一、從“央行的日?！闭f起：公開市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)認(rèn)知演講人從“央行的日常”說起：公開市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)認(rèn)知01從“課堂理論”到“現(xiàn)實(shí)觀察”：公開市場業(yè)務(wù)的實(shí)踐價(jià)值02從“買賣債券”到“調(diào)控經(jīng)濟(jì)”：公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作邏輯03總結(jié)與升華：理解公開市場業(yè)務(wù)的“核心密碼”04目錄2025高中經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)公開市場業(yè)務(wù)課件作為從事高中經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)十余年的一線教師，我深知在《經(jīng)濟(jì)生活》模塊中，宏觀調(diào)控的貨幣政策工具是學(xué)生理解市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵突破口。而公開市場業(yè)務(wù)作為現(xiàn)代央行最常用、最靈活的貨幣政策工具，既是教材中“貨幣政策”章節(jié)的核心內(nèi)容，也是連接理論與現(xiàn)實(shí)的重要橋梁。今天，我將以“抽絲剝繭”的方式，帶同學(xué)們從基礎(chǔ)概念出發(fā)，逐步揭開公開市場業(yè)務(wù)的神秘面紗，理解其在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的獨(dú)特價(jià)值。01從“央行的日常”說起：公開市場業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)認(rèn)知概念界定：什么是公開市場業(yè)務(wù)？初次接觸“公開市場業(yè)務(wù)”時(shí)，很多同學(xué)會(huì)被專業(yè)術(shù)語“唬住”，但拆解來看并不復(fù)雜。簡單來說，它是中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券（主要是國債），以此調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和市場利率的貨幣政策操作。這里有三個(gè)關(guān)鍵詞需要重點(diǎn)理解：操作主體：唯一且明確——中央銀行（我國是中國人民銀行）。央行是“銀行的銀行”，只有它具備這樣的市場影響力和操作權(quán)限。操作對(duì)象：以國債為主的有價(jià)證券。選擇國債是因?yàn)槠湫庞米罡?、流?dòng)性最強(qiáng)，交易時(shí)對(duì)市場沖擊最小。操作目的：核心是調(diào)節(jié)“貨幣供應(yīng)量”和“市場利率”，最終服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（如穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)就業(yè)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長）。概念界定：什么是公開市場業(yè)務(wù)？舉個(gè)生活化的例子：假設(shè)你是班級(jí)“資金調(diào)節(jié)員”，當(dāng)同學(xué)們手頭錢太多、花錢太猛（經(jīng)濟(jì)過熱），你可以“賣”出班級(jí)公認(rèn)的“硬通貨”（比如熱門書籍），收回大家的錢；當(dāng)大家錢太少、不敢消費(fèi)（經(jīng)濟(jì)低迷），你就“買”回這些書籍，把錢還給大家。央行的公開市場業(yè)務(wù)，本質(zhì)上就是這樣的“資金調(diào)節(jié)游戲”，只是規(guī)模更大、規(guī)則更嚴(yán)謹(jǐn)。歷史溯源：公開市場業(yè)務(wù)的“成長史”任何經(jīng)濟(jì)工具都不是憑空出現(xiàn)的，公開市場業(yè)務(wù)的發(fā)展與現(xiàn)代中央銀行制度的完善密不可分。萌芽階段（19世紀(jì)末-20世紀(jì)初）：早期央行主要通過調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，但1920年代美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)在操作中發(fā)現(xiàn)，買賣政府債券能更直接影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，這一“意外發(fā)現(xiàn)”成為公開市場業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。成熟階段（二戰(zhàn)后-20世紀(jì)末）：隨著金融市場發(fā)展，國債市場規(guī)模擴(kuò)大，公開市場業(yè)務(wù)憑借“靈活性高、可微調(diào)”的優(yōu)勢，逐漸超越存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率，成為發(fā)達(dá)國家央行的“首選工具”。中國實(shí)踐（1996年至今）：我國于1996年正式啟動(dòng)國債公開市場操作，2003年引入央行票據(jù)豐富操作工具，近年來通過“逆回購”“中期借貸便利（MLF）”等創(chuàng)新工具，逐步構(gòu)建起具有中國特色的公開市場業(yè)務(wù)體系。歷史溯源：公開市場業(yè)務(wù)的“成長史”同學(xué)們可能會(huì)問：“為什么我國直到1996年才開始這項(xiàng)操作？”這與當(dāng)時(shí)國債市場的發(fā)展密切相關(guān)——1981年我國恢復(fù)發(fā)行國債，1990年代國債二級(jí)市場逐步完善，央行才有了足夠的“籌碼”開展公開市場業(yè)務(wù)。這也說明：經(jīng)濟(jì)工具的應(yīng)用必須與市場發(fā)展水平相匹配。02從“買賣債券”到“調(diào)控經(jīng)濟(jì)”：公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作邏輯從“買賣債券”到“調(diào)控經(jīng)濟(jì)”：公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作邏輯理解了基礎(chǔ)概念后，我們需要深入探究：央行買賣債券的“小動(dòng)作”，是如何影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)“大齒輪”的？這需要從“操作路徑”和“傳導(dǎo)機(jī)制”兩個(gè)層面展開。操作路徑：央行的“買”與“賣”公開市場業(yè)務(wù)的操作方向分為兩類，對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)：操作路徑：央行的“買”與“賣”擴(kuò)張性操作（央行買入債券）當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力（如需求不足、失業(yè)率上升），央行會(huì)在市場上買入國債等有價(jià)證券，向市場投放基礎(chǔ)貨幣。具體流程如下：央行→（支付資金）→商業(yè)銀行/金融機(jī)構(gòu)→（賣出債券）→獲得資金→（增加貸款）→企業(yè)/居民→（擴(kuò)大投資/消費(fèi)）→經(jīng)濟(jì)回暖。舉個(gè)具體案例：2022年3月，為應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，中國人民銀行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，相當(dāng)于央行“買入”金融機(jī)構(gòu)持有的MLF債券，向市場注入長期資金。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加3.13萬億元，有效緩解了企業(yè)融資難問題。操作路徑：央行的“買”與“賣”緊縮性操作（央行賣出債券）當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱跡象（如物價(jià)快速上漲、資產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)），央行會(huì)賣出持有的債券，從市場回籠基礎(chǔ)貨幣。流程為：央行→（賣出債券）→商業(yè)銀行/金融機(jī)構(gòu)→（支付資金）→減少超額準(zhǔn)備金→（收縮貸款）→企業(yè)/居民→（抑制投資/消費(fèi)）→經(jīng)濟(jì)降溫。2017年，我國部分城市房價(jià)過快上漲，央行通過公開市場操作連續(xù)凈回籠資金，當(dāng)年金融機(jī)構(gòu)貸款增速較上年回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，為房地產(chǎn)市場“降溫”提供了支撐。傳導(dǎo)機(jī)制：從“貨幣量”到“利率”的雙重影響公開市場業(yè)務(wù)的調(diào)控效果，主要通過兩條路徑實(shí)現(xiàn)：傳導(dǎo)機(jī)制：從“貨幣量”到“利率”的雙重影響貨幣供應(yīng)量渠道商業(yè)銀行的“超額準(zhǔn)備金”是其發(fā)放貸款的“彈藥”。當(dāng)央行買入債券時(shí)，商業(yè)銀行獲得資金，超額準(zhǔn)備金增加，可貸資金增多，市場貨幣供應(yīng)量（M2）上升；反之，央行賣出債券時(shí)，商業(yè)銀行資金被收回，超額準(zhǔn)備金減少，可貸資金收縮，貨幣供應(yīng)量下降。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2023年6月末我國M2余額287.3萬億元，較2016年末增長超100萬億元，這背后離不開公開市場業(yè)務(wù)對(duì)貨幣供應(yīng)量的“精準(zhǔn)滴灌”。傳導(dǎo)機(jī)制：從“貨幣量”到“利率”的雙重影響利率渠道利率是資金的“價(jià)格”。當(dāng)央行買入債券時(shí)，市場上資金變多，資金“供大于求”，利率（如銀行間同業(yè)拆借利率、國債收益率）會(huì)下降，企業(yè)融資成本降低；反之，央行賣出債券時(shí)，資金變緊，利率上升，融資成本增加。以2024年1月為例，央行通過7天期逆回購操作投放1500億元，當(dāng)天銀行間7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）從2.1%降至1.95%，直接降低了金融機(jī)構(gòu)的短期融資成本，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下行。與其他貨幣政策工具的對(duì)比：優(yōu)勢何在？高中教材中還提到了另外兩種貨幣政策工具——存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率。公開市場業(yè)務(wù)能成為“現(xiàn)代央行寵兒”，關(guān)鍵在于其獨(dú)特優(yōu)勢：|工具類型|存款準(zhǔn)備金率|再貼現(xiàn)率|公開市場業(yè)務(wù)||----------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------||調(diào)整頻率|低頻（一年幾次）|低頻（受商業(yè)銀行主動(dòng)性限制）|高頻（每日/每周操作）||調(diào)整幅度|大幅（0.5%-1%）|小幅（0.25%-0.5%）|微幅（億元級(jí)資金吞吐）|與其他貨幣政策工具的對(duì)比：優(yōu)勢何在？|市場影響|強(qiáng)（“一刀切”影響所有銀行）|間接（依賴銀行主動(dòng)申請(qǐng)）|溫和（定向調(diào)節(jié)特定機(jī)構(gòu)）||靈活性|低（政策信號(hào)強(qiáng)，不宜頻繁用）|低（被動(dòng)性強(qiáng)）|高（可隨時(shí)根據(jù)市場調(diào)整）|簡單來說，存款準(zhǔn)備金率像“大水漫灌”，再貼現(xiàn)率像“被動(dòng)開關(guān)”，而公開市場業(yè)務(wù)則是“精準(zhǔn)滴灌”的“水龍頭”——這正是現(xiàn)代復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下央行最需要的工具。32103從“課堂理論”到“現(xiàn)實(shí)觀察”：公開市場業(yè)務(wù)的實(shí)踐價(jià)值從“課堂理論”到“現(xiàn)實(shí)觀察”：公開市場業(yè)務(wù)的實(shí)踐價(jià)值學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最終目的是“用理論解釋現(xiàn)實(shí)”。接下來，我們結(jié)合近年來中國央行的具體操作，看看公開市場業(yè)務(wù)如何在“穩(wěn)增長”“防風(fēng)險(xiǎn)”“促改革”中發(fā)揮作用。應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)：“熨平”市場資金面的“小脾氣”金融市場的資金需求每天都在變化：月末企業(yè)繳稅、季末銀行考核、節(jié)假日現(xiàn)金需求增加……這些都會(huì)導(dǎo)致市場短期資金緊張。此時(shí)，公開市場業(yè)務(wù)的“高頻操作”就能發(fā)揮關(guān)鍵作用。以2023年春節(jié)前為例，居民取現(xiàn)需求激增，市場預(yù)計(jì)資金缺口約1.5萬億元。央行通過“14天期逆回購+7天期逆回購”組合操作，累計(jì)投放資金1.8萬億元，精準(zhǔn)對(duì)沖了節(jié)日流動(dòng)性需求，確保了春節(jié)前市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。同學(xué)們?nèi)绻P(guān)注財(cái)經(jīng)新聞，會(huì)發(fā)現(xiàn)央行幾乎每周都會(huì)發(fā)布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》，這正是在“日常維護(hù)”資金面穩(wěn)定。服務(wù)長期目標(biāo)：引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)型升級(jí)”公開市場業(yè)務(wù)不僅能“救火”，還能“育苗”。近年來，央行通過“結(jié)構(gòu)性公開市場操作”，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。支持小微企業(yè)：2021年起，央行推出“碳減排支持工具”“普惠小微貸款支持工具”，對(duì)金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)放的貸款，按一定比例提供低成本資金（相當(dāng)于“定向買入”這些貸款對(duì)應(yīng)的債券）。2023年末，我國普惠小微貸款余額29.3萬億元，較2018年末增長2.6倍，公開市場業(yè)務(wù)的“定向滴灌”功不可沒。推動(dòng)科技創(chuàng)新：2024年，央行明確將“科技型企業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)”納入公開市場操作范疇，對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的科技企業(yè)票據(jù)優(yōu)先買入，降低科技企業(yè)融資成本。這正是通過公開市場業(yè)務(wù)“定向輸血”，支持國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。防范金融風(fēng)險(xiǎn)：“未雨綢繆”的市場預(yù)期管理現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，“預(yù)期”本身就是重要的調(diào)控變量。公開市場業(yè)務(wù)的操作方向、規(guī)模、利率，都在向市場傳遞央行的政策信號(hào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)形成合理預(yù)期。2022年4月，受國際大宗商品價(jià)格上漲影響，國內(nèi)通脹預(yù)期升溫。央行并未急于“收緊”，而是通過公開市場操作保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)在公告中強(qiáng)調(diào)“通脹總體可控”。這一“操作+表態(tài)”的組合，穩(wěn)定了市場情緒，避免了因預(yù)期恐慌導(dǎo)致的過度投機(jī)。正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克所說：“貨幣政策的一半是溝通?！惫_市場業(yè)務(wù)正是央行與市場“對(duì)話”的重要渠道。04總結(jié)與升華：理解公開市場業(yè)務(wù)的“核心密碼”總結(jié)與升華：理解公開市場業(yè)務(wù)的“核心密碼”回顧整節(jié)課的內(nèi)容，我們從“概念定義”到“運(yùn)作邏輯”，再到“現(xiàn)實(shí)價(jià)值”，逐步揭開了公開市場業(yè)務(wù)的面紗?，F(xiàn)在，我們需要用三句話總結(jié)其核心：它是“央行的工具箱”：靈活精準(zhǔn)的調(diào)控利器公開市場業(yè)務(wù)以“高頻操作、微幅調(diào)整”的特點(diǎn)，成為央行應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)、服務(wù)長期目標(biāo)的“首選工具”，是現(xiàn)代貨幣政策框架的“壓艙石”。它是“市場的信號(hào)燈”：連接政策與預(yù)期的橋梁每一次債券買賣、每一筆資金吞吐，都在向市場傳遞央行的政策意圖，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)調(diào)整行為，實(shí)現(xiàn)“不戰(zhàn)而屈人之兵”的調(diào)控效果。它是“經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器”：服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的保障從“熨平短期波動(dòng)”到“支持小微科創(chuàng)”，公開市場業(yè)務(wù)始終圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一根本目標(biāo)，為中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境