一、一部有實(shí)踐基礎(chǔ)的專(zhuān)著小友沈建光博士最近率領(lǐng)其團(tuán)隊(duì)就穩(wěn)定幣撰寫(xiě)了一部專(zhuān)著，約我作序。恰好我最近也在研究這個(gè)問(wèn)題，于是欣然應(yīng)允。我之欣然應(yīng)允，絕非因?yàn)槲以谶@個(gè)領(lǐng)域有專(zhuān)深的研究和獨(dú)到的見(jiàn)解，相反，恰恰是因?yàn)?，?duì)于穩(wěn)定幣等等，雖然幾年來(lái)也頗讀過(guò)幾本書(shū)和文章，但心中總是沒(méi)有把握。在我看來(lái)，要真正理解并深入研究穩(wěn)定幣之類(lèi)加密貨幣，至少需要兩方面的專(zhuān)門(mén)知識(shí)的結(jié)合：一方面涉及技術(shù)層面，包括對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)、分布式賬本、新金融基礎(chǔ)設(shè)施的精深理解；另一方面涉及社會(huì)層面，包括對(duì)貨幣、金融的發(fā)展歷史及其本質(zhì)的理解，以及貨幣、金融的全面的社會(huì)影響。當(dāng)然，這兩個(gè)方面置于一體，就產(chǎn)生了第三方面的問(wèn)題，就是技術(shù)發(fā)展與社會(huì)需求之間的契合關(guān)系等等。對(duì)照以上三個(gè)維度，我自揣對(duì)貨幣金融的社會(huì)屬性有所體悟，但是，對(duì)于作為穩(wěn)定幣之技術(shù)基礎(chǔ)的區(qū)塊鏈等等的知識(shí)，我雖然一直在加緊“惡補(bǔ)”，但總覺(jué)得至多只達(dá)到小學(xué)的水平，不敢妄加評(píng)論；至于穩(wěn)定幣可能帶來(lái)的社會(huì)革命，更覺(jué)得深不可測(cè)，不敢置喙。因此，我一直希望能讀到一部既覆蓋以上各領(lǐng)域，又具有歷史感的專(zhuān)著。故此，當(dāng)建光博士將其新著《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》交給我時(shí)，頗有點(diǎn)“終于等到了”的感覺(jué)。建光博士是我國(guó)中青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者的翹楚。他先后在復(fù)旦大學(xué)、赫爾辛基大學(xué)和麻省理工學(xué)院等國(guó)內(nèi)外名校受過(guò)良好的經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)的訓(xùn)練。從業(yè)以后，先后在歐洲央行、國(guó)際貨幣基金、芬蘭銀行、中金公司、瑞穗證券等國(guó)內(nèi)外頭部金融機(jī)構(gòu)從事研究或擔(dān)任研究主管。目前，他是京東集團(tuán)副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。這些經(jīng)歷，使得他的理論和實(shí)踐水平均居上乘。特別重要的是，他目前任職的京東集團(tuán)，是中國(guó)最成功，也是規(guī)模最大的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，以科技驅(qū)動(dòng)為動(dòng)能的大型綜合性科技零售集團(tuán)之一。這種工作環(huán)境，使他得以切近地觀察和分析供應(yīng)鏈、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、穩(wěn)定幣等金融科技的產(chǎn)生和發(fā)展，得以切近地對(duì)最現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)、貨幣和金融問(wèn)題展開(kāi)深入研究。正因?yàn)橛羞@些強(qiáng)固的實(shí)踐基礎(chǔ)，自從互聯(lián)網(wǎng)金融興盛以來(lái)，建光及其團(tuán)隊(duì)便發(fā)表了大量極有見(jiàn)地的“接地氣”研究成果，引起學(xué)界廣泛關(guān)注；在今年以來(lái)新一輪“比特幣”和“穩(wěn)定幣”討論的熱潮中，他們更是連續(xù)發(fā)表了一系列精彩論述。我始終關(guān)注并跟蹤著他們的研究動(dòng)態(tài)，如今，這些研究成果被集結(jié)成為一部專(zhuān)著，我當(dāng)然不愿錯(cuò)當(dāng)然，借助為建光的專(zhuān)著作序之機(jī)，我也有若干基于傳統(tǒng)貨幣理論而生發(fā)的看法也想一并寫(xiě)下，求教于學(xué)術(shù)界的同仁們。二、《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》概覽《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》堪稱(chēng)小百科全書(shū)。它首先給出了一個(gè)關(guān)于穩(wěn)定幣的定義：穩(wěn)定幣是加密資產(chǎn)、央行數(shù)字貨幣、第三方支付以及貨幣市場(chǎng)共同基金的綜合體。它在技術(shù)上依托于加密資產(chǎn)采用的區(qū)塊鏈和分布式賬本等技術(shù)，具有去中心化交易的屬性；在形式上與央行數(shù)字貨幣一樣，都在推動(dòng)法定貨幣的代幣化進(jìn)程；在功能上主要履行與第三方支付類(lèi)似的功能；在價(jià)值上則具備與貨幣市場(chǎng)共同基金類(lèi)似的價(jià)值穩(wěn)定特性。這些功能的聚集賦予穩(wěn)定幣獨(dú)特的市場(chǎng)定位，也打開(kāi)了穩(wěn)定幣的應(yīng)用場(chǎng)景。我認(rèn)為，這一定義，是迄今為止我所見(jiàn)到最接近完善者，從而也成從章節(jié)的安排上，我們更可以清楚地看出本書(shū)的全面性，它順次探討了穩(wěn)定幣的起源與業(yè)務(wù)模式；穩(wěn)定幣的職能與金融屬性；從邊緣創(chuàng)新邁向全球金融基礎(chǔ)設(shè)施；應(yīng)用場(chǎng)景從鏈上和鏈下雙向延伸；產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋公鏈；資產(chǎn)和合規(guī)全鏈條；風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)在發(fā)展中逐漸清晰；在合規(guī)與創(chuàng)新之間尋求平衡；全球穩(wěn)定幣監(jiān)管五大支柱；穩(wěn)定幣發(fā)展的未來(lái)圖景；美元穩(wěn)定幣是美元的加法還是減法；人民幣穩(wěn)定幣是人民幣國(guó)際化的新抓手，等等。顯然，如此這般探討下來(lái)，我們可以得到關(guān)于穩(wěn)定幣的全面的知識(shí)體系。作為金融研究者，我比較關(guān)注穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣之間的異同。這當(dāng)然是因?yàn)椋涸谖覀冞@里，有關(guān)部門(mén)明確禁止了對(duì)比特幣的開(kāi)發(fā)和交易，同時(shí)，我們的央行數(shù)字貨幣推廣已有時(shí)日，但惜乎推進(jìn)速度不快。相反，在大洋彼岸，那里明確將比特幣列為政府資產(chǎn)，且通過(guò)了一個(gè)促進(jìn)穩(wěn)定幣發(fā)展的法案，與此同時(shí)，那里的監(jiān)管當(dāng)局明確表示，不會(huì)發(fā)展央行數(shù)字貨幣。這兩個(gè)世界上最大的國(guó)家在發(fā)展加密貨幣方面走了截然不同的道路，個(gè)中緣由、利弊得失、以及未來(lái)的可能發(fā)展方向，都給予研究者極大的吸對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，《穩(wěn)定幣》也給了清晰的分析和回答。作者首先指出了兩者的共同點(diǎn)：穩(wěn)定幣是將法定貨幣代幣化后轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易的，與CBDC（央行數(shù)字貨幣）類(lèi)似，只是改變了貨幣的形態(tài)，提高法定貨幣的流通和交易效率，并沒(méi)有創(chuàng)造新的貨幣。但是，區(qū)別也是顯著的。穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣的主要區(qū)別在于：二者的發(fā)行主體不同，法償性效力存在差異。央行數(shù)字貨幣是各國(guó)央行推出的法幣代幣化，是基礎(chǔ)貨幣的數(shù)字化版本。而法幣穩(wěn)定幣是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)推進(jìn)的法幣代幣化，其商業(yè)邏輯并非建立在法償強(qiáng)制或國(guó)家信用之上，而是依賴(lài)于市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人資金管理能力、兌付履約能力及合規(guī)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的信任。因此，穩(wěn)定幣的接受范圍是由市場(chǎng)主體自主決定的，如果發(fā)行人破產(chǎn)，持有人仍會(huì)面臨無(wú)法贖回穩(wěn)定幣的可能。央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣的第二個(gè)區(qū)別是底層技術(shù)不同。當(dāng)前各國(guó)央行測(cè)試的央行數(shù)字貨幣，主體技術(shù)架構(gòu)還是集中式的賬戶體系，只是在局部環(huán)節(jié)使用了私有鏈/聯(lián)盟鏈和分布式賬本技術(shù)，央行仍是中心的控制和結(jié)算人。而穩(wěn)定幣的底層技術(shù)包括區(qū)塊鏈公鏈和智能合約技術(shù)，公鏈的去中心化特性使穩(wěn)定幣的交易可以在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)之間直接進(jìn)行，無(wú)須經(jīng)過(guò)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)或第三方清算機(jī)構(gòu)。因此，穩(wěn)定幣在支付上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，跨境支付也可以實(shí)現(xiàn)“支付即結(jié)算”，最長(zhǎng)結(jié)算時(shí)間不會(huì)超過(guò)1個(gè)小時(shí)，很多高性能區(qū)塊鏈發(fā)送穩(wěn)定幣的平均成本不到1美元。在分析了以上異同的基礎(chǔ)上，作者似乎給出了這樣的預(yù)測(cè)：隨著時(shí)間的推移，穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣終會(huì)有相互融合的一天。然而，究竟如何三、需要加強(qiáng)對(duì)“貨幣”自身的研究如果說(shuō)《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》的內(nèi)容上還須有所補(bǔ)充的話，對(duì)于“貨幣”自身的討論，肯定是首選。（一）需要有一個(gè)關(guān)于貨幣的定義客觀地說(shuō)，如今，恐怕任何人都無(wú)法提供一個(gè)讓大家普遍接受的貨幣定義。按照馬克思的研究，貨幣是“固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品”。這一定義的精髓是“一般等價(jià)物”，就是說(shuō)，貨幣是其他一切商品的定價(jià)標(biāo)尺和交易中介；至于貨幣“特殊商品”的定位，則顯然需要與時(shí)俱進(jìn)，因?yàn)樯唐坟泿旁缫淹顺鰵v史舞臺(tái)。我以為，“一般等價(jià)物”凸顯的是貨幣的計(jì)價(jià)和支付清算功能，這應(yīng)當(dāng)成為我們研究所有貨幣金融問(wèn)題的基本方歷史上，凱恩斯對(duì)貨幣問(wèn)題的研究也有很大貢獻(xiàn)，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，凱恩斯系統(tǒng)地討論了存款作為貨幣的存在形式問(wèn)題。而且，他指出：現(xiàn)實(shí)中，是貸款創(chuàng)造存款，且大多數(shù)的支付清算都是通過(guò)存款在銀行賬戶間“劃轉(zhuǎn)”而實(shí)現(xiàn)的。由于存款是貨幣，且存款是商業(yè)銀行的創(chuàng)造物，所以我們國(guó)家在推行央行數(shù)字貨幣的過(guò)程中，提出最多不同意見(jiàn)的當(dāng)屬商業(yè)銀行，因?yàn)椋胄袛?shù)字貨幣ToC的構(gòu)造機(jī)制，沖擊了商業(yè)銀行通過(guò)貸款創(chuàng)造存款的機(jī)制，進(jìn)而削弱了商業(yè)銀行存在的根基。第二，提出了“內(nèi)生貨幣”的概念。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有一個(gè)永恒的命題，就是“貨幣究竟有沒(méi)有用”。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，向來(lái)有貨幣“外生”和“內(nèi)生”兩派觀點(diǎn)——如果確認(rèn)貨幣是“外生的”，則貨幣“無(wú)用”，其供給的增減主要影響物價(jià)；反之，如果確認(rèn)貨幣是“內(nèi)生的”，就認(rèn)為貨幣是“有用”的，因?yàn)樨泿攀峭ㄟ^(guò)“貸款-存款”的過(guò)程創(chuàng)造出來(lái)的，而貸款顯然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著極大的影響，它們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率和物價(jià)都有全面影響。換言之，“內(nèi)生貨幣”的理論構(gòu)成當(dāng)代央行宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)，這個(gè)基礎(chǔ)也出自凱恩斯的研究。第三，凱恩斯是黃金非貨幣化的擁躉，他主張貨幣應(yīng)當(dāng)“可管理”，其概念也應(yīng)不斷抽象化，這表現(xiàn)在他對(duì)貨幣的定義：“計(jì)算貨幣，即債務(wù)、價(jià)格，一般購(gòu)買(mǎi)力所賴(lài)以表現(xiàn)的計(jì)算貨幣，是貨幣理論的基本概念?！边€有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克，也對(duì)貨幣的研究做出過(guò)重大貢獻(xiàn)，且對(duì)如今加密貨幣頻出的現(xiàn)象給出了很有前瞻性和針對(duì)性的研究。這位“貨幣非國(guó)家化”理論的最早提出者認(rèn)為：無(wú)論是誰(shuí)，都能發(fā)行貨幣，關(guān)鍵在于是否有人接受。只要有人接受，發(fā)行的東西就是貨幣。這一定義，凸顯了貨幣作為信用的本質(zhì)。在他看來(lái)，沒(méi)有必要在貨幣與非貨幣之間做出非常清晰的區(qū)分，需要研究的是被市場(chǎng)接受程度不等的一系列物品，如同我們?cè)谪泿殴┙o統(tǒng)計(jì)上依流動(dòng)性高低而排出M0、M1、M2的序列一樣，這一系列的物品被市場(chǎng)接受的程度會(huì)從高水平向較低水平遞減，一直減至那些不大家不妨掩卷細(xì)思：從功能上說(shuō)，傳統(tǒng)體制下的糧票和各種票證，現(xiàn)在我們時(shí)時(shí)處處都會(huì)遇到的各色“積分”，在一定程度上和一定范圍內(nèi)都發(fā)揮了貨幣的功能，這種現(xiàn)象如此普遍地存在，意味著我們大家都參與了前幾年被熱議的《現(xiàn)代貨幣理論》一書(shū)中，也有一段十分簡(jiǎn)潔、但可能更值得關(guān)注的對(duì)貨幣的定義：“貨幣是一般的、具有代表性的記賬單位?！边@個(gè)定義之所以值得特別關(guān)注，是因?yàn)樵谶@里，貨幣被抽去了任何的物理形式，僅僅留下了“記賬單位”的抽象概念。正是這種抽象，為貨以上對(duì)幾種貨幣學(xué)說(shuō)進(jìn)行簡(jiǎn)單回顧，是想說(shuō)明一個(gè)道理：貨幣及其創(chuàng)造并不神秘。揭開(kāi)神秘的面紗，穩(wěn)定幣和“幣圈”的諸多問(wèn)題便可迎刃而解。當(dāng)然，作為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究者，我在各種非中心化的“貨幣”，特別是在穩(wěn)定幣的發(fā)展中，看到了貨幣消亡的技術(shù)基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)路徑。竊以為，如果《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》增加一部分對(duì)于貨幣有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，穩(wěn)定幣是一種超主權(quán)貨幣，會(huì)對(duì)我們的貨幣主權(quán)形成侵犯。我不認(rèn)同這種看法，通讀《穩(wěn)定幣：重塑全球金融新秩序》，感我們認(rèn)為：貨幣作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其本質(zhì)是國(guó)家主權(quán)，這是貨幣的根本屬性。只要這個(gè)世界還是由主權(quán)國(guó)家構(gòu)成，貨幣的主權(quán)屬性便不會(huì)被消滅，就不會(huì)有“超主權(quán)貨幣”存在。近年來(lái)，在貨幣方面固然有很多新的技術(shù)創(chuàng)新，但是都繞不過(guò)這個(gè)主權(quán)的規(guī)定。大家都看重穩(wěn)定幣的跨境支支付的背后有一個(gè)不同種貨幣之間的匯兌問(wèn)題，大多數(shù)的研究或者善意地忽略，或者語(yǔ)焉不詳。這種狀況其實(shí)清除地告訴我們：論及跨境支付，貨幣之間的匯兌問(wèn)題是無(wú)論如何也繞不過(guò)去的。舉例說(shuō)，無(wú)論美國(guó)發(fā)行技術(shù)多么先進(jìn)的“幣”種，都不能直接用之購(gòu)買(mǎi)中國(guó)的產(chǎn)品和服務(wù)，也都邁不過(guò)“匯兌”這個(gè)柵欄；貨幣作為國(guó)家的主權(quán)載體之一，于此表現(xiàn)得非常清楚。說(shuō)到根本上，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)主要有二：一是課稅權(quán)，二是發(fā)鈔權(quán)。這兩項(xiàng)權(quán)利是不能讓渡的，失卻任何一項(xiàng)，那就“國(guó)將不國(guó)”了。當(dāng)然，問(wèn)題還有復(fù)雜之處。我們反復(fù)指出：穩(wěn)定幣的主要功能就是支付清算，而支付清算又是貨幣的基本功能，從這個(gè)意義上說(shuō)，穩(wěn)定幣對(duì)各國(guó)主權(quán)貨幣制度是有沖擊的。前文說(shuō)過(guò)，我國(guó)的業(yè)界和研究界過(guò)去不關(guān)注支付清算功能，所以很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我們的貨幣當(dāng)局只在乎并嚴(yán)格管理兩類(lèi)事務(wù)：一是資金池，因?yàn)橛辛速Y金池就是商業(yè)銀行，就須按照銀行來(lái)監(jiān)管；二是可分割、可連續(xù)交易的借據(jù)，具備這個(gè)特點(diǎn)的借據(jù)就被定義為證券，也須進(jìn)入監(jiān)管范圍。但是，很多人都沒(méi)有想到，支付寶和微信支付僅僅憑借支付清算功能，就大規(guī)模切入了貨幣領(lǐng)域，并對(duì)傳統(tǒng)的支付體系產(chǎn)生了極大的影響?？梢哉f(shuō)，我們后來(lái)的一系列清理整頓活動(dòng)，乃至央行數(shù)字貨幣的推出，都是為了應(yīng)對(duì)這種情形的。在這個(gè)意義上，穩(wěn)定幣究竟在多大程度上會(huì)損害一國(guó)的貨幣主權(quán)，它是否構(gòu)成走向超主權(quán)貨幣的必要環(huán)穩(wěn)定幣是非常復(fù)雜的新事物，因此，對(duì)于它們的研究，我們或許還可以開(kāi)辟另一個(gè)視角，這就是貨幣的分層問(wèn)題。分層次研究貨幣問(wèn)題，是馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)?！顿Y本論》的第二、三卷用了大量的篇幅研究了金屬貨幣、商業(yè)票據(jù)和紙幣的混合流通問(wèn)題，討論票據(jù)清算所同商業(yè)票據(jù)這種“真正的商業(yè)貨幣”的關(guān)系。這些研究，為我們提供了一個(gè)分層研究貨幣問(wèn)題的方法論，自然地，這也是我們研究穩(wěn)定幣不可或缺的內(nèi)容之一。貨幣從來(lái)都是分層的，比如，按M0、M1、M2等次序排列并定期公布的央行貨幣供給統(tǒng)計(jì)，便是一個(gè)以流動(dòng)性差別為標(biāo)準(zhǔn)排列的分層貨幣統(tǒng)計(jì)體系。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，使得貨幣形式日趨復(fù)雜，使得貨幣的“分層”也日益復(fù)雜。這就是金融學(xué)界將“金融”稱(chēng)為“上層建筑”的原因之一。無(wú)論如何分層，居于最底層的都是那種“無(wú)交易對(duì)手方”的資產(chǎn)。這指的是其價(jià)值在體系外自行決定，構(gòu)成一切交易的最終結(jié)算手段，不存在任何交易風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。比如曾經(jīng)的黃金、現(xiàn)在的美元和人民幣，它們的價(jià)值是自行決定，其他貨幣則都是它的“借據(jù)”。在金本位下，第一層是金和銀，第二層是商業(yè)銀行發(fā)的匯票、其他票據(jù)等；它們各自發(fā)揮著不同的作用。在央行體制下，中央銀行是發(fā)行的銀行、政府的銀行、銀行的銀行，因而它排他地壟斷著底層貨幣