第四講國際金融市場第一節(jié)國際金融市場概述第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)金融衍生工具市場1第一節(jié)國際金融市場概述1、國際金融市場定義是居民與非居民之間或非居民相互之間進(jìn)行金融資產(chǎn)與衍生金融工具交易的場所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。金融資產(chǎn)：貨幣、外匯、證券、貨幣黃金；衍生金融產(chǎn)品交易是居民與非居民或非居民與非居民之間進(jìn)行的交易，而不是居民之間的交易國內(nèi)金融市場在岸金融市場

離岸金融市場國內(nèi)投資者或存款者國內(nèi)借款者國外投資者或存款者國外借款者22、國際金融類型（1）國際貨幣市場與國際資本市場

國際貨幣市場：銀行同業(yè)拆借市場

銀行短期信貸市場

短期證券市場

貼現(xiàn)市場資本市場銀行中長期信貸

外貿(mào)中長期信貸

中長期證券市場

政府信貸

國際金融機(jī)構(gòu)貸款

國際租賃

項(xiàng)目融資

（2）現(xiàn)貨市場與衍生市場現(xiàn)貨市場是以基礎(chǔ)資產(chǎn)或稱金融資產(chǎn)為交易對象的市場，又稱為基礎(chǔ)市場衍生市場是以從各種基礎(chǔ)資產(chǎn)交易中派生出來的衍生工具為交易對象的市場。衍生金融工具市場主要包括金融期貨市場、期權(quán)市場、互換市場和遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場

3TypesofEuroCurrencyMarket一體型：境內(nèi)與境外金融市場業(yè)務(wù)融為一體。離岸資金可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為在岸資金（國內(nèi)資金）。在岸資金也可隨時(shí)轉(zhuǎn)為離岸資金。香港，倫敦。分離型：境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)分開，居民與非居民的存貸業(yè)務(wù)分開。以隔絕國際游資對本國貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)影響。美國(InternationalBankingFacility)，東京，新加坡。簿記型（走帳型）：純屬為逃避稅收和管制，為其他金融市場交易進(jìn)行記帳或劃帳。巴哈馬拿騷43、國際金融市場的產(chǎn)生及發(fā)展趨勢國際貿(mào)易和借貸關(guān)系發(fā)展的產(chǎn)物傳統(tǒng)的國際金融市場，是在居民與非居民之間進(jìn)行的、以市場所在國貨幣標(biāo)價(jià)的金融資產(chǎn)的交易，并受所在國政策與法令管轄的金融市場，倫敦屬這一類型20世紀(jì)50年代初，為逃避管制，歐洲貨幣市場開始形成20世紀(jì)60年代特別是進(jìn)入70年代以后，即衍生金融工具市場出現(xiàn)一戰(zhàn)以前，倫敦成為最大的國際金融市場二戰(zhàn)以后，紐約成為最大的國際金融市場，并形成倫敦、紐約、蘇黎世三大國際金融市場20世紀(jì)60年代以后，歐洲貨幣市場形成5形成的條件：

（1）政局穩(wěn)定；

（2）發(fā)達(dá)的商品經(jīng)濟(jì)和完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)；

（3）實(shí)行自由的外匯制度；

（4）實(shí)行比較靈活的，有利于市場發(fā)育的財(cái)稅措施；

（5）優(yōu)越的地理位置，現(xiàn)代化的交通、通訊手段以及其他配套措施；

（5）有一支既懂理論又有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的金融人才。

6GrowthofEuro-CurrencyMarket歐洲美元市場形成的原因：蘇聯(lián)在歐洲的存款。1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因?yàn)槌r戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。英國政府對英鎊使用的限制。為繞開管制，英國商業(yè)銀行則利用美元存款貸給國際貿(mào)易商。美國境外經(jīng)營美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場在倫敦出現(xiàn)。美國當(dāng)局對國內(nèi)銀行活動(dòng)的限制。為限制美元外流，1963美國政府的InterestEqualizationTax,RegulationQ;1965VoluntaryForeignCreditRestrainGuideline等促使美國銀行把美元轉(zhuǎn)移到海外和歐洲。7GrowthofEuro-CurrencyMarket4.歐洲國家貨幣可兌換性的恢復(fù)。1958年以后美元可以在歐洲地區(qū)自由流通。5.石油輸出國組織的石油提價(jià)后的石油美元回流。1973~1976期間OPEC在歐洲歐洲貨幣市場上的存款猛增100540億美元。主要貸給石油進(jìn)口國。6.歐洲國家對非居民本幣存款的限制（倒收利息）。為了對付美元危機(jī)對本國經(jīng)濟(jì)的影響。84、國際金融市場的新趨勢1、國際金融市場全球一體化趨勢指各國金融市場與國際金融市場日益緊密聯(lián)系，逐漸走向統(tǒng)一的過程------金融市場一體化，始于20世紀(jì)60年代，80年代得到迅猛發(fā)展，已成為國際金融市場的一個(gè)顯著特征。不僅發(fā)達(dá)國家之間，而且發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家以及發(fā)展中國家之間，也逐步走向金融市場的一體化

一體化的表現(xiàn)：2、國際金融市場的證券化趨勢主要指國際籌資手段和貸款債權(quán)證券化-------80年代貸款/證券籌資80：20，目前20：803、金融創(chuàng)新趨勢金融創(chuàng)新總體上包括金融工具的創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新和金融市場的創(chuàng)新四個(gè)方面。其中，金融工具的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的主體，因?yàn)槠渌矫娴膭?chuàng)新均反映在新的金融工具的運(yùn)用上，因而金融創(chuàng)新本質(zhì)上是金融工具的創(chuàng)新

4、金融自由化趨勢金融自由化是指西方國家普遍放松或取消對某些金融業(yè)務(wù)管制的過程并成為一種趨勢。主要內(nèi)容包括（1）資產(chǎn)價(jià)格的自由化：取消利率匯率管制；（2）業(yè)務(wù)活動(dòng)的自由化：取消或放寬對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍的限制，分業(yè)走向混業(yè)。1999年美國《金融現(xiàn)代化服務(wù)法案》(3)證券融資自由化（4）放松國內(nèi)證券市場限制9第二節(jié)歐洲貨幣市場1、歐洲貨幣市場的含義--非居民之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事某種貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場，又稱離岸市場或境外市場。境外貨幣、離岸貨幣、歐洲銀行、歐洲貨幣市場歐洲美元—存入于美元境外的外國銀行及美國銀行的海外分行的美元存款。2、歐洲貨幣市場形成的原因原因：（1）1957年英鎊危機(jī)（2）美國一系列金融法令的管制（3）西歐一些國家實(shí)施限制資本流入的措施（4）西方國家國內(nèi)市場的開放3、歐洲貨幣市場的特征及影響特征：（1）管制松（2）利率體系獨(dú)特（3）國際化（4）以銀行間交易為主的批發(fā)市場影響——正負(fù)兩方面的影響都有10ExampleofEurocurrencyInterestRate113、歐洲貨幣市場的類型及其特征

（1）一體型：

也稱內(nèi)外混合型的離岸金融中心：A、市場主體包括居民和非居民；B、交易幣種除市場所在國以外的任何可自由兌換貨幣；C、業(yè)務(wù)經(jīng)營非常自由。（2）分離型：離岸業(yè)務(wù)必須與國內(nèi)（在岸）賬戶嚴(yán)格分離，如紐約、新加坡、東京（3）簿記型：也稱“避稅港型”、“走賬型”的離岸金融市場中心。如加勒比海的巴哈馬等。（4）基金型吸收國際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。如新加坡為中心的亞洲美元市場。（5）收放型吸收本地區(qū)的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者如亞洲的離岸金融中心巴林，主要吸收中東石油出口國巨額石油美元，然后貸款給世界各地的資金需求者。12石油美元（Oil-dollar)

中東地區(qū)美元回流（PetrodollarRecycling)

石油

石油美元美元石油美元

石油美元石油美元石油美元?dú)W佩克國家出口石油各石油進(jìn)口國把美元匯往歐佩克國家用于支付石油進(jìn)口歐佩克國家把石油美元存入美國和歐洲銀行或投資于美歐金融市場美國和歐洲銀行把石油美元借給第三世界或其他工業(yè)國家借款人

歐洲美元市場工業(yè)國家和第三世界國家債務(wù)人償還債務(wù)本息134、歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場的活動(dòng)方式主要是通過存放款及發(fā)行債券來調(diào)節(jié)境外資金的供求。歐洲貨幣市場上銀行間的存款有三種（1）通知存款。即隔夜至7天存款，客戶可隨時(shí)發(fā)出通知提款；（2）定期存款。分為7天、1、2、3、6個(gè)月、1年，通常是1個(gè)月和3個(gè)月的多，最長可達(dá)5年；（3）可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）。這是歐洲銀行發(fā)行的境外貨幣存款憑證，期限為1、3、6、9、12個(gè)月。歐洲貨幣市場上貸款方式有三種（1）銀行同業(yè)短期拆放。最短為隔夜（日拆），最長不過1年。（2）中長期貸款。歐洲銀行以境外貨幣發(fā)放的貸款，期限為1-10年。（3）辛迪加貸款（1）歐洲短期信貸市場業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)：同業(yè)存放、短期商業(yè)銀行貸款特點(diǎn)：期限短金額大，起點(diǎn)高條件靈活，手續(xù)簡便存貸利差?。?）歐洲中長期信貸市場業(yè)務(wù)中長期貸款協(xié)議的主要內(nèi)容：貸款利率：基礎(chǔ)利率（LIBORorPrimeRate）和附加利率各項(xiàng)附加費(fèi)用：管理費(fèi)、雜費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)

14承擔(dān)費(fèi)的支付辦法有三種：一是在整個(gè)貸款期內(nèi)，規(guī)定一個(gè)承擔(dān)期，借款人應(yīng)在承擔(dān)期內(nèi)用完貸款額，如未用完，則應(yīng)繳納承擔(dān)費(fèi)，過期未用完的貸款額則自行注銷二是從簽訂貸款協(xié)議之日起就開始收取承擔(dān)費(fèi)；三是從簽訂貸款協(xié)議之日一個(gè)月以后（或兩個(gè)月以后）才開始收取承擔(dān)費(fèi)。承擔(dān)費(fèi)=（未使用貸款額*未使用的實(shí)際天數(shù)*承擔(dān)費(fèi)年率）/360（365天）貸款期限：用款期、寬限期、償付期貸款實(shí)際期限=寬限期+（名義貸款期限-寬限期）/2貸款償還辦法：貸款到期一次償還、寬限期過后分次（每半年）等額償還、逐年分次等額償還貨幣選擇條款：借款貨幣要與資金的使用方向相銜接；要與產(chǎn)品的出口換匯貨幣相一致；借款貨幣最好選擇軟幣（但軟幣利率一般較高）因此，應(yīng)靈活掌握：一般地，若硬幣升值幅度小于軟幣與硬幣的利差，則應(yīng)借入硬幣，反之借軟幣。Da=1-(1+Rb)/(1+Ra)=(Ra-Rb)/(1+Ra)設(shè)：A幣為軟幣，B幣為硬幣，Da為A幣對B幣的貶值幅度，Ra為A幣的年利率，Rb為B幣的年利率如果市場匯率的變化正好滿足上式，則借A幣、B幣都一樣；如果預(yù)期的A幣對B幣的貶值幅度大于Da，則借軟幣A幣；如果預(yù)期的A幣對B幣的貶值幅度小于Da，則借硬幣B幣；舉例：假設(shè)美元的年利率為9%，馬克的年利率為7%，某借款人預(yù)期美元在1年后年貶值1%，則該借款人應(yīng)如何選擇借款貨幣？

Da=（9%-7%）/（1+9%）=1.83%

因?yàn)轭A(yù)期的貶值幅度1%小于理論上的貶值幅度1.83%，所以，借趨硬的馬克。

15（3）歐洲債券市場業(yè)務(wù)歐洲債券定義：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國以外的貨幣所標(biāo)示的債券稱為歐洲債券。以發(fā)行歐洲債券進(jìn)行籌資而形成的長期資金市場稱為歐洲債券市場。種類：一種是普通固定利率債券；一種是浮動(dòng)利率債券；一種是可轉(zhuǎn)換為股票的債券。歐洲債券的特點(diǎn)：第一，國際性強(qiáng)。債券發(fā)行者、標(biāo)示債券面值的幣種和債券發(fā)行地點(diǎn)分屬于不同的國家；第二，管制較松、靈活自由。債券發(fā)行一般不需經(jīng)過有關(guān)國家政府批準(zhǔn)，不受各國金融法規(guī)的約束，所以比較靈活自由，發(fā)行成本低。第三，貨幣選擇性強(qiáng)。發(fā)行歐洲債券，既可在世界范圍內(nèi)籌資，也可安排在許多國家出售，而且還可以任意選擇發(fā)行市場和債券面值貨幣。第四，債券發(fā)行條件比較優(yōu)惠。投資者無需繳納利息所得稅，因此，歐洲債券的利率高于銀行存款的利率第五，流通性強(qiáng)。歐洲債券市場是一個(gè)有效和極富獲利機(jī)會(huì)的二級市場，持券人可轉(zhuǎn)讓債券獲得資金。

16亞洲貨幣市場的形成和發(fā)展1968.10.1為標(biāo)志該市場誕生。美國銀行新加坡分行獲準(zhǔn)在銀行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)亞洲貨幣單位(AsianCurrencyUnit)。批準(zhǔn)16家銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)。吸收存款3.9億美元。1978香港開始亞洲美元的爭奪業(yè)務(wù)。1982取消外幣存款利息收入15%的預(yù)扣稅。將全世界歐洲美元存款吸引過來。（馬尼拉的離岸業(yè)務(wù)1977開始）1986.12.1東京離岸金融市場模擬美國的國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施(IBF)并且有日元國際化后盾的支持。17歐洲貨幣市場的監(jiān)控181988年7月，由十國集團(tuán)加上盧森堡和瑞士的中央銀行組成的巴塞爾委員會(huì)正式就統(tǒng)一國際性商業(yè)銀行的資本計(jì)算和資本標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成協(xié)議，即《巴塞爾協(xié)議》。《巴塞爾協(xié)議》的主要內(nèi)容：確定銀行資本的構(gòu)成、資本與資產(chǎn)比率的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)的比率規(guī)定了國際銀行各種類型的表外業(yè)務(wù)應(yīng)按“信用換算系數(shù)”折算成資產(chǎn)負(fù)債表以內(nèi)相應(yīng)的項(xiàng)目，進(jìn)而計(jì)算銀行為此類業(yè)務(wù)應(yīng)保持的資本額?！栋腿麪枀f(xié)議》的基本目的是試圖通過對國際商業(yè)銀行實(shí)施統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，來穩(wěn)定和健全國際銀行業(yè)，并消除各國銀行之間不平等的競爭。191997年9月，巴塞爾委員會(huì)正式發(fā)布了《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》，將風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域擴(kuò)展到銀行業(yè)的各個(gè)方面，以建立更為有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制?！逗诵脑瓌t》共25條，基本內(nèi)容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前提條件；獲準(zhǔn)經(jīng)營的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員的正當(dāng)權(quán)限；關(guān)于跨國銀行業(yè)務(wù)等?！逗诵脑瓌t》提出了在新的國際形勢下對銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的新概念，強(qiáng)調(diào)要對銀行業(yè)進(jìn)行全方位、持續(xù)的監(jiān)管，對跨國銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，對跨國銀行業(yè)務(wù)要實(shí)施全球統(tǒng)一的監(jiān)管，建立銀行業(yè)的有效監(jiān)管系統(tǒng)，并注重建立銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)防范約束機(jī)制.20第三節(jié)金融衍生工具市場21（一）金融衍生工具市場概述A、金融衍生工具（DerivativeFinancialInstruments）:B、衍生金融工具市場的特點(diǎn)：杠桿性、風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性C、衍生金融工具市場的主要類型：金融期貨市場（FinancialFutureMarkets）：芝加哥國際貨幣市場（IMM）、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）和紐約期貨交易所（NYFE）

金融期權(quán)市場（FinancialOptionMarkets）

其他衍生金融工具市場：互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。（二）金融期貨交易市場1、基本特征及功能

交易所內(nèi)的金融期貨交易特點(diǎn)：（1）期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化；（2）保證金制度；（3）每日結(jié)算制度；（4）通過交易所內(nèi)的經(jīng)紀(jì)人以競價(jià)方式進(jìn)行交易；（5）最小價(jià)格波動(dòng)幅度及每日停板制度；（6）極低的交割率功能：轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)現(xiàn)價(jià)格

222、外匯期貨交易（ForeignExchangeFutures）定義：指買賣雙方在期貨交易所通過有會(huì)員身份的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的、按照交易所規(guī)定交付保證金，并按固定價(jià)格預(yù)買預(yù)賣標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期外匯合同的交易活動(dòng)。運(yùn)用：

多頭套期保值（LongHedging）：在現(xiàn)貨市場上處于空頭地位的進(jìn)口商等債務(wù)人，可在期貨市場上買入期貨建立其多頭地位，以鎖住外匯的價(jià)格。

空頭套期保值（ShortHedging）：在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位的出口商等債權(quán)人，可在期貨市場上賣出期貨建立其空頭地位，以鎖住外匯的價(jià)格。

投機(jī)（Speculation）：買空（在期貨市場上先買后賣）和賣空（在期貨市場上先賣后買）233、利率期貨交易（InterestRateFutures）1975年10月出現(xiàn)于美國芝加哥商品交易所。它是指買賣雙方在未來某時(shí)按預(yù)定價(jià)格買賣一定數(shù)量的利率資產(chǎn)的金融期貨合約。A、短期國庫券期貨（TreasuryBillFutures）

短期國庫券期貨報(bào)價(jià)=100%-短期國庫券年收益率B、歐洲美元定期存單期貨（EurodollarCDFutures）

歐洲美元定期存單期貨價(jià)格=100-未來交割的3個(gè)月期歐洲美元存款利率C、長期國債期貨（TreasuryBondFutures）

244、股票價(jià)格指數(shù)期貨交易（StockIndexFutures)

是以約定的股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的的一種期貨合約。特點(diǎn)：

A、期貨合約的價(jià)格以指數(shù)點(diǎn)的若干倍來計(jì)算。如美國各主要交易所規(guī)定每點(diǎn)指數(shù)為500美元；

B、采取現(xiàn)金結(jié)算方式。若指數(shù)上升，則買方得到指數(shù)差所代表的現(xiàn)金，若指數(shù)下降，則賣方得到收益。

C、高杠桿性。股指期貨交易只需交納10%左右的保證金。

D、廣泛應(yīng)用于股票組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。（套期保值）25（三）金融期權(quán)交易市場1、定義及特征指買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，即有權(quán)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約?；咎卣鳎核o予合約持有人的是一種權(quán)利而非義務(wù)。即期權(quán)合約的買方與賣方的權(quán)利與義務(wù)是非對稱的。2、類型：從期權(quán)交割時(shí)間分：歐式期權(quán)：交割日等于合同到期日美式期權(quán)：交割日少于或等于合同到期日從期權(quán)持有者的買賣方向分：看漲期權(quán)或買權(quán)（calloption)

看跌期權(quán)或賣權(quán)（putoption）26從交易的場所分：場內(nèi)期權(quán)：在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的期權(quán)交易場外期權(quán)：在期貨交易所外進(jìn)行的期權(quán)交易從協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場價(jià)格的差距分：溢價(jià)期權(quán)（IntheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格低于現(xiàn)行市場價(jià)格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格高于現(xiàn)行市場價(jià)格；蝕價(jià)期權(quán)（OutoftheMoneyOption）：對看漲期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格高于現(xiàn)行市場價(jià)格；對看跌期權(quán)而言，是指協(xié)定價(jià)格低于現(xiàn)行市場價(jià)格；平價(jià)期權(quán)（AttheMoneyOption）：即協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場價(jià)格相等看漲期權(quán)雙方的損益線：買方的損失是固定的，但收益卻可能是無限的賣方的收益是固定的，但損失可能是無限的273、外匯期權(quán)交易（ForeignExchangeOption）

指期權(quán)的購買者向賣出者支付一定數(shù)量的保險(xiǎn)費(fèi)后，取得了在預(yù)先規(guī)定的時(shí)間或該時(shí)間以前，按協(xié)定價(jià)格向期權(quán)賣出者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。A、外匯期權(quán)合同的要素：合同相應(yīng)外匯的幣種、金額、合同到期日、期權(quán)費(fèi)、協(xié)定價(jià)格B、外匯期權(quán)的種類：現(xiàn)匯期權(quán)（OptionOnSpotExchange）:買賣即期外匯的權(quán)利外匯期貨期權(quán)（OptionOnForeignCurrencyFuture）：買賣外匯期貨的權(quán)利功能外匯期權(quán)買賣是近年來興起的一種交易方式，它是原有的幾種外匯保值方式的發(fā)展和補(bǔ)充。它既為客戶提供了外匯保值的方法，又為客戶提供了從匯率變動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)，具有較大的靈活性。

28例如，某家合資企業(yè)手中持有美元，并需要在一個(gè)月后用馬克支付進(jìn)口貨款，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司向中國銀行購買一個(gè)“美元兌馬克、期限為一個(gè)月”的歐式期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率為1美元＝1.8000馬克，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以1美元＝1.8000馬克向中國銀行購買約定數(shù)額的馬克。如果在期權(quán)到期時(shí)，市場即期匯率為1美元＝1.8400馬克，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)榇藭r(shí)按市場上即期匯率購買馬克更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時(shí)，1美元＝1.7500馬克，那么該公司則可決定形式期權(quán)，要求中國銀行以1美元＝1.8000馬克的匯率將馬克賣給他們。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于客戶的靈活選擇性，對于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。辦理程序(1)與銀行簽訂《保值外匯買賣總協(xié)議》。(2)在期權(quán)金交收日到銀行繳納協(xié)議規(guī)定的期權(quán)費(fèi)。(3)在期權(quán)到期日上午10：00前將書面的行使期權(quán)通知送達(dá)銀行，否則有關(guān)期權(quán)將自動(dòng)失效。(4)客戶行使期權(quán)后，于期權(quán)交割日到銀行辦理期權(quán)交割手續(xù)。294、利率期權(quán)交易（InterestRateOption）

指買方向賣方支付一定期權(quán)費(fèi)后即獲得在某一時(shí)間按照協(xié)定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的債權(quán)憑證或利率期貨合約的選擇權(quán)。特點(diǎn)：利率期權(quán)是一項(xiàng)關(guān)于利率變化的權(quán)利。買方支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后，就可以獲得這項(xiàng)權(quán)利：在到期日按預(yù)先約定的利率，按一定的期限借入或貸出一定金額的貨幣。這樣當(dāng)市場利率向不利方向變化時(shí)，買方可固定其利率水平；當(dāng)市場利率向有利方向變化時(shí)，買方可獲得利率變化的好處。利率期權(quán)的賣方向買方收取期權(quán)費(fèi)，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。A、場內(nèi)交易的利率期權(quán)利率現(xiàn)貨期權(quán)（OptionsonPhysicals）：以某種固定收入證券（如長期國債期權(quán)）為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)利率期貨期權(quán)（OptionsonFutures）：買賣一定數(shù)量的利率期貨合約的權(quán)利。比如：預(yù)測利率下降，投資者可買入利率期貨看漲期權(quán)，預(yù)測利率上升，則可買入利率期貨看跌期權(quán)30B、場外交易的利率期權(quán)利率上限（CapsOption）：利率上限（InterestRateCap）

利率上限是客戶與銀行達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，雙方確定一個(gè)利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時(shí)，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。

利率下限（FloorOption）：利率下限是指客戶與銀行達(dá)成一個(gè)協(xié)議，雙方規(guī)定一個(gè)利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定的率下限的差額部分，若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。利率上下限（領(lǐng)形組合）：所謂利率上下限，是指將利率上限和利率下限兩種金融工具結(jié)合使用。具體地說，購買一個(gè)利率上下限，是指在買進(jìn)一個(gè)利率上限的同時(shí)，賣出一個(gè)利率下限，以收入的手續(xù)費(fèi)來部分抵銷需要支出的手續(xù)費(fèi)，從而達(dá)到既防范利率風(fēng)險(xiǎn)又降低費(fèi)用成本的目的。而賣出一個(gè)利率上下限，則是指在賣出一個(gè)利率上限的同時(shí)，買入一個(gè)利率下限。315、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易買賣一定數(shù)量股票價(jià)格指數(shù)合約的選擇權(quán)交易。股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)交易的合約價(jià)格是以股價(jià)指數(shù)乘以一個(gè)固定數(shù)額為單位，如在美國股指期權(quán)交易中，每份期權(quán)合約價(jià)格等于100美元乘以即期的市場股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)期權(quán)以現(xiàn)金進(jìn)行交割。（四）其他金融衍生工具交易市場1、互換交易（Swap）

指交易雙方通過遠(yuǎn)期合約的形式約定在未來某一時(shí)間內(nèi)以事先規(guī)定的方法互相交換支付的交易。

A、利率互換（InterestRateSwap）

指交易雙方在一定時(shí)期內(nèi)以一定本金為計(jì)算基礎(chǔ)，按照事先商定的方法交換各自的利息支付義務(wù)。

固定利率浮動(dòng)利率A公司11.5%LIBOR+0.25%B公司13%LIBOR+0.5%利差1.50.2532InterestRateSwap(利率互換)市場利率利率

后投資凈收益損失利率

后投資凈收益損失利率互換產(chǎn)生的原因33InterestRateSwap絕對優(yōu)勢相對優(yōu)勢A方B方比較成本信用等級AAABBB借入資金$50000000$50000000固定利率籌資成本11?%14%2?%浮動(dòng)利率籌資成本LIBORLIBOR+1%1%凈差1?%34InterestRateSwapA方B方固定利率資金市場11?%浮動(dòng)利率資金市場LIBOR+1%固定利率LIBOR互換35InterestRateSwap假定A方與B方談判確定固定利率：36InterestRateSwapA方使其浮動(dòng)利率成本從：LIBOR

LIBOR–0.75%B方使其固定利率成本從：14%

13.25%假定中介銀行獲利50基點(diǎn):0.5%(由A方和B方平攤)A方使其浮動(dòng)利率成本從：LIBOR

LIBOR–0.75%+0.25%B方使其固定利率成本從：14%

13.25%+0.25%A方使其浮動(dòng)利率成本從：LIBOR

LIBOR–0.5%B方使其固定利率成本從：14%

13.5%A方B方中介銀行固定利率資金市場11.5%浮動(dòng)利率資金市場LIBOR+1%12.25%12.25%LIBOR+0.25%LIBOR–0.25%37舉例:A公司在固定利率市場上擁有比較優(yōu)勢

B公司在浮動(dòng)利率市場上擁有比較優(yōu)勢

實(shí)際中，A公司需要浮動(dòng)利率借款，

B公司需要固定利率借款

則雙方簽訂利率互換協(xié)議，假定協(xié)議商定的互換方法是：

A公司按LIBOR利率支付給B公司，B公司按12%利率支付給A公司結(jié)果，A公司的浮動(dòng)利率借款成本僅為LIBOR-0.5%

B公司的固定利率借款成本僅為12.5%

雙方都降低了籌資成本，A公司節(jié)約了0.75%，B公司節(jié)約了0.5%，共節(jié)約1.25%的籌資成本，這就是這筆互換交易的總盈利。

B、貨幣互換（CurrencySwap）

指交易雙方對不同貨幣的債務(wù)進(jìn)行的互相交換。既包括利息支付的交換，又包括本金的交換。

交易機(jī)制與利率互換類似

382、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA）A、定義及特征：——指交易雙方商定在未來結(jié)算日針對某一名義本金，就協(xié)議利率與參照利率的差額進(jìn)行支付的遠(yuǎn)期合約。[遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方或者為規(guī)避未來利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或者在未來利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的一份協(xié)議]#它本身不涉及貸款本金的支付#它是由銀行提供的場外市場交易產(chǎn)品。FRA市場是銀行在各自的交易室中進(jìn)行的全球性市場，這些交易室彼此由電話線、信息站和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)在一起。#交易的雙方通常是銀行和它們的客戶或者是兩家銀行#協(xié)議利率（StrikeRate）是買方所支付的固定利率，參照利率（ReferenceRate）是賣方所支付的市場利率，一般為LIBOR

在一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議中：買方名義上答應(yīng)去借款賣方名義上答應(yīng)去貸款有特定數(shù)額的名義上的本金以某一幣種標(biāo)價(jià)固定的利率有特定的期限在未來某一雙方約定的日期開始執(zhí)行39B、運(yùn)行機(jī)制：當(dāng)市場利率高于協(xié)定利率時(shí)，由賣方支付給買方利差；當(dāng)市場利率低于協(xié)定利率時(shí)，由買方支付給賣方利差；舉例：假定有一公司預(yù)期在未來三個(gè)月內(nèi)將借款100萬美元，時(shí)間為6個(gè)月。假定借款者將能以LIBOR的水平籌措到資金?，F(xiàn)在的LIBOR是6%左右。借款者擔(dān)心在未來三個(gè)月內(nèi)市場利率會(huì)上升，為避免這種利率風(fēng)險(xiǎn)，在今天借款者可購買一份遠(yuǎn)期利率協(xié)議，期限6個(gè)月，時(shí)間自現(xiàn)在起3個(gè)月內(nèi)有效。這在市場上被稱為“3-9月”遠(yuǎn)期利率協(xié)議，或簡稱3X9遠(yuǎn)期利率協(xié)議。一家銀行可能對這樣一份協(xié)議以6.25%的利率報(bào)價(jià)，從而使借款者以6.25%的利率將借款成本鎖定。現(xiàn)在假定市場利率真的在三個(gè)月后上升到7%,按照遠(yuǎn)期利率協(xié)議，借款公司將從銀行收到額外的利息支付0.75%，大約這3750美元。40

在遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，按照國際慣例，利差的支付是在潛在貸款或存款的開始日而非到期日。由于這筆錢比它需要時(shí)支付得早，它將可能用于投資以獲取利息。為了調(diào)整這個(gè)時(shí)差，支付額將減去從清算日到到期日之間支付額可能被用作投資以獲取的利息。這樣，遠(yuǎn)期利率協(xié)議結(jié)算額的計(jì)算公式為：本金（參考利率-協(xié)議利率）*協(xié)議天數(shù)/360或365結(jié)算交割額=1+（參考利率*協(xié)議天數(shù)/360或365）上式中，分子表示由于協(xié)議利率與參考利率的不一致造成的多余的利息支付，分母表示交割額是在開始時(shí)就支付，而不是在協(xié)議期限末支付的事實(shí)。上例中，多余利息=0.75%*1000000*94/360=1958.33美元結(jié)算交割額=1923.18美元上式表明：正的交割額表示賣方向買方支付交割額，負(fù)的交割額表示買方向賣方支付交割額。即：當(dāng)參考利率大于協(xié)議利率時(shí)，買方（多方）獲利當(dāng)參考利率小于協(xié)議利率時(shí)，賣方（空方）獲得3、票據(jù)發(fā)行便利(NoteIssueFacilities，NIFs)

是指借款人與承購銀行或承購銀團(tuán)簽訂的具有法律約束力的中期融資協(xié)議。該協(xié)議承諾：在約定的期限（通常為5-7年）內(nèi)，借款人可連續(xù)、循環(huán)地發(fā)行一系列短期票據(jù)（通常為3-6個(gè)月），若票據(jù)未能全部售出，則承購銀行或銀團(tuán)負(fù)責(zé)包銷剩余票據(jù)或提供等額的信貸。41ProcessofChina’sFinancialDevelopment上海，深圳股票市場的迅速發(fā)展：1990年12月19日上海證券交易所正式對外營業(yè)。1991年7月深圳市證券交易所也對外營業(yè)。1991年10月專供境外投資者以外匯進(jìn)行買賣的記名式股票--B種股票發(fā)行，標(biāo)志著中國證券市場走向國際化。1990年10月人行批準(zhǔn)成立全國金融市場報(bào)價(jià)交易信息系統(tǒng)。（兩所一網(wǎng)：上海，深圳證交所和全國報(bào)價(jià)信息網(wǎng)）1994年4月1日中國銀行間外匯交易中心正式運(yùn)行。42InitialStageofChina’sStockMarket

-Nocorrelationbetweenstockpriceandinterestrate中國的股市尚未成熟：股價(jià)對利率的變動(dòng)反應(yīng)不敏感43IssuanceofInternationalBondbyChina1982年中國國際投資信托公司在東京首次發(fā)行日元固定利率私募債券。10多年來，中國先后在東京，香港，紐約，法蘭克福，倫敦，新加坡等國際金融中心發(fā)行了國際債券。44DevelopmentofChina’sStockMarket1991-1998年滬深證券交易所股票市場統(tǒng)計(jì)表45InternationalComparison--1滬，深證券交易所紐約證券交易所東京證券交易所倫敦證券交易所法蘭克福證券交易所3,483107,00030,00023,00012,000中國證券市場與國際主要成熟證券市場規(guī)模對比單位：億美元46InternationalComparison--2中國美國英國韓國泰國墨西哥24.4135.5154.329.450.233.5國民經(jīng)濟(jì)證券化率的國際比較以證券市場市值占GDP比率計(jì)單位：%47AccessionofWTOandBStock中國加入WTO和A，B股的并軌問題：隨著中國資本項(xiàng)目下的可自由兌換的解決，B股的發(fā)展趨勢如何？世界經(jīng)濟(jì)一體化，并軌大勢所趨。B股市場的現(xiàn)狀：市場規(guī)模偏?。簻顑墒?07家公司發(fā)行B股，其中AB并股的有79家