海底撈EVA績效評價與傳統(tǒng)績效評價分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u7481海底撈EVA績效評價與傳統(tǒng)績效評價分析案例 1177431.1基于EVA的海底撈績效評價 1184811.1.1稅后凈經(jīng)營利潤（N0PAT） 1307951.1.2資本總額（TC） 2325531.1.3加權(quán)平均資本成本（WACC） 383811.1.4EVA值計算 5262151.2海底撈EVA績效評價與傳統(tǒng)績效評價分析 6285221.2.1EVA值與凈利潤對比 6314351.2.2凈資產(chǎn)EVA率與凈資產(chǎn)收益率對比 71.1基于EVA的海底撈績效評價海底撈的財務(wù)數(shù)據(jù)采用2017年至2020年三年的財務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)前文相關(guān)信息的整理，目前需要確定出在EVA數(shù)據(jù)計算中海底撈所需要的會計調(diào)整項目。根據(jù)會計調(diào)整項目來確定EVA計算所需要的詳細(xì)公式。1.1.1稅后凈經(jīng)營利潤（N0PAT）稅后凈營業(yè)利潤是指將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實付所得稅稅金之后的數(shù)額，加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資，實際上是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。稅后凈經(jīng)營利潤是指公司不考慮所有的資本結(jié)構(gòu)情況下只考慮日常經(jīng)營活動所獲得的稅后利潤。稅后凈營業(yè)利潤是自由現(xiàn)金流量測算中重要的概念之一，它表示公司根據(jù)收付實現(xiàn)制扣減所得稅之后的營業(yè)利潤（息前稅后利潤）。在實際計算時需要對傳統(tǒng)利潤表上的凈利潤進行一系列的調(diào)整，調(diào)整后公式如下：稅后凈經(jīng)營利潤=稅后凈利潤+財務(wù)費用+少數(shù)股東權(quán)益-非正常經(jīng)營收益*(1-所得稅率）+遞延所得稅貸方余額增加額（1.1）海底撈調(diào)整的稅后凈經(jīng)營利潤計算如下表5-1所示：表5-1稅后經(jīng)營業(yè)利潤的計算年份2020201920182017稅后凈利潤（億）3.123.4716.4911.94加財務(wù)費用（億）141.11112.5672.3043.63加少數(shù)股東權(quán)益（億）0.0027000.0208000.0253001.67非正常經(jīng)營收益（億）0000遞延稅款貸方余額增加額（億）0.21390.46760.01610.1399稅后凈營業(yè)利潤（億）144.4266136.518488.831457.37491.1.2資本總額（TC）基于對海底撈財務(wù)數(shù)據(jù)的回顧和總結(jié)，給海底撈資本總額的計算以及部分項目變換如表所示。表5-2資本總額的計算年份2017201820192020所有者權(quán)益價值(億)10.9186.3106.26102.37加流動負(fù)債(億)26.1833.0656.6498.68減應(yīng)付賬款(億)1.697.2917.0616.07加研發(fā)費用(億)0000加遞延所得稅負(fù)債(億)0.133980.016180.46760.21398減遞延所得稅資產(chǎn)(億)0.527540.916261.73.53資本總額(億)31.00644111.1699144.6076181.6641.1.3加權(quán)平均資本成本（WACC）債務(wù)資本成本主要指利息費用。海底撈公司是盈利的，所以其債務(wù)資本成本是利息費用扣除抵稅效應(yīng)后的凈額。債務(wù)資本成本主要包括借款的資本成本和公司債券的資本成本。因為海底撈沒有發(fā)行債券，所以海底撈的債務(wù)資本成本就只有借款的資本成本。長期貸款的成本包括貸款利息和手續(xù)。針對這個問題，大多數(shù)學(xué)者使用金融機構(gòu)基準(zhǔn)貸款利率下平均值或相關(guān)市場的債務(wù)成本平均值。因此，本文短期借款利率采用一年期基準(zhǔn)貸款利率，長期借款利率采用一年至五年期基準(zhǔn)貸款利率。債務(wù)權(quán)重＝債務(wù)總額÷（債務(wù)總額＋股權(quán)總額）（1.2）債務(wù)總額＋權(quán)益總額＝總資產(chǎn)（1.3）表5-3稅后資本成本率的計算年份2017201820192020短期借款及長期借款到期部分（億）3.484.11.4537.44長期借款（億）0.0945600.847583.3負(fù)債總額（億）26.4533.1599.88172.9短期借款占比13.1569%12.3680%1.4517%21.6541%一年期貸款基準(zhǔn)利率(%)4.354.354.354.35%長期借款占比0.3575%0.0000%0.8486%1.9086%一年到五年長期借款基準(zhǔn)利率(%)4.754.754.754.75%債務(wù)資本比例70.7976%27.7522%48.4525%62.8111%稅前債務(wù)資本成本率0.5893070.5380090.1034590.010326所得稅率（%）25%25%25%25%1-所得稅率（%）75%75%75%75%稅后資本成本率0.441980.4035070.0775940.007745權(quán)益占比＝股權(quán)總額÷（債務(wù)總額＋股權(quán)總額）（1.4）表5-4權(quán)益占比的計算年份2017201820192020權(quán)益總額10.9186.3106.26102.37資產(chǎn)總額37.36119.45206.14271.27權(quán)益占比29.2024%72.2478%51.5475%37.1889%運用資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本，其計算公式為：Ks=Kf+β*（Km-Kf）（1.5）公式中：Kf——無風(fēng)險報酬率；β——貝塔系數(shù)；Km——風(fēng)險報酬率；（Km-Kf）——市場的風(fēng)險溢價；上述權(quán)益資本成本的計算公式中的無風(fēng)險報酬率（Kf）是從國泰安數(shù)據(jù)庫中取得的，采用的是我國一年期的政府國債利率；由于市場風(fēng)險溢價獲取困難，所以本文將用國家統(tǒng)計局公布的GDP增長率來代替；對于貝塔系數(shù)，因海底撈的貝塔系數(shù)較難獲取，本文是從采用餐飲行業(yè)（長江成分）2017到2020年的數(shù)據(jù)，權(quán)益資本成本的計算過程如下表5-5：

表5-5權(quán)益資本成本的計算年份2017201820192020一年期國債收益率3.76%2.45%2.38%2.60%β系數(shù)1.20931.30791.09120.7353GDP增長率6.90%6.60%6.10%2.30%權(quán)益資本成本7.5576%7.8771%6.4393%2.3787%加權(quán)平均資本成本的計算為債務(wù)資本成本與債務(wù)資本所占比例的乘積加上權(quán)益資本成本與權(quán)益資本所占比例的乘積，計算過程如下表5-6：表5-6加權(quán)平均資本成本的計算年份2017201820192020稅后資本成本率44.1980%40.3507%7.7594%0.7745%負(fù)債占比70.7976%27.7522%48.4525%62.8111%權(quán)益占比29.2024%72.2478%51.5475%37.1889%權(quán)益資本成本7.5576%7.8771%6.4393%2.3787%加權(quán)平均資本成本33.4981%16.8892%7.0789%1.3711%1.1.4EVA值計算EVA值需要利用上面計算出來的稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)平均資本成本來計算：表5-7EVA值的計算年份2017201820192020稅后凈營業(yè)利潤（億）144.4266136.518488.831457.3749資本總額(億)31.00644111.16992144.6076181.66398加權(quán)平均資本成本33.4981%16.8892%7.0789%1.3711%EVA132.7001117.742778.594754.88421.2海底撈EVA績效評價與傳統(tǒng)績效評價分析1.2.1EVA值與凈利潤對比本文將海底撈的凈利潤與EVA值對比。海底撈注重自身的盈利水平，所以選取最直觀的凈利潤與EVA值進行對比，從而對海底撈的盈利水平有新的評價。結(jié)合海底撈年報中的凈利潤，和上文計算的EVA值進行對比，制作下表5-8及折線圖5-1：表5-8海底撈2017-2020年凈利潤與EVA年份2017201820192020EVA132.7001117.742778.594754.8842凈利潤（億）11.9416.4923.473.1圖5-1海底撈2017-2020年凈利潤與EVA的變化趨勢從凈利潤來看，2017年到2019年期間，海底撈的業(yè)績平緩增長，2019年到2020年出現(xiàn)較大的降幅。但是我們從EVA的角度來看，結(jié)果卻大大相反。海底撈的經(jīng)濟增加值EVA在過去的這4年（2017-2020年）期間呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，但是一直保持為正值，到了2020年EVA數(shù)值為54.9156億元，與當(dāng)年的會計利潤說明公司在此期間創(chuàng)造了價值，卻處于盈利經(jīng)營下降的狀態(tài)，公司這幾年的發(fā)展水平也在逐漸下降，所以如何讓EVA值增長才是海底撈需要著重考慮的問題。從圖5-1中，我們可以清晰的看到，在過去的這四年（2017-2020年）期間,會計利潤的數(shù)值均小于經(jīng)濟增加值，另外，如果僅僅只是從凈利潤這一指標(biāo)來看，公司的會計利潤在2017到2019逐年增加，意味著公司的經(jīng)營效益在不斷變好。與當(dāng)年的會計利潤3.1億元相比，相差了51.7億元。由此可見凈利潤所反映的經(jīng)濟效益過于片面，在這種情形下所做出的經(jīng)濟決策也往往不是最經(jīng)濟、科學(xué)的，在業(yè)績評價方面經(jīng)濟增加值與凈利潤相比其所反映出來的經(jīng)濟效益更加的真實、可靠、全面。追根溯源我們發(fā)現(xiàn)，在計算經(jīng)濟增加值的公式中，影響其計算結(jié)果的分別是稅后凈經(jīng)營利潤、調(diào)整后的資本成本以及加權(quán)平均資本成本這三個因素,另外，公式中的稅后凈經(jīng)營利潤也不是傳統(tǒng)利潤表上的數(shù)字，而是對其進行一系列的調(diào)整后的結(jié)果，這些調(diào)整既是理念的精髓所在，也是造成和凈利潤差異的重要因素。EVA更加真實地反映企業(yè)財務(wù)經(jīng)營的現(xiàn)狀的變動情況。自從2018年擴張公司經(jīng)營規(guī)模之后，資金的大幅投入有增無減，這就說明海底撈更加要注重經(jīng)營狀態(tài)的維持，來促進企業(yè)的進一步發(fā)展，來保障相應(yīng)企業(yè)的所有者權(quán)益。所以公司的成長能力的考核不能僅僅依靠凈利潤的盈利能力來評判，要結(jié)合更多影響的因素來為企業(yè)的發(fā)展之路保駕護航。1.2.2凈資產(chǎn)EVA率與凈資產(chǎn)收益率對比然后通過對海底撈的凈資產(chǎn)收益率和計算出的凈資產(chǎn)EVA率進行對比分析。該指標(biāo)能夠進一步對比分析出海底撈的股東權(quán)益的收益水平，結(jié)果如下表5-9和圖5-2所示：表5-9海底撈2017-2019凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率年份2017201820192020凈資產(chǎn)10.9186.3106.26102.37EVA132.7001117.742778.594754.8842凈資產(chǎn)EVA率（%）1216.3161136.434273.964653.6135凈資產(chǎn)收益率（%）108.703333.892224.36322.9656圖5-2海底撈2017-2019凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)EVA率由上表及圖可以明確看出，凈資產(chǎn)收益率和EVA都大于0，說明不論從凈資產(chǎn)收益率角度還是EVA角度來看，海底撈都處在盈利狀態(tài)。凈資產(chǎn)收益率在2017開始一直下跌，并且其在2017年是近年盈利狀況最好的一年。凈資產(chǎn)EVA率的變動也比較大，2017年處于1216.3161%，直到2020年該數(shù)據(jù)為53.6135%，整體變動幅度很大。那么在傳統(tǒng)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)EVA率的對比中，這兩個指標(biāo)反映海底撈的股東權(quán)益收益水平高低，哪一個更適合被實際使用。從實際經(jīng)營情況來看，在2017年的時候海底撈公司的經(jīng)營規(guī)模較小，股東的人數(shù)以及股東投入的資本也相對較少，但是確實給股東帶來了相對的高收益。在2017年公司規(guī)模擴張后，由于投入資本的增加、股東人數(shù)的增加都讓凈資產(chǎn)收益率猛跌至33.8922%。從這個折線軌跡來看凈資產(chǎn)收益率完全反映出了海底撈在這四年的經(jīng)營管理的情況給股東權(quán)益的收益帶來的變動。在后續(xù)經(jīng)營發(fā)展中要注意因經(jīng)營變動帶來的股東權(quán)益降低的情況。如果因為經(jīng)營規(guī)模的擴張影響企業(yè)整年股東的收益水平是得不償失的，明顯影響到股東權(quán)益的保障。所