基于博弈樹(shù)模型的中小企業(yè)融資困境深度剖析與突圍路徑探尋一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在全球經(jīng)濟(jì)體系中，中小企業(yè)占據(jù)著舉足輕重的地位，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、激發(fā)創(chuàng)新活力的關(guān)鍵力量。中國(guó)中小協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)中小微企業(yè)數(shù)量超過(guò)5300萬(wàn)家，貢獻(xiàn)了60%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)以及90%以上的企業(yè)數(shù)量。中小企業(yè)廣泛分布于各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，以其獨(dú)特的靈活性和創(chuàng)新效率，成為眾多新技術(shù)、新產(chǎn)品的搖籃，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。盡管中小企業(yè)作用顯著，但融資困難卻一直是制約其發(fā)展的主要瓶頸。從內(nèi)源融資來(lái)看，中小企業(yè)自有資金規(guī)模有限，主要依賴企業(yè)主個(gè)人積蓄、留存收益等，難以滿足企業(yè)快速擴(kuò)張和創(chuàng)新發(fā)展的資金需求。在外部融資方面，中小企業(yè)也面臨諸多困境。銀行貸款是中小企業(yè)重要的外部融資渠道，但由于中小企業(yè)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)制度不夠健全、信用評(píng)級(jí)較低、缺乏足夠抵押物等問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)，往往對(duì)中小企業(yè)放貸較為謹(jǐn)慎，設(shè)置較高的貸款門檻，導(dǎo)致中小企業(yè)難以獲得足夠的銀行貸款，即便成功申請(qǐng)，貸款額度也相對(duì)較低。在直接融資領(lǐng)域，證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績(jī)、治理結(jié)構(gòu)等有著嚴(yán)格的要求，中小企業(yè)大多難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行直接融資的難度較大，使得中小企業(yè)不得不依賴民間借貸等非正規(guī)融資渠道，然而，這些渠道融資成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，進(jìn)一步加重了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資困難嚴(yán)重限制了中小企業(yè)的發(fā)展空間，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法及時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、更新設(shè)備、進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位，甚至面臨生存危機(jī)。因此，深入研究中小企業(yè)融資困難的原因，并尋求有效的解決對(duì)策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2研究意義從理論層面來(lái)看，運(yùn)用博弈樹(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，有助于豐富和完善中小企業(yè)融資理論。博弈論作為一種重要的分析工具，能夠深入剖析中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等融資相關(guān)主體之間的策略互動(dòng)和決策行為，揭示融資過(guò)程中復(fù)雜的利益關(guān)系和矛盾沖突，從而為融資理論的發(fā)展提供新的視角和方法，填補(bǔ)相關(guān)理論研究的空白或不足，使中小企業(yè)融資理論體系更加完整和科學(xué)。在實(shí)踐方面，本研究對(duì)解決中小企業(yè)融資難題具有直接的指導(dǎo)作用。通過(guò)博弈樹(shù)分析，可以精準(zhǔn)識(shí)別中小企業(yè)融資困難的關(guān)鍵因素，為政府部門制定針對(duì)性的扶持政策提供有力依據(jù)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，優(yōu)化信貸審批流程，降低中小企業(yè)融資門檻和成本；幫助中小企業(yè)提升自身管理水平和信用等級(jí)，增強(qiáng)融資能力；促進(jìn)融資市場(chǎng)的完善和規(guī)范，提高金融資源配置效率，推動(dòng)中小企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定就業(yè)和激發(fā)創(chuàng)新活力，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的繁榮發(fā)展做出貢獻(xiàn)。1.2研究目標(biāo)與方法1.2.1研究目標(biāo)本研究旨在通過(guò)運(yùn)用博弈樹(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，深入剖析中小企業(yè)融資困難的原因，揭示中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體在融資過(guò)程中的決策行為和策略互動(dòng)，從理論和實(shí)踐層面全面、系統(tǒng)地探討這一復(fù)雜問(wèn)題。具體而言，研究目標(biāo)包括：其一，精準(zhǔn)識(shí)別導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵因素，明確這些因素在融資博弈中的作用機(jī)制和影響程度；其二，基于博弈樹(shù)分析結(jié)果，為政府部門、金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)提供具有針對(duì)性和可操作性的解決對(duì)策，以改善中小企業(yè)融資環(huán)境，提升融資效率，促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展。1.2.2研究方法為實(shí)現(xiàn)上述研究目標(biāo)，本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法：廣泛收集國(guó)內(nèi)外關(guān)于中小企業(yè)融資、博弈論應(yīng)用等相關(guān)領(lǐng)域的文獻(xiàn)資料，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告、政策文件等。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的梳理和分析，了解已有研究的現(xiàn)狀、成果和不足，明確研究的切入點(diǎn)和方向，為后續(xù)研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。案例分析法：選取具有代表性的中小企業(yè)融資案例，對(duì)其融資過(guò)程、面臨的問(wèn)題及解決方式進(jìn)行深入剖析。通過(guò)實(shí)際案例的研究，更加直觀地展現(xiàn)中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)情況，驗(yàn)證博弈樹(shù)分析的理論結(jié)果，同時(shí)為提出的解決對(duì)策提供實(shí)踐依據(jù)，增強(qiáng)對(duì)策的可行性和有效性。博弈樹(shù)模型分析法：構(gòu)建中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的融資博弈樹(shù)模型，設(shè)定合理的博弈規(guī)則、參與主體、策略空間和收益函數(shù)。運(yùn)用博弈論的基本原理和方法，對(duì)模型進(jìn)行求解和分析，找出博弈的均衡解和最優(yōu)策略，揭示融資過(guò)程中各主體的決策邏輯和行為規(guī)律，從而深入剖析中小企業(yè)融資困難的內(nèi)在原因。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)本研究在中小企業(yè)融資困難原因分析方面具有顯著的創(chuàng)新之處。在研究視角上，創(chuàng)新性地運(yùn)用博弈樹(shù)進(jìn)行實(shí)證分析。過(guò)往對(duì)中小企業(yè)融資困難的研究多從單一主體或宏觀層面進(jìn)行分析，而本研究借助博弈樹(shù)，從動(dòng)態(tài)博弈的視角深入剖析中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等融資相關(guān)主體之間的策略互動(dòng)和決策行為，能夠更加全面、細(xì)致地揭示融資過(guò)程中各主體的行為邏輯和利益關(guān)系，為深入理解中小企業(yè)融資困難的本質(zhì)提供了全新的視角，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)研究在分析主體間動(dòng)態(tài)博弈關(guān)系方面的不足。在研究?jī)?nèi)容上，本研究不僅關(guān)注中小企業(yè)融資困難的表面現(xiàn)象，更深入挖掘背后的深層次原因，綜合考慮了信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用評(píng)級(jí)、政策環(huán)境等多方面因素在融資博弈中的作用機(jī)制，突破了以往研究?jī)H從個(gè)別因素或單一維度分析問(wèn)題的局限，構(gòu)建了一個(gè)更為全面、系統(tǒng)的分析框架。在研究方法的運(yùn)用上，本研究將博弈樹(shù)模型與案例分析、文獻(xiàn)研究相結(jié)合，通過(guò)案例分析驗(yàn)證博弈樹(shù)分析的理論結(jié)果，增強(qiáng)了研究結(jié)論的可靠性和說(shuō)服力；通過(guò)文獻(xiàn)研究梳理已有研究成果，為博弈樹(shù)分析提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，使研究方法更加多元化和科學(xué)化。在解決對(duì)策方面，本研究基于博弈樹(shù)分析結(jié)果，從政府、金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)三個(gè)層面多維度提出針對(duì)性的解決策略，打破了以往僅從單一主體或有限幾個(gè)方面提出對(duì)策的常規(guī)思路，為解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題提供了更為全面、系統(tǒng)且具有可操作性的方案。二、理論基礎(chǔ)2.1中小企業(yè)融資理論概述2.1.1中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)并非全球統(tǒng)一，而是因國(guó)家、地區(qū)以及行業(yè)的不同而存在顯著差異?？傮w而言，這些標(biāo)準(zhǔn)主要圍繞從業(yè)人員數(shù)量、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等關(guān)鍵指標(biāo)，并結(jié)合各行業(yè)的獨(dú)特特點(diǎn)來(lái)制定。在美國(guó)，一般規(guī)定批發(fā)業(yè)雇員不超過(guò)100人；零售業(yè)或服務(wù)業(yè)三年平均年銷售額和收入視商業(yè)種類而定，處于450萬(wàn)-3200萬(wàn)美元之間；制造業(yè)雇員不超過(guò)500人；建筑業(yè)三年年平均銷售額在1200萬(wàn)-3100萬(wàn)美元之間的企業(yè)被視為中小企業(yè)。在英國(guó)，制造業(yè)中雇傭人數(shù)少于200人，建筑業(yè)、工礦企業(yè)人數(shù)少于20人，零售業(yè)年銷售額在18.5萬(wàn)英鎊以下，批發(fā)業(yè)年銷售額在73萬(wàn)英鎊以下的企業(yè)屬于中小企業(yè)。德國(guó)將年?duì)I業(yè)額在100萬(wàn)歐元以下、不超過(guò)9個(gè)雇員的企業(yè)定義為小型企業(yè)；年?duì)I業(yè)額在100萬(wàn)-500萬(wàn)歐元、擁有雇員數(shù)量在10-499人的企業(yè)視為中小企業(yè)。日本依據(jù)《中小企業(yè)基本法》規(guī)定，工礦企業(yè)中從業(yè)人數(shù)300人以下或資本金1億日元以下的；制造業(yè)中資本金3億以下的；批發(fā)業(yè)從業(yè)人數(shù)100人以下或資本金1億元日元以下的；零售業(yè)資本金5000萬(wàn)日元以下的；服務(wù)業(yè)從業(yè)人數(shù)100人以下或資本金5000萬(wàn)日元以下的，可視為中小企業(yè)。韓國(guó)則認(rèn)定制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、礦業(yè)中常雇員工在300人以下；建筑業(yè)常雇員工在200人以下；商業(yè)、服務(wù)業(yè)常雇員工在50人以下，資產(chǎn)總額在80億韓元以下的企業(yè)為中小企業(yè)。在中國(guó)，根據(jù)工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型。具體而言，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)營(yíng)業(yè)收入20000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)，其中營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)，營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)；工業(yè)從業(yè)人員1000人以下或營(yíng)業(yè)收入40000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)，其中從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)，從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)，從業(yè)人員20人以下或營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)。不同行業(yè)在從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)總額等指標(biāo)上的標(biāo)準(zhǔn)各異，充分體現(xiàn)了行業(yè)特點(diǎn)對(duì)企業(yè)規(guī)模界定的影響。這些界定標(biāo)準(zhǔn)的差異反映了各國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及政策導(dǎo)向的不同，對(duì)中小企業(yè)的精準(zhǔn)識(shí)別和政策扶持具有重要意義。2.1.2中小企業(yè)融資渠道與方式中小企業(yè)的融資渠道主要分為內(nèi)部融資和外部融資兩大類，每一類又包含多種具體的融資方式。內(nèi)部融資主要來(lái)源于企業(yè)自身的資金積累，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)留存收益、折舊基金以及企業(yè)主個(gè)人積蓄等方式籌集資金的過(guò)程。留存收益是企業(yè)內(nèi)部融資的重要組成部分，它是企業(yè)在扣除各項(xiàng)成本、稅費(fèi)后的凈利潤(rùn)中留存下來(lái)的部分，體現(xiàn)了企業(yè)自身的盈利能力和積累能力。折舊基金則是企業(yè)在固定資產(chǎn)使用過(guò)程中，按照一定的折舊方法計(jì)提的用于更新固定資產(chǎn)的資金，雖然折舊基金本質(zhì)上是對(duì)固定資產(chǎn)損耗的補(bǔ)償，但在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，它可以為企業(yè)提供一定的資金支持。企業(yè)主個(gè)人積蓄也是內(nèi)部融資的常見(jiàn)來(lái)源，尤其在企業(yè)初創(chuàng)階段，企業(yè)主往往會(huì)投入自己的個(gè)人資金來(lái)支持企業(yè)的發(fā)展。內(nèi)部融資的優(yōu)點(diǎn)在于融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)無(wú)需支付外部融資所產(chǎn)生的利息或股息，也不存在外部債權(quán)人對(duì)企業(yè)的約束。然而，內(nèi)部融資的規(guī)模相對(duì)有限，主要依賴企業(yè)自身的盈利和積累能力，難以滿足企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張或進(jìn)行重大投資項(xiàng)目時(shí)的資金需求。外部融資是中小企業(yè)獲取資金的重要途徑，主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式。銀行貸款是中小企業(yè)最常用的外部融資方式之一，銀行根據(jù)企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模等因素，向企業(yè)提供一定額度的貸款。由于中小企業(yè)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)制度不夠健全、信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低，且缺乏足夠的抵押物，銀行在向中小企業(yè)放貸時(shí)往往較為謹(jǐn)慎，會(huì)設(shè)置較高的貸款門檻和嚴(yán)格的審批流程。股權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)出讓部分股權(quán)來(lái)吸引投資者，從而獲得資金支持。常見(jiàn)的股權(quán)融資方式包括天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資以及在證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票上市融資等。天使投資通常是由個(gè)人投資者對(duì)初創(chuàng)期的中小企業(yè)進(jìn)行投資，他們不僅提供資金，還可能憑借自身的經(jīng)驗(yàn)和資源為企業(yè)提供指導(dǎo)和支持。風(fēng)險(xiǎn)投資則更側(cè)重于對(duì)具有高增長(zhǎng)潛力的科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資，期望在企業(yè)發(fā)展壯大后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額回報(bào)。私募股權(quán)投資一般針對(duì)處于成長(zhǎng)期或成熟期的中小企業(yè)，通過(guò)購(gòu)買企業(yè)股權(quán)，參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。在證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票上市融資對(duì)企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績(jī)、治理結(jié)構(gòu)等有著嚴(yán)格的要求，中小企業(yè)大多難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，只有少數(shù)發(fā)展較為成熟、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的中小企業(yè)才有機(jī)會(huì)通過(guò)這種方式融資。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)無(wú)需償還本金，且投資者通常會(huì)為企業(yè)帶來(lái)豐富的資源和管理經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)的發(fā)展壯大。但股權(quán)融資也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的稀釋，企業(yè)原有的控制權(quán)可能會(huì)受到影響，同時(shí)投資者對(duì)企業(yè)的盈利和發(fā)展前景有較高的期望，會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生一定的約束。債券融資是企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券向投資者籌集資金的方式，債券持有者享有到期收回本金和利息的權(quán)利。對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券的難度較大，一方面，債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)要求較高，中小企業(yè)由于自身規(guī)模和信用狀況的限制，難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致發(fā)行債券的成本較高；另一方面，債券的發(fā)行需要滿足一系列嚴(yán)格的法律法規(guī)和監(jiān)管要求，中小企業(yè)在信息披露、財(cái)務(wù)規(guī)范等方面可能存在不足，增加了發(fā)行債券的難度。盡管如此，對(duì)于一些信用良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的中小企業(yè)，債券融資仍然是一種可行的融資方式，它可以在一定程度上拓寬企業(yè)的融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。除了以上常見(jiàn)的融資方式外，中小企業(yè)還可以通過(guò)融資租賃、商業(yè)信用、政府扶持資金等渠道獲取資金。融資租賃是企業(yè)通過(guò)租賃設(shè)備的方式來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，在租賃期內(nèi)，企業(yè)只需支付租金，無(wú)需一次性支付大額設(shè)備購(gòu)置款，減輕了企業(yè)的資金壓力。商業(yè)信用是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與供應(yīng)商、客戶之間形成的一種短期信用關(guān)系，如賒購(gòu)商品、預(yù)收賬款等，它可以為企業(yè)提供一定的短期資金周轉(zhuǎn)支持。政府為了支持中小企業(yè)的發(fā)展，通常會(huì)設(shè)立一些扶持資金，如中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、科技創(chuàng)新基金等，企業(yè)可以根據(jù)自身?xiàng)l件申請(qǐng)這些資金，以獲得政府的資金支持和政策優(yōu)惠。2.1.3融資理論綜述企業(yè)融資理論旨在探討企業(yè)如何選擇最優(yōu)的融資方式和資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或融資成本最小化的目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的發(fā)展，涌現(xiàn)出了眾多具有影響力的融資理論，其中MM理論、權(quán)衡理論、代理理論等在企業(yè)融資決策分析中占據(jù)重要地位。MM理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利安尼（FrancoModigliani）和米勒（MertonMiller）于1958年提出，該理論在一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件下，如無(wú)稅收、無(wú)交易成本、信息完全對(duì)稱、資本市場(chǎng)完美等，得出了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)的結(jié)論。具體而言，在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，無(wú)論企業(yè)是采用債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其總價(jià)值都保持不變，企業(yè)的價(jià)值僅取決于其投資決策和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這是因?yàn)樵谕昝蕾Y本市場(chǎng)中，投資者可以通過(guò)自行調(diào)整個(gè)人的投資組合來(lái)復(fù)制企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，從而消除企業(yè)融資方式對(duì)價(jià)值的影響。然而，現(xiàn)實(shí)世界中并不存在完美資本市場(chǎng)，稅收、交易成本、信息不對(duì)稱等因素普遍存在。因此，MM理論在1963年進(jìn)行了修正，引入了企業(yè)所得稅因素。修正后的MM理論認(rèn)為，由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅效應(yīng)，因此企業(yè)增加債務(wù)融資可以降低加權(quán)平均資本成本，從而提高企業(yè)價(jià)值。在這種情況下，企業(yè)應(yīng)該盡可能多地采用債務(wù)融資，當(dāng)負(fù)債率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。MM理論為企業(yè)融資理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，雖然其假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中難以完全滿足，但它為后續(xù)理論的研究提供了重要的分析框架和思路。權(quán)衡理論是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，該理論認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，需要權(quán)衡債務(wù)融資的利弊。債務(wù)融資的好處主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是利息的稅盾效應(yīng)，即債務(wù)利息可以在稅前扣除，減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而降低企業(yè)的稅負(fù)，增加企業(yè)的價(jià)值；二是債務(wù)融資可以在一定程度上減少權(quán)益代理成本，因?yàn)閭鶆?wù)的存在使得企業(yè)管理者面臨更大的還款壓力，促使他們更加努力地工作，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，減少在職消費(fèi)和自由現(xiàn)金流量的浪費(fèi)，從而降低股東與管理者之間的代理成本。然而，債務(wù)融資也存在一定的成本和風(fēng)險(xiǎn)。隨著負(fù)債率的上升，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)困境成本逐漸增加，包括破產(chǎn)威脅的直接成本，如清算費(fèi)用、法律費(fèi)用等；間接成本，如客戶流失、供應(yīng)商信任度下降、融資困難加劇等；以及權(quán)益的代理成本，如股東與債權(quán)人之間的利益沖突可能導(dǎo)致的投資不足或過(guò)度投資等問(wèn)題。權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在負(fù)債的稅收利益和預(yù)期破產(chǎn)成本之間尋求平衡，當(dāng)負(fù)債的邊際稅盾利益恰好等于邊際財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大，此時(shí)的負(fù)債率即為企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論能夠較好地解釋現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇行為，為企業(yè)融資決策提供了更為實(shí)際的指導(dǎo)。代理理論從委托-代理關(guān)系的角度出發(fā)，分析了企業(yè)融資過(guò)程中股東、債權(quán)人和管理者之間的利益沖突和代理成本問(wèn)題。在企業(yè)中，股東是委托人，管理者是代理人，由于兩者的目標(biāo)函數(shù)不一致，管理者可能會(huì)追求自身利益最大化，而忽視股東的利益，從而產(chǎn)生代理成本。債務(wù)融資可以在一定程度上緩解這種代理問(wèn)題，因?yàn)閭鶆?wù)的存在使得企業(yè)管理者面臨固定的還款義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，管理者可能會(huì)面臨失去職位和聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，債務(wù)融資可以激勵(lì)管理者更加努力地工作，做出更有利于股東利益的投資決策，從而降低代理成本。然而，債務(wù)融資也會(huì)帶來(lái)新的代理問(wèn)題，即股東與債權(quán)人之間的利益沖突。股東可能會(huì)利用其對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，采取一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，從而損害債權(quán)人的利益。為了保護(hù)自身利益，債權(quán)人會(huì)在債務(wù)契約中設(shè)置各種限制條款，如限制企業(yè)的投資范圍、要求保持一定的資產(chǎn)負(fù)債率等，這又會(huì)增加企業(yè)的融資成本和經(jīng)營(yíng)約束。代理理論強(qiáng)調(diào)了在企業(yè)融資決策中，需要綜合考慮不同融資方式對(duì)代理成本的影響，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。2.2博弈論與博弈樹(shù)原理2.2.1博弈論基本概念博弈論，作為一門研究決策主體之間策略互動(dòng)行為的理論，在經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治學(xué)、社會(huì)學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域都有著廣泛而深入的應(yīng)用。其核心要素涵蓋了參與者、策略、收益以及信息結(jié)構(gòu)等方面。參與者，即博弈過(guò)程中的決策主體，可以是個(gè)人、企業(yè)、組織乃至國(guó)家。他們?cè)诓┺闹袚碛歇?dú)立決策的權(quán)力，并通過(guò)自身的決策行為來(lái)影響博弈的最終結(jié)果。在中小企業(yè)融資的情境中，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)就是兩個(gè)關(guān)鍵的參與者，雙方基于各自的目標(biāo)和利益，在融資過(guò)程中展開(kāi)策略互動(dòng)。策略則是參與者在博弈中可選擇的行動(dòng)方案集合。每個(gè)參與者都面臨著多種策略選擇，其選擇不僅取決于自身的目標(biāo)和利益，還需要充分考慮其他參與者可能采取的策略。以中小企業(yè)為例，在融資時(shí)，它們可以選擇如實(shí)披露企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展前景等信息，也可以選擇隱瞞部分不利信息或夸大自身優(yōu)勢(shì)；在選擇融資渠道時(shí)，既可以優(yōu)先考慮銀行貸款，也可以嘗試尋求股權(quán)融資或其他融資方式。而金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)中小企業(yè)的融資申請(qǐng)時(shí)，可選擇嚴(yán)格審查貸款條件，提高貸款門檻，以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)；也可以選擇適當(dāng)放寬條件，簡(jiǎn)化審批流程，以吸引更多的客戶。這些不同的行動(dòng)方案構(gòu)成了參與者的策略空間。收益是博弈結(jié)束后，參與者根據(jù)所有參與者的策略選擇所獲得的收益或損失，這是參與者進(jìn)行決策的關(guān)鍵依據(jù)。在中小企業(yè)融資博弈中，中小企業(yè)的收益可能包括獲得足夠的資金支持，以滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張發(fā)展等需求，同時(shí)盡可能降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)的收益則主要體現(xiàn)為貸款利息收入、手續(xù)費(fèi)收入等，同時(shí)需要確保貸款資金的安全性，降低不良貸款率。參與者在進(jìn)行策略選擇時(shí)，通常會(huì)以實(shí)現(xiàn)自身收益最大化為目標(biāo)。然而，在實(shí)際的博弈過(guò)程中，由于各參與者的利益訴求往往存在差異甚至沖突，一方收益的增加可能會(huì)導(dǎo)致其他方收益的減少，這就使得博弈結(jié)果變得復(fù)雜多變。信息結(jié)構(gòu)在博弈論中同樣扮演著至關(guān)重要的角色，它決定了參與者對(duì)博弈狀態(tài)和其他參與者行為的了解程度。在完全信息博弈中，每個(gè)參與者都清楚地知曉其他參與者的策略空間、收益函數(shù)以及博弈的規(guī)則和流程等信息；而在不完全信息博弈中，參與者對(duì)這些信息的掌握是不完全的，存在一定的不確定性。在中小企業(yè)融資中，信息不對(duì)稱是一個(gè)普遍存在的問(wèn)題，這屬于不完全信息博弈的范疇。中小企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、還款能力等信息有著較為全面和準(zhǔn)確的了解，但金融機(jī)構(gòu)由于缺乏足夠的信息獲取渠道和有效的信息甄別手段，難以全面、準(zhǔn)確地掌握中小企業(yè)的真實(shí)情況。這種信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在貸款決策時(shí)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，從而采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，提高貸款門檻，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)獲得融資的難度。2.2.2博弈樹(shù)的構(gòu)建與分析方法博弈樹(shù)是一種用于描述動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程的直觀工具，通過(guò)樹(shù)形結(jié)構(gòu)清晰地展示了參與者的決策順序、策略選擇以及博弈的各種可能結(jié)果。在博弈樹(shù)中，節(jié)點(diǎn)、邊和終端節(jié)點(diǎn)各自具有特定的含義和作用。節(jié)點(diǎn)是博弈樹(shù)的關(guān)鍵組成部分，它代表了博弈過(guò)程中的決策時(shí)刻。其中，初始節(jié)點(diǎn)標(biāo)志著博弈的起始點(diǎn)，是整個(gè)博弈的開(kāi)端；決策節(jié)點(diǎn)則是參與者進(jìn)行策略選擇的位置，每個(gè)決策節(jié)點(diǎn)都對(duì)應(yīng)著一個(gè)參與者和其可供選擇的策略集合。例如，在中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的融資博弈中，當(dāng)中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提出融資申請(qǐng)時(shí)，就形成了一個(gè)決策節(jié)點(diǎn)，此時(shí)金融機(jī)構(gòu)需要在批準(zhǔn)貸款、拒絕貸款或者要求提供更多擔(dān)保等策略中進(jìn)行選擇。邊則表示參與者的策略選擇路徑，連接著不同的節(jié)點(diǎn)。從一個(gè)決策節(jié)點(diǎn)出發(fā)的每一條邊，都對(duì)應(yīng)著該節(jié)點(diǎn)處參與者的一種策略選擇。通過(guò)邊的連接，博弈樹(shù)清晰地呈現(xiàn)了博弈從一個(gè)階段向另一個(gè)階段的演進(jìn)過(guò)程。在上述融資博弈中，如果金融機(jī)構(gòu)選擇批準(zhǔn)貸款，那么就會(huì)沿著代表“批準(zhǔn)貸款”策略的邊進(jìn)入下一個(gè)節(jié)點(diǎn)，該節(jié)點(diǎn)可能涉及到貸款金額、利率、還款期限等具體條款的確定，此時(shí)中小企業(yè)又面臨著接受這些條款或者與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步協(xié)商的決策，從而形成新的決策節(jié)點(diǎn)和邊。終端節(jié)點(diǎn)代表著博弈的最終結(jié)果，每個(gè)終端節(jié)點(diǎn)都對(duì)應(yīng)著一組特定的策略組合下各參與者的收益情況。在博弈樹(shù)的構(gòu)建過(guò)程中，需要根據(jù)博弈的規(guī)則和各參與者的收益函數(shù)，準(zhǔn)確地確定每個(gè)終端節(jié)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的收益值。在中小企業(yè)融資博弈的終端節(jié)點(diǎn)上，可能出現(xiàn)中小企業(yè)成功獲得貸款并按時(shí)還款，金融機(jī)構(gòu)獲得預(yù)期收益；或者中小企業(yè)獲得貸款后出現(xiàn)違約，金融機(jī)構(gòu)遭受損失；又或者金融機(jī)構(gòu)拒絕貸款，中小企業(yè)無(wú)法獲得資金支持，雙方收益均為零等不同的結(jié)果。構(gòu)建博弈樹(shù)時(shí)，首先要明確博弈的參與者、各參與者的決策順序以及他們各自的策略空間。以中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的兩階段動(dòng)態(tài)博弈為例，第一階段中小企業(yè)決定是否申請(qǐng)貸款，其策略空間為{申請(qǐng)，不申請(qǐng)}；第二階段金融機(jī)構(gòu)在得知中小企業(yè)的決策后，決定是否批準(zhǔn)貸款，其策略空間為{批準(zhǔn)，不批準(zhǔn)}。然后，從初始節(jié)點(diǎn)開(kāi)始，按照決策順序依次展開(kāi)，將每個(gè)決策節(jié)點(diǎn)和對(duì)應(yīng)的策略選擇用邊連接起來(lái)，直至形成所有可能的終端節(jié)點(diǎn)。在構(gòu)建過(guò)程中，要確保博弈樹(shù)的完整性和準(zhǔn)確性，不遺漏任何可能的決策和結(jié)果。分析博弈樹(shù)通常采用逆向歸納法。該方法從終端節(jié)點(diǎn)開(kāi)始，逐步向前推導(dǎo)，通過(guò)比較每個(gè)決策節(jié)點(diǎn)上參與者不同策略選擇所對(duì)應(yīng)的收益，來(lái)確定該節(jié)點(diǎn)上參與者的最優(yōu)策略。在中小企業(yè)融資博弈中，先分析金融機(jī)構(gòu)在第二階段面對(duì)中小企業(yè)申請(qǐng)貸款時(shí)的決策。假設(shè)金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)貸款的收益為R1，拒絕貸款的收益為R2，如果R1>R2，那么金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)策略是批準(zhǔn)貸款；反之，則是拒絕貸款。然后，回到第一階段中小企業(yè)的決策，中小企業(yè)在考慮到金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)策略后，比較自己申請(qǐng)貸款和不申請(qǐng)貸款的收益。若申請(qǐng)貸款且金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)貸款時(shí)自己的收益為S1，不申請(qǐng)貸款的收益為S2，且S1>S2，那么中小企業(yè)的最優(yōu)策略是申請(qǐng)貸款；否則，不申請(qǐng)貸款。通過(guò)逆向歸納法，可以找出整個(gè)博弈的均衡路徑和均衡解，即各參與者在理性決策下的最優(yōu)策略組合以及對(duì)應(yīng)的收益結(jié)果。2.2.3博弈樹(shù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用案例與啟示博弈樹(shù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，為分析各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和決策行為提供了有力的工具。在拍賣活動(dòng)中，博弈樹(shù)可以清晰地展示拍賣過(guò)程中競(jìng)拍者與拍賣方之間的策略互動(dòng)。以常見(jiàn)的英式拍賣為例，拍賣方首先設(shè)定一個(gè)起拍價(jià)，然后競(jìng)拍者依次出價(jià)，出價(jià)最高者贏得拍賣物品。在這個(gè)過(guò)程中，每個(gè)競(jìng)拍者都需要根據(jù)自己對(duì)物品的估值、其他競(jìng)拍者的出價(jià)情況以及對(duì)未來(lái)出價(jià)走勢(shì)的預(yù)期來(lái)決定自己的出價(jià)策略。通過(guò)構(gòu)建博弈樹(shù)，可以將競(jìng)拍者的決策過(guò)程和各種可能的結(jié)果直觀地呈現(xiàn)出來(lái)。從初始節(jié)點(diǎn)（拍賣開(kāi)始）出發(fā)，每個(gè)競(jìng)拍者的出價(jià)構(gòu)成了決策節(jié)點(diǎn)和邊，終端節(jié)點(diǎn)則對(duì)應(yīng)著不同出價(jià)組合下競(jìng)拍者的收益（贏得物品的價(jià)值減去出價(jià)）和拍賣方的收益（拍賣成交價(jià)）。通過(guò)分析博弈樹(shù)，競(jìng)拍者可以更好地制定出價(jià)策略，例如在早期出價(jià)時(shí)保持謹(jǐn)慎，避免過(guò)早暴露自己的真實(shí)估值；在接近自己心理價(jià)位時(shí)，根據(jù)其他競(jìng)拍者的出價(jià)情況決定是否繼續(xù)加價(jià)。拍賣方也可以根據(jù)博弈樹(shù)分析，合理設(shè)定起拍價(jià)、加價(jià)幅度等拍賣規(guī)則，以實(shí)現(xiàn)自身收益最大化。在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，博弈樹(shù)同樣發(fā)揮著重要作用。以兩家生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)A和B為例，它們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨著價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品創(chuàng)新等策略選擇。如果企業(yè)A率先推出新產(chǎn)品，企業(yè)B可以選擇跟進(jìn)模仿，也可以選擇加大研發(fā)投入推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品；在價(jià)格方面，企業(yè)A降低價(jià)格時(shí)，企業(yè)B可以選擇降價(jià)應(yīng)對(duì)，也可以通過(guò)提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平來(lái)維持價(jià)格。通過(guò)構(gòu)建博弈樹(shù)，可以詳細(xì)分析企業(yè)A和B在不同決策下的市場(chǎng)份額、利潤(rùn)等收益情況。從博弈樹(shù)的分析中可以得到啟示，企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不能僅僅關(guān)注眼前的利益，而要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮各種策略的影響。例如，雖然降價(jià)可能在短期內(nèi)吸引更多的消費(fèi)者，增加市場(chǎng)份額，但也可能引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤(rùn)下降。因此，企業(yè)需要綜合考慮自身的實(shí)力、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)等因素，制定合理的競(jìng)爭(zhēng)策略。有時(shí)候，通過(guò)合作或差異化競(jìng)爭(zhēng)，共同開(kāi)拓市場(chǎng)，避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)雙贏的局面。這些應(yīng)用案例表明，博弈樹(shù)能夠幫助經(jīng)濟(jì)主體更加清晰地認(rèn)識(shí)到自身決策與其他主體決策之間的相互關(guān)系和影響，從而在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中做出更加明智、理性的決策。它不僅為企業(yè)和投資者提供了決策依據(jù)，也為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策、規(guī)范市場(chǎng)秩序提供了有益的參考。在解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題時(shí)，借鑒博弈樹(shù)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，深入分析中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體之間的博弈關(guān)系，有助于找到問(wèn)題的關(guān)鍵所在，制定出切實(shí)有效的解決策略。三、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析3.1中小企業(yè)融資現(xiàn)狀全景掃描3.1.1融資規(guī)模與占比近年來(lái)，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的地位愈發(fā)重要，其融資規(guī)模也呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但在整體融資市場(chǎng)中的占比仍有待提升。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年末，我國(guó)中小企業(yè)貸款余額達(dá)到52.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增速較上年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。這表明在國(guó)家政策的支持和金融機(jī)構(gòu)的努力下，中小企業(yè)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融資源對(duì)中小企業(yè)的支持力度逐步增強(qiáng)。然而，從占比情況來(lái)看，中小企業(yè)貸款余額在全部企業(yè)貸款余額中的占比為42.3%，與中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度相比，這一占比仍相對(duì)較低。中小企業(yè)在融資市場(chǎng)中獲取資金的能力與大型企業(yè)相比，仍存在一定的差距，融資規(guī)模難以充分滿足其發(fā)展需求。從融資增量的角度分析，2024年新增中小企業(yè)貸款4.9萬(wàn)億元，占全部新增企業(yè)貸款的38.5%。雖然新增貸款規(guī)模有所增加，但占比并未實(shí)現(xiàn)同步大幅提升，這意味著中小企業(yè)在獲取新增融資方面，仍面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，難以與大型企業(yè)在融資市場(chǎng)中平分秋色。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)不確定性增加的背景下，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制和收益考量，往往更傾向于將資金投向大型企業(yè)，導(dǎo)致中小企業(yè)在融資規(guī)模擴(kuò)張上受到一定的限制。3.1.2融資渠道結(jié)構(gòu)分布中小企業(yè)的融資渠道結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)，但各渠道之間的占比差異較大，銀行貸款在融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，而股權(quán)融資、債券融資等直接融資渠道占比較低。銀行貸款作為中小企業(yè)最主要的融資渠道，在融資結(jié)構(gòu)中占比高達(dá)60%以上。這主要是因?yàn)殂y行貸款具有相對(duì)穩(wěn)定、成本相對(duì)較低的優(yōu)勢(shì)，且銀行在金融體系中具有廣泛的網(wǎng)點(diǎn)和豐富的資金來(lái)源，能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供較為便捷的融資服務(wù)。然而，如前文所述，中小企業(yè)在獲取銀行貸款時(shí)面臨諸多困難，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款審批較為嚴(yán)格，要求企業(yè)提供足額的抵押物、良好的信用記錄和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)狀況等。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，約有40%的中小企業(yè)認(rèn)為難以滿足銀行的貸款條件，導(dǎo)致實(shí)際獲得的銀行貸款額度無(wú)法滿足企業(yè)的資金需求。股權(quán)融資在中小企業(yè)融資渠道中占比約為20%。股權(quán)融資主要包括天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資以及上市融資等方式。對(duì)于處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)初期的中小企業(yè)，天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資是重要的資金來(lái)源，這些投資機(jī)構(gòu)通常關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿?，愿意為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)提供資金支持和資源對(duì)接。然而，天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，投資規(guī)模相對(duì)有限，且往往要求獲得企業(yè)一定比例的股權(quán)，這可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響。對(duì)于發(fā)展較為成熟的中小企業(yè)，上市融資是實(shí)現(xiàn)大規(guī)模股權(quán)融資的重要途徑，但我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市條件要求較高，如企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等方面都需要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，這使得大多數(shù)中小企業(yè)難以通過(guò)上市融資來(lái)獲取資金。目前，我國(guó)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，在全部上市公司中的占比不足30%。債券融資在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比相對(duì)較低，約為10%左右。債券融資要求企業(yè)具備較高的信用評(píng)級(jí)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以確保能夠按時(shí)償還債券本息。中小企業(yè)由于規(guī)模較小、信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，導(dǎo)致發(fā)行債券的成本較高，投資者對(duì)中小企業(yè)債券的認(rèn)可度較低。此外，債券發(fā)行的審批程序較為復(fù)雜，對(duì)企業(yè)的信息披露要求嚴(yán)格，這也增加了中小企業(yè)通過(guò)債券融資的難度。盡管近年來(lái)政府出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)行債券融資，如中小企業(yè)集合債券、小微企業(yè)增信集合債券等創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，但總體而言，債券融資在中小企業(yè)融資中所占的份額仍然較小。除了上述主要融資渠道外，中小企業(yè)還會(huì)通過(guò)民間借貸、融資租賃、商業(yè)信用等其他渠道獲取資金，這些渠道在融資結(jié)構(gòu)中占比約為10%。民間借貸具有手續(xù)簡(jiǎn)便、融資速度快的特點(diǎn)，但利率相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，容易引發(fā)債務(wù)糾紛。融資租賃對(duì)于需要購(gòu)置大型設(shè)備的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一種較為合適的融資方式，企業(yè)可以通過(guò)租賃設(shè)備來(lái)滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，緩解資金壓力，但融資租賃的成本也相對(duì)較高，且對(duì)設(shè)備的使用和管理有一定的限制。商業(yè)信用是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與供應(yīng)商、客戶之間形成的一種短期信用關(guān)系，如賒購(gòu)商品、預(yù)收賬款等，雖然商業(yè)信用可以為企業(yè)提供一定的短期資金周轉(zhuǎn)支持，但規(guī)模相對(duì)較小，且依賴于企業(yè)之間的商業(yè)合作關(guān)系。3.1.3不同行業(yè)中小企業(yè)融資差異不同行業(yè)的中小企業(yè)在融資方面存在顯著差異，這些差異主要源于行業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)前景、風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素的不同。制造業(yè)中小企業(yè)通常資金需求量較大，資金周轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)，且設(shè)備投資、原材料采購(gòu)等方面需要大量資金支持。由于制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)占比較高，在融資時(shí)可以提供較多的抵押物，因此相對(duì)更容易獲得銀行貸款。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，制造業(yè)中小企業(yè)面臨著技術(shù)創(chuàng)新、設(shè)備更新等壓力，對(duì)長(zhǎng)期資金和創(chuàng)新資金的需求日益增加。在獲取長(zhǎng)期貸款和股權(quán)融資方面，制造業(yè)中小企業(yè)仍面臨一定的困難。銀行對(duì)長(zhǎng)期貸款的審批更為謹(jǐn)慎，要求企業(yè)具備更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和還款能力；而股權(quán)投資者對(duì)制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面也有較高的要求。例如，某機(jī)械制造企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)改造升級(jí)時(shí)，計(jì)劃投資5000萬(wàn)元購(gòu)置先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，但在申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款時(shí)，由于項(xiàng)目投資回收期較長(zhǎng)，銀行對(duì)其還款能力存在疑慮，最終只批準(zhǔn)了2000萬(wàn)元的貸款額度，導(dǎo)致企業(yè)資金缺口較大。服務(wù)業(yè)中小企業(yè)的資金需求相對(duì)較為靈活，資金周轉(zhuǎn)速度較快，主要用于人員工資、房租、營(yíng)銷等方面。服務(wù)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，缺乏傳統(tǒng)意義上的抵押物，這使得它們?cè)讷@取銀行貸款時(shí)面臨較大困難。服務(wù)業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，市場(chǎng)需求波動(dòng)較大，信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低，進(jìn)一步增加了融資難度。盡管如此，一些新興服務(wù)業(yè)態(tài)，如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、科技服務(wù)等，由于具有較高的創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿?，受到了風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的青睞。這些投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式、市場(chǎng)前景和團(tuán)隊(duì)實(shí)力，愿意為新興服務(wù)業(yè)中小企業(yè)提供股權(quán)融資。以一家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)為例，在初創(chuàng)期通過(guò)天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資獲得了總計(jì)1000萬(wàn)元的資金支持，為企業(yè)的快速發(fā)展提供了有力保障。但對(duì)于大多數(shù)傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資仍然是制約其發(fā)展的主要瓶頸?？萍夹袠I(yè)中小企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，在研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新等方面需要大量資金投入。由于科技企業(yè)的核心資產(chǎn)往往是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)，難以作為抵押物獲取銀行貸款?？萍计髽I(yè)在發(fā)展初期通常盈利能力較弱，甚至處于虧損狀態(tài)，不符合銀行貸款和債券融資的條件。因此，科技行業(yè)中小企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的依賴程度較高。風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資在科技企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中扮演著重要角色，它們?cè)敢獬袚?dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，為具有創(chuàng)新技術(shù)和良好發(fā)展前景的科技企業(yè)提供資金支持。隨著國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新的重視和支持力度不斷加大，一些科技企業(yè)也能夠獲得政府的扶持資金和政策優(yōu)惠。例如，某生物醫(yī)藥科技企業(yè)在研發(fā)新藥的過(guò)程中，先后獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資5000萬(wàn)元和政府科技創(chuàng)新基金1000萬(wàn)元的支持，成功推動(dòng)了新藥的研發(fā)和上市。但總體而言，科技行業(yè)中小企業(yè)的融資難度仍然較大，尤其是在種子期和初創(chuàng)期，資金短缺問(wèn)題較為突出。3.2融資困境的典型表現(xiàn)3.2.1融資難中小企業(yè)融資難問(wèn)題突出，在獲取銀行貸款、股權(quán)融資和債券融資等方面均面臨諸多障礙。銀行貸款是中小企業(yè)外部融資的主要渠道之一，但銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制和盈利考量，對(duì)中小企業(yè)設(shè)置了較高的貸款門檻。據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的《2024年中小企業(yè)金融服務(wù)報(bào)告》顯示，2024年，中小企業(yè)貸款申請(qǐng)拒絕率為28.6%，顯著高于大型企業(yè)的12.5%。銀行在審批貸款時(shí)，通常要求中小企業(yè)提供足額的抵押物，如房產(chǎn)、土地、設(shè)備等。然而，中小企業(yè)大多規(guī)模較小，固定資產(chǎn)有限，難以提供符合銀行要求的抵押物。某服裝制造中小企業(yè)，由于廠房為租賃使用，缺乏自有房產(chǎn)等固定資產(chǎn)，在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，因無(wú)法提供有效抵押物，多次被銀行拒絕，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，無(wú)法按時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，錯(cuò)失市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。除抵押物要求外，銀行還對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)狀況有著嚴(yán)格要求。中小企業(yè)往往財(cái)務(wù)制度不夠健全，信息披露不夠規(guī)范，導(dǎo)致銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估其信用狀況和還款能力。部分中小企業(yè)存在財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)、信息透明度低等問(wèn)題，進(jìn)一步加劇了銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行在審批貸款時(shí)，往往會(huì)對(duì)中小企業(yè)采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，提高貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，延長(zhǎng)審批周期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)從申請(qǐng)銀行貸款到最終獲得貸款，平均審批周期長(zhǎng)達(dá)3-6個(gè)月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大型企業(yè)的1-2個(gè)月。在股權(quán)融資方面，中小企業(yè)面臨著融資渠道狹窄的困境。證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市條件要求較高，包括企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等方面。以我國(guó)主板市場(chǎng)為例，企業(yè)需要滿足連續(xù)多年盈利、股本總額不少于3000萬(wàn)元等條件，才具備上市資格。中小企業(yè)大多處于成長(zhǎng)階段，盈利能力不穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模較小，難以達(dá)到主板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)。雖然我國(guó)設(shè)立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，在一定程度上降低了中小企業(yè)上市的門檻，但對(duì)于眾多中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然是一道難以跨越的門檻。截至2024年底，我國(guó)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量?jī)H占全部中小企業(yè)數(shù)量的0.05%左右。除了上市融資，中小企業(yè)通過(guò)天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等股權(quán)融資方式獲取資金也面臨挑戰(zhàn)。天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常關(guān)注具有高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的企業(yè)，對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)前景等方面有著較高的要求。然而，大部分中小企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)新能力不足，難以吸引天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。即使部分中小企業(yè)獲得了股權(quán)融資，也可能面臨股權(quán)被稀釋、控制權(quán)被削弱的風(fēng)險(xiǎn)。某互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，在尋求天使投資時(shí)，雖然獲得了一定的資金支持，但投資方要求獲得公司40%的股權(quán)，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制權(quán)大幅下降，在后續(xù)的公司決策中，受到投資方的諸多限制，影響了公司的發(fā)展戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)效率。債券融資同樣是中小企業(yè)面臨的一大難題。債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和償債能力要求極高，中小企業(yè)由于規(guī)模較小、信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，往往會(huì)考慮企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性等因素，而中小企業(yè)在這些方面通常處于劣勢(shì)。較低的信用評(píng)級(jí)使得中小企業(yè)發(fā)行債券的成本大幅增加，投資者對(duì)中小企業(yè)債券的認(rèn)可度較低，導(dǎo)致中小企業(yè)債券發(fā)行難度加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)發(fā)行債券的票面利率平均比大型企業(yè)高出2-3個(gè)百分點(diǎn)，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)的融資成本和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。此外，債券發(fā)行的審批程序復(fù)雜，對(duì)企業(yè)的信息披露要求嚴(yán)格，中小企業(yè)在信息披露、財(cái)務(wù)規(guī)范等方面可能存在不足，進(jìn)一步增加了債券融資的難度。3.2.2融資貴中小企業(yè)融資貴主要體現(xiàn)在貸款利率高和融資中間費(fèi)用高兩個(gè)方面。貸款利率方面，中小企業(yè)在向銀行貸款時(shí)，往往需要支付較高的利率。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，2024年，我國(guó)中小企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為6.8%，而大型企業(yè)貸款加權(quán)平均利率僅為4.5%，中小企業(yè)貸款利率明顯高于大型企業(yè)。銀行對(duì)中小企業(yè)設(shè)置較高貸款利率的主要原因在于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于中小企業(yè)規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、信用狀況相對(duì)較差，銀行面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)較高。為了彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行會(huì)在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，對(duì)中小企業(yè)貸款加收一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，導(dǎo)致中小企業(yè)貸款利率上升。此外，市場(chǎng)資金供求關(guān)系也對(duì)中小企業(yè)貸款利率產(chǎn)生影響。當(dāng)市場(chǎng)資金緊張時(shí)，銀行可貸資金減少，為了優(yōu)化資金配置，銀行會(huì)優(yōu)先滿足大型企業(yè)的貸款需求，對(duì)于中小企業(yè)貸款則會(huì)提高利率，以篩選出信用較好、還款能力較強(qiáng)的企業(yè)。融資中間費(fèi)用高也是中小企業(yè)融資貴的重要表現(xiàn)。在融資過(guò)程中，中小企業(yè)需要支付多種中間費(fèi)用，如擔(dān)保費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、公證費(fèi)等。這些費(fèi)用雖然單筆金額可能不大，但累加起來(lái)卻成為中小企業(yè)融資的一項(xiàng)重要成本。以擔(dān)保費(fèi)為例，中小企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，由于缺乏抵押物或信用不足，往往需要借助擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)時(shí)，會(huì)收取一定比例的擔(dān)保費(fèi)，通常擔(dān)保費(fèi)率在2%-5%之間。對(duì)于融資規(guī)模較小的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一擔(dān)保費(fèi)用負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。某食品加工中小企業(yè)，申請(qǐng)100萬(wàn)元銀行貸款，擔(dān)保機(jī)構(gòu)收取了3%的擔(dān)保費(fèi)，即3萬(wàn)元。這3萬(wàn)元的擔(dān)保費(fèi)對(duì)于年利潤(rùn)僅50萬(wàn)元的企業(yè)來(lái)說(shuō)，占比達(dá)到6%，大大增加了企業(yè)的融資成本。評(píng)估費(fèi)也是中小企業(yè)融資過(guò)程中常見(jiàn)的中間費(fèi)用之一。銀行在審批貸款時(shí)，通常會(huì)要求中小企業(yè)對(duì)抵押物進(jìn)行評(píng)估，以確定抵押物的價(jià)值。評(píng)估機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的復(fù)雜程度、評(píng)估范圍等因素收取評(píng)估費(fèi)用，一般評(píng)估費(fèi)率在0.1%-0.5%之間。對(duì)于一些固定資產(chǎn)較多的中小企業(yè)，如制造業(yè)企業(yè)，評(píng)估費(fèi)用可能會(huì)相對(duì)較高。此外，審計(jì)費(fèi)、公證費(fèi)等費(fèi)用也會(huì)在一定程度上增加中小企業(yè)的融資成本。這些融資中間費(fèi)用不僅增加了中小企業(yè)的資金壓力，還降低了企業(yè)的融資效率，使得中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。3.2.3融資期限錯(cuò)配中小企業(yè)普遍存在融資期限錯(cuò)配問(wèn)題，即短期資金需求與長(zhǎng)期資金供給不匹配，以及長(zhǎng)期資金需求難以得到滿足。中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定了其資金需求具有短期性和頻繁性的特點(diǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，中小企業(yè)需要不斷采購(gòu)原材料、支付員工工資、繳納水電費(fèi)等，這些日常運(yùn)營(yíng)資金需求往往是短期的，通常在一年以內(nèi)。然而，中小企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款期限卻大多以短期貸款為主。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年，中小企業(yè)短期貸款占全部貸款的比例達(dá)到75%以上。這種短期貸款雖然能夠在一定程度上滿足中小企業(yè)的短期資金需求，但也存在諸多問(wèn)題。短期貸款的還款期限較短，中小企業(yè)需要在較短的時(shí)間內(nèi)籌集資金償還貸款，這增加了企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力。如果企業(yè)在貸款到期時(shí)無(wú)法及時(shí)籌集到足夠的資金，可能會(huì)面臨逾期還款的風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的信用記錄，進(jìn)而增加企業(yè)未來(lái)的融資難度。另一方面，中小企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資、技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目時(shí)，需要大量的長(zhǎng)期資金支持。這些長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目往往具有投資周期長(zhǎng)、回報(bào)慢的特點(diǎn)，需要穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金保障項(xiàng)目的順利進(jìn)行。然而，由于中小企業(yè)規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，對(duì)中小企業(yè)長(zhǎng)期貸款的審批較為嚴(yán)格，中小企業(yè)難以獲得足夠的長(zhǎng)期貸款。據(jù)調(diào)查，約有60%的中小企業(yè)表示在進(jìn)行長(zhǎng)期投資項(xiàng)目時(shí)，面臨長(zhǎng)期資金短缺的問(wèn)題。某科技型中小企業(yè)計(jì)劃投資建設(shè)一個(gè)研發(fā)中心，預(yù)計(jì)總投資5000萬(wàn)元，投資回收期為5年。在向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期貸款時(shí)，銀行以企業(yè)規(guī)模較小、盈利能力不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較高為由，僅批準(zhǔn)了1000萬(wàn)元的貸款額度，且貸款期限僅為3年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求。這使得企業(yè)不得不通過(guò)其他渠道籌集資金，如增加短期貸款、尋求民間借貸等，但這些方式不僅增加了企業(yè)的融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。融資期限錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3.3現(xiàn)有研究對(duì)融資困境成因的剖析3.3.1中小企業(yè)自身因素中小企業(yè)自身存在諸多問(wèn)題，嚴(yán)重制約了其融資能力。從企業(yè)規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)看，中小企業(yè)規(guī)模普遍較小，資產(chǎn)總量有限，業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄，這使得它們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，如原材料價(jià)格大幅上漲、市場(chǎng)需求突然下降等，中小企業(yè)往往難以承受沖擊，經(jīng)營(yíng)面臨困境，財(cái)務(wù)狀況惡化。某小型服裝加工企業(yè)，在疫情期間，由于訂單大幅減少，企業(yè)收入銳減，但仍需支付房租、員工工資等固定成本，導(dǎo)致資金鏈緊張，難以按時(shí)償還銀行貸款，信用評(píng)級(jí)下降，進(jìn)一步增加了后續(xù)融資的難度。這種高風(fēng)險(xiǎn)特征使得金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)放貸時(shí)格外謹(jǐn)慎，擔(dān)心貸款無(wú)法收回，從而提高貸款門檻，限制貸款額度。財(cái)務(wù)不規(guī)范和信息不對(duì)稱問(wèn)題在中小企業(yè)中也較為突出。許多中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員和規(guī)范的財(cái)務(wù)管理流程，財(cái)務(wù)報(bào)表編制不規(guī)范，數(shù)據(jù)真實(shí)性和準(zhǔn)確性難以保證。部分中小企業(yè)為了降低成本，甚至存在兩套賬的情況，一套用于內(nèi)部管理，一套用于應(yīng)付外部監(jiān)管和融資需求。這種財(cái)務(wù)不規(guī)范行為導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)難以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和償債能力，增加了信息獲取和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度。由于中小企業(yè)信息披露意識(shí)淡薄，信息透明度低，金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。金融機(jī)構(gòu)無(wú)法全面了解中小企業(yè)的真實(shí)情況，如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品質(zhì)量等，在貸款決策時(shí)面臨較高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)要求中小企業(yè)提供更多的擔(dān)?；虻盅何?，或者提高貸款利率，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)的融資成本和難度。中小企業(yè)信用等級(jí)低也是融資困難的重要原因之一。信用評(píng)級(jí)是金融機(jī)構(gòu)評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，信用等級(jí)越高，企業(yè)在融資時(shí)越容易獲得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持，融資成本也相對(duì)較低。然而，由于中小企業(yè)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、財(cái)務(wù)不規(guī)范等問(wèn)題，其信用評(píng)級(jí)普遍較低。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)中，信用等級(jí)在BBB級(jí)以下的占比超過(guò)70%。低信用等級(jí)使得中小企業(yè)在融資市場(chǎng)上處于劣勢(shì)地位，難以獲得銀行貸款、債券融資等正規(guī)融資渠道的支持。即使能夠獲得融資，也需要支付較高的融資成本，以彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。一些信用等級(jí)較低的中小企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，銀行可能會(huì)要求其提供額外的擔(dān)保措施，或者將貸款利率上浮30%-50%，這使得中小企業(yè)的融資成本大幅增加，進(jìn)一步加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。3.3.2金融機(jī)構(gòu)因素金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資過(guò)程中扮演著重要角色，然而，其風(fēng)險(xiǎn)偏好、服務(wù)成本和產(chǎn)品創(chuàng)新不足等問(wèn)題，在一定程度上加劇了中小企業(yè)融資困難。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生顯著影響。金融機(jī)構(gòu)作為盈利性組織，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中首要關(guān)注的是資金的安全性和收益性，通常具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的傾向。大型企業(yè)由于規(guī)模大、資產(chǎn)雄厚、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，在金融機(jī)構(gòu)眼中屬于優(yōu)質(zhì)客戶，金融機(jī)構(gòu)更愿意將資金投向大型企業(yè)，以確保貸款的安全性和獲得穩(wěn)定的收益。相比之下，中小企業(yè)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)放貸時(shí)面臨更高的違約風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中小企業(yè)的不良貸款率平均比大型企業(yè)高出3-5個(gè)百分點(diǎn)。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)往往對(duì)中小企業(yè)采取更為謹(jǐn)慎的貸款政策，提高貸款門檻，嚴(yán)格審查貸款條件，要求中小企業(yè)提供足額的抵押物、優(yōu)質(zhì)的擔(dān)保以及詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息等。這種風(fēng)險(xiǎn)偏好使得中小企業(yè)在融資過(guò)程中面臨重重困難，難以獲得金融機(jī)構(gòu)的青睞和支持。服務(wù)成本也是金融機(jī)構(gòu)在對(duì)待中小企業(yè)融資時(shí)考慮的重要因素。中小企業(yè)融資具有金額小、頻率高、時(shí)間急的特點(diǎn)，這使得金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的成本相對(duì)較高。與大型企業(yè)大額貸款相比，金融機(jī)構(gòu)在處理中小企業(yè)小額貸款時(shí)，需要進(jìn)行同樣繁瑣的貸前調(diào)查、信用評(píng)估、貸款審批等流程，耗費(fèi)的人力、物力和時(shí)間成本相差無(wú)幾，但收益卻相對(duì)較低。從貸前調(diào)查來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)需要深入了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)前景等多方面信息，由于中小企業(yè)信息不透明，調(diào)查難度較大，需要投入更多的精力和資源。在貸款審批環(huán)節(jié)，金融機(jī)構(gòu)為了控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中小企業(yè)的審批標(biāo)準(zhǔn)和流程與大型企業(yè)基本相同，這進(jìn)一步增加了審批成本。金融機(jī)構(gòu)還需要對(duì)中小企業(yè)貸款進(jìn)行貸后跟蹤和管理，以確保貸款資金的安全使用，這也需要投入一定的人力和物力。這些較高的服務(wù)成本使得金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)積極性不高，不愿意主動(dòng)拓展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足是制約中小企業(yè)融資的又一重要因素。隨著中小企業(yè)的快速發(fā)展，其融資需求日益多樣化和個(gè)性化，除了傳統(tǒng)的貸款需求外，還包括股權(quán)融資、債券融資、供應(yīng)鏈融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等多種創(chuàng)新型融資需求。然而，目前金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新相對(duì)滯后，難以滿足中小企業(yè)多樣化的融資需求。在金融產(chǎn)品方面，金融機(jī)構(gòu)的貸款產(chǎn)品大多以抵押、擔(dān)保貸款為主，針對(duì)中小企業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)的信用貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款等創(chuàng)新型產(chǎn)品較少，且這些創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和應(yīng)用力度不夠。在服務(wù)模式方面，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)流程和標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)固定，缺乏靈活性和針對(duì)性，難以根據(jù)中小企業(yè)的實(shí)際情況提供個(gè)性化的融資解決方案。一些科技型中小企業(yè)擁有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但由于缺乏固定資產(chǎn)抵押物，難以獲得銀行傳統(tǒng)的抵押貸款。雖然部分銀行推出了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款產(chǎn)品，但在實(shí)際操作中，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估難度大、價(jià)值波動(dòng)大、處置變現(xiàn)困難等問(wèn)題，銀行對(duì)這類貸款產(chǎn)品的審批較為謹(jǐn)慎，貸款額度和期限也受到較大限制，無(wú)法滿足企業(yè)的融資需求。3.3.3外部環(huán)境因素外部環(huán)境因素對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響，政策支持不足、信用擔(dān)保體系不完善以及金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，共同構(gòu)成了中小企業(yè)融資困境的外部制約因素。在政策支持方面，盡管政府已出臺(tái)一系列扶持中小企業(yè)融資的政策措施，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，仍存在諸多問(wèn)題。部分政策缺乏明確的實(shí)施細(xì)則和配套措施，導(dǎo)致政策難以落地生效。一些稅收優(yōu)惠政策雖然規(guī)定了中小企業(yè)可享受稅收減免，但對(duì)于減免的具體條件、申報(bào)流程等缺乏詳細(xì)說(shuō)明，使得企業(yè)在申請(qǐng)時(shí)無(wú)所適從，無(wú)法真正享受到政策紅利。政策執(zhí)行力度不夠也是一個(gè)突出問(wèn)題，部分地方政府和相關(guān)部門對(duì)中小企業(yè)融資政策的重視程度不足，在執(zhí)行過(guò)程中存在敷衍了事、推諉責(zé)任的現(xiàn)象，導(dǎo)致政策執(zhí)行效果大打折扣。此外，政策的針對(duì)性和精準(zhǔn)度有待提高，未能充分考慮不同行業(yè)、不同規(guī)模中小企業(yè)的差異化融資需求，一些政策對(duì)大型企業(yè)和中小企業(yè)一視同仁，無(wú)法有效滿足中小企業(yè)的特殊融資需求。信用擔(dān)保體系不完善嚴(yán)重制約了中小企業(yè)融資。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為連接中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的橋梁，在緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題上具有重要作用。然而，當(dāng)前我國(guó)信用擔(dān)保體系存在諸多缺陷。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量不足，且分布不均衡，一些地區(qū)的中小企業(yè)難以找到合適的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供擔(dān)保服務(wù)。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力有限，擔(dān)保能力不足，無(wú)法滿足中小企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資擔(dān)保需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)平均擔(dān)保放大倍數(shù)僅為3-5倍，遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平的10倍左右。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不完善，在擔(dān)保過(guò)程中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，而金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，這導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)過(guò)于謹(jǐn)慎，對(duì)中小企業(yè)的擔(dān)保條件要求苛刻，進(jìn)一步增加了中小企業(yè)的融資難度。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間的合作也不夠順暢，雙方在信息共享、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、擔(dān)保費(fèi)率等方面存在分歧，影響了擔(dān)保業(yè)務(wù)的高效開(kāi)展。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理也是中小企業(yè)融資困難的重要原因。我國(guó)金融市場(chǎng)以間接融資為主，銀行在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，直接融資市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后。這種金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得中小企業(yè)融資過(guò)度依賴銀行貸款，而銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，對(duì)中小企業(yè)貸款設(shè)置了較高的門檻，導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道狹窄。在直接融資市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市條件要求較高，中小企業(yè)大多難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資的難度較大。債券市場(chǎng)同樣存在對(duì)中小企業(yè)不利的情況，債券發(fā)行的審批程序復(fù)雜，對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)狀況等要求嚴(yán)格，中小企業(yè)由于自身規(guī)模和信用狀況的限制，難以在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券融資。此外，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等資本市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，投資機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，投資規(guī)模較小，且投資偏好傾向于高科技、高成長(zhǎng)性的企業(yè)，大部分中小企業(yè)難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的支持。四、基于博弈樹(shù)的融資困境實(shí)證分析4.1博弈模型構(gòu)建前的準(zhǔn)備4.1.1明確博弈參與主體在中小企業(yè)融資的復(fù)雜過(guò)程中，涉及多個(gè)利益相關(guān)方，這些參與主體之間的策略互動(dòng)和決策行為共同構(gòu)成了融資博弈的核心。其中，銀行、中小企業(yè)、政府以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)在融資博弈中扮演著關(guān)鍵角色。銀行作為金融體系的核心組成部分，掌控著大量的資金資源，是中小企業(yè)外部融資的主要來(lái)源之一。在融資博弈中，銀行的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)自身收益的最大化，同時(shí)確保資金的安全性和流動(dòng)性。為了達(dá)成這一目標(biāo)，銀行在面對(duì)中小企業(yè)的融資申請(qǐng)時(shí)，會(huì)綜合考量多種因素，如企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、還款能力以及抵押擔(dān)保情況等。銀行會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)審查流程，對(duì)中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，以此決定是否給予貸款以及貸款的額度、利率和期限等關(guān)鍵條款。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程中，銀行會(huì)參考企業(yè)的信用評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等多方面信息，以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，保障資金的安全回收。中小企業(yè)作為融資需求方，其主要目的是獲取足夠的資金，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新等方面的資金需求。在融資博弈中，中小企業(yè)需要根據(jù)自身的實(shí)際情況和發(fā)展戰(zhàn)略，選擇合適的融資渠道和融資方式。由于中小企業(yè)規(guī)模較小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、財(cái)務(wù)不規(guī)范等問(wèn)題，在與銀行的博弈中往往處于劣勢(shì)地位。中小企業(yè)需要努力提升自身的信用水平，規(guī)范財(cái)務(wù)管理，增強(qiáng)信息透明度，以提高在融資博弈中的競(jìng)爭(zhēng)力。某科技型中小企業(yè)，為了獲得銀行貸款，積極完善財(cái)務(wù)制度，引入專業(yè)的財(cái)務(wù)人員，定期進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，提高財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；同時(shí)，加強(qiáng)與銀行的溝通與合作，及時(shí)向銀行提供企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展規(guī)劃等信息，增強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)的信任。政府在中小企業(yè)融資博弈中發(fā)揮著重要的引導(dǎo)和支持作用。政府的目標(biāo)是促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)穩(wěn)定。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政府會(huì)制定一系列政策措施，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、信貸擔(dān)保等，來(lái)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。政府還會(huì)加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管，完善法律法規(guī)，營(yíng)造良好的融資環(huán)境，降低中小企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)政補(bǔ)貼方面，政府會(huì)對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)給予貸款貼息，降低企業(yè)的融資成本；在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償方面，政府會(huì)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，對(duì)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)發(fā)放貸款所產(chǎn)生的損失進(jìn)行一定比例的補(bǔ)償，提高金融機(jī)構(gòu)的積極性。擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為連接中小企業(yè)與銀行的橋梁，在融資博弈中起到了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和信用增級(jí)的作用。擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過(guò)為中小企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，增加了中小企業(yè)獲得銀行貸款的可能性。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要收益來(lái)源于擔(dān)保費(fèi)用，但同時(shí)也承擔(dān)著中小企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)。因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供擔(dān)保時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和評(píng)估，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、信用記錄等。擔(dān)保機(jī)構(gòu)還會(huì)要求中小企業(yè)提供反擔(dān)保措施，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。某擔(dān)保機(jī)構(gòu)在為一家中小企業(yè)提供擔(dān)保時(shí)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、管理團(tuán)隊(duì)等進(jìn)行了全面的調(diào)查和評(píng)估，同時(shí)要求企業(yè)提供房產(chǎn)作為反擔(dān)保抵押物，以確保在企業(yè)違約時(shí)能夠減少自身的損失。4.1.2設(shè)定博弈基本假設(shè)為了構(gòu)建嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜谫Y博弈模型，需要設(shè)定一系列合理的基本假設(shè)，以簡(jiǎn)化復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)情況，使模型更具可分析性和解釋力。假設(shè)博弈參與主體均為理性人，即銀行、中小企業(yè)、政府和擔(dān)保機(jī)構(gòu)在決策過(guò)程中，都會(huì)以自身利益最大化為目標(biāo)，充分考慮各種可能的策略及其帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，做出最優(yōu)的決策。在面對(duì)融資決策時(shí)，銀行會(huì)綜合評(píng)估貸款的風(fēng)險(xiǎn)和收益，選擇能夠使自身利潤(rùn)最大化的貸款策略；中小企業(yè)會(huì)根據(jù)自身的資金需求和融資成本，選擇最適合自己的融資方式和條件。這一假設(shè)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性經(jīng)濟(jì)人的基本假設(shè)，能夠?yàn)楹罄m(xù)的博弈分析提供理論基礎(chǔ)。信息不對(duì)稱是中小企業(yè)融資過(guò)程中普遍存在的問(wèn)題，因此假設(shè)在博弈過(guò)程中存在信息不對(duì)稱。中小企業(yè)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、還款能力等信息有著全面而準(zhǔn)確的了解，但銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于缺乏有效的信息獲取渠道和手段，難以完全掌握中小企業(yè)的真實(shí)情況。這種信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致銀行在貸款決策時(shí)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)，從而采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，提高貸款門檻；也可能導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)在提供擔(dān)保時(shí)要求更高的擔(dān)保費(fèi)用或更嚴(yán)格的反擔(dān)保措施。在實(shí)際情況中，中小企業(yè)可能會(huì)隱瞞一些不利信息，或者夸大自身的優(yōu)勢(shì)，使得銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)難以準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)該博弈為完全且完美信息動(dòng)態(tài)博弈。完全信息意味著每個(gè)參與主體都清楚地知道其他參與主體的策略空間、收益函數(shù)以及博弈的規(guī)則和流程等信息；完美信息則表示在博弈的每一個(gè)階段，每個(gè)參與主體都能觀察到之前所有參與主體的行動(dòng)。雖然在現(xiàn)實(shí)中，信息不對(duì)稱是常態(tài)，但為了便于分析和求解博弈模型，先假設(shè)信息是完全且完美的，后續(xù)再考慮信息不對(duì)稱對(duì)博弈結(jié)果的影響。在這種假設(shè)下，銀行在決定是否貸款時(shí)，能夠準(zhǔn)確了解中小企業(yè)的所有信息，包括企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、還款意愿等；中小企業(yè)在選擇融資策略時(shí)，也能清楚知道銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的反應(yīng)和可能采取的措施。假設(shè)中小企業(yè)的融資需求是剛性的，即中小企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或?qū)崿F(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，必須獲得一定數(shù)量的資金支持。這一假設(shè)反映了中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的迫切需求，使得中小企業(yè)在融資博弈中處于相對(duì)被動(dòng)的地位，更加注重獲取資金的可能性，而在一定程度上可能會(huì)接受較為苛刻的融資條件。某制造業(yè)中小企業(yè)，由于訂單量增加，需要購(gòu)置新的生產(chǎn)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但企業(yè)自身資金不足，因此必須通過(guò)外部融資來(lái)滿足這一需求。在這種情況下，企業(yè)可能會(huì)愿意接受銀行較高的貸款利率或擔(dān)保機(jī)構(gòu)較高的擔(dān)保費(fèi)用，以獲得所需的資金。4.1.3確定收益函數(shù)與策略空間在明確了博弈參與主體和基本假設(shè)后，構(gòu)建各參與主體的收益函數(shù)，確定其策略空間，是深入分析融資博弈的關(guān)鍵步驟。收益函數(shù)反映了各參與主體在不同策略組合下的收益情況，而策略空間則定義了各參與主體在博弈中可選擇的行動(dòng)方案集合。對(duì)于銀行而言，其收益主要來(lái)源于貸款利息收入、手續(xù)費(fèi)收入以及貸款本金的安全回收，同時(shí)需要考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的潛在損失。銀行的收益函數(shù)可以表示為：R_=rL-\theta(1-p)L-C。其中，R_表示銀行的收益，r表示貸款利率，L表示貸款金額，\theta表示貸款損失率，p表示中小企業(yè)按時(shí)還款的概率，C表示銀行的貸款審查和管理成本。在實(shí)際操作中，銀行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率水平、中小企業(yè)的信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果來(lái)確定貸款利率r。對(duì)于信用狀況良好、風(fēng)險(xiǎn)較低的中小企業(yè)，銀行可能會(huì)給予較低的貸款利率；而對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)，銀行則會(huì)提高貸款利率，以補(bǔ)償潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失。貸款損失率\theta則取決于中小企業(yè)的違約情況，如果中小企業(yè)違約，銀行將面臨貸款本金和利息的損失。銀行在審批貸款時(shí)，會(huì)通過(guò)對(duì)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析、信用評(píng)級(jí)、實(shí)地考察等方式來(lái)評(píng)估中小企業(yè)按時(shí)還款的概率p。貸款審查和管理成本C包括銀行在貸前調(diào)查、貸中審批、貸后管理等環(huán)節(jié)所花費(fèi)的人力、物力和時(shí)間成本。銀行的策略空間主要包括貸款和不貸款兩種選擇。當(dāng)銀行選擇貸款時(shí)，還需要進(jìn)一步確定貸款的額度、利率、期限等具體條款。在決定是否貸款時(shí)，銀行會(huì)綜合考慮中小企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、抵押擔(dān)保情況等因素。如果銀行認(rèn)為中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，還款能力較強(qiáng)，且貸款收益能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)和成本，那么銀行可能會(huì)選擇貸款，并根據(jù)企業(yè)的情況制定合理的貸款條款。反之，如果銀行認(rèn)為中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高，存在較大的違約可能性，或者貸款收益無(wú)法彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)和成本，那么銀行可能會(huì)選擇不貸款。中小企業(yè)的收益主要來(lái)源于利用融資金額進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的利潤(rùn)，同時(shí)需要考慮融資成本和違約成本。中小企業(yè)的收益函數(shù)可以表示為：R_{s}=\pi-rL-gL-D。其中，R_{s}表示中小企業(yè)的收益，\pi表示企業(yè)利用融資金額進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的利潤(rùn)，r表示貸款利率，L表示融資金額，g表示擔(dān)保費(fèi)率（如果有擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與），D表示違約成本。企業(yè)利用融資金額進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的利潤(rùn)\pi取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平、市場(chǎng)需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多種因素。如果企業(yè)能夠合理運(yùn)用融資金額，提高生產(chǎn)效率，拓展市場(chǎng)份額，那么企業(yè)的利潤(rùn)\pi可能會(huì)增加。貸款利率r和擔(dān)保費(fèi)率g是中小企業(yè)融資的直接成本，會(huì)直接影響企業(yè)的收益。違約成本D包括企業(yè)違約后需要承擔(dān)的法律責(zé)任、信用損失以及未來(lái)融資難度增加等方面的成本。如果企業(yè)違約，不僅需要償還貸款本金和利息，還可能會(huì)面臨法律訴訟，導(dǎo)致企業(yè)的聲譽(yù)受損，未來(lái)難以獲得其他金融機(jī)構(gòu)的融資支持。中小企業(yè)的策略空間包括申請(qǐng)貸款和不申請(qǐng)貸款兩種選擇。當(dāng)選擇申請(qǐng)貸款時(shí)，中小企業(yè)需要考慮是否提供真實(shí)的信息、是否接受銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出的條件等。在申請(qǐng)貸款時(shí)，中小企業(yè)可以選擇如實(shí)披露企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展前景等信息，以提高獲得貸款的可能性；也可以選擇隱瞞部分不利信息或夸大自身優(yōu)勢(shì)，但這可能會(huì)增加貸款審批的難度和違約的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)還需要根據(jù)自身的資金需求和融資成本，決定是否接受銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出的貸款利率、擔(dān)保費(fèi)率、還款期限等條件。如果中小企業(yè)認(rèn)為融資成本過(guò)高，或者條件過(guò)于苛刻，可能會(huì)選擇不接受，轉(zhuǎn)而尋求其他融資渠道。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收益主要來(lái)源于擔(dān)保費(fèi)用，同時(shí)需要承擔(dān)中小企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)損失。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收益函數(shù)可以表示為：R_{g}=gL-\theta(1-p)L。其中，R_{g}表示擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收益，g表示擔(dān)保費(fèi)率，L表示擔(dān)保金額，\theta表示擔(dān)保損失率，p表示中小企業(yè)按時(shí)還款的概率。擔(dān)保費(fèi)率g通常根據(jù)中小企業(yè)的信用狀況、風(fēng)險(xiǎn)程度以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素來(lái)確定。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)提高擔(dān)保費(fèi)率，以補(bǔ)償潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失。擔(dān)保損失率\theta則取決于中小企業(yè)的違約情況，如果中小企業(yè)違約，擔(dān)保機(jī)構(gòu)需要按照擔(dān)保合同的約定向銀行償還貸款本金和利息，從而遭受損失。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的策略空間包括提供擔(dān)保和不提供擔(dān)保兩種選擇。在決定是否提供擔(dān)保時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和評(píng)估，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、信用記錄等。如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)認(rèn)為中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，還款能力較強(qiáng)，且擔(dān)保收益能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，那么擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇提供擔(dān)保。反之，如果擔(dān)保機(jī)構(gòu)認(rèn)為中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高，存在較大的違約可能性，或者擔(dān)保收益無(wú)法彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，那么擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇不提供擔(dān)保。政府在中小企業(yè)融資博弈中的收益主要體現(xiàn)在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)穩(wěn)定等方面。政府的收益函數(shù)可以表示為：R_{g}=\alphaE+\betaJ-C_{p}。其中，R_{g}表示政府的收益，\alpha表示中小企業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)系數(shù)，E表示中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，\beta表示中小企業(yè)就業(yè)對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的貢獻(xiàn)系數(shù)，J表示中小企業(yè)提供的就業(yè)崗位數(shù)量，C_{p}表示政府為支持中小企業(yè)融資所付出的政策成本，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)取Ｕㄟ^(guò)制定一系列政策措施，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、信貸擔(dān)保等，來(lái)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。這些政策措施會(huì)產(chǎn)生一定的政策成本C_{p}，但如果能夠有效地促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出E和就業(yè)崗位數(shù)量J，那么政府的收益R_{g}將會(huì)增加。政府的策略空間包括制定支持政策和不制定支持政策兩種選擇。當(dāng)選擇制定支持政策時(shí)，政府可以采取多種具體措施，如提供財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、完善信用擔(dān)保體系等。政府會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、中小企業(yè)的需求以及財(cái)政預(yù)算等因素來(lái)制定相應(yīng)的政策措施。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、中小企業(yè)融資困難較為突出時(shí)，政府可能會(huì)加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，出臺(tái)更多的優(yōu)惠政策；而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好、中小企業(yè)融資環(huán)境相對(duì)寬松時(shí)，政府可能會(huì)適當(dāng)調(diào)整政策力度。4.2銀行與中小企業(yè)的融資博弈模型4.2.1構(gòu)建博弈樹(shù)結(jié)構(gòu)在中小企業(yè)融資過(guò)程中，銀行與中小企業(yè)之間的互動(dòng)構(gòu)成了一個(gè)復(fù)雜的博弈場(chǎng)景。為了深入分析這一過(guò)程，構(gòu)建一個(gè)基于完全且完美信息動(dòng)態(tài)博弈的博弈樹(shù)模型。該模型以中小企業(yè)申請(qǐng)貸款為起點(diǎn)，全面展示了雙方在融資過(guò)程中的策略選擇和收益情況。中小企業(yè)作為融資需求方，首先面臨是否向銀行申請(qǐng)貸款的決策。若選擇不申請(qǐng)貸款，博弈過(guò)程即刻結(jié)束，此時(shí)中小企業(yè)無(wú)法獲得所需資金以支持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)張發(fā)展等活動(dòng)，收益為0；銀行也未發(fā)生任何資金借貸行為，收益同樣為0。若中小企業(yè)選擇申請(qǐng)貸款，銀行作為資金供給方，隨即進(jìn)入決策環(huán)節(jié)。銀行需要綜合考慮多種因素，如中小企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、抵押擔(dān)保情況等，來(lái)決定是否批準(zhǔn)貸款。若銀行拒絕貸款，中小企業(yè)的融資計(jì)劃受阻，無(wú)法獲得資金，收益仍為0；銀行雖避免了可能的貸款風(fēng)險(xiǎn)，但也失去了通過(guò)發(fā)放貸款獲取利息收入的機(jī)會(huì)，收益亦為0。若銀行批準(zhǔn)貸款，博弈進(jìn)入下一個(gè)關(guān)鍵階段，此時(shí)中小企業(yè)需要決定是否按時(shí)還款。若中小企業(yè)按時(shí)還款，銀行將成功收回貸款本金，并獲得約定的利息收入，實(shí)現(xiàn)正收益；中小企業(yè)通過(guò)合理運(yùn)用貸款資金，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展，獲得了利用融資金額進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)，扣除貸款利息和其他相關(guān)成本后，也實(shí)現(xiàn)了正收益。假設(shè)銀行的貸款收益為rL（r為貸款利率，L為貸款金額），扣除貸款審查和管理成本C后，銀行的實(shí)際收益為rL-C；中小企業(yè)利用貸款獲得的利潤(rùn)為\pi，扣除貸款利息rL和其他融資成本gL（若有擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與，g為擔(dān)保費(fèi)率）后，中小企業(yè)的實(shí)際收益為\pi-rL-gL。若中小企業(yè)選擇違約不還款，銀行將遭受重大損失，不僅無(wú)法收回貸款本金，還可能面臨一系列的追討成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)；中小企業(yè)雖暫時(shí)獲得了貸款資金，但因違約行為將承擔(dān)嚴(yán)重的后果，包括法律責(zé)任、信用損失以及未來(lái)融資難度大幅增加等。假設(shè)銀行的損失為貸款本金L加上追討成本D，即L+D；中小企業(yè)違約獲得的收益為貸款資金L，但同時(shí)需要承擔(dān)違約成本D'（包括法律訴訟費(fèi)用、信用評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致的未來(lái)融資成本增加等），實(shí)際收益為L(zhǎng)-D'。通常情況下，違約成本D'遠(yuǎn)大于貸款利息rL，以體現(xiàn)違約行為的嚴(yán)重后果。通過(guò)上述博弈樹(shù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，可以清晰地看到銀行與中小企業(yè)在融資過(guò)程中的決策順序、策略選擇以及不同策略組合下雙方的收益情況，為后續(xù)的策略分析和均衡求解奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。4.2.2基于博弈樹(shù)的策略分析與均衡求解在構(gòu)建的銀行與中小企業(yè)融資博弈樹(shù)基礎(chǔ)上，運(yùn)用逆向歸納法進(jìn)行深入的策略分析與均衡求解，以揭示雙方在不同情況下的最優(yōu)決策邏輯。從博弈樹(shù)的終端節(jié)點(diǎn)開(kāi)始分析，當(dāng)銀行批準(zhǔn)貸款后，中小企業(yè)面臨按時(shí)還款和違約不還款兩種策略選擇。此時(shí)，中小企業(yè)的決策關(guān)鍵在于比較按時(shí)還款和違約不還款兩種情況下的收益大小。若按時(shí)還款的收益\pi-rL-gL大于違約不還款的收益L-D'，即\pi-rL-gL>L-D'，中小企業(yè)從自身利益最大化的角度出發(fā)，會(huì)理性地選擇按時(shí)還款。這意味著在這種情況下，中小企業(yè)通過(guò)合理運(yùn)用貸款資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的利潤(rùn)，在扣除貸款利息和其他融資成本后，仍然大于違約所帶來(lái)的短期資金收益減去違約成本后的剩余收益。反之，若\pi-rL-gL<L-D'，中小企業(yè)可能會(huì)選擇違約不還款。然而，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，違約成本D'通常是非常高的，包括法律訴訟費(fèi)用、信用評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致的未來(lái)融資成本大幅增加以及企業(yè)聲譽(yù)受損等多方面的損失。這些成本不僅會(huì)對(duì)中小企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，還會(huì)嚴(yán)重制約企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，中小企業(yè)違約不還款往往并非最優(yōu)選擇。銀行在決策是否批準(zhǔn)貸款時(shí)，會(huì)充分考慮中小企業(yè)按時(shí)還款的概率以及自身的收益情況。銀行會(huì)對(duì)中小企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性等多方面進(jìn)行綜合評(píng)估，以預(yù)測(cè)中小企業(yè)按時(shí)還款的可能性。假設(shè)銀行評(píng)估中小企業(yè)按時(shí)還款的概率為p，違約的概率則為1-p。銀行批準(zhǔn)貸款的預(yù)期收益為p(rL-C)-(1-p)(L+D)，拒絕貸款的收益為0。當(dāng)p(rL-C)-(1-p)(L+D)>0時(shí)，銀行從自身利益最大化的角度考慮，會(huì)選擇批準(zhǔn)貸款。這表明銀行預(yù)期通過(guò)批準(zhǔn)貸款，在考慮到中小企業(yè)按時(shí)還款的概率和違約概率的情況下，所獲得的收益大于拒絕貸款的收益。銀行在做出決策前，會(huì)仔細(xì)權(quán)衡貸款收益與風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用狀況良好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、財(cái)務(wù)狀況健康的中小企業(yè)，銀行評(píng)估其按時(shí)還款的概率較高，認(rèn)為貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，批準(zhǔn)貸款的可能性就較大。反之，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)，銀行可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心貸款無(wú)法收回而選擇拒絕貸款。通過(guò)逆向歸納法分析，最終得到的納什均衡結(jié)果是：若中小企業(yè)按時(shí)還款