I I1緒論 1 11.2研究目的及意義 11.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1 1 2 32資本結構分析相關理論基礎 42.1資本結構的概念 52.2資本結構的基礎理論 5 52.2.2現(xiàn)代資本結構理論 52.2.3新資本結構理論 72.3影響企業(yè)資本結構的內(nèi)外部因素 72.3.1影響企業(yè)資本結構的外部因素 72.3.2影響企業(yè)資本結構的內(nèi)部因素 72.3.3資本結構的相關評價指標 83珀萊雅化妝品股份有限公司資本結構現(xiàn)狀分析 83.1我國化妝品公司行業(yè)的發(fā)展特點 83.2珀萊雅化妝品公司簡介與經(jīng)營狀況 3.2.1公司簡介 3.2.2公司經(jīng)營狀況分析 93.3珀萊雅化妝品公司資本結構現(xiàn)狀 3.3.1公司債務比率分析 3.3.2公司負債構成情況 3.3.3股東權益過低 4珀萊雅化妝品股份有限公司資本結構的問題分析 4.1資產(chǎn)負債率不合理 4.2負債結構單一 4.3股權結構不合理 5珀萊雅公司股份有限公資本結構優(yōu)化的建議 5.1優(yōu)化資產(chǎn)負債率 5.2調整公司負債結構 5.3完善股權結構 結論 11緒論利用資本結構相關的理論知識，對珀萊雅化妝品股份有限公司2017年上市美國經(jīng)濟學家DavidDurand在1952年提出了早期資本結構理論，他認為2發(fā)表學術論文《企業(yè)債務和股東權益成本：趨勢和計量問題》,文中解釋了企業(yè)實踐理論經(jīng)驗進行判斷。2第二階段是經(jīng)典資本結構理Miller(1958)在《資本成本、公司財務和投資理論》中提出了“MM理論”。業(yè)財務困境成本的邊際值應達到企業(yè)債務利息抵稅邊際值相平衡的水平。3第三階段是新資本結構理論，這一階段的理論思想以Myers,Majluf(1984)提出的達國家較為落后，對公司資本結構研究的時間比國外大約晚了40年。最早在中國學術界出現(xiàn)資本結構的理論是在汪平(1992)編寫的文章《探究資本結構與企內(nèi)學者開始重視研究企業(yè)的資本結構。5趙敏與楊瑾(2000)對MM理論和權衡理論進行了比較分析，他黃桂海與宋敏(2003)對我國上市公司的投資活動、融資結構的調查研究表孔云(2015)對國內(nèi)2010年以來5年之內(nèi)的A股上市公司進行了研究，探黃志剛(2018)選取2010-2016年我國A股上市公司為例，研究了公司治理3寧相波和劉亞龍(2018)通過分析某一上市公司2011—2016年的財務數(shù)據(jù)，孫剛等(2019)通過從管理層視角研究指出，資本結構調整決策可用融合的第1章：緒論，對國內(nèi)外當前有關資本結構的影響因素和資本結構的理論第2章：簡介資本結構和資本結構優(yōu)化的內(nèi)涵，明確兩者在文章中的含分析影響的內(nèi)外部因素和最優(yōu)資本結構決策理論模型第3章：對本文的研究對象珀萊雅化妝品股份有限公司目前的經(jīng)營狀況和第4章：根據(jù)珀萊雅股份有限公司自身情況，從靜態(tài)和動態(tài)兩方面對其資本結構進行優(yōu)化，并提出一些優(yōu)化策略和途徑。圖1-1為本文的研究框架圖：4文獻綜述文獻綜述珀萊雅公司當前資本結構分析影響資本結構的因素內(nèi)部因素外部因素資本構成情況負債構成情況償債能力分析資本結構優(yōu)化優(yōu)化與保障機制構優(yōu)化方案現(xiàn)金流量分析文獻研究法。根據(jù)本文研究方向，搜集并研讀關于資本結構的影響因素和資本結構優(yōu)化的著作和文章，借助互聯(lián)網(wǎng)搜集查閱資料，通過大量的文獻分析獲取有用的信息。案例分析法。本文以珀萊雅化妝品股份有限公司為例，對其目前資本結構進行分析，并對其進行優(yōu)化，計算目標最優(yōu)資本結構，最后針對其資本結構如何向最優(yōu)資本結構調整提出可行的解決方法。比較分析法。本文根據(jù)珀萊雅化妝品股份有限公司2019-2021年的財務數(shù)據(jù)，將本企業(yè)的資本結構進行縱向研究，與業(yè)內(nèi)同類公司的資本結構進行橫向比較，為總結珀萊雅化妝品股份有限公司的資本結構特點奠定基礎。5力.以及企業(yè)未來的盈利能力.是企業(yè)財務狀況的一項重要指標。合理的融資結濟學家大衛(wèi)●杜蘭特提出。包括：(1)凈收益理論。凈收益理論是早期資本結本成本率就會上升，公司的價值反而下降。(2)凈營業(yè)收益理論。該理論代表收益。(3)傳統(tǒng)理論。傳統(tǒng)理論實際上是介于凈收益理論和凈營業(yè)收益理論兩現(xiàn)代資本結構理論是由莫迪格利安尼與米勒(簡稱MM)基于完善資本市場6率達到100%時，企業(yè)價值將達到最大。因為債務利息和權益資本的成本均不受(5)等級籌資理論：該理論由梅耶斯提出，該理論認為1.外部籌資的成本2.信託漂的資產(chǎn)4.騰霣虛券價金標的資産所有人投資人720世紀70年代以來，經(jīng)濟學的研究方法得到重大突破，信息不對稱理論被引入資本結構的研究領域，使得MM定理的假設條件得到進一步放松。從此以后，資本結構的研究視野和領域從僅僅關注影響資本結構的“稅收”,“破產(chǎn)”2.3影響企業(yè)資本結構的內(nèi)外部因素(1)國家宏觀經(jīng)濟政策：國家在不同的發(fā)展階段具有不同經(jīng)濟政策，當國內(nèi)外矛盾不是十分顯著的情況下，國家追求GDP增長以及人民生活水平提高，(2)行業(yè)因素：宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負債水平不能(3)稅率因素：國家對企業(yè)籌資方面的稅收機制一定程度上影響了企業(yè)的進而減少企業(yè)所得稅，財務杠桿提高會因稅收擋板效應而提高企業(yè)的市場價值。(1)企業(yè)的組織形式：企業(yè)的組織形式，制約著企業(yè)的資本結構。上市公8(2)企業(yè)的資產(chǎn)結構：資產(chǎn)結構會影響企業(yè)的資本結構。比如擁有大量的(3)企業(yè)的盈利狀況：如果企業(yè)銷售比較穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地利用負債(4)企業(yè)治理層及管理層的態(tài)度：治理層及管理層的態(tài)度成為資本結構的(5)企業(yè)財務狀況：企業(yè)財務狀況好，財務靈活性大，則負債能力強。(1)資產(chǎn)負債比率(2)長期負債比率長期負債比率控制在20%以下較為合理。(3)股東權益比率3珀萊雅化妝品股份有限公司資本結構現(xiàn)狀分析擴大；化妝品市場東西部地區(qū)差異顯著;化妝品銷售形式多樣化；體現(xiàn)出鮮明的9發(fā)、技術創(chuàng)新上投入不夠，在科學配方研制和開發(fā)方面仍處于仿效階段。3、如決的問題。4、品牌知名度低，營銷手段滯后。隨著國外著名企業(yè)的進駐，我國合資和獨資企業(yè)生產(chǎn)的化妝品在國內(nèi)市場上占主導地位。5、國內(nèi)的化妝品企業(yè)開發(fā)與維護方面，企業(yè)的監(jiān)管機制也不夠成熟，導致渠道串貨現(xiàn)象嚴重。6、眾“中國美妝第一股”珀萊雅化妝品股份有限公司，自2003年誕生以來，秉承著人群的“國貨之光”品牌之一。珀萊雅化妝品股份有限公司對外投資31家公司，具有2處分支機構。公司展成為全國知名品牌。公司主要從事化妝品類產(chǎn)品的研發(fā)(自主研發(fā)為主、產(chǎn)學研相結合為輔的研發(fā)模式)、生產(chǎn)(自主生產(chǎn)為主，OEM為輔的生產(chǎn)模式)和銷售(線上渠道為主、線下渠道并行)。目前旗下?lián)碛小扮耆R雅”(海洋科技護膚)“悅芙堤”(專為年輕肌膚定制)“貓語玫瑰”“韓雅”(高功能護膚、提供針對性肌膚解決方案)“優(yōu)資萊”(查氧植物護膚)“悠雅”等品牌。不同品牌產(chǎn)品針對群體廣泛，適合不同年齡階層和消費群體，形成多品牌差異化發(fā)展。表3-1珀萊雅化妝品股份有限公司2019-2022財務情況資產(chǎn)合計負債合計珀萊雅近幾年的資產(chǎn)、負債、所有者權益總額都在飛速的增長，償債能力非常優(yōu)秀。2019-2021年珀萊雅公司的資產(chǎn)總額在穩(wěn)定增長，資產(chǎn)水平表現(xiàn)平穩(wěn)；負債總額呈上升趨勢，說明珀萊雅償債能力在不斷增強；從所有者權益的漲幅來看，其利潤上升趨勢明顯說明取得的效益很優(yōu)秀。3.3珀萊雅化妝品公司資本結構現(xiàn)狀針對珀萊雅化妝品股份有限公司的經(jīng)營情況，本文選取了珀萊雅化妝品股份有限公司2019-2021年的財務數(shù)據(jù)，分別從債務比率、負債結構、償債能力以及股權結構進行分析。3.3.1公司債務比率分析本文主要采用資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、股東權益比率來研究債務比率。對珀萊雅化妝品股份有限公司2019-2021年的財務報表相關數(shù)據(jù)進行分析，具體如表3-2和圖3-1所示：資產(chǎn)負債率20200數(shù)據(jù)來源：雪球圖3-1珀萊雅公司債務比率趨勢分析圖資產(chǎn)負債率從表3-2、表3-3和圖3-1中我們可以看出：珀萊雅公司的資產(chǎn)負債率指標和產(chǎn)權比率在2019-2021這三年期間一直呈現(xiàn)出上升趨勢；股東權益比率再近三年一直呈下降趨勢(股東權益比率+資產(chǎn)負債率=1,這兩個指標呈現(xiàn)出相反的變化趨勢)。從以上的指標變化我們可以分析出，資產(chǎn)負債率持續(xù)上升是因為珀萊雅債務比率比珀萊雅低很多一般來說產(chǎn)權比率維持在較低的水平可以很好的保障債權人的權益，產(chǎn)權比率小于1時，企業(yè)資本結構的安全性就會比較高。但是從圖表中可以直觀的看到，從2020年珀萊雅公司的產(chǎn)權比率就開始超過1,說明的逐漸下降以及資產(chǎn)負債率的持續(xù)上升，反映了珀萊雅公司所面臨的財務風險也在上升?？傌搨辛鲃迂搨c非流動負債占比情況以及流動負債與非流動負債占總資產(chǎn)的比率情況進行分析。具體指標數(shù)據(jù)如下圖3-2所示：圖3-2負債占總負債占比圖數(shù)據(jù)來源：雪球從圖3-2中可以看出，2019-2020年珀萊雅公司流動負債占總負債占比非常高并且有所上升，從96.15%上升到97.75%,增加了1.6個百分點，2020-2021年突然下降從97.75%降至58.71%,減少了39.04個百分點，而非流動負債占總負債占比在2019-2020年非常低并且有所下降，從3.85%到2.25%下降了1.6個百分點，2020-2021卻猛增39.04個百分點，從2.25%上升至41.29%?？偟膩碚f，圖3-3負債占總資產(chǎn)占比圖數(shù)據(jù)來源：雪球從圖3-3中可以看出，2019-2020年珀萊雅公司流動負債占總資產(chǎn)占比非常高并且有所上升，從29.16%上升到31.04%,增加了1.88個百分點，2020-2021年突然下降從31.04%降至22.12%,減少了8.92個百分點，而非流動負債占總資產(chǎn)占比在2019-2020年非常低并且有所下降，從1.17%到0.71%下降了0.46個百分點，2020-2021卻猛增14.85個百分點，從0.71%上升至15.56%?？偟膩碚f，險較大，每個月需要償還的利息較多。對于企業(yè)來說，合理的搭配流動與非流動負債結構更有利于企業(yè)的長遠穩(wěn)定發(fā)展。3.3.3股東權益分析總額資產(chǎn)總額股東權益比率固定資產(chǎn)總額股東權益與固定資產(chǎn)比2018年42.18%由表3-3分析可知，2018年-2021年珀萊雅公司股東權益比率一直呈現(xiàn)下降由趨勢。2021年的股東權益比率為49.91%,比上一年上漲了7.73%。由以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)珀萊雅公司在2018到2021年股東權益比率幅度波動相對穩(wěn)定。在2019年-2021年這三年之間股東權益與固定資產(chǎn)比率連續(xù)上漲。比率一直都是在14珀萊雅化妝品股份有限公司資本結構的問發(fā)展能力的進步，以及對抗財務風險的能力，僅僅靠短期負債來解決公司在發(fā)展過程中的資金問題，這是完全不夠的。4.3股權結構不合理珀萊雅公司的股權結構比較單一，陳澤民和他的父親都是公司的控股股東，珀萊雅公司在發(fā)展的過程中，通過向外界的資金進行了大量的注資，而公司的股份在上市后也被稀釋了，所以在公司里，有著絕對的話語權。如果公司的股權太過集中，那么其他股東和員工的工作熱情就會受到影響，而一旦公司的大股東出現(xiàn)了錯誤的決策，那么公司的治理就會受到很大的影響。同時，如果股份過于集中，就會削弱公司的某些特殊職能，比如積累資金，或者是規(guī)避風險。同時，股權的高度集中化也會使公司股票的流動性下降，從而影響到上市公司的經(jīng)營效益。珀萊雅公司為了激發(fā)員工的工作熱情，降低公司的持股比例，建立了一個珀萊雅公司的員工持股系統(tǒng)，將公司的股份分配到公司的高層和對公司做出重大貢獻的人身上，以此來激發(fā)員工的熱情和對公司的忠誠。5.1優(yōu)化資產(chǎn)負債率珀萊雅的資產(chǎn)負債率在業(yè)內(nèi)是比較高的，所以珀萊雅的資產(chǎn)負債率才是最重要的，所以，珀萊雅的資產(chǎn)負債率必須要降到最低。通過以下措施可以減少企業(yè)的資產(chǎn)負債率。第一個目的，就是要擴大自己的生意，擴大自己的銷售范圍和品種，同時還要想辦法拓寬自己的銷售渠道，這樣才能讓珀萊雅的資產(chǎn)更加的穩(wěn)定。第二個辦法，就是減少公司的負債，當公司有了足夠的資金，就會主動的還貸，減少自己的負債，這樣珀萊雅的資產(chǎn)負債率就會下降，并且主動的還清債務，減少公司的短期負債，這樣才能更好的應對金融風險。第三個問題，就是要根據(jù)自己的情況，根據(jù)自己的情況，根據(jù)自己的情況，調整自己的負債，讓珀萊雅的資產(chǎn)負債率保持在一個合理的范圍內(nèi)。5.2調整公司負債結構珀萊雅是一家以化妝品為主的公司，以線下銷售為主，以化妝品為主。珀萊雅是業(yè)內(nèi)最早的一家公司，剛起步的時候，并沒有把公司的長遠發(fā)展放在第一位，所以在一開始的時候，公司的長期債務一直很低，這也是為什么公司會出現(xiàn)現(xiàn)在這種情況的原因。不過這幾年，隨著公司的發(fā)展，公司的規(guī)模越來越大，以前的高負債已經(jīng)不能適應珀萊雅的發(fā)展了，所以公司必須要減少負債，增加長期貸款，緩解珀萊雅公司的短期債務壓力，用長期貸款來降低財務風險，增強珀萊雅的抗災能力，而長期貸款，則可以幫助珀萊雅公司擴張，從而提高公司的運營能力和核心競爭力。5.3完善股權結構珀萊雅公司因其股份過于集中，造成珀萊雅公司股權結構不是很合理。企業(yè)的大部分股份都集中于股東中的一小部分，員工持股平臺所持股權也太少，這樣極大地降低了企業(yè)員工的工作積極性和對企業(yè)的忠誠度，與此同時，股權過于集中等股權結構，還可能對企業(yè)造成隱藏的財務風險。所以，要想改變現(xiàn)有股權中出現(xiàn)的一些問題，改善股權結構是關鍵，是降低公司股權過分集中和公司股東，應淡化其部分股權，因其持股比例在三成以上，足以讓父子三人在珀萊雅公司擁有絕對控制力與領導權、兼聽則明偏信則暗.絕對控制力.將使企業(yè)整體發(fā)展具有制約性，唯有多吸收和理解大多數(shù)人的觀點，才能在遇到問題時，能有一個比較完整的了解。與此同時，珀萊雅公司在員工持股平臺上的持股比例應相應增加些，由于其他企業(yè)的員工持股比例通常都在百分之十甚至更多，甚至是百分之幾十，而珀萊雅公司公司只占百分之幾，這與別的企業(yè)比起來真是相形見絀、大相徑庭。員工持股高，職工則無法提高工作積極性，和對企業(yè)忠誠度下降，這樣對公司發(fā)展是不利的。因此，提高員工持股平臺持股比例很有必要，提高公司高管和員工對公司股票的持股數(shù)量及持股比例，從而可以極大地提高公司員工工作積極性，能使其更忠誠能給企業(yè)帶來價值。對公司內(nèi)部潛在的潛藏交易行為進行有效管控，改善珀萊雅股權結構，從而改善了現(xiàn)行股權結構中存在的一些問題，極大地提升了企業(yè)價值。本文從上述對珀萊雅化妝品公司的資金結構進行了深入的研究，并對其財務狀況進行了詳細的分析，從而使我們對其資本結構的優(yōu)化有了一個比較完整的認識和理解。資本結構直接反映了公司的戰(zhàn)略決策，決定了公司股東的財富是否能真正地發(fā)揮作用，也決定了債權人能否獲得相應的回報。因此，對企業(yè)資本結構進行優(yōu)化研究具有重要的現(xiàn)實意義。文章首先簡要介紹了有關資本結構的理論和知識，并結合珀萊雅化妝品公司近四年來的財務數(shù)據(jù)，指出了其資本結構方面的問題：資產(chǎn)負債率偏低、負債結構偏低、股權比例偏低。在此基礎上，本文針對上述問題，給出了相應的融資策略：資產(chǎn)負債表的優(yōu)化、負債的調整、股權結構的優(yōu)化。事實上，在進行資本結構分析時，必須首先考慮資金成本與籌資風險。從資本結構的角度來看，無論是從現(xiàn)有的結構上，還是從增量的角度來看，都無法從單一的角度來判斷企業(yè)的結構是不是由融資成本的升高或者降低或者是融資的風險來決定的，而應該將二者結合起來。這就是說，要集中精力進行成本與風險的對稱性分析。通常，資本結構的任何調整都會導致費用的增加和減少，風險的降低和增加都與標準一樣。需要更嚴格的科學論證。[1]DavidD.CostofDebtandEquityFoundforInNatio