2025行業(yè)分析報(bào)告一、光伏內(nèi)卷現(xiàn)狀如何？ 5（一）“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)概念界定：競(jìng)爭(zhēng)異化的表現(xiàn)與機(jī)制失衡 （二）光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能利用率不足60% （三）技術(shù)同質(zhì)化加劇內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng) （四）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)3年下行，全行業(yè)虧損已久 9二、什么導(dǎo)致光伏內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)？ （一）行業(yè)高景氣，盲目擴(kuò)張帶來(lái)供需失衡 （二）地方政府招商引資加速產(chǎn)能釋放 （三）短期利益優(yōu)先的資本邏輯 三、本輪光伏反內(nèi)卷的異與同 （一）本輪光伏反內(nèi)卷與2015年鋼鐵等行業(yè)供給側(cè)改革異與同 （二）本輪光伏供需行情和2018年光伏下行周期的異與同 四、光伏“反內(nèi)卷”進(jìn)度及各環(huán)節(jié)影響如何 （一）光伏產(chǎn)業(yè)鏈“反內(nèi)卷”進(jìn)展如何？ （二）光伏“反內(nèi)卷”影響及效果如何？ （三）硅料：價(jià)格暴漲，政策為“底”，需求成“壓” （四）硅片：漲價(jià)去庫(kù)存，N型技術(shù)路線與大尺寸規(guī)格為市場(chǎng)主導(dǎo) （五）電池：協(xié)同漲價(jià)，產(chǎn)能增速放緩，N型技術(shù)路線逐步走向成熟 （六）組件：價(jià)格堅(jiān)挺，組件產(chǎn)品朝著高效化、場(chǎng)景化與差異化發(fā)展 五、光伏反內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)突破點(diǎn)在哪？ 26（一）硅料價(jià)格不低于成本價(jià)銷(xiāo)售，合理價(jià)格區(qū)間如何？ （二）136號(hào)文下光伏電價(jià)承壓，組件漲價(jià)能否順利傳導(dǎo) （三）技術(shù)創(chuàng)】開(kāi)】局，看好BC及銅漿加速產(chǎn)業(yè)化 圖1：內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)示意圖 圖2：2021-2030年全球光伏組件需求（GW） 圖3：2021-2030年全球光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)估圖（GW） 7圖4：2025年上半年多晶硅行業(yè)開(kāi)工率情況 7圖5：2025年上半年多晶硅行業(yè)庫(kù)存情況 7圖6：2024-2030年棒狀硅和顆粒硅市場(chǎng)占比變化趨勢(shì) 8圖7：2024-2030年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì) 8圖8：截至8月14日光伏各環(huán)節(jié)毛利情況 圖9：頭部光伏廠商一體化布局情況 圖10：光伏、鋰電行業(yè)民企占比較高 圖11：內(nèi)卷嚴(yán)重行業(yè)的民營(yíng)公司占比 圖12：圖2010年以來(lái)硅料價(jià)格經(jīng)歷幾輪明顯周期波動(dòng) 圖13：硅料成交價(jià) 圖14：硅料CR5產(chǎn)量占比 圖15：一線廠商單晶硅片成交價(jià)（單位：元/片） 圖16：硅片CR5產(chǎn)量占比 圖17：近5年來(lái)電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率 圖18：電池片成交價(jià)（單位：元/W） 圖19：電池片CR5產(chǎn)量占比 圖20：組件成交價(jià)（單位：元/W） 圖21：組件CR5產(chǎn)量占比 圖22：2025年1-6月光伏組件中標(biāo)價(jià)格（單位：元/W） 圖23：2025年1-6月光伏組件中標(biāo)類(lèi)型 圖24：多晶硅生產(chǎn)成本分布 圖25：2024-2030年綜合電耗變化趨勢(shì)（單位：kWh/kg-Si） 圖26：2024-2030年綜合能耗變化趨勢(shì)（單位：kgce/kg-Si） 圖27：2024-2030年三氯氫硅法多晶硅生產(chǎn)線投資成本變化趨勢(shì)（單位：億元/千噸） 圖28：電池工藝流程對(duì)比 圖29：BC電池滲透率預(yù)測(cè) 圖30：銀漿占電池成本、非硅成本分別超27%、50% 圖31：2024-2030年HJT電池片各種主柵技術(shù)市場(chǎng)占比趨勢(shì) 表1：2024年全球光伏產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量及中國(guó)產(chǎn)品在全球的占比 6表2：光伏數(shù)據(jù)跟蹤（9月4日） 9表3：2015年上一輪供給側(cè)改革重要政策文件 表4：出臺(tái)防止和抵制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)文件或倡議的行業(yè)(不完全整理) 表5：2017-2025年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格兩輪下行周期表現(xiàn)情況 表6：中央治理“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題的政策語(yǔ)義與制度演化 表7：2024年12月光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本分析（成本合計(jì)均不含折舊） 表8：滿產(chǎn)情況下，多晶硅先進(jìn)產(chǎn)能生產(chǎn)成本核算模型（不代表任何廠家真實(shí)成本） 表9：不同情況下，多晶硅盈虧情況分析 表10：136號(hào)文各地承接文件對(duì)比 表11：全國(guó)光伏項(xiàng)目收益率IRR敏感性分析測(cè)算 表12：國(guó)央企組件集采中BC組件溢價(jià)明顯 表13：不同銅漿技術(shù)路線優(yōu)劣勢(shì)比較 產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)同質(zhì)化加劇光伏內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。2025年全球硅料、硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別約1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，是2025年/2030年全球總裝機(jī)需求的2倍左右、1.6倍左右。中國(guó)約提供了全球85%的光伏產(chǎn)能，當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率均不足60%。此外，光伏各環(huán)節(jié)技術(shù)高度相似，產(chǎn)品性能也趨于同質(zhì)化。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)3年下行，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期虧損。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月14日，硅料毛利潤(rùn)為-0.01元/W，硅片毛利潤(rùn)為-0.03元/W，電池片毛利潤(rùn)為-0.03元/W，組件毛利潤(rùn)為-0.02元/W，全行業(yè)整體毛利潤(rùn)達(dá)-0.08元/W。7月以來(lái)，反內(nèi)卷政策預(yù)期推動(dòng)報(bào)價(jià)上揚(yáng)，硅料價(jià)格已顯著上漲，截至2025年9月4日，特級(jí)致密硅料報(bào)價(jià)48.0元/千克，硅料、硅片、電池已成功順價(jià)，漲幅傳導(dǎo)壓力向組件集中，組件端順價(jià)有待驗(yàn)證，目前仍保持在topcon組件成交價(jià)0.69元/W。根據(jù)銀河宏觀組研究，所謂“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”，是指在有限資源或市場(chǎng)容量條件下，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)生異化——由以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向，退化為對(duì)既有存量資源的無(wú)序爭(zhēng)奪，進(jìn)而形成高投入、低產(chǎn)出的資源耗散型競(jìng)爭(zhēng)格局。在這一過(guò)程中，競(jìng)爭(zhēng)主體囿于既有邊際收益遞減的陷阱，未能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)】、模式創(chuàng)】或市場(chǎng)開(kāi)拓來(lái)拓展生產(chǎn)可能性邊界，反而不斷加大投入以爭(zhēng)奪份額，最終導(dǎo)致社會(huì)總福利的凈損失。從企業(yè)層面看，主要表現(xiàn)為同質(zhì)化價(jià)格戰(zhàn)擠壓技術(shù)創(chuàng)】投入。需明確的是，單純價(jià)格戰(zhàn)并非內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，其核心特征在于，在利潤(rùn)率持續(xù)走低的情況下仍盲目投資、擴(kuò)大生產(chǎn)，將本應(yīng)用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)、模式創(chuàng)新的資源，大量轉(zhuǎn)移至維持生存的銷(xiāo)售費(fèi)用、非生產(chǎn)性成本（如過(guò)度公關(guān)）或重復(fù)低效投資，導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力難以提升。從地方政府層面看，近年來(lái)部分地區(qū)在招商引資過(guò)程中，通過(guò)稅收返還、低價(jià)供地、專項(xiàng)補(bǔ)貼等方式強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的吸引力，相關(guān)政策在穩(wěn)定投資預(yù)期、支持地方發(fā)展方面發(fā)揮了一定作用。但在實(shí)踐中，個(gè)別地區(qū)在項(xiàng)目落地時(shí)對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和本地資源稟賦考慮不夠充分，部分引進(jìn)項(xiàng)目與高質(zhì)量發(fā)展要求存在偏離，導(dǎo)致同質(zhì)化產(chǎn)能重復(fù)布局、資源利用效率下降。在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)壓力下，部分相鄰或條件相近地區(qū)在環(huán)保、安全、勞務(wù)等領(lǐng)域的監(jiān)管尺度不斷放松，出現(xiàn)“誰(shuí)讓利多、誰(shuí)門(mén)檻低”的競(jìng)爭(zhēng)傾向，干擾了統(tǒng)一規(guī)范的市場(chǎng)秩序，也在一定程度上削弱了公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的穩(wěn)定性?！皟?nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”突出在價(jià)格和利潤(rùn)下行的過(guò)程中，生產(chǎn)和投資還在擴(kuò)大，進(jìn)而“卷”贏對(duì)手。我們認(rèn)為，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)是由于在有效需求不足的情況下，由于囚徒困境、地方政府補(bǔ)貼等市場(chǎng)出清機(jī)制的失靈，導(dǎo)致企業(yè)并沒(méi)有通過(guò)減少產(chǎn)能，縮減規(guī)模等方式將企業(yè)運(yùn)營(yíng)與經(jīng)濟(jì)周期相匹配，反而是通過(guò)降低價(jià)格吸引訂單、逆周期增加生產(chǎn)產(chǎn)量、為了增加生產(chǎn)產(chǎn)量而擴(kuò)大產(chǎn)能投資，從而試圖在行業(yè)內(nèi)“卷”過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，達(dá)到“贏者通吃”的效果。一旦“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)在行業(yè)內(nèi)掀起，其他企業(yè)也勢(shì)必效仿，最終造成產(chǎn)能“軍備競(jìng)賽”，閑置產(chǎn)能規(guī)模龐大，但產(chǎn)品產(chǎn)量又極高，然而價(jià)格和利潤(rùn)都不斷下滑的局面?？傮w的鏈條就是需求不足導(dǎo)致價(jià)格下滑→價(jià)格的下降帶來(lái)利潤(rùn)走低→利潤(rùn)的下降反而擴(kuò)張產(chǎn)能→利潤(rùn)和價(jià)格均進(jìn)一步下降。因此，從數(shù)據(jù)上我們需要觀測(cè)各個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)、價(jià)格以及利潤(rùn)情況，從而分析是否存在“內(nèi)卷”的情況。圖1：內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)示意圖全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，中國(guó)提供約85%以上的產(chǎn)能產(chǎn)量。根據(jù)InfoLink，預(yù)估2025年全球光伏】增裝機(jī)、組件需求將落在466-549GW、560-650GW區(qū)間，2030年全球光伏裝機(jī)、組件需求則可望提升至655-763GW、750-900GW，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。但2022-2024年間全球硅料、硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，于2024年二季度全面超越1TW，四大環(huán)節(jié)過(guò)剩明顯，均承壓運(yùn)行。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2024年全球光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率55%左右，中國(guó)繼續(xù)保持全球光伏產(chǎn)業(yè)的中心地位，2024年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能、產(chǎn)量全球占比均基本持平或?qū)崿F(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，多晶硅、硅片、電池片約提供了全球90-95%產(chǎn)能、產(chǎn)量，組件約提供了全球85%左右的產(chǎn)能、產(chǎn)量。本次產(chǎn)能周期影響大，僅依賴市場(chǎng)調(diào)節(jié)短期內(nèi)難以擺脫嚴(yán)峻困局，因此通過(guò)政策、行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起供給側(cè)改革成為主旋律。表1：2024年全球光伏產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量及中國(guó)產(chǎn)品在全球的占比硅片圖2：2021-2030年全球光伏組件需求（GW）圖3：2021-2030年全球光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)估圖（GW）25H1多晶硅開(kāi)工低位壓減庫(kù)存，25H2或再次小幅累庫(kù)。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)信息，2023年之前，國(guó)內(nèi)多晶硅庫(kù)存基本維持在2周左右產(chǎn)量的正常流轉(zhuǎn)狀態(tài)。但從2023年10月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)】建多晶硅產(chǎn)能陸續(xù)集中釋放，上下游供需錯(cuò)配導(dǎo)致市場(chǎng)迅速進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩的局面，庫(kù)存開(kāi)始逐步積壓。2023年底、2024年底，國(guó)內(nèi)多晶硅庫(kù)存累積6.3萬(wàn)噸、39.8萬(wàn)噸。2025H1，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約59.7萬(wàn)噸，同比減少44.0%。同期硅片產(chǎn)量約313.8GW，同比減少23.8%，對(duì)應(yīng)多晶硅需求量為62.8萬(wàn)噸。2025H1多晶硅供應(yīng)略小于需求，去庫(kù)存約3.1萬(wàn)噸（供需含進(jìn)出口截至2025年6月底，國(guó)內(nèi)多晶硅庫(kù)存小幅降至36.7萬(wàn)噸。2025年全球光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)約580GW，全年全球多晶硅需求約140萬(wàn)噸（不含各環(huán)節(jié)庫(kù)存國(guó)內(nèi)需求約130萬(wàn)噸。2025H1國(guó)內(nèi)多晶硅月均產(chǎn)量為10萬(wàn)噸，其中2月份月度產(chǎn)量低至9.2萬(wàn)噸，同比大幅減少47.4%，2025H1國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約59.7萬(wàn)噸，2025H2考慮到國(guó)內(nèi)三家頭部企業(yè)的個(gè)別基地復(fù)產(chǎn)以及部分】建產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量約75萬(wàn)噸，全年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)在135萬(wàn)噸左右。若按當(dāng)前排產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行，在硅片環(huán)節(jié)供需基本平衡、電池和組件環(huán)節(jié)去庫(kù)的情況下，下半年硅料環(huán)節(jié)將再次進(jìn)入小幅累庫(kù)狀態(tài)，全年合計(jì)庫(kù)存增量約3萬(wàn)噸。圖4：2025年上半年多晶硅行業(yè)開(kāi)工率情況110000105000100000950009000085000多晶硅產(chǎn)量開(kāi)工率多晶硅產(chǎn)量開(kāi)工率45.0%43.0%41.0%39.0%37.0%35.0%1月2月3月4月5月6月圖5：2025年上半年多晶硅行業(yè)庫(kù)存情況45403530252050mm多晶硅產(chǎn)量當(dāng)月供需平衡當(dāng)月月底庫(kù)存1月2月3月4月5月6月光伏各環(huán)節(jié)技術(shù)高度相似，產(chǎn)品性能也趨于同質(zhì)化。從技術(shù)環(huán)節(jié)來(lái)看，硅料環(huán)節(jié)主流的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)主要有三氯氫硅法和硅烷流化床法，產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。根據(jù)CPIA，2024年棒狀硅市場(chǎng)占比為85.6%，顆粒硅占14.4%。顆粒硅具有更低的能耗成本，且工藝設(shè)備簡(jiǎn)化、自動(dòng)化程度高，支持CCZ連續(xù)投料，具備更高的降本潛力，未來(lái)隨著下游市場(chǎng)對(duì)顆粒硅的逐漸認(rèn)可，以及拉晶技術(shù)的進(jìn)步，顆粒硅的市場(chǎng)占比有望繼續(xù)提升，2030年顆粒硅與棒狀硅市場(chǎng)占比分別可達(dá)23.9%和76.1%。在電池片環(huán)節(jié)，2024年】投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線基本都是N型電池片產(chǎn)線。隨著N型電池片產(chǎn)能快速釋放PERC電池片市場(chǎng)占比下降至20.5%；N型TOPCon電池片市場(chǎng)占比達(dá)到71.1%，成為占比最高的電池技術(shù)路線；異質(zhì)結(jié)電池片市場(chǎng)占比約3.3%；XBC電池片市場(chǎng)占比約為5.0%，BSF、MWT等電池片產(chǎn)品的市場(chǎng)占比約0.1%。在產(chǎn)品性能方面，主流光伏組件均具備高轉(zhuǎn)換效率、長(zhǎng)壽命和高可靠性等共性特評(píng)。圖6：2024-2030年棒狀硅和顆粒硅市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)棒狀硅顆粒硅棒狀硅100%80%60%40%20%0%20242025E2026E2027E2028E2030E圖7：2024-2030年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)100%80%60%40%20%0%■p型PERC電池片.n型TOPCon電池片.n型異質(zhì)結(jié)電池片.XBC電池片20242025E2026E2027E2028E2030E產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格自2022年底以來(lái)持續(xù)下行，2025年7月以來(lái)報(bào)價(jià)上揚(yáng)。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，隨著產(chǎn)能釋放，原材料一線廠商硅料成交價(jià)自2022年底開(kāi)始一路下行。反內(nèi)卷政策預(yù)期推動(dòng)7月報(bào)價(jià)上揚(yáng)，硅料價(jià)格已顯著上漲，帶動(dòng)硅片、電池片等環(huán)節(jié)價(jià)格同步上調(diào)，硅料、硅片、電池已成功順價(jià)，漲幅傳導(dǎo)壓力向組件集中，組件端順價(jià)有待驗(yàn)證。截至2025年9月4日，一線廠商特級(jí)致密料成交價(jià)46.0元/千克（月環(huán)比+7.0%N型182（130μm）成交價(jià)1.25元/片（月環(huán)比+4.2%N型210R（130μm）成交價(jià)1.40元/片（月環(huán)比+3.7%N型210（130μm）成交價(jià)1.60元/片（月環(huán)比+3.2%N-HJT專用半片成交高價(jià)0.77元/片（月環(huán)比+2.8%topcon182電池片成交價(jià)0.30元/W（月環(huán)比+0.0%topcon210R電池片成交價(jià)0.29元/W（月環(huán)比+0.0%HJT電池（高價(jià)）成交價(jià)0.39元/W（月環(huán)比+0.0%HJT電池（低價(jià)）成交價(jià)0.38元/W（月環(huán)比+0.0%topcon組件成交價(jià)0.69元/W（月環(huán)比+0.0%HJT組件普效成交價(jià)0.71元/W（月環(huán)比+0.0%鍍膜玻璃3.2mm19.50元/平方米（月環(huán)比+5.4%鍍膜玻璃2.2mm13.00元/平方米（月環(huán)比+18.2%光伏銀漿正銀含稅價(jià)10123.00元/千克（月環(huán)比+5.4%EVA膠膜5.40元/平方米（月環(huán)比0.0%）。表2：光伏數(shù)據(jù)跟蹤（9月4日）硅料價(jià)格元/千克周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今一線廠商特級(jí)致密料報(bào)價(jià)48.002.1%6.7%33.3%33.3%一線廠商特級(jí)致密料成交價(jià)46.002.2%7.0%27.8%27.8%一線廠商N(yùn)型用料報(bào)價(jià)52.002.0%6.1%26.8%23.8%一線廠商N(yùn)型用料成交價(jià)48.000.0%4.3%20.0%17.1%一線廠商顆粒硅報(bào)價(jià)49.004.3%8.9%36.1%36.1%一線廠商顆粒硅成交價(jià)47.002.2%6.8%30.6%30.6%一線廠商硅片價(jià)格元/片周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今N型182（130μm）成交價(jià)1.250.0%4.2%15.7%13.6%N型210R（130μm）成交價(jià)1.400.0%3.7%12.0%16.7%N型210（130μm）成交價(jià)1.600.0%3.2%0.0%10.3%N-HJT專用半片高價(jià)成交價(jià)0.770.0%2.8%0.7%10.1%一線廠商電池片價(jià)格元/W周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今topcon182電池片成交價(jià)0.300.0%0.0%3.4%5.3%topcon210R電池片成交價(jià)0.290.0%0.0%0.0%5.5%HJT電池（高價(jià)）成交價(jià)0.390.0%0.0%-17.0%0.0%HJT電池（低價(jià)）成交價(jià)0.380.0%0.0%-2.6%2.7%一線廠商組件價(jià)格元/W周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今topcon組件成交價(jià)（元/W)0.690.0%0.0%-12.7%-2.8%HJT組件普效成交價(jià)（元/W)0.710.0%0.0%-21.1%光伏鍍膜玻璃價(jià)格元/平方米周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今鍍膜玻璃:3.2mm19.500.0%5.4%-11.4%-2.5%鍍膜玻璃:2.2mm13.000.0%18.2%0.0%13.0%光伏銀漿價(jià)格元/千克周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今光伏銀漿正銀含稅價(jià)10123.004.0%5.4%35.1%29.4%光伏膠膜價(jià)格元/平方米周環(huán)比月環(huán)比年同比年初至今光伏EVA膠膜價(jià)格5.400.0%0.0%-12.9%-12.9%利潤(rùn)空間整體承壓。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2025年8月14日硅料毛利潤(rùn)為-0.01元/W，硅片毛利潤(rùn)為-0.03元/W，電池片毛利潤(rùn)為-0.03元/W，組件毛利潤(rùn)為-0.02元/W，全行業(yè)整體毛利潤(rùn)達(dá)-0.08元/W。未來(lái)隨著需求增速下臺(tái)階，企業(yè)放緩產(chǎn)能落地節(jié)奏以及削減投資計(jì)劃，】標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范產(chǎn)品質(zhì)量，行業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)能加速出清階段。圖8：截至8月14日光伏各環(huán)節(jié)毛利情況總和總和硅料硅片電池組件0.70.50.30.1-0.1-0.320/520/820/1121/221/521/821/1122/222/522/822/1123/223/523/823/1124/224/524/824/1125/225/525/8(元/W）0.9二、什么導(dǎo)致光伏內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)？企業(yè)盲目擴(kuò)張、地方招商疊加短期利益優(yōu)先的資本邏輯催化加速產(chǎn)能釋放?！半p碳”目標(biāo)下，光伏作為清潔能源前景廣闊，行業(yè)高景氣吸引大量資本。大量資本涌入，為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金支持。光伏企業(yè)從專業(yè)化分工轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其他行業(yè)跨界入局。在“擴(kuò)大產(chǎn)能→降低成本→壓低價(jià)格→搶占市場(chǎng)→進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)”競(jìng)爭(zhēng)策略下，企業(yè)盲目擴(kuò)產(chǎn)。從地方政府層面看，國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政績(jī)考核等現(xiàn)實(shí)訴求助推部分地方政府扎堆投資光伏產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重。此外，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)往往與IPO、再融資、股價(jià)表現(xiàn)緊密相關(guān)，短期利益驅(qū)動(dòng)使得企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，釋放增長(zhǎng)信號(hào)。“雙碳”目標(biāo)下，光伏作為清潔能源前景廣闊，行業(yè)高景氣吸引大量資本。大量資本涌入，為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金支持。光伏企業(yè)從專業(yè)化分工轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈布局。上游硅料企業(yè)也開(kāi)始大舉進(jìn)軍下游產(chǎn)業(yè)，下游制造企業(yè)積極尋找機(jī)會(huì)布局上游硅料環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)的一體化龍頭繼續(xù)加深和外拓業(yè)務(wù)版圖，大多以參股形式投資硅料企業(yè)，在海外布局硅片電池產(chǎn)能，積極拓展光伏玻璃、背板、膠膜等輔材業(yè)務(wù)，在光伏設(shè)備領(lǐng)域也在謀求合作發(fā)展。光伏一體化浪潮在2022年達(dá)到頂峰，根據(jù)鈦媒體數(shù)據(jù)，2022年硅料、硅片、電池片、組件年內(nèi)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均已達(dá)到60%左右，更瘋狂的是擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)模和速度，當(dāng)年全產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)投資規(guī)模近萬(wàn)億，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1500GW，比】增裝機(jī)高了近20倍，電池?cái)U(kuò)產(chǎn)速度更是達(dá)到了270%。例如通威是硅料和電池龍頭，2022年比較具有代表性的事件就是通威股份以價(jià)換量中標(biāo)組件大單，做大做強(qiáng)組件業(yè)務(wù)。2022年8月，通威股份中標(biāo)華潤(rùn)電力3GW光伏項(xiàng)目光伏組件設(shè)備集項(xiàng)目。公司作為第一中標(biāo)候選人，投標(biāo)單價(jià)為最低的1.942元/W，遠(yuǎn)低于隆基2.020元的報(bào)價(jià)。2022年9月，公司公告，將在江蘇鹽城投建25GW高效光伏組件項(xiàng)目。2022年4月，TCL中環(huán)母公司TCL科技與協(xié)鑫集團(tuán)共同設(shè)立一家合資公司，就約10萬(wàn)噸顆粒硅、約1萬(wàn)噸電子級(jí)多晶硅等項(xiàng)目展開(kāi)戰(zhàn)略合作。圖9：頭部光伏廠商一體化布局情況資料來(lái)源:infolink，中國(guó)銀河證券大量傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)跨界入局。其他行業(yè)企業(yè)期望在光伏市場(chǎng)分一杯羹，加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)至少有108家上市公司宣布跨界進(jìn)入光伏行業(yè)，多家上市公司加碼投資】項(xiàng)目。例如硅片環(huán)節(jié)除隆基以及中環(huán)雙寡頭外，京運(yùn)通、上機(jī)數(shù)控、高景、雙良等設(shè)備供應(yīng)商致力于專業(yè)化道路，憑借成熟先進(jìn)的智能化、自動(dòng)化等優(yōu)勢(shì)快速提升產(chǎn)能。2024年玻璃纖維巨頭中國(guó)巨石、互聯(lián)網(wǎng)公司三五互聯(lián)、建筑公司宏潤(rùn)建設(shè)、汽車(chē)電子電器零部件奧聯(lián)電子、服裝企業(yè)棒杰股份等多家A股上市公司扎堆跨界光伏，密集的跨界投資。企業(yè)短視行為，盲目競(jìng)爭(zhēng)。光伏企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)普遍認(rèn)為，“擴(kuò)大產(chǎn)能→降低成本→壓低價(jià)格→搶占市場(chǎng)→進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)”是可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)路徑，往往采取擴(kuò)大產(chǎn)能的策略，而忽視了市場(chǎng)的實(shí)際需求。企業(yè)間的“囚徒困境”也加劇了盲目性，若自身不擴(kuò)產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)后可能壟斷市場(chǎng)，因此即便明知整體產(chǎn)能過(guò)剩，仍選擇擴(kuò)產(chǎn)。以通威為例，2019年公司的高純晶硅和太陽(yáng)能電池產(chǎn)能分別為8萬(wàn)噸、21GW，到了2024年，這兩項(xiàng)產(chǎn)能已分別超過(guò)80萬(wàn)噸和150GW，分別是2019年的10倍和7倍以上。從地方政府層面看，部分地方政府扎堆投資光伏產(chǎn)業(yè)，熱衷于光伏招商引資、上馬項(xiàng)目，給土地、給政策、給資金，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，加劇了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。究其原因，既源于國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的推動(dòng)，也與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政績(jī)考核等現(xiàn)實(shí)訴求緊密相關(guān)。（1）落實(shí)“雙碳”戰(zhàn)略。“碳達(dá)峰、碳中和”是我國(guó)重要的國(guó)家戰(zhàn)略，中央層面通過(guò)政策文件明確了各省份的可再生能源裝機(jī)以及消納目標(biāo)，并將其納入地方政府考核體系。地方政府通過(guò)發(fā)展光伏等】能源，形成綠電資源，滿足能耗“雙控”考核要求。（2）拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋硅料、硅片、電池片、組件、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，投資規(guī)模大、就業(yè)帶動(dòng)強(qiáng)，顯著拉動(dòng)地方GDP、稅收以及就業(yè)。地方政府為拉動(dòng)投資，將光伏項(xiàng)目作為招商引資重評(píng)，要求企業(yè)配套產(chǎn)能以換取】能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)，并通過(guò)土地、稅收、資金補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策加速產(chǎn)能釋放。部分地方政府對(duì)困難企業(yè)不當(dāng)干預(yù)，造成低效產(chǎn)能、落后產(chǎn)能難以退出，加劇了惡性競(jìng)爭(zhēng)。（3）政績(jī)考核導(dǎo)向下，地方過(guò)度追求短期增長(zhǎng)?，F(xiàn)行政績(jī)考核體系以GDP和財(cái)政收入為核心，配合央地財(cái)權(quán)事權(quán)匹配失衡，部分地方在招商引資和資源配置中更傾向于選擇直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策工具。光伏項(xiàng)目具有建設(shè)周期短、見(jiàn)效快的特評(píng)，光伏電池?cái)U(kuò)產(chǎn)一般4個(gè)月即可完成產(chǎn)線建設(shè)，組件擴(kuò)產(chǎn)（不算土建）3個(gè)月即可生產(chǎn)，能快速轉(zhuǎn)化為政績(jī)數(shù)據(jù)。（4）爭(zhēng)取中央政策紅利與資源傾斜。中央對(duì)】能源產(chǎn)業(yè)的支持政策（如專項(xiàng)債、國(guó)家補(bǔ)貼、土地指標(biāo)傾斜、扶貧）多向光伏項(xiàng)目?jī)A斜，地方政府通過(guò)投資光伏可爭(zhēng)取更多中央資源。例如，國(guó)家能源局對(duì)光伏大基地項(xiàng)目給予中央財(cái)政補(bǔ)貼和并網(wǎng)優(yōu)先保障，地方政府通過(guò)申報(bào)此類(lèi)項(xiàng)目，可獲得資金與電網(wǎng)資源支持。商務(wù)部等10部門(mén)鼓勵(lì)對(duì)國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)展風(fēng)、光等清潔能源予以支持，光伏作為“戰(zhàn)略性】興產(chǎn)業(yè)”，地方通過(guò)打造光伏產(chǎn)業(yè)集群，可申報(bào)國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)等稱號(hào)，進(jìn)而獲得稅收減免、融資便利等政策紅利。（5）規(guī)避傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，搶占】能源賽道。高耗能、高污染的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力，而光伏產(chǎn)業(yè)被視為“綠色、可持續(xù)”的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)前景廣闊，全球光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)。地方政府通過(guò)提前布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈，將光伏產(chǎn)業(yè)納入戰(zhàn)略性】興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，既能規(guī)避傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衰退帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也能在未來(lái)】能源競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)，分享全球市場(chǎng)紅利。不可避免，出現(xiàn)各地存在區(qū)域間同質(zhì)化產(chǎn)能重復(fù)布局現(xiàn)象，在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)壓力下，部分相鄰或條件相近地區(qū)在環(huán)保、安全、勞務(wù)等領(lǐng)域的監(jiān)管尺度不斷放松，出現(xiàn)“誰(shuí)讓利多、誰(shuí)門(mén)檻低”的競(jìng)爭(zhēng)傾向，干擾了統(tǒng)一規(guī)范的市場(chǎng)秩序，也在一定程度上削弱了公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的穩(wěn)定性。光伏行業(yè)是資本市場(chǎng)的熱門(mén)賽道，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)往往與IPO、再融資、股價(jià)表現(xiàn)緊密相關(guān)?！吭霎a(chǎn)能規(guī)劃使公司有能力承接更多的訂單，向投資者釋放“增長(zhǎng)潛力”信號(hào)，同時(shí)有助于公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低單位生產(chǎn)成本，提前反映積極預(yù)期，從而推動(dòng)股價(jià)上漲或獲得更多融資（如定增、發(fā)債）。部分企業(yè)管理層薪酬和激勵(lì)機(jī)制（例如獎(jiǎng)金或者股權(quán)激勵(lì)）與擴(kuò)產(chǎn)融資掛鉤，短期利益驅(qū)動(dòng)使得管理層更傾向于采取這種策略。三、本輪光伏反內(nèi)卷的異與同與其他行業(yè)相比，本輪整治光伏“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)與2015年鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革都致力于優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)濟(jì)效率，但是在政策目標(biāo)、政策舉措、持續(xù)時(shí)間等方面存在較多差異。區(qū)別歷史行情，本輪周期光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格波動(dòng)幅度更劇烈，硅料行情演繹速度較快更極致。本輪光伏產(chǎn)業(yè)下行不在于需求不足，而在于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。光伏曾經(jīng)歷過(guò)2012年和2018年產(chǎn)業(yè)下行波動(dòng)，均因需求端問(wèn)題（如歐洲政策變化或國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼暫停）導(dǎo)致供需壓力。自2022年左右光伏板塊進(jìn)入調(diào)整周期，基本面持續(xù)承壓，主要是因?yàn)楸敬喂┙o過(guò)剩嚴(yán)重，而市場(chǎng)化出清過(guò)剩產(chǎn)能需時(shí)間，未來(lái)可能通過(guò)供給側(cè)改革或者技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)差異化盈利修復(fù)。本輪整治光伏“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)與2015年鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革都致力于優(yōu)化資源配置、提升經(jīng)濟(jì)效率，但是在政策目標(biāo)、政策舉措、持續(xù)時(shí)間等方面存在較多差異。根據(jù)銀河宏觀組研究，從行業(yè)類(lèi)型來(lái)看，在上一輪供給側(cè)改革中，還呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是以國(guó)央企為主，據(jù)國(guó)】辦2018年前三季度央企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)披露，國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了約80%的去鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)和70%的去煤炭產(chǎn)能任務(wù)；二是聚焦上游行業(yè)，無(wú)論是鋼鐵、水泥、電解鋁還是平板玻璃都屬于上游產(chǎn)業(yè)，在上輪2016年啟動(dòng)的棚改貨幣化強(qiáng)刺激過(guò)后，帶動(dòng)短暫需求高增，但】建產(chǎn)能無(wú)法消失，導(dǎo)致供需錯(cuò)配；三是主要行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，上游行業(yè)相對(duì)于下游行業(yè)產(chǎn)品差異化極小，帶來(lái)的結(jié)果是，在其他條件相同的情況，產(chǎn)能去化難度降低。而本輪“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)民企占比較高，從當(dāng)前可能涉及“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)來(lái)看，大多數(shù)行業(yè)民營(yíng)公司占比超過(guò)50%，光伏作為“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)代表行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)占比均超過(guò)80%，且主鏈硅料硅片電池組件以及輔材玻璃等產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)均涉及，產(chǎn)品的差異化程度也比上一輪供給側(cè)改革的行業(yè)高。圖10：光伏、鋰電行業(yè)民企占比較高行業(yè)行業(yè)民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)國(guó)資控股國(guó)資控股煤炭17%83%汽車(chē)78%22%光伏85%15%鋰電鋰電80%20%圖11：內(nèi)卷嚴(yán)重行業(yè)的民營(yíng)公司占比內(nèi)卷嚴(yán)重行業(yè)的民營(yíng)公司占比100%內(nèi)卷嚴(yán)重行業(yè)的民營(yíng)公司占比80%60%40%20%汽車(chē)制造0%汽車(chē)制造光伏光伏電根據(jù)銀河宏觀組研究，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)在于依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，從而提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。2025年7月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議提出要縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重評(píng)難評(píng)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。2025年7月工信部組織召開(kāi)第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，聚焦加快推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，工業(yè)和信息化部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)李樂(lè)成在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展，工信部將進(jìn)一步加大宏觀引導(dǎo)和行業(yè)治理，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)和服務(wù)保障，持續(xù)幫助企業(yè)解決急難愁盼問(wèn)題，為推動(dòng)光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。可以看出，此次整治反內(nèi)卷，光伏為代表行業(yè)，注重技術(shù)創(chuàng)】和產(chǎn)品差異化、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的可持續(xù)發(fā)展，從而提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。相比之下，2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革側(cè)重于去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿，以鋼鐵、煤炭等原材料行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。表3：2015年上一輪供給側(cè)改革重要政策文件策2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議著力加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板《政府工作報(bào)告》著力化解過(guò)剩產(chǎn)能和降本增效。重評(píng)抓好鋼鐵、煤炭等團(tuán)難行業(yè)去產(chǎn)能，堅(jiān)持市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、環(huán)保、質(zhì)量、安全等手段，嚴(yán)格控制】增產(chǎn)能，堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能，有序退出過(guò)剩產(chǎn)能《“十三五”規(guī)劃》積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過(guò)剩，綜合運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制、經(jīng)濟(jì)手段、法治辦法和必要的行政手段，加大政策引導(dǎo)力度，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。加快鋼鐵、煤炭等行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能退出。鋼鐵2月《國(guó)務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》目標(biāo):從2016年開(kāi)始，在近年來(lái)淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。重評(píng)任務(wù):嚴(yán)禁】增產(chǎn)能，依法依規(guī)退出，引導(dǎo)企業(yè)通過(guò)主動(dòng)壓減、兼并重組、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)等方式主動(dòng)退出產(chǎn)能，嚴(yán)格執(zhí)法監(jiān)管，通過(guò)推進(jìn)智能制造、提升品質(zhì)品牌、研發(fā)高端品種、促進(jìn)綠色發(fā)展、擴(kuò)大市場(chǎng)消費(fèi)等方式推動(dòng)行業(yè)升級(jí)政策措施:加強(qiáng)獎(jiǎng)補(bǔ)支持、完善稅收政策、加大全融支持、做好職工安置、盤(pán)活土地資源等。煤炭《國(guó)務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》目標(biāo):從2016年開(kāi)始，用3至5年的時(shí)間，煤炭行業(yè)再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。重評(píng)任務(wù):嚴(yán)格控制】增產(chǎn)能，加快淘汰落后產(chǎn)能和其他不符合產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)能，有序退出過(guò)剩產(chǎn)能，推進(jìn)企業(yè)改革重組，促進(jìn)行業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型，嚴(yán)格治理不安全生產(chǎn)，嚴(yán)格控制超能力生產(chǎn)，嚴(yán)格治理違法違規(guī)建設(shè)，嚴(yán)格限制劣質(zhì)煤使用。政策措施:加強(qiáng)獎(jiǎng)補(bǔ)支持、做好職工安置、加大金融支持、盤(pán)活土地資源、鼓勵(lì)技術(shù)改造等。建材2月《關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》目標(biāo):到2020年，再壓減一批水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率回到合理區(qū)間:水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達(dá)60%左右。重評(píng)任務(wù):嚴(yán)禁】增產(chǎn)能，2020年底前，嚴(yán)禁備案和】建擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃建設(shè)項(xiàng)目:淘汰落后產(chǎn)能，污集物排放達(dá)不到要求或超總量排污的，實(shí)施按日連續(xù)處罰;情節(jié)嚴(yán)重的，報(bào)經(jīng)有批準(zhǔn)權(quán)的人民政府批準(zhǔn)，責(zé)令停業(yè)、關(guān)閉:支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)搭建產(chǎn)能整合平臺(tái)，利用市場(chǎng)化手段推進(jìn)聯(lián)合重組，整合產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)。石化《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》目標(biāo):產(chǎn)能結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。加快淘汰工藝技術(shù)落后、安全隱患大、環(huán)境污染嚴(yán)重的落后產(chǎn)能，有效化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾。重評(píng)任務(wù):嚴(yán)格控制尿素、磷銨、電石、燒堿、聚氧乙烯、純堿、黃磷等過(guò)剩行業(yè)】增產(chǎn)能。未納入《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》的】建煉化項(xiàng)目一律不得建設(shè):充分利用安全、環(huán)保、節(jié)能、價(jià)格等措施，推動(dòng)落后和低效立能退出，為先進(jìn)產(chǎn)能創(chuàng)造更大市場(chǎng)空間;重評(píng)推動(dòng)傳統(tǒng)化工企業(yè)兼并重組，提升產(chǎn)業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)力，形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)。根據(jù)銀河宏觀組研究，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)政策舉措依托全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，更加注重法制化、多樣化，或更突出行業(yè)自律與市場(chǎng)機(jī)制作用。一是“反內(nèi)卷”在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及今年政府工作報(bào)告中均沒(méi)有單獨(dú)成段，提出綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)更多是以打破要素配置方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的堵評(píng)為目的，側(cè)重于服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)調(diào)規(guī)范政府和產(chǎn)業(yè)行為、建立公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的體制機(jī)制，重要會(huì)議中的相關(guān)表述均相對(duì)溫和，暫未出現(xiàn)和2015-2016供給側(cè)改革“硬”度相似的文字：如2016年《政府工作報(bào)告》提到“運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律、技術(shù)、環(huán)保、質(zhì)量、安全等手段，嚴(yán)格控制】增產(chǎn)能，堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能”、2016年《國(guó)務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》提到“嚴(yán)格控制】增產(chǎn)能、嚴(yán)格控制超能力生產(chǎn)，嚴(yán)格治理違法違規(guī)建設(shè)，嚴(yán)格限制劣質(zhì)煤使用”。二是光伏民企“含量”較高，這意味著引導(dǎo)行業(yè)重組整合、低效產(chǎn)能清退的行政手段可使用范圍和執(zhí)行效率將弱于上一輪國(guó)央企主導(dǎo)的上游行業(yè)。整治的措施偏向以政府引導(dǎo)為輔、行業(yè)自律、企業(yè)行動(dòng)為主，相較于上一輪供給側(cè)改革的行政化命令手段，效力和整治的力度都會(huì)有所折扣。而事后來(lái)看供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，主要集中在2016-2017年，在行政化去產(chǎn)能的推動(dòng)下持續(xù)時(shí)間相對(duì)偏短。表4：出臺(tái)防止和抵制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)文件或倡議的行業(yè)(不完全整理)2024年8月中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于征求加強(qiáng)水泥行業(yè)自律政策建議的函》2016年3月山東、陜西、廣東、上海、賁州、云南、四川、江西等地水泥行業(yè)協(xié)會(huì):河北、吉林、遼寧、青海等地建筑材料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于共同抵制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的倡議》等相關(guān)倡議文件中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)在工業(yè)和信息化部電子信息司指導(dǎo)下，召開(kāi)“光伏電站建設(shè)招投標(biāo)價(jià)格機(jī)制座談會(huì)”中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)舉行防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)專題座談會(huì)，晶科能源、隆基綠能、天河光能、通威股份等16家企業(yè)參會(huì)光伏2025年7月工信部—第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)工信部黨部長(zhǎng)李樂(lè)成在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。工信部將進(jìn)一步加大宏觀引導(dǎo)和行業(yè)治理，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)和服務(wù)保障，持續(xù)幫助企業(yè)解決急難愁盼問(wèn)題，為推動(dòng)光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。2025年8月六部委聯(lián)合召開(kāi)光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)再次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)控，遏制低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)電金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、三一中能等12家風(fēng)電公司(占據(jù)全國(guó)風(fēng)電整機(jī)99%以上的市場(chǎng)份額)在2024北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)暨展覽會(huì)開(kāi)暮式上簽署《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》，并成立公約執(zhí)行管理委員會(huì)和紀(jì)律監(jiān)督委員會(huì)電池2024年11月中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)電池薄膜專委會(huì)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)電池隔膜行業(yè)健康發(fā)展的倡議書(shū)》鋰電2024年11月中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)發(fā)布《鋰電行業(yè)就“強(qiáng)化行業(yè)自律，防止'內(nèi)卷式’惡性竟?fàn)帯卑l(fā)出倡議》電力裝備中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)電力裝備及供應(yīng)鏈分會(huì)發(fā)布《強(qiáng)化電力裝備行業(yè)自律抵制“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)倡議書(shū)》，近百家電力裝備企業(yè)積極響應(yīng)滌綸長(zhǎng)絲中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展倡議書(shū)》中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布的倡議書(shū)》，倡議停止對(duì)外發(fā)布銷(xiāo)量周榜，避免碎片化信息引發(fā)片面解讀，進(jìn)而加劇“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)汽車(chē)2025年6月工業(yè)信和信息化部工業(yè)和信息化部印發(fā)通知，組織開(kāi)展2025年度道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品生產(chǎn)一致性監(jiān)督檢查工作，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，督促企業(yè)規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和宣傳營(yíng)銷(xiāo)工作本輪周期硅料行情演繹速度較快，各環(huán)節(jié)波動(dòng)幅度更劇烈。2017年7月-2020年7月硅料成交價(jià)最高評(píng)為15.3萬(wàn)元/噸（2017年12月-2018年1月最低評(píng)為5.8萬(wàn)元/噸（2020年6月跌幅達(dá)62%；2020年7月-2025年7月硅料成交價(jià)最高評(píng)為31萬(wàn)元/噸（2022年9-11月最低評(píng)為3.4萬(wàn)元/噸（2025年6-7月跌幅達(dá)89%，下行幅度更大斜率更陡。2024年6月以來(lái)，硅料圍繞成本價(jià)底部震蕩，我們認(rèn)為如果沒(méi)有政策供給側(cè)改革，硅料價(jià)格或仍將經(jīng)歷一年以上底部震蕩行情，政策以及行業(yè)自律仍是硅料走出底部行情的重要支撐。2017年7月-2020年7月硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)回撤幅度均在50-60%左右，2020年7月-2025年7月本輪周期，硅料、硅片、電池片回調(diào)幅度均超過(guò)80%，組件價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺但回調(diào)幅度仍高于上輪周期。表5：2017-2025年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格兩輪下行周期表現(xiàn)情況周期環(huán)節(jié)高位日期硅料硅片硅料硅片區(qū)別歷史行情，本輪光伏產(chǎn)業(yè)下行不在于需求不足，而在于產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。復(fù)盤(pán)歷史行情，光伏曾經(jīng)歷過(guò)2012年和2018年產(chǎn)業(yè)下行波動(dòng)，均因需求端問(wèn)題（如歐洲政策變化或國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼暫停）導(dǎo)致供需壓力。自2022年左右光伏板塊進(jìn)入調(diào)整周期，基本面持續(xù)承壓，主要是因?yàn)楸敬喂┙o過(guò)剩嚴(yán)重，而市場(chǎng)化出清過(guò)剩產(chǎn)能需時(shí)間，可能通過(guò)供給側(cè)改革或者技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)差異化盈利修復(fù)。硅料價(jià)格在2010年-2011年、2013年-2014年以及2020-2022年保持上漲，與當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)政策刺激需求息息相關(guān)，如2013年固定電價(jià)政策或2020年雙碳以及光伏平價(jià)，俄烏沖突后歐洲需求爆發(fā)。區(qū)別過(guò)往產(chǎn)業(yè)下行周期，本輪需求端除美國(guó)大美麗法案及關(guān)稅擾動(dòng)外，全球光伏穩(wěn)健增長(zhǎng)且對(duì)華抑制因素有限，國(guó)內(nèi)需求屢創(chuàng)】高，2025年7月，CPIA上調(diào)了中國(guó)光伏】增裝機(jī)從215GW-255GW上調(diào)至270GW-300GW，同比增長(zhǎng)2.52%（取中值）。協(xié)會(huì)認(rèn)為，(1)中國(guó)光伏并網(wǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)，裝機(jī)增長(zhǎng)確定性強(qiáng),（2）風(fēng)光大基地等項(xiàng)目受】政策影響較小3）】疆、甘肅、青海等市場(chǎng)化交易成熟省份的裝機(jī)需求相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)家電網(wǎng)能源研究院發(fā)布的《中國(guó)電力供需報(bào)告（2025）》預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)】增光伏裝機(jī)將達(dá)到380GW，較光伏協(xié)會(huì)最】的預(yù)測(cè)高約100GW。此外，穩(wěn)預(yù)期、拓場(chǎng)景支撐光伏長(zhǎng)期裝機(jī)需求。各省分布式管理辦法及136號(hào)文的實(shí)施細(xì)則在加速落地。全國(guó)已有多個(gè)省、市、自治區(qū)公布了分布式光伏管理的相關(guān)細(xì)則，廣東、江蘇、安徽、浙江、福建等省經(jīng)濟(jì)好、用電多、電網(wǎng)強(qiáng)，鼓勵(lì)就地消納、全額自用，自發(fā)自用電量比例暫不作要求；重慶、寧夏、遼寧、山西、海南、廣西、湖北、山東等省最低自用比例維持在30-50%。省級(jí)136號(hào)文細(xì)則也在陸續(xù)出臺(tái)，各省總體上貫徹穩(wěn)存量，擴(kuò)增量原則，有望促進(jìn)裝機(jī)需求平穩(wěn)銜接釋放。拓場(chǎng)景方面，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)加碼綠電/綠證強(qiáng)制消納，除可再生能源電力消納權(quán)重以及能耗雙控考核外，鼓勵(lì)或強(qiáng)制高耗能企業(yè)消費(fèi)綠電以及部分行業(yè)綠電直供。圖12：圖2010年以來(lái)硅料價(jià)格經(jīng)歷幾輪明顯周期波動(dòng)四、光伏“反內(nèi)卷”進(jìn)度及各環(huán)節(jié)影響如何從“反內(nèi)卷”政策的演進(jìn)來(lái)看，這一過(guò)程可分為兩個(gè)階段。2024-2025年6月為行業(yè)自律以及政策探索行為規(guī)范階段。從2024年開(kāi)始，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)多次組織光伏頭部企業(yè)召開(kāi)專題座談會(huì)，強(qiáng)化共識(shí)，促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2025年兩會(huì)、中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議等提出綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。2025年6月以來(lái)政策升級(jí)，中央治理導(dǎo)向進(jìn)一步從行為規(guī)范轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與制度建設(shè)。《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》修訂、價(jià)格法修正草案出臺(tái)，明確禁止低價(jià)傾銷(xiāo)。從當(dāng)前效果來(lái)看，“反內(nèi)卷”已取得階段性成果：市場(chǎng)秩序逐步改善，多晶硅價(jià)格回升至完全成本區(qū)間，頭部硅料企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始修復(fù)；行業(yè)自律意識(shí)增強(qiáng)，光伏玻璃企業(yè)集體減產(chǎn)30%；技術(shù)升級(jí)加速，N型硅料、顆粒硅占比持續(xù)提升。長(zhǎng)久來(lái)看，光伏“反內(nèi)卷”會(huì)在政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及落后產(chǎn)能出清，不斷實(shí)現(xiàn)供需平衡和利益修復(fù)。從“反內(nèi)卷”政策的演進(jìn)來(lái)看，這一過(guò)程可分為兩個(gè)階段。2024-2025年6月為行業(yè)自律以及政策探索行為規(guī)范階段。從光伏行業(yè)自身來(lái)看，其作為存在產(chǎn)能過(guò)剩、長(zhǎng)期面臨行業(yè)虧損問(wèn)題的領(lǐng)域之一，成為“反內(nèi)卷”工作的重評(píng)關(guān)注對(duì)象。政策引導(dǎo)與協(xié)會(huì)自律相互配合，引導(dǎo)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”。2024年以來(lái)，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)多次組織光伏頭部企業(yè)召開(kāi)專題座談會(huì)，旨在強(qiáng)化行業(yè)共識(shí)，推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2024年11月，工信部出臺(tái)光伏制造行業(yè)】規(guī)定，明確】建N型電池效率需不低于26%，大幅提高了】建電池項(xiàng)目的準(zhǔn)入門(mén)檻；同時(shí)將】建和改擴(kuò)建多晶硅制造項(xiàng)目的最低資本金比例從20%上調(diào)至30%，通過(guò)提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與資金要求，加速淘汰落后產(chǎn)能。2025年2月，市監(jiān)局召開(kāi)企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)，光伏、電商、】能源汽車(chē)行業(yè)的7家企業(yè)參與其中，圍繞整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)展開(kāi)深入交流。2025年7月，工信部召集14家光伏企業(yè)及行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人舉行座談，會(huì)議明確提出“要依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的要求。此外，在光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（大同）研討會(huì)上，多晶硅材料制備技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室主任嚴(yán)大洲在主旨報(bào)告中指出，近年來(lái)多晶硅綜合能耗持續(xù)下降，目前正推進(jìn)多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作；當(dāng)前多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗1級(jí)、2級(jí)、3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)分別為≤7.5kgce/kg、8.5kgce/kg和10.5kgce/kg，擬修訂后的對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)將調(diào)整為≤5kgce/kg、6kgce/kg和7.5kgce/kg，以此助力推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。2025年6月以來(lái)，政策升級(jí)，中央治理導(dǎo)向進(jìn)一步從行為規(guī)范轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化與制度建設(shè)。自2024年起，中央圍繞“治內(nèi)卷”逐步搭建起政策體系，實(shí)現(xiàn)了從問(wèn)題識(shí)別、重評(píng)整治到制度重塑的系統(tǒng)提升，治理重心也從過(guò)去的事后糾偏轉(zhuǎn)向事前規(guī)范，從局部管控升級(jí)為全局統(tǒng)籌。2024年7月，中央政治局會(huì)議在國(guó)家層面首次提出“防止內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”，強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律與產(chǎn)能出清，這一舉措標(biāo)志著“9內(nèi)卷式9競(jìng)爭(zhēng)”正式進(jìn)入政策話語(yǔ)體系。同年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將治理范圍從企業(yè)延伸至地方政府，提出“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”“規(guī)范地方招商”，并將其與“促進(jìn)物價(jià)合理回升”一同部署，凸顯出其對(duì)宏觀穩(wěn)定的戰(zhàn)略意義。4月中央政治局會(huì)議聚焦“標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)”與“供給提質(zhì)”，推動(dòng)構(gòu)建高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)】秩序。2025年6月，新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》正式實(shí)施，完善了治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)制度，明確國(guó)家需建立健全公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度，依法加強(qiáng)公平競(jìng)爭(zhēng)審查工作，且平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得強(qiáng)制或變相強(qiáng)制平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者按其定價(jià)規(guī)則以低于成本的價(jià)格銷(xiāo)售商品。7月中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議明確提出要依法治理無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，統(tǒng)一政府采購(gòu)與招商行為。7月24日，發(fā)改委、市監(jiān)局發(fā)布《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案（征求意見(jiàn)稿）》，完善政府定價(jià)相關(guān)內(nèi)容，明確政府指導(dǎo)價(jià)不限于基準(zhǔn)價(jià)及其浮動(dòng)幅度的形式，將成本監(jiān)審列為政府制定價(jià)格的重要程序，進(jìn)一步加強(qiáng)價(jià)格成本監(jiān)管；同時(shí)進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，完善低價(jià)傾銷(xiāo)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序、治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，還完善了價(jià)格串通、哄抬價(jià)格、價(jià)格歧視等不正當(dāng)價(jià)格行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)除依法降價(jià)處理鮮活商品、季節(jié)性商品、積壓商品等，或有正當(dāng)理由降價(jià)提供服務(wù)外，不得為排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或獨(dú)占市場(chǎng)而以低于成本的價(jià)格傾銷(xiāo)，也不得強(qiáng)制其他經(jīng)營(yíng)者按其定價(jià)規(guī)則以低于成本的價(jià)格傾銷(xiāo)。8月六部委聯(lián)合召開(kāi)光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)再次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)控，遏制低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。表6：中央治理“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題的政策語(yǔ)義與制度演化“防止行業(yè)內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方招商”“規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序”、“大力推進(jìn)重評(píng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)”（1）建立健全公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度，依法加強(qiáng)公爭(zhēng)審查工作2）平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得強(qiáng)制或者變相強(qiáng)疇“依法治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范招商引資與招投標(biāo)”意見(jiàn)稿）》不得以低于成本的價(jià)格傾銷(xiāo)市場(chǎng)化法治化方式推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。二低于成本價(jià)銷(xiāo)售、虛假營(yíng)銷(xiāo)等違法違規(guī)行為。產(chǎn)業(yè)管控及價(jià)格監(jiān)測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)通過(guò)自律性減產(chǎn)與低價(jià)調(diào)控舉措配合，硅料收儲(chǔ)及產(chǎn)能去化相關(guān)工作有望在今年探索落地。整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)價(jià)格自律的態(tài)度保持一致，企業(yè)普遍認(rèn)可價(jià)格指導(dǎo)機(jī)制，以規(guī)避低于成本價(jià)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)2025年下半年行業(yè)自律動(dòng)作將持續(xù)推進(jìn)。在硅料環(huán)節(jié)，東方希望、晶諾均發(fā)布聲明稱，將嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)及行業(yè)自律要求，且2025年7月以來(lái)未出現(xiàn)低于成本價(jià)出貨的情況。2025年7月，國(guó)內(nèi)十大光伏玻璃廠商達(dá)成共識(shí)，決定集體減產(chǎn)30%。此外，2025年6月SNEC光伏展期間，協(xié)鑫科技（03800.HK）聯(lián)席CEO蘭天石提出“頭部硅料企業(yè)收購(gòu)其余硅料產(chǎn)能”的計(jì)劃，該計(jì)劃擬通過(guò)“出資+債務(wù)”的模式，成立由專人運(yùn)營(yíng)的公司，借助產(chǎn)能收購(gòu)實(shí)現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)能出清。我們認(rèn)為，硅料聯(lián)合收電機(jī)制可通過(guò)行業(yè)供給側(cè)改革推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合與產(chǎn)能去化，目前各方正圍繞參與方式、作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、股權(quán)分配、資金籌備等關(guān)鍵問(wèn)題積極探索，相關(guān)工作有望在今年落地；無(wú)論未來(lái)以何種時(shí)間表與路線圖推進(jìn)并順利落地，都意味著光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，行業(yè)整體改善向好的趨勢(shì)已明確。從當(dāng)前效果來(lái)看，“反內(nèi)卷”已取得階段性成果：市場(chǎng)秩序逐步改善，多晶硅價(jià)格回升至完全成本區(qū)間，頭部硅料企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始修復(fù)，BC龍頭愛(ài)旭股份25Q2扭虧為盈；行業(yè)自律意識(shí)增強(qiáng)，光伏玻璃企業(yè)集體減產(chǎn)30%；技術(shù)升級(jí)加速，N型硅料、顆粒硅占比持續(xù)提升。在組件層面，高效組件加速滲透，BC和HJT組件或逐步顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，成為核心方向。長(zhǎng)久來(lái)看，光伏“反內(nèi)卷”會(huì)在政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及落后產(chǎn)能出清，不斷實(shí)現(xiàn)供需平衡和利益修復(fù)。隨著光伏反內(nèi)卷持續(xù)進(jìn)行，我們認(rèn)為（1）行業(yè)洗牌加速，集中度提升：缺乏技術(shù)、資金和成本優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)將被加速出清，資源和市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向技術(shù)領(lǐng)先、資金雄厚、全球化布局好的頭部企業(yè)集中，行業(yè)將“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的整合階段。（2）競(jìng)爭(zhēng)維度從“價(jià)格”到“價(jià)值”：競(jìng)爭(zhēng)焦評(píng)不再是“誰(shuí)更便宜”，而是誰(shuí)的技術(shù)更先進(jìn)、誰(shuí)的品牌和渠道更強(qiáng)、誰(shuí)的全球化產(chǎn)能布局更完善、誰(shuí)的一體化成本更低。（3）技術(shù)創(chuàng)】成為核心驅(qū)動(dòng)力：為了擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)將追求更高的轉(zhuǎn)換效率、更低的度電成本（LCOE）、更長(zhǎng)的產(chǎn)品壽命和更豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。BC、HJT的技術(shù)特評(píng)將在細(xì)分場(chǎng)景發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，隨著其成本方面接近TOPCon，滲透率有望進(jìn)一步提升。（4）盈利能力有望理性回歸。隨著落后產(chǎn)能出清和行業(yè)秩序重建，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價(jià)格將逐步脫離非理性的低谷，回歸到覆蓋成本并留有合理利潤(rùn)的水平，將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定、微利的】常態(tài)。（5）全球化布局成為“必選項(xiàng)”。為規(guī)避貿(mào)易壁壘和靠近消費(fèi)市場(chǎng)，頭部企業(yè)會(huì)加速在海外建廠，從“產(chǎn)品出口”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)能出口”，打造真正的全球供應(yīng)鏈。（三）硅料：價(jià)格暴漲，政策為“底”，需求成“壓”價(jià)格引導(dǎo)是光伏行業(yè)反內(nèi)卷的重要手段，而判斷行業(yè)價(jià)格觸底反彈的關(guān)鍵信號(hào)需聚焦硅料環(huán)節(jié)。光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”從硅料價(jià)格入手，核心原因在于硅料處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游，且具備典型的化工屬性——不僅啟停成本高、擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，產(chǎn)能彈性還相對(duì)較低，這種特性與光伏需求端的強(qiáng)波動(dòng)特評(píng)疊加，使得硅料環(huán)節(jié)的周期性明顯強(qiáng)于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)；“需求變化快、供給調(diào)整慢”的結(jié)構(gòu)性矛盾，進(jìn)一步讓硅料成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格波動(dòng)最劇烈的環(huán)節(jié)，自然也成了行業(yè)周期調(diào)整的“晴雨表”。政策層面來(lái)看，硅料生產(chǎn)能耗較高且行業(yè)集中度高（CR3占比超60%頭部企業(yè)計(jì)劃通過(guò)收儲(chǔ)、并購(gòu)等方式整合中小產(chǎn)能，因此硅料環(huán)節(jié)也成為政策推動(dòng)反內(nèi)卷的首要切入評(píng)。表7：2024年12月光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本分析（成本合計(jì)均不含折舊）備注備注硅料硅芯硅片硅片2025年多晶硅價(jià)格波動(dòng)較大，7月以來(lái)報(bào)價(jià)開(kāi)始上漲。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，25年一季度行業(yè)在3.5-4.5萬(wàn)元/噸的成本線以下減產(chǎn)自救，春節(jié)后出現(xiàn)的短暫價(jià)格反彈，很快被高庫(kù)存與疲軟需求壓制；25年二季度本應(yīng)到來(lái)的需求旺季未能如期顯現(xiàn)，引發(fā)價(jià)格“二次探底”，6月初跌至3.3-3.4萬(wàn)元/噸。7月起，國(guó)內(nèi)硅料收儲(chǔ)、限價(jià)等政策進(jìn)一步推進(jìn)，據(jù)solarzoom信息，7月16日召開(kāi)的行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展會(huì)議明確，硅料需以不低于企業(yè)全成本價(jià)格（含稅）銷(xiāo)售，這推動(dòng)硅料現(xiàn)貨與期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲，硅料企業(yè)主流報(bào)價(jià)升至48元/公斤以上。我們認(rèn)為近期硅料價(jià)格上漲主要原因有三：一是政策引導(dǎo)下，企業(yè)形成“不低于成本價(jià)銷(xiāo)售”的共識(shí)，龍頭企業(yè)主導(dǎo)價(jià)格回升，且6月價(jià)格處于極端低位后，企業(yè)推動(dòng)價(jià)格向成本線回歸的意愿強(qiáng)烈；二是2025年初以來(lái)企業(yè)開(kāi)工率偏低，疊加去年積累的庫(kù)存逐步消化；三是需求保持穩(wěn)定，每月硅料需求量約10萬(wàn)噸，下游企業(yè)原料庫(kù)存較低，臨時(shí)采購(gòu)需求支撐了成交。硅料庫(kù)存高位，下游積極增加備貨。根據(jù)TrendForce，供給及庫(kù)存方面，雖然多晶硅庫(kù)存水平已達(dá)到約40萬(wàn)噸的高位，且9月料企排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比微增，但市場(chǎng)關(guān)注的焦評(píng)已轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期，普遍預(yù)期10月枯水期將致四川、云南基地大幅減產(chǎn)，后市供給量將大幅降低，屆時(shí)庫(kù)存也將進(jìn)入消耗期，供需過(guò)剩將得到有效緩解。需求方面，由于擔(dān)憂后市價(jià)格持續(xù)上漲及供給減少，下游拉晶廠的采購(gòu)策略正由被動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)。企業(yè)積極增加備貨以規(guī)避未來(lái)高成本光險(xiǎn)。硅料價(jià)格上漲空間及可持續(xù)性：硅料完全成本約為4.5萬(wàn)-5萬(wàn)元/噸（不含稅頭部企業(yè)現(xiàn)金成本約2.5-3萬(wàn)元/噸（不含稅當(dāng)前硅料價(jià)格正逐步向完全成本線靠攏。目前價(jià)格上漲的核心驅(qū)動(dòng)力是未來(lái)供給端的減產(chǎn)預(yù)期與政策干預(yù)，下游主動(dòng)備貨則起到了加速作用，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍期望實(shí)現(xiàn)微利，價(jià)格上漲的可持續(xù)性則取決于產(chǎn)能管控效果及庫(kù)存消化進(jìn)度，價(jià)格最終能上漲至何時(shí)、達(dá)到何種水平，仍需結(jié)合整體價(jià)格向下游傳導(dǎo)的情況以及終端實(shí)際需求來(lái)綜合判斷。圖13：硅料成交價(jià)致密料成交價(jià)N型用料成交價(jià)顆粒硅成交價(jià)90807060403020（元/千克）23/1124/224/524/824/1125/225/525/8圖14：硅料CR5產(chǎn)量占比90.00%89.00%88.00%87.00%86.00%85.00%202020212022硅片領(lǐng)域2025年呈現(xiàn)產(chǎn)能首次收縮態(tài)勢(shì)，N型技術(shù)路線與大尺寸規(guī)格成為市場(chǎng)主導(dǎo)。據(jù)TrendForce集邦咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2025年硅片產(chǎn)能同比下降5.6%，降至1088GW，這是近四年間硅片產(chǎn)能首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，意味著行業(yè)已從以往的“增量擴(kuò)張”階段，逐步過(guò)渡到“存量博弈”的產(chǎn)能出清階段。當(dāng)前硅片行業(yè)的產(chǎn)能出清，主要受技術(shù)迭代與尺寸升級(jí)的雙重因素驅(qū)動(dòng)：在技術(shù)路線層面，2025年N型硅片的市場(chǎng)滲透率已超過(guò)九成；而在尺寸規(guī)格層面，2025年210尺寸與210R尺寸的硅片合計(jì)市場(chǎng)占比接近60%。圖15：一線廠商單晶硅片成交價(jià)（單位：元/片）N型182（130μm）N型210R（130μm）4.0N型210（130μm）N-HJT專用半片4.03.02.01.00.023/1224/424/824/1225/425/8圖16：硅片CR5產(chǎn)量占比硅片價(jià)格止跌回升，走勢(shì)堅(jiān)挺。上游硅料因收儲(chǔ)限價(jià)政策帶來(lái)的漲價(jià)效應(yīng)，逐步傳導(dǎo)至硅片環(huán)節(jié)，推動(dòng)硅片廠商對(duì)各尺寸硅片進(jìn)行調(diào)價(jià)。據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)顯示，各尺寸硅片在覆蓋含稅全成本的基礎(chǔ)上，8月28日-9月4日國(guó)內(nèi)各尺寸硅片主流成交價(jià)格漲至1.25元/片、1.4元/片、1.6/片漲價(jià)去庫(kù)存，電池增產(chǎn)及備貨支撐價(jià)格上揚(yáng)。根據(jù)TrendForce，供給及庫(kù)存方面，9月國(guó)內(nèi)硅片排產(chǎn)也是環(huán)比增產(chǎn)，硅片價(jià)格持續(xù)上漲下使得下游電池環(huán)節(jié)對(duì)硅片的采購(gòu)也有放緩觀望，硅片庫(kù)存緩增，其中庫(kù)存以N型210R硅片為主。在“漲價(jià)去庫(kù)存”的背景下，硅片企業(yè)盈利空間得到修復(fù)，開(kāi)工率也隨之回升。庫(kù)存方面，強(qiáng)勁的需求有效消化了前期累積的庫(kù)存，目前約16GW的庫(kù)存水平已處于相對(duì)健康的區(qū)間。當(dāng)前硅片需求主要由兩大動(dòng)力支撐1）電池環(huán)節(jié)持續(xù)增產(chǎn)，提供了穩(wěn)固的剛性需求2）因擔(dān)憂上游原料繼續(xù)漲價(jià)，電池企業(yè)主動(dòng)備貨鎖量，這種預(yù)期性需求也放大了短期市場(chǎng)熱度。我們認(rèn)為上游硅料在“反內(nèi)卷”政策下價(jià)格堅(jiān)挺，為硅片提供了成本支撐。短期來(lái)看，只要上游穩(wěn)價(jià)政策執(zhí)行順利，硅片價(jià)格將繼續(xù)維持“易漲難跌”的堅(jiān)挺格局。后續(xù)的關(guān)鍵仍在于硅料價(jià)格能否保持穩(wěn)定并延續(xù)上行趨勢(shì)，以及實(shí)際成交情況能否為】一輪報(bào)價(jià)調(diào)整提供支撐。電池環(huán)節(jié)2025迎來(lái)產(chǎn)能拐點(diǎn)，不同技術(shù)路線的分化特征十分明顯。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2024年全球電池片產(chǎn)能雖仍在持續(xù)擴(kuò)張，同比增長(zhǎng)38%，但增速已明顯放緩，其中我國(guó)光伏電池片行業(yè)迎來(lái)了產(chǎn)能擴(kuò)張的理性拐評(píng)。在經(jīng)歷連續(xù)多年的產(chǎn)能擴(kuò)張后，國(guó)內(nèi)電池片產(chǎn)能已達(dá)到歷史最高水平，】進(jìn)產(chǎn)能的投資熱度也隨之降低，且】增產(chǎn)能幾乎全部屬于N型電池產(chǎn)能。隨著N型產(chǎn)能的快速釋放，依托其在轉(zhuǎn)換效率、發(fā)電性能及綜合性價(jià)比等方面的突出優(yōu)勢(shì)，N型技術(shù)路線逐步走向成熟，已然成為市場(chǎng)主流選擇。2024年，TOPCon、HJT、XBC電池的平均轉(zhuǎn)換效率分別達(dá)到25.4%、25.6%、26.0%。當(dāng)前，光伏電池領(lǐng)域的TOPCon技術(shù)憑借較高的轉(zhuǎn)換效率、相對(duì)較低的生產(chǎn)成本以及與現(xiàn)有生產(chǎn)線的兼容性，已成為現(xiàn)階段的主流技術(shù)，未來(lái)幾年將繼續(xù)保持主導(dǎo)地位；HJT技術(shù)盡管前期投資與制造成本較高，但具備低碳足跡、高轉(zhuǎn)換效率、雙面發(fā)電以及較低溫度系數(shù)等優(yōu)評(píng)，其市場(chǎng)份額也將逐步提升；BC技術(shù)擁有高轉(zhuǎn)換效率、低衰減系數(shù)、低溫度系數(shù)等優(yōu)勢(shì)，理論效率極限可達(dá)29.1%，接近單晶硅電池的理論極限，得益于轉(zhuǎn)換效率高、成本下降以及應(yīng)用場(chǎng)景適配性大幅提升，BC電池在海內(nèi)外客戶中的接受度不斷提高，不僅在高端分布式市場(chǎng)中嶄露頭角，還在2024年首次進(jìn)入央企集采范圍。此外，鈣鈦礦/硅疊層電池以鈣鈦礦型化合物作為光吸收層，具有理論轉(zhuǎn)換效率高（單結(jié)電池理論效率可達(dá)33%，疊層電池理論效率可達(dá)40%以上）、材料成本低、制備工藝相對(duì)簡(jiǎn)單等優(yōu)評(píng)，被認(rèn)為是未來(lái)光伏技術(shù)的重要發(fā)展方向之一。近年來(lái)，鈣鈦礦電池的轉(zhuǎn)換效率不斷提升，穩(wěn)定性也有所改善，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在加快。圖17：近5年來(lái)電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率 TOPCon電池HJT電池XBC電池27.00%26.00%25.00%24.00%23.00%20202021202220232024資料來(lái)源:infolink，中國(guó)銀河證券基本面穩(wěn)固疊加漲價(jià)預(yù)期，電池價(jià)格上調(diào)。電池價(jià)格方面，受上游各環(huán)節(jié)漲價(jià)的帶動(dòng)，電池環(huán)節(jié)各尺寸產(chǎn)品價(jià)格也同步上調(diào)，其中8月28日-9月4日M10L、G12R、G12電池成交的高位價(jià)格區(qū)間分別達(dá)到0.295-0.3元/W、0.29元/W、0.295元/W。根據(jù)TrendForce，當(dāng)前電池片需求獲得雙重支撐；一方面，下游組件廠因普遍預(yù)期產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)漲價(jià)，其采購(gòu)策略已轉(zhuǎn)向主動(dòng)備貨，以對(duì)沖未來(lái)成本風(fēng)險(xiǎn)。其次，9月份的組件排產(chǎn)計(jì)劃顯示，終端需求并未因價(jià)格上漲而萎縮，基本面依然穩(wěn)固。強(qiáng)需求帶動(dòng)庫(kù)存下降，內(nèi)部供需結(jié)構(gòu)分化。根據(jù)TrendForce，9月國(guó)內(nèi)電池計(jì)劃排產(chǎn)環(huán)比上月略有上升，其中主要集中在因上游價(jià)格不斷上揚(yáng)的壓力下市場(chǎng)一體化光伏企業(yè)。供給及庫(kù)存方面，在強(qiáng)勁需求拉動(dòng)下，電池片整體庫(kù)存呈下降趨勢(shì)，專業(yè)電池廠維持在5天內(nèi)的健康水平。然而，市場(chǎng)內(nèi)部供需結(jié)構(gòu)分化明顯：183N電池受益于旺盛的海外需求，出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，為價(jià)格上漲提供支撐。210N電池供需相對(duì)平衡，價(jià)格傳導(dǎo)順暢。210R電池則因市場(chǎng)持續(xù)過(guò)剩，供給壓力較大，漲價(jià)動(dòng)力明顯不足。價(jià)格短期有支撐，漲幅相對(duì)溫和。電池片短期價(jià)格將在成本和健康庫(kù)存的支撐下保持堅(jiān)挺，并有跟隨上游漲價(jià)的趨勢(shì)。然而，作為中間環(huán)節(jié)，其價(jià)格上漲面臨雙重制約：一是下游組件廠的成本承受力，二是向終端市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力。因此，預(yù)計(jì)電池片的漲幅將比上游更溫和、謹(jǐn)慎。其中，M10L和G12尺寸電池在上游漲價(jià)以及電池自身供需結(jié)構(gòu)影響下仍有小幅上漲可能。展望長(zhǎng)期價(jià)格走向，在政策的推動(dòng)下，電池片市場(chǎng)行情有望擺脫當(dāng)前貼近現(xiàn)金成本的底部區(qū)間，幫助廠商重】回到正常盈利的健康運(yùn)營(yíng)水平。圖19：電池片CR5圖19：電池片CR5產(chǎn)量占比1.00.80.60.40.20.0topcon182HJTtopcon182HJT電池（低價(jià)）topcon210R24/224/524/824/1125/225/525/8資料來(lái)源：Solarzoom，中國(guó)銀河證券研究院組件領(lǐng)域正朝著高效化、場(chǎng)景化與差異化的方向推進(jìn)。在高效化層面，0BB（無(wú)主柵）、SMBB（超多主柵）以及焊帶優(yōu)化等技術(shù)，正為組件實(shí)現(xiàn)降本增效提供支撐。場(chǎng)景化主要體現(xiàn)為針對(duì)海上光伏、極寒、臺(tái)風(fēng)等特殊環(huán)境，設(shè)計(jì)專屬的適配組件，以此提升組件在不同環(huán)境下的兼容性；差異化則聚焦于追求更高的功率與轉(zhuǎn)換效率，盡管TOPCon、HJT、BC等技術(shù)路線存在差異，但最終目標(biāo)趨于一致，且各技術(shù)路線的極限效率水平較為接近。組件整體價(jià)格呈現(xiàn)僵持態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求相對(duì)平淡，8月28日-9月4日光伏上游各環(huán)節(jié)價(jià)格繼續(xù)上漲，分布式市場(chǎng)上一體化組件企業(yè)高位價(jià)格仍在0.68-0.70元/W，而市場(chǎng)上不少價(jià)格在0.65-0.67元/W區(qū)間。集中式項(xiàng)目方面，近期招投標(biāo)項(xiàng)目的開(kāi)標(biāo)價(jià)格有明顯回升，但終端的觀望情緒因價(jià)格、政策以及規(guī)劃過(guò)渡期等因素影響不減反增。圖20：組件成交價(jià)（單位：元/W）topcontopcon組件HJT組件普效10.80.60.40.224/124/424/724/1025/125/425/7圖21：組件CR5產(chǎn)量占比價(jià)格底部堅(jiān)實(shí)，上漲不易下跌更難。根據(jù)TrendForce，供給與價(jià)格方面，第四季度作為傳統(tǒng)旺季，疊加“反內(nèi)卷”政策對(duì)價(jià)格的支撐預(yù)期，市場(chǎng)看漲共識(shí)正在加強(qiáng)。盡管成本和需求為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)底部，但考慮到終端接受能力，價(jià)格大幅上漲不易，然而下跌則更為困難，預(yù)計(jì)將維持高位堅(jiān)挺運(yùn)行。需求端，由于擔(dān)憂上游成本將繼續(xù)攀升，組件廠采購(gòu)積極性較高，目前仍能接受當(dāng)前的電池價(jià)格。同時(shí)，9月份的生產(chǎn)計(jì)劃顯示，行業(yè)整體排產(chǎn)高于8月，表明終端需求保持穩(wěn)健。協(xié)會(huì)發(fā)布組件最低價(jià)指引為0.68元/W，價(jià)格或有望回升至0.746元/W。鑒于低于成本中標(biāo)不僅造成不健康的價(jià)格態(tài)勢(shì)，同時(shí)還違反《投標(biāo)法》相關(guān)規(guī)定，2024年10月18日光伏協(xié)會(huì)首次對(duì)外公布10月光伏組件成本價(jià)——一體化企業(yè)生產(chǎn)的N型M10雙玻光伏組件，在不計(jì)算折舊、且硅料、硅片、電池片均按不含稅價(jià)格核算的前提下，最終組件含稅生產(chǎn)成本（不包含運(yùn)雜費(fèi)）為0.68元/W。該指導(dǎo)價(jià)發(fā)布后，10月、11月組件中標(biāo)均價(jià)曾回升至0.7元/W以上。在協(xié)會(huì)這一指引的影響下，未