中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2025年第三季度中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組2025

年

11

月

11日內(nèi)容摘要今年以來(lái)，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，高質(zhì)量發(fā)展取得積極成效，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體平穩(wěn)，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和活力。前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)

5.2%。

中國(guó)人民銀行堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，認(rèn)真落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性充裕，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，為經(jīng)濟(jì)回升向好和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。一是保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，提高資金使用效率，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，有效發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，帶動(dòng)存貸款利率下行。三是引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。用好

5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款和新增加的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，發(fā)揮好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具作用，加力支持提振消費(fèi)、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)內(nèi)需領(lǐng)域，落實(shí)好存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。四是保持匯率基本穩(wěn)定。堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮好匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)功能，綜合施策，促進(jìn)預(yù)期平穩(wěn)，在復(fù)雜形勢(shì)下保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。五是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范化解。穩(wěn)妥有序化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、I評(píng)估、預(yù)警體系。貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果逐步顯現(xiàn)。金融總量合理增長(zhǎng)，9

月末社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比分別增長(zhǎng)

8.7%和

8.4%，人民幣貸款余額270.4

萬(wàn)億元。社會(huì)融資成本處于低位，9

月新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率同比分別下降約40個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)。信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，9

月末人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較上年末升值

1.2%。當(dāng)前外部不穩(wěn)定不確定性因素較多，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易秩序遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所分化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需加力鞏固。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有變，要保持戰(zhàn)略定力，增強(qiáng)必勝信心，推動(dòng)事關(guān)中國(guó)式現(xiàn)代化全局的戰(zhàn)略任務(wù)取得重大突破。下階段，中國(guó)人民銀行將堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大和歷次全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開放，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，強(qiáng)化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能，持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。

實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種工具，保持社會(huì)融資II條件相對(duì)寬松，同時(shí)繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場(chǎng)化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)方向。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持匯率彈性，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。III目錄第一部分貨幣信貸概況

......................1一、銀行體系流動(dòng)性充裕

.............................................1二、金融機(jī)構(gòu)存貸款量穩(wěn)價(jià)降

.........................................2三、貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)

...............................7四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定

........................10第二部分貨幣政策操作

.....................12一、長(zhǎng)短結(jié)合開展公開市場(chǎng)操作

......................................12二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作

............................13三、繼續(xù)完善宏觀審慎制度和管理框架

................................14四、發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用

......................................14五、提升信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能

....................................15六、健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制

..................................19七、深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革

......................................21八、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)

..............................................22九、提升跨境貿(mào)易和投融資服務(wù)能力

..................................23第三部分金融市場(chǎng)運(yùn)行

.....................

24一、金融市場(chǎng)運(yùn)行概況

..............................................24二、金融市場(chǎng)制度建設(shè)

..............................................30第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析

.....................

31一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

..............................................31二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

..............................................35第五部分貨幣政策趨勢(shì)

.....................

43一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望

..........................................43二、下一階段貨幣政策主要思路

......................................44IV專欄專欄1科學(xué)看待金融總量指標(biāo)...............................................................................5專欄2基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系...............................................................................9專欄3“十四五”時(shí)期金融支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效與展望.............................

17專欄4保持合理的利率比價(jià)關(guān)系.........................................................................20表表

12025年前三季度分機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款情況.............................................2表

22025年前三季度人民幣存款結(jié)構(gòu)情況.........................................................3表

32025年

9

月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率情況.................................................3表

42025年

1～9

月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占比...................................4表

52025年

1～9

月大額美元存款與美元貸款平均利率...................................4表

62025年前三季度人民幣貸款結(jié)構(gòu).................................................................5表

72025年前三季度社會(huì)融資規(guī)模.....................................................................8表

82025年第三季度銀行間外匯即期市場(chǎng)人民幣對(duì)各幣種交易量...............22表

92025年前三季度金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況...25表

102025年第三季度利率互換（含標(biāo)準(zhǔn)利率互換）交易情況.....................26表

112025年前三季度各類債券發(fā)行情況.........................................................27表

122025年

9

月末主要保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及占比情況.................................29表

13主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)..........................................................33圖圖

1貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)..........................................................................................

1圖

2廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速.............................7圖

3經(jīng)常項(xiàng)目人民幣收付金額按月情況............................................................

11圖

4銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線變化情況........................................................27V第一部分貨幣信貸概況2025

年以來(lái)，中國(guó)人民銀行以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大和歷次全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照《政府工作報(bào)告》部署，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，保持流動(dòng)性充裕和金融總量合理增長(zhǎng)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。一、銀行體系流動(dòng)性充裕2025

年以來(lái)，中國(guó)人民銀行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性充裕。靈活把握公開市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏，及時(shí)熨平財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)因素，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

9

月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為

1.4%。%數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)貨幣網(wǎng)。圖

1貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)1二、金融機(jī)構(gòu)存貸款量穩(wěn)價(jià)降信貸總量合理增長(zhǎng)。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但外部環(huán)境面臨多重不確定性，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資需求有待提升，加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、化債化險(xiǎn)、直接融資發(fā)展等多重因素交織，信貸需求也在走弱。中國(guó)人民銀行多次召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。9

月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為274.3

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

6.5%，

比年初增加14.8

萬(wàn)億元；人民幣貸款余額為

270.4

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

6.6%

，比年初增加

14.8

萬(wàn)億元。表

12025年前三季度分機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款情況單位：億元注：①中資大型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬(wàn)億元的銀行（

以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)）。②中資中小型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量小于2萬(wàn)億元的銀行(以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn))。③小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社。數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。存款增長(zhǎng)較快。9

月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額為332.2

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

8.3%，比年初增加23.8

萬(wàn)億元；人民幣存款余額為

324.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

8.0%，

比年初增加22.7

萬(wàn)億元；外幣存款余額為

1.0

萬(wàn)億美元，

比年初增加

1658

億美元。當(dāng)年新增額中資大型銀行①97443中資中小型銀行②56726小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)③13395外資金融機(jī)構(gòu)-5442數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。新發(fā)放貸款利率持續(xù)處于低位。2025

年以來(lái)，中國(guó)人民銀行不斷健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控框架，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，推動(dòng)社會(huì)

綜合融資成本下降。9月，1年期和

5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別為

3.0%和

3.5%，均同比下降

0.35個(gè)百分點(diǎn)；新發(fā)放貸款加權(quán)平

均利率約

3.2%，同比下降約

0.4個(gè)百分點(diǎn)。表

32025年

9

月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率情況單位：%9

月末余額同比增速當(dāng)年新增額人民幣各項(xiàng)存款32493888.0%227082住戶存款163984810.2%127341非金融企業(yè)存款7977434.2%15256機(jī)關(guān)團(tuán)體存款3921995.8%21570財(cái)政性存款699077.2%13668非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款3299799.7%48075境外存款197139.6%11739

月比

6

月變化同比變化新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率3.24-0.05-0.43一般貸款加權(quán)平均利率3.67-0.02-0.48其中：企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.14-0.08-0.37票據(jù)融資加權(quán)平均利率1.14-0.13-0.21個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率3.060.00-0.25表

22025年前三季度人民幣存款結(jié)構(gòu)情況單位：億元數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。3年月減點(diǎn)LPR加點(diǎn)[0，LPR-1%)[LPR-1%,LPR-0.5%)[LPR-0.5%,

LPR)小計(jì)LPR小計(jì)（LPR,LPR+0.5%)[LPR+0.5%,LPR+1.5%)[LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%及以上2019年

8

月3.191.7910.5715.550.3284.1320.2626.9616.6920.232025年

1

月6.0318.2819.8444.15

5.8849.9713.7517.949.938.352025年

2

月8.5315.2219.8743.616.0950.3013.3616.389.8310.742025年

3

月7.1118.9021.1647.17

6.4346.4013.1215.739.587.982025年

4

月8.9820.6218.4948.09

5.3546.5611.9614.969.6110.032025年

5

月8.7319.1817.9945.915.7448.3613.2515.1610.199.752025年

6

月6.7320.4118.9146.06

7.2846.6712.9414.9810.128.642025年

7

月8.6019.8817.2545.73

6.64

47.6412.0614.1210.1811.282025年

8

月8.8021.0416.3746.22

6.8246.9612.1313.5810.1611.102025年

9

月7.6621.5618.5447.76

7.20

45.0412.2913.839.789.15月份大額美元存款美元貸款活期3

個(gè)月以內(nèi)3（含

3個(gè)月）~6個(gè)月6（含

6個(gè)月）~

12

個(gè)月1

年1

年以上3

個(gè)月以內(nèi)3（含

3個(gè)月）~6個(gè)月6（含

6個(gè)月）~

12

個(gè)月1

年1

年以上1

月2.603.754.194.334.264.464.894.724.484.625.192

月2.663.894.224.434.174.424.714.444.354.703

月2.673.854.183.754.094.185.044.534.224.375.064

月2.784.024.234.264.084.194.624.024.354.685

月2.754.064.174.074.094.294.754.664.314.344.926

月2.704.064.144.194.244.004.674.334.074.937

月2.714.034.184.184.143.944.814.403.424.455.498

月3.054.044.184.144.092.984.564.154.304.709

月2.623.923.933.753.823.534.624.374.133.965.11注：2019年

8

月，中國(guó)人民銀行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。外幣存款和貸款利率總體下行。9

月，活期、3個(gè)月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為2.62%和3.92%，同比分別下降

0.

14個(gè)和0.69個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月以內(nèi)、3（含）～6個(gè)月美元貸款加權(quán)平均利率分別為

4.62%和

4.37%，同比分別下降

1.01個(gè)和

1.08個(gè)百分點(diǎn)。表

52025年

1～9

月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%表

42025年

1～9

月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率區(qū)間占比單位：%數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。4.884.694.724.694融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行圍繞支持重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不斷優(yōu)化和豐富結(jié)構(gòu)性貨幣政策，進(jìn)一步提升金融服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性，推動(dòng)融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從投向分布看，9

月末，科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)貸款分別同比增長(zhǎng)

11.8%、22.9%、

11.2%

、58.2%

、12.9%，均高于全部貸款增速。從期限結(jié)構(gòu)看，9

月末，人民幣短期貸款占比約25%

，中長(zhǎng)期貸款占比約67%。其中，企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款比年初增加

8.3

萬(wàn)億元，在全部企業(yè)貸款中占比約61.7%。從主體結(jié)構(gòu)看，9

月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣住戶貸款占比約

31.0%，企（事）業(yè)單位貸款占比約

67.7%。從融資方式看，9月末，包括企業(yè)債券、政府債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資在內(nèi)的直接融資在社會(huì)融資規(guī)模存量中的占比約31.6%，分別較

6

月末和去年末提升

0.5個(gè)和

1個(gè)百分點(diǎn)。表

62025

年前三季度人民幣貸款結(jié)構(gòu)單位：億元9

月末余額同比增速當(dāng)年新增額人民幣各項(xiàng)貸款27039026.6%147520住戶貸款8393272.3%11030企（事）業(yè)單位貸款18313098.5%134387非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款9493-1.6%-1121境外貸款2377336.4%3225專欄1

科學(xué)看待金融總量指標(biāo)金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈。金融總量指標(biāo)既反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)，也體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)金融總量合理增長(zhǎng)?！笆ⅲ浩螅ㄊ拢I(yè)單位貸款是指非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款。數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。5四五”期間，社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額的年度增速約

9%-10%，高于名義經(jīng)濟(jì)增速，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持有力有效。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。社會(huì)融資規(guī)模是指實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金支持總量，是一個(gè)覆蓋面廣、涵蓋多種融資渠道的綜合性指標(biāo)，除銀行貸款之外，還包括政府債券、企業(yè)債券、股票融資、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等其他直接或間接融資方式，反映金融體系支持實(shí)體部門生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總體情況。貨幣供應(yīng)量是傳統(tǒng)上觀察金融總量的經(jīng)典指標(biāo)，指某一時(shí)點(diǎn)上流通于經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣總量，依據(jù)流動(dòng)性劃分為不同層次（M0、M1、M2等），主要由銀行發(fā)放貸款、購(gòu)買債券等資產(chǎn)擴(kuò)張所創(chuàng)造。與銀行貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等總量指標(biāo)更為全面、合理，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。多年來(lái)，我國(guó)金融體系以銀行貸款等間接融資為主，各方面對(duì)貸款增長(zhǎng)關(guān)注度比較高。但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展，社會(huì)融資渠道更為多元，各個(gè)渠道之間相互替代、此消彼長(zhǎng)，社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生較大變化。2025

年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量中，人民幣貸款增量占比降至

48.3%，較

2024

年同期和

2024年全年分別下降

11.7

個(gè)和

4.5

個(gè)百分點(diǎn)；包括政府債券、企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等在內(nèi)的直接融資占比升至44.4%，較

2024年同期和2024年全年分別上升

9.6

個(gè)和

2.6

個(gè)百分點(diǎn)。特別是近兩年，地方專項(xiàng)債置換融資平臺(tái)貸款、中小銀行改革化險(xiǎn)與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變的趨勢(shì)疊加，進(jìn)一步階段性下拉貸款增長(zhǎng)。去年以來(lái)，地方政府發(fā)行

4

萬(wàn)億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款。2024

年金融機(jī)構(gòu)貸款核銷約

1.3

萬(wàn)億元，今年前

9

個(gè)月已核銷超

1

萬(wàn)億元。房地產(chǎn)貸款也在回落，而輕資產(chǎn)行業(yè)對(duì)信貸資金依賴度較低，難以彌補(bǔ)房地產(chǎn)貸款下降的缺口?？偟目?，當(dāng)前我國(guó)人民幣貸款余額已達(dá)

270

萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模存量達(dá)437

萬(wàn)億元，隨著基數(shù)變大，未來(lái)金融總量增速有所下降是自然的，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時(shí)，貸款增速略低一些也是合理的，反映我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的變化。6數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。圖

2廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速社會(huì)融資規(guī)模保持合理增長(zhǎng)。初步統(tǒng)計(jì)，9

月末社會(huì)融資規(guī)模存量為437.1

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

8.7%

，增速比上年末高

0.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.1

萬(wàn)億元，比上年同期多4.4

萬(wàn)億元，主要有以下特點(diǎn)：一是人民幣貸款保持合理增長(zhǎng)。前三季度金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加

14.5

萬(wàn)億元，

占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的48.3%。二是委托貸款同比多減，信托貸款同比少增，三、貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)貨幣總量合理增長(zhǎng)。9

月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為

335.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

8.4%。狹義貨幣供應(yīng)量（M

1

）余額為

113.1

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

7.2%

。流通中貨幣（M0）余額為

13.6

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

11.5%。前三季度現(xiàn)金凈投放

7619

億元，同比少投放

767

億元。黨的二十屆四中全會(huì)提出，要

“完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，確保高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。中國(guó)人民銀行將認(rèn)真貫徹黨的二十屆四中全會(huì)精神，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。7未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比多增。前三季度委托貸款減少

572

億元，同比多減

417

億元；信托貸款增加2004

億元，同比少增

1558

億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3011

億元，同比多增4487

億元。三是非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多增，企業(yè)債券融資同比少增。前三季度非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資3168

億元，同比多

1463

億元；企業(yè)債券凈融資

1.6

萬(wàn)億元，同比少

151

億元。

四是政府債券融資同比多增。前三季度政府債券凈融資

11.5

萬(wàn)億元，同比多4.3

萬(wàn)億元。五是存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券融資同比少減，貸款核銷同比多增。前三季度存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券融資減少

1065

億元，

比上年同期少減4144

億元；貸款核銷增加

1.0

萬(wàn)億元，

比上年同期多增

1042

億元。表

72025年前三季度社會(huì)融資規(guī)模2025

年

9

月末2025年前三季度存量（萬(wàn)億元）同比增速

（%）增量（億元）社會(huì)融資規(guī)模437.088.7300850其中：人民幣貸款267.036.4145401外幣貸款（折合人民幣）1.18-18.0-946委托貸款11.17-0.7-572信托貸款4.505.72004未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票2.444.43011企業(yè)債券33.504.515733政府債券92.5520.2114607非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資12.043.83168其他融資12.3811.38913其中：存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券0.69-17.9-1065貸款核銷10.971510297注：①社會(huì)融資規(guī)模存量是指一定時(shí)期末實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金余額。社會(huì)融資規(guī)模增量是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額。②

自2023

年

1

月起，中國(guó)人民銀行將消費(fèi)金融公司、理財(cái)公司和金融資產(chǎn)投資公司等三類銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)納入金融統(tǒng)計(jì)范圍。由此，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模中“實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。③表中同比數(shù)據(jù)按可比口徑計(jì)算。8數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)等部門。專欄2

基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系基礎(chǔ)貨幣又被稱為“

高能貨幣”“強(qiáng)力貨幣”，是貨幣創(chuàng)造的源頭，也是整個(gè)銀行體系資產(chǎn)負(fù)債活動(dòng)的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代銀行體系下，基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)會(huì)影響廣義貨幣的創(chuàng)造和派生，但二者也并非簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系?；A(chǔ)貨幣與貨幣不是包含關(guān)系，是不同維度的概念，前者是中央銀行的負(fù)債，后者主要是商業(yè)銀行的負(fù)債?；A(chǔ)貨幣主要包括流通中的現(xiàn)金、商業(yè)銀行存放在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金，均為中央銀行的負(fù)債。而通常所說(shuō)的貨幣，不僅包括日常生活中的紙幣和硬幣，更多是指包括各種存款等在內(nèi)的廣義貨幣，反映的是居民、企業(yè)、政府可支配的貨幣資金，主要是商業(yè)銀行負(fù)債。截至

2025年三季度末，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣余額達(dá)

38.6

萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額超

335

萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。圖：我國(guó)基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣（M2）余額變化情況銀行體系的貨幣創(chuàng)造過(guò)程會(huì)受到多種因素的影響。在現(xiàn)代銀行體系中，貨幣是銀行資產(chǎn)擴(kuò)張所創(chuàng)造的。銀行通過(guò)投放信貸、增持債券、購(gòu)買外匯等資產(chǎn)擴(kuò)張，會(huì)在負(fù)債端相應(yīng)派生存款，即廣義貨幣。一方面，隨著存款的增加，銀行在中央銀行存放的法定存款準(zhǔn)備金必須相應(yīng)增加，因此，中央銀行可以通過(guò)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣投放控制銀行資產(chǎn)擴(kuò)張和貨幣創(chuàng)造的能力。另一方面，銀行體系的貨幣創(chuàng)造過(guò)程還會(huì)受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求及銀行自身意愿等因素的影響，如果銀行貨幣創(chuàng)造動(dòng)力較強(qiáng)，投放一定的基礎(chǔ)貨幣就可以撬動(dòng)更多的貨幣，反之即使基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣余額

廣義貨幣M2余額335.4313.5292.3266.4238.3218.7198.6182.7139.227.6

30.9

32.233.132.433.032.9

36.1

38.9

36.8

38.6萬(wàn)億元169.0

155.02015年末

2016年末

2017年末

2018年末

2019年末

2020年末2021年末

2022年末

2023年末2024年末

2025年9月末4003503002502001501005009投放很多，但只是銀行的超額存款準(zhǔn)備金增加，貨幣創(chuàng)造也不一定多。比如，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)下行，銀行擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)擴(kuò)張動(dòng)力不足，當(dāng)年美國(guó)基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了

99%，廣義貨幣（M2）僅增長(zhǎng)了

9.7%，日本基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了

5.5%，廣義貨幣（M2）僅增長(zhǎng)了

1.8%。反觀我國(guó)，近十年（

2015-2024

年

）基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了

25%，廣義貨幣（M2）卻增長(zhǎng)了

155%，銀行體系創(chuàng)造貨幣支持經(jīng)濟(jì)的力度總體較強(qiáng)。隨著我國(guó)融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，銀行貨幣創(chuàng)造渠道更加多元化，央行基礎(chǔ)貨幣投放方式也更加豐富。近年來(lái)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，尤其是直接融資快速發(fā)展。銀行無(wú)論是發(fā)放貸款等間接融資，還是購(gòu)買債券等直接融資，二者一定程度上能夠互為替代補(bǔ)充，都是銀行信用擴(kuò)張支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，銀行體系貨幣創(chuàng)造渠道更趨多元化。目前我國(guó)銀行貸款占銀行總資產(chǎn)比重保持在

60%左右，持有的債券占資產(chǎn)比重則由

2019年末約

20%升至目前約

25%。同時(shí)，為了適配經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，中國(guó)人民銀行也在豐富基礎(chǔ)貨幣投放渠道，創(chuàng)新運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸投向。2025年三季度末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額占基礎(chǔ)貨幣的比重約

13%。需要注意的是，再貸款作為央行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的重要渠道，是央行對(duì)銀行的貸款，體現(xiàn)的是央行與銀行之間的借貸關(guān)系，不是央行直接向企業(yè)發(fā)放貸款。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)金融市場(chǎng)加快發(fā)展，直接融資發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)貨幣總量、金融調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。隨著金融市場(chǎng)日益發(fā)展、金融產(chǎn)品不斷豐富，企業(yè)和居民基于各類資產(chǎn)的收益變化，可以用存款購(gòu)買理財(cái)、股票等金融資產(chǎn)。資產(chǎn)價(jià)格變化往往會(huì)引起銀行存款、貸款總量和結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)銀行體系的貨幣創(chuàng)造和廣義貨幣（M2）造成擾動(dòng)。未來(lái)，要繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型，更加注重發(fā)揮價(jià)格型調(diào)控的作用。通過(guò)不斷深化利率市場(chǎng)化改革，理順由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系以及不同資產(chǎn)收益率的比價(jià)關(guān)系，充分發(fā)揮利率調(diào)節(jié)金融資源配置機(jī)制的效果，穩(wěn)固金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)效。四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定2025

年以來(lái)，跨境資本流動(dòng)平穩(wěn)有序，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，人民幣匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策10具有不穩(wěn)定性、不確定性。美元指數(shù)保持震蕩走勢(shì)，人民幣匯率雙向波動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。前三季度，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，對(duì)一籃子貨幣匯率有所貶值。9

月末，中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)報(bào)

96.77，較上年末貶值

4.63%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2025年9

月末，國(guó)際清算銀行測(cè)算的人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值

41.5%和

30.5%。9

月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為

7.1055

元，較上年末升值

1.2%，2005

年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)累計(jì)升值

16.5%?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度跨境人民幣收付金額合計(jì)

53.1

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

12.9%

，其中收入

25.4

萬(wàn)億元，支出27.6

萬(wàn)億元。經(jīng)常項(xiàng)目跨境人民幣收付金額合計(jì)

13.1

萬(wàn)億元，同

比增長(zhǎng)

11.

1%，其中貨物貿(mào)易收付金額

10.0

萬(wàn)億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目收付金額3.1

萬(wàn)億元。資本項(xiàng)目跨境人民幣收付金額合計(jì)40.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

13.4%

，其中直接投資收付金額

6.0

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

0.

1%。圖

3經(jīng)常項(xiàng)目人民幣收付金額按月情況數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)人民銀行。11第二部分貨幣政策操作2025

年第三季度，中國(guó)人民銀行堅(jiān)決貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效能，有效提振信心、穩(wěn)定預(yù)期，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。一、長(zhǎng)短結(jié)合開展公開市場(chǎng)操作加大流動(dòng)性投放力度，維護(hù)跨季資金面平穩(wěn)。目前，中國(guó)人民銀行基本形成每月

5

號(hào)前后開展

3個(gè)月買斷式逆回購(gòu)、15

號(hào)前后開展6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)、25

號(hào)開展

1

年期中期借貸便利（MLF）的中長(zhǎng)期資金投放模式。第三季度，買斷式逆回購(gòu)和

MLF操作合計(jì)凈投放1.5

萬(wàn)億元，為保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕奠定基礎(chǔ)，也為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理提供便利。同時(shí)，9

月下旬，考慮到金融機(jī)構(gòu)跨季資金需求旺盛，加之國(guó)慶假期較長(zhǎng)，分別于9

月

22

日、26

日開展了兩場(chǎng)公開市場(chǎng)

14天期逆回購(gòu)操作，分別用于提前投放跨季資金和分散節(jié)后公開市場(chǎng)操作到期壓力，平滑資金投放和回籠節(jié)奏。在此基礎(chǔ)上，連續(xù)開展

7

天期逆回購(gòu)操作，充分滿足一級(jí)交易商資金需求。9

月

22

日至

30

日，累計(jì)投放跨季資金約2.7

萬(wàn)億元，保障各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。調(diào)整

14

天期逆回購(gòu)操作機(jī)制。9

月

19

日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，將公開市場(chǎng)

14

天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定。14

天期逆回購(gòu)取消統(tǒng)一的中標(biāo)利率，能夠更好反映不同參與機(jī)構(gòu)差異化的資金需求，也是強(qiáng)化

7

天期逆回購(gòu)政策利率地位、優(yōu)化央行流動(dòng)性管理工具箱的又一重要舉措。12公布新的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)機(jī)制。9

月，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，宣布調(diào)整優(yōu)化公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商考評(píng)辦法。此次修訂較

2018

年大幅精簡(jiǎn)了指標(biāo)數(shù)量，加強(qiáng)與債券做市商考核的聯(lián)動(dòng)，更加突出貨幣政策傳導(dǎo)要求。同時(shí)，明確對(duì)各類型機(jī)構(gòu)分類實(shí)施考核，有利于提升一級(jí)交易商的多元化水平，充分發(fā)揮不同類型機(jī)構(gòu)的作用，支持未來(lái)央行宏觀調(diào)控、政策傳導(dǎo)和工具創(chuàng)新。此外，繼續(xù)常態(tài)化在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。發(fā)行香港離岸人民幣央票對(duì)鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位、推動(dòng)人民幣國(guó)際化具有重要意義。第三季度，中國(guó)人民銀行在香港發(fā)行了3

期共

1050

億元人民幣央票，包括

3個(gè)月期

300

億元、6個(gè)月期

600

億元、1年期

150億元，有助于完善香港人民幣收益率曲線，帶動(dòng)其他經(jīng)營(yíng)主體在離岸發(fā)行人民幣債券，促進(jìn)離岸人民幣市場(chǎng)健康發(fā)展。二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作適時(shí)開展中期借貸便利（MLF）操作。保障中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給。前三季度，累計(jì)開展

MLF操作3.95

萬(wàn)億元，期限均為

1年。9

月末

余額為

5.85

萬(wàn)億元，比年初增加

7610

億元。3

月起，MLF采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作，更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求。及時(shí)開展常備借貸便利（SLF）操作。對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)按需提供短期流動(dòng)性支持，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。前三季度，開展

SLF操作

329

億元，9

月末余額為

35

億元。9

月末，隔夜、7

天、1個(gè)月

SLF利率分別為

2.25%

、2.4%

、2.75%，均與上季度末持平。13三、繼續(xù)完善宏觀審慎制度和管理框架宏觀審慎評(píng)估（MPA）更加聚焦服務(wù)貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)。立足于服務(wù)貨幣政策執(zhí)行的定位，進(jìn)一步優(yōu)化

MPA框架，暢通貨幣政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)貫徹執(zhí)行好貨幣政策，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。持續(xù)夯實(shí)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)附加監(jiān)管。組織開展

2025年度系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估，研究推動(dòng)附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。密切跟蹤系統(tǒng)重要性銀行經(jīng)營(yíng)邊際變化，加強(qiáng)對(duì)典型風(fēng)險(xiǎn)和薄弱環(huán)節(jié)的監(jiān)測(cè)分析。督促系統(tǒng)重要性銀行落實(shí)附加資本要求和附加杠桿率要求，組織審查2025

年度恢復(fù)和處置計(jì)劃，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展。穩(wěn)步實(shí)施保障性住房再貸款政策。優(yōu)化抵押補(bǔ)充貸款管理，支持政策性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為保障性住房建設(shè)、城中村改造、

“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等提供信貸支持，9

月末抵押補(bǔ)充貸款余額約

1.0

萬(wàn)億元。促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。繼續(xù)實(shí)施股票回購(gòu)增持再貸款，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動(dòng)上市公司積極運(yùn)用回購(gòu)、股東增持等工具管理市值，進(jìn)一步維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。截至9

月末，上市公司披露擬申請(qǐng)股票回購(gòu)增持貸款金額上限超

3300

億元，金融機(jī)構(gòu)簽定股票回購(gòu)增持貸款合同金額約3300

億元，已發(fā)放超

1200

億元。四、發(fā)揮貨幣政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用支持做好金融“五篇大文章”。積極運(yùn)用支農(nóng)支小再貸款、再貼14現(xiàn)引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)涉農(nóng)、小微和民營(yíng)企業(yè)的信貸投放，支持鄉(xiāng)村振興，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。繼續(xù)實(shí)施碳減排支持工具，在上海開展碳減排支持工具支持領(lǐng)域擴(kuò)容試點(diǎn)，助力經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款管理，支持加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。用好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行長(zhǎng)期限債券融資，帶動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款政策落地，支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。9

月末，支持做好金融

“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額3.9

萬(wàn)億元。五、提升信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能中國(guó)人民銀行持續(xù)發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)效能，圍繞扎實(shí)做好金融

“五篇大文章”

以及擴(kuò)大內(nèi)需等要求，不斷完善政策框架體系，夯實(shí)跨部門協(xié)調(diào)機(jī)制，加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。提升科技金融支持強(qiáng)度和水平。建立科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制，發(fā)揮好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款激勵(lì)引導(dǎo)作用，加快建設(shè)債券市場(chǎng)“科技板”

，推動(dòng)科技金融領(lǐng)域融資支持強(qiáng)度不斷提升。截至2025年

9

月末，科技貸款新增額占全部貸款新增額比重為30.5%；科技型中小企業(yè)本外幣貸款余額3.6

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.3%，較同期全部貸款增速高

15.8

個(gè)百分點(diǎn)，獲貸率

50.3%；科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款簽約金額2.6

萬(wàn)億元，發(fā)放貸款

1.1

萬(wàn)億元；銀行間債券市場(chǎng)已有277家主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券6691

億元，其中，37

家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行15科創(chuàng)債券275

億元，5

家民營(yíng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)獲得風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具支持，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期限、低成本、多方分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期效果。發(fā)揮綠色金融牽引作用。健全綠色金融制度保障，發(fā)布《綠色金融支持項(xiàng)目

目錄（2025

年版）》；用好碳減排支持工具，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)估；完善跨部門協(xié)同合作機(jī)制，共建美麗中國(guó)重點(diǎn)項(xiàng)目庫(kù)；豐富綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)，拓寬綠色項(xiàng)目直接融資渠道。截至2025

年

9

月末，綠色貸款余額

43.5

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

22.9%；綠色債券累計(jì)發(fā)行4.9

萬(wàn)億元，其中綠色金融債累計(jì)發(fā)行2.1

萬(wàn)億元，為金融機(jī)構(gòu)投放綠色信貸提供穩(wěn)定資金來(lái)源。優(yōu)化普惠金融服務(wù)供給。抓好金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)

25條舉措落實(shí)落細(xì)，深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，推動(dòng)建立敢貸愿貸能貸會(huì)貸長(zhǎng)效機(jī)制，做好民營(yíng)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)估和小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估。截至

2025

年

9

月末，普惠小微貸款余額36.1

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

12.2%；

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款余額

71.1

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

5.4%

。優(yōu)化鄉(xiāng)村振興金融服務(wù)，牽頭印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)農(nóng)村改革推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興的意見》《關(guān)于金融支持林業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》等政策文件。截至

2025

年

9

月末，涉農(nóng)貸款余額

53.4

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

6.8%；林權(quán)抵押貸款余額2042

億元，同比增長(zhǎng)

14.9%。加大就業(yè)就學(xué)等民生領(lǐng)域金融支持力度，截至

2025年9

月末，創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款余額2524

億元，助學(xué)貸款余額2944

億元。加大養(yǎng)老金融工作力度。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大養(yǎng)老領(lǐng)域資源配置力度，不斷優(yōu)化養(yǎng)老金融產(chǎn)品，提升養(yǎng)老金融綜合服務(wù)能力，滿足不同16專欄3“十四五”時(shí)期金融支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展成效與展望“十四五”時(shí)期，我國(guó)深入實(shí)施數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，為金融高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)有利機(jī)遇。中國(guó)人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，圍繞金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和強(qiáng)化數(shù)字經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)，加強(qiáng)政策引導(dǎo)和支持，為推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)提供有力金融支撐。一是政策框架體系逐步健全。牽頭出臺(tái)《推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確以數(shù)據(jù)要素和數(shù)字技術(shù)為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)，提出一攬子工作舉措，加快建成與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度適應(yīng)的金融體系。發(fā)布《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》《關(guān)于深化運(yùn)用金融科技推動(dòng)金融數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型的通知》，提出金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)任務(wù)和實(shí)施保障，為金融科技發(fā)展提供指引。聯(lián)合工信部等

6部門印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)化數(shù)字化金融服務(wù)手段賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。二是金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。順利完成金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升工程，累計(jì)打造

1000余個(gè)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)踐案例，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)建立以數(shù)據(jù)、算力等為基礎(chǔ)支撐的數(shù)字化經(jīng)營(yíng)體系。深化實(shí)施金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工具，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)圍繞“五篇大文章”重點(diǎn)領(lǐng)域開展主題工具探索，累計(jì)推出400余項(xiàng)惠民利企創(chuàng)新應(yīng)用，在支持科技創(chuàng)新、服務(wù)小微企業(yè)、推動(dòng)綠色發(fā)展、防控金融風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮積極作用。與有關(guān)部門共同組織建設(shè)國(guó)家人工智能應(yīng)用中試基地（金融領(lǐng)域，普惠金融支付方向），打造可復(fù)制、可推廣的金融行業(yè)人工智能示范應(yīng)用。三是數(shù)字技術(shù)不斷賦能金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)，截至

2025年

9

月末，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)貸款余額達(dá)

8.2

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

13.0%。設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加力支持產(chǎn)業(yè)群體多樣化養(yǎng)老需求。穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展。抓好《推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》有關(guān)政策落地，持續(xù)夯實(shí)數(shù)字金融發(fā)展基礎(chǔ)，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；牽頭印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導(dǎo)意見》，完善新型工業(yè)化金融支持體系，助力工業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型。17智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，截至

2025年9

月末，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)支持超

4600

個(gè)工業(yè)智能化數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域設(shè)備更新項(xiàng)目，簽訂貸款合同金額約

1.8

萬(wàn)億元。推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)運(yùn)用，分析測(cè)評(píng)企業(yè)創(chuàng)新能力和節(jié)能降碳成效，針對(duì)小微民營(yíng)企業(yè)融資“短小頻急”特點(diǎn)定制差異化算法模型和綜合性融資方案。會(huì)同有關(guān)部門深化實(shí)施金融科技賦能鄉(xiāng)村振興示范工程，打造270

多個(gè)惠農(nóng)樣板。加快金融服務(wù)數(shù)字化終端的適老化改造，將服務(wù)窗口延伸至用戶的“指尖”和“門口”，消弭群體間

“數(shù)字鴻溝”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)推出

1100余款大字版、語(yǔ)音版客戶端。四是金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素價(jià)值持續(xù)釋放。聯(lián)合國(guó)家數(shù)據(jù)局等部門開展“數(shù)據(jù)要素

×”試點(diǎn)工作，建立健全數(shù)據(jù)字典、元數(shù)據(jù)等金融數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)金融數(shù)據(jù)融合創(chuàng)新應(yīng)用。依托國(guó)家金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，基本實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域信貸信息全面歸集共享，目前數(shù)據(jù)庫(kù)已收錄

11.6億自然人、1.5億戶企業(yè)和其他組織的信息，

日均提供信用報(bào)告近2100

萬(wàn)次。建設(shè)全國(guó)中小微企業(yè)資金流信用信息共享平臺(tái)，并于

2024年

10

月

25日上線運(yùn)行，助推信貸資金精準(zhǔn)直達(dá)信用白戶、支早支小等普惠領(lǐng)域。截至

2025年三季度末，平臺(tái)已為6000

多萬(wàn)戶企業(yè)和個(gè)體工商戶建立資金流信息檔案，累計(jì)助力融資超

1.1

萬(wàn)億元。五是金融數(shù)據(jù)治理和網(wǎng)絡(luò)安全保障體系更加完善。建立健全制度標(biāo)準(zhǔn)框架，出臺(tái)《中國(guó)人民銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)據(jù)安全管理辦法》《中國(guó)人民銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)安全事件報(bào)告管理辦法》，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好金融數(shù)據(jù)安全和網(wǎng)絡(luò)安全管理相關(guān)工作，筑牢安全防線。會(huì)同有關(guān)部門印發(fā)《促進(jìn)和規(guī)范金融業(yè)數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)合規(guī)指南》，進(jìn)一步促進(jìn)和規(guī)范金融業(yè)數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)。建成金融網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢(shì)感知平臺(tái)，建立維護(hù)金融科技風(fēng)險(xiǎn)庫(kù)、漏洞庫(kù)和案例庫(kù)，加強(qiáng)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)共享和信息互通，持續(xù)提升傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警能力。當(dāng)前，新一輪技術(shù)革命孕育興起，金融與數(shù)字技術(shù)的融合方興未艾，發(fā)展空間廣闊。下一步，中國(guó)人民銀行將充分發(fā)揮

“數(shù)字技術(shù)+數(shù)據(jù)要素”雙輪驅(qū)動(dòng)作用，持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，研究制定“十五五”時(shí)期金融科技發(fā)展規(guī)劃，穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融領(lǐng)域人工智能大模型應(yīng)用，深化征信數(shù)據(jù)治理與產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)完善新型工業(yè)化金融服務(wù)體系，加強(qiáng)金融服務(wù)質(zhì)效評(píng)估，為加快金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。18支持高質(zhì)量服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。發(fā)揮好服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款激勵(lì)作用，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)住宿餐飲、文體娛樂(lè)、教育、居民服務(wù)、旅游等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，積極滿足消費(fèi)行業(yè)經(jīng)營(yíng)主體融資需求。截至2025年9

月末，全國(guó)服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域貸款余額2.8

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.9%。六、健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制深化利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能，促進(jìn)貸款利率穩(wěn)中有降。9

月，新發(fā)放企業(yè)貸款利率約3.

1%

，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率約3.

1%

，分別較

2018

年下半年本輪降息周期以來(lái)的高點(diǎn)下降

2.5個(gè)、2.7個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處于低位。深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)。今年以來(lái)，在前期部分省份啟動(dòng)明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，中國(guó)人民銀行引導(dǎo)各地逐步有序加入，

目前，全國(guó)30個(gè)省（

自治區(qū)、直轄市）均參與此項(xiàng)工作，惠及數(shù)十萬(wàn)家中小企業(yè)，有效保障金融消費(fèi)者知情權(quán)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，暢通利率政策傳導(dǎo)。今年以來(lái)，各地相繼開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率政策和自律約定執(zhí)行情況的現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估，督促轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，合理確定存貸款利率，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，暢通利率政策傳導(dǎo)。充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，有效落實(shí)關(guān)于禁止違規(guī)手工補(bǔ)息、存款招投標(biāo)利率報(bào)備機(jī)制和優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理等各項(xiàng)利率自律倡議，強(qiáng)化存款利率調(diào)整效果，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。19專欄4保持合理的利率比價(jià)關(guān)系利率及其比價(jià)關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。市場(chǎng)化利率體系有效運(yùn)行，要求各類利率之間保持合理的比價(jià)關(guān)系。中國(guó)人民銀行注重理順各類利率比價(jià)關(guān)系，是完善中國(guó)特色現(xiàn)代貨幣政策框架、暢通市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制的重要舉措。利率及其比價(jià)關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。利率本質(zhì)上是資金的回報(bào)率。由于不同金融工具的期限、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等屬性不同，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的利率品種眾多，利率水平也有所差異，形成一定比價(jià)關(guān)系。利率和利率比價(jià)關(guān)系都是利率體系的重要組成部分。在市場(chǎng)化利率體系運(yùn)行過(guò)程中，不同資產(chǎn)的回報(bào)率及比價(jià)關(guān)系發(fā)生變化，在套利機(jī)制作用下，資金流向回報(bào)率更高的地方，消除無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，引導(dǎo)銀行存貸款、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等投融資活動(dòng)，并將金融資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各類資產(chǎn)上。例如，存款和貸款利率、債券收益率、股票股息率、房屋租售比之間都形成比價(jià)關(guān)系。保持合理的利率比價(jià)關(guān)系是暢通貨幣政策傳導(dǎo)的需要。中央銀行釋放政策利率調(diào)控信號(hào)，引導(dǎo)各類市場(chǎng)利率有序運(yùn)行，促進(jìn)市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用，調(diào)節(jié)資金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。理想情況下，在政策利率引導(dǎo)下，各類利率之間保持合理的比價(jià)關(guān)系和聯(lián)動(dòng)性，反映期限、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等變化規(guī)律，金融資源配置效率較高。但現(xiàn)實(shí)世界中，受激勵(lì)機(jī)制扭曲、經(jīng)營(yíng)主體非理性行為等因素影響，不同利率之間的比價(jià)關(guān)系有時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)失衡，導(dǎo)致市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制受到阻滯，制約貨幣政策有效性。幾組重要的利率比價(jià)關(guān)系需要關(guān)注。一是央行政策利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系。央行政策利率體現(xiàn)宏觀調(diào)控意圖，在利率傳導(dǎo)機(jī)制順暢的情況下，短端貨幣市場(chǎng)利率會(huì)圍繞政策利率中樞運(yùn)行，并通過(guò)金融體系傳導(dǎo)影響整個(gè)市場(chǎng)利率的水平。如果市場(chǎng)利率比央行政策利率變化得過(guò)早或者過(guò)遲，調(diào)整幅度過(guò)大或者過(guò)小，甚至變化的方向不一致，比價(jià)關(guān)系明顯偏離合理范圍，利率傳導(dǎo)的有效性會(huì)受影響。二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端利率的關(guān)系。存款利率是銀行的主要負(fù)債成本率，貸款利率是銀行的主要資產(chǎn)收益率。存貸款利率總體上同向變動(dòng)，但是由于重定價(jià)周期差異、銀行“

內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，貸款利率下降快，存款利率下降慢，會(huì)壓縮銀行凈息差，制約銀行持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。三是不同類型資產(chǎn)20收益率的關(guān)系。貸款和債券均為銀行資產(chǎn)的重要組成部分，作為不同的融資方式，貸款利率和債券收益率有一定差異是正?，F(xiàn)象。但是對(duì)同一經(jīng)營(yíng)主體，發(fā)債融資的利率和貸款利率理論上也不應(yīng)差距太大。同時(shí)，隨著我國(guó)理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品不斷豐富，企業(yè)和居民配置理財(cái)、基金等金融資產(chǎn)會(huì)更加多元化，利率調(diào)控機(jī)制作用有效發(fā)揮，也需要各金融市場(chǎng)之間利率的更多協(xié)同。四是不同期限利率的關(guān)系。短期利率和長(zhǎng)期利率之間的差異反映期限溢價(jià)。一般情況下，銀行不同期限定期存款利率等也會(huì)聯(lián)動(dòng)調(diào)整，并維持合理的期限利差。五是不同風(fēng)險(xiǎn)利率的關(guān)系。不同信用等級(jí)融資主體的融資成本差異反映風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。一般來(lái)說(shuō)融資主體的信用等級(jí)越高，融資利率越低。國(guó)債收益率反映國(guó)家信用，被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。如果企業(yè)融資利率低于國(guó)債收益率，意味著企業(yè)信用比國(guó)家信用還好，違背了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的原則，不合理也不可持續(xù)。中國(guó)人民銀行注重保持合理的利率比價(jià)關(guān)系。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制整治違規(guī)手工補(bǔ)息、規(guī)范同業(yè)存款利率定價(jià)、建立存款招投標(biāo)利率報(bào)備機(jī)制、在對(duì)公存款服務(wù)協(xié)議中增加“兜底條款”，督促銀行不發(fā)放稅后利率低于同期限國(guó)債收益率的貸款，按照經(jīng)營(yíng)成本合理確定貸款利率等，并開展利率政策執(zhí)法檢查，增強(qiáng)銀行資產(chǎn)和負(fù)債端利率調(diào)整的聯(lián)動(dòng)性，支持銀行穩(wěn)定凈息差，拓寬貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)空間。七、深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定作用，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支的自動(dòng)穩(wěn)定器和減震器功能。綜合采取措施，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，平衡外匯市場(chǎng)供求，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。前三季度，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最強(qiáng)為

7.1008

元，最弱為

7.2133

元，183個(gè)交易日中

93個(gè)交易日升值、

90個(gè)交易日貶值。最大單日升值幅度為

0.26%（

183

點(diǎn)），最大單日貶值幅度為0.

13%（96

點(diǎn)）。人民幣對(duì)國(guó)際主要貨幣匯率有升有貶，21數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)外匯交易中心。八、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)有序化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。配合金融監(jiān)管部門，指導(dǎo)“一省一策”推進(jìn)中小銀行改革化險(xiǎn)，綜合采取在線修復(fù)、兼并重組和市場(chǎng)退出等方式，推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行數(shù)量較峰值明顯壓降。配合金融監(jiān)管部門，指導(dǎo)相關(guān)省份穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)信社改革，支持各省結(jié)合實(shí)際情況探索農(nóng)信社改革模式和路徑，引導(dǎo)農(nóng)信社更好發(fā)揮農(nóng)村金融服務(wù)主力軍作用。持續(xù)健全金融穩(wěn)定保障體系。不斷健全金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警體系，幣種美元?dú)W元日元港元英鎊澳大利亞元交易量194198.172222.03846.541051.32205.35121.13幣種新西蘭元新加坡元瑞士法郎加拿大元澳門元馬來(lái)西亞林吉特交易量32.35192.05216.12103.471.9711.88幣種俄羅斯盧布南非蘭特韓元阿聯(lián)酋迪拉姆沙特里亞爾匈牙利福林交易量2.551.7514.498.432.710.46幣種波蘭茲羅提丹麥克朗瑞典克朗挪威克朗土耳其里拉墨西哥比索交易量0.772.264.851.410.028.06幣種泰銖印尼盧比柬埔寨瑞爾哈薩克斯坦堅(jiān)戈蒙古圖格里克越南盾交易量46.4462.030000雙向浮動(dòng)。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至

2025年9

月末，人民幣對(duì)美元、歐元、英鎊、日元匯率分別累計(jì)升值

16.5%、20.

1%、

50.9%和

52.7%。銀行間外匯市場(chǎng)人民幣直接交易成交較為活躍，流動(dòng)性平穩(wěn)，降低了企業(yè)的匯兌成本，促進(jìn)了雙邊貿(mào)易和投資。表

82025年第三季度銀行間外匯即期市場(chǎng)人民幣對(duì)各幣種交易量單位：億元人民幣22持續(xù)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。配合金融監(jiān)管部門做好常態(tài)化的硬約束早期糾正工作，充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)警示、早期糾正的補(bǔ)充作用。有序推進(jìn)存款保險(xiǎn)基金保費(fèi)歸集和金融穩(wěn)定保障基金籌集。九、提升跨境貿(mào)易和投融資服務(wù)能力持續(xù)提升跨境貿(mào)易資金結(jié)算便利化水平。推進(jìn)貿(mào)易外匯收支便利化政策擴(kuò)面提質(zhì)增效，支持外貿(mào)新業(yè)態(tài)規(guī)范健康發(fā)展，便利資金高效、低成本回流。支持承包工程企業(yè)跨國(guó)、跨地區(qū)集中調(diào)配使用資金，該便利化政策已在部分地區(qū)落地實(shí)施，企業(yè)資金的管理和使用效率進(jìn)一步提升。持續(xù)推進(jìn)跨境投融資便利化。印發(fā)《國(guó)家外匯管理局關(guān)于深化跨境投融資外匯管理改革有關(guān)事宜的通知》，進(jìn)一步深化跨境投融資外匯管理改革，提升跨境投融資便利化水平，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。深化對(duì)外貨幣金融合作。穩(wěn)步推進(jìn)雙邊本幣互換，優(yōu)化本幣互換框架，發(fā)揮互換對(duì)支持離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展和促進(jìn)貿(mào)易投資便利化的作用。

以周邊及

“一帶一路”共建國(guó)家為重點(diǎn)，加強(qiáng)央行間本幣結(jié)算合作，優(yōu)化境外人民幣使用環(huán)境。9

月末，在中國(guó)人民銀行與境外貨幣當(dāng)局簽署的雙邊本幣互換協(xié)議下，境外貨幣當(dāng)局動(dòng)用人民幣余額793

億元，中國(guó)人民銀行動(dòng)用外幣余額為零，對(duì)促進(jìn)雙邊貿(mào)易投資發(fā)揮了積極作用。23第三部分金融市場(chǎng)運(yùn)行2025

年前三季度金融市場(chǎng)整體平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場(chǎng)利率下行，市場(chǎng)交易較為活躍。企業(yè)債券發(fā)行利率回落，債券發(fā)行量同比增加。股票市場(chǎng)走高，成交量和籌資額增加。一、金融市場(chǎng)運(yùn)行概況（

一）貨幣市場(chǎng)利率下行貨幣市場(chǎng)利率下行。9月，隔夜同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.43%，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.44%，

比去年同期分別低31個(gè)和35個(gè)基點(diǎn)。銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)間利率債隔夜質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.39%

，低于隔夜質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率5個(gè)基點(diǎn)。9月末，隔夜和1周Shibor分別為1.38%和1.41%，較去年同期分別下降13個(gè)和11個(gè)基點(diǎn)。貨幣市場(chǎng)回購(gòu)交易較為活躍。前三季度，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交1244.6萬(wàn)億元，日均成交6.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.6%；同業(yè)拆借累計(jì)成交65.5萬(wàn)億元，

日均成交3504億元，同比減少14.5%。從期限結(jié)構(gòu)看，隔夜回購(gòu)成交量占回購(gòu)總量的85.

1%，比重較上年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)，隔夜拆借成交量占拆借總量的81.7%，

比重較上年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。交易所債券回購(gòu)累計(jì)成交459.4萬(wàn)億元，

同比增長(zhǎng)25.2%。24注：

①中資大型銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、交通銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行。②中資中型銀行包括政策性銀行、招商銀行等9

家股份制商業(yè)銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行。③中資小型銀行包括恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行、其他城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行、民營(yíng)銀行、村鎮(zhèn)銀行。④證券業(yè)機(jī)構(gòu)包括證券公司、基金公司和期貨公司。⑤保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)包括保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金。⑥其他金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品包括城市信用社、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社?；稹⒒?、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、其他投資產(chǎn)品等，其中部分金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品未參與同業(yè)拆借市場(chǎng)。

⑦負(fù)號(hào)表示凈融出，正號(hào)表示凈融入。數(shù)據(jù)來(lái)源：

中國(guó)外匯交易中心。同業(yè)存單和大額存單業(yè)務(wù)有序發(fā)展。第三季度，銀行間市場(chǎng)發(fā)行同業(yè)存單

5406

期，發(fā)行總量為

8.3

萬(wàn)億元，二級(jí)市場(chǎng)交易總量為

64.0萬(wàn)億元，9

月末同業(yè)存單余額為20.0

萬(wàn)億元。3

個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行加權(quán)平均利率為

1.58%，比同期限

Shibor

高2個(gè)基點(diǎn)。第三季度，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行大額存單2.6

萬(wàn)期，發(fā)行總量為6.8

萬(wàn)億元，同比增加2.5萬(wàn)億元。利率互換市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。第三季度，人民幣利率互換（含標(biāo)準(zhǔn)利率互換）市場(chǎng)達(dá)成交易

11.1

萬(wàn)筆，同比增長(zhǎng)

26.

1%；名義本金總額16.2

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

75.8%。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，1年及

1年以下交易最為活躍，名義本金總額達(dá)

12.3

萬(wàn)億元，占總量的

75.8%。人民幣回購(gòu)市場(chǎng)同業(yè)拆借2025年前三季度2024年前三季度2025年前三季度2024年前三季度中資大型銀行①-5117401-5092087-233596-297134中資中型銀行②-505576-7824852584822592中資小型銀行③576161426985-231330998證券業(yè)機(jī)構(gòu)④20087281806014201663232161保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)⑤21698920439023361175外資銀行-43318-4402-11919-23870其他金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品⑥286441734415861798134078表

92025年前三季度金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元25數(shù)據(jù)