資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析

--貴州茅臺

2014年4月18日

目錄

1.貴州茅臺大體情況概述

2.搜集貴州茅臺2009年至2012年的年度報告

3.整理貴州茅臺2009年至2012年的資產(chǎn)欠債表的

資料

4.肯定分析者立場

5.計算貴州茅臺2009年至2012年資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)

結(jié)構(gòu)指標(biāo)

64巽寫財務(wù)報告

L公司大體情況

貴州茅臺集團(tuán)，其前身是中國貴州茅臺酒廠，1997年成功改制為有

限責(zé)任公司（以下簡稱集團(tuán)公司），1999年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中

國食物發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺酒股分有限公司正式成立，2001

年8月，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市股票代碼（600519）,屬白

酒行業(yè)，經(jīng)營范圍為：茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食物、

包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、

開發(fā)等。主要產(chǎn)品為茅臺酒及其系列白灑，2012年總股本為00股0

2.貴州茅

臺2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-31

2009-201

2年度報

告匯總

會計年度

貨幣資金9,743,152,12,888,393,18,254,690,22,061,999,

交易性金融資產(chǎn)——————

應(yīng)收票據(jù)380,760,204,811,252,101,204,079,

應(yīng)收賬款21,386,1,254,2,225,17,818,

預(yù)付款項1,203,126,1,529,868,1,861,027,3,872,870,

其他應(yīng)收款96,001,59,101,47,287,137,968,

應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款一——————

應(yīng)收利息1,912,42,728,225,182,264,612,

應(yīng)收股利——————

存貨4,192,246,5,574,126,7,187,117,9,665,727,

其中：消耗性生

物資產(chǎn)一———

一年內(nèi)到期的非

17,000,———

流動資產(chǎn)

其他流動資產(chǎn)一——————

流動資產(chǎn)合計15,655,585,20,300,284,27,829,632,36,225,076,

可供出售金融資

產(chǎn)一

持有至到期投資10,000,60,000,60,000,50,000,

長期應(yīng)收款一——————

長期股權(quán)投資4,000,4,000,4,000,4,000,

投資性房地產(chǎn)一——————

固定資產(chǎn)3,168,725,4,191,851,5,426,012,6,807,333,

在建工程193,956,263,458,251,446,392,672,

工程物資24,915,18,528,4,918,2,676,

固定資產(chǎn)清理—————

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)———

油氣資產(chǎn)———

無形資產(chǎn)465,550,452,317,808,425,862,615,

開發(fā)支出一———

商譽一——————

長期待攤費用21,469,18,701,13,805,10,177,

遞延所得稅資產(chǎn)225,420,278,437,502,628,643,656,

其他非流動資產(chǎn)一———

非流動資產(chǎn)合計4,114,037,5,287,295,7,071,236,8,773,132,

資產(chǎn)總計19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,

短期借款————

交易性金融負(fù)債————————

應(yīng)付票據(jù)————

應(yīng)付賬款139,121,232,013,172,343,345,280,

預(yù)收款項3,516,423,4,738,570,7,026,648,5,091,386,

應(yīng)付職工薪酬463,948,500,258,577,522,269,657,

應(yīng)交稅費140,524,419,882,788,080,2,430,093,

應(yīng)付利息————

應(yīng)付股利137,207,318,584,————

其他應(yīng)付款710,831,818,880,916,123,1,389,984,

應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款————

一年內(nèi)到期的非

流動負(fù)債

其他流動負(fù)債———————

流動負(fù)債合計5,108,057,7,028,190,9,480,719,9,526,402,

長期借款————————

應(yīng)付債券————

長期應(yīng)付款————————

專項應(yīng)付款10,000,10,000,16,770,17,770,

預(yù)計負(fù)債————

遞延所得稅負(fù)債————————

其他非流動負(fù)債————

非流動負(fù)債合計10,000,10,000,16,770,17,770,

負(fù)債合計5,118,057,7,038,190,9,497,489,9,544,172,

實收資本（或股

943,800,943,800,1,038,180,1,038,180,

本）

資本公積1,374,964,1,374,964,1,374,964,1,374,964,

盈余公積1,585,666,2,176,754,2,640,916,3,036,434,

減：庫存股

————

未分配利潤10,561,552,13,903,255,19,937,119,28,700,075,

少數(shù)股東權(quán)益185,582,150,615,412,199,1,304,382,

外幣報表折算價

———

差

非正常經(jīng)營項目

收益調(diào)整

歸屬母公司所有

者權(quán)益（或股東14,465,982,18,398,774,24,991,179,34,149,654,

權(quán)益）

所有者權(quán)益（或

14,651,565,18,549,389,25,403,379,35,454,036,

股東權(quán)益）合計

負(fù)債和所有者

（或股東權(quán)益）19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,

合計

2009年2010年2011年2012年

項目

金額（元）百分比金額（元）百分比金額（元）百分比金額（元）百分比

貨幣資金55%%%850%

交易性金

為依為虱為依為必

融資產(chǎn)

應(yīng)收票據(jù)3%%%%

應(yīng)收賬款.3%%%.27%

預(yù)付款項87%38%24%08%

其他應(yīng)收

.2%.63%.89%%

款

應(yīng)收關(guān)聯(lián)

—%—%—%—%

公司款

應(yīng)收利息1912600%.34%%%

應(yīng)收股利—%—%—%—%

存貨40%83%53%93%

其中：消

耗性生物

——%—%——%—%

資產(chǎn)

一年內(nèi)到

期的非流%——%——%—%

動資產(chǎn)

其他流動

%,V%,V%,V%?V

造產(chǎn)

流動資產(chǎn)

+10%828%180%614%

合計

一、資本的質(zhì)量分析

1.企業(yè)資金來源的期限組成

咱們小組分析年報得出，貴州茅臺的資金來源主如果通過發(fā)行股票的召募

所得和營業(yè)收入，這部份資金都屬于永久性資金。企業(yè)召募取得的資金主要運用

于有關(guān)白泗的技改工程和擴建工程，這些項目都是需要花費較長的時間且生產(chǎn)

技術(shù)也需要持續(xù)不斷地改良，所以咱們以為用永久性的資金來投資于這些項目

是較為合理的。

2.股東持股組成狀況

企業(yè)所有者內(nèi)部的股東持股組成情況，很大程度地影響到企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)

營走向、財務(wù)政策，進(jìn)而影響著企業(yè)未來的發(fā)展方向。

貴州茅臺對外發(fā)行的股票全為普通股，無優(yōu)先股。在普通股組成中,2009-2012年

控制性股東為中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司，其為國有法人，控股比例大約

在％.持股比例第二的股東是是貴州茅臺酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司，2009年持股％,

且2009-2012年對貴州茅臺的持股比例逐年下降，其持股比例并非能對企業(yè)決策

產(chǎn)生重大影響。其他有持股比例在前十的股東多為投資性基金。這樣的股東持

股組成說明了該公司受國家干與水平高，這是貴州茅臺一直維持保守型財務(wù)政

策的原因之一，同時也是該企業(yè)在白酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先地位的影響因素。各類

投資性基金的較多持股說明持股的風(fēng)險小，反映了外界對貴州茅臺的信賴。

3.財務(wù)杠桿

EBIT

DFL=

EBIT-I

財務(wù)杠桿系數(shù)二息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）

對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來講，可以按以下公式

計算財務(wù)杠桿系數(shù):

財務(wù)杠桿系數(shù)=［息稅前利潤“息稅前利潤■利息-融資租賃租金■（優(yōu)先股股利小所

得稅稅率）］

查閱2009-2012年報表，貴州茅臺四年均無發(fā)行優(yōu)先股及融資租賃行為，且前三

年無利息支出。2012年貴州茅臺利息支出僅為元，利潤總額為18,700,358,元按

照公式，

2012年DFL=18,700,358,（18,700,358,財務(wù)杠桿系數(shù)極小，接近于1。

會計年度2009201020112012

資產(chǎn)總i一19,769.623.147.7225,587,579.940.6934,900,868,975.4144.998,208,953.46

負(fù)債合春-5.118.057,753.517,038,190,246.079,497,489.364.129,544,172,556.21

流動負(fù)債合計5.108,057,753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21

非流詁負(fù)程合計

10.000,000.0010,000.000.0016,770.000.0017,770,000.00

所有者權(quán)益合計14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403.379.611.2935,454.036.397.25

資產(chǎn)負(fù)債率25.89%27.51%27.21%21.21%

產(chǎn)權(quán)比率34.93%37.94%37.39%26.92%

0.07%0.05%0.07%0.05%

按照案例二的分析及以上整理的數(shù)據(jù)，貴州茅臺的資產(chǎn)欠債率和產(chǎn)權(quán)比率低于

白酒行業(yè)平均水平，說明企業(yè)償債能力好，風(fēng)險小。非流動欠債與所有者權(quán)益

的比值很小，反映了企業(yè)低風(fēng)險，低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。財務(wù)風(fēng)險是指未來收益

不肯定情況下，企、也因欠債籌資而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的額外風(fēng)險。貴州茅臺有

息欠債少，利息支付少，財務(wù)杠桿系數(shù)極小，財務(wù)風(fēng)險也小。

查閱資料，貴州茅臺集團(tuán)總領(lǐng)導(dǎo)袁仁國在2010年接受采訪時提到：茅臺集團(tuán)將

通過輻射更廣的跨國市場渠道，把茅臺酒推向國際，參與全世界高端品牌市場

的競爭與拓展。將通過資本流通、并購等各類模式，參與國際背景下的資源配

置和戰(zhàn)略布局，不斷提升全世界市場對茅臺品牌的認(rèn)同感。而“十二五”期間,

貴州茅臺的主要投資項目為中華村項目，其中“十二五”期間擬投資126億元。

貴州茅臺通過大規(guī)模的基建工程的建設(shè)，來提高產(chǎn)能。但是在“塑化劑事件”，

限價令和“三公消費瘦身”等的影響下，白酒行業(yè)的發(fā)展碰到阻力。由政府主

導(dǎo)的貴州茅臺進(jìn)行的百億元擴張，存在必然風(fēng)險。貴州茅臺通過欠債融資帶來

的收益小，財務(wù)杠桿利用率低。貴州茅臺是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較好的

盈利能力和較高的市場份額。結(jié)合企業(yè)開拓市場和擴大產(chǎn)能的發(fā)展需求，咱們

以為貴州茅臺應(yīng)該適當(dāng)提高財務(wù)杠桿系數(shù)。

二、資本結(jié)構(gòu)分析

1.資產(chǎn)欠債率

資產(chǎn)欠債率=（欠債總額/資產(chǎn)總額）*100%

2009年2010年2011年2012年

負(fù)債合計5,118,057,7,038,190,9,497,489,9,544,172,

資產(chǎn)總計19,769,623,25,587,579,34,900,868,44,998,208,

資產(chǎn)負(fù)債率%%%%

貴州茅臺的資產(chǎn)欠債率較低，說明企業(yè)償債能力好，風(fēng)險小?？墒怯捎谝?/p>

為企業(yè)無長期借款和短時間借款，沒有借款利息，無法通過比較資產(chǎn)收益率和

欠債利率來評判其是不是需要增加欠債率。

2.產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=欠債總額/所有者權(quán)益總額

2009年2010年2011年2012年

負(fù)債合計二5,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21

所有者權(quán)益合計14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.25

產(chǎn)權(quán)比率34.93%37.94%37.39%26.92%

貴州茅臺2009-2012年產(chǎn)權(quán)比率較低，旦12年的比率略有下降，說明企業(yè)大體

財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，普通股股東的權(quán)益資本對債權(quán)人的債務(wù)資本的保障程度高，可

是企業(yè)財務(wù)杠桿低，投資者獲利較低。

3.所有者權(quán)益比率（自有資本比率）

所有者權(quán)益比率二所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

2009年201評2011年2012年

所有者權(quán)益（或股東

權(quán)益）合計14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.25

.資產(chǎn)總計19,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46

所有者權(quán)益比率74.11%72.49%72.79%78.79%

4.由上圖可看出貴州茅臺所有者權(quán)益比率較高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小，說明該企

'業(yè)長期償債能力好。

5.欠債對總欠債比率

流動欠債對總欠債比率二流動欠債總額/欠債總額

W-2009年2010年2011年2D12年

5,108,057,753,517,028,190,246,079,480,719,364,129,526,402,556.21

-

■

J

:5,118,057,753,517,038,190,246.079,497,489,364,129,544,172,556.21

?

-

4■9-9--.-8--0-%--.------------------------9--9--.8-6-%-z-4------------------------9-9.82%?------------------------9---9.81%1

貴州茅臺2009-2012年流動欠債對總欠債比率都在先以上，欠債中幾乎都為流動

欠債，同時流動欠債中沒有短時間借款，表明企業(yè)短時間債權(quán)人融資的程度較

高，短時間償還的壓力較大，這對企業(yè)償債能力要求強。通過案例二中的分析,

咱們知道貴州茅臺的流動比率和速動比率都較高，結(jié)合其他比率的分析?，咱們

以為貴州茅臺短時間償債能力強。雖然此處從數(shù)值來看，貴州茅臺的短時間償

債壓力大，可是由于貴州茅臺的欠債規(guī)模相對于資產(chǎn)規(guī)模來講較小，所以該企

業(yè)的財務(wù)風(fēng)險并非大。

5.凈資產(chǎn)對實收資本的比率

凈資產(chǎn)對實收資本的比率二凈資本總額/實收資本總額

其中，凈資本總額;自有資本總額-實收資本-資本公積

2009年2010年2011年2012年

所有者權(quán)益（或股東權(quán)

益）合計14,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.25

實收資本（或股本）943,800,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00

資本公積1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72

凈資本總額12,332,800,978.4916,230,625,278.9022,990,235,195.5733,040,891,981.53

掙資本對實收資本比率1306.72%1719.71%2214.47%3182.58%

6.凈資本是企業(yè)用所有者實際投資帶來的資本積累，對投資者而言，凈資

本越多，即便該企業(yè)在某一時期利潤減少了，仍能維持適當(dāng)?shù)姆旨t率，所有凈

資產(chǎn)越多對投資者保障程度越高。由上述數(shù)據(jù)可以看出，貴州茅臺凈資本對實

收資本比率高，企業(yè)通過所，有者實際投資而帶來的資本多，企業(yè)經(jīng)營能力強,

投資者投資風(fēng)險較小。-

7.欠債結(jié)構(gòu)分析

一■■■.一■一1

2009年2010年2011年2012年

項E

金額（元）百分比金額（元）百分比金額（元）百分比金Si（元）百分比

0.00?0.00%—0.00%0.00%

139,121,352.452.72%232,013,104.283.30%172,343,585.061.81%345,280,977.683.62%

裝工3,516,423,880.2068.711%738,570,750.1667.33%7,026,648,776.8073.98%5,091,386,269.5553.35%

府核薪用463,948,636.859.06%500,258,690.697.11*577,522,908.066.08%269,657,755.582.83%

140,524,984.34二.419,882,954.105.97%788,080,887.258.30%2,430,093,46】.3825.46%

一0.0族一0.00M—0.00%—0.00%

137,207,662.622.68?318,584,196.294.53%~0.00%—0.00%

其他應(yīng)付款710,831,237.0513.89%818,880,550.5511.63%916,123,206.959.65%1,389,984,092.0214.56%

一一

應(yīng)付關(guān)收公nl款0.00?0.00%-0.00%0.00%

一于內(nèi)到期的非

一0.00?—0.00*-0.00%—0.00%

流動負(fù)依一0.00?一0.0014~0.00%—0.00%

合

隼動負(fù)及計5,108,057,753.5199.80%7,028,190,246.0799.86%9,480,719,364.1299.82%9,526,402,556.2199.81%

0.00%一0.00%-0.00%一0.00%

至期—0.00?—0.00S-0.00%—0.00%

昉付款一0.00%—0.00%~0.00%—0.00X

專噢應(yīng)付款10,000,000.000.20?10,000,000.000.14%16,770,000.000.18%17,770,000.000.1然

一0.00?—0.0014-0.00%—0.00%

遞延歷行稅負(fù)債—0.00%—0.00%—0.00?—0.00%

其他非流動負(fù)俵0.00%一0.0M—0.00%一0.OOX

非流動負(fù)俵合計10,000,000.000.20?10,000,000.000.14%16,770,000.000.18%17,770,000.000.19*

負(fù)假合計5,118,057,753.51100.00%7,038,190,246.07100.00%9,497,489,364.12100.00%￡544,172,55$.21100.00%

通過上圖咱們可以發(fā)現(xiàn)，在欠債中，非流動欠債占比超級小，光從流動欠嘖與

非流動欠債的比例關(guān)系咱們會得出該企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大的結(jié)論。可是認(rèn)真分析

欠債的整個組成，咱們可以發(fā)現(xiàn)不一樣的結(jié)論。

（1）流動欠債的分析

年年年年

項目2009201020112012

金額（元）百分比金Si（元）百分比金額（元）百分比金額（元）百分比

【短期借款0.00S0.00H—0.00%—0.00%

，應(yīng)付賬款139,121,352.452.72%232,013,104.283.30%172,343,585.061.82%345,280,977.683.62X

應(yīng)付職工薪酬463,948,636.859.08%500,258,690.697.12%577,522,908.066.09%269,657,755.582.83%

，應(yīng)交稅費140,524,984.342.75%419,882,954.105.97%788,080,887.258.31%2,430,093,461.3825.51%

,應(yīng)付利息—0.00%—0.00S—0.00%—0.00%

應(yīng)付股利137,207,662.622.69%318,584,196.290.00%—0.0SJ

強制性流動負(fù)假880,802,636.2617.24%1,470,738,945.36

預(yù)收款項3.516.423.880.2068.84%4.738.570.750.1667.42%1,026,648,776.8074.12%5,0S1,386,269.5553.45%

.其他應(yīng)付款710,831,237.0513.92*818,880,550.5511.65*916,123,206.959.66%1,389,984,092.0214.59%

非強制性流動負(fù)俵4,227,255,117.2582.7615,557,451,300.7179.07%7,942,771,983.7583.78%6,481,370,361.5768.04%

，流動負(fù)債合計5,108,057,”53.51100.00%7,028,190,246.07100.00%9,480,719,364.12100.00%9,526,402,556.21100.OOX

（2）由上圖可看出流動欠債中非強制流動欠債占比較高，其中預(yù)收賬款占比

很高，這與貴州茅臺一直以來先付款后發(fā)貨的銷售規(guī)則有關(guān)，2012年預(yù)收賬款

比重大幅下降也是因為銷售規(guī)則的松動，這部份欠債對于企業(yè)來講并非需要支

付籌資本錢。其他應(yīng)付款的占比也較大，通過四年的年報分析，咱們發(fā)現(xiàn)只有

在2012年企業(yè)為其他應(yīng)付款支付了利息費用，可是其金額并非大，籌資本錢較

小。非強制流動欠債沒必要當(dāng)期支付，并非組成企業(yè)短時間償債壓力。

（3）企業(yè)應(yīng)付賬款和應(yīng)付單據(jù)的數(shù)量轉(zhuǎn)變的分析

2009年2010年2011年2012年

營業(yè)成本950,672,855.271,052,931,591,611,551,233,976.062,044,306,468.76

（3）從上面數(shù)據(jù)可以看出，除2011年較為特殊，其他三年應(yīng)付賬款也隨著營

業(yè)本錢的增加而增加，同時貴州茅臺沒有應(yīng)付單據(jù)，這些都可以反映出了該企

業(yè)與供給企業(yè)在結(jié)算方式的談判方面具有較強的能力，也說明了供給企業(yè)對該

企業(yè)的償債能力有信心。

（4）企業(yè)稅金繳納情;兄與稅務(wù)環(huán)境的分析

由上述數(shù)據(jù)中可看出，2012年強制性流動欠債的二匕率升高了，主要的原因是應(yīng)

付稅費的大幅上漲。

2009?2010$201112曬

金麗金順占出魏㈤況金魏阮）況

資產(chǎn)螭19,769,623,147,72100,頌25,587,579,940.69M34,900,868,975.41M44,99&208,9E3.46廁

應(yīng)交微140期幽朝419,882,954.10788,080,887.252腑2,430,093,^1.385,搬

75,225.39。，啾加22幽932.56H_198麴冽6.1225?470,576田3.8219,36%

稅

圾及

稔19,8^,024.2114,14176,314,059.7218.18HM6,4921.2111259,500,-10.5410.68S

仁既。娜剛,。

肝215,300.03761,310.000.18$3aMi,88357,00,01%

稅

那聞陶.瞅切勒。瞰，既隔）

即

稅11,777,540.618,52192429264.237.24L,?860.0

.43,788,m.8331，脛8,741,618.252M53,頌53Q396般96,811,（63.583酬

39,6%網(wǎng)7228.。62M32214.86H53M3冽。,4。6期76,355部373,期

1?,013,087.0312.26,747,659.686.37%蛔出7.991翩20,037/49.12。，期

1,813,987.1^1?2題獗87。糊L001,165.$9Q獺13,290,^15.830.55%

2,365,551.15L橘17,137,（33.370.71%

1,952,009.75L然3,222,178.79。耶111.170.0夠

螂，期闈。，期2,536,296.260.6GH5,823盤知2。，獴

1,513,181.61L瞅_____185,[24,380.01%

通過應(yīng)交稅費明細(xì)的分析，咱們發(fā)現(xiàn)2012年應(yīng)交稅費的突增，主如果因為企業(yè)

所得稅的激增。

200#胱卒蜥瞬加伴照2Q鹿瓣

f毓遮麻施幽加但叫%%36MMMM18M帆敝165L姍

(4)可是同時咱們又發(fā)現(xiàn)2012年利潤總額的增加率并無突增，所以可以得出

2012年在納稅方面有可以允許其推延繳納稅款的相對比較有利的稅務(wù)環(huán)境。

(5)非流動欠債的分析

非流動欠債只有專項應(yīng)付款，這部份欠債也不需要支付籌資費用。

2009-2010年的專項應(yīng)付款項目為“茅臺泗槽生物轉(zhuǎn)化項目”，2011-2012年除

前兩年的項目以為又多了“白酒安全監(jiān)測能力建設(shè)項目”“高品質(zhì)白酒清潔釀造

與工農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈接關(guān)鍵技術(shù)及示范”，這些項目都屬于生產(chǎn)技術(shù)的提升，無法

直接判斷其帶來的收益?？墒侨绻Ｕ弦粋€企業(yè)在行業(yè)中一直處于領(lǐng)先地位，

技術(shù)的不斷創(chuàng)新改良的超級重要的，所有這部份支出是超級必要的。

同時可以發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)并無短時間借款和長期借款，財務(wù)杠桿利用率低。通過

欠債結(jié)構(gòu)的分析，咱們小組以為貴州茅臺負(fù)的債籌資本錢低；相對于其雄厚的

資金實力來講，其財務(wù)風(fēng)險?。豢墒瞧湄攧?wù)杠桿利用率低，可以適當(dāng)提高財務(wù)

杠桿率。所以咱們以為貴州茅臺的欠債結(jié)構(gòu)仍是較為合理的。

7.所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)

所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)是指實收資本、資本公積、盈余公積和未分派利潤在所有者權(quán)

益中的比重。

會計年度2009占比2010占比2011占比2012占比

實收資本943,800,000.006.44H943,800,000.005.09%1,038,180.000.004.09%1.038,180.000.002.93%

資本公積1.374.964.415.729.38H1.374.964.415.727.41%1.374,964,415.725.41%1.374,964,415.723.88%

盈余公積1.585.666.147.4010.82K2.176.754.189.4711.73%2.640.916.373.3510.40%3.036.434.460.468.56%

未分配利洵10,561.552.279.6972.08%13.903.255M55.6174.95%19.937.119.181.9678.48%28.700.075.247.5080.95%

少數(shù)股東權(quán)益185.582.551.401.27%150.615.633.820.81%412.199.640.261.62%1.304.382.273.573.68%

所有者權(quán)益合計14.651,565,394.2118.549,389.694.6225.403,379,611.2935.454,036,397.25

在所有者權(quán)益中，未分派利潤占比最高，且逐年增加，在2012年占比高達(dá)％。從

投資者角度動身，貴州茅臺擁有壯大的分紅能力，雖然貴州茅臺現(xiàn)金分紅居于

同行業(yè)前列，但面對如此巨額的未分派利潤及高的股票價錢，投資者希望能有

更好的分紅。盈余公積逐年增加，但占比卻在波動中下降。

貴州茅臺2009-2012年，不存在大規(guī)模轉(zhuǎn)增資本的情況，由此咱們可以通過計算投入

資本與留存收益的比例來分析企.業(yè)主要的自有資本來源。

項目2009201020112012

投入資本943,800,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.00

留存收益12,147,218,427.0916,080,009,645.0822,578,035,555.3131,