馭變局，開新篇不良資產(chǎn)管理行業(yè)的價(jià)值重塑與高質(zhì)量發(fā)展主編：陳進(jìn)展成員：白龍、張婷、靳蓓、王勃亞、李麗、李楠、劉丹丹、朱曼雨、張莉課題專家：左艷霞、李礫、胡雪梅、陶進(jìn)偉、范秋妲?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。卷首語卷首語近年來，中國經(jīng)濟(jì)在錯(cuò)綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出較強(qiáng)大的韌性和活力，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。然而，當(dāng)前需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，在發(fā)展動(dòng)力深度變革，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的必經(jīng)階段，存量領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)釋放成為資源重新配置的重要環(huán)節(jié)，房地產(chǎn)、地方政府債、中小金融機(jī)構(gòu)分化、傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等領(lǐng)域均為不良資產(chǎn)市場(chǎng)提供了多元增量供給。不良資產(chǎn)管理行業(yè)在過去二十多年為我國化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定、盤活存量資產(chǎn)和推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改革做出了重要貢獻(xiàn)。站在“十四五”收官和“十五“高質(zhì)量發(fā)展”的深刻變革。2024年以來，金融監(jiān)管印發(fā)了不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展提升監(jiān)管質(zhì)效、地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)管管理暫行辦法等有關(guān)文件，規(guī)范和鼓勵(lì)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展。2025年開年，財(cái)政部將所持信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)和長(zhǎng)城資產(chǎn)全部股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金。全國首家地方資產(chǎn)管理公司向香港聯(lián)交所遞交招股書。在此背景下，資產(chǎn)管理公司在聚焦主業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如何兼顧功能定位通過轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，是眼前緊急且重要的任務(wù)。畢馬威作為一家致力于本土化的國際專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，近十年來持續(xù)關(guān)注不良資產(chǎn)市場(chǎng)，深耕不良資產(chǎn)管理行業(yè)，參與了財(cái)報(bào)審計(jì)、盡職調(diào)查、交易架構(gòu)設(shè)計(jì)、估減值模型優(yōu)化、稅務(wù)咨詢和內(nèi)控合規(guī)等眾多項(xiàng)目，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在深入觀察和參與行業(yè)發(fā)展，思考行業(yè)新一輪改革發(fā)展路徑中，畢馬威發(fā)布《中國不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展研究（2025年）》。報(bào)告研究了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格變化，梳理了不良資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模和交易情況，并深入分析了不良資產(chǎn)管理公司面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。此外，報(bào)告回顧了不同類型資產(chǎn)管理公司近五年的業(yè)務(wù)經(jīng)營和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并在不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化交易、價(jià)值評(píng)估、稅務(wù)處理等行業(yè)熱點(diǎn)話題領(lǐng)域展開了討論。限于時(shí)間、水平和篇幅，加之不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)特征隨著經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生變化，新情況和新問題相繼涌現(xiàn)，在編寫過程中難免存在疏漏之處，敬請(qǐng)批評(píng)指正。畢馬威希望本報(bào)告的發(fā)布可以助力不良資產(chǎn)管理行業(yè)在新的歷史階段堅(jiān)守定位，深化改革轉(zhuǎn)型，努力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。路雖遠(yuǎn)，行則將至；事雖艱，做則必成。畢馬威愿與我國不良資產(chǎn)從業(yè)者一道，共同促進(jìn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展和健康成長(zhǎng)，努力成為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展不可或缺的重要力量。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述4 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變化 不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展概覽 大型資產(chǎn)管理公司經(jīng)營業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)發(fā)展回顧 地方資產(chǎn)管理公司經(jīng)營業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)發(fā)展回顧 監(jiān)管政策動(dòng)態(tài) 行業(yè)熱點(diǎn)話題探討A資產(chǎn)公司財(cái)務(wù)摘要B中國資產(chǎn)管理公司名錄?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。5綜述當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)換的新常態(tài)，金融業(yè)發(fā)展定調(diào)“高質(zhì)量”與“金融強(qiáng)國”。在房地產(chǎn)價(jià)格深度調(diào)整、地方債務(wù)化解攻堅(jiān)、中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“四重壓力”交織下，不良資產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)格局、運(yùn)作模式和技術(shù)手段正在經(jīng)歷深度變革。近年來，不良資產(chǎn)管理行業(yè)的市場(chǎng)供給類型不斷擴(kuò)容，覆蓋包括傳統(tǒng)銀行不良、重組資產(chǎn)、信用受損資產(chǎn)、法拍資產(chǎn)、并購重組、上市公司和民營企業(yè)紓困、央國企“兩資兩非”清理，以及房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)、地方債務(wù)化解和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置等。其中，2024年我國處置不良資產(chǎn)3.8萬億元，創(chuàng)歷年之最，已是銀行業(yè)連續(xù)第五年處置不良資產(chǎn)超過3萬億元。在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加速出清背景下，不良資產(chǎn)的供給規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，截至2024年末，預(yù)計(jì)存量規(guī)模約8.5萬億元。數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局、《中國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告2025》、畢馬威研究6綜述?房地產(chǎn)價(jià)格深度調(diào)整：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年銷售額TOP50上市房企的總負(fù)債達(dá)到十余萬億，全國法拍土地?cái)?shù)量同比激增87%，市場(chǎng)仍在價(jià)格下行與流動(dòng)性困局中艱難尋底。隨著高風(fēng)險(xiǎn)房企杠桿率攀升、房企賬面現(xiàn)金減少，以及疊加開發(fā)商債務(wù)重組進(jìn)程，房企信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，預(yù)計(jì)未來若干年每年仍將新增大量的房地產(chǎn)類不良供給。?地方債務(wù)化解攻堅(jiān)：2024年，中央推出12萬億元的一攬子化債方案，不斷夯實(shí)地方政府（包括融資平臺(tái)）的資產(chǎn)負(fù)債表，但隱性債務(wù)化解是一條漫長(zhǎng)之路，漸進(jìn)式風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略將持續(xù)向市場(chǎng)輸送基礎(chǔ)設(shè)施類不良資產(chǎn)，為不良資產(chǎn)市場(chǎng)提供了潛在的巨大來源。?中小金融機(jī)構(gòu)：《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》顯示，國內(nèi)現(xiàn)存有357家高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)高達(dá)7.05萬億元。這一年來，地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置節(jié)奏明顯加快，2024年有超200家中小銀行合并重組，數(shù)量遠(yuǎn)超過去三年。中小金融機(jī)構(gòu)合并重組仍將持續(xù)進(jìn)，同時(shí)隨著金融監(jiān)管強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量管理和風(fēng)險(xiǎn)暴露要求，未來銀行業(yè)仍將持續(xù)對(duì)外處置大量不良資產(chǎn)。?產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革：我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)入深化階段，聚焦發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，通過科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)重塑供給體系。過程中，需要盤活閑置存量資源，整合非主業(yè)資產(chǎn)，重組剝離兩非”“兩資”業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)和存量資產(chǎn)盤活為資產(chǎn)管理公司開辟了廣闊的市場(chǎng)空間。77綜述宏觀經(jīng)濟(jì)層面的挑戰(zhàn)深刻影響不良資產(chǎn)行業(yè)，對(duì)不良資產(chǎn)的價(jià)值、流動(dòng)性和處置周期等都帶來了直接沖擊。簡(jiǎn)單購入處置已經(jīng)難以滿足價(jià)值提升需求，只有綜合運(yùn)用發(fā)現(xiàn)、挖掘和提升價(jià)值的各類手段，才能實(shí)現(xiàn)債權(quán)價(jià)值的最大化。不良資產(chǎn)管理行業(yè)的經(jīng)營和各方訴求亦存在諸多矛盾，資產(chǎn)管理公司需要平衡好各項(xiàng)關(guān)系，迎接挑戰(zhàn)、抓住當(dāng)下發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。與與與與不良資產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷從“風(fēng)險(xiǎn)處置”到“價(jià)值重塑”的深刻變革，不良資產(chǎn)管理公司面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇也體現(xiàn)出了新的特征。不良資產(chǎn)管理行業(yè)表現(xiàn)出市場(chǎng)容量和供給持續(xù)增加，業(yè)務(wù)領(lǐng)域更具多元化，處置模式升級(jí)，價(jià)值重塑空間廣闊等基本特征。當(dāng)前，不良資產(chǎn)細(xì)分領(lǐng)域與特殊機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，監(jiān)管政策導(dǎo)向明確，不良資產(chǎn)管理在金融風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作中發(fā)揮著重要的獨(dú)特作用。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。88綜述大型資產(chǎn)管理公司是從事不良業(yè)務(wù)的頭部企業(yè)。報(bào)告深入分析了中國信達(dá)、中信金資、中國東方和中國長(zhǎng)城四家大型資產(chǎn)管理公司近五年的盈利表現(xiàn)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量，特別是不良業(yè)務(wù)開展情況?？傮w來看，面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)，大型資產(chǎn)管理公司持續(xù)聚焦主業(yè)本源，圍繞化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主線，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)營發(fā)展，業(yè)務(wù)經(jīng)營平穩(wěn)，資本保持合理充足，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力持續(xù)增強(qiáng)。截至2024年末，四家公司總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到4.51萬億，較上年末增加2.84%；全年?duì)I業(yè)收入2,488億元，同比增加4.10%；凈利潤155億元，同比增加34.97%。資產(chǎn)方面，大型資產(chǎn)管理公司逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，不良主業(yè)規(guī)模在集團(tuán)比重不斷提升；同時(shí)，通過增持上市高息股，權(quán)益法投資規(guī)模及占比雙增，通過投資收益彌補(bǔ)部分主業(yè)收益下滑。資產(chǎn)質(zhì)量方面，四家公司持續(xù)從嚴(yán)把控項(xiàng)目準(zhǔn)入、提高抵質(zhì)押水平，加快風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目運(yùn)作清收，撥備覆蓋率穩(wěn)步提升。5.205.004.804.604.404.204.004.934.982.84%1.09%-0.46%0.02%4.514.394.39-11.92%2020年4.934.982.84%1.09%-0.46%0.02%4.514.394.39-11.92%2020年資產(chǎn)規(guī)模（萬億元）增速5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。99綜述近年來，地方資產(chǎn)管理公司在區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)化解中的作用愈發(fā)重要，行業(yè)從快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至2024年末，受統(tǒng)計(jì)的20家公司的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7,599億元，近五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率4.7%。頭部機(jī)構(gòu)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)主導(dǎo)地位愈發(fā)穩(wěn)固，行業(yè)集中度持續(xù)提升。2024年末，資產(chǎn)規(guī)模大于500億的頭部機(jī)構(gòu)數(shù)量占比30%（6家總資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)63%。受宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格下滑壓力影響，不良資產(chǎn)處置難度普遍加大，各家公司的營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)較為顯著的分化格局。受統(tǒng)計(jì)的20家公司的營業(yè)收入自2020年的389億上升至2023年的469億，年化平均增長(zhǎng)率為6.4%，2024年回落至419億元。受統(tǒng)計(jì)的20家公司的凈利潤總體有所下降，從2020年的129億元降至2024年的118億元。800060004000200007.8%9%8%7%6%4%2%0%7,5997,2556,32870496,538,3.3%4.7%7,5997,2556,32870496,538,3.3%4.7%2.9%2020年2021年2022年2023年2024年總資產(chǎn)（億元）增幅?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述近年來，在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，國家出臺(tái)了關(guān)于參與中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)、不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展提質(zhì)增效指導(dǎo)意見等一系列文件。旨在推動(dòng)資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)，創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置手段，積極發(fā)揮維護(hù)金融穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。規(guī)范經(jīng)營整體上來看，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度體系和制度文件要求資產(chǎn)管理公司聚焦主責(zé)主業(yè)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，平衡好功能性和盈利性的關(guān)系。同時(shí)，要求資產(chǎn)管理公司規(guī)范業(yè)務(wù)經(jīng)營，嚴(yán)禁為金融機(jī)構(gòu)虛假出表、虛構(gòu)交易、新增地方政府隱性債務(wù)等行為。不斷修訂和完善的制度，為資產(chǎn)管理公司發(fā)展提供了有力的政策支持，包括：擴(kuò)大資產(chǎn)管理公司可收購的不良資產(chǎn)范圍、允許開展其他不良資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)、拓展處置方式和提供稅收優(yōu)惠、降低處置成本。展望未來，隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管體系逐步完善，不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營將更加市場(chǎng)化、規(guī)范化和多元化，各類投資和處置工具的運(yùn)用將更加精準(zhǔn)，清收和處置效率有望持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)化解成效將更加顯著。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述中小銀行不良資產(chǎn)處置困境：政策驅(qū)動(dòng)下的結(jié)構(gòu)化交易與中小銀行不良資產(chǎn)化解普遍存在的痛點(diǎn)：歷史包袱重，盈利能力、不良化解空間及資本補(bǔ)充渠道處置手段相對(duì)單一，依賴傳統(tǒng)催收和訴訟，缺乏市場(chǎng)化處置思路及經(jīng)驗(yàn)；不良資產(chǎn)成因及法律關(guān)系復(fù)雜，抵債資產(chǎn)及瑕疵資產(chǎn)較多，投資者意愿不高，處置難度大。根據(jù)有關(guān)監(jiān)管文件，在銀行與資產(chǎn)管理公司存在估值分歧下，允許在資產(chǎn)真實(shí)轉(zhuǎn)讓的前提下開展結(jié)構(gòu)化交易。結(jié)構(gòu)化交易考驗(yàn)資產(chǎn)管理公司的專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)處置手段，促進(jìn)銀行在不良資產(chǎn)真實(shí)、潔凈出表的前提下，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣與可持續(xù)經(jīng)營。畢馬威曾指導(dǎo)20多家中小銀行與地方資產(chǎn)管理公司完成不良資產(chǎn)批轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)化交易，均為這些機(jī)構(gòu)的首次結(jié)構(gòu)化交易。畢馬威建議，在交易前，雙方應(yīng)在交易中模擬潔凈出表的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬測(cè)算，確保滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)規(guī)定；在交易后，雙方應(yīng)持續(xù)跟蹤委托期間的資產(chǎn)處置方案和合作清收效果，利用雙方在經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì)共同促進(jìn)項(xiàng)目處置。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述當(dāng)前個(gè)貸不良批轉(zhuǎn)屬于新興活躍市場(chǎng)，是多家地方AMC的重點(diǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品。個(gè)貸不良擁有小額多戶、風(fēng)險(xiǎn)分散、資金量低、線上化、掛鉤個(gè)人征信、生態(tài)鏈活躍等特點(diǎn)，在實(shí)操中也面臨諸多難點(diǎn)：缺乏個(gè)貸組包資產(chǎn)合規(guī)性篩查手段檔案管理不夠完善，盡職調(diào)查與資產(chǎn)信息披露的難度與工作量巨大普遍缺乏對(duì)個(gè)貸不良資產(chǎn)包估值定價(jià)的歷史回收數(shù)據(jù)及估值方法論個(gè)人信息的合規(guī)披露、使用和轉(zhuǎn)移的管理難度大未來個(gè)貸不良批轉(zhuǎn)市場(chǎng)有望進(jìn)一步擴(kuò)容，將是繼對(duì)公不良批轉(zhuǎn)交易常態(tài)化后的不良資產(chǎn)處置渠道的有益補(bǔ)充。畢馬威建議，資產(chǎn)管理公司在個(gè)貸盡調(diào)估值、數(shù)據(jù)抽樣、不合規(guī)資產(chǎn)剔除、信息披露、資產(chǎn)交割、買賣方交割機(jī)制方面逐步積累制定成熟規(guī)范的工作方案，促進(jìn)個(gè)貸批轉(zhuǎn)交易發(fā)展。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述當(dāng)前環(huán)境下，簡(jiǎn)單的收購后處置往往難以獲得最佳收益，甚至可能出現(xiàn)處置價(jià)款不足覆蓋資金成本、人員成本和交易成本。資產(chǎn)管理公司需要精準(zhǔn)識(shí)別被收購資產(chǎn)，多維度挖掘價(jià)值、提升價(jià)值，才能在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得合適的收益。估值管理是核心之一，估值通過衡量?jī)r(jià)值提升程度，為資產(chǎn)以最佳價(jià)格處置提供支撐。在此基礎(chǔ)上，如何建立估值與業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理的聯(lián)動(dòng)，并發(fā)揮估值在風(fēng)險(xiǎn)提示、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、損益分析上的作用是不良資產(chǎn)估值的應(yīng)用方向。根據(jù)行業(yè)觀察，資產(chǎn)管理公司在估值管理的實(shí)施過程中仍面臨以下挑戰(zhàn)：難以恰當(dāng)反映畢馬威建議，資產(chǎn)管理公司逐步完善估值計(jì)量方法，拓展估值管理的外延，并強(qiáng)化與業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同。健全估值管理決策機(jī)制，強(qiáng)健全估值管理決策機(jī)制，強(qiáng)夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，推動(dòng)估值管夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，推動(dòng)估值管加強(qiáng)估值動(dòng)態(tài)管理，逐步建?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。綜述隨著不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，參與主體、業(yè)務(wù)模式、交易類型等不斷豐富，部分業(yè)務(wù)的稅務(wù)處理存在進(jìn)一步規(guī)范和完善的空間。這包括折價(jià)收購不良資產(chǎn)的增值稅處理、不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓收益的增值稅處理、重組業(yè)務(wù)逾期利息的稅務(wù)問題、不良資產(chǎn)損失的稅前扣除問題等，給不同類型的資產(chǎn)管理公司帶來了一定的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分金融機(jī)構(gòu)常用的行業(yè)性稅收政策并不適用于資產(chǎn)管理公司，也是資產(chǎn)管理公司稅負(fù)優(yōu)化管理中亟待解決的問題。畢馬威建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可協(xié)調(diào)稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)一步明確不良資產(chǎn)管理行業(yè)的稅收政策與操作細(xì)則，從而降低不良資產(chǎn)行業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為推動(dòng)資產(chǎn)管理公司更好地完成風(fēng)險(xiǎn)化解的使命，在考慮行業(yè)特性的前提下，可考慮給予不良資產(chǎn)行業(yè)一定的稅收優(yōu)惠，通過降低稅負(fù)來推動(dòng)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展。此外，資產(chǎn)管理公司針對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，應(yīng)充分預(yù)判和分析目標(biāo)交易方案、業(yè)務(wù)安排潛在的稅務(wù)影響，提前做好稅務(wù)規(guī)劃，不斷實(shí)踐稅務(wù)賦能。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變化宏觀經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)及對(duì)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的影響前三季度GDP較去年同期提升0.4個(gè)百分點(diǎn)2025年前三季度，中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，以“政策精準(zhǔn)調(diào)控+內(nèi)需持續(xù)修復(fù)”為核心驅(qū)動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.2%，較2024年同期提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于全球主要經(jīng)濟(jì)體平均增速。從結(jié)構(gòu)來看，三個(gè)產(chǎn)業(yè)分別增長(zhǎng)3.7%、5.3%和5.5%，高端制造和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎。需求端內(nèi)需回暖，2025年1-8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)4.6%，但房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降12.9%形成拖累。在綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新的引領(lǐng)下，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)邁向高質(zhì)量發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的必經(jīng)階段，存量領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)釋放成為資源重新配置的重要環(huán)節(jié)，也為不良資產(chǎn)市場(chǎng)提供了多元供給，房地產(chǎn)、地方政府債、中小金融機(jī)構(gòu)分化、傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)均催生不?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整對(duì)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的影響房地產(chǎn)深度調(diào)整不僅推升不良資產(chǎn)供給，還因抵押物貶值加劇處置難度，形成“增量多、處置難”的雙重壓力。房企債務(wù)違約是房地產(chǎn)不良資產(chǎn)的主要來源。2025年房企到期債務(wù)規(guī)模達(dá)5,257億元，第三季度單季度償債高峰約1,574億元，銷售回款乏力導(dǎo)致再融資缺口擴(kuò)大，銀行業(yè)房地產(chǎn)不良貸款規(guī)模隨之上升。債務(wù)違約與資產(chǎn)貶值的負(fù)反饋循環(huán)導(dǎo)致不良資產(chǎn)包價(jià)格持續(xù)承壓，如某地方農(nóng)商行債權(quán)金額合計(jì)145.92億元的資產(chǎn)包最終以99.93億元成交，該資產(chǎn)包96.7%為房地產(chǎn)業(yè)抵質(zhì)押貸款；其中63.5%為未到期貸款，24.5%逾期一年及以下，反映出市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)抵押物的謹(jǐn)慎預(yù)期。50國內(nèi)貸款自籌資金w銷售回款w其他房地產(chǎn)價(jià)格亦是不良資產(chǎn)交易的核心定價(jià)基礎(chǔ)。2025年前三季度，全國法拍房成交均價(jià)環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，反映市場(chǎng)價(jià)格整體承壓。但值得注意的是，核心城市仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。市場(chǎng)分化背景下，AMC在價(jià)格上行期可通過資產(chǎn)重估和溢價(jià)轉(zhuǎn)讓增厚利潤；而在價(jià)格下行期，若跌幅過大，部分資產(chǎn)處置價(jià)格甚至低于債權(quán)收購本金，此時(shí)需通過拉長(zhǎng)周期、合作處置等方式控制虧損。市場(chǎng)研究報(bào)告顯示，2025年不良資產(chǎn)處置回收率雖仍呈下滑趨勢(shì)，但已呈現(xiàn)收斂跡象。房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度直接影響不良資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和處置成本。2025年前三季度，全國法拍房成交總金額1,858.3億元，同比收窄21.3%。但區(qū)域熱度分化顯著：廣東、浙江、重慶、四川、江蘇等熱點(diǎn)城市成交量整體高于去年同期，而在低活躍度城市和部分商業(yè)物業(yè)中，流拍現(xiàn)象頻發(fā)。高活躍度區(qū)域可支撐AMC快速匹配交易對(duì)手、縮短處置周期、降低資金占用成本；相反，低活躍度區(qū)域資產(chǎn)不僅變現(xiàn)緩慢，還可能因長(zhǎng)期持有而承擔(dān)維護(hù)費(fèi)用，進(jìn)一步侵蝕資產(chǎn)價(jià)值。20252025年不良資產(chǎn)處置回收率雖仍呈下滑趨勢(shì)，但已呈現(xiàn)收斂跡象。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。法拍住宅成交金額占比不同區(qū)域與業(yè)態(tài)的房地產(chǎn)資產(chǎn)在交易價(jià)格和流動(dòng)性上差異顯著。法拍住宅成交金額占比資產(chǎn)?？蓪?shí)現(xiàn)溢價(jià)成交，是AMC優(yōu)先處置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；部分核心地段因新增住宅稀缺和資源附著（如優(yōu)質(zhì)學(xué)區(qū)二手房?jī)r(jià)格甚至可能高于周邊新房，形成一二手房?jī)r(jià)格倒掛。三四線城市及非核心區(qū)域則供過于求、流動(dòng)性弱，資產(chǎn)往往折價(jià)成交，需政策支持盤活。從品類來看，住宅類資產(chǎn)（尤其剛需型）受眾廣、變現(xiàn)快，價(jià)格穩(wěn)定性高，2025年1-8月法拍住宅成交金額占比達(dá)53.5%，回收率顯著高于商業(yè)地產(chǎn)（商業(yè)房源成交金額占比22.3%）。該現(xiàn)象既表明了核心資產(chǎn)具有韌性，也提示需關(guān)注如學(xué)區(qū)政策等調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)對(duì)核心資產(chǎn)價(jià)值的沖擊。商業(yè)地產(chǎn)則受宏觀與消費(fèi)影響更大，截至2025年上半年，全國14個(gè)重點(diǎn)城市甲級(jí)辦公樓總體量同比增長(zhǎng)4.1%，平均空置率攀升至24.6%；三季度北京甲級(jí)辦公樓空置率為15.5%?？罩眠^高將導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，AMC需通過“業(yè)態(tài)改造”提升資產(chǎn)價(jià)值后再處置。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。地方政府債務(wù)復(fù)雜性凸顯，為不良資產(chǎn)提供結(jié)構(gòu)性供給地方政府債務(wù)在積極財(cái)政政策支持下規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但債務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與償付壓力已或?qū)⒗鄯e形成風(fēng)險(xiǎn)隱患。截至2025年7月末，全國地方政府債務(wù)余額達(dá)52.76萬億元，規(guī)模與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力疊加，顯著加大地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的復(fù)雜性和緊迫性。2025年我國廣義赤字規(guī)模達(dá)13.86萬億元，廣義赤字率升至9.8%，均為歷史最高水平。地方政府債務(wù)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”提供了關(guān)鍵資金支持，但亦導(dǎo)致地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“中央加杠桿、地方降壓力”的典型特征。2025年新增赤字中95%由中央承擔(dān)，中央赤字規(guī)模占比升至85.9%，并通過轉(zhuǎn)移支付減輕地方償債與發(fā)展壓力。同時(shí)，2025年特別國債規(guī)模顯著擴(kuò)大，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.8萬億元，較2024年增加8,000億元，其中，新增特別國債5,000億元，專項(xiàng)用于補(bǔ)充國有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本，增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力和信貸投放能力，中央財(cái)政在很大程度上為地方債務(wù)化解提供了支持。但地方政府融資平臺(tái)作為隱性債務(wù)主要載體，受土地財(cái)政收入下滑影響，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，部分地區(qū)已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性償債困難，反映出地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)碾[性逐步轉(zhuǎn)向顯性，未來不良資產(chǎn)供給將呈現(xiàn)區(qū)域性特征。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。結(jié)合“6結(jié)合“6+4+2”化債組合政策，短期內(nèi)緩解了部分地方到期壓力債務(wù)化解措施雖初見成效，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。根據(jù)“6+4+2”化債組合政策，短期內(nèi)緩解了部分地方到期壓力。2025年1-7月全國發(fā)行再融資債券37,964億元，債務(wù)滾續(xù)機(jī)制總體暢通。然而，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、土地出讓收入持續(xù)承壓的背景下，部分地區(qū)“三?！敝С雠c債務(wù)償付之間的壓力顯現(xiàn)。動(dòng)態(tài)債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單顯示，部分中西部省份和資源型城市債務(wù)率已逼近警戒線。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正通過城投平臺(tái)違約、金融系統(tǒng)資產(chǎn)質(zhì)量下滑等渠道?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分化加劇不良資產(chǎn)處置挑戰(zhàn)中小金融機(jī)構(gòu)作為服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)的重要力量，其資產(chǎn)質(zhì)量與區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度高度關(guān)聯(lián)。國內(nèi)城商行資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)“整體可控、局部壓力”的特征。金融監(jiān)管總局及行業(yè)研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，城商行整體不良貸款率約1.76%，較一季度微降0.03個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了資產(chǎn)質(zhì)量改善的趨勢(shì)；撥備覆蓋率約185.53%，較一季度上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)。整體來看，城商行積極采取措施主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量整體可控。但是呈現(xiàn)區(qū)域分化特點(diǎn)，如得益于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，長(zhǎng)三角地區(qū)城商行不良率最低（如寧波銀行0.76%、杭州銀行0.76%中西部及東北地區(qū)城商行因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力大、中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，不良率較高。其中，蘭州銀行不良貸款率超過城商行1.76%的平均值，達(dá)1.81%。中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量與區(qū)域經(jīng)濟(jì)高度綁定，呈現(xiàn)分化明顯、差距拉大的結(jié)構(gòu)性特征，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)正在成為不良資產(chǎn)的新增來源。2.92003.38001.81001.76001.17001.60001.12001.09001.30000.76000.76000.84001.502.002.503.003.504.002024年報(bào)2024三季度2024半年度2023三季度2023半年度2023一季度注：圖中標(biāo)注的為2025年半年度數(shù)據(jù)2025一季度2023年報(bào)2025半年度2024一季度中西部地區(qū)長(zhǎng)三角地區(qū)東北地區(qū)華北地區(qū)0.000.501.00 2025年中小銀行合并重組大幅提速，前5個(gè)月已有184家中小銀行獲批合并或解散，數(shù)量達(dá)去年同期的7倍，接近2024年全年總量。這一趨勢(shì)表明，監(jiān)管部門正通過“減量提質(zhì)”增強(qiáng)中小銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。整合模式亦呈現(xiàn)多元化特征，既有主發(fā)起行吸收合并村鎮(zhèn)銀行，也有區(qū)域性銀行通過統(tǒng)一法人模式合并重組。值得注意的是，大量中小銀行股權(quán)拍賣市場(chǎng)遇冷，0人報(bào)名、流拍現(xiàn)象普遍，部分成交價(jià)較評(píng)估價(jià)打7折以上，反映出市場(chǎng)對(duì)非上市銀行股權(quán)估值仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制持續(xù)完善但仍面臨協(xié)同挑戰(zhàn)當(dāng)前監(jiān)管部門積極推動(dòng)通過兼并重組化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示，商業(yè)銀行普遍認(rèn)為推進(jìn)中小銀行兼并重組是防范化解風(fēng)險(xiǎn)最有效的措施。例如中國信達(dá)上半年收購54家地方中小銀行不良債權(quán)本息近600億元，同比增長(zhǎng)85.4%，積極參與高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。央行通過再貸款等工具提供流動(dòng)性支持，金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，二季度末商業(yè)銀行撥備覆蓋率達(dá)211.97%，資本充足率15.58%，整體風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較為充足。盡管處置工具不斷豐富，但中小銀行風(fēng)險(xiǎn)化解仍需多方協(xié)同，需整體關(guān)注“收購處置-資本補(bǔ)充-機(jī)制再造”的管理鏈條是否具備。由于中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)存在分化，市場(chǎng)通常采取“一行一策”的精準(zhǔn)處置模式。差異化處置策略下，對(duì)于質(zhì)量尚可但暫時(shí)流動(dòng)性困難的機(jī)構(gòu)，通常通過央行流動(dòng)性支持、地方專項(xiàng)債注資等手段渡過難關(guān)；而對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量較差、風(fēng)險(xiǎn)較高的機(jī)構(gòu)，通常會(huì)引入AMC收購不良資產(chǎn)、與其他機(jī)構(gòu)兼并重組等方式化解風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，亦需警惕部分地區(qū)中小銀行風(fēng)險(xiǎn)與地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的多重交織，避免風(fēng)險(xiǎn)傳染擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速傳統(tǒng)行業(yè)不良資產(chǎn)暴露供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的同時(shí)，也帶來了傳統(tǒng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放與新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步積累的雙重局面。2025年上半年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%，顯著高于整體工業(yè)增速，而煤炭、多晶硅等傳統(tǒng)行業(yè)仍面臨產(chǎn)能過剩和需求疲軟的雙重壓力，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，企業(yè)利潤大幅收縮。產(chǎn)業(yè)升級(jí)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)，也加速了傳統(tǒng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)出清和不良資產(chǎn)暴露成為不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要供給來源。制造業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)“總量可控、結(jié)構(gòu)集中”的典型特征。制造業(yè)不良貸款主要集中在產(chǎn)能過剩行業(yè)和低端加工領(lǐng)域。隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升、技術(shù)迭代加速和市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)變化，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的傳統(tǒng)企業(yè)持續(xù)陷入經(jīng)營困境，債務(wù)違約事件明顯增多。反映出落后產(chǎn)能領(lǐng)域抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，轉(zhuǎn)型升級(jí)滯后企業(yè)更易形成不良資產(chǎn)。與此同時(shí)，高技術(shù)制造業(yè)投資保持高速增長(zhǎng)，表明產(chǎn)業(yè)升級(jí)正在重塑制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，也為不良資產(chǎn)處置提供了新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。服務(wù)業(yè)不良資產(chǎn)呈現(xiàn)“傳統(tǒng)承壓、現(xiàn)代穩(wěn)健”的分化態(tài)勢(shì)。受內(nèi)需回暖和消費(fèi)升級(jí)影響，2025年上半年餐飲業(yè)增長(zhǎng)4.3%，但餐飲、零售等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)仍面臨復(fù)蘇不均與競(jìng)爭(zhēng)加劇壓力，部分中小微企業(yè)現(xiàn)金流問題尚未根本緩解。傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型滯后的企業(yè)更易成為不良資產(chǎn)來源。相比之下，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.1%，金融科技、高端商務(wù)服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，不良資產(chǎn)生成率相對(duì)較低。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換持續(xù)重塑不良資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為必然選擇。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型壓力下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型壓力下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在轉(zhuǎn)型壓力下經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，而新興產(chǎn)業(yè)也可能因技術(shù)迭代不及預(yù)期出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展概覽市場(chǎng)規(guī)模與運(yùn)行交易情況當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)換的新常態(tài)，金融業(yè)發(fā)展定調(diào)“高質(zhì)量”與“金融強(qiáng)國”。在房地產(chǎn)價(jià)格深度調(diào)整、地方債務(wù)化解攻堅(jiān)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)“四重壓力”交織下，不良資產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)格局、運(yùn)作模式和技術(shù)手段都在經(jīng)歷深度變革。不良資產(chǎn)市場(chǎng)是金融市場(chǎng)特殊且重要的組成部分，不良資產(chǎn)出讓方是整個(gè)市場(chǎng)供給的源頭，近年來，不良資產(chǎn)供給類型不斷擴(kuò)容，覆蓋范圍包括傳統(tǒng)銀行不良資產(chǎn)、重組資產(chǎn)、信用受損資產(chǎn)、對(duì)公和個(gè)人貸款、法拍資產(chǎn)、并購重組、上市公司和民營企業(yè)紓困、國有企業(yè)“兩資兩非”清理與優(yōu)化，以及地方債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置等。在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加速出清背景下，不良資產(chǎn)的供給規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。截至2024年末，我國不良資產(chǎn)規(guī)模約為8.5萬億元。此外，作為新增不良貸款的主要來源，關(guān)注類貸款中也存在部分風(fēng)險(xiǎn)未及時(shí)暴露且價(jià)值已發(fā)生貶損的資產(chǎn)。截至2024年末，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額共計(jì)約為4.85萬億元，若綜合考慮關(guān)注類貸款后續(xù)影響，我國不良資產(chǎn)市場(chǎng)的供給總量或?qū)⒊^十萬億。商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)供給方，商業(yè)銀行作為傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)供給方，因信貸規(guī)模龐大，是不良資產(chǎn)的主要供給渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019至2024年，銀行業(yè)累計(jì)處置不良資產(chǎn)逾17.8萬億元。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2024年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為3.28萬億元，較2023年末增長(zhǎng)0.05萬億元，同比增長(zhǎng)1.55%。2024年，我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到3.8萬億元。核銷仍是銀行剝離不良資產(chǎn)的主要方式，通過將不良貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，直接改善資產(chǎn)質(zhì)量。核銷需要銀行具備充足的撥備覆蓋率以覆蓋核銷損失。核銷雖能快速降低不良貸款的余額及不良貸款率，但未來還需要通過追償?shù)确绞绞栈夭糠謸p失。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近幾年銀行核銷的不良貸款均占各年處置總量的40%以上，國有銀行核銷規(guī)模最大，其次是股份制銀行，中小銀行由于受財(cái)務(wù)資源和資產(chǎn)質(zhì)量雙重壓力核銷規(guī)模較小。萬億元商業(yè)銀行不良貸款余額為3.28萬億元萬億元%2.702.412.702.412.03.233.283.003.132.853.023.802.983.1042.0 0.0201920202021202220232024不良貸款余額(左軸）不良貸款處理規(guī)模（左軸）不良貸款占比（右軸）非銀金融機(jī)構(gòu)主要包括信托、保險(xiǎn)、證券、融資租賃、商業(yè)保理、基金等。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇、金融監(jiān)管趨嚴(yán)等因素的影響，非銀行金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)。從信托業(yè)務(wù)來看，隨著資管新規(guī)落地，信托業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的深化階段，行業(yè)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，在資產(chǎn)規(guī)模非銀金融機(jī)構(gòu)主要包括信托、保險(xiǎn)、證券、融資租賃、商業(yè)保理、基金等。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇、金融監(jiān)管趨嚴(yán)等因素的影響，非銀行金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)。從信托業(yè)務(wù)來看，隨著資管新規(guī)落地，信托業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的深化階段，行業(yè)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，在資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，面臨經(jīng)營收入和利潤下滑的挑戰(zhàn)。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)29.56萬億元，較2023年末增加5.64萬億元，同比增長(zhǎng)23.58%。假設(shè)按照信托行業(yè)不良貸款率6%進(jìn)行估算2024年末信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模超過1.77萬億元。信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)29.56萬億元?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載?；鸱矫?，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的官方數(shù)據(jù)，截至2024年末，公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)為32.83萬億元；私募基金規(guī)模為19.91萬億元，若按照不良率1%進(jìn)行預(yù)計(jì)，2024年基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模超過5,200億元。此外，伴隨著基金總規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金清盤需求也在不斷增加，通過基金清盤清理無法適應(yīng)投資者需求、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化或者監(jiān)管要求的產(chǎn)品。從融資租賃行業(yè)來看，金融租賃行業(yè)不良率逐年上升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓。中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國金融租賃行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2025)》顯示，截至2024年末，行業(yè)總資產(chǎn)和租賃資產(chǎn)余額分別達(dá)4.58萬億元和4.38萬億元，分別同比增長(zhǎng)9.56%和10.24%。若按照1%的不良率進(jìn)行預(yù)計(jì)，2024年融資租賃公司不良資產(chǎn)規(guī)模約為438億元。此外，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，與之相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)出險(xiǎn)也越發(fā)頻繁。其中，證券、信托及保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)出險(xiǎn)的案例也開始出現(xiàn)。2024年8月，安邦保險(xiǎn)和安邦財(cái)險(xiǎn)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，在被原中國銀保監(jiān)會(huì)接管后，對(duì)問題資產(chǎn)進(jìn)行梳理，同時(shí)由新設(shè)立的大家保險(xiǎn)承接了非涉刑涉訴的干凈資產(chǎn)。“明天系”旗下的新華信托由于股東違規(guī)操作，貸款資金期限錯(cuò)配導(dǎo)致“爆雷”，最終破產(chǎn)清算退出歷史舞臺(tái)。在這些金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的過程中出現(xiàn)的不良貸款投資機(jī)會(huì)也是新形勢(shì)下不良資產(chǎn)投資的一個(gè)方向。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，與之相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)出險(xiǎn)也越發(fā)頻繁。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款為26.06萬億元來自非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)主要包括，非金融企業(yè)產(chǎn)生的逾期應(yīng)收賬款和委托貸款、跨境投資與貿(mào)易產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，國有企業(yè)“兩資”“兩非”資產(chǎn)，股票質(zhì)押爆倉產(chǎn)生的股權(quán)類不良資產(chǎn)等等。企業(yè)應(yīng)收賬款和委托貸款方面：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至2024年末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款為26.06萬億元，同比增長(zhǎng)8.6%，占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總和的15%。應(yīng)收賬款平均回收期為64.1天，同比增加3.9天。超過26萬億元的應(yīng)收賬款投資市場(chǎng)規(guī)模，若按照企業(yè)常規(guī)5%壞賬比例估算不良率則應(yīng)收賬款方面的不良資產(chǎn)大概有13萬億元來自非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)主要包括，非金融企業(yè)產(chǎn)生的逾期應(yīng)收賬款和委托貸款、跨境投資與貿(mào)易產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，國有企業(yè)“兩資”“兩非”資產(chǎn)，股票質(zhì)押爆倉產(chǎn)生的股權(quán)類不良資產(chǎn)等等?？缇巢涣假Y產(chǎn)方面：國家商務(wù)部投資促進(jìn)事務(wù)局于2025年1月公布的數(shù)據(jù)顯示，中國累計(jì)對(duì)外直接投資已接近3萬億美元；按照2%的不良率保守估算，潛在規(guī)模達(dá)到約600億美元，而實(shí)際規(guī)?？赡苓h(yuǎn)高于此。在中美兩國持續(xù)對(duì)抗的大背景下，未來跨境不良資產(chǎn)的維護(hù)和處置會(huì)持續(xù)為不良資產(chǎn)行業(yè)提供廣闊施展空間。國有企業(yè)“兩資”“兩非”資產(chǎn)：“兩資”、“兩非”資產(chǎn)被視為國有企業(yè)在發(fā)展過程中形成的歷史包袱，占用了大量資源和資金，拖累了企業(yè)發(fā)展速度和質(zhì)量。我國國有資產(chǎn)體系內(nèi)部的“兩資”、“兩非”類資產(chǎn)，以及需要進(jìn)行盤活和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的資產(chǎn)達(dá)到數(shù)十萬億元。目前剝離的相關(guān)資產(chǎn)大多屬于階段性的批量處置，未來處置模式需要從“運(yùn)動(dòng)式攻堅(jiān)”向“常態(tài)化治理”轉(zhuǎn)變，“兩非”“兩資”類業(yè)務(wù)的處置探索還有待進(jìn)一步強(qiáng)化。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。此外此外，上市公司退市常態(tài)化，機(jī)構(gòu)重組重整市場(chǎng)將保持活躍。問題企業(yè)紓困機(jī)會(huì)增多，監(jiān)管機(jī)關(guān)鼓勵(lì)支持資產(chǎn)管理公司規(guī)范有序開展問題企業(yè)紓困業(yè)務(wù)，通過過橋融資、共益?zhèn)顿Y、夾層投資、階段性持股等方式實(shí)施紓困。問題企業(yè)紓困業(yè)務(wù)具有市場(chǎng)空間豐富、客戶群體多樣、業(yè)務(wù)手段靈活等特點(diǎn)，既可以通過不良資產(chǎn)收購與債務(wù)重組、過橋融資等方式開展固定收益業(yè)務(wù)，也可以通過追加投資、夾層投資、聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資者階段性持股等方式進(jìn)行股權(quán)投資，還可通過咨詢顧問、受托處置等方式開展中間業(yè)務(wù)，問題企業(yè)紓困業(yè)務(wù)將成為資產(chǎn)管理公司高質(zhì)量發(fā)展的主要著力點(diǎn)。血上市公司退市常態(tài)化，機(jī)構(gòu)重組重整市場(chǎng)將保持活躍。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。近年來，我國不良資產(chǎn)存量市場(chǎng)持續(xù)處于供需動(dòng)態(tài)調(diào)整的關(guān)鍵階段。在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加速出清的背景下，不良資產(chǎn)供給總量呈現(xiàn)高位運(yùn)行的顯著特征，供給充足且來源多元化。當(dāng)前，不良資產(chǎn)市場(chǎng)供給的核心驅(qū)動(dòng)力源于房地產(chǎn)、地方債務(wù)、產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革、中小金融體系等四大領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的深度釋放。?房地產(chǎn)行業(yè)：隨著房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下滑，成交率顯著減少，新房供應(yīng)規(guī)模也在持續(xù)走低，土地供需兩端持續(xù)縮量，房地產(chǎn)市場(chǎng)的深度調(diào)整加劇了房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國房地產(chǎn)報(bào)統(tǒng)計(jì)，2024年銷售額TOP50上市房企（剔除中國恒大）的總負(fù)債達(dá)到13.67萬億元，較2023年減少了1.7萬億元，全國法拍土地?cái)?shù)量同比激增87%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在加速暴露。雖然政策方面持續(xù)推出需求側(cè)刺激，但是市場(chǎng)仍在價(jià)格下行與流動(dòng)性困局中艱難尋底。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年全年全國新建商品房銷售9.7億平方米，同比下降12.9%，新建商品房銷售額9.7萬億元，同比下降17.1%。隨著高風(fēng)險(xiǎn)房企杠桿率攀升、房企賬面現(xiàn)金減少，以及疊加開發(fā)商債務(wù)重組進(jìn)程，導(dǎo)致房企信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，預(yù)計(jì)未來若干年每年仍將新增大量的房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)供給。?地方政府債務(wù)：財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，地方政府綜合債務(wù)率已超過國際警戒線，未來5年需化解的存量債務(wù)規(guī)?；虺?0萬億元。2024年，中央推出12萬億元的一攬子化債方案，將不斷夯實(shí)地方政府（包括融資平臺(tái)）的資產(chǎn)負(fù)債表，但隱性債務(wù)化解是一條漫長(zhǎng)之路。這種漸進(jìn)式風(fēng)險(xiǎn)緩釋策略，將持續(xù)向市場(chǎng)輸送基礎(chǔ)設(shè)施類不良資產(chǎn)。因此，地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，為不良資產(chǎn)市場(chǎng)提供了潛在的巨大來源。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革：我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已進(jìn)入深化與拓展的新階段，核心目標(biāo)不再是簡(jiǎn)單的“去產(chǎn)能”而是聚焦于“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，通過科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)來重塑供給體系。在這個(gè)過程中，需要盤活長(zhǎng)期閑置的存量資產(chǎn)，整合非主業(yè)資產(chǎn)，對(duì)問題資產(chǎn)、問題企業(yè)予以救助，對(duì)國有資產(chǎn)體系內(nèi)部大量的“兩非”“兩資”資產(chǎn)進(jìn)行重組剝離。我國國有資產(chǎn)體系內(nèi)部的“兩資”、“兩非”類資產(chǎn)，以及需要進(jìn)行盤活和結(jié)構(gòu)性調(diào)整的資產(chǎn)達(dá)到數(shù)十萬億元。產(chǎn)業(yè)升級(jí)和存量資產(chǎn)盤活為金融資產(chǎn)管理公司開辟了廣闊的市場(chǎng)空間。?中小金融機(jī)構(gòu)：中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)現(xiàn)存有357家高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)高達(dá)7.05萬億元，無一例外均為中小銀行。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年度已有超過200家中小銀行注銷（包括工商注銷、批復(fù)合并、批復(fù)結(jié)算等情形主要為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，數(shù)量遠(yuǎn)超過去三年。中小金融機(jī)構(gòu)合并重組仍將持續(xù)進(jìn)，同時(shí)隨著金融監(jiān)管強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量管理和風(fēng)險(xiǎn)暴露要求，未來銀行業(yè)仍將持續(xù)向外部機(jī)構(gòu)處置大量不良資產(chǎn)。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。不良資產(chǎn)供給端正呈現(xiàn)資產(chǎn)類型多元化、供給主體多樣化的顯著特征：特征銀登中心發(fā)布的《不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)年度報(bào)告（2024年）》顯示，2024年單戶對(duì)公不良貸款轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)供給穩(wěn)中有升、參與主體日趨多元的特點(diǎn)。對(duì)公不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)參與主體多元化的特征，2024年共涵蓋多種機(jī)構(gòu)類型的12家機(jī)構(gòu)通過銀登中心成功開展批量對(duì)公業(yè)務(wù)，越來越多的機(jī)構(gòu)正在探索通過銀登中心更加公開、規(guī)范地批量轉(zhuǎn)讓對(duì)公不良資產(chǎn)。個(gè)貸不良轉(zhuǎn)讓方面，從出讓方角度呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)明顯變化，參與主體更加多元，市場(chǎng)集中度顯著下降特征。2024年，股份制銀行的出包情況繼續(xù)保持領(lǐng)先，但在總量中的占比顯著下降，國有控股大型銀行、城市商業(yè)銀行和消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模放量增長(zhǎng)，信托公司首單批量個(gè)人業(yè)務(wù)成功落地，相較而言，國有控股大型銀行仍處于試水階段。在部分居民收入下降的情況下，個(gè)人不良貸款正在快速增長(zhǎng)，未來我國個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)將變得更加活躍。從受讓方角度看，整體呈現(xiàn)“地方AMC主導(dǎo)+金融AMC突破”的格局。2024年，信達(dá)資產(chǎn)收購微眾銀行不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)管理公司在個(gè)貸不良領(lǐng)域的突破，其余金融資產(chǎn)管理公司涉獵個(gè)貸不良領(lǐng)域較少，地方資產(chǎn)管理公司仍是個(gè)貸不良收購的主力軍。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。權(quán)益類不良資產(chǎn)供給持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年A股共有52家上市公司摘牌，退市公司市值約為438.37億元，退市企業(yè)數(shù)量創(chuàng)歷史新高。2024年我國境內(nèi)債券市場(chǎng)違約和展期金額為1,044.15億元，涉及135只債券，截至2024年末，累計(jì)297家發(fā)行人發(fā)生違約，共涉及到期違約債券962期，到期違約金額合計(jì)約7,847.87億元，債權(quán)違約規(guī)模的上市也引起私募股權(quán)基金退出壓力的持續(xù)攀升。特征二特征三特征四除傳統(tǒng)銀行端的供給外，非銀行金融機(jī)構(gòu)的供給渠道及規(guī)模也在逐年上升。2024年信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模超1.77萬億元。此外，銀行理財(cái)投資、券商資管業(yè)務(wù)、基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資管計(jì)劃等機(jī)構(gòu)通過非標(biāo)債權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，持續(xù)向市場(chǎng)釋放大量不良資產(chǎn)。2024年并購重組支持政策持續(xù)出臺(tái)，對(duì)并購重組市場(chǎng)的持續(xù)活躍有較明顯的促進(jìn)作用，尤其是A股市場(chǎng)并購重組政策的重大變革，《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》和《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》相繼出臺(tái)，2024年的并購市場(chǎng)，呈現(xiàn)出高質(zhì)量并購增多、國有資本整合加速、大市值公司并購活躍、境外并購數(shù)量激增等新變化。iFinD并購庫數(shù)據(jù)披露，2024年中國并購市場(chǎng)共發(fā)生4,553起并購事件；已披露的交易規(guī)模約13,830億元。許多業(yè)務(wù)重合度高、可能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的上市中央企業(yè)也在積極通過并購重組的方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。近年來，越來越多的企業(yè)通過破產(chǎn)重整獲得重生，破產(chǎn)重整在盤活經(jīng)濟(jì)要素和資源中的作用越來越突出，破產(chǎn)重組已成為困境企業(yè)化解債務(wù)或退出的重要方式。據(jù)最高人民法院工作報(bào)告顯示，人民法院審結(jié)破產(chǎn)案件3萬件，同比增長(zhǎng)6.5%，盤活資產(chǎn)7,902億余元。對(duì)無法挽救和不具重整價(jià)值的“僵尸企業(yè)”，依法及時(shí)出清；對(duì)可以挽救的困境企業(yè)，積極引導(dǎo)重整，幫助657家企業(yè)走出困境。特征五當(dāng)前不良資產(chǎn)市場(chǎng)供給充裕，但傳統(tǒng)處置渠道效率持續(xù)走低，2024年金融資產(chǎn)管理公司收包量不升反降，市場(chǎng)呈現(xiàn)出“供給增加”與“處置縮量”并存的矛盾格局。在此背景下，模式創(chuàng)新成為破局關(guān)鍵。2020年以來，商業(yè)銀行已連續(xù)五年處置不良資產(chǎn)年均超過3萬億元。這包含著大規(guī)模的銀行貸款核銷2020年以來，商業(yè)銀行已連續(xù)五年處置不良資產(chǎn)年均超過3萬億元。這包含著大規(guī)模的銀行貸款核銷，例如，2024年核銷貸款1.33萬億元。一方面，說明商業(yè)銀行盈利能力依然可以支撐較大規(guī)模的核銷，另一方面，也表明AMC正面臨巨大的運(yùn)營挑戰(zhàn)：萬億元商業(yè)銀行已連續(xù)五年處置不良資產(chǎn)年均超過3萬億元。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。一是收包意愿趨弱。浙商資產(chǎn)研究院《金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)交易2024年年度報(bào)告》顯示，2024年銀行轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)成交規(guī)模為3,016億元，相較2023年下降23.0%。其中金融資產(chǎn)管理公司收包規(guī)模僅1,785億元，創(chuàng)十年來新低，地方資產(chǎn)管理公司購入約719億元。2024年全年不良債權(quán)市場(chǎng)的招標(biāo)規(guī)模略低于2023年全年，債權(quán)成交規(guī)模遠(yuǎn)低于去年，市場(chǎng)流動(dòng)性相較于去年減弱，交易雙方陷入“銀行不愿賤賣、AMC不敢高買”的經(jīng)營困境。二是處置規(guī)模收縮且難度增加。浙商資產(chǎn)研究院《金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)交易2024年年度報(bào)告》顯示，2024年金融AMC對(duì)外轉(zhuǎn)讓債權(quán)成交規(guī)模為2,145億元，同比下降36.8%，2024年全年債權(quán)成交規(guī)模也遠(yuǎn)低于去年，市場(chǎng)流動(dòng)性相較2023年減弱，不良資產(chǎn)處置難度相應(yīng)增加。浙商資產(chǎn)研究院《全國網(wǎng)絡(luò)司法拍賣2024年年度報(bào)告》顯示，2024年全國司法拍賣房產(chǎn)次數(shù)為124萬次，同比增長(zhǎng)64.4%，平均成交率為12.94%，同比下降11.6%。2024年全國法拍房市場(chǎng)規(guī)模上升，但流動(dòng)性減弱。主要由于受經(jīng)濟(jì)下行壓力，大量不良貸款項(xiàng)下的抵押物被推入市場(chǎng)，造成法拍房市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升，但買房人多保持觀望態(tài)度，不敢輕易出手，導(dǎo)致房產(chǎn)往往需要?dú)v經(jīng)多輪次拍賣，才能達(dá)成交易，市場(chǎng)流動(dòng)性減弱。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。當(dāng)前不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)日益多元，形成以金融機(jī)構(gòu)為核心，國有企業(yè)與民營企業(yè)協(xié)同、服務(wù)機(jī)構(gòu)賦能的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，顯示出了蓬勃活力和創(chuàng)新潛力：一是業(yè)務(wù)模式多元化。傳統(tǒng)的“收購—處置”“收購—重組”模式已無法滿足復(fù)雜的市場(chǎng)需求，資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。未來資產(chǎn)管理公司將更加注重通過資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、并購重組、產(chǎn)業(yè)投資等方式提升資產(chǎn)價(jià)值。同時(shí)資產(chǎn)管理公司需要從“被動(dòng)管理”向“主動(dòng)管理”轉(zhuǎn)型，深度介入資產(chǎn)以提升其價(jià)值。如對(duì)陷入經(jīng)營困境的企業(yè)，深度參與其企業(yè)管理，通過專業(yè)化運(yùn)作和精細(xì)化管理，改善其經(jīng)營狀況，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的重估和提升，進(jìn)而盤活困境企業(yè)。二是政策與監(jiān)管環(huán)境優(yōu)化。2025年，根據(jù)國家“管辦分離”的政策指導(dǎo)，財(cái)政部完成了將所持中國信達(dá)、中國東方、中國長(zhǎng)城的股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金，中央?yún)R金接手三大資產(chǎn)管理公司的股權(quán)將有助于進(jìn)一步提升金融資源配置效率和增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。政策及于進(jìn)一步提升金融資源配置效率和增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。政策及監(jiān)管環(huán)境的優(yōu)化以及隨著監(jiān)管部門對(duì)不良資產(chǎn)管理行業(yè)重視程度的不斷提高，未來將出臺(tái)更多有利于資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化運(yùn)作的政策措施。三是科技賦能提升效率。四大資產(chǎn)管理公司均已發(fā)力網(wǎng)絡(luò)交易，通過AI賦能，將大幅提升不良資產(chǎn)收購處置的數(shù)字化和智能化程度。2019年阿里通過銀泰集團(tuán)控股江西瑞京資產(chǎn)（江西第二家地方資產(chǎn)管理公司）布局地方資產(chǎn)管理公司網(wǎng)絡(luò)，2025年京東取得了中信青島資產(chǎn)的控制權(quán)。阿里、京東通過線下發(fā)展為資產(chǎn)管理公司行業(yè)注入“科技動(dòng)能”。此外，一些金融科技公司正在探索不良資產(chǎn)AI估值模型，某資產(chǎn)管理公司開發(fā)的“資產(chǎn)診療系統(tǒng)”整合30個(gè)政務(wù)數(shù)據(jù)源提升盡調(diào)效率，市場(chǎng)正在從單一債權(quán)處置轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)賦能+產(chǎn)業(yè)重整”的價(jià)值深挖階段。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。不良資產(chǎn)管理行業(yè)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整深化的背景下，外部沖擊影響加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加，作為盤活存量資產(chǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵力量，不良資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位和功能作用的重要性日益上升。來自宏觀經(jīng)濟(jì)層面的挑戰(zhàn)影響不良資產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)不良資產(chǎn)的價(jià)值、流動(dòng)性和處置周期帶來直接沖擊。同時(shí)，當(dāng)前環(huán)境下，簡(jiǎn)單地購入和處置已經(jīng)難以滿足價(jià)值提升需求，只有綜合運(yùn)用發(fā)現(xiàn)、挖掘和提升價(jià)值的各類手段，才能實(shí)現(xiàn)債權(quán)價(jià)值最大化，這對(duì)不良資產(chǎn)經(jīng)營者的創(chuàng)新能力、資源整合能力、技術(shù)能力帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。此外，不良資產(chǎn)管理行業(yè)的經(jīng)營和各方訴求亦存在諸多矛盾，AMC需要平衡好各項(xiàng)關(guān)系，迎接挑戰(zhàn)、抓住當(dāng)下發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。不良資產(chǎn)管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要平衡好以下關(guān)系：與與與與?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。 ?經(jīng)濟(jì)下行壓力：經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)影響債務(wù)人的還款能力和抵押物價(jià)值，增加處置難度。?監(jiān)管政策變化：金融監(jiān)管政策、房地產(chǎn)調(diào)控政策、破產(chǎn)法律環(huán)境等的調(diào)整，直接影響行業(yè)運(yùn)作模式和盈利預(yù)期。?地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：地方政府融資平臺(tái)相關(guān)的不良資產(chǎn)處置涉及面廣、敏感度高，處置方式需更加審慎。?參與主體多元化：從早期四大AMC壟斷，到地方AMC遍地開花，再到銀行系A(chǔ)IC、外資機(jī)構(gòu)、民營資本、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)等紛紛涌入，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，推高了資產(chǎn)收購價(jià)格，壓縮了利潤空間。?“資產(chǎn)荒”與“資金荒”并存：有時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包供給不足（“資產(chǎn)荒”有時(shí)資金成本高企或融資困難（“資金荒”增加了業(yè)務(wù)開展的難度。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?市場(chǎng)波動(dòng)劇烈：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣度、區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)等因素劇烈變化，使得資產(chǎn)（尤其是不動(dòng)產(chǎn)類抵押物）價(jià)值波動(dòng)大，歷史成本或賬面價(jià)值參考意義下降，公允市場(chǎng)價(jià)值難以確定。?信息高度不對(duì)稱：原始債權(quán)方（銀行等）可能無法提供完整、準(zhǔn)確的資產(chǎn)信息（如抵押物瑕疵、債務(wù)人真實(shí)償債能力、隱性負(fù)債等導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司難以精確評(píng)估不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值。?非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)：不良資產(chǎn)包構(gòu)成復(fù)雜（貸款、抵債資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、股權(quán)等每筆資產(chǎn)情況獨(dú)特，缺乏統(tǒng)一、透明的定價(jià)模型和活躍的二級(jí)交易市場(chǎng)。?資產(chǎn)質(zhì)量惡化：“冰棍效應(yīng)”明顯，拖延處置可能導(dǎo)致抵押物損毀貶值、債務(wù)人償債能力進(jìn)一步下降、關(guān)鍵證據(jù)滅失等，回收率降低。?復(fù)雜債務(wù)關(guān)系：涉及多層擔(dān)保、交叉違約、民間借貸等，債務(wù)關(guān)系盤根錯(cuò)節(jié)，厘清和追索困難。?法律程序復(fù)雜：訴訟、執(zhí)行、破產(chǎn)重整等程序耗時(shí)長(zhǎng)、成本高，且面臨地方保護(hù)主義、債務(wù)人惡意逃廢債、資產(chǎn)被多次查封等障礙。?特定資產(chǎn)處置難：如工業(yè)廠房、商業(yè)地產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等，流動(dòng)性差，尋找合適買家困難。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。?資金密集型行業(yè)：收購大規(guī)模不良資產(chǎn)需要巨額資金。?融資成本高企：相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，金融AMC和地方AMC的融資渠道相對(duì)受限（盡管有所拓寬融資成本通常較高，尤其在貨幣政策收緊時(shí)期，壓縮了盈利空間。?資本充足率約束：為應(yīng)對(duì)不確定性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，AMC需要控制杠桿運(yùn)作，保持充裕的資本，限制了業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模和速度。?主動(dòng)管理能力待提升：從簡(jiǎn)單的“打折收購、打包處置”向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)、重組盤活、運(yùn)營提升”轉(zhuǎn)變，對(duì)實(shí)質(zhì)性重組能力、投行化運(yùn)作能力、產(chǎn)業(yè)整合能力提出更高要求。?復(fù)合型人才稀缺：需要精通金融、法律、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估、行業(yè)分析、談判技巧、資產(chǎn)運(yùn)營管理的復(fù)合型人才，這類人才供給不足。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)高位運(yùn)行：商業(yè)銀行是不良資產(chǎn)的核心供給方商業(yè)銀行不良資產(chǎn)高位運(yùn)行：商業(yè)銀行是不良資產(chǎn)的核心供給方。受經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整等影響，截至2024年末，商業(yè)銀行不良貸款余額約3.3萬億元，商業(yè)銀行已連續(xù)五年處置不良資產(chǎn)均超過3萬億元。此外，銀行出于報(bào)表管理需要，關(guān)注類中潛在不良貸款的出表需求也持續(xù)存在。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然產(chǎn)物：在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)等背景下，銀行體系不良貸款、企業(yè)應(yīng)收賬款、困境企業(yè)重組、違約債券等將持續(xù)產(chǎn)生，為不良資產(chǎn)管理行業(yè)提供源頭活水。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整：房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)和地方土地財(cái)政壓力房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整：房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)和地方土地財(cái)政壓力，產(chǎn)生了大量涉房類不良資產(chǎn)和困境地產(chǎn)項(xiàng)目重組機(jī)會(huì)。金融市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)上升：隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整深化，債券市場(chǎng)違約形成的信用債不良資產(chǎn)，以及股票質(zhì)押爆倉產(chǎn)生的股權(quán)類不良資產(chǎn)供給持續(xù)增加。非銀機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露：信托、租賃、小貸、P2P遺留問題、私募基金等非銀金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也在持續(xù)釋放。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。政策支持與基礎(chǔ)設(shè)施改善政策支持與基礎(chǔ)設(shè)施改善國家戰(zhàn)略定位：防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是國家重要任務(wù)，不良資產(chǎn)管理行業(yè)被賦予重任，得到政策層面的認(rèn)可和支持。法律法規(guī)逐步完善：民法典的實(shí)施、破產(chǎn)法實(shí)踐深入、金融債權(quán)保護(hù)力度加強(qiáng)，為不良資產(chǎn)處置提供了更好的法律保障?！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》（金規(guī)〔2024〕17號(hào)）和《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》（金規(guī)〔2025〕16號(hào)）的陸續(xù)發(fā)布生效，標(biāo)志著我國資產(chǎn)管理行業(yè)將進(jìn)入更加規(guī)范、透明的發(fā)展新階段。此外，部分地方設(shè)立金融法院或法庭，有利于處置效率的進(jìn)一步提高。市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化：各地金融資產(chǎn)交易所、互聯(lián)網(wǎng)拍賣平臺(tái)等的發(fā)展，提升了信息透明度和交易便利性。征信體系不斷完善也有利于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。處置模式的優(yōu)化升級(jí)：傳統(tǒng)“收購—處置”“收購—重組”獲利模式在當(dāng)期競(jìng)爭(zhēng)加劇和處置難度加大的情況下已無法滿足市場(chǎng)需求，通過債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)重組、企業(yè)重整、結(jié)構(gòu)化交易、引入戰(zhàn)略投資者、改善運(yùn)營等方式，深度挖掘和提升資產(chǎn)價(jià)值，往往可以實(shí)現(xiàn)多方共贏。例如，對(duì)于處于困境但有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，通過并購重組方式注入資金和資源，幫助其重生獲利。再如，資產(chǎn)管理公司與對(duì)手方因估值差異，采用結(jié)構(gòu)化模式解決估值分歧。雙方就不良資產(chǎn)包開展賣斷反委托，對(duì)清收目標(biāo)、責(zé)任與權(quán)利、后續(xù)收益與損失等進(jìn)行約定，以實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值清收。新興領(lǐng)域的積極探索：資產(chǎn)管理公司可積極參與不良資產(chǎn)證券化和私募股權(quán)投資等新興領(lǐng)域。不良資產(chǎn)證券化可以提高資產(chǎn)流動(dòng)性并分散風(fēng)險(xiǎn)，而私募股權(quán)投資可以深度參與企業(yè)的成長(zhǎng)過程，通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化。此外，資產(chǎn)管理公司應(yīng)與產(chǎn)業(yè)投資者深度合作，利用其對(duì)行業(yè)理解、運(yùn)營管理能力和市場(chǎng)渠道，共同盤活問題資產(chǎn)或困境企業(yè)。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。資金來源拓寬：銀行理財(cái)公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、特殊資產(chǎn)投資基金等對(duì)另類投資（包括不良資產(chǎn)）的配置需求增加。2024年，國家增加地方政府債務(wù)限額6萬億元，用于置換存量隱形債務(wù)，與此同時(shí)，自2024年起，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8,000億元專門用于化債，累計(jì)置換隱性債務(wù)可達(dá)4萬億元，此次“6+4”萬億元龐大的化債計(jì)劃意義重大，催生出不良資產(chǎn)處置的新機(jī)遇。紓困基金是中國監(jiān)管部門為拯救民營企業(yè)而推出的一個(gè)制度型基金，由國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私募投資基金，以及非金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的私募投資基金，并投向具有一定前景但陷入現(xiàn)金流短缺、債務(wù)危機(jī)等困境的企業(yè)，且通過幫助該等困境企業(yè)整改經(jīng)營和治理模式、有效進(jìn)行資本運(yùn)作等方式對(duì)修復(fù)企業(yè)的整體價(jià)值，并最終以上市、出售等方式實(shí)現(xiàn)退出。就紓困基金募資的實(shí)際情況來看，往往還是以各地政府及金融機(jī)構(gòu)為主，并結(jié)合了部分社會(huì)資本的參與。受到政策的利好影響，國家鼓勵(lì)各類資本參與到紓困基金的募資環(huán)節(jié)，從而紓解部分上市企業(yè)現(xiàn)階段的困難。金融工具創(chuàng)新：不良資產(chǎn)證券化作為處置不良資產(chǎn)的重要工具，近年來試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大，2024年底，監(jiān)管部門進(jìn)一步放寬不良資產(chǎn)證券化的準(zhǔn)入條件，允許更多中小銀行參與試點(diǎn)。這一舉措有助于盤活存量、分散風(fēng)險(xiǎn)。債轉(zhuǎn)股、基金化運(yùn)作（如設(shè)立不良資產(chǎn)基金）等模式也日益成熟。?2025畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)—中國合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所，是與英國私營擔(dān)保有限公司—畢馬威國際有限公司相關(guān)聯(lián)的獨(dú)立成員所全球性組織中的成員。版權(quán)所有，不得轉(zhuǎn)載。大數(shù)據(jù)與人工智能：應(yīng)用于資產(chǎn)篩選大數(shù)據(jù)與人工智能：應(yīng)用于資產(chǎn)篩選、估值建模、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、輿情監(jiān)控、精準(zhǔn)營銷（尋找潛在買家）等，提升決策效率和精準(zhǔn)度。未來探索應(yīng)用于資產(chǎn)信息存證、交易流程溯源，提高透明度和可信度。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：在線盡調(diào)、在線拍賣、信息撮合等，降低交易成本，擴(kuò)大潛在投資者范圍。地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解：參與地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解：參與地方政府隱性債務(wù)風(fēng)