證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號【專題報告】【專題報告】摘要2025年第三季度已經(jīng)過去，三大指數(shù)均月線五連陽，其中創(chuàng)業(yè)板50季度上漲59.45%，上證指數(shù)漲幅12.73%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，三季度僅有少部分中信一級行業(yè)負收益，其中通信上漲50.20%，電子上漲44.49%。從擇時收益上講，2025年第三個季度擇時模型總體表現(xiàn)能獲取絕對正收益，但是較難超越基準(zhǔn)本身。2025年三季度絕對收益表現(xiàn)相對優(yōu)秀且收益為正的模型有價量共振V3模型、低波之刃模型、特征龍虎榜機構(gòu)模型、推波助瀾V3模型、動量擺動模型、智能算法滬深300模型、智能算法中證500模型、成交額倒波幅模型。最新?lián)駮r信號：短期：成交量模型中性。低波動模型中性。智能300模型看空，智能500模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型看多。特征成交量模型看空。中期：漲跌停模型中性。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有寬基指數(shù)看多。綜合：綜合兵器V3模型看空。綜合國證2000模型看空。從擇時模型角度看，短期模型大多中性偏空，中期模型中性，長期模型看多，綜合模型看空，后市或傾向于向上震蕩。2025年四季度我們看好：電力設(shè)備及新能源、通信、綜合。在2025年Q4，我們將繼續(xù)砥礪前行，開發(fā)更多優(yōu)秀策略。本報告中數(shù)據(jù)均為歷史數(shù)據(jù)，不代表未來發(fā)展趨勢。證券分析師：王小川證券分析師：王小川聯(lián)系人：黃河相關(guān)研究報告《兼具流動性與穩(wěn)健性的配置工具——大成深《2025年一季報公募基金十大重倉股持倉分析》證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號2本篇報告以目前華創(chuàng)金工歷史所有擇時、行業(yè)輪動、選股模型為基礎(chǔ)，通過回顧2025年三季度表現(xiàn)，全方位分析與展示各類模型收益，并給出各個模型對未來的預(yù)測結(jié)果。首先，這篇報告是一個歷史報告中模型的結(jié)果匯總，其次，本篇報告通過分析最近的各個模型的收益，對模型效果進行評價，并給出未來預(yù)測結(jié)果。擇時采用多角度模型來分析市場；行業(yè)輪動模型基于基金預(yù)估倉位與超欠配來對行業(yè)未來進行預(yù)判；選股策略采用多視角選股的方法，列出市場未來值得關(guān)注的股票組合。目前擇時、行業(yè)輪動、選股在歷史上都有不俗的表現(xiàn)，可以通過這些策略對市場未來的投資機會進行預(yù)判。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號3 5 7（一）短期擇時模型 7 7 8 9 （二）中期擇時模型 （三）長期擇時模型 （四）綜合擇時模型 （五）智能算法擇時模型 （六）港股指數(shù)擇時模型 （七）擇時收益小結(jié) （二）福斯特佛萊斯積極成長選股策略 （三）CANSLIM基本面選股 （四）形態(tài)識別選股 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號 5 5 6 8 9 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號5有色金屬(中信)機械(中信)基礎(chǔ)化工(中信)傳媒(中信)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號6石油石化(中信)銀行(中信)接下來我們看一下不同類型基金的表現(xiàn)，其中在市場指數(shù)一致向上的情況下，偏股混合628.9億，債券型153只，共募集67證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號的擇時模型。我們認為市場擇時一定不是單一模型可以實現(xiàn)的，在每個周期下，我們從不同角度出發(fā)，又構(gòu)建了次級別的策略。同一周期下策略或者不同周期下的策略可以進在過去持續(xù)地對多周期擇時模型進行深挖和完善，我們得到了豐富的研究成果：短期擇時體系有價量共振模型與低波之刃模型：其中價量共振模型主要作用在于跟蹤趨勢與捕捉頂部的背離，低波之刃模型在于捕捉市場底部的反彈行情。中期擇時體系主要有推波月歷效應(yīng)模型是基于A股的春季躁動邏輯，基于中小盤指數(shù)構(gòu)建的高勝率期擇時體系主要有動量擺動模型：動量擺動模型先判斷個股，再合成指數(shù)信號?；诙讨虚L期各個周期模型，我們構(gòu)造了綜合兵器模型：綜合兵器模型不僅利用多個版本的模型，而且利用同一個模型下不同寬基指數(shù)的信號，各個模型擁有各自特色的邏輯去捕捉我們還基于特征收益分布，開發(fā)了特征龍虎榜機構(gòu)模型，特征成交量模型?；谶z傳規(guī)我們不僅在A股指數(shù)的量化擇時積累了一些經(jīng)驗，我們還在港股指數(shù)上量化擇時模型，成交額倒波幅模型，在恒生指數(shù)與恒生中國企業(yè)指數(shù)的擇時回溯結(jié)果表價量共振模型的基礎(chǔ)邏輯是當(dāng)供不應(yīng)求時，人潮洶涌，都要買進，成交量自然放大穩(wěn)健的價量共振V3模型(價量共振V1模型的缺點就是會在放量下跌的市場中，發(fā)出錯誤的買入信號。通過規(guī)避放量下跌產(chǎn)生的錯誤信號，形成價量共振V3模型證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號8一般來說，當(dāng)價量共振模型空倉時候，市場處于一個縮量狀態(tài)，縮量市場要么下跌，要么震蕩，因此低波之刃模型是在一個縮量并且震蕩的市場下，獲取多頭波段收益。市場市場成交量與成交額降至冰點，才會有后續(xù)期待的反彈行情。低波之刃模型量化了市場證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號9股票龍虎榜作為投資者可以窺探頂級資金交易行為的主要渠道一直備受關(guān)注，市面上也流傳著很多有關(guān)龍虎榜的打板戰(zhàn)法，但是龍虎榜本身包含的信息過于龐雜，上榜個體的交易目的也互有不同，甚至很多游資席位上榜的目的就是為了拉高股價進行出售，由于這些原因，使得龍虎榜數(shù)據(jù)并沒有廣泛的運用于量化投資領(lǐng)域。本文將從行為金融有限注意力理論的角度對這部分數(shù)據(jù)進行切入，以龍虎榜中全部機構(gòu)席位信息總和作為原料自兩端，負收益來自中間。因此擇時模型的構(gòu)造邏輯為做多兩邊做空中間，本文采用了一類巧妙的建模方法，構(gòu)建了滬深300指數(shù)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號成交量指的是一個時間單位內(nèi)對某項交易成交的數(shù)量。當(dāng)供不應(yīng)求時，人潮洶涌，都要由于量能指標(biāo)的期望收益分布呈現(xiàn)出明顯的右偏V型形狀，特征成交量模型采用了一類巧妙的建模方法，將成交量建模趨于完善，開創(chuàng)性地挖掘成交量模型的縮量做空與地量縮量下跌區(qū)域，地量反彈區(qū)域。并構(gòu)建相應(yīng)的擇時策略，在放量上漲區(qū)域做多，在縮量下跌區(qū)域做空，在地量反彈區(qū)域中做多，在回溯中獲得了遠超寬基指數(shù)的擇時收益。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號跌停個股較多的時候，市場人氣冷淡，容易走出下跌行情?；诮?jīng)驗設(shè)定漲跌停閾值為板比率，即連續(xù)漲停比率和連續(xù)跌停比率。連續(xù)漲停比率即寬基指數(shù)今日和昨日漲幅都續(xù)跌停比率。我們還定義了地天板比率和天地板比率，地天板比率即寬基指數(shù)今日地天板走勢的個股數(shù)量占其成分股總數(shù)的比率，天地板比率即寬基指數(shù)今日天地板走勢的個證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號計算漲跌停比率剪刀差的方式可能有所弊端。因此定義了自由流通市值加權(quán)漲跌停比率剪刀差、自由流通市值加權(quán)連板比率剪刀差、自由流通市值加權(quán)地天與天地板比率剪刀差，最終得到推波助瀾V3模型，因此推波助瀾V3模型是漲跌停擇時系列中最穩(wěn)健的模證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號月歷效應(yīng)模型是基于A股的春季躁動邏輯，指數(shù)上的絕對收益為5.87%，最大回撤長期模型，即動量擺動模型：單純從大盤寬基指數(shù)去挖掘長期信號，容易產(chǎn)生較多的噪音導(dǎo)致持有期限較為離散。而大盤寬基指數(shù)是由其成分股構(gòu)建而成，成分股可獲得的信息相比于單個大盤寬基指數(shù)更為豐富，因此從邏輯上來講，利用成分股構(gòu)建的擇時系統(tǒng)應(yīng)該要比利用單個大盤寬基指數(shù)構(gòu)建的擇時系統(tǒng)效果要更好，持有期集中度也會更強。我們試圖基于成分股信號加權(quán)進而構(gòu)造一類平均持有期限較長的擺動系統(tǒng)，該系統(tǒng)能夠更為全面地反映市場運行的全貌，當(dāng)擺動指標(biāo)從下向上的時候做多，從上向下的時候平證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號基于短中長期各個周期模型，我們構(gòu)造了綜合兵器模型：綜合兵器模型不僅利用多個版本的模型，而且利用同一個模型下不同寬基指數(shù)的信號，各個模型擁有各自特色的邏輯助瀾模型與月歷效應(yīng)模型，長期動量擺動模型，利用不同周期模型的信號綜合兵器V3模型在滬深300指數(shù)上自證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號劃基本思想和遺傳算法一致，即模擬生物進化過程中自然選擇以及遺傳過程中復(fù)制、交叉和變異等過程。與生物種群類似，算法由一個初始種群開始，利用指定算法選擇配對交叉產(chǎn)生后代，并在遺傳過程中模擬基因的變異進而獲得包含新基因特征的種群，在遺傳過程中計算每個個體的適應(yīng)度，并通過適應(yīng)度來尋求最優(yōu)個體。遺傳規(guī)劃不同于其他機器學(xué)習(xí)的黑箱模式，其可以獲得顯式的表達式，這在后續(xù)從邏輯角度解讀算式以及過證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號行了限制，這種限制對于因子的邏輯解讀和防止過擬合都具有較強的幫助，但由于表達式復(fù)雜度的限制，單個因子都只能對部分行情進行捕捉而在其他行情中只能表現(xiàn)平平。在因子信號疊加后，我們會發(fā)現(xiàn)，一部分因子給出的信號會趨同，另一部分因子給出的信號會矛盾，如果只是進行簡單的信號疊加會造成部分行情中風(fēng)險暴露加劇，部分行情婪自適應(yīng)搜索)算法思想進行因子組合，讓整個組合的內(nèi)部邏輯是清晰可控的。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號在港股成交指標(biāo)的選擇上，成交額指標(biāo)比成交量指標(biāo)更具備說服力，因此我們在港股擇時模型一般都選擇成交額指標(biāo)而非成交量指標(biāo)作為基礎(chǔ)指標(biāo)。如果需要尋找的基礎(chǔ)指標(biāo)既能發(fā)現(xiàn)趨勢，但是最終擇時收益又能顯著超越標(biāo)的本身，那么該基礎(chǔ)指標(biāo)必須具備一合發(fā)現(xiàn)趨勢與領(lǐng)先的特點，我們構(gòu)建一個趨勢指標(biāo)，叫成交額倒波幅指標(biāo)，市場在上漲證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號從擇時收益上講，2025年第三個季度擇時模型總體表現(xiàn)能獲取絕對正收益，2025年三季度絕對收益表現(xiàn)相對優(yōu)秀且收益為正的模型有價量共振模型、特征龍虎榜機構(gòu)模型、推波助瀾V3模型、動量擺動模型、智能算法滬深短期：成交量模型中性。低波動模型中性。智能300模型看空，智能500模型中征龍虎榜機構(gòu)模型看多。特征成交量模型看空。從擇時模型角度看，短期模型大多中性偏空，中期模型中性，長期模型看多，綜合模型看空，后市或傾向于向上震蕩。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號大師系列作為最為經(jīng)典的量化選股策略，在我們之前的研究中就有了很多的積累，我們策略共6篇，綜合型大師策略共8篇。通過大師策略，我們能發(fā)現(xiàn)目前收益靠前的組合暴露的因子，以及如果需要暴露某些因子的話，應(yīng)該設(shè)置什么樣的標(biāo)準(zhǔn)。下圖為大師系列在華創(chuàng)量化平臺上的監(jiān)控結(jié)果，/product2011年1月被《財智月刊》評為美國小盤股基金“最佳基金經(jīng)理”?；萏啬帷讨涡⌒蛢r值股投資法從股票風(fēng)格、公司運營狀況和市場估值水平三個方面進行選股，關(guān)注公司的負債水平、自由現(xiàn)金流、總資產(chǎn)報酬率和資本報酬率。經(jīng)過量化后的惠特尼喬治小型價值股投資法則非常明確，且均以市場均值作為參考閾值而沒有加入過多的主觀判斷?；萦谄眯”P股，所以過去策略對銀行、非銀、鋼鐵、采掘、食品飲料、通信6個產(chǎn)權(quán)比率（負債總額與所有者權(quán)益總額的比率）小于全市場平均值；證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號PE(TTM)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號資料來源：華創(chuàng)證券，wind，截止日期2025年09月30日證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號PE(TTM)資料來源：華創(chuàng)證券，wind，截止日期2025年9月30日證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號威廉·歐奈爾的CANSLIM選股法則本質(zhì)是一個挑選成長性股票的投資策略，其中每個英文字母都代表一個擇股的維度。在他的第四版《笑傲股市》中對其每個維度都進行了詳C：CurrentQuarterlyEarningsPerA：AnnualEarningsPerSN：Newcompany,product,serv代表供給與需求：兼顧考慮流通股份的共計數(shù)量和需求量。I：InstitutionalSponsorsh代表機構(gòu)投資者的支持度：關(guān)注主力機構(gòu)動向。十大股東中機構(gòu)持有家數(shù)≥6或外資持股比最后，為了更豐富我們的投資框架，我們進一步增加分析師一致預(yù)期指標(biāo)，構(gòu)建證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號撤55%。2025年策略收益43%，相對偏股混合型基金指數(shù)超額收PE(TTM)金力永磁證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號金田股份市場上各種選股策略層出不窮，追本溯源，不外乎基于股票基本面或者量價技術(shù)面的投并且形態(tài)識別大體也可分為兩類，包括持續(xù)形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)識別。我們目前參考投資大策略回測結(jié)果等詳細內(nèi)容可參考報告《華創(chuàng)金工形態(tài)選股系列之一：基于杯柄形態(tài)的識杯柄形態(tài)(Cup-with-a-handle)是一個牛性的持續(xù)形態(tài)。正如它的名字所示，這個形態(tài)個部分：杯和柄。其中杯是在一段上漲后形成，看起來像個圓形底，當(dāng)杯子的部分完成后，出現(xiàn)一段盤整行情，這就是柄。當(dāng)柄這段盤整行情被突破后，價格將延續(xù)此前的上漲趨勢。換句話說，杯柄形態(tài)是一種在上升趨勢中顯示買入信號的技術(shù)模型，股價先由高位回落，然后再從低位反彈到高位，形成杯形，然后再由高位下跌后迅速反彈，形成底的時間。隨后探底洗出一些投機者，所以在后面的上攻中，賣壓不重。當(dāng)然也有一些證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號PE(TTM)度(周)97“雙重底”形態(tài)同杯柄形態(tài)一樣也是一個牛性的持續(xù)形態(tài)。該形態(tài)看起來很像英文字母股市》一書中介紹的雙底形態(tài)同其杯柄形態(tài)一樣均是在上漲的趨勢中進行辨別，也就是說在W形態(tài)的出現(xiàn)前期有一段明顯的上漲行情。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號PE(TTM)度(周)246454444以公募基金為代表的機構(gòu)投資者在市場的話語權(quán)逐漸提升，近三年來尤其如此，我們認構(gòu)投資者的資金量較大，對市場的影響較散戶更強。既然如此，我們可以假設(shè)公募基金在行業(yè)配置上存在一定的alpha，并根據(jù)這一猜成長及債券中，并利用二次規(guī)劃得到基金在各風(fēng)格上的近似比例，其數(shù)學(xué)模型如證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號t基金在各風(fēng)格或資產(chǎn)上的近似配置比例，εi為殘差項，這一模型本質(zhì)仍舊是多元線性回歸，只不過資產(chǎn)權(quán)重受到限制，從而轉(zhuǎn)化為一個二次規(guī)劃問題。我們沿襲這一思路，將基金收益分解至中信一級行業(yè)，從而得到單支基金在各行業(yè)上的近似比例，由于債券及貨基的波動遠小于行業(yè)指數(shù)，且出于對自變量個數(shù)的考量，不添/低配比例，這一步處理的主要目的是為了去除行業(yè)價格動量對倉位的影響到更為純粹的倉位動量，考察單個因子對行業(yè)輪動模型的作用。針對單個行業(yè)的時間序列數(shù)據(jù)進行中性化處理（滾動分位數(shù)法），得到行業(yè)配置信號，區(qū)間的分位數(shù)（具體處理方法如下圖所示），這里我們選取的時間序列長度為兩年，這證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號6證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（