證券分析師：黃細(xì)里 我們認(rèn)為市場(chǎng)41自223年35（以bot/n為例）2）4版本發(fā)布加速bota1206年bot400SD于164botai大年。相同點(diǎn)都在于1）4414，產(chǎn)2我們認(rèn)為：港股>A股且軟件>硬件且B端>C端，A-H股目前能買(mǎi)的標(biāo)的中首選組合【小鵬汽車(chē)-W器人-W+曹操出行】！（小鵬汽車(chē)-WW/華為系/小米集團(tuán)-W等 維持較好水平。小鵬MONAM03Max帶動(dòng)智駕滲透率持續(xù)提升，小鵬智能化滲透率突破新高，達(dá)76.1%，）SD4發(fā)布，參數(shù)量相比31024）0519taL城市基本場(chǎng)景逐漸化細(xì)體驗(yàn)）于率和單意：9月市N級(jí)智能化滲透率達(dá)到22.4%0c11月智能化展望：1）智駕底層架構(gòu)迭代：11月5日，小鵬發(fā)布第二代VLA模型，宣布底層架構(gòu)從傳統(tǒng)VLA范式全面切換為VLA2.0架構(gòu)，依托阿里云3萬(wàn)卡智算集群與720億參數(shù)基座模型，VLA2.0實(shí)現(xiàn)每5天全鏈路一張圖看懂汽車(chē)智能化投資邏 汽車(chē)智能化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三部

透率0-30

電動(dòng) 透

出口銷(xiāo)量5001000萬(wàn)+智能電動(dòng)車(chē)為主

2025

2027 2030年

2035 汽車(chē)智能化產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的梳理（不完全統(tǒng)計(jì)

Robotaxi國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模/億 Robotaxi國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量/萬(wàn)臺(tái)（右軸

透率變 透率變備注：L3（城市NOA），L2+（高速NOA），L2（LCC/ACC等國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)城市NOA特斯拉FSD國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)城市NOA智駕透率特斯拉FSD高速NOA國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)高速NOA-國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)高速NOA智駕透率地平線J5或J6E/M英偉達(dá)單OrinN新能源汽車(chē)智能化分線城市透率新能源汽車(chē)智能化分線城市透率 ---- 透率變國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）國(guó)內(nèi)新能源透國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)城市NOA國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)城市NOA級(jí)別智駕透Orin-X（魏牌、比亞迪、智己、樂(lè)道、昊鉑、銀河Orin-Orin-華為MDC2+1特斯拉FSD（2025年2月后新能源汽車(chē)分線城市透率- 1）小鵬總體城市NOA智駕比例為72.2%，環(huán)比-3.8pct，MONAM03Max將城市NOA下沉至10-15萬(wàn)元級(jí)車(chē)---雙雙Orin-XOrin-Orin-Orin--NX9031/四Orin- 透率變 透率變1）小鵬總體城市NOA智駕比例為72.2%，環(huán)比-3.8pct，MONAM03Max將城市NOA下沉至10-15萬(wàn)元級(jí)車(chē)雙雙Orin-XOrin-Orin-Orin-NX9031/四Orin-乘用車(chē)最新年度/季度預(yù)測(cè)數(shù) --------------------------- 圖：9月行業(yè)整體企業(yè)庫(kù)存當(dāng)月庫(kù)存變化+3.5萬(wàn)輛（單位：萬(wàn)輛 圖：9月行業(yè)渠道庫(kù)存當(dāng)月庫(kù)存變化+6.9萬(wàn)輛（單位：萬(wàn)輛---

2023 2024 2025

2022 2023 2024 2025新能 透率跟蹤：零售口徑新能新能 透率跟蹤：零售口徑新能 透率

自主品牌市占率跟蹤：批發(fā)口徑環(huán)比 圖：2025年9月自主品牌零售市占率環(huán)比+0.

可能。1）小鵬/華為/理想依舊穩(wěn)居第一梯隊(duì)，小鵬自研圖靈芯片上車(chē)，本地有效算力2250TOPS+VLA車(chē)端部署，行駛邏輯更流暢；華為ADS4.0搭載WEWA架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)全模態(tài)感知及全場(chǎng)景貫通NCA，向“好用”的跨越，蔚來(lái)NWM世界模型表現(xiàn)超預(yù)期；小米1000萬(wàn)Clips端到端+VLM版本OTA升級(jí)， 2026————————自研華為云端算力（最新披露11.452.30.9-1.8（推算———視頻片段積累（最新披露—2000萬(wàn)—1000萬(wàn)1000萬(wàn)—10億——————2021202320232024202420242024202420242024——2024 7月上車(chē)i81）H7方案（車(chē)位到車(chē)位）【2025年4月】開(kāi)啟推送。支持私家車(chē)位地庫(kù)抬桿、城市道路、環(huán)島通行、U2）H9方案（L3級(jí)）：5個(gè)激光雷達(dá)（1個(gè)長(zhǎng)距激光雷達(dá)和4個(gè)Dtof補(bǔ)盲激光雷達(dá)），使用Thor*2，算力達(dá)到1400TOPS。極氪9X光輝將成為首款搭載H9方案的量產(chǎn)車(chē)型，2025年4月上海車(chē)展首次亮相，預(yù)計(jì) 上海車(chē)展車(chē)企發(fā)布會(huì)總 ADS4四大升級(jí)，華為ADS4.0全新WEWA架構(gòu)升級(jí)，結(jié)合XMC數(shù)字底盤(pán)，CAS4.0全維防碰撞系統(tǒng)覆蓋全速域，功 智能駕駛方面，理想ADPro芯片從地平線征程5升級(jí)為新一代地平線征程6M芯片，ADMax芯片從雙英偉達(dá)ADMax平臺(tái)升級(jí)VLA司機(jī)大模型。 5月28日，小鵬發(fā)布MonaM03Max，首次將城市NOA帶到15MonaM03Max搭載圖靈AI高階智能駕駛輔助系統(tǒng)，支持高速NGP、城市NGP智能領(lǐng)航輔助駕駛以及智能泊車(chē)等功能，支持“人機(jī)共駕”。M03Max仍取消激光雷達(dá)，采用視覺(jué)方案+端到端實(shí)現(xiàn)城市NOA級(jí)高階 5月28日，小鵬發(fā)布MonaM03Max，首次將城市NOA帶到15MonaM03Max搭載圖靈AI高階智能駕駛輔助系統(tǒng)，支持高速NGP、城市NGP智能領(lǐng)航輔助駕駛以及智能泊車(chē)等功能，支持“人機(jī)共駕”。M03Max仍取消激光雷達(dá)，采用視覺(jué)方案+端到端實(shí)現(xiàn)城市NOA級(jí)高階 1）硬件維度，小鵬G7Ultra全球首發(fā)圖靈AI芯片，可同時(shí)應(yīng)用于AI汽車(chē)/AI機(jī)器人/飛行汽車(chē)，下雨天，逆光2）軟件維度，小鵬G7行業(yè)首發(fā)本地端VLA+VLMVLA-OL模型，首次VLA+VLM上車(chē)節(jié)奏：2025/9VLA軟件OTA推送上車(chē)，思考推理可視化展示；2025/11VLM硬件免費(fèi)升級(jí)，軟件OTA推送上車(chē)；2025/12VLA+VLM記錄學(xué)習(xí)個(gè)性駕駛習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)語(yǔ)音控車(chē)和主動(dòng)推薦。小鵬超級(jí)AEB VLA8ADMa車(chē)型，搭載的ADPo將在年底全量推送城市。）102）算法方面，”（）L）13PS（PS0PSLT和nr8/8算力1000PS算力水平，并不斷向Tr42000PS算力挑戰(zhàn)。 9月20ES89月21硬件方面：NX90311016TOPS，融合3顆激光雷達(dá)、15個(gè)攝像頭、12個(gè)超聲波雷蔚來(lái)心模型與功能的遷移部署。2025Q4，蔚來(lái)還計(jì)劃針對(duì)蔚來(lái)世界模型、天行底盤(pán)和NOMIIntelligence等領(lǐng)域做進(jìn)一步優(yōu)化，規(guī)劃推出cedar1.4.0版本。 1）10月17日，韓國(guó)國(guó)土交通部部長(zhǎng)金潤(rùn)德一行抵達(dá)北京亦莊參觀小馬智行，并試乘了無(wú)人駕駛Robotaxi。2）10月24日，第300臺(tái)由小馬智行與北汽新能源聯(lián)合打造的極狐阿爾法T5Robotaxi宣告下線，標(biāo)志著雙3）10月31日，小馬智行與深圳西湖集團(tuán)戰(zhàn)略合作的首批第七代L4級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)輛（Robotaxi）在深圳啟圖：第三百輛極狐阿爾法T5下 1）10月2日，文遠(yuǎn)知行宣布，攜手阿聯(lián)酋哈伊馬角交通局RAKTA（RasAlKhaimah2）10月16日至182025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)大會(huì)在北京舉行。文遠(yuǎn)知行受邀參會(huì)，重點(diǎn)展示了由新一代量產(chǎn)RobotaxiGXR與自動(dòng)駕駛小巴Robobus組成的智慧出行產(chǎn)品矩陣，3）10月24日，文遠(yuǎn)知行與優(yōu)步Uber宣布，在沙特首都利雅得（Riyadh）開(kāi)放Robotaxi公眾運(yùn)營(yíng)服務(wù)，這是自動(dòng)駕駛車(chē)輛首次在沙特上線UberApp，更是文遠(yuǎn)知行、Uber、沙特交通總局（TGA）合作推進(jìn)自動(dòng)駕4）10月26日，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)與新加坡副總理顏金勇在新加坡共同出席中國(guó)-新加坡工商界座談會(huì)，圖：文遠(yuǎn)小巴在哈伊馬 圖：文遠(yuǎn)知行RobotaxiGXR在沙特利雅 城市NOA落地體驗(yàn)，并完善車(chē)位到車(chē)位、場(chǎng)景理解等高階功能，加強(qiáng)CornerCase的處理能力，本次北京智能化關(guān)鍵詞為“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。MomntaLANA基本場(chǎng)景，逐漸優(yōu)化細(xì)節(jié)體驗(yàn)。方案供應(yīng)商不斷完善例如環(huán)島、掉頭等城市斷點(diǎn)場(chǎng)景；2）Q1第二梯隊(duì)主機(jī)廠/方案供應(yīng)商路測(cè)接管次數(shù)明顯減少且向第一梯隊(duì)趨近；3）Q1第一梯隊(duì)主機(jī)廠/方案供應(yīng)商處于底層架構(gòu)切換期， 華為、小鵬、蔚來(lái)已實(shí)現(xiàn)智駕芯片自研，但本次路測(cè)使用小鵬G6Max版本，即雙Orin-X芯片。江淮（華為尊界—小鵬XOS大模型共創(chuàng)版2*Orin-理想OTAThor-700智己IMADOrin-254小米Thor-700蔚來(lái)cedar雪松1.3.01000 圖：小鵬XOS大模型共創(chuàng)版4.0

ADS4，WEWA

圖：智己IMAD

綜合得 穩(wěn)定度得

綜合得 穩(wěn)定度得

綜合得 穩(wěn)定度得OTA

V1.9.7

圖：蔚來(lái)雪松1.3.0CN

綜合得 穩(wěn)定度得

綜合得 穩(wěn)定度得

綜合得 穩(wěn)定度得 圖：華為乾崑智駕ADS4.0.0北京深度路測(cè)場(chǎng)景評(píng) 復(fù)雜場(chǎng)圖：蔚來(lái)cedar雪松1.3.0CN北京深度路測(cè)場(chǎng)景評(píng) 圖：理想OTA8.0北京深度路測(cè)場(chǎng)景評(píng) 復(fù)雜場(chǎng) 復(fù)雜場(chǎng) 圖：小米V1.9.7北京深度路測(cè)場(chǎng)景評(píng) 圖：智己IMAD3.0北京深度路測(cè)場(chǎng)景評(píng) 復(fù)雜場(chǎng) 復(fù)雜場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：小鵬汽車(chē)，鴻蒙智行，理想汽車(chē)，特來(lái)訊，騰勢(shì)汽車(chē)，魏牌新能源，極氪汽車(chē)，小米汽車(chē)，東吳證券研究所截至數(shù)據(jù)來(lái)源：小鵬汽車(chē)，鴻蒙智行，理想汽車(chē)，特來(lái)訊，騰勢(shì)汽車(chē)，魏牌新能源，極氪汽車(chē)，小米汽車(chē)，東吳證券研究所截至 XOSXOS5.7.8ADS云端使用世界引擎WorldEngine，1000倍難例密度擴(kuò)散生成，安全強(qiáng)化學(xué)習(xí)讓AI教AI；車(chē)端世界行為模型WorldActionModel，全模態(tài)感知（視覺(jué)、觸覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)），自研原生FSDV14.1.4新增到達(dá)選項(xiàng)HyperOSSU7MAIDMS注：標(biāo)粗為10 車(chē)燈賽 %/16.15%，環(huán)比-0.37pct/-0.34pctDLP車(chē)燈一般應(yīng)用于較高價(jià)格帶車(chē)型，9

10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總

10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總空氣懸掛/天幕玻璃賽 空氣懸掛/天幕玻璃配置中：9月空氣懸掛裝配率環(huán)比提升,天幕玻璃裝配率環(huán)比提升。空氣懸掛

圖：空氣懸掛透率變 圖：天幕玻璃透率變 10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總

10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總 率為21.77%，環(huán)比+2.03pct

10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總

10萬(wàn)以 35萬(wàn)以 總線控制動(dòng)賽道跟

輕量化賽道跟 圖：南華滬鋁指

智能化時(shí)代依然會(huì)有“黑馬車(chē)企 小鵬汽