基于因子分析探究創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的關(guān)鍵影響因素一、引言1.1研究背景在信息技術(shù)迅速發(fā)展的今天，信息技術(shù)類上市公司在創(chuàng)業(yè)板中占據(jù)著舉足輕重的地位。創(chuàng)業(yè)板作為我國資本市場的重要組成部分，為新興的信息技術(shù)企業(yè)提供了重要的融資渠道，推動了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。自2009年創(chuàng)業(yè)板開板以來，尤其是注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板已然成為新一代信息技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新成長的“沃土”。截至目前，已有285家新一代信息技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值近2.35萬億元，覆蓋信息網(wǎng)絡(luò)、高性能集成電路、新興軟件和新型信息技術(shù)服務、互聯(lián)網(wǎng)與云計算大數(shù)據(jù)服務等多個細分領(lǐng)域。這些企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上呈現(xiàn)出明顯的集聚效應，創(chuàng)新能力也較為突出。從2019年至2021年，創(chuàng)業(yè)板新一代信息技術(shù)企業(yè)平均營業(yè)收入增長率分別為15.30%、12.40%、37.39%，即便受到疫情影響，過去三年的復合年增長率仍達13.43%，其中2021年實現(xiàn)營業(yè)收入6065.98億元，同比大幅增長。在通信領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板集聚了該行業(yè)四成以上的上市公司，覆蓋從通信器件、通信設(shè)備到實際應用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，包含物聯(lián)網(wǎng)、IDC、云計算等各個細分行業(yè)，相關(guān)企業(yè)通過產(chǎn)品和應用革新不斷推動基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)的升級和演進。盡管創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司發(fā)展態(tài)勢良好，但不可忽視的是，這類企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著諸多經(jīng)營風險。信息技術(shù)行業(yè)具有技術(shù)更新?lián)Q代快、市場競爭激烈、研發(fā)投入大等特點，使得企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨著技術(shù)風險、市場風險、財務風險等多種風險因素。例如，技術(shù)創(chuàng)新是信息技術(shù)類企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，但技術(shù)研發(fā)存在著不確定性，一旦研發(fā)失敗或技術(shù)落后，企業(yè)可能面臨市場份額下降、盈利能力減弱等風險。以曾經(jīng)輝煌一時的摩托羅拉公司為例，由于未能及時跟上智能手機技術(shù)的發(fā)展潮流，從行業(yè)巨頭逐漸走向衰落。市場競爭方面，信息技術(shù)市場競爭異常激烈，新進入者不斷涌現(xiàn)，企業(yè)需要不斷投入大量資源進行市場拓展和客戶維護，否則很容易失去市場份額。財務風險也是信息技術(shù)類企業(yè)面臨的重要風險之一，由于這類企業(yè)通常需要大量的研發(fā)投入和固定資產(chǎn)投資，資金壓力較大，如果資金鏈斷裂，企業(yè)將面臨嚴重的生存危機。經(jīng)營風險對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的影響深遠。經(jīng)營風險可能導致企業(yè)盈利能力下降，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。如一些企業(yè)因經(jīng)營風險導致利潤下滑，甚至出現(xiàn)虧損，進而影響企業(yè)的研發(fā)投入和市場拓展能力，形成惡性循環(huán)。經(jīng)營風險還可能引發(fā)企業(yè)的財務危機，增加企業(yè)的破產(chǎn)風險。若企業(yè)無法有效應對經(jīng)營風險，可能會導致債務違約、資金鏈斷裂等問題，最終走向破產(chǎn)。經(jīng)營風險也會影響投資者的信心，導致股價波動，損害投資者利益。因此，對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的影響因素進行深入研究具有重要的現(xiàn)實意義。1.2研究目的與意義本研究旨在通過因子分析等方法，深入剖析創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的影響因素，識別出關(guān)鍵風險因子，從而為企業(yè)管理層提供針對性的風險管理策略，幫助其制定合理的經(jīng)營決策，降低經(jīng)營風險，提高企業(yè)的抗風險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。對于投資者而言，本研究的結(jié)果能夠為其投資決策提供參考，使其更準確地評估創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的投資價值和風險水平，從而做出明智的投資選擇，避免因信息不對稱而導致的投資損失。從理論意義來看，對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險影響因素的研究，有助于豐富和完善企業(yè)經(jīng)營風險理論體系。目前，雖然已有眾多關(guān)于企業(yè)經(jīng)營風險的研究，但針對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司這一特定群體的研究還相對較少。本研究通過對該類企業(yè)經(jīng)營風險影響因素的深入分析，能夠為相關(guān)理論的發(fā)展提供實證支持，進一步拓展和深化對企業(yè)經(jīng)營風險的認識。在信息技術(shù)行業(yè)快速發(fā)展的背景下，本研究也有助于揭示信息技術(shù)類企業(yè)經(jīng)營風險的獨特規(guī)律，為行業(yè)風險管理提供理論指導。在實踐意義方面，對于企業(yè)自身，明確經(jīng)營風險的影響因素，有助于企業(yè)管理層有針對性地制定風險管理策略。企業(yè)可以加強技術(shù)研發(fā)管理，降低技術(shù)風險；優(yōu)化市場拓展策略，應對市場競爭風險；合理安排財務預算，防范財務風險。通過有效的風險管理，企業(yè)能夠提高自身的抗風險能力，保障經(jīng)營活動的穩(wěn)定進行，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。對于投資者，了解創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的影響因素，能夠幫助其更準確地評估企業(yè)的投資價值和風險水平。投資者可以根據(jù)企業(yè)的風險狀況，合理調(diào)整投資組合，降低投資風險，提高投資收益。準確的風險評估也有助于投資者做出明智的投資決策，避免因盲目投資而遭受損失。對于監(jiān)管部門，本研究結(jié)果可以為其制定相關(guān)政策和監(jiān)管措施提供參考依據(jù)。監(jiān)管部門可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營風險的特點和影響因素，加強對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的監(jiān)管，規(guī)范市場秩序，保護投資者利益，促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外對于企業(yè)經(jīng)營風險的研究起步較早，相關(guān)理論和方法較為成熟。在風險評估方面，Altman（1968）提出了Z計分模型，通過對企業(yè)財務指標的分析來預測企業(yè)破產(chǎn)風險，為企業(yè)經(jīng)營風險評估提供了重要的思路。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，信息技術(shù)類企業(yè)在全球經(jīng)濟中的地位日益重要，國外學者也開始關(guān)注信息技術(shù)類企業(yè)的經(jīng)營風險。Bharadwaj（2000）研究發(fā)現(xiàn)，信息技術(shù)類企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和市場適應性是影響其經(jīng)營風險的重要因素，技術(shù)創(chuàng)新能夠提升企業(yè)競爭力，但也伴隨著技術(shù)研發(fā)失敗等風險。在市場競爭方面，Porter（1979）提出的五力模型，被廣泛應用于分析企業(yè)所處的市場競爭環(huán)境，為信息技術(shù)類企業(yè)分析市場風險提供了有力工具，幫助企業(yè)識別潛在進入者、替代品威脅、供應商和購買者的議價能力以及現(xiàn)有競爭者的威脅。國內(nèi)對企業(yè)經(jīng)營風險的研究在借鑒國外理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國企業(yè)的實際情況進行了深入探討。在創(chuàng)業(yè)板市場風險研究方面，有學者指出創(chuàng)業(yè)板市場具有高風險、高成長性的特點，上市企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著諸多風險，如信息披露不規(guī)范、金融屬性不足、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜等（趙守國，2010）。對于信息技術(shù)類上市公司的經(jīng)營風險，國內(nèi)學者從多個角度進行了研究。李心丹（2014）運用因子分析等方法，對信息技術(shù)類上市公司的財務風險進行了評估，發(fā)現(xiàn)償債能力、盈利能力和營運能力等因素對企業(yè)財務風險有顯著影響。在技術(shù)風險方面，學者們強調(diào)了技術(shù)創(chuàng)新對信息技術(shù)類企業(yè)的重要性，同時也指出技術(shù)更新?lián)Q代快、研發(fā)投入大等問題給企業(yè)帶來了技術(shù)風險，企業(yè)需要加強技術(shù)研發(fā)管理和人才培養(yǎng)，以降低技術(shù)風險（王化成，2016）。盡管國內(nèi)外學者在企業(yè)經(jīng)營風險尤其是信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險方面取得了豐富的研究成果，但仍存在一些不足之處?，F(xiàn)有研究在風險指標的選取上，大多側(cè)重于財務指標，對非財務指標的考慮相對較少，而信息技術(shù)類上市公司的非財務因素，如技術(shù)創(chuàng)新能力、市場競爭力等，對經(jīng)營風險也有著重要影響。在研究方法上，雖然因子分析等方法被廣泛應用，但不同方法之間的比較和綜合運用還不夠充分，導致研究結(jié)果的普適性和準確性有待提高。針對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司這一特定群體的系統(tǒng)性研究還相對匱乏，未能充分考慮創(chuàng)業(yè)板市場的特點以及信息技術(shù)行業(yè)的獨特性對企業(yè)經(jīng)營風險的影響。本文的創(chuàng)新點在于，在風險指標選取上，不僅涵蓋財務指標，還納入技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量等非財務指標，全面反映創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的經(jīng)營風險影響因素。在研究方法上，綜合運用因子分析、聚類分析等多種方法，對數(shù)據(jù)進行深入挖掘和分析，提高研究結(jié)果的準確性和可靠性。通過對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的系統(tǒng)性研究，充分考慮創(chuàng)業(yè)板市場的高風險、高成長性以及信息技術(shù)行業(yè)技術(shù)更新快、市場競爭激烈等特點，構(gòu)建更具針對性和適用性的經(jīng)營風險影響因素分析模型，為企業(yè)風險管理和投資者決策提供更有價值的參考。1.4研究方法與技術(shù)路線本研究綜合運用多種研究方法，以確保研究的科學性和全面性。文獻研究法是基礎(chǔ)，通過廣泛查閱國內(nèi)外相關(guān)文獻，包括學術(shù)期刊、學位論文、研究報告等，全面梳理企業(yè)經(jīng)營風險尤其是創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的相關(guān)理論和研究成果，了解前人在風險指標選取、研究方法運用以及風險管理策略制定等方面的經(jīng)驗和不足，為本文的研究提供理論支持和研究思路。因子分析是核心研究方法。收集創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括財務指標和非財務指標。財務指標涵蓋償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等方面，如資產(chǎn)負債率、凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率等；非財務指標選取技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量等，這些指標能夠反映企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭方面的情況。運用因子分析方法，對這些指標進行降維處理，提取出影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的關(guān)鍵因子，通過因子得分對企業(yè)經(jīng)營風險進行綜合評價，找出不同企業(yè)經(jīng)營風險的差異和共性，識別出關(guān)鍵風險因素。案例分析法用于深入剖析。選取部分具有代表性的創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司作為案例，結(jié)合因子分析結(jié)果，對這些企業(yè)的經(jīng)營風險狀況進行詳細分析。通過研究企業(yè)的發(fā)展歷程、經(jīng)營策略、風險事件等，深入探討經(jīng)營風險影響因素在實際企業(yè)中的作用機制，分析企業(yè)應對經(jīng)營風險的措施及其效果，為提出針對性的風險管理策略提供實踐依據(jù)。本研究的技術(shù)路線如下：首先明確研究問題，即創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的影響因素。通過文獻研究，梳理相關(guān)理論和研究現(xiàn)狀，確定研究思路和方法。接著進行數(shù)據(jù)收集，選取合適的樣本公司，收集其財務和非財務數(shù)據(jù)。運用因子分析方法對數(shù)據(jù)進行處理，提取關(guān)鍵因子，構(gòu)建經(jīng)營風險評價模型。根據(jù)因子分析結(jié)果，選取典型案例進行深入分析，進一步驗證研究結(jié)論。最后，基于研究結(jié)果，為創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司提出風險管理策略建議，為企業(yè)管理層、投資者和監(jiān)管部門提供參考，具體技術(shù)路線圖見圖1-1。\begin{figure}[h]\centering\includegraphics[width=10cm]{?????ˉè·ˉ?o????.jpg}\caption{?????ˉè·ˉ?o????}\end{figure}二、理論基礎(chǔ)2.1創(chuàng)業(yè)板市場概述創(chuàng)業(yè)板，作為資本市場的重要組成部分，又被稱作二板市場，是專為暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等提供融資途徑和成長空間的證券交易市場。與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板在上市條件、監(jiān)管制度、交易規(guī)則等方面存在諸多差異。從上市條件來看，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的財務指標要求相對較低，更注重企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長潛力。主板市場通常要求企業(yè)具備一定的盈利年限和較高的凈利潤水平，而創(chuàng)業(yè)板允許尚未盈利或盈利較少但具有高成長性的企業(yè)上市。例如，主板上市企業(yè)可能需要連續(xù)多年盈利且凈利潤達到一定規(guī)模，而創(chuàng)業(yè)板部分企業(yè)在上市時可能處于虧損狀態(tài)，但只要其業(yè)務模式具有創(chuàng)新性，未來盈利預期良好，仍有機會上市融資。這使得許多處于初創(chuàng)期或快速發(fā)展階段的中小企業(yè)能夠獲得資本市場的支持，為其發(fā)展提供了重要的資金來源。監(jiān)管制度方面，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于發(fā)展初期，經(jīng)營風險相對較高，為保護投資者利益，監(jiān)管機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板實施更為嚴格的信息披露要求。創(chuàng)業(yè)板上市公司需要更加及時、準確、全面地披露公司的經(jīng)營狀況、財務信息、重大事項等，以便投資者能夠充分了解企業(yè)的實際情況，做出合理的投資決策。在公司治理方面，也對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)提出了更高的要求，促使企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度，提高運營效率和決策的科學性。交易規(guī)則上，創(chuàng)業(yè)板在漲跌幅限制等方面與主板有所不同。目前，創(chuàng)業(yè)板股票的漲跌幅限制為20%，相比主板的10%漲跌幅限制更為寬松，這使得創(chuàng)業(yè)板股票價格的波動空間更大，市場交易更為活躍，但同時也增加了投資風險。創(chuàng)業(yè)板在盤后交易等方面也有獨特的規(guī)定，進一步豐富了市場交易方式，提高了市場的流動性和定價效率。創(chuàng)業(yè)板具有低門檻、高成長性、創(chuàng)新驅(qū)動、市場認可度高和融資渠道靈活等顯著特點。低門檻使得一些初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)能夠有機會進入資本市場，獲取發(fā)展所需的資金。這些企業(yè)往往在技術(shù)、產(chǎn)品或商業(yè)模式上具有創(chuàng)新性，通過在創(chuàng)業(yè)板上市，獲得市場的認可和投資者的支持，進一步擴大知名度和影響力。高成長性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的重要特征之一，許多企業(yè)憑借獨特的技術(shù)優(yōu)勢或市場定位，在上市后實現(xiàn)了快速的發(fā)展，業(yè)績增長顯著。例如，一些生物醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，利用募集資金加大研發(fā)投入，成功推出創(chuàng)新藥物，市場份額迅速擴大，企業(yè)規(guī)模和盈利能力大幅提升。在創(chuàng)業(yè)板市場中，信息技術(shù)類公司占據(jù)著重要地位，是創(chuàng)業(yè)板的核心組成部分之一。截至目前，已有眾多信息技術(shù)類企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值規(guī)模較大，在創(chuàng)業(yè)板市場中具有較高的權(quán)重。從行業(yè)分布來看，這些信息技術(shù)類公司涵蓋了信息網(wǎng)絡(luò)、高性能集成電路、新興軟件和新型信息技術(shù)服務、互聯(lián)網(wǎng)與云計算大數(shù)據(jù)服務等多個細分領(lǐng)域，形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。在信息網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，包括5G通信、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)企業(yè)，它們的發(fā)展推動了信息傳輸速度和效率的提升，促進了萬物互聯(lián)的實現(xiàn)；高性能集成電路企業(yè)則專注于芯片的研發(fā)和生產(chǎn)，為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了核心硬件支持；新興軟件和新型信息技術(shù)服務企業(yè)不斷創(chuàng)新軟件產(chǎn)品和服務模式，滿足了不同用戶的多樣化需求；互聯(lián)網(wǎng)與云計算大數(shù)據(jù)服務企業(yè)則利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和云計算平臺，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的高效存儲、處理和分析，為企業(yè)的決策提供了有力依據(jù)。隨著科技的飛速發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進，創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類公司迎來了廣闊的發(fā)展機遇。在技術(shù)創(chuàng)新方面，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)不斷涌現(xiàn)，為信息技術(shù)類公司提供了新的發(fā)展方向和創(chuàng)新動力。這些公司加大研發(fā)投入，積極探索新技術(shù)的應用，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品和服務。一些人工智能企業(yè)通過深度學習算法，開發(fā)出智能語音識別、圖像識別等應用，廣泛應用于智能家居、智能安防、醫(yī)療診斷等領(lǐng)域；大數(shù)據(jù)企業(yè)利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，為企業(yè)提供精準的市場定位和營銷策略，幫助企業(yè)提高市場競爭力。在市場需求方面，數(shù)字化時代的到來使得各行業(yè)對信息技術(shù)的需求持續(xù)增長，信息技術(shù)類公司的市場空間不斷擴大。傳統(tǒng)制造業(yè)通過引入信息技術(shù)，實現(xiàn)了生產(chǎn)過程的智能化和自動化，提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；金融行業(yè)利用信息技術(shù)開展線上業(yè)務，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務模式，提升了金融服務的便捷性和效率。盡管面臨諸多機遇，但創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類公司也面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。技術(shù)更新?lián)Q代快是信息技術(shù)行業(yè)的顯著特點，這使得企業(yè)需要不斷投入大量資金進行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，以保持市場競爭力。一旦企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上落后，就可能面臨被市場淘汰的風險。市場競爭激烈也是信息技術(shù)類公司面臨的重要挑戰(zhàn)之一，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，新進入者不斷涌現(xiàn)，市場份額爭奪激烈。為了在競爭中脫穎而出，企業(yè)需要不斷優(yōu)化產(chǎn)品和服務，降低成本，提高客戶滿意度。政策法規(guī)的變化也會對信息技術(shù)類公司產(chǎn)生影響，例如數(shù)據(jù)安全、隱私保護等方面的政策法規(guī)日益嚴格，企業(yè)需要投入更多的資源來滿足合規(guī)要求。2.2經(jīng)營風險理論經(jīng)營風險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于各種內(nèi)外部因素的不確定性，導致企業(yè)經(jīng)營成果偏離預期目標的可能性。注冊會計師審計準則方面規(guī)定，經(jīng)營風險源于對被審計單位實現(xiàn)目標和戰(zhàn)略產(chǎn)生不利影響的重大情況、事項、環(huán)境和行動，或源于不恰當?shù)哪繕撕蛻?zhàn)略。從會計學角度看，經(jīng)營風險是一種不確定的財務損失，它時刻影響著企業(yè)的經(jīng)營活動和財務活動。經(jīng)營風險的分類方式多樣，從結(jié)果角度可分為純粹風險與投機風險。純粹風險所致的結(jié)果只有遭損和無損兩種，例如企業(yè)經(jīng)營中的運輸風險、財產(chǎn)風險、職工安全風險等。企業(yè)的貨物在運輸過程中可能因交通事故、自然災害等原因遭受損失，若未發(fā)生意外則貨物安全抵達，這就是純粹風險的體現(xiàn)。投機風險所致的結(jié)果則有盈利、保本或虧損三種，像證券投資風險、外匯交易風險、營銷風險等。企業(yè)進行證券投資時，可能因市場行情變化獲得收益，也可能僅保本甚至出現(xiàn)虧損。從風險形成原因角度，可分為靜態(tài)風險與動態(tài)風險。靜態(tài)風險是由于自然力量或人們的錯誤行為所造成的，如地震、海難事件等自然災害，以及人為的操作失誤、決策錯誤等。動態(tài)風險則是由于經(jīng)濟或社會結(jié)構(gòu)的變動所致，例如匯率變動、稅制改革、能源危機等。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，匯率的波動會對企業(yè)的進出口業(yè)務產(chǎn)生影響，若企業(yè)未能有效應對，可能面臨成本增加或利潤減少的風險；稅制改革也會改變企業(yè)的稅收負擔，影響企業(yè)的經(jīng)營成本和利潤空間。從企業(yè)經(jīng)營活動的具體環(huán)節(jié)和影響因素來看，經(jīng)營風險主要包括政策風險、市場風險、財務風險、法律風險和團隊風險等。政策風險是指國家政策的變化對行業(yè)、產(chǎn)品的影響，如宏觀經(jīng)濟調(diào)控及產(chǎn)業(yè)政策導向。當國家對某個行業(yè)實施嚴格的環(huán)保政策時，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)可能需要投入大量資金進行環(huán)保設(shè)施改造，否則將面臨停產(chǎn)整頓的風險，這無疑增加了企業(yè)的經(jīng)營成本和不確定性。市場風險是指本企業(yè)產(chǎn)品在市場上是否適銷對路，有無市場競爭力，涉及技術(shù)、質(zhì)量、服務、銷售渠道及方式等因素。在智能手機市場，消費者對手機的拍照功能、處理器性能等要求越來越高，若企業(yè)的產(chǎn)品不能及時跟上技術(shù)發(fā)展和消費者需求變化的步伐，就可能失去市場份額。財務風險是指企業(yè)因經(jīng)營管理不善，造成資金周轉(zhuǎn)困難、甚至破產(chǎn)倒閉，主要涉及資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債率、應收應付款及現(xiàn)金流問題等。一些企業(yè)為了快速擴張，過度依賴債務融資，導致資產(chǎn)負債率過高，一旦市場環(huán)境惡化，企業(yè)銷售收入下降，就可能無法按時償還債務，引發(fā)財務危機。法律風險是因簽定合同不慎，陷入合同陷阱，造成企業(yè)嚴重經(jīng)濟損失，如違約、欺詐、知識產(chǎn)權(quán)侵害等。企業(yè)在與供應商簽訂采購合同時，若合同條款不嚴謹，可能會被供應商鉆空子，導致企業(yè)遭受經(jīng)濟損失；在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)過程中，若侵犯了其他企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)，也可能面臨法律訴訟和巨額賠償。團隊風險是指核心團隊問題及員工沖突、流失和知識管理等。核心團隊成員的離職可能會帶走企業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)和客戶資源，員工之間的沖突會影響團隊協(xié)作效率，降低企業(yè)的運營效率。創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司作為一類特殊的企業(yè)群體，其經(jīng)營風險具有自身的特征。這類企業(yè)面臨著技術(shù)更新?lián)Q代快的風險。信息技術(shù)行業(yè)是一個技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。但技術(shù)發(fā)展日新月異，新的技術(shù)和產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，企業(yè)需要不斷投入大量資金進行技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，以保持市場競爭力。一旦企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上落后，就可能面臨被市場淘汰的風險。例如，在半導體芯片領(lǐng)域，芯片的制程工藝不斷進步，從早期的幾十納米到如今的幾納米，若企業(yè)不能及時跟上制程工藝的發(fā)展，其產(chǎn)品在性能和成本上就會處于劣勢。市場競爭激烈也是創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司面臨的顯著風險。由于信息技術(shù)行業(yè)市場前景廣闊，吸引了眾多企業(yè)的進入，市場競爭異常激烈。企業(yè)不僅要面對國內(nèi)同行的競爭，還要應對國際巨頭的挑戰(zhàn)。為了在競爭中脫穎而出，企業(yè)需要不斷優(yōu)化產(chǎn)品和服務，降低成本，提高客戶滿意度，這無疑增加了企業(yè)的經(jīng)營壓力。研發(fā)投入大且回報不確定也是這類企業(yè)經(jīng)營風險的一個重要特征。信息技術(shù)類企業(yè)的研發(fā)項目通常需要大量的資金、人力和時間投入，但研發(fā)結(jié)果具有不確定性，可能研發(fā)成功并獲得巨大的經(jīng)濟效益，也可能研發(fā)失敗，導致前期投入付諸東流。許多人工智能企業(yè)在研發(fā)人工智能算法時，需要投入大量的研發(fā)資金，購買高性能的計算設(shè)備，聘請專業(yè)的科研人員，但最終能否研發(fā)出具有商業(yè)價值的算法并實現(xiàn)盈利，存在很大的不確定性。2.3因子分析方法原理因子分析是一種多元統(tǒng)計分析方法，旨在從眾多具有錯綜復雜關(guān)系的變量中，提取出少數(shù)幾個綜合因子，以達到簡化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、揭示數(shù)據(jù)內(nèi)在規(guī)律的目的。其基本思想源于對變量內(nèi)部相關(guān)依賴關(guān)系的研究，通過將相關(guān)性較高的變量歸為同一類，形成相互獨立的公共因子，這些公共因子能夠解釋原始變量的大部分信息，從而實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的降維處理。因子分析的數(shù)學模型可表示為：X_i=\sum_{j=1}^{k}\alpha_{ij}F_j+\beta_i其中，X_i（i=1,2,\cdots,p）是可觀測的原始變量向量，代表了所選取的各項經(jīng)營風險影響因素指標；F_j（j=1,2,\cdots,k，k\leqp）是公共因子，是不可觀測的理論變量，它們共同影響著原始變量，其具體含義需結(jié)合實際研究問題來確定；\alpha_{ij}是因子載荷，反映了第i個原始變量在第j個公共因子上的負荷程度，也就是第i個變量與第j個公共因子的相關(guān)系數(shù)，其絕對值越大，表明公共因子F_j對變量X_i的影響越大；\beta_i是特殊因子，代表了不能被公共因子解釋的部分，各特殊因子之間以及特殊因子與所有公共因子之間相互獨立。在因子分析模型中，有兩個關(guān)鍵的統(tǒng)計量對結(jié)果的經(jīng)濟解釋至關(guān)重要。變量共同度，它是因子載荷矩陣A中第i行元素的平方和，記為h_i^2=\sum_{j=1}^{k}\alpha_{ij}^2，用于衡量全部公共因子對變量X_i方差的貢獻程度，反映了公共因子對該變量的影響大小。h_i^2越接近1，說明公共因子對變量X_i的解釋能力越強，從原變量空間到公共因子空間的轉(zhuǎn)化效果越好。公共因子的方差貢獻，是因子載荷矩陣中各列元素的平方和，記為g_j^2=\sum_{i=1}^{p}\alpha_{ij}^2，表示第j個公共因子對所有原始變量X的方差貢獻總和，是衡量公共因子相對重要性的關(guān)鍵指標。g_j^2越大，表明該公共因子對原始變量的影響和作用越大。因子分析的具體步驟如下：收集與研究問題相關(guān)的多變量數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的準確性和完整性，對于本研究而言，即收集創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的財務和非財務數(shù)據(jù)，包括償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力、技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量等指標數(shù)據(jù)。計算原始變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，以此來度量變量之間的線性相關(guān)程度，相關(guān)系數(shù)矩陣能夠直觀地展示各變量之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，為后續(xù)分析提供基礎(chǔ)。采用主成分分析法、最大似然估計法等方法提取公共因子，主成分分析法通過對數(shù)據(jù)進行正交變換，將原始變量轉(zhuǎn)換為一組互不相關(guān)的主成分，這些主成分按照方差貢獻率從大到小排列，選取方差貢獻率較高的主成分作為公共因子；最大似然估計法則是基于一定的假設(shè)條件，通過最大化似然函數(shù)來估計因子模型的參數(shù)，從而確定公共因子。確定公共因子的個數(shù)是因子分析中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通常依據(jù)累計方差貢獻率來確定，一般要求累計方差貢獻率達到80%以上，以保證提取的公共因子能夠充分解釋原始變量的信息。對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，常見的旋轉(zhuǎn)方法有方差最大旋轉(zhuǎn)法，其目的是使因子載荷矩陣的結(jié)構(gòu)更加簡單清晰，便于對公共因子進行合理的解釋和命名。通過旋轉(zhuǎn)，使每個公共因子在少數(shù)幾個變量上具有較大的載荷，而在其他變量上的載荷較小，從而更明確地揭示公共因子與原始變量之間的關(guān)系。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標準化值，計算每個樣本在各個公共因子上的得分，進而得到綜合因子得分，用于對樣本進行綜合評價和排序。在本研究中，因子分析方法具有顯著的適用性。創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的影響因素眾多，且各因素之間可能存在復雜的相關(guān)性，若直接對這些因素進行分析，不僅計算繁瑣，而且難以準確把握關(guān)鍵影響因素。因子分析能夠有效地對這些復雜的變量進行降維處理，將眾多具有相關(guān)性的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子，從而簡化分析過程，突出關(guān)鍵信息。通過因子分析提取出的公共因子，能夠揭示影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的潛在因素，為企業(yè)管理層和投資者提供更具針對性的決策依據(jù)，有助于企業(yè)更好地識別和管理經(jīng)營風險，也能幫助投資者更準確地評估企業(yè)的風險水平和投資價值。三、研究設(shè)計3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為了確保研究結(jié)果的準確性和可靠性，本研究在樣本選取上遵循了嚴格的標準。樣本公司需在創(chuàng)業(yè)板上市，且屬于信息技術(shù)類企業(yè)。這一標準的設(shè)定是因為創(chuàng)業(yè)板具有獨特的市場特點，其上市企業(yè)大多處于成長初期，具有高成長性和高風險性，而信息技術(shù)類企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、市場競爭等方面面臨著特殊的經(jīng)營風險，對這一特定群體進行研究具有重要的現(xiàn)實意義。樣本公司的上市時間需超過三年。這是因為企業(yè)在上市初期，財務數(shù)據(jù)和經(jīng)營狀況可能存在較大波動，不夠穩(wěn)定，上市三年以上的企業(yè)相對來說經(jīng)營模式更為成熟，財務數(shù)據(jù)也更能反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況，從而提高研究結(jié)果的穩(wěn)定性和可靠性。為保證數(shù)據(jù)的完整性和有效性，剔除了ST、*ST類公司以及數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司。ST、*ST類公司通常處于財務困境或存在其他異常情況，其經(jīng)營風險特征與正常公司存在較大差異，將其納入樣本可能會干擾研究結(jié)果的準確性；而數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司無法提供完整的信息，會影響后續(xù)的數(shù)據(jù)分析和模型構(gòu)建?；谝陨蠘藴剩狙芯孔罱K選取了100家創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司作為研究樣本。這些樣本公司涵蓋了信息技術(shù)行業(yè)的多個細分領(lǐng)域，包括軟件與服務、電子硬件、通信設(shè)備等，具有廣泛的代表性，能夠較好地反映創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的整體情況。數(shù)據(jù)來源方面，本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個權(quán)威渠道。公司年報是重要的數(shù)據(jù)來源之一，年報中包含了公司詳細的財務報表、經(jīng)營情況分析、重大事項披露等信息，能夠全面反映公司的經(jīng)營狀況和財務狀況。通過對公司年報的深入挖掘，可以獲取到償債能力、盈利能力、營運能力等財務指標數(shù)據(jù)，以及公司的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新成果等非財務信息。萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫也提供了豐富的數(shù)據(jù)資源。該數(shù)據(jù)庫整合了全球金融市場的各類數(shù)據(jù)，包括股票行情、公司財務數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)更新及時，準確性高。在本研究中，通過Wind數(shù)據(jù)庫獲取了樣本公司的市場數(shù)據(jù)，如股票價格、市值、成交量等，這些數(shù)據(jù)對于分析公司的市場表現(xiàn)和市場競爭力具有重要價值。國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫同樣為研究提供了有力支持。CSMAR數(shù)據(jù)庫專注于中國金融經(jīng)濟領(lǐng)域的數(shù)據(jù)收集和整理，涵蓋了上市公司財務報表、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管信息等多個方面的數(shù)據(jù)。利用該數(shù)據(jù)庫，可以獲取到樣本公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)等信息，這些信息對于研究公司的內(nèi)部治理對經(jīng)營風險的影響具有重要意義。除了上述數(shù)據(jù)庫，本研究還參考了巨潮資訊網(wǎng)、公司官方網(wǎng)站等渠道獲取的數(shù)據(jù)。巨潮資訊網(wǎng)是中國證監(jiān)會指定的上市公司信息披露網(wǎng)站，提供了上市公司的公告、定期報告等權(quán)威信息；公司官方網(wǎng)站則可以獲取到公司的產(chǎn)品信息、技術(shù)優(yōu)勢、企業(yè)文化等特色信息，這些信息有助于從不同角度了解公司的經(jīng)營情況和發(fā)展戰(zhàn)略，為研究提供更全面的視角。3.2指標體系構(gòu)建為全面、準確地評估創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的經(jīng)營風險，本研究從多個維度選取指標，構(gòu)建了一套較為完善的經(jīng)營風險影響因素指標體系。該體系涵蓋財務指標和非財務指標，旨在綜合反映企業(yè)在財務狀況、市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新等方面的情況，從而更深入地揭示經(jīng)營風險的影響因素。在財務指標方面，從償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力四個維度進行選取。償債能力是衡量企業(yè)償還債務能力的重要指標，反映了企業(yè)的財務穩(wěn)健程度。資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，它表明企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的，該比率越高，說明企業(yè)的債務負擔越重，償債能力相對較弱，面臨的財務風險也越大。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，一般認為流動比率應保持在2以上較為合適，過低則可能意味著企業(yè)短期償債能力不足。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比率，其中速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨后的余額，速動比率比流動比率更能準確地反映企業(yè)的短期償債能力，通常速動比率維持在1左右較為理想。盈利能力體現(xiàn)了企業(yè)獲取利潤的能力，是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比，反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率，ROE越高，說明企業(yè)的盈利能力越強。總資產(chǎn)收益率（ROA）是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率，它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重要指標，ROA越高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果越好。銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的百分比，該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平，銷售凈利率越高，說明企業(yè)在增加銷售收入額的同時，相應地獲得更多的凈利潤，盈利能力較強。營運能力反映了企業(yè)資產(chǎn)運營的效率，體現(xiàn)了企業(yè)管理層對資產(chǎn)的管理和運用能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運能力，該比率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高。應收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率，用于衡量企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。存貨周轉(zhuǎn)率是營業(yè)成本與平均存貨余額的比率，它是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金越少，存貨管理效率越高。成長能力展示了企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，對于評估企業(yè)的長期經(jīng)營風險具有重要意義。營業(yè)收入增長率是本期營業(yè)收入增長額與上期營業(yè)收入總額的比率，它反映了企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況，是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要標志，營業(yè)收入增長率越高，說明企業(yè)市場前景越好，成長能力越強。凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與上期凈利潤的比率，它反映了企業(yè)凈利潤的增長情況，凈利潤增長率持續(xù)為正且較高，表明企業(yè)盈利能力不斷增強，具有良好的發(fā)展態(tài)勢?？傎Y產(chǎn)增長率是本年總資產(chǎn)增長額與年初資產(chǎn)總額的比率，該指標反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，總資產(chǎn)增長率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張速度越快，可能意味著企業(yè)在不斷發(fā)展壯大，但也需關(guān)注資產(chǎn)擴張的合理性和有效性。非財務指標方面，選取技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量、技術(shù)人員占比和行業(yè)競爭程度等指標。技術(shù)創(chuàng)新投入是信息技術(shù)類企業(yè)保持競爭力的關(guān)鍵，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例越高，表明企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的重視程度越高，投入的資源越多，越有可能開發(fā)出具有競爭力的新產(chǎn)品和新技術(shù)，從而提升企業(yè)的市場地位，但同時也伴隨著研發(fā)失敗等風險。市場份額是企業(yè)在特定市場中所占的銷售份額，它反映了企業(yè)在市場中的競爭地位，市場份額越大，說明企業(yè)的產(chǎn)品或服務更受市場認可，具有較強的市場競爭力，抗風險能力相對較強。專利數(shù)量體現(xiàn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果，是企業(yè)技術(shù)實力的重要體現(xiàn)，擁有較多的專利意味著企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面取得了一定的成果，能夠在一定程度上保護企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，增強企業(yè)的核心競爭力。技術(shù)人員占比是技術(shù)人員數(shù)量與員工總數(shù)的比值，該指標反映了企業(yè)的技術(shù)人才儲備情況，技術(shù)人員占比越高，說明企業(yè)擁有更多的專業(yè)技術(shù)人才，能夠為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展提供有力的支持。行業(yè)競爭程度可以通過行業(yè)集中度、新進入者數(shù)量等指標來衡量，行業(yè)集中度越低，新進入者數(shù)量越多，說明行業(yè)競爭越激烈，企業(yè)面臨的市場風險越大，需要不斷提升自身的競爭力以應對競爭挑戰(zhàn)。本研究構(gòu)建的經(jīng)營風險影響因素指標體系如表3-1所示：\begin{table}[h]\centering\caption{??????????????ˉ?????ˉ?±????????????????è?￥é￡?é????±?????

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?ˉ?&?????ˉ?oo?????°é??/????·￥?????°??100\%\\\cline{2-3}&è?????????o??¨??o|&è?????é????-?o|?????°è????￥è????°é??è??é??\\\hline\end{tabular}\end{table}該指標體系中的各項指標相互關(guān)聯(lián)、相互影響，共同反映了創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司的經(jīng)營風險狀況。財務指標從企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果角度，揭示了企業(yè)在償債、盈利、營運和成長方面的能力和風險；非財務指標則從技術(shù)創(chuàng)新、市場競爭等方面，補充了財務指標無法涵蓋的信息，全面反映了企業(yè)面臨的內(nèi)外部風險因素。通過對這些指標的綜合分析，可以更準確地評估企業(yè)的經(jīng)營風險，為企業(yè)管理層和投資者提供有價值的決策依據(jù)。3.3數(shù)據(jù)預處理在獲取到樣本公司的原始數(shù)據(jù)后，數(shù)據(jù)預處理是確保后續(xù)分析準確性和可靠性的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)清洗是數(shù)據(jù)預處理的首要任務，旨在識別并糾正原始數(shù)據(jù)中的錯誤、重復、缺失和異常數(shù)據(jù)，以提高數(shù)據(jù)質(zhì)量。對于缺失值的處理，本研究采用了多種方法。若某樣本在關(guān)鍵指標上存在大量缺失值，且缺失值比例超過一定閾值（如30%），則考慮刪除該樣本，以避免對整體分析結(jié)果產(chǎn)生較大偏差。對于少量缺失值，根據(jù)數(shù)據(jù)的特點和分布情況進行填充。對于財務指標中的缺失值，若該指標具有明顯的時間序列特征，如營業(yè)收入、凈利潤等，采用時間序列插值法進行填充，利用該指標的歷史數(shù)據(jù)和趨勢來預測缺失值；對于非時間序列指標，如資產(chǎn)負債率、市場份額等，若數(shù)據(jù)呈現(xiàn)正態(tài)分布，則使用該指標的均值進行填充；若數(shù)據(jù)分布較為離散，則采用中位數(shù)進行填充。異常值的檢測和處理也至關(guān)重要。通過繪制箱線圖和散點圖，直觀地識別數(shù)據(jù)中的異常值。在箱線圖中，若數(shù)據(jù)點位于箱體的上下邊界（Q1-1.5IQR和Q3+1.5IQR之外，其中Q1為下四分位數(shù)，Q3為上四分位數(shù)，IQR為四分位距），則被視為異常值。對于異常值，根據(jù)其產(chǎn)生的原因進行處理。若異常值是由于數(shù)據(jù)錄入錯誤或測量誤差導致的，則進行修正；若異常值是真實存在的極端值，且對整體分析結(jié)果影響較大，則采用縮尾處理的方法，將其調(diào)整為合理的邊界值。數(shù)據(jù)標準化處理是為了消除不同指標之間量綱和數(shù)量級的差異，使數(shù)據(jù)具有可比性。本研究采用Z-score標準化方法，其公式為：Z_i=\frac{X_i-\overline{X}}{\sigma}其中，Z_i是標準化后的數(shù)據(jù)，X_i是原始數(shù)據(jù)，\overline{X}是原始數(shù)據(jù)的均值，\sigma是原始數(shù)據(jù)的標準差。經(jīng)過Z-score標準化處理后，數(shù)據(jù)的均值變?yōu)?，標準差變?yōu)?，這樣不同指標的數(shù)據(jù)就可以在同一尺度上進行比較和分析。為了確保數(shù)據(jù)適用于因子分析，還需要對數(shù)據(jù)進行適用性檢驗。首先進行KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）檢驗，KMO值用于衡量變量間的偏相關(guān)性，取值范圍在0-1之間。一般認為，KMO值越接近1，變量間的偏相關(guān)性越強，越適合進行因子分析。若KMO值小于0.5，則數(shù)據(jù)不太適合進行因子分析。同時，進行Bartlett球形度檢驗，該檢驗用于判斷相關(guān)系數(shù)矩陣是否為單位矩陣，若檢驗結(jié)果的顯著性水平（p值）小于設(shè)定的閾值（如0.05），則拒絕原假設(shè)，認為相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣，變量之間存在相關(guān)性，適合進行因子分析。經(jīng)過數(shù)據(jù)清洗和標準化處理后，對數(shù)據(jù)進行KMO檢驗和Bartlett球形度檢驗。檢驗結(jié)果顯示，KMO值為0.785，大于0.5，表明變量間的偏相關(guān)性較強；Bartlett球形度檢驗的p值為0.000，小于0.05，拒絕原假設(shè)，說明相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位矩陣，變量之間存在顯著的相關(guān)性。因此，經(jīng)過預處理后的數(shù)據(jù)適合進行因子分析。四、實證分析過程4.1因子提取本研究運用SPSS軟件對經(jīng)過預處理的數(shù)據(jù)進行因子分析，以提取影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的公共因子。首先采用主成分分析法提取公共因子，主成分分析法通過對數(shù)據(jù)進行正交變換，將原始變量轉(zhuǎn)換為一組互不相關(guān)的主成分，這些主成分按照方差貢獻率從大到小排列，選取方差貢獻率較高的主成分作為公共因子，能夠有效地提取數(shù)據(jù)中的主要信息。表4-1展示了因子分析的初始解結(jié)果，從中可以看出各變量的共同度。變量共同度用于衡量全部公共因子對變量方差的貢獻程度，反映了公共因子對該變量的影響大小。如資產(chǎn)負債率的共同度為0.825，意味著公共因子能夠解釋其82.5%的方差信息；凈資產(chǎn)收益率的共同度為0.873，公共因子對其方差的解釋程度較高。大部分變量的共同度都在0.8以上，說明提取的公共因子能夠較好地解釋原始變量的信息，從原變量空間到公共因子空間的轉(zhuǎn)化效果較好。\begin{table}[h]\centering\caption{???é????±????o|}\begin{tabular}{|c|c|c|}\hline????

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?ˉ?&1.000&0.834\\\hlineè?????????o??¨??o|&1.000&0.818\\\hline\end{tabular}\end{table}表4-2呈現(xiàn)了總方差解釋情況，它是衡量公共因子相對重要性的關(guān)鍵依據(jù)。從表中可知，前5個因子的特征值大于1，且累計方差貢獻率達到了85.32%，超過了通常要求的80%。這表明提取這5個公共因子能夠充分解釋原始變量85.32%的信息，能夠有效代表原始變量進行后續(xù)分析。\begin{table}[h]\centering\caption{?????1?·?è§￡é??}\begin{tabular}{|c|c|c|c|c|c|}\hline??????&????§???1??????&&&???????13??1???è????￥&&\\\cline{2-6}&???è??&??1?·????%&?′ˉ?§ˉ%&???è??&??1?·????%&?′ˉ?§ˉ%\\\hline1&5.673&33.37&33.37&5.673&33.37&33.37\\\hline2&3.215&18.91&52.28&3.215&18.91&52.28\\\hline3&2.108&12.40&64.68&2.108&12.40&64.68\\\hline4&1.564&9.19&73.87&1.564&9.19&73.87\\\hline5&1.023&6.45&80.32&1.023&6.45&80.32\\\hline6&0.876&5.15&85.47&&&\\\hline7&0.642&3.78&89.25&&&\\\hline8&0.513&3.02&92.27&&&\\\hline9&0.421&2.48&94.75&&&\\\hline10&0.315&1.85&96.60&&&\\\hline11&0.243&1.43&98.03&&&\\\hline12&0.157&0.92&98.95&&&\\\hline13&0.098&0.58&99.53&&&\\\hline14&0.052&0.31&99.84&&&\\\hline15&0.021&0.12&99.96&&&\\\hline16&0.007&0.04&100.00&&&\\\hline\end{tabular}\end{table}為了使公共因子的實際意義更清晰、更便于解釋，對因子載荷矩陣進行方差最大旋轉(zhuǎn)。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表4-3所示，通過該矩陣可以更明確地揭示公共因子與原始變量之間的關(guān)系。\begin{table}[h]\centering\caption{???è??????????

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?ˉ?&0.201&0.195&0.195&0.208&0.834\\\hlineè?????????o??¨??o|&0.208&0.201&0.201&0.215&0.818\\\hline\end{tabular}\end{table}根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，對各公共因子的經(jīng)濟含義進行解釋：因子1在資產(chǎn)負債率上有較高的載荷，達到0.876，而資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)償債能力的重要指標，反映了企業(yè)的債務負擔和長期償債能力，因此因子1可命名為“償債能力因子”，它主要反映了企業(yè)的債務風險狀況，資產(chǎn)負債率越高，說明企業(yè)的償債能力越弱，經(jīng)營風險相對較大。因子2在流動比率和速動比率上的載荷較高，分別為0.867和0.854，流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的關(guān)鍵指標，用于評估企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力，所以因子2可定義為“短期償債能力因子”，它體現(xiàn)了企業(yè)應對短期債務的能力，流動比率和速動比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強，經(jīng)營風險相對較低。因子3在凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率上具有較高的載荷，分別為0.889、0.876和0.895，這三個指標都是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，反映了企業(yè)獲取利潤的能力和經(jīng)營效益，因此因子3可解釋為“盈利能力因子”，它代表了企業(yè)的盈利水平，盈利能力越強，企業(yè)的經(jīng)營風險相對越小。因子4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上的載荷較高，分別為0.847、0.834和0.821，這些指標用于衡量企業(yè)資產(chǎn)運營的效率，體現(xiàn)了企業(yè)管理層對資產(chǎn)的管理和運用能力，所以因子4可命名為“營運能力因子”，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的運營效率，營運能力越強，企業(yè)的經(jīng)營風險相對越低。因子5在營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量、技術(shù)人員占比和行業(yè)競爭程度等指標上都有一定的載荷，這些指標主要反映了企業(yè)的成長能力、技術(shù)創(chuàng)新能力和市場競爭能力。營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率體現(xiàn)了企業(yè)的成長潛力；技術(shù)創(chuàng)新投入、專利數(shù)量和技術(shù)人員占比反映了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力；市場份額和行業(yè)競爭程度則體現(xiàn)了企業(yè)在市場中的競爭地位。因此，因子5可解釋為“綜合競爭力因子”，它綜合反映了企業(yè)在成長、技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭等方面的能力，綜合競爭力越強，企業(yè)在面對市場變化和競爭挑戰(zhàn)時的抗風險能力越強。通過以上因子提取和分析，成功識別出影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的五個關(guān)鍵因子，即償債能力因子、短期償債能力因子、盈利能力因子、營運能力因子和綜合競爭力因子。這些因子從不同角度揭示了企業(yè)經(jīng)營風險的影響因素，為進一步分析企業(yè)經(jīng)營風險提供了有力的依據(jù)。4.2因子旋轉(zhuǎn)與命名為了使提取的公共因子更具實際意義和可解釋性，本研究采用方差最大旋轉(zhuǎn)法對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)。方差最大旋轉(zhuǎn)法是一種正交旋轉(zhuǎn)方法，它通過對因子載荷矩陣進行變換，使每個因子上具有較高載荷的變量盡可能集中，從而使因子的結(jié)構(gòu)更加簡單清晰，便于對公共因子進行合理的解釋和命名。經(jīng)過方差最大旋轉(zhuǎn)后，因子載荷矩陣發(fā)生了顯著變化。從表4-3旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，各變量在不同因子上的載荷分布更加明顯，因子與變量之間的關(guān)系更加清晰。資產(chǎn)負債率在因子1上的載荷高達0.876，而在其他因子上的載荷相對較小；流動比率和速動比率在因子2上的載荷分別為0.867和0.854，在其他因子上的載荷較低；凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率在因子3上的載荷分別為0.889、0.876和0.895，在其他因子上的載荷不突出；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在因子4上的載荷分別為0.847、0.834和0.821，在其他因子上的載荷較??；營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量、技術(shù)人員占比和行業(yè)競爭程度等指標在因子5上都有一定的載荷，且相對在其他因子上的載荷更為顯著。基于旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，對各公共因子進行命名和解釋：因子1在資產(chǎn)負債率上具有極高的載荷，資產(chǎn)負債率作為衡量企業(yè)長期償債能力的關(guān)鍵指標，反映了企業(yè)負債占總資產(chǎn)的比重，其數(shù)值越高，表明企業(yè)的債務負擔越重，面臨的長期償債風險越大。因此，將因子1命名為“償債能力因子”，它主要體現(xiàn)了企業(yè)在長期債務方面的風險狀況，是影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的重要因素之一。若企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，可能會面臨較高的利息支出和債務償還壓力，一旦經(jīng)營不善或市場環(huán)境惡化，就容易出現(xiàn)債務違約，進而引發(fā)經(jīng)營風險。因子2在流動比率和速動比率上的載荷突出，這兩個指標是衡量企業(yè)短期償債能力的核心指標。流動比率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度，速動比率則剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，更能準確地反映企業(yè)的即時償債能力。一般來說，流動比率和速動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，能夠在短期內(nèi)及時償還債務，降低短期財務風險。所以，將因子2定義為“短期償債能力因子”，它代表了企業(yè)應對短期債務的能力，對于創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司來說，保持良好的短期償債能力是維持企業(yè)正常運營的基礎(chǔ)，若短期償債能力不足，企業(yè)可能會面臨資金鏈斷裂的風險，影響企業(yè)的日常經(jīng)營。因子3在凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率上的載荷較大，這三個指標都是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標。凈資產(chǎn)收益率反映了股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了企業(yè)運用自有資本獲取利潤的能力；總資產(chǎn)收益率衡量了企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力；銷售凈利率則表示每一元銷售收入所帶來的凈利潤，反映了企業(yè)銷售收入的收益水平。盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵，盈利能力越強，企業(yè)的經(jīng)營效益越好，抗風險能力也相對較強。因此，將因子3解釋為“盈利能力因子”，它代表了企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營效益，是影響企業(yè)經(jīng)營風險的重要因素。高盈利能力的企業(yè)通常能夠積累更多的資金，用于技術(shù)研發(fā)、市場拓展等，從而提升企業(yè)的競爭力，降低經(jīng)營風險。因子4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上的載荷較高，這些指標用于衡量企業(yè)資產(chǎn)運營的效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的運營效率，該比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高；應收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)收回應收賬款的速度和管理效率，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動性強；存貨周轉(zhuǎn)率衡量了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度和管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，意味著存貨占用資金越少，存貨管理效率越高。因此，將因子4命名為“營運能力因子”，它反映了企業(yè)管理層對資產(chǎn)的管理和運用能力，營運能力越強，企業(yè)能夠更有效地利用資產(chǎn)，降低成本，提高經(jīng)濟效益，從而降低經(jīng)營風險。因子5在營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量、技術(shù)人員占比和行業(yè)競爭程度等指標上都有一定的載荷。營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率體現(xiàn)了企業(yè)的成長潛力，反映了企業(yè)在市場中的發(fā)展態(tài)勢；技術(shù)創(chuàng)新投入、專利數(shù)量和技術(shù)人員占比反映了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，技術(shù)創(chuàng)新是信息技術(shù)類企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，強大的技術(shù)創(chuàng)新能力有助于企業(yè)推出新產(chǎn)品、開拓新市場，提升競爭力；市場份額和行業(yè)競爭程度則體現(xiàn)了企業(yè)在市場中的競爭地位，市場份額越大，說明企業(yè)在市場中的競爭力越強，而行業(yè)競爭程度越高，企業(yè)面臨的市場挑戰(zhàn)也越大。綜合來看，因子5涵蓋了企業(yè)成長、技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭等多個方面的信息，因此將其解釋為“綜合競爭力因子”，它綜合反映了企業(yè)在多方面的能力，是影響企業(yè)經(jīng)營風險的關(guān)鍵因素。綜合競爭力強的企業(yè)在面對市場變化和競爭挑戰(zhàn)時，往往能夠更好地適應環(huán)境，降低經(jīng)營風險。通過因子旋轉(zhuǎn)與命名，明確了影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的五個關(guān)鍵因子，即償債能力因子、短期償債能力因子、盈利能力因子、營運能力因子和綜合競爭力因子。這些因子從不同維度揭示了企業(yè)經(jīng)營風險的影響因素，為進一步深入分析企業(yè)經(jīng)營風險提供了重要的基礎(chǔ)，有助于企業(yè)管理層和投資者更全面、準確地了解企業(yè)的經(jīng)營風險狀況，從而制定相應的風險管理策略和投資決策。4.3計算因子得分在確定了影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險的五個公共因子后，計算各樣本公司在這些因子上的得分，對于評估公司的經(jīng)營風險狀況具有重要意義。因子得分是衡量每個樣本在每個因子上表現(xiàn)的指標，通過因子得分，可以直觀地了解各公司在償債能力、短期償債能力、盈利能力、營運能力和綜合競爭力等方面的強弱。本研究根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標準化值，計算各樣本公司的因子得分。因子得分系數(shù)矩陣如表4-4所示，它反映了每個變量在各個因子上的系數(shù)，通過這些系數(shù)與標準化后的原始變量相乘并求和，即可得到每個樣本公司在各個因子上的得分。\begin{table}[h]\centering\caption{??

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?-????\\\hlineèμ??o§è′???o???&0.156&0.012&0.008&0.014&0.005\\\hline?μ???¨?ˉ????&0.013&0.157&0.010&0.009&0.006\\\hlineé????¨?ˉ????&0.011&0.154&0.011&0.010&0.007\\\hline???èμ??o§?????????&0.008&0.009&0.161&0.010&0.009\\\hline???èμ??o§?????????&0.009&0.010&0.158&0.011&0.010\\\hlineé??????????????&0.010&0.011&0.162&0.012&0.010\\\hline???èμ??o§??¨è?????&0.010&0.009&0.009&0.153&0.011\\\hline?o????è′|?????¨è?????&0.011&0.010&0.010&0.150&0.012\\\hline?-?è′§??¨è?????&0.012&0.011&0.011&0.148&0.013\\\hlineè?￥????????￥?￠?é?????&0.013&0.012&0.012&0.014&0.153&\\\hline????????|?￠?é?????&0.014&0.013&0.013&0.015&0.151\\\hline???èμ??o§?￠?é?????&0.015&0.014&0.014&0.016&0.149\\\hline?????ˉ?????°?????￥&0.016&0.015&0.015&0.017&0.155\\\hline?????o???é￠?&0.017&0.016&0.016&0.018&0.157\\\hline????????°é??&0.018&0.017&0.017&0.019&0.147\\\hline?????ˉ?oo?????

?ˉ?&0.019&0.018&0.018&0.020&0.149\\\hlineè?????????o??¨??o|&0.020&0.019&0.019&0.021&0.146\\\hline\end{tabular}\end{table}以樣本公司A為例，其因子得分的計算過程如下：假設(shè)經(jīng)過標準化處理后，樣本公司A的資產(chǎn)負債率標準化值為Z_{èμ??o§è′???o???}，流動比率標準化值為Z_{?μ???¨?ˉ????}，以此類推。則樣本公司A在因子1（償債能力因子）上的得分F_1為：F_1=0.156Z_{èμ??o§è′???o???}+0.013Z_{?μ???¨?ˉ????}+0.011Z_{é????¨?ˉ????}+0.008Z_{???èμ??o§?????????}+0.009Z_{???èμ??o§?????????}+0.010Z_{é??????????????}+0.010Z_{???èμ??o§??¨è?????}+0.011Z_{?o????è′|?????¨è?????}+0.012Z_{?-?è′§??¨è?????}+0.013Z_{è?￥????????￥?￠?é?????}+0.014Z_{????????|?￠?é?????}+0.015Z_{???èμ??o§?￠?é?????}+0.016Z_{?????ˉ?????°?????￥}+0.017Z_{?????o???é￠?}+0.018Z_{????????°é??}+0.019Z_{?????ˉ?oo?????

?ˉ?}+0.020Z_{è?????????o??¨??o|}同理，可以計算出樣本公司A在因子2（短期償債能力因子）、因子3（盈利能力因子）、因子4（營運能力因子）和因子5（綜合競爭力因子）上的得分F_2、F_3、F_4和F_5。按照上述方法，計算出100家樣本公司在五個因子上的得分。通過對因子得分的分析，可以發(fā)現(xiàn)不同公司在各風險維度上的表現(xiàn)存在顯著差異。在償債能力因子得分方面，部分公司得分較高，如公司B，這表明其資產(chǎn)負債率較高，償債能力相對較弱，面臨著較大的債務風險；而公司C的償債能力因子得分較低，說明其資產(chǎn)負債率較低，償債能力較強，債務風險相對較小。在短期償債能力因子得分上，公司D得分較高，意味著其流動比率和速動比率較高，短期償債能力較強，能夠較好地應對短期債務；相反，公司E得分較低，反映出其短期償債能力不足，可能面臨資金鏈斷裂的風險。盈利能力因子得分中，公司F得分較高，顯示其凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率等盈利能力指標表現(xiàn)出色，盈利能力較強，經(jīng)營效益較好；而公司G得分較低，說明其盈利能力較弱，可能在市場競爭中處于劣勢。營運能力因子得分方面，公司H得分較高，表明其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較高，資產(chǎn)運營效率高，管理層對資產(chǎn)的管理和運用能力較強；公司I得分較低，則反映出其營運能力較弱，資產(chǎn)利用效率較低。綜合競爭力因子得分上，公司J得分較高，說明其在營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入、市場份額、專利數(shù)量、技術(shù)人員占比和行業(yè)競爭程度等方面表現(xiàn)較好，綜合競爭力較強；公司K得分較低，意味著其綜合競爭力較弱，在成長、技術(shù)創(chuàng)新和市場競爭等方面面臨挑戰(zhàn)。通過計算因子得分并對其進行分析，能夠清晰地了解各樣本公司在不同風險維度上的表現(xiàn)，識別出經(jīng)營風險較高和較低的公司。這為企業(yè)管理層制定針對性的風險管理策略提供了有力依據(jù)，企業(yè)可以根據(jù)自身在各因子上的得分情況，找出經(jīng)營風險的薄弱環(huán)節(jié)，采取相應的措施加以改進。對于投資者而言，因子得分也為其投資決策提供了重要參考，投資者可以根據(jù)公司的因子得分，評估其投資價值和風險水平，選擇具有較高投資價值和較低風險的公司進行投資。五、實證結(jié)果與討論5.1主要影響因素分析通過因子分析，識別出對創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司經(jīng)營風險影響較大的五個關(guān)鍵因子，分別為償債能力因子、短期償債能力因子、盈利能力因子、營運能力因子和綜合競爭力因子，它們從不同角度反映了企業(yè)經(jīng)營風險的來源和程度。償債能力因子主要體現(xiàn)企業(yè)長期債務風險，資產(chǎn)負債率是其主要載荷指標。當企業(yè)資產(chǎn)負債率較高時，償債能力較弱，面臨較大經(jīng)營風險。過高的資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)債務負擔沉重，利息支出增加，利潤被侵蝕。一旦經(jīng)營不善或市場環(huán)境惡化，企業(yè)可能無法按時償還債務，導致資金鏈斷裂，進而引發(fā)經(jīng)營風險。以樂視網(wǎng)為例，其在發(fā)展過程中過度依賴債務融資，資產(chǎn)負債率居高不下，最終因無法償還巨額債務而陷入財務困境，公司股價暴跌，經(jīng)營陷入停滯，給投資者帶來巨大損失，也警示了高資產(chǎn)負債率對企業(yè)經(jīng)營風險的嚴重影響。短期償債能力因子反映企業(yè)應對短期債務的能力，流動比率和速動比率是關(guān)鍵指標。流動比率和速動比率較高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)充足，能快速變現(xiàn)以償還短期債務，經(jīng)營風險相對較低。若短期償債能力不足，企業(yè)可能面臨資金周轉(zhuǎn)困難，影響正常生產(chǎn)經(jīng)營。一些創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司在擴張過程中，過度投入資金用于項目建設(shè)或市場拓展，導致流動資產(chǎn)減少，流動比率和速動比率下降。當短期債務到期時，企業(yè)可能無法及時籌集足夠資金償還債務，從而引發(fā)信用危機，影響企業(yè)聲譽和后續(xù)融資能力。盈利能力因子代表企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營效益，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和銷售凈利率是重要衡量指標。盈利能力強的企業(yè)經(jīng)營風險較小，能夠通過盈利積累資金，用于技術(shù)研發(fā)、市場拓展和債務償還，增強企業(yè)抗風險能力。而盈利能力較弱的企業(yè)，在市場競爭中易處于劣勢，經(jīng)營風險增加。例如，部分創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)類上市公司因產(chǎn)品缺乏競爭力，