1/24“十五五”確定美麗中國建設目標，綠色生產(chǎn)生活方式基本形成，明確要求碳達峰目標如期實現(xiàn)，清潔低碳安全高效的新型能源體系初步建成。綠色貿(mào)易領域出臺首個專項政策文件，聚焦行業(yè)薄弱環(huán)節(jié)。歐盟推遲非歐盟企業(yè)CSRD可持續(xù)報告標準實施，否決旨在放寬可持續(xù)性和盡職調(diào)查規(guī)則的綜合簡化法案?！栋屠鑵f(xié)定》碳市場首個方法學正式通過，全球碳信用機制進入“實質(zhì)運行階段”。月新發(fā)ESG債券近100只，繼續(xù)保持熱度。全國碳價繼續(xù)下探至約50元/噸，較年初下跌接近一半。o十五五規(guī)劃引領綠色發(fā)展，工業(yè)、能源、算力、貿(mào)易等多領域政策協(xié)同推進《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》明確積極穩(wěn)妥推進碳達峰，實施碳排放總量和強度雙控制度，完善碳排放統(tǒng)計核算體系，擴大全國碳市場覆蓋范圍，推動工業(yè)、能源等重點領域綠色轉(zhuǎn)型，健全綠色低碳標準體系與消費激勵機制。工信部就《算力標準體系建設指南（2025版）》征求意見，將綠色低碳作為重點方向，涵蓋產(chǎn)品、平臺、應用等多維度標準。CCER核查機構(gòu)與方法學同步升級，新發(fā)6項方法學征求意見稿。商務部印發(fā)綠色貿(mào)易專項政策，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與國際合作，建立支撐保障體系，助力雙碳目標與貿(mào)易o歐盟內(nèi)部在可持續(xù)性監(jiān)管松緊程度上呈現(xiàn)分歧，全球碳信用機制開始實質(zhì)運行歐盟CSRD對非歐盟企業(yè)的ESRS實施推遲至2027年10月后，同時歐盟議會否決削減可持續(xù)性報告與盡職調(diào)查法規(guī)的妥協(xié)協(xié)議。美國撤銷大型金融機構(gòu)氣候相關(guān)風險管理原則，稱現(xiàn)有標準已足夠。ISSB擴充工作組，推動其準則成為全球“通更新范圍2排放報告框架草案，提升購電排放核算精準度；《巴黎協(xié)定》碳市場首個方法學正式通過，全球碳信用機制進入“實質(zhì)運行階段”。整體呈現(xiàn)區(qū)域監(jiān)管調(diào)整與國際標準協(xié)同的雙重特征。oESG數(shù)據(jù)跟蹤：債券發(fā)行熱度延續(xù)，碳價較年初已下跌近一半從國內(nèi)ESG基金發(fā)行情況來看，本月權(quán)益市場火熱帶動ESG基金發(fā)行，10月共發(fā)行2只ESG基金，均為偏股混合型。從ESG指數(shù)表現(xiàn)情況來看，本月國內(nèi)ESG權(quán)益指數(shù)表現(xiàn)分化，SEEE碳中和指數(shù)繼續(xù)錄得超額收益；固收指數(shù)也繼續(xù)保持穩(wěn)健上行。從國內(nèi)ESG債券年發(fā)行情況來看，2025年10月新發(fā)ESG債券98只，發(fā)行熱度延續(xù)。從年度發(fā)行規(guī)模來看，2025年1-10月ESG債券發(fā)行規(guī)模達到9656億元，已超過去年全年發(fā)行量。全球ESG債券25H1的發(fā)行規(guī)模也比自2021年以來的半年度平均總額增長了17%。碳市場方面，10月全國碳市場成交量為4,156.25萬噸，成交均價為47.84元/噸；月底收盤價為51.96元/噸，較上月底下降10.37%。綠色交易權(quán)方面，2025年9月綠證單獨交易價格環(huán)比下降11.78%，有所回落。o風險提示經(jīng)濟修復不及預期；ESG相關(guān)政策推行不及預期；市場情緒與偏好波動風險。zhangrina@stocke.co2/24請務必閱讀正文之后正文目錄 51.1美歐ESG投資分歧加速演變——全球ESG基金2025第三季度市場點評 5 52.1國內(nèi)政策追蹤 52.1.1CCER核查機構(gòu)與方法學同步升級 52.1.2重點行業(yè)節(jié)能降碳升級與國際綠色航運協(xié)同助力雙碳目標 62.1.3電力碳足跡因子更新與算力綠色標準完善雙推進 62.1.4雙碳牽引綠色轉(zhuǎn)型，“十五五”規(guī)劃細化生態(tài)發(fā)展路徑 62.1.5綠色貿(mào)易專項政策助力高質(zhì)量發(fā)展 72.2海外政策追蹤 82.2.1歐盟推遲非歐盟企業(yè)CSRD可持續(xù)報告標準實施 82.2.2美國銀行監(jiān)管機構(gòu)撤銷氣候相關(guān)金融風險管理原則 82.2.3歐盟委員會提議修訂森林砍伐法，簡化義務并推遲實施 82.2.4歐盟議會否決削減可持續(xù)性報告與盡職調(diào)查法規(guī)的妥協(xié)協(xié)議 82.2.5新加坡推出千萬專項補貼計劃，聚焦碳金融能力建設 92.3國際合作 92.3.1Puro.earth攜手印尼，升級生物炭技術(shù)助力碳信用市場發(fā)展 92.3.2中國代表團出席聯(lián)合國氣候變化貝倫大會部長級預備會議 92.3.3第九次中澳氣候變化部長級對話在京召開 92.3.4中德能源工作組第十三次會議在蘇州召開 92.3.5國際財務報告準則基金會可持續(xù)研討會宣布倡議：推動ISSB準則作為全球通行證 92.3.6《巴黎協(xié)定》碳市場首個方法學正式通過，全球碳信用機制進入“實質(zhì)運行階段” 3.1主權(quán)類機構(gòu)及資產(chǎn)所有者 3.1.1GPIF發(fā)布《2024年可持續(xù)發(fā)展投資報告》 3.1.2卡塔爾投資局（QIA）與巴基斯坦簽署30億美元投資協(xié)議 3.1.3NBIM發(fā)布2030年氣候行動計劃 3.2資管機構(gòu) 3.2.1摩根士丹利支持CorvusEnergy實現(xiàn)海事部門脫碳 3.2.2氣候基金管理公司CFM完成超10億美元氣候適應基金募資，聚焦新興市場基礎設施 3.2.3嘉實基金發(fā)布《央企控股上市公司ESG評價體系研究》課題成果 3.2.4Amundi將為英國大學設立6.6億美元的無化石燃料現(xiàn)金基金 3.3企業(yè)及其他機構(gòu) 3.3.1ISO發(fā)布首個生物多樣性標準，填補全球統(tǒng)一框架空白 3.3.2全球可再生能源發(fā)電量首次超過煤炭 3.3.3谷歌擬投資90億美元擴建AI基礎設施，加碼南卡數(shù)據(jù)中心布局 3.3.4蘋果供應商在中國啟動10億元人民幣新能源基金 3.3.5GHGProtocol發(fā)布范圍2排放報告框架更新草案 3.3.6微軟攜手Inlandsis基金深化與UNDO合作，擴大增強巖石風化碳移除規(guī)模 3.3.7CDP與GRI推出新工具，簡化企業(yè)氣候和能源報告 4.1基金綠色組合管理能否贏得市場資金額外支持？——基金投資者的雙重目標識別 4.2市場型環(huán)境規(guī)制與金融資源配置——來自碳排放權(quán)交易市場的證據(jù) 3/24 5.1國內(nèi)基金數(shù)據(jù)跟蹤：基金發(fā)行熱度有所回落 5.2全球基金數(shù)據(jù)跟蹤：美歐ESG投資分歧加速演變 5.3ESG指數(shù)表現(xiàn)跟蹤：碳中和主題指數(shù)持續(xù)獲得超額收益 5.4國內(nèi)可持續(xù)債券發(fā)行跟蹤：債券發(fā)行繼續(xù)保持熱度 205.5全球ESG債券發(fā)行跟蹤：25H1全球債券發(fā)行規(guī)模高于平均 215.6碳市場/綠證數(shù)據(jù)跟蹤：全國碳價繼續(xù)下探，綠證價格有所回落 21 234/24請務必閱讀正文之后圖1：市場向綠色股票的重新配置：股票中綠色程度低于所有股票價值加權(quán)平均值的累積變化比例 圖2：國內(nèi)累計發(fā)行ESG基金數(shù)量 圖3：國內(nèi)月度新發(fā)行ESG基金數(shù)量 圖4：國內(nèi)發(fā)行ESG基金規(guī)模（億元） 圖5：國內(nèi)ESG基金分資產(chǎn)類型規(guī)模（億元） 圖6：海外ESG基金季度資金流量（十億美元） 圖7：海外ESG基金季度資產(chǎn)規(guī)模（十億美元） 圖8：海外分季度ESG基金數(shù)量情況 圖9：海外季度新發(fā)ESG基金數(shù)量 圖10：歐洲分管理類型ESG基金流量情況（十億美元） 圖11：歐洲分資產(chǎn)類型ESG基金流量情況（十億美元） 圖12：國內(nèi)ESG策略指數(shù)2024年至今表現(xiàn) 圖13：國內(nèi)融合ESG策略的寬基指數(shù)2024年至今表現(xiàn) 圖14：國內(nèi)ESG固收指數(shù)2024年至今表現(xiàn) 圖15：海外ESG指數(shù)2024年4月至今表現(xiàn) 20圖16：國內(nèi)年度發(fā)行ESG債券數(shù)量 20圖17：國內(nèi)月度發(fā)行ESG債券數(shù)量 20圖18：國內(nèi)發(fā)行ESG債券規(guī)模（億元） 21圖19：國內(nèi)ESG基金分類型規(guī)模（億元） 21圖20：全球發(fā)行ESG債券規(guī)模（十億美元） 21圖21：國內(nèi)ESG基金分類型規(guī)模（十億美元） 21圖22：2023年至今中國碳市場碳排放配額成交量及收盤價 22圖23：2023年至今全國CCER成交中間價（元/噸） 22圖24：2023年至今歐盟碳排放配額成交量及結(jié)算價 22圖25：2023年至今英國碳排放配額結(jié)算價（英鎊/噸） 22圖26：我國每月新增核發(fā)綠證數(shù)量（億個） 23圖27：我國每月新增交易綠證數(shù)量（億個） 23表1：國內(nèi)ESG及綠色金融政策梳理（2025年10月） 7表2：2025年10月新發(fā)ESG基金信息概覽 表3：國內(nèi)主要股票ESG策略指數(shù)月度及本年內(nèi)表現(xiàn) 表4：國內(nèi)融合ESG策略的寬基指數(shù)月度及本年內(nèi)表現(xiàn) 表5：國內(nèi)主要ESG固收指數(shù)月度及本年內(nèi)表現(xiàn) 表6：海外主要ESG指數(shù)月度及本年內(nèi)表現(xiàn) 205/24美歐ESG與氣候投資分歧加速演變，市場結(jié)構(gòu)在宏觀和微觀層面均可能出現(xiàn)變化。宏觀上看，美資被動型ESG基金產(chǎn)品在歐洲公開市場經(jīng)歷大規(guī)模撤資；微觀而言，貝萊德約480億美元機構(gòu)客戶指數(shù)產(chǎn)品內(nèi)部轉(zhuǎn)化為“ESG專戶”，以應對英國養(yǎng)老金客戶的定制化ESG要求和偏好。貝萊德因素導致歐洲市場流量數(shù)據(jù)異常。樣本統(tǒng)計范圍內(nèi)，全球ESG基金2025年第三季度總計流出551億美元。其中，歐洲市場凈流出510億美元，美國市場凈流出51億美元，亞太（除日本）凈流入9億美元，加拿大市場凈流入7億美元，日本市場凈流出8億美元，大洋洲市場凈流入3億美元。貝萊德旗下四個英國市場發(fā)行的公募基金因一家大型養(yǎng)老金客戶調(diào)整投資策略而錄得480億美元凈流出，但該筆資金基本被轉(zhuǎn)化為貝萊德的“專戶”產(chǎn)品，并賦予定制化的ESG委托責任。美資被動型ESG基金產(chǎn)品在歐洲公開市場經(jīng)歷大規(guī)模撤資。除了貝萊德在英國注冊發(fā)行的四只指數(shù)產(chǎn)品“內(nèi)部轉(zhuǎn)化”480億美元外，晨星的公開數(shù)據(jù)顯示，道富環(huán)球的被動型ESG基金產(chǎn)品在該季度錄得63億美元凈流出，類似地，北部信托的被動ESG基金錄得38.5億美元凈流出。ESG固收產(chǎn)品一枝獨秀，撐起全球流量基本盤。ESG固收類產(chǎn)品在歐洲市場錄得86億美元季度凈流入。美國市場ESG固收類產(chǎn)品錄得11億美元季度凈流入。ESG固收類產(chǎn)品在亞太市場（除日本）亦一枝獨秀，在第三季度錄得23億美元凈流入，完全抵消了ESG權(quán)益類產(chǎn)品的流出。2.1.1CCER核查機構(gòu)與方法學同步升級10月我國CCER體系迎來兩項關(guān)鍵政策推進，分別從核查主體擴容與核算標準完善層面發(fā)力，為市場規(guī)范運行提供支撐。10月10日，根據(jù)《中華人民共和國認證認可條例》《溫國家認監(jiān)委發(fā)布第二批溫室氣體自愿減排項目審定與減排量核查機構(gòu)資質(zhì)審批決定。與2024年6月發(fā)布的第一批（僅覆蓋能源產(chǎn)業(yè)與林業(yè)碳匯）相比，第二批核查機構(gòu)拓展至能源產(chǎn)業(yè)、燃料、交通運輸能源需求三大領域，與9月30日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的第四批CCER方法學擴展保持同步，該批方法學包含規(guī)模化豬場糞污沼氣回收利用、濱海鹽沼植被修復和海草床植被修復三項。室氣體自愿減排項目方法學可再生能源電解水制氫（征求意見稿）》等6項方法學并公開征求意見，旨在進一步完善方法學體系，規(guī)范項目全流程管理并鼓勵更多主體參與減排。其中《可再生能源電解水制氫方法學》適用于新建項目，明確要求消耗電量90%（含）以上源自項目自有的風力或光伏電廠。這一設置既避免項目投產(chǎn)后對電網(wǎng)消納造成沖擊，也能更明確6/24對可再生氫碳足跡的要求相契合。方法學同時也明確核心核算規(guī)則：“基準線排放”是傳統(tǒng)化石能源制氫的平均碳排放量，是衡量減排效果的“參照標尺”；“項目排放”是項目自身運營的碳排放；兩者的差值即是項目最終可申請的CCER數(shù)量。此外，常規(guī)CCER項目需證明減排額外性，即超出常規(guī)技術(shù)或存在困難，本方法學明確綠電制氫項目可免予額外性論證，旨在支持其從產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期向規(guī)?；A段平穩(wěn)過渡。2.1.2重點行業(yè)節(jié)能降碳升級與國際綠色航運協(xié)同助力雙碳目標10月14日，國家發(fā)改委發(fā)布《節(jié)能降碳中央預算內(nèi)投資專項管理辦法》，針對多領域推出系統(tǒng)性節(jié)能降碳支持舉措。政策明確聚焦重點行業(yè)領域，支持電力、鋼鐵、有色、建材、石化等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)的節(jié)能降碳改造，同時覆蓋以工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)集群為載體的規(guī)?；脑祉椖浚约肮?、算力等基礎設施和中央國家機關(guān)的節(jié)能降碳升級。在煤炭消費清潔替代方面，政策支持煤電機組、煤化工項目低碳化改造，推動食品、紡織、造紙等行業(yè)燃煤設施清潔能源替代，鼓勵城鄉(xiāng)居民采用地熱能、生物質(zhì)能供暖。此外，還重點布局低碳零碳負碳示范項目，包括綠色低碳先進技術(shù)示范應用、零碳園區(qū)及運輸走廊建設、綠色甲醇和可持續(xù)航空燃料生產(chǎn)，以及規(guī)模化碳捕集利用與封存（CCUS）項目落地。10月19日，在2025北外灘國際航運論壇開幕式上，交通運輸部發(fā)布《國際綠色航運走廊合作倡議》，提出七方面合作措施推動國際航運綠色轉(zhuǎn)型。倡議明確要穩(wěn)步推進國際綠色航運走廊建設，構(gòu)建合作網(wǎng)絡；推動綠色低碳船舶發(fā)展，提升清潔能源船舶在相關(guān)航線的占比；打造（近）零碳港口，強化岸電使用和綠色燃料加注基礎設施建設；構(gòu)建綠色燃料供應鏈體系，建立多方互認的可持續(xù)航運燃料認證機制；發(fā)揮政府與市場協(xié)同作用，推動不同層級合作文件簽署；分享綠色航運最佳實踐并助力創(chuàng)新發(fā)展。兩項政策分別從國內(nèi)重點行業(yè)轉(zhuǎn)型與國際航運領域合作切入，形成國內(nèi)國際聯(lián)動、多領域覆蓋的綠色發(fā)展推進格局，為碳達峰碳中和目標實現(xiàn)提供有力支撐。2.1.3電力碳足跡因子更新與算力綠色標準完善雙推進10月21日，工業(yè)和信息化部發(fā)布公開征求對《算力標準體系建設指南（2025版）》（征求意見稿）的意見，其中明確重點方向包括綠色低碳標準。該綠色低碳標準主要涵蓋綠色低碳產(chǎn)品、綠色低碳平臺、綠色低碳應用、能效監(jiān)測技術(shù)、算力電力協(xié)同等標準，具體規(guī)范了算力領域相關(guān)產(chǎn)品全生命周期環(huán)境影響的技術(shù)要求和評價方法，集成能源、碳等信息的綜合性平臺技術(shù)要求和測試方法，以及算力服務和應用過程中綠色環(huán)保與碳排放的評價方法和管理要求。10月23日，生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計局、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于發(fā)布2024年電力碳足跡因子數(shù)據(jù)的公告》，正式發(fā)布了由三部委組織中國電力企業(yè)聯(lián)合會等單位計算的2024年燃煤發(fā)電、燃氣發(fā)電、水力發(fā)電、核能發(fā)電、風力發(fā)電、光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電碳足跡因子，以及輸配電碳足跡因子和全國電力平均碳足跡因子，供各行業(yè)產(chǎn)品核算電力生產(chǎn)和消費產(chǎn)生的碳足跡使用。此次發(fā)布的因子與我國電力清潔低碳轉(zhuǎn)型的總體發(fā)展趨勢相一致，直觀反映了我國電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展等轉(zhuǎn)型舉措的實效，對政府主管部門發(fā)布基礎能源類碳足跡因子具有重要支撐意義。兩項政策分別聚焦電力基礎數(shù)據(jù)支撐與算力領域標準建設，共同推動相關(guān)行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。2.1.4雙碳牽引綠色轉(zhuǎn)型，“十五五”規(guī)劃細化生態(tài)發(fā)展路徑10月23日，新華社發(fā)布中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報，明確提出加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、建設美麗中國的目標。全會強調(diào)要牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，以碳達峰碳中和為牽引，協(xié)同推進降碳、減污、擴綠、增長，筑7/24請務必閱讀正文之后牢生態(tài)安全屏障并增強綠色發(fā)展動能，同時部署持續(xù)推進污染防治攻堅、生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)化，加快建設新型能源體系，積極穩(wěn)妥推進碳達峰，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。10月28日公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，對上述目標作出具體細化部署。建議明確積極穩(wěn)妥推進和實現(xiàn)碳達峰，實施碳排放總量和強度雙控制度，推動煤炭和石油消費達峰；提出完善碳排放統(tǒng)計核算體系，實施地方碳考核、行業(yè)碳管控等系列制度，發(fā)展分布式能源并建設零碳工廠和園區(qū)；強調(diào)擴大全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋范圍，加快溫室氣體自愿減排交易市場建設，建立健全綠色低碳標準體系；同時要求推動工業(yè)、城鄉(xiāng)建設、交通運輸、能源等重點領域綠色低碳轉(zhuǎn)型，完善資源節(jié)約制度，促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，落實綠色低碳發(fā)展相關(guān)政策，健全綠色消費激勵機制，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式，持續(xù)推進美麗中國建設。2.1.5綠色貿(mào)易專項政策助力高質(zhì)量發(fā)展10月30日，經(jīng)國務院同意，商務部印發(fā)《關(guān)于拓展綠色貿(mào)易的實施意見》，作為綠色貿(mào)易領域首個專項政策文件，精準聚焦行業(yè)薄弱環(huán)節(jié)提出系統(tǒng)性舉措。政策圍繞提升外貿(mào)企業(yè)綠色低碳發(fā)展能力，推動企業(yè)綠色設計生產(chǎn)與物流轉(zhuǎn)型，拓展綠色低碳產(chǎn)品和技術(shù)進出口，發(fā)展綠氫貿(mào)易并深化共建“一帶一路”國家綠色合作，營造良好國際環(huán)境，參與全球涉碳規(guī)則磋商并推動標準國際互認，同時建立金融支持、碳足跡數(shù)據(jù)庫等支撐保障體系。該政策的出臺對促進貿(mào)易優(yōu)化升級、助力碳達峰碳中和目標實現(xiàn)、加快貿(mào)易強國建設具有重要意義，將有效引導綠色貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，更好服務全球氣候治理。委碳市場碳市場碳排放提出共同采取七方面措施，推動國際綠色航作《算力標準體系建設指南（2025展發(fā)布計算的2024年各類別發(fā)電碳足跡因子，以及輸配劃作為綠色貿(mào)易領域首個專項政策文件，精準資料來源：生態(tài)環(huán)境部，發(fā)改委，交通運輸部，商務部，北京市生態(tài)環(huán)境局、海上8/242.2.1歐盟推遲非歐盟企業(yè)CSRD可持續(xù)報告標準實施10月6日，歐盟委員會在其致歐盟金融監(jiān)管機構(gòu)的一封關(guān)于簡化監(jiān)管議程的信中表明，對于非歐盟企業(yè)將推遲實施《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》(CSRD)下的歐洲可持續(xù)報告標準(ESRS)。這一推遲措施是歐盟簡化監(jiān)管議程的一部分，旨在提高歐盟的生產(chǎn)力和全球競爭力，減輕企業(yè)行政負擔。針對非歐盟企業(yè)的ESRS要求原定于2024年6月底開始，去年已推遲至2026年6月，現(xiàn)進一步推遲至2027年10月之后。這一推遲發(fā)生在歐盟Omnibus一攬子提案的背景下，該提案對包括CSRD在內(nèi)的一系列法規(guī)進行重大修改，如將CSRD適用范圍從250名員工門檻提高至1000名員工，并大幅減少報告要求。同時，美國特朗普政府對CSRD下美國企業(yè)報告要求的抵制也影響了這一決策。其他被推遲的措施還包括針對上市中小企業(yè)和特定行業(yè)的ESRS采用。2.2.2美國銀行監(jiān)管機構(gòu)撤銷氣候相關(guān)金融風險管理原則10月16日，美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司和貨幣監(jiān)理署聯(lián)合宣布撤銷2023年制定的《大型金融機構(gòu)氣候相關(guān)金融風險管理原則》。該原則原本旨在幫助總資產(chǎn)超過1000億美元的大型金融機構(gòu)管理氣候變化帶來的物理風險和轉(zhuǎn)型風險，指導銀行制定戰(zhàn)略、配置資源和建立能力來識別、衡量、監(jiān)測和緩釋氣候相關(guān)金融風險。監(jiān)管機構(gòu)在撤銷聲明中表示，他們認為基于現(xiàn)有的安全和穩(wěn)健標準，金融機構(gòu)已經(jīng)具備有效的風險管理實踐，不需要專門的氣候風險管理原則。美聯(lián)儲表示，氣候原則可能會分散大型金融機構(gòu)對實質(zhì)性金融風險管理的注意力。這一撤銷決定是美國聯(lián)邦機構(gòu)自特朗普政府上任以來逆轉(zhuǎn)前任政府氣候政策的一系列行動中的最新舉措，此前美聯(lián)儲已退出致力于氣候和綠色金融問題的央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡。美聯(lián)儲七名理事中有五人投票支持撤銷該原則，反對者則認為在氣候相關(guān)金融風險不斷增加的情況下撤銷該原則違背了邏輯和健全的風險管理實踐。2.2.3歐盟委員會提議修訂森林砍伐法，簡化義務并推遲實施10月21日，歐盟委員會宣布對《歐盟森林砍伐法》（EUDR）提出新的修改建議，豁免眾多零售商、制造商及低風險國家小企業(yè)的盡職調(diào)查義務。盡管該條例計劃于今年年底生效，但大企業(yè)將獲得六個月的執(zhí)法寬限期，小企業(yè)則至2026年底前不受該法規(guī)約束。根據(jù)新規(guī)則，向歐盟市場投放或出口特定商品的企業(yè)，需履行強制性盡職調(diào)查義務，證明其產(chǎn)品自2020年起未造成森林砍伐，且符合生產(chǎn)國相關(guān)法律要求。2.2.4歐盟議會否決削減可持續(xù)性報告與盡職調(diào)查法規(guī)的妥協(xié)協(xié)議10月22日，歐盟議會以309票贊成、318票反對、34票棄權(quán)的微弱差距否決了關(guān)于歐盟委員會“綜合一攬子計劃”（OmnibusI）的妥協(xié)方案。該妥協(xié)方案計劃大幅削減歐盟的可持續(xù)性報告和盡職調(diào)查法規(guī)要求，其削減幅度小于右翼政黨提議而大于歐盟委員會的初始提被否決的妥協(xié)方案包括將企業(yè)可持續(xù)性報告指令（CSRD）的適用范圍從250名員工提高到1,000名員工并增加4.5億歐元收入的門檻，同時將企業(yè)可持續(xù)性盡職調(diào)查指令（CSDDD）的適用范圍大幅提高至5,000名員工和15億歐元收入。此次否決使得Omnibus計劃的談判進程被推遲，歐盟議會計劃于11月13日進行下一次投票。該事件反映了歐盟內(nèi)部在可持續(xù)性監(jiān)管松緊程度上的嚴重分歧，左翼政黨希望減少法規(guī)削減，而右翼政黨則希望完全廢除CSRD和CSDDD。該投票結(jié)果為企業(yè)帶來了監(jiān)管不確定性，同時也顯示了歐盟在平衡企業(yè)競爭力與可持續(xù)性目標方面面臨的挑戰(zhàn)。9/242.2.5新加坡推出千萬專項補貼計劃，聚焦碳金融能力建設10月28日，新加坡政府宣布啟動總額1500萬元新幣（約1100萬美元）的專項撥款計劃，用于提升本地金融業(yè)在碳市場領域的專業(yè)能力。資金將通過“金融部門碳市場發(fā)展資助計劃（FinancialSectorCarbonMarketDevelopmentGrant）”發(fā)放，覆蓋時間預計為2025年至2028年。這是東南亞地區(qū)首個專門面向金融部門的碳市場建設補貼計劃，標志著新加坡將“碳金融能力”視為國家氣候戰(zhàn)略與金融競爭力的交匯點。2.3.1Puro.earth攜手印尼，升級生物炭技術(shù)助力碳信用市場發(fā)展10月8日，歐洲區(qū)塊鏈碳匯平臺Puro.earth與印尼環(huán)境部、環(huán)保署簽署意向書，共同加強印尼生物炭碳移除標準建設。此次合作將助力印尼碳治理體系與《巴黎協(xié)定》目標對齊，加速碳信用項目驗證進程。作為農(nóng)業(yè)大國，印尼將生物炭技術(shù)視為去碳化戰(zhàn)略的核心環(huán)節(jié)。合作以Puro.earth的科學框架為基礎，旨在構(gòu)建高完整性碳市場，同時為當?shù)乜沙掷m(xù)發(fā)展與社區(qū)建設創(chuàng)造協(xié)同效益。2.3.2中國代表團出席聯(lián)合國氣候變化貝倫大會部長級預備會議10月13日至14日，聯(lián)合國氣候變化貝倫大會（COP30）部長級預備會議在巴西舉行，72個締約方及多家國際組織代表圍繞COP30預期成果、國家自主貢獻、氣候資金、全球適應目標等議題深入交流。中國代表團由生態(tài)環(huán)境部副部長李高率隊出席。中方指出，COP30處于《巴黎協(xié)定》由談判轉(zhuǎn)入全面實施的重要節(jié)點，盡管綠色低碳發(fā)展已成世界潮流，但單邊主義和保護主義抬頭推高全球清潔能源轉(zhuǎn)型成本，阻礙未來十年氣候行動。習近平主席9月24日宣布的中國2035年國家自主貢獻目標首次從碳強度控制轉(zhuǎn)向絕對量減排，覆蓋全經(jīng)濟范圍和所有溫室氣體。中方強調(diào)，實現(xiàn)目標既需自身努力，也依賴開放的國際環(huán)境，呼吁各方堅持多邊主義，加強合作，共同推進《巴黎協(xié)定》目標落實。2.3.3第九次中澳氣候變化部長級對話在京召開10月13日，第九次中澳氣候變化部長級對話在京召開。生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋與澳大利亞氣候變化與能源部長克里斯·鮑恩就氣候多邊進程、各自國內(nèi)氣候政策、氣候領域雙邊合作等議題開展深入對話交流。雙方同意，落實好兩國領導人共識，持續(xù)深化政策對話、保持多邊協(xié)調(diào)、開展務實合作，在適應氣候變化、發(fā)展可再生能源等領域加強技術(shù)交流，探索搭建地方、企業(yè)與智庫等雙邊合作平臺，努力打造應對氣候變化合作典范，為全球氣候治理進程注入更多確定性和前進動力。2.3.4中德能源工作組第十三次會議在蘇州召開10月22日，國家能源局與德國聯(lián)邦經(jīng)濟和能源部在蘇州共開中德能源工作組第十三次會議。雙方介紹各自能源政策與轉(zhuǎn)型近況，回顧上一次會議后合作成果，通過《中德能源工作組2025—2026年工作計劃》，議定在能源法律框架、可再生能源、氫能等多領域開展交流研討與人員互訪。兩國能源主管部門、德國駐華使館等代表參會。2.3.5國際財務報告準則基金會可持續(xù)研討會宣布倡議：推動ISSB準則作為全球通行證10月30日，國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）在倫敦召開，來自45個國家和地區(qū)的代表集中討論ISSB準則的實施工作。會上，ISSB主席EmmanuelFaber表示，為更好回應計劃使用ISSB準則的國家和地區(qū)數(shù)量日益增多趨勢、滿足幫助利益相關(guān)方討論全球“通行證”10/24機制的需求，“司法管轄區(qū)工作組”將大幅擴充，旨在推動監(jiān)管機構(gòu)就ISSB準則如何發(fā)揮全球“通行證”作用展開多邊討論，以期惠及全球資本市場，并有效應對新出現(xiàn)的跨境問題。2.3.6《巴黎協(xié)定》碳市場首個方法學正式通過，全球碳信用機制進入“實質(zhì)運行階段”10月30日，聯(lián)合國負責《巴黎協(xié)定》第6.4條碳市場機制的監(jiān)督機構(gòu)正式通過首個方法學，標志全球碳信用機制進入實質(zhì)運行階段。該方法學聚焦垃圾填埋場甲烷排放減量，明確減排量計算規(guī)則并引入“遞減調(diào)整”機制，根據(jù)項目類型設定不同的核證下降速率：燃燒甲烷的項目減排量逐步收緊，而將甲烷用于能源生產(chǎn)的項目可維持較高核證水平，鼓勵更優(yōu)減排方案和技術(shù)創(chuàng)新。這是全球首個在實踐中實現(xiàn)與《巴黎協(xié)定》基準線對齊的碳信用方法學，項目可據(jù)此向聯(lián)合國注冊申請?zhí)夹庞?。監(jiān)督機構(gòu)同期發(fā)布投資分析工具，要求開發(fā)方證明項目“附加性”，確保碳信用僅授予超出常規(guī)活動的減排行動。3.1.1GPIF發(fā)布《2024年可持續(xù)發(fā)展投資報告》10月15日，日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）發(fā)布了《2024年可持續(xù)發(fā)展投資報告》，旨在匯報GPIF在可持續(xù)發(fā)展相關(guān)舉措（包括環(huán)境、社會和治理（ESG方面所取得的進展，以及這些舉措對所有養(yǎng)老金受益人和其他利益相關(guān)者的影響。在《2024年可持續(xù)發(fā)展投資報告》中，除了介紹本年度開展的可持續(xù)發(fā)展投資舉措和投資組合的ESG評估外，還進行了“資產(chǎn)管理人行使投票權(quán)分析”，分析了存在潛在利益沖突的被投資公司與其他被投資公司在投票實踐方面的差異變化。此外，GPIF還關(guān)注自然風險和生物多樣性，并在《2024年可持續(xù)發(fā)展投資報告》中宣布了一項新舉措：“由我們的國內(nèi)股票資產(chǎn)管理人評選的卓越的TNFD披露”。3.1.2卡塔爾投資局（QIA）與巴基斯坦簽署30億美元投資協(xié)議10月24日，QIA與巴基斯坦簽署30億美元投資協(xié)議，明確將綠色交通與可再生能源作為重點方向。根據(jù)協(xié)議，雙方將合作開發(fā)電動與氫燃料車輛項目，并參與巴基斯坦M-13高速公路等低碳基礎設施建設，直接響應巴基斯坦2030年30%新車電動化的政策目標。QIA同步宣布加入“全球主權(quán)基金氣候行動聯(lián)盟”，承諾在2035年前將交通領域投資的碳強度降低40%，并要求被投項目披露范圍1-3排放數(shù)據(jù)。此外，QIA通過注資巴基斯坦本地綠色科技基金，獲取新能源技術(shù)企業(yè)股權(quán)，推動中企綠色技術(shù)向中東轉(zhuǎn)移，助力本土低碳產(chǎn)業(yè)升級。3.1.3NBIM發(fā)布2030年氣候行動計劃挪威國家投資管理公司（NBIM）作為全球最大主權(quán)財富基金，管理超2萬億美元資產(chǎn)，核心實踐圍繞2050年投資組合凈零排放目標展開。10月29日，其發(fā)布2030年氣候行動計劃，強化投資目標與氣候風險管理的銜接，重點擴展關(guān)注范圍至價值鏈高排放、氣候及自然風險脆弱的公司。通過互動推動企業(yè)轉(zhuǎn)型，已與占71%融資排放量的公司溝通，投票反對69家氣候風險管理不足的公司董事，撤資44家企業(yè)，將凈零目標覆蓋比例從57%提升至76%。同時，NBIM計劃更新公司預期，加強氣候與自然相關(guān)財務披露及市場標準建設，將AI技術(shù)融入氣候風險管理，聚焦氣候適應力、自然保護及企業(yè)政策倡導等領域，以應對氣候相關(guān)金融風險。3.2.1摩根士丹利支持CorvusEnergy實現(xiàn)海事部門脫碳10月10日，摩根士丹利投資管理公司（MSIM）宣布，它已為專注于海事行業(yè)的低碳儲能系統(tǒng)（ESS）解決方案提供商CorvusEnergy領投了6000萬美元的增長資本融資。MSIM的投資是通過1GT進行的，這是該公司的私募氣候股權(quán)戰(zhàn)略，目標是到2050年消除1吉噸的二氧化碳排放。參與本輪融資的其他投資者包括JustClimate和J.Lauritzen?？偛课挥谂餐腃orvusEnergy成立于2009年，為海事、近海和港口應用提供先進的零排放解決方案，包括為從渡輪、近海服務船到游輪等船舶提供動力的系統(tǒng)。該公司的產(chǎn)品組合包括儲能和燃料電池系統(tǒng)，以模塊化鋰離子電池系統(tǒng)和PEM燃料電池系統(tǒng)的形式提供動力系統(tǒng)。3.2.2氣候基金管理公司CFM完成超10億美元氣候適應基金募資，聚焦新興市場基礎設施10月13日，氣候基金管理公司（ClimateFundManagers,CFM）宣布其第二只混合融資基金——“氣候投資二號”（CI2）完成最終募資，總規(guī)模達10.65億美元，超出原定10億美元目標，成為全球最大的新興市場氣候適應基礎設施基金。新增資金包括1.9億美元的新投資承諾及歐盟可持續(xù)發(fā)展基金（EFSD+）提供的2.05億歐元（約2.23億美元）擔保。CI2將重點投資非洲、亞洲和拉丁美洲的水資源、廢棄物和海洋基礎設施項目，旨在應對這些地區(qū)氣候風險高、資金缺口大的問題。據(jù)聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署估算，發(fā)展中國家每年氣候適應資金缺口高達1940-3660億美元?；鹉繕耸菫?650萬人提供安全飲水和衛(wèi)生服務，并修復或保護220萬公頃生態(tài)系統(tǒng)?，F(xiàn)有項目涵蓋越南、菲律賓供水系統(tǒng)，泰國、肯尼亞海水淡化廠，以及塞拉利昂、南非和泰國的垃圾發(fā)電項目。3.2.3嘉實基金發(fā)布《央企控股上市公司ESG評價體系研究》課題成果10月16日，嘉實基金作為牽頭單位發(fā)布《央企控股上市公司ESG評價體系研究》課題成果，構(gòu)建了本土化ESG評價體系，并基于該體系開發(fā)了央企ESG基準指數(shù)策略和國企ESG基準指數(shù)策略。策略回測顯示，自2022年6月以來，年化收益率均高于中證同類型指數(shù)和主要寬基指數(shù)。嘉實基金同步推動ESG評價結(jié)果在資本市場的應用，通過實地調(diào)研與專題研討，為央企提供ESG管理提升建議，助力投資者獲取兼具財務回報與社會責任的投資機會。3.2.4Amundi將為英國大學設立6.6億美元的無化石燃料現(xiàn)金基金10月28日，歐洲資產(chǎn)管理公司Amundi被劍橋大學牽頭的英國高等教育機構(gòu)聯(lián)盟選中，負責推出一項現(xiàn)金基金，該基金將排除化石燃料公司及公用事業(yè)、銀行等助長化石燃料擴張的機構(gòu)，被排除公司若停止相關(guān)行為可重新納入。該聯(lián)盟涵蓋79所英國院校，預計首期投資近5億英鎊，助力成員在不助長化石燃料擴張的情況下進行短期現(xiàn)金投資?；痤A計2025年底推出，推出前有望迎來更多種子投資者。Amundi相關(guān)負責人表示，該產(chǎn)品體現(xiàn)了英國投資者對支持長期社會、環(huán)境和經(jīng)濟效益的重視，助力向包容性低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。3.3.1ISO發(fā)布首個生物多樣性標準，填補全球統(tǒng)一框架空白10月7日，國際標準化組織（ISO）正式發(fā)布“ISO17298：組織的生物多樣性”標準，助力各類組織評估并應對生物多樣性影響。該標準由60多個國家的專家共同參與制定，致力于填補全球缺乏統(tǒng)一生物多樣性框架的空白，支持組織將生物多樣性納入核心治理與風險管理體系。其適用范圍覆蓋各類企業(yè)和機構(gòu)，可促進與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標及昆明-蒙特12/24利爾全球生物多樣性框架的協(xié)同，為自然積極經(jīng)濟和生物多樣性市場發(fā)展提供助力。ISO17298強調(diào)實踐落地，支持企業(yè)識別生態(tài)相關(guān)機遇、改進治理并披露可信數(shù)據(jù)。標準與ISO14001、ISO26000、TNFD及聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標等體系兼容，延續(xù)TNFD的LEAP方法論，促進全球指標協(xié)同。未來ISO將繼續(xù)推出生物多樣性凈增量等相關(guān)標準。在各國強化自然治理、資本流向自然向好成果的背景下，該標準為企業(yè)提供全球公認的實踐基準，標志著生物多樣性正式成為企業(yè)戰(zhàn)略的核心要素。3.3.2全球可再生能源發(fā)電量首次超過煤炭全球能源結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大變化。根據(jù)全球智庫Ember的分析，2025年上半年可再生能源發(fā)電量首次超過煤炭發(fā)電量。太陽能和風能的增長已足以滿足全球電力需求的增量，導致煤炭與天然氣的使用出現(xiàn)小幅下降。Ember分析指出，這標志著“一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點”，“太陽能和風能的增長速度已經(jīng)足以滿足全球不斷增長的電力需求”。聯(lián)合國秘書長針對這一點表示：“清潔能源的未來不再是一個遙遠的承諾——它已經(jīng)到來?！迸c此同時，國際能源署發(fā)布的報告預測，到2030年，全球可再生能源裝機容量預計將增加4,600吉瓦。報告指出，太陽能光伏技術(shù)將貢獻約80%的增長，其次為風能、水電、生物能與地熱能。3.3.3谷歌擬投資90億美元擴建AI基礎設施，加碼南卡數(shù)據(jù)中心布局10月14日，Google宣布，將在2027年前向美國南卡羅來納州追加90億美元投資，用于擴展人工智能基礎設施，重點包括伯克利郡數(shù)據(jù)中心園區(qū)擴容及多切斯特郡兩處新園區(qū)建設。公司總裁兼首席投資官露絲·波拉特（RuthPorat）在LinkedIn發(fā)文表示，資金還將用于“確保能源可負擔性、培訓當?shù)貏趧恿?，支持南卡不斷增長的科技與能源產(chǎn)業(yè)”。她稱，該投資不僅將推動州內(nèi)就業(yè)，也讓南卡“分享AI增長紅利”。除美國外，谷歌今年已在多地宣布類似計劃。本月初，公司宣布在比利時投資50億歐元（約57.8億美元）以擴大數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能；9月又宣布在英國投資50億英鎊（約66.7億美元）以強化AI研發(fā)與算力設施。3.3.4蘋果供應商在中國啟動10億元人民幣新能源基金10月14日，蘋果公司宣布，其在中國超過90%的生產(chǎn)制造現(xiàn)已采用可再生能源。基于此進展，蘋果公司同時宣布其供應商已聯(lián)合啟動一項新的投資基金，旨在支持中國可再生能源基礎設施建設?？傄?guī)模達十億元人民幣（1.5億美元）的“中國可再生能源基礎設施基金”完全由蘋果供應商主導，并計劃到2030年為中國電網(wǎng)新增100萬兆瓦時的清潔電力。3.3.5GHGProtocol發(fā)布范圍2排放報告框架更新草案10月20日，溫室氣體議定書（GHGProtocol）發(fā)布范圍2排放指導及核算方法更新草案，旨在提升企業(yè)購電排放報告的準確性與一致性。更新內(nèi)容新增時間匹配及可交付性要求，可減少重復計算，使排放數(shù)據(jù)與能源消費的時間、地點更精準對齊。通過透明披露與嚴格質(zhì)量標準，更新后的框架將更真實反映電網(wǎng)實際狀況，進一步推動企業(yè)向低碳電力轉(zhuǎn)型。3.3.6微軟攜手Inlandsis基金深化與UNDO合作，擴大增強巖石風化碳移除規(guī)模10月21日，碳去除項目開發(fā)商UNDO宣布與微軟簽署新協(xié)議，計劃通過巖石和土壤的加速自然作用，至2036年永久去除大氣中28900噸二氧化碳。該技術(shù)的創(chuàng)新點在于加速巖石自然風化過程，借助土壤中的植物與微生物快速降低碳含量，同時改善土壤養(yǎng)分。此次協(xié)議由加拿大氣候基金Inlandsis提供資金支持，以推動更大規(guī)模碳去除項目落地。3.3.7CDP與GRI推出新工具，簡化企業(yè)氣候和能源報告13/2410月21日，CDP與GRI聯(lián)合推出“GRI-CDP映射工具”，幫助企業(yè)將氣候與能源相關(guān)披露的數(shù)據(jù)需求對接至兩大組織的框架體系，避免重復填報，提升報告一致性。CDP擁有全球領先的環(huán)境披露系統(tǒng)，2024年已有超22700家企業(yè)參與披露。該工具可切實減輕企業(yè)報告負擔，通過精簡流程提供高質(zhì)量、可對比的信息，是兩大組織為促進框架互操作性的最新合作舉措，將助力推動全球可持續(xù)發(fā)展報告標準統(tǒng)一。隨著綠色金融成為國家發(fā)展重點，公募基金作為社會資本參與綠色投資的重要渠道，其綠色組合管理能否吸引市場資金額外支持成為關(guān)鍵問題。以往研究因未在實證模型中同時納入財務績效與環(huán)境績效，難以識別投資者的雙重投資目標，且國內(nèi)市場缺乏投資者主動追求綠色投資環(huán)境績效的直接證據(jù)，這一現(xiàn)狀制約了綠色投融資實踐與監(jiān)管引導。為此，本文基于2010年第2季度至2022年第4季度中國主動型公募基金數(shù)據(jù)，參考多種綠色企業(yè)衡量標準測度基金環(huán)境績效，將其納入基金業(yè)績-資金流量關(guān)系模型，系統(tǒng)探究投資者對財務收益與環(huán)境收益的雙重偏好，并通過更換指標、控制變量、剔除干擾樣本等方式驗證結(jié)論穩(wěn)健性。（作者：胡金焱，徐明宇；期刊：金融研究GeneralNo.544，2025年10月）實證結(jié)果顯示，基金的財務績效與環(huán)境績效均對資金凈流入具有顯著促進作用，且投資者對近期財務績效的關(guān)注度更高。進一步分析發(fā)現(xiàn)，綠色基金投資者對環(huán)境績效的正向反應更為強烈，基金的綠色標簽通過信息過濾、契約信號等作用強化了投資者對環(huán)境效益的關(guān)注，這也有助于緩解基金漂綠問題。財務績效較低基金的投資者更重視環(huán)境表現(xiàn)，而財務績效較高基金的投資者則更聚焦財務收益；同時，持倉綠色股票并未對基金財務績效產(chǎn)生顯著影響，證明投資者追逐綠色組合是出于環(huán)境收益目標而非財務預期。區(qū)分投資者類型后，機構(gòu)投資者與個人投資者均表現(xiàn)出對環(huán)境收益的追求；而規(guī)模較小、成立時間較短的基金，其投資者對環(huán)境績效信息的反應程度更高。本文的邊際貢獻在于，首次將環(huán)境績效這一非財務因素納入資金流量影響因素模型，采用多種綠色企業(yè)標準得到一致性結(jié)論，為投資者環(huán)境偏好提供了穩(wěn)健實證證據(jù)，并為綠色投資對基金業(yè)績影響的爭論補充了中國市場新證據(jù)?；谘芯拷Y(jié)論，本文提出三方面政策建議：一是加強投資者教育，引導資金流向環(huán)境表現(xiàn)優(yōu)良的基金；二是建立健全統(tǒng)一的綠色企業(yè)評價標準和信息披露制度，幫助投資者識別漂綠行為；三是引導基金切實踐行綠色投資理念，強化綠色股票篩選與配置，尤其是綠色基金需提升環(huán)境表現(xiàn)以贏得投資者信任。未來研究可進一步提高基金持倉信息披露頻率，探索不同國家基金環(huán)境績效與資金流量關(guān)系的差異及決定因素。本文聚焦金融機構(gòu)投資組合中與環(huán)境、社會和治理（ESG）特征相關(guān)的傾斜現(xiàn)象，通過構(gòu)建多維度分析框架，系統(tǒng)估計2012-2023年美國股票市場中機構(gòu)及共同基金的ESG傾斜程度、演變趨勢及異質(zhì)性特征。研究核心創(chuàng)新在于區(qū)分ESG傾斜與非ESG投資風格（如大盤成長股偏好拆分廣度邊際（持有哪些股票）與深度邊際（持有權(quán)重調(diào)整）的影響，并單獨考察E、S、G三個維度的獨立作用，有效解決了過往研究中ESG效應與其他因素混淆、14/24維度分析單一的問題。實證結(jié)果顯示，ESG相關(guān)傾斜始終占機構(gòu)美國股票資產(chǎn)的約6%，雖占資產(chǎn)規(guī)模比例穩(wěn)定，但占總投資組合傾斜的比重從2012年的17%升至2023年的27%，表明ESG因素在機構(gòu)投資決策中的重要性持續(xù)提升?？刂品荅SG特征后，ESG傾斜規(guī)模顯著下降，若僅使用綜合ESG評分則會遺漏40%以上的傾斜效應，而深度邊際傾斜（權(quán)重調(diào)整）規(guī)模是廣度邊際（股票選擇）的2-4倍，凸顯維度拆分與特征控制的必要性。（作者：LubosPastor，RobertF.Stambaugh，LucianA.Taylor；期刊：JournalofFinancialEconomics174(2025)104173，2025在傾斜方向與主體異質(zhì)性方面，機構(gòu)整體呈現(xiàn)綠色傾斜（偏向高ESG評分股票）且趨勢持續(xù)強化，2012-2022年綠色-棕色凈傾斜（GMB）穩(wěn)步上升，主要通過深度邊際實現(xiàn)——對棕色股票的撤資多為部分減持而非完全退出，這一模式在E、S、G及綜合評分維度均保持穩(wěn)健。與之形成對沖的是，非13F機構(gòu)（資產(chǎn)規(guī)模低于1億美元申報門檻）及家庭投資者呈現(xiàn)持續(xù)增強的棕色傾斜。機構(gòu)層面存在顯著分化：大型機構(gòu)是綠色傾斜的核心驅(qū)動力量，資產(chǎn)規(guī)模前33%的機構(gòu)綠色傾斜持續(xù)上升，而中小機構(gòu)則日益偏向棕色；聯(lián)合國責任投資原則（UNPRI）簽署方、歐洲機構(gòu)的綠色傾斜顯著高于非簽署方及美國機構(gòu)，銀行則是所有機構(gòu)類型中棕色傾向最明顯的群體。BlackRock等頭部機構(gòu)的綠色傾斜在2020年達到峰值后有所回落，但整體仍高于行業(yè)平均水平，且排除頭部機構(gòu)后，大型機構(gòu)的綠色傾斜趨勢依然共同基金的ESG傾斜呈現(xiàn)獨特特征，整體傾斜規(guī)模占資產(chǎn)的6%-10%，主動管理基金高達13%，家族內(nèi)部不同基金的ESG傾斜抵消效應較小，僅占家族資產(chǎn)的1.8%。基金層面的廣度邊際傾斜大于機構(gòu)，但深度邊際仍占主導，對棕色股票的撤資同樣以部分減持為主。ESG標簽基金及晨星可持續(xù)性評級較高的基金，綠色傾斜顯著更大且棕色傾斜更小，而主動基金的ESG傾斜整體高于被動基金。與機構(gòu)相比，共同基金的整體綠色傾斜程度較弱，且未呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，表明綠色投資的增長動力主要來源于非基金類機構(gòu)。研究還發(fā)現(xiàn)，市場組合本身存在綠色化趨勢，2012-2020年環(huán)境維度綠色股票的市場權(quán)重累計提升7.6個百分點，反映ESG偏好已部分嵌入市場定價機制。本文的學術(shù)價值與實踐意義顯著，不僅量化了ESG投資在金融市場中的實際影響，澄清了“ESG熱度與實際傾斜規(guī)模不匹配”的認知偏差，還為區(qū)分真實ESG投資與“漂綠”行為提供了方法論支撐。研究結(jié)論對機構(gòu)投資策略優(yōu)化、監(jiān)管政策制定具有重要啟示：UNPRI簽署承諾與綠色傾斜的正向關(guān)聯(lián)表明，責任投資倡議能有效引導機構(gòu)行為；深度邊際主導的15/24撤資模式提示，機構(gòu)更傾向通過漸進式調(diào)整實現(xiàn)ESG目標而非激進退出。未來研究可進一步探索ESG傾斜與股東積極主義的互動關(guān)系、對股票預期收益的影響，以及將該分析框架拓展至債券、私募股權(quán)等其他資產(chǎn)類別。10月ESG基金發(fā)行熱度回落。截止2025年11月3日，Wind共收錄國內(nèi)市場ESG公募基金937支，純ESG/ESG策略/環(huán)保主題/社會責任主題/公司治理主題5大策略的基金分別為64/388/267/197/21支。10月ESG基金共發(fā)行2只，從ESG策略分類來看，均為社會責任主題基金，而資產(chǎn)類別則均為偏股混合型。u純ESGUESG策略環(huán)保主題社會責任主題a公司治理主題100090080070060050040030020010004035302520502023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/1u純ESGUESG策略2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/1偏股混合基金與混合債券基金拉動總規(guī)模增長。截止2025年11月3日，Wind收錄的國內(nèi)市場ESG基金總規(guī)模為11557億元，相較2024年末增長1648億元。分ESG策略來看，純ESG/ESG策略/環(huán)保主題/社會責任主題/公司治理主題5大策略的基金規(guī)模分別為364/5238/2907/2787/261億元。分基金類別來看，被動指數(shù)型/偏股混合型/被動指數(shù)型債券/普通股票型/靈活配置型/混合債券型二級/REITs基金規(guī)模分別為5080/2147/1170/772/480/455/379億元。本月最新數(shù)據(jù)來看，被動指數(shù)基金熱度有所回升，偏股混合基金和混合債券基金成為拉動ESG基金規(guī)模增長的因素。16/24u純ESGUESG策略環(huán)保主題社會責任主題a公司治理主題120001000080006000400020000偏股混合型REITs被動指數(shù)型債券普通股票型偏股混合型REITs被動指數(shù)型債券普通股票型中長期純債型其他12000100008000600040002000025Q3全球ESG基金流量錄得大額流出。當?shù)貢r間10月23日，晨星（Morningstar）發(fā)布最新一季全球ESG基金市場報告。報告顯示，全球ESG基金市場在2025年第三季度共計錄得約551億美元凈流出，重現(xiàn)本年初第一季度的凈流出狀況（具體原因詳見后文也是晨星公開披露該數(shù)據(jù)以來錄得的單季最大流出額。樣本統(tǒng)計范圍內(nèi)，歐洲市場凈流出510億美元，美國市場凈流出51億美元，亞太（除日本）凈流入9億美元，加拿大市場凈流入7億美元，日本市場凈流出8億美元，大洋洲市場凈流入3億美元。ESG基金規(guī)模有所上漲。截至2025年9月底，全球ESG基金市場規(guī)模突破3.7萬億美元，較二季度末3.5萬億美元規(guī)模上漲約5.7%。受益于資本市場整體抬升，年初以來全球ESG基金市場規(guī)模持續(xù)增長。歐洲美國亞洲（除日本）加拿大澳大利亞和新西蘭日本$billion40200-20-40-60-8023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3u歐洲a美國u亞洲（除日本）加拿大a澳大利亞和新西蘭u日本$billion4000350030002500200015001000500023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q317/24u歐洲u美國u亞洲（除日本）加拿大a澳大利亞和新西蘭u日本900080007000600050004000300020001000023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q320018016014012010080604020023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3歐洲市場流量結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，貝萊德靈活應對歐美監(jiān)管張力。2025年第三季度歐洲市場ESG基金凈流出510億美元，其中貝萊德旗下四只在英國市場發(fā)行的公募基金因一家大型養(yǎng)老金客戶調(diào)整投資策略而錄得480億美元凈流出。需要特別說明的是，該筆資金基本被轉(zhuǎn)化為貝萊德的“專戶”產(chǎn)品（由于晨星不追蹤該部分可持續(xù)投資故不計入ESG基金市場規(guī)模），并賦予定制化的ESG委托責任。從積極角度來看，此舉反映出貝萊德在面對跨大西洋監(jiān)管張力時的靈活舉措，但不可否認的是，歐洲養(yǎng)老金客戶對氣候風險的持續(xù)關(guān)注和美國政治極化的內(nèi)部撕裂已經(jīng)給以貝萊德、道富環(huán)球等為代表的美國資管機構(gòu)在可持續(xù)投資領域帶來極大挑戰(zhàn)。但需要指出，剔除貝萊德產(chǎn)品影響后，歐洲市場仍錄得31億美元季度凈流出。從策略來看，市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化：主動型ESG基金錄得約60億美元季度凈流入，保持連續(xù)兩季度凈流入；被動型ESG基金錄得約91億美元凈流出，為2022年第四季度來首次。主動被動403020023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-10-20-30604020023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q3-20-40-60-80資產(chǎn)配置股票固定收益其他國內(nèi)ESG策略指數(shù)：本月ESG策略指數(shù)均上漲。2025年10月，我們跟蹤的三只ESG策略指數(shù)月漲幅均錄得上漲，但表現(xiàn)較市場基準有所分化。更偏向主題投資的SEEE碳中和指數(shù)本月漲幅超出市場基準。18/24160%150%140%130%120%110%100%90%80%上證綜指（基準）滬深300ESG基準SEEE碳中和中證ESG120策略931463.CSI931755.CSI國內(nèi)融合ESG策略寬基指數(shù)：本月指數(shù)表現(xiàn)均弱于市場。本月融合ESG策略的主要寬基指數(shù)均錄得下跌，并且表現(xiàn)均弱于上證綜指，或與市場風格不偏好大盤股所致?！献C綜指（基準）中證A500上證180中證A100中證A50150%140%130%120%110%100%90%80%19/24ESG固收指數(shù)：債市重回上升通道，ESG指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健。本月債市延續(xù)下行，ESG固收指數(shù)保持穩(wěn)健上漲態(tài)勢，但漲幅略低于市場。中債新綜合指數(shù)（基準）CFETS銀行間綠債中債綠色普惠金融指數(shù)CFETS0-5年期氣候變化高等級債券1.081.061.041.020.980.960.94海外ESG指數(shù)：本月主要海外ESG指數(shù)表現(xiàn)分化，S&PGlobalWaterIndex錄得下跌，其他兩只指數(shù)錄得上漲。20/24請務必閱讀正文之后——S&PGlobalWaterIndexMSCIWorldLowCarbonSRISelectionIndexMSCIUSAExtendedESGFocusIndex140%130%120%110%100%90%80%2025年10月新發(fā)ESG債券98只。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截止2025年11月3日，國內(nèi)本年新發(fā)ESG債券已達903只，其中綠色債券/社會債券/可持續(xù)發(fā)展掛鉤債/轉(zhuǎn)型債券分別發(fā)行629/269/1/82/7只（由于一只債券可能同時貼不同種類債券的標簽，因此各類型加總略大于總數(shù)）。10月新發(fā)ESG債券98支。綠色債券/社會債券/可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券分別為69/33/716001400120010008006004002000綠色債券可持續(xù)發(fā)展債券轉(zhuǎn)型債券社會債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券u綠色債券a社會債券u可持續(xù)發(fā)展債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券轉(zhuǎn)型債券1801601401201008060402002023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/1從年度發(fā)行規(guī)模來看，目前的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過去年全年。截止2025年11月3日，Wind已收錄的2025年1-10月ESG債券發(fā)行規(guī)模達到9656億元，已超過去年全年發(fā)行量8621/24請務必閱讀正文之后72億元。其中，綠色債券/社會債券/可持續(xù)發(fā)展債券/可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券/轉(zhuǎn)型債券分別發(fā)行8432/1408/20/487/51億元。u綠色債券u社會債券可持續(xù)發(fā)展債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券轉(zhuǎn)型債券300002500020000150001000050000u綠色債券a社會債券u可持續(xù)發(fā)展債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券轉(zhuǎn)型債券250020001500100050002023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/125H1全球ESG債券發(fā)行量高于2021年以來均值。2025年10月1日，CBI公布了全球GSS+債券25H1發(fā)行情況。25H1累計發(fā)行ESG債券5558億美元，比自2021年以來的半年度平均總額（4749億美元）增長了17%，發(fā)行熱度較高。其中二季度錄得2861億美元發(fā)行量，是所有季度中發(fā)行規(guī)模第二高的季度。25H1綠債/社會債券/可持續(xù)債券/可持續(xù)發(fā)展掛鉤債規(guī)模分別為1947/418/482/88億美元。25H1的ESG債券發(fā)行量提升主要受到綠色債券在2025Q2發(fā)行量提升的拉動。350300250200150100500綠色債券社會債券可持續(xù)債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q270006000500040003000200010000u綠色債券u社會債券可持續(xù)債券可持續(xù)發(fā)展掛鉤債23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2國內(nèi)碳市場方面，2025年10月（2025/10/9-2025/10/31全國碳市場碳排放配額總成交量為4,156.25萬噸，成交總金額為198,843.43萬元，成交均價為47.84元/噸。2025年10月31日的收盤價為51.96元/噸，較9月30日下降10.37%。22/24