第6章信貸人員財(cái)務(wù)分析之指標(biāo)分析

在經(jīng)過(guò)上一章的會(huì)計(jì)調(diào)整之后，依程序可進(jìn)入指標(biāo)分析環(huán)節(jié)。在進(jìn)入具體的指標(biāo)分析之

前，我們有必要對(duì)第3章中“基于信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)報(bào)表分析切入點(diǎn)”再進(jìn)行一?次簡(jiǎn)要的回

顧。依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)腱是看資產(chǎn)質(zhì)量（創(chuàng)造的收益盡可能多），利潤(rùn)表的關(guān)鍵是看盈利

質(zhì)量（收入和利潤(rùn)持續(xù)多），現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵是看現(xiàn)金流（剩余現(xiàn)金流足夠多）的基本判

斷，以企業(yè)償債相關(guān)能力為歸宿，從信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金

流是財(cái)務(wù)報(bào)表自身分析的三大邏輯切入點(diǎn)（如圖6—1所示）。相應(yīng)地，分析指標(biāo)也圍繞這些

切入點(diǎn)而形成。當(dāng)然，既然是分析的切入點(diǎn)，圍繞資產(chǎn)質(zhì)量、盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流而展開(kāi)的具

體分析，其合適的內(nèi)容乃是極為豐富的。

6.1資產(chǎn)質(zhì)量分析

資產(chǎn)質(zhì)量的分析將主要依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行。所謂資產(chǎn)質(zhì)量，就是指通過(guò)對(duì)

資產(chǎn)的安排和使用，資產(chǎn)實(shí)際發(fā)揮的效用與其預(yù)期效用之間的吻合程度。資產(chǎn)質(zhì)量不同將直

接導(dǎo)致企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、創(chuàng)造價(jià)值方面的差異。好的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)的競(jìng)

爭(zhēng)戰(zhàn)略相

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匹配，與企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)相吻合，與企業(yè)在行業(yè)中的定位相適應(yīng)。從這個(gè)意義上看，

不斷優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，促進(jìn)資產(chǎn)的良性循環(huán)，是決定企業(yè)保持持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉。

但表現(xiàn)在企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表上，資產(chǎn)質(zhì)量主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是計(jì)量質(zhì)量，二是結(jié)構(gòu)質(zhì)

量，三是變現(xiàn)質(zhì)量。我們知道，資產(chǎn)是預(yù)期能帶來(lái)價(jià)值的資源，而資產(chǎn)價(jià)值就是資產(chǎn)未來(lái)預(yù)

期收益的現(xiàn)值，也就是其體現(xiàn)的收益相關(guān)能力或盈利性。資產(chǎn)本身無(wú)所謂好壞，正如我們不

能問(wèn)桌子和椅子的哪個(gè)質(zhì)量好一樣，在會(huì)計(jì)上是否按照準(zhǔn)則的要求進(jìn)行確認(rèn)和沖量決定了一

項(xiàng)資產(chǎn)的好壞，符合確認(rèn)條件的質(zhì)量就好，不符合確認(rèn)條件或確認(rèn)有水分的，質(zhì)量就差。也

就是說(shuō)，所謂資產(chǎn)質(zhì)量不是資產(chǎn)本身的質(zhì)量，而是確認(rèn)和計(jì)量的質(zhì)量。本書(shū)在此不打算對(duì)此

相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入探討，而?是關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的另外兩個(gè)方面，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量?jī)蓚€(gè)方

面。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

—?!I-

借債使需要

現(xiàn)金流量—

還錢的

圖6-1基于信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)財(cái)務(wù)分析邏輯切入點(diǎn)（同圖3-3）

但從總體把握計(jì)，我們先從資產(chǎn)負(fù)債表的整體審視開(kāi)始，然后再看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量。

157

6.1.1資產(chǎn)負(fù)債表的總體審視

對(duì)于信貸人員而言，拿到一張企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，先看什么？相信不同的人有不同的習(xí)

慣。我們觀察到很多人是先看經(jīng)營(yíng)規(guī)模（總資產(chǎn)），再看股東權(quán)益（凈資產(chǎn)），當(dāng)然中間經(jīng)過(guò)

了對(duì)負(fù)債的考量，然后是看報(bào)表相關(guān)科目本期與上期的變動(dòng)。

依據(jù)本書(shū)的邏輯，在對(duì)一個(gè)企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行具體指標(biāo)分析時(shí)，之前我們已經(jīng)對(duì)目標(biāo)

企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了戰(zhàn)略導(dǎo)航與會(huì)計(jì)調(diào)整，諸如會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)、數(shù)據(jù)體現(xiàn)的行業(yè)特點(diǎn)

等，將不再是本環(huán)節(jié)的重點(diǎn)關(guān)注合適的內(nèi)容?；谛刨J風(fēng)險(xiǎn)管理的角度，我們建議在具體的

資產(chǎn)質(zhì)量分析前，從整體上關(guān)注如下合適的內(nèi)容：

1.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

企業(yè)的融（籌）資和投資活動(dòng)是企業(yè)的重大的財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。融資的目的在于投

資，投資的結(jié)果表現(xiàn)為企業(yè)的不同資產(chǎn)分布。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)或會(huì)計(jì)等式上看，企業(yè)的融資（資

金來(lái)源）在總量上一定等于企業(yè)的投資（資金占用）。由于不同的資金來(lái)源與不同的資金占

用性質(zhì)和特點(diǎn)不同，二者的適應(yīng)性可能在不同企業(yè)存在入同的差異，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況造

成不同的影響。歸納起來(lái)，由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的不同適應(yīng)性表現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)出

保守型、穩(wěn)健性、風(fēng)險(xiǎn)型三種結(jié)構(gòu)類型。

（1）保守型結(jié)構(gòu)。保守型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部或絕大部分資產(chǎn)的資金來(lái)源都是長(zhǎng)期資本，

其形式可用圖6-2來(lái)表示,

流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性占用部分流動(dòng)負(fù)債

永久性占用部分長(zhǎng)期負(fù)債

非流動(dòng)資產(chǎn)（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）

〔長(zhǎng)期資產(chǎn)）

圖6-2保守型結(jié)構(gòu)示意

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保守型結(jié)構(gòu)的.主要標(biāo)志是企業(yè)全部或絕大部分資產(chǎn)的資金來(lái)源依賴于長(zhǎng)期資本，即長(zhǎng)期

負(fù)債和所有者權(quán)益來(lái)滿足，也就是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，特別是臨時(shí)性占用流動(dòng)資產(chǎn)不僅占用了

流動(dòng)負(fù)債，還占用了長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益資金。這種類型的財(cái)務(wù)狀態(tài)的最大優(yōu)點(diǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)低，但缺點(diǎn)是由于幾乎全部資本都是長(zhǎng)期資本，資金成本高。同時(shí)，由于資金使用保守,

更多的資金停留在收益率較低的資產(chǎn)上。從長(zhǎng)期看，由于缺乏財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)發(fā)展后勁受到

影響。

（2）穩(wěn)健性結(jié)構(gòu)。穩(wěn)健性結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性占用流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源于

長(zhǎng)期資本，臨時(shí)性占用流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債，其形式可用圖6-3來(lái)表示。

流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性占用部分流動(dòng)負(fù)債

永久性占用部分長(zhǎng)期負(fù)債

非流動(dòng)資產(chǎn)（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）

〔長(zhǎng)期資產(chǎn)）

圖6-3穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)示意

穩(wěn)健性結(jié)構(gòu)的主要標(biāo)志是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)（臨時(shí)性占用部分）和長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括永久性

占用流動(dòng)資產(chǎn)）與流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期資本分別對(duì)應(yīng)。這種類型的財(cái)務(wù)狀態(tài)的最大優(yōu)點(diǎn)是資金的

來(lái)源與應(yīng)用相對(duì)應(yīng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，與保守型結(jié)構(gòu)相比，其負(fù)債成本相對(duì)要低。同時(shí)由于流

動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的一倍以上，符合流動(dòng)比率的一般要求，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的償還較有保障，又

比較充分地運(yùn)用了資金，財(cái)務(wù)狀況較好，比較穩(wěn)固。

(3)風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金部分來(lái)源于流動(dòng)負(fù)債，也即流

動(dòng)負(fù)債不僅用于滿足流動(dòng)資產(chǎn)的需要，而且還用于滿足部分長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需要，形式可用

圖6-4來(lái)表示。

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流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性占用部分

永久性占用部分流動(dòng)負(fù)債

非流動(dòng)資產(chǎn)

［長(zhǎng)期資產(chǎn))長(zhǎng)期負(fù)債

［長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益)

圖6-3風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)示意

風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)的主要標(biāo)志是企業(yè)的短期流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期化使用。這種類型由于流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)

成高于流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成，必然使企業(yè)面臨較大的支付壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。雖然相對(duì)其他類

型，這種類型的資本成本可能最低，但如果不能采取非常措施解決企業(yè)短期償債相關(guān)能力,

企業(yè)隨時(shí)會(huì)由于流動(dòng)性出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題而可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。這種類型只適用于企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)

性好且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充足的情況，長(zhǎng)遠(yuǎn)看企業(yè)不宜采用這種結(jié)構(gòu)。

當(dāng)然，不同的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)不同的融資偏好與投資分布，對(duì)企業(yè)償債相關(guān)能力有

重要影響.信貸人員在分析企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)時(shí)，必要時(shí)還可進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的融資來(lái)源進(jìn)行細(xì)

分，并結(jié)合企業(yè)的不同資金運(yùn)用，研判企業(yè)的融資彈性和資產(chǎn)流動(dòng)性，借此更為準(zhǔn)確地評(píng)估

企業(yè)投融資狀況對(duì)債務(wù)償還相關(guān)能力的影響。

不管分析形式如何多樣，兩個(gè)關(guān)鍵的考慮因素是：期限匹配和風(fēng)險(xiǎn)配置。理想狀態(tài)是:

短期資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與短期融資來(lái)源相匹配,長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與長(zhǎng)期融資來(lái)源相匹配;風(fēng)險(xiǎn)水平越高,

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的凈資產(chǎn)比重就應(yīng)越高。

2.財(cái)務(wù)變化

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，資金不斷發(fā)生變化，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)不斷產(chǎn)生影響。通常財(cái)

務(wù)變化的類型有六種，如表6-1所示。

160

表6-1財(cái)務(wù)狀況變化的六種類型

有利變化不利變

化

類型1類型2類型3類型4類型5類型6

資產(chǎn)+++-+—-

負(fù)債-+一+4--+

所有者權(quán)益+++---

在具體分析時(shí)，可結(jié)合財(cái)務(wù)狀態(tài)與財(cái)務(wù)變化進(jìn)行?？雌髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)、負(fù)債和

所有者權(quán)益發(fā)生了怎樣的變動(dòng)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)類型有何影響。

【項(xiàng)目案例6?1】資產(chǎn)負(fù)債表總體審視

某企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表如表6-2所示。

表6-2資產(chǎn)負(fù)債簡(jiǎn)表

編制單位：XX2010年12月31日單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)5570061200流動(dòng)負(fù)債6450045000

長(zhǎng)期資產(chǎn)37507590長(zhǎng)期負(fù)債3380058870

固定資產(chǎn)3650053230總負(fù)債98300103870

無(wú)形資產(chǎn)1200011100所有者權(quán)益965029250

總資產(chǎn)107950133120負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)107950133120

分析如下：

（1）2009年年末，該企業(yè)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，屬于風(fēng)險(xiǎn)型結(jié)構(gòu)。其流動(dòng)負(fù)債為64500萬(wàn)元,

而流動(dòng)資產(chǎn)為55700萬(wàn)元；長(zhǎng)期資本僅為43450萬(wàn)元（:長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益），而長(zhǎng)期

資產(chǎn)為52250萬(wàn)元（=長(zhǎng)期投資+固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)）。企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債不僅用來(lái)滿足流動(dòng)

資產(chǎn)的需要，而且還用于滿足部分長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需要，存在著短期流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期化使用的

相關(guān)問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如圖6-5所示。2010年，企業(yè)為改善財(cái)

務(wù)結(jié)構(gòu)，不僅決定2009年度不進(jìn)行股利

161

分配，而且股東還進(jìn)行了追加投資，同時(shí)部分短期借款到期后，企業(yè)申請(qǐng)了長(zhǎng)期貸款,

企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了可喜變化，屬于表6-1中的類型2。表6-3為該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化。

流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性占用部分流動(dòng)負(fù)債64500

55700永久性占用部分

長(zhǎng)期資產(chǎn)52250長(zhǎng)期資本43450

圖6-5該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

表6-3財(cái)務(wù)狀況變化

資產(chǎn)變動(dòng)幅度負(fù)債及所有者權(quán)變動(dòng)幅度

益

流動(dòng)資產(chǎn)55009.9%流動(dòng)負(fù)債-19500-30.2%

長(zhǎng)期投資3840102.4%長(zhǎng)期負(fù)債2507074.2%

固定資產(chǎn)1673045.8%總負(fù)債(+)55705.7%

無(wú)形資產(chǎn)-900-7.5%所有者權(quán)益(+)19600203.1%

總資產(chǎn)(++)2517023.3%負(fù)債及所有者權(quán)2517023.3%

益合計(jì)

(3)2010年年末，該企業(yè)在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上，屬于穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)(見(jiàn)圖6-6)。其流動(dòng)負(fù)債為45

000萬(wàn)元，而流動(dòng)資產(chǎn)為61200萬(wàn)元；長(zhǎng)期資本增加為88120萬(wàn)元，而長(zhǎng)期資產(chǎn)為71920

萬(wàn)元。企業(yè)的長(zhǎng)期資本不僅完全滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要，而且還用于滿足部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)

的資金占用需要，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)相匹配，與上年年末相比，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)顯著改善。

圖6-6該企業(yè)穩(wěn)健性財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

6.1.2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析，主要是對(duì)各類資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例及其變動(dòng)

162

進(jìn)行分析，目的是識(shí)別企業(yè)的成本性態(tài)與經(jīng)營(yíng)杠桿，評(píng)估企業(yè)的退出壁壘與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),

從而判斷其對(duì)債務(wù)償還相關(guān)能力的影響。

1.結(jié)構(gòu)報(bào)表分析法

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析，最有效的辦法是編制結(jié)構(gòu)報(bào)表。表6-4列示了華電國(guó)際電力股份有限

公司(600027；以下簡(jiǎn)稱“華電國(guó)際”)和華誼兄弟傳媒股份有限公司(300027：以下簡(jiǎn)稱“華

誼兄弟”)2009年和2008年會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(見(jiàn)表6-4)。

表6-4華電國(guó)際和華誼兄弟2008-2009年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（合并口徑）

資產(chǎn)華電國(guó)際-2009華誼兄弟華電國(guó)際-2008華誼兄弟

-2009-2008

余額占比余額占比余額占比余額占比

（千（%）（千（%）（千（%）（千（%）

元）元）元）元）

流動(dòng)資產(chǎn)：

貨幣資金12431.2107062.618742.28014.6

806788096796

應(yīng)收票據(jù)32403191060.0

616

應(yīng)收賬款32583.219511.419502.317832.2

610226192622

預(yù)付款項(xiàng)4820.51015.91690.2254.6

153686985667

應(yīng)收利息6890.0

其他應(yīng)收款2410.293750.52090.287861.6

991920

存貨13461.328116.517822.123141.8

169962160926

其他流動(dòng)資產(chǎn)6600.75500.7

747658

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)75587.5165997.065567.752594.7

092726117798

非流動(dòng)資產(chǎn)：

可供出售金融資產(chǎn)582880.1

長(zhǎng)期應(yīng)收款60420.4

長(zhǎng)期股權(quán)投資47394.746520.326623.1142.7

637709722

固定資產(chǎn)6376363.5301.86081471.869691.3

462716906

在建工程1257012.582039.7

492492

工程物資220000.068820.0

工程及工程物資預(yù)67236.748805.8

付款503180

無(wú)形資產(chǎn)29262.911941.4

488301

商譽(yù)1070.1535220.1

686

長(zhǎng)攤待攤費(fèi)用70920.453921.()

遞延所得稅資產(chǎn)2850.323110.12690.322210.4

257418

其他非流動(dòng)資產(chǎn)17221.7

896

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9291992.5503.07808592.3295.3

709813410304

資產(chǎn)總計(jì)100100.01710100.084641100.0555100.0

477539527102

801

說(shuō)明：數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果取整數(shù)。

163

從上表可以非常明顯地看出，身處發(fā)電行業(yè)與影視行業(yè)中的華電國(guó)際和華誼兄弟二者之

間在行業(yè)成本性態(tài)或成本習(xí)性上存在的顯著區(qū)別。發(fā)電行業(yè)投資巨大，屬于典型的資本密集

型行業(yè)，也屬于典型“重資產(chǎn)”行業(yè)。以2009年年底為例，華電國(guó)際的非流動(dòng)資產(chǎn)占比高達(dá)

92.5%,其中固定資產(chǎn)（包括在建工程）占比就超過(guò)80%。公司固定成本占比越高，意味著

將來(lái)需要支付的成本費(fèi)用也越多，這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿高，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也大，公司不僅需要較

高的銷售水平來(lái)維持盈利，而且盈利性相對(duì)于銷售的下降也更加敏感。事實(shí)上，2009年公

司燃煤發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)完成4954小時(shí)，同比下降約72小時(shí)。保持較高的銷售額和較高

市場(chǎng)占有率，對(duì)于公司取得成功非常重要。對(duì)公司而言，發(fā)電小時(shí)數(shù)和電量計(jì)劃成為關(guān)鍵的

價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

相反，影視行業(yè)則屬于典型的人力和知識(shí)資本密集型行業(yè)，其獨(dú)特的生產(chǎn)制作、銷售模

式，使得影視公司的報(bào)表呈現(xiàn)出典型的“兩高一低輕資產(chǎn)''行業(yè)特色，即“高應(yīng)收賬款+高存貨

+低固定資產(chǎn)+高流動(dòng)資產(chǎn)占比''。以2009年年底為例，華誼兄弟的流動(dòng)資產(chǎn)占比高達(dá)97%,

其中以貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨為主，三項(xiàng)合計(jì)超過(guò)90%。公司作為影視制作、發(fā)行企，

自有固定資產(chǎn)較少，企業(yè)資金主要用于攝制電影、電視劇,資金一經(jīng)投入生產(chǎn)即形成存貨——

影視作品，并在銷售環(huán)節(jié)形成較多的應(yīng)收賬款。2009年年末公司貨幣資金占比突然增高，

主要是2009年10月30日，公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，獲得募集資金凈額11.48

億元所致。作為輕資產(chǎn)行業(yè)公司，華誼兄弟經(jīng)營(yíng)杠桿低，與重資產(chǎn)行業(yè)公司相比，公司進(jìn)行

糾錯(cuò)的戰(zhàn)略可行性和現(xiàn)實(shí)件更高。

一般而言，固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越高，公司的退出壁壘就越高，企業(yè)的自由選擇

權(quán)也越小，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，公司幾乎不能實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)退出，只能選擇慘淡經(jīng)營(yíng)，承受

巨大的市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)卻只能獲得微不足道的回報(bào)，甚至發(fā)生巨額虧損。公司

應(yīng)對(duì)不利經(jīng)

164

營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境的相關(guān)能力顯然低于流動(dòng)資產(chǎn)占比較高的公司“

2.資產(chǎn)歸類分析法

在對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，還有兩個(gè)分類視角需要關(guān)注：

一是將資產(chǎn)分類為三項(xiàng)：具有實(shí)際賬面價(jià)值的資產(chǎn)（如現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物等）、賬面價(jià)

值不確定的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款和存貨等）、需要分期攤提的資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)等）。

二是將資產(chǎn)同樣分類為三項(xiàng)：使用受限資產(chǎn)（如已經(jīng)抵、質(zhì)押了的資產(chǎn)等）、租賃資產(chǎn)、

自由使用資產(chǎn)。

這兩種分類分析法，對(duì)F研判企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)相關(guān)能力、對(duì)債務(wù)的擔(dān)保相關(guān)能力等均具

有重要意義。

3.本次項(xiàng)目變化釋義法

許多信貸人員已經(jīng)熟悉和習(xí)慣了對(duì)報(bào)表本次項(xiàng)目的變動(dòng)進(jìn)行關(guān)注和原因分析，著眼于資

產(chǎn)質(zhì)量角度，信貸人員對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要變化可能包含的質(zhì)量含義，應(yīng)予以關(guān)注。

對(duì)主要資產(chǎn)本次項(xiàng)目概括如下（見(jiàn)表6-5）,供參考。

表6-5資產(chǎn)本次項(xiàng)目變動(dòng)的質(zhì)量含義

主要本次項(xiàng)目增加的質(zhì)量含義減少的質(zhì)量含義

貨幣資金近期償還債務(wù)相關(guān)需求增企業(yè)嚴(yán)格控制貨幣資金存量；

力口；不當(dāng)籌資行為發(fā)生；采企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量

用銀行承兌匯票結(jié)算導(dǎo)致保的相關(guān)能力有信心，企業(yè)對(duì)其

訐金存款增加：企業(yè)分公司籌資環(huán)境有信心：經(jīng)菅活動(dòng)難

需周轉(zhuǎn)資金，企業(yè)在投資方以產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入量；現(xiàn)金流

面沒(méi)有作為；引起不必要的量趨于枯竭等

利息支出；形成對(duì)外投資的

機(jī)會(huì)成本等

交易性金融資產(chǎn)企業(yè)近期有較為充裕的現(xiàn)金正常交易波動(dòng)的結(jié)果；企業(yè)現(xiàn)

存量弁希望通過(guò)短期投奧來(lái)金趨于緊張；將持有的交易性

實(shí)現(xiàn)更大的增值；持有的債金融資產(chǎn)處置等

券投資、股票投資、基金投

資、權(quán)證投資等金融資產(chǎn)市

值增加

應(yīng)收票據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、對(duì)新擴(kuò)企業(yè)對(duì)?交易對(duì)象的財(cái)務(wù)質(zhì)量有

張的業(yè)務(wù)采用商業(yè)匯票紀(jì)算信心；企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮；行業(yè)競(jìng)

以保證回款質(zhì)量等爭(zhēng)加劇，企業(yè)被迫放寬信用政

策；企業(yè)對(duì)應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)

等

應(yīng)收賬款企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速；回款質(zhì)企業(yè)回款質(zhì)量較高；緊縮信用

量不高導(dǎo)致長(zhǎng)期難以回收；政策以提高資產(chǎn)質(zhì)量；企業(yè)計(jì)

迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力或以拓展市場(chǎng)提過(guò)高的減值準(zhǔn)備；企業(yè)業(yè)務(wù)

為目的而主動(dòng)放寬信用政萎縮等

策；通過(guò)對(duì)該本次項(xiàng)目“注

水”而虛增營(yíng)業(yè)收入等

其他應(yīng)收款被母公司、兄弟公司無(wú)效占企業(yè)對(duì)本項(xiàng)占用控制嚴(yán)格；業(yè)

用；被子公司占用，效益間務(wù)萎縮等

接表現(xiàn)為投資收益；出資人

抽逃注冊(cè)資本；企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)

展規(guī)模擴(kuò)張較快等

存貨產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變企業(yè)對(duì)存貨進(jìn)行有效控制；企

化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略有所調(diào)整；業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)萎縮，企業(yè)計(jì)提過(guò)

企業(yè)市場(chǎng)相關(guān)需求迅猛.存高的減值準(zhǔn)備等

貨正常增加；產(chǎn)品生命周期

走到盡頭；企業(yè)錯(cuò)誤的生產(chǎn)

決策導(dǎo)致存貨積壓；企業(yè)采

用不正當(dāng)?shù)馁M(fèi)用分?jǐn)傓k法，

故意調(diào)高期末存貨價(jià)值，減

少產(chǎn)品成本，操縱毛利率等

可供出售金融資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量的股票投股票投資、債權(quán)投資自身的公

資、債權(quán)投資自身的公允價(jià)允價(jià)值在減少；企業(yè)投資戰(zhàn)略

值在增加1;企業(yè)投資戰(zhàn)略和和盈利模式進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整（出

盈利模式進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整（購(gòu)售）等

買）等

持有至到期投資企業(yè)改變盈利模式，相關(guān)投企業(yè)對(duì)持有的相關(guān)投資進(jìn)行處

資增長(zhǎng)等置，或者企業(yè)持有投資質(zhì)量下

降，計(jì)提了減值準(zhǔn)備等

長(zhǎng)期應(yīng)收款融資租賃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；產(chǎn)品或相應(yīng)業(yè)務(wù)減少或者債權(quán)已經(jīng)回

勞務(wù)采用遞延方式；具有融收等

資性質(zhì)的業(yè)務(wù)模式的采用等

長(zhǎng)期股權(quán)投資企業(yè)盈利模式調(diào)整，轉(zhuǎn)為更企業(yè)收縮對(duì)外投資戰(zhàn)線；質(zhì)量

多依靠對(duì)外投資；企業(yè)實(shí)施下降，企業(yè)計(jì)提了減值準(zhǔn)備；

多元化戰(zhàn)略：企業(yè)將其不用用權(quán)益法核算產(chǎn)生投資損失等

或者賬面上沒(méi)有價(jià)值的非貨

幣資產(chǎn)對(duì)外投資等；用權(quán)益

法核算產(chǎn)生投資收益等

投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn)增加，有關(guān)資企業(yè)處置了相關(guān)資產(chǎn)；資產(chǎn)公

產(chǎn)公允價(jià)值增加等允價(jià)值降低等

固定資產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)走內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；企業(yè)

之路；企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模萎縮等

整，實(shí)施產(chǎn)品多樣化競(jìng)爭(zhēng)和

發(fā)展策略:企業(yè)錯(cuò)誤決策.

增加了市場(chǎng)根本消化不掉的

生產(chǎn)相關(guān)能力等

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)企業(yè)進(jìn)軍生物領(lǐng)域；在已有企業(yè)對(duì)持有的生物資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)

生物資產(chǎn)的企業(yè)，生物資產(chǎn)行調(diào)整等

增加一般表明企業(yè)發(fā)展所賴

以依存的生物資產(chǎn)的規(guī)模得

以擴(kuò)大等

油氣資產(chǎn)企業(yè)的礦區(qū)權(quán)益和油、氣、企業(yè)調(diào)整油、氣資源結(jié)構(gòu)，減

井等相關(guān)技術(shù)裝備水平在提值準(zhǔn)備增加等

高；企業(yè)進(jìn)軍新的領(lǐng)域等

無(wú)形資產(chǎn)外購(gòu)無(wú)形資產(chǎn)增加等；企業(yè)質(zhì)量下降，企業(yè)處置有關(guān)無(wú)形

占有的土地范圍擴(kuò)大等資產(chǎn)；企業(yè)計(jì)提門成值準(zhǔn)備等

研發(fā)支出成功的開(kāi)發(fā)支出，未來(lái)產(chǎn)品攤銷；對(duì)沒(méi)有成功的開(kāi)發(fā)進(jìn)行

的更新?lián)Q代基礎(chǔ)更好等核銷等

商譽(yù)企業(yè)合并規(guī)模加大等計(jì)提減值準(zhǔn)備等

資料來(lái)源：張新民、錢愛(ài)民，《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008年，第79-81

頁(yè)。

6.1.3資產(chǎn)利用效果分析

資產(chǎn)利用效果指資產(chǎn)利用的有效性和充分性，其中有效性是指使用

的后果，屬于產(chǎn)出的概念，一般通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)用創(chuàng)造的收入來(lái)衡最；而充分性是指使用的

進(jìn)行，屬于投入的概念；從字面理解，就是企業(yè)的資產(chǎn)是不是被全部利用起來(lái)了，各類資產(chǎn)

的功能是不是被充分地發(fā)揮出來(lái)了。企業(yè)資產(chǎn)被利用得越充分，資產(chǎn)運(yùn)用創(chuàng)造的收益就越多，

資產(chǎn)的質(zhì)量也自然就高。

從資產(chǎn)使用效果的概念可以知道，企業(yè)償債相關(guān)能刀與資產(chǎn)使用效果是密切相關(guān)的。當(dāng)

企業(yè)各類資產(chǎn)占用資金過(guò)多或出現(xiàn)有相關(guān)問(wèn)題的資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)使資產(chǎn)運(yùn)用不充分，資金枳壓,

企業(yè)盈利相關(guān)能力下降，則企業(yè)償債相關(guān)能力就會(huì)相應(yīng)減弱。

一般而言，影響資產(chǎn)使用效果的因素包括：企業(yè)所處行業(yè)及其經(jīng)營(yíng)

167

環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的長(zhǎng)短，企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成及其質(zhì)量，資產(chǎn)的管理力度，以及企業(yè)所

采用的財(cái)務(wù)政策等。資產(chǎn)使用效果一般用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來(lái)反映。常用的指標(biāo)有以下幾個(gè):

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與總資產(chǎn)平均總額的比率，說(shuō)明企業(yè)的總資產(chǎn)

在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。該指標(biāo)反映了企業(yè)對(duì)全部資產(chǎn)的運(yùn)用效果，指標(biāo)

數(shù)值越大，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)的便用效果越好,其結(jié)果必然會(huì)給企業(yè)

帶來(lái)更多的收益，使企業(yè)的盈利相關(guān)能力、償債相關(guān)能力都得到提高。從指標(biāo)的含義可知,

要想提高總資產(chǎn)的使用效果有兩條途徑：一是增加收入，二是減少資產(chǎn)。

2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。該指標(biāo)衡量

的是固定資產(chǎn)的使用效果，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用越充分，說(shuō)明企業(yè)

固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，能夠較充分地發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效果，企業(yè)

的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也就越有效；反之，則表明固定資產(chǎn)使用效果不高，提供的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果不多,

企業(yè)固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)相關(guān)能力較差。同樣，要提高固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也需要從公式的分子、

分母尋找解決的辦法。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，它意味著企

業(yè)的應(yīng)收賬款在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。一定期間內(nèi)，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

率越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度越快，企業(yè)應(yīng)收賬款的管理效果越高,

資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，短期償債相關(guān)能力也就越強(qiáng)。如果該韋標(biāo)下降，會(huì)影響企業(yè)資金狀

168

況，帶來(lái)資金緊張，風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可有效地減少收款費(fèi)用和

壞賬損失，從而相對(duì)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的收益相關(guān)能力。

計(jì)算和分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)⑻注意的相關(guān)問(wèn)題是:

(1)影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企業(yè)的信用政策、客戶故意拖延和客戶財(cái)務(wù)

困難。

(2)應(yīng)收賬款是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，易于受季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。為了使該指標(biāo)盡

可能接近實(shí)際值，計(jì)算平均數(shù)時(shí)應(yīng)采用盡可能詳細(xì)的資料。

(3)一般而言，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越快越好，但過(guò)快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也可能是由緊縮的

信用政策引起的，其結(jié)果可能會(huì)危及企業(yè)的銷售增長(zhǎng)，影響企業(yè)的市場(chǎng)占有率。

4.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)存貨在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)。其計(jì)算可有兩種方式：一是

以成本為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率，用營(yíng)'業(yè)成本與存貨平均凈額的比值來(lái)反映，主要用于流動(dòng)性分

析；二是以收入為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率，用營(yíng)業(yè)收入與存貨平均凈額的比值來(lái)反映，主要用于

盈利性分析。

以成本為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率,公式中分子、分母口徑一致，可以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)存貨

的周轉(zhuǎn)情況，而以收入為基礎(chǔ)的存貨周轉(zhuǎn)率既維護(hù)了資產(chǎn)使用效果比率各指標(biāo)計(jì)算上的一致

性，還能與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)應(yīng)，從而計(jì)算得出企業(yè)的營(yíng)業(yè)周期。但不論采用哪一個(gè)指標(biāo)，

一般情況下存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說(shuō)明存貨的周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越

強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率，改善存貨的使用效果，

可以增強(qiáng)企業(yè)的獲利相關(guān)能力，提高企業(yè)變現(xiàn)相關(guān)能力。但在計(jì)算分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時(shí),

也應(yīng)注意以下幾個(gè)相關(guān)問(wèn)題：

(1)應(yīng)盡可能結(jié)合存貨的批量因素、季節(jié)性變化因素等情況對(duì)指標(biāo)

169

加以理解，同時(shí)可結(jié)合存貨的組成結(jié)構(gòu)進(jìn)一步計(jì)算分析。

(2)存貨周轉(zhuǎn)過(guò)快，有可能會(huì)因?yàn)榇尕泝?chǔ)備不足而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，

特別是那些供應(yīng)較緊張的存貨。

需要注意的是，以上各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的“算，公式的分子我們采用的“營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)

成本”，是現(xiàn)行利潤(rùn)表中的“營(yíng)業(yè)總收入和營(yíng)業(yè)總成本”的概念，而沒(méi)有采用“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或

主營(yíng)業(yè)務(wù)成本”，主要是考慮到多數(shù)公司的實(shí)際情況，當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、采用聚隹戰(zhàn)略

時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或成本占企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入或總成本的比例很大，相互替代相關(guān)問(wèn)題不大;

而當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，采用多元化戰(zhàn)略時(shí)，區(qū)分主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或成本意義不大，采用總

收入或成本的概念更符合實(shí)際情況。表6-6列示了華誼兄弟和華電國(guó)際的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表6-6華誼兄弟和華電國(guó)際資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

指標(biāo)華誼兄弟華電國(guó)際

2007年度2008年度2009年度2007年度2008年度2009年度

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.90.90.50.30.40.4

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率365.1101.732.10.50.60.6

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.52.73.212.817.614.1

存貨周轉(zhuǎn)率1.21.11.323.925.519.8

兩家公司的周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了各自顯著的行業(yè)特征。華電國(guó)際作為“重資產(chǎn)”型發(fā)電公司，固

定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低且穩(wěn)定，而應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率快；而華誼兄弟作為典型的“輕

資產(chǎn)”型影視公司，應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)為主，而固定資產(chǎn)很少。在同樣的收入下，固定資

產(chǎn)周率就很高，但近兩年由于固定資產(chǎn)的快速增加，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速下滑。2(X)9

年因?yàn)樯鲜心技Y金增加了貨巾資金，造成息資產(chǎn)周率降低。特別指出的是，對(duì)于華誼兄弟

這樣的影視公司來(lái)說(shuō)，存貨周率超過(guò)I已經(jīng)是非常了不起的運(yùn)營(yíng)水平。2009年，廣電總局

審批國(guó)內(nèi)發(fā)行

170

電視劇共402部(12910集)，但全國(guó)所有頻道所有時(shí)段播出的電視劇只有5000集以內(nèi)，

太多的電視劇被浪費(fèi)掉，而中國(guó)電影市場(chǎng)每年也差不多有400?500部電影，但只有100?

200部能上院線，而上映的電影中，只有30%能賺錢。影視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈可見(jiàn)一斑，甚至

可用慘烈來(lái)表示。這樣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，公司存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到1以上己經(jīng)很好地體現(xiàn)出公司產(chǎn)

品的“暢銷”程度和存貨管理水平。

6.1.4現(xiàn)金含量分析

由于資產(chǎn)是企業(yè)因過(guò)去的交易、事項(xiàng)而擁有或控制的能夠帶來(lái)未來(lái)現(xiàn)金流量的資源，據(jù)

此，評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的一個(gè)方式方法就是分析資產(chǎn)的現(xiàn)金含量。資產(chǎn)的現(xiàn)金含量越高，表

明資產(chǎn)質(zhì)量就越好。

這里的現(xiàn)金含量指的是在企業(yè)全部資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物所占的比重。若資產(chǎn)的現(xiàn)

金含量越高，則企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性就越大，而發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)就越低。

對(duì)于擁有充?，F(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)而言，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)就可迅速加以高

效利用；相反，對(duì)丁市場(chǎng)出現(xiàn)的不利境況，企業(yè)也有較大的空間從容應(yīng)對(duì)。反之，對(duì)丁現(xiàn)金

儲(chǔ)備匱乏的企業(yè),則根本無(wú)法抓住市場(chǎng)上稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于市場(chǎng)逆境更是無(wú)法應(yīng)對(duì)。

從表6-4可以看出，華電國(guó)際2008?2009年資產(chǎn)總額中的現(xiàn)金含量?jī)H僅為1.2%?2.2%,可

供出售的金融資產(chǎn)僅為。?0.1%,企業(yè)維持日常生產(chǎn)仍嫌捉襟見(jiàn)肘。相反，華誼兄弟的現(xiàn)金

含量在2008年為14.6%,2009年由于上市融資，更是擴(kuò)大到62.6%,顯示了較強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈

性，使企業(yè)可以有充足的資源拓展主業(yè)和其他投資機(jī)會(huì)。

對(duì)「擁有充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備的企業(yè)而言，相應(yīng)其非現(xiàn)金資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)

等）占比相對(duì)較低，與現(xiàn)金含量低或說(shuō)非現(xiàn)金資金占比相對(duì)更高的企業(yè)相比較，企業(yè)發(fā)生壞

賬、跌價(jià)損失和減值損失的概

171

率就更小，也即企業(yè)發(fā)生潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低。從表6-4可以看出，華電國(guó)際98%?

99%比的非現(xiàn)金資產(chǎn)與華誼兄弟37%?85%占比的非現(xiàn)金資產(chǎn)相比，發(fā)生潛在損失的可能性

要大得多。

6.2盈利質(zhì)量分析

盈利質(zhì)量的分析主要依據(jù)利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行。所謂盈利質(zhì)量沒(méi)有權(quán)威定義，通常是

指企業(yè)盈利的趨高性（盡可能高）、真實(shí)性（或可靠性）、持續(xù)性（或穩(wěn)定性）和收現(xiàn)性（或

獲現(xiàn)性）。若盈利很少，或其大部分不是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入而是政府補(bǔ)助收入，或者主營(yíng)業(yè)務(wù)收

入的計(jì)算中費(fèi)用被非正常資本化，又或者盈利并沒(méi)有同步取得現(xiàn)金，而是以應(yīng)收賬款的形式

體現(xiàn)等，這樣盈利中就包含較大“水分”，盈利質(zhì)量就低.而一個(gè)良好的企業(yè)則應(yīng)該:R有較高

的盈利水平、沒(méi)有確認(rèn)水分、有現(xiàn)金流的保障、有較好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

6.2.1利潤(rùn)表的整體審視

基于對(duì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)，為從總體把握計(jì)，我們還是先從利潤(rùn)表的整體結(jié)構(gòu)審視開(kāi)始,

即從利潤(rùn)表自身結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性來(lái)看盈利的質(zhì)量特征。

1.利潤(rùn)表層級(jí)與調(diào)整

需要提示的是，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第30號(hào)一財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》的要求，利潤(rùn)表的格

式和構(gòu)成與之前發(fā)生了變化。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整了利潤(rùn)表的層級(jí)，增加了每股收益的列報(bào)。其

列報(bào)步驟如下：

（1）以營(yíng)業(yè)收入為基砒，減去營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)

費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失，加上公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益，計(jì)算出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

（2）以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，加上營(yíng)業(yè)外收入，減去營(yíng)業(yè)外支出，得出

172

利潤(rùn)總額。

（3）以利潤(rùn)總額為基礎(chǔ)，減去所得稅，計(jì)算出凈利潤(rùn)（或虧損）。

（4）計(jì)算每股收益和稀釋每股收益。

2009年6月，財(cái)政部又印發(fā)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》（財(cái)會(huì)[2009]8號(hào)），進(jìn)一步

對(duì)利潤(rùn)表的列報(bào)合適的內(nèi)容與方式做出了適當(dāng)調(diào)整，全面引入了綜合收益的理念，即在凈利

潤(rùn)的基礎(chǔ)上增加其他綜合收益（即直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失）本次項(xiàng)FI。

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，“其他綜合收益”本次項(xiàng)目用來(lái)反映企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)

定未在損益中確認(rèn)的各項(xiàng)利得和損失扣除所得稅影響后的凈額，也就是企業(yè)非日?；顒?dòng)所形

成或發(fā)生且不計(jì)入當(dāng)期損益的、會(huì)導(dǎo)致所有者權(quán)益變動(dòng)但與所有者投入資本或者向所有者分

配利潤(rùn)無(wú)關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的流入或流出。從卜.述定義看，其他綜合收益與所有者投入資本或者

向所有者分配利潤(rùn)無(wú)關(guān)，也與權(quán)益性交易無(wú)關(guān)。其他綜合收益與權(quán)益性交易在具體表現(xiàn)形式

上有很大不同，從交易對(duì)象看，權(quán)益性交易的對(duì)象主要是公司股東，而其他綜合收益本次項(xiàng)

目涉及的對(duì)象為股東之外的第三方；從未來(lái)期間能否轉(zhuǎn)入損益看，權(quán)益性交易一般不可重分

類調(diào)整計(jì)入“凈利潤(rùn)”，而其他綜合收益本次項(xiàng)目在有關(guān)收益實(shí)現(xiàn)后，應(yīng)重分類調(diào)整計(jì)入“凈

利潤(rùn)”。

其他綜合收益主要包括以下合適的內(nèi)容：①可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的利得（損失）；②

按照權(quán)益法核算的在被投資單位其他綜合收益中所享有的份額;③現(xiàn)金流量套期工具產(chǎn)生的

利得（或損失）；④外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額；⑤其他，如：自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為采用公

允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)換當(dāng)日導(dǎo)致的其他資本公積的增加，及處置時(shí)的轉(zhuǎn)出；

計(jì)入其他資本公積的，滿足運(yùn)用套期會(huì)計(jì)方式方法條件的境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期產(chǎn)生的利得或

損失中有效套期的部分以及其后續(xù)的轉(zhuǎn)出。綜合收益體現(xiàn)了會(huì)計(jì)報(bào)表確認(rèn)思想上的“資產(chǎn)負(fù)

債觀”，只要能引起

173

所有者權(quán)益變化（除所有者與企業(yè)交易外），都屬于其核算范疇。由于原計(jì)入資本公積

的其他綜合收益，在相關(guān)資產(chǎn)終止確認(rèn)時(shí)將被轉(zhuǎn)出并計(jì)入當(dāng)期損益，相當(dāng)于企業(yè)利潤(rùn)或虧損

的“蓄水池”，因此在有大額其他綜合收益的企業(yè)中，其他綜合收益一旦被釋放出來(lái)，將對(duì)凈

利潤(rùn)產(chǎn)生巨大的影響。利澗表全面引入綜合收益的理念后,將限制企業(yè)管理層進(jìn)行盈余管理、

利潤(rùn)操縱的空間。

仍以華電國(guó)際為例，最新的利潤(rùn)表格式如表6-7所示。

據(jù)此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，我們需要注意的是，2007年前后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比較時(shí)需要做出相

關(guān)調(diào)整，2007年之前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不包括投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益以及資產(chǎn)減值損失的

影響，但是自2007年開(kāi)始營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則包括了此類相關(guān)合適的內(nèi)容。

形式上看?，與之前的利潤(rùn)表格式和合適的內(nèi)容相比，新準(zhǔn)則卜的利潤(rùn)表更加“綜合化”

了。主要表現(xiàn)在：一是確立了會(huì)計(jì)報(bào)表確認(rèn)思想的“資產(chǎn)負(fù)債觀”，引入了綜合收益等指標(biāo);

二是著眼于企業(yè)日益綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)，不再區(qū)分主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)；三是考慮.了投

資人對(duì)股份公司、特別是上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的需要，引入了每股收益并區(qū)分了少數(shù)股東權(quán)益

等。

但是，基于債權(quán)人的角度出發(fā)，到報(bào)表之間數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系（例如，現(xiàn)有的利潤(rùn)表太過(guò)

更雜.同時(shí)考慮營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)與現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)的匹配性

等），有必要對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)?shù)馗木幒驼{(diào)整，以利T信貸人員更便慢和有針對(duì)性地進(jìn)行分析。

改編后的報(bào)表，仍以華能國(guó)際為例，如表6-8所示。

174

表6?7華電國(guó)際利潤(rùn)表（合并口徑）

2009年1一12月單位：千元幣種：人民幣

本次項(xiàng)目附注本期金額上期金額

一、營(yíng)業(yè)總收入五、363666182031960778

其中：營(yíng)業(yè)收入3666182031960778

利息收入

己賺保費(fèi)

手續(xù)費(fèi)及傭金1攵入

二、營(yíng)業(yè)總成本

其中：營(yíng)業(yè)成本五、363089533130993916

利息支出

手續(xù)費(fèi)及傭金支出

退保金

賠付支出凈額

提取保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金凈額

保單紅利支出

分保費(fèi)用

營(yíng)業(yè)稅金及附加五、37247718227940

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用11678661099129

財(cái)務(wù)費(fèi)用五、3829484632965129

資產(chǎn)減值損失五、40162211050

力口：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“一”號(hào)填列）

投資收益（損失以“一”號(hào)填列）五、39241832-77613

其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益216844-108617

匯兌收益（損失以“一”號(hào)填列）

三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“一”號(hào)填列）1642652-3413999

力口：營(yíng)業(yè)外收入五、4176607275549

減：營(yíng)業(yè)外支出五、421835024063

其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失743710832

四、利潤(rùn)總額（虧損總額以“一”號(hào)填列）1700909-3162513

減：所得稅費(fèi)用五、43107996-118351

五、凈利潤(rùn)（凈虧損以“一”號(hào)填列）1592913-3044162

歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1162428-2558096

少數(shù)股東損益430485-486066

六、每股收益：

（一）基本每股收益五、440.191-0.425

（二）稀釋每股收益五、440.191-0.425

七、其他綜合收益五、4540351-18044

八、綜合收益總額1633264-3062206

歸屬于母公司所有者的綜合收益總額1201504-2574943

歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額431760-487263

175

表6?8華電國(guó)際調(diào)整利潤(rùn)表（合并口徑）

2009年1—12月單位：千元幣種：人民幣

本年金額上年金額

一、營(yíng)業(yè)收入3666182031960778

其中：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3644964331798033

減：營(yíng)業(yè)成木3089533130993916

其中：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3089533130993916

營(yíng)業(yè)稅金及附加247718227940

其中：主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加247718227940

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用11678661099129

財(cái)務(wù)費(fèi)用29484632965129

二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1402442-3325336

力口：公允價(jià)值變動(dòng)收益（損失以“一”號(hào)填列）

投資收益（損失以“一”號(hào)填列）241832-77613

匯兌收益（損失以“一”號(hào)填列）

營(yíng)業(yè)外收入76607275549

減：營(yíng)業(yè)外支出1835024063

資產(chǎn)減值損失162211050

三、利潤(rùn)總額（虧損總額以“一”號(hào)填列）1700909-3162513

減：所得稅費(fèi)用107996-118351

四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“一”號(hào)填列）1592913-3044162

江；土營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)來(lái)源于公司報(bào)表附注五（36）；土營(yíng)業(yè)務(wù)成本和土營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附

加在公司報(bào)表附注中沒(méi)有相應(yīng)數(shù)據(jù)，但由于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)

99.4%,本表改編時(shí)將其視同營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本數(shù)據(jù)：其他數(shù)據(jù)則直接來(lái)源于利潤(rùn)表（見(jiàn)

表6-7）。

2.利潤(rùn)表整體評(píng)價(jià)合適的內(nèi)容

改編后，我們可以從如下三個(gè)方面對(duì)利潤(rùn)表進(jìn)行總體評(píng)價(jià)：

⑴主營(yíng)業(yè)務(wù)的突出性。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模及其成長(zhǎng)性是企業(yè)可持續(xù)盈利相關(guān)能力最

重要的來(lái)源之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入既是創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的根本源泉，也是衡量企業(yè)核心

競(jìng)爭(zhēng)力的最重要指標(biāo)之一。一般認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出也代表了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，具有可持

續(xù)發(fā)展和高增長(zhǎng)潛力。因此，企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，必須扎根主業(yè)，即使企業(yè)需要進(jìn)行多元化發(fā)

展，也必須建立在堅(jiān)實(shí)的主業(yè)之上。主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出，可用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全部營(yíng)業(yè)收入

的比重來(lái)衡最。

176

如華電國(guó)際2009年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為99.4%,2008年則為99.5%,顯示華電國(guó)際

主營(yíng)業(yè)務(wù)非常突出。

需要注意的是，在判斷企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出的過(guò)程中，涉及企業(yè)是否進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)

時(shí)，不能簡(jiǎn)單地僅僅依據(jù)各行業(yè)或者各條線產(chǎn)品的銷售與比判斷，必須根據(jù)企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源、

資金投入重點(diǎn)及其未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等進(jìn)行綜合分析和判斷。實(shí)務(wù)中，要特別注意以下兩點(diǎn)：

一是多7匕化與產(chǎn)業(yè)鏈延伸的區(qū)別。如果是現(xiàn)有產(chǎn)品的卜.下游的產(chǎn)業(yè)鏈的延伸或者是現(xiàn)有

產(chǎn)品和品牌的補(bǔ)充或者豐富，則不能以簡(jiǎn)