國外，上市公司會按照企業(yè)的實際盈利能力、財務狀況和經(jīng)營成果等制定長期穩(wěn)定的分紅政策,并且每年會根據(jù)實際情況適當調(diào)整股利政策，以確保股利政策的穩(wěn)定性和公司的長遠發(fā)展，也能樹立良好的公司形象，博取投資者強有力的信任。而我國的上市公司大多根據(jù)本年稅后盈余和大股東的傾向制定股利政策,因此穩(wěn)定性較差。從投資者方面的角度來看，上市公司的股利政策能達到持續(xù)平穩(wěn)的一個長期發(fā)展狀態(tài)是中小投資者非常熱衷看到的，這可以使投資者對上市公司的未來的企業(yè)經(jīng)營充滿信心，促使投資者繼續(xù)投資的欲望。而缺少連續(xù)性和分派不穩(wěn)定的股利分配政策會對投資者的心理產(chǎn)生強有力的沖擊，構成必然的心理壓力，使投資者感到企業(yè)的經(jīng)營狀況不夠理想，相應減少購買本公司股票,這是影響公司股價升降的重要原因，對公司的健康成長極其不利。（二）股利支付率總體偏低從表2-1可以看出,在136家上市公司中，2013-2017年我國上市公司不分配股利公司的數(shù)量分別為78、75、74、69和57，所占的比例分別為57.35%、55.15%、54.41%、50.74%和41.91%。該組數(shù)據(jù)顯示不分配股利公司比例在逐年降低，說明很多公司正在清楚的了解到股利分配對于公司長遠發(fā)展的重要性?？墒俏迥瓴环峙晒衫墓颈壤骄狄讶贿_到了51.90%，超過一半的數(shù)值，表明近年我國上市企業(yè)不分配股利的公司比重仍然較大。而在事實上，我國較多上市公司的分紅幾乎是象征性分配，管理者對此不夠重視，大多數(shù)公司會經(jīng)常性的不分派股利或只以微利打發(fā)小股民。事實上，除了確實虧錢，盈利能力較差的公司之外，大多數(shù)公司還是處于盈利水平的，但是如果他們具備一定的資金能進行股利分配，卻因為自身原因不進行股利的分發(fā)或少派發(fā)，這將會損害到股東自己本身的利益。這種現(xiàn)象增加了投資者投資的取巧性，對投資者的信心產(chǎn)生不利影響，從而加重了我國證券交易市場的失衡，股利的不穩(wěn)定性，使得購買股票看起來更像是一場賭博行為而不是一種投資行為，既不能吸引更多的投資者進行投資，也不利于我國股票市場的長遠發(fā)展。（三）股利分配政策忽視小股東權益當上市公司的股權高度集中化，企業(yè)的股利分配政策便會在極大程度上只受到少部分大股東的意愿所影響。他們?yōu)榱俗陨頇嘁?，當仁不讓的控制著企業(yè)的股利分配權，形成上市公司大股東占主導地位的現(xiàn)象，使表現(xiàn)出上市公司內(nèi)部治理上的缺陷。而中小股東由于持有股份數(shù)額較少、股權所占比重較低，在股東大會擁有的發(fā)言機會較少，缺少決策權,往往是被動地接受上市公司的股利分配政策。上市公司考慮到自身發(fā)展需求而聽取大股東意見，而不管中小投資者的意愿，使得中小股東處于很被動的地位，嚴重的挫傷了小股東的投資熱情，對于公司的長遠發(fā)展產(chǎn)生不利影響。四、影響我國上市公司股利分配的一般因素上市公司的股利分派行為也會遭到一系列的因素所干擾，這些因素包含了外部因素和內(nèi)部因素。外部因素主要包括經(jīng)濟環(huán)境水平的影響、政府法律法規(guī)的影響等；內(nèi)部因素則主要是包括公司在股權結(jié)構方面的分布、企業(yè)的經(jīng)營盈利情況和公司在不同時期所處的成長軌跡周期。（一）公司外部因素1．經(jīng)濟環(huán)境水平的影響經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，包括蘇醒、繁榮、衰退到蕭條這四個不同的經(jīng)濟運行周期。在經(jīng)濟運行的繁榮之際，產(chǎn)品需求和供給增加，就業(yè)率提高，居民個人收入增加，企業(yè)會有較好的經(jīng)營業(yè)績及盈利,在制定股利分配政策時，自然會回饋股東發(fā)放股利。相反，當經(jīng)濟不景氣之際，很多企業(yè)的資金狀況都不是很好，經(jīng)營業(yè)績相對較差，公司受自身財務狀況的影響，會相應減少或者不發(fā)放股利。2.資本市場發(fā)達程度的影響股利政策也會受到資本市場發(fā)達程度的影響。在相對于較發(fā)達的資本市場來說，現(xiàn)金股利是股利發(fā)放中最首要的交易方式，而股票股利則恰恰相反，是呈下滑的趨勢。這是由于發(fā)放現(xiàn)金股利可以強烈刺激投資者對于企業(yè)發(fā)展的信心，會吸引越多的投資者購買企業(yè)股票。發(fā)放現(xiàn)金股利還會削減企業(yè)的實物資財，對企業(yè)的內(nèi)部自有資產(chǎn)的結(jié)構產(chǎn)生直接影響，導致長期資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比重發(fā)生轉(zhuǎn)化，有利于調(diào)節(jié)資產(chǎn)在企業(yè)分布中的構造。但在中國占主要地位的是股票股利以及混合股利，公司較少或極少發(fā)放現(xiàn)金股利。這是由于我國資本市場還處在股利政策發(fā)展初期，股利政策發(fā)展還不夠穩(wěn)定所造成的，而這也局限了股民的再投資與降低信任度。3．政府的法律法規(guī)的影響法律法規(guī)因素對于上市公司如何制定股利政策的影響力也不容忽視。主要的法律法規(guī)包括全國人民代表大會常務委員會通過的《公司法》以及中國證券監(jiān)督管理委員會頒發(fā)的《對于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》等民法?！豆痉ā穼衫峙漤樞颉①Y本保全與維持、債權人的權益維護等要求做出了具體的規(guī)定，如在《公司法》第177條中對股利分配的順序進行了規(guī)定，公司只有在分別提取了法定公積金和盈余公積金的條件下，才能將剩余利潤按比例進行分配給各個股東。因此很多上市公司會選擇提取多的盈余公積而留出少的剩余利潤，這是導致我國上市公司分成較低和不分配的重要原因之一；在《公司法》第179條中明確規(guī)定上市公司通過股東大會的決議把法定公積金轉(zhuǎn)化為資本后所剩余留存的公積金不得少于注冊資本的25%?！秾τ谝?guī)范上市公司若干問題的通知》中也有一些與公司股利政策相干的明文規(guī)定。如申請再次融資時上市公司最近三年現(xiàn)金紅利金額不能小于年均可分配利潤的30%,這對于上市公司的分紅比例產(chǎn)生重大的影響，保護了眾多投資者股東的權益，這一政策的推出導致我國上市公司現(xiàn)金股利分配逐年增長。（二）公司內(nèi)部因素1．公司的股權結(jié)構股權相對于較集中的上市公司更青睞于發(fā)放現(xiàn)金股利，因為現(xiàn)金股利能促使股東能夠盡可能快速的收回本身所投放的資金進行再度投資或加大投資力度。根據(jù)較為普遍的方面來說，股權越集中的公司決策效率就會越高，運行模式也相較于更完整，擁有較強的能力去發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利，而股權相對分散的公司由于決策不統(tǒng)一、意見分歧較多，從而較青睞于不發(fā)放現(xiàn)金股利或減少股利的發(fā)放，減少公司的資本流出。非流通股股東會更大程度偏愛于現(xiàn)金股利，而流通股的股東們則更傾向于股票股利的發(fā)放。2．公司的盈利狀況通常情況下，公司的盈利能力越強，現(xiàn)金充足程度較高，每股股利的凈現(xiàn)金流也會越大，從而公司能夠支付較高股利的意愿也會更強。公司通常會將結(jié)存下來的部分盈利留存用于公司的日常開支、未來項目投資、償還債務或公司的短時間資本投資，剩余下來的那部分資金才會考慮當作股利分配發(fā)放給股東。而凈資產(chǎn)收益率是權衡一個上市公司盈利能力是否滿足的重要指標，當企業(yè)的凈資產(chǎn)收益額增長的時候，代表公司的盈利水平有所提高，那么公司便會將多余的利潤分配給股東作為股利分配；當公司的凈資產(chǎn)收益率有所減少的時候，從某些方面上可以說明公司的盈利能力呈下降趨勢，將會沒有多余的利潤能支付給股東。3、公司所處的生命周期企業(yè)的生命周期是企業(yè)發(fā)展與成長的動態(tài)軌跡的表現(xiàn)。按照生命周期理論，通常可分為公司的初始發(fā)展、中期成長、越發(fā)成熟、最終衰退這四大階段。公司的生命軌跡處于不同階段時，相應會采取不同的適合自身發(fā)展的股利分配方式。在發(fā)展期，公司正處于創(chuàng)業(yè)的初始階段，需要較多的資金區(qū)支撐公司的發(fā)展。因而在這一階段下，公司盡管賺取了較多的利潤，但由于考慮到后續(xù)的平穩(wěn)發(fā)展將需要大量資金，公司會選擇不發(fā)放股利或發(fā)放少許的股利。在成長階段，公司在資本市場上已經(jīng)基本駐足，此時公司會加倍重視在市場上的形象，加之在成長階段公司的銷售額與利潤是成幾倍數(shù)擴長的，公司有充裕的經(jīng)濟能力擬定一個相對正常合理的股利分配率，以此提升公司的外在形象并向利益相關者展示公司良好的財務運營狀況，達到公司能更持久長遠的發(fā)展。在成熟期，公司市場所占的份額基本已經(jīng)固定，公司每一年的經(jīng)營收入與凈利潤已然保持在一個較為平穩(wěn)的狀況之下。此時公司會致力于傾向制訂較為穩(wěn)固的股利分配政策。在衰退期間，公司的財務狀況將處于年年虧損的經(jīng)濟模式，公司已經(jīng)沒有過剩的營業(yè)利潤來進行股民股利的支付，會造成越來越多的股東逐步從公司撤資，公司最終走向破產(chǎn)。五、規(guī)范我國上市公司股利政策的建議以上分析表明，影響上市公司股利分配的因素是多種多樣的，有內(nèi)在的也有外在的，有微觀的也有宏觀的，因而有必要對如何改善上市公司股利分配的問題提出以下建議。（一）完善法律法規(guī)，約束上市公司的股利分配上市公司股利政策存在的問題與我國證券市場尚不完善、上市公司的管理者不重視股利分配的意識和習慣，以及維護股東權益的意識較低有關。需要政府相關部門制定有關上市公司完善股利政策的法律法規(guī)，引導和強制公司進行股利分配。此外，政府監(jiān)管部門也應加大對股利分配制度實施的監(jiān)管力度，對違反規(guī)定的公司加以懲罰?？偟膩碇v，股利發(fā)放分配制度的有效監(jiān)管可以使上市公司根據(jù)規(guī)章制度來發(fā)放股利,使股利發(fā)放具有相對的連續(xù)性和穩(wěn)定性，承擔起對投資者的責任，使投資者有明確的投資目標，更有利于我國上市公司及投資者可以做出有效的投資選擇。（二）完善信息披露制度，提高透明化程度政府監(jiān)督部門必須加強對上市公司信息披露的監(jiān)管，從而使投資者準確了解上市公司的經(jīng)營狀況，進而做出正確的投資決策。無論公司當年是否分配股利，都應該要求其在年度報表中對原因進行詳細的說明。對于不分配或采用非現(xiàn)金股利的形式進行分配的公司，應說明其留存收益的用途以及其資金將要投入項目的可行性報告，要對將要投入項目的詳細情況和公司未來的發(fā)展意向做出具體的闡述。對于使用現(xiàn)金股利進行分配的公司，也應該闡明其股利政策的計劃步驟，讓投資者通過公司的年度報表和相應的股利政策具體了解公司實際的經(jīng)營盈利情況以及未來的發(fā)展目標，使之做出適合自身利益的投資決策判斷。相關部門要做好監(jiān)管工作，對于不按照規(guī)定進行信息披露的公司，嚴令其改正，視情節(jié)對其進行一定的懲罰。政府部門也可以通過上市公司披露的股利信息，及時地了解整個行業(yè)股利政策的發(fā)展情況，從而根據(jù)具體情況制定相應的法律法規(guī)政策，以維護投資者的利益。（三）優(yōu)化股權結(jié)構，完善公司治理結(jié)構上市公司不合理規(guī)范股利政策的形成與其運用的股權結(jié)構形式密切相關，股權結(jié)構的集中程度對上市公司股利的發(fā)放起著重大的作用。國有股占首要引領位置，股權結(jié)構高度集中的上市公司是一種非理性的股利分派政策。然而由于我國大部分上市公司都是從國企改制成私企的，國有股、法人股在控股地位上占有絕對的或相對的份量，這使得公司的股利政策往往是根據(jù)大股東的好處作為主要的方向指引，中小股東的利益基本上是被忽略了的，并且中小股東也由于占股較少也無力影響公司的基本股利決策。因而可以說，一支獨大的股權分配結(jié)構，是不夠規(guī)范、缺乏理性的股利政策構成的制度環(huán)境因素。基于此，上市公司應盡快施行減少國有股的持有，轉(zhuǎn)變國有制企業(yè)形成一股獨大的情勢，削減因持有者缺位、內(nèi)部人控制而產(chǎn)生的代理交易成本的流出，完善公司法人的管理布局，從而消弭上市公司不合理規(guī)范股利分配政策形成的始源，使廣大中小股東能夠積極的參與到上市公司股利政策的擬定交流過程中，使股利政策的制訂和實行起到既可以保護大股東的權益，也能維護中小投資者的利益的作用。六、結(jié)語恰當?shù)墓衫峙渲贫燃饶軡M足股東的投資收益，又能夠保障債權人、公司員工等利益相關者的利益需求。本文研究上市公司股利分配政策問題，認為由于我國資本市場不完善，導致我國上市公司的分配股利缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，股利支付率明顯偏低，且重視大股東的權益而忽視小股東的利益。這些問題的發(fā)生很大方面受到企業(yè)盈利水平不足，企業(yè)股權結(jié)構不合理、以及經(jīng)濟環(huán)境水平的影響。針對這些問題，本文提出要完善法律法規(guī)，約束上市公司的股利分配行為，上市公司也要完善好信息披露制度，優(yōu)化股權結(jié)構等建議，以維護投資者的利益。論文的寫作存在很多不足之處。由于上市公司的數(shù)量較多，本文只是選取一部分的上市公司的數(shù)據(jù)作為參考對象，可能較為片面。影響上市公司股利分配的因素比較多，而本人水平有限，因此可能漏掉