企業(yè)金融-企業(yè)財務(wù)分析1大綱財務(wù)分析究竟在分析什么?經(jīng)理人應(yīng)如何進行財務(wù)分析?2股東權(quán)益是公司的剩余權(quán)益,當(dāng)公司有盈余時，股東才能分配盈余當(dāng)公司進入清算程序，準(zhǔn)備結(jié)束營業(yè)時，俟所有員工及債權(quán)人權(quán)益獲得合理清償之后，股東才能對公司剩余的資產(chǎn)求償。股東權(quán)益=資產(chǎn)-負(fù)債創(chuàng)造股東權(quán)益價值與創(chuàng)造企業(yè)資產(chǎn)價值的目標(biāo)一致3常用財務(wù)報表-資產(chǎn)負(fù)債表表達企業(yè)在特定日期之財務(wù)狀況，故又稱財務(wù)狀況表，所謂財務(wù)狀況系指企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益之組成情形及相互關(guān)系。4資產(chǎn)負(fù)債表流動性資產(chǎn)(WC)付負(fù)負(fù)債(IBD)固定資產(chǎn)(PPE)股東權(quán)益(E)其它營業(yè)資產(chǎn)(OA)投入資本(IC)投入資本(IC)現(xiàn)金應(yīng)收帳款表達企業(yè)在某一會計期間內(nèi)經(jīng)營成果及獲利情形之動態(tài)報表5常用財務(wù)報表-損益表損益表銷貨收入(Sales)減:銷貨成本(CGS)減:營業(yè)費用(OE)減:折舊費用(DEP稅前息前盈余(EBIT)將一定期間內(nèi)企業(yè)所有現(xiàn)金收入與支出，按其發(fā)生之原因劃分為營業(yè)活動、理財活動及投資活動三種6常用財務(wù)報表-現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表從營業(yè)活動來的現(xiàn)金流量(CFO)加/減:從投資活動來的現(xiàn)金流量(CFI)加/減:從理財活動來的現(xiàn)金流量(CFF)現(xiàn)金余額的改變財務(wù)分析究竟在分析什么?企業(yè)財務(wù)報表之目的遵守一般會計公認(rèn)原則(GenerallyAcceptedAccountingPrinciples,GAAP)編制提供有用的信息給投資人、債權(quán)人及其它相關(guān)人士做投資決策、授信決策及其他相關(guān)決策有用信息:能幫助投資人、債權(quán)人及其它相關(guān)人士評估一個企業(yè)未來經(jīng)營期間所能創(chuàng)造現(xiàn)金流量的金額大小、時間及不確定性。7財務(wù)分析究竟在分析什么?(續(xù)1)Ex:擁有一張股票的價值(股票于投資期間所能獲得的現(xiàn)金股利+投資期間賣出此張股票的價格)之折現(xiàn)8財務(wù)分析究竟在分析什么?(續(xù)2)財報使用者公司內(nèi)部公司外部財務(wù)分析衡量過去績效作出營利、虧蝕的分析，目的是控制成本及提醒管理層要努力控制公司財政狀況。財務(wù)分析人員評估一項投資決策的未來效益，提供給管理階層。9Ex:投資報酬率(returnOnInvestedCapital,ROIC)ROIC=報酬(利潤)/投資

衡量企業(yè)經(jīng)營績效10四個認(rèn)知窗格-描述企業(yè)直實價值己知己不知他知公開信息外部信息他不知內(nèi)部信息未知信息11

財務(wù)分析人員掌握愈多信息，愈能準(zhǔn)備確評估企業(yè)的價值財務(wù)分析究竟在分析什么?(續(xù)3)信息供需之落差GAAP規(guī)范的財報內(nèi)容主要記載已發(fā)生的內(nèi)容，且已揭露企業(yè)有形資產(chǎn)為主。隨著科技快速的發(fā)展，技術(shù)取代資本GAAP規(guī)范彈性，公司可以美化損失如何揭露企業(yè)的無形資產(chǎn)提升財務(wù)的價值?訓(xùn)練有素的員工卓越的組織與流程設(shè)計12經(jīng)理人應(yīng)如何進行財務(wù)分析?歷史分析是財務(wù)分析的起步，可以幫助財務(wù)分析人員了解一家公司如何從過去到現(xiàn)在以及預(yù)測公司未來發(fā)展的軌跡。歷史分析包括產(chǎn)業(yè)分析策略分析現(xiàn)金流量分析會計分析財務(wù)比率分析與企業(yè)評價模式13產(chǎn)業(yè)分析著重于分析「產(chǎn)業(yè)發(fā)展」(市場規(guī)模)及「產(chǎn)業(yè)競爭狀況」(市占率)。市場規(guī)模及市占率會影響公司營業(yè)額的消長。MichaelPorter-五力分析14現(xiàn)有競爭者潛在競爭者顧客替代品供應(yīng)商議價能力議價能力威脅威脅策略分析配合歷史績效分析，分析企業(yè)的歷史策略可以幫助財務(wù)分析人員了解一家企業(yè)過去的策略方向是否正確，并了解管理團隊的的經(jīng)營能力。策略擬定前的SWOT分析透過評價企業(yè)的優(yōu)勢(Strengths)、劣勢(Weaknesses)、競爭市場上的機會(Opportunities)和威脅(Threats)，用以在制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略前對企業(yè)進行深入全面的分析以及競爭優(yōu)勢的定位。15策略分析(續(xù))16SWOT科技公司策略分析(續(xù)1)不同層次之策略分析集團策略分析-著重企業(yè)資產(chǎn)的投資組合是否產(chǎn)生綜合效應(yīng)事業(yè)單位策略分析-著重于事業(yè)單位的產(chǎn)品定位17CEO航空公司飯店百貨公司生化科技公司層次事業(yè)部層次Ex:臺積電負(fù)債比率高于聯(lián)電所以臺積電是爛公司臺積電剛好正在投資擴產(chǎn),當(dāng)然會使負(fù)債比率暫時升高要是不參酌策略分析狀況而只看財報很容易有偏頗的結(jié)論

※負(fù)債比率=負(fù)債/總資產(chǎn)

18現(xiàn)金流量分析了解從營業(yè)活動創(chuàng)造而來的現(xiàn)金是否足夠應(yīng)付投資、理財活動所需之現(xiàn)金及理財活動如何處理剩余現(xiàn)金或補足資金缺口評估企業(yè)所需的自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量(FreeCashFlow,FCF)可自由運用的現(xiàn)金流量衡量在支付所有必要支出后，可供公司任意使用的現(xiàn)金。自由現(xiàn)金流量是公司在不影響營運下可以自由使用的現(xiàn)金余額，也是衡量公司財務(wù)彈性的指標(biāo)。19現(xiàn)金流量分析(續(xù))現(xiàn)金流量與企業(yè)生命周期之關(guān)系企業(yè)生命周期現(xiàn)金需求不同預(yù)測現(xiàn)金流量，做適當(dāng)財務(wù)規(guī)劃現(xiàn)金流量與財務(wù)彈性當(dāng)外部資金供給緊縮時，企業(yè)調(diào)整營業(yè)、投資、理財活動而騰出資金滿足必要資金需求。財務(wù)彈性愈大的公司愈可依賴公司內(nèi)部活動的調(diào)整以應(yīng)付資金資金需求。20會計分析GAAP賦予經(jīng)理人許多彈性，對同一項目可以使用不同的會計處理方法。經(jīng)營不善的公司，可以藉此美化公司財務(wù)狀況。財務(wù)分析人員在了解公司不同時間之經(jīng)營積效或財務(wù)況狀時或與其它同業(yè)比較時，需確認(rèn)所使用的會計原則是否一致決定是否重新編制財報。21財務(wù)比率分析就財報上的數(shù)字計算重要的財務(wù)比率，作為企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)。常用的企業(yè)價值評估模式會計評價模式現(xiàn)金流量折現(xiàn)評價模式經(jīng)濟附加價值22現(xiàn)金流量折現(xiàn)評價模式定義一個企業(yè)的價值為該企業(yè)于未來存續(xù)期間所能創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值的總和。將各期所創(chuàng)造之自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)，以WACC作為折現(xiàn)率。23依公司存續(xù)期間n，評價模式可分為一階段模式、二階段模式、無窮期模式等?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)評價模式(續(xù)1)24資本結(jié)構(gòu)兩大來源Bytakingaweightedaverage,wecanseehowmuchinterestthecompanyhastopayforeverydollaritfinances.WACC范例若在A公司的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占40%，特別股占10%，普通股占50%Rd=12%，Rpf=15%，Rs=20%稅率=25%。WACC=(0.4)(12%)(1-0.25)+(0.1)(15%)+(0.5)(20%)

=3.6%+1.5%+10%

=15.1%2526period12NOPAT(稅后息前盈余)100105Period1:gnopat

=(105-100)/100=5%NOPAT=100ROIC=20%再投資率RI=25%gnopat=20%*25%g=ROIC*RI27經(jīng)濟附加價值評價模式企業(yè)的價值為該企業(yè)投入資本的現(xiàn)值加上該企業(yè)未來成長機會的現(xiàn)值(PresentValueofFutureGrowthOpportunity,PVGO)