2025年資產評估師《資產評估實務(二)》企業(yè)價值評估DCF模型理論試卷

姓名：__________考號：__________題號一二三四五總分評分一、單選題(共10題)1.企業(yè)在進行DCF模型評估時，以下哪項不是自由現金流量的構成部分？()A.凈利潤B.折舊和攤銷C.經營性應付賬款增加D.經營性應收賬款減少2.在DCF模型中，折現率的選擇主要基于以下哪個因素？()A.股東的期望回報率B.債權人的期望回報率C.行業(yè)平均回報率D.公司的歷史回報率3.以下哪個選項不是影響企業(yè)增長率的因素？()A.行業(yè)增長率B.稅率C.研發(fā)投入D.資本結構4.在進行DCF模型評估時，如何處理非經常性損益？()A.直接從凈利潤中扣除B.直接從自由現金流量中扣除C.忽略不計D.加權平均后計入5.在估算企業(yè)的永續(xù)增長率時，以下哪種方法最常用？()A.經濟增長率法B.行業(yè)增長率法C.財務比率法D.股東回報率法6.以下哪個選項不是影響折現率的因素？()A.市場風險溢價B.股東的期望回報率C.股票的β系數D.公司的債務水平7.在DCF模型中，永續(xù)增長假設的合理性取決于以下哪個因素？()A.行業(yè)增長率B.競爭環(huán)境C.資本結構D.技術進步8.在進行DCF模型評估時，如何確定合適的折現率？()A.僅考慮公司的歷史回報率B.僅考慮市場風險溢價C.結合公司的風險水平和市場風險溢價D.僅考慮股東的期望回報率9.在DCF模型中，以下哪個指標通常用于評估企業(yè)的價值？()A.凈資產價值B.市凈率C.企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）D.股票市盈率10.以下哪個選項不是影響企業(yè)自由現金流量的因素？()A.營業(yè)收入B.營業(yè)成本C.投資活動支出D.稅收政策二、多選題(共5題)11.在DCF模型中，以下哪些因素會影響折現率的確定？()A.市場風險溢價B.股東的期望回報率C.股票的β系數D.公司的財務杠桿12.在進行企業(yè)價值評估時，以下哪些是自由現金流量的構成要素？()A.凈利潤B.折舊和攤銷C.經營性應付賬款減少D.經營性應收賬款增加E.稅收支出13.在估算企業(yè)的永續(xù)增長率時，以下哪些方法可以考慮使用？()A.經濟增長率法B.行業(yè)增長率法C.財務比率法D.股東回報率法E.技術進步法14.在DCF模型中，以下哪些因素可能導致永續(xù)增長假設不適用？()A.市場競爭加劇B.法律法規(guī)變動C.技術變革放緩D.宏觀經濟衰退E.企業(yè)戰(zhàn)略失誤15.在評估企業(yè)價值時，以下哪些指標可以用于比較不同企業(yè)的價值？()A.市盈率（P/E）B.市凈率（P/B）C.企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）D.股東權益回報率（ROE）E.凈資產收益率（ROA）三、填空題(共5題)16.在DCF模型中，自由現金流量（FCF）的計算公式中，減去資本支出是因為資本支出代表的是企業(yè)對未來的17.DCF模型中，永續(xù)增長率的估算通常是基于企業(yè)的18.在進行DCF模型估值時，選擇折現率需要考慮公司的風險水平和19.在DCF模型中，如果預測的現金流在某一階段突然增長，而隨后轉為恒定的增長率，這個增長率階段通常稱為20.在計算折現現金流量時，通常將未來現金流量按照一定的四、判斷題(共5題)21.在DCF模型中，折現率越高，企業(yè)的估值越低。()A.正確B.錯誤22.永續(xù)增長假設下，企業(yè)的自由現金流量將無限期地以一個恒定的增長率增長。()A.正確B.錯誤23.在DCF模型中，只有當企業(yè)的增長率低于其成本資本時，企業(yè)價值才會增加。()A.正確B.錯誤24.企業(yè)在進行DCF模型評估時，所有的非經常性損益都應該從自由現金流量中扣除。()A.正確B.錯誤25.在估算企業(yè)價值時，折現率的選擇應該僅基于公司的歷史回報率。()A.正確B.錯誤五、簡單題(共5題)26.請簡述DCF模型在評估企業(yè)價值時的基本原理。27.在應用DCF模型時，如何確定合適的折現率？28.在預測企業(yè)自由現金流量時，應如何處理非經常性損益？29.在DCF模型中，為什么需要考慮過渡增長率？30.如何識別并評估企業(yè)潛在的增長風險，并在DCF模型中體現這些風險？

2025年資產評估師《資產評估實務(二)》企業(yè)價值評估DCF模型理論試卷一、單選題(共10題)1.【答案】C【解析】自由現金流量（FCF）是企業(yè)可用于再投資或分配給股東的現金流量。它通常由凈利潤、折舊和攤銷、以及營運資本的變化（如應收賬款和應付賬款的變化）構成。經營性應付賬款增加通常不會直接計入自由現金流量。2.【答案】A【解析】在DCF模型中，折現率通常是基于股東的期望回報率來確定的，因為它反映了股東對風險的偏好和對公司未來現金流的預期回報。3.【答案】B【解析】稅率通常不會直接影響企業(yè)的增長率，而是影響企業(yè)的凈利潤和自由現金流量。行業(yè)增長率、研發(fā)投入和資本結構都是影響企業(yè)增長率的因素。4.【答案】C【解析】在DCF模型中，非經常性損益通常不計入評估，因為這些損益不具有持續(xù)性，不能反映企業(yè)的正常經營狀況。5.【答案】A【解析】在估算企業(yè)的永續(xù)增長率時，最常用的方法是經濟增長率法，因為它基于宏觀經濟因素，如人口增長、技術進步等，來估算企業(yè)的長期增長率。6.【答案】D【解析】折現率主要受到市場風險溢價、股東的期望回報率和股票的β系數的影響。公司的債務水平雖然影響公司的財務風險，但不直接作為折現率的構成因素。7.【答案】B【解析】永續(xù)增長假設的合理性主要取決于企業(yè)的競爭環(huán)境。在競爭激烈的環(huán)境中，企業(yè)很難保持高增長率，因此該假設可能不適用。8.【答案】C【解析】確定合適的折現率需要結合公司的風險水平和市場風險溢價。公司的風險水平越高，所需的折現率也越高。9.【答案】C【解析】在企業(yè)價值評估中，EV/EBITDA（企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤）是一個常用的指標，因為它考慮了企業(yè)的全部價值，而不僅僅是股票市場價值。10.【答案】D【解析】自由現金流量（FCF）受營業(yè)收入、營業(yè)成本和投資活動支出等因素影響。稅收政策雖然影響企業(yè)的凈利潤，但不是直接構成自由現金流量的因素。二、多選題(共5題)11.【答案】A,C,D【解析】折現率的確定受到市場風險溢價、股票的β系數以及公司的財務杠桿等因素的影響。市場風險溢價反映了市場整體風險，股票的β系數衡量了股票相對于市場風險的波動性，而財務杠桿反映了公司資本結構中的債務比例。12.【答案】B,C,E【解析】自由現金流量（FCF）主要由折舊和攤銷、經營性應付賬款減少以及稅收支出構成。凈利潤雖然與FCF相關，但已包含在折舊和攤銷中，因此不單獨列出。經營性應收賬款增加與FCF的方向相反，不屬于構成要素。13.【答案】A,B,C,E【解析】估算企業(yè)的永續(xù)增長率時，可以采用經濟增長率法、行業(yè)增長率法、財務比率法和技術進步法。這些方法分別從宏觀經濟、行業(yè)特性和企業(yè)自身財務狀況等多個角度來估算企業(yè)的長期增長率。14.【答案】A,B,C,D,E【解析】永續(xù)增長假設可能不適用于多種情況，包括市場競爭加劇、法律法規(guī)變動、技術變革放緩、宏觀經濟衰退以及企業(yè)戰(zhàn)略失誤等。這些因素都可能影響企業(yè)的未來增長潛力。15.【答案】A,B,C【解析】在比較不同企業(yè)的價值時，市盈率、市凈率和企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）是常用的指標。這些指標可以幫助評估企業(yè)相對于市場價值或其盈利能力的相對價值。股東權益回報率和凈資產收益率更多地用于評估企業(yè)的盈利能力。三、填空題(共5題)16.【答案】投資【解析】資本支出是企業(yè)在購置或更新長期資產（如設備、建筑物等）時的支出，這部分支出代表了對未來的投資，因此需要從自由現金流量中扣除，以反映企業(yè)實際可用于再投資或分配給股東的現金流。17.【答案】增長率【解析】永續(xù)增長率是企業(yè)在未來無限期內預期的持續(xù)增長速度。在DCF模型中，這一增長率通?；谄髽I(yè)的歷史增長率、行業(yè)平均增長率或宏觀經濟預測等來確定。18.【答案】市場風險溢價【解析】折現率是DCF模型中一個關鍵參數，它反映了投資者對風險的偏好和對未來現金流的不確定性。除了公司的風險水平，市場風險溢價也必須考慮，因為它代表了投資者要求的超過無風險收益的超額回報。19.【答案】過渡增長率【解析】在DCF模型中，當企業(yè)經歷一段快速增長的時期后，現金流可能開始以一個穩(wěn)定的增長率增長，這個穩(wěn)定增長的前一階段通常被稱為過渡增長率。20.【答案】折現率【解析】折現現金流量是將未來預期的現金流量按照一定的折現率折算成現值的過程。折現率反映了貨幣的時間價值，即未來現金流相對于現在現金流的價值。通過折現，可以將不同時間點的現金流統(tǒng)一到同一時間點進行比較。四、判斷題(共5題)21.【答案】正確【解析】在DCF模型中，折現率用來將未來的現金流折算成現值。折現率越高，折算后的現值越低，因此企業(yè)的估值越低。這是因為高折現率反映了更高的風險或較低的現金流預期。22.【答案】正確【解析】永續(xù)增長假設意味著企業(yè)在未來無限期內以一個固定的增長率增長。在這種情況下，企業(yè)的自由現金流量預計也將以相同的恒定增長率無限期增長。23.【答案】錯誤【解析】在DCF模型中，只要企業(yè)的增長率高于其成本資本（即折現率），企業(yè)的價值就會增加。這是因為企業(yè)的增長率高于資本成本意味著企業(yè)能夠創(chuàng)造超過其資本成本的超額回報。24.【答案】正確【解析】在DCF模型中，非經常性損益通常不被視為企業(yè)的持續(xù)經營活動的反映，因此應從自由現金流量中扣除。這樣可以確保評估的是企業(yè)正常經營活動的現金流。25.【答案】錯誤【解析】在估算企業(yè)價值時，折現率的選擇不應僅基于公司的歷史回報率。雖然歷史回報率可以提供一定的參考，但更合理的方法是結合公司的風險水平、市場風險溢價以及資本結構等因素來確定折現率。五、簡答題(共5題)26.【答案】DCF模型（DiscountedCashFlow）的基本原理是通過預測企業(yè)未來的自由現金流量，并按一定的折現率將這些現金流折算成現值，以此來評估企業(yè)的內在價值。該模型認為企業(yè)的價值等于其未來現金流的現值總和，折現率反映了投資者對風險和時間價值的考慮?！窘馕觥緿CF模型的核心是預測企業(yè)未來的現金流，并考慮資金的時間價值和風險因素，通過折現將這些未來現金流轉換為當前價值，從而評估企業(yè)的內在價值。這一方法被廣泛用于評估企業(yè)的投資價值和并購決策。27.【答案】確定合適的折現率需要考慮以下因素：市場風險溢價、公司的風險水平、資本結構、行業(yè)特性和宏觀經濟狀況。市場風險溢價反映了市場整體風險，公司的風險水平反映了企業(yè)特定的風險，資本結構影響了企業(yè)的財務風險，行業(yè)特性和宏觀經濟狀況則提供了外部環(huán)境的參考。【解析】折現率的選擇對于DCF模型的準確性至關重要。合適的折現率應綜合考慮多種因素，確保評估結果既反映市場環(huán)境，也反映企業(yè)自身的風險狀況。28.【答案】在預測自由現金流量時，非經常性損益通常應從凈利潤中扣除，因為這些損益不具有持續(xù)性，不能反映企業(yè)的正常經營狀況。然而，某些非經常性損益，如資產處置收益，可能會對未來現金流產生持續(xù)影響，因此也需要考慮在內。【解析】非經常性損益的處理對于預測自由現金流量至關重要。正確處理這些損益有助于更準確地反映企業(yè)的持續(xù)經營現金流，從而提高DCF模型評估的準確性。29.【答案】在DCF模型中，過渡增長率用于描述企業(yè)在某一階段快速增長，隨后進入一個穩(wěn)定增長期的過程?？紤]過渡增長率有助于更準確地預測企業(yè)未來現金流，特別是在企業(yè)經歷重大變化或轉型時期?！窘馕觥窟^渡增長率是DCF模型中的一個重要概念，