現(xiàn)較快增長，驗(yàn)證行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)；長期看萬物現(xiàn)較快增長，驗(yàn)證行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)；長期看萬物互聯(lián)趨勢不變，物聯(lián)網(wǎng)板塊公司均有望受益。此外Redcap、邊緣計(jì)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究通信證券研究報(bào)告通信投資評級光通信子行業(yè)快速增長，堅(jiān)定看好AI產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會行業(yè)評級強(qiáng)于大市(維持評級)上次評級強(qiáng)于大市財(cái)務(wù)總結(jié)及分析展望：從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備整體25Q2營收同比增長12.7%，自23Q4開始反轉(zhuǎn)恢復(fù)增長，并且23Q4-24Q3行作者業(yè)增速不斷拉大，反映行業(yè)新舊動能切換完成，AI算力成為拉動行業(yè)增長的新引擎。王奕紅分析師從凈利潤來看，通信設(shè)備整體25Q2歸母凈利潤同比增長19.0%，在24Q4下滑后，25Q1和25Q2同比均實(shí)現(xiàn)SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517090004良好增長，反映新舊動能切換之下，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)良好盈利，預(yù)計(jì)行業(yè)趨勢有望延續(xù)。wangyihong@細(xì)分行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：唐海清分析師1）光器件25Q2營收同比增長72.81%，近來數(shù)個(gè)季度呈現(xiàn)持續(xù)高增長，25Q2歸母凈利潤同比增速為133.5%，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517030002近六個(gè)季度均呈翻倍以上增速加速增長，或反映全球AI拉動光模塊需求全面進(jìn)入高增長，受益海外及國內(nèi)算力需求tanghaiqing@tfzq.c增長，我們認(rèn)為展望未來景氣度有望延續(xù)。張建宇分析師zhangjianyu@2）物聯(lián)網(wǎng)25Q2營收同比實(shí)現(xiàn)良好增長，行業(yè)復(fù)蘇趨勢繼續(xù)驗(yàn)證&延續(xù)。相關(guān)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度呈zhangjianyu@算有望帶來新發(fā)展機(jī)遇?？梢苑e極關(guān)注行業(yè)動態(tài)進(jìn)展及相關(guān)標(biāo)的訂單執(zhí)行進(jìn)展，期待整體物聯(lián)網(wǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶康志毅分析師來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計(jì)算/端側(cè)AI所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會。來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計(jì)算/端側(cè)AI所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會。營收同比增長26.64%，主要是公司海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，工業(yè)與新能源智能3）光纖光纜子行業(yè)25Q2收入同比增長16.5%，歸母凈利潤方面，25Q2同比下降9.6%。其中，亨通光電25Q2余芳沁營收同比增長26.64%，主要是公司海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，工業(yè)與新能源智能SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110521080006業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長，市場綜合競爭力進(jìn)一步提升，能源傳輸材料銅導(dǎo)體產(chǎn)能同比有所提升，帶動其業(yè)務(wù)增長。yufangqin@4）IDC&CDN25Q2整體營業(yè)收入同比下滑9.2%，繼24Q3以來連續(xù)4個(gè)季度收入同比下滑，主要是如奧飛數(shù)陳匯豐分析師據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)以及網(wǎng)宿科技呈現(xiàn)同比下滑。歸母凈利潤方面，25Q2整體同比下滑28.8%。SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S11105220700015）主設(shè)備25Q1及25Q2營收呈現(xiàn)扭轉(zhuǎn)頹勢，同時(shí)加速上行態(tài)勢，在經(jīng)歷了無線通信業(yè)務(wù)由于運(yùn)營商資本開支24chenhuifeng@年整體下滑且5G相關(guān)資本開支占比進(jìn)一步下降，導(dǎo)致主設(shè)備廠商國內(nèi)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收承壓后，25H1扭轉(zhuǎn)頹袁昊分析師勢，我們認(rèn)為主要是來自于算力需求旺盛所帶動的新舊增長動能轉(zhuǎn)換。從歸母凈利潤來看，25Q2下滑幅度收窄。SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110524050002我們認(rèn)為主要是高毛利運(yùn)營商業(yè)務(wù)承壓，而第二曲線業(yè)務(wù)相對毛利率較低，產(chǎn)品架構(gòu)調(diào)整使得整體盈利能力下滑。yuanhao@通信滬深3006）衛(wèi)星行業(yè)25Q2實(shí)現(xiàn)營收11.2億元（YoY-17.0%）。2023年我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)試驗(yàn)星上空，我們推斷24年進(jìn) 入正式組網(wǎng)階段后有望進(jìn)入常態(tài)化發(fā)射。中長期看，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展快車道，多地方政府出臺支行業(yè)走勢圖 持衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)政策，衛(wèi)星行業(yè)成長空間較大。通信滬深30073%73%7）北斗及軍工通信行業(yè)25Q2實(shí)現(xiàn)營收53.10億元，同比下降7.1%。中長期看，如果十五五期間新型裝備開始進(jìn)入列裝周期，則我們預(yù)測2026年信息化建設(shè)有望復(fù)蘇，軍工通信訂單有望迎來密集落地的時(shí)間窗口；疊加北斗59%三號衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)完成覆蓋，終端應(yīng)用持續(xù)滲透，該子領(lǐng)域中長期或仍有空間。59%投資建議：45%中長期我們建議持續(xù)重視“AI+出海+衛(wèi)星”核心標(biāo)的的投資機(jī)會：海外線AI核心方向如光模塊領(lǐng)域值得重視，持續(xù)核心推薦；此外國產(chǎn)算力線如國產(chǎn)服務(wù)器，交換機(jī)，AIDC、液冷等方向核心標(biāo)的建議積極關(guān)17%注。海風(fēng)行業(yè)國內(nèi)加速復(fù)蘇，海外出海具備良好機(jī)遇，積極把握產(chǎn)業(yè)變化，核心推薦海纜龍頭廠商。近期看到衛(wèi)星3%互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)國內(nèi)動態(tài)進(jìn)展呈現(xiàn)，看好后續(xù)產(chǎn)業(yè)受催化拉動。-124-092025-01一、人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)：1、光模塊&光器件，重點(diǎn)推薦：中際旭創(chuàng)、新光、德科立等；相關(guān)報(bào)告2、交換機(jī)服務(wù)器PCB：重點(diǎn)推薦：滬電股份（電子組聯(lián)合覆蓋）、中興通訊、紫光股份（計(jì)算機(jī)科思；建議關(guān)注：盛科通信、銳捷網(wǎng)絡(luò)、勝宏科技、三旺通信、翰通、東土科3、低估值、高分紅，云和算力IDC資源重估：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。投資機(jī)會》2025-09-27宏景科技、高瀾股份、科創(chuàng)新源等；續(xù)高景氣》2025-09-215、AIGC應(yīng)用/端側(cè)算力，重點(diǎn)推薦：移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能，建議關(guān)注：彩訊股份、夢網(wǎng)科技、翱捷科技3《通信-行業(yè)研究周報(bào):甲骨文上調(diào)26二、海風(fēng)海纜&智能駕駛：聯(lián)合覆蓋）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、移為通信、廣和通、美格智能等，建議關(guān)注和而泰、移遠(yuǎn)通信。3、智能駕駛：建議關(guān)注：模組&終端（廣和通、美格智能、移遠(yuǎn)通信、移為通信等傳感器（漢威科技&四方光三、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)&低空經(jīng)濟(jì)：建議關(guān)注：*ST鋮昌、臻鐳科技、盛路通信、信科移動、上海瀚訊、佳緣科技、盟升電子、中國衛(wèi)通、電科網(wǎng)安、海能達(dá)、震有科技、通宇通訊等。風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商資本開支下滑超預(yù)期、全球貿(mào)易摩擦影響超預(yù)期、行業(yè)競爭加匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、統(tǒng)計(jì)結(jié)果偏差風(fēng)險(xiǎn)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明重點(diǎn)標(biāo)的推薦股票股票收盤價(jià)（元）投資EPS(元)P/E代碼名稱2025-09-29評級2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300308.SZ中際旭創(chuàng)416.75買入4.689.3511.2389.0558.5344.5737.11300394.SZ天孚通信176.09增持3.3472.4752.7233.7324.09000063.SZ中興通訊45.11買入25.6325.4923.2521.28600522.SH中天科技18.52買入0.8322.3117.3113.9211.58300442.SZ潤澤科技53.10買入51.0636.1226.9520.19002929.SZ潤建股份49.74買入0.870.9557.1752.3629.9619.06300502.SZ新易盛388.28買入4.0010.3416.4020.3197.0737.5523.6819.12600941.SH中國移動105.28買入16.3715.6714.9114.23688498.SH源杰科技410.23增持-0.074.17-5860.43201.0998.3862.06600487.SH亨通光電23.13買入20.6517.0114.0211.34300628.SZ億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)37.49買入17.8518.3815.7513.68688100.SH威勝信息37.67買入29.4324.1519.9316.45002139.SZ拓邦股份15.65買入0.540.640.800.9728.9824.4519.5616.13300638.SZ廣和通30.04增持0.870.710.9034.5342.3133.3826.82002465.SZ海格通信12.85增持0.020.210.350.54642.5061.1936.7123.80300634.SZ彩訊股份26.12買入0.510.610.750.9151.2242.8234.8328.70資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所，注：PE=收盤價(jià)/EPS請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3內(nèi)容目錄1.通信行業(yè)前六個(gè)月市場概覽 61.1.通信行業(yè)前六個(gè)月漲跌幅靠前 61.2.重倉標(biāo)的分析 72.財(cái)務(wù)分析 82.1.電信設(shè)備 82.2.非電信設(shè)備 2.3.運(yùn)營商 3.投資建議：光通信持續(xù)高景氣，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 264.風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1：截止2025年6月30日通信行業(yè)漲跌幅排名位于全市場第5 7圖2：通信市值占比與機(jī)構(gòu)重倉通信占比 7圖3：無線射頻子行業(yè)營業(yè)收入 9圖4：無線射頻子行業(yè)歸母凈利潤 9圖5：無線射頻子行業(yè)毛利率 9圖6：無線射頻子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 9圖7：主設(shè)備子行業(yè)營業(yè)收入 圖8：主設(shè)備子行業(yè)歸母凈利潤 圖9：主設(shè)備子行業(yè)毛利率 圖10：主設(shè)備子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖11：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)營業(yè)收入 圖12：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)歸母凈利潤 圖13：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)毛利率 圖14：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖15：光纖光纜子行業(yè)營業(yè)收入 圖16：光纖光纜子行業(yè)歸母凈利潤 圖17：光纖光纜子行業(yè)毛利率 圖18：光纖光纜子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖19：光器件子行業(yè)營業(yè)收入 圖20：光器件子行業(yè)歸母凈利潤 圖21：光器件子行業(yè)毛利率 圖22：光器件子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖23：專網(wǎng)通信子行業(yè)營業(yè)收入 圖24：專網(wǎng)通信子行業(yè)歸母凈利潤 圖25：專網(wǎng)通信子行業(yè)毛利率 圖26：專網(wǎng)通信子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4圖27：IDC&CDN子行業(yè)營業(yè)收入 圖28：IDC&CDN子行業(yè)歸母凈利潤 圖29：IDC&CDN子行業(yè)毛利率 圖30：IDC&CDN子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖31：UC統(tǒng)一通信行業(yè)營業(yè)收入 圖32：UC統(tǒng)一通信行業(yè)歸母凈利潤 圖33：UC統(tǒng)一通信行業(yè)毛利率 圖34：UC統(tǒng)一通信行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖35：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營業(yè)收入 圖36：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母凈利潤 圖37：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)毛利率 圖38：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖39：北斗及軍工通信行業(yè)營業(yè)收入 圖40：北斗及軍工通信行業(yè)歸母凈利潤 圖41：北斗及軍工通信行業(yè)毛利率 圖42：北斗及軍工通信行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖43：大數(shù)據(jù)子行業(yè)營業(yè)收入 圖44：大數(shù)據(jù)子行業(yè)歸母凈利潤 圖45：大數(shù)據(jù)子行業(yè)毛利率 圖46：大數(shù)據(jù)子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖47：廣電設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入 圖48：廣電設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤 圖49：廣電設(shè)備行業(yè)毛利率 圖50：廣電設(shè)備行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖51：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)營業(yè)收入 圖52：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)歸母凈利潤 圖53：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)毛利率 圖54：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖55：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營業(yè)收入 圖56：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母凈利潤 圖57：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)毛利率 圖58：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 圖59：運(yùn)營商行業(yè)營業(yè)收入 圖60：運(yùn)營商行業(yè)歸母凈利潤 圖61：運(yùn)營商行業(yè)毛利率 圖62：運(yùn)營商行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率 表1：通信重倉標(biāo)的25年二季度與25年一季度對比情況 7表2：無線射頻子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 8表3：主設(shè)備子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表4：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明表5：光纖光纜子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表6：光器件子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表7：專網(wǎng)通信子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表8：IDC&CDN子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表9：UC統(tǒng)一通信行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總覽 表10：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表11：北斗及軍工通信子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表12：大數(shù)據(jù)子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表13：廣電設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表14：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表15：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表16：運(yùn)營商行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 表17：通信設(shè)備行業(yè)整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總 行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明我們重點(diǎn)分析了百余家具有代表性的通信設(shè)備行業(yè)上市公司，根據(jù)主要業(yè)務(wù)類型劃分成電信和非電信領(lǐng)域兩個(gè)大類14個(gè)子領(lǐng)域。另外還分析了三大運(yùn)營商為代表的電信運(yùn)營行業(yè)。電信領(lǐng)域涵蓋：主設(shè)備：中興通訊、紫光股份、烽火通信、瑞斯康達(dá)、共進(jìn)股份；光纖光纜：特發(fā)信息、通光線纜、通鼎互聯(lián)、亨通光電、中天科技、長飛光纖、匯源通信、光器件：長芯博創(chuàng)、源杰科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光、光迅科技、仕佳光子、騰景科技、光庫科技、長光華芯、銘普光磁；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及工程：國脈科技、奧維通信、潤建股份、華星創(chuàng)業(yè)、世紀(jì)鼎利、杰賽科技、中貝通、宜通世紀(jì)、中富通、立昂技術(shù)、吉大通信、超訊通信；無線射頻：大富科技、通宇通訊、武漢凡谷、春興精工、吳通控股、盛路通信、金信諾；有線網(wǎng)絡(luò)：平治信息、天邑股份、創(chuàng)維數(shù)字、共進(jìn)股份。非電信領(lǐng)域涵蓋：專網(wǎng)通信：海能達(dá)、東方通信、星網(wǎng)銳捷、中威電子、佳訊飛鴻、亞聯(lián)發(fā)展、迪威視訊、UC統(tǒng)一通信：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會暢通訊、視源股份；物聯(lián)網(wǎng)：移遠(yuǎn)通信、廣和通、東軟載波、鼎信通訊、移為通信、理工光科、四方光電、有方科技、拓邦股份、美格智能、威勝信息、漢威科技、鴻泉物聯(lián)、柯力傳感、優(yōu)博訊；北斗導(dǎo)航及軍工通信：北斗星通、星網(wǎng)宇達(dá)、晨曦航空、振芯科技、海蘭信、中海達(dá)、海格通信、合眾思壯、華力創(chuàng)通、霍萊沃、七一二、上海瀚訊、華測導(dǎo)航、航天宏圖；IDC及CDN：光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、網(wǎng)宿科技、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)、寶信軟件、美利云；大數(shù)據(jù)：初靈信息、東方國信、創(chuàng)意信息、天源迪科、億陽信通；廣電設(shè)備：數(shù)碼視訊、創(chuàng)維數(shù)字、高斯貝爾、同洲電子、佳創(chuàng)視訊、四川九洲、銀河電子、晶振：惠倫晶體、泰晶科技。電信運(yùn)營領(lǐng)域涵蓋：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。我們對上述各子行業(yè)的營業(yè)收入、毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用率、歸屬于上市公司的凈利潤、ROE等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況，以及股價(jià)表現(xiàn)，進(jìn)行深入分析，總結(jié)如下：1.通信行業(yè)前六個(gè)月市場概覽1.1.通信行業(yè)前六個(gè)月漲跌幅靠前回顧2025年初至2025年6月30日行情，通信指數(shù)跌幅9.40%，排名第5名（總計(jì)31個(gè)行業(yè)板塊漲幅前三排名分別為有色金屬、銀行和國防軍工行業(yè)，期間創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明7為0.53%，通信板塊漲幅大于其漲幅。圖1：截止2025年6月30日通信行業(yè)漲跌幅排名位于全市場第5資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所持倉比例來看，截至2025年Q2，機(jī)構(gòu)重倉通信行業(yè)比例為3.98%，較2025年Q1提升1.21個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度明顯。與此同時(shí)，通信板塊市值占比在2025年二季度末為4.70%，相比2025年一季度末的4.66%也有所提升。資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所1.2.重倉標(biāo)的分析2025年二季度機(jī)構(gòu)在通信行業(yè)持有市值的前十大個(gè)股中，主要是部分光通信公司被加倉，新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、中天科技和長芯博創(chuàng)被加倉，中國電信（HK）退出前十大個(gè)股，長芯博創(chuàng)進(jìn)入前十大個(gè)股。從前十大個(gè)股持股總市值排名來看，新易盛取代之前的表1：通信重倉標(biāo)的25年二季度與25年一季度對比情況代碼股票名稱持股總量(萬股)季報(bào)持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)持股總市值(萬元)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明8資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.財(cái)務(wù)分析2.1.電信設(shè)備（1）無線射頻子行業(yè)無線射頻子行業(yè)25Q2收入同比增長3.8%，主要是金信諾和燦勤科技營收同比增速較快，其中，燦勤科技25Q2營收同比增長52.4%，主要原因是是公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場，新產(chǎn)品量產(chǎn)帶來銷售收入實(shí)現(xiàn)較大增長。歸母凈利潤方面，25Q2行業(yè)整體依然是虧損，主要虧損來自于春興精工和大富科技。25Q2，無線射頻子行業(yè)毛利率為14.6%，同比略有下降；研發(fā)費(fèi)用率為6.1%，同比略有下根據(jù)工業(yè)和信息化部公布的相關(guān)數(shù)據(jù)：截至2025年6月末，全國5G基站總數(shù)達(dá)454.9萬個(gè)，比上年末凈增29.8萬個(gè)，占移動基站總數(shù)的35.7%，占比較一季度提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。5G-A是5G網(wǎng)絡(luò)的重要升級，為6G技術(shù)方向探路。5G-A通過引入通感一體、通算智一體、空天地一體等技術(shù)，同時(shí)擴(kuò)展5G能力邊界，將煥新數(shù)字生活，助力產(chǎn)業(yè)數(shù)智升級。表2：無線射頻子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總無線射頻23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（2）主設(shè)備子行業(yè)25Q1及25Q2營收呈現(xiàn)扭轉(zhuǎn)頹勢，同時(shí)加速上行態(tài)勢，收入同比增長9.1%、16.5%，在經(jīng)歷了無線通信業(yè)務(wù)由于運(yùn)營商資本開支24年整體下滑且5G相關(guān)資本開支占比進(jìn)一步下降，導(dǎo)致主設(shè)備廠商國內(nèi)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收承壓后，25H1扭轉(zhuǎn)頹勢，我們認(rèn)為主要是來自于算力需求旺盛所帶動的新舊增長動能轉(zhuǎn)換。AI浪潮下，數(shù)據(jù)中心所需要的ICT設(shè)備需求增長，帶動業(yè)務(wù)發(fā)展，以龍頭廠商中興通訊為例，公司以算力、終端產(chǎn)品為代表的第二曲線營收同比增長近100%，占比超35%。其中，2025H1公司服務(wù)器及存儲營收同比增長超200%，AI服務(wù)器營收占比55%。從歸母凈利潤來看，子行業(yè)歸母凈利潤25H1延續(xù)下滑趨勢，25Q1及25Q2分別下滑11.9%/4.5%，業(yè)績下滑幅度持續(xù)收窄。我們認(rèn)為主要是高毛利運(yùn)營商業(yè)務(wù)承壓，而第二曲線業(yè)務(wù)相對毛利率較低，產(chǎn)品架構(gòu)調(diào)整使得整體盈利能力下滑，毛利率能夠較明顯反映該趨從毛利率來看，25Q1&Q2毛利率同比均有一定下滑，且Q2呈現(xiàn)環(huán)比下滑。我們認(rèn)為主要是①龍頭中興通訊高毛利率的運(yùn)營商業(yè)務(wù)有所承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，該業(yè)務(wù)毛利率相對較高；②服務(wù)器等產(chǎn)品銷售量受拉動，但服務(wù)器整體毛利率偏低，可以從中興通訊政企業(yè)務(wù)毛利率看到，25H1毛利率同比下降13.50pct。研發(fā)費(fèi)用率方面，主設(shè)備部分公司積極布局包括ICT設(shè)備等領(lǐng)域，積極拓展AI算力相關(guān)產(chǎn)品，研發(fā)費(fèi)用率維持在相對較高水平。在算力領(lǐng)域積極布局，中興通訊強(qiáng)化智算產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)生態(tài)合作，通過自研芯片、智算服務(wù)器、超大規(guī)模集群、智算一體機(jī)等全棧國產(chǎn)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明化智算產(chǎn)品，及資源管理平臺、訓(xùn)推平臺、星云大模型、智能體工廠等軟件方案，軟硬件協(xié)同打造開放普惠的智算基座，提供端到端、全棧全場景智算解決方案，滿足多樣化AI場景需求。我們認(rèn)為，受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI浪潮，主設(shè)備行業(yè)公司需求有望得到持續(xù)拉動，對于算力的需求或?qū)⑼苿泳W(wǎng)絡(luò)設(shè)備如服務(wù)器、交換機(jī)等的需求增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生一定改變，AI成為新動能，但短期受到運(yùn)營商業(yè)務(wù)承壓明顯同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率下滑，盈利有所承壓。但我們認(rèn)為未來宏觀環(huán)境有望恢復(fù)向好，以及后續(xù)運(yùn)營商整體資本開支降幅相對趨緩，主設(shè)備廠商營收與歸母凈利潤有望復(fù)蘇增長。同時(shí)預(yù)計(jì)隨著研發(fā)算力布局，產(chǎn)業(yè)鏈降本增效，主設(shè)備廠商毛利率有望呈企穩(wěn)回升的趨勢。表3：主設(shè)備子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總主設(shè)備23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（3）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明①營收端，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)公司25Q2逆轉(zhuǎn)頹勢，同比增長3.5%，主要是行業(yè)公司如潤建股份、超訊通信、中貝通信等都表現(xiàn)出較好增長動能。如潤建股份能源網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)同比較高增長，新拓展算力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)也受益于AI發(fā)展帶來較強(qiáng)增長動能。②歸母凈利潤端，同比呈現(xiàn)壓力，延續(xù)同比下滑趨勢，25Q2下滑98.5%。預(yù)計(jì)主要與相關(guān)公司開拓新業(yè)務(wù)前期投入較高，同時(shí)龍頭潤建股份股份支付費(fèi)用導(dǎo)致Q2利潤大幅承壓所③毛利率方面，網(wǎng)優(yōu)子行業(yè)同比均承壓，25Q2同比下降2.8pct，延續(xù)季度同比下降的趨④研發(fā)費(fèi)用率方面，25Q2同比下降0.5pct，預(yù)計(jì)主要與龍頭公司向算力業(yè)務(wù)方向投入發(fā)展逐漸進(jìn)入收獲期有關(guān)。潤建股份充分發(fā)揮在算力中心建設(shè)運(yùn)維、算力組網(wǎng)、算力調(diào)優(yōu)等方面的核心技術(shù)能力，為云廠商、運(yùn)營商、人工智能研發(fā)企業(yè)等提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)和智算云服務(wù)，在手算力規(guī)模持續(xù)提升。我們認(rèn)為板塊內(nèi)公司潤建股份、中貝通信、超訊通信均在積極布局算力相關(guān)業(yè)務(wù)，達(dá)成多項(xiàng)合作協(xié)議。我們認(rèn)為在AIGC發(fā)展，算力資源稀缺的背景下，上述三家公司有望受益于算力資源緊缺，業(yè)務(wù)有望快速增長。同時(shí)隨著提速降費(fèi)政策的變化運(yùn)營商控成本的力度或有所改變以及行業(yè)集中度的持續(xù)提升，龍頭企業(yè)的毛利率有望穩(wěn)步提升，帶動板塊盈利能力的改善。表4：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）4資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（4）光纖光纜子行業(yè)光纖光纜子行業(yè)25Q2收入同比增長16.5%，25Q2主要是匯源通信、永鼎股份、通鼎互聯(lián)、亨通光電的同比增速較快。歸母凈利潤方面，25Q2同比下降9.6%。其中，亨通光電25Q2營收同比增長26.64%，主要是公司海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，工業(yè)與新能源智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長，市場綜合競爭力進(jìn)一步提升，此外，能源傳輸材料銅導(dǎo)體產(chǎn)能較去年同期有所提升，帶動其業(yè)務(wù)增長。25Q2，光纖光纜子行業(yè)毛利率為16.0%，同比略有下降；研發(fā)費(fèi)用率方面，25Q2為3.8%，同比略有下降。在通信行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新階段，電信市場所需普通單模光纖光纜產(chǎn)品面臨有效需求持續(xù)收縮、平均單價(jià)不斷下滑的雙重壓力。在2025年6月中國移動完成的普通光纜集中采購中，其需求總量約為0.99億芯公里，相較前次下降近10%，而平均光纜中標(biāo)價(jià)格約為人民幣48元/芯公里，相較前次下降約26%。但市場仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，其中，能滿足超高速率、超大容量、超長距離傳輸需求的G.654.E光纖除了已規(guī)模應(yīng)用于通信長途干線升級外，亦在拓展向城域網(wǎng)下沉及算力數(shù)據(jù)中心集群光纖直連的鋪設(shè)場景。2025年6月，中國移動進(jìn)行G.654.E光纜產(chǎn)品集中采購，集采總量達(dá)313.86萬芯公里，相較其前次2023年9月集中采購的需求總量增長約156%。表5：光纖光纜子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總光纖光纜23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（5）光器件子行業(yè)營業(yè)收入：光器件子行業(yè)共13家公司25Q2實(shí)現(xiàn)營收261.5億元（YoY+72.81%，QoQ+34.04%歸母凈利潤為64.50億元（YoY+133.5%，QoQ+50.14%）除了少數(shù)從事電信市場的公司，光器件行業(yè)受益于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速呈現(xiàn)持續(xù)成長趨勢。25年二季度環(huán)比增長加速，全年景氣度預(yù)期持續(xù)，主要受益于AI建設(shè)對800G光模塊需求持續(xù)增加，1.6T開啟新一輪迭代。800G：以太網(wǎng)組網(wǎng)方式下用于推理或者訓(xùn)推一體數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)對800G需求持續(xù)提升；1.6T：光模塊新一輪迭代開啟，未來有望迎來更大量部署。未來隨著AI應(yīng)用滲透率提升，云服務(wù)廠商持續(xù)進(jìn)行算力投資，以及光互連技術(shù)應(yīng)用在scale-up網(wǎng)絡(luò)中推廣，這些因素將共同推動光模塊作為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)發(fā)展，帶動高速率光模塊需求的顯著增長。光模塊公司只有不斷提高光通信轉(zhuǎn)換模塊產(chǎn)品的速率、積極研發(fā)出更高規(guī)格的模塊，才能滿足下游產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的要求。Q2單季度同比數(shù)據(jù)來看：13家上市公司中，所有公司均實(shí)現(xiàn)收入及歸母凈利潤同比正增長。其中多家公司業(yè)績同比增長顯著，主要受益于海外AI客戶的算力及帶寬需求的快速增長產(chǎn)生大量800G高速光模塊需求，以及國內(nèi)市場開始起勢。Q2單季度環(huán)比數(shù)據(jù)來看：光模塊行業(yè)景氣周期之下，所有公司實(shí)現(xiàn)收入環(huán)比增長，僅長芯博創(chuàng)歸母利潤的環(huán)比下降，毛利率相較于一季度降低幅度較大。源杰科技、新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)、光庫科技二季度利潤顯著改善。中際旭創(chuàng)得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增加以及持續(xù)降本增效，毛利率和凈利潤進(jìn)一步得到提升。天孚通信則源于海外AIDC建設(shè)對高速光引擎產(chǎn)品需求的快速增長。毛利率費(fèi)用端：光器件子行業(yè)25Q2毛利率為36.4%，環(huán)比同比均有提升，主要原因或在于AI帶動光器件市場回暖，高端速率產(chǎn)品出貨逐步提升。行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明研發(fā)投入：雖然光器件行業(yè)一直以來維持相對偏高的研發(fā)投入，但由于行業(yè)高景氣下收入規(guī)模同比大幅度擴(kuò)張，研發(fā)費(fèi)用率有所攤薄。隨著未來光器件景氣度向上收入有望呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，研發(fā)費(fèi)用率或?qū)⒊尸F(xiàn)下降趨勢。表6：光器件子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總光器件23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.2.非電信設(shè)備（1）專網(wǎng)通信子行業(yè)專網(wǎng)通信子行業(yè)營收端25Q2重新恢復(fù)正增長，錄得同比+11.8%。其中主要是星網(wǎng)銳捷、輝煌科技營收增長表現(xiàn)較好。星網(wǎng)銳捷主營業(yè)務(wù)以“ICT基礎(chǔ)設(shè)施與AI應(yīng)用方案”為架構(gòu)，上半年受到AI發(fā)展下行業(yè)對于ICT基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長，同時(shí)持續(xù)發(fā)力海外市場，營收利潤都有較好增長表現(xiàn)。整體行業(yè)層面，我們預(yù)計(jì)未來隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和互聯(lián)網(wǎng)投資行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明復(fù)蘇以及海外持續(xù)拓展，板塊營收有望恢復(fù)增長；同時(shí)行業(yè)廠商開始向AI方向（如基礎(chǔ)設(shè)施，行業(yè)層面應(yīng)用）進(jìn)行布局和業(yè)務(wù)推進(jìn)，也有望帶來行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健增長。專網(wǎng)通信子行業(yè)25Q2歸母凈利潤同比大幅增長，同比增長243.7%。主要公司絕大部分都呈現(xiàn)利潤良好的同比增長趨勢。毛利率水平來看，25Q2毛利率略降，同比下降0.7pct。其中主要是星網(wǎng)銳捷、中威電子毛利率下降較多，其中星網(wǎng)銳捷主要因子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品受客戶降本等因素影響，毛利率有所下降所致。研發(fā)費(fèi)用率方面，25Q2同比下降1.4pct至10.5%，板塊保持研發(fā)投入一直較大的特點(diǎn)，但可以看到呈現(xiàn)前期投入開始逐漸轉(zhuǎn)化收入與利潤釋放的趨勢。我們認(rèn)為，專網(wǎng)通信板塊和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)聯(lián)度較強(qiáng)，未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升+出口拓展，預(yù)計(jì)該板塊未來有望呈持續(xù)向上趨勢。表7：專網(wǎng)通信子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總專網(wǎng)通信23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（2）IDC&CDN子行業(yè)IDC&CDN子領(lǐng)域8家公司，25Q2整體營業(yè)收入同比下滑9.2%，繼24Q3以來連續(xù)4個(gè)季度收入同比下滑，主要是如奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)以及網(wǎng)宿科技呈現(xiàn)同比下滑，其中：①奧飛數(shù)據(jù)主要是去年同期算力相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)致“其他互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)”業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長，但今年出現(xiàn)同比下滑。但公司IDC業(yè)務(wù)仍然在上半年呈現(xiàn)42.22%同比增長。②光環(huán)新網(wǎng)因新投放機(jī)柜數(shù)量較大，受客戶上架周期影響，同時(shí)因數(shù)據(jù)中心行業(yè)受新基建政策推動供給激增，短期內(nèi)行業(yè)供需失衡導(dǎo)致市場競爭加劇，IDC租賃價(jià)格下降，以及部分客戶因經(jīng)營策略調(diào)整出現(xiàn)退租等情況影響，IDC營業(yè)收入較去年同期有所下降；云計(jì)算業(yè)務(wù)同樣呈現(xiàn)小幅下降情況。歸母凈利潤方面，25Q2整體同比下滑28.8%。Q2主要是光環(huán)新網(wǎng)和寶信軟件同比下滑較大，潤澤科技小幅下滑，其他廠商均呈現(xiàn)了同比增長趨勢。毛利率方面，25Q2整體毛利率為30%，整體維持較為平穩(wěn)的趨勢。我們期待隨著IDC上架率呈現(xiàn)提升趨勢，同時(shí)行業(yè)競爭趨緩后，毛利率有望向上。其中奧飛數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技Q2同比提升趨勢顯著。研發(fā)費(fèi)用率方面，25Q2整體研發(fā)費(fèi)用率為6.5%，同比小幅提升1.1pct，環(huán)比呈持續(xù)下降。表8：IDC&CDN子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖27：IDC&CDN子行業(yè)營業(yè)收入圖28：IDC&CDN子行業(yè)歸母凈利潤行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖29：IDC&CDN子行業(yè)毛利率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖30：IDC&CDN子行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（3）UC統(tǒng)一通信行業(yè)UC統(tǒng)一通信子行業(yè)25Q2收入同比下降2%，主要是會暢通訊營收同比下降，其中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)25Q2營收同比下降3.9%，主要原因是國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性對短期業(yè)務(wù)進(jìn)展產(chǎn)生一定干擾，公司海外產(chǎn)能建設(shè)的轉(zhuǎn)移過渡期對訂單出貨造成階段性影響，部分海外訂單的落地進(jìn)度有所放緩。歸母凈利潤方面，25Q2行業(yè)整體同比下降17.5%。25Q2，UC統(tǒng)一通信子行業(yè)毛利率為29.8%，同比略有下降；研發(fā)費(fèi)用率為7.1%，同比略有上升。UC統(tǒng)一通信23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（4）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)季度同比增長的趨勢。①營收端看，25Q2行業(yè)整體營收同比增長16.2%，仍然延續(xù)了持續(xù)季度營收同比增長趨勢。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)繼續(xù)維持同比強(qiáng)勢增長，行業(yè)較景氣的狀態(tài)。②利潤端看，25Q2行業(yè)整體歸母凈利潤同比下滑0.4%。主要受到部分廠商如東軟載波、鼎信通訊等下滑較大有所沖擊。同時(shí)模組領(lǐng)域領(lǐng)軍廠商廣和通，受銳凌無線出表影響，凈利潤下滑，剔除銳凌無線車載前裝無線通信模組業(yè)務(wù)的影響，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長6.54%。③毛利率方面，行業(yè)25Q2整體同比下行3.1pct至20.9%。我們預(yù)計(jì)主要是1、24Q2毛利率基數(shù)較高；2、部分公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所影響；3、行業(yè)仍有一定競爭，對利潤率仍有一定沖擊；4、采購價(jià)格有所波動。但我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈管理，毛利率有望企穩(wěn)，甚至回升；④研發(fā)費(fèi)用率方面，整體行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率水平繼續(xù)延續(xù)同比下降趨勢，我們預(yù)計(jì)主要與公司費(fèi)用管控、以及前置投入陸續(xù)轉(zhuǎn)化為收入有關(guān)。我們認(rèn)為，短期而言，相關(guān)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)較快增長，驗(yàn)證行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)；長期看萬物互聯(lián)趨勢不變，物聯(lián)網(wǎng)板塊公司均有望受益。此外Redcap、邊緣計(jì)算有望帶來新發(fā)展機(jī)遇?？梢苑e極關(guān)注行業(yè)動態(tài)進(jìn)展及相關(guān)標(biāo)的訂單執(zhí)行進(jìn)展，期待整體物聯(lián)網(wǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計(jì)算/端側(cè)AI所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會。表10：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總物聯(lián)網(wǎng)23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（5）北斗及軍工通信子行業(yè)收入利潤端：北斗及軍工通信子行業(yè)25Q2實(shí)現(xiàn)營收53.10億元，同比下降7.1%。但具體來看，除星網(wǎng)宇達(dá)、霍萊沃、七一二、航天宏圖、海格通信以外，其余公司營收同比向好改善，且華測導(dǎo)航為業(yè)績長期維持良好同比增長趨勢。軍工方面，軍工業(yè)績承壓主要受央企人事變動影響。如果十五五期間新型裝備開始進(jìn)入列裝周期，則我們預(yù)測2026年信息化建設(shè)有望復(fù)蘇，軍工通信訂單有望迎來密集落地的時(shí)間窗口；北斗方面，工信部于2024年7月12日發(fā)布《開展工業(yè)和信息化領(lǐng)域北斗規(guī)模應(yīng)用試點(diǎn)城市遴選的通知》，加快提升北斗滲透率，雖然此前工信部已多次發(fā)文推進(jìn)北斗產(chǎn)業(yè)化，但《通知》首次明確量化目標(biāo)及試點(diǎn)時(shí)限1）試點(diǎn)城市在《北斗規(guī)模應(yīng)用試點(diǎn)城市實(shí)施方案》中應(yīng)提出可操作、可實(shí)現(xiàn)、可量化的目標(biāo)2）試點(diǎn)城市按照該方案開展為期2年的試點(diǎn)工作，推動試點(diǎn)工作取得實(shí)效3）經(jīng)2年試點(diǎn)期滿，結(jié)合各城市實(shí)施方案和預(yù)期目標(biāo)，工業(yè)和信息化部組織專家組進(jìn)行考核驗(yàn)收。因此，我們認(rèn)為北斗滲透率提升具有強(qiáng)制性及迫切性。我們判斷，未來軍工&北斗板塊有望逐步復(fù)蘇。毛利率：25Q2毛利率為40.0%（YoY+0.8pct，QoQ+2.4pct）。不同企業(yè)毛利率波動較大。軍工行業(yè)業(yè)績受裝備列裝及訂單交付進(jìn)度影響顯著，季節(jié)波動性較強(qiáng)。但是供應(yīng)格局良好、行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明業(yè)務(wù)壁壘相對較高的細(xì)分賽道價(jià)格敏感度相對較低，華測導(dǎo)航、振芯科技、*ST鋮昌毛利率較高。未來隨著十四五末期我們預(yù)計(jì)軍工訂單有望釋放，以及北斗垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善，有望迎來新一輪需求快速增長和產(chǎn)業(yè)的成熟，行業(yè)毛利率預(yù)計(jì)仍有提升空間。研發(fā)費(fèi)用率：25Q2研發(fā)費(fèi)用率為17.2%，環(huán)比小幅下降，同比提升。北斗及軍工板塊上市公司研發(fā)投入較高。在收入規(guī)模同比縮減的背景下，上市公司依舊保持較高研發(fā)投入，因而研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)增長趨勢。前期研發(fā)費(fèi)用或?qū)⒍唐谕侠蹣I(yè)績，但高額研發(fā)投入有望為長期成果轉(zhuǎn)化提供支撐。表11：北斗及軍工通信子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總北斗及軍工通信23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖39：北斗及軍工通信行業(yè)營業(yè)收入資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖41：北斗及軍工通信行業(yè)毛利率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖40：北斗及軍工通信行業(yè)歸母凈利潤資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖42：北斗及軍工通信行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)大數(shù)據(jù)子行業(yè)25Q2收入同比下滑5.2%，歸母凈利潤同比下滑84.8%，毛利率為14.3%，同行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為8.9%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。2024年，國家密集出臺政策完善數(shù)據(jù)要素市場體系。國家數(shù)據(jù)局等17個(gè)部門聯(lián)合印發(fā)了《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計(jì)劃（2024-2026年）》，推動數(shù)據(jù)要素與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，要求到2026年打造300個(gè)以上示范性強(qiáng)、顯示度高、帶動性廣的典型應(yīng)用場景。2024年11月23日，國家數(shù)據(jù)局發(fā)布了《可信數(shù)據(jù)空間發(fā)展行動計(jì)劃（2024-2028年）》，明確到2028年我國將建成100個(gè)以上可信數(shù)據(jù)空間。該計(jì)劃的發(fā)布有助于打破數(shù)據(jù)孤島，促進(jìn)數(shù)據(jù)的安全流通和共享，為各行業(yè)數(shù)據(jù)要素應(yīng)用提供可靠的支撐，推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。根據(jù)IDC預(yù)測，2025年中國大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)1.5萬億元，年復(fù)合增長率保持25%以上。表12：大數(shù)據(jù)子行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總大數(shù)據(jù)23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）5資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（7）廣電設(shè)備行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明25Q2營收同比增長11.8%，扭轉(zhuǎn)近來數(shù)個(gè)季度持續(xù)下滑趨勢；25Q2平均毛利率達(dá)19.5%，同比增長0.7個(gè)百分點(diǎn)；25Q2歸母凈利潤同比增長102.7%；25Q2平均研發(fā)費(fèi)用率為6.9%，同比下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。以創(chuàng)維數(shù)字為例，2025年上半年，以伊戰(zhàn)爭、以巴矛盾等中東局勢持續(xù)緊張，關(guān)稅政策的不確定性，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體增長偏弱，國內(nèi)有效需求不足，全球和區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程變緩。在此嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢下，公司克服多方面的阻力和挑戰(zhàn)，積極開拓市場。在提升市場占有率的同時(shí)，持續(xù)夯實(shí)系統(tǒng)架構(gòu)規(guī)劃和研發(fā)能力，并發(fā)揮供應(yīng)鏈及工業(yè)化能力的競爭優(yōu)勢；持續(xù)探索創(chuàng)新，積極應(yīng)對市場變化。25H1國內(nèi)運(yùn)營商市場新產(chǎn)品亮點(diǎn)頻現(xiàn)，AI中屏音箱、音箱攝像頭一體機(jī)、云PAD、瘦終端、智慧小盒、智能企業(yè)網(wǎng)關(guān)、多口企業(yè)網(wǎng)關(guān)、FTTR、Wifi7等新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，斬獲中國移動集團(tuán)多個(gè)集采項(xiàng)目的標(biāo)包。海外重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶及歐洲、東北亞、非洲、拉美、大洋洲等市場持續(xù)拓展，積極布局歐洲零售的線上業(yè)務(wù)以及發(fā)展北美零售商業(yè)務(wù)；帶AI功能、攝像頭與NPU邊緣算力的體感游戲盒子營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長，帶AI功能及攝像頭的全新機(jī)頂盒運(yùn)營模式在泰國成功商用，打開了海外業(yè)務(wù)新的發(fā)展方向和機(jī)會。2025年4月，公司首款全場景AI智能眼鏡正式亮相，探索“眼鏡即入口”的跨終端生態(tài)，向核心交互終端演進(jìn)。汽車車載專業(yè)顯示業(yè)務(wù)在25H1實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，產(chǎn)銷同比大幅增長，市場拓展方面取得重大突破，成功與兩家頭部車企建立新的合作關(guān)系，核心項(xiàng)目定點(diǎn)持續(xù)增長。表13：廣電設(shè)備行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總廣電設(shè)備23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖47：廣電設(shè)備行業(yè)營業(yè)收入資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所圖49：廣電設(shè)備行業(yè)毛利率資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（8）有線網(wǎng)絡(luò)有線網(wǎng)絡(luò)子行業(yè)25Q2收入同比增長0.9%，其中，天邑股份25Q2營收同比下降34.3%，主要是由于產(chǎn)品銷量下降、單價(jià)下降導(dǎo)致收入下降；行業(yè)歸母凈利潤同比下降0.7%，行業(yè)毛利率為13.5%，同比持平；研發(fā)費(fèi)用率為4.1%，同比略有下降。表14：有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總有線網(wǎng)絡(luò)23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所（9）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)創(chuàng)意信息、震有科技業(yè)績影響。上海瀚訊收入下滑，震有科技主要因?yàn)楹诵木W(wǎng)系統(tǒng)與光網(wǎng)絡(luò)及接入系統(tǒng)的收入較上年同期有所下降，同時(shí)資產(chǎn)減值損失和信用減值損失計(jì)提增加導(dǎo)致業(yè)績虧損。由于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的下游客戶多屬于軍工單位，受軍工中調(diào)及人事變動影響較大。我國衛(wèi)星24年進(jìn)入正式組網(wǎng)后，25年有望進(jìn)入常態(tài)化發(fā)射。中長期看，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展快車道，多地方政府出臺支持衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)政策，衛(wèi)星行業(yè)成長空間較大。毛利率：25Q2毛利率為39.4%，環(huán)比同比均提升。臻鐳科技、*ST鋮昌等公司毛利率優(yōu)異，天銀機(jī)電、創(chuàng)意信息Q2轉(zhuǎn)好。我們認(rèn)為在行業(yè)快速發(fā)展階段，供應(yīng)格局良好、業(yè)務(wù)壁壘相對較高的細(xì)分賽道有望在中長期維持較強(qiáng)盈利能力。研發(fā)費(fèi)用率：25Q2研發(fā)費(fèi)用率分別為6.9%，具體來看*ST鋮昌、上海瀚訊、臻鐳科技在持續(xù)保持高額研發(fā)投入，但鋮昌及臻鐳隨著收入增長，研發(fā)費(fèi)用率攤薄。表15：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）1資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所2.3.運(yùn)營商25Q2營收同比下滑0.1%，整體保持平穩(wěn)態(tài)勢；25Q2平均毛利率達(dá)33.6%，同比提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)；25Q2歸母凈利潤同比增長6.1%；25Q2平均研發(fā)費(fèi)用率為2.4%，較上年同期下滑了0.3個(gè)百分點(diǎn)。從2025上半年情況看，通信業(yè)運(yùn)行基本平穩(wěn)，電信業(yè)務(wù)量收保持增長，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有序推進(jìn)，5G、千兆、物聯(lián)網(wǎng)等用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量保持較快增勢。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)：25H1電信業(yè)務(wù)收入保持正增長，電信業(yè)務(wù)總量增長較快。2025上半年，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成9055億元，同比增長1%。按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長9.3%。25H1固定寬帶接入用戶規(guī)模穩(wěn)步增長，千兆用戶數(shù)持續(xù)擴(kuò)大。截至6月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達(dá)6.84億戶，比上年末凈增1426萬戶。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)6.51億戶，占總用戶數(shù)的95.1%；1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)2.26億戶，比上年末凈增1915萬戶，占總用戶數(shù)的33%，占比較上年末提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。25H1移動電話用戶穩(wěn)中有增，5G用戶快速發(fā)展。截至6月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)及中國廣電的移動電話用戶總數(shù)達(dá)18.1億戶，比上年末凈增1993萬戶。其中，5G移動電話用戶達(dá)11.18億戶，比上年末凈增1.04億戶，占移動電話用戶的61.8%。25H1光纜線路總長度穩(wěn)步增加。截至6月末，全國光纜線路總長度達(dá)到7377萬公里，同比增長9.9%。其中接入網(wǎng)光纜、本地網(wǎng)中繼光纜和長途光纜線路所占比重分別為59.9%、38.5%和1.6%。25H1千兆光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。截至6月末，全國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達(dá)12.34億個(gè)，比上年末凈增3244萬個(gè)。其中，光纖接入（FTTH/O）端口達(dá)到11.93億個(gè)，比上年末凈增3264萬個(gè)，占互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口的96.6%。截至6月末，具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)3022萬個(gè)，比上年末凈增201.9萬個(gè)。25H1期間5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。截至6月末，5G基站總數(shù)達(dá)454.9萬個(gè)，比上年末凈增29.8萬個(gè)，占移動基站總數(shù)的35.7%，占比較一行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明季度提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著5G用戶的持續(xù)滲透以及千兆寬帶持續(xù)升級，保證C端業(yè)務(wù)平穩(wěn)態(tài)勢；運(yùn)營商重點(diǎn)發(fā)力政企、云、IDC等數(shù)字經(jīng)濟(jì)底層支撐業(yè)務(wù)方向，新業(yè)務(wù)發(fā)展逐步進(jìn)入收獲期，政企業(yè)務(wù)收入增速顯著高于整體收入增速，對整體營收增速形成重要拉動。成本和費(fèi)用端看，目前運(yùn)營商CAPEX控制得當(dāng)，成本中占比較高的折舊攤銷相對平穩(wěn)，疊加管理和營銷效率的持續(xù)提升，以及運(yùn)營商用戶規(guī)模增長后顯著的規(guī)模效應(yīng)，帶動運(yùn)營商整體盈利能力有望不斷改善，基本面持續(xù)向好。運(yùn)營商23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所3.投資建議：光通信持續(xù)高景氣，關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會從營業(yè)收入來看，通信設(shè)備整體25Q2營收同比增長12.7%，自23Q4開始反轉(zhuǎn)恢復(fù)增長，行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明并且23Q4-24Q3行業(yè)增速不斷拉大，反映行業(yè)新舊動能切換完成，AI算力成為拉動行業(yè)增長的新引擎。從凈利潤來看，通信設(shè)備整體25Q2歸母凈利潤同比增長19.0%，在24Q4下滑后，25Q1和25Q2同比均實(shí)現(xiàn)良好增長，反映新舊動能切換之下，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)良好盈利，預(yù)計(jì)行業(yè)趨勢有望延續(xù)。從費(fèi)用率來看，通信設(shè)備整體25Q2研發(fā)費(fèi)用率為8.2%，對比上年同期下降1.2pct，反映通信行業(yè)公司費(fèi)用管控初見成效同時(shí)部分前期投入已開始轉(zhuǎn)化收益。表17：通信設(shè)備行業(yè)整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總通信設(shè)備23Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2營業(yè)收入（百萬元）資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所分細(xì)分行業(yè)看，電信設(shè)備方面：1）光器件25Q2營收同比增長72.81%，近來數(shù)個(gè)季度呈現(xiàn)持續(xù)高增長，25Q2歸母凈利潤同比增速為133.5%，近六個(gè)季度均呈翻倍以上增速加速增長，或反映全球AI拉動光模塊需求全面進(jìn)入高增長，受益海外及國內(nèi)算力需求增長，我們認(rèn)為展望未來景氣度有望延續(xù)。2）主設(shè)備子行業(yè)25Q1及25Q2營收呈現(xiàn)扭轉(zhuǎn)頹勢，同時(shí)加速上行態(tài)勢，收入同比增長9.1%、16.5%，在經(jīng)歷了無線通信業(yè)務(wù)由于運(yùn)營商資本開支24年整體下滑且5G相關(guān)資本開支占比進(jìn)一步下降，導(dǎo)致主設(shè)備廠商國內(nèi)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收承壓后，25H1扭轉(zhuǎn)頹勢，我們認(rèn)為主要是來自于算力需求旺盛所帶動的新舊增長動能轉(zhuǎn)換。從歸母凈利潤來看，子行業(yè)歸母凈利潤25H1延續(xù)下滑趨勢，25Q1及25Q2分別下滑11.9%/4.5%，業(yè)績下滑幅度持續(xù)收窄。我們認(rèn)為主要是高毛利運(yùn)營商業(yè)務(wù)承壓，而第二曲線業(yè)務(wù)相對毛利率較低，產(chǎn)品架構(gòu)調(diào)整使得整體盈利能力下滑，毛利率能夠較明顯反映該趨勢。3）光纖光纜子行業(yè)25Q2收入同比增長16.5%，25Q2主要是匯源通信、永鼎股份、通鼎互聯(lián)、亨通光電的同比增速較快。歸母凈利潤方面，25Q2同比下降9.6%。其中，亨通光電25Q2營收同比增長26.64%，主要是公司海洋能源與通信、特高壓及電網(wǎng)智能化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，工業(yè)與新能源智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長，市場綜合競爭力進(jìn)一步提升，此外，能源傳輸材料銅導(dǎo)體產(chǎn)能較去年同期有所提升，帶動其業(yè)務(wù)增長。4）無線射頻子行業(yè)25Q2收入同比增長3.8%，主要是金信諾和燦勤科技營收同比增速較快，其中，燦勤科技25Q2營收同比增長52.4%，主要原因是是公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場，新產(chǎn)品量產(chǎn)帶來銷售收入實(shí)現(xiàn)較大增長。歸母凈利潤方面，25Q2行業(yè)整體依然是虧損，主要虧損來自于春興精工和大富科技。25Q2，無線射頻子行業(yè)毛利率為14.6%，同比略有下降；研發(fā)費(fèi)用率為6.1%，同比略有下降。5）網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)公司25Q2逆轉(zhuǎn)頹勢，同比增長3.5%，主要是行業(yè)公司如潤建股份、超訊通信、中貝通信等都表現(xiàn)出較好增長動能。歸母凈利潤端，同比呈現(xiàn)壓力，延續(xù)同比下滑趨勢，25Q2下滑98.5%。預(yù)計(jì)主要與相關(guān)公司開拓新業(yè)務(wù)前期投入較高，同時(shí)龍頭潤建股份股份支付費(fèi)用導(dǎo)致Q2利潤大幅承壓所致。非電信設(shè)備領(lǐng)域看：1）衛(wèi)星行業(yè)25Q2實(shí)現(xiàn)營收11.2億元（YoY-17.0%）。業(yè)績虧損主要受上海瀚訊、創(chuàng)意信息、震有科技業(yè)績影響。上海瀚訊收入下滑，導(dǎo)致入不敷出；震有科技主要因?yàn)楹诵木W(wǎng)系統(tǒng)與光網(wǎng)絡(luò)及接入系統(tǒng)的收入較上年同期有所下降，同時(shí)資產(chǎn)減值損失和信用減值損失計(jì)行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明提增加導(dǎo)致業(yè)績虧損。由于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的下游客戶多屬于軍工單位，受軍工中調(diào)及人事變動影響較大。2023年我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)試驗(yàn)星上空，我們推斷24年進(jìn)入正式組網(wǎng)階段后有望進(jìn)入常態(tài)化發(fā)射。中長期看，我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展快車道，多地方政府出臺支持衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)政策，衛(wèi)星行業(yè)成長空間較大。2）北斗及軍工通信子行業(yè)25Q2實(shí)現(xiàn)營收53.10億元，同比下降7.1%，但具體來看，除星網(wǎng)宇達(dá)、霍萊沃、七一二、航天宏圖、海格通信以外，其余公司營收同比向好改善，且華測導(dǎo)航為業(yè)績長期維持良好同比增長趨勢。中長期看，如果十五五期間新型裝備開始進(jìn)入列裝周期，則我們預(yù)測2026年信息化建設(shè)有望復(fù)蘇，軍工通信訂單有望迎來密集落地的時(shí)間窗口；疊加北斗三號衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)完成覆蓋，終端應(yīng)用持續(xù)滲透，該子領(lǐng)域中長期或仍有空間。3）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)25Q2營收同比實(shí)現(xiàn)良好增長，行業(yè)復(fù)蘇趨勢繼續(xù)驗(yàn)證&延續(xù)。相關(guān)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度呈現(xiàn)較快增長，驗(yàn)證行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)；長期看萬物互聯(lián)趨勢不變，物聯(lián)網(wǎng)板塊公司均有望受益。此外Redcap、邊緣計(jì)算有望帶來新發(fā)展機(jī)遇。可以積極關(guān)注行業(yè)動態(tài)進(jìn)展及相關(guān)標(biāo)的訂單執(zhí)行進(jìn)展，期待整體物聯(lián)網(wǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計(jì)算/端側(cè)AI所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會。4）IDC&CDN子領(lǐng)域8家公司，25Q2整體營業(yè)收入同比下滑9.2%，繼24Q3以來連續(xù)4個(gè)季度收入同比下滑，主要是如奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)以及網(wǎng)宿科技呈現(xiàn)同比下滑。歸母凈利潤方面，25Q2整體同比下滑28.8%。Q2主要是光環(huán)新網(wǎng)和寶信軟件同比下滑較大，潤澤科技小幅下滑，其他廠商均呈現(xiàn)了同比增長趨勢。5）UC統(tǒng)一通信子行業(yè)25Q2收入同比下降2%，主要是會暢通訊營收同比下降，其中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)25Q2營收同比下降3.9%，主要原因是國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性對短期業(yè)務(wù)進(jìn)展產(chǎn)生一定干擾，公司海外產(chǎn)能建設(shè)的轉(zhuǎn)移過渡期對訂單出貨造成階段性影響，部分海外訂單的落地進(jìn)度有所放緩。歸母凈利潤方面，25Q2行業(yè)整體同比下降17.5%。25Q2，UC統(tǒng)一通信子行業(yè)毛利率為29.8%，同比略有下降；研發(fā)費(fèi)用率為7.1%，同比略有上升。6）大數(shù)據(jù)子行業(yè)25Q2收入同比下滑5.2%，歸母凈利潤同比下滑84.8%，毛利率為14.3%，同比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為8.9%，同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。其他專網(wǎng)通信、有線網(wǎng)絡(luò)、廣電設(shè)備等領(lǐng)域表現(xiàn)一般，主要系宏觀環(huán)境影響或行業(yè)需求持續(xù)疲軟，等待新的契機(jī)。整體上我們積極看好25年或成為國內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施競賽元年以及應(yīng)用開花