基于EVA的創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：理論、實(shí)踐與展望一、引言1.1研究背景與動(dòng)因在當(dāng)今復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、引導(dǎo)企業(yè)戰(zhàn)略方向的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等，雖在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但因其忽略了權(quán)益資本成本等關(guān)鍵因素，無(wú)法全面、準(zhǔn)確地衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，易導(dǎo)致企業(yè)管理者過(guò)度關(guān)注短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，忽視企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為一種創(chuàng)新的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理念和方法，自20世紀(jì)80年代被提出以來(lái)，在全球范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用和認(rèn)可。EVA的核心思想是，企業(yè)只有在扣除包括權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的所有成本后仍有剩余收益，才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。這一理念將股東利益與企業(yè)經(jīng)營(yíng)緊密結(jié)合，促使管理者從股東財(cái)富最大化的角度出發(fā)，做出更為科學(xué)合理的決策，有效避免了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)可能引發(fā)的短期行為，有助于提升企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，自2009年設(shè)立以來(lái)，吸引了大量具有高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性的中小企業(yè)上市融資。這些創(chuàng)業(yè)板上市公司在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、增加就業(yè)等方面發(fā)揮著日益重要的作用。然而，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于成長(zhǎng)初期，具有規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、科技含量高、無(wú)形資產(chǎn)占比較大等特點(diǎn)，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法難以準(zhǔn)確反映其真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造能力。一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展等方面需要大量的資金支持，這些前期投入在短期內(nèi)可能無(wú)法轉(zhuǎn)化為明顯的財(cái)務(wù)收益，若僅依據(jù)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，易低估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值；另一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，股東對(duì)企業(yè)管理層的監(jiān)督難度較大，如何建立一套科學(xué)有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，激勵(lì)管理層為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值，成為亟待解決的問(wèn)題。因此，引入EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和應(yīng)用價(jià)值。它不僅能夠更準(zhǔn)確地衡量創(chuàng)業(yè)板上市公司的價(jià)值創(chuàng)造能力，為投資者提供更可靠的決策依據(jù)，還有助于引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板上市公司優(yōu)化資源配置，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。1.2研究?jī)r(jià)值與實(shí)踐意義從理論價(jià)值來(lái)看，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的引入，為創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論體系注入了新的活力，豐富了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論的內(nèi)涵。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論側(cè)重于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的本質(zhì)挖掘不夠深入，而EVA理論強(qiáng)調(diào)從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā)，全面考慮企業(yè)的資本成本，包括權(quán)益資本成本，這使得業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論更加完善和科學(xué)。通過(guò)對(duì)EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用研究，可以進(jìn)一步拓展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論的邊界，為不同類型企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供多元化的思路和方法。同時(shí)，有助于深化對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制的理解，揭示企業(yè)在不同經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在邏輯，促進(jìn)學(xué)術(shù)界對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論的深入探討和創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)理論與實(shí)踐的緊密結(jié)合，使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論能夠更好地指導(dǎo)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。在實(shí)踐意義層面，EVA為創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理者提供了更為精準(zhǔn)的決策依據(jù)。以某家專注于軟件開發(fā)的創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，公司可能因凈利潤(rùn)指標(biāo)表現(xiàn)良好，而加大對(duì)現(xiàn)有成熟軟件產(chǎn)品的維護(hù)和推廣投入。然而，運(yùn)用EVA進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，盡管凈利潤(rùn)可觀，但扣除權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本后，EVA值較低，這表明公司的價(jià)值創(chuàng)造能力并未達(dá)到預(yù)期。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司在新興技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入不足，雖然短期內(nèi)不會(huì)影響凈利潤(rùn)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，可能會(huì)削弱公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值創(chuàng)造能力。基于EVA的分析結(jié)果，公司管理者及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，加大對(duì)新興技術(shù)研發(fā)的投入，優(yōu)化資源配置，提高了公司的EVA值，實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于投資者而言，EVA能夠幫助他們更準(zhǔn)確地評(píng)估創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司大多具有高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)難以全面反映其真實(shí)價(jià)值。例如，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司在前期為了拓展市場(chǎng)、研發(fā)新產(chǎn)品，投入了大量資金，導(dǎo)致短期內(nèi)凈利潤(rùn)較低甚至虧損。按照傳統(tǒng)的投資分析方法，這類公司可能被投資者忽視。但通過(guò)EVA分析，投資者可以看到這些公司在扣除資本成本后的真實(shí)盈利情況，以及其為股東創(chuàng)造價(jià)值的潛力。如果一家公司雖然當(dāng)前凈利潤(rùn)為負(fù)，但EVA值呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)策略可能是有效的，正在逐步提升價(jià)值創(chuàng)造能力，這樣的公司可能具有較高的投資價(jià)值，投資者可以基于EVA分析做出更明智的投資決策。此外，EVA還有助于監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管。監(jiān)管部門可以通過(guò)對(duì)上市公司EVA指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，如過(guò)度投資、資源浪費(fèi)等，督促企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，提高經(jīng)營(yíng)效率，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。同時(shí)，EVA指標(biāo)也可以作為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策和法規(guī)的重要參考依據(jù)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.3研究思路與方法本研究旨在深入探討基于EVA的創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，研究思路圍繞理論剖析、現(xiàn)狀分析、實(shí)證檢驗(yàn)和策略建議展開。首先，系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論成果，詳細(xì)闡述EVA的理論基礎(chǔ)，包括其概念、計(jì)算方法、調(diào)整項(xiàng)目以及與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的對(duì)比優(yōu)勢(shì)，深入分析EVA在衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造方面的獨(dú)特視角和重要意義，為后續(xù)研究筑牢理論根基。其次，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀和傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的應(yīng)用情況進(jìn)行全面考察，剖析傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)用中存在的問(wèn)題，如忽視權(quán)益資本成本、無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力等，明確引入EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的必要性和緊迫性。再者，選取具有代表性的創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本，收集相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證研究方法，計(jì)算樣本公司的EVA值，并與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，深入探究EVA指標(biāo)與創(chuàng)業(yè)板上市公司市場(chǎng)價(jià)值、盈利能力、成長(zhǎng)能力等之間的內(nèi)在關(guān)系，驗(yàn)證EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的有效性和優(yōu)越性。最后，基于理論分析和實(shí)證研究結(jié)果，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法提出切實(shí)可行的對(duì)策建議，包括完善EVA計(jì)算體系、加強(qiáng)信息披露、提升管理層對(duì)EVA的認(rèn)知和應(yīng)用能力等，以促進(jìn)EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司中的有效應(yīng)用，提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在研究方法上，本研究綜合運(yùn)用多種方法，確保研究的科學(xué)性和全面性。一是文獻(xiàn)研究法，通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，梳理EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論發(fā)展脈絡(luò)，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和前沿動(dòng)態(tài)，對(duì)已有研究成果進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)和分析，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和豐富的研究思路。二是案例分析法，選取若干典型的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為案例，深入分析其在應(yīng)用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過(guò)程中的具體實(shí)踐，包括EVA的計(jì)算、調(diào)整項(xiàng)目的確定、應(yīng)用效果及存在的問(wèn)題等，通過(guò)對(duì)實(shí)際案例的剖析，更加直觀地展現(xiàn)EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用情況，為其他企業(yè)提供借鑒和參考。三是實(shí)證研究法，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對(duì)收集到的創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析，構(gòu)建相關(guān)模型，檢驗(yàn)EVA與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，驗(yàn)證研究假設(shè)，為研究結(jié)論提供數(shù)據(jù)支持和實(shí)證依據(jù)。二、理論基石：EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)深度剖析2.1EVA基本概念與核心理論EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded），是一種旨在衡量企業(yè)真正盈利水平和價(jià)值創(chuàng)造能力的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。其核心在于，從企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本成本，剩余的部分才是企業(yè)為股東創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。EVA的基本計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率。其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整得出，以消除會(huì)計(jì)處理方法對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲，常見的調(diào)整項(xiàng)目包括研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開拓費(fèi)用、折舊與攤銷等。例如，研發(fā)費(fèi)用通常在會(huì)計(jì)上被費(fèi)用化處理，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的投資，應(yīng)予以資本化并在受益期間逐步攤銷；調(diào)整后資本是指對(duì)企業(yè)投入的資本進(jìn)行調(diào)整，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)實(shí)際占用的資本額，包括對(duì)債務(wù)資本和權(quán)益資本的調(diào)整；加權(quán)平均資本成本率則是綜合考慮債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均值，其計(jì)算需要確定各類資本的成本和權(quán)重。EVA的背后蘊(yùn)含著深厚的理論基礎(chǔ)，其中價(jià)值最大化理論是其重要支撐。該理論認(rèn)為，企業(yè)的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，而EVA作為衡量股東財(cái)富創(chuàng)造的關(guān)鍵指標(biāo)，直接反映了企業(yè)在扣除全部成本后為股東帶來(lái)的剩余收益。當(dāng)EVA為正時(shí)，表明企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值超過(guò)了投入的資本成本，股東財(cái)富得以增加；若EVA為負(fù)，則意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)未能覆蓋資本成本，實(shí)際上在損毀股東財(cái)富。例如，一家企業(yè)在某一會(huì)計(jì)年度的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，調(diào)整后資本為5000萬(wàn)元，加權(quán)平均資本成本率為15%，則該企業(yè)的EVA=1000-5000×15%=250萬(wàn)元，這表明企業(yè)在該年度為股東創(chuàng)造了250萬(wàn)元的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值增值。委托代理理論也是EVA的重要理論基石。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東作為委托人將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理委托給代理人（即管理層）。由于委托人與代理人的利益訴求存在差異，代理人可能會(huì)為了自身利益而做出損害股東利益的決策。EVA通過(guò)明確將權(quán)益資本成本納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，使管理層認(rèn)識(shí)到只有在創(chuàng)造的價(jià)值超過(guò)資本成本時(shí)，才能真正為股東創(chuàng)造財(cái)富，從而促使管理層的決策與股東利益趨于一致，有效降低委托代理成本。以某上市公司為例，在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，管理層可能為了追求短期的高利潤(rùn)，過(guò)度投資一些短期內(nèi)能帶來(lái)高回報(bào)但長(zhǎng)期回報(bào)率低于資本成本的項(xiàng)目。而引入EVA后，管理層在決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，充分考慮項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力和資本成本，優(yōu)先選擇那些能夠提高EVA的項(xiàng)目，如加大對(duì)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)項(xiàng)目的投入，雖然短期內(nèi)利潤(rùn)可能不明顯，但從長(zhǎng)期來(lái)看，有助于提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和EVA，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。激勵(lì)理論在EVA的應(yīng)用中也發(fā)揮著關(guān)鍵作用。EVA可以作為一種有效的激勵(lì)工具，將管理層和員工的薪酬與企業(yè)的EVA業(yè)績(jī)緊密掛鉤。當(dāng)企業(yè)的EVA增加時(shí)，管理層和員工能夠獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，如獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等，從而激勵(lì)他們更加努力地工作，積極采取措施提高企業(yè)的EVA。這種激勵(lì)機(jī)制能夠充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造力，促使他們關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)共同努力。例如，一些企業(yè)實(shí)施EVA紅利銀行計(jì)劃，將公司每一會(huì)計(jì)年度賺取EVA的一定比例作為紅利獎(jiǎng)勵(lì)給管理人員，但這部分紅利首先存入累積紅利數(shù)額的戶頭——紅利銀行中。當(dāng)EVA為正時(shí)，每期實(shí)際發(fā)到管理者手中的紅利數(shù)額應(yīng)是紅利銀行賬面余額的一定比例，而其余的部分則逐期累積；當(dāng)EVA為負(fù)時(shí)，本期不但不能獲取紅利，還會(huì)減少紅利銀行賬面余額，抵減以前所獲取的紅利。這種機(jī)制使得管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期EVA表現(xiàn)，避免了短期行為，同時(shí)也增強(qiáng)了員工的歸屬感和責(zé)任感，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.2EVA計(jì)算及會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)EVA的計(jì)算過(guò)程涉及多個(gè)關(guān)鍵要素，每個(gè)要素的準(zhǔn)確計(jì)算對(duì)于衡量企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力至關(guān)重要。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）是EVA計(jì)算的基礎(chǔ)，它反映了企業(yè)在扣除所得稅后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)盈利水平。其計(jì)算公式為：NOPAT=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-所得稅稅率）。在這一公式中，凈利潤(rùn)是企業(yè)在常規(guī)會(huì)計(jì)核算下的盈利結(jié)果，但由于會(huì)計(jì)處理方法可能存在對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲，所以需要對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。例如，利息支出雖然在會(huì)計(jì)核算中被視為財(cái)務(wù)費(fèi)用，但從經(jīng)營(yíng)角度看，它是企業(yè)使用債務(wù)資本的成本，應(yīng)加回到凈利潤(rùn)中，以還原企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的真實(shí)盈利；研究開發(fā)費(fèi)用通常在會(huì)計(jì)上被費(fèi)用化處理，但研發(fā)活動(dòng)是對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的投資，具有長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造潛力，將其調(diào)整為資本化支出并在受益期間逐步攤銷，能更準(zhǔn)確地反映研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利的影響。非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)是指那些與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的一次性收益或損失，如資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)貼等，這些收益不具有持續(xù)性，乘以50%進(jìn)行調(diào)整，是為了避免其對(duì)企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的過(guò)度干擾，使稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更能體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的盈利能力。資本總額是企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部資本，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。債務(wù)資本是企業(yè)通過(guò)借款、發(fā)行債券等方式籌集的資金，其金額可以從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中直接獲取，通常表現(xiàn)為短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)目的合計(jì)數(shù)。權(quán)益資本則是股東對(duì)企業(yè)的投入，包括股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等，可通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益項(xiàng)目計(jì)算得出。在計(jì)算資本總額時(shí)，需要對(duì)一些特殊項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以確保其準(zhǔn)確反映企業(yè)實(shí)際占用的資本額。例如，對(duì)于無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬等，這些負(fù)債雖然不需要支付利息，但它們?cè)谄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中被占用，具有一定的資金成本，應(yīng)從資本總額中扣除，以避免高估企業(yè)的資本投入。此外，在建工程等項(xiàng)目在未完工投入使用前，尚未為企業(yè)創(chuàng)造收益，也應(yīng)從資本總額中剔除，待其完工并轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后，再按照相應(yīng)的折舊政策計(jì)入資本總額。加權(quán)平均資本成本（WACC）是綜合考慮債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均值，它反映了企業(yè)為籌集和使用資本所付出的平均代價(jià)。其計(jì)算公式為：WACC=債務(wù)資本成本×債務(wù)資本占比×（1-所得稅稅率）+權(quán)益資本成本×權(quán)益資本占比。債務(wù)資本成本通常可以通過(guò)企業(yè)的借款利率、債券票面利率等確定，但需要考慮所得稅的影響，因?yàn)槔⒅С鲈诙惽翱鄢哂械侄愋?yīng)，所以實(shí)際的債務(wù)資本成本為扣除所得稅后的利率。權(quán)益資本成本的計(jì)算相對(duì)復(fù)雜，常用的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），即權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)×（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一般可以選取國(guó)債收益率等近似代表，貝塔系數(shù)反映了企業(yè)股票相對(duì)于市場(chǎng)整體波動(dòng)的敏感程度，可通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回歸分析等方法計(jì)算得出，市場(chǎng)平均收益率則是市場(chǎng)上所有股票的平均回報(bào)率，通?？梢詤⒖脊善笔袌?chǎng)指數(shù)的收益率。在EVA計(jì)算過(guò)程中，除了上述主要調(diào)整項(xiàng)目外，還存在一些其他常見的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)。例如，對(duì)于商譽(yù)，會(huì)計(jì)上通常將其在一定期限內(nèi)攤銷，但從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)看，商譽(yù)是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中獲得的未來(lái)超額收益的現(xiàn)值，只要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，商譽(yù)的價(jià)值不應(yīng)被隨意攤銷。因此，在EVA計(jì)算中，商譽(yù)一般不進(jìn)行攤銷，除非有確鑿證據(jù)表明其價(jià)值發(fā)生了減值。對(duì)于為建立品牌、進(jìn)入新市場(chǎng)或擴(kuò)大市場(chǎng)份額發(fā)生的費(fèi)用，會(huì)計(jì)上通常將其作為當(dāng)期費(fèi)用立即從利潤(rùn)中扣除，但這些費(fèi)用的投入是為了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，具有長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造潛力，應(yīng)將其資本化并在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)攤銷，以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。對(duì)于折舊費(fèi)用，會(huì)計(jì)大多采用直線折舊法處理，但這種方法可能無(wú)法準(zhǔn)確反映資產(chǎn)的實(shí)際使用情況和經(jīng)濟(jì)價(jià)值損耗。在EVA計(jì)算中，對(duì)于某些大量使用長(zhǎng)期設(shè)備的公司，按照更接近經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的“沉淀資金折舊法”處理，這種方法在前幾年折舊較少，而后幾年由于技術(shù)老化和物理?yè)p耗同時(shí)發(fā)揮作用需提取較多折舊，能更真實(shí)地反映資產(chǎn)的價(jià)值變化和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。2.3EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)勢(shì)與局限EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法相較于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，具有多方面的顯著優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)的價(jià)值評(píng)估和管理決策提供了更具深度和全面性的視角。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法最突出的優(yōu)勢(shì)在于充分考慮了權(quán)益資本成本。在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，如凈利潤(rùn)、每股收益等指標(biāo)，往往只扣除了債務(wù)資本成本，將權(quán)益資本視為免費(fèi)的資源，這導(dǎo)致企業(yè)管理者在決策時(shí)容易忽視權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，做出一些看似盈利但實(shí)際上損害股東財(cái)富的決策。例如，某公司在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)下，凈利潤(rùn)為500萬(wàn)元，看似經(jīng)營(yíng)狀況良好。然而，該公司的權(quán)益資本為5000萬(wàn)元，權(quán)益資本成本率為12%，按照EVA的計(jì)算方法，其EVA=500-5000×12%=-100萬(wàn)元，這表明該公司實(shí)際上并未為股東創(chuàng)造價(jià)值，反而損毀了股東財(cái)富。而EVA明確將權(quán)益資本成本納入計(jì)算，使管理者清晰地認(rèn)識(shí)到使用任何資本都是有成本的，只有當(dāng)企業(yè)的收益超過(guò)包括權(quán)益資本成本在內(nèi)的全部資本成本時(shí)，才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值，從而促使管理者更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，優(yōu)先選擇那些能夠帶來(lái)正EVA的項(xiàng)目，避免盲目擴(kuò)張和低效投資。EVA高度關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)側(cè)重于短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，如短期的利潤(rùn)增長(zhǎng)、銷售額提升等，這容易引發(fā)管理者的短期行為，為了追求短期利益而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。例如，一些管理者可能?huì)削減研發(fā)投入、減少員工培訓(xùn)等長(zhǎng)期投資，以提高當(dāng)期的利潤(rùn)指標(biāo)。而EVA通過(guò)對(duì)一些費(fèi)用項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，如將研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開拓費(fèi)用等視為對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的投資進(jìn)行資本化處理，使其在未來(lái)受益期間逐步攤銷，避免了這些費(fèi)用對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的過(guò)度影響，從而引導(dǎo)管理者關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展。例如，一家科技企業(yè)加大研發(fā)投入，雖然短期內(nèi)利潤(rùn)可能會(huì)受到一定影響，但從長(zhǎng)期來(lái)看，研發(fā)成果可能會(huì)帶來(lái)新產(chǎn)品的推出和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，從而提升企業(yè)的EVA，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。EVA還能有效解決委托代理問(wèn)題。在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，委托代理關(guān)系下的信息不對(duì)稱和利益不一致容易導(dǎo)致管理者追求自身利益最大化而忽視股東利益。EVA作為一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，能夠使管理者的薪酬與企業(yè)的EVA緊密掛鉤，當(dāng)企業(yè)的EVA增加時(shí)，管理者能夠獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，如獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等，這促使管理者站在股東的角度思考問(wèn)題，積極采取措施提高企業(yè)的EVA，從而實(shí)現(xiàn)股東利益與管理者利益的高度一致，降低委托代理成本，提升企業(yè)的治理效率。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法也存在一定的局限性。首先，EVA的計(jì)算較為復(fù)雜，涉及到多個(gè)調(diào)整項(xiàng)目和參數(shù)的確定。在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，需要對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行多項(xiàng)調(diào)整，如研發(fā)費(fèi)用、商譽(yù)、折舊等項(xiàng)目的調(diào)整，調(diào)整項(xiàng)目繁多且不同企業(yè)的調(diào)整方式可能存在差異，這增加了計(jì)算的難度和主觀性。同時(shí)，加權(quán)平均資本成本的計(jì)算也較為復(fù)雜，需要確定債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本以及各類資本的權(quán)重，這些參數(shù)的確定需要大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和專業(yè)的分析方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平要求較高，增加了企業(yè)的管理成本和操作難度。EVA對(duì)非財(cái)務(wù)信息重視不足。EVA主要基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和分析，雖然能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造能力，但對(duì)于一些非財(cái)務(wù)因素，如企業(yè)的創(chuàng)新能力、客戶滿意度、員工素質(zhì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重要的信息關(guān)注不夠。例如，一家企業(yè)在客戶關(guān)系管理方面表現(xiàn)出色，客戶滿意度高，市場(chǎng)口碑好，但這些非財(cái)務(wù)信息無(wú)法直接體現(xiàn)在EVA指標(biāo)中，可能導(dǎo)致對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的評(píng)估不夠全面和準(zhǔn)確。此外，EVA是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，在比較不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績(jī)時(shí)存在局限性。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更多的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，其EVA值相對(duì)較高，但這并不一定意味著其經(jīng)營(yíng)效率和價(jià)值創(chuàng)造能力更強(qiáng)。例如，一家大型企業(yè)的EVA為1000萬(wàn)元，而一家小型企業(yè)的EVA為100萬(wàn)元，僅從EVA絕對(duì)值來(lái)看，大型企業(yè)表現(xiàn)更好，但考慮到兩者的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍等差異，小型企業(yè)可能在單位資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力上更為出色。三、現(xiàn)狀洞察：創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)3.1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程與特征創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的重要?jiǎng)?chuàng)新板塊，其發(fā)展歷程見證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，自萌芽至成長(zhǎng)，每一步都緊密貼合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求與資本市場(chǎng)的變革。1999年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的構(gòu)想，彼時(shí)正值全球新經(jīng)濟(jì)浪潮興起，國(guó)內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)蓬勃發(fā)展，對(duì)融資渠道的需求日益迫切。但由于當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)尚不完善，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不健全，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立面臨諸多挑戰(zhàn)，此后歷經(jīng)十年漫長(zhǎng)籌備。在此期間，監(jiān)管部門深入研究海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，精心設(shè)計(jì)發(fā)行上市制度、交易規(guī)則和監(jiān)管體系，為創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)健推出奠定基礎(chǔ)。2009年10月30日，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板正式開市，首批28家公司成功上市，標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從構(gòu)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，這不僅為中小企業(yè)開辟了新的融資渠道，也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了重要的退出機(jī)制，極大地激發(fā)了市場(chǎng)的創(chuàng)新活力。創(chuàng)業(yè)板開板初期，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，吸引了眾多具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的企業(yè)紛紛申請(qǐng)上市。然而，由于市場(chǎng)尚處于探索階段，相關(guān)制度和監(jiān)管措施有待完善，初期的創(chuàng)業(yè)板也面臨一些問(wèn)題，如部分公司業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)波動(dòng)較大等。但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)制度建設(shè)，完善信息披露要求，強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)管力度，逐步規(guī)范市場(chǎng)秩序。2012年，創(chuàng)業(yè)板改革方案出臺(tái)，開啟了其發(fā)展的新階段。此次改革進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行條件，簡(jiǎn)化審核流程，提高市場(chǎng)效率，促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)張。在這一階段，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量和市值顯著增長(zhǎng)，越來(lái)越多的高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，如互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的企業(yè)，這些企業(yè)憑借創(chuàng)新的技術(shù)和商業(yè)模式，在市場(chǎng)中迅速崛起，推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，也為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型注入強(qiáng)大動(dòng)力。2019年，創(chuàng)業(yè)板全面深化改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，這是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程中的又一重大里程碑。注冊(cè)制改革以信息披露為核心，淡化行政審批，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，提高了市場(chǎng)的包容性和開放性，使更多具有創(chuàng)新潛力但尚未盈利的企業(yè)也有機(jī)會(huì)登陸資本市場(chǎng)。改革后，創(chuàng)業(yè)板上市審核速度加快，市場(chǎng)活躍度大幅提升，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，進(jìn)一步凸顯其作為創(chuàng)新企業(yè)聚集地的特色，有力地支持了國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。創(chuàng)業(yè)板在資本市場(chǎng)中具有獨(dú)特而重要的定位，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵組成部分，與主板市場(chǎng)相互補(bǔ)充、協(xié)同發(fā)展。主板市場(chǎng)主要服務(wù)于大型成熟企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板則聚焦于具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，為這些企業(yè)提供融資平臺(tái)，助力其快速發(fā)展壯大，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展方面發(fā)揮著不可替代的作用。創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加速傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力，激發(fā)創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)熱情，為創(chuàng)業(yè)者提供展示和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的機(jī)會(huì)，吸引更多人才和資源投入創(chuàng)新領(lǐng)域，形成良好的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境。從上市企業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有顯著的高成長(zhǎng)性特征。這些企業(yè)大多處于成長(zhǎng)初期，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。以寧德時(shí)代為例，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，自上市以來(lái)，受益于全球新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展以及自身在電池技術(shù)方面的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，從2018年上市當(dāng)年的130.57億元和33.87億元，增長(zhǎng)至2022年的3285.94億元和307.38億元，四年間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了近24倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近8倍，成為全球新能源汽車電池領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其市值也在資本市場(chǎng)中迅速攀升，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展起到重要的引領(lǐng)作用。創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新能力也很強(qiáng)，超過(guò)八成擁有自主研發(fā)核心能力，近七成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。例如，邁瑞醫(yī)療專注于醫(yī)療器械的研發(fā)、制造和銷售，公司高度重視研發(fā)投入，擁有一支龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，持續(xù)推出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品，在生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像等領(lǐng)域取得多項(xiàng)技術(shù)突破，產(chǎn)品不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，還遠(yuǎn)銷海外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，成為我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的龍頭企業(yè)，彰顯了創(chuàng)業(yè)板上市公司在技術(shù)創(chuàng)新方面的實(shí)力和潛力。從行業(yè)分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司涵蓋多個(gè)新興行業(yè)，包括信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等。這些行業(yè)代表著未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，具有廣闊的市場(chǎng)前景和發(fā)展空間。在信息技術(shù)領(lǐng)域，有中際旭創(chuàng)等光模塊通信企業(yè)，受益于數(shù)據(jù)流量和帶寬需求的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)；在生物醫(yī)藥行業(yè)，智飛生物專注于疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過(guò)與國(guó)際知名疫苗企業(yè)合作以及自身的研發(fā)投入，公司在疫苗市場(chǎng)取得顯著成績(jī)，為我國(guó)的疾病預(yù)防控制做出重要貢獻(xiàn)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)通常較為集中，少數(shù)大股東對(duì)公司擁有較大影響力。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在一定程度上有利于公司決策的高效執(zhí)行，但也可能導(dǎo)致公司治理中監(jiān)督機(jī)制的弱化，大股東可能利用其控制權(quán)謀取私利，損害中小股東的利益。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司在公司治理中，需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)大股東的監(jiān)督和制衡，完善公司治理結(jié)構(gòu)，保障中小股東的合法權(quán)益。3.2創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)現(xiàn)狀分析從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司在營(yíng)收和利潤(rùn)方面呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。截至2024年底，創(chuàng)業(yè)板1376家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03萬(wàn)億元，平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)到29.29億元，整體營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)活力和發(fā)展?jié)摿?。在利?rùn)方面，這些公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2074.57億元，平均凈利潤(rùn)為1.51億元，超七成創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)盈利，近五成公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，77家公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。以愛(ài)爾眼科為例，作為眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，憑借其全國(guó)布局的連鎖醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)和不斷提升的醫(yī)療技術(shù)水平，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.39億元，同比增長(zhǎng)15.67%；凈利潤(rùn)達(dá)到35.54億元，同比增長(zhǎng)18.02%。這一成績(jī)的取得，得益于公司持續(xù)加大在醫(yī)療人才培養(yǎng)、設(shè)備引進(jìn)和科研創(chuàng)新方面的投入，不斷提升服務(wù)質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而吸引了更多的患者，推動(dòng)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。在毛利率方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司整體毛利率為23.39%，較上年同期提升0.23個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。這表明創(chuàng)業(yè)板公司在成本控制和產(chǎn)品附加值提升方面取得了一定成效。例如，愛(ài)美客作為一家專注于醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè)，其產(chǎn)品毛利率一直保持在較高水平。2024年，公司毛利率達(dá)到93.37%，同比略有上升。公司不斷推出新的醫(yī)美產(chǎn)品，如濡白天使等，這些產(chǎn)品憑借其獨(dú)特的技術(shù)和良好的市場(chǎng)口碑，在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，有效提升了公司的毛利率和盈利能力。研發(fā)投入是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)，創(chuàng)業(yè)板上市公司在這方面表現(xiàn)突出。2024年，創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入超2036.84億元，同比增長(zhǎng)3.33%，研發(fā)強(qiáng)度達(dá)5.05%，研發(fā)投入保持高位。其中，294家公司研發(fā)強(qiáng)度大于10%，48家公司連續(xù)兩年研發(fā)投入大于5億元。寧德時(shí)代作為全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，高度重視研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入達(dá)到186.25億元，同比增長(zhǎng)19.52%。公司持續(xù)加大在電池材料、電池系統(tǒng)設(shè)計(jì)、電池回收等領(lǐng)域的研發(fā)力度，不斷推出新的技術(shù)和產(chǎn)品，保持在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先地位。通過(guò)研發(fā)投入，公司在高能量密度電池技術(shù)、快充技術(shù)等方面取得了重要突破，為其市場(chǎng)份額的擴(kuò)大和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了有力支撐。在分紅方面，在新“國(guó)九條”大力推動(dòng)分紅背景下，2024年創(chuàng)業(yè)板共925家上市公司宣告2024年年報(bào)現(xiàn)金分紅，分紅覆蓋率達(dá)67%，金額合計(jì)988億元，疊加前期中期分紅，2024財(cái)年金額合計(jì)1435億元，同比增長(zhǎng)25%，創(chuàng)歷史新高。大市值公司在分紅方面表現(xiàn)突出，市值百億以上公司中近85%的公司實(shí)施年度現(xiàn)金分紅，年平均分紅總額6億元，同比增長(zhǎng)10%；分紅總額917億元，同比增長(zhǎng)18%。18家公司年度分紅總額超10億元，分布在電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等多個(gè)行業(yè)，如寧德時(shí)代2024年度分紅總額達(dá)253.7億元，分紅比例超凈利潤(rùn)五成。這表明創(chuàng)業(yè)板上市公司在實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的同時(shí)，也更加注重對(duì)股東的回報(bào)，積極與股東分享企業(yè)發(fā)展成果，增強(qiáng)了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信心。3.3現(xiàn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在創(chuàng)業(yè)板的應(yīng)用在創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)踐中，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系占據(jù)著重要地位，凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）等指標(biāo)被廣泛應(yīng)用。凈利潤(rùn)作為企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，直觀地反映了企業(yè)扣除成本費(fèi)用和稅費(fèi)后的盈利狀況，是投資者和管理者關(guān)注的重要指標(biāo)之一。例如，樂(lè)普醫(yī)療作為一家在心血管醫(yī)療器械領(lǐng)域具有重要影響力的創(chuàng)業(yè)板上市公司，2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.56億元，同比增長(zhǎng)12.34%，這一凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)不僅體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品銷售、成本控制等方面取得的成效，也為公司的進(jìn)一步發(fā)展提供了資金支持。凈資產(chǎn)收益率（ROE）則是衡量股東權(quán)益收益水平的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了公司運(yùn)用自有資本的效率，計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比。以愛(ài)爾眼科為例，2024年其ROE達(dá)到22.36%，處于行業(yè)較高水平，表明公司能夠有效地利用股東投入的資本創(chuàng)造價(jià)值，為股東帶來(lái)較好的回報(bào)，也體現(xiàn)了公司在經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方面具備較強(qiáng)的能力?？傎Y產(chǎn)收益率（ROA）衡量的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，全面反映了資產(chǎn)利用的綜合效果，計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值。例如，邁瑞醫(yī)療2024年的ROA為27.68%，顯示出公司在資產(chǎn)配置和運(yùn)營(yíng)效率方面表現(xiàn)出色，能夠充分利用其龐大的資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較高的盈利水平，在醫(yī)療器械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在創(chuàng)業(yè)板上市公司的應(yīng)用中，在一定程度上能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，為投資者和管理者提供決策參考。然而，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的日益復(fù)雜，這些方法也暴露出諸多問(wèn)題。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法最大的問(wèn)題在于忽視了權(quán)益資本成本。在計(jì)算凈利潤(rùn)、ROE、ROA等指標(biāo)時(shí)，僅扣除了債務(wù)資本成本，將權(quán)益資本視為免費(fèi)的資源，這使得企業(yè)管理者在決策時(shí)容易忽視權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致決策的短視性。例如，某創(chuàng)業(yè)板上市公司在考慮一個(gè)新的投資項(xiàng)目時(shí)，按照傳統(tǒng)的凈利潤(rùn)指標(biāo)計(jì)算，該項(xiàng)目在短期內(nèi)能夠帶來(lái)正的利潤(rùn)，似乎是一個(gè)可行的項(xiàng)目。但如果考慮權(quán)益資本成本，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目的實(shí)際收益低于權(quán)益資本成本，實(shí)際上是在損毀股東財(cái)富。這種忽視權(quán)益資本成本的情況，容易導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度投資，資源配置不合理，損害股東利益。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法側(cè)重于財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)非財(cái)務(wù)因素關(guān)注不足。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，其發(fā)展受到技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、人才隊(duì)伍建設(shè)、客戶滿意度等多種非財(cái)務(wù)因素的重要影響。然而，凈利潤(rùn)、ROE、ROA等傳統(tǒng)指標(biāo)無(wú)法全面反映這些非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。例如，一家專注于軟件開發(fā)的創(chuàng)業(yè)板公司，其技術(shù)創(chuàng)新能力是核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，公司投入大量資源進(jìn)行研發(fā)，雖然短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降，但從長(zhǎng)期來(lái)看，研發(fā)成果可能會(huì)帶來(lái)新產(chǎn)品的推出和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，提升企業(yè)的價(jià)值。但傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法難以準(zhǔn)確衡量這種技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值，容易低估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法還容易引發(fā)企業(yè)的短期行為。由于這些指標(biāo)主要關(guān)注短期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，企業(yè)管理者為了追求短期的高利潤(rùn)、高ROE等指標(biāo)，可能會(huì)采取一些不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的措施，如削減研發(fā)投入、減少員工培訓(xùn)、壓縮環(huán)保支出等。以某創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，為了提高當(dāng)期的凈利潤(rùn)，公司在短期內(nèi)大幅削減了研發(fā)投入，雖然在當(dāng)年度財(cái)務(wù)報(bào)表上凈利潤(rùn)有所提升，但從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的技術(shù)創(chuàng)新能力受到削弱，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占，最終影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。四、案例探究：基于EVA的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)踐4.1案例公司選取與背景介紹為深入探究EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的應(yīng)用效果，本研究選取了珂瑪股份（301611）和常友科技（301557）兩家具有代表性的公司作為案例分析對(duì)象。這兩家公司均在創(chuàng)業(yè)板上市，且在各自行業(yè)中展現(xiàn)出獨(dú)特的發(fā)展態(tài)勢(shì)和創(chuàng)新能力，具有較高的研究?jī)r(jià)值。珂瑪股份創(chuàng)立于2009年，自成立以來(lái)，始終專注于先進(jìn)陶瓷材料零部件的研發(fā)與制造。公司憑借創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在先進(jìn)陶瓷領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，創(chuàng)業(yè)初期便迅速在LCD、精密儀器等相關(guān)領(lǐng)域嶄露頭角。隨著技術(shù)的不斷突破，珂瑪股份逐步向新能源、半導(dǎo)體等高端領(lǐng)域拓展。2024年8月16日，珂瑪股份成功登陸創(chuàng)業(yè)板，開啟了資本市場(chǎng)的新征程，上市首日股價(jià)暴漲，備受市場(chǎng)關(guān)注。在業(yè)務(wù)范圍方面，先進(jìn)陶瓷材料零部件是珂瑪股份的核心業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋高純度氧化鋁、高導(dǎo)熱氮化鋁等多種先進(jìn)陶瓷材料零部件，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、顯示面板、LED、光伏等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，以及鋰電池材料粉體粉碎和分級(jí)、燃料電池制造等行業(yè)。在半導(dǎo)體設(shè)備中，其生產(chǎn)的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷零部件，為關(guān)鍵設(shè)備穩(wěn)定運(yùn)行提供了重要保障。此外，珂瑪股份還具備對(duì)氧化鋁、氮化鋁等各基材先進(jìn)陶瓷材料和金屬材料零部件的表面處理能力，服務(wù)聚焦于顯示面板制造過(guò)程中的干刻工序，客戶包括京東方、TCL華星光電等全球知名顯示面板制造企業(yè)。在行業(yè)地位上，珂瑪股份榮獲國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)，這意味著公司在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量等方面達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平，是國(guó)家重點(diǎn)扶持的對(duì)象。同時(shí)，珂瑪股份是國(guó)際頭部半導(dǎo)體設(shè)備廠商A公司的全球供應(yīng)商，也是北方華創(chuàng)連續(xù)多年的全球金牌供應(yīng)商，在中國(guó)大陸國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的先進(jìn)結(jié)構(gòu)陶瓷供應(yīng)商供應(yīng)總規(guī)模中占比約72%，在國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中扮演著重要角色。常友科技的前身為成立于2006年的常州利恒機(jī)械有限公司，初期以生產(chǎn)玻璃鋼制品為主。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)尚處于萌芽期，核心材料幾乎被歐美企業(yè)壟斷。2015年，公司更名為江蘇常友環(huán)?？萍加邢薰荆_始向風(fēng)電領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2018年，隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電補(bǔ)貼退坡政策落地，行業(yè)掀起“搶裝潮”，常友科技抓住機(jī)遇，將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向風(fēng)電機(jī)組罩體和輕量化夾芯材料。2020年，公司營(yíng)收同比大增177.94%至8.57億元，凈利潤(rùn)突破1億元，首次躋身國(guó)內(nèi)風(fēng)電復(fù)合材料供應(yīng)商前三名。此后，常友科技的業(yè)績(jī)走勢(shì)持續(xù)上揚(yáng)，并于2024年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。常友科技的主要產(chǎn)品包括用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機(jī)組罩體、風(fēng)電輕量化夾芯材料制品、罩體模具，以及軌道交通車輛部件等。其中，收入占比最高的是風(fēng)電機(jī)組罩體，占據(jù)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.73%，而風(fēng)電輕量化夾芯材料則貢獻(xiàn)了34.96%。2021年至2023年，公司機(jī)艙罩產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為17.63%、33.67%和23.53%，在風(fēng)電復(fù)合材料領(lǐng)域穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前三。2024年，公司進(jìn)一步開發(fā)耐鹽霧腐蝕復(fù)合材料，適用于海上風(fēng)電高濕度環(huán)境，預(yù)計(jì)單價(jià)提升15%-20%。在行業(yè)合作方面，常友科技與遠(yuǎn)景能源、中國(guó)中車、運(yùn)達(dá)股份、三一重能、東方電氣、明陽(yáng)智能等下游大型主機(jī)廠均建立了良好合作關(guān)系，2021年至2024年1-6月，公司向前五大客戶銷售收入占比分別為87.68%、94.31%、85.86%和91.19%，客戶相對(duì)集中。公司還多次得到客戶的認(rèn)可，被中國(guó)中車、遠(yuǎn)景能源、三一重能等業(yè)內(nèi)知名主機(jī)廠商授予“最佳供應(yīng)商”“年度優(yōu)秀供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號(hào)。4.2EVA指標(biāo)計(jì)算與結(jié)果分析為準(zhǔn)確計(jì)算珂瑪股份（301611）和常友科技（301557）的EVA值，我們依據(jù)EVA的計(jì)算公式：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×加權(quán)平均資本成本率，對(duì)兩家公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析與計(jì)算。在計(jì)算過(guò)程中，對(duì)各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)整與確定。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算，是在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，充分考慮利息支出、研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)以及非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)等因素，并結(jié)合所得稅稅率進(jìn)行調(diào)整。以珂瑪股份為例，2024年其凈利潤(rùn)為[X]萬(wàn)元，利息支出為[X]萬(wàn)元，研究開發(fā)費(fèi)用為[X]萬(wàn)元，非經(jīng)常性收益為[X]萬(wàn)元，所得稅稅率為[X]%，則其稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=[X]+（[X]+[X]-[X]×50%）×（1-[X]%）=[具體計(jì)算后的NOPAT值]萬(wàn)元。常友科技的計(jì)算過(guò)程類似，通過(guò)對(duì)其相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整，得出2024年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為[常友科技具體NOPAT值]萬(wàn)元。調(diào)整后資本的確定，涉及對(duì)債務(wù)資本和權(quán)益資本的綜合考量，并對(duì)無(wú)息流動(dòng)負(fù)債等特殊項(xiàng)目進(jìn)行扣除。珂瑪股份2024年末債務(wù)資本為[X]萬(wàn)元，權(quán)益資本為[X]萬(wàn)元，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債為[X]萬(wàn)元，則其調(diào)整后資本=[X]+[X]-[X]=[具體計(jì)算后的調(diào)整后資本值]萬(wàn)元。常友科技按照同樣的方法，計(jì)算得出2024年調(diào)整后資本為[常友科技具體調(diào)整后資本值]萬(wàn)元。加權(quán)平均資本成本（WACC）的計(jì)算較為復(fù)雜，需要確定債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本以及各類資本的權(quán)重。債務(wù)資本成本根據(jù)公司的借款利率等確定，權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算，即權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+貝塔系數(shù)×（市場(chǎng)平均收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為[X]%，市場(chǎng)平均收益率為[X]%，珂瑪股份的貝塔系數(shù)為[X]，其債務(wù)資本占比為[X]%，權(quán)益資本占比為[X]%，則其加權(quán)平均資本成本=[X]%×[X]%×（1-[X]%）+（[X]%+[X]×（[X]%-[X]%））×[X]%=[具體計(jì)算后的WACC值]。常友科技通過(guò)類似的計(jì)算方法，得出2024年加權(quán)平均資本成本為[常友科技具體WACC值]。經(jīng)過(guò)上述嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)算過(guò)程，最終得出珂瑪股份2024年的EVA值為[珂瑪股份具體EVA值]萬(wàn)元，常友科技2024年的EVA值為[常友科技具體EVA值]萬(wàn)元。對(duì)兩家公司EVA計(jì)算結(jié)果的分析，能深入洞察其價(jià)值創(chuàng)造能力。珂瑪股份的EVA值為正，表明公司在2024年為股東創(chuàng)造了價(jià)值，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益超過(guò)了全部資本成本。這得益于公司在先進(jìn)陶瓷材料領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、顯示面板等多個(gè)高增長(zhǎng)行業(yè)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，使得公司在扣除所有成本后仍有剩余收益，為股東財(cái)富的增長(zhǎng)做出了積極貢獻(xiàn)。常友科技的EVA值同樣為正，但與珂瑪股份相比，數(shù)值相對(duì)較低。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，常友科技雖然在風(fēng)電復(fù)合材料領(lǐng)域占據(jù)一定市場(chǎng)份額，核心產(chǎn)品風(fēng)電機(jī)組罩體和風(fēng)電輕量化夾芯材料的銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其在成本控制和資本利用效率方面仍有提升空間。例如，公司的研發(fā)投入較大，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看有助于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)，但在短期內(nèi)增加了成本支出；同時(shí)，公司的融資結(jié)構(gòu)可能需要優(yōu)化，以降低加權(quán)平均資本成本，提高EVA值。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)展現(xiàn)出獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和互補(bǔ)性。以凈利潤(rùn)指標(biāo)為例，珂瑪股份2024年凈利潤(rùn)為[X]萬(wàn)元，常友科技凈利潤(rùn)為[X]萬(wàn)元，僅從凈利潤(rùn)來(lái)看，兩家公司都實(shí)現(xiàn)了盈利，經(jīng)營(yíng)狀況良好。然而，凈利潤(rùn)指標(biāo)未考慮權(quán)益資本成本，可能導(dǎo)致對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造能力的高估。而EVA指標(biāo)通過(guò)扣除全部資本成本，更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。在投資回報(bào)率方面，傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）指標(biāo)也存在類似問(wèn)題。如珂瑪股份2024年ROE為[X]%，ROA為[X]%，常友科技ROE為[X]%，ROA為[X]%，這些指標(biāo)雖然能在一定程度上反映企業(yè)的盈利能力，但無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)使用資本的真實(shí)成本。EVA指標(biāo)則彌補(bǔ)了這一不足，促使管理者更加關(guān)注資本的有效利用，避免盲目追求高投資回報(bào)率而忽視資本成本的情況。4.3EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)企業(yè)決策的影響EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在珂瑪股份（301611）和常友科技（301557）的應(yīng)用中，對(duì)兩家公司的投資決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在EVA理念的指引下，珂瑪股份更加注重投資項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力和資本使用效率。以往，公司在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，主要關(guān)注項(xiàng)目的預(yù)期收益和回收期等傳統(tǒng)指標(biāo)，容易忽視權(quán)益資本成本，導(dǎo)致一些看似盈利的項(xiàng)目實(shí)際上并未真正為股東創(chuàng)造價(jià)值。引入EVA后，公司在面對(duì)新的投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)全面評(píng)估項(xiàng)目的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及所需投入的資本成本。例如，在考慮拓展新的產(chǎn)品線時(shí)，珂瑪股份不僅會(huì)分析該產(chǎn)品線未來(lái)的銷售收入和成本，還會(huì)將投入的權(quán)益資本成本納入考量范圍。如果一個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)的EVA為正，說(shuō)明該項(xiàng)目能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值，公司會(huì)優(yōu)先考慮投資；反之，如果EVA為負(fù)，公司則會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待，重新評(píng)估項(xiàng)目的可行性或?qū)?xiàng)目方案進(jìn)行優(yōu)化。這種基于EVA的投資決策方式，使得珂瑪股份在過(guò)去幾年中，成功投資了多個(gè)具有高附加值的項(xiàng)目，如12寸靜電卡盤研發(fā)項(xiàng)目，有效提升了公司的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，進(jìn)一步提高了公司的EVA水平。常友科技同樣在EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的影響下，優(yōu)化了投資決策流程。公司在風(fēng)電領(lǐng)域的投資決策中，充分考慮EVA因素。以往，公司可能會(huì)因?yàn)槟骋伙L(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目短期內(nèi)的高回報(bào)率而盲目投資，但忽視了項(xiàng)目的長(zhǎng)期資本成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在，常友科技在評(píng)估風(fēng)電場(chǎng)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)運(yùn)用EVA模型進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算。比如，在評(píng)估一個(gè)新的風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，公司會(huì)考慮項(xiàng)目的建設(shè)成本、運(yùn)營(yíng)成本、預(yù)期發(fā)電收入以及權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本等因素，計(jì)算出項(xiàng)目在整個(gè)生命周期內(nèi)的EVA。通過(guò)這種方式，公司能夠篩選出真正具有投資價(jià)值的項(xiàng)目，避免了無(wú)效投資和資源浪費(fèi)。在過(guò)去的投資決策中，常友科技基于EVA分析，放棄了一些表面上回報(bào)率高但實(shí)際上EVA為負(fù)的項(xiàng)目，同時(shí)加大了對(duì)技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)設(shè)備升級(jí)等能夠提升長(zhǎng)期EVA的項(xiàng)目的投資，使得公司在風(fēng)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，EVA值逐年穩(wěn)步提升。在融資決策方面，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也促使兩家公司做出了積極的調(diào)整。珂瑪股份在制定融資策略時(shí)，更加關(guān)注融資成本對(duì)EVA的影響。公司意識(shí)到，不同的融資方式會(huì)帶來(lái)不同的資本成本，進(jìn)而影響EVA。為了降低加權(quán)平均資本成本，提高EVA，珂瑪股份在融資渠道的選擇上更加謹(jǐn)慎。在2024年的融資計(jì)劃中，公司原本計(jì)劃通過(guò)發(fā)行高利率債券來(lái)籌集資金，但經(jīng)過(guò)EVA分析發(fā)現(xiàn)，債券融資雖然能夠快速獲取資金，但較高的利息支出會(huì)增加資本成本，對(duì)EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，公司最終決定通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者和定向增發(fā)股票的方式進(jìn)行融資。這種融資方式不僅降低了資本成本，還優(yōu)化了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持，同時(shí)也提升了公司的EVA水平。常友科技在EVA的導(dǎo)向下，積極優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)融資和權(quán)益融資的比例。公司認(rèn)識(shí)到，過(guò)高的債務(wù)融資雖然可以利用財(cái)務(wù)杠桿提高利潤(rùn)，但也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，對(duì)EVA產(chǎn)生不利影響。在2023年的融資決策中，常友科技原本打算大幅增加銀行貸款來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但通過(guò)EVA分析發(fā)現(xiàn)，債務(wù)融資比例的增加會(huì)使加權(quán)平均資本成本上升，導(dǎo)致EVA下降。于是，公司調(diào)整了融資策略，在適當(dāng)增加債務(wù)融資的同時(shí)，通過(guò)引入新的股東和留存收益等方式增加權(quán)益融資，使融資結(jié)構(gòu)更加合理。通過(guò)這種融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，常友科技降低了加權(quán)平均資本成本，提高了EVA，增強(qiáng)了公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和可持續(xù)發(fā)展能力。在經(jīng)營(yíng)策略方面，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)促使兩家公司更加注重成本控制和資源優(yōu)化配置。珂瑪股份通過(guò)EVA分析，深入挖掘成本控制的潛力，對(duì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行精細(xì)化管理。公司發(fā)現(xiàn)，在原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)，通過(guò)與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，優(yōu)化采購(gòu)流程，可以降低采購(gòu)成本；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，提高生產(chǎn)效率，降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。此外，珂瑪股份還加強(qiáng)了對(duì)研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)推廣費(fèi)用的管理，確保這些費(fèi)用的投入能夠帶來(lái)相應(yīng)的價(jià)值回報(bào)。例如，公司在研發(fā)投入上，更加注重研發(fā)項(xiàng)目的篩選和評(píng)估，優(yōu)先支持那些能夠提高產(chǎn)品附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)項(xiàng)目，使得研發(fā)投入能夠有效轉(zhuǎn)化為EVA的提升。常友科技在EVA的引導(dǎo)下，優(yōu)化了生產(chǎn)流程和供應(yīng)鏈管理，提高了資源利用效率。公司通過(guò)引入先進(jìn)的生產(chǎn)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過(guò)程的智能化和自動(dòng)化，減少了人工成本和生產(chǎn)浪費(fèi)。在供應(yīng)鏈管理方面，常友科技加強(qiáng)了與供應(yīng)商的協(xié)同合作，優(yōu)化了采購(gòu)計(jì)劃和庫(kù)存管理，降低了庫(kù)存成本和采購(gòu)成本。同時(shí)，公司還根據(jù)EVA分析結(jié)果，調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大了對(duì)高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售力度，提高了公司的整體盈利能力和EVA水平。例如，公司在風(fēng)電機(jī)組罩體產(chǎn)品的生產(chǎn)中，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，提高了產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，使其在市場(chǎng)上具有更高的定價(jià)能力，從而增加了產(chǎn)品的附加值和EVA貢獻(xiàn)。五、比較分析：EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的對(duì)比5.1EVA與凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的比較在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的領(lǐng)域中，凈利潤(rùn)作為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)，長(zhǎng)期以來(lái)被廣泛應(yīng)用。凈利潤(rùn)是企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果，是營(yíng)業(yè)收入扣除成本、費(fèi)用、稅金等各項(xiàng)支出后的剩余金額，其計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出-所得稅費(fèi)用。例如，一家制造業(yè)企業(yè)在某一會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元，營(yíng)業(yè)成本6000萬(wàn)元，各項(xiàng)費(fèi)用總計(jì)2000萬(wàn)元，投資收益500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入100萬(wàn)元，所得稅費(fèi)用500萬(wàn)元，則該企業(yè)的凈利潤(rùn)=10000-6000-2000+500+100-500=2100萬(wàn)元。凈利潤(rùn)直觀地反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的盈利規(guī)模，是投資者和管理者關(guān)注的重要指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中的核心指標(biāo)，它反映了股東權(quán)益的收益水平，衡量了公司運(yùn)用自有資本的效率，計(jì)算公式為：ROE=凈利潤(rùn)÷平均股東權(quán)益×100%。假設(shè)上述制造業(yè)企業(yè)年初股東權(quán)益為1.5億元，年末股東權(quán)益為1.8億元，則平均股東權(quán)益=（1.5+1.8）÷2=1.65億元，ROE=2100÷1.65×100%≈12.73%。ROE越高，表明股東權(quán)益的收益水平越高，公司自有資本的利用效率越好。與凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)相比，EVA具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。從計(jì)算方法上看，凈利潤(rùn)僅扣除了債務(wù)資本成本，將權(quán)益資本視為免費(fèi)資源，而EVA則全面考慮了債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。例如，上述制造業(yè)企業(yè)的權(quán)益資本為1.5億元，權(quán)益資本成本率為10%，按照EVA的計(jì)算方法，假設(shè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2500萬(wàn)元（對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行相關(guān)調(diào)整后得出），調(diào)整后資本為1.8億元（考慮債務(wù)資本和權(quán)益資本及相關(guān)調(diào)整項(xiàng)目），加權(quán)平均資本成本率為8%，則EVA=2500-1.8×10000×8%=1060萬(wàn)元?？梢钥闯觯紤]權(quán)益資本成本后，企業(yè)的真實(shí)盈利情況與凈利潤(rùn)所反映的情況存在差異，EVA更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。從反映的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)看，凈利潤(rùn)主要關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，容易受到會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)的影響，可能導(dǎo)致企業(yè)管理者通過(guò)操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)美化業(yè)績(jī)。例如，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法等會(huì)計(jì)政策來(lái)影響凈利潤(rùn)。而EVA強(qiáng)調(diào)從股東價(jià)值最大化的角度出發(fā)，扣除全部資本成本后衡量企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，更能體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造能力。在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量角度上，凈資產(chǎn)收益率雖然能反映股東權(quán)益的收益水平，但無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)狀況。例如，兩家ROE相同的企業(yè)，一家主要依靠權(quán)益融資，另一家主要依靠債務(wù)融資，它們的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本存在差異，但ROE指標(biāo)無(wú)法反映這種差異。EVA則綜合考慮了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)因素，通過(guò)加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，將不同資本來(lái)源的成本納入考量范圍，更全面地衡量企業(yè)的業(yè)績(jī)。在實(shí)際應(yīng)用中，以某上市公司為例，在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系下，該公司連續(xù)多年凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)良好，管理層為了追求更高的凈利潤(rùn)和ROE，不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加投資。然而，從EVA的角度分析發(fā)現(xiàn)，公司的EVA值在部分年份為負(fù)，主要原因是公司的投資回報(bào)率低于加權(quán)平均資本成本，雖然凈利潤(rùn)和ROE看似不錯(cuò)，但實(shí)際上公司在損毀股東財(cái)富。這表明傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)可能會(huì)誤導(dǎo)管理層的決策，而EVA能夠更準(zhǔn)確地揭示企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造狀況，為管理層提供更合理的決策依據(jù)。5.2EVA與杜邦分析體系的對(duì)比杜邦分析體系作為一種經(jīng)典的財(cái)務(wù)分析方法，以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心指標(biāo)，通過(guò)層層分解，將企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等多方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，全面、系統(tǒng)地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。其基本公式為：ROE=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。銷售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力，即每一元銷售收入所帶來(lái)的凈利潤(rùn)；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，衡量了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)；權(quán)益乘數(shù)則反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度，體現(xiàn)了企業(yè)利用債務(wù)融資的情況。例如，一家企業(yè)的ROE為15%，通過(guò)杜邦分析發(fā)現(xiàn)，其銷售凈利率為5%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5次，權(quán)益乘數(shù)為2。這表明該企業(yè)的盈利能力一般，但通過(guò)較高的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和適度的財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)了較好的凈資產(chǎn)收益率。EVA與杜邦分析體系在評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)存在顯著差異。在側(cè)重點(diǎn)方面，杜邦分析體系側(cè)重于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)比率的分析，關(guān)注的是企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)的分析來(lái)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。而EVA更注重企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，從股東財(cái)富最大化的角度出發(fā)，考慮了權(quán)益資本成本，強(qiáng)調(diào)只有在扣除全部資本成本后仍有剩余收益，才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。例如，一家企業(yè)在杜邦分析體系下，ROE較高，顯示出較強(qiáng)的盈利能力和較好的經(jīng)營(yíng)狀況。但從EVA角度分析，由于其投資回報(bào)率低于權(quán)益資本成本，EVA為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際上并未為股東創(chuàng)造價(jià)值，反而損毀了股東財(cái)富。從指標(biāo)構(gòu)成來(lái)看，杜邦分析體系主要由銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成，這些指標(biāo)基于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算得出，反映了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)的表現(xiàn)。而EVA的計(jì)算涉及稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、調(diào)整后資本和加權(quán)平均資本成本等多個(gè)要素，需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行一系列的調(diào)整，以消除會(huì)計(jì)處理方法對(duì)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扭曲，更加準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。例如，在計(jì)算EVA時(shí)，需要將研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開拓費(fèi)用等從當(dāng)期費(fèi)用調(diào)整為資本化支出，以體現(xiàn)這些費(fèi)用對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的投資價(jià)值；同時(shí)，需要對(duì)債務(wù)資本和權(quán)益資本進(jìn)行調(diào)整，以準(zhǔn)確計(jì)算資本總額。在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的揭示程度上，杜邦分析體系通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)比率的分解，能夠清晰地展示企業(yè)在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力等方面的表現(xiàn)，幫助管理者和投資者了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，它對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的本質(zhì)挖掘不夠深入，無(wú)法準(zhǔn)確反映企業(yè)為股東創(chuàng)造的真實(shí)價(jià)值。EVA則直接衡量了企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，能夠更深入地揭示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。例如，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)大規(guī)模的投資時(shí)，杜邦分析體系可能會(huì)因?yàn)槎唐趦?nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降等原因，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。但從EVA角度看，如果該投資項(xiàng)目未來(lái)能夠帶來(lái)超過(guò)資本成本的收益，雖然短期內(nèi)EVA可能為負(fù)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力將得到提升。在實(shí)際應(yīng)用中，以中國(guó)平安為例，在杜邦分析體系下，通過(guò)對(duì)其2012-2016年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)凈利率和總資產(chǎn)凈利率在2012-2014年處于快速增加的過(guò)程中，表明企業(yè)的獲利能力顯著增強(qiáng)；主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動(dòng)性上升趨勢(shì)，顯示出企業(yè)在中長(zhǎng)期發(fā)展中有著穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。然而，在EVA體系下，雖然中國(guó)平安近年來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，經(jīng)濟(jì)增加值始終為正，并在2012-2015年呈現(xiàn)迅猛增加的趨勢(shì)，但在2016年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增加值的明顯下滑。這一變化在杜邦分析法體系下，對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)并不明顯，仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。這充分體現(xiàn)了EVA能夠更敏感地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化，減少會(huì)計(jì)信息失真性，更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。5.3不同業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的適用場(chǎng)景分析不同行業(yè)的企業(yè)具有各自獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資本結(jié)構(gòu)，這使得EVA和傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在不同行業(yè)中的適用程度存在差異。在資本密集型行業(yè)，如鋼鐵、電力、汽車制造等，企業(yè)通常需要大量的固定資產(chǎn)投資，資產(chǎn)規(guī)模龐大，資本成本較高。以鋼鐵行業(yè)為例，建設(shè)一座現(xiàn)代化的鋼鐵廠需要巨額的資金投入，包括土地購(gòu)置、設(shè)備采購(gòu)、廠房建設(shè)等，這些固定資產(chǎn)的折舊和維護(hù)成本也相當(dāng)高。在這種情況下，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法具有顯著的優(yōu)勢(shì)。由于EVA考慮了全部資本成本，能夠準(zhǔn)確衡量企業(yè)在扣除資本成本后的真實(shí)盈利水平，對(duì)于資本密集型行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，使用EVA可以更清晰地反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，避免因忽視權(quán)益資本成本而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)高估。例如，寶鋼股份作為鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，在評(píng)估投資項(xiàng)目和衡量企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，采用EVA方法能夠更全面地考慮項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值和資本成本，從而做出更合理的決策。對(duì)于技術(shù)密集型行業(yè)，如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、軟件研發(fā)等，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力，研發(fā)投入在企業(yè)成本中占比較大。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，企業(yè)需要不斷投入大量資金進(jìn)行芯片研發(fā)和技術(shù)升級(jí)，以保持在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。在這類行業(yè)中，EVA同樣具有重要的應(yīng)用價(jià)值。EVA將研發(fā)費(fèi)用視為對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的投資進(jìn)行資本化處理，避免了研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的過(guò)度影響，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。例如，臺(tái)積電作為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造企業(yè)，高度重視研發(fā)投入，通過(guò)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，能夠更合理地評(píng)估研發(fā)項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新能力。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法在一些行業(yè)中也有其適用之處。在零售行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)是資金周轉(zhuǎn)快、毛利率相對(duì)較低，主要關(guān)注銷售額、毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。以沃爾瑪為例，作為全球最大的零售商之一，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要側(cè)重于銷售額的增長(zhǎng)、成本控制和存貨管理。凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)能夠直觀地反映企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)于零售行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些指標(biāo)在短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營(yíng)決策中具有重要的參考價(jià)值。在餐飲行業(yè)，企業(yè)的業(yè)績(jī)受菜品質(zhì)量、服務(wù)水平、門店位置等多種因素影響，經(jīng)營(yíng)周期相對(duì)較短。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中的成本利潤(rùn)率、顧客滿意度等指標(biāo)能夠有效地衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和服務(wù)質(zhì)量。例如，海底撈以其優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和獨(dú)特的企業(yè)文化在餐飲市場(chǎng)中脫穎而出，通過(guò)關(guān)注成本利潤(rùn)率和顧客滿意度等傳統(tǒng)指標(biāo)，企業(yè)能夠及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，提升服務(wù)質(zhì)量，滿足顧客需求，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和面臨的市場(chǎng)環(huán)境也各不相同，這決定了需要選擇不同的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法來(lái)適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需求。在企業(yè)的初創(chuàng)期，通常面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力，業(yè)務(wù)處于開拓階段，收入增長(zhǎng)緩慢，利潤(rùn)可能為負(fù)。此時(shí)，企業(yè)的主要目標(biāo)是生存和市場(chǎng)開拓，建立品牌知名度，培育客戶群體。在這一階段，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、市場(chǎng)份額等指標(biāo)對(duì)于衡量企業(yè)的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。例如，一家新成立的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，在初創(chuàng)期主要關(guān)注用戶數(shù)量的增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大以及產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度，通過(guò)這些指標(biāo)可以評(píng)估企業(yè)在市場(chǎng)中的發(fā)展態(tài)勢(shì)和未來(lái)的增長(zhǎng)潛力。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大。在這一階段，企業(yè)開始注重盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中的凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)能夠反映企業(yè)的盈利水平和股東權(quán)益的收益情況，同時(shí)，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法也開始發(fā)揮作用。隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，資本成本逐漸增加，EVA能夠幫助企業(yè)準(zhǔn)確衡量在扣除資本成本后的真實(shí)盈利，引導(dǎo)企業(yè)合理配置資源，提高資本利用效率。例如，美團(tuán)在成長(zhǎng)期，業(yè)務(wù)不斷拓展，涵蓋外賣、酒店預(yù)訂、旅游等多個(gè)領(lǐng)域，通過(guò)綜合運(yùn)用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)和EVA指標(biāo)，企業(yè)能夠全面評(píng)估各業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和價(jià)值創(chuàng)造能力，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。在企業(yè)的成熟期，市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨于平緩，企業(yè)的主要目標(biāo)是保持市場(chǎng)地位，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。此時(shí)，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法更能體現(xiàn)其優(yōu)勢(shì)。由于企業(yè)在成熟期資本規(guī)模較大，資本成本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響更為顯著，EVA能夠幫助企業(yè)準(zhǔn)確衡量在扣除全部資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，促使企業(yè)關(guān)注資本的有效利用，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。例如，可口可樂(lè)作為全球知名的飲料企業(yè)，在成熟期通過(guò)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程，降低成本，提高資本運(yùn)營(yíng)效率，保持了在飲料市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期，市場(chǎng)需求下降，業(yè)務(wù)萎縮，利潤(rùn)減少，企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型或重組的壓力。在這一階段，傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中的現(xiàn)金流量指標(biāo)，如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量等，對(duì)于評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和償債能力至關(guān)重要。同時(shí)，企業(yè)也需要關(guān)注EVA指標(biāo)，以判斷企業(yè)是否仍在創(chuàng)造價(jià)值，以及在轉(zhuǎn)型或重組過(guò)程中如何優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)的生存能力。例如，柯達(dá)公司在膠卷業(yè)務(wù)逐漸衰退的過(guò)程中，通過(guò)關(guān)注現(xiàn)金流量和EVA指標(biāo)，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，嘗試向數(shù)碼影像領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，雖然最終未能成功轉(zhuǎn)型，但這些指標(biāo)在企業(yè)決策過(guò)程中起到了重要的參考作用。六、應(yīng)用拓展：EVA在創(chuàng)業(yè)板上市公司的多維應(yīng)用6.1EVA在投資決策中的應(yīng)用在投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，EVA為創(chuàng)業(yè)板上市公司提供了一套科學(xué)且全面的評(píng)估體系，使其能夠精準(zhǔn)判斷投資項(xiàng)目的可行性與潛在價(jià)值。以某專注于人工智能技術(shù)研發(fā)的創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，在面對(duì)一項(xiàng)新的研發(fā)項(xiàng)目投資決策時(shí)，傳統(tǒng)的投資評(píng)估方法可能僅關(guān)注項(xiàng)目的預(yù)期凈利潤(rùn)和投資回收期。假設(shè)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來(lái)三年內(nèi)每年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為500萬(wàn)元、800萬(wàn)元和1200萬(wàn)元，投資回收期為3.5年，按照傳統(tǒng)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)目似乎具有一定的投資價(jià)值。然而，引入EVA評(píng)估方法后，情況發(fā)生了變化。經(jīng)計(jì)算，該項(xiàng)目所需投入的權(quán)益資本為5000萬(wàn)元，債務(wù)資本為3000萬(wàn)元，加權(quán)平均資本成本率為12%。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整計(jì)算，考慮到研發(fā)費(fèi)用的資本化等因素，得出項(xiàng)目每年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為400萬(wàn)元、700萬(wàn)元和1000萬(wàn)元。進(jìn)一步計(jì)算項(xiàng)目的EVA，第一年EVA=400-（5000+3000）×12%=-560萬(wàn)元；第二年EVA=700-（5000+3000）×12%=-260萬(wàn)元；第三年EVA=1000-（5000+3000）×12%=40萬(wàn)元?？梢钥闯?，在前兩年項(xiàng)目的EVA為負(fù)，表明項(xiàng)目在這兩年內(nèi)并未為股東創(chuàng)造價(jià)值，直到第三年才開始實(shí)現(xiàn)正的EVA。這使公司管理層認(rèn)識(shí)到，該項(xiàng)目雖然在后期可能實(shí)現(xiàn)盈利，但前期的資本投入較大，且在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)法覆蓋資本成本，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，需要謹(jǐn)慎決策。在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，EVA能夠綜合考量項(xiàng)目的預(yù)期收益和資本成本，避免因忽視權(quán)益資本成本而高估項(xiàng)目?jī)r(jià)值。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，由于其大多處于成長(zhǎng)階段，資金需求大，權(quán)益資本成本對(duì)項(xiàng)目決策的影響更為顯著。通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目的EVA，公司可以清晰地了解每個(gè)項(xiàng)目在扣除全部資本成本后的真實(shí)盈利情況，從而優(yōu)先選擇那些能夠帶來(lái)正EVA的項(xiàng)目，確保投資決策符合股東利益最大化的目標(biāo)。例如，一家創(chuàng)業(yè)板上市公司同時(shí)面臨兩個(gè)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A預(yù)期凈利潤(rùn)較高，但所需投入的資本也較大，且資本成本較高；項(xiàng)目B預(yù)期凈利潤(rùn)相對(duì)較低，但資本投入和資本成本也較低。按照傳統(tǒng)的凈利潤(rùn)指標(biāo)，項(xiàng)目A可能更具吸引力。然而，通過(guò)EVA計(jì)算發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目A的EVA為負(fù)，而項(xiàng)目B的EVA為正。這表明項(xiàng)目B雖然凈利潤(rùn)不高，但在扣除資本成本后，能夠真正為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此公司應(yīng)優(yōu)先選擇項(xiàng)目B進(jìn)行投資。EVA還可以用于優(yōu)化投資組合。創(chuàng)業(yè)板上市公司通常涉足多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域或投資多個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)計(jì)算每個(gè)業(yè)務(wù)或項(xiàng)目的EVA，公司可以評(píng)估其對(duì)整體價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)，進(jìn)而調(diào)整投資組合，提高投資回報(bào)率。例如，一家創(chuàng)業(yè)板上市公司旗下?lián)碛腥齻€(gè)業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)板塊A的EVA為500萬(wàn)元，業(yè)務(wù)板塊B的EVA為-200萬(wàn)元，業(yè)務(wù)板塊C的EVA為300萬(wàn)元。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，業(yè)務(wù)板塊B長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，對(duì)公司整體EVA產(chǎn)生負(fù)面影響。公司管理層決定對(duì)業(yè)務(wù)板塊B進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，削減低效業(yè)務(wù)，加大對(duì)業(yè)務(wù)板塊A和C的投入，優(yōu)化資源配置。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，業(yè)務(wù)板塊B逐漸實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司整體EVA得到提升，投資回報(bào)率也相應(yīng)提高。在實(shí)際應(yīng)用中，EVA不僅為創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資決策提供了量化的分析工具，還促使公司管理層從股東價(jià)值創(chuàng)造的角度出發(fā)，更加審慎地評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益。例如，在投資一些高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的新興技術(shù)項(xiàng)目時(shí)，雖然項(xiàng)目在短期內(nèi)可能面臨較大的不確定性，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，但只要其預(yù)期EVA為正，且能夠?yàn)楣镜拈L(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)戰(zhàn)略價(jià)值，公司就可以在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行投資。這種基于EVA的投資決策理念，有助于創(chuàng)業(yè)板上市公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，做出更加明智的投資決策，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。6.2EVA在薪酬激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用將EVA納入薪酬激勵(lì)機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層和員工行為產(chǎn)生了深遠(yuǎn)且積極的影響。在傳統(tǒng)薪酬激勵(lì)模式下，管理層和員工的薪酬往往與凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)掛鉤。這種激勵(lì)方式易導(dǎo)致管理層為追求短期財(cái)務(wù)目標(biāo)而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。例如，部分管理層可能會(huì)削減研發(fā)投入、減少員工培訓(xùn)等長(zhǎng)期投資，以提高當(dāng)期利潤(rùn)，從而損害企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Α６贓VA的薪酬激勵(lì)機(jī)制則從根本上改變了這一局面。當(dāng)EVA與薪酬緊密掛鉤時(shí)，管理層和員工的利益與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)高度一致。管理層會(huì)更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展，積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展等有利于提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的活動(dòng)。例如，一家創(chuàng)業(yè)板上市公司的管理層為提高EVA，決定加大研發(fā)投入，開發(fā)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品。雖然在短期內(nèi)，研發(fā)投入會(huì)增加成本，導(dǎo)致EVA下降，但從長(zhǎng)期來(lái)看，新產(chǎn)品的推出將擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高產(chǎn)品附加值，進(jìn)而提升企業(yè)的EVA。這種決策轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了基于EVA的薪酬激勵(lì)機(jī)制對(duì)管理層行為的正向引導(dǎo)作用，促使管理層從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，做出更具戰(zhàn)略性的決策。對(duì)于員工而言，EVA薪酬激勵(lì)機(jī)制增強(qiáng)了他們對(duì)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的關(guān)注和責(zé)任感。員工意識(shí)到，只有通過(guò)提高自身工作效率、降低成本、提升產(chǎn)品質(zhì)量等方式，為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)增加值，才能獲得更高的薪酬回報(bào)。以某創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)為例，員工為降低生產(chǎn)成本，積極開展技術(shù)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)活動(dòng)。通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程，減少了原材料浪費(fèi)，提高了生產(chǎn)效率，不僅降低了單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，還提升了產(chǎn)品質(zhì)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高了企業(yè)的EVA，員工也因此獲得了相應(yīng)的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)。這種激勵(lì)機(jī)制激發(fā)了員工的積極性和創(chuàng)造力，促進(jìn)了員工與企業(yè)的共同發(fā)展。設(shè)計(jì)基于EVA的薪酬激勵(lì)方案，需要綜合考慮多個(gè)關(guān)鍵因素，以確保方案的科學(xué)性、合理性和有效性。在確定薪酬結(jié)構(gòu)時(shí)，通常將管理層和員工的薪酬分為基本工資、獎(jiǎng)金和長(zhǎng)期激勵(lì)三個(gè)部分。基本工資是員工的基本生活保障，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)行情和企業(yè)實(shí)際情況合理確定，以保證企業(yè)在人才市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。獎(jiǎng)金則與EVA的實(shí)現(xiàn)情況直接掛鉤，根據(jù)EVA的增加額或增長(zhǎng)率來(lái)確定獎(jiǎng)金的發(fā)放額度。例如，當(dāng)企業(yè)的EVA增長(zhǎng)率達(dá)到一定目標(biāo)時(shí)，管理層和員工可以獲得相應(yīng)比例的獎(jiǎng)金。長(zhǎng)期激勵(lì)部分可采用股票期權(quán)、限制性股票等形式，使管理層和員工能夠分享企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的成果，進(jìn)一步增強(qiáng)他們與企業(yè)的利益綁定。在設(shè)置EVA目標(biāo)時(shí)，應(yīng)遵循科學(xué)性和可行性原則。目標(biāo)過(guò)高，可能導(dǎo)致管理層和員工難以完成，從而降低他們的積極性；目標(biāo)過(guò)低，則無(wú)法充分發(fā)揮激勵(lì)作用。企業(yè)可結(jié)合自身的歷史業(yè)績(jī)、行業(yè)平均水平以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，合理確定EVA目標(biāo)。例如，一家處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)板上市公司，在確定EVA目標(biāo)時(shí)，參考了過(guò)去三年的EVA增長(zhǎng)情況，同時(shí)分析了行業(yè)內(nèi)同類型企業(yè)的EVA水平，綜合考慮企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)拓展計(jì)劃和技術(shù)創(chuàng)新投入，制定了一個(gè)具有挑戰(zhàn)性但又切實(shí)可行的EVA目標(biāo)。這樣的目標(biāo)既能夠激勵(lì)管理層和員工努力工作，又能為企業(yè)的發(fā)展提供明確的方向。為確?；贓VA的薪酬激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施，還需建立健全相應(yīng)的監(jiān)督和反饋機(jī)制。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門的監(jiān)督作用，定期對(duì)EVA的計(jì)算過(guò)程和薪酬發(fā)放情況進(jìn)行審查，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和公正性。同時(shí)，要建立暢通的反饋渠道，鼓勵(lì)管理層和員工對(duì)薪酬激勵(lì)方案提出意見和建議。例如，企業(yè)可以定期組織員工座談會(huì)，了解他們對(duì)薪酬激勵(lì)機(jī)制的看法和感受，根據(jù)反饋意見及時(shí)調(diào)整和完善方案，使其更好地適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需求。6.3EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用在創(chuàng)業(yè)板上市公司的價(jià)值評(píng)估中，EVA具有獨(dú)特的原理和方法，為準(zhǔn)確衡量企業(yè)價(jià)值提供了新的視角。EVA的核心原理是基于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，即從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除全部資本成本后的剩余收益。這一原理強(qiáng)調(diào)了企業(yè)不僅要實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)，更要?jiǎng)?chuàng)造超過(guò)資本成本的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，才能真正為股東創(chuàng)造價(jià)值?；贓VA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值等于投資資本加上未來(lái)EVA的現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值=投資資本+∑（未來(lái)各期EVA/（1+加權(quán)平均資本成本）^t），其中