項目一財務(wù)管理認知《財務(wù)管理基礎(chǔ)》（第五版）學(xué)習(xí)目標(biāo)與任務(wù)

學(xué)習(xí)目標(biāo)

（1）知識目標(biāo)：在了解和熟悉財務(wù)管理概念、內(nèi)容與目標(biāo)的基礎(chǔ)上，進一步熟悉企業(yè)財務(wù)管理環(huán)節(jié)和財務(wù)管理環(huán)境，以及財務(wù)管理工作崗位職責(zé)與職業(yè)規(guī)范，從而加深對財務(wù)管理的認知。（2）能力目標(biāo)：能夠理解財務(wù)管理與會計的區(qū)別與聯(lián)系，會運用所學(xué)的財務(wù)管理基礎(chǔ)知識，對某個具體企業(yè)的財務(wù)管理工作內(nèi)容和工作環(huán)境進行分析與評價，會運用所學(xué)的財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范知識，描述財務(wù)管理的崗位職責(zé)、行為規(guī)范和應(yīng)具有的職業(yè)道德。

學(xué)習(xí)任務(wù)1.熟悉財務(wù)管理內(nèi)容；2.理解財務(wù)管理目標(biāo)；3.分析財務(wù)管理環(huán)境；4.遵守財務(wù)職業(yè)規(guī)范。2難點與重點財務(wù)管理概念及內(nèi)容的理解（從資金運動過程來理解：財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系）財務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點（從企業(yè)的目標(biāo)和社會責(zé)任的角度，聯(lián)系我國的實際比較那種觀點更合理）財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范與職業(yè)道德3

任務(wù)引入：什么是財務(wù)管理？新學(xué)期又開始了，財管（1）班教室里，同學(xué)們正在忙著領(lǐng)教材和課表，李兵同學(xué)拿到課表后，驚奇的發(fā)現(xiàn)課表上有門“財務(wù)管理”課程，對同座位的高健同學(xué)說，“是不是搞錯了啊，我們不是已經(jīng)學(xué)過《基礎(chǔ)會計學(xué)》了嗎？財務(wù)不就是會計嗎？”高鍵說，“呵呵，你外行了吧，這叫進一步學(xué)習(xí)，雖然財務(wù)就是會計，上個學(xué)期學(xué)的是怎么做賬，這個學(xué)期學(xué)怎么管賬唄。”相臨的女同學(xué)王聰笑了，說：“你們都錯了，我聽爸爸說財務(wù)是管錢的，會計是管賬的，所以我們不僅要學(xué)會做賬，還要學(xué)會管錢啦。財務(wù)管理課程就是要教我們怎么管錢。”前排的女同學(xué)趙惠敏回過頭來說：“你們真是老土啊，你們沒聽說過CFO嗎？可厲害啦，他們可都是財務(wù)精英啊?！蓖瑢W(xué)們同聲問：“什么是CFO？他們做什么啊？與財務(wù)管理課程有什么關(guān)系？”趙惠敏說：“我也不太清楚，還是問問老師吧。”討論與思考：在上面同學(xué)對話中，你贊同誰的說法？在你看來，什么是財務(wù)管理？財務(wù)與會計是一回事嗎？財務(wù)管理工作的內(nèi)容又是什么？談?wù)勀愕母咭?。知識準備：財務(wù)管理對象、財務(wù)管理職能、財務(wù)管理內(nèi)容。任務(wù)一熟悉財務(wù)管理內(nèi)容4一、財務(wù)管理對象企業(yè)財務(wù)：是指企業(yè)在再生產(chǎn)活動中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。財務(wù)管理：簡稱理財，即管理企業(yè)財務(wù)。它是基于再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理與各方面財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。財務(wù)管理對象：財務(wù)管理以企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即企業(yè)資金的籌集、投放、使用、收回和分配以及各該環(huán)節(jié)所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系為主要對象。我們把企業(yè)資金的籌集、資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及資金的退出等統(tǒng)稱為企業(yè)的資金運動。（見下圖）5

企業(yè)資金運動圖1工資及其他消耗資金固定資金（資產(chǎn)）原材料儲備資金在產(chǎn)品生產(chǎn)資金產(chǎn)成品成品資金資金投入籌資活動投資活動分配活動供應(yīng)階段生產(chǎn)階段銷售階段對外投資其他單位收回投資及收益資金退出投資者、債權(quán)人等貨幣資金貨幣資金6二、財務(wù)管理職能一般職能——包括計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制等五項。特有職能——包括籌資職能、調(diào)節(jié)職能、分配職能和監(jiān)督職能。財務(wù)管理職能是財務(wù)管理作為一項經(jīng)濟管理活動本身所固有的職責(zé)和功能。目的:在于實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。

7三、財務(wù)管理的內(nèi)容

財務(wù)管理的內(nèi)容是由企業(yè)資金運動的內(nèi)容所決定的.現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容包括組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系兩個方面.（一）財務(wù)活動

1．概念：

財務(wù)活動是指企業(yè)資金籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為，其中資金的投放、使用和收回可統(tǒng)稱為投資。2．主要內(nèi)容（1）籌資活動（2）投資活動（3）營運活動（4）分配活動

3．各項財務(wù)活動之間的關(guān)系四個方面的財務(wù)活動是相互聯(lián)系、相互依存又相互區(qū)別的?；I資活動是基礎(chǔ)，投資活動和營運活動是主體，分配活動是資金循環(huán)的終點和新的起點。8（二）財務(wù)關(guān)系財務(wù)關(guān)系的表現(xiàn)：1) 企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系2) 企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系3) 企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系4)企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系5) 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系6) 企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系7) 企業(yè)與政府（稅務(wù)機關(guān)）之間的財務(wù)關(guān)系企業(yè)的財務(wù)關(guān)系：是指企業(yè)在組織財務(wù)活動過程中，與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。9四、企業(yè)財務(wù)管理的特點財務(wù)管理是一項綜合性管理工作(是一種價值管理)財務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系財務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況10運用財務(wù)管理對象、職能與內(nèi)容等相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：企業(yè)在實行分工、分權(quán)管理的過程中，形成了一系列專業(yè)管理，如生產(chǎn)管理、技術(shù)管理、物資管理、營銷管理、財務(wù)管理、會計管理、人事管理等。在這些專業(yè)管理中，有的側(cè)重于使用價值管理、有的側(cè)重于價值管理、有的側(cè)重于勞動要素管理、有的側(cè)重于信息管理。財務(wù)管理和會計的對象都是企業(yè)再生產(chǎn)的資金運動，都是側(cè)重價值形式管理，但兩者的管理職能與具體內(nèi)容不同，會計具有核算和監(jiān)督職能，它是對企業(yè)再生產(chǎn)過程資金運動所體現(xiàn)的各項經(jīng)濟活動進行核算和監(jiān)督，它通過向信息使用者提供有用的信息參與決策與管理。財務(wù)管理具有籌資、調(diào)節(jié)、分配和監(jiān)督職能，它是對資金運動中的籌資、投資、分配和營運等財務(wù)活動及其體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系進行組織、協(xié)調(diào)、控制和監(jiān)督，它通過價值形式這個紐帶，把企業(yè)各項管理工作有機地協(xié)調(diào)起來，從財務(wù)的角度保證企業(yè)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。任務(wù)解析11

任務(wù)二理解財務(wù)管理目標(biāo)任務(wù)引入：財務(wù)管理課結(jié)束后，李兵對同座的高健說：“我有問題向你請教！財務(wù)管理就是對資金籌集、投放、使用、回收和分配的管理，那么，對這些內(nèi)容進行管理的目的是什么？財務(wù)管理最終目標(biāo)是什么？”，高健回答道：“這個問題很簡單嘛，企業(yè)存在的目的不就是為賺錢嗎？財務(wù)管理當(dāng)然就是以賺錢為目的了?！?，“就這么簡單？”李兵疑惑的說。討論與思考：你同意高健同學(xué)的回答嗎？你是如何理解財務(wù)管理目標(biāo)的？知識準備：企業(yè)組織形式及其特點企業(yè)的基本目標(biāo)和社會責(zé)任企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)12一、企業(yè)組織形式及其特點1．組織形式：根據(jù)《中華人民共和國個人獨資企業(yè)法》第二條的規(guī)定，個人獨資企業(yè)是指依法設(shè)立，由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以其個人財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的經(jīng)營實體。2．特點：（1）只有一個出資者；（2）出資人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任；（3）獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體。（一）獨資企業(yè)13

（二）合伙企業(yè)

1．組織形式：根據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第二條的規(guī)定，合伙企業(yè)是依法設(shè)立，由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險，并對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任的營利組織。2．特點：（1）有兩個以上所有者（出資者）；（2）合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任。包括對其他無限責(zé)任合伙人集體采取的行為負無限責(zé)任；（3）合伙人通常按照他們對合伙企業(yè)的出資比例分享利潤或分擔(dān)虧損；（4）合伙企業(yè)本身不是法人，不交納企業(yè)所得稅，其收益直接分配給合伙人。14

（三）公司

1．有限責(zé)任公司（1）組織形式：根據(jù)《公司法》的規(guī)定，有限責(zé)任公司是依法設(shè)立，股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。（2）特點：有1～50個出資者；對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；公司交納企業(yè)所得稅。有限責(zé)任公司根據(jù)出資者資本是否屬于國有，可以分為國有公司和非國有公司。152．股份有限公司（1）組織形式：根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司是依法設(shè)立，其全部股本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。（2）特點：公司作為法人有擁有資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)和發(fā)行證券的資格。公司的高級職員屬于代理人，被授權(quán)管理公司業(yè)務(wù)。公司交納企業(yè)所得稅。16二、企業(yè)的基本目標(biāo)和社會責(zé)任（一）企業(yè)的基本目標(biāo)1．生存目標(biāo)2．發(fā)展目標(biāo)3．獲利目標(biāo)（二）企業(yè)的社會責(zé)任

1．保障員工權(quán)益的責(zé)任

2．保障債權(quán)人權(quán)益的責(zé)任

3．保障消費者權(quán)益的責(zé)任

4．自然環(huán)境保護的責(zé)任17財務(wù)管理目標(biāo)的概念是指企業(yè)理財活動預(yù)期實現(xiàn)的結(jié)果，也是評價企業(yè)財務(wù)管理效果的基本標(biāo)準。

財務(wù)管理目標(biāo)的基本特點1、具有相對穩(wěn)定性2、具有多元性（主導(dǎo)目標(biāo)、輔助目標(biāo)）3、具有層次性（1）整體目標(biāo)（2）分部目標(biāo)（3）具體目標(biāo)三、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（一）企業(yè)財務(wù)管理整體目標(biāo)對于企業(yè)的財務(wù)管理總體目標(biāo)的表達，有各種不同觀點，主要有利潤最大化、資本利潤率最大化或每股利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化等。18財務(wù)管理整體目標(biāo)幾種觀點:（1）產(chǎn)值最大化目標(biāo)（計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物）（2）利潤最大化（3）資本利潤率（每股利潤）最大化（4）股東財富最大化（5）企業(yè)價值最大化（1）總產(chǎn)值最大化計劃經(jīng)濟的產(chǎn)物缺點：（1）只講產(chǎn)值，不講效益；（2）只求數(shù)量，不求質(zhì)量；（3）只抓生產(chǎn)，不抓銷售；（4）只重投入，不重挖潛。19（2）利潤最大化利潤最大化：是指企業(yè)通過合法經(jīng)營，增收節(jié)支，使企業(yè)利潤達到最大化。從財務(wù)的角度講，就是實現(xiàn)最大的利潤。理論依據(jù)：利潤直接體現(xiàn)了投資者投資的目的和企業(yè)的獲利目標(biāo)，它是一定時期企業(yè)全部收入減去全部費用后的溢余，能夠定量，易于明確責(zé)任，便于納入企業(yè)的全面預(yù)算體系。優(yōu)點：

-有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟效益的提高。缺陷：沒有充分考慮資金的時間價值因素的影響，也就是利潤取得的時間。沒有充分考慮風(fēng)險價值因素的影響，也就是獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的大小。沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系。可能受到“報表粉飾”的影響。往往會使企業(yè)帶有短期行為。20（3）資本利潤率（每股利潤）最大化資本利潤率：是利潤額與資本額的比率。每股利潤：是利潤額與普通股股數(shù)的比值。觀點：應(yīng)該把企業(yè)利潤與投資者投入的資本相聯(lián)系，用資本利潤率（每股利潤）概括企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。優(yōu)點：是把企業(yè)實現(xiàn)的利潤額和股東投入的資本額或股份數(shù)進行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進行比較，揭示其盈利水平的差異。缺點：一是沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮風(fēng)險問題；三是不能避免企業(yè)的短期行為。21（4）股東財富最大化股東財富最大化（股東價值最大化）：是指企業(yè)通過合法經(jīng)營，采取有效的經(jīng)營和財務(wù)策略，使企業(yè)股東財富達到最大化。合理性：考慮了風(fēng)險價值和時間價值；在一定程度上能夠克服了企業(yè)在追求利潤上的短期行為。缺陷：只強調(diào)股東的利益，而對其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價格受多種因素影響，并非都是企業(yè)所能控制的，不利于評價企業(yè)的管理業(yè)績。22（5）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化：是指企業(yè)通過合法經(jīng)營，采取有效的經(jīng)營和財務(wù)策略，使企業(yè)價值達到最大。測算方法：企業(yè)價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量）按照一定折現(xiàn)率折算為現(xiàn)在價值，即企業(yè)未來凈收益的折現(xiàn)值。企業(yè)價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。企業(yè)價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和——此方法比較合理，也比較現(xiàn)實。23優(yōu)點：考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制訂股利政策等；反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值就越大，追求股東財富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值；有利于克服管理上的片面性（只考慮股東利益，忽視其他相關(guān)利益者如債券人、經(jīng)理階層、職工等）和短期行為（不僅考慮目前的利潤的影響還要考慮預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響）；有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。更符合我國社會主義初級階段的國情。24缺陷：對股票上市企業(yè)，雖可通過股票價格變動揭示企業(yè)價值，但是股價是受多種因素影響的結(jié)果，特別在即期市場上的股價不一定能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力，只有長期趨勢才能做到這一點。法人股東對股票市價的敏感程度遠不及個人股東，對股價最大化目標(biāo)沒有足夠的興趣。非股票上市企業(yè)的價值確定難度較大。雖然通過專門評價（如資產(chǎn)評估）可以確定其價值，但評估過程受評估標(biāo)準和評估方式的影響使估價不易客觀和標(biāo)準，從而影響企業(yè)價值的準確與客觀性。25（二）財務(wù)管理的具體目標(biāo)企業(yè)籌資管理的目標(biāo)----在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資本成本和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)投資管理的目標(biāo)----認真進行投資項目可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風(fēng)險。企業(yè)營運資金管理的目標(biāo)----合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。企業(yè)利潤管理的目標(biāo)----采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤。26

（三）財務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)

1、所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)一般協(xié)調(diào)方法：監(jiān)督&激勵最佳方法：經(jīng)理人才市場評價經(jīng)理被解聘的威脅公司被兼并的威脅272、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：協(xié)調(diào)方法：（1）限制性借款（2）收回借款不再借款

除債權(quán)人外，與企業(yè)經(jīng)營者有關(guān)的各方都與企業(yè)有合同關(guān)系，都存在著利益沖突和限制條款。企業(yè)經(jīng)營者若侵犯職工雇員、客戶、供應(yīng)商和所在社區(qū)的利益，都將影響企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，企業(yè)是在一系列限制條件下實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的。28財務(wù)管理環(huán)節(jié)是指財務(wù)管理的工作步驟和一般程序，包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財務(wù)分析等五個基本環(huán)節(jié)。這些環(huán)節(jié)相互配合，緊密聯(lián)系，形成周而復(fù)始的財務(wù)管理循環(huán)過程，構(gòu)成完整的財務(wù)管理工作體系。（一）財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測(financialprediction)是指根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，運用科學(xué)的預(yù)測方法，對企業(yè)未來的財務(wù)活動、發(fā)展趨勢及結(jié)果作出科學(xué)的預(yù)計和測算。財務(wù)預(yù)測工作內(nèi)容與步驟包括以下幾個方面：（一）明確預(yù)測目標(biāo)，確定預(yù)測對象（二）收集和整理預(yù)測資料（三）選用預(yù)測方法，建立預(yù)測模型（四）分析預(yù)測結(jié)果，編寫預(yù)測報告

（二）財務(wù)決策財務(wù)決策（financialdecision）是指財務(wù)人員在財務(wù)目標(biāo)的總體要求下，運用專門的方法從各種備選方案中選出最佳方案的過程。財務(wù)決策的一般程序和步驟包括以下幾個方面：（一）確定決策目標(biāo)（二）備選方案與評價（三）選擇最優(yōu)方案29四、財務(wù)管理的環(huán)節(jié)（三）財務(wù)預(yù)算

財務(wù)預(yù)算（financialbudget）是指運用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對目標(biāo)進行綜合平衡，制定主要的計劃指標(biāo)，擬定增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項計劃指標(biāo)。預(yù)算內(nèi)容根據(jù)要求不同而有所不同，主要有現(xiàn)金預(yù)算、銷售預(yù)算、成本費用預(yù)算、資本預(yù)算等。財務(wù)預(yù)算主要包括以下工作：（一）分析財務(wù)環(huán)境，確定預(yù)算指標(biāo)（二）協(xié)調(diào)財務(wù)能力，組織綜合平衡（三）選擇預(yù)算方法，編制財務(wù)預(yù)算（四）財務(wù)控制財務(wù)控制（financialcontrol）是指以財務(wù)預(yù)算依據(jù)，運用特定的程序與方法，對預(yù)算執(zhí)行過程進行監(jiān)督、協(xié)調(diào)與指導(dǎo)，以確保財務(wù)預(yù)算目標(biāo)得以全面實現(xiàn)的過程。財務(wù)控制的基本工作步驟包括以下幾個方面：（一）制定控制標(biāo)準，分解落實責(zé)任（二）實施追蹤控制，及時調(diào)整誤差（三）分析執(zhí)行差異，搞好考核獎懲（五）財務(wù)分析財務(wù)分析（financialanalysis）是指以核算資料為依據(jù)，對企業(yè)財務(wù)活動的過程和結(jié)果進行調(diào)查研究，評價預(yù)算完成情況，分析影響預(yù)算執(zhí)行的因素，挖掘企業(yè)潛力，提出改進措施。財務(wù)分析的一般程序是：（1）收集資料，掌握信息；（2）進行對比，作出評價；（3）分析原因，明確責(zé)任；（4）提出措施，改進工作。30思考題1從現(xiàn)實的角度，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)如何確定？2確定企業(yè)財務(wù)目標(biāo)是否應(yīng)當(dāng)考慮各利益相關(guān)者的利益？3如何解決企業(yè)中各方權(quán)責(zé)利關(guān)系，形成良好的公司治理結(jié)構(gòu)？31

任務(wù)解析

運用財務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：高健同學(xué)“財務(wù)管理以賺錢為目的”的回答，代表了一部分人的觀點，但不夠全面。因為財務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要組織部分，其目標(biāo)取決于企業(yè)的基本目標(biāo)和社會責(zé)任，企業(yè)的基本目標(biāo)是為生存、發(fā)展和獲利，但同時企業(yè)還肩負著社會責(zé)任，因此，企業(yè)在生存與發(fā)展的過程中，不僅要考慮投資者自身利益即股東財富最大化（西方主流觀點），還需要兼顧員工、債權(quán)人、消費者和環(huán)境保護等社會相關(guān)利益者的利益。在社會主義市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)管理總體目標(biāo)取向應(yīng)該為“企業(yè)價值最大化”，在這一總體目標(biāo)指導(dǎo)下，進而明確籌資、投資、分配等各項財務(wù)活動的具體目標(biāo)。32任務(wù)三分析財務(wù)管理環(huán)境33任務(wù)引入：2024年10月21日全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布貸款市場報價利率（LPR）公告：“中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年10月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效?！睂＜冶硎荆敬?年期和5年期以上兩個品種報價均下降25個基點，是今年以來LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。有助于促進社會融資成本穩(wěn)中有降，擴大宏觀經(jīng)濟總需求，支持物價合理回升，帶動實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長。討論與思考：假定你是財務(wù)經(jīng)理，你認為央行發(fā)布貸款市場報價利率（LPR）的下調(diào)會對企業(yè)融資產(chǎn)生什么影響？影響企業(yè)財務(wù)管理的因素還有哪些？知識準備：法律環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境金融市場環(huán)境一、財務(wù)管理環(huán)境概況作用：可以提高企業(yè)財務(wù)行為對環(huán)境的適應(yīng)能力、應(yīng)變能力和利用能力，以便更好地實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。種類：

財務(wù)管理環(huán)境：

是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件。34二、法律環(huán)境應(yīng)遵循的法律法規(guī)：①企業(yè)組織法②稅收法規(guī)③財務(wù)法規(guī)④其他法規(guī)法律環(huán)境：是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。三、經(jīng)濟環(huán)境1．經(jīng)濟管理體制宏觀經(jīng)濟管理體制微觀經(jīng)濟管理體制2．經(jīng)濟結(jié)構(gòu)3．經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r4．宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策35四、金融市場環(huán)境金融市場：是指資金籌集的場所。廣義的金融市場：是指一切資本流動（包括實物資本和貨幣資本）的場所。狹義的金融市場：一般是指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。（一）金融市場的分類按交易的期限分為:短期資金市場、長期資金市場

按交易的性質(zhì)分為：發(fā)行市場、流通市場按交易的直接對象分：同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場按交割的時間分為：現(xiàn)貨市場、期貨市場

（二）金融市場與企業(yè)財務(wù)活動（三）我國主要的金融機構(gòu)：中國人民銀行、政策銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)（四）金融市場利率利率＝純利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險附加率36任務(wù)解析37

金融市場是企業(yè)籌集資金的場所，利率是資金使用權(quán)的價格，利率的高低直接影響企業(yè)融資的成本，貸款市場報價利率（LPR）的調(diào)整直接影響金融機構(gòu)的貸款利率，央行發(fā)布降低LPR意味著貸款利率下降，房貸、企業(yè)的貸款利率都會跟隨LPR下調(diào)。宏觀上有助于刺激投資和消費，推動資本市場的活躍度，促進經(jīng)濟增長。微觀上有利于降低企業(yè)融資成本，增加企業(yè)融資便利性，提升企業(yè)資金流動性和發(fā)展能力。因此，對于財務(wù)經(jīng)理來說，降低LPR是個利好消息。金融市場環(huán)境是企業(yè)最為主要的環(huán)境因素，除此之外，還有法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境也對企業(yè)財務(wù)管理工作產(chǎn)生影響，如財稅法律制度、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理體制、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、國家宏觀經(jīng)濟政策等。任務(wù)四遵守財務(wù)職業(yè)規(guī)范任務(wù)引入：王某，22歲，財務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)后到某市一國債服務(wù)部工作，擔(dān)任柜臺出納兼任金庫報關(guān)員。某日，王某偷偷從金庫中取出外匯10萬元美元，4個月后，王某見無人知曉，膽子開始大了起來，又取出外匯20萬元美元，通過證券公司融資回購方法，拆借人民幣89.91萬元用來炒股，沒想到賠了錢。王某在無力返還的情況下，索性又將金庫里剩余的外匯14.03萬元美元和股市里所有的73.7萬元人民幣全部取出后潛逃，用化名在某市租住一處民房隱匿。至此，王某共貪污外匯44.03萬元美元，折合人民幣272.986萬元（1美元兌換6.2元人民幣）。案發(fā)后，當(dāng)?shù)厝嗣駲z察院立案偵查，王某迫于各種壓力，不久即投案自首，檢察院依法提起公訴。討論與思考：上述案例說明了什么問題？給了我們什么啟示？應(yīng)該如何預(yù)防類似案件發(fā)生？知識準備：財務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)財務(wù)管理職責(zé)財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范財務(wù)管理職業(yè)道德38一、財務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)（一）企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)——法人治理結(jié)構(gòu)

1．基本框架

2．結(jié)構(gòu)構(gòu)成由決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三部分。

如圖1（二）企業(yè)管理組織結(jié)構(gòu)1．直線式2．職能式——如圖23．矩陣式4．事業(yè)部式（三）企業(yè)財務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)

如圖339圖1圖1-1公司治理結(jié)構(gòu)示意圖股東大會董事會總經(jīng)理監(jiān)事會40圖2圖1-2職能式公司企業(yè)管理組織結(jié)構(gòu)示意圖總經(jīng)理技術(shù)工程副總經(jīng)理財務(wù)副總經(jīng)理經(jīng)營副總經(jīng)理生產(chǎn)副總經(jīng)理41圖3

圖1-3：企業(yè)財務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)示意圖1．中小型公司企業(yè)財務(wù)副總經(jīng)理管轄財務(wù)會計部。2．大型公司企業(yè)財務(wù)副總經(jīng)理

會計部財務(wù)部42二、財務(wù)管理職責(zé)（一）企業(yè)財務(wù)管理體制與職責(zé)我國2006年12月修訂的《企業(yè)財務(wù)通則》（以下簡稱《通則》）明確規(guī)定，從政府宏觀財務(wù)、投資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)三個層次，構(gòu)建資本權(quán)屬清晰、財務(wù)關(guān)系明確、符合企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)要求的企業(yè)財務(wù)管理體制，圍繞企業(yè)的財務(wù)管理要素，對企業(yè)財務(wù)行為進行規(guī)范?！锻▌t》分別從投資者和經(jīng)營者兩方面規(guī)定了財務(wù)管理職責(zé)。1.投資者的財務(wù)管理職責(zé)2.經(jīng)營者的財務(wù)管理職責(zé)（二）財務(wù)管理主要崗位職責(zé)通常設(shè)置的財務(wù)管理崗位包括：財務(wù)副總經(jīng)理或首席財務(wù)官（CFO）、財務(wù)部經(jīng)理、財務(wù)主管，以及各個財務(wù)業(yè)務(wù)崗位等。43知識卡片：——--CFO的職責(zé)財務(wù)經(jīng)理是公司中負責(zé)主要投資和融資決策的人。公司的高層管理人員都會介入這些決策，而財務(wù)經(jīng)理是專長于這些工作。在一個小的公司里，也許只有一個人專門負責(zé)財務(wù)，但對于大的公司而言，財務(wù)工作就會進行分工。例如在財務(wù)經(jīng)理之下，設(shè)立財務(wù)司庫（Treasurer）和財務(wù)控制員（Controller）。對于規(guī)模更大的現(xiàn)代企業(yè)公司，財務(wù)經(jīng)理稱為CFO，即財務(wù)總監(jiān)。

財務(wù)司庫的任務(wù)是管理公司的現(xiàn)金，募集新的資本，并與銀行及股東保持良好的聯(lián)絡(luò)關(guān)系；財務(wù)控制員負責(zé)準備財務(wù)報表，掌管公司內(nèi)部財務(wù)，并且管理稅務(wù)方面的事宜。由此看出，司庫和控制員的分工是內(nèi)外兩方面的，司庫負責(zé)找錢并管理好資本；控制員負責(zé)保障這些錢被恰當(dāng)?shù)厥褂谩?/p>

CFO的主要職責(zé)就是監(jiān)管司庫和控制員兩者的工作，同時參與公司的財務(wù)政策的制定、資本預(yù)算過程、中長期財務(wù)規(guī)劃、金融風(fēng)險管理。在管理方面，他也參與公司的新品開發(fā)決策及市場策略開發(fā)等，由此可見CFO對公司的重要性，但CFO仍是在公司的CEO即首席執(zhí)行官領(lǐng)導(dǎo)下工作的。

44思考題1作為公司財務(wù)經(jīng)理的主要職能應(yīng)當(dāng)是什么？2公司的財務(wù)管理工作與會計工作有何區(qū)別？3應(yīng)當(dāng)如何設(shè)置我國企業(yè)的會計機構(gòu)與財務(wù)機構(gòu)？45小專欄：財務(wù)與會計的關(guān)系

1、我國關(guān)于財務(wù)與會計的關(guān)系（1）大財務(wù)觀。即財務(wù)包括會計。我國幾十年來國家政府一直堅持的觀點和實際做法。從宏觀上看，國家一直采取的政策是“財政決定財務(wù)，財務(wù)決定會計”，即任何財務(wù)政策都是服從和服務(wù)于國家財政政策，任何會計制度都是按照財務(wù)制度來制定的。從我國歷史上適應(yīng)不同歷史時期的財政政策的需要而制定或修訂的財務(wù)制度，以及根據(jù)不同的財務(wù)制度而多次制定或修訂的會計制度的發(fā)展歷程中，就十分明顯地看出“大財務(wù)觀”確實存在于我們的宏觀財務(wù)會計管理中。

(2）大會計觀。即會計包括財務(wù)。我國一部分理論學(xué)者是主張這一觀點的。在我國的企業(yè)財務(wù)會計實踐中，也體現(xiàn)了“大會計觀”，雖然大部分企業(yè)都叫“財務(wù)科”，“財務(wù)處”，但所進行的工作大部分是會計工作，財務(wù)工作只是附帶的非專門工作。（3）平行觀。即財務(wù)和會計是兩門平行的學(xué)科，是兩種并行的工作，它們之間既有聯(lián)系，更有本質(zhì)的區(qū)別。

2、西方國家關(guān)于財務(wù)與會計的關(guān)系和實踐在西方財會理論界，人們基本上是堅持財務(wù)與會計是兩門學(xué)科的，有著不同的理論體系和功能。46三、財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范廣義的財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范既包括國家頒布的各項財務(wù)管理法律法規(guī)、規(guī)章制度和企業(yè)內(nèi)部制定的財務(wù)管理辦法等，也包括財務(wù)職業(yè)道德規(guī)范。狹義的財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范是指我國企業(yè)財務(wù)管理法規(guī)制度體系，主要包括下幾個層次：（一）企業(yè)財務(wù)的法律（二）企業(yè)財務(wù)的法規(guī)（三）企業(yè)財務(wù)的規(guī)章（四）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理辦法47四、財務(wù)管理職業(yè)道德職業(yè)道德（businessethics）可以理解為企業(yè)對待員工、顧客、社區(qū)及股東的態(tài)度和行為方式，它是指從事一定職業(yè)的群體，在工作或勞動過程中，所應(yīng)遵循的、與其職業(yè)活動緊密聯(lián)系的道德規(guī)范的總和。

財務(wù)管理職業(yè)道德，是指從事財務(wù)管理工作這個特定職業(yè)的人們必須遵循的道德規(guī)范和行為準則的總和。財務(wù)管理職業(yè)道德的形成經(jīng)歷了他律和自律兩個階段：他律是以財務(wù)管理職業(yè)責(zé)任和義務(wù)為核心，強調(diào)社會組織對財務(wù)管理人員個人的不正當(dāng)行為的防范，因而他律道德原則的重點是限制或禁止性條款。自律是以職業(yè)良心和職業(yè)精神為核心，強調(diào)個人對社會的道德精神。因而自律道德規(guī)則的重點是描述個人內(nèi)在的道德追求。我國企業(yè)財務(wù)管理職業(yè)道德主要包括以下三個方面內(nèi)容：“堅持誠信，守法奉公”；“堅持準則，守責(zé)敬業(yè)”；“堅持學(xué)習(xí)，守正創(chuàng)新”。48任務(wù)解析49

運用財務(wù)管理職業(yè)規(guī)范的相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：在上述案例中，王某大學(xué)剛畢業(yè)就走上犯罪道路，說明其缺乏法制觀念和財務(wù)職業(yè)道德觀念，違背了“堅持誠信，守法奉公”“堅持準則，守責(zé)敬業(yè)”“堅持學(xué)習(xí)，守正創(chuàng)新”的財務(wù)會計職業(yè)道德規(guī)范。此案例說明了加強單位內(nèi)部控制制度建設(shè)的重要性。因此，預(yù)防財務(wù)會計職業(yè)犯罪，需要他律和自律相結(jié)合，在完善單位內(nèi)部控制制度的同時，要高度重視財務(wù)職業(yè)道德教育，尤其需要加強學(xué)生在校期間的財務(wù)法規(guī)和職業(yè)道德教育，培養(yǎng)學(xué)生良好的財務(wù)職業(yè)道德品質(zhì)。

課堂同步快速測試作業(yè)：見輔導(dǎo)教材習(xí)題1、思考題：2、案例分析50項目二財務(wù)管理價值觀念《財務(wù)管理基礎(chǔ)》（第五版）

學(xué)習(xí)目標(biāo)

（1）知識目標(biāo)：認識資金時間價值的含義和意義，理解現(xiàn)值與終值、年金、名義利率與實際利率等基本概念，掌握資金時間價值的計算原理。理解風(fēng)險的概念和種類、風(fēng)險與報酬的關(guān)系，認識風(fēng)險價值的重要意義，掌握風(fēng)險程度的計量方法。（2）能力目標(biāo)：具有時間價值和風(fēng)險價值觀念，具備運用資金時間價值計量原理與方法，對企業(yè)財務(wù)活動中資金的時間價值進行計算、分析與比較的能力。具備運用風(fēng)險與風(fēng)險價值計量方法，對企業(yè)經(jīng)濟活動中投資項目風(fēng)險程度與風(fēng)險報酬，進行計算、分析與評價的能力。

學(xué)習(xí)任務(wù)1.資金時間價值的認知與計算；2.投資風(fēng)險價值的認知與計量。52任務(wù)引入：大地有限公司計劃購買大型設(shè)備，該設(shè)備價款80萬元，如果一次性付款，則可以享受2%價格折扣；如果第一年年末付款，需付款84萬元；若從購買時開始分三次付款，則每年需付30萬元。假設(shè)銀行的年利率為8%。討論與思考：該公司應(yīng)選擇哪種付款方式更有利？知識準備：資金時間價值認知資金時間價值計算資金時間價值的應(yīng)用任務(wù)一資金時間價值的認知與計算53（一）概念資金的時間價值：

也稱為貨幣的時間價值。是指一定量資金在不同時點上價值量的差額，是資金在周轉(zhuǎn)使用過程中隨時間的推移而發(fā)生的價值增值。一、資金時間價值認知【例】我們現(xiàn)在有1000元，存入銀行，銀行的年利率為5%，1年后可得到1050元，于是現(xiàn)在1000元與1年后的1050元價值相等。為什么？因為這1000元經(jīng)過1年的時間增值了50元，這增值的50元就是資金經(jīng)過1年時間的價值。資金時間價值的實質(zhì)：

資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額，是勞動者所創(chuàng)造的剩余價值的一部分。54（二）資金時間價值的形式

1.表示形式

2．用相對數(shù)表示的實際意義：

資金時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，是企業(yè)資金利潤率的最低限度，也是使用資金的最低成本率?！咀⒁狻抠Y金時間價值與利息的區(qū)別由于資金時間價值的計算方法和利息計算方法相同，因此人們常常將資金時間價值與利息混為一談，在實際上，利率不但包括時間價值，而且也包括風(fēng)險價值和通貨膨脹的因素。只有購買幾乎沒有風(fēng)險的政府債券，且通貨膨脹率很低的情況下，政府債券利率才可視同資金時間價值。資金時間價值絕對數(shù)：（利息額）相對數(shù)：（利息率）——常用方法55二、資金時間價值計算資金時間價值計算包括：一次性收付款項的終值和現(xiàn)值單利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的終值和現(xiàn)值非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值由于資金在不同時點上具有不同的經(jīng)濟價值，不同時點上的資金就不能直接比較，必須換算到相同的時點上才能比較。資金時間價值的計算，涉及到兩個重要的概念：現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價值。終值又稱將來值或本利和，是指現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在將來某一時點上的價值。561．概念：2．計算公式：

單利：是指只對本金計算利息，利息部分不再計息。（一）單利的終值和現(xiàn)值【業(yè)務(wù)實例2－1】單利終值計算某人將一筆5000元的現(xiàn)金存入銀行，銀行一年期定期利率為5%。要求：按單利計算存入一年和存入二年的利息、終值。57（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1．復(fù)利的終值（1）概念：（2）計算公式：是指一定量的本金按復(fù)利計算的若干年后的本利和。復(fù)利：指不但對本金要計息，而且對本金所生的利息，也要計息，即“利滾利”。F=P×(1+i)n

582.復(fù)利的現(xiàn)值（1）概念：（2）計算公式：是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復(fù)利折算到現(xiàn)在的價值。

P=F/(1+i)n=F×(1+i)-n59【小思考】通過查閱1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，您能發(fā)現(xiàn)隨著利息率及期數(shù)的變化，系數(shù)呈現(xiàn)出怎樣的變化趨勢呢？3.復(fù)利利息的計算I=F-P教材：【業(yè)務(wù)實例2-5】

根據(jù)【業(yè)務(wù)實例2-4】復(fù)利現(xiàn)值計算資料，要求：計算5年的利息60年金的概念：例如直線法折舊、租金、等額分期付款、養(yǎng)老金、保險費、零存整取等都屬于年金問題。年金的特點：1．連續(xù)性——要求在一定時間內(nèi)，間隔相等時間就要發(fā)生一次收支業(yè)務(wù)，中間不得中斷，必須形成系列。2．等額性——要求每期收、付款項的金額必須相等。年金的種類:根據(jù)每次收付發(fā)生的時點不同，年金可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種：

普通年金——財務(wù)管理中所述的年金；預(yù)付年金；遞延年金——普通年金的特殊形式；永續(xù)年金——普通年金的一種特殊形式。

是指一定時期內(nèi)，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。（三）年金的終值和現(xiàn)值計算611．普通年金——財務(wù)管理中所述的年金（1）定義：（2）普通年金的終值是指一定時期內(nèi)每期期末，收入或支出相等金額的系列款項。每一間隔期，有期初和期末兩個時點，由于普通年金是在期末這個時點上發(fā)生收付，故又稱后付年金。是指每期期末收入或支出的相等款項，按復(fù)利計算，在最后一期所得的本利和。（如圖所示）62每期期末收入或支出的款項用A表示，利率用i表示，期數(shù)用n表示，那么每期期末收入或支出的款項，折算到第n年的終值的如下：第n年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)0第n-1年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)1

……第3年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-3第2年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-2第1年支付或收入的款項A折算到最后一期(第n年)，其終值為A×(1+i)n-163那么ｎ年的年金終值和64（3）年償債基金的計算計算公式：利用償債基金系數(shù)可把年金終值折算為每年需要支付的年金數(shù)額。

是對年金終值的逆運算，即已知年金終值，反過來求每年支付的年金數(shù)額。

65（4）普通年金的現(xiàn)值其計算如下：是指一定時期內(nèi)每期期末等額收支款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。實際上就是指為了在未來每期期末取得或支出相等金額的款項現(xiàn)在需要一次投入或借入多少金額，年金現(xiàn)值用PA表示。66要將每期期末的收支款項全部折算到時點0，則第1年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-1第2年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-2第3年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-3……第(n-1)年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-(n-1)第n年年末的年金A折算到時點0的現(xiàn)值為A×(1+i)-n那么，n年的年金現(xiàn)值之和67（5）年回收額的計算

是指在已知年金現(xiàn)值的條件下求年金，這是年金現(xiàn)值的逆運算，

可稱作年回收額的計算。稱作“回收系數(shù)”，記作(A/P，i，n)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，可查表獲得，也可利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)來求得。682．預(yù)付年金（1）概念：（2）預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別：收付款的時點不同，普通年金在每期的期末收付款項，預(yù)付年金在每期的期初收付款項。是指每期期初收入或支出相等金額的系列款項，也稱先付年金或即付年金。69（3）預(yù)付年金的終值70

71（4）預(yù)付年金的現(xiàn)值

3．遞延年金——普通年金的特殊形式（1）遞延年金：是指不在第一期開始收付的年金。（2）遞延年金的支付特點：72

73①方法一：把遞延年金視為n期的普通年金，求出年金在遞延期期末m點的現(xiàn)值，再將m點的現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。

PA=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)②方法二：先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除并未發(fā)生年金收支的m期遞延期的年金現(xiàn)值，即可求得遞延年金現(xiàn)值。PA=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]③方法三：先算出遞延年金的終值,再將終值折算到第一期期初，即可求得遞延年金的現(xiàn)值。PA=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m+n)74754．永續(xù)年金——普通年金的一種特殊形式（1）定義（2）永續(xù)年金沒有終值,只有現(xiàn)值?！?）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式如下：是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。76（一）名義利率和實際利率1.概念：2.實際利率和名義利率之間的關(guān)系名義利率：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率稱為名義利率，用r表示實際利率：根據(jù)名義利率計算出的一年復(fù)利幾次的年利率稱為實際利率，用i表示名義利率與實際利率的換算(名義利率與實際利率的可比性)要找出名義利率與實際利率的關(guān)系，可通過令一年末名義利率與實際利率的本利和相等來解決。

在名義利率下的一年末本利和為：

F=P(1+r／m)

m

假設(shè)實際年利率為i，則在實際利率下的一年末本利和為：

F=P(1+i)

所以，

P(1+i)=

P(1+r／m)

m

得出：

i=(1+r/m)

m-1

即為名義利率與實際利率的關(guān)系。

前述利率是假設(shè)利率的時間單位與計息周期一致。當(dāng)利率的時間單位與計息周期不一致時，就出現(xiàn)了名義利率和實際利率(又稱有效利率)的問題。三、資金時間價值的應(yīng)用7778（二）內(nèi)插法i

：代表所求利率B：為i所對應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)B1

、B2

：現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中與B相鄰的兩個系數(shù)i1、i2：B1

、B2對應(yīng)的利率7980【例2-16】任務(wù)解析運用資金時間價值相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：業(yè)務(wù)分析：運用資金時間價值的不同計算方法，將三種付款方案的付款金額折算為現(xiàn)值，然后進行比較，選擇付款金額最低的方式。計算步驟：（1）付現(xiàn)款為：

P1＝80(1-2%)＝78.4（萬元）（2）第一年年末付款金額的復(fù)利現(xiàn)值為：

P2＝84×（P/F,8%,1）＝84×0.9259＝77.7756萬元）（3）分期付款金額的現(xiàn)值為：

P3＝30×[(P/A,8%,3-1)+1]＝30×（1.7833+1）＝83.499（萬元）

分析評價：由上述計算結(jié)果可知，第一年年末付款方式的現(xiàn)值最低，其次是付現(xiàn)款，分期付款金額最大。因此，該公司應(yīng)該選擇第一年年末付款方案。81

任務(wù)二投資風(fēng)險價值認知與計量任務(wù)引入:海天公司要新建一營業(yè)網(wǎng)店，預(yù)計需要投資100萬元，投資期限為1年。為確保投資安全，需要對擬投資項目收益情況及風(fēng)險進行分析評價。經(jīng)過財務(wù)預(yù)測，該營業(yè)網(wǎng)店建成后經(jīng)營狀況的三種不同情況下的可能收入結(jié)果及其概率分布如下表2-3所示。經(jīng)營狀況預(yù)期收入（Xi）（萬元）概率（Pi）繁榮1800.3一般1200.5較差800.2合計—1討論與思考：擬投資新建的營業(yè)網(wǎng)店風(fēng)險有多大？必要的投資報酬率有多高？海天公司如何作出決策？（假定風(fēng)險報酬系數(shù)為50%，無風(fēng)險報酬率為8%）表2-3投資項目預(yù)期收入及概率分布表知識準備：風(fēng)險價值認知；風(fēng)險程度計量；風(fēng)險與報酬關(guān)系。82（一）風(fēng)險的含義1．概念2．風(fēng)險產(chǎn)生的原因缺乏信息和決策者不能控制未來事物的發(fā)展過程。3．風(fēng)險的特點：風(fēng)險具有多樣性和不確定性，可以事先估計采取某種行動可能導(dǎo)致的各種結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性大小，但無法確定最終結(jié)果是什么。風(fēng)險是指一定條件下、一定時期內(nèi)，某一項行動具有多種可能但結(jié)果不確定。

一、風(fēng)險價值認知83（二）風(fēng)險的種類1．市場風(fēng)險市場風(fēng)險：

是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險。它由企業(yè)的外部因素引起，企業(yè)無法控制、無法分散，涉及到所有的投資對象，又稱系統(tǒng)風(fēng)險或不可分散風(fēng)險。2．企業(yè)特有風(fēng)險是指個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險。又稱非系統(tǒng)風(fēng)險和可分散風(fēng)險。

它是隨機發(fā)生的，只與個別企業(yè)和個別投資項目有關(guān)不涉及所有企業(yè)和所有項目，可以分散按風(fēng)險形成的原因分經(jīng)營風(fēng)險（商業(yè)風(fēng)險）財務(wù)風(fēng)險（籌資風(fēng)險）841．風(fēng)險價值2．投資報酬率（三）風(fēng)險價值所謂風(fēng)險價值，是指投資者冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過貨幣時間價值的那部分額外收益，是對人們所遇到的風(fēng)險的一種價值補償，也稱風(fēng)險報酬。它的表現(xiàn)形式可以是風(fēng)險報酬額或風(fēng)險報酬率。在實務(wù)中一般以風(fēng)險報酬率來表示。例如：85二、風(fēng)險程度計量投資風(fēng)險是指在某一項投資方案實施后，將會出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。既然風(fēng)險是可能值對期望值的偏離，對于有風(fēng)險的投資項目來說，其實際報酬率可以看成是一個有概率分布的隨機變量。因此，利用概率分布，期望值和標(biāo)準差來計算與衡量風(fēng)險的大小，是一種最常用的方法。（一）概率及其分布1．概念隨機事件：指在完全相同的條件下，某一事件可能發(fā)生也可能不發(fā)生，可能出現(xiàn)這種結(jié)果也可能出現(xiàn)另外一種結(jié)果的事件。概率：就是用來反映隨機事件發(fā)生的可能性大小的指標(biāo)。862．概率表現(xiàn)形式教材：【業(yè)務(wù)實例2-17】概率分布圖87（二）期望值的計算期望值：是指可能發(fā)生的結(jié)果與各自概率之積的加權(quán)平均值，反映投資者的合理預(yù)期，用E表示。根據(jù)概率統(tǒng)計知識，一個隨機變量的期望值為：88業(yè)務(wù)實例2-19：89（三）風(fēng)險程度的計量1．方差的計算方差：是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

：方差；：第i個可能結(jié)果概率；：第i個可能結(jié)果值；n

：可能結(jié)果的總數(shù)。方差越大，說明各實際可能結(jié)果偏離期望值的程度越大，反之則說明各實際可能結(jié)果偏離期望值的程度較小。對于只有一種可能發(fā)生的結(jié)果的確定情況來說，實際可能結(jié)果即為期望值，方差為零。902．標(biāo)準離差的計算（1）概念：方差的平方根（2）計算公式：標(biāo)準離差用來反映決策方案的風(fēng)險，是一個絕對數(shù)。在n個方案的情況下，若期望值相同，則標(biāo)準離差越大，表明各種可能值偏離期望值的幅度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也越大；反之，標(biāo)準離差越小，表明各種可能值偏離期望值的幅度越小，結(jié)果的不確定越小，則風(fēng)險也越小。只適用于在期望值相同條件下風(fēng)險程度的比較。（3）舉例：教材【業(yè)務(wù)實例2-20】、【業(yè)務(wù)實例2-21】913．標(biāo)準離差率的計算（1）概念：標(biāo)準差與期望值的比值，也稱離散系數(shù)（2）計算公式：標(biāo)準離差率是一個相對數(shù)，適用期望值不同的決策方案比較；在期望值不同時，標(biāo)準離差率越大，表明可能值與期望值偏離程度越大，結(jié)果的不確定性越大，風(fēng)險也越大；反之，標(biāo)準離差率越小，表明可能值與期望值偏離程度越小，結(jié)果的不確定性越小，風(fēng)險也越小。對單個方案，可將標(biāo)準離差（率）與設(shè)定的可接受的此項指標(biāo)最高限值比較并進行選擇；對于多個方案，選擇標(biāo)準離差（率）低、期望值高的方案。（3）舉例：教材：【業(yè)務(wù)實例2-22】、【業(yè)務(wù)實例2-23】94（四）風(fēng)險與報酬的關(guān)系1、風(fēng)險報酬系數(shù)2、投資的總報酬率（1）計算公式：在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：（2）圖示：

舉例：教材【業(yè)務(wù)實例2-24】

963、項目投資決策

（1）單個項目決策時，只需要保證其預(yù)期的投資報酬率大于其必要報酬率即可。（2）多個投資項目同時進行比較，首要保證每個投資項目都是可行的（即它們的預(yù)期投資報酬率都是高于必要報酬率），然后通過風(fēng)險與報酬關(guān)系的權(quán)衡，從可行的項目中選擇更優(yōu)者。若預(yù)期報酬率相同，則選擇其風(fēng)險較小者；若風(fēng)險相同，則選擇預(yù)期投資報酬率較高者；若其中一個項目的預(yù)期報酬率高于另一個，且其風(fēng)險小于另一個項目，當(dāng)然選擇該項目；若其中一個項目的預(yù)期報酬率和風(fēng)險均高于另一個項目，則需視投資者的風(fēng)險偏好做出決策。98

任務(wù)解析運用相關(guān)投資風(fēng)險價值相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：第一步，根據(jù)概率分布計算期望收入值。＝0.3×180+0.5×120+0.2×80＝130（萬元）第二步，計算標(biāo)準離差。

＝36.06（萬元）第三步，計算標(biāo)準離差率。第四步，計算項目的風(fēng)險投資報酬率和總投資必要報酬率。（假定風(fēng)險報酬系數(shù)為50%，無風(fēng)險報酬率為8%）RR＝50%×27.74%＝13.87%R＝8%+13.87%＝21.87%表明投資項目的預(yù)期報酬率必須大于21.87%，方可投資。第五步，計算投資項目預(yù)期總報酬率并作分析評價。投資項目預(yù)期總報酬率＝（130-100）÷100×100%＝30%該項%目預(yù)期總投資報酬率（30%）大于總投資必要報酬率（21.87%），因此，該項目值得投資。99小結(jié)（略）同步快速測試（隨堂練習(xí)）作業(yè)：見輔導(dǎo)教材項目二習(xí)題本項目結(jié)束100項目三投資管理《財務(wù)管理基礎(chǔ)》（第五版）項目三投資管理

學(xué)習(xí)目標(biāo)

（1）知識目標(biāo)：理解現(xiàn)金流量的含義與構(gòu)成，熟練掌握現(xiàn)金流量估算方法和項目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。理解項目投資的含義與類型，熟練掌握項目投資決策評價的非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)及其計算方法。理解證券投資的相關(guān)概念，掌握債券和股票的估價和投資收益率的計算方法，理解證券投資組合風(fēng)險與收益的關(guān)系，掌握資本資產(chǎn)定價模型。（2）能力目標(biāo)：能夠運用現(xiàn)金流量估算和編制方法，完成項目投資現(xiàn)金流量估算。能夠熟練運用項目投資決策評價指標(biāo)與方法，結(jié)合企業(yè)投資項目的特點，對各備選投資方案進行決策分析與評價。能夠運用證券投資決策的分析評價方法，對所投資證券（債券與股票）進行價值估算和投資收益分析。能夠運用資本資產(chǎn)定價模型對證券投資組合風(fēng)險收益率和投資必要收益率進行計算分析。

學(xué)習(xí)任務(wù)

1.項目投資現(xiàn)金流量的估算；

2.項目投資決策；

3.證券投資決策。102任務(wù)引入：利達公司擬投資新建一條流水線，現(xiàn)有以下兩個方案可供選擇：A方案的投資額為120萬元，建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為8年，最終殘值為20萬元，每年可獲得銷售收入40萬元，發(fā)生總成本為15萬元。B方案的投資額為110萬元，無建設(shè)期，經(jīng)營期為8年，最終殘值10萬元，每年的稅后利潤為8.8萬元。折舊采用直線法，企業(yè)所得稅率為25%。討論與思考：如何測算A、B兩個方案的現(xiàn)金凈流量？知識準備：現(xiàn)金流量認知；現(xiàn)金流量構(gòu)成；現(xiàn)金流量估算；考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量。任務(wù)一項目投資現(xiàn)金流量估算103（一）現(xiàn)金流量的含義（二）作用（三）現(xiàn)金流量假設(shè)（1）投資項目的類型假設(shè)（2）財務(wù)可行性分析假設(shè)（3）全投資假設(shè)（4）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)（5）項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)（6）時點指標(biāo)假設(shè)（7）確定性假設(shè)在項目投資決策中，是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能發(fā)生或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要根據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)金流動量。

一、現(xiàn)金流量認知104現(xiàn)金流量的構(gòu)成構(gòu)成項目具體內(nèi)容從內(nèi)容上看現(xiàn)金流入量（cashinflows）包括：營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)的余值、回收流動資金、其它現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量（cashoutflows）包括：建設(shè)投資、墊支的流動資金、經(jīng)營成本（或付現(xiàn)成本）、各項稅款、其它現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金凈流量（netcashflows，NCF）NCF=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量從產(chǎn)生的時間上看初始現(xiàn)金流量包括：建設(shè)投資、流動資產(chǎn)投資、原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用，以及其他投資費用。營業(yè)現(xiàn)金流量包括：產(chǎn)品或服務(wù)銷售所得到的現(xiàn)金流入量、各項營業(yè)現(xiàn)金支出、稅金支出等。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=年銷售收入-付現(xiàn)成本-稅收支出終結(jié)現(xiàn)金流量包括：固定資產(chǎn)的變價收入、投資時墊支的流動資金的收回、停止使用的土地的變價收入，以及為結(jié)束項目而發(fā)生的各種清理費用。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成105（一）現(xiàn)金流入量的估算1．營業(yè)收入的估算2．回收固定資產(chǎn)余值的估算3．回收流動資金的估算（二）現(xiàn)金流出量的估算

1．建設(shè)投資的估算：（1）固定資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)原始投資）（2）無形資產(chǎn)投資和開辦費投資2．流動資金投資的估算（1）確定本年流動資金需用額

=與項目有關(guān)的經(jīng)營期每年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負債需用額（2）確定本年的流動資金增加額

=本年流動資金需用額－截止上年末的流動資金占用額（即以前年度已經(jīng)投入的流動資金累計數(shù)）三、現(xiàn)金流量的估算1063．經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）的估算可在經(jīng)營期內(nèi)一個標(biāo)準年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計消耗水平的基礎(chǔ)上進行測算

可根據(jù)本項目的固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)和開辦費投資，以及這些項目的折舊或攤銷年限進

應(yīng)根據(jù)具體項目的借款還本付息方式來估算107（三）現(xiàn)金凈流量的估算1．項目計算期——是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時間，用n表示。2．凈現(xiàn)金流量的估算（1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算：

（2）經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算：

（3）經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計算：現(xiàn)金凈流量＝回收額指無形資產(chǎn)攤銷額。108現(xiàn)金凈流量估算不考慮所得稅因素考慮所得稅與折舊因素建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=-該年投資額現(xiàn)金凈流量=-該年投資額經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本=營業(yè)收入-（總成本-折舊額及攤銷額）=稅前利潤+折舊額營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅支出或=稅后利潤+折舊額或=稅后收入-稅后成本+折舊抵稅額經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量=回收額終結(jié)現(xiàn)金凈流量=回收額項目計算期（n）=建設(shè)期+經(jīng)營期

現(xiàn)金凈流量（NCF）計算公式匯總表109（四）確定現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮的問題1．基本原則只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。2．確定投資項目增量現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題：（1）沉落成本（2）機會成本（3）公司其他部門的影響（4）對凈營運資金的影響是指由于接受或放棄某個投資項目所引起的現(xiàn)金變動部分。

110（1）沉落成本【例如】某企業(yè)在兩年前購置的某設(shè)備原價10萬元，估計可使用五年，無殘值，按直線法計提折舊，目前賬面凈值為6萬元。由于科學(xué)技術(shù)的進步，該設(shè)備已被淘汰，在這種情況下，賬面凈值6萬元就屬于沉落成本。

所以，企業(yè)在進行投資決策時要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。

是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。這一成本是由于過去的決策所引起的，對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。111（2）機會成本【例如】一筆現(xiàn)金用來購買股票就不能存入銀行，那么存入銀行的利息收入就是股票投資的機會成本?！纠纭咳绻称髽I(yè)有一閑置的倉庫，準備用來改建職工活動中心，但將倉庫出租每年可得租金收入2萬元，則這租金收入就是改建活動中心的機會成本。是指在投資決策中，由于選擇了某一投資項目而放棄其他投資項目，則其他投資機會可能取得的收益就是本項目的機會成本。它不是通常意義上的成本，不是實際發(fā)生的支出或費用，而是一種潛在的放棄的收益。機會成本作為喪失的收益，離開被放棄的投資機會就無從計量。在投資決策過程中考慮機會成本，有利于全面分析評價所面臨的各個投資機會，以便選擇經(jīng)濟上最為有利的投資項目。112（一）原因所得稅對企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由利潤和稅率決定，而利潤大小又受折舊的影響，因此，討論所得稅對現(xiàn)金流量的影響時，必然要考慮折舊問題。

（二）稅后成本和稅后收入1．稅后成本2．稅后收入是指根據(jù)稅法需要納稅的收入，不包括項目結(jié)束時收回墊支流動資金等現(xiàn)金流入。四、考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量113（三）折舊的抵稅作用1．折舊的概念：2．抵稅作用：3．折舊抵稅額的計算公式為：（四）稅后現(xiàn)金凈流量1．建設(shè)期現(xiàn)金凈流量（1）如果是新建項目，所得稅對現(xiàn)金凈流量沒有影響。建設(shè)期現(xiàn)金凈流量=﹣該年投資額（2）如果是更新改造項目，固定資產(chǎn)的清理損益就應(yīng)考慮所得稅問題。固定資產(chǎn)折舊費：是指計入產(chǎn)品成本或有關(guān)費用的固定資產(chǎn)損耗價值。1142．經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算：現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅②根據(jù)年末經(jīng)營成果計算：現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+折舊額③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算現(xiàn)金凈流量=稅后收入﹣稅后成本+折舊抵稅額=營業(yè)收入×（1﹣所得稅率）﹣付現(xiàn)成本×（1﹣所得稅率）+折舊額×所得稅率3．經(jīng)營期的終結(jié)現(xiàn)金凈流量：終結(jié)期的回收額。業(yè)務(wù)實例3-1115舊設(shè)備的機會成本任務(wù)解析運用現(xiàn)金流量相關(guān)知識解析【任務(wù)引入】中的問題：業(yè)務(wù)分析：按照項目投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成，應(yīng)該從項目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量、營業(yè)期終結(jié)現(xiàn)金凈流量三個階段進行分析，并要考慮所得稅因素。計算步驟如（詳見教材）118任務(wù)引入：振興公司原有設(shè)備一臺，目前出售可得收入15萬元(假設(shè)與舊設(shè)備的折余價值一致)預(yù)計使用10年，已使用5年，預(yù)計殘值為1.5萬元，該公司用直線法計提折舊?，F(xiàn)該公司擬購買新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備購置成本為80萬元，使用年限為5年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值也為1.5萬元；使用新設(shè)備后公司每年銷售收入可從300萬元上升到330萬元，每年付現(xiàn)成本從220萬元上升到230萬元，該公司所得稅率為25%，資金成本率為10%。討論與思考：振興公司是否應(yīng)更新該設(shè)備？知識準備：項目投資認知項目投資決策評價指標(biāo)項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用

任務(wù)二項目投資決策119（一）項目投資的含義（二）項目投資的類型1.新建項目。新建項目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。新建項目按其涉及內(nèi)容又可細分為單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目。

（1）單純固定資產(chǎn)投資項目簡稱固定資產(chǎn)投資。其特點是：在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。

（2）完整工業(yè)投資項目。其特點是：不但包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動資金投資，甚至包括無形資產(chǎn)等其它長期資產(chǎn)投資。2.更新改造項目。更新改造項目是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴大再生產(chǎn)。這里所指的項目投資（projectinvestment），是指投資主體以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。

一、項目投資認知120（三）項目投資的程序（1）概念（2）步驟：1.投資項目的預(yù)測4．項目投資的執(zhí)行2.投資項目的設(shè)計5．項目投資的控制3.項目投資的決策6．項目投資的分析是指企業(yè)投資主體在市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提出項目投資方案，并對項目投資方案進行可行性研究、決策分析、財務(wù)控制和財務(wù)分析的過程和步驟。121概念分類非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)是衡量和比較投資項目可行性并據(jù)以進行方案決策的定量化標(biāo)準與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒有考慮資金時間價值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤率、投資回收期等指標(biāo)。也稱為動態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時間價值因素的指標(biāo)。主要包括動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等指標(biāo)。二、項目投資決策評價指標(biāo)122（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)1.投資利潤率①決策標(biāo)準：投資項目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案為不可行方案。②計算公式：2.靜態(tài)投資回收期①評價標(biāo)準：投資回收期是一個非貼現(xiàn)的反映指標(biāo)，回收期越短，方案就越有利。②計算公式:前提：如果投資項目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為M年）內(nèi)，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且M×投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（NCF）≥投資總額。

業(yè)務(wù)實例3-2業(yè)務(wù)實例3-3、3-4、3-51233.項目投資非貼現(xiàn)評價指標(biāo)的評價

①優(yōu)點：簡單、明了、易懂、易算，便于應(yīng)用。②局限性：沒有考慮資金的時間價值。靜態(tài)投資回收期沒有考慮投資方案的全部現(xiàn)金凈流量。靜態(tài)投資回收期、投資利潤率等靜態(tài)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。在運用靜態(tài)投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準回收期是方案取舍的依據(jù)。但其一般都以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定，缺乏客觀依據(jù)。

③使用范圍：一般只適用于方案的初選，或者投資后各項目間經(jīng)濟效益的比較。

127（二）貼現(xiàn)指標(biāo)1.動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期：是以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)計算的投資回收期。貼現(xiàn)率以公司要求的最低收益率為標(biāo)準。

1281292.凈現(xiàn)值（NPV）決策標(biāo)準：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個方案的投資額相同，項目計算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值（NPV）≥0是項目可行的必要條件。是指在項目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率水平。

130凈現(xiàn)值（NPV）計算：業(yè)務(wù)實例3-7、3-8、3-9131132133134凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點：◆①優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值，能較合理地反映了投資項目的真正經(jīng)濟價值；考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險性，因為貼現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，貼現(xiàn)率就越高?！簪谌秉c：無法直接反映投資項目的實際投資收益率水平；當(dāng)各項目投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資項目。1353.凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）計算公式：凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系：◆現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率+1

凈現(xiàn)值率：是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值?，F(xiàn)值指數(shù)：是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值。136評價標(biāo)準：對于單一方案的項目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項目可行的必要條件。當(dāng)有多個投資項目可供選擇時，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。1374.內(nèi)含報酬率（IRR）計算公式：凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的差別：“凈現(xiàn)值”不能揭示各個方案本身可以達到的實際報酬是多少?！皟?nèi)含報酬率”實際上反映了項目本身的真實報酬率。內(nèi)含報酬率：又稱內(nèi)部收益率，是指投資項目在項目計算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計數(shù)等于零時的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。即：內(nèi)含報酬率的計算是先令凈現(xiàn)值等于零，然后求能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（IRR）。138

IRR評價項目可行的必要條件：◆內(nèi)含報酬率大于或等于貼現(xiàn)率。（IRR≥i）計算：

◆

A.當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零時

年金現(xiàn)值系數(shù)=計算步驟：

①計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，t）②根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報酬率的范圍。③用插入法求出內(nèi)含報酬率。業(yè)務(wù)實例3-12139◆

B.

當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入時則：必須按定義采用逐次測試的方法，計算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率。

計算步驟：

①估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算凈現(xiàn)值。反復(fù)測試，尋找出使凈現(xiàn)值由正到負或由負到正且接近零的兩個貼現(xiàn)率。②根據(jù)上述相鄰的兩個貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報酬率。內(nèi)含報酬率的優(yōu)缺點：

它既考慮了資金時間價值，又能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際報酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀。計算過程比較復(fù)雜。業(yè)務(wù)實例3-131415.貼現(xiàn)評價指標(biāo)之間的關(guān)系

①凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV＞0時,NPVR＞0,PI＞1,IRR＞i當(dāng)NPV＝0時,NPVR＝0,PI＝1,IRR＝i當(dāng)NPV＜0時,NPVR＜0,PI＜1,IRR＜i②影響因素：建設(shè)期和經(jīng)營期的長短投資金額及方式各年現(xiàn)金凈流量【重點提示】在初始投資相同的情況下，三種方法評價得出的結(jié)論是一致的。但當(dāng)初始投資不同，或現(xiàn)金流入的時間不一致時，往往得出的結(jié)論可能不一致。在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報酬率和凈現(xiàn)值率法在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最后的評價方法。143（一）獨立方案的對比與選優(yōu)（1）常用的評價指標(biāo)：有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。（2）評價：◆因只有一個投資項目可供選擇，故只需評價其財務(wù)上是否可行◆如果評價指標(biāo)同時滿足以下條件時：NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i，

◆靜態(tài)的投資回收期與投資利潤率可作為輔助指標(biāo)評價投資項目是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。三、項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用業(yè)務(wù)實例3-14、3-15144（二）互斥方案的對比與選優(yōu)選優(yōu)方法：（1）互斥方案的投資額、項目計算期均相等

——可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法。（2）互斥方案的投資額不相等，但項目計算期相等

——可采用差額法。（3）互斥方案的投資額不相等，項目計算期也不相同

——可采用年回收額法?；コ夥桨福ㄏ嗷ヅ懦夥桨福菏侵冈跊Q策時涉及到的多個相互排斥，不能同時實施的投資方案?；コ夥桨笡Q策過程：就是在每一個入選方案已具備項目可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一