基于多維度分析的中國東方航空股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建與實(shí)證研究一、引言1.1研究背景與意義隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速和人們生活水平的提高，航空業(yè)作為現(xiàn)代交通運(yùn)輸?shù)闹匾M成部分，在全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中扮演著愈發(fā)關(guān)鍵的角色。近年來，中國航空業(yè)經(jīng)歷了快速增長，已然成為全球最大的航空市場之一。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國國內(nèi)客運(yùn)量比2022年同期增長138.8%，比2019年水平高7.1%。2023年民航全行業(yè)共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1188.3億噸公里、貨郵運(yùn)輸量735.4萬噸、旅客運(yùn)輸量6.2億人次，同比分別增長98.3%、21.0%、146.1%，分別恢復(fù)至2019年的91.9%、97.6%、93.9%。中國航空業(yè)在客運(yùn)和貨運(yùn)方面都進(jìn)入了新的發(fā)展周期，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。中國東方航空股份公司作為中國三大航空公司之一，在國內(nèi)外航線網(wǎng)絡(luò)和綜合運(yùn)輸能力方面形成了較強(qiáng)的優(yōu)勢。其國外航線以歐美、澳洲、東南亞為主，國內(nèi)航線覆蓋全國主要城市。在市場競爭日益加劇的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為制約其發(fā)展的一個(gè)重要因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司在支付能力、償債能力、流動(dòng)性、盈利能力和市場規(guī)避能力等方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于航空公司而言，其運(yùn)營受到多種復(fù)雜因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)、燃油價(jià)格的大幅漲跌、匯率的頻繁變動(dòng)、市場競爭的日益激烈以及政策法規(guī)的不斷調(diào)整等，這些因素都使得航空公司面臨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國東方航空股份公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有至關(guān)重要的意義。一方面，有助于企業(yè)管理層全面、深入地了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，及時(shí)、準(zhǔn)確地識(shí)別潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而制定出科學(xué)、合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，加強(qiáng)內(nèi)部控制，優(yōu)化資源配置，提升財(cái)務(wù)管理水平，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障企業(yè)的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。另一方面，對(duì)于投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者來說，能夠?yàn)槠涮峁Q策依據(jù)，使其在投資、信貸等決策過程中更加理性、客觀地評(píng)估企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，做出更加明智的決策。此外，對(duì)東方航空財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，也能為整個(gè)航空行業(yè)提供有益的參考和借鑒，促進(jìn)航空業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升。1.2研究目標(biāo)與問題本研究旨在通過科學(xué)、系統(tǒng)的方法，對(duì)中國東方航空股份公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、深入的評(píng)價(jià)，為企業(yè)管理層、投資者及其他利益相關(guān)者提供有價(jià)值的決策依據(jù)，同時(shí)也為航空行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考范例。具體研究目標(biāo)如下：全面評(píng)估東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平：運(yùn)用多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和工具，結(jié)合公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)中國東方航空股份公司在償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等方面所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，準(zhǔn)確判斷公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。識(shí)別關(guān)鍵財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素：深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢、公司內(nèi)部經(jīng)營管理等多方面因素對(duì)東方航空財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，找出導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和變化的關(guān)鍵因素，為制定針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施奠定基礎(chǔ)。提出切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防范建議：基于對(duì)東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)果和關(guān)鍵影響因素的分析，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制、提升運(yùn)營效率、合理規(guī)劃投資等角度出發(fā)，為公司管理層提出具有實(shí)際操作性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略和建議，幫助企業(yè)有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)上述研究目標(biāo)，本研究擬解決以下關(guān)鍵問題：如何構(gòu)建適合東航的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：綜合考慮航空業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)以及東方航空的運(yùn)營模式和財(cái)務(wù)特征，選取具有代表性和敏感性的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建一套科學(xué)、合理、全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以準(zhǔn)確反映公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。例如，航空業(yè)受燃油價(jià)格波動(dòng)影響較大，如何將燃油成本相關(guān)指標(biāo)合理納入評(píng)價(jià)體系；航空運(yùn)輸服務(wù)的季節(jié)性特點(diǎn)，對(duì)營運(yùn)能力指標(biāo)的選取和分析有何特殊要求等。采用何種評(píng)價(jià)方法能夠準(zhǔn)確評(píng)估東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法眾多，如比率分析法、因子分析法、層次分析法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等，每種方法都有其優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍。需要對(duì)不同評(píng)價(jià)方法進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)合東方航空的數(shù)據(jù)特點(diǎn)和實(shí)際情況，選擇最適合的評(píng)價(jià)方法或方法組合，以提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，因子分析法在處理多變量數(shù)據(jù)時(shí)能夠有效降維，但對(duì)數(shù)據(jù)的正態(tài)性有一定要求；神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法具有較強(qiáng)的自學(xué)習(xí)和自適應(yīng)能力，但模型的可解釋性較差。如何在保證評(píng)價(jià)準(zhǔn)確性的同時(shí)，兼顧方法的可操作性和結(jié)果的可解釋性。影響東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部因素有哪些及如何量化分析：詳細(xì)梳理影響東方航空財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素，如公司的戰(zhàn)略決策、成本管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量等；外部因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策法規(guī)變化、市場競爭狀況、匯率和利率波動(dòng)等。運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法，分析各因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響方向和程度，確定關(guān)鍵影響因素，并建立相應(yīng)的量化分析模型。例如，如何量化分析匯率波動(dòng)對(duì)公司外幣債務(wù)和國際航線收入的影響；宏觀經(jīng)濟(jì)增速變化與航空客運(yùn)需求之間的關(guān)系如何通過數(shù)據(jù)模型進(jìn)行刻畫?；谠u(píng)價(jià)結(jié)果，東航應(yīng)采取哪些針對(duì)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略：根據(jù)對(duì)東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)結(jié)果和關(guān)鍵影響因素的分析，從公司的財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等多個(gè)層面提出具體的風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)策略。這些策略要具有針對(duì)性、可操作性和前瞻性，能夠切實(shí)幫助公司降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升財(cái)務(wù)管理水平和綜合競爭力。例如，針對(duì)公司短期償債能力較弱的問題，提出優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道的具體措施；面對(duì)日益激烈的市場競爭，從成本控制、服務(wù)創(chuàng)新、航線優(yōu)化等方面提出提升公司盈利能力和市場份額的建議。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)中國東方航空股份公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為研究結(jié)論的可靠性和建議的有效性提供有力支撐。具體研究方法如下：文獻(xiàn)研究法：通過廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、航空業(yè)財(cái)務(wù)管理等方面的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、行業(yè)報(bào)告、政策文件等資料，梳理和總結(jié)相關(guān)理論與方法，了解前人在該領(lǐng)域的研究成果和不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和豐富的研究思路，明確研究方向和重點(diǎn)。例如，通過對(duì)國內(nèi)外航空業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)文獻(xiàn)的研究，發(fā)現(xiàn)不同學(xué)者對(duì)航空業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析側(cè)重點(diǎn)有所不同，部分研究主要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和油價(jià)波動(dòng)，而對(duì)公司內(nèi)部管理因素的研究相對(duì)較少，這為本研究在分析東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素時(shí)提供了拓展研究的方向。案例分析法：選取中國東方航空股份公司作為具體案例，深入分析其財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營數(shù)據(jù)以及公司戰(zhàn)略決策等方面的實(shí)際情況，結(jié)合行業(yè)背景和市場環(huán)境，對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行具體剖析，使研究更具針對(duì)性和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。以東方航空2020-2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析公司在疫情期間及后疫情時(shí)代的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況，通過對(duì)公司客運(yùn)量、營業(yè)收入、成本結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)的分析，探討疫情對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體影響路徑和程度，為提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供實(shí)際依據(jù)。定量與定性相結(jié)合的方法：一方面，運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析、因子分析、層次分析等定量分析方法，對(duì)東方航空的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化處理和分析，計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，準(zhǔn)確評(píng)估公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平；另一方面，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、公司內(nèi)部管理等定性因素，對(duì)定量分析結(jié)果進(jìn)行深入解讀和補(bǔ)充說明，全面分析公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因和影響因素，使研究結(jié)果更加全面、客觀、準(zhǔn)確。比如，在評(píng)估東方航空的償債能力時(shí)，不僅通過計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定量分析，還結(jié)合公司的融資渠道、債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略以及宏觀貨幣政策等定性因素，綜合判斷公司償債能力面臨的風(fēng)險(xiǎn)及未來變化趨勢。在研究過程中，本研究力求在以下方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新：指標(biāo)選取創(chuàng)新：充分考慮航空業(yè)的獨(dú)特性，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，引入與航空業(yè)緊密相關(guān)的特色指標(biāo)，如燃油成本占比、客座率、航線利用率等，更全面、精準(zhǔn)地反映東方航空的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。航空業(yè)是高能耗行業(yè)，燃油成本在總成本中占比較大，且燃油價(jià)格波動(dòng)頻繁，對(duì)航空公司的盈利能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性影響顯著。將燃油成本占比指標(biāo)納入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，能夠更直觀地反映公司成本控制面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)燃油價(jià)格波動(dòng)的敏感程度；客座率和航線利用率直接關(guān)系到公司的運(yùn)營效率和收益水平，通過對(duì)這些指標(biāo)的分析，可以深入了解公司在市場需求把握、航線規(guī)劃等方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，為公司優(yōu)化運(yùn)營管理提供更具針對(duì)性的建議。模型構(gòu)建創(chuàng)新：嘗試將多種評(píng)價(jià)方法進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建適合東方航空的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，以彌補(bǔ)單一評(píng)價(jià)方法的局限性，提高評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，將因子分析法和層次分析法相結(jié)合，首先利用因子分析法對(duì)多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取主要公共因子，減少指標(biāo)之間的信息重疊，簡化評(píng)價(jià)體系；然后運(yùn)用層次分析法確定各公共因子和指標(biāo)的權(quán)重，充分考慮專家經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷，使權(quán)重分配更加合理。通過這種方法構(gòu)建的綜合評(píng)價(jià)模型，既能充分利用數(shù)據(jù)的客觀信息，又能融入主觀判斷，使評(píng)價(jià)結(jié)果更能反映東方航空財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論2.1.1風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理理論起源于20世紀(jì)30年代的美國，在大蕭條時(shí)期，企業(yè)面臨著各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，促使人們開始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的管理。最初，風(fēng)險(xiǎn)管理主要側(cè)重于保險(xiǎn)領(lǐng)域，企業(yè)通過購買保險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)。隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵不斷豐富和拓展。到了20世紀(jì)60年代，風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸形成一門獨(dú)立的學(xué)科，其理論體系不斷完善，涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等多個(gè)方面。風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)通過對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和控制，以最小化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的不良影響的過程。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，風(fēng)險(xiǎn)管理理論為企業(yè)提供了一個(gè)全面的框架，幫助企業(yè)建立健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要步驟，企業(yè)需要全面、系統(tǒng)地識(shí)別可能面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于東方航空來說，通過對(duì)其經(jīng)營環(huán)境和財(cái)務(wù)狀況的深入分析，能夠發(fā)現(xiàn)諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，在市場風(fēng)險(xiǎn)方面，航空業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響顯著，經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致航空客運(yùn)和貨運(yùn)需求大幅下降；燃油價(jià)格波動(dòng)對(duì)東方航空成本影響巨大，油價(jià)大幅上漲會(huì)直接增加運(yùn)營成本，壓縮利潤空間；匯率變動(dòng)也不容忽視，東方航空有大量國際航線業(yè)務(wù)，外幣資產(chǎn)和負(fù)債較多，匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯兌損益，影響公司財(cái)務(wù)狀況。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，客戶信用狀況不佳可能導(dǎo)致機(jī)票款拖欠、應(yīng)收賬款回收困難；供應(yīng)商信用風(fēng)險(xiǎn)則可能表現(xiàn)為無法按時(shí)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)或產(chǎn)品，影響航班正常運(yùn)營。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析，評(píng)估其發(fā)生的可能性和影響程度。東方航空可運(yùn)用多種評(píng)估方法，如概率分析法，通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)和市場信息的分析，估計(jì)各類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；敏感性分析法，研究當(dāng)某一風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)（如凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率等）的影響程度。通過這些方法，東方航空能夠確定不同風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)控制決策提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)，企業(yè)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，采取相應(yīng)的措施來降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或減輕風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。東方航空可采取多種風(fēng)險(xiǎn)控制策略，在市場風(fēng)險(xiǎn)控制方面，通過簽訂長期燃油供應(yīng)合同，鎖定一定時(shí)期內(nèi)的燃油價(jià)格，降低燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；利用金融衍生工具，如外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)等，對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，建立完善的客戶信用評(píng)估體系，對(duì)客戶信用狀況進(jìn)行全面評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果給予不同的信用額度和結(jié)算方式；加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，制定合理的收款政策，及時(shí)催收賬款，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理理論對(duì)于東方航空構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系具有重要的指導(dǎo)作用。通過全面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，東方航空能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)的積累和爆發(fā)；科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估使公司能夠準(zhǔn)確把握風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度，合理分配風(fēng)險(xiǎn)管理資源；有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施則能夠降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和影響程度，保障公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。例如，在面對(duì)燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，東方航空運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理理論，制定了一系列應(yīng)對(duì)策略，包括與供應(yīng)商簽訂長期協(xié)議、參與燃油套期保值交易等，這些措施在一定程度上降低了燃油價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響，增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2.1.2財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論是在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中逐漸發(fā)展起來的。20世紀(jì)30年代，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜和企業(yè)競爭的加劇，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，財(cái)務(wù)危機(jī)頻繁發(fā)生，這促使學(xué)術(shù)界和企業(yè)界開始關(guān)注如何提前預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)。早期的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究主要側(cè)重于單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，通過觀察某個(gè)特定財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化來判斷企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)的跡象。然而，單一財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性逐漸顯現(xiàn)，其難以全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。隨著研究的深入，多變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型應(yīng)運(yùn)而生。學(xué)者們開始運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，綜合考慮多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，構(gòu)建更加全面和準(zhǔn)確的預(yù)警模型。其中，Altman于1968年提出的Z-score模型具有開創(chuàng)性意義，該模型通過選取五個(gè)財(cái)務(wù)比率，運(yùn)用加權(quán)匯總的方式計(jì)算出一個(gè)綜合得分，以此來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生概率，大大提高了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。此后，眾多學(xué)者在Z-score模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)和拓展，提出了各種不同的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，如Logit模型、Probit模型等，使財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論不斷完善和發(fā)展。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論是通過分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的跡象，并及時(shí)采取預(yù)防措施的理論。該理論基于企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系和變化規(guī)律，構(gòu)建相應(yīng)的預(yù)警模型，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測和評(píng)估，當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常變化時(shí)，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，提醒企業(yè)管理層關(guān)注并采取措施加以防范。東方航空可利用財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，通過對(duì)公司償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力等多方面財(cái)務(wù)指標(biāo)的持續(xù)監(jiān)測和分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)。償債能力指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)，如果東方航空的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升且超過行業(yè)平均水平，表明公司債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，可能面臨償債困難的風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)比率和速動(dòng)比率反映企業(yè)的短期償債能力，若這兩個(gè)指標(biāo)過低，說明公司短期償債能力較弱，資金流動(dòng)性不足，可能無法及時(shí)償還到期債務(wù)。營運(yùn)能力指標(biāo)方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司應(yīng)收賬款的回收速度，如果該指標(biāo)持續(xù)下降，意味著公司應(yīng)收賬款回收周期延長，資金回籠困難，可能導(dǎo)致資金鏈緊張；存貨周轉(zhuǎn)率則體現(xiàn)了公司存貨的周轉(zhuǎn)效率，對(duì)于東方航空來說，盡管存貨主要為航材等物資，但存貨周轉(zhuǎn)率過低也可能暗示公司在庫存管理方面存在問題，占用過多資金，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。盈利能力指標(biāo)方面，凈利潤率、毛利率等指標(biāo)直接反映公司的盈利水平，如果這些指標(biāo)出現(xiàn)持續(xù)下滑，表明公司盈利能力減弱，經(jīng)營狀況不佳，可能面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。發(fā)展能力指標(biāo)方面，營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率等指標(biāo)反映了公司的發(fā)展趨勢，若這些指標(biāo)呈現(xiàn)負(fù)增長或增長緩慢，說明公司在市場競爭中處于不利地位，發(fā)展前景堪憂，可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警理論對(duì)東方航空預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)具有重要意義。通過建立科學(xué)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，東方航空能夠在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前及時(shí)察覺風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，為管理層提供決策依據(jù)。管理層可以根據(jù)預(yù)警信息，提前制定應(yīng)對(duì)策略，如調(diào)整經(jīng)營策略、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制等，從而有效預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，保障公司的穩(wěn)定運(yùn)營。例如，當(dāng)預(yù)警系統(tǒng)提示東方航空的資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，管理層可以通過發(fā)行股票、增加權(quán)益資本等方式降低負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司的償債能力；當(dāng)發(fā)現(xiàn)盈利能力指標(biāo)下滑時(shí)，管理層可以采取降低運(yùn)營成本、提高服務(wù)質(zhì)量以增加票價(jià)收入、優(yōu)化航線布局等措施，提升公司的盈利能力，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步惡化。2.1.3企業(yè)內(nèi)部控制理論企業(yè)內(nèi)部控制理論的發(fā)展經(jīng)歷了多個(gè)階段。20世紀(jì)初，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)面臨著內(nèi)部管理失控的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部控制的概念應(yīng)運(yùn)而生。最初的內(nèi)部控制主要側(cè)重于內(nèi)部牽制，通過職責(zé)分工和相互制約，防止員工的舞弊行為和錯(cuò)誤操作。20世紀(jì)40年代至70年代，內(nèi)部控制逐漸發(fā)展為內(nèi)部控制制度，包括內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制兩個(gè)方面，不僅關(guān)注財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性和可靠性，還涉及企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。20世紀(jì)80年代至90年代，內(nèi)部控制進(jìn)入內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)階段，強(qiáng)調(diào)內(nèi)部控制由控制環(huán)境、會(huì)計(jì)系統(tǒng)和控制程序三個(gè)要素組成，更加注重內(nèi)部控制環(huán)境對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制有效性的影響。1992年，美國COSO委員會(huì)發(fā)布了《內(nèi)部控制——整合框架》，提出內(nèi)部控制由控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控五個(gè)要素構(gòu)成，這一框架成為全球范圍內(nèi)企業(yè)內(nèi)部控制的經(jīng)典理論，被廣泛應(yīng)用和推廣。此后，COSO委員會(huì)又不斷對(duì)該框架進(jìn)行修訂和完善，如2013年發(fā)布的更新版《內(nèi)部控制——整合框架》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了內(nèi)部控制的有效性和適應(yīng)性，使其更符合企業(yè)的實(shí)際需求和發(fā)展趨勢。企業(yè)內(nèi)部控制是企業(yè)為保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營活動(dòng)的效率和效果以及對(duì)法律法規(guī)的遵守而實(shí)施的一系列控制措施。內(nèi)部控制貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理的全過程，涵蓋了企業(yè)的各個(gè)部門和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，通過建立健全的內(nèi)部控制體系，企業(yè)能夠?qū)Ω黜?xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正存在的問題，防范風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于東方航空來說，內(nèi)部控制理論有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部管理的薄弱環(huán)節(jié)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。在控制環(huán)境方面，公司治理結(jié)構(gòu)是內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，東方航空應(yīng)建立健全的公司治理結(jié)構(gòu)，明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理主體的職責(zé)權(quán)限，形成有效的權(quán)力制衡機(jī)制，避免內(nèi)部人控制和決策失誤。例如，董事會(huì)應(yīng)在戰(zhàn)略決策、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮核心作用，通過制定科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)管理政策，引導(dǎo)公司的健康發(fā)展；監(jiān)事會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督，確保公司運(yùn)營符合法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。企業(yè)文化也對(duì)內(nèi)部控制產(chǎn)生重要影響，東方航空應(yīng)培育積極向上的企業(yè)文化，倡導(dǎo)誠信、合規(guī)、責(zé)任的價(jià)值觀，使員工自覺遵守公司的規(guī)章制度，增強(qiáng)內(nèi)部控制的執(zhí)行力。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，東方航空應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，全面識(shí)別和評(píng)估公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。例如，在評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，除了關(guān)注傳統(tǒng)的償債能力、盈利能力等指標(biāo)外，還應(yīng)結(jié)合航空業(yè)的特點(diǎn)，考慮燃油價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)等因素對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確定風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度和發(fā)生概率，為制定相應(yīng)的控制措施提供依據(jù)。在控制活動(dòng)方面，東方航空應(yīng)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，制定相應(yīng)的控制措施。在財(cái)務(wù)管理方面，建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審批制度，對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用支出、資金使用等進(jìn)行嚴(yán)格審批，確保資金的安全和合理使用；加強(qiáng)預(yù)算管理，通過編制全面預(yù)算，對(duì)公司的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行量化控制，定期對(duì)預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行分析和考核，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正預(yù)算偏差。在運(yùn)營管理方面，加強(qiáng)對(duì)航班運(yùn)營的監(jiān)控，確保航班的安全、準(zhǔn)點(diǎn)運(yùn)行；優(yōu)化航線規(guī)劃，根據(jù)市場需求和成本效益原則，合理調(diào)整航線布局，提高航線利用率和運(yùn)營效益。在信息與溝通方面，東方航空應(yīng)建立暢通的信息傳遞渠道，確保內(nèi)部各部門之間、公司與外部利益相關(guān)者之間能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞信息。例如，建立高效的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)共享和分析，為管理層決策提供及時(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息；加強(qiáng)與投資者、債權(quán)人等外部利益相關(guān)者的溝通，定期披露公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，增強(qiáng)市場透明度和投資者信心。在監(jiān)控方面，東方航空應(yīng)建立健全的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，定期對(duì)內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況進(jìn)行檢查和評(píng)價(jià)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在的問題，并采取措施加以改進(jìn)。內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)發(fā)揮重要作用，通過開展定期審計(jì)和專項(xiàng)審計(jì)，對(duì)公司的財(cái)務(wù)收支、經(jīng)營活動(dòng)、內(nèi)部控制等進(jìn)行全面審計(jì)監(jiān)督，提出審計(jì)意見和建議，促進(jìn)公司內(nèi)部控制的完善和有效執(zhí)行。內(nèi)部控制理論為東方航空提供了一套全面、系統(tǒng)的管理方法，有助于公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高運(yùn)營效率，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的可持續(xù)發(fā)展。通過不斷完善內(nèi)部控制體系，東方航空能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決內(nèi)部管理中存在的問題，提高公司的管理水平和競爭力，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中立于不敗之地。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法2.2.1定性分析法定性分析法主要是憑借專家的經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)以及主觀判斷，通過訪談、問卷調(diào)查等方式收集信息，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主觀的判斷和評(píng)價(jià)。這種方法在缺乏足夠歷史數(shù)據(jù)或數(shù)據(jù)難以量化的情況下尤為適用。在東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，專家經(jīng)驗(yàn)法可發(fā)揮重要作用。例如，邀請(qǐng)航空領(lǐng)域的資深財(cái)務(wù)專家、行業(yè)分析師以及對(duì)東航運(yùn)營有深入了解的企業(yè)內(nèi)部專家，組成專家團(tuán)隊(duì)。這些專家憑借其豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和對(duì)東航業(yè)務(wù)的熟悉程度，對(duì)東航面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和判斷。在評(píng)估東航的市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，專家可以根據(jù)對(duì)航空市場動(dòng)態(tài)的長期觀察和研究，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)競爭態(tài)勢、政策法規(guī)變化等因素，對(duì)東航在市場份額、客源穩(wěn)定性、票價(jià)波動(dòng)等方面可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性評(píng)估，判斷東航在市場競爭中是否存在因競爭對(duì)手推出更具吸引力的航線或票價(jià)策略而導(dǎo)致客源流失，進(jìn)而影響營業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)。訪談法也是常用的定性分析手段。通過與東航的管理層、財(cái)務(wù)人員、業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等進(jìn)行深入訪談，了解公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)管理流程以及面臨的實(shí)際問題。與管理層訪談可以了解公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略，如航線拓展計(jì)劃、機(jī)隊(duì)擴(kuò)充規(guī)劃等，評(píng)估這些戰(zhàn)略決策可能給公司財(cái)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。若東航計(jì)劃開辟新的國際航線，通過訪談相關(guān)負(fù)責(zé)人，了解開辟新航線所需的資金投入、市場預(yù)期、潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)等，判斷該計(jì)劃對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的潛在影響，是否會(huì)因前期大量資金投入而導(dǎo)致資金流動(dòng)性緊張，以及新航線能否在預(yù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，以覆蓋成本并為公司帶來收益。問卷調(diào)查法可用于收集公司內(nèi)部員工和外部利益相關(guān)者對(duì)東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的看法和意見。針對(duì)內(nèi)部員工，可以設(shè)計(jì)涵蓋公司財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營流程、內(nèi)部控制等方面的問卷，了解員工在日常工作中感受到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理措施的評(píng)價(jià)和建議。對(duì)于外部利益相關(guān)者，如投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商等，可以詢問他們對(duì)東航財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注重點(diǎn)、對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)和償債能力的看法等。通過對(duì)大量問卷數(shù)據(jù)的整理和分析，能夠從不同角度獲取對(duì)東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，為全面評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。2.2.2定量分析法定量分析法是運(yùn)用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，通過建立數(shù)學(xué)模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。常見的定量分析方法包括比率分析、趨勢分析、回歸分析等。比率分析法是通過計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率，如償債能力比率（資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等）、營運(yùn)能力比率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）、盈利能力比率（毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等），來評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，進(jìn)而判斷企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以東方航空為例，通過計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率，能夠了解公司負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，評(píng)估公司的長期償債能力。若資產(chǎn)負(fù)債率過高，表明公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，可能面臨較高的償債風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營不善或市場環(huán)境惡化，可能出現(xiàn)無法按時(shí)償還債務(wù)的情況。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率則用于衡量公司的短期償債能力，流動(dòng)比率過低，說明公司流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度不足，短期償債能力較弱，可能在短期內(nèi)面臨資金周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險(xiǎn)；速動(dòng)比率剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確反映公司的即時(shí)償債能力。通過分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，可以了解公司應(yīng)收賬款的回收速度，若該比率較低，意味著公司應(yīng)收賬款回收周期較長，資金回籠緩慢，可能存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的資金流動(dòng)性和盈利能力。趨勢分析法是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在不同時(shí)期的變化趨勢進(jìn)行分析，以預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)趨勢。通過繪制東方航空歷年?duì)I業(yè)收入、凈利潤、成本費(fèi)用等財(cái)務(wù)指標(biāo)的折線圖，可以直觀地觀察到這些指標(biāo)的變化趨勢。若營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，而成本費(fèi)用卻保持不變或上升，可能預(yù)示著公司市場競爭力下降，盈利能力減弱，面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析各業(yè)務(wù)板塊的收入趨勢，如客運(yùn)收入、貨運(yùn)收入等，能夠更準(zhǔn)確地找出收入下降的原因，判斷是由于市場需求變化、競爭加劇還是公司自身經(jīng)營策略問題導(dǎo)致，從而為制定針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施提供依據(jù)?；貧w分析是研究變量之間相互關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中，可用于分析財(cái)務(wù)指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)因素之間的關(guān)系，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型。可以選取東方航空的凈利潤作為因變量，選取燃油價(jià)格、匯率、客座率、航線利用率等作為自變量，通過回歸分析確定這些自變量對(duì)凈利潤的影響程度和方向。若回歸結(jié)果顯示燃油價(jià)格與凈利潤呈顯著負(fù)相關(guān)，即燃油價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致凈利潤下降，那么在評(píng)估東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就需要重點(diǎn)關(guān)注燃油價(jià)格的波動(dòng)情況，以及公司應(yīng)對(duì)燃油價(jià)格上漲的措施是否有效，如是否有合理的燃油套期保值策略、是否采取了降低燃油消耗的技術(shù)和管理措施等。2.2.3定性與定量結(jié)合法定性與定量結(jié)合法是將定性分析和定量分析有機(jī)結(jié)合起來，相互補(bǔ)充、相互驗(yàn)證，以提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性和全面性，這種方法在實(shí)際應(yīng)用中較為廣泛。對(duì)于東航而言，單純依靠定量分析可能無法充分考慮到一些難以量化的因素，如公司戰(zhàn)略調(diào)整、行業(yè)政策變化、市場競爭格局的突然改變、管理層的決策能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等；而單純的定性分析又缺乏數(shù)據(jù)的支持，評(píng)價(jià)結(jié)果可能存在主觀性和片面性。將兩者結(jié)合起來，能夠更全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)東航的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估東航的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，先運(yùn)用定量分析法對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)分析，計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型，從數(shù)據(jù)層面客觀地評(píng)估公司的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平。然后，運(yùn)用定性分析法，通過專家經(jīng)驗(yàn)判斷、訪談、問卷調(diào)查等方式，收集對(duì)東航財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響的非財(cái)務(wù)信息，如行業(yè)發(fā)展趨勢、政策法規(guī)變化、公司內(nèi)部管理問題等，對(duì)定量分析結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充和修正。在分析東航的盈利能力時(shí)，定量分析可以通過毛利率、凈利率等指標(biāo)了解公司的盈利水平和變化趨勢，但對(duì)于一些可能影響盈利能力的非財(cái)務(wù)因素，如公司新推出的服務(wù)產(chǎn)品對(duì)市場的吸引力、競爭對(duì)手的營銷策略調(diào)整等，需要通過定性分析來考慮。通過與市場部門、銷售部門的訪談，了解市場反饋和競爭對(duì)手動(dòng)態(tài)，綜合定量分析的盈利指標(biāo)數(shù)據(jù)，更準(zhǔn)確地評(píng)估東航盈利能力面臨的風(fēng)險(xiǎn)。再如，在評(píng)估東航的償債能力時(shí)，定量分析可以通過資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等指標(biāo)衡量公司的償債能力強(qiáng)弱，但對(duì)于公司的融資渠道穩(wěn)定性、債權(quán)人對(duì)公司的信心等難以量化的因素，需要借助定性分析。通過與金融機(jī)構(gòu)的溝通訪談，了解他們對(duì)東航的信用評(píng)價(jià)和融資政策，結(jié)合定量分析的償債指標(biāo)，全面評(píng)估東航的償債風(fēng)險(xiǎn)。定性與定量結(jié)合法能夠充分發(fā)揮兩種方法的優(yōu)勢，克服各自的局限性，為東航提供更科學(xué)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，為公司管理層制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略提供有力依據(jù)。2.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對(duì)航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究起步較早，且研究視角較為多元化。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法方面，Altman最早提出的Z-score模型被廣泛應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，包括航空公司領(lǐng)域。此后，學(xué)者們不斷對(duì)該模型進(jìn)行改進(jìn)和拓展，如Zmijewski提出的ZETA模型，在Z-score模型的基礎(chǔ)上，增加了更多的財(cái)務(wù)指標(biāo)，提高了模型的預(yù)測精度。在航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素研究中，不少學(xué)者關(guān)注到油價(jià)波動(dòng)對(duì)航空公司成本和利潤的顯著影響。Bitzan和Lee通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，燃油價(jià)格的上漲會(huì)直接增加航空公司的運(yùn)營成本，壓縮利潤空間，進(jìn)而影響其財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。當(dāng)燃油價(jià)格大幅上漲時(shí)，航空公司的燃油成本占總成本的比重會(huì)顯著提高，若無法通過提高票價(jià)等方式有效轉(zhuǎn)嫁成本，公司的盈利能力將受到嚴(yán)重削弱。隨著金融市場的發(fā)展，匯率風(fēng)險(xiǎn)也成為研究的重點(diǎn)之一。學(xué)者們指出，航空公司的國際業(yè)務(wù)使其面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，外幣資產(chǎn)和負(fù)債的折算以及國際航線收入的匯兌損益都會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。Campa和Goldberg研究發(fā)現(xiàn)，匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致航空公司的外幣債務(wù)價(jià)值發(fā)生變化，若本幣貶值，以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)償還成本將增加，給公司帶來財(cái)務(wù)壓力；同時(shí)，國際航線收入換算成本幣時(shí)也會(huì)因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)增減，影響公司的營業(yè)收入和利潤。在航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略方面，國外學(xué)者提出了一系列有針對(duì)性的建議。在應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，航空公司可以通過簽訂長期燃油供應(yīng)合同、參與燃油套期保值交易等方式來穩(wěn)定燃油成本；在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面，利用金融衍生工具如外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)等進(jìn)行套期保值，以降低匯率波動(dòng)帶來的損失。國內(nèi)學(xué)者對(duì)航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究在借鑒國外研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國航空業(yè)的實(shí)際情況展開。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建方面，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，不少學(xué)者開始關(guān)注航空業(yè)的特色指標(biāo)。黃有亮和徐哲引入客座率、載運(yùn)率等指標(biāo)，認(rèn)為這些指標(biāo)能更直接地反映航空公司的運(yùn)營效率和市場需求情況，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有重要意義?？妥实母叩椭苯雨P(guān)系到航空公司的收入水平，若客座率持續(xù)下降，說明市場需求不足或公司的市場競爭力減弱，可能導(dǎo)致收入減少，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)價(jià)方法上，國內(nèi)學(xué)者嘗試將多種方法相結(jié)合，以提高評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。張穎和段世霞將因子分析和聚類分析相結(jié)合，對(duì)航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。因子分析能夠提取主要公共因子，減少指標(biāo)之間的信息重疊，而聚類分析則可以根據(jù)因子得分對(duì)航空公司進(jìn)行分類，從而更直觀地了解不同航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因和應(yīng)對(duì)策略研究方面，國內(nèi)學(xué)者也取得了豐富的成果。李艷和劉春玲指出，國內(nèi)航空公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅來自外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)變化、市場競爭等因素，還與公司內(nèi)部的管理水平、戰(zhàn)略決策等密切相關(guān)。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，提出航空公司應(yīng)加強(qiáng)成本控制，優(yōu)化航線布局，提高運(yùn)營效率，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力?，F(xiàn)有研究在航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方面取得了豐碩的成果，但仍存在一些不足之處。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系方面，雖然部分研究考慮了航空業(yè)的特色指標(biāo)，但對(duì)于一些新興因素，如航空科技創(chuàng)新投入、數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響等，尚未得到充分關(guān)注。在評(píng)價(jià)方法上，雖然多種方法的結(jié)合在一定程度上提高了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性，但不同方法之間的融合還存在一些技術(shù)難題，如指標(biāo)權(quán)重的確定方法如何更好地結(jié)合不同方法的特點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)更合理的權(quán)重分配；部分復(fù)雜的評(píng)價(jià)模型對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量和樣本量要求較高，在實(shí)際應(yīng)用中可能受到限制。此外，對(duì)于航空公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化研究相對(duì)較少，大多研究基于靜態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，難以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間和市場環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)特征。未來的研究可以在這些方面進(jìn)一步拓展，引入更多反映航空業(yè)發(fā)展趨勢和特點(diǎn)的指標(biāo)，完善評(píng)價(jià)方法，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)變化的研究，以更全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)航空公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、中國東方航空股份公司概況3.1公司發(fā)展歷程與業(yè)務(wù)范圍中國東方航空股份公司的歷史可以追溯到1957年，民航上海管理處成立的第一支飛行中隊(duì)，當(dāng)時(shí)駐地為上海龍華機(jī)場，成立之初僅有28名人員和7架“革新型”飛機(jī)。此后，該中隊(duì)歷經(jīng)數(shù)次整合擴(kuò)編和名稱更迭，航線網(wǎng)絡(luò)逐漸從連接上海、北京、廣州，延伸至全國各地。1979年9月，開通日本航線，實(shí)現(xiàn)首次飛出國門。1988年，按照中國民航“政企分離”的管理體制改革方案，中國東方航空公司在民航上海管理處第5飛行大隊(duì)基礎(chǔ)上正式組建成立。公司做出“開拓創(chuàng)新、深化改革、厲兵秣馬、飛向世界”的戰(zhàn)略決策，同年開通東南亞航線，進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)版圖。1993年，中國東方航空集團(tuán)公司成立，為公司的發(fā)展提供了更強(qiáng)大的后盾和資源支持。1997年2月4日、5日及11月5日，中國東方航空股份有限公司分別在香港聯(lián)合交易所、紐約證券交易所和上海證券交易所成功掛牌上市，成為中國民航第一家在香港、紐約和上海三地上市的航空公司，這標(biāo)志著公司在資本運(yùn)作和國際化發(fā)展道路上邁出了重要一步。在后續(xù)的發(fā)展過程中，東方航空不斷進(jìn)行戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)拓展。2000年，東航運(yùn)輸服務(wù)系統(tǒng)通過了ISO9002質(zhì)量保證系統(tǒng)的認(rèn)證，進(jìn)一步提升了服務(wù)質(zhì)量和管理水平。2009-2019年，公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)11年盈利，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤超過590億元，展現(xiàn)出良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展態(tài)勢。期間，東航積極推進(jìn)機(jī)隊(duì)更新和航線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，引進(jìn)了一系列先進(jìn)的飛機(jī)機(jī)型，提升了飛行安全性和舒適性；同時(shí)，不斷開辟新的國內(nèi)外航線，加強(qiáng)了與國內(nèi)外各大城市的連接。2021年6月9日，東航物流在上海證券交易所正式掛牌上市，東航集團(tuán)成為首家實(shí)現(xiàn)航空客運(yùn)和航空物流兩項(xiàng)核心主業(yè)“雙上市”的國有大型航空運(yùn)輸集團(tuán)，進(jìn)一步完善了公司的產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2023年8月，中國東航實(shí)現(xiàn)首家3000米以下“空中Wi-Fi”服務(wù)，為旅客提供了更加便捷的空中上網(wǎng)體驗(yàn)，提升了服務(wù)品質(zhì)和競爭力。同年，東航積極開拓中東、北非地區(qū)國際遠(yuǎn)程航線，立足上海，連接世界，致力于打造航空運(yùn)輸超級(jí)承運(yùn)人，借助天合聯(lián)盟，東航的航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球166個(gè)國家和地區(qū)的1050個(gè)目的地，并在全球設(shè)有100余個(gè)海內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)。中國東方航空股份公司主要經(jīng)營國內(nèi)和經(jīng)批準(zhǔn)的國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運(yùn)輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)。在客運(yùn)方面，公司憑借龐大的機(jī)隊(duì)和廣泛的航線網(wǎng)絡(luò)，為旅客提供安全、舒適、便捷的出行服務(wù)。每年能為1.5億人次提供航空出行服務(wù)，位居全球前十。東航在國內(nèi)擁有京滬“兩市四場”雙核心樞紐和西安、昆明等區(qū)域樞紐，業(yè)務(wù)范圍實(shí)現(xiàn)省會(huì)城市及千萬級(jí)以上機(jī)場全覆蓋。在國際市場，東航積極拓展國際航線，加強(qiáng)與國際航空聯(lián)盟的合作，提升國際競爭力。在貨運(yùn)業(yè)務(wù)上，東航與國內(nèi)外大型物流公司和電商企業(yè)合作，不斷拓展貨運(yùn)市場，貨運(yùn)量在國內(nèi)航空公司中占據(jù)重要地位。公司通過優(yōu)化貨運(yùn)航線網(wǎng)絡(luò)和提升貨運(yùn)服務(wù)質(zhì)量，提高了貨物的運(yùn)輸效率和客戶的滿意度，載貨率保持在較高水平。此外，公司還獲準(zhǔn)開展通用航空業(yè)務(wù)、航空器維修、航空設(shè)備制造與維修、國內(nèi)外航空公司的代理業(yè)務(wù)、與航空運(yùn)輸有關(guān)的其他業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)兼業(yè)代理服務(wù)、電子商務(wù)、空中超市、商品批發(fā)與零售等業(yè)務(wù)，形成了多元化的業(yè)務(wù)格局，以滿足不同客戶的需求，增強(qiáng)公司的綜合競爭力。三、中國東方航空股份公司概況3.2經(jīng)營現(xiàn)狀與財(cái)務(wù)表現(xiàn)3.2.1資產(chǎn)負(fù)債狀況資產(chǎn)負(fù)債狀況是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況的重要方面，它反映了企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力和償債能力。對(duì)中國東方航空股份公司而言，深入分析其資產(chǎn)負(fù)債狀況，有助于準(zhǔn)確把握公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策和風(fēng)險(xiǎn)管理提供有力依據(jù)。從總資產(chǎn)規(guī)模來看，2022-2024年期間，東方航空呈現(xiàn)出一定的變化趨勢。2022年，公司總資產(chǎn)為2893.22億元，到2023年，總資產(chǎn)微增至2826.91億元，而在2024年，總資產(chǎn)進(jìn)一步下降至2766.00億元。這種總資產(chǎn)的波動(dòng)變化，與航空業(yè)的宏觀環(huán)境以及公司自身的經(jīng)營策略密切相關(guān)。在2022年，受疫情影響，航空市場需求低迷，航班運(yùn)營受到極大限制，公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率受到?jīng)_擊，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張也受到一定制約。2023年，隨著疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，航空市場逐漸復(fù)蘇，旅客出行需求開始回升，公司適時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，增加航班運(yùn)力投入，積極拓展市場，使得總資產(chǎn)規(guī)模雖有小幅增長，但仍未恢復(fù)到疫情前水平。到了2024年，盡管航空市場持續(xù)回暖，但市場競爭日益激烈，公司為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，可能對(duì)部分低效資產(chǎn)進(jìn)行了處置，導(dǎo)致總資產(chǎn)規(guī)模有所下降。在總負(fù)債方面，2022-2024年同樣經(jīng)歷了變化。2022年，公司總負(fù)債高達(dá)2730.08億元，2023年降至2403.67億元，2024年進(jìn)一步下降至2351.91億元。負(fù)債規(guī)模的變化直接影響著公司的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在2022年疫情嚴(yán)重時(shí)期，公司營業(yè)收入大幅下滑，但仍需承擔(dān)飛機(jī)租賃、員工薪酬等固定成本支出，為了維持運(yùn)營，不得不增加債務(wù)融資，導(dǎo)致總負(fù)債規(guī)模急劇上升，償債壓力巨大。2023年，隨著航空市場的逐步復(fù)蘇，公司營業(yè)收入有所增加，資金狀況得到一定改善，公司積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過償還部分高成本債務(wù)、優(yōu)化融資渠道等方式，降低了總負(fù)債規(guī)模，償債壓力有所緩解。2024年，公司繼續(xù)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低了負(fù)債規(guī)模，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的比例。東方航空在2022-2024年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為94.36%、85.03%、85.03%。2022年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)94.36%，表明公司的負(fù)債水平極高，償債風(fēng)險(xiǎn)巨大。在這種情況下，公司面臨著沉重的利息支付壓力，一旦經(jīng)營不善或市場環(huán)境惡化，可能出現(xiàn)無法按時(shí)償還債務(wù)的情況，甚至面臨財(cái)務(wù)困境。2023年和2024年，資產(chǎn)負(fù)債率降至85.03%，雖然有所下降，但仍然處于較高水平，說明公司的償債能力依然相對(duì)較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然較大。高資產(chǎn)負(fù)債率可能限制公司的融資能力，增加融資成本，對(duì)公司的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。與同行業(yè)其他航空公司相比，東方航空的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，這表明公司在償債能力方面可能面臨更大的挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平，以增強(qiáng)償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。3.2.2盈利能力分析盈利能力是企業(yè)生存和發(fā)展的核心能力之一，直接關(guān)系到企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于中國東方航空股份公司來說，深入分析其盈利能力及波動(dòng)原因，對(duì)于評(píng)估公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營績效具有重要意義。凈利潤是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)在扣除所有成本、費(fèi)用和稅費(fèi)后的剩余收益。2022-2024年，東方航空的凈利潤呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。2022年，公司凈利潤為-393.49億元，處于巨額虧損狀態(tài)。這主要是由于疫情的嚴(yán)重沖擊，航空市場需求急劇萎縮，航班大量取消，公司營業(yè)收入大幅下降，而固定成本支出依然存在，導(dǎo)致虧損嚴(yán)重。2023年，凈利潤有所改善，為-81.94億元，虧損幅度大幅收窄。隨著疫情防控政策的調(diào)整，航空市場逐漸復(fù)蘇，旅客出行需求逐步恢復(fù)，公司營業(yè)收入顯著增加，同時(shí)公司積極采取成本控制措施，優(yōu)化運(yùn)營管理，有效降低了虧損幅度。2024年，凈利潤為-42.26億元，虧損進(jìn)一步減少。這得益于航空市場的持續(xù)回暖，公司客運(yùn)和貨運(yùn)業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，營業(yè)收入持續(xù)上升，以及公司在成本控制和運(yùn)營效率提升方面取得的成效。毛利率是衡量企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)基本盈利能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在扣除直接成本后的剩余收益與營業(yè)收入的比率。2022-2024年，東方航空的毛利率分別為-22.16%、5.35%、4.26%。2022年毛利率為-22.16%，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，主要原因是疫情導(dǎo)致營業(yè)收入銳減，而燃油成本、飛機(jī)租賃成本等直接成本依然較高，使得毛利率大幅下降。2023年毛利率上升至5.35%，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，這得益于航空市場的復(fù)蘇帶來的營業(yè)收入增長，以及公司在成本控制方面的努力，如優(yōu)化航線布局、提高飛機(jī)利用率等，有效降低了單位成本。2024年毛利率雖有所下降至4.26%，但仍保持盈利狀態(tài)。這可能是由于市場競爭加劇，公司為了吸引客源，可能采取了降價(jià)促銷等策略，導(dǎo)致票價(jià)收入下降，同時(shí)燃油價(jià)格、人力成本等成本因素的波動(dòng)也對(duì)毛利率產(chǎn)生了一定影響。凈利率是在毛利率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步扣除期間費(fèi)用和稅費(fèi)后的剩余收益與營業(yè)收入的比率，更全面地反映了企業(yè)的盈利能力。2022-2024年，東方航空的凈利率分別為-22.71%、-3.00%、-3.63%。2022年凈利率為-22.71%，虧損嚴(yán)重，除了上述影響毛利率的因素外，期間費(fèi)用如銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等的增加也進(jìn)一步壓縮了利潤空間。2023年凈利率提升至-3.00%，虧損大幅減少，這得益于營業(yè)收入的增長和成本控制的成效，同時(shí)公司在費(fèi)用管理方面也取得了一定進(jìn)展，有效降低了期間費(fèi)用。2024年凈利率略有下降至-3.63%，這可能是由于公司在市場拓展、服務(wù)提升等方面加大了投入，導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所增加，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率波動(dòng)、債務(wù)結(jié)構(gòu)等因素影響也有所變化，綜合影響了凈利率。東方航空盈利能力波動(dòng)的原因是多方面的。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策法規(guī)對(duì)航空業(yè)的影響巨大。經(jīng)濟(jì)增長放緩會(huì)導(dǎo)致航空客運(yùn)和貨運(yùn)需求下降，而政策法規(guī)的變化，如稅收政策、航空管制政策等，也會(huì)直接影響公司的運(yùn)營成本和市場份額。燃油價(jià)格和匯率波動(dòng)是影響東方航空盈利能力的重要因素。航空業(yè)是高能耗行業(yè)，燃油成本在總成本中占比較大，燃油價(jià)格的大幅上漲會(huì)直接增加運(yùn)營成本，壓縮利潤空間；東方航空有大量國際航線業(yè)務(wù)，外幣資產(chǎn)和負(fù)債較多，匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯兌損益，影響公司財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。市場競爭態(tài)勢也對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生重要影響。隨著航空業(yè)的發(fā)展，市場競爭日益激烈，各大航空公司紛紛采取降價(jià)促銷、拓展航線等策略爭奪市場份額，這會(huì)導(dǎo)致票價(jià)下降，收入減少，同時(shí)為了提升競爭力，公司需要在服務(wù)質(zhì)量、機(jī)隊(duì)更新等方面加大投入，增加成本支出。公司內(nèi)部管理水平和經(jīng)營策略的調(diào)整也會(huì)影響盈利能力。有效的成本控制措施、合理的航線布局、科學(xué)的機(jī)隊(duì)規(guī)劃等，都有助于提高公司的運(yùn)營效率和盈利能力；而戰(zhàn)略決策失誤、管理不善等則可能導(dǎo)致成本增加，盈利能力下降。3.2.3營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率和運(yùn)營效率的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營過程中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的能力。對(duì)于中國東方航空股份公司來說，深入分析其營運(yùn)能力，有助于評(píng)估公司的資產(chǎn)運(yùn)營效率和經(jīng)營管理水平，進(jìn)而判斷公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。2022-2024年，東方航空的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為34.39次、36.99次、41.43次。2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為34.39次，處于較低水平，這主要是由于疫情的影響，航空市場需求低迷，旅客購票量大幅減少，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模相對(duì)較大，而營業(yè)收入下降，使得應(yīng)收賬款回收速度減緩。2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升至36.99次，有所改善。隨著航空市場的逐步復(fù)蘇，旅客出行需求增加，公司營業(yè)收入回升，同時(shí)公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理，加大了催收力度，提高了應(yīng)收賬款的回收效率。2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步提高至41.43次，這表明公司在應(yīng)收賬款管理方面取得了顯著成效，應(yīng)收賬款回收速度加快，資金回籠效率提高，有助于改善公司的資金流動(dòng)性和財(cái)務(wù)狀況。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)存貨運(yùn)營效率的指標(biāo)，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)。對(duì)于東方航空來說，存貨主要包括航材、燃料等物資。2022-2024年，東方航空的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.93次、4.33次、4.70次。2022年存貨周轉(zhuǎn)率為3.93次，較低的周轉(zhuǎn)率主要是因?yàn)橐咔槠陂g航班運(yùn)營受限，對(duì)航材和燃料的消耗減少，導(dǎo)致存貨積壓，而營業(yè)收入下降，使得存貨周轉(zhuǎn)速度放緩。2023年存貨周轉(zhuǎn)率上升至4.33次，隨著航空市場的復(fù)蘇，航班運(yùn)營逐漸恢復(fù)正常，對(duì)航材和燃料的需求增加，存貨消耗加快，同時(shí)公司加強(qiáng)了存貨管理，優(yōu)化了庫存結(jié)構(gòu)，提高了存貨周轉(zhuǎn)效率。2024年存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步提升至4.70次，這說明公司在存貨管理方面持續(xù)優(yōu)化，存貨運(yùn)營效率不斷提高，有效減少了存貨資金的占用，提高了資金使用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)全部資產(chǎn)運(yùn)營效率的綜合性指標(biāo)，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比率。2022-2024年，東方航空的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.25次、0.42次、0.47次。2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.25次，處于較低水平，這是由于疫情導(dǎo)致航空市場需求銳減，公司營業(yè)收入大幅下降，而資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大，使得資產(chǎn)運(yùn)營效率低下。2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升至0.42次，隨著航空市場的回暖，公司營業(yè)收入顯著增加，同時(shí)公司積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得到提升。2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步提高至0.47次，這表明公司在資產(chǎn)運(yùn)營管理方面取得了較好的成效，資產(chǎn)利用效率不斷提高，有助于提升公司的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況。東方航空營運(yùn)能力不斷提升的原因主要包括以下幾個(gè)方面。航空市場的復(fù)蘇是重要的外部因素。隨著疫情防控政策的調(diào)整，航空市場逐漸恢復(fù)生機(jī)，旅客出行需求和貨運(yùn)需求不斷增加，為公司提供了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，促進(jìn)了營業(yè)收入的增長，從而提高了各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。公司自身在資產(chǎn)管理和運(yùn)營管理方面采取了一系列積極有效的措施。在應(yīng)收賬款管理方面，加強(qiáng)了客戶信用評(píng)估和監(jiān)控，優(yōu)化了收款流程，加大了催收力度，有效降低了應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，提高了回收速度；在存貨管理方面，運(yùn)用先進(jìn)的庫存管理技術(shù)和方法，如ABC分類法、經(jīng)濟(jì)訂貨量模型等，合理控制庫存水平，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，減少了存貨積壓，提高了存貨周轉(zhuǎn)效率；在資產(chǎn)運(yùn)營管理方面，優(yōu)化了航線布局，根據(jù)市場需求合理調(diào)配運(yùn)力，提高了飛機(jī)利用率和航班客座率，同時(shí)加強(qiáng)了成本控制，降低了運(yùn)營成本，提高了資產(chǎn)運(yùn)營效率。公司還不斷推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用信息技術(shù)提升運(yùn)營管理的精細(xì)化程度和智能化水平，實(shí)現(xiàn)了對(duì)資產(chǎn)的實(shí)時(shí)監(jiān)控和動(dòng)態(tài)管理，進(jìn)一步提高了營運(yùn)能力。3.2.4現(xiàn)金流狀況分析現(xiàn)金流狀況是企業(yè)財(cái)務(wù)健康的重要標(biāo)志，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出情況，直接關(guān)系到企業(yè)的資金流動(dòng)性和償債能力。對(duì)于中國東方航空股份公司來說，深入分析其經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流，有助于全面評(píng)估公司的資金流動(dòng)性和穩(wěn)定性，準(zhǔn)確判斷公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流是企業(yè)通過日常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它反映了企業(yè)核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。2022-2024年，東方航空的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-32.95億元、123.84億元、223.77億元。2022年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，主要是因?yàn)橐咔榈膰?yán)重沖擊，航空市場需求急劇下降，航班大量取消，公司營業(yè)收入大幅減少，而經(jīng)營成本如飛機(jī)租賃費(fèi)用、員工薪酬、燃油成本等支出依然存在，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出大于流入，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，企業(yè)面臨較大的資金壓力，資金流動(dòng)性緊張。2023年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)為正數(shù)，達(dá)到123.84億元，這得益于航空市場的逐步復(fù)蘇，旅客出行需求和貨運(yùn)需求增加，公司營業(yè)收入顯著回升，同時(shí)公司積極采取成本控制措施，優(yōu)化運(yùn)營管理，降低了經(jīng)營成本，使得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入大于流出，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正，企業(yè)資金狀況得到改善，資金流動(dòng)性增強(qiáng)。2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額進(jìn)一步增加至223.77億元，隨著航空市場的持續(xù)回暖，公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，營業(yè)收入持續(xù)上升，成本控制成效顯著，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金創(chuàng)造能力進(jìn)一步增強(qiáng)，資金流動(dòng)性和穩(wěn)定性得到進(jìn)一步提升。投資活動(dòng)現(xiàn)金流反映了企業(yè)在投資活動(dòng)中的現(xiàn)金收支情況，包括購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出，以及處置資產(chǎn)、收到投資收益等投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入。2022-2024年，東方航空的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-243.75億元、-212.32億元、-165.99億元。2022年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)且金額較大，主要是因?yàn)楣驹陲w機(jī)購置、機(jī)場設(shè)施建設(shè)等方面進(jìn)行了大量投資，以提升公司的運(yùn)營能力和市場競爭力，同時(shí)受疫情影響，公司的投資收益減少，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金流出大于流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，企業(yè)資金在投資方面的支出較大，對(duì)資金流動(dòng)性產(chǎn)生一定壓力。2023年和2024年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額依然為負(fù)，但金額逐漸減小。這表明公司在投資活動(dòng)方面的支出有所減少，同時(shí)投資收益可能有所增加，公司在投資決策上更加謹(jǐn)慎，注重投資的效益和回報(bào)，合理控制了投資規(guī)模和節(jié)奏，在一定程度上緩解了資金流動(dòng)性壓力?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流是企業(yè)通過籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸收投資、取得借款等籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，以及償還債務(wù)、分配股利、支付利息等籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出。2022-2024年，東方航空的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為306.45億元、99.64億元、-10.03億元。2022年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，主要是因?yàn)楣緸榱藨?yīng)對(duì)疫情帶來的資金壓力，通過發(fā)行債券、取得銀行借款等方式籌集了大量資金，以滿足公司的運(yùn)營和發(fā)展需求，導(dǎo)致籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入大于流出，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正，在一定程度上緩解了企業(yè)的資金緊張狀況。2023年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額大幅減少，這是因?yàn)楣驹谫Y金狀況有所改善后，減少了外部籌資規(guī)模，同時(shí)加大了債務(wù)償還力度，導(dǎo)致籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入減少，現(xiàn)金流出增加，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額下降。2024年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，說明公司在償還債務(wù)、分配股利等方面的現(xiàn)金支出大于籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，這可能是公司在財(cái)務(wù)狀況逐漸穩(wěn)定后，積極優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)水平，同時(shí)向股東分配股利，回報(bào)投資者，這對(duì)公司的長期財(cái)務(wù)穩(wěn)定性具有積極意義，但在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)資金流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響?？傮w來看，東方航空在2022-2024年期間，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流從負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為正數(shù)且持續(xù)增加，表明公司核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力逐漸恢復(fù)和增強(qiáng)，資金流動(dòng)性和穩(wěn)定性得到提升；投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，但金額逐漸減小，說明公司在投資方面的支出得到有效控制，投資決策更加謹(jǐn)慎；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流從正數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，反映了公司在資金狀況改善后，積極優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)水平。綜合分析，東方航空的現(xiàn)金流狀況在逐漸改善，但仍需關(guān)注投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)對(duì)資金流動(dòng)性的影響，合理平衡資金的收支，確保公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。四、中國東方航空股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別4.1內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素4.1.1成本控制風(fēng)險(xiǎn)航空業(yè)是一個(gè)成本結(jié)構(gòu)較為特殊的行業(yè)，其成本主要包括航油成本、人力成本、飛機(jī)租賃及折舊成本等。這些成本因素的變動(dòng)對(duì)東方航空的財(cái)務(wù)狀況有著顯著影響，同時(shí)也給公司的成本控制帶來了諸多難點(diǎn)。航油成本在東方航空的總成本中占據(jù)相當(dāng)大的比重，是影響公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素之一。2024年上半年，東方航空的航油成本支出情況較為突出。從國際市場來看，原油價(jià)格受多種復(fù)雜因素影響，呈現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)態(tài)勢。巴以沖突的持續(xù)以及俄烏沖突的影響，導(dǎo)致原油市場供應(yīng)不確定性增加；OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行力度的變化也對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生了重要作用。在這些因素的綜合作用下，WTI現(xiàn)貨年均價(jià)為每桶78.81美元，布倫特現(xiàn)貨年均價(jià)為每桶83.42美元，與2023年上半年相比分別上漲5.0%、4.4%。國內(nèi)航油價(jià)格同樣在高位波動(dòng)，一季度和二季度平均航空煤油出廠價(jià)格分別為6670元/噸、6551元/噸，同比分別增長10%、8%。由于東方航空的航班運(yùn)營對(duì)航油的需求量巨大，航油價(jià)格的大幅上漲直接導(dǎo)致公司航油成本顯著增加。這使得公司在成本控制方面面臨巨大壓力，壓縮了利潤空間，若無法有效應(yīng)對(duì)，可能導(dǎo)致公司盈利能力下降，甚至出現(xiàn)虧損。人力成本也是東方航空成本控制的重要方面。航空業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，對(duì)各類專業(yè)人才的需求較大，包括飛行員、乘務(wù)員、機(jī)務(wù)維修人員等。這些人員的薪酬福利、培訓(xùn)費(fèi)用等構(gòu)成了公司人力成本的主要部分。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)物價(jià)水平的提高，員工對(duì)薪酬待遇的要求也在不斷上升。為了吸引和留住優(yōu)秀人才，東方航空需要支付具有競爭力的薪酬和福利，這無疑增加了公司的人力成本支出。飛行員作為航空業(yè)的核心人才，其培養(yǎng)成本高、周期長，市場供不應(yīng)求，導(dǎo)致飛行員的薪酬水平相對(duì)較高。此外，公司還需要投入大量資金用于員工的培訓(xùn)和職業(yè)發(fā)展，以確保員工具備良好的專業(yè)素質(zhì)和服務(wù)水平，滿足航空業(yè)嚴(yán)格的安全和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。這些都使得人力成本成為公司成本控制的難點(diǎn)之一，過高的人力成本可能會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)狀況和競爭力。飛機(jī)租賃及折舊成本同樣對(duì)東方航空的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。飛機(jī)是航空公司的核心資產(chǎn)，購置飛機(jī)需要巨額資金投入。為了緩解資金壓力，許多航空公司選擇租賃飛機(jī)，東方航空也不例外。飛機(jī)租賃費(fèi)用通常按照租賃期限和飛機(jī)型號(hào)等因素計(jì)算，是公司的一項(xiàng)固定成本支出。隨著機(jī)隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大和飛機(jī)租賃市場價(jià)格的波動(dòng)，公司的飛機(jī)租賃成本也在不斷變化。飛機(jī)作為固定資產(chǎn)，會(huì)隨著使用年限的增加而發(fā)生折舊。折舊成本的計(jì)算方法和折舊年限的確定會(huì)影響公司的成本核算和財(cái)務(wù)報(bào)表。若折舊年限估計(jì)不合理，可能導(dǎo)致折舊成本過高或過低，從而影響公司的利潤和資產(chǎn)價(jià)值。此外，飛機(jī)的技術(shù)更新?lián)Q代較快，為了保持機(jī)隊(duì)的先進(jìn)性和競爭力，公司需要不斷更新飛機(jī)，這也會(huì)增加飛機(jī)租賃及折舊成本。飛機(jī)租賃及折舊成本的管理和控制對(duì)于東方航空來說具有一定難度，需要綜合考慮資金狀況、市場需求、飛機(jī)技術(shù)發(fā)展等多方面因素，合理安排機(jī)隊(duì)規(guī)模和飛機(jī)更新計(jì)劃，以降低成本，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率。4.1.2資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)東方航空的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上依賴債務(wù)融資，這一特點(diǎn)在公司的財(cái)務(wù)狀況中有著明顯體現(xiàn)。從公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，短期借款和長期借款在負(fù)債總額中占據(jù)較大比例。以2024年為例，公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，這反映出公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債風(fēng)險(xiǎn)較大。這種資本結(jié)構(gòu)的形成有其多方面的原因。航空業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，飛機(jī)購置、機(jī)場設(shè)施建設(shè)、航線拓展等業(yè)務(wù)都需要大量的資金投入。在公司自有資金不足的情況下，債務(wù)融資成為滿足資金需求的重要途徑。然而，過度依賴債務(wù)融資也帶來了一系列風(fēng)險(xiǎn)。高負(fù)債水平意味著公司需要承擔(dān)高額的利息支出，這會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)一步壓縮利潤空間。在市場環(huán)境不佳或公司經(jīng)營不善時(shí)，公司的盈利能力可能下降，而利息支出卻不會(huì)相應(yīng)減少，這可能導(dǎo)致公司面臨更大的財(cái)務(wù)壓力，甚至出現(xiàn)虧損。高負(fù)債水平還會(huì)增加公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。一旦公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，無法按時(shí)足額償還債務(wù)本息，可能會(huì)引發(fā)債權(quán)人的擔(dān)憂，導(dǎo)致公司信用評(píng)級(jí)下降，融資難度加大，融資成本上升。這將進(jìn)一步惡化公司的財(cái)務(wù)狀況，形成惡性循環(huán)。如果公司因經(jīng)營困難無法按時(shí)償還到期債務(wù)，債權(quán)人可能會(huì)采取法律手段追討債務(wù)，這可能導(dǎo)致公司資產(chǎn)被凍結(jié)、拍賣，影響公司的正常運(yùn)營。不合理的資本結(jié)構(gòu)還會(huì)限制公司的財(cái)務(wù)靈活性。在面臨市場機(jī)遇或突發(fā)情況時(shí)，公司可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，無法及時(shí)籌集到足夠的資金進(jìn)行投資或應(yīng)對(duì)危機(jī)。當(dāng)市場上出現(xiàn)有利的航線拓展機(jī)會(huì)時(shí)，公司可能因?yàn)橘Y金被債務(wù)占用，無法籌集到足夠的資金購置飛機(jī)、開通新航線，從而錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。為了降低資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，東方航空需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平?？梢酝ㄟ^多種方式實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，積極引入戰(zhàn)略投資者，增加權(quán)益資本的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率；合理安排債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，避免短期債務(wù)集中到期，減輕短期償債壓力；加強(qiáng)資金管理，提高資金使用效率，確保公司有足夠的現(xiàn)金流來償還債務(wù)。4.1.3內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制制度的有效執(zhí)行對(duì)于企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，然而東方航空在內(nèi)部控制方面存在一些問題，這些問題對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了一定影響。內(nèi)部審計(jì)是企業(yè)內(nèi)部控制的重要組成部分，它對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警起著關(guān)鍵作用。東方航空的內(nèi)部審計(jì)存在獨(dú)立性不足的問題。內(nèi)部審計(jì)部門在組織架構(gòu)中未能完全獨(dú)立于其他業(yè)務(wù)部門，這使得內(nèi)部審計(jì)工作在開展過程中可能受到其他部門的干擾和制約。在對(duì)某些業(yè)務(wù)部門的財(cái)務(wù)收支進(jìn)行審計(jì)時(shí)，可能會(huì)因?yàn)椴块T之間的利益關(guān)系或行政干預(yù)，導(dǎo)致內(nèi)部審計(jì)無法客觀、公正地進(jìn)行，從而影響審計(jì)結(jié)果的真實(shí)性和可靠性。內(nèi)部審計(jì)的范圍和深度也有待拓展。部分內(nèi)部審計(jì)工作僅停留在表面，對(duì)一些重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)未能進(jìn)行深入的審計(jì)和分析，無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些重大投資項(xiàng)目的審計(jì)，可能只關(guān)注了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收支情況，而忽視了對(duì)項(xiàng)目的可行性研究、投資決策過程、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的審計(jì)，導(dǎo)致無法全面評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和效益。財(cái)務(wù)審批制度是保障企業(yè)資金安全和規(guī)范財(cái)務(wù)行為的重要防線。東方航空在財(cái)務(wù)審批流程上存在一些漏洞，審批環(huán)節(jié)不夠嚴(yán)謹(jǐn)，存在審批手續(xù)不齊全、審批標(biāo)準(zhǔn)不明確等問題。一些費(fèi)用報(bào)銷和資金支出可能未經(jīng)嚴(yán)格的審批程序就得以通過，這為企業(yè)資金的安全帶來了隱患，可能導(dǎo)致資金濫用、浪費(fèi)甚至貪污腐敗等問題的發(fā)生。在某些情況下，可能會(huì)出現(xiàn)虛報(bào)費(fèi)用、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等現(xiàn)象，由于財(cái)務(wù)審批制度的不完善，這些違規(guī)行為未能及時(shí)被發(fā)現(xiàn)和制止，從而給公司造成財(cái)務(wù)損失。財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制也有著重要影響。東方航空部分財(cái)務(wù)人員的專業(yè)能力不足，對(duì)財(cái)務(wù)法規(guī)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解不夠深入，在財(cái)務(wù)核算和報(bào)表編制過程中可能出現(xiàn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致財(cái)務(wù)信息失真。對(duì)一些復(fù)雜的金融工具和業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理不當(dāng)，會(huì)影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性，誤導(dǎo)投資者和管理層的決策。部分財(cái)務(wù)人員的職業(yè)道德水平有待提高，存在為了個(gè)人利益而違反財(cái)務(wù)制度的行為，如泄露財(cái)務(wù)機(jī)密、協(xié)助他人進(jìn)行財(cái)務(wù)造假等，這不僅損害了公司的利益，也增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了降低內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)，東方航空需要加強(qiáng)內(nèi)部控制制度的建設(shè)和執(zhí)行。提高內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性，優(yōu)化內(nèi)部審計(jì)部門的組織架構(gòu)，使其能夠獨(dú)立、客觀地開展審計(jì)工作；拓展內(nèi)部審計(jì)的范圍和深度，加強(qiáng)對(duì)重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的審計(jì)監(jiān)督。完善財(cái)務(wù)審批制度，明確審批流程、審批標(biāo)準(zhǔn)和審批責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)審批過程的監(jiān)督和管理，確保資金使用的安全和規(guī)范。加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)和教育，提高其專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平，建立健全的財(cái)務(wù)人員考核和激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)財(cái)務(wù)人員遵守財(cái)務(wù)制度，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、中國東方航空股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別4.2外部風(fēng)險(xiǎn)因素4.2.1市場競爭風(fēng)險(xiǎn)隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，航空業(yè)的競爭日益激烈。在國際市場上，眾多國際知名航空公司憑借其先進(jìn)的技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和完善的航線網(wǎng)絡(luò)，與東方航空展開激烈競爭。在歐美市場，美國航空、達(dá)美航空等憑借其強(qiáng)大的本土市場優(yōu)勢和全球航線網(wǎng)絡(luò)，吸引了大量國際旅客；在亞洲市場，新加坡航空、阿聯(lián)酋航空以其卓越的服務(wù)品質(zhì)和獨(dú)特的營銷策略，在高端航空市場占據(jù)重要地位，這些競爭對(duì)手在國際航線客源爭奪上給東方航空帶來了巨大壓力。國內(nèi)航空市場同樣競爭激烈，中國國際航空、中國南方航空作為東方航空的國內(nèi)主要競爭對(duì)手，在航線布局、市場份額爭奪等方面與東方航空形成直接競爭。在國內(nèi)熱門航線，如京滬線、京廣線等，三大航空公司紛紛加大運(yùn)力投入，推出各種優(yōu)惠政策和服務(wù)舉措，以吸引旅客，競爭異常激烈。低成本航空公司的崛起也對(duì)傳統(tǒng)航空公司的市場份額產(chǎn)生了沖擊。春秋航空、吉祥航空等低成本航空公司，以其較低的票價(jià)和靈活的運(yùn)營模式，吸引了大量對(duì)價(jià)格敏感的旅客，搶占了部分市場份額。低成本航空公司通過簡化服務(wù)流程、降低運(yùn)營成本，能夠提供相對(duì)較低的票價(jià)，這對(duì)東方航空的中低端市場形成了挑戰(zhàn)，迫使東方航空在價(jià)格策略和服務(wù)創(chuàng)新方面不斷調(diào)整，以應(yīng)對(duì)競爭。市場競爭加劇對(duì)東方航空的市場份額和收益產(chǎn)生了顯著影響。為了爭奪客源，東方航空不得不采取降價(jià)促銷等策略，這直接導(dǎo)致票價(jià)下降，收入減少。在一些熱門旅游航線，為了與競爭對(duì)手爭奪暑期旅游客源，東方航空可能會(huì)降低票價(jià)，雖然旅客運(yùn)輸量可能會(huì)有所增加，但由于票價(jià)降低，整體收入可能無法實(shí)現(xiàn)同步增長，甚至出現(xiàn)下降。市場競爭的加劇還導(dǎo)致營銷成本上升，為了提升品牌知名度和市場競爭力，東方航空需要加大在廣告宣傳、客戶關(guān)系管理等方面的投入，這進(jìn)一步壓縮了利潤空間。如果市場份額持續(xù)被競爭對(duì)手蠶食，東方航空的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將受到影響，單位運(yùn)營成本可能會(huì)上升，從而進(jìn)一步影響公司的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.2.2宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)東方航空的運(yùn)營和財(cái)務(wù)狀況有著深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的重要體現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)增長期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，商務(wù)出行需求增加；居民收入水平提高，旅游出行意愿增強(qiáng)，這都將帶動(dòng)航空客運(yùn)需求的增長。企業(yè)的貿(mào)易往來頻繁，對(duì)航空貨運(yùn)的需求也會(huì)相應(yīng)增加，從而促進(jìn)東方航空的業(yè)務(wù)發(fā)展，提高營業(yè)收入和利潤水平。在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)可能會(huì)削減商務(wù)出行預(yù)算，居民也會(huì)減少旅游等非必要消費(fèi)，導(dǎo)致航空客運(yùn)需求大幅下降；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩會(huì)使企業(yè)的貨物運(yùn)輸需求減少，航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)也會(huì)受到?jīng)_擊，東方航空的營業(yè)收入和利潤將面臨下滑壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。在2008年全球金融危機(jī)期間，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致航空市場需求銳減，東方航空的客運(yùn)量和貨運(yùn)量大幅下降，營業(yè)收入減少，同時(shí)還要承擔(dān)高昂的固定成本，導(dǎo)致公司出現(xiàn)巨額虧損，財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。政策法規(guī)的調(diào)整也是影響東方航空財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素。政府對(duì)航空業(yè)的監(jiān)管政策直接關(guān)系到東方航空的運(yùn)營成本和市場準(zhǔn)入。航空安全標(biāo)準(zhǔn)的提高，要求東方航空加大在飛機(jī)維護(hù)、人員培訓(xùn)等方面的投入，增加了運(yùn)營成本；航線審批政策的變化，可能影響東方航空的航線拓展計(jì)劃，限制公司的市場覆蓋范圍，進(jìn)而影響營業(yè)收入。稅收政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)東方航空的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。燃油稅的增加會(huì)直接提高航油成本，壓縮利潤空間；企業(yè)所得稅的變化會(huì)影響公司的凈利潤。匯率政策和貨幣政策的變動(dòng)也不容忽視。匯率波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致東方航空的外幣資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化，產(chǎn)生匯兌損益；貨幣政策的寬松或緊縮會(huì)影響公司的融資成本和資金流動(dòng)性。4.2.3行業(yè)特殊風(fēng)險(xiǎn)航空業(yè)作為一個(gè)特殊行業(yè)，面臨著一些獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)因素，其中油價(jià)波動(dòng)和匯率變動(dòng)對(duì)東方航空的成本和收益有著重大影響。油價(jià)波動(dòng)是航空業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。航空燃油是東方航空的主要成本之一，燃油成本在總成本中占據(jù)較大比重。國際原油市場受到多種因素的影響，包括地緣政治沖突、全球經(jīng)濟(jì)形勢、主要產(chǎn)油國的政策等，導(dǎo)致油價(jià)波動(dòng)頻繁且幅度較大。巴以沖突、俄烏沖突等地緣政治事件，以及OPEC成員國的減產(chǎn)決策，都會(huì)引發(fā)原油市場的供應(yīng)和需求變化，從而導(dǎo)致油價(jià)大幅波動(dòng)。當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)，東方航空的燃油采購成本大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，油價(jià)每上漲10%，東方航空的燃油成本將增加數(shù)億元。在高油價(jià)時(shí)期，公司可能需要投入大量資金用于燃油采購，這不僅會(huì)壓縮利潤空間，還可能導(dǎo)致資金流動(dòng)性緊張。為了應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲帶來的成本壓力，東方航空可能需要提高票價(jià)，但這又可能會(huì)影響旅客的出行選擇，導(dǎo)致客源流失，進(jìn)一步影響公司的收益。匯率變動(dòng)對(duì)東方航空的影響也較為顯著。東方航空作為一家國際化的航空公司，擁有大量的國際航線業(yè)務(wù)，在國際業(yè)務(wù)中涉及大量的外幣結(jié)算。公司的飛機(jī)采購、航材進(jìn)口、境外機(jī)場服務(wù)等需要支付外幣，同時(shí)國際航線的客運(yùn)和貨運(yùn)收入也以外幣計(jì)價(jià)。當(dāng)人民幣匯率波動(dòng)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致東方航空的外幣資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化，產(chǎn)生匯兌損益。若人民幣貶值，公司的外幣債務(wù)折算成本幣后金額增加，償債壓力增大；而國際航線收入換算成本幣時(shí)則會(huì)減少，影響公司的營業(yè)收入和利潤。東方航空的美元債務(wù)較多，當(dāng)人民幣對(duì)美元貶值時(shí)，公司的美元債務(wù)償還成本增加，同時(shí)國際航線以美元計(jì)價(jià)的收入換算成人民幣后減少，這對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生雙重不利影響。若人民幣升值，雖然外幣債務(wù)償還成本會(huì)降低，但國際航線收入換算成本幣后也會(huì)減少，同樣會(huì)對(duì)公司的收益產(chǎn)生影響。匯率變動(dòng)的不確定性給東方航空的財(cái)務(wù)管理帶來了較大挑戰(zhàn)，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。五、中國東方航空股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型構(gòu)建5.1指標(biāo)體系設(shè)計(jì)構(gòu)建科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是準(zhǔn)確評(píng)估中國東方航空股份公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。結(jié)合航空業(yè)的特點(diǎn)以及東方航空的實(shí)際運(yùn)營情況，本研究從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和非財(cái)務(wù)指標(biāo)五個(gè)方面選取了一系列具有代表性的指標(biāo)，以全面、系統(tǒng)地評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。5.1.1償債能力指標(biāo)償債能力是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要維度，它反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力和財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用情況。對(duì)于東方航空而言，合理的償債能力是維持公司正常運(yùn)營和穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長期償債能力的核心指標(biāo)，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的比例。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，長期償債能力相對(duì)較弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。東方航空在2022-2024年期間，資產(chǎn)負(fù)債率分別為94.36%、85.03%、85.03%，始終處于較高水平，這意味著公司的債務(wù)規(guī)模較大，長期償債壓力較大，一旦經(jīng)營不善或市場環(huán)境惡化，可能面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)保持在2左右較為合適，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。東方航空在2022-2024年的流動(dòng)比率分別為0.35、0.41、0.44，均低于合理水平，說明公司的短期償債能力較弱，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋不足，在短期內(nèi)可能面臨資金周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險(xiǎn)，如無法按時(shí)償還到期債務(wù)，影響公司的信用評(píng)級(jí)和正常運(yùn)營。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的進(jìn)一步補(bǔ)充，它剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的即時(shí)償債能力。通常，速動(dòng)比率應(yīng)保持在1左右為宜。東方航空在2022-2024年的速動(dòng)比率分別為0.27、0.31、0.34，同樣低于合理水平，表明公司的即時(shí)償債能力有待提高，在面臨突發(fā)資金需求時(shí)，可能無法迅速變現(xiàn)資產(chǎn)以償還債務(wù)，增加了公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付利息能力的指標(biāo)，它反映了企業(yè)息稅前利潤對(duì)利息費(fèi)用的保障程度。利息保障倍數(shù)越高，說明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，償債風(fēng)險(xiǎn)越小。若東方航空的利息保障倍數(shù)較低，表明公司息稅前利潤對(duì)利息費(fèi)用的覆蓋不足，在償還債務(wù)利息方面可能存在困難，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致債權(quán)人對(duì)公司的信心下降，影響公司的融資能力和資金流動(dòng)性。5.1.2營運(yùn)能力指標(biāo)營運(yùn)能力體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)營效率和管理水平，直接影響著企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況。對(duì)于東方航空這樣的大型航空公司，高效的營運(yùn)能力是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度越快，資金回籠效率越高，資產(chǎn)運(yùn)營效率也就越高，同時(shí)也降低了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。東方航空在2022