III第3章并購(gòu)背景及過程介紹3.1航運(yùn)行業(yè)背景3.1.1我國(guó)航運(yùn)行業(yè)發(fā)展概況航運(yùn)行業(yè)是海洋經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，通過了解我國(guó)航運(yùn)行業(yè)的發(fā)展概況，有利于為航運(yùn)企業(yè)的發(fā)展提供方向以及未來發(fā)展的側(cè)重點(diǎn)。（1）我國(guó)航運(yùn)發(fā)展歷史悠久，起步早自古代海上絲綢之路時(shí)期起，中國(guó)就已經(jīng)在海洋貿(mào)易中扮演重要角色。明清時(shí)期，中國(guó)海外貿(mào)易逐漸興盛，形成了多港口城市為主的海外貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)。20世紀(jì)初，中國(guó)航運(yùn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。自新中國(guó)成立和改革開放以來，中國(guó)航運(yùn)業(yè)不斷完善港口建設(shè)，推動(dòng)航運(yùn)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展。（2）我國(guó)航運(yùn)業(yè)發(fā)展前景廣闊隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和對(duì)外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大，中國(guó)航運(yùn)行業(yè)逐漸壯大起來。目前，中國(guó)擁有世界上最大的港口，其中上海港、寧波港和廣州港等港口的貨運(yùn)吞吐量一直位居全球前列。中國(guó)的航運(yùn)企業(yè)如中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海油運(yùn)和中遠(yuǎn)海運(yùn)等公司在全球航運(yùn)市場(chǎng)上占據(jù)著重要地位。中國(guó)政府也通過一系列政策和投資，積極推動(dòng)航運(yùn)行業(yè)的發(fā)展，提升港口設(shè)施和航運(yùn)服務(wù)水平，促進(jìn)航運(yùn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。未來，隨著“一帶一路”倡議的實(shí)施和全球貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)航運(yùn)行業(yè)有望迎來更加廣闊的發(fā)展空間。3.1.2我國(guó)航運(yùn)行業(yè)并購(gòu)概況航運(yùn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要領(lǐng)域，其市場(chǎng)發(fā)展和并購(gòu)狀況有利于了解中遠(yuǎn)海控的并購(gòu)案例的行業(yè)背景，為后續(xù)并購(gòu)提供必要的市場(chǎng)背景支持。（1）我國(guó)航運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展有所好轉(zhuǎn)但依舊嚴(yán)峻從2003年開始，中國(guó)航運(yùn)行業(yè)經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展的階段，逐漸成為世界航運(yùn)大國(guó)。然而，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)給全球航運(yùn)市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重沖擊，也對(duì)中國(guó)航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響。截至2014年12月25日，中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)航運(yùn)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在年度中止跌企穩(wěn)，表明航運(yùn)業(yè)正逐步走出困境，呈現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象，我國(guó)但航運(yùn)市場(chǎng)依然嚴(yán)峻。（2）國(guó)家政策助力航運(yùn)并購(gòu)的發(fā)展隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和國(guó)家政策的推出，航運(yùn)業(yè)市場(chǎng)不斷好轉(zhuǎn)。為推進(jìn)海洋強(qiáng)國(guó)和交通強(qiáng)國(guó)的新時(shí)代目標(biāo)，2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》將海運(yùn)業(yè)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，2020年交通運(yùn)輸部等聯(lián)合部門引發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)海運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，積極應(yīng)對(duì)全球經(jīng)貿(mào)變局，不斷培育和發(fā)展智能航運(yùn)新業(yè)態(tài),推動(dòng)中國(guó)建設(shè)多個(gè)世界一流航運(yùn)樞紐。各航運(yùn)企業(yè)抓住國(guó)家政策支持，積極開展行業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)，不斷優(yōu)化企業(yè)的資源和提高市場(chǎng)份額，提高自身的整體競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)2018-2022年航運(yùn)業(yè)并購(gòu)事件如表3-1所示。表3-1我國(guó)2018-2022年航運(yùn)業(yè)并購(gòu)事件并購(gòu)企業(yè)時(shí)間目標(biāo)企業(yè)備注中遠(yuǎn)海控2018年6月東方海外（國(guó)際）中遠(yuǎn)?？匾?28.70億元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)東方海外（國(guó)際）90.1%的股份，中遠(yuǎn)?？爻蔀闁|方海外(國(guó)際）的控股母公司。中國(guó)動(dòng)力2019年8月中國(guó)船柴等7家公司以100億的交易總價(jià)收購(gòu)中國(guó)船柴等7家子公司少數(shù)股份。中船集團(tuán)2020年3月中船防務(wù)中船集團(tuán)以4.92億元的交易對(duì)價(jià)購(gòu)入中船防務(wù)25%的股權(quán)并增進(jìn)對(duì)方的資本儲(chǔ)備金。大連重工2021年8月華銳風(fēng)電大連重工以3.08億元的自有資金收購(gòu)華銳風(fēng)電100%的股權(quán)。中遠(yuǎn)?？?022年10月上港集團(tuán)、廣州港中遠(yuǎn)?？匾?89.45億元的交易對(duì)價(jià)受讓中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)持有的上港集團(tuán)14.93%股份。行通海運(yùn)2022年11月中船重工萬邦航運(yùn)行通海運(yùn)以2.9億元購(gòu)入上海中船重工萬邦航運(yùn)51%的股份，成為該公司的第一大股東。3.2并購(gòu)方中遠(yuǎn)?？胤治?.2.1公司簡(jiǎn)介中遠(yuǎn)海運(yùn)控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中遠(yuǎn)海控”，原“中國(guó)遠(yuǎn)洋”）是成立于2005年3月3日的國(guó)際化物流航運(yùn)企業(yè)，總部位于上海，其主營(yíng)業(yè)務(wù)包括集裝箱運(yùn)輸?shù)暮骄€業(yè)務(wù)、碼頭運(yùn)輸?shù)母劭跇I(yè)務(wù)和數(shù)字化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，并提供港口服務(wù)和物流解決方案。為實(shí)現(xiàn)數(shù)字化供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型和提高競(jìng)爭(zhēng)力，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^多樣化的舉措提高自身的業(yè)務(wù)水平和可持續(xù)發(fā)展能力。在數(shù)字化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)方面，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、電商平臺(tái)SynConHub等服務(wù)提高供應(yīng)鏈效率；在智慧港口領(lǐng)域，推動(dòng)港口自動(dòng)化和智能化發(fā)展，提高運(yùn)營(yíng)效率；服務(wù)質(zhì)量方面，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^將數(shù)字化技術(shù)手段與客戶需求深度融合，如可視化平臺(tái)、“E合約”、TMS等渠道，豐富了與客戶合作寬廣度和提升了服務(wù)需求的匹配度。這些措施鞏固了中遠(yuǎn)?？卦诤竭\(yùn)市場(chǎng)的地位，為未來的可持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。3.2.2公司經(jīng)營(yíng)狀況中遠(yuǎn)海控作為中國(guó)最大的船舶運(yùn)輸公司之一，在船舶運(yùn)輸、港口經(jīng)營(yíng)、國(guó)際物流、船舶制造等領(lǐng)域具有強(qiáng)大的實(shí)力和豐富的經(jīng)驗(yàn)，致力為客戶提供“集裝箱航運(yùn)+港口+相關(guān)物流服務(wù)”的全鏈條解決方案。中遠(yuǎn)?？氐闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)包括集裝箱運(yùn)輸?shù)暮骄€業(yè)務(wù)、碼頭運(yùn)輸?shù)母劭跇I(yè)務(wù)和數(shù)字化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新發(fā)展，經(jīng)營(yíng)狀況整體趨勢(shì)穩(wěn)中向好，主要體現(xiàn)在股東情況、盈利能力、資產(chǎn)情況三大兩方面。股東情況一般來說，并購(gòu)方的股東實(shí)力強(qiáng)弱可以體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)十五整體實(shí)力和運(yùn)營(yíng)情況。中遠(yuǎn)海控并購(gòu)前，截止至2022年9月的主要股東情況如表3-2所示。表3-2并購(gòu)前中遠(yuǎn)海控的股權(quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)企業(yè)名稱持股數(shù)（股）占流通股比1中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸59.25億37.00%2HKSCC33.55億20.95%3中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)14.04億8.77%4中國(guó)金融證券3.74億2.33%5香港中央結(jié)算2.76億1.74%6其他股東46.78億29.21%合計(jì)—160.12億100%數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？毓倬W(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)由表3-2可知，截止至2022年9月中遠(yuǎn)?？氐闹饕蓶|有中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、HKSCC、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)、中國(guó)金融證券、香港中央結(jié)算等多家股東，持股比利超過70%。中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸和中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)均屬于中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)的子公司，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)位居中國(guó)企業(yè)44位，遠(yuǎn)洋航線覆蓋全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1500多個(gè)港口，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)；HKSCC是香港交易所的全資子公司，通過2023年香港交易所的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全年的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別為205.16億港元和119億港元，創(chuàng)歷史第二高紀(jì)錄。由此可知，并購(gòu)方中遠(yuǎn)海控的股東背景強(qiáng)大，具有充足的收購(gòu)能力和底氣。盈利能力盈利能力是衡量公司經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)，盈主要體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)兩大方面。中遠(yuǎn)?？?018-2022年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)如圖3-1所示。圖示3-1中遠(yuǎn)?？?018-2022年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)海控官網(wǎng)據(jù)圖3-1可知，中遠(yuǎn)海控2018-2022年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)。其中，營(yíng)業(yè)收入方面，中遠(yuǎn)?？貞{借強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和全鏈條服務(wù)，2018-2022年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)定上升，2020-2022年?duì)I業(yè)收入從1712.59億元到3336.94億元，該項(xiàng)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，體現(xiàn)了中遠(yuǎn)海控具有較大的發(fā)展?jié)摿?；凈利?rùn)方面，2018-2022年凈利潤(rùn)呈波浪式增長(zhǎng)，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2020年受全球新冠疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)低迷，部分國(guó)家提高關(guān)稅等貿(mào)易壁壘等手段保護(hù)本國(guó)企業(yè)，航運(yùn)運(yùn)輸業(yè)受影響嚴(yán)重，盡管中遠(yuǎn)?？?020年?duì)I業(yè)收入有所提升，但凈利潤(rùn)從1034.98億元跌至131.87億元，呈現(xiàn)斷崖式下跌，后續(xù)中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^國(guó)家政策和自身的努力，到2021年，凈利潤(rùn)恢復(fù)至連續(xù)兩年的千億元上升趨勢(shì)。由此可知，中遠(yuǎn)海控具有較大的發(fā)展?jié)摿涂癸L(fēng)險(xiǎn)能力，經(jīng)營(yíng)狀況良好。資產(chǎn)情況通過對(duì)資產(chǎn)情況的分析可以了解中遠(yuǎn)海控的擁有的資源和財(cái)富，以及資產(chǎn)的流動(dòng)性和價(jià)值。通過中遠(yuǎn)?？睾蜕细奂瘓F(tuán)的資產(chǎn)情況對(duì)比，了解中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)實(shí)力情況。中遠(yuǎn)?？睾蜕细奂瘓F(tuán)2018-2022年的資產(chǎn)情況對(duì)比如圖3-2所示。圖3-2中遠(yuǎn)?？睾蜕细奂瘓F(tuán)2018-2022年的資產(chǎn)情況對(duì)比由圖可知，2018-2022年期間，中遠(yuǎn)海控的資產(chǎn)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)狀況連續(xù)五年高于上港集團(tuán)。在2021年和2022年高達(dá)2031億元和2612億元，資產(chǎn)大約為上港集團(tuán)的4倍和5倍。由此可知，中遠(yuǎn)海控的資產(chǎn)狀況穩(wěn)定且資產(chǎn)實(shí)力豐厚，擁有足夠的收購(gòu)實(shí)力。數(shù)字化供應(yīng)鏈投資情況2018年，中遠(yuǎn)海控旗下FalknerGlobal以428.70億收購(gòu)東方海外55,398萬股，持有90.1%的股份，利用東方海外的IRIS4信息系統(tǒng)、CargoSmart、MyOOCLReefer等航運(yùn)數(shù)字化服務(wù)，有利于促進(jìn)中遠(yuǎn)?？?cái)?shù)字化供應(yīng)鏈的完善。2022年，中遠(yuǎn)?？嘏c晶科能源開啟的數(shù)字化協(xié)作項(xiàng)目打通EDI訂艙系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)客戶系統(tǒng)與中遠(yuǎn)?？氐腎RIS4信息系統(tǒng)無縫銜接。2023年，中遠(yuǎn)?？嘏c多家港航合作方共同組建的GSBN通過區(qū)塊鏈技術(shù)在與多家銀行簽發(fā)iqaxebl區(qū)塊鏈電子提單，半年內(nèi)簽發(fā)總數(shù)已跨過10000大關(guān)。綜上所述，中遠(yuǎn)海控的股東情況、盈利能力和資產(chǎn)情況整體較好，體現(xiàn)出中遠(yuǎn)?？?fù)碛袕?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和良好的經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)，中遠(yuǎn)?？赝顿Y并合作多家公司發(fā)展數(shù)字化供應(yīng)鏈，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。3.3被并購(gòu)方上港集團(tuán)分析3.3.1公司簡(jiǎn)介上海國(guó)際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：“上港集團(tuán)”）是上市于2006年10月26日的上海港公共碼頭運(yùn)營(yíng)商。自成立以來，上港集團(tuán)一直致力于多元化發(fā)展，致力于建設(shè)世界一流航運(yùn)樞紐和全球領(lǐng)先的綜合性企業(yè)集團(tuán)，目前上港集團(tuán)已成為中國(guó)航運(yùn)行業(yè)的支柱性企業(yè)。上港集團(tuán)作為中國(guó)最大的綜合性物流企業(yè)之一，擁有完善的物流網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)物流設(shè)施。其主要業(yè)務(wù)包括集裝箱碼頭、散雜貨碼頭、港口物流和港口服務(wù)四大模塊，通過覆蓋全球主要港口的航運(yùn)業(yè)務(wù)和龐大的船隊(duì)為客戶提供全球化的航運(yùn)服務(wù)。截至目前，上港集團(tuán)在上海地區(qū)設(shè)有12家分公司和3家內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，擁有29家二級(jí)子公司（包括全資及控股子公司）和14家參股企業(yè)。3.3.2公司經(jīng)營(yíng)狀況上港集團(tuán)是擁有廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和合作伙伴的國(guó)際性航運(yùn)業(yè)集團(tuán)，致力于多元化發(fā)展。其在航運(yùn)領(lǐng)域經(jīng)過多年的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，其貨物吞吐量和集裝箱吞吐量規(guī)模位居世界前列，其中，集裝箱吞吐量自2010年開始連續(xù)十二年位居世界第一。上港集團(tuán)的整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)中向好，可以通過股東情況、港口吞吐量和盈利能力三方面來體現(xiàn)。股東情況被并購(gòu)方的股東構(gòu)成情況可以反映該公司的實(shí)力背景、優(yōu)勢(shì)條件以及對(duì)并購(gòu)方的吸引力。截止至2022年9月上港集團(tuán)被并購(gòu)前的主要股東情況如表3-3所示。表3-3并購(gòu)前中遠(yuǎn)?？氐墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)企業(yè)名稱持股數(shù)（股）占總股本比1上海國(guó)投65.90億28.30%2亞吉投資65.31億28.05%3中遠(yuǎn)海運(yùn)36.21億15.55%4其他股東65.43億28.10%合計(jì)—232.85億100%數(shù)據(jù)來源：上港集團(tuán)官網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖可知，上港集團(tuán)被并購(gòu)前的主要股東有上海國(guó)投、亞吉投資和中遠(yuǎn)海控等多家股東。上海國(guó)投注冊(cè)資本為100億元，服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略和上海市政府，有強(qiáng)大的背景支持；亞吉投資有限公司是一家投資公司，提供資金支持和投資服務(wù)，擁有充足的經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐；中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)位居中國(guó)企業(yè)44位，遠(yuǎn)洋航線覆蓋全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1500多個(gè)港口，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁。港口吞吐量港口吞吐量主要體現(xiàn)在貨物吞吐量和集裝箱吞吐量?jī)煞矫?，它們是衡量港口吞吐量的重要指?biāo)，對(duì)于評(píng)估港口的運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)營(yíng)狀況具有重要作用。上港集團(tuán)2018-2023年貨物吞吐量和集裝箱吞吐量如圖3-3所示圖示3-3上港集團(tuán)2018-2023年貨物吞吐量和集裝箱吞吐量數(shù)據(jù)來源：上港集團(tuán)官網(wǎng)據(jù)圖3-3可知，上港集團(tuán)2018-2023年的貨物吞吐量呈現(xiàn)波動(dòng)發(fā)展趨勢(shì)，但波動(dòng)幅度較小，整體變化相對(duì)穩(wěn)定；2018年-2023年集裝箱吞吐量呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，集裝箱吞吐量由2018年的4201.0千TEU增長(zhǎng)至2023年的4915.8千TEU。由此可知，上港集團(tuán)航運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r整體相對(duì)穩(wěn)定。（3）盈利能力上港集團(tuán)的盈利能力表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)兩方面。圖示3-4上港集團(tuán)2018-2022年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：上港集團(tuán)年度報(bào)告據(jù)圖3-4可知，上港集團(tuán)2018-2022年的營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)整體比較穩(wěn)定，凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年上港集團(tuán)受新冠肺炎疫情影響，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都均有所下滑，營(yíng)業(yè)收入從2019年的36.10億元跌至26.12億元，降幅較大，凈利潤(rùn)從9.93億元跌至9.18億元，降幅較小。到2021-2022年，經(jīng)過自身的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，上港集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)回暖式增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2020年的26.12億元增長(zhǎng)至2022年的37.28億元，凈利潤(rùn)從2020年的9.18億元增加至2022年的17.91億元。由此可知，上港集團(tuán)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。綜上所述，股東的構(gòu)成表現(xiàn)出上港集團(tuán)的實(shí)力強(qiáng)，無論是港口吞吐量，亦或是盈利能力，上港集團(tuán)都表現(xiàn)出較好的水平，說明了上港集團(tuán)擁有著良好的成長(zhǎng)能力和經(jīng)營(yíng)水平。3.4并購(gòu)方案概況3.4.1并購(gòu)方式中遠(yuǎn)?？卦?022年10月28日與中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)簽署了《上港集團(tuán)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)以人民幣18,944,479,029.10元的交易對(duì)價(jià)將其持有的上港集團(tuán)14.93%股份轉(zhuǎn)讓給予中遠(yuǎn)?？兀灿?jì)3,476,051,198股。此次并購(gòu)之后中遠(yuǎn)海控直接持有上港集團(tuán)15.55%的股份，即3,620,549,712股，而此前僅持有0.62%的股份。根據(jù)中遠(yuǎn)海控在同日發(fā)布的并購(gòu)公告，其收購(gòu)資金主要來自公司自有資金或自籌資金，屬于現(xiàn)金購(gòu)買式并購(gòu)。3.4.2并購(gòu)過程2022年8月，中遠(yuǎn)海控董事會(huì)審議批準(zhǔn)了對(duì)中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司的金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。2022年10月，中遠(yuǎn)海控第二十三次董事會(huì)會(huì)議審議通過了并購(gòu)上港集團(tuán)的議案。同時(shí)，獨(dú)立董事也發(fā)表了同意收購(gòu)的獨(dú)立意見。2022年12月前，中遠(yuǎn)?？卣绞茏屃酥羞h(yuǎn)集團(tuán)持有上港集團(tuán)14.93%的股份，支付對(duì)價(jià)人民幣18,944,479,029.10元。并購(gòu)后上港集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下表3-4所示。表3-4并購(gòu)后上港集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)序號(hào)企業(yè)名稱持股數(shù)（股）占總股本比1上海國(guó)有資本65.90億28.30%2亞吉投資65.31億28.05%3中遠(yuǎn)?？?6.21億15.55%4其他股東65.43億28.10%合計(jì)—232.85億100%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)3.5本章小結(jié)本章通過對(duì)并購(gòu)雙方進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹，然后通過各種指標(biāo)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，了解并購(gòu)方的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及被并購(gòu)方的優(yōu)勢(shì)條件，借此簡(jiǎn)單認(rèn)識(shí)并購(gòu)方的動(dòng)因，最后簡(jiǎn)要介紹了中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)的方式和過程。以上內(nèi)容明確了并購(gòu)雙方的情況和并購(gòu)過程，為下文分析并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)奠定了基礎(chǔ)。第4章中遠(yuǎn)海控并購(gòu)上港集團(tuán)的動(dòng)因分析4.1外部的動(dòng)因分析4.1.1國(guó)家對(duì)航運(yùn)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的政策支持國(guó)務(wù)院下發(fā)的《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施方案（2013—2015）》中直接指出：政府要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有造船資源的整合，鼓勵(lì)船舶和航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，促進(jìn)兩大行業(yè)的資源優(yōu)化配置，有利于航運(yùn)企業(yè)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)，為航運(yùn)企業(yè)的發(fā)展提供政策支持。2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》中指出，海運(yùn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)海運(yùn)強(qiáng)國(guó)的重要支柱性領(lǐng)域，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展、實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略方面起著重要的作用。2019年頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）提出，推進(jìn)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,有利于促進(jìn)企業(yè)并購(gòu),推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源并購(gòu)重組從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),為上市公司提質(zhì)增效注入“新鮮血液”。2020年交通運(yùn)輸部等聯(lián)合部門引發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)海運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》

要求加深供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)海運(yùn)行業(yè)要轉(zhuǎn)化動(dòng)能，加快形成海運(yùn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展體系，有利于加快航運(yùn)企業(yè)為擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模和政策紅利從而加快并購(gòu)的腳步。4.1.2市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的推動(dòng)2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，美國(guó)通過限制中國(guó)部分企業(yè)進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，也通過提高關(guān)稅等貿(mào)易壁壘的手段限制中國(guó)商品銷售往美國(guó)，嚴(yán)格限制了中國(guó)的航運(yùn)運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展，對(duì)我國(guó)航運(yùn)業(yè)的發(fā)展提出了更加嚴(yán)格的要求。同時(shí)，美國(guó)通過對(duì)中國(guó)實(shí)施部分技術(shù)封鎖，限制了其他領(lǐng)域行業(yè)的發(fā)展，影響到其他企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的銷售，從而減少對(duì)國(guó)外的出口和減少對(duì)航運(yùn)運(yùn)輸?shù)男枨螅g接地影響航運(yùn)業(yè)的發(fā)展，加劇了航運(yùn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，航運(yùn)市場(chǎng)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。航運(yùn)需求下降，航運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，供應(yīng)鏈遭遇中斷，這些因素共同導(dǎo)致航運(yùn)市場(chǎng)環(huán)境的嚴(yán)峻性不斷加劇。企業(yè)面臨著生存壓力和市場(chǎng)不確定性，為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，許多航運(yùn)企業(yè)開始加快并購(gòu)步伐，以整合資源、降低成本、提高市場(chǎng)份額和議價(jià)能力，以期在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中獲得更多的話語權(quán)，這種并購(gòu)趨勢(shì)在一定程度上推動(dòng)了航運(yùn)業(yè)的發(fā)展。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的推動(dòng)下，中遠(yuǎn)海控為穩(wěn)固其在航運(yùn)業(yè)的地位并提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，開始積極通過并購(gòu)活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。這種并購(gòu)戰(zhàn)略將有助于中遠(yuǎn)海運(yùn)控股集團(tuán)在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位，并為其未來可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。4.2內(nèi)部動(dòng)因的分析4.2.1謀求協(xié)同效應(yīng)中遠(yuǎn)海控和上港集團(tuán)雖然都是處于航運(yùn)業(yè)，但是它們的市場(chǎng)定位和細(xì)分市場(chǎng)不同，中遠(yuǎn)?？氐亩ㄎ皇浅蔀橐约b箱航運(yùn)為核心的全球數(shù)字化供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和投資平臺(tái)，上港集團(tuán)主要聚焦于貨物吞吐量和集裝箱吞吐量板塊?；趨f(xié)同效應(yīng)理論，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^并購(gòu)上港集團(tuán)可以充分發(fā)揮不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用，在資源、供應(yīng)鏈、技術(shù)等方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的良好協(xié)同效果。并購(gòu)上港集團(tuán)前，中遠(yuǎn)海控注重集裝箱的數(shù)字化鏈條運(yùn)營(yíng)和投資，并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)雙方可以利用雙方的細(xì)分市場(chǎng)上的各種資源不斷完善自身的供應(yīng)鏈條和航運(yùn)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模，并提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。上港集團(tuán)完善的港口物流產(chǎn)業(yè)鏈有利于中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)港口產(chǎn)業(yè)資源匯聚并優(yōu)化布局，提高運(yùn)營(yíng)及收益質(zhì)量。中遠(yuǎn)?？睾蜕细奂瘓F(tuán)都是航運(yùn)企業(yè)的核心企業(yè)，但不同企業(yè)的核心文化各有千秋，中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)后，雙方管理層可以就管理文化進(jìn)行充分的交流和學(xué)習(xí)，完善自身的管理流程和企業(yè)文化。4.2.2擴(kuò)大市場(chǎng)份額面對(duì)全球政治、經(jīng)貿(mào)局勢(shì)以及國(guó)際環(huán)境變化對(duì)集裝箱航運(yùn)業(yè)帶來的諸多挑戰(zhàn)，中遠(yuǎn)?？氐闹T多航運(yùn)企業(yè)和船舶企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者紛紛通過并購(gòu)或重組來優(yōu)化企業(yè)的資源配置和擴(kuò)大規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)并購(gòu)有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)三大類，為積極應(yīng)對(duì)全球經(jīng)貿(mào)變局，加快推進(jìn)主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建更加完善的數(shù)字化供應(yīng)鏈條，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^橫向并購(gòu)上港集團(tuán)，獲得上港集團(tuán)的部分市場(chǎng)份額和港口產(chǎn)業(yè)鏈，從而提高市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，上港集團(tuán)在集裝箱的航運(yùn)細(xì)分市場(chǎng)具有知名度較高、顧客認(rèn)可度較高的優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)可以提升雙方的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，通過發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，吸引更多的投資，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高在航運(yùn)市場(chǎng)的話語權(quán)。4.2.3完善數(shù)字化供應(yīng)鏈中遠(yuǎn)海控2022年致力于為客戶提供數(shù)字化的供應(yīng)鏈解決方案，構(gòu)建全球化、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)體系。上港集團(tuán)作為中國(guó)最大的綜合性物流企業(yè)之一，擁有完善的物流網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字化港口資源。中遠(yuǎn)海控通過此次并購(gòu)上港集團(tuán)的加快雙方的數(shù)字化資源進(jìn)行整合，促進(jìn)雙方共同探索數(shù)字化技術(shù)在供應(yīng)鏈管理中的應(yīng)用，提高航運(yùn)的運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平。同時(shí)，中遠(yuǎn)海控可以充分利用上港集團(tuán)完善的港口物流產(chǎn)業(yè)鏈以及相關(guān)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)港口產(chǎn)業(yè)資源匯聚并優(yōu)化港口的布局，不斷加強(qiáng)中遠(yuǎn)?？?cái)?shù)字化供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的融合協(xié)同，完善中遠(yuǎn)?？氐臄?shù)字化供應(yīng)鏈。這一并購(gòu)行為將為中遠(yuǎn)?？卮蛟旄訌?qiáng)大的全球物流網(wǎng)絡(luò)，有利于中遠(yuǎn)?？氐目沙掷m(xù)發(fā)展。4.3本章小結(jié)本章對(duì)并購(gòu)的外部動(dòng)因進(jìn)行分析，明晰中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和航運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展大背景，然后分析并購(gòu)的內(nèi)部動(dòng)因，了解中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)對(duì)其發(fā)展的意義和重要性。通過對(duì)內(nèi)外部動(dòng)因的分析，可以更好清楚中遠(yuǎn)?？剡M(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的原因。第5章中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)的效應(yīng)分析5.1財(cái)務(wù)指標(biāo)效應(yīng)分析本章節(jié)通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來評(píng)估并購(gòu)交易是否為中遠(yuǎn)海控帶來了協(xié)同效應(yīng)。將從橫向和縱向兩個(gè)方面對(duì)比分析中遠(yuǎn)海控的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況。5.1.1償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力，通過分析償債能力指標(biāo)的高低可以反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)中遠(yuǎn)?？氐亩唐趦攤芰σ约伴L(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析。本文以中遠(yuǎn)?？?020-2023年中報(bào)和年報(bào)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、和資產(chǎn)負(fù)債率的變化情況為依據(jù)，對(duì)中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)前后的償債能力進(jìn)行研究，以此衡量企業(yè)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)與否。中遠(yuǎn)海控短期償債能力指標(biāo)變化趨勢(shì)如圖5-1所示。圖5-1中遠(yuǎn)海控2020-2023年短期償債能力指標(biāo)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)海控年報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)據(jù)圖5-1可知，這三年中遠(yuǎn)?？囟唐趦攤芰Φ膬蓚€(gè)指標(biāo)變化趨勢(shì)基本一致，整體保持上升趨勢(shì)。2020年受新冠肺炎疫情的影響，整個(gè)航運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)不景氣，資金周轉(zhuǎn)流動(dòng)困難，中遠(yuǎn)海控的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率整體保持在0.9-1區(qū)間，流動(dòng)比率指標(biāo)較低，速動(dòng)比率低于正常數(shù)值1，兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)值受新冠影響數(shù)值偏低，說明當(dāng)年中遠(yuǎn)?？氐亩唐趦攤芰ζ?。2021-2023年上半年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率提高明顯，流動(dòng)比率由2020年的0.9455提高到2023年的1.6200，速動(dòng)比率則是由0.8963提高到1.5738，說明企業(yè)在受新冠疫情影響后調(diào)整迅速，短期償債能力恢復(fù)迅速，短期償還能力有所提高。2022年-2023年并購(gòu)前后，中遠(yuǎn)?？氐牧鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)整體變化趨勢(shì)穩(wěn)定，基本維持在1.6-1.7區(qū)間，短期償債能力指標(biāo)較高。通過以上分析可以看出，中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)前后的短期償債能力變化較小且處于較高的償還能力水平。為了客觀全面地分析企業(yè)的償債能力，并考慮到中遠(yuǎn)?？卮舜尾①?gòu)是為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，以分析中遠(yuǎn)?？氐拈L(zhǎng)期償債能力。通過比較資產(chǎn)負(fù)債率的變化，評(píng)估中遠(yuǎn)海控在償債方面的表現(xiàn)與同行業(yè)均值的差異。中遠(yuǎn)海控2020年-2023年資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)比較變化趨勢(shì)如圖5-2所示。圖5-2中遠(yuǎn)海控2020-2023年資產(chǎn)負(fù)債率同行業(yè)比較變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-2可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)海控的資產(chǎn)負(fù)債率均高于行業(yè)均值，兩個(gè)指標(biāo)整體均處于穩(wěn)定下降的趨勢(shì)，并在2023年上半年處于最低值。中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)負(fù)債率2020年-2023年均處于下降趨勢(shì)，由2020年末的72.13%下降到2023年上半年的48.56%，說明中遠(yuǎn)海控的長(zhǎng)期償債能力在持續(xù)得到提升。2022-2023年并購(gòu)前后，中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)負(fù)債率由50.46%下降到48.56%，說明實(shí)施并購(gòu)行為后，中遠(yuǎn)?？氐拈L(zhǎng)期償債能力得到稍微的改善，但是整體的變化幅度較小?？傮w來看，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率在并購(gòu)前后整體無明顯變化，中遠(yuǎn)?？氐亩唐趦斶€能力和長(zhǎng)期償還能力并購(gòu)后有所改善，此次中遠(yuǎn)?？氐牟①?gòu)對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)有一定程度的作用。5.1.2盈利能力分析盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的重要指標(biāo)，通過分析盈利能力分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是否得到實(shí)現(xiàn)，也可以判斷并購(gòu)前后的盈利能力變化分析此次并購(gòu)行為是否實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)效應(yīng)。本文通過選取銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率（扣非）、總資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率四個(gè)指標(biāo)分析企業(yè)的盈利能力，通過分析這四個(gè)指標(biāo)可以分析出企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)協(xié)調(diào)效應(yīng)是否得到實(shí)現(xiàn)。中遠(yuǎn)?？?020-2023年的盈利能力指標(biāo)變化趨勢(shì)如圖5-3所示。圖5-3中遠(yuǎn)海控2020-2023年的盈利能力指標(biāo)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-3可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)海控盈利能力四大指標(biāo)整體呈現(xiàn)波動(dòng)起伏狀態(tài)，趨勢(shì)不太穩(wěn)定，前半段2020年-2021年四大指標(biāo)呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)，后半段2021-2023年上半年呈現(xiàn)上下波動(dòng)趨勢(shì)。2020年受新冠肺炎疫情影響，航運(yùn)市場(chǎng)的航運(yùn)運(yùn)輸需求和運(yùn)價(jià)下降，導(dǎo)致四大指標(biāo)處于最低值，公司盈利能力大幅度受損。中遠(yuǎn)?？貞{借自身巨大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)份額，通過自身的調(diào)整和戰(zhàn)略的實(shí)施，銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和投入資本回報(bào)率達(dá)到峰值，分別從2020年的2.44%、1.67%、1.84%提高到2021年的100.76%、38.05%40.85%，盈利能力有所提高。2022年-2023年并購(gòu)后，中遠(yuǎn)?？赜写罅康淖杂鞋F(xiàn)金支出，導(dǎo)致留存的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)均有所下降，所以四大指標(biāo)均有所下降，中遠(yuǎn)海控的盈利能力有所下降，說明并購(gòu)后，中遠(yuǎn)?？氐挠芰]有得到提高，反而有所下降。凈資產(chǎn)收益率（扣非）作為評(píng)估企業(yè)績(jī)效和吸引投資者的重要指標(biāo)，可以較為全面、客觀地反映企業(yè)管理層對(duì)股東資金的利用效率以及企業(yè)盈利能力。為分析中遠(yuǎn)?？氐赜芰顩r，本文選取凈資產(chǎn)收益率（扣非）這一指標(biāo)來對(duì)比分析中遠(yuǎn)海控和同行業(yè)其他公司的盈利能力。中遠(yuǎn)?？貎糍Y產(chǎn)收益率（扣非）同行業(yè)比較變化趨勢(shì)如圖示5-4。圖5-4中遠(yuǎn)?？?020-2023年凈資產(chǎn)收益率（扣非）同行業(yè)比較變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)海控年報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)據(jù)圖5-4可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)?？氐膬糍Y產(chǎn)收益率在大部分時(shí)期都高于行業(yè)均值，整體的凈資產(chǎn)收益率較高，并在2021年和2022年迎來峰值和小高峰，分別達(dá)到100%左右和65%左右。2020年受新冠疫情肺炎影響，中遠(yuǎn)海控的凈資產(chǎn)收益率和行業(yè)均值據(jù)處于最低值。2022年-2023年上半年并購(gòu)后，由于支付大量的自有現(xiàn)金和籌集資金，中遠(yuǎn)?？氐馁~面凈資產(chǎn)收益率大幅度下跌，甚至低于行業(yè)均值?？傮w來說，銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率（扣非）和總資產(chǎn)收益率在并購(gòu)后均有所下降，中遠(yuǎn)海控的盈利能力在并購(gòu)后有所下降。從盈利能力狀況來看，此次并購(gòu)事件為中遠(yuǎn)?？貛淼亩唐诮?jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)并不顯著。5.1.3營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指在經(jīng)營(yíng)過程使用資產(chǎn)獲取回報(bào)的效率，通過分析營(yíng)運(yùn)能力的高低可以體現(xiàn)企業(yè)通過優(yōu)化資源配置獲取利潤(rùn)的能力，其變化可以反映出管理協(xié)同效應(yīng)是否實(shí)現(xiàn)。為了更加全面客觀地分析中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)運(yùn)能力變化，本文選擇了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三大指標(biāo)。中遠(yuǎn)?？?020-2023年的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化趨勢(shì)如圖5-5所示。圖5-5中遠(yuǎn)?？?020-2023年的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)海控年報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-5可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)海控的整體呈現(xiàn)上下起伏的波浪趨勢(shì)，趨勢(shì)總體不穩(wěn)定，但從2020-2023的年中報(bào)和年報(bào)分開來看，三大指標(biāo)變化趨勢(shì)整體變化較小，相對(duì)來說比較穩(wěn)定。存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體變化趨勢(shì)一致，從2020年-2023年中報(bào)來看，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩大指標(biāo)整體處于較高水平，說明企業(yè)的收賬速度較快，壞賬損失較少，但是在整體處于下降趨勢(shì)。在2022-2023年中三大指標(biāo)都處于所選指數(shù)值較小值，并購(gòu)后存貨周轉(zhuǎn)率下降，企業(yè)對(duì)存貨的利用率下降，還需要加強(qiáng)對(duì)存貨資源整合利用；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也有所下降，除了2020年受新冠疫情影響外的極小值，并購(gòu)后收賬速度下降較快，增加了壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對(duì)此應(yīng)當(dāng)有所關(guān)注；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體指標(biāo)較低，中遠(yuǎn)?？刈鳛楹竭\(yùn)企業(yè)，固定資產(chǎn)占比較大，屬于重資產(chǎn)企業(yè)，但在并購(gòu)后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。并購(gòu)后三大指標(biāo)均有所下降，說明企業(yè)的管理協(xié)同效應(yīng)沒有得到實(shí)現(xiàn)，營(yíng)運(yùn)能力有所下降。為全面地從資產(chǎn)角度對(duì)公司整體的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對(duì)比分析中遠(yuǎn)?？睾屯袠I(yè)其他企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，通過對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析，可以幫助投資者和管理層更全面地了解中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)管理情況。中遠(yuǎn)?？?020-2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同行業(yè)對(duì)比變化趨勢(shì)如圖5-6所示。圖5-6中遠(yuǎn)?？?020-2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同行業(yè)對(duì)比變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-6可知，2020-2023年中遠(yuǎn)?？氐目傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)均值變化趨勢(shì)大致相同，總體中遠(yuǎn)?？氐目傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略高于行業(yè)均值。中遠(yuǎn)海控在并購(gòu)前一個(gè)期間和并購(gòu)當(dāng)期的指標(biāo)值均高于行業(yè)平均水平，但在并購(gòu)之后的一個(gè)周期，總資產(chǎn)收益率與上年度同期相比有較大幅度的下降，且并購(gòu)后的一個(gè)期間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由原先的領(lǐng)先行業(yè)均值變?yōu)榈陀谛袠I(yè)均值，可見此次并購(gòu)使得中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)運(yùn)能力總體水平有所降低?？傮w來說，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三大指標(biāo)在并購(gòu)后均有所下降，說明中遠(yuǎn)海控在并購(gòu)后營(yíng)運(yùn)能力短期內(nèi)有所下降，此次并購(gòu)沒有給中遠(yuǎn)?？氐墓芾韰f(xié)同效應(yīng)得到實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)后三大指標(biāo)均處于較低水平，說明并購(gòu)后營(yíng)運(yùn)能力有所下降，中遠(yuǎn)?？匚磥響?yīng)加強(qiáng)資源整合，提升運(yùn)作效率。5.1.4成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃?，通過分析成長(zhǎng)能力可以為企業(yè)的價(jià)值評(píng)估做補(bǔ)充和完善傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析，同時(shí)可以判斷出并購(gòu)是否提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和成長(zhǎng)能力，以及經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是否得到實(shí)現(xiàn)。為了更加全面客觀地分析中遠(yuǎn)?？氐某砷L(zhǎng)能力變化,本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三大指標(biāo)。中遠(yuǎn)?？?020-2023年的成長(zhǎng)能力指標(biāo)變化趨勢(shì)如圖5-7所示圖5-7中遠(yuǎn)?？?020-2023年的成長(zhǎng)能力指標(biāo)變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)、東方財(cái)富網(wǎng)據(jù)圖5-7可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)?？卣w呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年下-2023上有所下降。2020年受新觀念肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣，三大指標(biāo)都處于較小值，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率甚至處于負(fù)值。隨著國(guó)家政策的出臺(tái)和中遠(yuǎn)海控自身的調(diào)整，三大指標(biāo)增長(zhǎng)迅速，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2021年末達(dá)到94.85%，處于所選數(shù)據(jù)的峰值，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2021年上半年達(dá)到2111.72%超高增長(zhǎng)率，為企業(yè)發(fā)展留有巨大的資金自持，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有巨大的推動(dòng)作用，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2022年在上半年達(dá)到53.09%，達(dá)到峰值。2022年-2023年并購(gòu)后三大指標(biāo)都出現(xiàn)斷崖式下降，2營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率由2022年上半年51.36%、78.89%和53.01%分別下降到2023年上半年的－56.43%、－74.34%和－2、62%，都是負(fù)值且處于最低值。此次并購(gòu)后三大指標(biāo)出現(xiàn)較大的負(fù)值，說明此次并購(gòu)沒有取得較好的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)受益，同時(shí)對(duì)中遠(yuǎn)海控的發(fā)展能力具有消極作用。為客觀全面地分析中遠(yuǎn)?？氐某砷L(zhǎng)能力，本文選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來對(duì)比分析中遠(yuǎn)?？睾屯袠I(yè)其他企業(yè)的成長(zhǎng)能力，通過對(duì)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的對(duì)比分析，可以評(píng)估出中遠(yuǎn)?？氐挠芰桶l(fā)展?jié)摿?。中遠(yuǎn)?？?020-2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率同行業(yè)對(duì)比變化趨勢(shì)如圖5-8所示。圖5-8中遠(yuǎn)?？?020-2023年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率同行業(yè)對(duì)比變化趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-8可知，2020-2023年期間，中遠(yuǎn)海控營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率整體高于行業(yè)均值，在2022年年末和2023年上半年低于行業(yè)均值。2020-2022年中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率保持較為穩(wěn)定的持續(xù)增長(zhǎng)，且維持在較高的水平，成長(zhǎng)能力較好。2022年年末-2023年上半年，中遠(yuǎn)?？貙?shí)施并購(gòu)后，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)斷崖式下跌，并在2023年上半年跌至－56.43%，達(dá)到最低值，成長(zhǎng)能力出現(xiàn)了斷崖式下跌，企業(yè)成長(zhǎng)能力堪憂。總體來說，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三大指標(biāo)在并購(gòu)后均有所下降，說明中遠(yuǎn)?？卦诓①?gòu)后成長(zhǎng)能力短期內(nèi)有所下降，此次并購(gòu)沒有給中遠(yuǎn)?？氐慕?jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)得到實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)后三大指標(biāo)均處于較低水平，說明并購(gòu)后成長(zhǎng)能力有所下降，中遠(yuǎn)?？夭粩嗉訌?qiáng)資源整合，發(fā)揮出規(guī)模效應(yīng)，提高企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，增強(qiáng)成長(zhǎng)能力。5.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)效應(yīng)分析5.2.1市場(chǎng)份額分析市場(chǎng)份額是指某個(gè)公司特定行業(yè)的銷售額占整個(gè)市場(chǎng)總量的比例，是衡量一個(gè)公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位和影響力的重要指標(biāo)。通常在并購(gòu)以后，企業(yè)的市場(chǎng)份額也會(huì)隨之增大，但還是要具體情況具體分析。本文選取航運(yùn)業(yè)頭部的其他三家公司，根據(jù)三家公司及中遠(yuǎn)?？卦?020年-2023年的營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)市場(chǎng)份額進(jìn)行對(duì)比分析，如圖5-9所示。表5-1中遠(yuǎn)?？?020年-2023年同行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（單位：億元）2020年2021年2022年2023年中遠(yuǎn)?？?712.593336.943910.581754.48上港集團(tuán)261.19342.89372.80375.52寧波港215.43231.28259.63259.93招商輪船216.10244.12297.08258.81圖5-9中遠(yuǎn)?？?020年9月-2023年9月同行業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-9可知，并購(gòu)前后中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)業(yè)收入均處于行業(yè)第一，2020年-2023年中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，并在2022年處于所選值的峰值，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3910.58億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。并購(gòu)后的2023年?duì)I業(yè)收入盡管依然遙遙領(lǐng)先于同行業(yè)，但營(yíng)業(yè)收入有所下降，由2022年的3910.58億元降到2023年的1754.48億元，下降幅度較大。由此可見，中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)后，其營(yíng)業(yè)收入始終保持較高水平，但是整體的營(yíng)業(yè)水平下降較大，對(duì)中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)業(yè)收入有所影響。綜上所述，此次并購(gòu)事件使得中遠(yuǎn)?？氐氖袌?chǎng)份額有所下降，從短期來看削弱了中遠(yuǎn)?？氐氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。5.2.2數(shù)字化供應(yīng)鏈整合分析數(shù)字化航運(yùn)模式，是2016年中遠(yuǎn)?？赝瓿少Y產(chǎn)重組后一直致力探索的信息化創(chuàng)新領(lǐng)域。2022年中遠(yuǎn)?？靥岢隽艘獢?shù)智轉(zhuǎn)型，打造全球數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)體系，因此需要不斷完善數(shù)字化供應(yīng)鏈。中遠(yuǎn)?？剡x擇并購(gòu)上港集團(tuán)，很大一方面是由于上港集團(tuán)的數(shù)字化港口業(yè)務(wù)能力屬于世界一流水平。2023年，中遠(yuǎn)?？氐娜蛸Q(mào)易在線電子商務(wù)平臺(tái)（SynconHub）依托中遠(yuǎn)海控和上港集團(tuán)在全球擁有的港口業(yè)務(wù)數(shù)字生態(tài)支撐和資源共享，加強(qiáng)對(duì)歐、美、亞三塊大陸及其他地區(qū)的服務(wù)，在該平臺(tái)完成的業(yè)務(wù)，客戶全程可以在移動(dòng)端查看集裝箱物流產(chǎn)品是否到。同時(shí)，中遠(yuǎn)?？匾劳猩细奂瘓F(tuán)的集裝箱設(shè)備交接單（EIR）電子化平臺(tái)，縮短辦理業(yè)務(wù)的時(shí)間成本，提高港口運(yùn)營(yíng)效率，該電子化平臺(tái)通過利用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)升級(jí)EIR相關(guān)業(yè)務(wù)的操作模式，實(shí)現(xiàn)車隊(duì)運(yùn)輸系統(tǒng)、堆場(chǎng)系統(tǒng)和港區(qū)系統(tǒng)通過EIR對(duì)各方數(shù)據(jù)進(jìn)行交互，達(dá)到數(shù)據(jù)共享，為中遠(yuǎn)?？氐臄?shù)字化供應(yīng)鏈在港口運(yùn)輸方面提供了高效的數(shù)字化服務(wù)。中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^上港集團(tuán)的F5G技術(shù)持續(xù)推進(jìn)智慧港口的建設(shè)，促進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)的融合協(xié)同，該項(xiàng)目針對(duì)港口大型設(shè)備的超遠(yuǎn)程作業(yè)控制相較于傳統(tǒng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了操作精準(zhǔn)流暢、低延遲的技術(shù)突破，使得中遠(yuǎn)?？卦诟劭跀?shù)字化發(fā)展有所完善?？傮w來看，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^并購(gòu)上港集團(tuán)利用其港口業(yè)務(wù)生態(tài)資源和全球的航運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)，整合了自身與上港集團(tuán)的數(shù)字化業(yè)務(wù)，加強(qiáng)了中遠(yuǎn)海控的港口數(shù)字化供應(yīng)鏈的建設(shè)，有利于推動(dòng)雙方數(shù)字化供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。此次并購(gòu)對(duì)中遠(yuǎn)?？氐臄?shù)字化供應(yīng)鏈整體戰(zhàn)略目標(biāo)定位具有重要作用，為中遠(yuǎn)?？氐目沙掷m(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。5.2.3研發(fā)創(chuàng)新能力分析隨著航運(yùn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇和中遠(yuǎn)?？刈陨矶ㄎ坏恼{(diào)整，研發(fā)創(chuàng)新能力對(duì)中遠(yuǎn)?？氐陌l(fā)展具有重要的作用，有利于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。為了了解此次中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)后，中遠(yuǎn)?？氐难邪l(fā)創(chuàng)新能力是否有所提升，本文通過研發(fā)投入金額和占營(yíng)業(yè)收入的比例兩個(gè)指標(biāo)來分析并購(gòu)前后中遠(yuǎn)?？氐难邪l(fā)創(chuàng)新能力的變化。表5-22018-2023年中遠(yuǎn)?？匮邪l(fā)能力指標(biāo)情況2018年2019年2020年2021年2022年2023年研發(fā)投入金額（億元）0.19692.7742.6048.81213.8610.78研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例0.016%0.184%0.152%0.264%0.354%0.615%圖5-102018-2023年中遠(yuǎn)?？匮邪l(fā)投入金額變化數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？毓倬W(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)圖5-112018-2023年中遠(yuǎn)?？匮邪l(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例變化數(shù)據(jù)來源：中遠(yuǎn)?？毓倬W(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)由圖5-10和5-11可知，2018年-2023年期間，中遠(yuǎn)海控的研發(fā)投入和研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例總體不斷上升研發(fā)投入金額從2018年的0.1969億元上升到2023年的10.78億元，2023年的研發(fā)投入金額較2018年增加了約54倍；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例從2018年的0.016%攀升到2023年的0.615%，比例不斷提高。并購(gòu)當(dāng)年中遠(yuǎn)?？氐难邪l(fā)費(fèi)用不斷提高，并購(gòu)后，盡管并購(gòu)的研發(fā)費(fèi)用略微下降，但從研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例來看有明顯的提升。由此可知，中遠(yuǎn)海控在此次并購(gòu)后更加重視數(shù)字化、智能化的發(fā)展，加大在研發(fā)創(chuàng)新方面的投入力度，有利于提高中遠(yuǎn)海控的研發(fā)創(chuàng)新能力。5.3本章小結(jié)本章通過對(duì)中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，無論是并購(gòu)前后，償債能力持續(xù)得到提升，中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力三大指標(biāo)并購(gòu)前較強(qiáng)，并購(gòu)后三大指標(biāo)均有所下降，管理協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)沒有得到有效實(shí)現(xiàn)。從非財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，并購(gòu)之后中遠(yuǎn)?？氐氖袌?chǎng)份額有所下降，但研發(fā)投入金額和占比有所增加，研發(fā)創(chuàng)新能力有所提升，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了完善數(shù)字化供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略目標(biāo)，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第6章結(jié)論和展望6.1結(jié)論本文通過中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)的案例作為分析的出發(fā)點(diǎn)，著重從并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)效應(yīng)兩個(gè)角度分析。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，中遠(yuǎn)?？卮舜尾①?gòu)的主要?jiǎng)右蚍謩e為提高市場(chǎng)份額、完善數(shù)字化供應(yīng)鏈條和提高研發(fā)創(chuàng)新能力。本文對(duì)上述動(dòng)因采用了多種研究方法，從多角度對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了研究，得出如下結(jié)論：首先，通過案例研究法了解并購(gòu)雙方的基本情況，分析并購(gòu)雙方的營(yíng)業(yè)收入發(fā)現(xiàn)雙方的整體經(jīng)營(yíng)情況和市場(chǎng)規(guī)模較好。其次，通過使用財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析方法，從橫向和縱向兩個(gè)維度對(duì)所有財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了深入的探討，通過自身以及同行業(yè)其他企業(yè)相比較來反映其財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面的狀況。經(jīng)過深入研究，我們發(fā)現(xiàn)：第一，中遠(yuǎn)海控在此次并購(gòu)后，其償還債務(wù)的能力有所增強(qiáng)，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)也有所體現(xiàn)，但這種提升并不是特別明顯。第二，觀察并購(gòu)之后中遠(yuǎn)?？氐臓I(yíng)運(yùn)能力與并購(gòu)前相比有所下滑，這次并購(gòu)中遠(yuǎn)?？氐墓芾韰f(xié)同效應(yīng)并未達(dá)到預(yù)期。第三，經(jīng)過比較分析盈利能力與成長(zhǎng)能力的變化后發(fā)現(xiàn)，在本次收購(gòu)中遠(yuǎn)?？氐挠芰εc成長(zhǎng)能力在各指標(biāo)的都出現(xiàn)了下滑態(tài)勢(shì)，以及由此導(dǎo)致的管理協(xié)同效應(yīng)不足?？紤]到與中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)的期限較短，協(xié)同效應(yīng)還需進(jìn)行一定期限的并購(gòu)后才能完全體現(xiàn)，所以中遠(yuǎn)?？卦诓①?gòu)后應(yīng)加大雙方資金的整合力度，以促進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈條的完善成長(zhǎng)，加強(qiáng)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。最后，本文從市場(chǎng)份額、數(shù)字化供應(yīng)鏈整合和研發(fā)創(chuàng)新能力三個(gè)方面對(duì)并購(gòu)后的非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析，以此來衡量通過此次并購(gòu)是否有效增強(qiáng)了中遠(yuǎn)?？氐氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。最后發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)中遠(yuǎn)?？氐氖袌?chǎng)份額沒有明顯的提高，但數(shù)字化供應(yīng)鏈條有所完善并得到積極的發(fā)展，同時(shí)研發(fā)創(chuàng)新能力整體趨勢(shì)變好。綜上所述，此次并購(gòu)案例中，中遠(yuǎn)?？氐慕?jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)都沒有得到較好的實(shí)現(xiàn)，盡管償債能力有所提高，獲得一定的財(cái)務(wù)效應(yīng)，但效果并不顯著。中遠(yuǎn)海控通過此次并購(gòu)，數(shù)字化供應(yīng)鏈條的營(yíng)業(yè)收入占比能力有所提高，供應(yīng)鏈資源整合取得較好的效果，推動(dòng)了中遠(yuǎn)?？?cái)?shù)字化發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?？紤]到中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)的時(shí)間較短，且中遠(yuǎn)?？刈鳛橹刭Y產(chǎn)企業(yè)，協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)需要較長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)。盡管中遠(yuǎn)?？氐呢?cái)務(wù)指標(biāo)帶來的效應(yīng)并不理想，但是推動(dòng)了戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這次并購(gòu)是成功的。6.2展望（1）并購(gòu)前應(yīng)謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)對(duì)象企業(yè)在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)，既要謀求短期的投資回報(bào)，又要考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)需要明確并購(gòu)目的，了解自身情況、產(chǎn)品和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，以利用并購(gòu)活動(dòng)促進(jìn)自身優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮并彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展過程存在的缺陷。同時(shí)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)估分析，考慮目標(biāo)企業(yè)所處市場(chǎng)是否與企業(yè)互補(bǔ)，資源是否能夠有效整合。一般而言，選擇具有廣闊發(fā)展前景和強(qiáng)盈利能力的并購(gòu)對(duì)象是更為合適的。成功的并購(gòu)行為很大程度上取決于所選取的并購(gòu)對(duì)象是否與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相符，是否能夠?qū)崿F(xiàn)資源整合和協(xié)同效應(yīng)，因此并購(gòu)前需要謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)。在市場(chǎng)面臨外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力和內(nèi)部戰(zhàn)略定位的調(diào)整雙重影響下，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^選擇上港集團(tuán)作為并購(gòu)對(duì)象。上港集團(tuán)作為集裝箱吞吐量位居世界第一的航運(yùn)企業(yè)，擁有著完善的物流產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)營(yíng)狀況良好。中遠(yuǎn)?？乜梢詫⑸细奂瘓F(tuán)的優(yōu)勢(shì)資源和自身的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合，促進(jìn)數(shù)字化鏈條的協(xié)同融合，進(jìn)一步提升整體運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平，形成更加完善和高效的價(jià)值鏈體系。中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)上港集團(tuán)后財(cái)務(wù)指標(biāo)的效應(yīng)不明顯原因在于中遠(yuǎn)?？刂Ц读舜罅康默F(xiàn)金，在短期內(nèi)會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展有一定影響，但是從長(zhǎng)期來看中遠(yuǎn)?？乜梢酝ㄟ^資源的整合實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略定位和提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。（2）整合優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)之間通過資源的有效調(diào)配和資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在一定程度可以反映并購(gòu)行為是否有利于企業(yè)的發(fā)展。通過財(cái)務(wù)分析指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，除了償債能力有所改善，獲得一定的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以外，營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力都有所下降，經(jīng)營(yíng)和管理協(xié)同效應(yīng)都沒有的得到實(shí)現(xiàn)。因此中遠(yuǎn)?？匾想p方的優(yōu)勢(shì)資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)“1+1>2”。促進(jìn)優(yōu)勢(shì)港口資源的整合。中遠(yuǎn)?？貞?yīng)當(dāng)重視并購(gòu)前后的資源整合，充分利用上港集團(tuán)的數(shù)字化的智慧港口，實(shí)現(xiàn)港口產(chǎn)業(yè)資源的整合和優(yōu)化布局，同時(shí)借助其品牌影響力和獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)策略，擴(kuò)展市場(chǎng)份額。此外，通過并購(gòu)之后中遠(yuǎn)?？乜梢岳蒙细奂瘓F(tuán)優(yōu)質(zhì)的數(shù)字化港口資源，優(yōu)化自身數(shù)字化供應(yīng)鏈，達(dá)到發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的作用。關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)自身的資本規(guī)模和盈利能力。并購(gòu)之后中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)負(fù)債率有所下降，償債能力有所提升，但是成長(zhǎng)能力指標(biāo)不佳，因此中遠(yuǎn)?？卦诓①?gòu)后要注重加強(qiáng)資金管控，通過優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，平衡長(zhǎng)短期的資金需求，同時(shí)制定清晰的資金管理策略，包括資金來源、資金運(yùn)作方式、資金使用規(guī)劃等，確保公司資金運(yùn)作有序、高效，提高成長(zhǎng)能力，促進(jìn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)自身的營(yíng)運(yùn)能力的規(guī)劃。并購(gòu)之后中遠(yuǎn)?？氐馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于所選數(shù)值最低值，且低于行業(yè)的均值，營(yíng)運(yùn)能力降低，因此中遠(yuǎn)?？匾獌?yōu)化應(yīng)收賬款管理，加快賬款回收速度，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，同時(shí)據(jù)市場(chǎng)需求和銷售預(yù)測(cè)，合理規(guī)劃存貨水平，提高存貨周轉(zhuǎn)率，從而促進(jìn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。（3）拓寬融資渠道，規(guī)劃合理的支付方式企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，通常需要籌措巨額資金。恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略不僅有助于企業(yè)獲取所需資本，更能有效降低融資成本，減輕財(cái)務(wù)壓力。單一的融資渠道可能導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)失衡，進(jìn)而增加企業(yè)的融資成本。因此，在充分評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)規(guī)模及結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境，拓寬融資途徑。據(jù)2022年10月28日中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布的并購(gòu)公告可知，此次中遠(yuǎn)?？夭①?gòu)的資金來源主要來自于自有現(xiàn)金，股價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)款也以現(xiàn)金形式支付，此次并購(gòu)中遠(yuǎn)?？刂Ц兜拇罅楷F(xiàn)金流會(huì)對(duì)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展有所影響。因此，中遠(yuǎn)海控在此后的并購(gòu)可以拓寬融資渠道，規(guī)劃合理的支付方式。拓寬融資渠道。除了傳統(tǒng)的銀行貸款外，可以考慮發(fā)行債券、吸引投資者參與股權(quán)投資、發(fā)行股票籌集永久性資金等方式拓寬融資渠道，降低融資成本，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金需求的基礎(chǔ)上，盡可能減少融資成本與風(fēng)險(xiǎn)。第二，采取合理的支付方式。中遠(yuǎn)?？爻擞米杂鞋F(xiàn)金之支付外，還可以通過股權(quán)交換、資產(chǎn)換股權(quán)、分期付款等方式支付，不僅能降低企業(yè)的資金壓力，還可以幫助中遠(yuǎn)?？亟档拓?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障資金安全和穩(wěn)健運(yùn)作。參考文獻(xiàn)陳茜.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因分析[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2018,(07):39-41.何偉軍,彭青玲,袁亮.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及績(jī)效研究——基于韋爾股份收購(gòu)豪威科技的案例[J].財(cái)會(huì)通訊,2022,(02):93-100.竇偉,李珂.銷售轉(zhuǎn)型視角下食品企業(yè)并購(gòu)