資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)周期——兼談全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇一、商品經(jīng)濟(jì)的分工與競(jìng)爭(zhēng)國(guó)民財(cái)富的起源與理性經(jīng)濟(jì)人的特征貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)的驅(qū)動(dòng)力和產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性產(chǎn)品的生命周期與熊彼特的創(chuàng)新周期互通有無(wú)的國(guó)際貿(mào)易與比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)國(guó)際貿(mào)易的同質(zhì)性趨勢(shì)與跨國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈二、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段與金融業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段與金融業(yè)的成長(zhǎng)從喬家大院到華爾街的金融革命金融業(yè)成為百業(yè)之首的歷史真相虛擬經(jīng)濟(jì)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)化宏觀經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)螺旋與產(chǎn)業(yè)升級(jí)三、現(xiàn)代政府的職能與產(chǎn)業(yè)政策從亞當(dāng)斯密的守夜人到凱恩斯主義現(xiàn)代政府的經(jīng)濟(jì)職能與貨幣制造業(yè)全球化，消費(fèi)升級(jí)與流通貨幣需求產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)政策的偏導(dǎo)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與保就業(yè)的政策四、跨國(guó)企業(yè)的流動(dòng)與產(chǎn)業(yè)鏈全球化的市場(chǎng)與跨國(guó)公司的崛起跨國(guó)公司的組織與內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格國(guó)際分工的新動(dòng)力與產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)企業(yè)的規(guī)模收益遞增和區(qū)位優(yōu)勢(shì)Made-in-China的世界工廠之謎？五、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)與調(diào)整產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一般趨勢(shì)與國(guó)別差異政府—金融—跨國(guó)公司間的博弈產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的先天優(yōu)勢(shì)與后發(fā)優(yōu)勢(shì)要素稟賦與克魯格曼的區(qū)位優(yōu)勢(shì)金融中心的轉(zhuǎn)移與創(chuàng)造性的毀滅六、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的周期與股市泡沫創(chuàng)造性的毀滅與生活方式的變革產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的春秋戰(zhàn)國(guó)與三國(guó)演義股權(quán)產(chǎn)業(yè)化與金融資本的話語(yǔ)權(quán)財(cái)富“蒸發(fā)”背后的“金木水火土”資產(chǎn)溢價(jià)的“二八定律”與價(jià)值鏈七、熱點(diǎn)行業(yè)的形成與淘汰熱點(diǎn)行業(yè)的創(chuàng)新成長(zhǎng)與合理高估資金驅(qū)動(dòng)—政策驅(qū)動(dòng)—需求拉動(dòng)行業(yè)性的非理性繁榮與資產(chǎn)泡沫國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)熱點(diǎn)行業(yè)的高波動(dòng)性與過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)八、經(jīng)濟(jì)周期的階段與熱點(diǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)順序與行業(yè)動(dòng)態(tài)金融危機(jī)—消費(fèi)萎縮—產(chǎn)能過(guò)剩股市超前—房市滯后—政策轉(zhuǎn)向熱點(diǎn)超跌—反彈超前—過(guò)度反應(yīng)案例：互聯(lián)網(wǎng)與次級(jí)債的美國(guó)夢(mèng)九、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇G-20會(huì)議的經(jīng)濟(jì)后果與政策性復(fù)蘇中國(guó)經(jīng)濟(jì)：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀股市的破位上行與宏觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期滬指2500為中軸正負(fù)15--20%震蕩從政策性復(fù)蘇到基本面復(fù)蘇的過(guò)渡附圖：雙循環(huán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體個(gè)人家庭政府企業(yè)銀行……附圖：現(xiàn)代企業(yè)的DNA實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)代企業(yè)商品化附圖：決策重心的轉(zhuǎn)移東家掌柜凈利潤(rùn)投資融資凈利潤(rùn)現(xiàn)金流職業(yè)化現(xiàn)金流投融資資金鏈實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖：企業(yè)微觀決策的二元化投資風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)分析融資財(cái)務(wù)成本/收益分析會(huì)計(jì)附圖：從凈利潤(rùn)導(dǎo)向到現(xiàn)金流導(dǎo)向主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)溢價(jià)整體業(yè)務(wù)融資主營(yíng)業(yè)務(wù)：凈利潤(rùn)+現(xiàn)金流實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖：雙循環(huán)體系中的企業(yè)資產(chǎn)屬性融資性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)凈利潤(rùn)+現(xiàn)金流投資性資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)投資性收益企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，一方面來(lái)自于企業(yè)家的決策，一方面來(lái)自于資產(chǎn)屬性的變化。附圖：產(chǎn)業(yè)投資基金組成形式的歷史演變附圖：中小企業(yè)融資體系私募公募間接債務(wù)直接債務(wù)非風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本主板市場(chǎng)二板市場(chǎng)OTC市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)發(fā)行債券發(fā)行商業(yè)信貸銀行貸款機(jī)非構(gòu)銀貸行款金融融資租賃附圖：證券商品制造的“產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)代投資銀行證券交易市場(chǎng)選擇投資對(duì)象作為天使投資人新創(chuàng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者成熟企業(yè)作為禿鷲投資人破產(chǎn)企業(yè)作為財(cái)務(wù)投資人策略參股作為經(jīng)紀(jì)人選擇上市時(shí)點(diǎn)作為承銷商證券批發(fā)作為交易商做市交易作為投資人策略參股證券零售選擇證券商品作為“大賣場(chǎng)”交易場(chǎng)所作為“報(bào)價(jià)板”核定成交作為“裁判員”監(jiān)督交易作為“質(zhì)檢員”上市退市附圖：現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)與并購(gòu)策略創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)成熟相鄰擴(kuò)張重心轉(zhuǎn)移同業(yè)并購(gòu)相鄰并購(gòu)創(chuàng)新并購(gòu)金融并購(gòu)企業(yè)成長(zhǎng)曲線附圖：奇異產(chǎn)業(yè)和奇異資本：十年業(yè)績(jī)十年平均增長(zhǎng)率（1991－2001）奇異產(chǎn)業(yè)INDUSTRIAL奇異資本CAPITAL營(yíng)業(yè)總額REVENUE4.7%13.5%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)OPERATINGPROFITS9.1%12%經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率OPERATINGMARGINS15.8%10.3%CompoundedannuallyExcludespensiongainsData:Standard&Poor’sEquityGroup附圖：巴菲特模式解讀——伯克夏·哈撒韋公司伯克夏稅前每股收益年份稅前每股收益1965$41975$41985$521995$1752006$3,625復(fù)合增長(zhǎng)率1965-200617.9%復(fù)合增長(zhǎng)率1995-200631.7%*扣除購(gòu)買法會(huì)計(jì)調(diào)整和少數(shù)股東權(quán)益伯克夏保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)的保單和浮存金（單位：百萬(wàn)美元）經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的部門(mén)（控股子公司）承保利潤(rùn)（損失）年終浮存金2006200520062005GenerRe$526($334)$22,827$22,920B-HReinsurance1,658(1,069)16,86016,233GBCO1,3141,2217,1716,692其他主要的保險(xiǎn)子公司340235*4,0293,442合計(jì)$3,838$53$50,887$49,287*從2005年6月30日開(kāi)始，包括MedPro**從2006年5月19日開(kāi)始，包含AppliedUnderwriters附圖：“金木水火土”的價(jià)值體系土火水木金跳水者沖浪者弄潮兒裸泳者投機(jī)潛泳者投資“合理”估值財(cái)富“蒸發(fā)”附圖：中產(chǎn)家庭在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的地位富豪階層中富階層中產(chǎn)階層準(zhǔn)中產(chǎn)階層小康階層中下產(chǎn)階層底層20%1-5%75-80%約60%？約20%50%收入60%消費(fèi)70%投資80%信貸人口占比經(jīng)濟(jì)活動(dòng)占比附圖：從家庭支出看宏觀經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄貧困循環(huán)財(cái)富循環(huán)通貨膨脹家庭支出工資價(jià)格消費(fèi)房?jī)r(jià)股價(jià)投資附圖：現(xiàn)代金融三個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)道講有無(wú)相生：道生一，一生三，三生無(wú)限（息口）存款貸款投資理財(cái)企業(yè)杠桿（證券）（超市）附圖：2009年中國(guó)GDP