ⅡⅡPAGEI摘要本文基于2021年12月20日至2023年12月18日間國際原油期貨市場、國際原油現(xiàn)貨市場、黃金期貨市場、道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)、美國標準普爾500指數(shù)、布倫特原油期貨市場以及美元期貨市場的數(shù)據(jù)，通過建立多元線性回歸及主成分分析法探究國際原油期貨的影響因素。第一部分選擇了國際原油期貨市場的日收益率共531個樣本數(shù)據(jù)，通過平穩(wěn)性檢驗及純隨機檢驗，得出了國際原油期貨的歷史數(shù)據(jù)反映了市場規(guī)律這一結(jié)論，并可據(jù)這些歷史數(shù)據(jù)建立時間序列模型并預(yù)測國際原油期貨在未來某段時間的未來趨勢。第二部分對國際原油期貨市場與國際原油現(xiàn)貨市場的關(guān)聯(lián)性進行分析，通過平穩(wěn)性檢驗、Granger因果檢驗等，建立線性回歸模型，得出國際原油期貨市場與國際原油現(xiàn)貨市場具有顯著的關(guān)聯(lián)性，且國際原油現(xiàn)貨市場受國際原油期貨市場的影響，而國際原油期貨市場則不會受到國際原油現(xiàn)貨市場的影響。第三部分以國際原油期貨對數(shù)收盤價為被解釋變量，以黃金期貨對數(shù)收盤價、道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)對數(shù)收盤價、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油期貨對數(shù)收盤價以及美元期貨對數(shù)收盤價為解釋變量，建立線性回歸方程，得出國際原油期貨市場的影響因子。通過使用主成分分析法對這些解釋變量進行降維與特征提取，可以得到影響國際原油期貨市場的因子有美國社會資金流動狀態(tài)、相關(guān)原油現(xiàn)價以及大宗商品期貨市場。關(guān)鍵詞：國際原油期貨ADF檢驗線性回歸模型主成分分析PAGEPAGEIIIAbstractBasedonthedataoftheinternationalcrudeoilfuturesmarket,internationalcrudeoilspotmarket,goldfuturesmarket,DowJonesAverageIndustrialIndex,S&P500Index,Brentcrudeoilfuturesmarket,andUSdollarfuturesmarketbetweenDecember20,2021,andDecember18,2023,thispaperexplorestheinfluencingfactorsofinternationalcrudeoilfuturesthroughtheestablishmentofmultiplelinearregressionandprincipalcomponentanalysis.Inthefirstpart,atotalof531sampledataofdailyreturnsoftheinternationalcrudeoilfuturesmarketareselected,andthroughthesmoothnesstestandpurerandomtest,itisconcludedthatthehistoricaldataofinternationalcrudeoilfuturesreflectthemarketlawsandatimeseriesmodelcanbeestablishedbasedonthesehistoricaldataandpredictthefuturetrendofinternationalcrudeoilfuturesinacertainperiodinthefuture.Thesecondpartanalyzesthecorrelationbetweentheinternationalcrudeoilfuturesmarketandthespotmarket,andestablishesalinearregressionmodelthroughthesmoothnesstest,Grangercausalitytest,etc.,andconcludesthattheinternationalcrudeoilfuturesmarketandthespotmarkethavesignificantcorrelation,andtheinternationalcrudeoilspotmarketisaffectedbythefuturesmarket,whiletheinternationalcrudeoilfuturesmarketisnotaffectedbythespotmarket.Thethirdparttakesthelogclosingpriceofinternationalcrudeoilfuturesastheexplanatoryvariableandtakesthelogclosingpriceofgoldfutures,thelogclosingpriceoftheDowJonesAverageIndustrialIndex,thelogclosingpriceoftheU.S.Standard&Poor's500Index,thelogclosingpriceoftheBrentcrudeoilfutures,andthelogclosingpriceoftheU.S.dollarfuturesastheexplanatoryvariables,andestablisheslinearregressionequationstoderivetheinfluencingfactorsoftheinternationalcrudeoilfuturesmarket;throughtheuseoftheprincipalcomponentanalysismethodByusingprincipalcomponentanalysistoperformdimensionalityreductionandfeatureextractionontheseexplanatoryvariables,itcanbeobtainedthatthefactorsaffectingtheinternationalcrudeoilfuturesmarketarethestateofsocialcapitalflowintheUnitedStates,therelevantcrudeoilspotpriceandthecommodityfuturesmarket.keywords：Internationalcrudeoilfutures;ADFtest;linearregressionmodel;principalcomponentanalysisPAGEPAGE22緒論研究背景與意義研究背景原油期貨市場的發(fā)展可以追溯到20世紀70年代，為了穩(wěn)定市場，美國政府推出了原油期貨市場。西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）在市場中地位顯要，其價格波動對中國原油市場和全球原油市場都有深遠影響。因此，研究WTI原油期貨價格的波動規(guī)律與其影響因素具有著重要意義。由于WTI原油期貨價格的波動影響因素多樣，故而預(yù)測WTI原油期貨價格是一項極為復(fù)雜的任務(wù)。然而，通過建立數(shù)學(xué)模型、利用統(tǒng)計方法等多種方法就可進行WTI原油期貨價格的走勢預(yù)測，進而有助于投資者做出明智的投資決策。WTI原油期貨的發(fā)展經(jīng)歷了以下幾個階段：起步階段（1983年以前）：在此之前，原油期貨市場主要以黃金為標的。直到1970年代中期，由于美國國內(nèi)原油價格波動較大，為了穩(wěn)定市場，美國政府推出了原油期貨市場。1983年，紐約商品交易所（NYMEX）推出了WTI原油期貨合約，進而開啟了WTI原油期貨市場的歷史。發(fā)展階段（1983年-2000年）：1980年代初期，由于伊朗革命和伊拉克戰(zhàn)爭等地緣政治事件，原油價格波動劇烈，WTI原油期貨市場得到迅速發(fā)展。1990年代初期，隨著股市、債券市場和商品市場的發(fā)展，WTI原油期貨市場開始步入成熟期。鞏固階段（2000年-2010年）：2000年以后，隨著全球化和信息技術(shù)的進步，WTI原油期貨市場進入了鞏固階段。此時，WTI期貨市場的交易量和成交額都處于較高水平，成為全球最為重要的原油期貨市場之一。全球化階段（2010年至今）：2010年后，隨著全球化的推進，WTI期貨市場吸引了更多國際投資者的關(guān)注。與此同時，隨著全球經(jīng)濟的增長和原油需求的上升，WTI原油期貨市場的交易量和成交額進一步擴大，成為全球原油市場中的重要指標之一。研究意義WTI原油期貨是全球最重要的原油期貨合約之一，其價格走勢對全球原油市場產(chǎn)生了重要影響。對WTI原油期貨進行市場統(tǒng)計分析有以下意義：風(fēng)險管理：WTI原油期貨價格走勢反映了WTI原油市場供需關(guān)系和地緣政治動蕩等因素的變化。通過市場統(tǒng)計分析，能夠使得投資者和企業(yè)理解市場風(fēng)險并制定有效的風(fēng)險管理策略。價格預(yù)測：通過市場統(tǒng)計分析以探索WTI原油期貨價格的走勢規(guī)律，進而預(yù)測將來價格的變化趨向，以供投資者參考。市場情緒分析：通過市場統(tǒng)計分析可以了解投資者對WTI原油期貨價格的預(yù)期和情緒，進而分析WTI原油市場的短期動態(tài)。決策支持：市場統(tǒng)計分析可以為投資者和企業(yè)提供決策支持，制定更為合理的投資戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)決策。市場監(jiān)管：對WTI原油期貨進行市場統(tǒng)計分析可以幫助監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)測市場風(fēng)險，保護投資者的合法權(quán)益，維護市場秩序。總而言之，對WTI原油期貨進行市場統(tǒng)計分析有助于投資者和企業(yè)了解市場風(fēng)險、預(yù)測價格走勢、分析市場情緒、支持決策和監(jiān)管市場等。文獻綜述國內(nèi)研究現(xiàn)狀王良等人REF_Ref28442\r\h[1]（2021）采用BEKK-MGARCH模型以研究中國原油期貨與WTI原油期貨的價格波動溢出效應(yīng)及其持續(xù)性。文章指出，中國原油期貨與WTI原油期貨之間存在價格溢出效應(yīng)，且這種效應(yīng)具有持續(xù)性。張?zhí)祉數(shù)热薘EF_Ref28628\r\h[2]（2020）研究了上海原油期貨與WTI原油價格的聯(lián)動性問題，通過構(gòu)建模型，分析了兩者之間的關(guān)系。文章指出，上海原油期貨價格與WTI原油價格之間存在著顯著的聯(lián)動性，這種聯(lián)動性在一定程度上反映了WTI原油市場與中國市場的聯(lián)系程度。馬鄭瑋等人REF_Ref28713\r\h[3]（2019）研究了WTI原油期貨價格波動及其影響因素，通過建立模型，剖析了價格波動的影響因素。文章指出，WTI原油期貨價格波動受到多種因素的影響，包括供求關(guān)系、地緣政治風(fēng)險等。王曉宇等人REF_Ref28765\r\h[4]（2015）研究了WTI原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)能力的差異，通過比較WTI和Brent國際油價走勢，分析了兩者之間的差異。文章指出，WTI和Brent國際油價在價格發(fā)現(xiàn)能力上存在差異。李智等人REF_Ref28831\r\h[5]（2014）研究了基于MSVAR的國際原油期貨價格變動，剖析了價格變動的原因。文章指出，WTI原油期貨價格的波動是由諸多因素綜合影響所致，包括但不限于供求關(guān)系、地緣政治風(fēng)險。國外研究現(xiàn)狀Naqvi等（2023）REF_Ref28903\r\h[6]研究了上海原油期貨的價格獨立性、波動性非對稱性和避險潛力。他們發(fā)現(xiàn)，上海原油期貨的價格獨立性較高，波動性呈現(xiàn)出非對稱特點，且具有較好的避險潛力。這一研究為理解上海原油期貨市場的運行機制探索了新領(lǐng)域。Aloui等（2023）REF_Ref28945\r\h[7]研究了加密貨幣對黃金、WTI原油、VIX指數(shù)、G7和BRICS指數(shù)的影響，以及COVID-19疫情前后的影響。他們采用了分位數(shù)回歸和非線性自回歸分析方法，發(fā)現(xiàn)加密貨幣對這些資產(chǎn)的影響呈現(xiàn)出不同的特點，并在COVID-19疫情期間影響愈發(fā)顯著。這一研究為理解加密貨幣對WTI原油期貨市場的影響開發(fā)了新地圖。Gao等（2023）REF_Ref29014\r\h[8]研究了WTI和Brent原油期貨的相對價格，探討了期貨價格之間的關(guān)系是由預(yù)期還是風(fēng)險溢價所決定。他們發(fā)現(xiàn)，WTI和Brent原油期貨的相對價格受到眾多因素的影響，包括但不限于供需關(guān)系、地緣政治風(fēng)險。這一研究為理解WTI和Brent原油期貨之間的關(guān)系提供了新視角。Puka等（2023）REF_Ref29076\r\h[9]研究了知識發(fā)現(xiàn)對支持WTI原油價格風(fēng)險管理的作用。他們采用了數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了一些與WTI原油價格風(fēng)險密切相關(guān)的因素，其中涵蓋了供需關(guān)系和地緣政治風(fēng)險等因素。這一研究為理解WTI原油價格風(fēng)險管理開辟了新路徑。Gormus等（2023）REF_Ref29118\r\h[10]研究了WTI原油期貨的環(huán)境、社會和治理考慮。他們發(fā)現(xiàn)，WTI原油期貨的環(huán)境、社會和治理方面存在一些問題，需要進一步加強。這一研究為改善WTI原油期貨市場的環(huán)境、社會和治理打開了新思路。Raggad（2023）REF_Ref29170\r\h[11]研究了可再生能源消費、WTI價格和CO2排放之間的量化因果關(guān)系。他發(fā)現(xiàn)，可再生能源消費和WTI價格之間存在一定的因果關(guān)系，這對于推動可再生能源的發(fā)展具有重要意義，且為推進可再生能源的發(fā)展創(chuàng)造了新途徑。綜上所述，WTI原油期貨的市場統(tǒng)計分析是一個復(fù)雜的研究領(lǐng)域，涉及到了價格波動、期貨價格間的關(guān)系、風(fēng)險管理、環(huán)境、社會和治理等方面。研究內(nèi)容本文主要由五個章節(jié)構(gòu)成，其中：第一章為本文的緒論部分，主要介紹了本文的研究背景、研究意義。此外，還大致介紹了國內(nèi)外對WTI原油期貨相關(guān)內(nèi)容的研究現(xiàn)狀，以及WTI原油期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀；第二章從實際出發(fā)，選取了WTI原油期貨市場交易日的收盤價數(shù)據(jù)，采用ADF檢驗及純隨機檢驗，以確定能否運用WTI原油期貨的歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來數(shù)據(jù)；第三章對我國WTI原油期貨與現(xiàn)貨的關(guān)聯(lián)性進行分析，通過平穩(wěn)性檢驗、Granger因果檢驗、相關(guān)性分析，最終建立線性回歸模型。分析WTI原油期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)聯(lián)性；第四章選取了非基本面的一些因素，通過建立線性回歸模型及使用主成分分析方法，對WTI原油期貨市場的影響因素進行了分析；第五章是對本文的總結(jié)及對我國如何建設(shè)原油市場提出了幾點建議。我國WTI原油期貨市場概況我國石油產(chǎn)業(yè)概況中國是世界上人口最多的國家之一，同時也是世界上最大的能源消費國之一。由于中國經(jīng)濟的持續(xù)疾速增長，中國對石油及其他能源的需求也在不斷增加。因此，中國的石油產(chǎn)業(yè)在國際能源市場中發(fā)揮著重要作用。本文將對中國石油產(chǎn)業(yè)的概況進行綜述，包括中國石油儲量、產(chǎn)量、消費量、進出口情況以及未來發(fā)展趨勢等方面的內(nèi)容。中國的石油儲量主要分布在東北地區(qū)的大慶油田、遼河油田、勝利油田等地。中華人民共和國自然資源部披露，截至2022年，中國的石油儲量約為38億噸，位居世界第十三位。然而，由于中國的石油需求日益增長，中國的石油儲量已經(jīng)無法滿足國內(nèi)需求，因此中國每年需要從國外進口大量石油，與此同時，中國的石油產(chǎn)量也在不斷增加。據(jù)美國《油氣雜志》（OGJ）于2021年所發(fā)布的全球油氣儲量報告所示，中國石油產(chǎn)量升至2.04億噸，位居世界第五位。中國的石油產(chǎn)量主要集中在東北地區(qū)的大慶油田、遼河油田等地。同時，中國的石油產(chǎn)量也受到國際油價的影響。當(dāng)油價上漲時，中國的石油產(chǎn)量會增加，反之則會減少。《2021年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》稱，2022年中國石油表觀消費量為7.19億噸。中國石油消費量主要用于交通運輸、工業(yè)生產(chǎn)和家庭用能等方面。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國石油消費量還將繼續(xù)增加。中國是世界上最大的石油進口國之一。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署統(tǒng)計，截至2021年，中國原油進口量為51297.8萬噸。中國的主要石油進口國包括沙特阿拉伯、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國家。中國也是世界上最大的石油出口國之一。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署統(tǒng)計，2023年中國成品油出口量約為4190.55萬噸，以汽油、柴及煤油為主。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國汽油出口主要以新加坡、馬來西亞、菲律賓、巴基斯坦、文萊等亞洲國家為主。柴油與汽油也以亞洲國家為出口對象。其中，菲律賓為最大的出口目的地，其次為孟加拉。相信在未來幾年，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，中國的石油產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展的勢頭，并且對石油的需求也將不斷增加。同時，中國政府將繼續(xù)加大對石油產(chǎn)業(yè)的投資，并著力于提高石油產(chǎn)量和儲量。WTI原油期貨市場WTI原油期貨市場是全球能源市場的重要組成部分。WTI是一種輕質(zhì)、甜度較高的原油，被廣泛用作美國原油定價的基準。作為全球最活躍的能源期貨合約之一，WTI原油期貨合約最初于1983年由紐約商品交易所（NYMEX）推出。合約規(guī)格包括原油的數(shù)量和質(zhì)量、交付地點以及交付月份。合約通過實物交割解決，交割地點為俄克拉荷馬州的庫欣，是美國主要的原油儲備中心。WTI原油期貨市場在NYMEX上的電子交易時間為北京時間周一至周五交易日，每天06:00至次日05:00，美國進入冬令時則往后推遲一小時，即每天07:00-次日06:00。市場全周24小時運營，允許市場參與者在交易周的任何時候交易WTI期貨合約。WTI原油期貨對數(shù)收益率的統(tǒng)計描述樣本數(shù)據(jù)的選取和描述性統(tǒng)計本文所研究的數(shù)據(jù)樣本選取了WTI原油期貨價格的收盤價數(shù)據(jù)，共具531對數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取自英華財情。在本章的分析中，主要使用的是WTI原油期貨價格的收盤價的對數(shù)收益率序列，其中表示取對數(shù)后的WTI原油期貨價格的時間序列，表示W(wǎng)TI原油期貨價格對數(shù)據(jù)收益率序列，其中：（公式1）在本文中，筆者將使用R語言繪制WTI原油期貨收益率序列的數(shù)據(jù)的時序圖，結(jié)果如圖1所示。從下面的“WTI原油期貨收益率時序圖”可以看出，該收益率序列圍繞0基準線隨機波動。同時，由于沒有明顯的趨勢或周期性，所以初步判斷該序列為平穩(wěn)序列。圖SEQ圖\*ARABIC1WTI原油期貨對數(shù)收益率時序圖WTI原油期貨收益時間序列的描述性統(tǒng)計分析的輸出數(shù)據(jù)如下表1所示：表SEQ表\*ARABIC1WTI原油期貨對數(shù)收益率描述性統(tǒng)計分析表統(tǒng)計量數(shù)值最小值-0.0802369中位數(shù)-0.0030146均值-0.0001138最大值0.1292675偏度0.496545峰度1.691926JB統(tǒng)計量86.4528p值根據(jù)以上結(jié)果，WTI原油期貨收益率序列的偏度大于0，峰度小于3，該收益率數(shù)據(jù)右偏。JB統(tǒng)計量為86.4528，p值遠小于顯著性水平5%，說明該收益率序列非正態(tài)分布。平穩(wěn)性檢驗在以下的數(shù)據(jù)分析中，筆者要先對WTI原油期貨收益率序列進行ADF單位根檢驗以檢驗該序列的平穩(wěn)性，并且采用R語言進行分析，輸出數(shù)據(jù)如表2所示：表SEQ表\*ARABIC2WTI原油期貨對數(shù)收益率ADF結(jié)果輸出表滯后階數(shù)ADF檢驗統(tǒng)計量不包含常數(shù)項和趨勢項0-21.51-17.72-15.03-11.34-10.85-10.6包含常數(shù)項但不含趨勢項0-21.51-17.62-15.03-11.34-10.85-10.6既含有常數(shù)項也含趨勢項0-21.51-17.12-15.13-11.44-10.95-10.7由于ADF檢驗統(tǒng)計量的值在1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值分別為-2.569531、-1.941449、-1.16280。故而，不論是何種模型都比比它們的臨界值都要小，所以拒絕存在單位根檢驗的原假設(shè)。表明WTI原油期貨收益率時間序列不存在單位根，是平穩(wěn)的。純隨機檢驗利用Ljung-box檢驗來對滯后階數(shù)k＝1~12的收益率序列進行自相關(guān)檢驗，考察平穩(wěn)的收益率序列是否有相關(guān)性。若序列為白噪聲，說明著整個序列不存在序列相關(guān)性。結(jié)果列于表3：表SEQ表\*ARABIC3WTI原油期貨純隨機檢驗結(jié)果輸出表滯后階數(shù)Q-統(tǒng)計量p值12.1850830.139353592729.3643220.0092589857313.3625170.0039147604418.6673390.0009134682519.5462630.0015199275625.5505670.0002699098725.7126980.0005667902829.9388250.0002167066930.2028540.00040517711031.1938040.00054500441131.2610220.00100114151233.2365310.0008890512由上述檢驗結(jié)果可以看出，除滯后階數(shù)為1外，對應(yīng)于Q-統(tǒng)計量的p值均比置信度0.05要小，表明該時間序列拒絕5%的顯著性水平上互不相關(guān)的原假設(shè)，表明該時間序列在5%的顯著性水平上存在自相關(guān)性。WTI原油期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)聯(lián)性樣本數(shù)據(jù)的選取和描述性統(tǒng)計本文所研究的數(shù)據(jù)樣本選取了WTI原油期貨的價格與WTI原油現(xiàn)貨的價格在每個交易日的收盤價數(shù)據(jù)，一共具有531對期貨與現(xiàn)貨數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)均取自于英華財情。與前文相同，本章的分析仍然使用收益率序列，表示取對數(shù)后的WTI原油現(xiàn)貨價格時間序列，表示W(wǎng)TI原油現(xiàn)貨價格收益率序列，其中：（公式2）首先，根據(jù)WTI原油期貨價格和現(xiàn)貨價格的對數(shù)價格數(shù)據(jù)和收益率數(shù)據(jù)分別繪制時間序列圖，如圖2所示，分別對比兩個指數(shù)的收盤價序列以及收益率序列的變動趨勢，觀察它們是否具有一致性，從而對WTI原油期貨市場和WTI原油現(xiàn)貨市場的關(guān)聯(lián)性進行預(yù)判。圖SEQ圖\*ARABIC2WTI原油期貨與WTI現(xiàn)貨收盤價時序圖圖SEQ圖\*ARABIC3WTI原油期貨與WTI現(xiàn)貨對數(shù)收益率時序圖由上面兩張圖可以看出，兩條曲線的變化趨勢基本一致，從而可初步判斷WTI原油期貨市場與WTI原油現(xiàn)貨市場之間存在很強的關(guān)聯(lián)性。WTI原油期貨價格收益率與現(xiàn)貨價格收益率的回歸分析平穩(wěn)性檢驗在Granger因果關(guān)系檢驗之前，需先進行平穩(wěn)性檢驗，以確定所研宄變量的平穩(wěn)性。由上一章可知，WTI原油期貨收益率是平穩(wěn)的，因此本章僅需對WTI原油現(xiàn)貨價格收益率序列的平穩(wěn)性進行檢驗即可。同樣，對WTI原油現(xiàn)貨價格收益率序列做ADF檢驗，輸出數(shù)據(jù)見表：表SEQ表\*ARABIC4WTI原油現(xiàn)貨對數(shù)收益率ADF檢驗結(jié)果輸出表DF統(tǒng)計量p值-9.04770.01可以看出，WTI原油現(xiàn)貨價格收益率時間序列的ADF檢驗統(tǒng)計量值在1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值分別為-2.569531、-1.941449、-1.16280，由此可知，不論是何種模型，其DF統(tǒng)計量比它們的臨界值都要小，所以拒絕存在單位根檢驗的原假設(shè)，說明WTI原油現(xiàn)貨價格收益率序列為平穩(wěn)性時間序列。Granger因果檢驗下文將應(yīng)用Granger因果關(guān)系檢驗分析WTI原油期貨價格收益率與WTI現(xiàn)貨價格收益率的相關(guān)性，并探討其引導(dǎo)方向。平穩(wěn)性時間序列Granger因果關(guān)系檢驗的前提條件。因此，首先需要檢驗WTI原油期貨收益率序列和WTI原油現(xiàn)貨收益率序列的平穩(wěn)性，而后才能對兩者進行Granger因果關(guān)系檢驗。從前述內(nèi)容可以得知，WTI原油期貨收益率時間序列以及WTI原油現(xiàn)貨收益率時間序列均具備平穩(wěn)性。所以可以直接選取WTI原油期貨收益率和WTI原油現(xiàn)貨收益率作為變量，進行Granger因果關(guān)系檢驗，輸出數(shù)據(jù)如表5所示。表SEQ表\*ARABIC5WTI原油期貨與現(xiàn)貨Granger因果檢驗表原假設(shè)F-統(tǒng)計量p值接受WTI原油現(xiàn)貨價格收益率不是WTI原油期貨價格的因果變量0.00410.9492接受WTI原油期貨價格收益率不是WTI原油現(xiàn)貨價格的因果變量13.3480.0002846拒絕由表5可知，對于原假設(shè)“WTI原油現(xiàn)貨價格收益率不是WTI原油期貨價格的因果變量的Granger原因”對應(yīng)的p值為0.9492，明顯要大于0.05的顯著性水平，說明原假設(shè)被接受，即說明WTI原油現(xiàn)貨卻對WTI原油期貨沒有引導(dǎo)作用。而對于原假設(shè)“WTI原油期貨價格收益率不是現(xiàn)貨價格的Granger原因”對應(yīng)的p值為0.0002846，明顯小于0.05的顯著性水平，說明原假設(shè)被拒絕，即說明WTI原油期貨對現(xiàn)貨具有引導(dǎo)關(guān)系。綜上所述，在WTI原油期貨市場中，只有WTI原油期貨對WTI原油現(xiàn)貨具有引導(dǎo)關(guān)系，但是WTI原油現(xiàn)貨卻對WTI原油期貨沒有引導(dǎo)作用。相關(guān)性分析將WTI原油的期貨價格收益率及其現(xiàn)貨價格收益率用R語言進行相關(guān)性檢驗，求出這兩者之間的相關(guān)系數(shù)，輸出數(shù)據(jù)如表6所示：表SEQ表\*ARABIC6WTI原油期貨與現(xiàn)貨對數(shù)收益率相關(guān)性檢驗結(jié)果輸出表p值相關(guān)系數(shù)0.9505124從結(jié)果可以知道，WTI原油的期貨價格收益率及其現(xiàn)貨收益率之間的檢驗p值遠小于通常的顯著性水平，因此拒絕兩個序列不相關(guān)的段假設(shè)，兩個序列的相關(guān)性是顯著的，且相關(guān)系數(shù)約為0.95，這說明了它們兩者之間有著較強的正向相關(guān)的關(guān)系。線性回歸分析由相關(guān)性分析可知，WTI原油的期貨價格收益率和WTI原油現(xiàn)貨價恪收益率之間具有相關(guān)關(guān)系，進而可以根據(jù)觀測所得的樣本數(shù)據(jù)建立一元線性回歸方程。根據(jù)Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果，WTI原油現(xiàn)貨價格收益率受WTI原油期貨價格收益率波動的影響。因此，線性回歸的數(shù)學(xué)模型可以表示為：（公式3）為回歸常數(shù)，為回歸系數(shù)，二者均為待估參數(shù)，為殘差項將WTI原油的期貨價格收益率和WTI原油現(xiàn)貨價格收益率導(dǎo)入到R語言中，通過普通最小二乘法得到如表7的回歸分析結(jié)果：表SEQ表\*ARABIC7一元線性回歸分析表變量回歸系數(shù)P值常數(shù)項0.9420.9322Residualstandarderror:0.007895on528degreesoffreedomMultipleR-squared:0.9035, AdjustedR-squared:0.9033F-statistic:4942on1and528DF,p-value:由上表可推出估計的回歸方程為：（公式4）對上述回歸結(jié)果進行分析：該擬合模型調(diào)整可決系數(shù)為0.9035，這說明回歸模型的擬合程度較高，解釋變量解釋了被解釋變量變動的90.35%。回歸方程F統(tǒng)計量的p值接近于0，比5%的顯著性水平要小，這可以得知擬合的回歸模型是顯著的?；貧w系數(shù)的t統(tǒng)計量對應(yīng)的檢驗值接近于0，遠小于5%的顯著性水平，因此拒絕系數(shù)為0的原假設(shè)，說明WTI原油期貨價格收益率對WTI原油現(xiàn)貨價格收益率有顯著的影響。而常量的t統(tǒng)計量對應(yīng)的檢驗p 值為比5%的顯著性水平要大，也就是說原假設(shè)不能被拒絕，從而可認為常 數(shù)項取值為0。依據(jù)上述常數(shù)項為0的分析結(jié)論對模型進行修正，擬合WTI原油期貨價格收益率和WTI原油現(xiàn)貨價格收益率沒有截距項的回歸方程，回歸分析結(jié)果見表8：變量回歸系數(shù)P值0.93218Residualstandarderror:0.007888on529degreesoffreedomMultipleR-squared:0.9035, AdjustedR-squared:0.9033F-statistic:4951on1and529DF,p-value:表SEQ表\*ARABIC8WTI原油現(xiàn)貨對數(shù)收益率關(guān)于期貨對數(shù)收益率回歸結(jié)果輸出結(jié)果由表寫出回歸方程：（公式5）根據(jù)修正模型的回歸分析結(jié)果，的系數(shù)值為0.93218，說明在其他條件不變的情況下，WTI原油期貨價格收益變動1個單位，WTI原油現(xiàn)貨價格收益平均而言會變動0.93218個單位。系數(shù)的t統(tǒng)計量檢驗p值無限接近于0，說明WTI原油期貨價格收益率與WTI原油現(xiàn)貨價格收益率的關(guān)系非常顯著，即WTI原油期貨市場與WTI原油現(xiàn)貨市場具有顯著的關(guān)聯(lián)性。非基本面因素與WTI原油期貨市場的關(guān)聯(lián)性分析數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計蔣毅（2023）REF_Ref29272\r\h[12]通過實證研究，分析了擬合因子對原油價格的影響，其結(jié)果表明，二者互為格蘭杰原因并且存在長期協(xié)整性。本文將基于此文從非基本面因素選取六個因素——WTI現(xiàn)貨收盤價、黃金期貨收盤價、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收盤價、美國標準普爾500指數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨收盤價以及美元指數(shù)期貨收盤價采用線性回歸法以及主成分分析法探討各個因素對WTI原油期貨收盤價的影響程度。本文所研究的數(shù)據(jù)樣本是各因素與原油期貨在每個交易日的收盤價數(shù)據(jù)，一共具有502對。數(shù)據(jù)均來自于英華財情。為便于分析，本章均將各變量的收盤價取對數(shù)，其中以wti.future記為經(jīng)取對數(shù)后的WTI原油期貨價格。同樣地，WTI原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價記為wti.spot，黃金期貨對數(shù)收盤價記為gold.future，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價記為dji，美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價記為spy，布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價記為brent.spot，美元指數(shù)期貨對數(shù)收盤價記為dollar。線性回歸本文將以WTI原油期貨對數(shù)收盤價wti.future作為被解釋變量，黃金期貨對數(shù)收盤價gold.future、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價dji、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價spy、布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價brent.spot與美元指數(shù)期貨對數(shù)收盤價dollar作為解釋變量構(gòu)建多元線性回歸模型。通過觀察每個自變量的回歸系數(shù)大小和顯著性水平以判斷何種因素對于WTI原油期貨價格影響相對較大?；貧w系數(shù)越大，說明該解釋變量對被解釋變量的影響越大；回歸系數(shù)顯著性水平越低，說明該解釋變量對被解釋變量的影響越顯著。相關(guān)性判斷將數(shù)據(jù)導(dǎo)入R語言，繪制各變量矩陣散點圖，以檢查各變量是否與因變量之間存在線性相關(guān)關(guān)系。這將為后續(xù)研究提供基本理論支撐。圖SEQ圖\*ARABIC4矩陣散點圖由圖4可知，被解釋變量wti.future與解釋變量gold.future、dji、spy、brent.spot以及dollar存在著一定的線性相關(guān)性，因此構(gòu)建線性模型是較為合理的?；貧w模型的建立多元線性回歸的數(shù)學(xué)模型可以表示為：（公式6）為回歸常數(shù)，為回歸系數(shù)，為殘差項將樣本數(shù)據(jù)導(dǎo)入到R語言中，通過普通最小二乘法得到如下表的回歸分析結(jié)果：表SEQ表\*ARABIC9WTI原油期貨對數(shù)收盤價關(guān)于其它變量回歸結(jié)果輸出表變量回歸系數(shù)P值常數(shù)項2.0440315.34e-06***gold.future0.0320060.0838.dji-0.2116367.93e-07***spy0.1561555.90e-08***brent.spot1.035379<2e-16***dollar-0.267289<2e-16***Residualstandarderror:0.01801on496degreesoffreedomMultipleR-squared:0.9842, AdjustedR-squared:0.9841F-statistic:6189on5and496DF,p-value:<2.2e-16由上表可推出估計的回歸方程為：（公式7）對上述回歸結(jié)果進行分析：該擬合模型的調(diào)整可決系數(shù)為0.9841，這說明回歸模型的擬合程度較高，解釋變量解釋了被解釋變量變動的98.414%?；貧w方程F統(tǒng)計量的p值接近于0，比5%的顯著性水平要小，這可以得知擬合的回歸模型是顯著的?；貧w系數(shù)的t統(tǒng)計量對應(yīng)的檢驗p值為0.0838，小于10%的顯著性水平，因此拒絕系數(shù)為0的原假設(shè)，認為黃金期貨對數(shù)收盤價對WTI原油期貨對數(shù)收盤價具有顯著的影響；回歸系數(shù)的t統(tǒng)計量對應(yīng)的檢驗p值遠遠小于5%的顯著性水平，因此拒絕系數(shù)為0的原假設(shè)，認為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價與美元指數(shù)期貨對數(shù)收盤價對WTI原油期貨對數(shù)收盤價存在顯著的影響。根據(jù)模型的回歸分析結(jié)果，gold.future的系數(shù)值為0.032006，說明在其他條件不變的情況下，黃金期貨對數(shù)收盤價格變動1個單位，WTI原油期貨對數(shù)收盤價格平均而言會同向變動0.032006個單位；dji的系數(shù)值為-0.211636，說明在其他條件不變的情況下，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價變動1個單位，WTI原油期貨對數(shù)收盤價格平均而言會反向變動0.211636個單位；spy的系數(shù)值為0.156155，說明在其他條件不變的情況下，美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價變動1個單位，WTI原油期貨對數(shù)收盤價格平均而言會同向變動0.156155個單位；brent.spot的系數(shù)值為1.035379，說明在其他條件不變的情況下，布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價變動1個單位，WTI原油期貨對數(shù)收盤價格平均而言同向變動1.035379個單位；dollar的系數(shù)值為-0.267289，說明在其他條件不變的情況下，美元期貨對數(shù)收盤價變動1個單位，WTI原油期貨對數(shù)收盤價格平均而言會反向變動0.267289個單位。系數(shù)的t統(tǒng)計量檢驗p值無限接近于0，說明WTI原油期貨對數(shù)收盤價格與黃金期貨對數(shù)收盤價、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價以及美元期貨對數(shù)收盤價的關(guān)系非常顯著，即六者之間具有顯著的關(guān)聯(lián)性。主成分分析樣本數(shù)據(jù)相關(guān)性分析為將上述解釋變量的特征進行壓縮，因此筆者將采用主成分分析法繼續(xù)討論。由于主成分分析的目的在于實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的降維以及特征的提取，故而適用于變量之間存在較強的相關(guān)性，當(dāng)原始數(shù)據(jù)的大部分變量的相關(guān)性系數(shù)小于0.3時，應(yīng)用主成分分析取得的效果就不理想。因此，筆者將先對數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性進行檢驗，以確定之后的探討能否進行。圖SEQ圖\*ARABIC5變量相關(guān)系數(shù)矩陣圖由圖5可以看出，大部分的變量兩兩之間的相關(guān)性較強。對于主成分分析而言，可作主成分分析，進而求得樣本相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和主成分載荷。KMO檢驗與Bartlett球形檢驗為進一步確定使用主成分分析的合理性，筆者將通過KMO抽樣適當(dāng)性參數(shù)衡量變量指標間的偏相關(guān)性，如果大于0.6，表明較為適合做因子分析處理；Bartlett球形檢驗用于檢驗相關(guān)陣中各變量間的相關(guān)性，是否為單位陣，即檢驗各個變量是否各自獨立。如果變量間彼此獨立，則無法應(yīng)用主成分分析分析法。通過使用R語言，得到表10輸出表：表SEQ表\*ARABIC10檢驗結(jié)果輸出表檢驗方法指標檢驗結(jié)果KMO檢驗KMO值0.72Bartlett球形檢驗值288.7994p值3.615526e-56自由度10KMO值為0.72，因此說明該數(shù)據(jù)適合進行主成分分析；Bartlett球形檢驗的p值遠小于通常的顯著性水平5%，因此表明變量間具有一定的相關(guān)性，該數(shù)據(jù)適合進行主成分分析。主成分個數(shù)的確定通過使用R語言，得到表11分析結(jié)果：表SEQ表\*ARABIC11主成分分析結(jié)果輸出表標準偏差累計貢獻率Comp.11.1.7507730.613041Comp.20.99237150.8100012Comp.30.71361450.9118504Comp.40.588754280.98117669Comp.50.306784191.00000000由此可得，相關(guān)系數(shù)矩陣的6個特征值開方各為：（公式8）因為前三個主成分的累計貢獻率為0.9118504，已超過85%，所以取三個主成分即可。本文將使用碎石圖輔助判斷主成分的個數(shù)，借助R語言可以得到圖6。圖SEQ圖\*ARABIC6碎石圖由圖6可見，當(dāng)取3個主成分時，折現(xiàn)有陡峭突然變得平穩(wěn)，因此可以判斷取3個主成分是合適的。載荷散點圖筆者借助R語言得到該組數(shù)據(jù)的載荷矩陣，結(jié)果見表12：表SEQ表\*ARABIC12載荷矩陣表gold.future0.4380.1170.8720.1770dji0.5310-0.3590.2460.727spy0.522-0.142-0.2890.423-0.667brent.spot-0.222-0.9030.1630.3000.138dollar-0.4530.38900.8000Comp.1Comp.2Comp.3Comp.4Comp.5故而，第一主成分、第二主成分、第三主成分分別為：（公式9）（公式10）（公式11）主成分方差極大旋轉(zhuǎn)為使各主成分所代表的實際意義更容易被解釋，筆者將采用方差極大旋 轉(zhuǎn)法——通過坐標變換使各個因子載荷的方差之和最大。借助R語言，可以得到表13分析結(jié)果：表SEQ表\*ARABIC13旋轉(zhuǎn)主成分結(jié)果表RC1RC2RC3gold.future0.35-0.180.91dji0.90-0.290.20spy0.91-0.140.23brent.spot-0.090.97-0.13dollar-0.80-0.16-0.34據(jù)此，gold.future對應(yīng)的載荷系數(shù)為(0.35,-0.18,0.91)，說明這個分析項 更適合歸于主成分3下；dji對應(yīng)的載荷系數(shù)為(0.90,-0.29,0.20)，說明這個分 析項更適合歸于主成分1下；spy對應(yīng)的載荷系數(shù)為(0.91,-0.14,0.23)，說明 這個分析項更適合歸于主成分1下；brent.spot對應(yīng)的載荷系數(shù)為 (-0.09,0.97,-0.13)，說明這個分析項更適合歸于主成分2下；dollar對應(yīng)的載 荷系數(shù)為(-0.80,-0.16,-0.34)，說明這個分析項更適合歸于主成分1下。由第一主成分的系數(shù)可以得知，該主成分道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤 價dji、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價spy以及美元指數(shù)期貨對數(shù)收盤價 dollar的信息提取的較為完整，因此可將第一主成分理解為反映美國社會資 金流動狀態(tài)的主成分；由第二主成分的系數(shù)可以得知，該主成分對和布倫特 原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價brent.spot的信息提取的較為完整，因此可將第二主成 分理解為相關(guān)原油現(xiàn)價的主成分；由第三主成分的系數(shù)可以得知，該主成分 對黃金期貨對數(shù)收盤價gold.future的信息提取的較為完整，因此可將第三主 成分理解為大宗商品期貨市場的主成分。研究結(jié)論與政策啟示研究結(jié)論本文基于2021年12月20日至2023年12月18日間WTI原油期貨市場及現(xiàn)貨市場、黃金期貨市場、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價、美國標準普爾50指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨市場、美元期貨市場，運用平穩(wěn)性檢驗、純隨機檢驗、Granger因果檢驗、回歸分析等方法，對WTI原油期貨對數(shù)收益率的統(tǒng)計描述、WTI原油期貨市與現(xiàn)貨市場的關(guān)聯(lián)性、非基本面因素對WTI原油期貨對數(shù)收盤價的影響等多角度研究了WTI原油期貨市場。第二章選擇了WTI原油期貨價格的收盤價數(shù)據(jù)，共有531個樣本數(shù)據(jù)，并對其取對數(shù)后計算得到的收益率進行了平穩(wěn)性檢驗與純隨機檢驗，最終得出WTI原油期貨對數(shù)收益率具有平穩(wěn)性與序列相關(guān)性，因此可借用WTI原油期貨對數(shù)收益率歷史時期的數(shù)據(jù)以一定的把握預(yù)測未來某段時期內(nèi)WTI原油期貨對數(shù)收益率所達到的水平。第三章選擇了WTI原油現(xiàn)貨價格的收盤價數(shù)據(jù)，共有531個樣本數(shù)據(jù)，并對其取對數(shù)后計算得到的收益率進行了平穩(wěn)性檢驗與純隨機檢驗，結(jié)果表明在WTI原油市場中，只有WTI原油期貨對WTI原油現(xiàn)貨具有引導(dǎo)關(guān)系，但是WTI原油現(xiàn)貨卻對WTI原油期貨沒有引導(dǎo)作用。隨后對兩組數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析并建立線性回歸方程，表明WTI原油期貨市場與WTI原油現(xiàn)貨市場具有顯著的關(guān)聯(lián)性。第四章選擇了WTI原油期貨市場及現(xiàn)貨市場、黃金期貨市場、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對數(shù)收盤價、美國標準普爾50指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨市場、美元期貨市場的對數(shù)收盤價為樣本，通過主成分分析法以及建立多元線性回歸方程，對影響WTI原油期貨對數(shù)收盤價的非基本因素進行了確立。建立多元線性回歸方程的方法表明，黃金期貨對數(shù)收盤價、美國標準普爾500指數(shù)對數(shù)收盤價、布倫特原油現(xiàn)貨對數(shù)收盤價與美元指數(shù)期貨對數(shù)收盤價對WTI原油期貨對數(shù)收盤價不存在顯著的影響；主成分分析法表明，影響WTI原油期貨的非基本面因素可以3個大類，即美國社會資金流動狀態(tài)、原油現(xiàn)價以及大宗商品期貨市場。政策啟示打造多元化的供應(yīng)渠道，建立長期穩(wěn)定的國際合作關(guān)系，以減少我國對單一原油來源的依賴，提高我國原油市場的抗風(fēng)險能力；同時，我國應(yīng)加強與中東、俄羅斯等油氣資源極為豐富的國家的合作并積極參與國際油氣項目，提高國內(nèi)油氣資源的多樣性。建立有效的國際油價監(jiān)測體系，加強對國際油價波動因素的監(jiān)測和分析，及時了解國際油價動態(tài)，為我國原油期貨市場參與者提供指導(dǎo)；建立國際油價預(yù)警機制，提前預(yù)警國際油價波動風(fēng)險，做好應(yīng)對措施，確保我國原油市場穩(wěn)定；加強國際油價信息的收集和比對，提高對國際油價的認識。國際油價波動，為中國原油期貨市場參與者提供更加全面而準確的信息。建立健全的風(fēng)險管理體系，提高市場的抗風(fēng)險能力，減少市場波動對我國原油市場的影響；加強對市場風(fēng)險的監(jiān)測和分析，提前預(yù)警市場風(fēng)險，做好應(yīng)對措施，保障市場的穩(wěn)定；加強市場風(fēng)險管理的宣傳，提高市場參與者的風(fēng)險意識，維護市場的健康發(fā)展。推動原油期貨市場的發(fā)展，加大對原油期貨市場的支持力度，推動市場的健康發(fā)展，提高市場的流動性和市場規(guī)模；加強對原油期貨市場的技術(shù)創(chuàng)新，引入更多先進的交易技術(shù)和工具，提升交易效率和市場流動性；加強對原油期貨市場的信息披露，提高市場的透明度和公開度，維護市場秩序。加強與國際原油期貨市場的合作，積極參與國際原油期貨市場的交流與合作；加強與國際原油期貨市場的信息交流，提高我國對國際原油期貨市場的了解，為我國原油期貨市場的參與者提供更準確的信息；加強與國際原油期貨市場的技術(shù)交流，引進國際原油期貨市場的先進經(jīng)驗和技術(shù)，提高我國原油期貨市場的競爭力。監(jiān)測美國社會資金流動狀態(tài)，作為全球最大的原油消費國之一，美國社會資金流動狀態(tài)的變化會直接影響到國際原油價格。因此，我國需要密切關(guān)注美國社會資金流動狀態(tài)的變化，及時調(diào)整本國的原油市場政策，以保護我國原油市場的穩(wěn)定。關(guān)注原油現(xiàn)價：原油現(xiàn)價是國際原油價格的一個關(guān)鍵指標，其直接影響我國的原油進口成本。我國需要密切關(guān)