目錄摘要 [16]總結(jié)并購(gòu)中估值偏差與支付方式選擇引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。1.3.3文獻(xiàn)評(píng)述通過文獻(xiàn)綜述能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外研究已形成多層次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析框架，但是，現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究更多偏向于產(chǎn)業(yè)整體層面，對(duì)這方面的研究更多集中在制造業(yè)和加工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，專注于乳制品行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究較為稀缺。因此，本文以典型乳制品企業(yè)三元股份為案例進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，在豐富此類課題研究的同時(shí)，也為同類型的企業(yè)提供借鑒。1.4研究?jī)?nèi)容與方法1.4.1研究?jī)?nèi)容本文以乳制品行業(yè)的三元股份作為研究案例，針對(duì)該企業(yè)2019至2023年的財(cái)務(wù)狀況展開分析。結(jié)合現(xiàn)有理論和文獻(xiàn)，探究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并給出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制建議，為同行業(yè)企業(yè)提供參考。全文共分為六個(gè)部分，具體內(nèi)容如下：第一部分是序論部分。主要介紹研究的背景和意義，對(duì)研究?jī)?nèi)容與方法進(jìn)行總體說明，同時(shí)梳理分析國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究情況。第二部分為相關(guān)概述及理論基礎(chǔ)。首先闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)定義和類型，然后對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)特征進(jìn)行概述。第三部分介紹三元股份及其財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。在對(duì)企業(yè)基本情況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行說明后，從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)維度對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，并與同行業(yè)上市公司對(duì)比，明確該案例企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第四部分剖析三元股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因。通過第三章識(shí)別與分析出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，深入探究這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因。第五部分提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。依據(jù)前文的研究結(jié)果，針對(duì)企業(yè)實(shí)際情況，建議采用拓寬融資渠道、提升企業(yè)的盈利能力、提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理等一系列具體措施來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第六部分為研究結(jié)論。對(duì)全文的研究?jī)?nèi)容進(jìn)行總結(jié)，并得出了本文的研究結(jié)論。1.4.2研究方法（1）文獻(xiàn)研究法了解國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，閱讀大量相關(guān)文獻(xiàn)，獲取研究材料，進(jìn)而更為全面細(xì)致的進(jìn)行分析研究。（2）案例研究法選取三元股份為研究對(duì)象，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論研究與企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況相結(jié)合，分析企業(yè)近幾年財(cái)務(wù)狀況和關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，對(duì)其存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究并提出可行性建議。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概述2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是指一件事情實(shí)際發(fā)生的結(jié)果與預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果之間的偏差，這個(gè)偏差不但包含了正向的偏差，也包含了負(fù)向的偏差。風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞本身從定義上而言是具有兩面性的。我們常說高風(fēng)險(xiǎn)與高收益是一起存在的，說的就是風(fēng)險(xiǎn)的正向偏差與負(fù)向偏差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一種，我們已經(jīng)習(xí)慣性地將企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作是企業(yè)生產(chǎn)目的與最后的勞動(dòng)成果之間的不確定性，是一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中的不利影響，這里的風(fēng)險(xiǎn)更多指的是負(fù)向偏差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀現(xiàn)象，其存在是不可避免且無法做到完全消除的。在企業(yè)從初始創(chuàng)業(yè)階段逐步發(fā)展壯大的全過程中，各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)都潛藏著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，我們將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義分為兩種，一種為廣義上的定義，另一種為狹義上的定義。從狹義上的定義來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所指的是企業(yè)由于借款而產(chǎn)生的因可能無法償還賬款所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而從廣義的定義來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所指的是企業(yè)由于自身在經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的種種因素而引起的導(dǎo)致無法達(dá)到預(yù)期目的的風(fēng)險(xiǎn)，

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中表現(xiàn)。2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來源可以將風(fēng)險(xiǎn)劃分為以下四個(gè)類型：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。如果企業(yè)決策正確、管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，容易導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金通常被分為理財(cái)活動(dòng)運(yùn)營(yíng)資金和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)運(yùn)營(yíng)資金兩大部分，前者適用于投資活動(dòng)，后者是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用。當(dāng)企業(yè)經(jīng)過籌資活動(dòng)擁有一定的資金積累時(shí)，會(huì)將所籌集到的資金應(yīng)用在企業(yè)的內(nèi)部升級(jí)或者對(duì)外投資上，而通過投資能夠獲得的收益具有很大的不確定性，所導(dǎo)致的回報(bào)與期望背離的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程中，由于管理制度的不完善，導(dǎo)致在存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)管理方面產(chǎn)生一些不確定性，可能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。其中，存貨與應(yīng)收賬款的管理是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)。若企業(yè)無法妥善管理這兩方面，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度將會(huì)有所降低，進(jìn)而影響企業(yè)資金流動(dòng)，難以維持日常生產(chǎn)的正常行。（4）現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)的現(xiàn)金流出量大于流入量，二者導(dǎo)致的現(xiàn)金資產(chǎn)差額會(huì)給企業(yè)帶來資金困難，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。通常造成企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需資金不足的原因有四點(diǎn)：第一，企業(yè)資金缺乏流動(dòng)性；第二，企業(yè)無法按時(shí)收回款項(xiàng)；第三，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金不足；第四，失敗的投資項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)無法獲得預(yù)期收益。2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征（1）客觀性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，不可避免的。例如，利率波動(dòng)、匯率變化等外部因素可能直接引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。無論企業(yè)規(guī)模小經(jīng)營(yíng)狀況如何，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性和市場(chǎng)環(huán)境的變化，企業(yè)無法完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過有效的防控措施來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、影響程度和結(jié)果都是不確定的。例如，市場(chǎng)需求突變導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法收回，影響現(xiàn)金流。這種不確定性源自多種因素，如市場(chǎng)環(huán)境的變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為、政策法規(guī)的調(diào)整等。因此，企業(yè)在面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要做出合理的預(yù)測(cè)和判斷，以制定有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。（3）全面性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全面性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)全過程，任何環(huán)節(jié)的疏漏都可能導(dǎo)致企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)損失，并削弱其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力。例如，過度依賴短期借款可能導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而激進(jìn)投資可能引發(fā)收益波動(dòng)。這種全面性要求企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中全面考慮各種可能的風(fēng)險(xiǎn)因素，確保風(fēng)險(xiǎn)管理工作的全面性和有效性。3三元股份公司概況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.1三元股份概況3.1.1三元股份簡(jiǎn)介北京三元食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱"三元食品"）是一家以乳制品生產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)兼營(yíng)麥當(dāng)勞快餐的中外合資股份制企業(yè)，其歷史可追溯至1956年成立的北京市牛奶總站。歷經(jīng)多次改制升級(jí)，公司于2003年9月在上海證券交易所成功上市（股票代碼：600429），截至2015年通過多次資本運(yùn)作，總股本已達(dá)1,497,557,426股。作為首都乳業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司同步拓展餐飲業(yè)務(wù)，持有北京麥當(dāng)勞50%股權(quán)及廣東麥當(dāng)勞25%間接股權(quán)，形成"乳業(yè)+快餐"雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)格局。在乳制品領(lǐng)域，公司構(gòu)建了涵蓋液態(tài)奶、酸奶、奶粉、干酪及乳飲料等七大品類百余種產(chǎn)品的完整產(chǎn)品矩陣，日處理鮮奶能力達(dá)3000噸。通過在全國(guó)16個(gè)省市建立加工中心，包括內(nèi)蒙古海拉爾、河北遷安等戰(zhàn)略要地，配合"三元"、"燕山"等知名商標(biāo)體系，形成輻射全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品覆蓋北京全境及50余個(gè)省級(jí)市場(chǎng)。3.1.2三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)概況三元股份主要從事乳制品制造及產(chǎn)銷，兼顧一些物流配送業(yè)務(wù)，2022年新增加畜牧業(yè)。三元股份按行業(yè)來劃分主營(yíng)業(yè)務(wù)為下表3.1所示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有乳制品、畜牧業(yè)及其他三個(gè)業(yè)務(wù)。從表中可以看出，2019年到2023年乳制品的收入始終是三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來源，占總收入的比例分別為99.10%、99.11%、98.73%、88.50%、95.07%。表3.1三元股份分行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入表(單位：億元)項(xiàng)目20192020202120222023乳制品80.7872.8876.3370.8274.54畜牧業(yè)7.942.19其他0.730.660.981.261.68總收入81.5173.5477.3180.0278.41乳制品占比（%）99.1099.1198.7388.5095.07如圖3.1所示，三元股份2019-2023年乳制品收入來源于液態(tài)奶、固態(tài)奶、冰淇淋及其他，2019年到2023年液態(tài)奶收入總體呈上升趨勢(shì)，分別為40.01、43.08、47.75、46.57、48.42億元，并且一直是三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最主要來源。固態(tài)奶和冰淇淋及其他銷售額近五年變化相對(duì)平緩，固體奶銷售額從2019年的6.27億元上升到了2023年的9.15億元，冰淇淋及其他銷售額從2019年的21.52億元下降到了2023年的16.97億元，固體奶對(duì)銷售額的貢獻(xiàn)較低，2023年收入占比僅達(dá)到總收入的11.67%，冰淇淋及其他中有比較受歡迎的八喜冰淇淋，也為公司的營(yíng)業(yè)收入做出了一定的貢獻(xiàn)。圖3.1三元股份分產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.2三元股份財(cái)務(wù)現(xiàn)狀3.2.1資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表能夠反映企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況和特定時(shí)段的經(jīng)營(yíng)成果，是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)安全和運(yùn)營(yíng)效率的重要工具，有利于全面評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。同時(shí)，通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)分析和比較，還可以發(fā)現(xiàn)三元股份公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為深入分析三元股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供有力支持。表3.22019-2023年三元股份資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目（單位：億元）項(xiàng)目20192020202120222023流動(dòng)資產(chǎn)35.5234.5339.6746.8327.51貨幣資金19.0719.9816.259.6311.96應(yīng)收賬款9.128.348.856.936.21存貨5.414.7512.4518.787.82非流動(dòng)資產(chǎn)98.3599.21135.0894.3965.83總資產(chǎn)133.88133.73174.75141.2193.35流動(dòng)負(fù)債28.8641.8549.0647.5937.23非流動(dòng)負(fù)債44.6832.0148.7032.043.00總負(fù)債73.5473.8697.7679.6340.23股本14.9814.9814.9815.1815.17資本公積33.1232.4436.6232.3731.35未分配利潤(rùn)0.940.754.282.024.45所有者權(quán)益60.3459.8876.9961.5853.11由表3.2可以看出，2019-2023年三元股份總資產(chǎn)呈先升后降的趨勢(shì)，從2019年的133.88億元上升到2021年的174.75億元后又急劇下降至2023年的93.35億元，變化明顯。流動(dòng)資產(chǎn)占比總體偏低且近五年波動(dòng)下降，從2019年的35.52億元下降到了2023年的27.51億元，流動(dòng)性儲(chǔ)備相對(duì)薄弱。其中貨幣資金從2019年19.07億元逐年波動(dòng)下降至2023年11.96億元，表明現(xiàn)金流壓力可能加??；應(yīng)收賬款近五年從9.12億元持續(xù)下降至6.21億元；存貨從2019年的5.41億元激增至2021年的12.45億元后回落至2023年7.82億元，說明資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和增值能力有所減弱，相應(yīng)的支付能力減弱。因此，三元股份資金流動(dòng)性較差。三元股份2019-2023年非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，分別為73.46%、74.19%、77.30%、66.84%、70.52%，但非流動(dòng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值不具有穩(wěn)定性，變現(xiàn)價(jià)格不能確定，可能存在長(zhǎng)期資產(chǎn)大幅變動(dòng)或減值風(fēng)險(xiǎn)，并且占用企業(yè)大量資金，會(huì)使償債能力降低，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2019-2023年期間三元股份總負(fù)債呈先上升后下降的趨勢(shì)，其中2021年總負(fù)債達(dá)到峰值97.76億元。2019年流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比例約為39.24%：60.76%；2020年流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比率為56.67%:43.33%；2021年流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比率為45.21%:54.79%；2022年流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的比率為59.76:40.24；2023年該比率為92.54%：7.46%，流動(dòng)負(fù)債所占比例逐年升高，流動(dòng)負(fù)債水平偏高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。3.2.2利潤(rùn)表分析表3.32019-2023年三元股份利潤(rùn)簡(jiǎn)表（單位：億元）項(xiàng)目20192020202120222023營(yíng)業(yè)收入81.5173.5388.5079.5178.41營(yíng)業(yè)成本54.7055.7563.0758.8260.34利潤(rùn)總額2.760.723.920.502.35凈利潤(rùn)1.590.153.370.232.20銷售費(fèi)用21.9111.9212.0313.1412.62管理費(fèi)用3.513.344.653.673.10財(cái)務(wù)費(fèi)用1.521.792.451.290.24由表3.3可知，2019-2023年三元股份營(yíng)業(yè)收入總體呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，從2019年的81.51億元上升到2021年的峰值88.50億元后，又逐年下降至2023年的78.41億元。2019-2023年三元股份營(yíng)業(yè)成本的增減幅度與營(yíng)業(yè)收入基本持平，但營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比重較大，2023年占比達(dá)到77.01%，表明三元股份在成本控制上存在明顯不足，導(dǎo)致毛利率空間被壓縮，盈利能力承壓。利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)的波動(dòng)更為顯著，其中2020年利潤(rùn)總額驟降至0.72億元，凈利潤(rùn)僅為0.15億元，2021年利潤(rùn)總額反彈至3.92，凈利潤(rùn)達(dá)3.37，創(chuàng)近五年新高，這可能與成本控制優(yōu)化及收入增長(zhǎng)協(xié)同作用有關(guān)。但2022年利潤(rùn)總額再度跌至0.50，凈利潤(rùn)僅為0.23，反映出公司盈利能力的脆弱性，可能與收入下滑及成本剛性增長(zhǎng)的雙重壓力相關(guān)。三元股份的管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較為穩(wěn)定，銷售費(fèi)用近五年來大幅度下降。其根本原因在于，三元股份的銷售渠道比較單一，公司主要把精力放在維護(hù)現(xiàn)有的銷售方式上，沒有花大量資金進(jìn)行宣傳推廣。而且受新冠疫情影響，產(chǎn)品銷售遇到阻礙，庫(kù)存大量積壓，為了清理庫(kù)存，不得不降價(jià)銷售，這就使得企業(yè)利潤(rùn)有所減少。為了增加利潤(rùn)，企業(yè)開始?jí)嚎s成本，采取了精簡(jiǎn)員工、減少崗位重疊和人員冗余等措施。但與此同時(shí)，公司更加不重視人才培養(yǎng)，還大力削減銷售費(fèi)用，也不注重新產(chǎn)品的研發(fā)，在控制產(chǎn)品價(jià)格的過程中，沒有關(guān)注員工銷售能力的提升。這些做法讓三元股份承受了巨大壓力，反而進(jìn)一步增加了公司的營(yíng)業(yè)成本。3.3三元股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.3.1籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（1）短期償債風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別流動(dòng)比率體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。流動(dòng)資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動(dòng)比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，理想的流動(dòng)比率應(yīng)在2以上。但從表3.4中可以看出，具有代表性的幾個(gè)乳制品企業(yè)均未超過標(biāo)準(zhǔn)值，表明該行業(yè)的整體運(yùn)行不夠理想。三元股份2021年到2023年流動(dòng)比率幾乎每年都低于其他三個(gè)同類企業(yè)，近三年的平均流動(dòng)比率為0.844，處于較低水平，并且從2021年的0.809下降到了2023年的0.739，這說明三元股份出現(xiàn)了資金缺口，僅靠流動(dòng)資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債較為困難，不及時(shí)調(diào)整的話企業(yè)會(huì)面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)。速動(dòng)比率以流動(dòng)比率為依據(jù)，在剔除庫(kù)存商品的影響之后，體現(xiàn)了企業(yè)的短期償債能力，速動(dòng)比率越大，表明企業(yè)貨幣性資產(chǎn)的數(shù)量越大。由表3.4可以看出，2021年到2023年所選三個(gè)同類企業(yè)速動(dòng)比率均遠(yuǎn)高于三元股份，三元股份近三年速動(dòng)比率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，從2021年的0.555下降到了2023年的0.529，說明企業(yè)擁有的貨幣性資產(chǎn)數(shù)量較小，資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，企業(yè)的短期償債能力不足。表3.42019-2023年三元股份流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和同行業(yè)對(duì)比（單位：倍）項(xiàng)目2021年2022年2023年流動(dòng)比率三元股份0.809三元股份0.984三元股份0.739伊利股份1.158伊利股份0.989伊利股份0.902蒙牛乳業(yè)1.067蒙牛乳業(yè)1.109蒙牛乳業(yè)1.047光明乳業(yè)1.056光明乳業(yè)0.923光明乳業(yè)0.953速動(dòng)比率三元股份0.555三元股份0.589三元股份0.529伊利股份0.952伊利股份0.750伊利股份0.740蒙牛乳業(yè)0.844蒙牛乳業(yè)0.866蒙牛乳業(yè)0.860光明乳業(yè)0.698光明乳業(yè)0.532光明乳業(yè)0.603（2）長(zhǎng)期償債能力風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別資產(chǎn)負(fù)債率反映債權(quán)人提供的資本占全部資本的比例，負(fù)債比率越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。表3.52021-2023年三元股份資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目202120222023資產(chǎn)（億元）174.75141.2193.35負(fù)債（億元）97.7679.6340.23資產(chǎn)負(fù)債率（%）51.9756.5043.10由表3.5可以看出，三元股份資產(chǎn)總額近三年呈逐年下降趨勢(shì)，2023年比2021年下降了47個(gè)百分點(diǎn)，變動(dòng)幅度較大。公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率平均值為50.52%，處于一個(gè)較高的位置，說明公司雖然獲取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，但也面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司近三年的債務(wù)規(guī)模較大，表明公司資金不足，依靠欠債維持，這樣一來，公司將面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)無法按時(shí)償還借款的情況。3.3.2投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別企業(yè)如果產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響到企業(yè)的正常償債能力和獲利水平，通過對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，能夠深入地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在投資活動(dòng)中存在的不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)與持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的意義。表3.62019-2023年三元股份主要資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)（單位：億元）項(xiàng)目20192020202120222023固定資產(chǎn)24.1922.7236.8234.6719.34在建工程1.091.901.164.060.50無形資產(chǎn)42.0342.8438.914.073.90交易性金融資產(chǎn)0.34根據(jù)表3.6，2019-2023年三元股份投資項(xiàng)目分別為固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)。三元股份近五年固定資產(chǎn)呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，固定資產(chǎn)在2021年增長(zhǎng)迅速是因?yàn)榇笠?guī)模的在建工程項(xiàng)目在2021年末已完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。三元股份無形資產(chǎn)2019年到2021年占總資產(chǎn)的比重一直很高，僅在2022年和2023年有所下降。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)均為非流動(dòng)資產(chǎn)，資金的回收速度較慢，且具有不穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)值，變現(xiàn)價(jià)格不確定，容易造成投資風(fēng)險(xiǎn)。交易性金融資產(chǎn)在三元股份的投資資產(chǎn)中占比較低，說明企業(yè)主要側(cè)重于對(duì)內(nèi)投資，而對(duì)外投資相對(duì)較少，其投資方向主要集中在購(gòu)建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)方面。圖3.22019-2023年三元股份盈利指標(biāo)趨勢(shì)圖從圖3.2可以看出，三元股份2019-2023年總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率變化趨勢(shì)相同，均呈周期性波動(dòng)特征。銷售凈利率從2019年的1.95%降至2020年的0.21%，2021年躍升至3.80%，2022年又驟降至0.29%，2023年回升至2.81%；成本費(fèi)用利潤(rùn)率則從2019年的3.36%降至2020年的0.97%，然后升至2021年的4.63%，2022年又降至0.63%，2023年恢復(fù)至3.00%。這些數(shù)據(jù)表明公司在成本控制和收入增長(zhǎng)之間存在明顯失衡，可能源于原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或管理效率不足。公司2020年與2022年所有指標(biāo)均出現(xiàn)低谷，尤其是2022年經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步恢復(fù)后，公司仍未能有效提升盈利水平，反映出其復(fù)蘇動(dòng)能不足或戰(zhàn)略調(diào)整滯后。此外，盡管2021年和2023年數(shù)據(jù)有所改善，但總資產(chǎn)報(bào)酬率與成本費(fèi)用利潤(rùn)率尚未恢復(fù)到2019年水平，說明公司資產(chǎn)配置效率和成本管控能力仍未完全修復(fù)。這種波動(dòng)性不僅增加了短期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的難度，也可能影響投資者對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的判斷。從行業(yè)視角看，如果整體市場(chǎng)處于下行周期，三元股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)可能進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。3.3.3營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別1．流動(dòng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（1）貨幣資金表3.72019-2023年三元股份流動(dòng)資金情況項(xiàng)目20192020202120222023貨幣資金（億元）19.0719.9816.259.6311.96流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)（億元）35.5234.5339.6746.8327.51貨幣資金占總資產(chǎn)比重（%）14.2414.949.306.8212.81根據(jù)表3.7可以看出，2019年至2023年三元股份貨幣資金從19.07億元波動(dòng)下降至11.96億元，其中2022年一度降至9.63億元，貨幣資金占總資產(chǎn)比重也從14.24%降至12.81%，2021年甚至低至9.30%。盡管2023年有所回升，但整體現(xiàn)金儲(chǔ)備的不穩(wěn)定性顯著，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)在2023年驟降至27.51億元，與2022年的46.83億元相比大幅縮水，表明公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，可能面臨短期償債或突發(fā)資金需求的壓力。（2）應(yīng)收賬款表3.82019-2023年三元股份應(yīng)收賬款情況項(xiàng)目201920202022120222023應(yīng)收賬款（億元）9.128.348.856.936.21營(yíng)業(yè)收入（億元）81.5173.5388.5079.5178.41應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例（%）11.1911.3410.008.727.92應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）8.408.4310.2910.0711.94從表3.8中可以看出，三元股份應(yīng)收賬款金額從2019年的9.12億元逐步降至2023年的6.21億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例從11.19%降至7.92%，同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從8.40%提升至11.94%。雖然回款效率改善，但營(yíng)業(yè)收入從2019年的81.51億元波動(dòng)下滑至2023年的78.41億元，說明公司銷售增長(zhǎng)乏力。（3）存貨表3.92019-2023年三元股份存貨資產(chǎn)情況項(xiàng)目20192020202120222023存貨（億元）5.414.7512.4518.787.82營(yíng)業(yè)成本（億元）54.7055.7563.0758.8260.34存貨周轉(zhuǎn)率（%）9.8710.9611.495.004.58由表3.9可以看出，三元股份存貨規(guī)模從2019年的5.41億元激增至2022年的18.78億元，2023年驟降至7.82億元，而存貨周轉(zhuǎn)率從2019年的9.87%大幅下滑至2023年的4.58%，2022年更跌至5.00%。存貨的劇烈波動(dòng)與周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低表明庫(kù)存管理效率低下，尤其是2022年存貨積壓嚴(yán)重，可能因銷售不暢或生產(chǎn)計(jì)劃失誤導(dǎo)致資金占用高，企業(yè)存在存貨貶值或減值風(fēng)險(xiǎn)。盡管2023年存貨規(guī)?；芈?，但周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步惡化，反映了公司為清理庫(kù)存被迫降價(jià)銷售，侵蝕利潤(rùn)空間。2.流動(dòng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別表3.102019-2023年三元股份流動(dòng)負(fù)債情況項(xiàng)目20192020202120222023短期借款（億元）2.755.2411.8415.669.61流動(dòng)負(fù)債合計(jì)（億元）28.8641.8549.0647.5937.23短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重（%）9.5312.5224.1332.9125.81應(yīng)付賬款（億元）7.547.8110.2411.758.10應(yīng)付款項(xiàng)占流動(dòng)負(fù)債的比重（%）26.1318.6620.8724.6921.76由表3.10可以看出，三元股份短期借款從2019年的2.75億元上升到了2022年的15.66億元，占流動(dòng)負(fù)債比重從9.53%升至32.91%，2023年雖降至9.61億元，但仍顯著高于2019年的水平。企業(yè)流動(dòng)負(fù)債從2019年的28.86億元增至2023年的37.23億元，其中短期借款依賴性增強(qiáng)，說明公司短期償債壓力加劇，尤其在2022年高負(fù)債比例下，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到峰值。企業(yè)的應(yīng)付賬款從2019年的7.54億元增至2021年的10.24億元后又回落至8.10億元，占流動(dòng)負(fù)債比重相對(duì)穩(wěn)定，但應(yīng)付賬款的波動(dòng)可能影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。若公司無法通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)改善現(xiàn)金流，短期債務(wù)集中到期可能引發(fā)償債危機(jī)。3.3.4現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別圖3.32019-2023三元股份現(xiàn)金流量趨勢(shì)圖從圖3.3中可以看出，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來看，公司2019年至2021年呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從3.66億元上升到6.13億元，但2022年驟降至-1.99億元，原因是2022年市場(chǎng)需求萎縮、成本攀升和賬款回收受阻，2023年雖回升至1.38億元，但僅為2019年水平的37.7%，反映了核心業(yè)務(wù)造血能力的顯著下滑。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在2019至2022年持續(xù)為負(fù)，累計(jì)流出15.72億元，特別是2022年達(dá)到了-7.48億元的峰值，原因是公司在此期間大規(guī)模擴(kuò)張和資產(chǎn)投入，但2023年突轉(zhuǎn)為4.05億元凈流入，可能是通過資產(chǎn)出售、投資回收等非持續(xù)性手段緩解資金壓力，這種劇烈逆轉(zhuǎn)暴露了投資決策的短期化傾向，長(zhǎng)期資產(chǎn)配置效率存疑?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在2021年前以償還債務(wù)為主，2019-2021年累計(jì)凈流出12.77億元，但2022年起轉(zhuǎn)向依賴外部融資，兩年累計(jì)凈流入5.91億元，特別是2023年短期借款減少而籌資現(xiàn)金流仍為正，可能涉及股權(quán)融資或長(zhǎng)期債務(wù)新增。雖然此舉短期內(nèi)彌補(bǔ)了經(jīng)營(yíng)與投資活動(dòng)的資金缺口，但債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大將增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)比2022年籌資現(xiàn)金流中2.74億元的流入與同期流動(dòng)負(fù)債的激增，發(fā)現(xiàn)公司可能面臨“借新還舊”的債務(wù)滾動(dòng)壓力。從現(xiàn)金流量?jī)纛~整體看，近五年間波動(dòng)劇烈，從2019年的-0.97億元增加到了2023年的2.79億元，2021-2022年連續(xù)兩年大額凈流出，2023年雖轉(zhuǎn)正但絕對(duì)值偏低，表明公司現(xiàn)金儲(chǔ)備長(zhǎng)期處于緊繃狀態(tài)。2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)同步凈流出合計(jì)-9.47億元，僅靠籌資活動(dòng)2.74億元難以完全覆蓋，導(dǎo)致年末貨幣資金較上年減少5.62億元，凸顯了極端情境下的現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。未來若行業(yè)景氣度下行或融資渠道收緊，公司可能面臨償債能力惡化、投資中斷甚至流動(dòng)性危機(jī)。因此，三元股份的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的高度波動(dòng)性與結(jié)構(gòu)性失衡。4三元股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析4.1資金需求量大且融資渠道單一（1）資金需求量大從資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來看，2019-2023年間公司總負(fù)債規(guī)模波動(dòng)顯著，2021年達(dá)到峰值97.76億元，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為50.52%，顯著高于行業(yè)平均水平。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例從2019年的39.24%攀升至2023年的92.54%，其中短期借款占流動(dòng)負(fù)債比重在2022年高達(dá)32.91%。這表明公司高度依賴短期債務(wù)融資，尤其是銀行貸款等短期信用工具，短期資金需求量大。這種融資結(jié)構(gòu)不僅增加了償債壓力，還導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用剛性上升，2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到2.45億元，占利潤(rùn)總額的62.5%（2）融資渠道單一公司未充分利用股權(quán)融資和債券發(fā)行等多元化融資手段，資本結(jié)構(gòu)中股本規(guī)模長(zhǎng)期停滯在15億元左右，資本公積從2019年的33.12億元縮減至2023年的31.35億元，反映出股權(quán)融資能力薄弱。在乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，企業(yè)需持續(xù)投入資金用于技術(shù)升級(jí)與市場(chǎng)拓展，但單一融資渠道難以匹配資金需求。2022年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出高達(dá)7.48億元，同期籌資活動(dòng)凈流入僅2.74億元，導(dǎo)致貨幣資金驟降42.5%，流動(dòng)性危機(jī)凸顯。融資結(jié)構(gòu)的失衡使得公司面臨“短債長(zhǎng)投”的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，加劇了財(cái)務(wù)脆弱性。4.2產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力且成本控制失效從利潤(rùn)表數(shù)據(jù)看，2019-2023年公司營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比例始終高于70%，2023年達(dá)到77.01%，毛利率空間被嚴(yán)重壓縮。三元股份2023年銷售凈利率僅為2.81%，顯著低于行業(yè)均值。這主要源于兩方面問題：其一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，核心收入長(zhǎng)期依賴液態(tài)奶，高附加值產(chǎn)品如奶酪、低溫鮮奶布局滯后，難以滿足消費(fèi)升級(jí)需求；其二，成本管控失效，原材料采購(gòu)成本受國(guó)際乳制品價(jià)格波動(dòng)影響顯著，2021年?duì)I業(yè)成本同比上升13.13%，但同期營(yíng)業(yè)收入增幅僅為20.3%，成本轉(zhuǎn)嫁能力不足。此外，戰(zhàn)略短視加劇了競(jìng)爭(zhēng)力衰退。三元股份2019-2023年銷售費(fèi)用從21.91億元銳減至12.62億元，廣告投入與渠道建設(shè)投入不足，導(dǎo)致品牌溢價(jià)能力弱化。公司為壓縮成本甚至削減研發(fā)費(fèi)用，2023年無形資產(chǎn)僅3.90億元，較2019年下降90.7%，技術(shù)創(chuàng)新停滯使得產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段，成本優(yōu)勢(shì)與差異化競(jìng)爭(zhēng)力的雙重缺失，導(dǎo)致公司陷入“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)—利潤(rùn)下滑—投入不足”的惡性循環(huán)。4.3存貨與應(yīng)收賬款管理效率低（1）存貨管理效率低三元股份存貨規(guī)模從2019年的5.41億元激增至2022年的18.78億元，存貨周轉(zhuǎn)率從9.87%暴跌至4.58%，遠(yuǎn)低于伊利股份同期8.2%的水平。2022年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重高達(dá)40.1%，表明大量資金被低效占用。究其原因，一是生產(chǎn)計(jì)劃與市場(chǎng)需求脫節(jié)，新冠疫情后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，但公司仍維持?jǐn)U張性生產(chǎn)；二是分銷渠道管理粗放，2023年冰淇淋庫(kù)存積壓導(dǎo)致被迫降價(jià)清倉(cāng)，直接拉低毛利率3.2個(gè)百分點(diǎn)。（2）應(yīng)收賬款管理效率低三元股份應(yīng)收賬款金額近五年從9.12億元降至6.21億元，但營(yíng)業(yè)收入同步下滑9.5%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升主要源于銷售額收縮而非信用政策優(yōu)化。2023年應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例7.92%，雖低于行業(yè)均值，但賬期結(jié)構(gòu)顯示長(zhǎng)賬齡款項(xiàng)占比上升，壞賬計(jì)提比例不足1.5%，低于同業(yè)2%-3%的標(biāo)準(zhǔn)，潛在壞賬風(fēng)險(xiǎn)被低估。此外，為維持客戶關(guān)系，公司對(duì)經(jīng)銷商授信過于寬松，2022年應(yīng)付賬款驟增42.3%，但供應(yīng)鏈議價(jià)能力未同步提升，進(jìn)一步加劇現(xiàn)金流壓力。4.4投資項(xiàng)目選擇不當(dāng)與資產(chǎn)配置失衡2019-2021年公司固定資產(chǎn)從24.19億元猛增至36.82億元，主要用于生產(chǎn)線擴(kuò)建，但同期總資產(chǎn)報(bào)酬率從2.06%降至1.92%，產(chǎn)能利用率不足70%。2022年斥資4.06億元投入在建工程，但項(xiàng)目完工后市場(chǎng)需求未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致2023年固定資產(chǎn)減值損失達(dá)1.2億元。此外，無形資產(chǎn)投資嚴(yán)重偏離主業(yè)，2019年以42.03億元收購(gòu)麥當(dāng)勞股權(quán)，但餐飲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)不足5%，2022年被迫剝離該資產(chǎn)時(shí)賬面損失達(dá)8.7億元。此外，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)，2019-2022年累計(jì)凈流出15.72億元，但投資項(xiàng)目未能形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年通過出售資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)4.05億元現(xiàn)金流入，暴露出“拆東補(bǔ)西”的短期化傾向。更嚴(yán)重的是，非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例長(zhǎng)期高于70%，但固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力極差，2023年非流動(dòng)資產(chǎn)縮水30.2%，資產(chǎn)減值損失造成凈利潤(rùn)損失18.4%。5三元股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施5.1拓寬融資渠道針對(duì)三元股份融資渠道單一、短期債務(wù)依賴度高的問題，需通過多元化融資方式緩解資金壓力。首先，應(yīng)積極拓展股權(quán)融資渠道。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)融資在優(yōu)化企業(yè)融資成本的同時(shí)，還有助于企業(yè)增加效益。公司可考慮增發(fā)股票或引入戰(zhàn)略投資者，例如與行業(yè)龍頭企業(yè)合作，通過股權(quán)置換或定向增發(fā)補(bǔ)充資本金。當(dāng)前公司股本規(guī)模長(zhǎng)期停滯在15億元左右，資本公積呈下降趨勢(shì)，亟需通過股權(quán)融資實(shí)現(xiàn)資本均衡。其次，探索債券融資工具。三元股份籌集資金的方式多為銀行借款，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較惡劣，銀行等金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放借款時(shí)會(huì)進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查，這種籌資方式伴隨著很大的融資成本，企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。因此，公司可以發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債等中長(zhǎng)期債務(wù)工具，降低短期借款占比。最后，加強(qiáng)與供應(yīng)鏈金融合作。三元股份可以利用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、存貨融資等供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，盤活流動(dòng)資產(chǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理制定長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的償還計(jì)劃，結(jié)合已有借款的還款期限，科學(xué)規(guī)劃債務(wù)清償?shù)陌才拧?.2提高企業(yè)盈利能力（1）提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力三元股份產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足的核心問題在于產(chǎn)品單一化與研發(fā)投入不足。公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，制定符合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的品牌方向，確定居民對(duì)不同等級(jí)產(chǎn)品的傾向，根據(jù)市場(chǎng)的需求做好產(chǎn)品研發(fā)，做出能夠占領(lǐng)市場(chǎng)的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，并加強(qiáng)產(chǎn)品推廣，擴(kuò)大銷售收入。首先，需要增加高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)。公司2023年液態(tài)奶收入占比64.95%，而奶酪、低溫鮮奶等高毛利品類占比卻相對(duì)較低。公司應(yīng)加大低溫乳制品研發(fā)投入，例如推出功能性酸奶、有機(jī)奶粉等差異化產(chǎn)品，搶占消費(fèi)升級(jí)市場(chǎng)。其次，強(qiáng)化品牌建設(shè)與渠道拓展。與伊利、蒙牛等乳制品企業(yè)相比，三元股份的品牌認(rèn)知度要遠(yuǎn)弱于他們。建議公司通過新媒體營(yíng)銷、跨界聯(lián)名提升品牌曝光，同時(shí)拓展電商與社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道，減少對(duì)傳統(tǒng)渠道的依賴。最后，增加研發(fā)創(chuàng)新投入。三元股份應(yīng)適當(dāng)增加研發(fā)支出，建立產(chǎn)學(xué)研合作平臺(tái)，推動(dòng)生產(chǎn)工藝與包裝技術(shù)創(chuàng)新。（2）強(qiáng)化成本管控首先，要集中采購(gòu)。通過與國(guó)際乳企聯(lián)合采購(gòu)原奶、包裝材料等大宗商品，在降低采購(gòu)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能增強(qiáng)議價(jià)能力。其次，加強(qiáng)生產(chǎn)管理。優(yōu)化生產(chǎn)線布局，減少能源與人工浪費(fèi)。制定生產(chǎn)計(jì)劃，做好市場(chǎng)調(diào)研，防止生產(chǎn)計(jì)劃與市場(chǎng)需求脫節(jié)給企業(yè)帶來?yè)p失。最后，減少非必要的成本費(fèi)用。公司可以通過采用更貼近民眾的方式替代網(wǎng)紅帶貨，降低銷售費(fèi)用；企業(yè)管理者要提高自身管理能力，減少辦公室內(nèi)不必要的開支，降低管理費(fèi)用；企業(yè)可以增加提取的資本公積數(shù)額，減少負(fù)債，使用自有資產(chǎn)進(jìn)行發(fā)展，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；合理調(diào)整員工的崗位結(jié)構(gòu)，去除冗余崗位，降低人力成本。5.3提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率（1）加強(qiáng)存貨管理企業(yè)盈利依賴于資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部的流轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率可以有效地幫助企業(yè)獲取更多利益。這就需要企業(yè)加強(qiáng)對(duì)存貨的管理，將庫(kù)存商品控制到最優(yōu)范圍。加強(qiáng)存貨管理，需從生產(chǎn)與銷售兩方面進(jìn)行。首先，進(jìn)行需求預(yù)測(cè)。根據(jù)歷史銷售數(shù)據(jù)與市場(chǎng)趨勢(shì)分析，動(dòng)態(tài)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。其次，優(yōu)化供應(yīng)鏈協(xié)同。與經(jīng)銷商實(shí)時(shí)共享庫(kù)存信息，縮短補(bǔ)貨周期。最后，完善滯銷品處理方法。對(duì)積壓產(chǎn)品采取階梯式促銷方法，避免一次性降價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)損失。（2）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，應(yīng)當(dāng)基于企業(yè)實(shí)際運(yùn)行情況，制定合適的信用政策，在此基礎(chǔ)上盡可能降低成本，以獲取更大的利益；同時(shí)要保證應(yīng)收賬款的安全性，盡可能降低應(yīng)收賬款成為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。首先，實(shí)施差異化信用政策。根據(jù)客戶信用評(píng)級(jí)動(dòng)態(tài)調(diào)整賬期，對(duì)長(zhǎng)期合作優(yōu)質(zhì)客戶給予較長(zhǎng)的賬期，對(duì)新客戶采用現(xiàn)款現(xiàn)貨模式。其次，構(gòu)建應(yīng)收賬款的責(zé)任制度和獎(jiǎng)懲機(jī)制。將銷售團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金與回款率掛鉤，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款啟動(dòng)法律催收程序。此外，可以借助金融機(jī)構(gòu)加速回款。將部分應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，提前獲取現(xiàn)金流。5.4強(qiáng)化投資項(xiàng)目管理首先，完善可行性研究機(jī)制。全面分析項(xiàng)目的可行性，根據(jù)可行性報(bào)告判斷是否投資該項(xiàng)目，預(yù)先識(shí)別各個(gè)環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，提前做好防范措施。其次，加強(qiáng)過程監(jiān)控與退出機(jī)制。投資進(jìn)行中，要加大對(duì)正在進(jìn)行項(xiàng)目的監(jiān)督力度，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施情況控制其發(fā)展方向，努力確保實(shí)施項(xiàng)目能夠達(dá)到預(yù)期效果，對(duì)未能達(dá)到預(yù)期的項(xiàng)目及時(shí)止損。最后，聚焦主業(yè)投資，減少非核心業(yè)務(wù)投入。將資源集中于乳制品技術(shù)升級(jí)與渠道優(yōu)化，確保投資與戰(zhàn)略協(xié)同。除此之外，公司應(yīng)當(dāng)對(duì)已完成項(xiàng)目進(jìn)行總結(jié)評(píng)價(jià)，了解項(xiàng)目實(shí)施過程中出現(xiàn)的問題，根據(jù)結(jié)果得出經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為之后的項(xiàng)目投資打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。結(jié)論本文通過對(duì)三元股份2019-2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的系統(tǒng)分析，