金融危機對

金融風(fēng)險管理的啟示

專業(yè)：金融碩士

姓名:段潤潤

學(xué)號：

金融危機對金融風(fēng)險管理的啟示

一、引言

2023年爆發(fā)于美國的次級債危機將金融機構(gòu)之間由過去的資源探索型競

爭轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的內(nèi)部管理與方式創(chuàng)新型競爭的主線性轉(zhuǎn)變展現(xiàn)得淋漓盡致，這場

風(fēng)暴激發(fā)或加劇了金融機構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營管理方式的變革，使得加強金融創(chuàng)新監(jiān)督和

全面金融風(fēng)險管理口益成為現(xiàn)代金融機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)。

二、金融危機的產(chǎn)生與傳導(dǎo)

當(dāng)人們享受次級抵押貸款和次級債券帶來的巨大收益時，一場席卷全球的大

風(fēng)暴正在悄然醞釀。隨著房地產(chǎn)價格的回落,投資風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，投資者遭受了

無法填補的損失，金融危機已不可避免。

(-)次級貸款危機

2023年4月，美國第二大抵押貸款公司/世紀(jì)金融公司向法院申請破產(chǎn)

保護，拉開了次貸危機的序幕。由于利率上升和房地產(chǎn)價格回落，一些貸款購房

者無力還貸而紛紛放棄還款，使得新世紀(jì)金融公司發(fā)放的次級貸款違約率猛增，

導(dǎo)致公司沒有足夠的鈔票流應(yīng)對即將到期的84億美元巨額債務(wù)，最終破產(chǎn)。

本次房地產(chǎn)市場突變，要追溯到2023年。在美國經(jīng)歷了震驚世界的恐怖

襲擊后，為防止美國經(jīng)濟因公眾心理恐慌而出現(xiàn)衰退，美國政府采用了減稅和減

少利率等措施。美國基準(zhǔn)利率最低水平曾達成2023年的1%。低利率極大

減少了美國人的貸款成本，促進了房地產(chǎn)市場的升溫與繁榮。由于易得性，次級

抵押貸款市場也得到迅猛發(fā)展。許多人超過自身消費能力，盲目貸款買房，或貸

款進行房地產(chǎn)投機活動，進一步抬高了房價，形成“泡沫”。

然而2023年到2023年之間美國的貨幣政策忽然轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲連續(xù)

17次加息，將聯(lián)邦基金利率從最低時期的1%提高至2023年6月的5.2

5%。次級抵押貸款采用浮動利率，每年貸款利率將根據(jù)基準(zhǔn)利率進行調(diào)整，盡

管浮動利率使貸款者在連續(xù)降息的時期得到了好處，但是利率的升高也驟然加重

了貸款者的還款承擔(dān)，超過了他們所能承擔(dān)的限度。于是大量貸款購房者急于在

市場上出售他們的房屋用來還款，出現(xiàn)了供大于求的情況，最終的結(jié)果就是房價

迅速下跌。（二）次貸危機向次債危機的傳導(dǎo)

新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)和房地產(chǎn)市場的動蕩只是更大危機的開始。貝爾斯登

的兩支對沖基金宣布巨額虧損，預(yù)示著房貸市場的次貸危機開始向金融市場全面

轉(zhuǎn)移。

除了貝爾斯登，美國的金融機構(gòu)普遍遭受巨額虧損，一方面由于自身購買的擔(dān)

保債務(wù)憑證價值下降，另一方面因商業(yè)銀行規(guī)定對沖基金增長保證金或提前還

款，基金投資者也規(guī)定提前贖回份額。隨著美林銀行被美國銀行收購，雷曼兄弟

銀行申請破產(chǎn)保護,人們開始意識到本次金融危機的連帶效應(yīng)和嚴(yán)重后果，金融

市場上立刻出現(xiàn)異常的恐慌。

次貸危機之所以向金融領(lǐng)域蔓延,是由于貸款機構(gòu)為了分散他們所承擔(dān)的次

級貸款風(fēng)險、融資和加速資金周轉(zhuǎn)，借助投資銀行，通過?系列金融創(chuàng)新的手段

將高風(fēng)險的貸款證券化，打包賣給債券市場的投資者。由于債券市場上出售的債

務(wù)擔(dān)保憑證已經(jīng)通過層層包裝，投資者主線不了解支持這些債券的實體資產(chǎn)價值,

市場上出現(xiàn)嚴(yán)重的信息不對稱，因此對于大多數(shù)債券投資者,只能根據(jù)投資銀行的

信用來判斷債券的信用和價值,以至于投資的實質(zhì)由對資產(chǎn)的投資轉(zhuǎn)化為對投資

銀行信用的投資，即實體投資己完全轉(zhuǎn)變?yōu)楦拍钔顿Y。

假如借款者可以按期還本付息，次級貸款就可以產(chǎn)生穩(wěn)定的鈔票流收入來保

證次級債券的收益，得以支持次級債的發(fā)行和流通，不管是房貸公司、投資銀行,

還是債券投資者，都可以從貸款收益中獲取可觀的利益。借款人違約意味著次級

貸款利益鏈條從源頭上發(fā)生了斷裂，風(fēng)險沿著利益鏈條開始蔓延，必然牽動整條

資金鏈。投資者發(fā)現(xiàn)所投債券不再能產(chǎn)生收益，債券不再有價值,便急于收回縮

水的資本，流動性偏好猛然增長，導(dǎo)致市場流動性嚴(yán)重局限性，加劇了房價和股

市的下跌。

正是這些通過資產(chǎn)證券化的次級抵押貸款將次貸市場和債券市場緊密軼系

起來，使得原本范圍不大的次貸危機轉(zhuǎn)化為影響廣泛的金融危機

三、金融風(fēng)險管理所面臨的形勢

（一）管理風(fēng)險管理的的全球形勢

金融危機形勢下，全球都面臨信貸危機及未來經(jīng)濟不擬定性的挑戰(zhàn)，金融產(chǎn)

品定價和金融風(fēng)險管理更是成為熱門話題。有效和可靠的金融風(fēng)險管理，是以金

融機構(gòu)或公司對金融衍生品可靠的估值系統(tǒng)能力為根基的。對于任何一個投資組

合，其價值的變化，就是我們通常講的投資風(fēng)險。因此，任何投資組合都存在兩種

也許的風(fēng)險:假如投資組合的損益值是正數(shù)，我們稱之為好的風(fēng)險值；假如投資組

合的損益值是負(fù)數(shù)，我們稱之為壞的風(fēng)險。在金融風(fēng)險管理中，我們重要考恚的

是壞的風(fēng)險，即損益值是負(fù)值的情況。當(dāng)今普遍流行用精確數(shù)據(jù)測量和分析風(fēng)險,

這一方面有助于將風(fēng)險精確化，度量化，有助于對精確研究復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境。金

融產(chǎn)品選擇越來越多樣化，復(fù)雜化。今年的金融危機風(fēng)波中，國內(nèi)大公司紛紛落

馬，因此公司要想取得發(fā)展，必須懂得如何合理投資，分散資產(chǎn)風(fēng)險。所以，一

個金融機構(gòu)或公司假如沒有對金融衍生品可靠的定價能力,其投資組合價值的變

化不也許被有效地披露。因此可以想象，其投資組合的風(fēng)險披露不也許充足。也

就是說，在沒有可靠的定價能力情況下，其風(fēng)險價值的暴露往往是不充足的，這

也是我們從這次金融危機中看到的實際現(xiàn)象。

（二）我國金融風(fēng)險管理現(xiàn)狀

有效的金融風(fēng)險管理是實鈔票融安全與經(jīng)濟發(fā)展均衡的重要手段。對風(fēng)險結(jié)

識和管理缺少社會共識,是導(dǎo)致我國直接金融產(chǎn)品和衍生金融產(chǎn)品發(fā)展滯后于實

體經(jīng)濟發(fā)展需要的重要因素。目前，復(fù)雜性、隱蔽性、邊界模糊性以及主權(quán)信

用與商業(yè)信用的風(fēng)險觀念錯位愈演愈烈，我國的金融風(fēng)險管理也碰到一些重要障

礙。

第一，資本市場信息不透明。按照巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義，信息透明

度是指信息發(fā)布者及時地向全社會公開披露全面、可靠的相關(guān)信息，這些信息應(yīng)

當(dāng)有助于信息使用者準(zhǔn)確評價一家公司的經(jīng)營活動、財務(wù)狀況和業(yè)績以及風(fēng)給分

布與風(fēng)險管理實務(wù)。從某種角度而言，我可以認(rèn)為在資本市場上交易的資產(chǎn)本質(zhì)

上是一種由信息的集合體所組成的資訊產(chǎn)品。假如信息不夠透明，那么這些混沌

信息將會導(dǎo)致上市公司財務(wù)信息和重大事件信息嚴(yán)重失真、內(nèi)幕交易頻繁形成操

縱市場，這些隨著著宏觀信息的不擬定性引發(fā)了市場混亂并導(dǎo)致了市場的急劇震

蕩。

第二，資本市場不夠完善規(guī)范，投機氣氛濃厚。由于非流通的國家股、法人股

具有控股性質(zhì)以至于他們可以較容易地對股市供求關(guān)系進行控制,這使得股份公

司漸漸偏離了個人股東的支持，加之市場運作過程缺少有效監(jiān)管、機構(gòu)或個人投

機心理嚴(yán)重，這些從主線上決定了資本市場的價格具有較大的隨意性，從而整個

市場的大幅度波動和劇烈震蕩也是情理之中的難以避免的事件。

第三，金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化。根據(jù)有關(guān)記錄數(shù)據(jù)，我國僅四大行的不

良資產(chǎn)就高達約2萬億元人民幣，不良貸款所占比重達20%,盡管近年來部分

銀行不良貸款比重增長趨勢有所減緩（有的呈下降趨勢），但由于金融壓抑的長

期積累，銀行不良貸款比重仍然較大且呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。在金融自由化、金

融全球化和金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的今天,銀行體系的這些不良資產(chǎn)的背后隱藏著巨

大的潛在風(fēng)險，面對“三位一體”的典型特性，若稍有不慎而引發(fā)進一步恐慌，給

本已遭受重創(chuàng)的系統(tǒng)帶來難以想象的動蕩并非是件杞人憂天的事情。

第四，金融產(chǎn)品發(fā)展滯后制約了實體經(jīng)濟的發(fā)展。目前，我國金融產(chǎn)品品種

單一，在數(shù)量上也不能較好地滿足投資者的有效需求，形成了廣度上的金“三位一

體”，共同揭示了我們今天所面臨的風(fēng)險重要是以資木市場波動為代表的現(xiàn)代金

融風(fēng)險，它體現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險的新變化,標(biāo)志著“有效性沖突”成為現(xiàn)代金融

風(fēng)險的新特性。

四、應(yīng)對金融風(fēng)險之有效對策

一方面，加強政府職能部門的金融監(jiān)管力度，紿予風(fēng)險管理部門一定職權(quán)。風(fēng)

險管理是政府為保證經(jīng)濟平穩(wěn)有序進行，通過金融主管機關(guān)，依照法律程序，對金

融機構(gòu)及金融市場進行檢杳和組織協(xié)調(diào)的過程。監(jiān)管部門要積極鼓勵和支持銀行

業(yè)金融機構(gòu)的創(chuàng)新，提高風(fēng)險監(jiān)管水平同時，在控制好風(fēng)險的前提下簡化準(zhǔn)入審批

程序和審批環(huán)節(jié)，還要進一步制定和完善一系列法規(guī)和部門規(guī)章,發(fā)明有助于創(chuàng)

新發(fā)展的法制環(huán)境,促進新業(yè)務(wù)走上良性循環(huán)的軌道。建立一個權(quán)責(zé)利互相兀配

的風(fēng)險管理組織管理系統(tǒng)，并給予一定權(quán)力和承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，獲得相稱的利益

收益。若沒嚴(yán)格有力的風(fēng)險管理機構(gòu)，間斷和片面的管理將導(dǎo)致風(fēng)險管理者無法

從整體上準(zhǔn)確獲知和進一步控制風(fēng)險。因此，風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)框架，應(yīng)具有完

整性和連貫性，從而保證管理沒有疏漏且能落到實處。

另一方面，積極建設(shè)交易市場及深化交易機制市場化改革，為金融創(chuàng)新發(fā)明良

好的金融環(huán)境。在金融危機中,OTC（場外交易市場）成為這場危機爆發(fā)的催化劑,

加上在場內(nèi)交易的衍生品為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，可以有效地掌控風(fēng)險。在金融市場強烈

的動蕩中，美國兒大期貨交易所的金融期貨交易仍能順利進行，所以積極探索學(xué)

習(xí)國際經(jīng)驗，建設(shè)交易市場及深化交易機制市場化改革，逐步建立全方位高效的

金融監(jiān)管體制。我國市場主體還不夠成熟，法律體系還不夠健全，決定了我國不

能貿(mào)然發(fā)展場外交易市場。因此應(yīng)當(dāng)堅持場內(nèi)優(yōu)先發(fā)展、進而實現(xiàn)場外集中統(tǒng)一。

本次危機中，我國金融業(yè)受到的影響較小，得益于我國金融市場尚不發(fā)達對外開

放限度較小和相對嚴(yán)格的金融監(jiān)管。此外，作為金融監(jiān)管的重要輔助力量,行業(yè)自

律組織的作用不容忽視，政府應(yīng)規(guī)范行業(yè)自律組織建設(shè)，充足發(fā)揮其督促會員機構(gòu)

履行國家金融法律法規(guī)、協(xié)調(diào)同業(yè)競爭等作用。

再次，加強對銀行業(yè)資產(chǎn)的監(jiān)管，為金融機構(gòu)準(zhǔn)備充足的保證金和準(zhǔn)備金，近

些年來，國內(nèi)銀行業(yè)的不良貸款率一直居高不下，近兒年，國家加大金融監(jiān)管力

度，通過清收剝離盤活核貸等辦法，不良貸款率明顯減少,已降至目前的局限也1

0%,為中資銀行和國際金融接軌奠定了扎實的基礎(chǔ)，為金融創(chuàng)新發(fā)明了更好的

條件。從目前看，金融監(jiān)管雖然取得了一定成效，但國有銀行還背負(fù)著不良貸款

的沉重包裹，這極大地妨礙了它們與國際金融的接軌,實現(xiàn)全球的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。

所以銀行資產(chǎn)的監(jiān)管是一項長期的任務(wù)，只有實現(xiàn)有效監(jiān)管，才干減少不良貸款

率，為金融機構(gòu)實現(xiàn)全球戰(zhàn)略準(zhǔn)備充足的保證金和準(zhǔn)備金。

最后，強化息技術(shù)風(fēng)險管理,制定切實可行的投資戰(zhàn)略。隨著信息科技的迅猛

發(fā)展，信息