2026年傳媒年度策略投資評級：推薦（維持）nn首席分析師：朱珠SAC編號：S1050521110001投資要點：轉(zhuǎn)折點中看AI賦能文化傳媒2026年是十五五的起始年時代的β:從PC時代進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，新需求大于新供給的矛盾帶來估值攀升，從電影、游戲、長短劇集及漫劇、直播電商等板塊看，企業(yè)帶來新供給即可享有PE估值彈性，當(dāng)流量紅利見頂，AI時代用戶、內(nèi)容、媒介三維關(guān)系如何續(xù)寫新篇章？傳媒板塊兼具科技應(yīng)用與可選消費雙屬性，用戶代際變化對內(nèi)容的新需求也帶來新機遇。自上而下看文化強國建設(shè)新敘事：世界文化格局的每一次調(diào)整，均是國家經(jīng)濟政治軍事力量格局深刻變動的集中反映。為什么2026年文化傳媒具布局價值？其內(nèi)核有兩個變量，第一個變量，2G（Government政府端）即十五五建設(shè)啟幕；第二個變量，AI的賦能，因AI技術(shù)國產(chǎn)化正在從“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“政策驅(qū)動”，AI基建逐步夯實后對應(yīng)用端也將持續(xù)加持。轉(zhuǎn)折點看AI賦能文化傳媒新增量：步入2026年，十五五開啟后，從國央企到民企，均開啟新一輪五年規(guī)劃，也是企業(yè)需要思考如何承接下一個五年用戶的新需求。在轉(zhuǎn)折點看AI賦能，從工具的迭代到新業(yè)務(wù)的創(chuàng)收，均有望帶來新增量。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明22026年看國企借力AI踐行文化強國：在十五五啟幕階段，國企肩負(fù)文化強國重任，借力科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新紅利有望迎接新成長，可關(guān)注國央企的標(biāo)桿價值，面對下一個五年發(fā)展，國央企也在積極布局，可關(guān)注國企改革板塊標(biāo)的如東方明珠、芒果超媒、中信出版等。2026年看AI應(yīng)用從降本增效到拉動新收入AIGC供給充沛后審美經(jīng)濟布局正當(dāng)時：世界文化格局的每一次調(diào)整，均是國家經(jīng)濟政治軍事力量格局深刻變動的集中反映。為什么2026年文化傳媒具布局價值？其內(nèi)核有兩個變量，第一個變量，2G（Government政府端）即十五五建設(shè)啟幕；第二個變量，AI的賦能（從AI賦能應(yīng)用及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容借力AI煥新，螺旋向上趨勢不改，對AI未知邊界的探索仍是綿綿不絕，當(dāng)AI拉平內(nèi)容供給后，時間成本與物品需求匹配端看，優(yōu)質(zhì)且有用的內(nèi)容價值有望向上，即審美經(jīng)濟價值有望向上，審美經(jīng)濟即商品或服務(wù)或內(nèi)容通過體驗美感等方式賦予額外價值并超過單純交互價值）。2026年看產(chǎn)業(yè)鏈拉動如小紅書、字節(jié)跳動、OpenAI等資本化推進(jìn)：伴隨高關(guān)注企業(yè)的資本化也有望驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈紅利。小紅書百億美元估值凸顯女性社區(qū)平臺的商業(yè)化進(jìn)入良性循環(huán)；字節(jié)跳動從app工廠到AI時代發(fā)力軟硬件平鋪，以及OpenAI在2026年擬資本化的預(yù)期，商業(yè)化均有望成為企業(yè)關(guān)注新焦點。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明3投資要點：2026年看AI應(yīng)用新創(chuàng)收每一次科技革命的開始，均伴隨硬件端的革新，媒介伴隨科技的發(fā)展與迭代，進(jìn)而驅(qū)動應(yīng)用的探索帶來商業(yè)模式的重構(gòu)。從PC到手機，從XR到AI眼鏡AI玩具、具身智能，均帶來新觸達(dá)、新流量入口，科技與文化融合拉動新消費、新場景，文化發(fā)展離不開數(shù)字技術(shù)的推動，AI也在賦能媒介?？碅I國產(chǎn)化對內(nèi)容價值的重估，從字節(jié)跳動推出的豆包全家桶到阿里、百度、騰訊、小紅書、B站等陸續(xù)加碼AI。國產(chǎn)化AI應(yīng)用在國際上的排名席位持續(xù)增多，行業(yè)龍頭與新勢力AI公司共舞，AI競爭也在加速，從新模型到新產(chǎn)品，也帶來市場的“審美疲勞”，新供給帶來新需求，創(chuàng)新是破“疲勞”優(yōu)選方式之一。AI應(yīng)用從工具的降本增效到標(biāo)配后的新創(chuàng)收，均有望帶來長短劇、影視動畫、知識科普、客服、內(nèi)容生產(chǎn)、圖片視頻理解、教育、電商、搜索、出行、娛樂、營銷、體育賽事健身等2B\2C應(yīng)用場景體驗的躍升；當(dāng)下AI技術(shù)快速發(fā)展，AI技術(shù)與內(nèi)容創(chuàng)作的結(jié)合也有望進(jìn)入實質(zhì)創(chuàng)收階段，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容借力AI也具有較好杠桿效應(yīng)，也為傳媒走向智媒行業(yè)帶來較大推動。傳媒板塊兼具科技與可選消費雙屬性，在軟實力建設(shè)之外，科技發(fā)展也在持續(xù)賦能文化傳媒板塊，2026年維持傳媒行業(yè)推薦評級。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明4投資要點：2026年十五五啟幕也是2035年文化強國建成年分水嶺看AI時代文化國企新發(fā)展，再看民企樹立垂類行業(yè)新標(biāo)桿，文化多元范式具探索空間，可持續(xù)關(guān)注：AI+國企文化頭部：東方明珠AI+數(shù)字營銷代表：藍(lán)色光標(biāo)、AppLovin、浙文互聯(lián)、明略科技、姚記科技等融媒體頭部出海倍增計劃：芒果超媒華流出海長短劇集頭部：華策影視互聯(lián)網(wǎng)模式出海如短劇、搜索、綜藝：昆侖萬維、中文在線、芒果超媒游戲：騰訊、網(wǎng)易、米哈游、疊紙、莉莉絲、青瓷游戲、創(chuàng)夢天地、百奧家庭互動等大眾閱讀代表：中信出版、新經(jīng)典、榮信文化等玩具潮玩出海且具有IP全產(chǎn)業(yè)鏈運營：泡泡瑪特、奧飛娛樂、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品、52toys等電影院線（電影強國建設(shè)）：萬達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)、光線傳媒、中國儒意、貓眼等；文化科普展覽體驗經(jīng)濟：東方明珠、風(fēng)語筑、鋒尚文化、凡拓數(shù)創(chuàng)等護(hù)航企業(yè)出海版權(quán)確權(quán)：阜博集團(tuán)、視覺中國等女性社區(qū)：小紅書、圣貝拉、美圖AI開啟新一輪互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展周期：阿里、騰訊、美圖、京東、拼多多及未上市的字節(jié)跳動、游戲科學(xué)、智譜、MiniMax等。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明5投資要點：2026年十五五啟幕也是2035年文化強國建成年分水嶺移動互聯(lián)網(wǎng)紅利期拉動企業(yè)估值提升，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟從內(nèi)需到出海步步為營，2026年步入十五五開局年，也是2035年文化強國建成年的重要分水嶺，自上而下看政策護(hù)航，看AI應(yīng)用的螺旋向上發(fā)展（從大模型迭代到AIAgent應(yīng)用探索，應(yīng)用百花齊放）阿里巴巴，持續(xù)借助資本優(yōu)勢，外延與內(nèi)生探索電商出海業(yè)務(wù)，面向國際市場電商平臺全球速賣通AliExpress持續(xù)向好；拼多多，旗下Temu復(fù)刻中國電商模式，通過價格策略、社交媒體平臺進(jìn)行營銷，擴大品牌影響力；B站，作為年輕人社區(qū)平臺，鼓勵海外用戶參與內(nèi)容創(chuàng)作和社區(qū)互動，建立本地化的社區(qū)文化，與海外的內(nèi)容創(chuàng)作者和動畫、游戲制作公司合作，推出本地化的內(nèi)容；美圖旗下Wink在泰國繼印度等國獲追捧；阜博集團(tuán)通過技術(shù)手段打造一鍵式文化出海服務(wù)的主平臺；A股可關(guān)注自上而下看主業(yè)夯實且探索文化強國新范式的國有文化傳媒集團(tuán)中的融媒體代表如東方明珠、芒果超媒；數(shù)字營銷的藍(lán)色光標(biāo)、浙文互聯(lián)、匯量科技、明略科技；電影院線的萬達(dá)電影、橫店影視、上海電影等；國漫的奧飛娛樂、光線傳媒、泡泡瑪特、布魯可等；體驗經(jīng)濟的風(fēng)語筑、AI應(yīng)用的藍(lán)色光標(biāo)、昆侖萬維、湯姆貓、遙望科技等；大眾閱讀的中信出版、新經(jīng)典、榮信文化等，游戲的騰訊、網(wǎng)易、take-two、米哈游、疊紙、吉比特、姚記科技、天舟文化、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)等。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明6東方明珠資料來源：Wind，華鑫證券研究（注：港元對人民幣匯的率取1港元=0.92元人民幣；美元對人民幣的匯匯率取1美元=7.12元人民幣；表中股價均為誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明7風(fēng)語筑遙望科技名創(chuàng)優(yōu)品京東集團(tuán)-W資料來源：Wind，華鑫證券研究（注：港元對人民幣匯的率取1港元=0.92元人民幣；美元對人民幣的匯匯率取1美元=7.12元人民幣；表中股價均為誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明8微盟集團(tuán)新經(jīng)典浙數(shù)文化資料來源：Wind，華鑫證券研究（注：港元對人民幣匯的率取1港元=0.92元人民幣；美元對人民幣的匯匯率取1美元=7.12元人民幣；表中股價均為誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明9浙文互聯(lián)資料來源Wind，華鑫證券研究（注：港元對人民幣匯的率取1港元=0.92元人民幣；美元對人民幣的匯匯率取1美元=7.12元人民幣；表誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明10產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險行業(yè)競爭風(fēng)險，編播政策變化風(fēng)險微短劇影視作品進(jìn)展不及預(yù)期以及未獲備案風(fēng)險平臺用戶數(shù)據(jù)保護(hù)不及預(yù)期的風(fēng)險新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明11目錄3.2026年投資建議誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明1212025年傳媒板塊總結(jié)（從框架角度）2025年線下媒介主要為電影院線與文旅體驗展覽為主，借力AI煥新并引流；除了春節(jié)檔，其他檔期效應(yīng)較弱。線上媒介仍以長短視頻為主，線上為主營的頭部廠商2025年跳過粗放競爭，轉(zhuǎn)向生態(tài)協(xié)調(diào)拓展應(yīng)用場景（阿里發(fā)力即時零售打破流量與場景壁壘），長視頻格局穩(wěn)定（優(yōu)愛騰芒格局穩(wěn)固），短視頻疊加短劇app拉動存量市場中的增量。2025年AI賦能數(shù)字營銷廣告板塊，已從降本增效階段進(jìn)入拉動創(chuàng)收新階段，同時，平臺企業(yè)資本化推動以及出海均是數(shù)字營銷板塊的主要推動力組成；電商業(yè)務(wù)競爭進(jìn)入存量市場，大廠加碼本地生活，打通電商，競爭已進(jìn)入生態(tài)與效率的維度。2025年AI并未帶來黑馬內(nèi)容作品，仍處于“工具”賦能階段的探索。內(nèi)容引爆熱度除了2025年春節(jié)檔的《哪吒》后，截止2025年11月，短劇、綜藝、游戲等均未出現(xiàn)全民熱議的黑馬。但AIGC發(fā)展趨勢不變，內(nèi)容擁抱AI，有望帶來新供給。內(nèi)容的本質(zhì)是強供給拉動，伴隨AI工具持續(xù)迭代后，企業(yè)借力AI打造內(nèi)容的前提，也需要思考未來五年用戶代際變遷下的新需求。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明141.1媒介之電影院線：2025年總體差強人意黑馬缺席2025年看頭部院線電影企業(yè)總體以蓄力為主，進(jìn)攻性不強。內(nèi)容雖分大小年，但作為供給拉動需求的板塊，電影仍需“大片”“黑馬”作品加持撬動觀影熱度。萬達(dá)電影在2025年總體中規(guī)中矩，后續(xù)與中國儒意的同業(yè)競爭問題仍有待解決，橫店影視優(yōu)化資產(chǎn)配置助力未來業(yè)務(wù)拓展與投資，上海電影與博納影業(yè)持續(xù)夯實內(nèi)容主業(yè)，上海電影借力動畫IP發(fā)力潮玩衍生品，博納借力AI探索AI短劇。2025年年底到2026年的影片供給仍值得關(guān)注。影視創(chuàng)作者長期以來均是先進(jìn)技術(shù)探索者，運用更好的科學(xué)技術(shù)優(yōu)化電影表達(dá)，AI技術(shù)也會成為其一，為創(chuàng)作者想象填上翅膀，增添電影敘事表達(dá)更多可能性，AIGC的應(yīng)用如影視劇內(nèi)容生成、藝人角色養(yǎng)成、電影后期輔助、IP授權(quán)合作等，雖2025年AI內(nèi)容未現(xiàn)黑馬，但伴隨AI工具迭代，后續(xù)AIGC新供給仍值得期待（漫劇是IP與AI內(nèi)容試錯探索模式之一）。院線電影市場，是供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，短期看，單片定檔帶來的情緒熱度；中期看，單銀幕產(chǎn)出拐點，可關(guān)注受益于整體內(nèi)容β回暖后的院線板塊(萬達(dá)電影、上海電影、橫店影視、博納影業(yè)等)，內(nèi)容供給α助力彈性，可關(guān)注如光線傳媒、中國電影、中國儒意、奧飛娛樂、華策影視、貓眼、歡喜傳媒等后續(xù)產(chǎn)品進(jìn)展；長期看，文化強國、電影強國下，具品牌的電影院線公司再下一城，主業(yè)市占率的持續(xù)提升疊加探索衍生品、AI賦能內(nèi)容、以及文化出海下電影強國再下一城等。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明15電影院線板塊總歸母利潤跟隨檔期波動，縱觀2023~2025年的Q1Q2Q3業(yè)績，電影院線板塊總歸母利潤在春節(jié)檔加持下帶來一季度的業(yè)績增長，2025年春節(jié)檔區(qū)間票房（不含服務(wù)費）達(dá)85.5億元，因《哪吒之魔童鬧?！芬慌e之力拉動板塊一季度總歸母利潤達(dá)23.5億元，2025年隨后幾個檔期如清明端午中秋、暑假、國慶檔總體票房差強人意，大制作折戟、頭部導(dǎo)演與流量明星新作失利，內(nèi)容端黑馬效應(yīng)不足；但企業(yè)端也在積極探索新業(yè)務(wù)如萬達(dá)通過“IP聚合+場景運營”模式打造“觀影+社交+消費”復(fù)合體驗增加非票收入，踐行從單一票房經(jīng)濟向多元文化消費生態(tài)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。展望2026年，2026年春節(jié)檔在2025年同期高基數(shù)下票房收入再上臺階預(yù)計略有壓力，但隨后在2025年Q2Q3相對低基數(shù)效應(yīng)下，2026年Q2Q3同比看，票房獲新增的壓力相對較小，2026年春節(jié)為2月17日，新增定檔影片仍較少，伴隨后續(xù)新片單的陸續(xù)定檔有望為2026年電影院線市場帶來新期待，可關(guān)注電影院線萬達(dá)電影、橫店影視、上海電影、博納影業(yè)，以及內(nèi)容供給的中國儒意、中國電影、上海電影、華策影視、奧飛娛樂、貓眼等。 春季檔分賬票房合計（億元）——春季檔票房YOY資料來源：wind資訊、貓眼專業(yè)app、華誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明16電影院線板塊看檔期效應(yīng)，2025年暑假檔票房（不含服務(wù)費）107億元（同比增加1.4%），但尚未超過2023年的188億元峰值，展望2026年暑假檔，由于2025年同期的低基數(shù)效應(yīng)，2026年暑假檔票房壓力相對較??；2025年國慶檔票房（不含服務(wù)費）16億元（同比下滑14%），整體表現(xiàn)差強人意，展望2026年暑假檔票房壓力相對較小。02014201520162017205020122013201420152016201誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明17長短視頻商業(yè)模式變現(xiàn)會員、廣告、增值、游戲、直播付費、邊看邊買電商模式等。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示2025年9月全國在線視頻月活用戶7.99億人（同比增加3.1%），月人均使用時長20.1小時（同比增加20.5%）。全國在線視頻月活前三，騰訊視頻、愛奇藝、芒果TV（月活用戶分別為3.5、3.25、2.58億人），字節(jié)跳動旗下的短劇App紅果月活用戶達(dá)2.36億人，超過優(yōu)酷等，表現(xiàn)優(yōu)異。資料來源：QuestMobile、華鑫誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明181.2媒介之視頻：長短視頻各具特色短視頻已存量短劇app激活用戶n短視頻月活11.29億人存量市場的競爭力看企業(yè)生態(tài)短劇激活用戶短視頻月活用戶達(dá)11.29億人（同比增加10%，滲透率88.9%，已進(jìn)入存量市場），短劇模式，較好的為短視頻帶來用戶活躍。伴隨字節(jié)跳動旗下紅果短劇用戶增長，除了拉動上游小說app，也為下游的電商“邊看邊買”模式帶來新試水。長視頻背后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2025年發(fā)力AI、電商（外賣反哺電商流量）等，伴隨2025年三季報落地，各家投入帶來業(yè)績波動，市場競爭也會分化，騰訊具“避風(fēng)港”之效，阿里發(fā)力AI與外賣（補貼）為中長期生態(tài)發(fā)展蓄力，短視頻背后頭部企業(yè)字節(jié)跳動在AI時代持續(xù)發(fā)力，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的中長期競爭看企業(yè)自身的生態(tài)比拼。資料來源：QuestMobile、紅果app、華鑫誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明191.2媒介之視頻：長音頻獲關(guān)注（視頻博客）千億市場可挖掘長音頻是以超時長、強敘事的非音樂類內(nèi)容為核心，依托標(biāo)準(zhǔn)化播放設(shè)備與數(shù)字編解碼技術(shù)，實現(xiàn)深度陪伴與知識傳遞的音頻形態(tài)。消費者將音頻內(nèi)容作為夜間休閑與日常放松的重要工具并從中獲得“情緒價值”，據(jù)iimediaresearch數(shù)據(jù)顯示，2026年中國聲音經(jīng)濟將達(dá)6497.7億元，伴隨用戶對于高質(zhì)量、沉浸式音頻內(nèi)容的旺盛需求和付費意愿的穩(wěn)步增強，中國長音頻市場規(guī)模將持續(xù)擴容。從B站、小紅書再到小宇宙，在短視頻短劇競爭白熱化中布局長音頻，有望為媒介短帶來新增流量。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明20IP+東方明珠，東方明珠塔作為上海文旅地標(biāo)，通過IP獨特的治愈魅力，為地標(biāo)注入年輕化、趣味性的體驗元素，讓傳統(tǒng)文旅場景持續(xù)煥發(fā)新活力；AI+東方明珠，東方明珠推出AIAgent，百度文心大模型與東方明珠塔聯(lián)合推出的東方明珠塔智能體“數(shù)智塔塔”，”提供智能導(dǎo)覽、中英雙語、AI拍照打卡等服務(wù)，為游客打造全新的互動式東方明珠塔游覽體驗；支持實時換臉體驗，游客可生成屬于自己AI形象，體驗東方明珠塔。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明21IP+風(fēng)語筑，2025年推出首部AIGC全流程微電影中車四方《我們的故事》；風(fēng)語筑打造的在水一方科幻館以大國科幻為主題，結(jié)合中式哲學(xué)觀、中國科幻與中國科技創(chuàng)新三個維度，導(dǎo)入世界級中國科幻IP《三體》，以運營前置思維打造集合室外科幻廣場、室內(nèi)科幻展館與科幻主題商業(yè)業(yè)態(tài)的科幻文化群落，探索中國式科幻文旅新模式。AI+風(fēng)語筑，2025年10月風(fēng)語筑與杭州靈伴科技有限公司（Rokid）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將以AI眼鏡為硬件載體，以大模型為核心智能引擎，聯(lián)合開發(fā)面向文化產(chǎn)業(yè)的定制化技術(shù)解決方案，推進(jìn)“AI+文化”的應(yīng)用示范，通過打造一批高質(zhì)量樣板項目為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供參考，助力文化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動力。資料來源：風(fēng)語筑官網(wǎng)、在水一方官網(wǎng)、華誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明221.4數(shù)字營銷板塊如何看？AI智能體重塑營銷新范式企業(yè)端，A股數(shù)字營銷廣告板板總歸母凈利潤略有回暖，2025上半年同比增長，2025Q3同環(huán)比略有下滑。行業(yè)端看，數(shù)字營銷板塊與AI具天然適配性，從早期數(shù)字營銷依賴單一廣告投放平臺到借助大模型與強化學(xué)習(xí)等，將其工具升級為具自主學(xué)習(xí)與優(yōu)化的營銷智能體。廣告營銷行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力加快形成。據(jù)iresearch數(shù)據(jù)顯示，中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模預(yù)計2026年達(dá)到1.49萬億元（同比增加9%），但中國智能營銷體營收規(guī)模預(yù)測從2025年的120億元增加至2030年的1278億元（CAGR=50%），以AI為支點撬動的數(shù)智營銷增量有望達(dá)到千億，且復(fù)合增速遠(yuǎn)高于網(wǎng)絡(luò)廣告增速，換言之，AI+數(shù)字營銷有望拉動新創(chuàng)收且驅(qū)動PE提升；企業(yè)端代表如藍(lán)色光標(biāo)，2025年AI為帶 資料來源：wind資訊、艾瑞咨詢，華鑫證誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明23季度看A股游戲板板總歸母凈利潤高增長，2025Q1Q2Q3A股游戲板塊總歸母凈利潤同比增速分別為65%、114%、167%，其中ST華通貢獻(xiàn)較大利潤（該部分展望看，26Q1Q2Q3歸母凈利潤同比新增壓力較大）行業(yè)端看，據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示，2025Q1Q2Q3單季度中國游戲市場實際銷售收入分別為857、823、880億元（yoy+18%、+10.3%、-4.1%）。2025Q3單季度游戲市場實際銷售收入同比下滑主因高基數(shù)影響，且《地下城與勇士：起源》等部分頭部產(chǎn)品流水較2024年同期有所收縮所致。880.3880.350%375%3432.7% 27.6% 108% 7.7% 5.2% 32.5%41.1%-0.2%375%3432.7% 27.6% 108% 7.7% 5.2% 32.5%41.1%-0.2%-8.4%-2.8%29.7%23.5%16.5%10.7% -4.1%27.5%18.0%2019.4%20.9% 1515.7%12.4%10.3% 8.9%7.6%5.7%2.3% 2.3.2% 0.4%-2.7%-7.0%-12.3%-15.1%-19.1%-19資料來源：wind資訊、伽馬數(shù)據(jù)、華鑫證誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明241.5內(nèi)容之游戲板塊如何看？短期看新品及AI核心看產(chǎn)品力目前中國游戲行業(yè)強調(diào)爆款邏輯，符合用戶需求變化的高品質(zhì)產(chǎn)品稀缺，高品質(zhì)產(chǎn)品的稀缺，表面在于版號，實質(zhì)在于部分游戲公司因行業(yè)變化而未能呈現(xiàn)出與之相符的高水準(zhǔn)研發(fā)實力。粗放式買量增長路徑難以持續(xù)，國內(nèi)游戲廠商需將更多精力放在打磨產(chǎn)品、提升自身工業(yè)化研發(fā)實力上，。中國游戲參與者在經(jīng)歷同質(zhì)化嚴(yán)重的、以數(shù)值付費為主的流量游戲后，逐漸傾向選擇以內(nèi)容服務(wù)為主，而在內(nèi)容型游戲成為行業(yè)趨勢的背景下，米哈游《崩壞：星穹鐵道》《原神》、疊紙、莉莉絲等產(chǎn)品優(yōu)異表現(xiàn)以及游戲科學(xué)產(chǎn)品火熱，也凸顯內(nèi)容型游戲中對于劇情、世界觀、角色設(shè)計的重要性，玩家對內(nèi)容型游戲有迫切的需求和熱情寬容的態(tài)度；如何對游戲中的內(nèi)容細(xì)致打磨，及在游戲中持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量內(nèi)容，將是未來游戲廠商思考的關(guān)鍵點，挖掘單款產(chǎn)品上限的思路將在行業(yè)的競爭中凸顯優(yōu)勢。2025年前三季度A股游戲公司也推出新品如《超自然行動組》等，新品拉動季度流水助力季度業(yè)績增長，但新品是否具有可持續(xù)的業(yè)績貢獻(xiàn)能力，仍需要看產(chǎn)品是否獲用戶喜愛，從行業(yè)頭部排名看，產(chǎn)品端的馬太效應(yīng)進(jìn)一步加劇，游戲廠商的研發(fā)能力提升將對企業(yè)的后續(xù)發(fā)展起到關(guān)鍵作用。后續(xù)可關(guān)注米哈游、莉莉絲、疊紙、庫洛、游戲科學(xué)、騰訊、b站、完美世界、吉比特等新品表現(xiàn)以及愷英網(wǎng)絡(luò)的AI產(chǎn)品進(jìn)展。對于二級投資市場看，需要看“預(yù)期”，游戲企業(yè)通過新品供給、費用調(diào)節(jié)帶來階段性利潤增長，同時疊加AI應(yīng)用的預(yù)期，助力游戲板塊情緒階段性修復(fù)，但若帶來估值的持續(xù)提升，仍需要看優(yōu)質(zhì)內(nèi)容游戲產(chǎn)品的供給。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明25電影看短期彈性以及后續(xù)版權(quán)的銷售，劇集看其廣告招商能力及后續(xù)版權(quán)多輪銷售，動畫電影看其票房及帶動的周邊衍生品（潮玩經(jīng)濟），以優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心，可撬動票房、廣告、IP衍生品、版權(quán)等商業(yè)化變現(xiàn)價值。行業(yè)看，從2023年AI的探索到2024年AI的落地應(yīng)用，2025年AI為內(nèi)容行業(yè)帶來新增，但未現(xiàn)黑馬作品，伴隨2025年多模態(tài)AI工具迭代，AIGC供給后續(xù)有望提升。2025年長短微劇集均在積極提質(zhì)，同時抖音、快手、B站、知乎等已布局漫劇，AI結(jié)合短劇即是漫?。緼I技術(shù)的成熟進(jìn)一步加速產(chǎn)能提升，低成本下也是內(nèi)容較好的試錯方式。以企業(yè)為例，從光線傳媒到上海電影，從奧飛娛樂到華策影視均在積極踐行，2025年國漫哪吒IP再創(chuàng)新高獲中外觀眾喜愛同時拉動周邊衍生品，同時上海電影的浪浪山小妖怪電影上映后與消費品公司聯(lián)名推出相關(guān)產(chǎn)品，持續(xù)拉動衍生品熱度。從長劇、微短劇再到漫劇，動漫國漫，均是內(nèi)容的外在表現(xiàn)形式，只有持續(xù)的優(yōu)質(zhì)供給符合當(dāng)下用戶需求的內(nèi)容觸達(dá)即可獲得用戶支持，凸顯出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的價值結(jié)合觸達(dá)方式的優(yōu)化，有望取得1+1＞2。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明26？）漫劇是否成為2026年劇集內(nèi)容市場新增量仍需看觀眾選擇，據(jù)wetrue榜單顯示二次元奇幻《無限返還》漫劇排名第一，該劇年齡分別為中24~30歲用戶占比39.85%，31~40歲用戶占比42%，換言之漫劇的用戶集中在24~40歲，同時男性用戶占比較高，傳統(tǒng)短劇市場的受眾以女性為主，動態(tài)漫短劇拉動男性用戶，進(jìn)而有望托舉短劇市場的增長。2025年動態(tài)漫與AI短劇產(chǎn)能與流量雙增離不開字節(jié)跳動旗下紅果等企業(yè)的加持以及AI的賦能，與傳統(tǒng)動漫短劇相比，AI技術(shù)解放了動漫行業(yè)的痛點，即生產(chǎn)力，漫劇本身強調(diào)男性觀眾，內(nèi)容生產(chǎn)也進(jìn)入品質(zhì)新階段。商業(yè)化端，漫劇的變現(xiàn)模式也呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。與傳統(tǒng)真人短劇主要依賴于免費模式不同，漫劇以IAP（應(yīng)用內(nèi)購買）模式為主，結(jié)合廣告、會員體系等多種盈利方式，紅果在Q3進(jìn)一步探索多元化變現(xiàn)路徑，廣告分成、付費會員、品牌定制、IP衍生開發(fā)等模式并行發(fā)力，同時在紅果APP內(nèi)植入電商相關(guān)內(nèi)容，為商業(yè)化拓展新場景。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明272020至2022年，由于行業(yè)不利因素影響，劇集拍攝受到較大影響，劇集行業(yè)受到外部因子影響外，自身行業(yè)也在擠水分、去庫存，劇集行業(yè)總體呈現(xiàn)精品化趨勢，例如從《狂飆》《去有風(fēng)的地方》到《追光者》《夢華錄》《我的阿勒泰》《國色芳華》《我是刑警》等均獲社會與商業(yè)雙重價值；季度歸母凈利潤看，2025Q1取得18.8億元主因光線傳媒電影。2025Q4，AI滲透內(nèi)容推動漫劇階段性熱度，漫劇也在告別野蠻生長，正規(guī)化與平臺“圈地”并行。字節(jié)開放網(wǎng)文IP授權(quán)，騰訊、快手鎖定優(yōu)質(zhì)IP建壁壘。平臺借版權(quán)規(guī)范、流程管控整合資源，推動漫劇從零散創(chuàng)作向產(chǎn)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化演進(jìn)。同時，政策護(hù)航，國家廣電總局發(fā)布《進(jìn)一步豐富電視大屏內(nèi)容促進(jìn)廣電視聽內(nèi)容供給的若干舉措》（簡稱“廣電21條”）進(jìn)一步解放和發(fā)展文化生產(chǎn)力，助推行業(yè)改革、創(chuàng)新、發(fā)展。據(jù)iiMediaResearch數(shù)據(jù)顯示中國網(wǎng)絡(luò)微短劇市場規(guī)模呈上升趨勢，2025年中國微短劇市場規(guī)模將達(dá)677.9億元（同比增加34.40%），預(yù)計2030年中國網(wǎng)絡(luò)微短劇市場規(guī)模達(dá)1505.9億元。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明28大眾圖書行業(yè)數(shù)據(jù)看，2025年上半年全國圖書碼洋同比增加0.73%2025年前三季度虛構(gòu)類內(nèi)容電商冠軍位中信出版推出的《哪吒·三界往事》誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明29出版閱讀板塊，2025年稅收優(yōu)惠政策落地疊加政策支持，2025Q1Q2Q3圖書出版板塊歸母凈利潤分別為28.9、48.5、22.5億元（同比增速分別為+35%、+7%、+30%），季度同比增長得益于低基數(shù)效應(yīng)，2025年開年有社會熱點哪吒IP及DeepSeek引發(fā)的討論助推圖書銷售。展望2026年，可關(guān)注大眾閱讀中信出版、新經(jīng)典、榮信文化等新業(yè)務(wù)探索進(jìn)展。行業(yè)數(shù)據(jù)看，2024年全國圖書零售碼洋1129億元（同比下滑1.52%），2025年市場處于止跌企穩(wěn)階段，渠道重構(gòu)與熱點圖書行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存，挑戰(zhàn)端看，消費者購買圖書決策趨于謹(jǐn)慎，其他媒介可替代性強；機遇端看，伴隨AIGC供給，傳統(tǒng)大眾閱讀企業(yè)也在積極數(shù)字化轉(zhuǎn)型，內(nèi)容電商上圖書閱讀用戶趨于細(xì)分化，從抖音、b站到小紅書等博主講圖書的內(nèi)容獲得粉絲支持后，也較好的帶來圖書購買的轉(zhuǎn)化。2025年中信出版推出的《哪吒·三界往事》借勢動畫電影熱度也取得較好銷量，IP也稱為圖書行業(yè)破局密匙之一，同時文創(chuàng)、卡牌、谷子接連在出版業(yè)掀起熱潮。50.045.20.0誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明302025年10月，二十屆四次會議公報中指出，激發(fā)全民族文化創(chuàng)新創(chuàng)造活力，繁榮發(fā)展文化，植根博大精深的中華文明，順應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展潮流，扎實推進(jìn)文化強國建設(shè)。2025年11月，國務(wù)院《關(guān)于加快場景培育和開放推動新場景大規(guī)模應(yīng)用的實施意見》指出，文化和旅游領(lǐng)域。加快數(shù)字技術(shù)在文化和旅游領(lǐng)域推廣應(yīng)用，加強數(shù)字演藝、數(shù)字藝術(shù)、沉浸式體驗等多業(yè)態(tài)集成，建設(shè)快速通行、預(yù)約預(yù)訂、智能導(dǎo)游、客流管理、虛擬瀏覽相融合的數(shù)字文旅應(yīng)用場景；跨界融合消費領(lǐng)域。加強商業(yè)、文化、旅游、體育、健康、交通等消費跨界融合，培育互聯(lián)網(wǎng)、第五代移動通信（5G）、虛擬現(xiàn)實等技術(shù)融合應(yīng)用場景，拓展沉浸式互動式場景，打造一批帶動面廣、顯示度高的消費新場景。鼓勵有條件的城市創(chuàng)建智慧街區(qū)、智慧商圈等體驗式消費場所。《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》中提到，擴大文化和旅游消費。完善現(xiàn)代文化產(chǎn)業(yè)體系和文化市場體系，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)文化資源開發(fā)，推動中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新性發(fā)展。鼓勵文化文物單位依托館藏文化資源，開發(fā)各類文化創(chuàng)意產(chǎn)品，擴大優(yōu)質(zhì)文化產(chǎn)品和服務(wù)供給。拓展多樣化、個性化、定制化旅游產(chǎn)品和服務(wù)。加快培育海島、郵輪、低空、沙漠等旅游業(yè)態(tài)。推進(jìn)城市設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和城市更新，強化歷史文化保護(hù)，塑造城市風(fēng)貌，延續(xù)城市歷史文脈。深入實施商標(biāo)品牌戰(zhàn)略。打造中國品牌，培育和發(fā)展中華老字號和特色傳統(tǒng)文化品牌。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明32展望2035年，我國將建成文化強國，國家文化軟實力顯著增強，文化產(chǎn)業(yè)整體實力和競爭力將大幅躍升，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量效益、城鄉(xiāng)居民文化消費水平將邁上新的臺階，文化產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的支撐和帶動作用將達(dá)到新的高度。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明33發(fā)展AI成為新質(zhì)生產(chǎn)力共識，移動互聯(lián)網(wǎng)時期獲勝企業(yè)均在積極投入（細(xì)分垂類頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)均在港股美股上市居多），AI應(yīng)用獲頭部大廠持續(xù)加碼，同時，中小企業(yè)也在積極借力AI求市值的階級躍升，以AI為矛，激活大企業(yè)與中小企業(yè)發(fā)展新動能。港股與美股均有望受益AI發(fā)展紅利，美股AI企業(yè)在高漲幅下也被資本做空帶來擾動，相比下國產(chǎn)AI應(yīng)用仍具新增亮點，如AI新勢力企業(yè)后續(xù)的資本化在2026年陸續(xù)推進(jìn)，有望持續(xù)撬動AI應(yīng)用熱度。大型港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在歷經(jīng)“反壟斷”政策、疫情壓力測試、移動互聯(lián)網(wǎng)紅利見頂后的新轉(zhuǎn)變下，積極向內(nèi)求，通過組織架構(gòu)調(diào)整來應(yīng)對外部環(huán)境新變化，降本增效，注重現(xiàn)金流，積極進(jìn)行回購與分紅。從阿里到美團(tuán)，從拼多多到京東，企業(yè)持續(xù)在內(nèi)外業(yè)務(wù)探索，本地生活在2025年成為大廠競爭陣地之一，展望2026年仍需看AI如何撬動大廠資本開支后的發(fā)展。積極關(guān)注阿里、B站、美圖、阜博集團(tuán)、騰訊、網(wǎng)易等。阿里，AI拉動估值修復(fù)；B站，黃金用戶優(yōu)勢先發(fā)卡位優(yōu)勢，B站后續(xù)業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈，疊加賽道卡位優(yōu)勢。騰訊與美圖，以AI為驅(qū)動的科技應(yīng)用型公司；阜博集團(tuán)，為全球數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)管理服務(wù)商，致力于“讓創(chuàng)意更有價值”。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明342.32025年國產(chǎn)AI持續(xù)迭代2026年AI發(fā)深度適配國產(chǎn)芯片，如華為昇騰910C、壁仞科技BR100、寒武紀(jì)思元690）2025年AI發(fā)展特點，芯片進(jìn)展喜人、模型規(guī)模與效率雙升、中文多模態(tài)化、行業(yè)落地加速、從生成向執(zhí)行迭代誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明352.32025年國產(chǎn)AI持續(xù)迭代2026年AI發(fā)資料來源：A16Z官網(wǎng)、華鑫證券研究所（注：誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明362.32025年國產(chǎn)AI持續(xù)迭代2026年AI發(fā)度取得冠軍誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明372.32025年全球AI持續(xù)迭代2026年AI發(fā)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明38n2025年全球AI產(chǎn)品月活中，中國企業(yè)榜上有名2025年春節(jié)DeepSeek驚艷中外誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明392.4以AI為支點看AIAgent(智能體）演進(jìn)AIAgent中國市場規(guī)模有望從2023年的554億元增加至2028年的8520億元，CAGR為72.7%；2026年AIAgent伴隨AI應(yīng)用發(fā)2B端，AIAgent將有望重構(gòu)SaaS，相較于傳統(tǒng)知識庫基于文本的結(jié)構(gòu)化管理模式，AIAgent的向量數(shù)據(jù)庫能自科大訊飛、東方明珠、藍(lán)色光標(biāo)、芒果超媒、昆侖萬維等均在探索AIAgen0誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明40nAI核心技術(shù)國產(chǎn)化正在從“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“政策驅(qū)動”20伴隨國家政策傾斜（如新質(zhì)生產(chǎn)力的提出）和國產(chǎn)芯片等相關(guān)基礎(chǔ)技術(shù)發(fā)展支持，AI核心技術(shù)國產(chǎn)化正在從“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“政策驅(qū)動”（工信部積極落實以促進(jìn)人工智能與實體經(jīng)濟深度融合為主線，一端抓供給，推動“智能產(chǎn)業(yè)化”產(chǎn)大模型引領(lǐng)全球開源創(chuàng)新生態(tài)，AI手機、AI眼鏡等終端產(chǎn)品加速普及，智能體等新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)）。中國AIGC核心市場規(guī)模有望從2022年的12億元增加至2024年的472億元，2026年將有望達(dá)1665億元（yoy+107%），隨著人工智能技術(shù)AI驅(qū)動企業(yè)業(yè)務(wù)增量的同時，也有望帶來估值提升。0誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明41小紅書估值持續(xù)提升，資本化預(yù)期漸濃，小紅書社區(qū)文化（從人、內(nèi)容、傳播節(jié)點看生活興趣社區(qū)）帶動數(shù)字營銷、內(nèi)容商業(yè)化，小紅書用戶從早期的“商品種草”發(fā)展為“生活指南”，再到2025年“你的生活興趣社區(qū)”，從小紅卡到內(nèi)容商業(yè)化，小紅書的商業(yè)化邊界也在持續(xù)拓寬（商業(yè)化從數(shù)字營銷到電商再到本地生活、微短劇等）。小紅書先從女性用戶出發(fā)、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)品奠定了內(nèi)容社區(qū)發(fā)展新期待。同角度卡位，圍繞字節(jié)跳動可關(guān)注數(shù)字營銷、電商、內(nèi)容、數(shù)字人、硬件如XR\AI眼鏡、AI手機、AI玩具以及算力、2B應(yīng)用AlAgent智能OpenAI在2026年資本化預(yù)期也同樣值得期待。OpenAI作為AI新勢力全球頭部代表，在AI的商業(yè)化端、資本化端、企業(yè)合誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明422026年十五五看國央企借力AI踐行文化強國：在十五五啟幕階段，國企肩負(fù)文化強國重任，借力科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新紅利有望迎接新成長，可關(guān)注國央企的標(biāo)桿價值，面對下一個五年發(fā)展，國央企也在積極布局，可關(guān)注國企改革板塊標(biāo)的如東方明珠、芒果超媒、中信出版等。2026年看AI應(yīng)用從降本增效到拉動新收入AIGC供給充沛后審美經(jīng)濟布局正當(dāng)時：世界文化格局的每一次調(diào)整，均是國家經(jīng)濟政治軍事力量格局深刻變動的集中反映。為什么2026年文化傳媒具布局價值？其內(nèi)核有兩個變量，第一個變量，2G（Government政府端）即十五五建設(shè)啟幕；第二個變量，AI的賦能（從AI賦能應(yīng)用及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容借力AI煥新，螺旋向上趨勢不改，對AI未知邊界的探索仍是綿綿不絕，當(dāng)AI拉平內(nèi)容供給后，時間成本與物品需求匹配端看，優(yōu)質(zhì)且有用的內(nèi)容價值有望向上，即審美經(jīng)濟價值有望向上，審美經(jīng)濟即商品或服務(wù)或內(nèi)容通過體驗美感等方式賦予額外價值并超過單純交互價值）。2026年看產(chǎn)業(yè)鏈拉動如小紅書、字節(jié)跳動、OpenAI等資本化推進(jìn)：伴隨高關(guān)注企業(yè)的資本化也有望驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈紅利。小紅書百億美元估值凸顯女性社區(qū)平臺的商業(yè)化進(jìn)入良性循環(huán)；字節(jié)跳動從app工廠到AI時代發(fā)力軟硬件平鋪，以及OpenAI在2026年擬資本化的預(yù)期，商業(yè)化均有望成為企業(yè)關(guān)注新焦點。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明443.2投資要點：2026年看AI應(yīng)用新創(chuàng)收每一次科技革命的開始，均伴隨硬件端的革新，媒介伴隨科技的發(fā)展與迭代，進(jìn)而驅(qū)動應(yīng)用的探索帶來商業(yè)模式的重構(gòu)。從PC到手機，從XR到AI眼鏡AI玩具、具身智能，均帶來新觸達(dá)、新流量入口，科技與文化融合拉動新消費、新場景，文化發(fā)展離不開數(shù)字技術(shù)的推動，AI也在賦能媒介。看AI國產(chǎn)化對內(nèi)容價值的重估，從字節(jié)跳動推出的豆包全家桶到阿里、百度、騰訊、小紅書、B站等陸續(xù)加碼AI。國產(chǎn)化AI應(yīng)用在國際上的排名席位持續(xù)增多，行業(yè)龍頭與新勢力AI公司共舞，AI競爭也在加速，從新模型到新產(chǎn)品，也帶來市場的“審美疲勞”，新供給帶來新需求，創(chuàng)新是破“疲勞”優(yōu)選方式之一。AI應(yīng)用從工具的降本增效到標(biāo)配后的新創(chuàng)收，均有望帶來長短劇、影視動畫、知識科普、客服、內(nèi)容生產(chǎn)、圖片視頻理解、教育、電商、搜索、出行、娛樂、營銷、體育賽事健身等2B\2C應(yīng)用場景體驗的躍升；當(dāng)下AI技術(shù)快速發(fā)展，AI技術(shù)與內(nèi)容創(chuàng)作的結(jié)合也有望進(jìn)入實質(zhì)創(chuàng)收階段，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容借力AI也具有較好杠桿效應(yīng)，也為傳媒走向智媒行業(yè)帶來較大推動。傳媒板塊兼具科技與可選消費雙屬性，在軟實力建設(shè)之外，科技發(fā)展也在持續(xù)賦能文化傳媒板塊，2026年維持傳媒行業(yè)推薦評級。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明453.32026年十五五啟幕也是2035年文化強國看AI時代文化國企新發(fā)展，再看民企樹立垂類行業(yè)新標(biāo)桿，文化多元范式具探索空間，可持續(xù)關(guān)注：AI+國企文化頭部：東方明珠A+H數(shù)字營銷頭部：藍(lán)色光標(biāo)融媒體頭部出海倍增計劃：芒果超媒華流出海劇集龍頭：華策影視互聯(lián)網(wǎng)模式出海如短劇、搜索：昆侖萬維、中文在線游戲：騰訊、網(wǎng)易、米哈游、疊紙、莉莉絲、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、姚記科技等大眾閱讀代表：中信出版、新經(jīng)典、榮信文化等玩具潮玩出海且具有IP全產(chǎn)業(yè)鏈運營：泡泡瑪特、奧飛娛樂、布魯可、名創(chuàng)優(yōu)品、52toys等電影院線（電影強國建設(shè)）：萬達(dá)電影、橫店影視、博納影業(yè)、光線傳媒、中國儒意、貓眼等；文化科普展覽體驗經(jīng)濟：東方明珠、風(fēng)語筑、鋒尚文化、凡拓數(shù)創(chuàng)等護(hù)航企業(yè)出海版權(quán)確權(quán)：阜博集團(tuán)女性社區(qū)：小紅書、圣貝拉AI開啟新一輪互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展周期：阿里、騰訊、美圖、京東、拼多多及未上市的字節(jié)跳動、游戲科學(xué)、minimax、智譜等。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明463.42026年十五五啟幕也是2035年文化強國移動互聯(lián)網(wǎng)紅利期拉動企業(yè)估值提升，互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟從內(nèi)需到出海步步為營，2026年步入十五五開局年，也是2035年文化強國建成年的重要分水嶺，自上而下看政策護(hù)航，看AI應(yīng)用的螺旋向上發(fā)展（從大模型迭代到AIAgent應(yīng)用探索，應(yīng)用百花齊放）阿里巴巴，持續(xù)借助資本優(yōu)勢，外延與內(nèi)生探索電商出海業(yè)務(wù)，面向國際市場電商平臺全球速賣通AliExpress持續(xù)向好；拼多多旗下T