黃金全產業(yè)鏈季度觀察（2025年第三季度）北京黃金經濟發(fā)展研究中心出品1關于本報告的說明數據信息：本報告數據信息來源于1）政府部門、專業(yè)機構的公開數據2）我中心通過調研自行采集的行業(yè)企業(yè)或相關單位的信息3）我中心自有數據庫歷史資料。鑒于相關無法承諾所有數據信息均能一一回溯并與市場個體的相關指標22025年前三季度，中國黃金產業(yè)在“礦業(yè)高增、珠寶分化、投資主導”的格局下縱深發(fā)展，產業(yè)鏈韌性凸顯，內部結構發(fā)生深刻變革。黃金礦業(yè)實現“量價齊升”，業(yè)績與資源雙豐收。在金價同比大幅上漲的驅動下，礦企營收與利潤普遍強勁增長，部分企業(yè)凈利潤增幅超過200%。行業(yè)通過跨境并購與國內整合加速全球資源布局，同時，以人工智能、5G為核心的智慧礦山建設全面提速，推動中國礦企從規(guī)模擴張向“技術驅動+全球運營”的戰(zhàn)略升維。黃金珠寶行業(yè)承壓轉型，消費與投資需求顯著分化。面對歷史性高金價，市場呈現“總額增、銷量降”的鮮明特征。黃金首飾消費量大幅下滑，而投資性金條金幣需求逆勢增長，消費動機從佩戴向資產配置加速轉變。行業(yè)以“悅己”消費與輕量化產品為突破口，通過IP聯名、主題店升級與渠道優(yōu)化積極應對，領先企業(yè)展現出較強的經營韌性。黃金投資市場避險屬性凸顯，政策與創(chuàng)新重塑市場格局。三季度國際金價走出一輪強勁上漲行情，屢次刷新歷史高點。中國人民銀行連續(xù)11個月增持黃金，為市場提供堅實支撐。值得注意的是，11月實施的黃金稅收新政收緊了非標投資渠道，引導交易向規(guī)范化場內集中；同時，全球“數字黃金”3計劃的推進，正推動黃金向可分割、可流轉的現代金融資產轉型，深刻提升其戰(zhàn)略地位。展望未來，地緣政治不確定性、產業(yè)鏈成本壓力與技術升級需求交織，行業(yè)增長動能將更依賴于資源掌控效率、科技創(chuàng)新應用與金融市場規(guī)則的深度協(xié)同。4一、黃金全產業(yè)鏈總體發(fā)展形勢概述 二、黃金礦業(yè)篇：資源并購與智能革新雙輪驅動 （一）黃金礦業(yè)資源勘查形勢 2（二）黃金礦業(yè)前三季度整體表現 3（三）黃金礦業(yè)發(fā)展顯著特征 5（四）發(fā)展趨勢展望 9三、黃金珠寶篇：投資需求崛起引領行業(yè)轉型 （一）黃金珠寶行業(yè)發(fā)展形勢 （二）黃金珠寶行業(yè)前三季度整體表現 （三）黃金珠寶行業(yè)發(fā)展顯著特征 （四）發(fā)展趨勢展望 四、黃金投資市場篇：購金態(tài)勢依舊強勁 （一）黃金投資市場發(fā)展形勢 （二）黃金投資市場發(fā)展顯著特征 （三）發(fā)展趨勢展望 1一、黃金全產業(yè)鏈總體發(fā)展形勢概述2025年第三季度，中國黃金全產業(yè)鏈在復雜的內外部環(huán)境下展現出強大的發(fā)展韌性與戰(zhàn)略升級。全行業(yè)以“資源、創(chuàng)新與金融”為核心驅動力，在金價歷史性高位運行的宏觀背景下，各環(huán)節(jié)正經歷一場深刻的結構性變革。上游礦業(yè)領域，國內勘查在甘肅、湖南、遼寧等地取得重大突破，夯實了資源根基；與此同時，龍頭礦企通過積極的海外并購與國內整合，實現了資源儲量的跨越式增長。在人工智能與5G等技術賦能下，智慧礦山建設從藍圖走向現實，推動礦業(yè)從規(guī)模擴張邁向以“技術驅動、全球布局、綠色智能”為特征的價值創(chuàng)造新階段，這也直接反映在A股上市礦企業(yè)績的普遍亮眼增長上。中游珠寶消費市場則呈現出“總額增長、銷量分化”的復雜圖景，高金價顯著抑制了黃金首飾的佩戴需求，卻極大地激發(fā)了居民對金條金幣的投資熱情，導致消費優(yōu)化渠道布局，展現出卓越的抗周期能力，行業(yè)零售額增速繼續(xù)領跑整體消費市場。下游投資市場同樣波瀾壯闊，三季度國際金價走出強勁上漲行情，央行連續(xù)11個月的“小步211月實施的黃金稅收新政重塑了市場交易結構，引導投資行為向規(guī)范化場內集中；而全球范圍內“數字黃金”計劃的推進，正推動黃金從傳統(tǒng)保值工具向可分割、可流轉的現代化金融資產轉型，深刻提升其在新時期的戰(zhàn)略地位。展望未來，在政策引導、技術革新與市場需求的多重共振下，中國黃金產業(yè)鏈正加速向更高效、更智能、更可持續(xù)的方向演進，持續(xù)鞏固其在全球黃金格局中的核心影響力。二、黃金礦業(yè)篇：資源并購與智能革新雙輪驅動（一）黃金礦業(yè)資源勘查形勢近期黃金勘查實現重要突破，夯實國家金融與經濟安全資源基石。在我國深入實施新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動的背景下，黃金勘查領域近期取得系列重大進展，通過資源增儲與技術創(chuàng)新雙重突破，為維護國家金融穩(wěn)定和經濟安全提供堅實保障。當前全國黃金資源潛力評估顯示，我國現有348個成礦遠景區(qū)，預測黃金資源量達31126噸，主要集中在膠東3（13%）、小秦嶺-伏牛山（8%）、西秦嶺（7%）等關鍵成礦區(qū)帶，為持續(xù)找礦突破指明方向。具體勘查成果密集涌現：甘肅玉門市北山地區(qū)新發(fā)現大型金礦，新增金資源量超過40噸，礦化帶延伸約14公里，這是甘肅省地質勘查基金項目設立16年來在金礦勘查方面的最大突破。該成果通過系統(tǒng)化探和工程驗證逐步發(fā)現，累計投入經費7628萬元，完成鉆探3.5萬余米，對在甘肅北山南帶巨型韌性剪切帶尋找同類型金礦具有重要示范意義。湖南平江地區(qū)連續(xù)實現找礦突破，近期提交的黃金洞礦區(qū)邊部金礦詳查新增金資源量9.1噸，而2024年底公布的平江萬古金礦田已探明核心區(qū)資源量300.2噸，專家預測其3000米以淺遠景儲量有望突破1000噸。該礦區(qū)采用“勘查區(qū)找礦預測方法體系”，結合三維地質建模與電磁測深技術，實現1500米以淺鉆探見礦率87.3%的優(yōu)異成效。新資源基地崛起：遼寧大東溝金礦初步評審金資源量近1500噸，有望成為繼山東膠東金礦之后我國又一個世界級金這些突破依托于技術進步與標準體系完善。以成礦地質體找礦預測理論為指導，通過構建成礦地質體、成礦結構面、成礦作用特征標志的三維找礦模型，顯著提升找礦精準度。同時，由中國地質調查局自然資源綜合調查指揮中心（中國地質調查局標準研究中心）牽頭研制的《支撐新一輪找礦突4破戰(zhàn)略行動標準體系及標準研制三年行動計劃（2025—2027年）》9月正式發(fā)布，圍繞找礦突破全生命周期，覆蓋地質調查、礦產開發(fā)、生態(tài)修復等7大領域，收錄標準1510項，為找礦工作提供標準化支撐。黃金資源作為重要戰(zhàn)略性礦產，不僅滿足民生需求，更在抵御金融風險、支撐電子信息與航空航天等高端產業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮關鍵作用。盡管2024年全國黃金資源量已達1.6萬余噸，但約65%仍依賴進口，這一局面正通過勘查突破逐步改善。平江金礦系列發(fā)現將帶動當地形成年創(chuàng)財稅超1億元、提供萬人就業(yè)的產業(yè)集群，生動詮釋了資源開發(fā)與區(qū)域經濟協(xié)同發(fā)展的成功路徑。當前黃金勘查領域的技術升級與資源發(fā)現，既釋放了我國主要成礦帶的資源潛力，也為實現關鍵礦產資源自主可控奠定基礎。隨著深部找礦科技持續(xù)突破與標準體系全面實施，這些成果將為國家能源資源安全提供更強保障，進一步鞏固黃金在維護金融穩(wěn)定、促進經濟高質量發(fā)展中的戰(zhàn)略支柱地（二）黃金礦業(yè)前三季度整體表現據中國黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數據顯示：2025年前三季度，國內原料產金271.782噸，比2024年同期增加3.714噸，同比增長1.39%。另有進口原料產金121.149噸，同比增長8.94%。國內原料和進口原料共計生產黃金392.931噸，同5數據來源：中國黃金協(xié)會A股黃金行業(yè)上市公司2025年三季度營收情況第三季度同比數據來源：根據各上市公司季報整理A股黃金行業(yè)上市公司2025年三季度歸母第三季度同比前三季度同比6數據來源：根據各上市公司季報整理（三）黃金礦業(yè)發(fā)展顯著特征1.礦企三季度營收、凈利普漲，兩家凈利增超200%。2025年第三季度，A股主要黃金上市企業(yè)發(fā)布的第三季度報告顯示，營業(yè)收入和歸母凈利潤同比大幅增長。中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、湖南黃金營收超過百億元，招金黃金、湖南黃金、四川黃金、西部黃金營收增速超過100%；招金黃金、西部黃金凈利潤增速超過200%，赤峰黃金、四川黃金凈利潤增速超過100%，實現爆發(fā)式增長。從前三季度來看，營收和歸母凈利潤方面，紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金位列前三。從營收增速看，湖南黃金、西部黃金和招金黃金增速領先，表明中小型公司增長動力更強。從歸母凈利潤增速看，招金黃金、西部黃金、四川黃金和赤峰黃金表現突出，凈利潤增速遠超行業(yè)平均。龍頭公司如紫金礦業(yè)、山東黃金和中金黃金在營收和凈利潤規(guī)模上占據主導地位，但中小型公司如湖南黃金、西部黃金等在高增長方面更顯活躍，反映了行業(yè)多元發(fā)展態(tài)勢。截至2025年10月底，國際金價平均同比漲幅約10%~15%，直接提升了黃金銷售單價，帶動礦企營收和利潤增長。同時，黃金企業(yè)統(tǒng)籌優(yōu)化生產布局，強化核心技術攻關，提7升運營效能，實現了生產效率與資源利用率、項目建設速度的協(xié)同提升。黃金作為戰(zhàn)略資源，在貨幣政策寬松背景下需求旺盛，支撐了行業(yè)整體增長，中小型礦企展現出更高的增長彈性。過全年計劃指標時序進度，主要增量來自新并購的加納阿基姆金礦（交割后5個月貢獻產量3.2噸）、新投產的新疆薩瓦亞爾頓金礦，以及處理量提升的山西義興寨金礦、貴州水銀洞金礦、塞爾維亞博爾銅金礦。紫金礦業(yè)依托投資并購整合能力，通過技改擴產和運營優(yōu)化快速釋放產能，并精準把握了金價上行窗口期，黃金板塊成為紫金礦業(yè)利潤增長的重要引擎。紫金礦業(yè)于2025年9月30日成功將子公司紫金黃金國際分拆至香港聯交所主板掛牌上市，募資總額約287億港元，創(chuàng)下迄今為止全球黃金開采行業(yè)規(guī)模最大IPO、中國礦業(yè)企業(yè)境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的紀錄。前三季度，紫金黃金國際實現礦產金32噸，實現歸母凈利潤9.05億美元，折合人民幣64.84億元。招金黃金營收和凈利潤大幅增長的原因為公司主要子公司瓦圖科拉金礦前三季度銷售黃金14530.26盎司，較去年同期增長61.34%。2.黃金礦山企業(yè)正通過戰(zhàn)略性資源并購加速版圖擴張。在全球化資源配置與國內資源整合的雙輪驅動下，中國8黃金礦山企業(yè)正通過戰(zhàn)略性資源并購加速版圖擴張。2025年前三季度，我國大型黃金集團境外礦山實現礦產金產量61.439噸，同比增長18.39%。紫金礦業(yè)以12億美元完成哈薩克斯坦Raygorodok金礦100%權益收購，標志著全球布局再落關鍵一子。這座金平均品位1.0克/噸、金屬量達197.4噸、保有金金屬儲量87噸的在產露天礦山，不僅年均產金約6噸，并購當年即可為紫金礦業(yè)貢獻產量和利潤，更使紫金黃金國際旗下在產金礦增至9座，總儲量攀升至932噸。國內資源整合同步深入推進。招金集團通過收購云南蒙自一智礦業(yè)，獲得具備全國前五規(guī)模的鉛鋅銀多金屬資源。該項目擁有3宗采礦權與6宗探礦權，全面達產后將實現6000噸/日采選規(guī)模、200萬噸/年產能及百億元綜合產值。其核心資產白牛廠銀礦在停產12年后，經招金技術團隊幫扶已于2025年9月復產，預計2026年達產35萬噸/年，為“黃金+有色”雙輪戰(zhàn)略提供支撐。新興區(qū)域布局同樣活躍。四川黃金以5.1億元競得新疆高昌區(qū)庫格孜—覺北金礦普查探礦權。該礦權地處中天山成礦帶，金異常帶延綿數公里，成礦條件優(yōu)越。此次收購既緩解了梭羅溝主力礦山進入殘采期的資源壓力，也為公司在金價持續(xù)走強的背景下鎖定后續(xù)增長潛力。這一系列并購行動凸顯出三大特征：跨境并購聚焦成熟資產快速提升儲量規(guī)模，國內整合注重多金屬協(xié)同與區(qū)域基9地建設，而風險勘查階段的優(yōu)質探礦權獲取則為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展注入新動能。在黃金價格保持強勢、央行增儲趨勢延續(xù)的宏觀環(huán)境下，通過資本運作與產業(yè)擴張的高效銜接，中國黃金企業(yè)正重塑全球資源分配格局。（四）發(fā)展趨勢展望1.世界礦業(yè)正在經歷一場深刻的技術巨變，中國智慧正在成為行業(yè)發(fā)展的關鍵動力。無人系統(tǒng)等技術驅動的深刻變革，這些原本停留在實驗室和理論層面的概念已全面落地于礦井、礦坑與指揮中心，推動礦山安全從傳統(tǒng)被動防御轉向可量化、可視化、可追蹤的全鏈條主動防控體系。在這一全球性轉型浪潮中，中國智慧通過政策引領、技術攻堅與生態(tài)協(xié)同，正成為行業(yè)發(fā)展的關鍵驅動力。從頂層設計看，國家政策持續(xù)加碼，自2016年以來《能源技術革命創(chuàng)新行動計劃》《關于深入推進礦山智能化建設促進礦山安全發(fā)展的指導意見》等十余項文件密集出臺，特別是2025年8月國務院《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》明確要求到2027年AI在重點領域普及率超70%，為礦業(yè)智能化掃清制度障礙。面對傳統(tǒng)礦山“高風險、高成本、低效率”的行業(yè)痛點，有專家指出智能化已非“錦上添花”而是“生死攸關”，智能礦山建設是“關乎企業(yè)生存的必答題”。技術實踐方面，中國企業(yè)與科研機構以創(chuàng)新方案破解行業(yè)難題：華為推出礦鴻系統(tǒng)實現設備互聯互通，科大訊飛將聲紋監(jiān)測與深度學習應用于礦石流調度，龍安科技提出“金三角安全管理法”，通過風險分級、智能防控將責任落實到每個崗位。這些技術已在多家龍頭企業(yè)落地——中國黃金集人機+AI”使采空區(qū)探測效率提升2～5倍，江西銅德興銅礦構建“1+1+N”架構推進少人化采礦，而赤峰黃金則將AI嵌入“人、機、環(huán)、管”全鏈條提升安全效能。更重要的是，中國形成了政產學研用協(xié)同的生態(tài)化發(fā)展路徑。龍安科技發(fā)起“金三角安全管理聯盟”，華為攜手礦山企業(yè)共建行業(yè)大模型，各企業(yè)聚焦優(yōu)勢領域深化研發(fā)，共同突破數據平臺建設、算法優(yōu)化與算力提升等挑戰(zhàn)。這種開放協(xié)作的智慧，使中國礦業(yè)的數智化轉型從試點探索升級為全流程滲透，不僅重塑礦山生產邏輯，更推動建立“風險可防、事故可控、安全可持續(xù)”的行業(yè)新生態(tài)。如今，井下具身智能機器人替代人工完成危險工序，無人礦卡在巷道中有序穿梭，數字孿生大屏實時掌控全局——這場技術巨變背后，中國以頂層設計、技術攻堅與生態(tài)協(xié)同的三重合力，正為全球礦業(yè)治理提供轉型范本，讓智能化從“未來時”成為“進行時”，邁向更高效、綠色、可持續(xù)的礦業(yè)未來。2.中國黃金礦企從規(guī)模擴張到價值引領戰(zhàn)略升級。當前，全球黃金行業(yè)正經歷一場深刻的結構性變革。一方面，金價持續(xù)高位運行，黃金的金融屬性和避險價值日益凸顯；另一方面，全球金礦勘查投入持續(xù)萎縮，近兩年未發(fā)現儲量超200萬盎司的重大金礦床。這種“資源荒”與“需求旺”的供需錯配，正在重塑全球黃金礦業(yè)競爭格局。在此背景下，中國黃金礦山企業(yè)展現出令人矚目的戰(zhàn)略魄力和發(fā)展韌性，正從過去的跟跑者向并跑者乃至領跑者轉變。這一歷史性轉變的背后，是中國黃金礦企發(fā)展邏輯的深刻重構。過去依賴資源紅利、規(guī)模擴張的粗放增長模式已難以為繼，取而代之的是“技術驅動+全球布局+綠色智能”的新發(fā)展范式。紫金礦業(yè)提出2030年實現年產黃金100噸的宏偉目標，其背后是技術創(chuàng)新與海外并購的“雙輪驅動”，以及在九大金礦全球布局中堅持的“資源優(yōu)先、效益優(yōu)先、技術創(chuàng)新、負責任運營”的4R發(fā)展戰(zhàn)略。招金礦業(yè)則通過“增量-低成本-精細化”的三維策略，將總維持成本控制在970美元/盎司的行業(yè)領先水平，展現出卓越的運營能力。這些企業(yè)的實踐表明，中國礦企正在成本控制、技術應用和風險管理上建立起體系化優(yōu)勢。值得關注的是，中國黃金礦企正在實現從獲取資源到運營資源，從規(guī)模擴張到價值創(chuàng)造的戰(zhàn)略升級。赤峰黃金的國際化之路頗具代表性：通過戰(zhàn)略導向、能力匹配、風險可控的并購原則，在老撾塞班金礦實現從剩余開采年限僅3年到新發(fā)現資源量折合金當量107噸的華麗蛻變；在加納瓦薩金礦通過優(yōu)化運營、降本增效，快速激活資產潛力。這種以效能提升為核心的成長路徑，正是中國礦業(yè)從大到強的關鍵躍升。山東黃金則通過綠色數智化轉型，構建覆蓋開采-加工-利用-回收的綠色礦山價值鏈，實現了資源價值的重估和提展望未來，中國黃金礦企需要在三個維度持續(xù)發(fā)力。一是構建“勘查-開發(fā)-運營”一體化能力，通過技術創(chuàng)新突破低品位、難選冶資源開發(fā)瓶頸，提升資源保障能力。二是將ESG從成本中心轉化為價值中心，以綠色礦山、智能礦山建設引領行業(yè)變革。三是實現產業(yè)與資本雙輪驅動，通過構建多元化金融平臺，為全球化運營提供支撐。三、黃金珠寶篇：投資需求崛起引領行業(yè)轉型（一）黃金珠寶行業(yè)發(fā)展形勢國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，1—9月份，社會消費品零售總額365877億元，同比增長4.5%。其中，1-9月國內限額以上單位金銀珠寶類商品零售額同比增長11.5%至2768億元。前三季度，金銀珠寶類商品零售額每個季度分別增長10.4%、19.6%、11.5%。限額以上金銀珠寶零售限額以上金銀珠寶零售————數據來源：國家統(tǒng)計局數據來源：國家統(tǒng)計局（二）黃金珠寶行業(yè)前三季度整體表現11月10日，中國黃金協(xié)會最新統(tǒng)計數據顯示：2025年前三季度，我國黃金消費量682.73噸，同比下降7.95%。其中：黃金首飾270.036噸，同比下降32.5%；金條及金幣352.116噸，同比增長24.55%；工業(yè)及其他用金60.578噸，同比增長2.72%。數據來源：中國黃金協(xié)會A股黃金珠寶行業(yè)上市公司2025年三季度營收第三季度同比數據來源：根據各上市公司季報整理A股黃金珠寶行業(yè)上市公司2025年三季度歸母第三季度同比前三季度同比數據來源：根據各上市公司季報整理（三）黃金珠寶行業(yè)發(fā)展顯著特征消費動機從“裝飾佩戴”向“資產配置”顯著傾斜，導致市場出現結構性轉變。“量價背離”現象突出，消費總額增長但實物消費量收縮。國家統(tǒng)計局數據顯示，1-9月限額以上金銀珠寶零售總額同比增長11.5%，達到2768億元。然而，中國黃金協(xié)會的這一鮮明的對比說明，市場銷售額的增長主要由持續(xù)走高的金價驅動，而非實際銷量的增加。在高金價環(huán)境下，消費者購買同樣重量的黃金需要支付更多的金額。消費結構劇烈分化，投資需求超越飾品成為主引擎。這是最顯著的特征。前三季度黃金首飾消費量為270.036噸，同比大幅下降32.5%。這表明作為市場傳統(tǒng)的“主力軍”，用于佩戴和婚慶等場景的黃金首飾需求受到了高金價的嚴重抑制，消費者表現出“望而卻步”或轉向輕量化產品的傾金條及金幣消費量為352.116噸，同比增長24.55%。投資性金條與金幣的銷量逆勢大幅增長，并已在絕對數量上超過了黃金首飾。這清晰地反映出，在金價上漲預期和避險情緒驅動下，消費者更傾向于將黃金作為保值增值的金融資產來配置，“買漲不買跌”的投資心理占據主導。增長動能前高后穩(wěn)，旺季效應依然存在但有所減弱。從統(tǒng)計局月度數據看，第二季度（尤其是4、5月份）的零售額增速達到峰值，這得益于傳統(tǒng)的婚慶旺季和節(jié)假日消費。盡管面臨高金價，但8月份依然實現了16.8%的較快增長，表明剛性需求仍有一定韌性。然而，整體增速從高位回落，也印證了高金價對持續(xù)消費動能的抑制作用正在顯現?？傮w來看，2025年前三季度的黃金珠寶市場正處于一個關鍵的轉型期。市場驅動力正從傳統(tǒng)的、以佩戴為目的的消費需求，轉向以資產保值為目的的投資需求。這一方面為市場帶來了新的增長點，另一方面也對黃金珠寶企業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)，要求其必須在產品結構（如發(fā)展輕量化、高附加值產品）和渠道策略（如加強投資金條業(yè)務）上做出相應調整，以適應這一深刻的消費變遷。2.“悅己”與“輕珠寶”成為結構性亮點。第三季度，國際金價快速上漲并持續(xù)高位運行，外部宏觀經濟環(huán)境不確定性預期及高金價對珠寶首飾零售消費抑制效應明顯，行業(yè)下游加盟商客戶在金價高企、門店消費需求不振的疊加影響下，短期增補庫存意愿低迷。面對嚴峻的市場環(huán)境，珠寶企業(yè)更加注重發(fā)展質量，以多品牌矩陣戰(zhàn)略積極鞏固拓展市場份額，在打造豐富產品矩陣的同時，緊跟市場變化，持續(xù)加大產品研發(fā)和迭代優(yōu)化，迅速調整產品結周大生提高輕量化、個性化、時尚化、高性價比產品供給能力，“悅己”與“輕珠寶”類型的產品實現成為結構性亮點，“周大生×國家寶藏”全面升級，打造高端黃金差異化競爭壁壘。老鳳祥研究消費心理，調整產品結構，啟動了“主推新品”工作，推出“盛唐風華-花花唐”系列產品33款、“盛唐風華-奇驥”系列馬年新品79款，與電影《長安的荔枝》聯名推出“天生荔志”黃金荔枝系列產品9款，“鳳祥喜事”系列產品96款，以及研發(fā)設計“藏寶金”高級定制創(chuàng)意珠寶及IP款黃金聯名系列，并且老鳳祥調整門店的主題形象，著重布局“藏寶金”“鳳祥喜事”主題店的發(fā)展，升級傳統(tǒng)店，以適應新的消費場景，細分品牌形象，更好地適應市場潮流。截至9月末，老鳳祥以“藏3.虧損幅度收窄，品類分化明顯。從營收端來看，第三季度環(huán)比第二季度下滑，前三季度整體仍顯疲軟。在統(tǒng)計的10家A股黃金珠寶行業(yè)上市公司中，有7家公司在第三季度實現了營收同比的正增長，其中潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈增速領先，但仍未走出上半年的低迷，從前三季度累計營收來看壓力仍存，僅有菜百股份、潮宏基、曼卡龍、萊紳通靈4家實現同比正增長。豫園股份、周大生、明牌珠寶等多家公司累計同比下滑超過20%，表明行業(yè)整體的銷售壓力在前三個季度中依然巨大。從利潤端來看，歸母凈利潤依然并不樂觀，但虧損幅度比上半年收窄，業(yè)績分化加劇。菜百股份、周大生、萃華珠寶、曼卡龍等少數公司實現了營收和凈利潤的雙增長，展現出更強的經營韌性。特別是區(qū)域性龍頭菜百股份，在前三季度營收增長33.41%的基礎上，凈利潤保持了11.53%的穩(wěn)健增長，表現尤為亮眼。2025年以來，國際金價持續(xù)處于歷史絕對高位，突破4000美元/盎司。高昂的金價顯著抑制了消費者對黃金珠寶的自用和婚慶等剛性需求，消費者轉向觀望或減少克重，導致銷量承壓。這是上半年乃至前三季度營收整體疲軟的核心原因。素金與鑲嵌品類分化明顯，以黃金素金產品為主的企業(yè)（如中國黃金、老鳳祥）受金價波動的影響更為直接和劇烈。而以高附加值鑲嵌產品為主的企業(yè)，雖然也受影響，但其品牌和工藝溢價能提供一定的緩沖。萊紳通靈鉆石鑲嵌飾品第三季度同比增長了60.73%，而傳統(tǒng)黃金產品4.黃金珠寶行業(yè)在整體消費市場中仍處領先地位。根據國家統(tǒng)計局發(fā)布的2025年1-9月金銀珠寶零售數據，中國黃金珠寶行業(yè)展現出強勁的增長韌性與結構性轉變特征。2025年前三季度限額以上單位金銀珠寶類商品零售額累計達2768億元，同比增長11.5%，顯著高于同期社會消費品零售總額4.5%的增速，凸顯黃金珠寶行業(yè)在整體消費市場中的領先地位。從季度表現來看，行業(yè)增長呈現"高中趨穩(wěn)"態(tài)勢：第一季度零售額1080億元，同比增長6.9%；第二季度在婚慶旺季與政策激勵下實現爆發(fā)式增長，4月單月增速高達25.3%，推動1-6月累計增速提升至11.3%；第三季度雖受高基數影響增速略有回調，但9月仍保持9.7%的穩(wěn)健增長。這種"V型反彈—高位企穩(wěn)"的曲線印證了黃金珠寶兼具投資保值與情感消費的雙重屬性，使其在經濟波動中具備獨特的抗周期按月細分可見，行業(yè)增長動能經歷重要轉換：1-2月以5.4%的溫和增長開局，3月回升至10.6%后，在4-5月婚慶旺季分別達到25.3%和21.8%的峰值。值得注意的是，8月在傳統(tǒng)淡季仍實現16.8%的增長，表明消費驅動因素從單純婚慶剛需向投資收藏、時尚配飾等多元場景擴展。這種需求結構的優(yōu)化，為行業(yè)持續(xù)增長提供了更穩(wěn)固的基底。結合市場微觀動態(tài)觀察，數據增長背后是產業(yè)創(chuàng)新的集中顯現。近期，新產品新技術以融合了傳統(tǒng)美學與現代科技的特色，展現了金飾的雋永魅力。制造設計端，百泰精工發(fā)布“天賜鴻福”第八代IP新品，以“瑞馬納福”為主題，既強調工藝的獨特性,又突出視覺美感，形成了“福運托底+精神提振”的雙重價值體系。夢金園發(fā)布的“高光時刻”系列，采用自主研發(fā)的“光軌耀刻”工藝，通過CNC精密旋刻技術在黃金表面雕刻近4000個刻面，使光線沿弧面軌道折射，實現全方位、無死角的璀璨效果。該系列產品硬度達到普通黃金的2倍，耐磨性大幅提升，同時重量較同類硬金產品輕36%，顯著提升了佩戴舒適度。品牌零售端，中國黃金中國珠寶攜大足石刻IP時尚文創(chuàng)金飾“大足金”系列2.0新品，續(xù)寫千年石窟藝術與當代珠寶美學的融合篇章。綜合而言，黃金珠寶行業(yè)前三季度的數據軌跡，既反映了中國經濟消費升級的深層趨勢，也展現了供給端通過工藝革新、渠道優(yōu)化與IP運營提升附加值的成效。在外部環(huán)境不確定性加深的背景下，行業(yè)展現出的這種以創(chuàng)新驅動抵御周期波動的能力，正是中國經濟韌性的生動注腳。（四）發(fā)展趨勢展望1.黃金珠寶產業(yè)韌性強潛力大的基本特性沒有改變。在當前全球經濟面臨增長動能不足、貿易保護主義抬頭及地緣政治沖突等復雜挑戰(zhàn)的背景下，中國經濟展現出強大的應變能力和抗壓韌性。這一特性在黃金珠寶產業(yè)中表現得尤為突出。2025年國慶中秋假期期間，盡管國際金價創(chuàng)下歷史新高，突破4000美元/盎司，帶動國內金飾價格普遍升至1200元/克以上，但消費市場依然呈現“量價齊升”的繁榮景象。國家稅務總局稅收數據顯示，全國消費相關行業(yè)日均銷售收入同比增長4.5%，而珠寶首飾銷售收入逆勢大幅增長41.1%，成為消費市場中的亮眼板塊。從區(qū)域市場看，北京、上海、深圳、成都等主要城市均迎來黃金消費熱潮。北京商圈金店客流如織，足金價格漲至1200元/克仍供不應求，菜百股份國慶假期單日足金銷量突破萬件；上海國慶八天長假期間通過“愛購上?！毕盗谢顒訉崿F黃金珠寶銷售額7.85億元，同比增長近五成；深圳水貝市場日均客流量達3萬人次，婚慶類產品銷售火爆；成都春熙路一品牌門店單日銷售額突破20萬元。這些數據印證投資保值工具的雙重屬性。產業(yè)韌性還體現在企業(yè)戰(zhàn)略調整與創(chuàng)新驅動上。周大福2025年第三季度零售值增長4.1%，同店銷售全面回升，其通過關閉300家低效門店優(yōu)化網絡，同時依托電子商務實現內地零售值28.1%的線上增長。產品層面，黃金首飾類同店銷售增幅超10%，IP聯名系列如NBA、故宮、迪士尼等成為增長新引擎。老鋪黃金在天貓“雙11”開場10分鐘銷售額突破3億元，同比增長超848倍，凸顯高工藝黃金的市場潛力。而胖東來等企業(yè)假期珠寶銷售額達億元級別，進一步驗證了消費基礎的穩(wěn)固性。整體而言，黃金珠寶產業(yè)在高壓環(huán)境下的強勁表現，是中國經濟韌性的微觀縮影。這種韌性源于供需雙側的協(xié)同發(fā)力：供給端通過工藝創(chuàng)新、IP跨界和渠道優(yōu)化提升附加值；需求端在價格攀升中依然保持活躍，既包含婚慶等剛性需求，也融合了年輕群體對時尚設計與情感價值的追求。這種內生動力的持續(xù)釋放，將為產業(yè)應對不確定性提供堅實基礎。2.珠寶行業(yè)步入高成本與結構性調整的陣痛期。2025年11月1日正式實施的黃金稅收新政，并非一次簡單的稅率調整，而是對中國黃金市場交易結構的深度重塑。其核心在于通過稅收杠桿，將黃金的“投資”與“商品”屬性進行嚴格區(qū)分，引導交易向標準化、透明化的場內集中。短期來看行業(yè)將步入一個以高成本、弱需求和盈利承壓為特征的陣痛期，高價庫存的消化和稅收新政的成本傳導，將持續(xù)對第四季度乃至2026年上半年的盈利能力構成壓力。新政最直接的影響是顯著提升了產業(yè)鏈中下游的合規(guī)經營成本。對于占據市場主體的非交易所渠道商家，尤其是黃金飾品企業(yè)而言，新政規(guī)定其采購用于非投資性用途的黃金，進項稅抵扣率從13%降至6%。這直接導致了約7個百分點的稅收成本增加。以當前金價計算，每克黃金的原料成本預計增加60元以上。這一新增成本正沿著“原料商-加工商-零售商”的鏈條迅速傳導。深圳水貝市場在政策落地后金價單日飆漲超60元/克、全國多地金店緊急調價的景象，正是成本壓力瞬間釋放的集中體現。終端金飾價格“破千”已成為普遍現象，這勢必會進一步抑制本已因高金價而疲軟的消費需求。水貝市場出現的普遍“悔單”現象，以及品牌金店客流銳減、成交困難現象，都明確預示著第四季度銷售量的下滑。四、黃金投資市場篇：購金態(tài)勢依舊強勁（一）黃金投資市場發(fā)展形勢據中國黃金協(xié)會發(fā)布數據，2025年前三季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量單邊2.38萬噸（雙邊4.76邊35.35萬億元），同比上升41.55%。上海期貨交易所全部同比上升59.98%；累計成交額單邊61.08萬億元（雙邊），2025年前三季度，國內黃金ETF增倉量為79.015噸，較2024年前三季度增倉量29.927噸，同比增長164.03%。（二）黃金投資市場發(fā)展顯著特征1.三季度金價走出一輪強勁的上漲行情。第三季度，國際黃金價格展現出強勁的上漲動能，其走勢與市場需求的結構性變化緊密相連，呈現出“價量齊升，投資主導”的鮮明特點。9月底，倫敦現貨黃金定盤價為3825.3美元/盎司，較年初上漲44.65%。上海黃金交易所Au9999黃金收盤價為871.86元/克，較年初上漲42%。本季度黃金市場的最大亮點是投資需求的急劇擴張，黃美元走弱以及金價上漲引發(fā)的“錯失恐懼”心理，共同造就了火熱的投資局面。在央行持續(xù)購金和供應增長有限的宏觀背景下，黃金市場的樂觀情緒得以延續(xù)。2.中國央行持續(xù)購金，全球央行保持強勁凈購金態(tài)勢。1.24噸8月末為7402萬盎司（約2302.28噸）。央行數據來源：中國人民銀行整體來看，我國黃金儲備呈現出連續(xù)、穩(wěn)定且可持續(xù)的溫和增長趨勢。這一趨勢展現出兩個核心特征：一是持續(xù)不間斷的增持。在整整11個月的時間里，黃金儲備量實現了月度“十一連增”，從2269.31噸穩(wěn)步上升至2303.53噸，累計增加34.22噸。這種毫無間斷的增持模式，清晰地反映了管理層長期而堅定的戰(zhàn)略意圖。二是增速趨于平穩(wěn)。在增持初期，單月增幅曾達到10.27噸。然而，進入2025年后，月均增幅已穩(wěn)定在約2噸的較低水平。這種“小步快跑”的模式，既彰顯了持續(xù)增持的戰(zhàn)略決心，也體現了操作上的靈活性和可持續(xù)性，避免對市場造成劇烈沖擊。這段時期的數據表明我國黃金儲備政策并非短期、激進的買入，而是一項長期的資產配置戰(zhàn)略。通過這種穩(wěn)健的積累方式，旨在逐步優(yōu)化國際儲備資產結構，增強整體金融體系的穩(wěn)定性和抗風險能力。（三）發(fā)展趨勢展望1.黃金稅收新政出臺，黃金投資渠道收緊。有關稅收政策的公告》。該政策的核心在于對通過交易所進行實物交割的黃金，依據其用途（投資性與非投資性）實施差異化的增值稅處理。此舉在完善黃金市場稅收制度的同時，顯著收緊了非交易所的投資黃金渠道，引導交易向規(guī)范化場內集中，并對產業(yè)鏈成本結構與投資者行為產生深遠影響。本次稅收新政對以上海黃金交易所和上海期貨交易所為核心的場內交易體系進行了一次精準的稅收結構調整，執(zhí)行期至2027年12月31日。其核心內容可歸納為兩點。一是投資性黃金渠道收緊與投機抑制。對于會員單位購入并用于“投資性用途