摘要隨著數(shù)字經濟迅速興起，已經成為“十四五”甚至更久時間內的主要驅動力量，催生了大量新型的數(shù)據(jù)資源，其中最受關注的就是數(shù)據(jù)資產。互聯(lián)網企業(yè)的核心財務資源就是數(shù)據(jù)資產，因此，對其進行合適且高效的評估顯得至關重要，同時也是迫切需要的，則數(shù)據(jù)的增值運作效率會大大提高。本文選擇互聯(lián)網企業(yè)浪潮信息公司為研究對象，根據(jù)建立多期超額收益模型，運用營業(yè)收入百分比法預測浪潮信息未來5年的企業(yè)自由現(xiàn)金流和多期超額收益法中的差量法，首先去除企業(yè)總體價值中的流動資產和固定資產、表外無形資產和表內無形資產的貢獻值后得到數(shù)據(jù)資產的超額收益。再利用結合行業(yè)情況分析所算出的折現(xiàn)率，將超額收益進行折現(xiàn)，最終得出浪潮信息的數(shù)據(jù)資產價值。鑒于這次評估結果，結合對浪潮信息數(shù)據(jù)資產價值的分析，提出經營建議，幫助企業(yè)管理者在經營活動中重視數(shù)據(jù)要素的使用，能讓浪潮信息公司更好的發(fā)展。關鍵詞：互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產多期超額收益法價值評估ResearchondataassetvalueevaluationofInternetenterprises——TakeInspurInformationasanexampleAbstractWiththerapidriseofthedigitaleconomy,ithasbecomethemaindrivingforceinthe14thFive-YearPlanorevenlonger,givingbirthtoalargenumberofnewdataresources,amongwhichthemostconcernedisthedataassets.ThecorefinancialresourcesofInternetenterprisesaredataassets.Therefore,itisveryimportanttocarryoutappropriateandefficientevaluation,anditisalsourgentlyneeded,sothevalue-addedoperationefficiencyofdatawillbegreatlyimproved.ThispaperselectstheInternetenterprisewaveinformationcompanyastheresearchobject,accordingtotheestablishmentofmulti-periodexcessreturnmodel,usingtheoperatingincomepercentagemethodtopredictthenextfiveyearsofenterprisefreecashflowandthedifferenceofexcessreturnmethod,firstremovetheoverallvalueofthecurrentassetsandfixedassets,intangibleassetsandintangibleassetsinthetableafterthecontributionvalueoftheexcessreturnofdataassets.Usingthediscountratecalculatedbytheanalysisoftheindustrysituation,theexcessreturnisdiscounted,andthedataassetvalueofInspurInformationisfinallyobtained.Inviewoftheevaluationresults,combinedwiththeanalysisofthevalueofInspurInformationdataassets,businesssuggestionsareputforwardtohelpenterprisemanagerspayattentiontotheuseofdataelementsinbusinessactivities,soastomakeInspurInformationCompanydevelopbetter.Keywords:InternetenterpriseDataassetsMulti-periodexcessreturnmethodValueassessment

前言基于互聯(lián)網興起和信息技術廣泛應用背景下，且習近平主席非常重視發(fā)展智能產業(yè)和數(shù)字經濟，數(shù)據(jù)資產起著舉足輕重的作用。因此，對其進行數(shù)據(jù)資產價值評估研究，對于改進商業(yè)模式，有著十分重要的意義，同時，有助于推動我國企業(yè)的數(shù)據(jù)資產管理工作。由于目前關于數(shù)據(jù)資產的各類研究尚處在起步階段，數(shù)據(jù)資產的估值途徑對實務界來說存在很大的挑戰(zhàn)，因此非常有必要對數(shù)據(jù)資產的估值問題進行研究。因此，本文以浪潮信息公司為例，運用多期超額收益模型評估浪潮信息公司的數(shù)據(jù)資產，對數(shù)據(jù)資產本身的屬性進行分析，促進浪潮信息公司又好又快的發(fā)展?；ヂ?lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產相關理論數(shù)據(jù)資產的定義及特征1.數(shù)據(jù)資產的定義數(shù)據(jù)資產屬于無形資產中的一種，由特殊主體所掌控，沒有具體形態(tài)，但卻能不斷地發(fā)揮作用，并能為企業(yè)創(chuàng)造經濟價值的一種資產REF_Ref4724\w\h[2]。在被創(chuàng)造和挖掘的過程中創(chuàng)造價值，從而產生了數(shù)據(jù)資產。只有能被機器讀取的數(shù)據(jù)才能成為數(shù)據(jù)資產，創(chuàng)造經濟價值。從維度上看，互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產的內容主要有：數(shù)據(jù)名，數(shù)據(jù)源，數(shù)據(jù)規(guī)模，數(shù)據(jù)類型，生成時間，應用范圍，呈現(xiàn)方式等REF_Ref28873\w\h[1]。從應用范圍上看，可以將數(shù)據(jù)資產分為交通類、醫(yī)療類、金融類、科研類、社會類、工業(yè)類等。在數(shù)據(jù)資源資產化的過程中，需要滿足三個根本的需求：企業(yè)以往的交易或活動產生的數(shù)據(jù)、擁有或控制的數(shù)據(jù)、未來能給公司帶來經濟利益的數(shù)據(jù)REF_Ref26457\w\h[1]。本文討論的數(shù)據(jù)資產定義為“企業(yè)主動或被動收集的，經過處理可以給公司帶來經濟利益的一組數(shù)據(jù)”REF_Ref6327\w\h[10]。2.數(shù)據(jù)資產的特征（1）非實體性。數(shù)據(jù)資產本身并沒有具體的形態(tài)，其功能必須通過特定的載體來實現(xiàn)，如電腦、硬件設備等；在使用過程中，數(shù)據(jù)資產自身不會被消耗和被破壞，具有無形資產的功能REF_Ref29056\w\h[4]。（2）外部性。數(shù)據(jù)資產有兩種類型，一種是內部使用，一種是對外使用，企業(yè)不僅可以在內部使用數(shù)據(jù)資產，還可以通過與產品相結合的方式將數(shù)據(jù)資產進行銷售，既能給企業(yè)帶來經濟效益，又能產生更大的利用價值REF_Ref14318\w\h[14]。（3）適用性強。數(shù)據(jù)資產比有形資產、其他無形資產具有更高的適用性，有形資產因其實體性和易貶值性等特征導致應用范圍受限，而其他無形資產，由于不同領域的要求不同，導致適用性不高REF_Ref28873\w\h[1]。數(shù)據(jù)資產既能適應多個領域，又能迅速地更新，這就使它具備了巨大的潛力。所以，強適應性的數(shù)據(jù)資產能夠將潛在的價值發(fā)掘出來，為企業(yè)的發(fā)展帶來積極的影響REF_Ref28873\n\h[1]。（4）多樣性。在數(shù)據(jù)呈現(xiàn)模式方面，數(shù)據(jù)資產主要是由數(shù)字生成的數(shù)據(jù)、由圖像生成的數(shù)據(jù)和聲音產生的數(shù)據(jù)，它們可以通過各種方式相互轉化而產生價值；從應用的觀點來看，在實際的應用中，數(shù)據(jù)資產的用戶可以根據(jù)自己的需要，通過各種方式和方式對數(shù)據(jù)資產進行運用。同時，在不同的應用環(huán)境下，數(shù)據(jù)資產所能產生的價值也是不一樣的REF_Ref26457\w\hREF_Ref9465\w\h[13]。（5）價值易變性。數(shù)據(jù)資產的價值會隨著公司的經營情況、行業(yè)發(fā)展趨勢和社會局勢的發(fā)展而改變，企業(yè)內的數(shù)據(jù)資產在不同時期、不同渠道的價值也是不一樣的，一種數(shù)據(jù)資產現(xiàn)在起到了很大的作用，將來可能會貶值，也可能會創(chuàng)造出更多的經濟價值REF_Ref29056\w\h[4]。其結果是，數(shù)據(jù)資產的價值存在很大的不確定性。（二）互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產價值影響因素數(shù)據(jù)資產由于其本身的特點，在其形成時很難定義，因此其價值不會隨著其規(guī)模的增大而增加。所以，從數(shù)據(jù)資產價值的管理與使用的各個方面，對數(shù)據(jù)資產的價值產生了影響，本文對此進行了初步的總結，得到了以下幾個影響因素。1.數(shù)據(jù)質量數(shù)據(jù)質量是確定其數(shù)據(jù)資產價值的首要因素?，F(xiàn)在的網絡上，各種各樣的數(shù)據(jù)都有。從數(shù)據(jù)的真實性、完整性和活躍性等方面，可以判斷數(shù)據(jù)資產的優(yōu)劣。越是真實的數(shù)據(jù)，結構就越完整，就越有價值。相反，如果數(shù)據(jù)的真實性不高、結構不完善、質量較差，那么不僅會降低數(shù)據(jù)的精確度，也會降低數(shù)據(jù)資產的價值，還會使網絡上的整個產業(yè)的管理成本以及基礎設施的建設成本變得更高REF_Ref28185\w\h[5]。2.數(shù)據(jù)容量由于數(shù)據(jù)更新速度快，數(shù)據(jù)量大，因此必須有一個大“容器”，即“數(shù)據(jù)庫”，因此數(shù)據(jù)庫的存儲能力就顯得尤為重要。隨著數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷擴大，其價值也逐漸體現(xiàn)在其最核心的“數(shù)據(jù)功能”上。數(shù)據(jù)量愈大，其價值愈高，且當資料來源的類型愈多，其價值愈高REF_Ref27458\w\h[6]。3.數(shù)據(jù)應用管理價值會在一定程度上受到企業(yè)如何使用數(shù)據(jù)資產的特定環(huán)境的影響。目前我國對數(shù)據(jù)管理一直沒有得到足夠的關注，但數(shù)據(jù)管理關系到整個社會，在查閱各種文獻的基礎上，把它的評估維度劃分為三個層面：數(shù)據(jù)挖掘，數(shù)據(jù)管理，數(shù)據(jù)應用；在不同的行業(yè)、不同的應用場景中，所使用的數(shù)據(jù)的價值也是不一樣的；跨領域的多維數(shù)據(jù)能夠提供更深層次的洞察，所以有很高的價值REF_Ref28323\w\h[6]。在市場上，對數(shù)據(jù)的處理也極大地影響了數(shù)據(jù)的價值。4.數(shù)據(jù)的安全性數(shù)據(jù)資產的安全風險是企業(yè)在使用數(shù)據(jù)時必須時刻警惕的問題，已知數(shù)據(jù)信息具有重要價值，但如果使用不當，可能會造成非常嚴重的后果，包括泄露企業(yè)機密、侵犯他人隱私，甚至觸犯法律；因此，在重視數(shù)據(jù)資產價值的同時，還應關注數(shù)據(jù)的安全性問題，在處理數(shù)據(jù)資產時，應遵守相關規(guī)定和標準，確保數(shù)據(jù)資產的合法性和安全性REF_Ref27458\w\h[6]。（三）數(shù)據(jù)資產價值評估方法現(xiàn)階段，互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產評估研究剛起步，評估方法主要有三大方法即市場法、成本法及收益法REF_Ref28323\w\h[6]。市場法的優(yōu)點是能反映出資產的現(xiàn)時市場狀況，為買方和賣方所認可。但是，市場法在市場條件方面有很高的要求，目前，我國還沒形成系統(tǒng)的數(shù)據(jù)資產交易場所的條件。在完全競爭市場上，市場供求均衡下不存在超額收益，如果在交易中所發(fā)生的費用必須等于其所取得的收入，那么，采用成本法與收入法所得到的結果是相似的，而成本方法則是采用了歷史成本，會低估數(shù)據(jù)資產真實價值；但是，收益法既考慮到了貨幣的時間價值因素，也考慮到了資產的貶值，然后進行折現(xiàn)，但對未來收益的預測不準確，大部分情況下，都會將數(shù)據(jù)資產的價值估計得過高。由于數(shù)據(jù)資產與無形資產相似，在評估數(shù)據(jù)資產時，可使用無形資產的評估方法。目前，對數(shù)據(jù)資產的評估方法進行比較如表1REF_Ref27573\w\h[8]。表1數(shù)據(jù)資產價值常規(guī)評估方法比較REF_Ref27573\w\h[8]*根據(jù)REF_Ref15216\w\h*根據(jù)REF_Ref15216\w\h[8]多期超額收益法評估數(shù)據(jù)資產價值——以M通信企業(yè)為例繪制實物期權法層次分析法多期超額收益法優(yōu)點考慮并計算未來機會及選擇權的價值，使企業(yè)估價更為科學合理。清晰、簡單、易于理解；使用數(shù)據(jù)少，計算量小考慮超額收益的不同來源與路徑。缺點對假設的要求極高，現(xiàn)實中很少能夠得到完全實現(xiàn)，計算復雜繁瑣。定性數(shù)據(jù)多，信服力??；權重的確定主觀性強。超額收益不易估計；使用期限不易確定。適用條件信息發(fā)達的交易市場。財務資料不齊全的企業(yè)。持續(xù)盈利，產生超額收益的企業(yè)。相較于其他價值評估方法，多期超額收益法在傳統(tǒng)收益法的基礎上深入，能夠根據(jù)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)進行預測，預測結果具有一定可靠性。通過資料查閱，浪潮信息近幾年的整體收益逐年增長，超額收益的實質是資產在一個收益期的整個期間內所產生的收益，并且數(shù)據(jù)價值的兌現(xiàn)并非即時的，而是經過一定的時期才能實現(xiàn)，因此，為增強評價結果的的可靠性，選擇數(shù)據(jù)資產在連續(xù)幾個收益期內對于收入的貢獻來評估浪潮信息的數(shù)據(jù)資產的價值，即多期超額收益法。二、互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產價值評估模型的構建多期超額收益法簡介超額收益是指大于正常收益的收益。因為無形資產的存在，企業(yè)在日常的生產和運營中往往能獲得超額收益。多期超額收益法是以企業(yè)在評估期內獲得的超額收益為基礎，將超額收益折現(xiàn)至基準日，從而完成估值的一種方法。在價值創(chuàng)造的過程中，企業(yè)利用其擁有和控制的各項資產創(chuàng)造超額收益，其各項資產包括有流動資產、固定資產和無形資產等。結合數(shù)據(jù)資產自身的特點，本文采用差量法排除其他收益，從而計算數(shù)據(jù)資產的收益值，差量法采用的思路是從企業(yè)整體價值中剔除固定資產、流動資產以及無形資產中的非數(shù)據(jù)資產，即強制剔除數(shù)據(jù)資產價值的方法REF_Ref27641\w\h[9]。評估模型的建立最后，選定了多期超額收益法中的差量法模型，并應用于企業(yè)數(shù)據(jù)資產價值評估模型REF_Ref27710\r\h[6]。VV:互聯(lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產價值；E：企業(yè)自由現(xiàn)金流；Ef：固定資產的貢獻值；Ec：流動資產的貢獻值；Ei：無形資產中非數(shù)據(jù)資產貢獻值；n:表示被評估資產的剩余使用壽命；i：折現(xiàn)率；t:收益期REF_Ref28323\w\h[6]。模型參數(shù)的確定運用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型來測算企業(yè)整體現(xiàn)金流量，并確定固定資產、流動資產、無形資產貢獻值的方法REF_Ref31288\w\h[7]。1.自由現(xiàn)金流量的確定企業(yè)自由現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-營業(yè)成本-期間費用-所得稅+折舊及攤銷-營運資本增加額-資本性支出REF_Ref27857\w\h[11]2.固定資產貢獻值的確定固定資產的貢獻值包括固定資產的折舊補償和投資回報REF_Ref27665\w\h[12]。Ef=固定資產折舊補償+固定資產投資回報；固定資產折舊補償=已有固定資產折舊+新購入固定資產折舊；固定資產投資回報=固定資產投資回報率×固定資產年平均額；固定資產年平均額=（固定資產的年初余額+年末余額）/2REF_Ref27665\w\h[12]。由于除房屋不動產以外的固定資產折舊年限一般為五年，所以投資收益率選取5年期的銀行貸款利率REF_Ref6327\w\h[10]。3.流動資產貢獻值的確定流動資產的價值不會因為資產形式的改變而發(fā)生變化，貨幣資金，應收賬款、預付賬款和其他應收款等都屬于企業(yè)的流動資產。Ec=流動資產年平均額×流動資產投資回報率REF_Ref27665\w\h[12]。流動資產年平均額=（流動資產的年初余額+年末余額）/2REF_Ref27665\w\h[12]。因為流動資產的流動周轉周期一般為一個會計年度，所以選取1年期的銀行貸款利率作為流動資產投資回報率REF_Ref6327\w\h[10]。4.無形資產貢獻值的確定根據(jù)有沒有在會計報表中披露的無形資產，可以將其劃分為表內無形資產和表外無形資產，兩者均能為企業(yè)來帶經濟利益，表內無形資產包括土地使用權，專利權等REF_Ref6327\w\h[10]。Ei=無形資產補償回報+無形資產投資回報REF_Ref27665\w\h[12]。無形資產補償回報=現(xiàn)有無形資產攤銷額+新購入無形資產攤銷額無形資產投資回報=無形資產年平均額×無形資產投資回報率無形資產年平均額=（無形資產年初余額+年末余額）/2REF_Ref27665\w\h[12]。式中，因為無形資產周轉周期較長，所以選擇5年期貸款利率作為表內無形資產投資回報率。企業(yè)商譽、客戶關系、勞動力組合成本等屬于表外無形資產，但資產的價值確定比較困難REF_Ref6327\w\h[10]。對此，本文選擇勞動力組合成本的超額收益REF_Ref27665\w\h[12]。勞動力組合成本貢獻值=應付職工薪酬×勞動力資本回報率REF_Ref27665\w\h[12]。5.計算數(shù)據(jù)資產貢獻值數(shù)據(jù)資產貢獻值等于自由現(xiàn)金流量減去固定資產、流動資產和無形資產后所得的超額收益REF_Ref6327\w\h[10]。Ed=E?Ef?Ec?EiE：企業(yè)自由現(xiàn)金流；Ef：固定資產的貢獻值；Ec：流動資產的貢獻值；Ei：無形資產的貢獻值REF_Ref6327\w\h[10]。6.折現(xiàn)率用加權平均資本成本確定：WACC=Re×ED+EWACC：加權資本成本；Re:股權資本收益率；Rd:債權資本收益率；E:股權價值；D:債權價值；T:所得稅稅率REF_Ref27665\w\h[12]。先算出企業(yè)加權平均資金成本，再算出總體的投資回報率，將其進一步細分為固定資產回報率、流動資產回報率以及無形資產回報率。得到了浪潮信息以及參考公司的無形資產回報率，用它們的平均值來確定數(shù)據(jù)資產的折現(xiàn)率。由于該方法的計算結果具有一定的時間價值特征，而數(shù)據(jù)資產本身也是一種無形資產，則使用無形資產折現(xiàn)率來計算數(shù)據(jù)資產超額收益的現(xiàn)值REF_Ref27710\w\h[10]。三、浪潮信息企業(yè)數(shù)據(jù)資產價值評估案例分析公司簡介1.基本情況浪潮電子信息產業(yè)股份有限公司（以下簡稱浪潮信息）創(chuàng)建于1988年，2000年在深交所上市，是中國最早的IT品牌之一，是世界服務器行業(yè)的領導者，是經濟和社會數(shù)字化轉型的卓越服務提供商，在新型基礎設施建設中起到了至關重要的作用。作為浪潮集團的子公司，其業(yè)務涉及云數(shù)據(jù)中心、云服務大數(shù)據(jù)、智慧城市、智慧企業(yè)等領域,擁有完善的基礎設施、平臺軟件、數(shù)據(jù)信息和應用軟件，具備全面的整體解決方案服務能力,為政府和企業(yè)提供全方位的數(shù)字化轉型支持,已為全球一百二十多個國家和地區(qū)提供IT產品和服務REF_Ref6029\w\h[16]。目前浪潮儲存、裝機容量中國第一、全球前三的程度。2.業(yè)務體系表2浪潮信息主營業(yè)務收入占比**根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20222021項目收益（萬元）占比收益（萬元）占比服務器及部件689480599.17%643423195.97%IT終端及散件302530.44%2457633.67%其他274870.40%247610.37%合計6952545100%6704755100%根據(jù)產品類別來看，服務器及部件、IT終端及散件、其他這三個板塊是浪潮信息主要營業(yè)收入?？梢姡掌骱徒M件在主營業(yè)務收入中所占的比例是最大的，遠遠超過了前兩者，并且它們在總收入中所占的比例也比較穩(wěn)定，是一個重要的收入來源。2022年，浪潮信息主營業(yè)務收入較上年度增長3.70%。其中，服務器及部件較上年度增長7.16%，IT終端及部件較上年度減少87.68%，其他較上年度增長11.01%。3.數(shù)據(jù)資產概況浪潮信息在世界范圍內擁有8大研發(fā)中心，10家制造基地，26家分公司，遍布120多個國家。在運算能力上，在對解決方案進行優(yōu)化后，形成了豐富的產品系列，包括計算類型、存儲類型、多節(jié)點類型、關鍵應用類型和整機柜等，以確保在所有計算場景下都能高效運行；算法層面，開創(chuàng)了龐大的模型業(yè)務，開拓了全球智力的新領域，普惠AI產業(yè)發(fā)展；在儲存能力上，公司推出了各種規(guī)格的高端存儲產品；構建多元異構的智能計算中心操作系統(tǒng)；2022年，浪潮信息將“Allin液冷”納入公司發(fā)展戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略的推出標志著浪潮信息公司在液冷技術領域的發(fā)展和突破，其液冷數(shù)據(jù)中心交付能力已處于行業(yè)領先地位REF_Ref31886\r\h[17]。浪潮信息液冷產品和解決方案廣泛應用于互聯(lián)網、金融、教科研等領域，為各行各業(yè)提供了穩(wěn)定、高效的計算能力和數(shù)據(jù)儲存。目前，浪潮信息已擁有300多項液冷技術領域核心專利，研發(fā)并推出了10余項冷板式液冷、開展液冷型關鍵技術研究，并聯(lián)合牽頭立項關于冷板式液冷核心技術的4項標準，對液冷產業(yè)的快速發(fā)展和液冷技術的大規(guī)模建設具有重要的研究意義REF_Ref31886\r\h[17]。浪潮信息數(shù)據(jù)資產評估基本事項1.評估目的評估浪潮信息所擁有的數(shù)據(jù)資產，為其流通和管理提供借鑒。2.評估參數(shù)的確定評估對象：浪潮信息的數(shù)據(jù)資產，評估范圍包括互聯(lián)網設備、部件及服務器、液冷技術等業(yè)務模式，將2022年12月31日作為評估基準日，價值類型是市場價值REF_Ref18740\w\h[11]。3.收益期的確定由于數(shù)據(jù)資產與其它資產不一樣，其產生的價值并不能立即體現(xiàn)，需要經過多個會計周期的沉淀才能體現(xiàn)出來，而且隨著時間的推移，其產生的價值也會越來越高REF_Ref28323\w\h[6]。要精確地評估數(shù)據(jù)資產的價值，本文將浪潮信息數(shù)據(jù)資產的收益期確定為2023--2027年。（三）浪潮信息數(shù)據(jù)資產價值評估過程1.企業(yè)自由現(xiàn)金流預測（1）營業(yè)收入預測表3浪潮信息2018——2022年營業(yè)收入及增長率情況*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022營業(yè)收入46940825165328630379967047556952545增長率84.17%10.04%22.04%6.36%3.70%由表3可知，浪潮信息營業(yè)收入逐年遞增，但由于疫情影響，營業(yè)收入從2019年開始明顯下降，因此排除個別年份的影響來對營業(yè)收入整體進行預測，為了預測更加準確，在2022年，根據(jù)中國工信新聞網及智通財經得知，華東、華中、西部和東北地區(qū)軟件業(yè)務收入分別達到88663億元、5390億元、11574億元和2499億元，年增長率分別為10.6%、16.9%、14.3%和8.7%，軟件業(yè)務收入排名前5名的是北京、廣東、江蘇、山東和浙江，共完成收入74537億元，浪潮信息公司位于山東省，在互聯(lián)網行業(yè)中處于領先地位及成熟期階段，因此，綜合考慮以營業(yè)收入增長率16.04%作為未來五年營業(yè)收入增長率。表4浪潮信息2023——2027年營業(yè)收入預測****根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914營業(yè)成本預測表5浪潮信息2018——2022年營業(yè)成本及占營業(yè)收入的比重******根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022營業(yè)成本41767054546831555556359379316175312占營業(yè)收入比重88.98%88.03%88.13%88.56%88.82%從表5中可知，浪潮信息的營業(yè)成本在營業(yè)業(yè)務收入中所占比重相對穩(wěn)定，則取平均值88.50%為營業(yè)收入的比重預測2023——2027年的營業(yè)成本。（3）期間費用預測表6浪潮信息2018——2022年期間費用及占營業(yè)收入的比重********根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022銷售費用122925143885186403146070150890占營業(yè)收入比重2.61%2.79%2.96%2.18%2.17%管理費用5767678030821407236870834占營業(yè)收入比重1.22%1.51%1.30%1.08%1.02%財務費用424291187413442-61068351占營業(yè)收入比重0.90%0.23%0.21%-0.09%0.12%由表6可以看出期間費用在浪潮信息營業(yè)收入中的占比較穩(wěn)定，則選取這三類費用的平均增長率分別是2.54%、1.23%、0.27%作為預測浪潮信息2023——2027年的銷售費用、管理費用和財務費用的比重。（4）稅金及附加預測表7浪潮信息2018——2022年稅金及附加及占營業(yè)收入的比重*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022稅金及附加533393039164824210507占營業(yè)收入比重0.11%0.18%0.15%0.12%0.15%表7顯示，浪潮信息的稅金及附加在營業(yè)業(yè)務收入中所占比重比較穩(wěn)定，計算結果取平均值0.14%。（5）折舊與攤銷預測表8浪潮信息2018——2022年固定資產折舊及占營業(yè)收入的比重****根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022固定資產折舊74379881130182064221062占營業(yè)收入比重0.16%0.19%0.20%0.31%0.30%根據(jù)表8可以計算出浪潮信息2018—2022年與固定資產折舊有關的數(shù)據(jù)，其占營業(yè)收入比重的平均值為0.23%。表9浪潮信息2018——2022年無形資產攤銷及占營業(yè)收入的比重******根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022無形資產攤銷3494617252155421272212432占營業(yè)收入比重0.74%0.33%0.25%0.19%0.18%據(jù)相關數(shù)據(jù)計算可得無形資產攤銷2018—2022年四年占比均值0.23%，因此以0.23%分別預測未來五年浪潮信息的折舊與攤銷情況。（6）資本性支出預測資本性支出指可資本化的支出，即產生的收益兩個或兩個以上的會計期間實現(xiàn)，屬于資產類科目REF_Ref28323\r\h[6]。選擇計算公式資本性支出=購買和建造固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現(xiàn)金。表10浪潮信息2018——2022年資本性支出及占營業(yè)收入的比重********根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022資本性支出213482235402245142236410333104占營業(yè)收入比重4.55%4.56%3.89%3.53%4.79%根據(jù)表10的數(shù)據(jù)得知，浪潮信息從2018—2022年的資本性支出在營業(yè)收入所占的比重平均值是4.26%。（7）營運資本增加額預測表11浪潮信息2018——2022年營運資本增加額及占營業(yè)收入的比重*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制*根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022流動資產23449212695380357811943755923757988流動負債15726171840366226029428658601864355營運資本772304855014131782515097321893633營運資本增加額——82710462811191907383901增加額占營業(yè)收入比重——1.60%7.34%2.86%0.55%由表11可知，浪潮信息在2020年營運資本增加額較高，為了數(shù)據(jù)真實性，排除2020年的數(shù)據(jù)，則計算得出2023—2027年營運資本增長率為1.67%。（8）企業(yè)自由現(xiàn)金流預測結合本文的預測，將其代入國家重點扶持的高新技術企業(yè)浪潮信息現(xiàn)金流計算公式中，所得稅稅率僅為15%。因此，做出如下自由現(xiàn)金流預測。表12浪潮信息2023——2027年自由現(xiàn)金流預測****根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914營業(yè)成本680152875184098310849918681210155102稅金及附加1075911894131471453316065銷售費用195208215782238526263667291457管理費用94529104493115507127681141139財務費用2075022938253552802830982利潤總額9449591488282216004629852033993169所得稅141744223242324007447780598975凈利潤8032151265040183603925374233394194折舊與攤銷3535239078431984775152784資本性支出327396361903400048442213488822營運資本增加額128345141873156826173356191627自由現(xiàn)金流3828268003421322363196960527665292.折現(xiàn)率的計算數(shù)據(jù)資產具有自身的時效性，企業(yè)創(chuàng)造的收入將會在該數(shù)據(jù)資產的收益期內實現(xiàn)，在估值過程中，要考慮數(shù)據(jù)資產的收益期，并按照一定的折現(xiàn)率對企業(yè)帶來的收益進行折現(xiàn)REF_Ref27665\w\h[12]。第一步，計算加權平均資本成本、債務資本成本和股權資本成本；第二步在計算債務資本收益率時，確定數(shù)據(jù)資產的收益期為五年，選取國人民銀行公布的2022年5年期貸款利率的4.75%作為債務資本成本率；第三步在計算股權資本收益率時，先要確定無風險收益率，本文選擇2022年4月發(fā)行的5年期國債券利率3.52%作為無風險收益率REF_Ref27665\w\h[12]。從東方財富網查詢可得，中國互聯(lián)網行業(yè)近一年來的收益率為8%-10%，把平均值9%是Rm的值，從同花順查詢β值選取0.99。第四代入公式Re=Rf＋β(Rm－Rf）中求得：Re=3.52%+0.99×（9%-3.52%）=8.95%。本文為考慮同行企業(yè)之間的競爭影響，且規(guī)模也較為接近的互聯(lián)網上市企業(yè)，選擇中國長城和大華股份兩家具有代表性的上市同行企業(yè)來計算股權收益率，浪潮信息、中國長城、大華股份的股權資本收益率的預測值如表13所示。表13浪潮信息及對照企業(yè)的股權收益率預測表**根據(jù)浪潮信息、中國長城、大華股份相關數(shù)據(jù)計算而得公司名稱股票代碼RfRmβRe浪潮信息0009773.52%9%0.998.95%中國長城0000663.52%9%1.0929.50%大華股份0022363.52%9%1.0109.05%表14浪潮信息2018——2022年債務資本和權益資本情況****根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022債務資本16289541910087234952230642582339466權益資本9309731030822148276515565581761877總資產25599272940909383228746208164101343債務資本占比63.63%64.95%61.31%66.31%57.04%權益資本占比36.36%35.05%38.69%33.69%42.96%由表14數(shù)據(jù)分別選取權益資本和債務資本占總資本比重的均值37.35%和62.65%作為加權平均資本成本進行計算。通過查看各公司的年報，可以了解到以上三家互聯(lián)網上市公司的資本結構，因為這三家公司都是受政府政策支持的高新技術企業(yè)，所以它們的企業(yè)所得稅稅率僅為15%。表15浪潮信息及對照企業(yè)的加權平均資本計算****根據(jù)浪潮信息、中國長城、大華股份相關數(shù)據(jù)計算而得企業(yè)名稱股票代碼D/(D+E)E/(D+E)ReRdWACC浪潮信息00097762.65%37.35%8.95%4.75%7.12%中國長城00006661.06%38.94%9.50%4.75%7.37%大華股份00223646.02%53.98%9.05%4.75%6.34%按照前文的分析思路，首先取一年期銀行貸款利率4.35%作為流動資產投資回報率，因為固定資產不容易變現(xiàn)，產生的收益將會在多個會計期間收回，則固定資產的回報率為4.75%。表16浪潮信息無形資產回報率**根據(jù)浪潮信息、中國長城、大華股份相關數(shù)據(jù)計算而得企業(yè)名稱流動資產占比流動資產回報率固定資產占比固定資產回報率無形資產占比WACC無形資產回報率浪潮信息60.41%4.35%1.91%4.75%37.63%7.12%11.70%中國長城66.57%4.35%13.91%4.75%19.52%7.37%19.54%大華股份69.10%4.35%9.22%4.75%21.68%6.34%13.36%平均值14.87%根據(jù)同類型互聯(lián)網企業(yè)的相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，無形資產的平均回報率為14.87%，因為浪潮信息屬于高新技術企業(yè)，在行業(yè)中處于優(yōu)勢地位，擁有卓越的品質和大量的數(shù)據(jù)資產，因此，計算浪潮信息的數(shù)據(jù)資產可用14.87%的折現(xiàn)率折現(xiàn)。固定資產、流動資產和表內外無形資產屬于其他資產，據(jù)浪潮信息2018——2022年企業(yè)年報數(shù)據(jù)，其資產明細如下。表17浪潮信息2018——2022年資產情況****根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022收入46940825165328630379967047556952545總資產44257054499225568648660949086220308總資產增長率1.05%1.66%26.39%7.18%2.06%流動資產23449212695380357811943755923757988占總資產比52.98%59.91%62.92%71.79%60.41%固定資產592898468110638397944121519占總資產比1.34%1.88%1.87%1.61%1.95%無形資產20214951719164200198416213722340801占總資產比45.68%38.21%35.21%26.60%37.63%據(jù)表17選擇2018—2022年總資產平均增長率7.67%為基礎，其預測未來五年總資產。3.流動資產貢獻值預測表18浪潮信息2018--2022流動資產余額表******根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022期初余額15876472344921269538035781194375592期末余額23449212695380357811943755923757988占收入比重16.13%6.78%14.00%11.89%-8.88%由表18得知流動資產呈現(xiàn)上升的趨勢，2022年流動資產下降的原因是存貨期末較期初減少32.93%，主要是本期原材料供應緊張形勢緩解，公司材料采購減少所致；因此，在考慮到單個年度因素的情況下，對整個流動資產整體進行預測，本文將流動資產增加額占營業(yè)收入的12.2%作為基準來預測浪潮信息未來5年的流動資產。表19浪潮信息2023--2027流動資產貢獻值**根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914期初余額37579884250119539225867175968255519增加額9842631142139132533815379231784606期末余額474225153922586717596825551910040125年平均余額42501204821189605492774865579147822回報率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%流動資產貢獻值1848802097222633893256653979304.固定資產貢獻值預測根據(jù)浪潮信息2018——2022年年報數(shù)據(jù)顯示，固定資產支出占資本性支出的平均比重為37.01%。因此以37.01%以此為基礎預測浪潮信息未來五年的固定資產資本支出。固定資產的回報率選取五年期的銀行貸款利率4.75%。表20浪潮信息2023--2027固定資產貢獻值****根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914補嘗回報1855621532249862899433644期初余額121519224132336540459612594281折舊1855621532249862899433644資本性支出327396361903400048442213488822資本支出121169133940148058163663180913期末余額224132336540459612594281741550年平均余額172825280336398076526947667916投資回報率4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%投資回報額820913316189092503031726固定資產貢獻值26765348484389454024653705.無形資產貢獻值預測（1）表內無形資產貢獻值無形資產以非實物形式存在，但其價值卻可以間接反映在財務報表中，本文的研究對象是數(shù)據(jù)資產，無形資產歸結為兩大類：數(shù)據(jù)資產和非數(shù)據(jù)資產，而無形資產的非數(shù)據(jù)資產部分又細分為表內無形資產和表外無形資產REF_Ref28323\w\h[6]。表21浪潮信息2023--2027表內無形資產貢獻值**根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914補嘗回報1855621532249862899433644期初余額23408012399969246435325343382610325攤銷1855621532249862899433644資本性支出327396361903400048442213488822資本支出777248591694971104981116046期末余額23999692464353253433826103252692727年平均余額23703852432161249934625723322651526投資回報率4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%投資回報額112593115528118719122186125947表內無形資產貢獻值131149137060143705151179159592（2）表外無形資產貢獻值浪潮信息的表外無形資產主要表現(xiàn)為人力資本、人力資本、顧客體驗、品牌等，可以近似視為商譽。因為組合勞動力是應付職工薪酬的顯現(xiàn)，它是一個隱蔽的生產因素，很容易被人忽視。表22浪潮信息2018——2022年應付職工薪酬情況****根據(jù)浪潮信息財務報表自行繪制年份20182019202020212022營業(yè)收入46940825165328630379967047556952545應付職工薪酬1926929,530.00410504639659177占營業(yè)收入比0.41%0.57%0.65%0.69%0.85%據(jù)表得知應付職工薪酬在營業(yè)收入所占的比重比較穩(wěn)定，2023——2027年應付職工薪酬用其均值0.64%預測?；邳S敏等（2020）對中國人才貢獻率的預測，選擇近五年人才貢獻率的平均值22.16%作為勞動力資本的投資回報率REF_Ref27458\w\h[6]。表23浪潮信息2023--2027表外無形資產貢獻值******根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027營業(yè)收入80677339361798108634301260592414627914應付職工薪酬5125559476690168008692932回報率22.16%22.16%22.16%22.16%22.16%表外無形資產貢獻值11358131801529417747205946.數(shù)據(jù)資產價值計算利用自由現(xiàn)金流、固定資產和流動資產及無形資產的貢獻值等數(shù)據(jù)計算浪潮信息的超額收益，并進行折現(xiàn)。表24浪潮信息未來5年數(shù)據(jù)資產價值分布表**根據(jù)浪潮信息相關數(shù)據(jù)計算而得年份20232024202520262027自由現(xiàn)金流382826800342132236319696052766529流動資產貢獻值184880209722263389325665397930固定資產貢獻值2676534848438945402465370表內無形資產貢獻值131149137060143705151179159592表外無形資產貢獻值1135813180152941774720594數(shù)據(jù)資產超額收益2867440553285608114209902123043折現(xiàn)率14.87%14.87%14.87%14.87%14.87%數(shù)據(jù)資產現(xiàn)值249623073355648008161401061514合計2774751根據(jù)表24中的相關數(shù)據(jù)，可以得到浪潮信息在基準日的數(shù)據(jù)資產價值是2774751萬元。四、企業(yè)價值評估結果及經營建議企業(yè)價值評估結果數(shù)字經濟全球化已成為必然趨勢，數(shù)據(jù)資源作為生產、分配、流動環(huán)節(jié)中的關鍵要素，具有資產的屬性，為企業(yè)帶來可觀經濟收益?；趯ヂ?lián)網企業(yè)數(shù)據(jù)資產的定義，在對傳統(tǒng)方法進行分析的基礎上，建立了多期超額收益法數(shù)據(jù)資產價值評估模型，以浪潮信息為例，計算得出浪潮信息的數(shù)據(jù)資產價值。運用多期超額收益法計算數(shù)據(jù)資產在2022年12月31日的初始價值為2774751萬元，浪潮信息2022年財務報表計算，總資產為6220308萬元,根據(jù)評估結果得到浪潮信息數(shù)據(jù)資產占總資產的比重為44.61%。按照目前的會計準則，數(shù)據(jù)資產并沒有被納入到企業(yè)的資產負債表中，但本文對其進行了評估，發(fā)現(xiàn)其評估價值高于浪潮公司報表上的部分普通資產，這充分證明了數(shù)據(jù)資產是一種非常重要的新的無形資產，需要企業(yè)對其進行規(guī)范的數(shù)據(jù)資產管理。由于數(shù)據(jù)資產的收益是持續(xù)的，因此其他資產貢獻值是通過企業(yè)收益期的自由現(xiàn)金流減去流動資產得到數(shù)據(jù)資產貢獻值。因此，說明數(shù)據(jù)資產能為浪潮信息企業(yè)帶來超額收益。經營建議基于此次評估結果，本文結合對浪潮信息數(shù)據(jù)資產價值的分析，提出以下經營建議：第一：由于浪潮信息的營業(yè)成本高達88.05%，主要原因是產品的研發(fā)、生產成本過高、人力成本增加。特別是研發(fā)投入，重視核心技術人才的培養(yǎng)，且隨著人們生活水平提高，員工的整體工資不斷上升，年平均工資水平呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。對此，公司應致力于通過不斷提高了